11 bit i Orlen zaskoczą, WIG przebije 100k, a złoto 3000 USD. Czy to możliwe w 2025 r.? [Gaming, 11 bit, CD Projekt]

[Muzyka] zanim zaczniesz oglądać nie zapomnij zostawić subskrypcji to bardzo pomaga w rozwijaniu kanału Z góry dzięki za pomoc partnerem loży giełdowej jest Noble Securities Dzień dobry państwu Zapraszam na czyli ostatni odcinek w 2024 roku Ja nazywam się Piotr Zając A dziś ze mną w studiu jak zwykle znakomici goście Krzysztof Borowski profesor Szkoły Głównej handlowej w Warszawie Dzień dobry panie profesorze Dzień dobry Panu dzień dobry państwu Sebastian Buczek prezes querk TFI Dzień dobry panie prezesie Dzień dobry witam i Sobiesław Kozłowski dyrektor w Nobel Securities Dzień dobry panie dyrektorze Dzień dobry ser w związku z tym że m ostatni odcinek w tym roku to troszeczkę będzie inna formuła niż zwykle w tym sensie że troszeczkę rozszerzymy sobie Zakres tematyczny i zaplanowałem to tak że będą takie trzy bloki tematyczne na początek trochę takie bieżączka r Jeszcze zanim zaczniemy oczywiście Gorąca prośba jeśli ktoś nas słucha ogląda a nie subskrybuje kanału to będzie nam bardzo miło jeśli go zasubskrybuj a przechodząc już do sedna Mam trzy tematy grudniowe które w mojej opinii były takie najbardziej palące i chciałbym zacząć od załamania na El bit Studios No jedna z największych polskich spółek gamingowych mieliśmy tam potężny odpis zakończenie dużego projektu P8 odpis na ponad 40 milionów złotych chyba będzie szacowany i teraz chciałem się zapytać Może pana sobiesława na początek bo wiem że jesteście mocno w gamingu też Wy Dawaliście rekomendacje ten eleven bit To już jest taki powiedzmy drugi cios trochę w tej spółce bo mieliśmy też nieudany nieudaną premierę Frost punka dwójki No ale jednak premiera była tu premiery nie będzie będzie potężny odpis który się odbije na wyniku i moje pytanie czy to zmienia całkowicie nastawienie do polskiej branży gier bo to nie jest pierwszy czarowanie w tym roku w ostatnich latach No czy to już jest takie nie wiem rodzaj jakiegoś katarsis jak pan skomentuje te sytuację z El bit To jest jedno z większych negatywnych zaskoczeń 24 roku w tym sensie bym powiedział nawet że trzy negatywne wydarzenia słabszy słabszy debiut frostpunka przesunięcie premiery z alters na 25 No i teraz otrzyma odpis projektu P8 Czyli można powiedzieć że praw marfiego jak coś ma się zepsuć to się psuje i seriami także tutaj to jest nasze jedno z właśnie większych negatywnych zaskoczeń No i to już nie jest jedna z większych spółek gamingowych na naszym parkiecie patrząc po po aktualnej kapitalizacji można powiedzieć że Optymiści mogą powiedzieć że rynek przereagował No ale gigantycznie gigantyczna przecena no i teraz takie fundamentalne sprawdzam katarsis O to premiera z alters pewnym tutaj wsparciem czy wartym zaakcentowania aspektem jest kwestia zakupu akcji Przez byłego prezesa miechowskiego także tak jakieś symptomy powiedzmy uklepać póki co nie widać tutaj przesłanek takich silnych do do odbicia my ostatnio aktualizowaly wycenę i sądzimy że no tutaj patrząc po DCF jest potencjał do wyższej wyceny ale czy rynek kupi te argumenty No to najbliższe tygodnie miesiące najprawdopodobniej do premier alters No będą takim wyczekiwaną panie prezesie teraz jeszc zerknąłem na szybko jesteście w akcjonariacie jako querk Czy pan jak pan się czuł po tym po tym kolejnym ciosie w zasadzie ze strony beit no nie najlepiej Dzień dobry jeszcze raz najlepiej Myślę że jak będziemy dzisiaj rozmawiać o największych porażkach największych pozytywnych i negatywnych zaskoczenia to polskie spółki sekora bit są na czele listy negatywnych niespodzianek zmiana kursu 70 w dół w tym roku nie tylko w przypadku bit ale również Myślę że jest olbrzymim rozczarowaniem dla wszystkich inwestorów wszystkich akcjonariuszy A wydaje mi się że jak zarząd strasznie się tym nie przejmuje i to jest trochę sytuacja Dla M zrozumiała wielkie nadzieje były na początku tego roku Niestety z tych nadziei niewiele wyszło i pewnie obecna cena nie jest zła z długoterminowej perspektywy No ale to jest marne pocieszenie dla wszystkich inwestorów po 70p przecenie 70 to jest naprawdę dużo bo to w sektorze detalicznym jak są największe wyprzedaże to są rzędu 70 zaraz po świętach się zaczną to to naprawdę jest olbrzymia skala przeceny Być może że od tego poziomu ten kurs w trakcie roku 25 będzie w stanie coś coś budować Tym bardziej że jak patrzyłem na wskaźniki A trudno w przypadku tych spółek growych coraz trudniej patrzeć na wskaźniki typu co na zysk bo te zyski jak widać zmieniają się bardzo mocno z roku na rok jest gra i to dobra to te zyski są wysokie wniki przez to są akceptowalne nie ma gry albo jest jakaś porażka to się okazuje że te wskaźniki co na zysk są na poziomach bardzo bardzo wysokich tutaj popatrzyłem na taki wskaźnik najprostszy najbardziej defensywny cena do wartości księgowej powoli kurs El bit zbliża się do wskaźnika jeden na bazie prognozy wartości księgowej na rok 25 myślę że to jest chyba taka dobra baza do tego aby ten kurs w którymś momencie przestał już spadać i żeby w trakcie roku 25 być może coś z siebie wykrzesać że tutaj również mogą wchodzić w rachubę jakieś inne korporacyjne kwestie typu przejęcie spółki połączenie z innym podmiotem No wydaje się że nie wszystko po stronie akcjonariuszy jest stracone ale to będzie tylko taka niewielka pociecha po tych 70p stratach na tej spółce w tym roku także można podsumować Eleven bit i People can fly na czele listy negatywnych niespodzianek jeżeli chodzi o rok 24 jeszcze z tym 11 bit dopytam bo pojawiły się takie komentarze [Muzyka] w finansowej części Twittera nie wiem na ile tam było Ile było w tym emocji takiego chłodnego realnego osądu ale czy pan jako akcjonariusz miał poczucie że spółka źle komunikował to co się dzieje z tym projektem i że to trochę tak uderzyło z nienacka że powinniście powinni akcjonariusze inwestorzy wiedzieć jednak więcej że ten projekt jest na No w takim jednak w słabym słabej kondycji No tutaj Oczywiście trudno mi się ustosunkować bo po pierwsze jestem analitykiem od sektora gier ale że w przypadku spółek sektora gier i spółek biotechnologicznych mamy do czynienia z taką sprawą że te spółki opowiadają różne historie