Szturm na dolara. Tak skrajnego pozycjonowania nie było od dawna | „Rozmowy Spekulowane” [Sezon wyników i prognozy EPS]

Dzień dobry. Witamy w kolejnym odcinku rozmów spekulowanych. Dziś w składzie nieco ograniczonym, mianowicie Daniel Kostecki, >> dzień dobry. oraz Maciej Leściorz CMC Markets. No skład ograniczony, natomiast nie będziemy się ograniczać na pewno w wątkach i w tematach. I klasycznie zaczniemy od tego wątku naszego optymistycznego, czyli świata w różowych okularach. Trochę tego mamy, ale na start sezon wyników rusza już w tym tygodniu. Na razie jeszcze tak powolutku się będzie rozkręcał, bo to Pepsico Delta dopiero od przyszłego tygodnia banki i cała reszta. No i właśnie prognozy po raz kolejny są bardzo dobre, czyli już wydawało się, że mamy za sobą tyle kwartałów, gdzie te prognozy były obiecujące, potem były przybijane, no a w tym momencie ponownie mamy prognozy pozytywne. No i faworytami sezonu, no tutaj jest zaskoczenie, warto spojrzeć sobie na macierz, którą stworzyłeś, jaki jest EPS-y i jak się mają do dynamiki rewizji samych prognoz. Yyy, no i co jest ciekawe, sektor energetyczny jest liderem tej dynamiki według oczekiwań. No to tutaj jest w tej tej lewej ćwiarce górnej. Yyy, również technologia jest coś atrakcyjne, ale tutaj właśnie już jest odchylenie, tak, czyli już jest y też dodatnia rewizja EPS-ów, natomiast ta o to odchylenie forward PDE jest ujemne. No a samo S&P 500 jest gdzieś tam na samym środku tego wszystkiego jako całościowo jako indeks. No właśnie, ale co jest najlepsze w tej matrycy to to, że tamten sezon wyników zaczynaliśmy z sektorem technologicznym poniżej wycena PDE, poniżej historycznej pięcioletniej średniej i urósł indeks tam NZDAQ 30% i dalej mamy poniżej pięcioletniej średniej. To tylko mówi jednym, że o jednym, że te zyski są kosmiczne i że one się utrzymują. Wiadomo, że wchodzimy z takimi dosyć wysokimi oczekiwaniami w ten sezon. wyników bez możliwości squizu, tak jak wtedy wchodziliśmy w niego w szczycie tych tych festiwalu zakupu opcji pó, że zaraz koniec świata, wojna etca, w momencie kiedy podnoszono te prognozy zysków spółek, więc tam rynek dostał paliwo z quizu dodatkowo, potem FOMO jeszcze jakby czynniki takie pozycjonowania się nałożyły. Tu już czynników pozycjonowania raczej nie mamy. Rynek, co więcej, na opcjach wręcz putor ratio to jest spozycjonowany turbo byczo, więc trochę inny sezon wyników niż wtedy, więc prawdopodobnie nawet jeżeli będą te zaskoczenia, to już raczej rajdu o 30% w chwilę to trudno będzie oczekiwać. Dlatego to jest taka zmiana w stosunku do tego pierwszego kwartału. No ale tak, no jakby tutaj jasno jasno nam taciz pokazuje, że techy dalej mają dowodzić i dalej są tanie, jakkolwiek to brzmi. No bo przez pryzmat swoich zysków te wyceny są okej. Nawet te gorące spółki takie jak Sandisk czy Micron, które miały miejsce, te rajdy w ostatnich tam wielu, wielu, wielu tygodniach, to ich wyceny z PDE Forward są niższe niż wielu spółek z GPW. No właśnie tutaj >> tak cena, a wycena dwie różne rzeczy w tym momencie >> to takie też odpowiedzi czy jest ta bańka czy jej nie ma. To częściowo tak właśnie można spojrzeć na na te wyceny jakie są oczekiwania, ale też co te spółki potem dowożą. Więc tutaj no mamy po raz kolejny bardzo ważny sezon, no bo rynek po raz kolejny szuka potwierdzenia, że tutaj jest w sektorze dobrze, ale też wydaje mi się, że będzie też spora siła w tym momencie i spory nacisk już nie tylko na Nvidia, nie tylko na Micron, nie tylko na te spóki wcześniej dowód, które całość ciągnęły, no ale jednak spółki, które z tego korzystają, Microsoft, Meta, no to to wszystko też już musi coś pokazać. No tutaj właśnie no i sektor energetyczny, czyli głównie naftowy, bo to jest o tyle ciekawe, to jest bardzo ciekawe i o tym będzie chyba później, jak zobaczymy tu po slajdach, tak będzie o tym na końcu, bo dobre czasy dla sektora naftowego wraz z zakończeniem wojny się nie skończyły z punktu widzenia sprzedaży paliw gotowych w relacji do ceny ropy i o tym sobie też potem powiemy, co tu się dzieje. Więc to co się wydarzyło to nastąpiła gigantyczna kompresja mnożników, bo to sobie też na to spojrzałem na na spółki właśnie typu Exon i tak dalej w Stanach to tam one miały bardzo wysokie mnożniki i potem nagle >> zjazd, ale niewykluczone, że jak podadzą jakiś dobry guidance, no to te mnożniki znowu im troszeczkę odjadą na wyższe poziomy. Także no jakby tu jest rynek, który spodziewa się gigantycznego wzrostu zysków, no ale to siłą rzeczy trudno się nie spodziewać. Wyceniony jest tylko troszeczkę poniżej średniej. Natomiast zobaczymy jak będzie z guidance, czy uda się tam ten mnożnik ponownie cofnąć, no bo kursy tych akcji no też pospadały w Stanach, a może z powrotem gdzieś tam sobie