Producenci złota. Pułapka czy okazja? | Bliżej Giełdy, Bartek Szyma [Newmont, Barrick – Analiza]

dobrze Dzień dobry witam wszystkich bardzo serdecznie naam iaz Mam przyjść poprowadzić więż to będ poi zaczynali nasze dzisiejsze spotkanie czat nie włączył co jest dużą minusem dziękuję za potwierdzenie że widać i słychać A zatem jeszcze musimy naszą tradycyjną tutaj planszę z ostrzeżeniem o ryzyku i będziemy mogli zaczynać a więc będziemy mówić o poszczególnych spółkach będziemy mówić o złocie troszkę troszkę więcej o konkretnych spółkach a zatem a zatem Pamiętajcie proszę o ryzyku Witam Marcinie Bardzo mi miło że jesteś na dzisiejszym spotkan dobrze Myślę że możemy już zacząć tą główną część naszego dzisiejszego spotkania tak trochę będę się posługiwał prezentacją trochę jednak na sam koniec stwierdziłem że będzie mi wygodniej pokazywać pewne rzeczy na żywo a więc będę się musiał przełączać Co może być mniej lub bardziej kłopotliwe ale myślę że sobie jakoś z tym poradzimy A więc tak muszę się przełączyć na muszę się przełączyć na teraz na właściwą prezentację dobrze więc ja się przełączę już tym razem na pełną nie będę pokazywał swojego pięknego pyszczka bo nam trochę będzie zawadza w tym dzisiejszym spotkaniu generalnie dużo wykresów dużo takich wiadomości ze spółek będzie także myślę że po prostu będzie łatwiej obserwować w tej formie na pełnym ekranie całą prezentację a więc dobrze producenci złota pułapka czy okazja tak brzmi dzisiejszy tytuł naszego spotkania No i Wyjdźmy od tego że nasi producenci złota czy właś ceny tych producentów złota dość mocno rozjechały z kursem złota w ostatnich miesiącach ostatnich właściwie latach cli Popatrzymy sobie to mamy tak kurs złota kolorem czerwonym producenci złota indeks producentów złota kolorem zielonym na wykresie No jak widać od tam powiedzmy 2015 Ale jakbyśmy spojrzeli również dłużej większy kawałek czasu sobie wzięli większą historię czy dłuższą historię sobie wzięli no to oczywiście widzielibyśmy że ta korelacja plus minus jest zachowana czyli te dwa te dwa indeksy Czy właściwie ETF na złoto i ETF na największych górników tak to nazwiemy nie wiem czy tutaj to jest najpo prawnie jsze tłumaczenie czy miners jako górnicy Myślę że jest okej czy Czy producenci czy górnicy będę będę tych słów pewnie używał zamiennie ale generalnie te te wykresy poruszały się w dość zbliżonym kierunku No i teraz w 2020 roku Zobaczcie co się dzieje od 2020 mamy dosyć solidną przecenę na akcjach spółek które właśnie zajmują się wydobywaniem złota ten szczyt jakby przeceny przypadł na 2022 No oczywiście on w miarę się pokrywał z tą przeceną na samych cenach złota pomimo tego że tutaj złoto powiedzmy zaliczyło nowe szczyty a górnicy Czy producenci producentom się tego nie udało natomiast Zobaczcie że tak naprawdę od tego 2022 roku zrobiła się bardzo mocna zrobił się bardzo mocny rozjazd pomiędzy tymi tymi dwoma wykresami No i mamy taką sytuację że obecnie cena złota jest na nowych his jest najdroższe złoto w historii obecnie natomiast ten rozjazd różnica pomiędzy stopą zwrotu z ze złota a z indeksu spółek właśnie które zajmują się wydobyciem tego surowca jest No bardzo bardzo wysoka właściwie jed z najwyższych w historii to wchodzi w skład tego ETF który pokazywałem przed sekundkę zajmować będą to spółki takor DW najwięksi producenci złota na całym świecie odpowiadają za 22 składu tego indeksu New to jest spółka że skaj amerykańska Natomiast te wszystkie spółki z tierem czy z końcówką tickera te to są spółki kanadyjskie natomiast dosyć często można je również spotkać w postaci na przykład ADR na giełdzie amerykańskiej a więc 10 największych podmiotów wchodzących w skład tego indeksu No i teraz właśnie pytanie co się dzieje czyli jakby jeżeli widzimy coś takiego jak jak na tym wykresie czyli taki rozjazd No to możemy sobie zadać pytanie co się dzieje i czy jest szansa że ta luka zostanie zamknięta ona oczywiście może być zamknięta na dwa sposoby na trzy sposoby czyli tak może może spaść cena złota i wzrosnąć kurs górników tak Czyli spółek wydobywających złoto co wydaje się mało prawdopodobne znaczy z jednej strony siłą rzeczy jeżeli spółka koncentruje się na wydobyciu złota to jest jej produkt który sprzedaje to przy w miarę stałych kosztach które nie zależą od tego jaki jest kurs złota Czy jakby koszty wydobycia złota nie są za bardzo powiązane czy może inaczej nie są w 100% powiązane z kursem złota na giełdach kurs złota właściwie za to jak się zmienia cena złota odpowiadają inne czynniki Oczywiście jeżeli cena złota spadłaby w dłuższym terminie poniżej kosztów wydobycia większości kopalń No to okazałoby się że rentowność jest ujemna czyli te spółki przynoszą straty więc większość projektów byłaby zamykana spadłaby spadłaby podaż przy zakładając względnie stały pobycie oczywiście powinno to doprowadzić do ceny do odbicia ceny złota oczywiście druga sprawa no to jest sytuacja w której po prostu któraś z tych cen zaczyna się urealniające złoto partycypują czy jakby już przewidują to że obecne ceny złota są zbyt wysokie i będziemy się spodziewali spadku tenen złota No ale może być w drugą stronę czyli może być tak że to złoto będzie wyznacznikiem tych przyszłych spółek wydobywających złoto czyli to właśnie złoto będzie nam mówiło o tym że te spółki powinny rosnąć ja nie będę się koncentrował na anie technicznej Jeżeli ktoś już miał do czynienia z moimi wykładami to czy z moimi prelekcji to wiecie że ja się koncentruj jako inwestor na analizie fundamentalnej mieliśmy dzisiaj czy mieliście dzisiaj jako inwestorzy możliwość zapoznać się z analizą techniczną