inwestorom nie wiem na ile to jest pozytywny przekaz na ile powiedzmy nadzieje związane z tymi projektami a później rzeczywistość brutalnie weryfikuje te projekty jak widać najczęściej weryfikuje mocno w dół z niespodzianki i wtedy te kursy zachowują się bardzo pozytywnie dotyczy to i spółek sektora gier i spółek biotechnologicznych no Natomiast mam takie wrażenie że przedstawiane wizje są najczęściej optymistyczne i to chyba powinno zacząć wpływać na postrzeganie tego co mówią spółki z tego sektora przez inwestorów poprzez nakładanie pewnego rodzaju filtrów na to filtrów które będą tę jakby wizję pozytywną normalizować także po tym bieżącym roku i po różnych doświadczeniach i w jednym i w drugim sektorze wydaje się że będziemy z takimi filtrami już mieli do czynienia Przynajmniej jeżeli chodzi o rok 25 pewnie do momentu kiedy kilka spółek zaskoczy im plus i wtedy znowu wszyscy założą różowe okulary ściągną filtry i będą wierzyć różnym opowieści które No często przez zarządy są snute powtarzane A rzeczywistość Jak widzimy te fakty później brutalnie weryfikuje panie profesorze to a propos filtrów i i barw okularów Czy pan jak patrzy na to co się stało z El bit jeszcze dwa miesiące temu kosztowały 600 zł za walor teraz to już jest 150 około kurs no spadający klasyczny nóż Czy pan patrzy na to już w kategoriach optymistycznych że warto to łapać tak jak członek zarządu kiedy wcześniej prezes Grzegorz miechowski czy na przykład jednak lepiej postawić na na króla wciąż króla naszego parkietu jeśli chodzi o sektor gamingowy czyli CD projekt który jest zupełnie innej sytuacji Przynajmniej tak od strony technicznej bo ten kurs tam rośnie jak pan na to patrzy No właśnie nawet patrząc z punktu widzenia technicznego to mieliśmy poważne ostrzeżenia i To był wrzesień tego roku tam wcześniej już cena próbowała się wybić z takiego trendu bocznego i potem mieliśmy takie trzy czarne świeczki a potem się otworzyła luką w dół I potem utworzyła tak zwaną lukę dwóch czarnych świec czyli luka i dwie czarne świece czyli dwie czerwone świece też patrząc na to tak to było w okolicach 300 zł co zapowiada potem silniejsze spadki oczywiście może nikt nie myślał że to jeszcze się Dolna i znowu wybicie i to też była luka bez i to tym razem już właśnie jest mniej więcej 11 grudnia znowu luka dwóch czarnych świec teraz jest kolejna próba budowania bazy tutaj się pojawiły pewne pozytywne dywergencje Czyli widać że na przykład MCD próbuje już zwyżkowa Ale to w tej chwili jest łapanie spadającego noża tak jak Pan powiedział albo w ogóle poszukiwanie DNA no i tutaj analiza techniczna raczej pokazuje żeby tam się to dno utworzyło rozpoczęła się jakaś formacja lekko wzrostowa i w tym momencie można powiedzieć że mamy szansę na zmianę tendencji ze spadkowej na wzrostową a w tej chwili możemy tylko łapać No w nadziejach na odbicie rzędu kilka kilkanaście procent ale to nie znaczy że od razu kurs odwróci się i będzie znajdował się w tendencji wzrostowej także tutaj na razie to tak słabo to wygląda patrząc czysto technicznie to też przypomina przypomina ten Square game jak się tam popatrzę na wykres to jest wiele z wspólnego mają te dwa kursy wtedy kiedy te ten Square Games spadał I jak wiemy do dzisiaj się niewiele na tym ten Square gam się stało tak Tam były takie próby wyjścia ale potem było gaszenie cały czas tego kursu Natomiast jeśli chodzi o CD Projekt to rzeczywiście on wygląda tutaj zdecydowanie lepiej i to potwierdza trochę taką moją tezę że mieliśmy takie rozdrabnianie gra producentów gier na Na warszawskim parkiecie Wystarczyło powiedzieć że robię gry żeby debiutować i ściągać pieniądze z ipo i kilka nawet kilkanaście sesji pozytywnie być notowanym może tam w dłuższym okresie Natomiast teraz widać że chyba przechodzimy do takiej fazy że przetrwają Moim zdaniem duzi producenci czyli takie firmy które mają większy potencjał do tworzenia gier rynek stał się bardziej wybredny to już nie jest jedna Gierka która tam zapewni sukces na lata ona zapewni sukces na chwilę No i ja tutaj też właśnie patrzę na to odrodzenie CD projektu rzeczywiście jest to w miarę pozytywne i rodzi takie nadzieje że może wchodzimy w kolejną falę wzrostową na tym walorze kosztem innych spółek które sobie gorzej radzą i technicznie i fundamentalnie także może się okazać że wiele spółek z Warszawskiego parkietu będzie znikać tych słabszych A no pozostaną Liderzy No toż pamiętać że świat nie spał Czyli jak CD Projekt odnosił sukcesy i i i epatować minemc tworzyli swoje gry więc spróbowali tutaj podgy kawałek tortu i to są w tej chwili konsekwencje Znaczy może nie na samym CV projekcie ale właśnie na w przypadku innych producentów gier No ja pamiętam takie największe rozczarowanie To był chyba huge tak z wielkim hukiem wszedł i niestety praktycznie poem cały czas zniżkowa także to to było takie pierwsze ostrzeżenie że ktoś chciał sprzedać walory drogo to się udało No a potem już mieliśmy taką zdecydowaną falę spadkową No i inne kursy podążył trochę śladem huge bo to za za jakiś czas mieliśmy właśnie ten Square Games czy czy właśnie 11 bit studio no i wiele małych spółek których nazw nawet już tutaj nie będę wymieniał i które też jak gdyby debiutował a potem niestety kurs zniżkowa to głównie z New connectu Oczywiście Dziękuję to tu jeszcze PR prezesa który też od debiutu systematycznie systematycznie w dół drugi temat grudniowy który wydaje mi się Mogę jedną rzecz bo tutaj odnośnie tego co co mówił Krzysztof projekt jest w tym roku na drugim biegu nie jest w gronie tych największych pozytywnych Niespodzianek jest to spółka najmocniejsza w wigu 20 z pięknym wzrostem na poziomie 64 mówię to dlatego żeby pokazywać że nj POW przykłady że warto inwestować również spółki na naszej warszawskiej giełdzie nie jest tak że można tutaj tylko stracić 70 natomiast mnie bardzo zastanawia jakby wycena fundamentalna CD projektu 19 miliardów złotych co najmniej co najmniej dwa Jeżeli nie 3 lata przed momentem kiedy spółka zacznie pokazywać wysokie wyniki No przyznam szczerze że mam z wyz wszyscy analitycy przekręcili się w trakcie praktycznie wszyscy na pozytywną stronę i rekomendują w tej chwili przynajmniej większości zdecydowanej kupowanie akcji No ja mam tutaj no takie