Wyniki za kwiecień 2026 | Najważniejsze dane i rezultaty inwestycyjne iX Asset Managment [Cykl AI i sprzeczność z teorią 'Sell in May’]

Witam serdecznie na naszym kolejnym spotkaniu, cyklicznym spotkaniu. Komitet inwestycyjny AX Asset Management w składzie Jarosław Jamka, Paweł Reczulski i Andrzej Stefaniak. Będziemy sobie komentować dzisiaj wydarzenia z ostatniego miesiąca. Będziemy się oczywiście zastanawiać nad przyszłością. Taki robocz temat. Czy zjawisko, czy teza o tym, że Sell and May and Go Away może się sprawdzić, jest właściwa? Jaka jest szansa na to, żeby zrealizować taki scenariusz w najbliższych miesiącach? Ale przede wszystkim będziemy się też będziemy sobie też komentować nasze wyniki inwestycyjne za kwiecień, więc zostańcie z nami do końca tego materiału. Przypominam na kanale nie ma żadnych rekomendacji, to są tylko i wyłącznie nasze opinie. A więcej yyy na temat not prawnych przedstawi Jarku, oddaję tobie głos i poproszę cię o to, żebyś yyy jako pierwszy opowiedział o swoich wynikach inwestycyjnych i swojej percepcji tego, czy takie zjawisko jak Sellent May Goway w 2026 roku może się zdarzyć. Bardzo proszę. Tak, nasz komitet inwestycyjny na YouTubie. Tradycyjnie, tak jak zawsze zaczynamy od zastrzeżeń prawnych, z którymi należy się zapoznać. Nasze wyniki na koniec kwietnia pokazuje tabelka. Można sobie sprawdzić jak jakie stopy zwrotu, poszczególne kompozyty, strategie w poszczególnych okresach, czy za okresy, czy za lata kalendarzowe, to wszystko jest. Zachęcam do sprawdzania wyników. Praktycznie codziennie staramy się updjować nasze wyniki na w zakładce notowania na naszej stronie. Także tutaj jakby jest pokazane w którym miejscu, gdzie należy kliknąć, żeby zobaczyć bieżące wyniki. Jeżeli chodzi o wyniki moich strategii, to pokazuje je na na bieżącym slajdzie. Moja korowa strategia Allwe Global Macro w dwóch walutach bazowych, w dolarze i w euro. Tak jak wiele razy powtarzam, portfel jest taki sam, natomiast jest jakby inny sposób zarządzania ekspozycją na na ryzyko walutowe. Wiadomo, że jeżeli kupuje akcje akcje na przykład czy aktywa amerykańskie w strategii dolarowej ryzyka walutowego nie ma. A w strategii eurowej ono występuje i raz będzie zabezpieczone w zależności od od wielu czynników. Raz będzie zabezpieczone, raz nie będzie zabezpieczone. Jeżeli chodzi o wyniki w 2026 roku do 8 maja strategia dolarowa 18,5%, strategia eurowa 17,3. Jeżeli chodzi o wyniki za 12 miesięcy, tu mamy 40 ponad 42% w przypadku strategii w dolarze. Dokładnie 42,6 i dla strategii eurowej 37,8. Za 2 lata wyniki są dostępne dla strategii eurowej ponad 44%. I ostatnia linijka oczywiście wyniki od startu zarządzania 42% i 48%. Także komentarz do wyników. Jestem jakby bardzo zadowolony. To co jest istotne y to odpowiednia ekspozycja na hossę związaną z technologią. Ta ekspozycja była budowana i zmieniana przez ostatnie 6 d9 miesięcy i to co się teraz wydarzyło jakby w w szczególnie szczególnie sezon wynikowy jakby pokazał sezon wynikowy który rozpoczął się powiedzmy nie wiem na w połowie kwietnia dla tych największych spółek zaczął pokazywać bardzo mocne wyniki. Po prostu rynek nie mógł dalej ignorować tak dobrych wyników, tak dobrych zysków, wysokich zysków spółek. Te spółki stały się zbyt tanie i automatycznie jak przeszedł rynek przeszedł automatycznie na dyskontowanie wyników i zapomniał w cudzysłowie oczywiście, bo to ryzyko do zera nie znikło, ale na dzisiaj jest ono wtórne dla rynku, czyli cały konflikt związany na Bliskim Wschodzie. Najprostszy przykład, jeżeli spółka podaje rewelacyjne wyniki, to ona od razu w aftermarket rośnie na przykład, nie wiem, 20%, tak jak na przykład, nie, ostatnio AMD czy czy jakakolwiek inna spółka technologiczna rośnie w aftermarket 20%. Na kolejny dzień na rynku kasowym rośnie może nie 20, ale 18, czasami rośnie 22. E, i jeżeli tak przejdziemy po wielu spółkach, no to rynek przesuwa się gwałtownie do góry z powodu dobrych wyników spółek. Inwestorzy wtedy się nie zastanawiają, czy będzie wojna, czy wróci wojna z Iranem, czy nie wróci. Po prostu jak są super wyniki kupują. Tak, w ten sposób rynek może się przesunąć zdecydowanie wyżej. W efekcie te wyniki są wyniki spółek są bardzo istotne. Tak, także to jest główne głównie ekspozycja. Y, zresztą pokażę strukturę obu portfelii. Głównie ekspozycja na spółki technologiczne i głównie na spółki amerykańskie, ale mam też azjatyckie czy czy japońskie. Tu jeżeli chodzi o o Azję, no to wiadomo, że mówię o Tajwanie i mówię o Japonii. Tu mam tą ekspozycję trochę w Europie, ale generalnie portfele