Łukasza z xtb jest w laach jeżeli ktoś nie miał okazji chciałby tą analizę techniczną sobie zobaczy to był właśnie dzisiaj Live między innymi zajmujący się cenami złota A my spróbujemy sobie odpowiedzieć na pytania bardziej tak fundamentalnie dobrze Więc zacznijmy od odpowiedzi na pytanie co my się wcie co powinno być tym czynnikiem czy co jest czynnikiem nie Co powinno być tylko co jest czynnikiem który wpływa na ceny złota albo inaczej co kształtuje ceny złota w dłuższym czasie a więc skąd wiemy że w danym momencie jest tanio lub drogo jeżeli chodzi o złoto Ja sobie tylko tutaj jeszcze zobaczę na czat dolf pisze że rozjazd jest całkowicie uzasadniony koszty materiałów Energi wystrzeliły w kosmos w ostatnich latach i coś te koszty nie chcą spadać tak o tym będziemy mniej więcej mówić między innymi ale no po patrząc na na zmianę zmianę ceny tak Czyli powiedzmy w 2022 roku mieliśmy pod koniec 2022 mieliśmy cenę złota na poziomie 1500 dolarów za uncję Natomiast dzisiaj już mamy około 2000 za wię jest 30 wzrostu cen złota Przy czym no większość tych dużych producentów jakby stara się przekonać inwestorów do tego że że będą również w stanie zwiększyć produkcję swoich czy swój output czyli tą produkcję złota którą którą są w stanie przekazać inwestorom w ten sposó nie wiem czy to dobre słowo po prostu produkc złota C będą stanie wydobywać więcej to jest może lepsze lepsze stwierdzenie kś śmieszku że mówimy o wydobywca tak możemy mówić o wydobywca złota jak najbardziej bardzo mi się podoba to stwierdzenie więc dzisiaj będziemy trochę więcej mówić o wydobywca złota jeżeli chodzi o złoto w takim długim terminie zmienię sobie tylko tutaj przeglądarkę na znaczy prezentację na przeglądarkę w długim terminie takie badanie które zostało opracowane przez panów erba i harveya które wykazało że istnieje korelacja pomiędzy rzeczywistymi stopami zwrotu z rzeczywiste stopy zwrotu to są najczęściej stopy zwrotu z obligacji długoterminowych w tym wypadku będziemy mówili o obligacjach amerykańskich no i ta rzeczywista stopa zwrotu w odróżnieniu po prostu od stopy zwrotu to jest taka stopa zwrotu która uwzględnia inflację a więc sprawdzamy czy obligacje przy danej inflacji są w stanie przynieść dodatnią czy ujemną stopę zwrotu i porównując to do cen złota panowie zaobserwowali że mamy odwrotność że ta korelacja pomiędzy cenami cenami złota a zyskiem z długoterminowym rzeczywistym zyskiem z obligacji jest ujemna czyli Innymi słowy żeby to wytłumaczyć już może na przykładzie a nie a nie tak na sucho tym czarnym kolorem na prawej osi mamy odłożono informację o tym jaka jest rzeczywista realna stopa zwrotu z inwestycji w obligacje skarbu państwa w Stanach Zjednoczonych Czy te 10 latki amerykańskie no dzisiejsze ona wynosi około 1,9 proc to znaczy że po uwzględnieniu inflacji przeciętny Amerykanin który inwestuje w obligacje 10-letnie rzeczywiście co roku jest w stanie na tych swoich oszczędnościach zarobić około 1,9 proc w skali roku już po po po wszystkich właśnie uwzględniając inflację oczywiście nie zawsze jest tak różowo jeżeli sobie zobaczymy tutaj mamy poziom zero więc za każdym razem kiedy ta czarna Krzywa wychodzi nad zero to jest akurat odwrócona skala Czyli mamy wartości im wyżej jesteśmy na na na osi y tym bardziej jest to ujemna wartość czyli na przykład w końcówce poy 2021 roku rzeczywista stopa zwrotu z obligacji po uwzględnieniu inflacji przynosiła 1,6 1,6 PR straty czyli inwestując w obligacje generalnie traciliśmy No i to oczywiście jest sytuacja w której naturalnym jest to że większość inwestorów szuka innych sposobów oszczęd czy innych sposobów lokowania kapitału takiego no który nie byłby stratny No bo jeżeli mamy pewność że inwestując w obligację stracimy No to Staramy się przynajmniej ten kapitał ochronić czymś innym No i to między innymi pcha ceny złota do góry No więc mamy tutaj tą złotą właśnie złotym kolorem mamy znaczone ceny złota No i zobaczmy co się dzieje rok 2008 mamy bardzo mocną obniżkę 100 procentowych 200 2009 wielki kryzys finansowy szczególnie po upadku lman Brothers cięcie stóp i że tak powiem zalania rynku płynnością co się dzieje w bardzo krótkim terminie w 2008 roku jeszcze na początku tej tej tych spadków które się pojawiły na giełdach po w końcówce 2007 roku do 2008 jeszcze Fed najpierw kontrproduktywny podnosił te stopy potem były obniżone natomiast Zobaczmy że w momencie w którym zostały obniżone tak najpierw mamy bardzo mocną podwyżkę ta rzeczywista stopa zwrotu z obligacji jest dosyć Wysoka a następnie mamy te obniż i zobaczcie co się dzieje do 2012 roku z dodatnich stóp zwrotu czyli na obligacjach można było zarobić mniej więcej do około 2011 roku były jakieś tam przynajmniej pozytywne czy dodatnie stopy zwrotu natomiast cały czas to idzie w niewłaściwą dla inwestorów stronę i inwestycja w 2012 roku pod koniec 2012 roku inwestycja w obligacje przynosiły - 8 proc średniorocznie No i to oczywiście ta zmiana bardzo mocno pcha ceny złota w górę no teraz zobaczmy po 2012 roku widzimy że następuje korekta jeżeli chodzi o rentowności tych obligacji znowu zaczynamy na tych obligacjach być w stanie zarobić one ten zarobek nie jest jakiś duży No poniżej 1 proc i szczyt mamy czy jakby tą największą rentowność od dłuższego czasu obserwujemy w 2018 roku w okolicach października 20188 powyżej szalone jeden z kawałkiem procent w skali roku co również prowadzi do tego że te ceny złota nam trochę spadają No i znowu obserwujemy odwrot sytuację czyli zaczyna się zbliża czy pojawia się pojawia się kryzys w Chinach najpierw później również na całym świecie za chwilę będzie