pytanie 19 miliardów złotych spółka która na razie generuje małe set milionów złotych zysku rocznie która historycznie dywidendy wypłaciła garstkę No nie wiem mam mam tutaj poważne wątpliwości czy czy czasami rynek nie zaczął rozgrywać tematu CD projektu za szybko Oczywiście tutaj jest pewien sprzyjający czynnik a mianowicie bardzo dużo krótkich pozycji ze strony inwestorów z zagranicy I i to dosyć ciekawie wygrywa wygląda że polscy inwestorzy na czele z jednym z OFE tutaj zagrali przeciwko tym krótkim pozycjom i na razie wygrali natomiast od strony fundamentalnej te 19 miliardów złotych to nam nie robi jednak duże wrażenie że to jest duża cyfra i nie wiem czy łatwo to będzie spółce bronić ale to tak na marginesie jeżeli chodzi o podsumowanie roku 24 to na pewno medal tutaj dla CD projektu złoty najlepsza stopa zwrotu ze spółek z wigu 20 ale to a propos tej wyceny to myślę że pan Sobiesław tutaj może się poczuć wywołany do tablicy Czy czy według pana to jest to jest CA tak sobie podglądam waszą rekomendację Mateusza Chrzanowskiego z 2 grudnia to tam była wycena na 22290 Czyli jeszcze znacznie powyżej aktualnej jeszcze jakieś 20 proc więc jak z waszej perspektywy wygląda skąd taki optymizm Widzimy tutaj jest pozytywny New w kontekście wiedmin c i to poszerza zasięgi Czy wspiera sentyment do spółki yyy dalej jakby utrzymujemy pozytywne podejście do cdra przy czym to nie jest topik na 2025 rok y bo rzeczywiście premiera raczej 26 27 rok y i wtedy wyraźna poprawa wyników y No my No może jeszcze odniosę się też dlaczego nie jest topikiem bo my zakładamy że rynek może się zmienić Wig od us-5 do plus 15 PR w 25 roku a to pik definiujemy jako spółka która się może co najmniej o 10 punktów procentowych lepiej zachowywać niż rynek także z tego tytułu nie jest to pikiem No a też z drugiej strony widzimy Czy dyskontujący ryzyko że gdyby się sentyment globalny pogorszył Do spółek gamingowych No to notowania CD mogą przejść pewną korektę No ale to oczywiście zależy podejście od jakby filozofii inwestycyjnej Sebastian preferuje spółki raczej z niższymi mnożniki No ale są inwestorzy którzy skupiają się na spółkach wzrostowych stąd też Reasumując nasza wycena jest pozytywna chociaż CDR nie jest topikiem na 2025 rok jeszcze drugi temat taki wydaje mi się dosyć palący jeśli chodzi o grudzień to Orlen i wycofanie się już takie oficjalne o tym się oczywiście mówiło z projektu olefiny 3 wycofanie się w dotychczasowym kształcie zastąpi go projekt nowa chemia który ma przynieść oszczędności szacowane przynajmniej rzędu tam około 15 miliardów złotych na początku grudnia jeszcze chyba przed tym przed tą informacją no ale powiedzmy że się wszyscy spodziewali że tu dojdzie do jakiegoś do jakieś zmiany wyszły dwie rekomendacje od trigona od bosia z cenami docelowymi 6085 zł także dużo powyżej aktualnego kursu chciałem się Panów zapytać czy to co się stało to co robi nowy zarząd Orlenu to jest Game changer bo to jest Orlen jest spółką sam to obserwuje po po widzach tego kanału wiele osób No ma takie ogromne nadzieje związane z tą spółką raz to jest dywidenda ale dwa też myślę że jednak liczą na to że tu się ukształtuje jakiś taki Trend że to będzie taki campion Narodowy nie tylko nie tylko z nazwy nie tylko z wartości aktywów ale też przede wszystkim z tego co się dzieje na wykresie więc pytanie czy to co się teraz zadziało to jest Game changer Panie prezesie pana zapytał bo też Quercus jest jest akcjonariuszem tak No jesteśmy akcjonariuszem w ST kilkudziesięciu spółkach także na naszej Warszawskiej giełd także również w PK ale ja lubię fakty w związku z tym przytoczę kilka faktów na temat tej inwestycji i z tego spróbujemy wyciągnąć jakiś wniosek do tej pory ten projekt pochłonął 12,6 miliarda złotych według szacunku nowego zarządu gdyby ten projekt kontynuować to ten cały projekt pochłonął by między 45 a 51 miliardów złotych przy kapitalizacji spółki 54 miliardy złotych nowy projekt w nowej wersji pochłonie 34 miliardy złotych i będzie w stanie poprawić wynik ebid w roku 2030 o kwotę 550 do 800 milionów złotych rocznie i teraz tak cyfry mówią same za siebie tutaj moglibyśmy przyznać medal za najmniej OPN inwestycję którą jaką widziałem na na warszawskiej giełdzie jeżeli chodzi o rozmach wielkość i wpływ na poprawę wyników finansowych i to jest chyba najlepsza odpowiedź na pytanie czy warto inwestować w spółki z udziałem Skarbu Państwa niefinansowe bo tam Wydaje mi się że i to jak mantra zawsze powtarzam że akcjonariusze i wzrost wartości jest na Dalekim miejscu nie jest na pierwszym miejscu jest na Dalekim miejscu trudno powiedzieć na którym miejscu na czołowym miejscu jest rozmach inwestycyjny rozmach inwestycyjny i Proszę sobie wyobrazić gdyby spółka tego typu była spółką prywatną Moim zdaniem tego typu inwestycja nigdy by się nie zdarzyła nigdy by się nie zdarzyła natomiast ponieważ tutaj mamy tak zwany rozmach państwowy No to mamy inwestycje liczone w dziesiątkach miliardów złotych które w niewielkim stopniu wpłyną na poprawę wyników spółki w roku 2030 żeby jeszcze powiedzieć jaki to jest wpływ No to przypomnę że ebid grupy to jest poziom 30 kilku miliardów złotych czyli tu mówimy o praktycznie zmianie minimalnej ebid i przy inwestycji które są liczone na poziomie zbliżonym do kapitalizacji rynkowej spółki Czyli można powiedzieć że każde duże inwestycje w Polsce jeżeli słyszymy o to należy się przede wszystkim bać jak słyszę o cpk to się boję cały czas bo Najczęściej jest tak że te informacje początkowe są takie że projekt będzie kosztował kilka miliardów złotych kilkanaście a później idziemy wysokie kilk miliardów złotych i co ciekawe Nikt za to nie zostanie pociągnięty prawdopodobnie do odpowiedzialności to znaczy mamy sytuację taką że spółka wyda 34 miliardy zł po jakby zmianie tego projektu i nie widzę jakoś żeby ktoś miał być rozliczony za tego typu utratę wartości którą No my wszyscy ponosimy bo jeżeli ktoś z nas uważa że że nie ponosi to przypomnę że pośrednio Każdy z nas jest właścicielem tego PKN czy to poprzez OFE czy ppk praktycznie wszystkie fundusze emerytalne wszystkie fundusze inwestycyjne są mniejszymi lub większymi akcjonariuszami Fir w związku z tym no to jest gigantyczne gigantyczne