odbiją. >> Ale też ciekawy tu jest ten rozjazd, energia i przemysł, bo po dwóch przeciwnych są w biegunach w zasadzie. Yyy i to też pewnie częściowo można wiązać z tą energochłonnością samej branży, która w tym momencie jest na topie, czyli centra danych, które y są budowane, mają gigantyczne zapotrzebowanie. No do tego też ropa, gaz też są potrzebne, bo one z kolei zasilają elektrownie i i więc to też nie tylko to jest ta konsumpcja taka >> przez przemysł, tylko właśnie przez te bigtechy również. No tutaj na razie właśnie przemysł jest dosyć drogi, a ma nie zaskakiwać w ogóle pozytywnie zyskami. Przynajmniej płasko ma być w oczekiwanym EPSie. No i mam też ochronę zdrowia. Aczkolwiek to się trochę jak popatrzy sobie ktoś na właśnie ETFA, na XLV, no to on jest na nowych szczytach, ale tam głównie za sprawą jednej spółki Eli Lili, która najwięcej waży, bo tutaj mamy z kolei oczekiwania tego, że te wyniki będą gorsze dla całego sektora, a ETF jest na szczytach, więc jak to połączyć w jedną całość, no to właśnie połączyć to tylko można składem tego ETF i siłą i wagą El Lili tej spółeczki, która właśnie na te nowe szczyty wyszła. W przeciwieństwie do NovoNordisk, która też jest często gdzieś wspominana w środowisku, główny konkurent, ale też no tutaj w zasadzie co chwilę jest taka przepychanka, kto szybciej, kto więcej sprzeda i szybciej wypuści jakiś lek, który będzie miał większą skuteczność. I no Now Nordis miał te swoje 5 minut gdzieś tam w pewnym momencie nawet miał był tak duży wpływ na PKB Danii, że musieli to wyłączyć tutaj zadania, bo inaczej albo więcej, >> tak, bo to już zaburzało. No Elil oczywiście nie jest na tym poziomie, ale tutaj nawet jest to ciekawe. Swoją drogą zobacz przemysł właśnie służba zdrowia i i ten sektor medyczny to są te, które były wskazywane jako te, które mogą sobie w całym 2026 radzić dobrze, że już rynek będzie rotował do tych spółek mocno. Stało się to, ale same spółki no nie udowodniły swojej siły tutaj na przyszłość, tak? A bigtechy, ten kto inwestował w Bigtechy, pomimo ostrzeżeń z wszystkich stron, że ta bańka, że to teraz pęknie, że to się wypali, no jest raczej uśmiechem dzisiaj. >> Nie pamiętam teraz kto, ale ktoś też do jakiegoś jakaś duża globalna instytucja właśnie, że jakieś ostrzeżenia wydaje przed banką AI. >> Tak. >> No ale to jak znajdę to wrócimy do wątku. W każdym razie też mamy rewizję EPS tutaj w relacji do końca marca. No i oczywiście te rewizje są gigantyczne dla energii, ale podniosły się także dla Techów. Dla SNP jako całości też troszeczkę się podniosły. Natomiast cała reszta sektorów poza jeszcze delikatne w górę nieruchomości czy finanse, a cała reszta sektorów niestety z gorszą tą rewizją do dołu, ale tutaj też mamy jakby ujęcie procentowe, więc no widać co tak grzeje, tak? No jeżeli spółki rosną po y 10% >> Mhm. >> ich zyski na akcje, no to trudno, tak? A cała reszta jest typowo po parę procent tylko zmiana EPS-u. >> To przejdźmy sobie na nasze podwórko lokalne. Spójrzmy sobie na Wibor i jak jest wyceniony przez rynek, bo rynek zaczął wyceniać spadek Wiboru w samym RPP. na mamę y w tym tygodniu decyzja raczej jej brak, bo tutaj pewnie nie zmieni się, że stopa referencyjna pozostanie na poziomie 375. Chyba więcej do większy wpływ będzie miało to, co powie prezes Glapiński. Jakie są oczekiwania na przyszłość, czy podtrzyma tą swoją rotorykę, że na razie się przyglądamy, że oczywiście w kolejnych kwartałach to, co się działo z energią może mieć wpływ na ceny i tak dalej, i tak dalej. Tak, czyli taka stara śpiewka. Yyy, ale sam rynek no jest przekonany, że jednak yyy będzie do końca roku, że ceny, że że stopy procentowe będą spadały i już wycenia właśnie taki raczej gołębi scenariusz, a nie jastrzębia Adama G. No tutaj faktycznie rynek zrobił fikołka grubego, no bo tam ponad cztery grubo ponad procent miały być stopy procentowe w czasie trwania tego szoku. No wtedy wszyscy murem nawet z RP mówili, że spokojnie, na razie nie ma tutaj potrzeby podnoszenia stóp procentowych. E, no i zobaczymy jakie będzie stanowisko dziś, bo chyba wszyscy też, a przynajmniej tak głosili to politycy, że jak wojna się skończy, ceny ropy spadną, to będzie dobrze. To wszystkie programy skasowaliśmy, ale ropa to nie paliwa, a paliwa to nie ropa i ceny paliw tak samo nie spadły jak ceny ropy i dziś diesla mamy, bo do tego też przejdziemy, prawie 20% droższego niż przed wybuchem wojny. No i trudno też tutaj nie wejść w taką polemikę, że no i co z tym fantem zrobić? Na przykład EBC się upiera, że będzie efekt drugiej rundy, że właśnie ropa to nie paliwa, paliwa, ceny energii wpłyną później na inflację i dlatego bronią podwyżki stół we EBECU i natomiast jeszcze szykują się do kolejnej. Zresztą rynek w Europie wycenia podwyżki