covid nowy ten 20192020 No i znowu rentowności nam spadają czyli na obligacjach zarabiamy czy właście tracimy około 1 proc i to znowu bardzo mocno pcha ceny złota do góry No i teraz mamy od 2000 właściwie od listopada 2021 okolic listopada 2021 może bardziej nawet lutego 2022 mamy duży rozj ten sam rozjazd który obserwujemy na akcjach spółek wydobywających Czyli zobaczcie rośnie rentowność czyli obligacje zaczynają być atrakcyjną atrakcyjnym sposobem na lokowanie kapitału No bo już w tej chwili mamy jedną z najwyższych rentowności w ostatnich 20 kilku latach jeżeli chodzi o właśnie obligacje skarbowe natomiast ceny złota w tym wypadku nie spadają ale rosną więc mamy też drugą dywergencję która może być interesująca w jedną lub w drugą stronę ta sytuacja powinna się zamknąć No i teraz pytanie jest oczywiście takie czy to jest kwestia tego że ceny złota już przewidują na dzień dzisiejszy wzrost stó procentowy w Stanach Przepraszam spadek 100% Stanach Zjednoczonych jeszcze potencjalnie w tym roku czy być może czy być może są tu jakieś inne czynniki które będą wpływały na to co się dzieje Dobrze nie ma żadnych więcej komentarzy więc ja się w takim razie przełączam z powrotem na ten nasz wykres więc mamy trzy spółki znaczy pram dwie spółki którymi ja bym się chciał dzisiaj w miarę zająć i będzie to New Corporation i baric Gold Corporation czyli dwóch wydobywcy jak zostało ładnie tut na czacie powiedziane którym będziemy się chcieli przyjrzeć czy jest jakaś duża szansa na to że te spółki będą w stanie nam przynieść rozsądne stopy zwrotu i teraz tak właśnie ja se tutaj natremia to jednak chyba bardziej pokazać w przeglądarce bo będzie mi wygodniej przełączać się pomiędzy tymi wszystkimi pomiędzy tymi wszyst No slajdami czy pomiędzy tymi wszystkimi danymi które mam i tutaj padła bardzo sensowna odpowiedź a mianowicie ktoś zauważył że wzrosły mocno ceny wydobycia No więc Zobaczmy na te ceny wydobycia czy to jest rzeczywiście aż tak dramatyczny wzrost który mógłby nas w pewien sposób zaniepokoić i uznać że no dobrze no okej Może ceny złota rosną ale razem z tymi cenami złot rosną również koszty wydobycia na świecie na razie mamy takie krótsze ujęcie zaraz pokażę trochę dłuższe No i zobaczmy na poszczególnych regionach to jest tak zwany wskaźnik A czyli All in sustainable cost czyli wskaźnik który mówi nam o tym jak Jak wyglądają koszty wydobycia złota w danej kopalni czy w danym przy danym przy danej spółce bo to może być i dla konkretnej kopalni oczywiście producenci złota mają więcej niż jedną kopalnię uruchomiono ale to oczywiście może być również dla całej spółki podane zbiorczo tu mamy zbiorczo dla poszczególnych regionów na świecie tym jaśniejszym Powiedzmy że różowym Ja jestem mężczyzną więc przepraszam Dla mnie to jest coś rodzaju różowego więc tym Ala różowo-fioletowy kolorem mamy rok 2022 natomiast zielony końcówka 2022 i początek 2023 to są dane które są w miarę najnowsze mamy jest 8 listopada 2023 na razie nic nowszego nie było A więc to są powiedzmy najnowsze dane które są tak względnie publicznie dostępne no więc widać rzeczywiście że kwartał do kwartału te koszty przynajmniej w Ameryce Północnej rosną w Azji rosną no powiedzmy w oceanie są względnie stałe w Europie nawet o dziwo w Europie coś koszty spadły to jest aż aż dziwne w Afryce są powiedzmy delikatne wzrosty i w Ameryce Południowej i centralnej są wzrosty a więc rzeczywiście wzrosty nastąpiły Czy są jakieś olbrzymie wzrosty No jeżeli chodzi o Amerykę Północną mamy wzrost około 1000 powiedzmy 350 do dzisiejszych 1500 więc około 10 proc ten koszt wzrósł to około 10 proc tak gdybyśmy mieli się przyjrzeć takim takim kosztom wydobycia w bardzo długiej perspektywie C bardzo długiej to może może przesadzam ale powiedzmy powyżej 10 lat te wykresy trzeba trochę sobie że tak powiem w głowie nałożyć czyli tutaj mamy od 2012 do 2022 a tu mamy z kolei od 2022 do 2023 a więc Zobaczcie tymi słupkami powiedzmy takimi brązowymi to są ceny złota Natomiast te fioletowe kreski kropki to pokazują nam średni koszt wydobycia średni uśredniony dla poszczególnych znaczy dla kopalń Czyli już nie nie Przechodzimy przez regiony więc ten koszt w 2013 roku był lokalnie najwyższy sięgnął 1200 dolarów za uncję czyli koszt wydobycia uncji złota to było około 1200 dolarów przy czym No koszt sprzedaży tej Czy jakby wartość sprzedaży tej uncji to było około 1400 dolarów natomiast no i te spry były dosyć dosyć niskie Czyli zobaczcie że ten koszt wydobycia jest niewiele no powiedzmy tam daje spółce około żebym nie nie skłamał tu mamy ile 250 może 300 dolarów marży na uncji złota takie spółki Oczywiście mówimy średnio były w stanie generować No i zobaczcie co się dzieje po 2019 roku końcówka 19 początek 20 i ten spread zaczyna się bardzo mocno rozszerzyć czy Innymi słowy producenci złota zaczynają mieć de facto najwyższe marże potencjalnie na uncji to oczywiście nie oznacza że to są najwyższe marże w sumie ponieważ do tego wskaźnika All in sustainable C czyli a nie dolicza się kosztów rozwoju nowych projektów No i teraz jakie wyobrazić te nowe projekty zaczynają powstawać zaczynają być uruchomione wtedy kiedy mamy największe marze Czy możemy potencjalnie najwięcej zarobić a więc Zobaczcie że w tej chwili tak naprawdę domykam tą lukę właściwie wracamy Trochę czy lukę może źle to powiedziałem domykam trochę te te bardzo wysokie marże które były obserwowane na uncji złota wracamy Trochę bardziej trochę bliżej do tego co widzieliśmy powiedzmy w latach 2013-2020 natomiast no nie jest to jeszcze Dramatyczny wzrost kosztów i de facto wciąż że rentowność wydobycia