są zbudowane z na dzisiaj z dwóch głównych nóg, czyli powiedzmy ekspozycja na technologię AI, semiconductors i tak dalej, plus zbudowana też ekspozycja na na złoto, którą zamierzam dalej utrzymywać na na tym poziomie. Także to to spowodowało, że taka ekspozycja portfela spowodowała y, że mamy tak dobre wyniki z tych strategii. Jeżeli jeżeli chodzi o bieżące bieżąca jakby dyskusje na rynkach czy czy narracje, że to jest górka, albo trzeba sprzedawać, albo że y cały czas rynek jakby w krótkim terminie ma te swoje narracje, ja raczej na nie patrzę. Natomiast pomyślałem, że dobrze było powiedzieć w jaki sposób, ja osobiście patrzę na cały cykl i nawet nie pod kątem co mamy, jak to jak to jak to działa i jak to wygląda, natomiast też pod kątem na co patrzę albo w jakiej hierarchii patrzę na różne rzeczy, które mogłyby świadczyć o tym, że cykl na przykład nie wiem hossa dobiegnie do końca albo że trzeba po prostu zmniejszyć ekspozycję i pokazuje po prostu na co, w jakich wymiarach ja bym w najbliższych latach będę będ patrzył na na cykl związany z z technologią AI czy w ogóle cykl makroekonomiczny, tak, ekspansja czy hossa na giełdach. Dla mnie najważniejsze dzisiaj to się oczywiście te priorytety się mogą zmienić w zależności od sytuacji, ale jeżeli dzisiaj byśmy rozmawiali, no to dla mnie zdecydowanie największą wiedzę w zakresie cyklu mają zarządy spółek, które na swoich colach, znaczy komentując wyniki nie tylko mówią o bieżących super wynikach, ale co widzą na kwartał, co widzą na dwa. I ostatnio bardzo wiele spółek technologicznych, to co było, co jest wręcz niespotykane przez lata. Yyy, y te zarządy podkreślają, że mają, że że mają clarity, jeżeli chodzi o prognozowanie biznesu na przykład na na nie wiem 6 d albo nawet półtora czy dwa lata do przodu. To się na przykład w takich powiedzmy spółkach technologicznych, gdzie technologia się może zmienić gwałtownie w ciągu nie wiem nawet kwartału, tak? Czy czy popyt na różne rzeczy się może gwałtownie zmienić. Mówienie o tym, że że zarządy widzą biznes na rok czy dwa do przodu i już pod tym kątem inwestują, żeby zaspokoić popyt, który będzie w 278 roku. To jest coś niesamowitego. Także dla mnie to jest najważniejsza rzecz i mógłbym powiedzieć, że jeżeli chodzi o cynkl, to zarządy spółek czy spółki po prostu wiedzą najwięcej o tym cyklu jak patrząc do przodu. Tak czy dla mnie to jest punkt pierwszy. Punkt drugi, to co mówi o cyklu Wall Street. Wall Street jako jakby w swojej całej jakby dałbym jakby masie tak wszystkich houseów, nie analityków i tak dalej jest też bardzo, że tak powiem w sprytne i potrafi bardzo dobrze patrzeć w przód, tak? I nawet dlatego na przykład punkt o makro czy o global macro jest na trzecim miejscu, bo Wall Street wyprzedzi makro. Tak, także też trzeba patrzeć na to, co mówi Wall Street, co mówią analitycy też pod kątem oceniania spółek, oceniania tego co się dzieje w poszczególnych segmentach technologii czy segmentach AI, bo te segmenty co chwilę się włączają, nowy segment się włącza i jest super mini hossa w ramach jakiegoś pod i Wall Street i Analitycy też dość dobrze to widzą i też dobrze to czują, bo analizują wiele spółek jednocześnie i później to przekładają na swoje raporty i tylko kluczem jest, żeby patrzeć w średnim terminie, nie to co Wall Street mówi, co będzie dzisiaj, jutro czy co jest najważniejsze w minionym nadchodzącym tygodniu i trzeba sprzedać, kupić to jest jakby trading dzienny czy bardzo krótkie zmiany nastroju, jakie jest pozycjonowanie, sentyment i tak dalej, i tak dalej, ale w średnim terminie szczególnie to, co mówią analitycy analizujący to co jest w punkcie pierwszym, czyli spółki to jest bardzo ważne i optymizm spółek przekłada się na optymizm średnioterminowy Wall Street. Także to jest drugi punkt, który według mnie powoduje, że jesteśmy bardziej na początku cyklu AI niż na jego końcu. Trzeci punkt, co nam mówi makro? No to jest oczywiście wiadomo, patrzymy na różne wskaźniki wyprzedzające, na to co się dzieje z gospodarką, z konsumentem, nie wiem, nawet inflacją. No wszystkie czynniki, które możemy w ramach global makro czy czy analizy makro top down sobie przeanalizować. Czasami inne, jedne są ważniejsze, czasami inne, ale w tym momencie nie jesteśmy w jakimś krytycznym momencie, że albo soft landing, albo recesja, tak? Albo Fed obniży gwałtownie stopy o, nie wiem, o 100 punktów bazowych, albo na pewno recesja jest gwarantowana. Prawdopodobieństwo recesji według różnych wskaźników jest 70%. Na pewno nie jesteśmy w takim momencie. Jesteśmy w momencie, w którym według