stópowych, wycenia również podwyżki w Stanach, a u nas wycenia spadek wyboru. Ciekawe jak na konferencji prasowej właśnie profesor Glapiński się do tego odniesie i jak będzie wyglądać projekcja inflacji, bo to nas najbardziej interesuje w tym momencie. M. No i czy te oczekiwania się utrzymają, bo na razie jeśli się utrzymują, no to wywierają presję negatywną na złotego. No bo weszliśmy w środowisko, gdzie dla innych walutowy mają rosnąć, a dla naszej ma wręcz Wibor spadać. Co prawda niewiele, no bo do 3,71 rynek wycenia, no ale spadać. >> Ja myślę, że prezes Kleapiński rozpocznie konferencję tak jak my zaczynamy nasz program czy od wątku świat w różowych okularach i powie, że drodzy państwo mamy inflację w celu. >> No bo to o tym też trzeba powiedzieć i na pewno do tego odwołania będą. Tutaj te 2,5% >> nie powie tego, bo to zasługa rządu. >> Niekoniecznie. Tutaj zawsze można sobie wybrnąć >> przypisać. Oczywiście, >> ale ale zawsze może powiedzieć, że no mieliśmy inflację w celu dzięki nam, ale dzięki przez to, że rząd coś zmienił, nagle będzie nie w celu za chwilę >> i wróciła. Tak dikąd wróciła >> dzięki naszym działaniom. No zobaczymy. >> Na pewno na pewno jest to, biorąc pod uwagę, że mam taki trochę sezon ogórkowy na rynku, no to ciekawy przerywnik. Mecze dopiero wieczorem, więc konferencję wczesnym popołudnie można sobie jak najbardziej >> obejrzeć. A teraz sobie zmieńmy wątek na wątek kulturalny. >> Czekaj, a co z oki? >> Z oki to będziemy jeszcze mówić. Spokojnie, będzie okej. Będzie okej. Będzie oki. Ale póki co trochę kultury, a wątku trochę kultury przyjrzymy się sztuce. Nie ma wprawdzie z nami profesora Borowskiego, bo on zawsze tutaj jest ekspertem, jeżeli chodzi o rynek sztuki tej inwestycyjnej. No ale jakoś sobie musimy poradzić sami. Ale my znamy się na pieniądzach, a tutaj chodzi o pieniądze. Joe Lewis, czyli brytyjski miliarder, w przyszłości no znany trochę tak taki jakiś stojący w cieniu Szorosza, jeżeli chodzi o z wielkiego szorta na funcie, na którym też dorobił się miliardów chyba, albo może milionów, ale milionów na pewno. zainwestował w sztukę, no i teraz sprzedał część, czy nawet większość swoich dzieł sztuki z gigantycznym zyskiem. Tutaj szukam tej wartości, której gdzieś jest opisana. No w każdym razie wartość sprzedaży na pewno 306 milionów funtów. >> No właśnie to mi to uciekło. 306 milionów funtów. Spory, spory zysk. Tylko właśnie to jest też ciekawe, bo to patrząc na dzieła sztuki, no się mówi o tych kilkanaście, kilkadziesiąt lat niektóre dzieła przetrzymywał, w końcu je yyy sprzedał. Y ale nie mówi się o na przykład to co jest dla transakcji lewarowanych, na przykład CFD, koszty utrzymania pozycji, tutaj koszty utrzymania sztuki. Prż to trzeba ubezpieczyć, to trzeba gdzieś o to zadbać o przetrzymywanie. No te koszty pewnie utrzymywania nie są małe, więc zastanawiam się jaki jest ten taki faktyczny zysk netto z takiej transakcji. No ile to trzeba >> jeszcze po ile to nabył? No bo tutaj jeszcze, bo tu mamy sprzedaż chyba za 306 milionów. >> Ile nabył oczywiście, jaki był koszt wstępny kosztyskania? No i jest jeszcze jedno podstawowe pytanie. Po co mu te pieniądze? >> Po co on to sprzedał? Jakby chyba jak sprawdziłem jak dobrze pamiętam rocznik 36 więc 90 lat ma pan Jo, więc nie wiem czy na emeryturę >> może zainwestowaćtech albo na GPW na przykład musimy spojrzeć jeszcze tak przez pryzmat tego naszego poprzedniego wątku i te szukać pozytywu, więc może >> natomiast tutaj mnie właśnie jakby szukając tych wątków do tego akurat punktu programu natknęło to, że właśnie był spekulantem walutowym takim na grubo na rynku spod pewnie, a jak nie, to budował lewar wśród instytucji bezpośrednio. Wyprowadził się na Bahamy, bo tam lepsze podatki, ładniejsza pogoda niż w Londynie. No i mógł sobie tam spokojnie cały czas sobie żyć i budować ten majątek w ten czy w inny sposób. Także, >> czyli zakładasz taki scenariusz, że w wieku, jak tam miał lat 50 kilka stwierdzić, no to twarda spekulacja i właśnie szorty. Zrobił co zrobił, zyskał, stwierdzić: "dobra, teraz bezpieczna przystań, idziemy w sztukę, w bezpieczne, bezpieczniejsze aktywa". A jednak yyy mając lat 90 kilka stwierdzi, że jednak to co pamięta z młodości mu się bardziej podobało. Tak czy tam >> właśnie to dosyć dosyć dosyć ciekawe było, bo ale jeszcze pan Joe miał chyba inną historię, bo w 20 2023 roku został skazany za spisek na giełdzie, jak podaje bankier albo jest jeszcze właścicielem klubu piłkarskiego Tottenham Hotspur w ogóle. >> A >> tak, no to został w wieku 87 lat. y że przekazał niejawne wiadomości ze spółek chcą wzbogacić swoich przyjaciół kochanki i pracownikówże. Ale to miły filantropal trójistan chciał się podzielić swoim majątkiem przekazując odpowiednie informacje y odnośnie