jednej uncji złota jest dosyć wysoka jest wyższa niż historycznie więc z jne strony oczywiście zgadzam się z tym co było powiedziane Czyli że koszty wydobycia wzrosły natomiast nie powinny one być czynnikiem który dramatycznie zmniejsza możliwość czy rentowność spółek ta rentowność powinna być ciągle bardzo wysoka patrząc oczywiście historycznie dobra i Przejdźmy takim razie docher spotkania pierwszą ze spółek który którą się będę chciał tak na szybko przyjrzeć może niekoniecznie omawiając wszystko bardzo dokładnie będzie okej New mamy tutaj pokazane miejsca w których ta spółka wydobywa więc jest to głównie Ameryka poł Północna Południowa kawałek Afryki i Australia co tutaj ciekawego Jeżeli chodzi o koszty wydobycia mamat produkc 2022 roku i koszty związane na unc mamy około 300 ja mam też Już sekundkę sobie Zaraz włączę mam też nowszy mam też nowszą prezentację tej spółki czyli CW kwartał 2023 i tutaj mamy Oj nie to nie jest ten Gdzieś mi się tutaj coś zawinęła momencik to jest sprawozdanie szybko tutaj jest 22 New 23 and guidance dobra czyli to na pewno nie jest to to sobie tutaj zobaczę ern presentation Q4 2023 dobra tu jesteśmy i zejdźmy sobie teraz szybko na dzień dzisiejszy spółka produkuje 5,5 milionów uncji przy kosztach na poziomie 1444 do za uncję gdybyśmy mieli spojrzeć na to 1444 porównując to oczywiście z tym drugim kwartałem 2023 natomiast sama spółka ogłosiła już czwarty kwartał 23 no to widzimy że ten 1444 nie jest najgorszy tak Znaczy to jest trochę poniżej tego co spółka Co spółka musiałaby zapłacić w Ameryce Północnej ale oczywiście to może być wywołane też tym że spółka na dzień dzisiejszy ma dosyć dużo tych złóż poza Ameryką Północną zaraz sobie to uwzględnimy natomiast To co chciałbym zauważyć i podkreślić to jest free cash flow który jest w przypadku tej spółki tragiczny za cały 2023 rok mamy ten free CAS na poziomie 88 milionów dolarów przy czym samo sama spółka sam New na dzień dzisiejszy w cudzysłowie waży 38 miliardów a więc biorąc pod uwagę ten fre CAS w stosunku do wyceny spółki jest dosyć drogo Zaraz zobaczymy jak to wygląda w przypadku barika czyli drugiego największego producenta Natomiast jeżeli chodzi o New jest dosyć nieciekawie dobrze i tak tutaj mamy pokazane skąd ta spółka wydobywa ale tutaj mamy dokładnie podane procentowe wartości a więc Ameryka Południowa i Ameryka Północna to jest 54 proc Australia 21 i Oceania 19 reszta z Afryki a więc wracając wracając do naszych kosztów wydobycia mamy Amerykę Południową czyli około 1400 dolarów za uncję to by się mogło zgadzać mamy delikatnie Afrykę ale bardzo niewiele i mamy tą oceanie która ma najniższe koszty wydobycia więc można powiedzieć że spółka jest mniej więcej znaczy to nie widać jakieś super przewagi operacyjnej jeżeli chodzi o ten podmiot jest on mniej więcej na etapie tego co moglibyśmy się spodziewać w przypadku tego typu spółek czyli jest gdzieś w okolicach średn nie prezentuje niczego super fantastycznego jeżeli chodzi o t efektywność produkcyjną oczywiście tego typu podmioty mają również mają również inne mają również inne przy okazji wydobycia złota wydobywają inne surowce ale nie są aż tak istotne jeżeli chodzi o przychody ze sprzedaży tutaj akurat prognozy spółki na 2028 rok co będzie wydobywał dzisiaj mamy około 7,5 miliona ekwiwalentów uncji złota natomiast ogólnie spółka spodziewa się że do 2028 roku to ten poziom wydobycia wzrośnie do około 8,3 miliona ekwiwalentów uncji złota czyli wzrost około no powiedzmy plus minus 10 proc może trochę mniej może troszkę więcej z tego 6,7 milionów uncji złota 145 miedzi 25 milionów uncji srebra 85000 ton to jest ołów czyli ołowiu 165000 ton cynku i 2000 ton molibdenu tak mniej więcej kształtuje się ten miks powiedzmy produktowy który spółka posiada No i to co widzimy No to oczywiście jak w przypadku jeżeli ktoś z was oglądał ten materiał dotyczący producentów producentów litu No to mówiłem że jak zwykle każdy zarząd patrzy PR różowe okulary na to co się dzieje w jego spółce No i oczywiście zawsze będzie prognozowało powiedzmy Outlook Czy jakby takie to co się może wydarzyć w spółce zawsze będzie fantastyczne i wspaniałe i fenomenalne No i zobaczmy ten All in sustaining cost czyli ten wskaźnik aisc dla tej spółki na dzień dzisiejszy to jest mówiliśmy cały 2023 połączone spółki ponieważ New świeżo przejął Podmiot który nazywa się newest więc tutaj spółka mówi że na 2023 jakby jej koszt to jest około 1300 dolar za uncję No i oczywiście Widzimy bardzo ładny spadek tych kosztów według tej spółki do 2028 roku teraz się będę posiłkowa prezentacją Ponieważ sobie te wskaźniki rentowności i to co ta spółka mówiła podsumował w jednym miejscu więc tu będzie mi wygodniej z kolei skakać po sprawozdaniach ale Zobaczmy jeszcze prognozę na 2024 mamy tą prognozę że dla portfela Koszt ten ten wskaźnik aisc czyli koszt wydobycia powinien sięgnąć około 1300 olar czyli to jest spadek o 144 dolar na uncji w związku z czym mówimy o sytuacji takiej Mamy wyższe ceny niż mieliśmy i mamy niższe potencjalnie niższe koszty niż mieliśmy czyli Ogólnie rzecz ujmując oznaczałoby to że ta spółka powinna być no co najmniej okazją inwestycyjną Jeżeli nie czymś innym więc te niskie koszty Wydają się bardzo dziwne i żeby was żeby was trzy w niepewności Zobaczmy jak do tego podchodzą powiedzmy jakieś tam scenery niech tut będzie że Guru Focus którym się dość często posługuje okej Wróćmy Przepraszam Skończył mi się abonament jak na złość ale nie szkodzi Zobaczmy co nam pokazuje Guru Focus no i ogólnie no albo mamy do czynienia z okazją życia albo jest to rzeczywiście spółka