Dolar wraca do sił | Co przyniesie tydzień? Michał Stajniak [Płynność, Dolar i Fed]

[Muzyka] Dzień dobry. Witam państwa bardzo serdecznie. Ja nazywam się Michał Staniak i mam przyjemność dzisiaj wyjątkowo prowadzić dla państwa tydzień na rynkach. Czyli takie spojrzenie na to, co będzie się działo w bieżącym tygodniu, ale również spojrzenie na rynki jakby bardziej z perspektywy makro. Więc oczywiście na samym początku bardzo prosiłbym o to, żeby zwrócić uwagę na disclaimer. Oj, coś się stało, disclaimera nie ma, ale powinien być na samym końcu, więc więc bardzo prosiłbym o to, żeby na disclaimer zwrócić uwagę. Już tutaj sobie ten disclaimer przekleję. Więc jeszcze raz, jeszcze raz prosiłbym państwa o to, żeby zwrócić uwagę na ten disclaimer i powoli będziemy zaczynać. Jeśli chodzi o to, co słychać na rynkach, to oczywiście jesteśmy po decyzji Fed. Można oczywiście różnie tą decyzję Fed interpretować. Z jednej strony możemy twierdzić, że to Fed może być odpowiedzialny za potencjalny kryzys w Stanach Zjednoczonych, ale z drugiej strony oczywiście wiemy, że po części ta decyzja Fedu jest nakierowana tym, co robi Donald Trump. Więc oczywiście tutaj jakby Fed utrzymuje swoje zdanie na temat tego, że stopy procentowe będą szły w dół, ale nie ma pośpiechu do tego, żeby to robić. niemniej y zmienia swoją decyzję dotyczącą tego, jak redukowany jest bilans. I o tym jakby chciałbym nieco więcej opowiedzieć właśnie za moment y z perspektywy tego, czy nie nadchodzi nam kryzys płynnościowy. Natomiast jakby oprócz tego oczywiście zwrócimy uwagę na inne decyzje banków centralnych. Czy tutaj widać jakieś ciekawe sytuacje, czy widać jakieś potencjalne zmiany w trendach walutowych. Zobaczymy sobie jak wypadały ostatnie dane makroekonomiczne ze Stanów Zjednoczonych. Zobaczymy czy faktycznie wśród konsumentów w Stanach Zjednoczonych wkradła się ogromna niepewność, która no jednak może doprowadzić faktycznie do kryzysu. Zobaczymy sobie też na ostatnie wieści w sprawie Ukrainy, w sprawie Bliskiego Wschodu oraz ceł amerykańskich. No i oczywiście na samym końcu y na samym końcu spojrzymy sobie na kalendarz na nadchodzący tydzień. Więc y na samym początku kwestia dotycząca rezerwy federalnej i tutaj tutaj zatrzymamy się na nieco dłużej. No oczywiście jakby mieliśmy utrzymane stopy procentowe bez zmian. y jakby tutaj z perspektywy tego, co widzi rynek na przyszłość, no to mamy troszkę tak naprawdę zwiększone te oczekiwania. Mieliśmy wcześniej wycenę dwóch obniżek, teraz mamy w zasadzie 2 i5 obniżki do końca tego roku. Ale tak naprawdę no tutaj Fed w tych swoich prognozach makroekonomicznych troszkę nam namieszał, bo jednak widzi z jednej strony niższy wzrost gospodarczy, z drugiej strony wyższą inflację, więc no taki stakullacyjny charakter tych prognoz, ale Pawel mówi podczas swojej konferencji, że tak naprawdę te kwestie się bilansują, więc tak naprawdę nic nic jakby się tutaj nie zmienia. Więc tak jak już mówiłem, mamy właśnie obniżenie tych perspektyw wzrostu gospodarczego. Warto też zwrócić uwagę na to, że w kolejnych latach mamy obniżone właśnie te perspektywy na 1,8%. Więc no tu można powiedzieć, że już tak albo blisko, albo poniżej potencjalnego wzrostu w Stanach Zjednoczonych właśnie te prognozy się znajdują. No i oczywiście yyy kwestia inflacji. Mamy podniesione te yyy projekcje inflacyjne przede wszystkim na bieżący rok na poziomie 27 i 28 dla COR. Y więc no zdecydowanie wyżej niż oczekiwano wcześniej. Natomiast jakby oczywiście można się zgadzać z Fedem z perspektywy tego, że właśnie cały czas widzi te obniżki, z perspektywy tego, że cały czas w 2027 roku widzi dojście do celu. I tak naprawdę, jeżeli popatrzymy sobie na prognozy stóp procentowych, tu absolutnie nic się nie zmienia. Natomiast co się zmieniło? Zmieniło się dosyć dosyć dużo. Natomiast Fed też nie poszedł na całość. Ale pojawiają się pojawiają się pytania dotyczące tego, dlaczego to Fed zrobił. I tutaj chodzi o redukcję bilansu, o obniżenie tempa redukcji bilansu, bo oczywiście warto pamiętać, że od 2022 roku Fed tutaj nam ten bilans redukuje. Te tempa były różne. Ono sięgało w pewnym momencie 90 miliardów dolarów. Później zostało to obniżone do 60 miliardów dolarów. Natomiast teraz y prawda mamy to obniżone do 40 miliardów dolarów. 