Inflacja najwyższa w XXI wieku | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Inflacja, Fed i Kryzys Bankowy]

Dzień dobry państwu Witam na spotkaniu z rękami finansowymi Przepraszam za drobne opóźnienie komputer tutaj studiu postanowił sobie wystartować aktualizację więc niestety drobny poślizg nie z mojej winy ale zaczynamy bez zbędnej zwłoki bo mamy dzisiaj dużo materiałów także tytuł prezentacji taki Powiedziałbym trochę z ubiegłego tygodnia ale jakby absolutnie na czasie z tego względu że w Polsce sytuacja jest nieciekawa związana z inflacją i będę chciał o tym chwilę z państwem porozmawiać Dlatego że zwykle jest tak że koncentrujemy się na bieżących kwestiach i dzisiaj oczywiście też na tych bieżących kwestiach będziemy się bardzo mocno koncentrować bo tydzień znów rozpoczyna nam się w kryzysowym nastroju tak jak tydzień temu mówiliśmy sobie o tym o upadkach svb signature banku o tym co zrobił Fed i Treasure po to żeby postarać się przykleić tą łatę ręką tak teraz jakby Główna scena przeniosła się do Europy kredyt swis z kolei został przyjęty przez ubę i UPS będziemy sobie o tym mówić też trochę jakie ma znaczenie więc naturalnie tego tematu będzie też sporo natomiast tak jak powiedziałem będę chciał trochę uwagi poświęcić inflacji ale też będę chciał trochę uwagi poświęcić taką kwestią metodologicznym ponieważ pytali mnie państwo o w ogóle taka dyskusja rozgorzała ale między innymi mnie państwo pytali w komentarzach czy to na czy to na mojej stronie w ostatni wpis tutaj też w piątek właśnie o tej inflacji dwa słowa ale nie tylko inflacji między innymi o tym co się dzieje w Stanach Zjednoczonych na Wall Street w jakim kontekście to Posiedzenie FED także na spokojnie Jeśli ktoś ma ochotę Zachęcam do tego żeby przeczytać Dziękuję też za komentarze które staram się w miarę na bieżąco na nie odpisywać jeśli te odpisanie jest konieczne No i właśnie tutaj w tych komentarzach i na Twitterze między innymi Pytają mnie państwo o tą terminologię związaną z fedem bo dużo było takiej kłótni twitterowej i tylko twitterowej w ogóle w mediach Czy to było kółe czy to nie było kółe więc trochę wyjaśnienia Co jest czym i od tego sobie zaczniemy po tym Oczywiście jak Przejdziemy przez te newsy z poniedziałkowego poranku czyli ubez przejmuje kredyt Swiss ale nie bez kontrowersji dużo się mówi o tak zwanych to mają takie żartobliwy skrót Coco Bond czyli obligacje takie najniżej w szeregu stojące które zostały całkowicie wyzerowane czyli ci którzy je posiadali nie dostaną nic I to jest trochę kontrowersyjne bo No tutaj jest spór pomiędzy tym czy akcjonariusze dotychczasowi którzy też dostaną bardzo bardzo bardzo mało czy jednak oni nie są niżej w tym szeregu Tak czy inaczej to przejęcie kredyt swis przez USG odgrywa się bez kontrowersji bardzo dużych ustępstw oczekiwał UPS od właśnie regulatorów w snb i szwajcarskiego rządu co jakby niekoniecznie sprawiło że rynek jest dzisiaj jakiś bardzo bardzo pewny No bo to jedynie pokazuje że skoro UBS tak bardzo się targował no to oczywiście wyczuł okazję to jest naturalne że powinien działać interesie swoich akcjonariuszy natomiast to oznacza jednocześnie że prawdopodobnie jest tam trochę poukrywanych jeszcze więcej trupów w szafie niż wyszło do tej pory na światło dzienne więc o tym sobie dwa słowa też powiemy sektor bankowy nadal pod presją jakby co się dzieje Niby fajnie depozyty signature banku svb zostały zagwarantowane w całości Czyli nie jest tak że tam nie dostanie swoich pieniędzy No i teoretycznie miało to uspokoić sytuację naturalnie gdyby do tego nie doszło tylko jakby byłoby Jasne że te straty staną poniesione przez osoby firmy które zdeponowały ponad 250 tys dolarów w tych amerykańskich bankach no to pewnie Ta spirala poszłaby dużo szybciej ale teraz mamy taką sytuację Gdzie zaczyna się gierka na zasadzie komu pozwolą upaść a komu nie pozwolą upaść tak jakby wszystko Republic Bank to był taki bank jest bank który jest na celowniku jako pierwszy dostał wsparcie na razie 30 miliardów dolarów od dużych banków zaaranżowane oczywiście przez Żory ale jest taka obawa że depozyty są przenoszone w ogromnym tempie z małych banków do dużych banków No bo uważa się że te dużym bankom że to dużo banki są bezpieczniejsze że im rząd nie pozwoli upaść a małe to ewentualnie się poświęci i właśnie jak jakiś taki ich drobny rozbiór się przeprowadzi więc to jest obecnie problem w Stanach Zjednoczonych na Europie oczywiście po przejęciu kredyt Swiss po tym wymazaniu do zera wartości Coco bonds które Credit Swiss miał No pojawiają się obawy No zaraz zaraz może to się jednak nie skończy na granicy więc jesteśmy na tym etapie Na sektorze bankowym bardzo istotne jest to żeby ten krwiobieg miał miejsce tak jakby Największym problemem po upadku limon Brothers nie był sam Liman Brothers tylko było tylko było to że jakby kompletnie system bankowy stanu kompletnie ręki finansowe przestały funkcjonować i w związku z tym ta lawina się zaczęła rozlewać i teraz obserwujemy coś podobnego chociaż na razie no dużo mniejszą skalę no i w związku z tym jest bardzo ciekawe jak to dalej się