tego co wiedział. No miło. No >> pytanie jaki był podział pomiędzy kochanką, pomiędzy dziećmi, żoną i całą resztą. Tak, bo tutaj to może być też przyczyna sporu. >> No dostał dostał za to grzywnę. grzywnę 50 milionów dolarów i jeszcze karę na spółkę. Największa kara finansowa za wykorzystanie informacji połównych od dekady. >> To już masz informację na co przeznaczył część z tego tr >> może po to było nie wiadomo co jeszcze. >> No a majątek rodziny 72 miliarda dolarów. >> Na biednego nie trafiło. A >> jak to człowiek się może fajnych rzeczy dowiedzieć szukając wątków? Nawet nie znałem tego pana. >> To może rozwiniemy. Oki. Oki. >> No dobra. A skoro oki, to przejdźmy sobie do mądrych głów i właśnie porozmawiamy o oki. Została uchwalona ustawa 3 lipca. No teraz oczywiście to jeszcze trafi do Senatu, ale jest można powiedzieć bliżej niż dalej. Czyli osobiste konta inwestycyjne, to co ma rozruszać nasz rynek kapitałowy pod kątem oczywiście inwestorów indywidualnych. Yyy, tam są limity kwotowe do 100 000 zł dla aktywów inwestycyjnych, 25 000 zł dla aktywów oszczędnościowych i do tej kwoty jest koniec z podatkiem Belki, który był jak wiadomo podatkiem tymczasowym wprowadzonym 20 kilka lat temu. Yyy, i jako tako dla do tych kwot się kończy nie tymczasowo, może i tymczasowo, zobaczymy. Natomiast powyżej tej kwoty ma być, no póki co podatek stały w 2027 85%, a on ma się zmieniać, bo to w zależności też od stóp procentowych ma być waloryzacja tej tej wartości, więc przepraszam w skinie inflacji 100%owej. Więc no dość ciekawe rozwiązanie. Mimo wszystko wiadomo tutaj są braki, no bo nie może brakuje tego, że ten limit powinien być na przykład tak jak można się rozliczać podatkowo będąc małżeństwem. Może tutaj też powinien być wspólny ten limit, może powinny być wyższe. Osoby, które tak naprawdę stracą, stracą podwójnie, bo jak nie ma się zysku, a ma się miała być prosta ustawa, to się trochę prosty produkt nie komplikuj. jak się o tym zaczyna mówić, to się trochę komplikuje. Y i właśnie zastanawiam się przez to, że jest to trochę skomplikowane i yyy chyba głównym problemem, jak tak pamiętam, są takie statystyki, które Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych przygotowało, no to faktycznie to jest grupa docelowa, która inwestuje, ale jakieś takie obawy przed inwestowaniem, co cię powstrzymuje, to było często wysokie podatki czy właśnie tematy podatkowe, >> ale wśród osób, które chciałyby zacząć, to raczej brak wiedzy, strach przed tym. No a to oki nam tego nie rozwiąże jednak. >> Yyy, no nie rozwiąże. No tutaj jakby zachęta jest podatkowa. No i umówmy się, że tutaj to co my widzimy opinie, no to są opinie ludzi, którzy się znają w sensie już inwestują i tak dalej i oni są wkurzeni, że na przykład nie mogą przenieść akcji pod to konto. Taki przykład. albo że czemu akcje z USA nie są nie mają tego parasola tam do 100 000 średniej wartości portfela, tylko od razu od pierwszej złotówki trzeba płacić podatek od aktywów. No ale no proste rozwiązanie. Jak ktoś ma stratę, to może sprzedać ze stratą i sobie założyć oki i kupić. Wiadomo, jest ryzyko zmiany ceny na przestrzeni tych dni, kiedy to wykona te operacje. No ale da się to wykonać, ale potem nie rozliczy straty na tamtym rachunku już nigdy. >> Chyba, że ma tam wtedy jakiś rachunek na na instrumenty, których oki nie obejmuje, na przykład instrumenty pochodne, na futuresy, krypto czy inne rzeczy. Tak? i wtedy sobie będzie mógł tam, nie wiem, odrabiać załóżmy. Yyy, no niemniej jednak ja tam lubię ten projekt mimo jego stopnia skomplikowania i niuansów, ale dla zwykłego człowieka uważam, że to będzie sprzedawane w zupełnie inny sposób na zasadzie ile pan ma środków, nie wiem, tam 30 000. No to tu jest super produkt. Zakładamy oki na fundusz taki. Inwestuje pan bez podatku, wypłaca pan kiedy chce lepsze niż IKEX. >> Mhm. No właśnie tylko zastanawiam się tak, bo też znowu wracając do tych statystyk z tego co pamiętam no ten portfel taki przecięny inwestora indywidualna się mieści tam pomiędzy 50 tutaj zostało wyznaczone że to tą masę ludzi którą to miało do której to jest targetowane to są ludzie co mają 15 20 30 000 mak dlatego ten limit spokojnie wchłonie te wszystkie pieniądze i nawet jakbyśmy chcieli przenieść to z zwykłego konta bankowego, zwykłegooszczędnościowego, gdzie średnio polecą 15 do 25 000 i I to nie na osoby, na gospodarstwo domowe, znaczy na dwie osoby, no to to się zmieści. >> Tak. No ale właśnie, a z drugiej strony politycznie też to nie jest jakieś takie ryzykowne, bo oczywiście zraz zbliżającymi się wyborami to temat może być podnoszony, że znowu tutaj partia rządząca chce klasę średnią i tych bogatych, przepraszam, nie klasę średnią, tych bogatych wspierać tylko i wyłącznie. No więc tutaj