5 miliardów mają być obniżane tylko i wyłącznie właśnie obligacje rządowe. Natomiast 35 MBSy, czyli listy, hipoteczne, listy zestawne, czyli jakby no jeszcze pamiętamy te sytuacje z 2008 roku. Natomiast warto zwrócić uwagę na to, że tutaj nie ma takiego tak naprawdę m równego, równej redukcji, czyli zarówno redukujemy tempo właśnie listów zestawnych, jak i jak i obligacji rządowych. Więc no to pokazuje, że Fed może się obawiać pewnych rzeczy, no i prawdopodobnie może się obawiać tego, że będziemy mieli jakiś taki kryzys płynnościowy, bo y ta płynność na rynku yyy no może nie jest jakaś jakaś bardzo bardzo niska, ale może pokazywać, że ta sytuacja się dosyć wyraźnie zmieni w kontekście również tego, że mamy tak naprawdę dobicie do limitu zadłużenia w Stanach Zjednoczonych, więc okazuje się, że nie można w tym momencie więcej pieniądza na rynek wpuścić, bo nowe obligacje nie są emitowane. Więc tutaj mamy ten bilans Fedw, jak widać, bardzo ładnie zredukowany, o ponad 2 miliard 2 biliony dolarów. No ale tak naprawdę on cały czas pozostaje podwyższony patrząc na to, co mieliśmy przed przed 2020 rokiem. Natomiast no tutaj oczywiście ta płynność na rynku może być w pewny sposób mierzona. poprzez operację reverse repo, czyli jeżeli pieniądza jest bardzo, bardzo dużo na rynku, no to Fed tą płynność ściąga właśnie poprzez operację właśnie reverso, czyli skupuje skupuje tutaj, czyli czyli po prostu mamy właśnie ściąganie ściąganie tej płynności płynności z rynku. No i jak widać yyy no te tych ilość tych operacji jest przeprowadzana yyy bardzo bardzo na niskim poziomie. Oczywiście przed 2020 rokiem tego yyy tej yyy tego problemu tak naprawdę nie było dużo też wcześniej jakby ilość tych operacji była zdecydowanie mniejsza. No ale jakby to ile tego pieniądza zostało wrzucone właśnie po 2020 roku spowodowało, że te operacje Reverse Repo wzrosły do takich dużych poziomów. Oczywiście warto też powiedzieć o tym tutaj, może nie zawarłem tego w prezentacji, ale jak wygląda generalnie ta sytuacja w Fedzie, czyli mamy właśnie bilans, bilans Fedu, mamy aktywa, czyli wszystko co Fed Fed kupuje oraz oraz mamy mamy liabilities, czyli tutaj mamy rezerwy trzymane przez banki, mamy gotówkę trzymaną przez przez Treasury, czyli przez Departement. remont skarbu. Mamy właśnie te operacje otwartego rynku, mamy też gotówkę. Więc tak wygląda właśnie ten bilans Fed. No i oczywiście my się patrzymy na to z perspektywy aktywów, więc więc widać no tutaj te liabilities też również spadły zgodnie z tym co obserwowaliśmy na aktywach. Natomiast no kolejna rzecz to jest oczywiście to, że mamy od 1 stycznia dobicie do limitu zadłużenia w Stanach Zjednoczonych, więc tutaj tych obligacji na rynek nie ma wypuszczanych, więc Fed tak naprawdę redukuje swój bilans, czyli tych obligacji trzymanych przez Fed jest coraz mniej, czyli departament departament skarbu musi spłacać te obligacje zapadalne do Fedu, czyli no tutaj nam się to wszystko wszystko redukuje, ale jeżeli jeżeli Fed, jeżeli tutaj rynek nie, jeżeli Treasury nie może po prostu oczywiście zaciągnąć tego nowego długu, no to oczywiście musi to spłacać z jakieś pieniędzy, które posiada. No i właśnie mamy właśnie też ten jeden jeden punkt w liabilities, czyli czyli te środki trzymane w Fedzie przez Departament Skarbu, tak zwane TGA. Yyy, no i oczywiście to była bardzo ważna kwestia w 2020 roku, w 2022, kiedy mieliśmy właśnie takie podpompowane ta yy ilość środków yyy w yyy w tym na tym głównym rachunku yyy Departamentu Skarbu. No i ogólnie to jakby wydrenowuje y wysoki poziom tych środków, drenuje tak naprawdę płynność płynność na rynku. Yyy, natomiast jeżeli właśnie y Departament Skarbu wydaje te pieniądze, no to oczywiście wrzuca je na rynek. Yyy, więc w tym momencie tak naprawdę widzimy, że y te pieniądze są na rynek wrzucane, ale de facto są tak naprawdę wrzucane ze względu na to, że y po prostu tutaj nie ma możliwości tego, aby w dalszym ciągu wypuszczać nowe obligacje. Więc można powiedzieć, że ta płynność tak naprawdę jest w tym momencie troszkę sztucznie. napompowana. No i ta płynność oprócz tego, że mamy właśnie te operacje RRP i możemy jakby pod względem skali zobaczyć sobie y tego, czy tej czy ta płynność na rynku jest, czy nie, yyy no to tą płynność też liczymy poprzez ilość ilość rezerw trzymane przez banki banki komercyjne w Fedzie. Więc tutaj mamy y środki, które są trzymane i oczywiście Fed od tego odprowadza tym bankom odsetki, więc więc tutaj mamy oczywiście trzymane trzymane te środki, więc jak widać te rezerwy nam w tym momencie lekko