makro, tak, czy rynku 100%, obniżka 100%ow niekoniecznie jest nawet potrzebna w tym roku, tak? Czyli to pokazuje, że cykl może trwać dłużej. Na czwartym miejscu, piątym miejscu cała strona fiskalna, monetarna, opcja pł fedu, opcja fiskalna rządów, poszczególnych dużych gospodarek. To no trudno patrzyć, bo wiadomo, że te czynniki mogą w krótkim średnim terminie podtrzymać cykl, tak? szczególnie duże nie obniżki podatków to co Trump lubi lubiał lubi robić rodzaju symulacje gospodarki ze strony fiskalnej wysokie deficyty fiskalne tak jak teraz praktycznie wszędzie tak ekstra wydatki na na zbrojenia na wojny na na inne rzeczy ważne. Każda jest ważna, tak że tak powiem. I czy to jest czwarty, piąty punkt? Dopiero na szóstym punkcie pokazuje wszystkie jakby inne ryzyka, które mogą nam cykl w jakiś sposób zagrozić cyklowi, czy czy go zakończyć, czy polityka, jakieś defaulty spółek, tak, wybory, ceny surowców i tak dalej, i tak dalej. Oczywiście to to całość jest w ramach takiego normalnego cyklu, tak że nie mamy jakiegoś nagle surprise, surprise, które który cykl w jakiś inny sposób nam się chociażby nie wiem pandemia, takż wiadomo, że w normalnej analizie cykli nie będziemy brać pod uwagę szans wystąpienia kolejnej pandemii w 26 albo sióm roku. Brali to pod uwagę. No wiadomo, że to byłoby niestandardowe, ale w ramach standardowego cyklu, tak jak gospodarka cyklicznie przyspiesza, później zwalnia cyklicznie, to w ten sposób bym patrzył na na cały cykl związany z AI technologią. Czyli raczej według mnie jesteśmy na początku, jeżeli chodzi o jeżeli chodzi o o cykl. Jeszcze na krótko, na koniec krótko o wynikach spółek, tak? Jeżeli sobie tu jest jakaś dość dokładna analiza, co się dzieje z zyskami spółek, jeżeli spojrzymy na indeks S&P 500, tak? I to też jest jakby pod to, dlaczego rynki tak mocno rosną pomimo całej wojny, która się nie zakończyła z Iranem i w każdej chwili może wybuchnąć. Tak, zyski, zyski, zyski. Jeżeli oczeki na konsensus Wall Street odnośnie wzrostu zysków Q1, to dla S&P 500 jest to plus 25%. To jest coś, że tak powiem, niesamowitego, żeby nie wiem w trzecim i w czwartym roku ekspansji, powiedzmy, jeżeli liczymy od 20 czy drugiego roku, żeby zyski, kwartalny wzrost zysków w rok do roku był powyżej 25%. Nawet wszystko co jest powyżej 15 to już jest rewelacja. W tym drugim punkcie pokazuje jak EPS rosną w poszczególnych kwartałach w ostatnich trzech latach. Tak w zasadzie przekroczenie 12 czy 13% rok do roku to już jest rewelacja. Teraz mówimy o 25. Oczywiście można jest dyskusja na Wall Street, że te 25 to nie do końca jest 25, bo mieliśmy bardzo duże jednorazowe w cudzysłowie wyniki alfabetu i Amazona, ale nawet byśmy to tam jest oczywiście cała dyskusja czy jednorazowe, czy jednak nie jednorazowe i tak dalej i tak dalej. powtórzyć w przyszłości, ale nawet jakbyśmy zdjęli te wyniki, to zyski byłyby i tak rok do roku granicach nie 16 17% czy nawet 18% rok do roku, co i tak jest rewelacja. A jeżeli spojrzymy na czwarty punkt, ja pokazuję co Wall Street prognozuje na kolejne kwartały, jeżeli chodzi o wzrost zysków, tak? W Q2 21, tam już nie ma tych zysków Amazona i i Alfabetu. W Q3 21, tak? Czyli y jeżeli jeżeli dzisiaj nawet byśmy skorygowali dyskusyjne, no to mamy 18, tak? W Q425 mieliśmy 14 powiedzmy rok do roku. Teraz mamy po korekcie powiedzmy, że 16 17 bez korekty 25 i przyspieszamy na 20 21 w Q3. Czyli nawet z punktu widzenia konsensusu Wall Street następne dwa kwartały do przodu, a nawet Q4 jest przecież 18%, tak? nawet trzy kwartały do przodu są super bezpieczne, bo oczywiście mówię z punktu widzenia tego co generują spółki. To jest jakby to całe przełożenie się od spółek, które widzą coraz dalej, bo ten cykl AI i technologii się rozpędza. To przechodzi na na Wall Street, przychodzi na oczekiwania analityków i to widzimy później w konsensusie wyników. Także w tym sensie ten cykl jest bezpieczny w najbliższych paru kwartałach, bo mamy bardzo mocne przyspieszenie zysków. I to jest jakby też główna różnica do hossy z lat 90, gdzie tych zysków nie było, tak? A a teraz rośniemy na na zyskach. Nawet nawet potężne wzrosty dla spółek producentów kości pamięci, tak? Na wskaźnikach PE te spółki nie rosną, tak? Te zyski rosną w podobnym tempie albo nawet szybciej, tak? Jak weźmiemy na spojrzymy na nie wiem Samsung, SK Hingx Micron ze Stanów, zyski tych spółek i oczekiwane zyski rosną szybciej niż ceny. Także y to też trzeba się zastanowić czy mówienie, że mówimy o jakiejś bańce, jeżeli cena akcji wzrosła nie wiem 200% a no to pewnie jak patrzymy tylko na rosnącą cenę