Jen wraca do lat 80 – tych? | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Wybory Francji i Słaby Jen]

[Muzyka] Dzień dobry państwu 1 lipca godzina 750 poniedziałek zaczynamy nasze co tygodniowe spotkanie z rynkami finansowymi dzisiaj tematów mamy całkiem sporo jak na wakacje bo dzieje się trochę na rynkach jak zwykle trochę w makroekonomii o czym będziemy sobie mówić ale też mamy trochę tematów politycznych za nami Pierwsza tura wyborów we Francji czym żyją europejskie rynki trochę się trzęsąc chociaż dzisiaj rano trochę oddychając z ulgą na rynku walutowym mamy też temat słabego jena Który jest dzisiaj naszym wątkiem przewodnim i od tego sobie zaczniemy naszą prezentację to jest temat rekordowo tan jen przepraszam źle powiedziałem w sumie zaczniemy sobie tradycyjnie naturalnie od tego czym żyją rynki w poniedziałkowy poranek natomiast jen będzie tematem przewodnim tematem głównym od którego zaczniemy tą część merytoryczną Więc zaczynajmy już od Top News na poniedziałkowy poranek No i tu oczywiście tak jak już wspomniałem temat wyborów we Francji musiał odegrać pierwszą rolę wszyscy czekali na te wyniki No i z jednej strony mamy wygraną lepę a z drugiej strony mamy oddech rynków możemy sobie od razu zobaczyć na wykresy nasza uwaga naturalnie pójdzie do Euro doola gdzie gdzie jak widać tutaj w ogóle eurodolar otworzył się luką wzrostową po takim okresie umiarkowanej słabości z ubiegłego tygodnia widać było tutaj nie było tak Jakiejś wielkiej wyprzedaży na tej parze walutowej Szczególnie że sytuacja makroekonomiczna po obydwu stronach Atlantyku jest taka Powiedziałbym trochę zagadkowa ale w ubiegłym tygodniu mieliśmy słabe indeksy PMI z Europy które trochę zaczynają wreszcie pasować do tej ogólnej układanki bo to odbicie indeksów PMI w Europie na początku roku było trochę zagadkowe więc wydaje się że jak na tą presję związaną z wyborami to tutaj nie było jakiegoś jakiejś bardzo dużej wyprzedaży takiej na wszelki wypadek No i też ta dzisiejsza reakcja No nie jest atomowa i moim zdaniem absolutnie nie będzie rozstrzygać o kierunku tej pary głównej pary walutowej na dłuższą metę jak państwo sobie zobaczą to tutaj ta konsolidacja w coraz węższym przedziale wahań jest już no no taką napinając się struną która gdzieś tam w końcu wystrzeli ale raczej właśnie nie będzie to efekt wyborów przynajmniej nie w bezpośrednie ich konsekwencje jak widać zamknęliśmy się w okolicach 1715 Teraz jesteśmy w okolicach 1760 taka pierwsza pozytywna reakcja także jeśli Popatrzymy sobie szerzej No to oczywiście Mamy kontrakt D40 czyli kontrakt na niemiecki DX gdzie też po takim okresie wyprzedaży mamy powrót i gdzieś tam powolny powolny taki niezauważony trochę marsz w kierunku nowych szczytów naturalnie tutaj dużo większa presja była na francuskich rynkach które dopiero się otworzą i sądzę że po tak dużej wyprzedaży też tutaj rynek w krótkim okresie może szukać okazji na odbicie dlaczego no właśnie dlatego że o ile to ta wygrana ma miejsce i jest bezdyskusyjna tutaj widzą państwo po prawej stronie rozkład głosów w prawdopodobny rozkład głosów do tego sobie zaraz przejdziemy we francuskim parlamencie po wyborach to jak właśnie widać z tego obrazka nawet w pozytywnym scenariuszu przy tych obecnie oczekiwaniach nie będzie to wystarczająca ilość tych głosów żeby No mieć większość w parlamencie więc 280 nawet jak widać w tym pozytywnym scenariuszu lepę nie będzie rządzić a trudno będzie raczej jej sformować rząd No bo tutaj jak Popatrzymy sobie na te pozostałe partie gdyby tu kilku głosów Brakowało Brakowało to wtedy może może ale jakby to jest partia o super niskiej zdolności koalicyjnej więc no rynek oczywiście bał się tego były pojedyncze sondaże Pod koniec ubiegłego tygodnia które pokazywały nawet 30 7 poparcia i właśnie tą bezwzględną większość dla partii lepę tak się nie stało to będzie raczej 33,5 PR A ile będzie mandatów zależeć będzie od drugiej tury którą mamy w przyszły weekend i to ogólnie jest tak że jeśli nie ma rozstrzygnięcia w tych okręgach jednomandatowych to w drugiej turze ścierają się kandydaci którzy dostali największą największe poparcie i niekoniecznie jest to dwójka kandydatów może być to trzech a nawet czterech kandydatów warunkiem jest to aby uzyskać ponad 12,5 proc głosów wtedy Przechodzimy dalej do tej drugiej tury No i Szacuje się że ze względu na taką specyfikę teraz w zasadzie trzech partii które No są rywalizują między sobą o Prymat czyli właśnie partia LP najmocniejsza le i dopiero na trzecim miejscu partia macrona to właśnie że