Czy "Sell in May" się sprawdzi? | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Fed, stopy, korekta]

[Muzyka] Dzień dobry państwu Witam na naszym spotkaniu godzina 7 56 maj Spotykamy się po długim weekendzie majowym i od razu przystępujemy do analizy tego co dzieje się na rynkach finansowych czym żyją inwestorzy tytuł prezentacji Na dziś to czy May się sprawdzi No to taki punkt zaczepiania Szczerze powiedziawszy dla mnie bo ja akurat nie jestem zwolennikiem tych takich durnowaty Nawet powiedziałbym trochę haseł nie chcę wchodzić w to czy one mają poparcie w statystyce czy też nie ale jest dobry punkt do nas dla nas żebyśmy zaczęli tę dyskusję odnośnie tego co dzieje się na rynku Co się wydarzyło w ostatnich dniach ty może część z państwa gdzieś tam przy grillach albo na rowerku sobie odpoczywała a tutaj na rynkach globalnych sporo w tym czasie się działo więc bez zbędnej zwłoki startujemy No i tak jakby zacznijmy sobie od tradycyjnie od tego czym żyją rynki na poniedziałkowy poranek i zobaczą państwo pierwszy punkt dobre nastroje na koniec majówki tak naprawdę zamknęliśmy się tutaj najwyżej od dobrych kilku dni tak naprawdę kilkunastu dni jak Popatrzymy sobie na wykres snp 500 to zobaczymy że to takie hasło sell in ma to tak naprawdę rozpoczęło się sell in april bo tutaj na początku kwietnia był szczyt wszechczasów w ogóle na przynajmniej na kontrakcie snp 500 i właśnie ten miesiąc upłynął miesiąc kwiecień upłynął pod jednak znakiem korekty której minimum zostało osiągnięte 19 kwietnia a od tego czasu mamy Taką próbę odbicia i ona jest no taka Powiedziałbym umiarkowanie nieśmiała Jak na razie wyglądało to źle W pewnym momencie ubiegłego tygodnia właśnie w trakcie naszej Majówki w środę mieliśmy Posiedzenie FED po tym posiedzeniu Fed rynki próbowały odbijać to odbicie zostało tutaj zgaszone Widać to na przykładzie tej świecy z długim górnym cieniem No i wyglądało to już tak że rynek przejdzie od razu do kontynuacji tej jakiegoś większego ruchu korekcyjnego po czym czwartek piątek okazały się bardzo bardzo korzystne i no i tak naprawdę to dzisiejsze otwarcie tak jak powiedziałem jest na poziomie najwyższym od połowy ubiegłego miesiąca więc tutaj te nastroje są całkiem Powiedziałbym dobre a one są dobre Ze względu na dane piątkowe po części przynajmniej które przywracają tą dyskusję o cięciach stóp już we wrześniu ale nie wyprzedajemy faktów jakby dzisiaj poświęcimy sobie uwagę temu nie czy będzie selin May bo to tak jak powiedziałem taki tylko punkt zaczepienia ale czy ta struktura korekcyjna która tutaj się w kwietniu rozpoczęła ma prawo być dalej kontynuowana czy też rynki powrócą do szybko do wzrostów Jakie są argumenty za i przeciw więc Lećmy dalej Decyzja Fed od niej też dwa słowa za chwilę Fed nie zaskoczył w kontekście zmian stóp procentowy natomiast zmodyfikował nieco program sobie dwa słowa mówić ebc szykuje obniżki stóp o tym nie będziemy mówić w trakcie prezentacji ale ta czerwcowa obniżka stóp jest coraz bliżej i tutaj pojawiła się w weekend kolejna wypowiedź jednego z przedstawicieli banku że umacniają się Argumenty za tym żeby to żeby tego cięcia dokonać co jest w sumie Dość ciekawe po tym jak inflacja bazowa okazała się nieco wyższa od oczekiwań ale ale to jest jakby odbieram to jako taki takie ubijanie tej decyzji że tak jakby postanowiliśmy że w czerwcu obetniemy a potem zobaczymy Tak więc jakby wydaje się że tutaj musiałoby wydarzyć się bardzo dużo żeby ebc tych stóp nie obciął na czerwcowym posiedzeniu sezon wyników cały czas jeszcze trwa jeszcze trochę będzie trwać Szczególnie że teraz wszyscy żyjemy wynikami nvidii wiadomo że to nie tylko Nvidia kształtuje ten sezon wyników cały Magnificent se bez właśnie ddi już podało wyniki