wzrosły. Więc biorąc pod uwagę tą korelację, którą obserwowaliśmy w ostatnich latach, no to teoretycznie tutaj biorąc pod uwagę to, że te rezerwy wzrosły, no to powinniśmy mieć też wzrosty na S&P 500. Ale tak naprawdę właśnie te rezerwy są tutaj, można powiedzieć, lekko sztucznie napompowane poprzez to, że oczywiście mamy redukcję tych środków z głównego rachunku Departamentu Skarbu, a jednocześnie nie mamy tak naprawdę tutaj w żaden sposób wypuszczanych nowych nowych obligacji. Więc, więc tutaj tak naprawdę no widać, że oczywiście te środki z Departamentu Skarbu mogą się dosyć szybko wyczerpać i tak naprawdę Departament Skarbu nie ma tak naprawdę w tym momencie możliwości tego, aby te środki uzupełnić, ale no w pewnym momencie i tak będzie musiało dojść do tego, żeby ten limit zadłużenia albo podnieść, albo zawiesić. Więc w momencie kiedy mamy taką sytuację, że że Departament Skarbu wypuszcza nowe obligacje, no to tak naprawdę mamy ściągane pieniądze z rynku, czyli między innymi te rezerwy muszą się po prostu zredukować, więc więc tutaj jest duża duża szansa. Generalnie jakby to też można redukcję tego można zbilansować poprzez RRP, ale RRP jest na niskim poziomie, więc tego tak naprawdę nie można zrobić, więc może się okazać, że dojdzie do takiej sytuacji, że będziemy mieli totalnie wyssaną płynność z rynku poprzez to, że właśnie Departament Skarbu będzie musiał wypuścić nowe obligacje i będzie musiał ich wypuścić bardzo, bardzo dużo i te pieniądze ściągnie z rynku, żeby odbudować właśnie te środki na głównym rachunku. No i tak naprawdę mamy sytuację, w której bilans Fed jest w dalszym ciągu redukowany, więc nie dość, że tutaj będziemy mieli taką sytuację, no to podwójnie tak naprawdę ten ta te ta płynność może być po prostu z tego rynku ściągana. No i oczywiście jeżeli jeżeli te rezerwy banków komercyjnych w Fedzie spadnie spadną do takiego krytycznego poziomu 2,5 3 bilionów dolarów, tutaj widzimy w tym momencie niecałe 3,5 biliona. No to oczywiście może dojść do jakiegoś stresu właśnie w sektorze bankowym. Tutaj banki mogą nie mieć odpowiednio ilości ilości gotówki. No i tutaj też ciekawa sytuacja właśnie jak widać ta biała linia to jest to są środki które są płacone przez Fed bankom za utrzymywanie rezerw przez długi długi czas jak widać te te to oprocentowanie było wyższe niż od rentowności 10oletnich ale tak naprawdę to dodatkowo dodatkowo powoduje pewne problemy ze strony właśnie Departamentu skarbu aby tutaj ściągać pieniądze z rynku, bo po co kupować obligacje, skoro możemy sobie tutaj na większą rentowność oddać pieniądze do oddać pieniądze do Fedu. Więc to wszystko to wszystko nam pokazuje, że sytuacja kryzysowa, płynnościowa może oczywiście mieć miejsce. No chyba, że Fed oczywiście yyy tutaj wcześniej nam wcześniej nam yyy zacznie interweniować, zakończy nam program yyy redukcji bilansu, czyli program QT. Yyy być może yyy w takim ekstremalnym przypadku zacznie program QE, ale biorąc pod uwagę to, że inflacja pozostaje na podwyższonym poziomie, trudno oczekiwać, żeby taką sytuację doprowadził. No jest możliwość oczywiście rozpoczęcia operacji Repo, czyli odwrotnej sytuacji do reverso, czyli te pieniądze miałyby być na rynek po prostu wpuszczane poprzez to, że instytucje sprzedawałyby do Fedu, Fedu pod zastaw oczywiście tutaj papiery dłużne, więc taka sytuacja jest możliwa, ale tak naprawdę odpalenie repo mogłoby być traktowane przez rynek jako oznaka tego, że nie ma płynności na rynku i to mogłoby być odczytane przez rynek bardzo, bardzo negatywnie. Więc więc generalnie jakby co to co to oznacza? Co to oznacza, że będziemy mieli problem z płynnością? To oczywiście oznacza, że jeżeli pieniądza na rynku nie będzie, a powiedzmy musimy musimy tutaj rozliczać jakieś transakcje, musimy coś kupić za granicą i tak dalej, i tak dalej, czy czy będziemy właśnie chcieli kupić pieniądze z nowej emisji, no to potrzebujemy oczywiście dolara do tego. No i oczywiście to może spowodować, że ten dolar amerykański znajdzie się pod po prostu dużym popytem. Więc oczywiście w tym momencie mamy sytuację, w której eurolar pozostaje na wysokim poziomie. Widzimy, to wynika przede wszystkim z tego, że mieliśmy bardzo wysokie rentowności w Niemczech, ale ale to się może dosyć szybko odmienić. Oczywiście tutaj ostrzegam, że taka sytuacja, którą państwu przedstawiłem, ten kryzys płynnościowy wcale nie musi nadejść. Ale dużo, dużo właśnie tych