będzie bardzo duża ilość bardzo dużo będzie tych okręgów gdzie gdzie właśnie będzie trzech kandydatów z tych partii No i teraz Oczywiście duży znak zapytania Jak to się rozłoży bo teoretycznie to powinno sprzyjać największej partii ale tu jakby Badania pokazują że może być tak że albo ta jedna z dwóch partii będzie wyc swojego kandydata po to żeby w pewnym sensie taka bardzo szeroka opozycja mogła się przeciwstawić lepem albo po prostu wyborcy sami będą głosować tak żeby po prostu nie nie wygrywał ten kandydat No zobaczymy Tak jakby tak czy owak to co jest dzisiaj istotne to krótkoterminowo to że raczej lep nie nie ma szans na bezpośrednie rządy A tego najbardziej bał się rynek bo tutaj No mogłoby to oznaczać dużą nieobliczalność w tych najbliższych decyzjach zarówno na poziomie europejskim jak i relacji z Rosją więc więc tutaj No to był taki scenariusz którego rynek się bał Tak on się nie realizuje a zatem rynek oddycha z ulgą tak jakby to nie jest tak że nic się nie stało i zasadniczo teraz jakby temat jest kompletnie zamknięty ale jak bardzo bardzo często powtarzam rynki takie tematy polityczne traktują trochę binarnie albo się realizuje jakiś taki bardzo zły scenariusz którego się boimy i wtedy często te reakcje są ogromne albo po prostu rynek uznaje dobra jakby polityka jak to polityka zawsze tam się dużo dzieje a niekoniecznie jakby życie toczy się dalej tak jakby wiadomo że te że to jest zmiana Jednak tutaj partia LP naprawdę wychodzi na czoło i no i to jest zmiana której Europa z pewnością nie może lekceważyć to są no Po pierwsze wydaje się taki bardzo jasny sprzeciw społeczeństwa wobec No wielu polityk unijnych które są No jakby dość dyskusyjne ale też jest to duże zagrożenie w ogóle jedności Europy tak No jeśli Francja miałaby wystąpić z Unii Europejskiej to samo istnienie Unii Europejskiej stanęły pod ogromnym znakiem zapytania A to jest taka puszka pandory do bardzo wielu negatywnych scenariuszy Więc to nie jest tak że tu kompletnie się nic nie dzieje ale to są takie bardziej długoterminowe implikacje a ry nie lubią za bardzo patrzeć za daleko do przodu patrzą na to co się dzieje tu i teraz ewentualnie jutro i starają się gdzieś rozgrywać to na bieżąco więc na razie oddech a później zobaczymy czy to będzie mieć jeszcze jakieś dalsze swoje reperkusje główny temat o którym będziemy sobie za chwilę mówić jen najsłabszy wobec dolara od 1986 roku nie będę wysadzać faktów niewielkie cofnięcie na Wall Street po kolejnych rekordach tutaj też pokażemy sobie kilka wykresów z gospodarki z rynków i pokażemy wygranego przegranego ubiegłego tygodnia wybraliśmy tutaj spółki FedEx i mikron biden pod presją na ustąpienie po katastrofalnej debacie No jakby jest taki mem nie Niby niby widział ale się łudził no i generalnie trochę ta debata chyba można powiedzieć była w tym w tym duchu tak jakby niby każdy wiedział jak to się skończy bo były nawet nawet memowe takie jaki słynny mem że tam jakiś taniec biden stoi jak wryty więc no wydaje się że to jest problem którego nie da się oszukać przeskoczyć więc no raczej ta debata nie mogła tutaj jaki jakiś cudowny sposób odmienić wizerunku obecnego prezydenta No niestety dla niego i dla obozu demokratów go potwierdziła No i teraz pytanie czy Demokraci będą próbowali wykonać jakiś tutaj ruch Ala kandydat Trzaskowski i w ostatniej chwili yyy podmienić swojego kandydata i spróbować powalczyć z trumpem bo tak należy na to dzisiaj patrzeć spróbować powalczyć z trumpem Trump jest mocny Trump jest faworytem numer jeden zdecydowanym y i tutaj trzeba y naprawdę y stanąć na głowie i y No jeśli Demokraci będą iść szli w zaparte No to po prostu te wybory przegrają y na razie rynek podchodzi do tego moim zdaniem bardzo spokojnie bardzo y jakby na dystans o to chyba najlepsze słowo bo po prostu w ogóle nie reaguje nie wie za bardzo jeszcze co te wyniki wyborów będą oznaczać tak naprawdę wynik wyborów w Stanach o tym będziemy oczywiście dużo mówić po wakacjach kiedy ten temat będzie nabierał na sile ale wydaje się że tutaj tylko scenariusz kompletnej wygranej demokratów czyli prezydent plus obydwie izby co jest mało bardzo mało realne byłby bardzo negatywny dla rynków bo Demokraci zapowiadają Znacz opodatkowania zarówno spółek jak i osób o najwyższych dochodach więc jakby tutaj wiadomo że znowu praktyka mogłaby rozmyć te zapowiedzi natomiast jakby tego scenariusza rynek by się bał natomiast wszystko inne bo pamiętajmy to nie jest tylko prezydent to także są wybory częściowe wybory bo one są rozłożone na pół co d lata do Kongresu