marnotrawstwo No i tego typu sytuacje nie powinny mieć miejsca Oczywiście tutaj znowu Jest to zdarzenie można powiedzieć historyczne i teraz znowu można już patrzeć do przodu tak jak popatrzyliśmy na ten El bit kurs PKN w tym roku min 21 prawdopodobnie jest szansa że w przyszłym roku zacznie się odbudowywać ty co Co stało się w bieżącym i że jest tutaj szansa na poprawę notowań Tym bardziej że zakładam już nowy zarząd od stycznia zacznie troszkę lepszą komunikację gdzieś tam ta strategia spółki może się pojawi i i te trochę bardziej pozytywne informacje Będą uwypuklone natomiast no trzeba pamiętać o jednym że inwestowanie razem z państwem w dużych niefinansowych spółkach No jest trudnym z długoterminowej nawet perspektywy i No myślę że na naszej warszawskiej giełdzie jest dużo spółek prywatnych gdzie właściciele dbają o to żeby pieniądze były normalnie wydawane i później żeby budować tą wartość firmy aczkolwiek jak mówiliśmy wcześniej w przypadku bit nawet nie zawsze to oznacza że że ten sukces będzie nawet w tych spółkach prywatnych zdarzają się trudniejsze momenty Często tutaj się zdarzają takie piłki nożne trochę i tak teraz też mi się tak skojarzyło że z tym Orlenem nasi polscy inwestorzy też mają trochę jak tą reprezentacją czyli No gra słabo ale i tak wszyscy przychodzą na stadion i kibicują i trochę mam takie wrażenie ale tutaj tak ostrożnie pan prezes mówi o o tym potencjale i panie sobie pana bym chciał zapytać czy pana zdem to co się stało to No właśnie czy to będzie taka kula CA Proj roku też dowiedzieć że nagle te koszty nie będą jednak o tyle niższe tylko będą o wiele wyższe i to to będzie dosłownie taka to będzie taka kula u nogi tej spółki która nie pozwoli jej się rozwinąć i zadowolić tych wiernych kibiców akcjonariuszy jak pan tutaj to widzi czy bardziej właśnie pozytywny Game changer czy czy to będzie niekończąca się taka negatywna opowieść No właśnie z zespołem mieliśmy Czy mamy powiedzmy ostatnie dni takie mocne dyskusje o PKM z jednej strony fatalna komunikacja jeżeli chodzi o ten projekt olefiny 3 tam nowa Chemia olefiny 3 przemianowane na nową chemię duży kapek tak licząc po tych danych które otrzymaliśmy i są one z tego co słyszę od kolegi który pokrywa PKN niepełne ią patrząc po tych danych to tak licząc po po Bożemu czy zgodnie ze sztuką irr wewnętrzna stopa zwrotu to jest koło zera ponoć część tego keku jest związana zby inwestycjami odtworzeniowy Jak się to policzy tak jak powiedzmy sygnalizuje spółka No to ten a prawdopodobnie byłby koło 4 proc No ale to jest taki domysł z Z drugiej strony patrząc po delcie wynikowej na 2025 rok no to rynek zakłada na ten moment wyraźną poprawę No już nie będzie tego ekstra ekstra daniny około 14 miliardów złotych No to Z tej przyczyny Tutaj widzę szansę na pozytywną poprawę i być może wstępne wyniki pod koniec stycznia Tutaj będą takim refresh odświeżeniem fundamentalnym ale no niestety czy stety PKN też jest spółką graną mocno graną czy handlowano przez inwestorów zagranicznych No i to co ja widzę No to bardzo mocne czy cofnięcie czy tąpnięcie notowań Brona exon Mobile czyli wystraszenie się inwestorów prawdopodobnie tym co sugeruje Trump Czyli złagodzeniu jeżeli chodzi o sektor energetyczny czy wydobywczy przy niskich cenach ropy naftowej większa Podaż to może oznaczać większą presję podaży i presję na spadek cen ropy A zazwyczaj słusznie czy nie PKN jest notowany Skor z notowaniami ropy także tutaj oprócz wyzwania takiego lokalnego z komunikacją wynikami No to mamy Takie wyzwanie globalne już nie mówiąc o tym że no jako PKN blisko 9 proc drugi największy udział wigu 20 no to to jest takie Proxy inwestorów zagranicznych na Polskę w tym sensie sentyment do rynków wschodzących Do Chin słaby Impuls kredytowy wciąż niepewność co do stymulacji fiskalnej czy monetarnej być może to będzie w marcu być może później No to bardzo mocne zachowaniu spółek wzrostowych czyli nas daka bicie rekordów bitcoina No to powoduje że ten sentyment do Value jak mieliśmy ostatnio spotkania odnośnie strategii No to dawno nie kojarzę Takiego negatywnego sentymentu wśród inwestorów z którymi my się wiedzieliśmy także tutaj ten PKN to jest takie odzwierciedlenie że tak się wyrażę polskie miejsca polskiego rynku akur czy tego negatywnego sentymentu także tu kilka tych strachów się od obrazuje przy czym też żeby dobrze powiedzieć No my w strategii mamy ten PKN jako jeden z topików przy czym puszczaliśmy strategię przed olefin nami 3 czy zmianą tego projektu na nową chemię No ta stopa zwrotu można powiedzieć potencjał stopy zwrotu się zwiększa i na ten moment to jest to no negatywne zaskoczenie No ale jeszcze dajmy sobie trochę czasu i czekamy na właśnie szacunki wyników za pierwszy kwartał może strategi i taki katarz fundamentalny czy oczyszczenie spółki też zmiany sentymentu Do spółek globalnych psów Czy liderów z tej branży być może to jest taki punkt przegięcia in minus No bo na mnożnik spółka jest tanio nisko wyceniana b 22 Jak dobrze pamiętam No ale na rynku jest tak że ten negatywny newsl czy zachowanie trwa czasami dość często dłużej niż rynek szacuje a później ta poprawa trwa dłużej niż rynek zakłada No i Tak patrząc bardziej technicznie Ja staram się z różnych stron patrzeć no to w 2020 roku spółka była około 76 zł i tak liniowo jakby to są tak zwane zlecenia wolumenowe tak jakby jak kilku dużych inwestorów zmniejszało zaangażowanie kurs spadł blisko 50 PR No to jak patrząc na notowania mam wrażenie że kilku dużych inwestorów mocno zmniejsza zaangażowanie a później może być tak było Przynajmniej historycznie takie relatywne długie i mocne odreagowanie ale póki co też żeby dobrze powiedzieć nie widzę tego punktu przegięcia także tutaj czekam na stycznia czyli nominację prezydenta Lea trumpa No i szacunki wyników spółki za za czwarty kwartał No i to pozwoli mi ocenić czy to postrzeganie jest dobre no jeden z też z argumentów podnoszonych przez stronę która zakłada że notowania powinny być niżej No to jakiś rodzaj rozejmu na Ukrainie niższe ceny gazu No ale mój kontrargument jest taki że notowania czy słaby sentyment do gospodarki niemieckiej Czy osoby PKB No to wynika właśnie z między innymi z kwesti energetycznych Jeżeli byłby rozem to wydaje mi się