sytuacji z ostatnich dwóch, trzech lat wskazuje na to, że tak naprawdę taki krótki momentów z płynnością może nadejść i moim zdaniem może to oznaczać, że dolar amerykański ponownie znajdzie się y w cenie. Więc widać tak naprawdę ta słabość dolara była nadmierna również względem tego, co oczekuje się po stopach procentowych w Stanach Zjednoczonych. Czyli mamy ten indeks dolara, który spadł dosyć mocno w ostatnim czasie. Natomiast oczekiwania co do stóp procentowych pozostają na wysokim poziomie. Więc moim zdaniem dolar na ten moment pozostaje niedowartościowany. Oczywiście trzeba pamiętać, że mamy cały czas y jakby nie można brać tylko i wyłącznie pod uwagę tylko tego jednego czynnika związanego z Fedem. Trzeba brać również pod uwagę to, co dzieje się w gospodarcze. Trzeba brać pod uwagę to, co dzieje się z perspektywy ceł. Natomiast biorąc pod uwagę to, co dzieje się właśnie od polityki monetarnej, od strony płynnościowej, tu mamy y taki yyy dosyć wyraźny wykrzyknik czy dwa wykrzykniki, które mówią, że dolar po prostu spadł zbyt mocno. Y, natomiast, natomiast my lecimy sobie dalej, chociaż może na początku, na początku popatrzymy sobie na właśnie tą sytuację walutową, czyli na euro, dolara oraz na S&P 500, bo oczywiście ten S&P 500 też jest warty uwagi z perspektywy tej sytuacji płynnościowej. No to oczywiście tutaj na euro dolarze obserwowaliśmy cofnięcie z poziomu 1.05 do tego wsparcia na poziomie 1.08. Jeżeli byśmy sobie właśnie wytyczyli Fibo po ostatniej tej fali wzrostowej, no to widzimy, że mamy test 23,6. Dzisiaj mamy lekkie ożywienie, ale warto zwrócić uwagę, że wcześniej mieliśmy właśnie wybicie z tego kanału wzrostowego, trendowego, więc oczywiście tutaj perspektywa na jakieś takie ożywienie do 1.087 ma rację bytu, ale moim zdaniem dosyć szybko powinniśmy się kierować w okolice poziomu 1.07 do zniesienia 38,2 albo poziomu 1.06, 06, jeżeli faktycznie ta sytuacja płynnościowa będzie będzie się nam klarowała, że tej płynności może nie być. Natomiast jeżeli Fed tutaj dosyć jasno będzie mówić, że będzie tej sytuacji płynnościowej płynnościowej pilnował, jeżeli Fed na przyszłym posiedzeniu zdecyduje się na to, żeby bilansu już nie redukować, no to to oznacza, że tak naprawdę tego kryzysu płynnościowego może po prostu nie być. I w takim przypadku oczywiście tutaj eurodolar ma perspektywy jak najbardziej prowzrostowe, ale moim zdaniem w krótkim terminie tutaj jak najbardziej szansa na spadki właśnie w te okolice poziomu 1.07, ale nawet i poziomu 1.06 są dosyć duże. Natomiast S&P 500, S&P 500 oczywiście tutaj bardzo ciekawa sytuacja, jak widać teraz mamy ożywienie. być może można to połączyć po części właśnie z tym pompowaniem tej sztucznej płynności, prawda, na rynek. Właśnie ta płynność ze strony ze strony Treasury jest w tym momencie pompowana, ale trzeba pamiętać, że te środki się niedługo po prostu skończą. to jest około 400 miliardów dolarów. Yyy, więc widać, że jeżeli nie dojdzie do jeżeli nie dojdzie do zawiązania nowego limitu zadłużenia, to po prostu te środki się w przyszłości skończą. Więc można po części mówić, że no tutaj ta płynność na S&P 500 działa dobrze. Więc w takim wypadku oczywiście tutaj widziałbym potencjał podejścia pod 5800 580, ale tutaj przy tej strefie podażowej widziałbym potencjał potencjał możliwego zejścia. No tutaj mamy właśnie tą strefę buforową pomiędzy średnimi 200. Więc oczywiście jeżeli byśmy sobie spojrzeli na ostatnie takie sytuacje, kiedy do kiedy przebiliśmy te poziomy, no to warto zwrócić uwagę, że tutaj na przykład w 2021, 22 też mieliśmy sytuację, że tutaj ponownie testowaliśmy te średnie, więc na ten moment wydaje mi się, że tutaj do tej strefy 5 850 może udać się dojść, ale tutaj możliwa będzie kolejna korekta. No chyba, że się okaże, że Donald Trump ogólnie nowych ceł nie wprowadza. Natomiast my lecimy sobie już do lecimy sobie do omówienia kwestii pozostałych banków centralnych. Więc tutaj jeżeli chodzi o Bank Anglii, to można odczytać tą ostatnią decyzję lekko jastrzębio, bo mamy osiem za utrzymaniem. Wcześniej mieliśmy siedem za utrzymaniem. Również co ciekawe BOE podnosi nam prognozy dotyczące PKB. Oczywiście one pozostają dosyć niskie, ale jednak mamy podniesione, więc tutaj widać, że ta przestrzeń do obniżek no cały czas jest, ale się nieco obniżyła. Natomiast no ja akurat, jeżeli chodzi o brytyjskiego funta, to tutaj akurat z perspektywy amerykańskiego dolara