więc te wyniki tych wielkich tech w dużej mierze są już za nami i zwykle właśnie w tym miejscu w którym jesteśmy czyli zaledwie miesiąc nieco ponad miesiąc po zakończeniu kwartału w zasadzie już byliśmy w stanie powiedzieć większości jak ten sezon się ułożył No i teraz trzeba czekać trochę dłużej na te wyniki nvidii Natomiast jakby dużo już wiemy tak jakby po tych raportach które do tej pory zostały opublikowane w ubiegłym tygodniu to były między innymi wyniki appla który nie podał jakiś fantastycznych rezultatów powiedziałbym że ten raport raczej był taki nawet lekko rozczarowujący Natomiast mocno zyskiwał bo ogłosił spo Bub akcji więc dwa słowa o sezonie wyników ropa wraca poniżej 80 dolarów i tak naprawdę to jest bardzo pozytywna wiadomość dla rynków powiem w trakcie prezentacji Dlaczego w tym tygodniu decyzje kolejnych banków centralnych natomiast oczywiście nie tak wyczekiwanych jak Fed Czy choćby ebc będziemy mieć chronologicznie najpierw później będziemy mieć decyzję Rady Polityki Pieniężnej i banku Anglii w żadnym jednak z tych przypadków cięcia stóp nie są oczekiwane więc jakby pewnie te decyzje też nie będą budzić aż tak ogromnych kontrowersji tak ogromnych emocji warto wspomnieć analizując kalendarz jeszcze o bardzo dużej ilości wystąpień przedstawicieli of MC którzy będą w stanie się odnieść do tych ostatnich danych które zostały opublikowany już po posiedzeniu Fed jak i na dane z Niemiec jutro i w środ o zamówieniach i produkcji do tej pory te dane wyglądały po prostu źle Dobrze Zacznijmy od tej sytuacji rynkowej tak jak powiedziałem jesteśmy po okresie bardzo bardzo solidnych wzrostów szczególnie ta ostatnia fala tutaj zarysowana była bardzo dynamiczna i No rozpoczęło się coś co można było powiedzieć że jest jakąś tam jakąś taką pierwszą próbą cofnięcia trochę większego cofnięcia od jesieni ubiegłego roku no I teraz jest pytanie jakie argumenty stoją za kontynuacją tej korekty jakie niekoniecznie zacznijmy od tego posiedzenia fedu które w pierwszej reakcji wywołało pozytywny pozytywną reakcję rynku która później została zgaszona ale jakby ta pierwsza akcja była pozytywna z dwóch powodów Po pierwsze spora część rynku oczekiwała czegoś w rodzaju Jastrzębi piwot O tym się tak mówiło HK Pivot ze względu na te dane o inflacji które w każdym miesięcy pierwszego kwart były wyższe niż spodziewał się rynek czyli styczeń luty marzec dane za te miesiące okazały się wyższe od oczekiwań no i ten problem inflacyjny w Stanach Zjednoczonych nie wygląda aż tak dobrze jak rynek miał nadzieję na początku tego roku Tym niemniej ja często podkreślam w wypowiedziach Czy w moich wpisach że Fed jest jak taki ogromny krążownik i czy wycieczkowiec i jakby kapitan tego wycieczkowca nie lubi wykonywać gwałtownych ruchów tak obiera kurs i ewentualnie Powoli go modyfikuje stąd też wydawało się że taki jakiś nagły zwrot po tych ktch gorszych danych inflacji jest jednak mało prawdopodobny No bo po co miałby powel coś takiego robić za chwilę wykonywać kolejny zwrot Jeśli na przykład dane byłyby bardziej sprzyjające Także to co podkreśliły tutaj na czerwono czyli brak postępu osiągnięciu dalszych postępów w osiągnięciu celu inflacyjnego to jest takie przyznanie trochę przez Fed do tego że no okej Trochę może za szybko ogłosiliśmy ten zamiar cięcia stóp i teraz musimy poczekać tak jakby wydaje się że to jest i tak dosyć klarowne stwierdzenie rynek być może gdzieś tam wiadomo jakie są rynki chciałyby szybko chciałyby dużo od razu więc jakby to zostało dobrane jako taka może trochę odznaka słabości Ale ja tak tego nie interpretuję natomiast to co się zmieniło to ograniczenie qt czyli tego programu zaciśnie ilościowego programu redukcji bilansu Fed został on ten zmniejszanie bo