że to był raczej zmniejszenie premii za ryzyko i raczej ten argument flowy by przeważył No ale to już tak staram się szeroko odnieść No bo temat mocno wzbudza duże zainteresowania No i już na końcu mam nadzieję tak jak PKN był jednym z lepszych spółek na eurostock eurostock o and Gas i lepszy był od mola No to ostatnio właśnie wyraźnie odchyla się od tych historycznych średnich i minus ale póki co jeszcze nie widać tego punktu przegięcia i powrotu do nawet do średniej dobrze widziałem także był cyfrowe zgłoszenie żeby dać pozytywny obraz mamy Unimot plus 20 w tym roku ale tu Proszę się trzymać dobrze krzeseł za ostatnie 10 lat 1400 proc na plusie czyli cały czas powtarzam że warto szukać dobrych fundamentalnie spółek na naszej warszawskiej giełdzie i na nich można dużo zarobić unikać tych gdzie priorytetem są inwestycje a nie wzrost wartości panie profesorze to pana się zapytam czy pan się zgadza czy pana w ogóle or nie interesuje z punktu widzenia inwestora właśnie przez te wszystkie bo tutaj nawet niby jedna jedna sprawa która się wydarzyła jeden komunikat na taki spółka jest tak duża tak ważna że mamy tutaj dyskusję która pewnie mogłaby nam zająć cały program więc chciałem się pana zapytać czy pana w ogóle oren przez to interesuje jako inwestora czy czy absolutnie pan raczej omija szerokim łukiem tego typu podmioty nie to znaczy on mnie w ogóle na razie nie interesuje bo tam jest cały czas trend spadkowy jeśli załóżmy nie gram na na krótko na kontraktach na tym walorze to tam nie widać jeszcze jakieś zmiany trendu tam musi się wiele wydarzyć żeby doszło do zmiany trendu i żeby on wszedł w Trend wzrostowy w tej chwili możemy się tylko bawić w poszukiwanie dołka Tak i to jest No wiadomo zabawa dla chłopców którzy nie boją się obcięcia palców Natomiast tutaj też widać było w przypadku moich przedmówców że punkt widzenia zależy trochę od punktu siedzenia jeśli mam walor to próbuję się zastanowić Dokąd on może spaść i kiedy zacznie rosnąć jeśli się nie ma tego waloru to się czeka aż wykres narysuje że coś się tam rzeczywiście zmienia i wtedy ten walor wejdzie W orbitę zainteresowań moją tak czyli wtedy kiedy rozpocznie się jakiś Trend wzrostowy i będzie można na nim zarabiać na pozycjach długich tak na razie w tej chwili Tego jeszcze nie widzę Dziękuję ostatni wątek grudniowy zagraniczny czyli Fed który troszeczkę nam z Jastrzębia Jeśli mogę użyć takiego słowa w tym kontekście że rezerwa Federalna komitet podniósł prognozy inflacji na 2025 rok wskaźnik PC jeszcze we wrześniu był szacowany ten średnioroczny na 2025 na poziomie 2 i1 w tym momencie to jest 2 I5 przez co też zrewidowany kresie kropkowym t ilość potencjalnych i skalę obniżek 100 na przyszły rok to się przełożyło bezpośrednio w ubiegłym tygodniu na takie mocne spadki na Wall Street cofnięcie i chciałem się Panów zapytać czy to jest taka zapowiedź bo to to są takie dwa aspekty raz że mamy mamy z jastrzębianie które No siłą rzeczy może szkodzić Wall Street a druga sprawa no to jest to taki pierwszy klin ze strony jeroma poa w Kier klin może nie klin ale szpileczka w kierunku trumpa który raczej za jastrzęb podejściem do polityki monetarnej nie jest więc chciałem się was zapytać czy to czy końcówka roku nie przynosi nam takiego potężnego czynnika ryzyka na rok 2025 panie sobiesławiców i projekcję zastanawiam się czy Zastanawiam się co stoi jakieś przesłanki bo jedna z interpretacji mówi że FED trochę grozi rzeczywiście czy grozi sygnalizuje nowej administracji prezydenckiej że podwyższanie czy wojny celne czy podwyższanie wyraźne ceł czy też zmiany co do polityki imigracyjnej może podbić inflację i to jakby z jednej strony jest pokazywanie być może administracji Ale z drugiej strony w znamy Czy uczestnicy rynku znają Fed put Czyli jak rynek indeksy giełdowe mocno spadają No to Fed powiedzmy jest domniemanie że PE momencie zainterweniować że no być no że jakaś korekta może nastąpić koniec końców krótkoterminowo No widzę wzrost wzrost rentowności amerykańskich 10 latek 453 na ten moment i takie patrząc po takim trendzie spadkowym od 5 no to to jest rzeczywiście taki moment kluczowy czy istotny jeżeli chodzi o rynek obligacji z drugiej strony co do prognoz PKB No to one dalej są przyzwoite czy bardzo dobre także tutaj szklanka jest do połowy pełna czy do połowy pusta No i pytanie C Na jakim instrumencie czy też Jaką pozycję ma inwestorzy tak jak wspomniał Krzysztof w każdym bądź razie wydaje mi się że no Jest jakieś powiedzmy ostrzeżenie ale też z drugiej strony tym wsparciem zdaje się być zdają się być no jednak dobre czy bardzo dobre mając na uwadze okres prosperity w Stanach dobre prognozy gospodarki czyli na ten moment to wspierające dla rynku akcji chociaż No jest jakimś wyzwaniem czy ten wzrost rentowności obligacji nie będzie jakimś wyzwaniem w międzyczasie i umocnienie dolara No ale tutaj do obserwacji być może też tak jak w przypadku Orlenu dużo się wyjaśni po po 20 stycznia i i będzie nam łatwiej tutaj zwiększą prawdopodobieństwem czy przekonaniem ocenić czy to jest szansa czy zagrożenie raczej obstawiał że dla akcji jest to w średnim terminie przynajmniej amerykańskich sprzyjające Panie prezesie a pana troszeczkę to zaskoczyło negatywnie ta ta zmiana trochę jednak narracji ze strony amerykańskiego banku ja bym powiedział tak banki centralne mają do siebie to że no coś muszą komunikować wychodząc wychodząc do inwestorów i czasami te może tam odrobinę powie za dużo w jedną stronę później odrobinę za dużo w drugą stronę później to jest wszystko strasznie mocno interpretowane przez inwestorów i i te notowania instrumentów dłużnych i akcji bardzo mocno jakby się zmieniają pod tym wpływem Natomiast ja bym powiedział tak generalnie stopy procentowe i w stanach i w strefie euro i w Polsce są za wysokie one muszą ule zmalowani i będziemy roku 25 obserwować właśnie proces tej normalizacji czy ostatecznie tych obniżek będzie powiedzmy dwie po 25 punktów w Stanach czy może cztery czas pokaże Jednym z elementów który w tej chwili pewnie hamuje obniżki stóp jest bardzo wysokie i bardzo mocne zachowanie amerykańskiego rynku akcji kryptowalut i pewnie nie tylko i to jest moim zdaniem Jeden z czynników który nie będzie pomagał fedo w