potoczy z banki centralnych chcąc dmuchać na zimne uruchomiły program słapów dolarowych co to oznacza To oznacza że jeśli ktoś ma na przykład finansowanie w euro albo w funtach a potrzebuje dolarów No to ma problem No bo jeśli rynek dolarowy zamarza czyli nie chcą tam instytucje sobie pożyczać No to jakby te funtowe czy Europy finansowanie czy jeszcze jakiekolwiek inne może nie wystarczyć tak Natomiast jeśli jest słop dolarowy No to taka taka instytucja Idzie do swojego banku centralnego i mówi no słuchajcie chce dolary No więc daję euro dostaje dolary w dużym skrócie oczywiście bardzo upraszczam to ale tak to działa żeby jakby nie musieć próbować za wszelką cenę szukać tych dolarów na rynku których nie ma na razie nie wydaje się aby tych dolarów na rynku jakoś tak drastycznie brakowało bo jak Popatrzymy sobie na spotto tam nie dzieją się jakieś rzeczy bardzo bardzo nadzwyczajne to jest bardziej takie dmuchanie na zimne moim zdaniem ale jednak więc jesteśmy w dość ciekawym kontekście tak jakby ten kryzys bankowy tak się tli i w tym w tych okolicznościach Fed będzie musiał podjąć decyzję o stopach procentowych Nie zazdroszczę im ale wcześniej jeszcze punkt prezydent Chin ma odwiedzić Moskwę bardzo niepokojący punkt Chociaż z drugiej strony pewnie nie aż tak zaskakujący w takiej lawinie jak Berlinki mają to do siebie nie wiem czy państwo zwrócili uwagę ci z państwa którzy są dłużej na rynku już pewnie tak że jeśli coś się dzieje jeśli jest gorąco na rękach no to wtedy wszyscy grzeją jeden temat a wszystko inne gdzieś tam kompletnym tle się rozgrywa i w zasadzie nikt na to nie patrzy czasem Właśnie chodzi o to żeby spróbować spojrzeć na to co się dzieje w tle no i na pewno mnie na przykład na pewno to bardzo niepokoi No bo z punktu widzenia Polski naszego bezpieczeństwa i naszych interesów takie zbliżenie Chin i Rosji jest bardzo niekorzystne ale również globalnie z punktu widzenia wzrostu gospodarczego i deklobalizacji Gospodarki to również jest bardzo niekorzystne dlaczego Chińczycy to robią absolutnie to rozumiem im chodzi o to żeby Rosja nie została zmiażdżona na pył bo wtedy uwaga przesunie się na Pekin i Tajwan a u niego nie chcą tak jakby chcą żeby ta uwaga Stanów Zjednoczonych musiała być rozproszona że nie mogli się skoncentrować tylko i wyłącznie na na Chinach Więc polecam No bo jakby też nie wiem czy dzisiaj będziemy mieć wystarczając czasu na to ale jakby pisałem o tym właśnie w tym tekście o które państwo już pokazywałem że w sumie rynki wschodzące Gdzie w MSI Markets Chiny mają około 300% wyglądają Dość ciekawie biorąc pod uwagę jak łatwo to otwarcie Chin poszło jak gładko wiadomo wszystkiego nie wiemy tak jak o tym mówiłem ale jakby gdyby tam były jakieś bardzo duże problemy to byśmy to widzieli więc wydaje się że poszło to w miarę gładko że Chiny mają jakąś tam perspektywę odbicia gospodarczego A te rynki wschodzące wydają się no może nie są jakoś nie są jakąś atrakcją stulecia ale na pewno wyglądają ciekawiej niż niektóre rynki rozwinięte gdzie jest problem inflacji jest problem silnego zaciśnienia Pieniężnego a jednocześnie nie ma tego Upside w postaci przyspieszenia wzrostu gospodarczego więc tym kontekście to ta geopolityka No jest takim czynnikiem który trochę zapala tutaj żółtą lampkę w tym tygodniu powiedziałem że będzie decyzja Fed o tym będziemy sobie mówić za chwilę ale też będzie decyzja snb Czyli też bardzo ciekawa sytuacja bo snb miał podnosić stopy miał kontynuować te podwyżki stóp procentowych a tymczasem No pytanie czy nie ugną się po tym co musieli zrobić w weekend Krypto złoto nasdaq wietrzą okazję Dlaczego No dlatego że rynek próbuje postrzegać to co się dzieje jak okazję na zmianę polityki Fed o tym powiem później no i wyraźnie wreszcie ta inflacja w Polsce OK ale jakby do wykresów sobie Przejdźmy za chwilę Zacznijmy od tej nomy klatury o którą państwo prosili przynajmniej część z państwa być może dla niektórych z państwa będą będę mówił rzeczy oczywiste ale proszę się nie obrazić jakby jest dużo takich głosów które proszą jakieś wyjaśnienie więc postaram się zrobić to mija szybko dobrze stopy procentowe Bank Centralny ustala stopy procentowe Ale co to tak naprawdę znaczy tak jakby oczywiście Bank Centralny przynajmniej w krajach demokratycznych cywilizowanych nie mówi bankom Komer Słuchajcie macie nie wiem mieć takie oprocentowanie depozytów takie Oprocentowanie kredytów tak to się nie dzieje w Chinach czasem tak jest ale w Stanach Zjednoczonych w Europie Bank Centralny ustala sobie swoje stopy procentowe które stanowią dla niego parametr operacji rynkowych za pomocą których stara się wpływać na to co się dzieje na rynkach finansowych czyli po ile banki przyjmują depozyty Po ilu działają kredyty po ile A mi to po jakich oprocentowaniu emitowane są obligacje i tak dalej no i obecnie stopa procentowa Feet to jest przedział 4,5-475 no i żeby ta stopa procentowa Rynkowa była gdzieś tam w tym przedziale No to Fed musi wykonywać operacje otwartego rynku które tam ją sprowadzą i jak te co to są za operacje tak jakby dużo mówiłem w ostatnich miesiącach o tym Rewers repo