takie ograniczenia kwotowe też mogą być >> w zasadzie nawet ci najbogatsi, jeżeli no wiadomo, że ten projekt każe za straty i to w ogóle ministerstwo napisało jasno w usta, znaczy w ustawie w >> y w raporcie dotyczącym jakby skutków wprowadzenia tej ustawy jest napisane, że czym więcej zarabiasz, tym więcej zyskujesz. M >> przegrywą. Mówimy nie. A jak ktoś chce inwestować w Stanach to może, ale bez 4,4% stopy zwrotu mniej więcej to niech tego nie robi, bo straci. Znaczy straci w relacji dobki oczywiście. >> Y natomiast jak zarabia powyżej 4,4, no to spokojnie. Więc finalnie czym więcej się zarabia, tym jest większa korzyść podatkowa. Dlatego może ustawodawca chciał wewnętrznie uruchomić y skille Polaków do tego, żeby zarabiali ponad rynkowo, bo zresztą oni tam napisali, że jak zarabiasz ponadprzeciętnie więcej niż rynek, to jest to dla ciebie. >> Okej. No ale właśnie. No dobra, ale mówimy cały czas: zarabiasz, masz, wiesz, robisz teraz, ale ma to przyciągnąć według mnie osoby nowe na rynek, czyli osoby, które potencjalnie muszą się liczyć z tym, że ze względu na brak wiedzy, różne inne czynniki, jakiś tam często pęd taki, tak i i rzucanie się na wszystko, mogą stracić. To ryzyko jest większe teoretycznie i i praktycznie od osoby, która na rynku już jest wiele lat. Yyy, więc może się zrazić, czy nie dość, że straci, czego no nie oczekiwała, no przecież tutaj się zarabia i dodatkowo jeszcze pod koniec roku dowalą podatek. Ale wiesz jak to jest, no te produkty bęą sprzedawane w okienku, gdzie przychodzą do tych okienek miliony Polaków pewnie w jakimś stopniu. Yyy i tam po prostu będzie to ładnie omówione. Będzie oczywiście ryzyko straty, trzeba pokazać na papierze, natomiast korzyści płynące z tego, że inwestujemy w jakiś fundusz, który no ma taką i taką historię, oczywiście pięcioletnią zgodnie z przepisami. No ostatnia pięcioletnia historia jest po prostu no wyśmienita. No trudno tutaj o złą historię tracker record, więc będzie to w ten sposób sprzedawane i osoby, które mają oszczędności, no będą w tym momencie właśnie pchane w jakiś sposób czy powyżej 25 000, czy w ogóle mają 25, czy nie chcą przynajmnie pójść w część inwestycyjną bez podatku. Super sprawa. No wiadomo, że większe są marże na w biurach maklerskich, w domach maklerskich i tych bankowych i tych niebankowych, niż na w banku na na zwykłym lokacie, tak? Czy koncie oszczędnościowym. Także będzie transfer tych próba transferu środków z lokat na część tą prawdopodobnie bardziej ryzykowną, bo tam są większe prowizje dla instytucji prowadzących to wszystko. No a oczywiście track request sobie każdy może zbadać. A i założenie jest takie, że w długim terminie giełda rośnie. Przecież >> w ogóle kurs akcji GPW też ostatnio rośnie. Pytanie czy też nie pod to, że jednak to są oczekiwania, że jakieś te obroty się zwiększą. Zresztą mówimy o inwestorach indywidualnych. 20% mają udziału, to nie jest mało. >> No to ile tam chcą miliardy, grube miliardy chcą 70 >> 70, tak? 70 kilka miliardów zostało, ale to do 2030 któregoś roku. >> No >> natomiast co jest pewne, jeżeli to wejdzie w 2027, no to nie dla tych świeżaków, ale dla osób, które są na rynku. Tutaj będzie rok już bardzo zaawansowanej optymalizacji podatkowej, bo w tym momencie optymalizacja podatkowa to zamknąć odpowiednie stratne, żeby tutaj sobie tą stratę zbilansować zyskami. A tutaj jeszcze pomiędzy dwoma produktami musisz tak kombinować, żeby w tym roku zbilansować, ale żeby to przyszło na przyszły i żeby to co zbansujesz zarabiało. To nie może być takie uśrednianie typowe. Ja tam nie jestem doradcą podatkowym, ale tak na chłopski rozum to jak masz żonę, a żona się nie bawi w giełdę, ale ty się bawisz, to mówisz żona zakłada konto, ty zakładasz konto, macie 200 000 na polskich aktywach bez y podatków, średniej wartości w roku. Więc >> oczywiście >> jedziesz sobie tam, nie wiem, wpłacasz 150, jak ci się uda zarabiać, nawet możesz powyżej 200 wyjechać w ciągu tego roku, ale szybko to wypłacasz, analizujesz swoje cele życiowe. >> Dokład dokładnie. Ale o tym myślałem w ramach wspólnego rozliczania małżonków. To tak samo tutaj te limity też powinny być wspólnie. Po co kombinować się dobra założę na ciebie to na siebie tutaj połowę instrumentów będę miał na jednym rachunku po na drugim uprościć znowu to >> ale wtedy masz dwa rachunki >> wiesz może >> pamiętajmy, że dla tych wszystkich firm to są gigantyczne kosztym >> infrastruktury teleoinformatycznych systemów rozliczenia. No przecież jeszcze w ogóle podatek trzeba. Tak trzeba to zgłaszać. Wiesz, że oni muszą codziennie liczyć średnie sal, znaczy liczyć sal do twojego portfela i jeszcze jak masz zagraniczne to jeszcze kurs walutowy dorzucać z NBEPU i przeliczać codziennie średnią wartość aktywów wszystkich