ale jest jakiś powód tego niedowartościowany więc bardzo podobnie będzie wyglądało przy baru już mogę zdradzić tą naszą tezę Zobaczmy sobie barika i barik wygląda w ten sposób Modest czy dosyć solidnie niedowartościowana spółka przynajmniej oczywiście według jakiegoś screener dobrze wracając do samego New prognoz które spółka poczyniła zobaczyć tutaj jest właśnie ten skład surowc skład miks produktowy któ już pokazywałem No i jedna z moich ulubionych rzeczy jeżeli chodzi o tego typu podmioty to znęcanie się nad przejęciami bo wspomniałem też bardzo krótko że New zamierza przejąć New mining to będzie jedna z największych operacji Czy największych transakcji powiedzmy przyjęcia na rynku na rynku producentów złota wydobywcy tak jak mi się to bardzo spodobało to stwierdzenie więc wydobyc i zobaczcie że ten koszt przejęcia sięga 17 miliardów dolarów przy kapitalizacji New te już połączonej spółki na poziomie 38,6 miliarda więc prawie że 50 swojej kapitalizacji spółka wydała na przejęcie to jest 26,6 miliarda dolarów australijskich ponieważ New jest z Australii a nie Stanów Zjednoczonych natomiast jest z Australii Natomiast w dolarach amerykańskich ta transakcja to jest 17 miliardów dolarów amerykańskich No i teraz zobaczmy jedną rzecz czyli tak tutaj nie do końca to chciałem pokazać dobrze Zobaczmy jak wyglądają potencjalne koszty które spółka szacuje koszty wydobycia o których spółka mówi mówi tak w 2023 roku jako połączony podmiot mieli te koszty na poziomie 1300 dolarów za uncję Natomiast w 2022 roku ten sam ta sama spółka szacowała że te koszty wyniosą więc już na tym na tym etapie widzimy że tak naprawdę spółka tutaj miał 1200 więc spółka w 2022 roku szacowała że te koszty będą dużo niższe więc te te szacunki które są które nam spółka podawała nie są tak do końca sprawdzone zobaczmy czy jakby inaczej to jest To jest ten standardowy przykład że spółki bardzo lubią podawać czy Jakby mówić o o danych czy pokazywać tą sytuację wewnątrz tego podmiotu dużo jako dużo Lepszą niż niż miałoby to mieć miejsce w rzeczywistości teraz chciałbym zobaczyć Chciałbym wrócić się na sekundkę do tego starego sprawozdania czyli właśnie tego sprawozdania 2022 roku i pokazać jak w tym czasie spółka prognozowało swoją produkcję więc mieliśmy tą produkcję tamtym czasie mieliśmy na poziomie 57 63 miliona ton Natomiast tutaj jest prognoza produkcji dla tego podmiotu jeszcze przed w ogóle planami połączenia z newcrest no i w 2022 roku mieliśmy skończyć na poziomie 6 milionów uncji 2023 Mia mieć 6,1 miliona plus minus uncji i 2024 to już miało być prawie 6,3 no powiedzmy i gdzieś około 26 27 Mieliśmy mieć około Mieliśmy mieć około 6,5 miliona uncji Natomiast po tym połączeniu zaraz po tym połączeniu 2023 2023 roku Wspólna jakby produkcja tych dwóch podmiotów to jest około 7,5 miliona uncji a więc Zobaczmy co się wydarzyło spółka wydała plus minus połowę swojej kapitalizacji po to żeby zwiększyć potencjał produkcyjny o około 25 proc jak dla mnie już w tym momencie to brzmi źle znaczy jeżeli to już brzmi jakby zostało przepłacone Oczywiście byłoby to całkiem rozsądne pod warunkiem że uznajemy że w 2022 znaczy trzeci PR na czwarty kiedy ta transakcja zaczyna być ogłaszana i wykonywana uznajemy że ceny z są najniższe czy są bardzo niskie i będziemy się teraz starali żeby Czy jakby będziemy chcieli teraz udowodnić że za sekundę te ceny złota pójdą do góry tak i w związku z tym my na tym zarobimy natomiast no co do tego mam pewne wątpliwości 2022 rok Gdyby to jeszcze było gdzieś No tutaj mamy początek 2022 roku więc te ceny złota wcale super niskie nie są więc jakby nie za bardzo jestem zwolennikiem tego co tu się wydarzyło i Zaraz wam pokażę Czy nie wiem czy zdążymy ale możecie mi tak razie uwierzyć na słowo że barik KP robił dokładnie to samo może so to po prostu pokażemy na suchych danych żeby już nie przeskakiwać przez przez sprawozdania a więc ta spółka po prostu de facto W mojej ocenie przepłacił bardzo mocno za za to co się wydarzyło czyli za tą za za to przejęcie które wykonała No ale dobra no możemy powiedzieć Okej mamy więc tak jakby sytuacja tej spółki na dzień dzisiejszy jest taka mamy Teoretycznie w miarę rozsądne koszty takie plus minus rynkowe mamy przepłacone za tą produkcję którą którą będziemy mieli w przyszłości i mamy też bardzo słabą sytuację jeżeli chodzi o free CAS Flow z tym że ten fre cash flow mówiliśmy że w przypadku tej spółki to było 88 milionów dolarów Przy czym jej kapitalizacja to jest to jest ponad 36 37 miliardów dolarów nie będę teraz liczył jak to jest wskaźnik PR to fre cash flow ale jest generalnie katastrofalny Zobaczmy sobie szybko już bez korygowania tych danych tylko Zobaczmy sobie szybko w screener Jak wyglądają te poziomy fre CAS Flow dotychczas No i zobaczmy gdzie jesteśmy czyli tak to jest 2000 to jest już właściwie końcówka 2023 Czyli mamy 4 kwartały więc te dane będą dokładnie takie same za December czyli za grudzień 23 i za ostatnie 12 miesięcy mamy 97 milionów dolarów fre Flow spółka podaje 88 dobra nie będę się przyczepił Nie będziemy już tego korygować bo nie o to nam do końca chodzi natomiast mamy wcześniej mieliśmy miliard 2 miliardy z kawałkiem 3,5 miliarda w 2020 roku No i patrząc historycznie powiedzmy w okolicach miliarda moglibyśmy powiedzieć Myślę że średnia to około miliarda za ostatnie 15 lat to będzie około miliarda Flow No więc nie ma jakiegoś szaleństwa zaczy gdyby rzeczywiście się spółce udało doprowadzić do sytuacji w której ten fre urośnie do 3,5 3 600 miliarda dolarów No to rzeczywiście na dzień dzisiejszy moglibyśmy uznać że ta spółka jest