Chińska wojna gigantów. Nadchodzi najdziwniejszy debiut giełdowy? [Spadek wyceny Shein IPO]

lata próbia niepowodzeń, ale Shiin w końcu dopina swego i wchodzi na giełdę. Jest tym jednak spory problem. Mianowicie aż o 73% spadła wartość tej chińskiej platformy na przestrzeni ostatnich c lat. Otóż w 2022 roku Shiin była warta blisko 100 miliardów dolarów. W 2026 roku jest to już tylko 27 miliardów dolarów. To jest 4 lata równi pochyłej. Shein zrobiła wszystko, żeby wygrać na rynku. Stworzyła idealny algorytm, znalazła idealny rynek, zrealizowała skuteczną strategię. Przychody też ma rekordowe, ale jednak ostatni kwartał zamknęła stratą. Shin ma nadal niezły biznes, a wycena firmy i tak spadła czterokrotnie. Czyli skoro z firmą nie jest źle, choć pewne pęknięcia się pojawiają, to musiało przestać działać coś, co było poza kontrolą Shein. Cofnijmy się zatem do początku, żeby zrozumieć, co sprawiało, że Shi działał świetnie, ponieważ właśnie te same rzeczy działają na niekorzyść tego giganta. Obecnie trafiłeś na kanał FX Mac, gdzie od 10 lat nieprzerwanie tłumaczymy świat finansów. Łapka w górę i zaczynamy. 1 września 2026 roku rozlegnie się pierwszy dzwonek, ale nie tylko w szkołach, lecz także na giełdzie w Hongkongu. Dla Shin to będzie pierwszy giełdowy dzwonek po latach nieudanych prób debiutów na innych rynkach. A przecież jeszcze niedawno Shiła uważana za firmę, która jest nie do zatrzymania, a no dziś rynek wycenia ją cztery razy taniej niż wtedy mimo rekordowych przychodów. Jeszcze kilka lat temu wydawało się, że nic nie jest w stanie powstrzymać SHN, a dziś rynek wycenia ją cztery razy taniej. Model biznesowy SheiN jest sprytny, ale też i prosty, dlatego był tak dobry. Prosta zasada, szybkie działanie, szeroka oferta, tanie produkty, a do tego jeszcze wykorzystywanie ogromnych ilości danych, śledzenie zachowania użytkowników, algorytmy do podpowiadania produktów, no ale przede wszystkim algorytmy do szybkiego wykrywania popularnych trendów w modzie. Szybkie wykrywanie, szybkie dostosowanie. Finalnie składa się to na błyskawiczne projektowanie nowych ubrań i natychmiast zlecanie produkcji do sieci chińskich fabryk, które klepią te ciuchy bardzo, bardzo tanio. Chin opanowała ten schemat do perfekcji i stało się to relatywnie szybko, bo firma ruszyła w 2008 roku, ale już po kilku latach stała się jednym z największych na świecie sprzedawców odzieży typu fast fashion, czyli odzieży produkowanej szybko, zgodnie z najnowszymi trendami i sprzedawanej niesamowicie tanio. W 2022 roku Shiin przeniósł formalną siedzibę do Singapuru, więc yyy mówimy, że to jest chińska platforma, chociaż no siedziba jest już dzisiaj w Singapurze. Niemniej produkuje swoje produkty nadal w Chinach i jak się przekonamy jeszcze potem, to Pekin wciąż decyduje, gdzie ta firma może wejść na giełdę. W tym momencie Shiin ma już klientów w ponad 150 krajach. Skala jest potężna. Firma oferuje ponad 2 miliony różnych pozycji odzieżowych i każdego jednego dnia Shin dodaje do swojego katalogu blisko 5000 nowych pozycji. Jak szacuje branża. Inaczej mówiąc, to jest nowy produkt co 18 sekund. To jest tempo oszałamiające, więc albo projektanci Shin zarządzają czasem do absolutnej perfekcji, albo po prostu całkowicie przestali spać. Możliwe też, że tak motywuje ich wizja tego, że mają dla kogo produkować, bo Shiin ma 273 miliony klientów na całym świecie. Co ciekawe, nie wliczają się do tej liczby Chiny, bo Shein w Chinach sprzedaży nie prowadzi w ogóle, a klienci do Shiin wracają, bo średnio każdy klient składa cztery zamówienia rocznie, czyli Shein ma miliard zamówień rocznie i niemal na pewno klientem Shein jest ktoś, kogo znasz. na przykład no twoja mama, twoja partnerka, może kolega, a może sam robisz zakupy na Shin i niedawno odświeżałeś aplikację patrząc co tam nowego się pojawia. Nie