czyli tej nadpłynności rynkowej którą Fett zgarnia tych operacjach i to jest stopa która zasadniczo powinna mniej więcej wyznacza podłogę tego korytarza dla rynkowych stóp procentowych Dlaczego Dlatego że jeśli ktoś może wrzucić pieniądze do fedu i są to instytucje typu na przykład fundusze rynku pieniężnego niekoniecznie trzeba być bankiem który ma swój rachunek Fed żeby skorzystać z tego Reverse repo za chwilę będę mówił o tym co to jest spokojnie no to bez sensu pożyczyć komuś innemu na rynku po mniej tak no bo jakby Fed wiadomo że jest to najbezpieczniejszym instytucją z którą można handlować więc to powinna być ta podłoga dla stóp procentowych z drugiej strony jeśli można od Fett pożyczyć pieniądze i jest się tym bankiem który ma dostęp do tak zwanego primary Credit Czyli taką uprzywilejowaną instytucją i można pożyczyć od Fed po 4,75 No to też bez sensu iść na rynek pożyczać drożej tak z którą można pożyczyć od Fed oczywiście nie każdy może pożyczyć z tego discond Window więc są inne rozwiązania jak na przykład Second Credit który ma oprocentowanie 5,2 więc jest tych stóp procentowych trochę więcej ale mniej więcej Chodzi tutaj o to w tej naszej prezentacji żebyśmy powiedzieli że są stopy procentowe które wyznaczają podłogę bo po prostu niżej się nie opłaca pożyczyć komu innemu bo można wrzucić pieniądze do fedudu A są stopy procentowe które wyznaczają pewnego rodzaju sufit który nie jest jedną linią ale powiedzmy sobie jakąś tam przestrzenią powyżej którego te rynkowe stopy procentowe nie powinny rosnąć bo te pieniądze Można odwetu pożyczyć w tym zakresie Oczywiście są pewne ograniczenia to znaczy nie każdy po pierwsze może tu pożyczać a po drugie zazwyczaj trzeba mieć jakiś kolatel ale czyli zabezpieczenie i jeśli dana instytucja nie spełnia któregoś z tych wymogów No to musi próbować te pieniądze pożyczać na rynku powyższej sobie procentowej to jest myślę zrozumiałe Natomiast co do zasady jakby ogromna większość korzysta z jednej lub z drugiej stopy procentowej W zależności od tego czy tych pieniędzy ma za dużo czy za mało i jest jeszcze tak zwany i obr czyli interest on Bank Reserved czyli są to pieniądze które Banki które mają rachunek w fedzie trzymają w fedzie i za chwilę o tym powiem bo to jest ta nadpłynność którą tak często pokazuje wam na wykresach razem z SS 500 i na znakiem i od tych pieniędzy Fed też te banki dostają pieniądze jak odsetki Proszę zwrócić uwagę że ten procent jest wyższy niż to co dostaje się na Rewers repo Dlaczego Dlatego że nie każdy tutaj może te pieniądze zdeponować więc to są te uprzywilejowane instytucje i one dostają 4,65 więc proszę proszę aby państwo zwrócić uwagę jak ciasno jest tutaj jak niewielkie Są to różnice w tych stopach procentowych tak I jakby za pomocą tych stóp Fed co do zasady reguluje tą płynność bankową No dobra ale jakby zapytają mnie państwo No dobra ale po co jakby to wszystko omawiamy skoro chodzi o to czy to było kółeczko nie było kółe mowa oczywiście o zaskoczę tutaj na chwilę o tym co stało się z bilansem fedu tutaj akurat jest ten sam element bankowej nadpłynności czyli exces Reserved banków który jak przekonaliśmy się w piątek skoczył o tam około 300 miliardów dolarów i podniosło się wielkie Larum Fed wrócił z QR Fed znowu drukuje bo to znacznie nam skoczyło jak państwo widzą nasdaq szczególnie chętnie bardzo na to zareagował złoto na to zareagowało Krypto na to zareagowało więc no taka Fama się poniosła z drugiej strony padły głosy nie nie nie to nie żadne kółe nie ma nic nie ma tematu nie znacie się w ogóle swoją drogą jakby zadziwia mnie jak ludzie jak mało ludziom potrzeba żeby skoczyć sobie z pazurami do oczu jedni mówią wy się nie znacie to jest que zalewają nas pieniądze a inni ty nic nie wiesz i tak dalej i tak dalej śmieszne To jest dla mnie jeszcze szczególnie ale jakby Wróćmy merytorycznie postarajmy się wyjaśnić czym to tak naprawdę było No więc popatrzmy sobie na to jak wygląda bilans fedu to są aktywa tak tutaj mamy na żółto zaznaczyłem zmiany które nas interesują to są to są wszystkie aktywa fedu to jest najnowsza najnowsza wartość za 15 marca ten bilans jest publikowany co tydzień i mamy tutaj zmiany tygodniowe i zmiany roczne to co nas interesuje to są lones tak to jest ta kategoria która wzrosła czyli pożyczki Fed uruchomił jeden specjalny program w ramach którego za dużo tych pożyczek nie udzielił Ale najwięcej z tych pożyczek zostało udzielonych w ramach typowych właśnie typowego discond Window które było wcześniej dostępne dla banków tylko po prostu nie było takiego takiej potrzeby ze strony banków żeby po te pożyczki sięgnąć tak jednocześnie zauważymy że papiery wartościowe w posiadaniu Fett spadły tam o ponad 8 miliardów dolarów czyli to qt czyli ograniczanie bilansu który głównie składa się z tych papierów wartościowych No bo Proszę zwrócić uwagę na fakt iż papiery wartościowe stanowią ogromną większość aktywów fedu tak jakby to jest 7 900 a tutaj mamy 8600 to jest cały bilans czyli to czyli to gigantyczne kółe które Fed prowadził od jfc czyli od od początku 2009 no zakumulowało prawie cały bilans fedu i on