to tak należy interpretować został ograniczone z planowanych obecnie bo to jest to nie jest tak że z miesiąc w miesiąc Fed ściągać 95 miliardów dolarów z bilansu to się trochę waha ale powiedzmy Sob to jest cel i ten cel zostanie zmniejszony od czerwca poczynając od czerwca z 95 miliardów do 60 miliardów ten to zmniejszenie w całości dotyczy treasuries tak bo jakby obecnie program zmniejszania bilansu dotyczy treasuries i papierów hipotecznych I właśnie to zmniejszenie będzie dotykać treasures było był to ruch z jednej strony był to ruch komunikowane już od początku roku Fed dawał do zrozumienia że w pewnym momencie będzie chciał przejść na wolniejsze tempo ograniczania bilansu z drugiej strony był to ruch ciutkę większy bo rynek konsensus rynkowy zakładał zmniejszenie do 65 no nie jest to jakaś wielka różnica Ja nie postrzegał bym tego oczywiście Wiadomo że im większe tempo zmniejszania tego bilansu tym teoretycznie jest ta polityka jest bardziej Jastrzębia dla rynków jest bardziej niekorzystne Tyle że ja nie wierzę że Fed dopuściły do tego żeby tutaj Doszło do jakiejś płynnościowe katastrofy i w pewnym sensie to że będzie zmniejszał wolniej może sprawić Zresztą tak sam tak zresztą to określił POW że zajdzie z tym zmniejszaniem nawet dalej bo będzie mógł to robić bardziej kontrolowany sposób przy okazji Warto zwrócić uwagę że 30 kwietnia treasury ogłosiło plan emisji na kolejny kwartał obligacji No i tutaj te emisje pokazują też trochę Dlaczego Fed jest pod presją na zmniejszenie tego qt bo treasury dalej pomimo tego że tam odłożył sobie spore ilości pieniędzy już był teraz ten sezon podatkowy więc mogli z tych pł podatkowych więcej gotówki zgromadzić ale mimo wszystko jak widać emisje będą tutaj bardzo duże No słyszałem takie głosy że to jest market friendly dlatego że tutaj jak państwo zobaczą powyżej 10 lat ta struktura emisji będzie taka sama jak w poprzednim kwartale No ale powiedziałbym że nie wiem czy to jest wielkie pocieszenie bo do 7 lat włącznie we wszystkich przypadkach mamy wyższe te emisje więc no TR dalej będzie tym odkurzaczem który będzie dość mocno ten pieniądz z rynku ściągać więc jak Ten spadek qt Nie wydaje mi się że jest czymś co do czego przywiązywał bym dzisiaj jakąś przesadnie dużą uwagę Wydaje mi się że jeśli chodzi o Fed to tu uwaga uwagę należy przywiązać do tego na ile jakby długo Fed utrzyma obecne restrykcyjne stopy procentowe dlatego że to może w pewnym momencie pociągnąć gospodarkę za kostki jakoś mocniej w dół tak jakby Wydaje mi się że to jest Największe ryzyko dla rynków nie to czy qt będzie 60 czy 65 tylko to czy ewentualnie te stopy które obecnie są prawie na poziomie 5,5 PR w pewnym momencie gdzieś tam ściągną ten rynek ściągną tą gospodarkę bo już pewne objawy słabości się w tej gospodarce pojawiają o czym dalej sezon wyników Jak na razie wygląda naprawdę nieźle wydaje się że to nie jest jakimś ogromnym zaskoczeniem z tego względu że może tam całą prezentację bo to taki bardzo szczegółowy slajd z tego względu że o ile gospodarka wyglądała nieźle do tej pory No to też można się domyśleć że spółki największe spółki które ją reprezentują też będą publikować solidne rezultaty jak Popatrzymy sobie na te największe najważniejsze publikacje to zauważymy że w zakresie zysku i wzrostu zysku ogromnej większości przypadków mamy tutaj pozytywne wartości pozytywne Zaskocz tak naprawdę przepraszam tak naprawdę Jedynym wyjątkiem na minus tutaj jest Tesla która pokazała spory spadek epsu i spory spadek przychodów zą w obydwóch kategoriach jest Tesla świeci się na czerwono a jej reakcja na te wyniki była najlepsza więc to jest pewnego rodzaju paradoks No ale Stało się tak dlatego że jakby takim przyczynkiem do tego był fakt iż Elon