wydaje mi się, że jest jeszcze większa przestrzeń na to, żeby tutaj zaliczyć korektę niż na eurodolarze. Więc tutaj akurat ten poziom 1.30 dla mnie jest tutaj nadmiernie wysokim poziomem poziomem właśnie na GBP USD. Ogólnie na przykład też GBP JPY. Wydaje mi się, że tutaj perspektywa na spadki jest dosyć duża. Y, no tutaj brytyjska gospodarka nie radzi sobie zbyt dobrze i nawet te podniesione podniesione prognozy dla mnie nie mówią tutaj zbyt dużo. Aczkolwiek no widać, że no jednak ta pozycja na funcie ze strony spekulantów się odbudowała, ale widziałbym korektę przynajmniej tutaj do poziomu 1,28, ale być może głębiej nawet w okolice poziomu 1,25, 1.26. Natomiast lecimy sobie dalej. SNB tutaj oczywiście doszło do obniżki stóp procentow. Moim zdaniem nie jest to jeszcze ostatnia obniżka stóp procentowych. Natomiast yyy natomiast y można powiedzieć, że po części ta obniżka była lekko jastrzębia. Dlaczego była jastrzębia? Mamy po pierwsze właśnie podniesioną tą krzywą dotyczącą dotyczącą inflacji w w SNB. yyy nie mamy tak naprawdę jasnej deklaracji, że nie będzie już obniżek, ale moim zdaniem do zera możemy dojść. Niemniej no tutaj mamy właśnie podniesione te prognozy inflacyjne w SNB, ale one nie są podniesione na tyle, żeby nie móc sobie pozwolić jeszcze na jedną obniżkę stóp procentowych. Więc tak naprawdę y no oczywiście Frank był tutaj m w ostatnim czasie dosyć mocny ze względu na to, że mieliśmy m że mieliśmy tutaj muszę sobie tego franka, że mieliśmy oczywiście dużą niepewność na rynku z perspektywy z perspektywy tej sytuacji geopolitycznej. No ale oczywiście z perspektywy eurodolara tutaj yyy właśnie yyy ten wzrost rentowności doprowadził do tego, że ten Euro CHF pozostaje y wysoko. Więc moim zdaniem jest tutaj szansa na to, że tutaj mamy taki spodek na EuroFie i jednak oczywiście cały czas biorąc pod uwagę, że jest niespokojnie na świecie, no to być może takie 0,95 jeszcze raz zobaczymy, ale ogólnie w takiej szerszej perspektywie, w średnim terminie widziałbym tutaj potencjał podejścia do 0,97 0,98 na euro CHFie. W szczególności, jeżeli faktycznie w Europie uda się ożywić gospodarkę, biorąc pod uwagę duże wydatki na zbrojenia. No i ostatni bank, który też podejmował decyzję w zeszłym tygodniu, to jest Bank Japonii. No i Bank Japonii się pokazał od takiej strony nieco mniej jastrzębiej, więc tu oczywiście mieliśmy wyprzedaż, wyprzedaż jena. Jak widać oczekiwania na maj się tak naprawdę dosyć wyraźnie zredukowały i tutaj nie ma tak naprawdę szans na podwyżkę stó procentowych w maju przynajmniej na ten moment. No Bank Japonii tak naprawdę czeka na to, co powie Donald Trump 2 kwietnia z perspektywy ceł, bo oczywiście wtedy mamy mieć wprowadzone w cła wzajemne, więc one by również dotyczyły Japonii, więc to tak naprawdę z perspektywy gospodarki jest ważne. No bo tutaj Bank Japonii nie chce podnosić stóp procentowych, jeżeli się okaże, że gospodarka japońska zostanie bardzo, bardzo mocno uderzona z perspektywy ceł wzajemnych. M więc więc tak naprawdę tutaj czekamy na tą na tą sytuację, ale moim zdaniem moim zdaniem tutaj jen ma jeszcze dosyć sporo do powiedzenia i moim zdaniem tutaj na jenie będziemy mieli oczywiście w takim dłuższym terminie, bo akurat w tym krótkim terminie widziałbym podejście wyżej właśnie ze względu na ten ten potencjał ograniczenia płynności na rynku dolarowym, to właśnie widziałbym potencjał podejścia do okolic 151, być może nawet 152, ale ogólnie w średnim terminie wydaje mi się, że tutaj perspektywa na umocnienie jena jest dosyć spora i celowałbym w średnim terminie w okolice poziomu 42. No i tutaj oczywiście warto zwrócić uwagę jak mocno teraz jest jen wykupiony. Zdecydowanie mocniej niż było to właśnie w zeszłym roku w okolicach początku jesieni. Lecimy sobie dalej. Mamy oczywiście sytuację makro, więc tu ostatnie dane dotyczące sprzedaży detalicznej, no nie wypadły zbyt dobrze w Stanach Zjednoczonych. Bardzo mały wzrost na poziomie 2% miesiąc do miesiąca po ostatnim dosyć dużym spadku, więc tu tak naprawdę w zasadzie jeżeli popatrzymy sobie na trendy, to tego odbicia w zasadzie tutaj nie widać. Więc to pokazuje, że y no jeżeli amerykański konsument nie będzie wydawał, no to w jakiś sposób to PKB trzeba budować. No ale jeżeli nie ma konsumpcji, y, na ten moment mamy, y, bilans handlowy bardzo, bardzo mocno ujemny, który może sprowadzić nam y właśnie spadek PKB w pierwszym kwartale. No to to jest