więc na razie rynek nie do końca ma zdanie jakby co jest złe Co jest dobre i tak trochę stoi z boku i patrzy na to co się dzieje w tym tygodniu sporo w zakresie Polityki Pieniężnej znowu mamy w piątek psy bo zaczął się nam nowy miesiąc mamy wystąpienie po lagard już jutro mamy minut z ostatniego posiedzenia Fed także całkiem sporo będzie się działo może nie wydarzeń które będą nam Trząsł jakoś strasznie rykami ale myślę dla Dla koneserów rynkowych to będą ciekawe wydarzenia dobra przejdźmy do tego tematu dolar Jena e są przesłanki ale brakuje zapalnika tutaj jak państwo zobaczą wykres realny japońskiej waluty jest ona już najsłabsza od od od od od późnych lat 90 to jest wykres jena wobec koszyka walut tak bo tak jak napisałem wcześniej jeśli Popatrzymy sobie na dolar jena No to w ogóle to naet tego na tym wykresie nie ma aż takiej historii to w ogóle jest to poziom najwyższy przekroczyliśmy właśnie tutaj ten cień i to taki w sposób Powiedziałbym bardzo stabilny bo te wzrosty są niesamowicie systematyczne jak Hossa na Wall Street praktycznie a może nawet jeszcze bardziej o czym Zresztą tą analogię Zresztą tutaj dodam więc tutaj mamy poziomy najwyższy od 1986 roku No niesamowita niesamowita Hossa która na tym dolar Jenie z jakimiś tam drobnymi przerwami z jakimiś cofnięci konsolidacji ale no od momentu gdy w roku 2011 2012 płaciło się 75 jenów za dolara teraz mamy poziom 161 także ponad dwukrotny wzrost coś jednak dość niebywałego jak na jedną z głównych par walutowych No i teraz jakby krótki background tego i Argumenty za tym że pojawiają się pewne sygnały czy pojawia się pewien grunt pod to żeby ta para walutowa zawróciła w jakimś tam stopniu ale od nie wyprzedzaj miy faktów o tym za dwie minuty zacznijmy od tego właśnie gdzie jesteśmy To jest właśnie ten kurs skorygowany o inflację nie wobec dolara tylko wobec wszystkich walut wiadomo że dolar tutaj odgrywa bardzo ważną rolę ale dla jena też ważny jest Juan są ważne inne waluty w których rozliczany jest japoński eksport i import No i widać tutaj że nawet w takim szerszym koszyku bo mamy oczywiście mocnego dolara globalnie ale nawet wobec innych walut jen jest po prostu już bardzo bardzo słaby oczywiście to że jest bardzo słaby nie oznacza że jutro będzie mocniejszy bo to są trendy długoterminowe i jak widać One potrafią trwać lata tak jakby waluta może być słaba Może być mocna ale tutaj na przykład nie wiem 2010 jen był mocny A później był jeszcze mocniejszy zanim dopiero później był słabszy Tak więc jakby to jest taki to jest takie tło od którego powinniśmy zaczynać ale też jakby nie wyciągać jego podstawie istotnych wniosków tutaj możemy sobie zobaczyć że tak naprawdę w co gra Bank Japonii Tak widzimy że i wiemy to że japońska Gospodarka jest dość mocno zależna od eksportu i ten mocny jen przeszkadzał No jakby w napędzani tego eksportu Japonia wpadła w pewnego [Muzyka] pułapkę strukturalną pułapkę wynikającą z fatalnej demografii przede wszystkim i braku chęci do zmian instytucjonalnych które by zaadresować sobie tak zwane krótkoterminowe rozwiązanie które podu wzrost na chwilę i później przy nim zostać i tak tak jest właśnie w Japonii gdzie yyy No jak część z państwa która śledzi może to dłużej wie że yyy już nieżyjący shinzo ABE yyy doszedł do władzy i on stwierdził dobra osła jen na eksport będzie bardziej konkurencyjny powudz miy inflację i jesteśmy w domu a reformy może się zrobi No i od tej pory bardzo konsekwentnie ta polityka jest realizowana eksport japoński ma się nieźle dzięki czemu gospodarka jakoś tam się dalej rozwija y i nawet inflacja zaczęła gdzieś tam pokazywać znaki życia tyle że ta polityka jest oczywiście ma swoją cenę tak No jak tutaj zobaczymy mamy nominalny PKB na mieszkańca wyrażony w dolarach amerykańskich No więc widzą państwo że tutaj przez był taki okres oczywiście To jest ten moment początek lat 90 Kiedy my chcieliśmy być drugą Japonią i każdy chciał być zresztą wtedy drugą Japonią Japonia wyprzedziła Stany Zjednoczone Jeśli chodzi właśnie o to PKB na mieszkańca później już zaczęło być gorzej ale jeszcze gdzieś do tego okresu mocnego jena Proszę zwrócić uwagę To są te te lata 2011 12 13 jeszcze tutaj Japończycy wypad nieźle No i później Oczywiście to nie jest tak że Japonia japońska gospodarka się skurczyła ale nie za bardzo się rozwijała a po prostu jen zaczął tracić na wartości wobec dolara no i w efek efekcie w przeliczeniu na dolary ten japoński PKB jest coraz mniej wart także jeśli państwo byli kiedyś w Japoni tak jak ja byłem 20 lat temu to był to