Musk zapowiedział że te nowe modele tańsze modele które pozwolą rywalizować z chińską konkurencją będą dostępne szybciej bo będą dostępne już od drugiego kwartału 25 a być może nawet gdzieś tam pojawią się w końcówce tego roku więc jakby rzucił y inwestorom to na co oni liczyli i y czego powoli przestali oczekiwać tak na ile to faktycznie uratuje Teslę to jest inna historia bo bo bo same wyniki faktycznie wyglądały słabo i wydaje się że Chińczycy tutaj bardzo mocno się rozpierający News że Chiny zgodziły się pilotażowo zaakceptować program autonomicznej jazdy Tesli No ale znowu wydaje się że Chiny tutaj po prostu próbują jakby być pionierem w dziedzinie w której Sami później będą chcieli ten rynek zdobyć dla siebie więc no ta przyszłość Tesli cały czas stoi pod jakimś tam Znakiem zapytania jest to spółka która ma za sobą ciężki okres tu też często jest tak że meta to pokazała kilka kwartałów temu że spółka mocno przeceniona że tu inwestorzy chętniej widzą jakieś promyki nadziei nawet jak te wyniki są słabe ale gdzieś tam na konferencji coś zostanie obiecane to często te reakcje są bardzo pozytywne takim jasnym punktem sezonu wyników jak jak do tej pory szczególnie jest alfabet czyli Google gdzie mamy mieliśmy świetne wyniki na poziomie zarówno przychodów jak i zysków jak i spółka dodatkowo ogłosiła pierwszą dywidendę Skup akcji własnych gdzieś tam sporo tego Ai się pojawiło No i mocna reakcja wzrostowa Google który ostatnim czasie kurs radził sobie bardzo dobrze Jeszcze mocno rósł po tych wynikach tak jak mówiłem wyniki Apple tutaj też wyraźnie pozytywna reakcja pomimo tego że tak jak powiedziałem te wyniki nie były szalenie dobre ktoś powiedział Zresztą napisałem nawet taki komentarz na moim Twitterze i ktoś tam parę osób mi odpisał No ale przecież były lepsze od oczekiwań ale zwrócę państwu uwagę na fakt iż na Wall Street te oczekiwania zawsze są ustawiane tak żeby łatwo było je pobić więc jeśli spółka publikuje wyniki w zakresie 1 proc powyżej oczekiwań to tak naprawdę rozczarowuje poza tym Proszę zwrócić uwagę że tempo zmiany przychodów rok do roku było ujemne w przypadku appla także te wyniki Raczej określiłbym jako kiepskie natomiast spółka zwiększyła dywidendę i zapowiadała zapowiedziała spory Skup akcji własnych No i to zawsze jest coś co Przynajmniej w krótkim terminie służy notowaniu pytanie Jaka jaki Apple ma na siebie pomysł w długim terminie Bo jeśli nie będzie mieć tych pomysłów to po prostu yyy No będzie marny argument będą jakby sam BB będzie marnym argumentem żeby przy tych mnożnik była wyceniana przy których jest Ma to miejsce Dzisiaj z kolei mocną negatywną reakcją na sezon na ogłoszone Wyniki które na papierze były dobre Ale No pokazały jednak jakieś tam pewne wątpliwości zarówno w zakresie wysokości wydatków jak i w zakresie prognozowanych przychodów były wyniki smc no i tutaj jest jakiś pytanie czy to jest potencjalne ostrzeżenie przed wynikami nvidii wydaje się że chyba nie bo SM jest jednak dużo dużo dom mniejszą spółką No ale to gdzieś tam Taka gwiazda która trochę rozczarowała natomiast na ten moment wydaje się że możemy spokojnie powiedzieć że ten sezon wyników jeśli już to będzie stanowił argument do tego żeby tą korektę jak najszybciej zakończyć bo jednak jeśli zobaczymy sobie na wzrosty które chyba Jeśli tam nie ma efektu bazy w danym momencie a w tym momencie akurat nie ma i mamy przyspieszające tempo wzrostu zysków jak i przychodów bo te zaskoczenia tak jak powiedziałem te zaskoczenia to są takie zaskoczenia więc jakby je się trochę trudniej interpretuje to ten sezon można uznać że on jak na razie jest dość solidny jakby nie ma czegoś takiego że w gospodarce jest niby nieźle a firmy już pokazują że jest dużo gorzej więc