ludzi, którzy będą mieli to oki załóżmy milionów Polaków codziennie, żeby potem dobre druki wysłać do krajów administracji skarbowej, żeby ta dobrze podatek naliczyła. No prcież to są gigantyczne koszty, także to gdzieś trzeba będzie sobie też odebrać w tym wszystkim. Okej, ale może będzie szło w uproszczenie, >> ale dla nas, ja uważam, że to jest dobre rozwiązanie i tego się będę trzymać, nie? Jak najbardziej. I to każde skomplikowane likwidujące podatek podatku belki. >> No właśnie >> zostało wyłączone z podatku belki. Także zlikwidowali podatek Belki, wprowadzili nowy, >> bo on był, bo jak zaczęliśmy, on był tymczasowy, więc wiadomo, że musiał być wyłączony. >> Okej, ale nawet nie ponekaliśmy, ale teraz sobie ponzekamy. >> Szkoda, że pan Marek Belka ucich jakoś medialnie. Nie wiem co się stało, ale nie msach w tym roku był >> naprawdę >> tak. >> Mógłby coś wspomnie, jakby coś nagrał na TikToka czy na Instagrama, hitem by było. >> To prawda. To prawda. >> Tak. >> No dobra. Nie wiem. Tak, >> nie, przepraszam, chyba Grzegorz Kołotko był, nie wiem. Dobrze, to to >> pomyliłem panów, >> jeśli z jakichś innych względów jest nieaktywny, takich niefajnych, to przepraszam. >> Tak. Okej, przejdźmy sobie, przejdźmy sobie do tej naszej czarnej melancholii, gdzie już możemy sobie oficjalnie ponarzekać i zaczniemy od krypto. No tutaj faktycznie można w ostatnim czasie być smutnym, zwłaszcza jeżeli to krypto się posiada. A o ile jeszcze niedawno fundusze ETFY w jakiś sposób wspomagały ten rynek, to teraz nawet one skapitulowały i mamy odpływ gigantyczny, bo w czerwcu 4,5 miliarda dolarów wyparowało z tych funduszy. No jeszcze jeszcze do maja wyglądało to całkiem nieźle, bo nawet saldo bitcoinów w Ibicie ustanawiało nowe szczyty, więc wyglądało to tak, że mamy Hosse Wall Street, no i trochę bez nie Wall Street, gdzie Wall Street zbierało te dołki, a teraz już Wall Street stwierdziło, że spadamy stąd. Ale od początku tego miesiąca pojawiają się ponownie napływy. Już tam chyba z pół miliarda dolarów napływów się pojawiło. No i widać tu ewidentną też reakcję na zmianę oczekiwań co do Fedu czy na zakłady na mocnego dolara, który historycznie w ogóle nie sprzyja temu rynkowi. Więc to jest prawdopodobnie taka próba ucieczki inwestorów czy to instytucjonalnych, czy czy retailu poprzez zmianę nastawienia w ogóle do kosztu pieniądza. Ale nawet jak ktoś patrzy na cykliczność, to plus jest taki, że za trzy miesiące powinien być dobrze już wyżej niż dalej. Znaczy nie, już gdzieś oczywiście jest to uklepywane, więc mamy taki punkt zwrotny, tak, czyli już fala panikia. Bo czasami się pojawia też taki właśnie wątek, że gdzie ta kapitulacja, no pewnie wielokrotnie można nazwać to, co się dzieje kapitulacją, ale jeżeli ETFY stały się jakimś tam punktem nowej siły na tym rynku, no to taki rekordowy odpływ w skali miesiąca kapitulacją chyba można nazwać, skoro już tak trzymali, trzymali, jeszcze dokładali w maju, a teraz już wszystko poszło. No i też się to wszystko odkleiło od wszelkich innych miar, które wcześniej korelowały z ceną. Czy to były warunki finansowe, czy to były inne zagadnienia wskazujące nam na jakieś poziomy, z którymi wcześniej cena Bitcoina się poruszała, to tak tutaj, czy nawet korelacje, nie wiem, z Naszdakiem, czy z jakimiś koszykami spółek zajmujących się jakimś tam obszarem w technologii, no to to wszystko się rozjechało. asentyment pewnie jeszcze micro strategy czy też strategy w zasadzie, chociaż niektórzy teraz już mówią, że z powrotem wrócili do micro strategy przez pryzmat chociażby wielkości kapitalizacji spółki, że że w ogóle Sailor będzie pierwszą osobą, która zobaczy po minus 90 parę procent na swojej spółce, bo on w czasie pierwszej tej wielkiej hossy IT w 2000 też miał taki epizod, że z Micros w górę, potem dump, potem nic, nic, nic, zarajął się bitcoinem i znowu to samo. >> Tak. zmienili podejście, sprzedają bitcoiny, ale sam Bitcoin no tych dotarł tam w okolica 60 000. Trochę tam się pomeliło, ale widać, że jako wsparcie to mimo wszystko działa tutaj ten poziom, no bo tak się przykleił, testowane były niższe poziomy, ale jednak utrzymuje się nad, a jednak na pewno drenowało przez długi czas. tutaj zresztą no ty często powołałeś się na bitcoina mówiąc właśnie o tej gąbce płynności i ostatnia ta płynność zupełnie gdzie indziej szła. >> Tak, no jest stabilna jakby to się nie zmienia. To nie jest tak jak w 2020 tamzy drugim roku, że tego, że pieniędzy w systemie ubywało. Teraz jest ich stabilna ilość. Tyle tylko, że w momencie jak mamy nazdaka, który się odkleił w górę, no to coś się odkleiło w dół. Czyli rotacja skąś dokąd to musiało przejść, skoro jest pula pieniądza ogólnie zamknięta. No ale że aż tak, no to to robi wrażenie. Chociaż jak popatrzę