akcji, no to to wygląda na bańkę. No ale zyski wzrosły 250%, no na przykład w tym samym czasie. Czyli kompletnie troszeczkę inaczej to wygląda niż latach 90. Ale to jak to w jaki sposób się tworzą banki, to przynajmniej od strony psychologii, od strony psychologii inwestorów czy od strony psychologii Wall Street. Tak. I od tej strony na pewno się nic nie zmieniło. Możemy powiedzieć, że ta strona inwestycji się nie zmienia. Natomiast strona wyników, zysków, cyklu, y, kolejnego jakby kolejnej technologii, która jest mamy adopcję kolejnej technologii, to wszystko może być inne i zawsze jest troszeczkę inne. Natomiast pewnie od tej strony czystej psychologii inwestorów to jest najmniej zmienna część i jakaś pewnie szansa na to, że że w ten sposób w ten sam sposób do dzisiejszych wzrostów też przed nami jest. Także tyle tyle z mojej strony podsumowanie wyników i na co patrzę. Jeżeli chciałbym wiedzieć czy dany cykl jest bliżej końca czy nie, w obecnym cyklu pokazałem też na co dokładnie patrzę. Przekazuję głos dalej. Dziękuję ci Jarku. Poproszę Pawła Raczulskiego o zabranie głosu. Ja zaczynę od standardowo od przeglądu wyników i tego co co się działo na portfelach. Później może mały komentarz do do do bieżącej sytuacji w tabelce poniżej y zostawienie wyników strategii, które które prowadzę dla klientów grupowych, dla klientów masowych, a nie dla zindywidualizowanej wersji asset managementu. Strategia Active Markets, czyli strategia oportunistyczna, szukająca okazji rynkowych, dynamiczna, z dużym zaangażowaniem rynków akcyjnych i rozwiązań ryzykownych. e, w tym miesiącu odreagowanie i odbicie po marcowej przecenie. Zresztą pod to odbicie podobnie jak Jarek przed chwilką budował alokację, wspominał, że budował alokację tak samo tak samo umie konwersja gotówki na na instrumenty ryzykowne, przede wszystkim na rynek amerykański, rynek technologiczny dało zadowalającą stopę zwrotu. W tym miesiącu plus 81, więc zdecydowanie te odbicie udało się wyłapać. to co też widać na na wykresie, czyli te ta klasyczna literka V, która która w odbiciu takim punktowym następuje, to tutaj w tym interwale miesięcznym miała miała miejsce. Yyy, za 12 miesięcy 40, od początku roku 3,50. Myślę, że jak na strategię, tak jak powiedziałem oportunistyczną, czyli taką, która gdzieś tam szuka okazji rynkowych, jest trochę balansem pomiędzy strategią ultraryzykowną a a defensywną dla klienta, który chce mieć ekspozycję na rynek akcyjny, a jednocześnie a jednocześnie y liczy na to, że w sytuacjach trudniejszych uda się uda się trochę zabezpieczyć ten portfel. Jak dla mnie udało się ten warunek spełnić. strategia Active Liquidity, czyli strategia płynnościowa, dłużna również po małym ząbku marcowym i po ryzyku geopolitycznym, co miało przełożenie na stopy zwrotu ze względu na rentowności papierów dłużnych. Kwiecień już był już był bardzo, bardzo, bardzo przyzwoity. 4,39 za miesiąc, 9,70 za 12 miesięcy, 2,30 za za 2026 rok. Yyy, biorąc pod uwagę, że benchmark to jest yyy mniej więcej poziom hym 8 7% w skali roku, w zależności od yyy od yyy od strategii yyy od podejścia do strategii u danych klientów. No to myślę, że yyy jak najbardziej w konsensusie. To widać też na na wykresie, że generalnie strategia z małymi drawdownami tak naprawdę w miarę w miarę skanalizowaną y jakby dynamiką wzrostu. Jak najbardziej jestem zadowolony z tego jak jak ten ostatni trudny kwartał. Strategia Active Risk najbardziej ryzykowna, skupiona na spółkach globalnych, niedowartościowanych, z wykazujących potencjał do ponadprzeciętnej dynamiki wzrostu. Blisko 7% w miesiąc, 20 za 12 miesięcy, 4,40 w tym roku. Myślę, że tu jest jeszcze dużo przestrzeni do tego, żeby faktycznie na tym odbiciu kwietniowym czy po tym odbiciu kwietniowym jeszcze do tego rozpędzonego wózka do dosiąść i próbować wykorzystać jak najwięcej ile się da. Natomiast no biorąc pod uwagę biorąc pod uwagę ten wynik roczny to jest to co co strategia jakby zakłada. yy najbardziej te te warunki są yyy z mojego punktu widzenia spełnione. Miesiąc oczywiście dobry, ale tutaj nie ma co się zachwycać i i laurkować, biorąc pod uwagę, że tak jak powiedziałem, no jest to miesiąc typowo yyy odzwierciedlający odobicie po po poprzednim trudnym miesiącu, zarówno dla strategiach strategii mniej ryzykownej, jak i tej tej najbardziej ryzykownej. Natomiast prawda, prawda jest taka, że na dzień dzisiejszy, to co też y potwierdzę, to co Jarek powiedział i na co też zwracam uwagę, y to przy tych y czynnikach, które mogą powodować kolejne wzrosty, trzeba się skupić przede wszystkim na y na na