się do tej pory składał głównie z tych papierów wartościowych czyli z obligacji z bonów skarbowych mbsów czyli takich obligacji Rynku nieruchomości No więc to co wzrosło w bilansie fedu to nie są to papiery wartościowe tylko to są pożyczki udzielone bankom i teraz mamy drugą stronę gdzie te pożyczki wylądowały No wylądowały w depozytach Które banki trzymają No bo to jest oczywiste tak skoro te banki dostały pożyczki No to po ich stronie żeby te bilance nam się zgadzały wylądował w to w depozytach akurat nawet z Rewers repo tych pieniędzy trochę spadły ale też wylądowały w depozytach co wydaje mi się całkiem zrozumiałe ponieważ Ponieważ skoro był jakiś taki fanding stres czyli banki potrzebowały pieniędzy No to szukały ich w różnych źródłach nie tylko w fedzie ale też w funduszach pieniężnych które te pieniądze miały No i teraz do celu tutaj postarałem się rozrysować może nie za pięknie ale mam nadzieję w miarę czytelnie najważniejsze składowe bilansu banków bilansu feduk i to coffect zrobił i czy to jest QR i czy to jest nie jest q&a no więc jeszcze raz po lewej stronie aktywa to są głównie papiery które Fed skupił w ramach kółe to jest niemal cały bilans fedu czyli Proszę zwrócić w ogóle uwagę na to jak historycznie bardzo się to zmieniło bo historycznie Fed miał głównie po stronie pasywów gotówkę którą wyemitował a po stronie aktywów jakąś tam niewielką ilość papierów skarbowych które potrzebował do przeprowadzania operacji otwartego rynku Teraz to są głównie papiery które skupił w ramach QR i tak naprawdę do niedawna to była w zasadzie jedyna istotna pozycja teraz doszły pożyczki te które państwo pokazałem tylko około 300 miliardów dolarów których Fett udzielił słabszym bankom które się po te pożyczki zgłosiły i po tej stronie aktywów mielibyśmy też operację repo które to operacje obecnie wynoszą zero bo na rynku mamy nadpłynność tak zaraz powiem co to jest Reporter spokojnie po drugiej stronie mamy gotówkę Czyli wiadomo no Bank Centralny emituje banknoty Bilon i tak dalej więc to są jego zobowiązania mamy nadpłynność sektora bankowego czyli te depozyty banków mamy depozyty inne na przykład właśnie treasury to to się mówi o tym TGA czyli rachunek Treasure Fed jeśli amerykański rząd dokonuje jakiś płatności No to właśnie te pieniądze idą stąd dotąd No bo płatność jest zwykle na konto jakiegoś banku który tę płatność przyjmuje a jest to jest to z konta Treasure tak jeśli Bank jeśli Treasure emituje obligacje skarbowe No to zwykle wpłaca te pieniądze tutaj i ta część rośnie I co jest jeszcze kapitał fedu Oczywiście on jest bardzo niewielki w relacji do bilansu obecnie i są te właśnie Rewers repo Co to jest akcja repo to jest ogólnie pożyczenie sobie pieniędzy pod zastaw czyli taki lombard tylko bo Powiedziałbym na odpowiednio wysokiej poziomie zaawansowania finansowego Czyli ktoś idzie do drugiej strony z zabezpieczeniem i te zabezpieczenie to zabezpieczenie to są zwykle obligacje skarbowe i pożycza pieniądze zwykle na overnight czyli do kolejnego dnia pod zastaw tych obligacji tak żeby uściślić to nawet nie jest to typowe pożyczenie bo jest to transakcja z przyrzeczeniem odkupu czyli ja ci sprzedaję te moje obligacje na jedną na jeden dzień do jutra że naprawdę na jedną noc i przyrzekam ci że je odkupię pod ciut wyższej cenie o ile to jest stopy procentowe są dodatnie zwykle taki jest tak ale to jest po prostu odwrócenie tej transakcji czyli to Fed wychodzi z papierami skarbowymi do instytucji finansowych i mówi ja wam sprzedaję i od was odkupię po to żebyście te wasze nadwyżki płynności mogli ulokować w moim bilansie tak no bo nie chcemy żeby się o to rozlewało po rynku bo i tak to ekspres liquidity w bankowej jest ogromne nie Wszystkie instytucje tak jak pokazałem Mają możliwość skorzystania z tego interest on Banking Reserved więc większość funduszy rynku pieniężnego korzysta z tego Rewers repu czyli Fed Do nich przychodzi i mówi w pewnym sensie sprzedaje wam na overnight moje papiery wartościowe jutro od was odkupię zarobicie odsetki tak więc w praktyce możemy sobie uprościć tą rzeczywistość i powiedzieć że repo i rewers repo to są takie zabezpieczone pożyczki Bo tak naprawdę to to wygląda i teraz czy to jest repa czy to jest Rewers repo to po prostu jest kwestia tego w którą stronę idą pieniądze a w którą stronę idą papiery wartościowe No i teraz w związku z tym co zrobił Fed i czy to było kółe Co Czym jest kółek jest polega na tym że Fed po prostu z rynku skupuje papiery wartościowe bez przyrzeczenia odkupu po prostu je skupuje na swój bilans i wypuszcza pieniądz pieniądz trafia oczywiście do eksces liquidity czyli na konta Banków i te banki w zasadzie mogą zrobić tymi z tymi pieniędzmi co chcą tak pożyczki są pożyczeniem tym banku czyli jakby trafiają w to samo miejsce też na konta banków tylko te banki muszą pod to dać jakieś zabezpieczenie i w ramach jakby terminologii warunków udzielenia tych pożyczek muszą te pożyczki później zwrócić a dostaną z powrotem zabezpieczenie czyli na bilansfetu nie lądują papiery wartościowe kto się pojawia tak jak pokazałem tutaj jako pożyczka tak Czyli