kraj niesamowicie Drogi dzisiaj jest już relatywnie nie aż tak drogi bo po prostu właśnie jen jest walutą dużo dużo słabszą No ale to też to oznacza To jak już powiedziałem że eksport jest bardziej konkurencyjny że japońskie firmy eksportowe No wiadomo mają przychody w dolarach w euro w juanach w innych walutach wymieniają to na jeny więc ich zyski w jenach rosną więc giełda japońska ma się dobrze A wiadomo że większą część kosztów mają lokalnie w jenach No i Biznes się kręci No ale jakby ktoś za taki rachunek koniec końców musi zapłacić No i płaci za to tak zwana japońska gospodyni domowa śmieje się dlatego że o tej gospodyni domowej mówiło się dużo w okresie kiedy Car Trade japoński zaczął być popularny więc ta polityka niskich stóp procentowych sprawiała że duża stopa oszczędności sprawiała że no Japończycy po prostu gdzieś chcieli te pieniądze lokować A Jako że byli dość konserwatywni No to twierdzili dobra no to lokujemy nie wiem w depozytach w dolarze australijskim No bo to depozyt to bezpieczne tak to że to że jakby można stracić dużo na kursie walutowym to już jest inna historia No i właśnie teraz tak takim rykoszetem te japońskie gospodynie domowe dostają No bo ktoś za ten rachunek koniec końców musi zapłacić No i tak tak jak powiedziałem problemem japońskiej gospodarki nie jest mocna waluta jest to że jak w wielu krajach rozwiniętych jest fatalna demografia tak ale jakby w Japonii c w ogóle w Azji No mamy tą kulturę oszczędzania więc tam mam taki paradoks zapobiegliwości jak to się nazywa w ekonomii gdzie Japończycy wiedząc że jest źle i jakby że że ta sytuacja demograficzna jest zła No mówią dobra jak będziemy na emeryturze to będzie jeszcze gorzej więc Musimy oszczędzać żeby jakkolwiek sobie wtedy przeżyć ale ponieważ oni oszczędzają No to nie wydają w domu więc ten popyt konsumpcyjny jest słaby więc Rząd mówi dobra no to pompujemy eksport żeby to w ogóle jakoś się kręciło No i jakby sytuacja się napędza tak no więc jakby to co tu widać to w zasadzie jest oczywistość na tym wykresie że w przeszłości Bywało tak że te stopy realne czyli stopa procentowa Banku Centralnego minus inflacja że one były No raz były wyższe w Stanach raz były wyższe w Japonii proszę zauważyć że ogólnie rzecz biorąc nie było tutaj jakieś takiej bardzo dużej dominacji może poza końcówką lat 90 gdzie tutaj stopy dolarowe były zdecydowanie wyższe Fed prowadził wtedy politykę dość wysokich stóp przed bańką przed szczytem bańką bańki docom Zresztą to jest jeden z tych no nie tak nie takiej małej ilości elementów który dzisiaj się dzisiaj jest przywoływany i jakby gdzie Porównuje te sytuacje no Ale doszliśmy do sytuacji takiej gdzie no stopy dolarowe są realnie zdecydowanie dodatnie a stopy jenow są zdecydowanie ujemne więc jakby dopóki ta sytuacja się tutaj istotnie nie zmieni No to globalny kapitał Nie ma specjalnie powodów ku temu żeby jakoś masowo iść do japońskiego jena Co nie oznacza że jakby nie nie budują się pewne przesłanki do tego żeby przynajmniej tutaj zarysować jakieś większe cofnięcie jednym z nich jest bardzo duże wyprzedane w pozycjach spekulacyjnych możemy sobie zobaczyć że tutaj właśnie ta ilość pozycji na Jenie to jest ten środkowy wykres Może zrobię całą prezentację żeby było to bardziej czytelne jest zdecydowanie ujemna i można to porównać do okresu sprzed gfc gdzie Też mieliśmy ogromnego ogromnie wyprzedano jena i później w trakcie kryzysu globalnego bardzo kurs jena wzrósł i właśnie ten to wyprzedania jena było jednym z czynników napędzających te ruchy na rynku No bo po prostu ten kapitał został złapany po złej stronie Tak więc jakby jest to jakiś element gdzie tu możemy powiedzieć popatrzyć Okej jakby no już wiele wiele osób na tym globalnym rynku gra na te szorty japońskiej waluty więc no jak gdzieś tutaj się coś odwróci no to wtedy może się tutaj coś zadziać No ale jakby to żeby globalny kapitał zaczął się z tych pozycji wycofywać No musi być ku temu dobry powód Bo jakby Proszę zwrócić uwagę jak tutaj mamy Trend wzrostowy na dolar Jenie to dla globalnego kapitału to jest absolutnie fantastyczna sytuacja no bo nie dość że zarabiają na kursie to jeszcze zarabiają na różnicy 100 procentowych co pokazałem na poprzednim wykresie no więc jakby życz nie umierać tak po co się wycofywać z tych pozycji Jeśli wszystko gra I jakby dużo zarabiamy będą się wystać dopiero gdy będzie jakiś strach że Jakby coś się dzieje i trzeba uciekać koniec imprezy No czynnikiem który mógłby sugerować że coś tu się powinno wydarzyć jest spread pomiędzy stopami procentowymi