sentymencie, na wynikach, a a nie na danych danych makro. Dany makro mają oczywiście na to jak wygląda yyy sentyment, jak wygląda podejście inwestorów, ale w terminie przynajmniej średnio średnim jak nie jak nie troszkę dłuższym odzwierciedlenie co się dzieje w gospodarce jednak mamy mamy pewnym czasie jeśli chodzi o wskaźniki. Natomiast no giełda wycenia dużo szybciej, rynek wycenia dużo szybciej i tu zdecydowanie y to widać na y na wynikach. biorąc pod uwagę y to co to co yyy miało miejsce w portfelach jeśli chodzi o o poprzedni miesiąc i to dostosowanie pod pod od pod od pod odbicie na które liczyłem przede wszystkim relokacja yyy ze spółek które były hamulcowymi w jakimś ostatnim interwale czasowym natomiast już teraz portfele przemodelowane te z zaangażowaniem akcyjnym pod pod bieżącą sytuację geopolityczną trochę więcej nowoczesnych technologii, trochę więcej rynku polskiego. tak yyy ze względu na na na charakterystykę yyy siły Nawigu i na niektórych spółkach yy plus yyy ograniczenie yyy ograniczenie yyy bardziej ryzykownych aktywów z mniejszą płynnością, które które gdzieś tam na spółkach y na niektórych spółkach występowało. Na dzień dzisiejszy myślę, że przy tym y przy tej konstrukcji portfeli, które dzisiaj yy dzisiaj mam yyy nadal zakładam dobrą stopę zwrotu w kolejnym kwartale, licząc, że tutaj oczywiście żadna geopolityka ani ani polityczna narracja nie zepsuje nie zepsuje sentymentu znaczący sposób. Natomiast no to trzeba wziąć pod uwagę to, że rynki rzeczywiście już trochę uodparniają się na to co się dzieje jeśli chodzi o wszystkie dodatkowe nowe informacje. A jeśli do tego podepniemy wyniki spółek, o których mój przedmówca wspominał, no to trudno się kłócić z tym, że rzeczywiście komercjalizacja i monetyzacja biznesów przede wszystkim w sferze jajowej i w sferze nowoczesnych technologii, no ma odzwierciedlenie również w cenach giełdowych, a nie jest a nie jest sztucznym wytworem siły siły popytowej. Yyy na wracając jeszcze tak yyy adwocem tego, co co Jarek mówił w kontekście przewidywań i kolejnych kolejnych miesięcy. Hym myślę rzeczywiście niestety albo niestety yyy poza tymi twardymi danymi z wycen z wyników y finansowych spółek to to tu trzeba jednak nastawić się na yyy zmienność spowodowaną po prostu sentymentem i narracją narracją polityczną i na to szczególnie zwracałbym uwagę. Natomiast na dzień dzisiejszy yyy te twarde twarde dane, którymi się poam yyy dobierając spółki, jakby kreśląc filozofię konkretnych strategii, no wydają się być y jednak po stronie po stronie byczej niż niż takie takie podejście na najbliższe tygodni jak najbardziej utrzymuje. Trochę mam obawy standardowo przed okresem wakacyjnym, bo to jest taki statystycznie miesiąc, o którym pewnie Andrzej będzie w stanie powiedzieć, jeśli chodzi o statystykę. Trudniejszy, jeśli chodzi o okres wakacyjny w zakresie dodatnich stóp zwrotu na szerokim rynku. Natomiast rzeczywiście jeszcze teraz ten potencjał silnych wzrostów będę chciał utrzymać i i wykorzystać na na swoich portfelach. Dziękuję. >> Super. Dziękuję wam bardzo. To teraz moja kolej. Rozpocznę od tego, co powiedział Jarek, bo tak troszeczkę na wykresie to też pokazuje perspektywa pięciu ostatnich lat jak tam pokazywał tempo wzrostu zysków amerykańskich spółek z indeksu standard. ten pór powyżej 20%. No i widzimy tutaj, że względem oczekiwań to mamy największy rozjazd od 2021 roku. A gdyby dodać jeszcze dodatkowo kolejne kwartały, gdzie ta dynamika ma być powyżej 20%, to naprawdę szykuje się na rewelacyjny rewelacyjny rok. Pytanie jest oczywiście dalej. Taka bardzo duża różnica, no po prostu świadczy o przyspieszeniu tempa, no wzrostu gospodarczego, ale przede wszystkim, że spółki mają paliwo, no po prostu generują i zyski i generują pozytywne przepływy kapitałowe i stąd też pomimo takich bardzo wysokich poziomów absolutnie analiza fundamentalna nie pokazuje, że mamy do czynienia z przewartościowaniem spółek. To są bardzo, ale to bardzo pozytywne wnioski i myślę, że gdy mamy taki tytuł naszego spotkania, taki roboczy, czy będzie Selen May go Away w tym roku, no to myślę, że perspektywa tego co powiedział Jarek, tych wspaniałych kolejnych potencjalnych zysków i historia, no zachęca do tego, żeby te tą wizję negatywną wizję troszeczkę oddalić. Y i myślę, że to jest coś y co w tym roku może się nie spełniać, ale za chwilę zobaczycie sygnały kwantowe, co nam one mówią. Teraz jesteśmy też w takim reżimie, kiedy dobre dane to są dobre dane, są dobrze odbierane przez rynki finansowe i to jest sygnał też bardzo zdrowej hossy. Będziemy się