względnie rozsądnie wyceniana pytanie czy rzeczywiście czy rzeczywiście możemy coś takiego oczekiwać no i tutaj mamy dosyć prostą i krótką piłkę jeżeli chodzi o New Dajcie mi tylko sekundkę ja sobie szybko przeskoczę do miejsca w którym oni podawali tą swoją produkcję bo mieliśmy to było gdzieś na samej górze dobra mamy 5,5 miliona uncji które były wyprodukowane w 2023 roku i 6,5 miliona uncji które potencjalnie są prognozowane na rok 2024 7,5 miliona Przepraszam 7,5 miliona które są prognozowane na 20232 No więc możemy uznać że w tym wypadku w takiej bardzo prostej kalkulacji ponieważ nie ma ścisłego związku z ceną akcji c z ceną złota Czyli jeżeli złoto urośnie 100 dolarów No to możemy prostym możemy wykonać prostą prostą operację po prostu przemnożyć liczbę uncji które ta spółka wydobywa przez zmianę Tego zmianę ceny złota no i w ty w tym wypadku otrzymamy jakąś przybliżoną wartość gotówki która do tej spółki wpłynie Nie no to jest dosyć oczywiste Jeżeli mam powiedzmy te 6 milionów ton na dzień dzisiejszy przemnożyć to będzie 100 dolarów więcej No to możemy się spodziewać że około 600 milionów dolarów do tej spółki więcej wpłynie więc około 550 500 milionów dolarów takiego typowego free Flow z tego spółka powinna wycisnąć No i teraz okej pozostaje nam ustalić ostatnią kwestię do tej naszej do tej naszej do tego o czym teraz tut rozmawiamy czyli ile spółka rzeczywiście za jaką kwotę spółka była w stanie sprzedawać dotychczas średnio swoją swoją produkcję i żebym was nie skłamał nawet tutaj mamy zą nawet podsumowane akurat w przypadku New mamy podsumowany bar tego nie podaje że wzrost kosztu uncji złota o 100 przekłada się naoko 675 milionów dolar przychodów ze sprzedaży w przypadku fre flow to będzie trochę mniej czyli to będzie bliżej tych 500 600 milionów dolarów i teraz nas interesuje jeszcze koszt jeszcze przychód czy tutaj akurat ta spółka To podaje bo w tej chwili nie pamiętam czy spółka podaje sama z siebie przy asu to gdzieś powinno być Czy spółka podaje nam tutaj koszty zrealizowane ceny złota sekundkę sekundkę Dobra teraz powiem z pamięci gdzieś to gdzieś to widziałem gdzieś mi to mignęło ale w tej chwili niestety Uciekło mi około 1900 dolar było zrealizowane to przy biku bardziej pokazane więc zaraz sobie pokażemy myślę to za chwilkę to pokażę więc tak tu mówimy o baru czyli tej drugiej spółce i barik w 2023 roku zrealizował jakby ceny które dla bar średnie ceny dla barika to było 1948 dolarów za uncję w 2022 roku średnio to było 1795 dolarów a więc widzimy że okej wzrosły nam wzrosły nam przychody związane z jedną uncję czyli jedna uncja zaczyna być droższa wzrosły nam też koszty oczywiście związane tutaj mamy koszty te All in sustainable cost nam wzrosły z 1222 do 1335 w przypadku barika No i mamy tą produkcję na poziomie około 4 milionów uncji w przypadku newmont mieliśmy około 7,5 miliona na dzień dzisiejszy tych dwóch połączonych spółek newmont i newcrest więc Zobaczcie że wzrost wzrost tej ceny z 1795 Do 1948 czyli około 150 dolarów za uncję przełożył się na wzrost fre Flow z 432 na 648 646 milionów Czyli plus minus możemy uznać że to że ta wartość że ta wartość Ta ilość produkowanych ton r razy zmiana ceny to jest plus minus ta wartość o której mówimy więc zakładając nawet że że New będzie w stanie zrealizować tą wyższą te wyższe ceny i one już na dzień dzisiejszy są wyższe bo tam mamy cenę około 2050 dolarów za uncję złota na dzień dzisiejszy zakładając że przez cały rok one będą wyższe o te 100 dolarów No to dla newa to jest około 500 600 milionów dolarów na poziomie free cash flow Załóżmy że nawet spółka dojedzie z tymi wartościami do 2 miliardów dolarów cli musiały nam ceny złota wzrostem w przypadku Newman Corporation do około 2400 dolarów średnio w ciągu roku czyli my musimy jeszcze dosyć szybko za dosyć szybko zaliczyć podróż z tych 2000 na dzień dzisiejszy w górę do 2400 i ta 2400 się musi utrzymać jako średnia dla całego roku No i w tym wypadku możemy mówić o tym że New powinno plus minus zarobić około 2 miliardy Czy jakby wygenerować około 2 miliardy dolarów free cash flow co dawałoby nam Price to fre na poziomie około 19 może 18 z kawałkiem to nie jest dalej bardzo tanio to jest okej iż cena w tym wypadku tak więc ja bym bardziej Powiedział że jeżeli chodzi o New przynajmniej na dzień dzisiejszy takim moim okiem patrząc na na finanse tej spółki na dzień dzisiejszy newmont prezentuje się jako spółka która jest wyceniana co najmniej z dużym takim oczekiwaniem że te ceny złota się utrzymają wyższe W kolejnym roku jeżeli to się rzeczywiście wydarzy jeżeli te ceny złota powiedzmy znajdą tą tą bazę na poziomie 2000 100 2000 może 200 dolarów za uncję w kolejnych nadchodzących latach No to New jest względnie nieźle wyceniany to nie jest dla mnie okazja to jest dosyć dobrze wyceniana spółka Natomiast jeżeli ceny złota pozostaną w tym miejscu w którym są No to New jest dosyć drogą spółką bo tak normalizują ten poziom fre Flow mówi 88 milionów ale tam jest trochę trochę zdarzeń jednorazowych więc za cały rok tam z tego co sobie policzyłem to jest około 500 może 600 bliżej milionów dolarów rzeczywistości więc to w tym wypadku jest dosyć droga spółka tak jeżeli ceny zostaną w tym miejscu w którym są to jest dosyć droga spółka Natomiast jeżeli ceny spadną to to jest dosyć No to to jest dosyć duży problem dla oczywiście Wejdźmy jeszcze sobie Zobaczmy Szybko barika czyli tak Przejdźmy przez tego barika żeby zobaczyć jak w przypadku barika wygląda sytuacja a więc mamy barik kp 1 948 taka była średnia cena za którą spółka sprzedawała w 2023 roku koszty produkcji to