formalnie Fed nie dokonał QR tak nie wznowił tak zwanego popularnego do druku nie dopuścił tego pieniądza Tak jakby róbta co chce co chceta pożyczył słabszym bankom pieniądze po to żeby bo po prostu one nie były w stanie pożyczyć ich od mocniejszych banków na rynku bo banki sobie nie ufają natomiast jakby jak państwo widzą trafia to w to samo miejsce więc druga ta druga strona która mówiła że to jest QR No nie miała racji ale też nie jest pozbawiona całkowicie argumentów i wiele argumentów z tych osób które mówiły że to nie jest kłe i to w ogóle jest nieistotne też jest nieprawdziwych bo to zwiększa płynność w sektorze bankowym tak jakby ta płynność po prostu nie jest dzisiaj dostępna dla każdego w tym samym stopniu są duże banki które mają jej nadmiar i teraz mają je jeszcze więcej bo ludzie uciekają mniejszych banków do dużych banków z depozy Xiaomi i oni mają za dużo tych pieniędzy a są Banki które w związku z tym mają problemy i Fed do nich wyszedł z pożyczkami i jakby dzisiaj intencją fedu nie jest to żeby dolać do tej wielkiej wanny nadpłynności banków jeszcze więcej wody bo tam i tak jest bardzo dużo wody tylko jakby powstały takie małe baseniki wokół tej wanny które wysychają i Fed próbuje tam wlać wody a stąd tak naprawdę z tej dużej wanny powinien wodę zabierać dlaczego to jest ważne dlatego że jeśli Fed chciałby żeby cała ta gimnastyka była w miarę neutralna to nie tylko nie powinien wznawiać kółe ale powinien jeszcze przyspieszyć to qt czyli ściąganie tej nadpłynności z tych banków które mają jej za dużo oczywiście nie sądzę żeby to zrobił bo dzisiaj to byłoby zabójstwem komunikacyjnym gdy powiedzieli będziemy jeszcze więcej ściągać tych pieniędzy z rynku ale zdecydowanie powinni to utrzymać Jeśli by zapowiedzieli jakąś zmianę w zakresie qt przy tym co robią z pożyczkami to byłoby to bardzo bardzo drasty czny krok i byłaby to bardzo jasna wskazówka że ten pieniądz będzie się znów przelewał na rynku z dość istotnymi konsekwencjami i właśnie teraz płynnie przechodzimy do posiedzenia fedu No bo rynek uznał to jako okazję Proszę zwrócić uwagę na to co się wydarzyło Najlepiej to będzie widać jak Popatrzymy sobie dzisiaj na same amerykańskie indeksy No szybciutko tak i mamy i mamy tak mamy nasdaq który wrócił do szczytów z przełomu stycznia i lutego tak proszę zwrócić uwagę jak potężne było to odbicie na nas znaku dzisiaj mamy lekkie cofnięcie Ale ogólnie to jest bardzo mocny indeks na pewno nie można powiedzieć że tu jest jakiś kryzys mamy Russell który z kolei jest w okolicy minimum z końca grudnia nawet lekko poniżej tych minimów więc to są dwa kompletnie inne obrazy rynku i mamy s&p-500 który się gdzieś tam trochę nie może zdecydować No bo część jest tutaj z tych spółek technologicznych one mają dużo wagi festyn 500 ale też jest sporo banków które mają dzisiaj problemy Tak więc esencji 500 jest takim jest takim klinczu dlaczego tak jest oczywiście w laselu jest więcej banków więc ten rynek jest słabszy jest więcej tej starej gospodarki więc ten rynek jest słabszy ale jest też tak po części dlatego że na znak jest dzisiaj mocny bo rynek wietrzy okazję rynek sądzi że Fed Się przestraszy i właśnie pokazałem tutaj jeszcze stwierdzi Dobra to kończymy te podwyżki kończymy kute niech tego pieniądza będzie na rynku dużo i zobaczymy co będzie tak jakby rynek liczy że fetci ugnie i zdecyduje się właśnie po to żeby uspokoić wszystkich lepiej niech będzie Euforia później będziemy się martwić inflacją i problemami Ja nie mówię że tak będzie mówię że dzisiaj na to rynek liczy i związku z tym jak sobie popatrzymy na inne rynki to zauważymy że na wszystkich rynkach które jakby obstawiają taki scenariusz dzieją się podobne historie złoto 2000 dolarów za uncję potężne wzrosty ogólnie złoto radzi sobie uważam nieźle radziło sobie nawet nieźle wcześniej dlatego że jak popatrzymy na rynek obligacji czy rynek euro dolara to złoto zachowywało się relatywnie dobrze Jakby oparło się tutaj jakiejś takiej No nie tyle spadką ale konsolidacji na niskich poziomach po wcześniejszych spadkach tylko ta hosta na złocie była już kontynuowana wcześniej No i teraz mocno się oderwało i od obligacji J euro dolara Co oczywiście niesie pewne ryzyko jeśli Fett jednak zachowa trochę rozsądku i nie podda się tej presji rynku na jakąś krótkoterminową korektę natomiast wydaje się że jakby tutaj ten Trend na złocie jest całkiem solidny ale jednocześnie jak Popatrzymy sobie na Krypto tutaj mamy ethereum które wrzuciło Powyżej tej strefy z którą wcześniej miał problemy i kurs bitcoina który też zachowuje się bardzo bardzo mocno jeszcze mocniej niż mocniej niż nasdaq te wzrosty dużo przekroczyły poprzednie szczyty to są wszystkie to są wszystko rynki które liczą właśnie na to że efekt się ugnie i ta nadpłynność znów będzie rosnąć wyznaczając północny kierunek dla właśnie tych rynków które nie stracą gospodarczą tak bardzo na całym zamieszaniu A zyskają na tym że Fed się ugnie zatem już nie będę tego wszystkiego czytał bo strasznie mam czas szybko ucieka Ale właśnie choćby ten 9 punkt linia myślenia rynku nastąpi koniec podwyżek stóp koniec