też przyglądać kolejnym publikacjom. Dane z rynku pracy za nami. Przed nami dane o inflacji. Zobaczymy jak rynek do nich podejdzie. Mamy też twarde dane wkrótce o produkcji przemysłowej sprzedaży detalicznej. Jednak Stany Zjednoczone ewidentnie zdecydowanie sobie nic nie robią. Lekceważą na razie geopolityczne informacje związane z Bliskim Wschodem podbijające ceny ropy naftowej. Ale generalnie chodzi o to, że też te newsy makroekonomiczne sprzyjają optymizmowi, sprzyjają temu, żeby pompować indeksy gildowe na coraz wyższe poziomy. No i gdyby tak popatrzeć na sekwencje, które widzimy na indeksie standard ten p, to one mniej więcej odpowiadają temu, co widzieliśmy rok temu. roku też pierwszy kwartał to korekta, później wyciąganie i teraz indeks standard zachowuje się tak jakby chciał po prostu powielić ten schemat dołek w kwietniu i później rynek na trajektorii rosnącej mniej więcej do końca roku i gdyby się to miało zmaterializować, no to okolice 780 8000 punktów mogły być do obserwacji pod koniec tego roku na indeksie standard pur, więc moim zdaniem wnioski są bardzo optymistyczne i bardzo, bardzo sprzyjające popytowi na ryzyko. Natomiast oczywiście obawy są związane z geopolityką, jak będzie się rozprzestrzeniać. Negatywna konsekwencja w postaci ropy naftowej, która podrosła o 100% w ostatnich miesiącach, to oczywiście na te gospodarki, które są zdecydowanie bardziej nieodporne na są bardziej wrażliwe na zachowanie cen paliw, no to jest bardzo zła wiadomość. Zdecydowanie gorzej zachowują się indeksy gilowe w Europie. W Azji już nie aż tak bardzo źle. Yyy, natomiast w Europie jest zdecydowanie najgorzej, bo właśnie ta cena ropy naftowej się tutaj wyraźnie odbija. Yyy, natomiast im wyżej, oczywiście, im dłużej cena ropy naftowej na tak wysokich poziomach, tym te konsekwencje mogą być gorsze, bo naprawdę inwestorzy na całym świecie mogą się zacząć obawiać o to, że przed nami trzecia fala inflacji. Do tego wykresu ja dość często wracam. Jeżeli się pojawi trajektoria inflacyjna w kolejnych miesiącach, to rzeczywiście narracja o tym, że zamiast obniżek albo przynajmniej pauzy w stopach procentowych, możemy mieć podwyżki stó%owych, zacznie się utrwalać. te bardzo proste metody wycen albo te bardziej skomplikowane metody wycen analizy fundamentalnej, one bazują na stopach procentowych, więc skoro miałyby one pójść do góry, no to jakiś w jakimś stopniu te wyceny będą obniżane. Na chwilę obecną naświeższe dane nam pokazują, że dla Stanów Zjednoczonych rynek pieniężny zakłada no 17% szansy, że będzie podwyżka o 25 punktów bazowych w tym roku, więc niewiele, ale jednak fluktuacje ropa naftowa plus 5 10 od poziomu 100 do$larów to od razu prawdopodobieństwo idzie do góry. Jak jesteśmy minus od poziomu 100 $arów, to pojawiają się nawet y obniżki 100%owych w tym paśmie prognoz, jeżeli chodzi o przyszłość stóp procentowych, więc naprawdę fluktuacja jest ogromna. Według mnie 95% 95 i niżej na ropie WTI to jest bardzo pozytywna wiadomość dla i stymulująca popet na ryzyko na całym świecie. wszystko co powyżej. No te najbardziej wrażliwe y części świata tłumi się wtedy wzrost y indeksów giełdowych, a najbardziej wrażliwa jest strefa euro. No i można się zgadzać bądź też nie, ale perspektywa tutaj jest już nawet, że w czerwcu będzie podwyżka o 25 punktów bazowych. Jest 78% szans dzisiaj o poranku w Europie, że będzie 11 czerwca podwyżka stóp procentowych. Zobaczymy, czy to się zmaterializuje. W ostatnich tygodniach były ostre cięcia prognoz co do wzrostu tempa wzrostu PKB w Niemczech. chyba z okolic dynamicznych dynamicznego 1% na dynamiczne pół%a. Więc jeżeli będą się materalizować podwyżki, a tutaj na koniec tego roku 2,5 klasycznej podwyżki 100% 25 punktów bazowych ma być zrealizowany. Więc gdyby się to zaczęło realizować, no to byłyby te perspektywy w Europie wyraźnie ograniczone. No ale tutaj też ropa naftowa pełni ogromną rolę. Gdyby rynek spadł na WTI poniżej 80 $arów, to zamiast obniżek byłaby znowu pauza i flauta na stopach procentowych. Więc naprawdę ropa naftowa ma kluczowe i bardzo duże znaczenie. I to jest przynajmniej dla mnie teraz pierwszy rynek na porannej rutynie mojej. Gdy się przebudzę, gdy patrzę na rynki finansowe, to pierwszy co to gdzie jest ropa naftowa WTI? Względem poziomu 95, względem poziomu 100 $arów. I takie też są moje późniejsze przemyślenia. No i teraz te sygnały kwantowe, które nam pokazują statystykę, gdzie jesteśmy. No i tak przypominam, że zakończyliśmy najlepszy półroczny okres do inwestowania na indeksie standard w okresie od 1 listopada do końca kwietnia. 