oczywiście bardzo bardzo negatywne. No tu musielibyśmy to zrównoważyć inwestycjami w PKB, ale na to też za bardzo szansy w tym momencie nie ma, więc tutaj duża, duża szansa na to, że to się nam wszystko po prostu bardzo mocno osłabi. Jeżeli chodzi o PKB, więc tu jeżeli chodzi o oczekiwania konsumentów, widać, że one się bardzo, bardzo mocno obniżyły. Tak naprawdę widzimy, że są podobne do 2022 roku czy do 2011, 2008, 2009, więc widać, że konsument amerykański nie jest w dobrym stanie. No i on jest na tyle w niedobrym stanie, że bardzo mocno idą nam oczekiwania inflacyjne właśnie mierzone przez Uniwersytet Michigan. Ostatnio to zostało kompletnie olane przez Pawela. yyy powiedział, że to jest outlier. No i tak naprawdę jest to w pewien sposób outlier. No bo widzimy, że nawet tutaj w 20202 21 roku mieliśmy dosyć mocny wzrost jednorocznych oczekiwań inflacyjnych, ale te pięcioletnie były dosyć stabilne. Teraz z kolei yyy jednoroczne oczekiwania inflacyjne bardzo, bardzo mocno wzrosły, ale też wzrosły pięcioletnie. No tutaj akurat bardzo ciężko oczekiwać, żeby inflacja była na poziomie około 4% w perspektywie 5 lat. No nawet rynek tego nie widzi, więc można powiedzieć, że po części Fed ma takie oczekiwania dobre z perspektywy tego, że to jest outlier, ale to pokazuje jak mocno konsument jest po prostu niepewny w przyszłości. Więc jeżeli konsument jest niepewny, no to oczywiście zakupy będzie od po prostu przekładał na później. Aczkolwiek jeżeli chodzi o konsumenta to widać lekką poprawę, jeżeli chodzi o sytuację dotyczącą sprzedaży nieruchomości, ogólnie inwestycji na rynku nieruchomości. Tutaj się poprawiła ta sytuacja, co może być związane z tym, że stopy procentowe oczywiście pozostają na podwyższonym poziomie, ale nie ma już takiej dużej premii z perspektywy oprocentowania kredytów hipotecznych. I tutaj generalnie, jeżeli popatrzymy sobie na zmiany rok do roku, no to te kredyty hipoteczne dosyć wyraźnie nam spadły, więc potencjalnie tutaj można oczekiwać tego, że również w niedługim czasie nie będziemy mieli już spadku sprzedaży domów na rynku wtórnym w perspektywie rok do roku. No i taki ostatni duży temat, czyli oczywiście to, co trwa na Ukrainie, to, co trwa na Bliskim Wschodzie i perspektywa celna. No i tu oczywiście dużo niepewności właśnie jeżeli chodzi o kwestie Ukrainy, czyli cały czas nie mamy w zasadzie żadnego przełomu, jeżeli chodzi o negocjacje dotyczące pokoju na Ukrainie. Tu oczywiście cały czas jakby jest potencjalna chęć ze strony Rosji, ale Rosja bardzo duże żądania stawia, które są w zasadzie nie do przyjęcia ze strony Ukrainy i nawet Stany Zjednoczone na to patrzą dosyć dosyć pozytywnie. Y, więc no tu oczywiście no póki co jeżeli Rosja nie zmieni swojego podejścia, jeżeli tak naprawdę Donald Trump nie nałoży jakiś dodatkowych dodatkowych ograniczeń dla Rosji, no to trudno oczekiwać, żeby tutaj Rosja się w jakiś sposób ugięła. Więc tak naprawdę to co napędzało między innymi właśnie polską walutę, niektóre sytuacje, niektóre spółki giełdowe, no to to się może cofnąć, ale z drugiej strony jest to informacja, która może prowadzić do tego, że sektor zbrojeniowy w Europie jeszcze nie powiedział ostatniego słowa, więc oczywiście mieliśmy ostatnio na przykład korektę na rainmal metalu, ale y może się okazać, że tak naprawdę tutaj potencjał wzrostowy jest dosyć spory. Natomiast no też się nam tutaj rozgrzało nieco bardziej na Bliskim Wschodzie, czyli Stany Zjednoczone zdecydowały się na atak pozycji huti w Jemenie. yyy Jemen nie składa broni, więc tu oczywiście z perspektywy ropy naftowej też się sytuacja podgrzała. W szczególności, że OPEC tutaj Plus też zmienia swoją decyzję dotyczącą tego, że po części też dalej będzie redukował yyy produkcję, aczkolwiek to wszystko jest dobrowolne, więc więc może się okazać, że tak naprawdę ta produkcja nie będzie redukowana przez kraje, które oszukiwały przez ostatnie przez ostatni rok. Natomiast no oczywiście to, że mamy nieco y nieco właśnie yyy więcej tej niepewności na Bliskim Wschodzie, no to to może yyy doprowadzić do tego, że jednak tutaj ta sytuacja na yyy właśnie z perspektywy z perspektywy Bliskiego Wschodu będzie cały czas napięta. No i to pokazuje, że tak naprawdę cały czas mamy dużą ilość statków, która po prostu opływa. Afrykę, a nie decyduje się na to, żeby tutaj przepływać przez Morze Czerwone. A co ciekawe, no tutaj te stawki frachtu pozostają na bardzo, bardzo