kute więcej pieniądza rynku a zatem powrót do hosty jakby to jest dzisiaj to na co Liczę rynek i dlatego jak Popatrzymy sobie na rynki to są rynki które są słabsze tak jak na przykład Dax czy tradycyjne indeksy które w większym stopniu zostaną dotknięte tym jeśli kolejne Banki będą miały problemy A są rynki które liczą bardzo na zmianę w polityce pieniężnej i na tym że jakby po prostu Power powie dobra i ta inflacja i tak nam trochę spada będziemy się nią martwić później przypomnę że tydzień temu pokazywałem ten schemat kiedy właśnie banki centralne wybiorą tę drogę pomocy instytucjom finansowym i rynki uznają to za sukces ale że właśnie teoretycznie banki centralne dają sobie możliwość tego żeby kontynuować swoją dotychczasową politykę czy tak będzie no właśnie przechodzimy do tematu środkowego posiedzenia fedu Proszę zwrócić uwagę na to jak bardzo przez tydzień zmieniły się oczekiwania co do ścieżki stóp fedu jeszcze 8 marca rynek oczekiwał że wyjdziemy sporo powyżej 5,5% jeśli chodzi o główną stopę feduk dzisiaj przypomnę jest to 4,5-475 i tak naprawdę te stopy pozostaną wysokie przez dłuższe okres czasu obecnie rynek liczy na to że już początkiem 2024 będziemy na poziomie 3,5 czyli nie tylko nie widzi już podwyżek Ale widzi szybkie szybkie obniżki stóp w okolicach wakacji i jesienią trzeba przyznać że sytuacja po stronie inflacji również sprzyja temu żeby Fett mógł złagodzić trochę swoje stanowisko o ile inflacja ogółem o inflacja konsumencka CPI była mniej więcej zgodna z oczekiwaniami o tyle inflacja producentka czyli ten ppa odnotował dość mocny spadek więc to jest dodatkowe jeśli Popatrzymy sobie na ceny ropy które dzisiaj też dość mocno nurkują swoją drogą kolejny dzień spadków tak jakby wybicie się z tego range'u który mieliśmy wcześniej i kontynuacja trendu spadkowego swoją drogą jest są takie teorierze jakby amerykański rząd chce odbudować te rezerwy po atrakcyjnych cenach i stąd też właśnie doprowadza do takiej sytuacji aczkolwiek Wydaje mi się że to jest trochę naciągane Chociaż być może wykorzystają to właśnie żeby żeby odbudować te rezerwy przy niższych cenach tak czy owak z punktu widzenia inflacji przy tym spadającym ppi No to jest coś co sprzyja temu żeby fet jakby zdjął trochę nogę z tego hamulca z drugiej strony jeśli Popatrzymy sobie na dane o inflacji które mieliśmy już wydaje się zamieszką historią mieliśmy w ubiegły wtorek to one nie były dla Fed tak dobre z tego względu że te miary inflacji takiej popytowej gdzie jakby ta siła konsumenta jest duża widzimy że luty styczeń luty tutaj znowu nastąpiło przyspieszenie miesięcznego wzrostu cen w usługach bez utrzymania mieszkania w relacji do okresu listopad grudzień kiedy te wzrosty cen już tutaj były mniejsze to są poziomy oczywiście niższe niż te które mieliśmy szczególnie tutaj w okresie późno wiosennym ale znowu nastąpiło tutaj pewne przyspieszenie więc powiedziałbym że w normalnych okolicznościach to byłoby niepokojące dla fedu ale dzisiaj przy tym przy tej ogromnej na sektor bankowy i właśnie też tym spadającym ppi myślę że Fed może być skłonny trochę na to przymknąć oko dodatkowo mamy wskaźniki regionalne za marzec które wskazują ta Zielona Linia na dalsze pogarszanie się koniunktury gospodarczej w Stanach Zjednoczonych czyli te jakby wskaźniki typu sprzedaż detaliczna rynek pracy one cały czas są mocne ale to jest wskaźniki wyprzedzające pokazujące jak firmy widzą zmiany No już wyglądają tutaj gorzej wydaje się że na dzisiaj jakby inaczej gdyby nie to coś co się wydarzyło z svb to wydaje się że na dziś Fed wybierałby pomiędzy podwyżką stóp procentowych o 25 punktów a 50 punktów bazowych tak jakby tego jeszcze niedawno oczekiwało rynek naszym zdaniem on mimo wszystko Fed Wybrałby 25 punktów bazowych i teraz Jeśli do środy nie dojdzie do jakiejś dużej paniki na rynku i trochę te nastroje się uspokoją to wydaje się że cały czas jest dość prawdopodobne że wetto 25 punktów bazowych dowiezie żeby spróbować zachować wiarygodność tak No bo skoro Power w kongresie jeszcze przed chwilą mówił że podniosą że być może nawet przyspieszą to teraz w ogóle nie podniesienie stóp procentowych też mogłoby być postrzegane jako Pewien rodzaj wiemy o czymś więcej wiemy że faktycznie ten kryzys jest poważny i w związku z tym wycofujemy się z tej walki z inflacją natomiast będzie istotne pytanie odnośnie tego co powiedzą odnośnie dalszych czy Power powie dobra to już koniec tak jakby możemy teraz zrobić pauzę No tutaj jest bardzo dużo znaków zapytania i jakby od tego jakby co zostanie powiedziane będzie zależeć to czy ta Czy te apetyty czy ta okazja której którą dzisiaj widzi rynek którą pokazałem właśnie na nasdaku na Krypto na złocie Czy jakby to zostanie podchwycone tak tutaj szczególnie właśnie ta perspektywa którą Fed zarysuje będzie szczególnie istotna w zakresie quantitetifting czyli tego odwróconego drukowania tak jak pokazałem tutaj w tym omawianiu bilansu Fed tak naprawdę absolutnie nie powinien dokonywać zmian bo on tymi pożyczkami i tak dokłada płynności więc gdyby Fett jednak dokonał tu zmian i powiedział że no słuchajcie jest