76% szansy, że indeks pójdzie do góry. Średnia 7% to jest 75letnia statystyka. No i teraz w okresie od 1 maja do końca października jest najmniejsze prawdopodobieństwo, że indeks standard ten pó pójdzie do góry 66% szansy i wtedy jest jeszcze dodatkowo najmniejsza średnia na poziomie 2.1, więc teoretycznie rosną szanse na to, że ten scenariusz Sellen May and Goay będzie się sprawdzał w tym roku, albo przynajmniej, że wchodzimy w okres kiedy może być słabsza stopa zwrotu z indeksu standard. Natomiast kiedy rozpatrujemy stopę zwrotu z indeksu standard w kwietniu, gdy na przestrzeni historii 75 ostatnich lat mamy stopę zwrotu większą niż 5%, a teraz mieliśmy prawie 10, no to jest 70% prawdopodobieństwa, że w perspektywie od 1 maja do końca października będziemy mieć wyżej indeks o 10% z prawdopodobieństwem 70%, więc ona jest przesunięta niezwykle pozytywnie, optymistycznie, tak jakbyśmy jakbyśmy mieli rzeczywiście powielać schemat dokładnie sprzed y sprzed roku, więc ta statystyka absolutnie y silnie zwiększa prawdopodobieństwo, że ten scenariusz optymistyczny będzie realizowany. I jeszcze co jest moim zdaniem istotne, w ostatnich 10 latach tylko jeden był taki epizod, kiedy sprzedaż w maju była dobrym rozwiązaniem. To był epizod 2022 roku. No i przypominam, ropa naftowa wtedy to był ostatni epizod inflacyjny związany z ropą naftową. Więc według mnie pierwsze takie bardzo istotne dla mnie wnioski są takie. Jeżeli ropa naftowa będzie się utrzymywać na obecnych poziomach albo jeszcze będzie szła do góry, to to prawdopodobieństwo scenariusza Sellen May and Goa Away będzie rosnąć. Natomiast według mnie nie będzie to scenariusz bazowy. Natomiast kiedy ropa naftowa zaczęłaby spadać albo by wróciła w okolice najlepiej poniżej 80 $arów, no to scenariusz Sell and May and Go Away w tym roku miałby z 10, no może 15% szansy na realizację. Bez tego według mnie 60 70% szansy jest jednak na na realizację tego scenariusza optymistycznego, prowzrostowego. No a tylko 25 30% na ten scenariusz pesymistyczny. A to wszystko jest uzależnione według mnie od tego, jak zachowa się ropa naftowa. I kolejne takie ciekawe sygnały. Ostatnio mieliśmy cały ciąg sesji na indeksie standard pół wzrostowych, gdy nie było nawet w ujęciu intradayowym spadku o większego o więcej niż 1%. No a to na przestrzeni historii tych ostatnich 75 lat też potwierdza, że perspektywa mniej więcej do tych połówkowych wyborów powinna wydźwignąć indeks standard o ponad 5% na średniej nawet siedem z prawdobieństwem 61% w perspektywa perspektywa roczna ponad 10% stopy zwrotu na indeksie standard ten p z prawdopodobieństwem 77 no co by a natomiast negatywna informacja jest taka że perspektywa na kolejny miesiąc jest zwykle jest dość pesymistyczna No niewielka szansa na na pozytywną stopę zwrotu. Więc wniosek jest moim zdaniem taki, że powinniśmy jednak zakładać, że będzie kontynuacja tendencji wzrostowych, że właśnie spółki napędzane tymi dynamikami wzrostu wynagrodzeń, o których mówił Jarek, jak tutaj też pokazuje, powinny być teraz głównym czynnikiem, który będzie powodował wzrosty i chęć kupowania aktywów związanych z ryzykiem. No i zobaczymy, zobaczymy, czy rzeczywiście tak będzie. A jeszcze dodatkowo na koniec kolejny taki sygnał pokazujący, że jeżeli mamy 6 tygodni pod rząd ze wzrostami łącznie o ponad 10% to i w tym wypadku perspektywa na kolejne pół roku daje no 2/3 szansy, że będzie pozytywna stopa zwrotu z Medianą na poziomie 8%. Więc generalnie podsumowując, według mnie jest y około 70% szansy, że w okolicach połówkowych wyborów w Stanach będziemy na poziomie 78 7700 7900 na indeksie standard. pod koniec roku nawet jeszcze wyżej, ale od ropy naftowej to będzie moim zdaniem uzależnione, ale perspektywy moim zdaniem są optymistyczne. Ja bym przynajmniej nie stawiał na to, że w tym roku powiedzenie S&M będzie się materializować. Chociaż gdy się tak patrzy na zachowanie indeksu standard, to jeżeli jakaś jest słabość ze statystycznego punktu widzenia, to tak w okresie wrzesień, październik, a nie a nie teraz. No ale zobaczymy jak będzie. No i teraz komentarz do moich wyników, bo yyy ja oczywiście nie jestem zadowolony ze swoich wyników, ale yyy w kwietniu dało się zauważyć yyy kilka ciekawych y mam kilka ciekawych wniosków. Po pierwsze yyy bardzo pozytywną kontrybucję do stopy zwrotu przyniosła inwestycja na indeksach w Stanach Zjednoczonych i o dziwo o na Bitcoinie, który w ostatnim bardzo mocno, bardzo pozytywnie się zaczął synchronizować z rynkiem. natomiast pesymistyczną kontrybucję dawało złoto, czyli surowce oraz