niskim poziomie, więc myślę, że teraz możemy sobie właśnie popatrzeć na przykład na perspektywę ropy naftowej, bo tutaj oczywiście ta ropa naftowa bardzo mocno nam wyszła w górę. Testujemy bardzo ważne opory, czyli przede wszystkim mamy tutaj średnią 25okresową oraz górne ograniczenie wzrostowego kanału trendowego. No ale jak państwo czasami czytają przegląd surowcowy, no to tam też pokazuje czasami taki wykres dotyczący crack spreadu i ten crack spread jeszcze sugeruje, że tutaj potencjał na wzrosty jest. Więc moim zdaniem, jeżeli nie dojdziemy tutaj szybko do poziomu 667 $ar, no to nie dojdzie do takiej korekty właśnie technicznej, no to tak naprawdę jest tutaj potencjał do wybicia się w górę i przetestowania poziomu 70-71 do$lar arów za baryłkę. Natomiast też omawialiśmy sobie kwestię dotyczącą wojny na Ukrainie. To oczywiście tutaj perspektywa polskiego złotego. Myślę, że lepiej jest omawiać sobie kwestie kwestie Europena, bo tutaj mamy nieco mniej zniekształcony ten tą sytuację. Aczkolwiek no też trzeba pamiętać, że euro też jest zniekształcone przez to, że mamy te duże plany wydatkowe, ale widać, że tutaj nie ma za bardzo już perspektywy na to, żeby złoty przynajmniej w tym krótkim terminie się umocnił. Mamy bardzo mocne wsparcie na 414. Tutaj mamy wybicie w górę. Tutaj bardzo silny popyt jest. Więc moim zdaniem na Europellenie otwiera nam się droga do 420 do 425. I tutaj z perspektywy ceł, no to oczywiście bardzo dużo firm narzeka, więc 2 kwietnia jest tak naprawdę no bardzo bardzo ważnym terminem. Jeżeli cła wzajemne zostaną wprowadzone i zostaną wprowadzone szybko, czyli nie będzie jakiegoś okresu przejściowego, no to oczywiście tutaj mamy bardzo negatywną sytuację z perspektywy potencjalnych przyszłych zysków, więc to oczywiście na indeks S&P 500 może dosyć negatywnie zadziałać. Więc tu oczywiście ta sytuacja płynnościowa może nas wypchnąć nieco wyżej, ale oczywiście z perspektywy m z perspektywy nałożenia ceł może się okazać, że tutaj oczywiście mamy w tym momencie 7 6% mieliśmy 10% korekty, ale może się z tego dosyć szybko zrobić 20% korekty, gdzie przejdziemy w rynek niedźwiedzia. Czyli ja tutaj widziałbym potencjał nawet do zejścia do 5150 punktów. w takim przypadku, jeżeli te cła dosyć szybko zostaną wprowadzone. Ostatnia taka kwestia, czyli czyli Apple, który może być dosyć mocno uderzony właśnie przez te cła wzajemne, biorąc pod uwagę to, gdzie Apple produkuje swoje produkty. No i oczywiście to, że mamy teraz 20% cła na chińskie produkty ogólnie wprowadzone. Y, rynek chiński nie jest może jakiś bardzo, bardzo ważny dla Stanów Zjednoczonych. Ale oczywiście, oczywiście no w pewnym momencie to zacznie być kłopot, więc może się okazać, że tak naprawdę Apple nie chcąc podnosić swoich cen produktów, no jednak pozbawi się w dużej mierze zysku, biorąc pod uwagę to, że będzie musiał po prostu te cła właśnie płacić. Natomiast z drugiej strony cła mogą się okazać bardzo ciekawą sytuacją dla spółek. na przykład energetycznych niektórych, w szczególności tych spółek energetycznych, które powiedzmy prowadzą większą działalność w Stanach Zjednoczonych i taką spółką może być Iranium Energy Corporation, który w niedawnym czasie zaczął produkować Uran. Generalnie do tej pory w Stanach Zjednoczonych się w zasadzie uranu nie produkowało. Ten uran był sprowadzany z Kanady czy z Rosji. No ale teraz biorąc pod uwagę cła, które mogą dosyć mocno podwyższyć po prostu ten koszt uranu, się okazuje, że ten uran może być po prostu y no możemy po prostu zyskiwać na na produkcji tego uranu w Stanach Zjednoczonych. No i tutaj perspektywa tego, żeby że te przychody mogą wzrosnąć w 2025 roku właśnie ze sprzedaży uronu bardzo, bardzo mocno. Więc tutaj oczywiście jeżeli popatrzymy sobie na tą spółkę yyy to w zasadzie m pozostaje ona na wysokim poziomie, bo jeżeli weźmiemy sobie pod uwagę całą historię, no to tutaj widzimy ją na dosyć wysokim poziomie. Ale jeżeli weźmiemy sobie pod uwagę na przykład Chevron, czyli spółkę naftową, ta korelacja może w ostatnim czasie występuje, ale warto zwrócić uwagę, że z perspektywy ostatnich kilkudziesięciu lat, no szewron jednak wzrósł na wartości. Natomiast właśnie Uran Energy Corporation pozostawało powiedzmy na takim trendzie bocznym, jeżeli można powiedzieć z takiej długiej perspektywy, ale kiedy ta spółka zamierza dosyć mocno zacząć zarabiać w Stanach Zjednoczonych na sprzedaży własnego uranu, no