bo oczywiście różnica stóp jest dzisiaj zdecydowanie na korzyść dolara zarówno tych realnych jak i nominalnych ale ostatnie zmiany w ciągu ostatnich dwóch trzech miesięcy pokazują że ta różnica zaczyna maleć tak przynajmniej nominalnie Widzimy tutaj że tu mamy rentowności 10 latek że one No jakby już nie rosną tak mimo że są cały czas dość wysokie to jednak nie rosną nawet są w jakimś takim delikatnej tendencji spadkowej podczas gdy w Japonii jednak jest taka coraz większa presja presja na bank centralny żeby uwalniać tą rentowność 10 latki żeby pozwalać jej rosnąć No i to powoduje że różnica Zielona Linia nam maleje podczas gdy No kurs Oczywiście jak Już to widzieliśmy na wykresie cały czas rośnie więc tutaj No jakby rośnie Ten argument za tym że tu jakby to powinno zostać w jakiejś Z której strony w końcu domknięte No ale żeby się tak stało to oczywiście coś musi się wydarzyć czym tym czymś mogłaby być bardziej zdecydowana reakcja Banku Centralnego który No ma tą inflację wreszcie powyżej celu nawet i to tego podniesionego celu ma trochę rosnące płace Chociaż cały czas Nie aż w jakiś taki super dynamiczny sposób i Oczekuje się że Bank Centralny na kolejnym podniesieniu podniesie posiedzeniu podniesie stop proc aczkolwiek no te oczekiwania nie są takie jednoznaczne nieco powyżej 50 proc ale wydaje się że tutaj przeskoczę już ten fakt ten ten wykres wydaje się że tak naprawdę to nie chodzi o to czy Boy na kolejnym posiedzeniu podniesie 100% Czy nie bardziej chodzi o to czy jakby co musi się ZM tutaj na tym podsumowaniu mamy zmiana postawy banku Japonii bo to że bank Japonii zaczął się wycofywać z tej polityki ujemnych stóp zaczął się wycofywać z tej polityki takiej q którą miał wcześniej i ją ją coraz bardziej stępić to jedno ale jakby cały czas tam jest od długiego czasu takie under Delivery czyli Bank Japonii mówi najpierw że dobra dobra jakby będziemy kończyć a później tak kończą Ale jakby nie do końca prawda I jakby rynek to widzi i sobie z nimi pogrywa bo rynki mają tendencję zwykle do tego żeby przeciągać ruchy w jedną lub drugą stronę więc skoro Bank Japoni na to pozwala a wręcz na ich wręcz Powiedziałbym zachęca czy prowokuje do tego to rynek będzie grał dopóki dopóki Bank Japoni Czegoś tu nie zmieni oczywiście może się to zmienić też ze względu na Fed gdyby Fed zaczął radykalnie ciąć stopy procentowe na przykład w wyniku recesji kryzysu coś w tym rodzaju to wtedy również jen zacznie zyskiwać nie dlatego że bank Japoni zmieni postawę ale dlatego że Fed zacznie zmniejszać tą różnicę od drugiej strony No i Trzecia rzecz właśnie jakiś walnięcie na globalnych rynkach wymusiły ucieczkę z tych krótkich pozycji w Jenie no i wtedy prawdopodobnie No fet jednocześnie pewnie ciął by stopy więc mielibyśmy te czynniki 2 TR które by nam tę parę skorygował Obecnie mamy No właśnie taką sytuację sprzyjającą nakręceniu tej bańki bo chyba powoli możemy o czymś takim mówić bo właśnie wszystkim jest ona na rękę poza tymi gospodyniami domowymi z Japonii czy dolar jen może być triggerem końca globalnej hossy Raczej nie wydaje mi się że to co się dzieje w Japonii jest takim półproduktem tej hossy gdzieś taką płotku do tej hossy się przyczepiła i ją napędza bo bo właśnie jakby to gra do jednej bramki może raczej to być takie koło zamachowe które w razie gdyby coś tu się Odwróciło na globalnych rynkach to będzie ten ruch w drugą stronę napędzać No bo jakby jest to od dobrego nastroju od tego żeby ten kapitał grał w taki a nie inny sposób Więc taki dzisiaj temat o Jenie mamy Ja to też był temat przewodni mojego ostatniego wpisu zatytułowanego tak trochę może kontrowersyjnie aczkolwiek tu absolutnie nie chciałem nikogo obrazić Więc zachęcam do tego żeby się tutaj zapoznać inne tematy też poruszyłem Ay dalej do takich luźnych wykresów tak stwierdziłem że nie będę tych wykresów układał w jakieś takie bardzo na siłę Story tylko raczej są to takie trochę wykresy makr rynkowe od Sasa do lasa żeby podsumować obecną sytuacji No bo tak jak zacząłem nasze spotkanie od takiej konstatacji że w zasadzie to jest cały czas mocna Hossa No bo jak Popatrzymy sobie na s&p 500 no co mieliśmy trzy tygodnie znowu potężny wzrostów no i ten ubiegły tydzień zapowiadało się że skończy się znowu gdzieś w okolicach maksimów i dopiero przed zamknięciem na największych Tech mieliśmy cofnięcie ale dzisiaj już delikatnie na zielono się otwieramy tak jak powiedziałem na europejskich rynkach też taka reakcja ulgi na te wybory więc nie jest to rynek który na ten moment wygląda jako rynek