wiem tego, ale szanse są bardzo wysokie, bo na początku tego roku Shin miał 8 milionów 400 000 aktywnych użytkowników w samej tylko Polsce. Zresztą Polska jest dla Shi krajem ważnym również dlatego, że główne centrum logistyczne Shi na całą Europę znajduje się pod Wrocławiem. Docelowo ten obiekt ma zatrudniać do 5000 osób. Skalę biznesu Shin już znamy, to spójrzmy jak się on spina finansowo. Okazuje się, że nie tak dobrze jak kiedyś, a tu firma pakuje się na giełdę i chce pieniędzy od inwestorów, gdy nie ma już wyceny 100 miliardów dolarów z 2022 roku, tylko cztery razy mniejszą, bo około 27 miliardów dolarów. Co się takiego stało z biznesem Shin? Spójrzmy na twarde liczby. Początkowo spowalnianie biznesu nie było tak oczywiste w przypadku Shiin. W 2023 roku przychody rosną o 41% rok do roku. To jest wynik świetny. W 2024 roku to już 21%. No nadal jest świetnie, ale tempo spada. 2025 to już tylko 8% dynamiki wzrostu rok do roku, ale w pierwszych trzech miesiącach tego roku wzrost przychodów wyniósł zaledwie 1% rok do roku. Czyli uwzględniając inflację to mamy już wręcz spadek przychodów. Shiin straciło impet. Jednak przychody to nie wszystko. Na końcu liczy się przecież zysk. W 2024 roku zysk netto shin 3,4 miliarda dolarów. w 2025 o 40% mniej już 2 miliardy dolarów, a w tym roku Shiin przynosi straty, czyli traci pieniądze. W pierwszych trzech miesiącach tego roku firma straciła 99 milionów dolarów. Rok wcześniej w tym samym okresie osiągnęła zysk wysokości blisko 400 milionów. Czyli mamy różnicę jakichś 500 milionów dolarów. Z poziomu całkiem niezłego zysku idziemy w kierunku straty, a to tylko 12 miesięcy różnicy. Oczywiście przyczyna nie była jedna, problemów było kilka. Zanim Unia Europejska zrobiła cokolwiek, to uderzyli Amerykanie, a Stany Zjednoczone to jest drugi największy rynek dla Shiin. Cały model w ogóle tej firmy w USA stał przede wszystkim na jednym przepisie o nazwie The Minimis. W skrócie chodzi o to, że paczka o wartości poniżej 800 $ar wjeżdżała do Stanów bez cła i praktycznie bez odprawy celnej. Rzecz jasna, no tego przepisu nikt nie pisał z myślą o chińskim sektorze e-commerce, tylko zaprojektowano go dawno temu, w czasach gdy mała przesyłka to był jakiś prezent od ciotki z zagranicy. Tymczasem Shein zbudowała na tym przepisie biznes miliardowy. Tak samo zresztą temu AliExpress i połowa chińskiego eksportu do Stanów Zjednoczonych. Problem w tym, że w maju zeszłego roku administracja Trumpa zlikwidowała tę specjalną ulgę, która obejmowała też przesyłki z Chin. I z dnia na dzień te przesyłki zostały obciążone stawkami celnymi rzędu kilkudziesięciu procent nawet sięgającymi 80%. Efekt widać w liczbach. Przychody Shi w Stanach spadły o 14% rok do roku w pierwszym kwartale tego roku. I w tym samym okresie firma ogółem pokazała stratę blisko 100 milionów dolarów, o czym już mówiłem wcześniej. Także ta największa przewaga Chin w USA, czyli furtka w amerykańskim prawie celnym zniknęła. Jednak to nie Stany Zjednoczone są dziś największym rynkiem tej chińskiej platformy, a jest nim Europa odpowiadająca za 1/3 przychodów. A Unia Europejska właśnie robi podobną rzecz co Stany Zjednoczone. Jeśli zamawiałeś od czasu do czasu rzeczy z Chin, to już pewnie wiesz o co chodzi. Od lipca tego roku weszły w życie nowe przepisy Unii Europejskiej, czyli nowe cło w wysokości 3 € od każdego odrębnego rodzaju towaru przy zamówieniach poniżej 150 €. Brzmi to trochę skomplikowanie, więc prościej. Kupujesz trzy produkty z trzech różnych kategorii, to trzy razy płacisz po 3 €. Tak naprawdę to nie ty płacisz, tylko płaci sprzedawca, ale tak w uproszczeniu mówię, bo jest to finalnie przecież wliczone w cenę produktu. Także to jest bezpośredni cios w podstawowy model biznesowy Sheiin, który przecież opiera się na sprzedaży kilku, kilkunastu bardzo tanich