sobie na srebro, które też spadło 50% ze szczytu, to >> A jak tutaj prawa fizyki wskazują, jak coś się odklei, to się musi przykleić z powrotem, więc na to, na to pewnie spora część gorze jak się nie przyklei, nie? Bo tak każdy czeka. Bo teraz już skoro już tyle spadło, to do jesieni jeszcze spadnie i potem pupie, a jeszcze dalej spadnie. >> No właśnie, bo spadało w momencie, kiedy fundusze jednak były napływy z funduszy, jest odpływ, to co ma robić kontrariańsko rosnąć? No nie ma, nie ma na razie komu, aczkolwiek znaczy paliwo to ciągle jest ze squeem i tego się nie udało zrobić właśnie w maju, na co też tak myślałem, że się uda, czyli mamy duże napływy do Ibita, bardzo duże pozycjonowanie short na rynku pochodnych na Bitcoina, że mogła być szansa na przepchnięcie tego po prostu zwykłym squeezem, a potem plus FOMO i tak dalej. No póki co to nie wystąpiło, a z kolei no rynek ETFów skapitulował, a rynek perpetuali no nadal jest szortujący. >> Mhm. No szortujący jest też rynek hatchfundów, które szortują dolara, tak? Tutaj to jest >> euro, euro, dolara, euro. Okej. Czyli szortują euro. Y, no mamy też wartości bliskie rekordów, jeżeli chodzi o hchfundy, które mają ten zakład właśnie na szorty dla eurodolarów. No i tutaj widać, że gdzieś tam poszła jakaś wajcha i to taka duża wajcha na to, że czas zająć pozycje pro dolarowe. No i tu głównie przez pryzmat euro, czyli szortujemy euro, kupujemy ekspozycję na dolara przez pryzmat dolar jena. Również były bardzo duże zakłady na to, że dolar mimo tego ryzyka interwencji będzie się umacniać do jena wśród hgefundów. No i jeszcze mniejsze zakłady już na całym indeksie dolarowym. Natomiast jakby tak zagregować z poszczególnych yyy futuresów na poszczególne waluty, no to ta ekspozycja prodolarowa gwałtownie w czerwcu wzrosła. No trudno tego nie łączyć z Fedem, bo zwłaszcza po Fedzie czy też tuż przed Fedem te zakłady zaczęły się zwiększać, czyli że yyy będziemy mieli jakiś taki jastrzębi piwot. Natomiast jakby dlaczego to jest czarne melholny? No generalnie jeżeli trend wzrostowy dolara miałby się utrzymać, no to wiadomo, że to może może nie musi, ale może wywierać presję na szereg innych aktywów, czy to rynki wschodzące, czy to metale, złoto, srebro, miedź, czy wszystko inne wycenione w USD i tego ceny mogą spadać. Więc o ile się wszyscy cieszą, że ceny ropy spadają, też wyrażone w USD, no to o tyle cała reszta spadająca nie jest o tyle fajna. Więc zobaczymy jak to zostanie rozegrane. Plus jest taki, że w momencie kiedy wajcha idzie, a nic się z kursem dalej nie dzieje, a na razie ten kurs jest dosyć stabilny, bo wajcha poszła jakby niewspółmiernie do spadku kursu eurodola, bo on już powinien być na 1.08, 1. 106, powinno się zdarzać to samo co na przykład z dolarem kanadyjskim. dolar kanadyjski to w ogóle w piach poleciał czy z jenem. A tutaj euro jest bardzo stabilne nawet mimo tego już zawartych transakcji. One już są w rynku, a na eurodolarze spokój. Czyli jakaś inna część rynku nie poszła za tym ciosem mocnego dolara. Pytanie na co czeka i czy uda się im wywieźć hgehwandy i wtedy byśmy byli w wątku optymistycznym, że dolar traci tam nie wiem emergingi i cała reszta aktywów dzięki temu zyskuje. >> Ale samego dolara do złotego myślę, że to można by nawet dać wąt optymistyczny. Oczywiście osłabił się zmianą dolara tutaj najwyraźniej, ale mimo wszystko nie można mówić, że złoty jest słaby. Przy tej sytuacji jest stabilne. Nie ma tego drenażu właśnie, który dolar często powoduje z rynków schodzących, na czym GPW cierpi. No weszliśmy w ten taki sezon wakacyjny, obroty oczywiście siadły, ale no szeroki Wikilka dni temu był na swoim historycznym szczycie. Miks na historycznym szczycie, wiadomo, że to nie jest kapitał zagraniczny, ale sam WIG 20 no też jest mocny. Tak, ten i ten dolarowy jest mocny, więc y jest to naprawdę cały czas sytuacja dość komfortowa dla nas. Y nie ma tego tego wszystego. Tak, >> dokładnie. Mimo tego wszystkiego, więc no nie pasuje to ta moja wypowiedź do wątku, w którym jesteśmy, y, ale nie wygląda to źle. Na sam >> zawsze możesz dorzucić, że to jest faza dystrybucji. Po prostu trzymają wysoko i sprzedają i potem się zrówna. >> Zrówna i poleci. Tak by trzeba tutaj powiedzieć. Natomiast już poruszyłeś temat ropy, która faktycznie spada. No między innymi też ten wpływ dolara jakiś tutaj w tym wszystkim ma swój udział. Niewielki już na pewno przy wszystkich czynnikach fundamentalnych, ale jednak ma. Ale co ważne i to już dzisiaj powiedziałeś na samym początku, że paliwa to nie ropa, czyli faktycznie mamy spadki ceny ropy naftowej, no ale już destylaty, diesel, benzyna, no to się utrzymuje na wysokich poziomach. A to jest to, co bezpośrednio wpływa na inflację. Więc to jest ten czynnik na pewno negatywny. >> No