który na którym mamy nie wiem choćby korektę Tak więc jakby oficjalnie mamy hossę dopóki coś tu się nie wydarzy to tak to wygląda jednym z argum za tym żeby jakby takich jakby krytyką tej obecnej hossy jest to że no Jest to Hossa napędzana na większymi spółkami a ten s&p 500 equal Weight radzi sobie słabo więc że ogólnie Rynek jest słaby tylko te największe spółki są mocne No jest to fakt jak państwo zobaczą ta różnica jest prawie trzykrotna ponad d i pół krotna więc No jeśli chodzi o tegoroczną stopę zwrotu więc roczną stopę zwrotu przepraszam więc oczywiście jest coś na rzeczy tyle że jak Popatrzymy sobie na długi termin to zobaczymy że ten equal White s&p 500 ma wyższą stopę zwrotu od 90 roku niż cały snp 500 Tak więc jest taki argument jakby taki tak i nie bo bo z drugiej strony jeszcze jak Popatrzymy sobie na docom znów przywoływany No to też mieliśmy tą sytuację Gdzie w szczycie bank.com ten s&p zwykły można powiedzieć Czyli gdzie duże spółki mają na niego zdecydowanie większy wpływ No radził sobie bardzo mocno i jakby powiększał tą przewagę nad tym equal wiem dość dynamiczny sposób obecnie też tak tak jest tak jakby jeszcze ta po covid nowa Hossa była taka inkluzywna czyli jakby też wiele mniejszych spółek tutaj sobie świetnie radziło A właśnie ta ta ten druga ta druga noga hossy od jesieni 2022 w coraz większym stopniu jest napędzana w tym wąskim gronem spółek więc coś jest tutaj można powiedzieć na rzecz od strony Makro powiedział dane raczej słabe Tak więc jest to coś co rynkowi Jak na razie nie przeszkadza Dlaczego Dlatego że mieliśmy dobre wyniki spółek Mieliśmy bardzo bardzo udany sezon wyników więc rynek patrzy na to Makro jak na taki obraz muzeum i mówi co z tego że tam jest słabo skoro spółki raportują wysokie zyski tu przed nami mamy indeks zdolności gospodarstw domowych do zakupu nieruchomości No i jak widać jak widać nie wygląda to specjalnie yyy specjalnie różowo No ze względu na wysokie ceny domów i wysokie stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych taki wykres który wydaje mi się dość ciekawy pokazujący relacje zatrudnienia zaczy dynamikę na górze relacje na dole zatrudnienia kierowców ciężarówek w USA do zatrudnienia ogółem Ogólnie rzecz biorąc szczególnie w tym tygodniu to jest na czasie bo mamy przecież dane nfp w piątek wcześniej raport ADP i tak dalej i tak dalej więc sporo tego rynku pracy i ogólnie rzecz biorąc te dane z rynku pracy są nadal solidne przynajmniej to oficjalne tak No więc y wiemy też bo mówimy o tym Często że rynek pracy dane z rynku pracy mają charakter opóźniony wobec cyklu koniunkturalnego No wynika to z tego że firma jeśli widzi że jest gorzej No to najpierw próbuje coś tam pozmieniać w procesach poszukać gdzieś tam oszczędności takich łatwych nie zwalni od razu pracowników bo szczególnie mając na uwadze doświadczenia Po covid gdzie tych o tych pracowników było bardzo trudno No to firmy nie chcą przechodzić to też jest kosztowne proces zwalniania zatrudniania Więc to nie jest tak że tylko przyjdzie pierwszy pierwszy spadek zamówień czy pierwszy spadek Marsz i firmy od razu zwalniają pracowników może w Stanach Zjednoczonych chętniej niż w Europie ale mimo wszystko to nie jest taka decyzja hop prawda więc to sprawia że decyzje w zakresie rynku pracy biznesowe dochodzą zachodzą dość późno a przez to dane z rynku pracy raczej z opóźnieniem mówią nam o tym co się na co się gospodarce dzieje Tak więc często Bywało tak w historii że do samego końca w pewnym sensie stopa bezrobocia była Niska tak i to nie było żadne zapewnienie że kryzysu czy recesji nie będzie Natomiast tutaj widzimy na wykresie że ta relacja zatrudnienia kierowców ciężarówek względem zatrudnienia ogółem czy w ogóle sama dynamika zatrudnienia kierowców ciężarówek akurat była takim ciekawym czynnikiem gdzie przed recesji był to jednak jakiś czynnik wyprzedzający bo no ta to zatrudnienie spadało tak spadało albo rosło zdecydowanie wolniej niż zatrudnienie ogółem No i teraz znów jest podobnie tak jakby to mogło sugerować że że faktycznie coś tutaj może być na rzeczy dalej jednocześnie przed recesji również mieliśmy często Taki lokalny szczyt płatności odsetek do dochodów gospodarstw domowych tak bo chociaż w okresie no tym wzrostowym cyklu koniunkturalnego dochody rosną No to jednocześnie to jednocześnie banki centralne zwykle podnoszą stopy procentowe kiedy te stopy proc są wysokie przez odpowiednio długi okres to te odsetki się kumulują i wtedy ten wskaźnik rośnie obecnie też jak państwo widzą mieliśmy dość dynamiczny