podejmowaniu od decyzji bo skoro tak dobrze jest to po co jeszcze dolewać paliwa Natomiast może ja bym zwrócił uwagę na inny aspekt który może mieć duże znaczenie dla osób któ które nas oglądają a mianowicie w Stanach Zjednoczonych od października 23 roku trwa Hossa na rynku obligacji ta Hossa jest no niemrawa w stosunku do tego co dzieje się na rynku akcji to można powiedzieć że niektórzy nawet powątpiewa C ona występuje ja jestem zwolennikiem żeby twierdzić że że faktycznie ona ma miejsce od ponad roku w tej chwili rentowność 10 latek amerykańskich to jest około 4,5 PR rok temu na dnie bessy kilkuletniej bessy to było 5 PR i spodziewamy się dalszej poprawy notowań czyli spadku rentowności obligacji w Stanach Zjednoczonych w trakcie roku 25 to ma szereg implikacji między innymi powoduje że nadal Spodziewamy się dobrych wyników funduszy dłużnych zarówno inwestujących w zagraniczne obligacje jak i polskie instrumenty dłużne w trakcie roku 25 a to z kolei implikuje że nadal będziemy obserwować spory napływ pieniędzy z banków w kierunku funduszy inwestycyjnych właśnie w kierunku funduszy dłużnych które kolejny rok będą osiągać wyniki znacznie lepsze niż oprocentowanie depozytów może nieco niższe będą te przepływy niż w roku bieżącym bo w roku bieżącym był rekord praktycznie miesiąc w miesiąc poza listopadem były to wolumeny na poziomie między 3 a 4 miliardy złotych także Reasumując Wydaje mi się że trzeba przyjąć taką zasadę że stopy są wszędzie za wysokie muszą ulec normalizacji tempo jest oczywiście pewno niewiadomo natomiast kierunek jest znany i myślę że jest to bardzo pozytywna informacja dla wszystkich osób oszczędzających posiadających pieniądze w funduszach dłużnych bo spadek obligacji w Stanach strefie euro w Polsce będzie sprzyjać wynikom funduszy dłużnych w trakcie roku 25 panie profesorze to jeszcze zamykając wątek bieżących spraw do pytam pana czy pan miał takie wrażenie że kolejny cios polski rynek akcji dostał tym razem z Wall Street No bo my mamy teraz taką tendencję że jak jest na Wall Street dobrze to u nas jest źle jak jest na Wall Street źle to u nas też jest źle Więc co by się nie dział jest źle Ja nie miałem takiego wrażenia prostu tam był chyba trochę przereagowania natomiast Obstawiam że tam będzie teraz korekta gdzie powiedzmy No widzieliśmy dywergencje między snp A transportation i teraz widać że snp próbuje zejść w stronę transportation w tą samą w tym samym kierunku czyli po jakieś tam korekcie trwającej nie wiem dwa tygodnie do miesiąca załóżmy potem znowu rynek wejdzie w fazę wzrostową bo tutaj jeszcze nie doszło do przebicia żadnych trendów także w przyszłym roku znowu inwestorzy będą podniecaj się kolejnymi obniżkami bo one mają nastąpić i rynek będzie grał pod to pieniądze jest bardzo dużo na rynku co było widać jak został skanalizowany w kryptowaluty także tutaj nie widać też żadnego kryzysu na horyzoncie przynajmniej na razie chociaż mam z tyłu głowy że Warren buffett wyprzedaje swoje aktywa to o czym Cały czas pamiętam bo no nie można na tym przejść do porządku dziennego ale Warszawska Giełda ma takie że na przykład jest raz silniejszy od wszystkich rynków świata i tym się też bardzo podmyciu tego roku Czy pod koniec ubiegłego No to teraz musi chwilę odchorować czyli są inne giełdy które zachowują się dużo lepiej no A my jesteśmy z jednej strony krajem frontowym bo na razie tak patrzymy Gdyby się okazało że uda się wojnę zakończyć No to w tym momencie nie będzie przeciwskazań żeby te pieniądze wlał się do nas tak jak się lały ostatnio do braci Czechów czy Węgrów tak bo tam Hossa trwała permanentnie także się wydaje że to odrobimy jeśli tylko uda się zakończyć wojnę zmieni się ten klimat geopolityczny niekorzystny już się zaczynają szkolenia dla firm Jak zyskać na odbudowie Ukrainy Czyli kto tam ma wejść i ile zarobi bo widziałem takie ogłoszenia w internecie no także wydaje mi się że to jest jakaś słabość taka chwilowa u nas która potrwa przez pewien czas i potem znowu będziemy się zachowywać lepiej od Wall Street Czy od innych giełd ale to to są tylko takie momenty kiedy jesteśmy silniejsi i są momenty kiedy jesteśmy słabsi natomiast Meksykanie też ostatnio byli słabsi i Brazylijczycy też byli słabsi więc my jak gdyby w jednym koszyku z nimi Chodzimy i to potwierdza moje już wcześniejsze wcześniejsze obserwacje że jak się patrzy na to co się dzieje na na bowes spie czy czy bardziej na na indeksie meksykańskim one są tam pod wpływem oczywiście swoich też lokalnych zawirowań związanych No nie wiem Trump już w tej chwili to słyszymy chce Meksyk odciąć z Kanady zrobić 51 stan także jakieś dziwne się pojawiły komunikaty w stylu tego prezydenta No ale ale to to są tylko jakieś takie Moim zdaniem kruczki czy czy czy czy straszenie rynku ale generalnie rynek akcji idzie swoją drogą i ja uważam że tam dalej będzie wzrost a my po jakiejś fali korekty też będziemy dalej zwyżkowa no i w pewnym momencie będzie tak że będziemy silniejszy od innych rynków tylko na ten moment trzeba czekać Dziękuję dobrze to teraz chciałbym przejść do drugiego bloku tematycznego czyli podsumowanie 2024 i chciałbym usłyszeć Panów takie właśnie no już trochę padło mówiliśmy o Eleven bit o CD projekcie ale właśnie wasze takie największe pozytywne zaskoczenia czy też to co zapamięta w takim pozytywnym świetle po tym 2024 roku Chodzi mi oczywiście o tematy rynkowe No i tą drugą stronę medalu ten Dark Side of the Moon też chciałbym was poznać Czyli co was najbardziej rozczarowało I co było takim Absolut wś negatywnym zaskoczeniem i może kontynuując panie profesorze od pana bym zaczął pańskie największe pozytywne negatywne rozczarowania całego 2024 roku No to rozczarowania to już były dotyczące gamingu Ale ja uważam że żabka bardzo rozczarowała inwestorów przy tak dużej redukcji którą obserwowaliśmy bardzo słabiutki debiut i to też rzutuje na na postrzeganie tej firmy przez przez zagranicę natomiast sukcesów no to cóż ja jestem zwolennikiem ceny kakao i kawy i widać co się dzieje na tym Rynku Tam jest zaczy na kakao to widać jeszcze lepiej niż na kawie ale mi się wydaje że kawa będzie takim surowcem na którym się będzie dużo zarabiać jak również na mrożonym soku pomarańczowym to są zmiany