jest 1335 Czy koszty do utrzymania bo to jest 1335 dolarów za uncję No i barik jest wyceniany na około żebym nie skłamał 20 20 dob to jester Gold na około 20 milionów miliardów dolarów 27 z kawałkiem dobra więc mamy spółkę która kosztuje 27,6 miliarda dolarów No i teraz zobaczmy właśnie Co by się mogło wydarzyć gdyby te ceny złota wzrosły w najbliższym czasie więc mamy przełożenie plus minus 400 milionów przy produkcji cy cter z kawałkiem 100 $ powinno się w przypadku tej spółki przełożyć na około 150 250 milionów dolarów free cash flow tu mieliśmy 150 $ przełożyło się na około 200 milionów dolarów fre Flow no Więc powiedzmy 250 jest taką wartością 200 250 powiedzmy możemy sobie możemy sobie gdzieś w tych tych w tych widełkach zakładać że utrzyma się że utrzymają się te ta zwiększona cena surowca po prostu przełoży się na taki Przepływ w przypadku fre Flow No więc zakładając znowu że cena złota urośnie do 2400 dolarów Czy mamy 400 to powinno nam dać około miliarda 400 może miliarda 600 dolarów 600 16 miliarda dolarów na poziomie fre CAS Flow No i w tym wypadku przy cenie na poziomie 27 miliardów dolarów barik zaczyna być wyceniany okej Tak to jest to jest spółka która zaczyna być wyceniana okej czyli w sytuacji w której spółka doszła dobił aby do tych do freakow na poziomie około 2 miliardów 700 milionów dolarów czyli ten Price fre byłby w okolicach 10 w przypadku Górnika No uznałbym że to jest dosyć dosyć interesująca o ile to oczywiście będzie możliwe do utrzymania w sytuacji w której ten potencjalny free cash flow miałby mieć ten mnożnik free cash flow na poziomie 15 i więcej no to uznałbym między 15 a 20 uznałbym że to jest spółka względnie dobrze wyceniana ale nie widać to jakieś super fantastycznych okazji czy możliwości do osiągnięcia jakiegoś nie wiem rewelacyjnego zwrotu z inwestycji natomiast Wszystko powyżej 20 uznawał że to jest po prostu droga droga spółka Szczególnie że jest to spółka cykliczna pamiętajmy o tym że bardzo mocno zależy od cen złota i od cen No tych inflacyjnych które tu już zostały wymienione na czacie czyli między innymi od tego od tego ile kosztuje tą największą tą główną składową Zdaj się że około 50 kosztów spółek górniczych to jest praca czyli Labor około 20 proc to jest około 30 PR to jest to są wszystkie koszty związane z paliwem i tego typu pochodnymi czyli No między innymi ropa naftowa jakieś tam koszty wody i tak dalej i i około 15 To jest to jest taka reszta kosztów związana właśnie między innymi z opłatami z podatkami które są wymagane opłatami licencyjnymi za możliwość korzystania ze złóż i tak dalej i tym podobne więc jak Podsumowując jak dla mnie na dzień dzisiejszy te spółki są bardzo mocno zależne od tego co się wydarzy cenach złota dzisiejsze ceny złota nie są Czy jakby nie powodują że to są interesujące spółki co więcej co mi się bardzo nie podoba Jeżeli chodzi o tego typu podmioty to jeszcze w przypadku barika szybki rzut oka pokażę jedną kwestię która mi się właśnie nie podoba a mianowicie spółka podaje coś takiego jak attributable Capital expenditures i podaje to jako 2,3 2,4 miliarda dolarów de facto jeżeli chodzi o większość kosztów które spółki powinny podawać powinny podawać tak zwany kapex i to byłyby koszty które są związane powiedzmy z tym żeby utrzymać i rozwijać swoją produkcję w przyszłości Natomiast to co spółka tutaj rozumiem przez ten swój Ala KeX bo tak de facto można by było pomyśleć że to jest KeX to są to są tylko i wyłącznie koszty związane z tym żeby utrzymać dzisiejszą produkcję czyli ta dzisiejsza produkcja właściwie nawet nie mówimy o poziomie produkcji tylko mówimy o dzisiejszej produkcji z kopalń które są aktualnie wykorzystywane czyli Innymi słowy spółka potrzebuje mniej więcej 2 miliardy z kawałkiem tylko po to żeby mogła prowadzić wydobycie z już dzisiaj istniejących kopalń i teraz bardzo mocno [Muzyka] przegrzebki znajdziemy rzeczywiste prawdziwe ten kital expenditure który jest rozbity tak jak mówiłem Ten sustain mind sustaining czyli około 2 miliardów dolarów jest przeznaczony na to żeby na koniec 2023 czy za cały 2023 żeby te te te kopalnie mogły funkcjonować mogły pracować No i dalej mamy ten kapek dodatkowy który jeszcze jest jakby potrzebny po to żeby rozwijać kolejne projekty co nas jakby prowadzi do takiego całkowitego keku na poziomie 3 miliardów z kawałkiem No i dlatego tutaj się między innymi nie sklejał gdyby ktoś chciał sobie policzyć ten kapex tak na szybko no to oczywiście net Cash provided by operating activities minus KeX więc to by się nie sklejał to nam dawało powinno dać nam free cash flow No więc skleja nam się dopiero jak sobie pogrzebien dokładnie więc Zobaczcie że te nowe projekty które spółka będzie uruchamiała będą kosztowały co najmniej miliard dolarów w kolejnych w kolejnych okresach Myślę że to się będzie powtarzało Tym bardziej że tutaj obie spółki prowadzą dosyć dużo inwestycji i starają się zwiększyć właśnie te te złoża dostępność Złóż do wydobycia w związku z czym w związku z czym same same wydatki na podtrzymanie wydobycia to jest 2 miliardy ale je jeżeli mówimy o rozwoju Jeżeli ktoś popatrzy na to jakie są ambitne plany rozwojowe w obu przypadkach No to wcale to nie wygląda tak różowo bo tylko miliard z tych 3 miliardów jest wydawany na na uruchomienie nowych nowych złóż no i teraz ostatnia sprawa jeżeli mówimy o tym Ile mogą Jakie mogą być C ceny złota w przyszłości to warto jeszcze to jest slajd który sobie tutaj również zaznaczyłem to warto również zobaczyć jak obie spółki podchodzą do tego w swoich własnych prognozach a więc New prognozuje że na koniec roku