jakby raczej firmy potwierdzają to że jak na razie ta sytuacja gospodarcza była solidna no i w związku z tym pytanie co dalej z sytuacją gospodarczą i tutaj pojawia się trochę znaków zapytania Bo opublikowane zostały również w trakcie tej długiej majówki indeksy ism czyli indeksy koniunktury ze Stanów Zjednoczonych za kwiecień i One pokazały trochę niepokojący Obraz najpierw został w środę opublikowany asm dla przemysłu który pokazał nie tylko spadek poniżej 50 punktów przy jednoczesnym wzroście cen ale później o zaraz za długo przewinąłem ale później w piątek już po nfp i to ciekawa taka sytuacja że rynek bardzo chętnie zareagował na nfp które pokazały to co chciał rynek żeby pokazały natomiast już kompletnie ten asm usług zignorował a on również pokazał bardzo podobną tendencję Proszę zwrócić uwagę spadek indeksu ogółem na bazie mniejszej aktywności i wolniejszego tempu wzrostu zamówień a jednocześnie właśnie spory wzrost tego wskaźnika cenowego co prawda on miesiąc wcześniej mocno spadł No ale jednak tutaj mamy jakby podobny przekaz ze strony biznesu że okej Jakby to tempo wzrostu cały cz są więc to jest moim zdaniem jakiś taki element który może gdzieś tam trochę nękać rynki bo właśnie będzie blokował tą obniżkę stóp procentowych Jednocześnie proszę zwrócić uwagę na fakt że właśnie to się dzieje to o czym że mówimy o tym jeszcze że Fed cały czas nie ma tej otwartej drogi do obniżek ma miejsce w sytuacji gdy ta gospodarka zaczyna tracić trochę tempo tak to pokazały wś ale też jak spojrzymy sobie na wskaźniki nastrojów konsumentów Stanach Zjednoczonych to także zauważymy że tutaj nie ma rewelacji tak jakby po jakiś takim okresie No względnej stagnacji mamy tutaj wręcz spadek nie ma nie jest tak że jest coraz lepiej Raczej jest tak że tutaj widzimy spadek szczególnie w zakresie oczekiwań No mamy Zejście do poziomów najniższych od wielu wielu lat więc to jest taki element który również może niepokoić No bo może sugerować że po prostu konsumpcja popyt konsumpcyjny który Jednak stoi za wynikami spółek na dłuższą metę gdzieś zaczyna się dławić No i potrzebuje tej obniżki ze strony Fed żeby trochę się rozruszać na nowo No i to co się rynkom Bardzo spodobało Co sprawiło że to zamknięcie piątkowe było tak pozytywne to raport z rynku pracy który pokazał taki umiarkowany wzrost zatrudnienia ale pokazał wzrost stopy bezrobocia ona jest cały czas niska ale jednak to jest 3,9 i spadek dynamiki płac również bardzo konsekwentny z tych poziomów prawie 6 proc do poziomu 3,9 proc najniższa publikacja Od wielu miesięcy więc jakby tutaj rynek uznał WOW No dobra idziemy po tą wrześniową obniżkę ze strony Fed i myślę że trochę taki będzie przepychanki raz idziemy raz nie idziemy no bo pytanie właśnie jakie będą kolejne dane o inflacji i tutaj wydaje mi się że warto obserwować rynek ropy wspomniałem o tym że na początku mojej prezentacji dlaczego ten rynek ropy jest ważny spore cofnięcie pojawiło się od również od tych poziomów z pierwszej połowy kwietnia więc to myślę że to taki będzie trochę automatyczny stabilizator dla rynku i jeśli Tutaj te te spadki cen ropy by się pogłębiły to oczywiście dla rynków byłoby to bardzo pozytywne wydarzenie ze względu na to że no te presje cenowe o których sobie tu mówimy i które blokują możliwość obniżenia st przez Fed No by ustąpiły tak jakby widać że tutaj ta korelacja Stanach Zjednoczonych pomiędzy z cenami ropy a cenami paliw na stacjach jest oczywiście duża później to wpływa na inflację wpływa to na jej utrzymywanie się na w usługach i tak dalej i tak dalej i tak dalej gdzieś to rozlewa się po tej gospodarce więc warto obserwować ceny ropy co one będą robić jeśli tu była był Głęboka korekta tych cen to to byłby mocny argument za tym