troszkę bardziej Napięta sytuacja więc ograniczymy to kute No to już by w ogóle było Zielone światło dla ryzykownych aktów na zasadzie Wow znowu wraca 2021 Hulaj dusza piekła nie ma tak także to posiedzenie Fett będzie niesamowicie istotne no i taki taki test determinacji dla Powella decyzja w środę 19 konferencja 193 przypomnę jest jeszcze jestem tydzień różnicy zmiany czasu więc stąd stąd 19:00 ebc za nami decyzja ABC Bank zdecydował się na tą podwyżkę 100% o 50 punktów bazowych Podobno po tym jak uzyskał gwarancję na snb że nie pozwoli na upadek kredyt Swiss więc też ciekawa sytuacja no i jakby trochę taki można powiedzieć papierek lakmusowy przed fedem tak na zasadzie bo też była dywagacja czy oni w ogóle te stopy podnoszą czy się nie przestraszą Natomiast ja uważam że ebc to jest taka trochę marionetka Oni nie do końca wiedzą co chcą zrobić i bardziej patrzą na Fed i woleliby decydować po feedzie więc oni to że oni podnieśli o 50 to nie znaczy że Fed też podniesie o 25 tak no bo fetą 50 na pewno i podniesie ale ale że jakby Fed będzie patrzył na to co zrobił ebc raczej w drugą stronę to działa więc wydaje mi się że to nie ma aż tak dużej wartości prognostycznej na razie nie widzimy jakichś wielkiej reakcji na euro dolarze no to decyzję owszem para została w tym w tej konsolidacji ale rynek jakoś też nie bardzo wierzy w tą Jastrzębią naturę ebc bo moim zdaniem słusznie rozumuje że jeśli Fed zakomunikuje odwrót w polityce pieniężnej to ebc grzecznie się posłucha i wykona polecenia i będzie się po prostu dostosowywać do tego co robił Fed więc tutaj nie poświęcałbym temu tak dużo czasu tak jak powiedziałem Szanowni państwo jeszcze dwa słowa o inflacji w Polsce która to w lutym wyniosła 18,4 i na papierze mogłoby się wydawać że wszystko jest w porządku bo miało być 18 6 a jest 18,4 tak a jeszcze przypomnę Nie tak dawno były dywagacje o tym czy przekroczymy w lutym 20%. więc nie przekroczyliśmy ale to niestety nie oznacza że jest jakoś szczególnie kolorowo Dlaczego Dlatego że te różnice na na korzyść tego że ta inflacja nie jest aż taka wysoka jak mogłaby być wynikają z tego że po prostu ceny energii dla gospodarstw domowych wzrosły mniej Na całe szczęście tak jak pokazywałem w jakimś tam kilka tygodni temu Gdy omawialiśmy daxa szczególnie i europejskie rynki duży spadek na w notowaniach kontraktów na energię w Europie po prostu na energię gaz po prostu pozwala na to żeby jakby tyle tych cen nie przerzucać na tego finalnego konsumenta konsumenta więc po prostu te podwyżki nie były tak duże Jak można było się obawiać i to jest głównie powód dla którego ta inflacja Nieco mniej wzrosła ale jak zajrzymy sobie pod kołderkę w głąb tej struktury inflacji to już nie wygląda dobrze tutaj mamy disco czy na inflation Poland czyli to są takie składniki jak rekreacja hotele restauracje inne czyli taka wysoka kategoria popytowa odzież i obuwie to jest zawsze pytanie czy to jest kwestionalne czy nie ja to Zaliczyłem i proszę zauważyć że wtedy wzrost tej inflacji rok do przekroczył 13% owszem to jest mniej no ale jakby Główna narracja jest taka że inflacja jest przez cenę energii żywności i paliw tak więc jeśli wyjmiemy te kategorie nadal mamy bardzo wysoką inflację gdzie cel inflacyjny to jest 2,5% i Proszę zwrócić uwagę 2,5% to jest nieco powyżej tego mieliśmy tą stabilną inflację przez wiele wiele lat Teraz ona po prostu odjechała tak I wcale nie próbuje nam zwalniać co więcej jeśli Popatrzymy sobie na takie dynamiki z miesiąca na miesiąc No to zobaczymy że luty w ogóle styczeń przyniósł bezprecedensowy wzrost w ogóle w takich można powiedzieć nowożytnym czasie dla polskiego gospodarki i jeśli chodzi o tą dyskrecjonalną kategorię było wiadomo że z miesiąca na miesiąc często szczególnie w styczniu mogą tu być jakieś duże zmiany ale mamy styczeń i luty dwa miesiące bardzo silnego wzrostu cen jak sobie weźmiemy średnie No to zobaczymy że mamy trzymiesięczną średnią która też w lutym była absolutnie najwyższa Co to oznacza To oznacza że ta presja cenowa w szerokiej gospodarce jest już bardzo bardzo silnie zakorzeniona Szanowni państwo same hotele i restauracje ta kategoria odnotowała wzrost nie Przepraszam czy rekreacja i kultura teraz już mi wypadło z głowy Która z tych kategorii pisałem o tym na Twitterze a teraz mi wypadło przez to przez to przez to zamieszanie poranny poniedziałkowe W każdym razie w któryś z tych kategorii wzrost cen wyniósł 2 i 3 i 2,4%. miesięcznie tak Czyli celi inflacyjny 2,5% oczywiście dla całej inflacji a w tej kategorii Niemal w miesiąc realizowany roczny Cel inflacyjny więc więc to jest skala problemu z którą się dzisiaj mierzymy i ktoś czasem taki taki często takim z takim komentarzem się spotykam A co by dała jeszcze podwyżka stóp procentowych i to jest takie myślenie kogoś kto walczy z otyłością i mówi A co to za różnica czy ja tego pączka jeszcze zjem czy nie więcej tak to działa tak jakby nie ma innej drogi w gospodarce szczególnie takiej która musi się jakby borykać z tym i liczyć z tym że pewne impulsy które przychodzą globalnie są od niej niezależne i to jak będą kształtować