produktów w jednym zamówieniu, a tu nagle jest opłata 3 € od każdej kategorii produktu, przez co ceny są wyższe, przez co nabywanie ubrań w ten sposób staje się mniej atrakcyjne, mniej opłacalne. Chiin próbował się bronić przed tym i zaczął się na to przygotowywać, zanim nowe cła czy surowsze przepisy zostały gdziekolwiek ogłoszone. Zaraz do tego wrócimy. Partnerem nagrania jest investing, z którego narzędzi AI pomocnych w inwestowaniu sami korzystamy. W sierpniu możesz skorzystać z letniej mega promocji, aż 55% zniżki oraz dodatkowe 15% jeżeli zakupu dokonasz przez nasz link. To idealny czas na przetestowanie tych rozwiązań z 70% rabatem. A możesz śledzić chociażby portfele tworzone przez AI, które regularnie pobijają ręki. Link w opisie. Sieć magazynów w Europie Shi buduje już od kilku lat. Polska, Belgia, Hiszpania. I nie chodzi o to, że od europejskiego magazynu nie płaci cła. Też takie cło płaci. Tyle, że przy imporcie hurtowym płaci normalną stawkę od wartości hurtowej, czyli grosze zamiast 3 € od każdej pozycji w paczce od klienta. Nie jest to luka prawna, tylko takie są obecne przepisy i to na razie działa, ale raczej podziała niedługo, ponieważ i tu Unia Europejska dopadnie, Shiin i inne chińskie platformy. Stanie się to już 1 listopada, data kluczowa. Wtedy wejdą w życie surowsze przepisy, między innymi obowiązkowe identyfikatory produktów przy każdej odprawie i przede wszystkim zmiana zasady, że ole ma już decydować nie to skąd paczka wyjechała, tylko kim jest importer. W przypadku Polski ma to szczególne znaczenie, ponieważ na początku tego roku ze strony i aplikacji Shin korzystało w Polsce ponad 8 milionów osób miesięcznie, czyli mniej więcej co czwarty polski internauta. Także to co sprawiło, że Shin odnosił sukcesy, czyli możliwość taniego wysyłania niezwykle tanich produktów bezpośrednio z Chin do klientów na całym świecie, ta przewaga topnieje. Do tego doszła jeszcze coraz silniejsza konkurencja. Cofnijmy się do 2022 roku. Właśnie wtedy, kiedy Shin wyceniana była na 100 miliardów dolarów, to chińska firma e-commerce o nazwie PDD postanowiła podjąć rękawicę i uruchomiła serwis temu. Ten sam model co Shiin, tylko szersza oferta, nowa nazwa, dostęp do w sumie tych samych chińskich fabryk i nagle Shin przestał być taki wyjątkowy. Następnie w 2024 roku Amazon, czyli amerykański największy na świecie sklep internetowy uruchomił serwis Hall Amazon to w sumie można powiedzieć, że był jednym z pionierów zakupów online, więc jeśli ktokolwiek miałby konkurować z Shin na arenie międzynarodowej, no to kto inny. Nawet TikTok uruchomił swój własny sklep tego typu o nazwie TikTok Shop i poszedł nawet o krok dalej, bo zintegrował internetowe zakupy bezpośrednio ze swoją główną aplikacją TikToka, w której i tak użytkownicy patrzą na brainroty przez całe godziny. I to zadziałało, bo w Stanach Zjednoczonych TikTok Shop przebił Shein pod względem wydatków klientów już w zeszłym roku. problemów Shin jest jeszcze więcej, między innymi zarzuty z kwestiami środowiskowymi, ekologicznymi czy związane z pracą przymusową gdzieś tam w łańcuchu dostaw Shin. Oczywiście firma wszystkiemu zaprzecza. Niemniej to stało się szczególnie problematyczne, gdy Shin próbował wchodzić na giełdę i to nie raz. To prowadzi nas do długiej i bolesnej drogi Shin, do debiutu giełdowego. Jest to historia drzwi zamykających się jedno po drugim, bo pierwotny plan zakładał debiut na giełdzie w Nowym Jorku jeszcze 3 lata temu w 2023 roku. Jednak sprzeciw w USA był tak szeroki. Zresztą nie tylko w USA, bo tu powróciły między innymi zarzuty dotyczące stosowania pracy przymusowej gdzieś w łańcuchu dostaw Shin. Oczywiście, tak jak już mówiłem wcześniej, Shin temu zaprzeczał. Prawda czy nie, finalnie nie miało to takiego znaczenia, bo opór polityczny i regulacyjny był po prostu zbyt