żeby ta korekta na Wall Street się zakończyła i rynek po tym dobrym sezonie wyników mimo wszystko wróciłby do scenariusza wzrostowego Bo jak na razie o ile No mieliśmy jednak jakieś cofnięcie w kwietniu to jakby Te wskaźniki sentymentu nasze nie pokazują jakiegoś wielkiego poziomu nie wiem strachu wyprzedania i tak dalej Proszę zwrócić uwagę choćby dwa wskaźniki wskaźnik z rynku opcji Cały czas jest dużo więcej Koli niż put No kole kupuje się wtedy kiedy liczy się na wzrosty cen py kupuje się wtedy kiedy chce się zabezpieczyć przed spadkami to oczywiście w dużym uproszczeniu strategii opcyjnych jest masa ale jakby taka jest interpretacja jego wskaźnika jeśli PKO jest niski to znaczy że na rynku i tak zwykle jest to jest większość czasów w którym przebywa rynek to zwykle jest sytuacja w której na rynku jest dużo optymizmu tak samo zbadania amerykańskich inwestorów Alokacja w akcje w takim relatywnym ujęciu jest cały czas na bardzo wysokim poziomie pomimo tego właśnie niewielkiego cofnięcia więc jakby tutaj widać że na rynku nie ma jakiegoś wielkiego strachu i w związku z tym będzie chęć powrotu tu do tego trendu wzrostowego o ile właśnie No jakby te obawy o gospodarkę i to że Fed nie będzie w stanie jej pomóc Nie będą rynku w stanie Nie będą jakby tutaj wracać jak jak duch tak więc patrzyłbym na pewno na ceny ropy patrzyłbym na te wypowiedzi przedstawicieli fedu z tego tygodnia czy oni będą chcieli szybko powrócić do tej narracji i zapowiadać tą wrześniową obniżkę stóp bo mamy tego sporo czy też czy też właśnie będą bardziej ostrożni wydaje się że to w krótkim terminie może mieć spory wpływ na rynek bo tak jak popatrzymy na ten kalendarz w tym tygodniu nie mamy aż takich potężnych wydarzeń No jakby na papierze najważniejszym z tych wydarzeń jest decyzja banku Anglii którą będziemy mieć czwartek zawsze jakiś tam delikatna niepewność jest natomiast jest oczekiwanie tego że stopy nie zostaną zmienione tak właśnie w Wielkiej Brytanii w Polsce oczywiście też tut rada na razie nieugięta jak i w Australii natomiast właśnie w kalendarzu zobaczą państwo że tych wypowiedzi włączyć ten tydzień że tych wypowiedzi z fomc mamy dużo już dzisiaj pierwsze mamy barina wieczorem mamy Williamsa Czyli takiego przedstawiciela który No dość dobrze komunikuje ten konsensus fedu więc już dzisiaj będziemy mieć pierwsze wystąpienia i później kolejne wystąpienie niemal codziennie więc jakby tutaj na pewno będzie to coś o czym będziemy pisać W sekcji wiadomości oczywiście dla państwa tutaj jak i w aplikacji mobilnej więc Proszę śledzić to razem z nami myślę że trochę więcej będziemy będziemy trochę mądrzejsi będziemy w stanie więcej powiedzieć No i cóż Szanowni państwo to chyba tyle na dzisiaj przeszedłem może dzisiaj tak trochę wężej skoncentrował się głównie na indeksach ale szczerze powiedzia to co się dzieje na indeksach to czy ta korekta się rozwinie czy też właśnie ze względu na wypowiedzi fedu na ropę ona się szybciej skończy myślę że to będzie rezonować na wiele innych rynków i jakby tu jakby Chciałem właśnie tak bardziej trochę wąsko torowo ale bardziej skoncentrowanie bo moim zdaniem tuż się toczy gra taka krótkoterminowa tak jakby tego czy czy będziemy mieć coś w stylu korekty z jesieni gdzie no te spadki jednak były dłuższe były głębsze były takie bardziej ząbkowe Tak mieliśmy trzy ruchy w dół przedzielony dwoma niewielkimi odbiciami czy też mamy cały czas by the deep i i szybkie przestawienie się na grę na wrześniową obniżkę fedu Myślę że odnośnie tego toczy się gra i warto było się na tym temacie dzisiaj skoncentrować Szanowni państwo życzę udanego powrotu do rzeczywistości po majówce A my spotykamy się w przyszły poniedziałek o godzinie 750 wszystkiego dobrego i [Muzyka]