to tutaj perspektywy długoterminowe się dosyć ładnie otwierają, więc myślę, że to już jest pora na to, żeby żeby powoli powoli kończyć, czyli omówić to co y to co czeka nas w tym tygodniu. Mamy oczywiście dzisiaj szereg y odczytów PMI, więc zobaczymy tak naprawdę jak przedsiębiorcy patrzą na to, że w Europie ma być więcej wydawane na zbrojenia. To jest naprawdę bardzo, bardzo ważne, ważna kwestia, więc na to się będziemy oczywiście patrzeć. Jutro też ma wskaźnik IFO, więc to też jakby z perspektywy tego ostatniego ogłoszonego pakietu ogromnych wydatków na infrastrukturę. To też jest dosyć dosyć ważne. Też indeks zaufania konsumentów Conference Board po tych ostatnich spadkach. Też na to warto zwrócić uwagę, czy tutaj te słabe nastroje w dalszym ciągu postępują. Yyy, no i yyy pod koniec tygodnia dane PKB i dane PCE ze Stanów Zjednoczonych, więc zobaczymy, czy mamy tutaj dalej tą słabość yyy czy może jednak będzie tutaj perspektywa do tego, aby amerykański dolar się yyy się po prostu umocnił. Yyy, widziałem prośbę o Wixa. Hmm, widziałem prośbę o yyy Widziałem prośbę o Tutaj widzę Ripple, y, widzę złoto, więc myślę, że na szybko jeszcze sobie możemy na te rynki zwrócić uwagę. Więc na początku myślę, że złoto, na złoto sobie spojrzymy tutaj. Generalnie jeżeli chodzi o złoto, no to oczywiście w długim terminie tutaj w zasadzie pozostaje niezmienny i tutaj widzę w dalszym ciągu perspektywę mocno prowzrostową, biorąc pod uwagę to, że premia za ryzyko na rynku dalej postępuje i w zasadzie się nie zmienia, więc tutaj tych ognisk zapalnych potencjalnych też jest dosyć sporo. No to no to oczywiście ten długi średni termin na złocie pozostaje pozytywny. Aczkolwiek no oczywiście w tym krótkim terminie ten kryzys płynnościowy mógłby doprowadzić do tego, biorąc pod uwagę korelacje ze złotem i z dolarem, no to mógłby doprowadzić do jakiejś korekty. Ale jeżeli ta korekta zostałaby zatrzymana, powiedzmy w perspektywie 2900, 2950 punktów dolarów, no to tak naprawdę to nie jest żadna korekta i może być tak naprawdę m może być wykorzystana do tego, żeby tutaj szukać szukać jakiegoś tańszego po prostu wejścia. Wydaje mi się, że średnie ruchome przede wszystkim 25 i 50 pozostaną pozostaną cały czas tymi kluczowymi wsparciami. Była prośba o Wixa, więc już tutaj Wixa powinienś powinniśmy mieć na wysokim poziomie. Jak widać VIX nam dosyć ciekawie dosyć ciekawie spadł. E, tak jak mówiłem państwu wielokrotnie, dla mnie dopiero taki spike tego Wixa na takie bardzo wysokie poziomy typu 30 35 to jest dopiero taki punkt zwrotny na S&P 500. Póki co tego nie mieliśmy, więc moim zdaniem yyy może być jeszcze za wcześnie do tego, żeby odkupywać S&P 500. Yyy więc więc dla mnie tak naprawdę m jakieś próba odkupienia Wixa po poziomie 1617 może być ciekawym y ciekawym pomysłem z perspektywy jakiegoś takiego wyrzutu w górę, biorąc pod uwagę przede wszystkim tą dużą niepewność dotyczącą tego, co się szykuje 2 kwietnia. Więc oczywiście ten spadek jest dosyć wyraźny, ale moim zdaniem, moim zdaniem na rynku jeszcze ta zmienność nadejdzie. I była prośba o Ripla. Już jesteśmy po 8:30, więc troszkę m troszkę troszkę tutaj jesteśmy po czasie. No tu oczywiście z perspektywy analizy technicznej trudno cokolwiek cokolwiek powiedzieć. Aczkolwiek no czytałem ostatnio dosyć dużo dużo analiz dotyczących tego, że Ripple prawda może tutaj bardzo mocno wzrosnąć ze względu na to, że jego potencjał był ograniczany przez przez te przez tą sprawę z Sekiem. Yyy, więc tak naprawdę yyy moim zdaniem yyy to wsparcie w okolicach 2 $arów powinno pozostać yyy powinno pozostać yyy utrzymane. Natomiast perspektywa wybicia się z tego trójkąta wydaje mi się, że jest dosyć spora. Ja celowałbym przynajmniej w trójkę, ale oczywiście tutaj perspektywa wzrostu jest tak naprawdę mocno nieograniczona. No ale oczywiście kryptowaluty są bardzo zmienne, więc tutaj dojście do poziomu dwójki to jest 20% potencjalnej straty, więc tak naprawdę trzeba uważać na to, gdzie tego Ripla ewentualnie można kupować, bo yy tutaj właśnie yyy przy dwójce można powiedzieć, że byłoby tanio, no ale do tego poziomu jest jeszcze 20%. Ja państwu bardzo serdecznie za dzisiaj dziękuję. Życzę powodzenia oczywiście na rynku w całym nadchodzącym tygodniu i zapraszam standardowo na 8:30 codziennie i ja ze swojej strony zapraszam na godzinę 19:00 w środę na webinar surowcowy. Dziękuję jeszcze raz za dzisiaj i do zobaczenia. [Muzyka]