wzrost bardzo bardzo niskich poziomów kiedy mieliśmy zerowe stopy procentowe No i to co powiedziałem że tutaj taki argument był Zresztą bardzo często jest dzisiaj że No jest dobrze bo nie tylko mieliśmy dobry sezon wyników ale w ogóle oczekiwania co do epsu Czyli co do wyników spółek z Wall Street się poprawiają tak są bardzo mocne jeśli chodzi o kolejne kwartały problem w tym w takie argumentacji bo jakby sama Samo to że tak rynek myśli i dlatego jest dobra koniunktura zgody natomiast problem z takim rozumowaniem jest tego rodzaju że zwykle jakby oczek to nie jest tak że nie wiem analitycy odpytywanie od oczekiwania mają jakąś szklaną kulę tak to jest jakby w oczekiwaniach jest problem inercji tak Czyli kręci się koło w prawą stronę więc wszyscy oczekują że dalej będzie się kręcić No bo dlaczego miałoby zacząć się kręcić w lewo prawda I jakby tak trochę z oczekiwaniami wszelkiego rodzaju nie jakbyśmy nie mieli dzisiaj aplikacji pogodowych No to byśmy popatrzyli sobie na niebo i powiedzieli o jest ładna pogoda no to za godzinę też będzie ładna tak jakby na tej zasadzie działa nasza psychika że jakby uważamy że coś co jest teraz będzie też podobne w przyszłości i podobnie z zyskami tak jakby tu widać historycznie że Proszę zwrócić uwagę jak bardzo na przykład te oczekiwania rosły w samym szczycie bańki docom Tak więc ktoś kto patrzył na ten wykres mówi No ale jaka jaka bańka tak jaki Jaki kryzys tu może przyjść skoro te oczekiwania nam tak fantastycznie tutaj rosną więc jakby to jest w pewnym sensie potwierdzeniem tego że na razie jest dobrze natomiast nie jest nie będzie ostrzeżeniem że może się coś pogorszyć tak w sensie jeśli jeśli bo to jest oczywiście duża gwiazdka Jeśli miałoby do czegoś dojść to raczej to powie nam o tym z opóźnieniem No i ostatni ostatni taki wykres nie wykres tabela od bofa która Bowa ma ogrom to jest ogromny amerykański bank więc ma wielu klientów więc śledzą sobie wydatki na kartach kredytowych No i tu mam ciekawą rzecz ogólnie te wydatki wyglądają źle tak widzą państwo dużo czerwonego A to są zmiany nominalne Co to oznacza to oznacza że nie biorą pod uwagę inflacji No więc nominalnie to powinno rosnąć Powiedziałbym około 5 proc to byśmy powiedzieli że to jest zdrowy zdrowy popyt tak inflacja plus wzrost realny A tu widać wiele sporo tego czerwonego koloru i tutaj mamy ogółem te statystyki No w okolicach zera tak więc nie wygląda to za mocno i sugeruje raczej że ten popyt jest słaby ale jednocześnie mamy dużą duży wzrost okresie Entertainment więc to jest taka ciekawa konstatacja i też Opisałem pisałem o tym w tym tym moim ostatnim artykule że może to po covid ten po kidy konsument on już rozmienił te swoje pokow oszczędności ale wchodzi z założenia a jeszcze się zabawię w te wakacje tak to chyba wyglądało między innymi też wyglądałoby tak to po jak patrząc na wyniki i na kurs jednego jednej ze spółek o której pisałem ostatnio w w moim w tym modelowym tekście spółce Carnival gdzie no też spółka raportuje że właśnie Ma rekordowo mocne zamówienia i kurs właśnie na to fajnie fajnie w ostatnim czasie reaguje No bo jakby można było powiedzieć No ale zaraz no jakby jeśli ten konsument jest słaby No to gdzie będą jeździć na te wycieczki dookoła świata tak No jakby widać w tych szerokich danych Makro że z jednej strony właśnie mamy słabą sprz detaliczną w stanach i jakby te dane kartowe to a z drugiej strony mamy właśnie takie trochę może nieracjonalne wydatki na zasadzie dobra jeszcze się zabawmy a później zobaczymy okej wygrani przegrani tygodnia wygrany FedEx No i właśnie tutaj można byłoby powiedzieć No ale jak to Przecież przed chwilą mówiłem o tym że dzieje się źle Jeśli chodzi o kierowców ciężarówek zatrudnienie ich a tu FedEx świetnie sobie radzi tym z tym z tym że jeśli Popatrzymy sobie na wyniki fedexu No to one nie są aż takie super bo dynamika przychodu w różnych kategoriach ona raczej ona wróciła do pozytywnych poziomów al takim długim okresie spadków i dobre wyniki spółki wynikają bardziej wyniki wynikają są pokłosiem bardziej restrukturyzacji i dyscypliny kosztowej niż jakieś super dynamiki jeśli chodzi o zamówienia na usługi spółki to raz dwa spółka zapowiedziała spore wydatki na skup własnych akcji A wiadomo rynek to bardzo lubi kurs to bardzo lubi oraz możemy zobaczyć że jeśli chodzi o ten transport morski to tutaj spółka od ładnych kilku lat notuje wysokie marże i one znowu wzrosły więc gdyby się państwo zastanawiali czy spółki te właśnie które przewożone na statkach jakoś strasznie cierpią ze względu na to