klimatyczne z którymi sobie ludzkość nie radzi a to powoduje że ceny surowców rolnych tych niektórych będą systematycznie zwyżkowa No i to co mnie pozytywnie zaskakiwał to cena bitcoina etherium Bitcoin przebił No magiczne 100000 prawda więc jak gdyby padł kolejny rekord no i też oczywiście pozytywne zachowanie na Wall Street to co to co to co obserwowaliśmy giełdy amerykańskie i też wybrane giełdy No bo tutaj patrzyliśmy na braci Czechów i Węgrów o czym o czym rozmawialiśmy i na przykład giełda w Tel Awiwie która też bardzo dobrze sobie radzi pomimo wojny która trwa tak naprawdę W tym regionie Ja jestem też zwolennikiem Argentyny jak patrzy patrzymy na ten wykres w peso czy czy w to to są naprawdę piękne stopy zwrotu także widać że dało się też zarabiać na Na tych Na tych indeksach To tyle moich zaskoczeń pozytywnych negatywnych Dziękuję Dobrze panie sobiesławiców i tak wsparcia długoterminowych inwestycji tutaj liczyłem liczę że no Jest szansa na takie wsparcie regulacyjne polskiego rynku kapitałowego i też no wzmocnienie polskiego kapitału czy kapitału pod inwestycje w nieco bardziej ryzykowne akcje No ale generalnie wsparcia inwestorów i trochę mnie zaskakuje jednak zmiana tak zwanej funkcji reakcji Rady Polityki Pieniężnej ale to okej to negatywne zaskoczenia ale co do pozytywnych No to jak na przykład podsumowaliśmy strategię za na 24 rok no to cc 260 kilka procent stopy zwrotu xtep Electro Team też stopy trzycyfrowe także na polskiej giełdzie można zarobić CDR No akurat tutaj kolega Mateusz wydawał przy kilku zł na początku tego roku także w tym przypadku wyróżnił się się plus no Ale już wspomniane też mocne zachowanie rynków bazowych czyli Stanów to mnie trochę zastanawia No ale z drugiej strony najmocniejszy największy rynek najmocniej przyciąga także też można powiedzieć że było dużo pozytywnych zaskoczeń w 24 roku Panie prezesie Pański bilans No ja bym tutaj na pierwszym miejscu postawił amerykański rynek akcji Myślę że nikt nie zakładał w tym roku że s&p zrobi drugi rok z rzędu 24 PR to jest chyba największe pozytywne zaskoczenie metale szlachetne tutaj druga kategoria i tutaj zarówno na złocie jak i na srebrze mamy stopy zwrotu na poziomie 5 do 30 proc zobaczymy Na jakim poziomie cenowym zakończy bieżący rok czyli znowu znacznie powyżej oczekiwań na trzecim miejscu bym postawił polskie fundusze dłużne szczególnie krótkoterminowe tutaj te prognozowane przez nas 8 proc powinniśmy osiągnąć w związku z tym te napływy pieniędzy które których doświadczał rynek funduszy inwestycyjny w Polsce Myślę że z korzyścią i dla klientów przede wszystkim i dla samego rozwoju rynku i tak jak Krzysztof zauważył kryptowaluty tutaj No bardzo mocny wzrost lidera czyli bitcoina stopa zwrotu na poziomie 100 25 proc w tym momencie biorąc pod uwagę obecną korektę także też myślę że znacząco powyżej wszystkich prognoz ekwa z polskich takich już mniejszych wydarzeń tak jak sobek powiedział Myślę że tutaj zwycięzcą GPW w tym roku jest jedna spółka CCC Po ostatniej korekcie to jest plus 200 PR w tym roku i tutaj złoty medal dla prezesa Miłka który doprowadził do bardzo mocnej poprawy wyniku finansowej finansowych spółki A to Oczywiście miało bardzo pozytywne przełożenie na notowania firm firma przed terminem wykupuje właśnie w najbliższych dniach obligacje które półtora d lata temu przeżywały ciężkie chwile były notowane z dużym dyskontem do wartości nominalnej także udała się udała się tutaj restrukturyzacja firmy i i firma naprawdę jest wielkim bohaterem o negatywnych zaskoczenia mówiliśmy w tym roku Przynajmniej jeżeli chodzi o warszawską giełdę czy nie będziemy powtarzać żeby tut nie nie było za dużo tych informacji o tych złych stopach zwrotu ale gdybym miał powiedzieć co jest dla mnie taką ogólnie negatywnym zaskoczeniem to to że nie kolejny rok a na naszej warszawskiej giełdzie tak dużo relatywnie się nie zmienia i tutaj nawet nie miałbym jakiś takich pretensji do nowych władz giełdy co do ogólnego ogólnego takiego otoczenia powiedzmy politycznego nadal nie ma powiedzmy zrozumienia w politykach a przecież jest nowa władza że ten rynek kapitałowy czy szerzej rynek finansowy w Polsce ma olbrzymie znaczenie dla całej gospodarki tym samym dla dla naszego ogólnego dobrobytu i tutaj mi cały czas no Brakuje jakiejś zmiany takiej in plus także tutaj czuję chyba największy niedosyt że nie udało się w ciągu tego roku spowodować aby Nasza Klasa polityczna zaczęła trochę większą wagę przywiązywać czy to do gospodarki czy do warszawskiej giełdy czy szerzej do całego rynku finansowego i wydaje mi się że to jest podstawowe zadanie dla władz giełdy na rok 25 aby jednak spróbować wychodzić tą zmianę i i żeby to później miało pozytywne przełożenia na na sposób funkcjonowania rynku i zmiany które na tym rynku mogłyby się zadziać mamy bilans jeśli chodzi o 2024 rok więc czas przejść do roku 2020 piątego i tu mam takie pewnie pytanie które wszystkich interesuje bo zaczęliśmy się na pewno wielu inwestorów zaczęło się zastanawiać czy to co zaczęło się w maju tamtego tego roku jeszcze i trwa do dziś Czyli jednak trend spadkowy czy to jest wciąż tylko korekta w hossie czy jednak już początek bessy więc chciałem właśnie was panowie zapytać czy ten 2025 rok on przyniesie nam powrót takiego rynku byka i i finalnie za rok będziemy jednak mówić o tym że to była taka przydługa korekta czy jednak będziemy za rok mówić o tym że weszliśmy już w fazę bessy jak Jak sądzicie Jakie jest czyli takie wasze ogólne oczekiwanie nastroje wobec tego 2025 roku panie profesorze mamy do czynienia z korektą ona potrwa trochę to znaczy będzie takie uklepać [Muzyka] nakręcenie sprężyny do wybicia wyżej Także ja jestem tutaj optymistycznie nastawiony co do warszawskiej giełdy na przyszły rok czyli mamy jedno zielone światło panie zysławice plus 15 no i wyrównanie 90 000 punktów być może przebicie patrząc po generalnie jakby z patrząc Top Down z góry do dołu to są jakieś tam czynniki ryzyka ale patrząc botom up po spółkach bardzo trudno czy nam było trudno znaleźć takie Top sele spółki które są warte sprzedaży w przypadku pozytywnego wydarzeń pozytywnych wydarzeń geopolitycznych być może byłaby szansa przebicia 100000 punktów Sebastian się śmieje że to