cena złota będzie około 1900 dolar czyli to jest blisko 150 olar mniej niż to co widzimy na dzień dzisiejszy przy przy dzisiejszych cenach złota i to co w przypadku barika to widzimy prognozę na 2024 to jest 1900 dolarów za uncję natomiast Zobaczcie co jest ciekawe Że 2025 rok spółka prognozuje dosyć solidną dosyć solidny spadek cen złota co byłoby bardzo bardzo kłopotliwe z perspektywy zyskowności Podsumowując Jeżeli o mnie chodzi a tu jeszcze sekundę Zaraz się zatrzymam i wrócę do tego tematu synergii ale Podsumowując jakby obie spółki z mojej perspektywy na dzień dzisiejszy nie przypominają podmiotów które ja nie mówię że one nie dadzą zarobić Bo to oczywiście jest bardzo zależy od cen złota jeżeli te cen złota wy strzelą to jak najbardziej Natomiast na chwilę obecną nie widzę tutaj specjalnej okazji znaczy nie widzę tutaj marginesu błędu Jeżeli wszystko pójdzie tak jak zarządy by chciały to oczywiście one dadzą zarobić Natomiast jeżeli zostanie na tym etapie który jest to długoterminowo te spółki raczej nie powinny dać zarobić więc jakoś tak spekulacyjny potencjalnie można się zastanawiać Natomiast w dłuższej perspektywie sam Ja bym w takie podmioty Na dzień dzisiejszy nie inwestował bo jeszcze nie są to odpowiednie dla mnie poziomy przeczytam przedziały cenowe które pozwalałyby mi uznać że rzeczywiście ta spółka jest w stanie dowieść te swoje prognozy i to jest jedna z rzeczy które o których zapomniałem powiedzieć wcześniej a które sobie wrzuciłem do prezentacji Bo mnie bardzo rozbawiły a więc synergi które newmont widzi w przypadku swojej swoich działalności Mer and acquisition czyli przejęcie New cresta No i spółka się spodziewa że osiągnie synergię na poziomie 500 milionów dolarów i dlaczego to jest dla mnie bardzo zabawne bo rzeczywiście jeżeli chodzi o spółki które są kopalniami to szczerze powiedziawszy Ja nie jestem sobie w stanie wyobrazić jakie synergie moglibyśmy rzeczywiście widzieć inny niż ten powiedzmy General and administrative Czyli takiego kosztu ogólnego zarządu No i tutaj spółka podaje że to są koszty pracy odsetki jakieś koszty bankowe ubezpieczenia i koszty konsultingowe i rzeczywiście jestem w stanie założyć jakby zgodzić się z tym że większy podmiot będzie miał trochę łatwiejsze dostępne trochę łatwiej dostępne finansowanie czyli rzeczywiście może spadną koszty odsetkowe być może będzie łatwiej negocjować z ubezpieczycielem jakieś duże kontrakty dla połączonych podmiotów niż dla każdego z tych podmiotów osobna być może nawet powiedzmy odchudzi się trochę za zą tej mniejszej przejmowanej spółki czyli New kresta więc te 100 milionów dolarów ktre spółka podaje w tych Synergia powiedzmy przymykając oko jestem w stanie założyć że rzeczywiście ma to sens natomiast suly Chain jest dla mnie Czyś po prostu Czyś po prostu wybitnie zabawnym znaczy jeżeli mamy dwie kopalnie położone w odległości 500 km od siebie to ja nie bardzo widzę ten ten suly Czyli jak ten łańcuch dostaw mógł być zoptymalizowany już nie mówiąc o tym że mówimy o częściach czy kopalnia które są zlokalizowane w Ameryce Północnej Południowej Jak tam już ma być ten su albo jeszcze nie daj Boże w Australii Czy w Afryce jak tam ma być ten optymalizacja tego suly Chain to ja tego zupełnie nie widzę No i oczywiście dodatkowe 200 milionów dolarów jest bardzo enigmatyczne jako określone jako full potential czyli pełen potencjał ponieważ to połączenie doprowadzi do tego że spółka zwiększy zwiększy wydobycie i przetwarzanie tego wydobytego wydobytej rudy oczywiście zwiększy również jakby z optymalizuje mind Design czyli projekt projekt kopalni Bo oczywiście bez bez przejęcia newu byłoby to absolutnie niemożliwe znaczy bez Ja myślę że jakbym był pracownikiem szeregowym takiej spółki czy powiedzmy takim zwykłym Górnikiem to zdecydowanie bym protestował gdyby chcieli żebym wydobywał nawet kilo więcej rudy bez połączenia jakby nie absolutnie jeżeli spółki się nie połączą to ja nie będę lepiej pracował absolutnie nie ma takiej opcji więc na tego typu kwiatki też na przykład mnie w przypadku mojego podejścia do inwestycji tego typu bajkopisarstwo strasznie odstrasza jakby no nie jestem w stanie jakby usprawiedliwić Moim zdaniem zarządu takich takich w pisaniu bajek znaczy jeżeli jeżeli przepłacać że przepłacanie oczywiście te te synergie są pisane palcem po wodzie nie bardzo widzę tu jakiekolwiek szansy na realizację czegoś więcej niż z tych 100 milionów z wcale nie jestem przekonany że że uda im się to zrealizować i tutaj aż aż całe 100 milionów synergii do 2025 roku to Mał małe prawdopodobieństwo ale być może życzę im jak najlepiej i oczywiście wszystkim którzy w tego typu podmioty zainwestowali dobrze to zobaczmy jescze Czy są jakieś pytania Jeżeli są jakieś pytania to na nie odpowiem Natomiast jeżeli nie to byłoby tyle na dzisiaj Cześć Marku Witam Jan Kowalski mnie zarabia pieniędze porażka zaczy generalnie korektach i tych zdarzeniach jednorazowych zarabia ale ta wycena nie jest atrakcyjna jak na mój gust może Następna będzie ciekawsza Next Era Energy Next Era Energy być może rzeczywiście jako spółka którą kiedyś sobie tutaj wrzucimy na warsztat natomiast Next Era nie zajmuje się produkcją złota więc to nie na dzisiaj ale jeżeli chcesz taką spółkę to oczywiście w komentarzu pod filmem Zapraszam do do zostawienia tiera to oczywiście jest szansa że się takiej spółce przyjrzymy dobrze nie widzę więcej więcej pytań Także dziękuję wszystkim bardzo za dzisiejsze spotkanie będziemy się słyszeć za dwa tygodnie a tymczasem życzę Wam jak najlepszych stóp zwrotu i wszystkiego dobrego do usłyszenia Trzymajcie się po