to jeszcze z końca ubiegłego tygodnia, kiedy zniesiono pakiet CPN, ile wynosiły ceny. Tak średnio tu dane autoocentrum, więc pewnie tu ktoś powie, że przecież to jakoś za nisko, ale to zależy w którym miejscu Polski jest, bo, bo rozstrzał cen na na w naszym kraju też jest niemały. No to benzyna podróżała tak średnio według tych danych z 56,61 w lutym do ubiegłego tygodnia 6,49, co daje nam prawie 16%. A diesel, co nas bardziej interesuje dla transportu i logistyki i wpływu na przykład na potencjalnie na inflację, no to jest ponad 18% do 393 z 587 w lutym. Więc to nam pokazuje jasno, że w jakimś stopniu ten kryzys paliwowy, nie naftowy, nie ropowy, a paliwowy trwa. I to nam też pokazuje, co się dzieje ciekawego na spredach tak zwanych kalendarzowych, czyli różnicy między jedną serią tą bliższą kontraktu terminowego i tą dalszą. Czyli na ropie mieliśmy i na ropa zielona linia benzyna w Stanach czerwona. Mieliśmy sytuację w której zarówno były pożądane baryłki ropy na tu i teraz, natychmiast przepłacano za bieżący kontrakt względem kolejnego, że później to jakoś to będzie, ale dzisiaj to jest mi to potrzebne za wszelką cenę. To samo działo się z benzyną. No i potem zaczęło to sobie ładnie spadać. Ale znowu się odkleiło i teraz benzyna jest tym produktem, że ja już muszę mieć ten kontrakt na dzisiaj, nieważne ile on kosztuje, a w przyszłości jakoś to będzie. A ropa inwestorzy mówią: "Spokojnie, baryłki będą dziś, jutro i pojutrze". Zawsze dostępne, mimo tam tych kolejnych jakiś ataków rakietowych czy tam nie wiem jakich minowych na na statki w Ciesninie, bo jakieś się pojawiły, no to widzimy właśnie tą rozbieżność. I teraz, żeby wszystko wróciło do normy, to nie tyle na ropie, co na paliwach. No bo ropy nie wlewamy do baku, tylko jednak benzynę i i diesla. Także to też śmieszne, no bo politycy mówią o, że ropa wróciła, więc likwidujemy wsparcie. No a paliwo hello. >> To ewidentnie ewidentnie na to patrzyli. A to jest czynnik, bo to na tym slajdzie mamy ceny na polskich stacjach benzynowych, ceny średnie. Natomiast właśnie to co jest najważniejsze, kontrakty też się utrzymują na wysokich poziomach, więc to to nie jest tak, że u nas tylko ten program CPN nagle. >> Natomiast to ciągle pokazuje nam, że że krak spready, czyli różnica w cenach między produktami ropochodnymi, a samą ropą dalej rosną. Czyli jeżeli ktoś nie ma problemu z przetworzeniem ropy na paliwa gotowe, bo mogą być też problemy, no nie wiem, część rafinerii przecież nie działa w 100% w krajach zatoki, więc mimo że ceny ropy spadły, to one i nadal nie mogą wyprodukować odpowiedniej ilości paliwa fizycznie, bo zostały zniszczone, więc to trochę potrwa. Jest parę innych jeszcze tam niuansów na całym rynku paliw na świecie, nie ropy, ale paliw gotowych, że właśnie jest ten gigantyczny popyt na tu i teraz, a nie na tam przyszłe serie. I to tym rafineriom czy spółkom, które mają takie rafinerie, które mogą zaspokoić jakby tą produkcję z cen ropy, no to jest to im graj, >> bo ich ceny akcji znowu mogą iść mocno w górę, bo im marże rosną. Natomiast są pewnie część rafinerii, która mogłaby wyprodukować te paliwo dzięki tańszej ropie. Znaczy gdyby działało normalnie, ale czy nie ma komponentów, czy czy nie ma mocy przerobowych etc. ma swoje problemy, więc nie dla każdego to będzie równo działać wzrost tych krak spreadów obecnie. No właśnie patrząc na Orlen, on rósł jak szalony na fali wzrostów cen ropy. No ale teraz właśnie no inwestor powinni sobie też przypomnieć, że to jednak spółka, która też rafinuje i tutaj te potencjał wyższych marż, czy kupuje tanią ropę i dzięki temu te marże może zwiększać, wydaje się taki niezauważony. Wprawdzie był taki wyskok, ale wciąż niewielki od tych szczytów jesteśmy. tego przywalą w nich podatkiem >> i to jest właśnie odpowiedź, że pewnie jakiś windfall tax tutaj się >> tak znaczy to już to już jest no to ktoś ktoś musi oddać te pieniądze dla wszystkich Polaków od oddacjonariuszy no chyba, że większa garstka funduszy tam emerytalnych etca czy PPK w podatku. Niemniej jednak, tak jak wspomniałem, no dla części tylko to już własny research, dla kogo to jest korzystne, no to a z kolei dla gospodarki jest to totalnie niekorzystna sytuacja, jak widzimy na załączonym obrazku. I dlatego mnie to ciekawi, co zrobi z tym RPP, bo tam doskonale wiedzą, że surowej ropy się nie wlewa, tylko wlewa się diesla, który jest istotny dla transportu i czy to jakoś wpłynie na ich nie tyle decyzję, co postrzeganie przyszłości. I to był super, myślę, super punkt, żeby postawić kropkę w naszym programie, bo wątek pesymistyczny, więc jest pesymistycznie. Ja laptopa zamykam, żeby już tutaj nie kusiło dalej. Wielkie dzięki. Daniel Kostecki, Maciej Leściarz. Do zobaczenia za tydzień. >> Dziękuję.