duży i drzwi nowojorskiej giełdy się zamknęły. To może jak nie w Nowym Jorku, to może uda się w Londynie. Na początku ten pomysł wyglądał obiecująco. W kwietniu zeszłego roku Shein uzyskała nawet zgodę brytyjskiego nadzoru finansowego, no takiego odpowiednika naszego KNF-u i przez chwilę wydawało się, że londyński debiut rzeczywiście może się udać. Jednak tu też finalnie była blokada, ponieważ okazało się, że inne plany miał Pekin. Chiński rząd finalnie takiego londyńskiego debiutu nie zatwierdził. Dlaczego? Powód był tutaj konkretny. Brytyjczycy chcieli, żeby Shin opisał w swoim prospekcie ryzyko związane z łańcuchem dostaw w obliczu kontrowersji z pracą przymusową, ale Pekin na taki zapis się nie zgodził, więc pozostała już ostatnia opcja, którą jest Hong Kong. To już trzy lata po próbie nowojorskiej. Hong Kong to jest taki kompromis między zachodnim nadzorem, zachodnim światem finansów a chińską kontrolą. I wygląda na to, że tam się uda. Chiński nadzór wydał zgodę. Także 1 września Shei wchodzi na giełdę w Hongkongu. Na papierze jest to zwycięstwo Shiin, ale finalnie to nie do końca na własnych warunkach. No i przy cztery razy mniejszej wycenie i w praktyce przy trzecim wyborze rynku, gdzie kapitału w Hongkongu jest wyraźnie mniej niż na dwóch poprzednich giełdach. Niemniej ten debiut prowadzą największe banki inwestycyjne z Wall Street. Mamy tam między innymi Goldman ZX, Morgan Stanley, JP Morgan, czyli największe nazwy z Nowego Jorku. She nie jest zatem firmą, której nikt nie chce, ale w sumie nie zmienia to faktu, że to nie jest już ta sama firma, którą kiedyś była. Podsumujmy dzisiejszy materiał. Shein początkowo wygrywał, bo miał niezły algorytm i mocny pomysł i nadal te atuty ma. Ale teraz te atuty mają też inni w branży, którzy nadrobili dystans. Temu nadrobiło w rokon w d lata, TikTok w trzy. Shiin działał na zasadzie przewożenia miliardów tanich małych paczek bez odpraw celnych i bez cła. Ten aspekt coraz mocniej topnieje. Tanie zakupy z Chin nie będą już takie tanie, a do tego jeszcze szybka wysyłka, która była znakiem rozpoznawczym marki, tak szybka być może już nie będzie. Przewaga furtki prawnej w USA też została już zamknięta. No i oczywiście Shin nie upada. Shin ma rekordowe przychody. 273 miliony klientów, 15 miliardów dolarów w gotówce. Jednak 1 września Shein chce sprzedać inwestorom akcję firmy, która ma za sobą historię działalności w nieco innym środowisku, w innym świecie, którego już nie ma. Więc firma ta musi w pewnym sensie wymyśleć siebie od nowa. Co ważne, zanim Shin nawet zobaczy pierwsze pieniądze od nowych akcjonariuszy, będzie musiało dwa razy więcej pobrać z własnej kieszeni. Wszystko za sprawą pewnych specjalnych klauzul, które chronią fundusze, które inwestowały w firmę na wcześniejszych etapach jej rozwoju, gdy wycena Shi wynosiła powiedzmy te 100 miliardów dolarów. Zgodnie z tymi zapisami te fundusze otrzymują rekompensatę. Jeśli giełdowy debiut okaże się słabszy od wcześniejszych oczekiwań, a taki będzie. W rezultacie SHIN wypłaci dotychczasowym partnerom nawet 3,5 miliarda doarów w gotówce i darmowych akcjach, a to jest dwa razy więcej niż firma zamierza pozyskać z giełdy w ramach tego debiutu w Hongkongu, bo zamierza pozyskać około 1,8 miliarda dolarów. Co przestało zatem działać? Nie odeszli klienci. Fabryki nie przestały działać i algorytmy sprzedażowe Shein też nie zawiodły, tylko przestało przede wszystkim działać sprzejające prawo na dwóch największych rynkach. Stąd przede wszystkim te 27 miliardów zamiast 100. A dlaczego tak wiele dzieje się na rynkach? Tego z kolei dowiesz się z innych materiałów na naszym kanale, a także z naszego newslettera, który stale się powiększa. Zachęcam do jego obserwowania. Link znajdziesz w opisie. To już tyle na dziś. Do zobaczenia w następnym materiale. Cześć. [muzyka]