ryzyko walutaczy ryzyko walutowany w wycenach kursów walut. Więc te wyniki za miesiąc nie są zbyt optymistyczne, jeżeli chodzi generalną moją strategię, moją bazową. Natomiast kiedy tak odfajkować i skoncentrować się tylko na moich strategiach, które bazują na na akcjach, no to tu już statystyka pokazuje, że wyniki są, że wynik jest już wyraźnie dodatni, plusowy, że strategie odrabiają. No ja jestem ciekawy, co dalej, bo ja przypominam, moje strategie polegają na algorytmach. y staram się mieć jak najmniejszy wpływ swoich emocji, swoich swojej percepcji na to, co ma co ma się wydarzyć na rynkach finansowych. W ostatnim czasie strategia bardzo nie działała, nie zachowała się dobrze. Natomiast rok temu były rewelacyjne te wyniki, więc widzimy, że synchronizacje są dość duże czasami, a występują też okresy, kiedy mamy pełną dysynchronizację wyników z tym, co się dzieje na rynkach finansowych. No ja przypominam, że mogę mieć w portfelu indeksy giełdowe, mogę mieć y w portfelu surowce, mogę mieć obligacje, mogę mieć waluty, a mogę mieć także Bitcoina. Więc czekam po prostu na pełną synchronizację aktywów z moją strategią i wtedy myślę, że wyniki eksplodują bardzo pozytywnie, a czy tak będzie, to się zobaczy. Także ja generalnie jestem niezadowolony, ale cały czas pracuję, trzymam kciuki za swoją strategię i zobaczymy, co dalej y się stanie. To panowie, macie jeszcze jakieś pytania czy coś jeszcze? Was nurtuję? >> To ja do ciebie Andrzej odnośnie tego bitcoina, którego o którego wspomniałeś, że możesz mieć w strategiach, bo rzeczywiście dzisiaj tak naprawdę Bitcoin nie jest czymś co co obserwuję z punktu widzenia moich portfeli, bo to nie nie ten obszar i tutaj zdecydowanie nie będę się nie będę się wymądrzał. Natomiast ile opinii raz, że wracamy do do hossy i 2026 to będzie ATH na Bitcoinie. A drugi kierunek zupełnie odwrotny, że miejsce do przeceny Bitcoina jest jeszcze jeszcze o połowę w stosunku do do dzisiejszej wartości. Jaka jest twoja optyka i co uważasz, który który skrajny scenariusz jest bardziej prawdopodobny, a może żaden z nich? >> To był wykres, który wam pokazywałem mniej więcej rok temu na naszych spotkaniach. To jest ta czteroletnia cykliczność na Bitcoinie. Ona sygnalizowała, że właśnie w okolicach rok po wyborach w Stanach Zjednoczonych jest utworzone ekstremum. No i widzimy, że tutaj po prostu ta cykliczność no pięknie się sprawdziła w poprzednim roku. Rzeczywiście top szczyt był dokładnie rok po wyborach w Stanach Zjednoczonych, a ta cykliczność nam mówi, że później przez kolejny rok, czyli mniej więcej do przełomu trzeciego i czwartego kwartału 2026 powinniśmy mieć okres bez słabości tej kryptowaluty. I na razie wygląda to tak, że Bitcoin pomimo tego, że te wykresy są znane praktycznie każdemu uczestnikowi rynku, że one się po prostu sprawdzają. Na razie mamy rynek w besie, cały czas tak jest i będzie, jeżeli Bitcoin będzie poniżej 90 000 doarów, więc scenariusz pesymistyczny na kolejne pół roku moim zdaniem jest scenariuszem bardziej prawdopodobnym. Wszystko się może oczywiście wydarzyć. Natomiast jeżeli będziemy się spotykać we wrześniu i w październiku, a Bitcoin będzie w okolicach 40 50 000 doarów, to według mnie będzie bardzo silne prawdopodobieństwo, że to już będzie minimum i będziemy wchodzić w kolejny okres cyklicznej trzyletniej hossy, która może nas wydźnąć no po prostu na niebotyczne poziomy. Według mnie jest jeszcze scenariusz bazowy zakłada, że jeszcze perspektywa następnych, no powiedzmy do końca letnich wakacji powinna być jeszcze słabość widoczna na Bitcoinie, ale później z każdym kolejnym tygodniem do końca tego roku będzie silnie rosło prawdopodobieństwo, że inwestorzy, cały świat będzie się pozycjonował pod kolejną trzyletnią hossę na tej kryptowalucie. Więc zobaczymy. Naprawdę te wykresy każdy zna i pomimo tego, że każdy je zna, to one naprawdę w ostatnich miesiącach świetnie się sprawdziły. No i pytanie jest oczywiście, co dalej? To tyle. To dziękuję państwu, że dotaliście do tego miejsca. Przypominam, to było cykliczne nasze kolejne spotkanie. Komitet inwestycyjny AX Asset Management zarządzający aktywami Jarosław Jamka, Paweł Reczulski, a Andrzej Stefaniak. Mieliśmy przyjemność pokomentować nasze wyniki, ale oczywiście także odnieść się do tego, co się teraz dzieje w gospodarce na rynkach finansowych i dziękuję, że dotarliście do tego miejsca. To do zobaczenia w kolejnym naszym cyklicznym spotkaniu w czerwcu. Panowie, gratulacje wyników. No i oczywiście życzę, żeby w kolejnym okresie były wyniki jeszcze lepsze. Wszystkiego dobrego.