się ceny ropy ceny gazu na to nie mamy dużego wpływu mamy wpływ na to jak konsument będzie reagować na te zmiany cen Tak jeśli konsument jest za mocny i ma za dużo pieniędzy i te pieniądze są dostępne za tanio i perspektywa zdeponowania tych pieniędzy na 8% czy 7 czy 8 czy 6 w momencie kiedy inflacja jest 18 jest dla niego niezbyt kusząca No to po prostu będzie akceptować wzrosty cen i inflacja będzie rosnąć więc na ten moment nie wygląda to dobrze nie chodzi o to żeby bić w jakieś tam trąbić i siać niepotrzebny ferment i panikę i próbować na tym bić pianę ale chodzi o to żeby pokazać że po prostu naprawdę Sytuacja jest poważna i na ten moment Szczerze powiedziawszy nie bardzo widzę o ile nie dojdzie oczywiście do jakiejś globalnej recesji co byłoby jeszcze gorszym scenariuszem ale aby zdławiła ten presję inflacyjną nie bardzo widzę jak mamy do tego celu inflacyjnego wrócić no i w związku z tym można sobie zadać pytanie Co to oznacza dla złotego i tak jakby to nie jest tak że rynek walutowy gdzieś budzi się z dnia na dzień i mówi o inflacja dobra złoty 10% niżej tak to nie działa tak jakby na kurs walutowy wpływa bardzo wiele czynników z mojej perspektywy to wygląda tak że złoty który Jeszcze niedawno można było uznać że jest mocno niedowartościowany Bo jeśli Popatrzymy sobie na kurs złotego względem koszyka walut warzonego handlem i skorygowanego inflację to złoty przez ostatnie dwa lata tracił tutaj na tej wartości Czyli stawał się bardziej atrakcyjny można było tak powiedzieć I gdyby dzisiaj perspektywa inflacji w Polsce była podobna do tej jak w USA czy w Europie to powiedziałbym tak perspektywy złotego są dobre i w średnim okresie należy liczyć na jego jakieś w miarę nawet zauważalne umocnienie ale jeśli w Europie w Stanach ta inflacja zostanie opanowana A u nas nie no to po prostu ten scenariusz przestanie obowiązywać I jak sobie popatrzymy dzisiaj na kurs euro złotego i odniesiemy ten kurs do średniego kursu z lat 2010-2014 to bo zobaczymy sobie że ten tak zwany hipotetyczny kurs równowagi czerwona linia był przez wiele mniej więcej 220 był stabilny tak tutaj akurat wynosił okolice 4.1 tu jakby to czy to będzie 4:1 4:04.2 to jakby kwestia przyjętych założeń metodologicznych natomiast Chodziło o to że jeśli złoty bardzo tracił bo jakaś duża niepewność była na rynku to można było zakładać że OK to jest jakaś tam okazja bo jakby rynek nastroju rynku są zmienne raz jest niepewność oraz is Euforia i jakby złoty będzie wracał nam do tej linii ale teraz zaczęła nam się ta linia podnosić bo właśnie ta różnica inflacji względem Polski a strefy euro Robi się coraz bardziej niekorzystna i dzisiejszy kurs w te okolice 70 już tak naprawdę są poniżej tej czerwonej linii więc tak jak mówię to nie oznacza że dziś czy jutro czy za tydzień kurs złotego jakiś paniczny sposób zareaguje ale po prostu jeśli te perspektywy nie ulegną poprawie No to systematycznie możemy być może mogą te perspektywy dla naszej waluty się pogarsza i w związku z tym uważam że to co pod prezentuje od dłuższego czasu czyli taką lekko nachylona tendencja wzrostowa w szerokim przedziale wahań gdzie te wahania właśnie zależą od tego jakie są nastroje na rynku jest czymś co należałoby uznać za scenariusz bazowy OK to tyle jeśli chodzi o złotego bo już przedłużyłem strażliwie niemiłosiernie ten tydzień tak jak powiedziałem decyzja Fed o to się wszystko rozbije czyta okazja którą wieczorem ręki złoto Krypto nasdaq czy ona zostanie faktycznie czy ona się zmaterializuje czy jakby Power zachowa kamienną twarz i powie hola hola jakby zapewnimy słabszym bankom płynność a inflacja pozostaje Naszym priorytetem i podnosimy dalej stopy procentowe przynajmniej teraz na tym posiedzeniu utrzymujemy kute tak ich schładzamy te nastroje Jeśli ta dotychczasowa Retoryka miałaby być utrzymana to tak właśnie to posiedzenie powinno wyglądać aczkolwiek z fedem nigdy nic nie wiadomo rynek od roku liczy właśnie na tą zmianę No i teraz jest niemal pewien że to właśnie teraz się wykona więc przyroda godzina 19 konferencja 19:30 na pewno będzie bardzo dużo się działo ale też mamy ciekawy czwartek dużo mniej ciekawy naturalnie natomiast mamy kilka decyzji banków centralnych i właśnie ta decy banku Szwajcarii który musiał dość nieoczekiwanie ratować swój sektor bankowy będzie o 9:30 tam również miała być podwyżka stuprocentowych i to całkiem spora bo z jeden na jeden pół procent więc no też ciekawe czy właśnie snb nie ulegnie i nie zdecyduje się na to żeby z tymi podwyżkami się wstrzymać o tym wszystkim oczywiście będziemy starać się do państwa pisać W sekcji wiadomości tutaj oraz na platformie mobilny także zapraszam do śledzenia a ja sam z państwem się żegnam ale Żegnam się wydaje mi się na dwa tygodnie z tego względu że w weekend widzimy się z częścią z państwa mam nadzieję w Krakowie na Inwest kapsach i w związku z tym Prawdopodobnie przyszły poniedziałek będzie taka zwykła zwykły Webinar taki jak codziennie o 8:30 A ja prawdopodobnie zobaczę się z państwem za dwa tygodnie o godzinie 7:50 więc tym bardziej Życzę państwu wszystkiego dobrego i do zobaczenia [Muzyka]