małe szanse że brodę chyba szybko nie zgolę półżartem pół serio ale no my zakładamy lepsze pierwsze trzy kwartały z jakimiś tam niepewnością w w czwartym kwartale generalnie pozytywnie jesteśmy nastawieni do rynku Panie prezesie o Polsce czy ogólnie o Polsce o Polsce Czy mamy szansę No czy wróci nam rynek byka czy jednak to co się teraz to co trwa przedłuży nam się i No wejdziemy jednak w fazę Bey spróbuję najkrócej jak możliwe wycen nowo jest dobrze natomiast Wydaje mi się że problemem są wysoko wysokie wyceny w Stanach d lata z rzęd 24 same pozytywne prognozy na rok 25 dla rynku amerykańskiego to może powodować że rynek amerykański będzie miał jakieś trudności w trakcie roku 25 A to jak wiemy raczej nam nie pomoże opcją dla nas jest zamrożenie lub wręcz zakończenie wojny w Ukrainie w takim scenariuszu oczywiście zakładały że najmocniejsze byłyby aktywa rosyjskie ale kolejności Myślę że Polska też byłaby na czele listy krajów które byłyby kupowane to dotyczy zarówno polskich akcji obligacji jak i złotego czyli reasumując No są argumenty za poprawą ale jednak ten rynek amerykański wydaje mi się że jest też jakimś czynnikiem ryzyka o którym musimy pamiętać to zapytam teraz i zacznę też od pana prezesa o takie Top pi na 2025 rok z perspektywy quera nie muszą to być tylko spółki Możemy też iść szerzej ale a propos spółek to to chciałbym tylko wspomnieć że było fajne podsumowanie na na Twitterze pokazujące właśnie kilka biur maklerskich wszyscy wskazują LPP generalnie takie jest tak to wygląda na 2025 rok jak to wygląda u pana prezesa Co by pan tutaj w swoim Top umieścił też lubimy natomiast Jeż miał zacząć od czegoś konkretnego i dużego to bym powiedział nadal fundusze dłużne i to zarówno te krótkoterminowe jak i obligacji skarbowych w przypadku tych pierwszych mamy prognozę na przyszły rok między 6 a 7 PR wzrostu a w przypadku obligacji skarbowych nawet 8 proc także tutaj zakładał bym dalej utrzymanie wyraźnej przewagi w stosunku do lokat bankowych jeżeli chodzi o metale szlachetne mamy takie założenie że Trend długoterminowy wzrostowy powinien zostać utrzymany ale po wzrostach między 25 a 30 proc w tym roku to zakładali byśmy raczej jednocyfrowe stopy zwrotu ze złota i srebra w związku z tym no tutaj trudno oczywiście po tak dobrym roku jak rok 24 być strasznie usatysfakcjonowanym ze stóp zwrotu kilkuprocentowy w roku kolejnym jeżeli chodzi o poszczególne akcje to w przypadku większości spółek na GPW tak jak sobek powiedział jest taka sytuacja że fundamentalnie one są więcej warte niż obecne notowania i to jest w przypadku większości firm od kilkunastu do 30 powiedzmy proc i tutaj na na dzień dzisiejszy nie stawił nie postawiłbym takiej wyraźnej tezy że oprócz powiedzmy takiego ogólnego sformułowania tego potencjału kilkanaście 30 proc wynikającego z analizy fundamentalnej że mamy typy które naszym zdaniem dadzą stopy zwrotu na poziomie 50 proc albo nawet trzy cyfrowym tak jak w tym rok roku stało się z CCC to to na dzisiaj aż takich mocnych typów bym powiedział że nie mamy d lata temu takim typem dla nas był Benefit Systems wcześniej jeszcze na przykład xtb natomiast no te spółki bardzo dużo zrobiły pozytywnego na kursach w ostatnich latach i i tutaj trudno od nich oczekiwać więcej niż z tego samego przedziału co w przypadku większości firm czyli tych kilkunastu do 30 nie ma spółek mocno przewartościowany w pierwszej połowie tego roku był Budimex na co zwracaliśmy kilkukrotnie uwagę ale on również się skorygował w tym momencie Myślę że po tym rajdzie tegorocznym CD Projekt byłby taką spółką gdzie widziałbym relatywnie mniej potencjału jeżeli chodzi o analizę fundamentalną bo gro tego pozytywnego News Flow jak to się ładnie mówi W naszej branży zostało zdyskontowane w trakcie roku bieżącego jeżeli chodzi o poszczególne spółki No to moglibyśmy przejść w przez wszystkie spółki czy to z wigu 20 i mgu i byśmy myślę dostali taki wniosek że większość z nich ma ten potencjał od kilkunastu do 30 PR na czele właśnie z LPP na czele z takimi spółkami jak na przykład banki jak Allegro które w tym roku trochę słabiej się zachowało jak Kruk no wszystkie te spółki fundamentalnie powiedzmy my mamy W tej chwili gdzieś okolicach rekomendacji akumuluj lub kupuj natomiast no tutaj raczej bym powiedział że brakuje mi cały czas taki takich mocnych koni które mogłyby wzrosnąć o 50 100% tak Jak historycznie się nam już zdarzało panie sobiesławiców większość spółek widzimy atrakcyjnie wycenianych w tym sensie z potencjałem do wzrostu i też po rozmowach z klientami inwestorami widzimy że nie chcą sprzedawać spółek po tych cenach że są to to jest sygnał że są wyceny atrakcyjne ale jeszcze się boją generalnie kupować w tym sensie że brak takiego triggera że dobra Tu się zmieniła wajcha sentymentu inwestorów zagranicznych czy też polskich instytucjonalnych czy też detalicznych i dobra widać poprawę najpierw zmniejszenie relatywnej słabości i powrót do wzrostów jeżeli chodzi o spółki No to z tych takich płynnych Jeżeli miałbym szukać takich spółki z dużym potencjałem wzrostu to prawdopodobnie cyfrowy chociaż Polsat ale to no w tym sensie są jakieś czynniki ryzyka związane z sukcesją na przykład no ale z drugiej strony one w pewnym momencie zostaną jakby zniesione dn bid czy też kapex zdaje się i widzę potencjał do poprawy wyników duża dnia operacyjna ale też na przykład spadające stopy procentowe i spadające rentowności obligacji zazwyczaj sprzyjają PZU podoba mi się Kruk multiplikowanie sprawdzonego biznesu oczywiście wejście na nowy rynek to czasu są choroby wieku dce i pewne wyzwania No ale spółka pokazuje że sprawdza się ten powtarza sprawdzony model biznesowy i może się jakby oderwać z korelację od banków No bo kolejny rynek to no w tym roku w 25 rynek zakłada około miliarda złotych zysku netto na przykład tych tych spółek takich atrakcyjnych dużych jest Jest sporo KGHM być może jak Szukając powiedzmy tutaj zmiany nastawienia decydentów rządzących oprócz jakbym miał coś z akcentować pozytywnego No to być może podatku bankowego co by wspierało banki ale też na przykład modyfikacja podatku Górniczego być może ta lista życzeń jest zbyt długa No ale potencjał do do zmiany i argumenty wydaje się że są istotne także R