że znowu te opłaty za transport wodny idą w górę bo mamy właśnie ten zamknięty w pewnym sensie przepływ przez Morze Czerwone To nie one jakby na tym zarabiają tak płaci finalny konsument jest to pewien problem bo dzisiaj jakby specjalnie nie będę mówić o cenach ropy ale mamy znowu sytuację taką gdzie one odbiły nawet bardziej wymazał więcej niż ten spadek po opku No i jednocześnie mamy wzrost stawek za za fracht i no i te ceny ropy które znowu może nie są jakieś szalone Ale zapowiadało się po tym OPEC że to będzie taka duża ulga dla rynków i napędzi oczekiwania na stopy proc na cięcia stó procent stan Zjednoczonych tak się nie stało więc FedEx jakby też można powiedzieć macza w tym palce i w jakimś tam stopniu na tym zarabia więc jakby dobre wyniki fedexu Nie wiem czy to jest spółka taka która którą ja uznałbym za super spółkę jakoś super super chcia mieć ją w swoim [Muzyka] portfelu już nie sugeruj się tym czy czy ta spółka stania czy nie stania jakby dzisiaj na w stre w zasadzie nic nie stanie bardziej chodzi o to że jeśli te kwestie cykliczne okażą się być potwierdzone No to taki FedEx raczej też może paść ofiarą jakiegoś głębszego spowolnienia gospodarczego więc wtedy dyscyplina Kosztowa Może po prostu nie wystarczyć drugą spółką która o której mówimy jest mikron No i mikron jest to spółka która absolutnie uczestniczy w tym szale półprzewodnikowym co pokazuje kurs gdzie mimo tego że ją zaklasyfikowany jako przegranego tygodnia no to proszę zwrócić uwagę tośmy popatrzyli na ten kurs to byśmy nawet tego nie powiedzieli jak powiedzielibyśmy no jakieś tam normalne cofnięcie naet dynamiczne spółki która jest po prostu po szalonym okresie wzrostu firma która jest producentem półprzewodników No pokazała trochę słabsze oczekiwania tak znaczy może słabsze pokazała oczekiwania zgodne z tym czego rynek oczekiwał co pokazuje No jak Jak duże są te realne oczekiwania tak było przy nvidii gdzie mówiłem o tym że przed tym raportem kwartalnym że rynek czegoś tam oczekuje a tak naprawdę oczekuje więcej bo jakby oczekuje że te oczekiwania zostaną pobite i jakby taki sentyment dzisiaj panuje wokół tych topowych spółek technologicznych które ciągną Wall Street że one będą nie tylko pokazywać dobre wyniki ale że będą pokazywać oczekiwania które będą pobijać formalne oczekiwania taki trochę bełkot ale ale tak to jest także te oczekiwania są już optymistyczne co do tego sektora A jakby rynek jakby liczy na to że spółka zaskoczy in plus jak tego nie robi tak jak w przypadku mikrona No to jest to odbierane w sposób negatywny i chyba jakby Ogólnie rzecz biorąc jest tak że to trochę słabsze zachowanie spółek z tego segmentu w ubiegłym tygodniu jest po części właśnie pokłosiem tego trochę słabszego raportu mikron wcale nie był słaby ale jakby no pokazał właśnie jak duży jak potężne są dzisiaj oczekiwania wycenione w tym kursie Proszę zwrócić uwagę na to że jeśli Popatrzymy sobie na przychody to obecnie dopiero te oczekiwania właśnie przedstawione przez mikrona oznaczały by dojście w okolice historycznych przychodów z końcówki 2018 i drugiej połowy 2022 Tymczasem jak Popatrzymy sobie na kurs No to w końcówce byśmy na poziomie 60 kilka w końcówce 2022 to tutaj tutaj było wczesne 2022 bo już zaczęły się spadki byliśmy w okolicach 90 kilka a niedawno przed tym aem byliśmy powyżej 150 A to są A to będą te same przychody Tak więc jakby no no tak jak powiedziałem wcześniej dzisiaj na rynku już nie ma tanich rzeczy dobra co w tym tygodniu tak jak mówiłem dużo wydarzeń skoncentrowanych wokół polityki Fed w jakiś bardziej pośredni lub bezpośredni sposób jutro d dzisiaj tak naprawdę mamy ism to chyba będzie najciekawszy najciekawsza publikacja ze Stanów Zjednoczonych jutro mamy raport raport JS na który Fed też zwraca uwagę jest to raport o jakby wakat tak do do wypełnienia oraz mamy przemówienia paela lagard ebc w środę mamy raport ADP i asm usług i minc o godzinie 20:00 także taka całkiem intensywna środa nie są to wydarzenia które jakoś szokować czy pewnie jakieś ogromne ruchy Wygeneruj ale sporo nam powiedzą o o tym jak się rozwija sytuacja na w myśleniu fedu o stopach procentowych w czwartek mamy konferencję p bo mamy decyzję no tutaj nie sądzę żeby cokolwiek się zmieniło mamy też minut ebc No myślę że warto na nie zwrócić uwagę bo przypomnę ebc obniżył stopy procentowe ale popłynął taki komunikat że obniżyliśmy ale na razie teraz będziemy pauzować i czekać więc więc myślę że ciekawe będzie to C czy ten dokument to potwierdzi no i w piątek chyba najciekawszy bo mamy dwa raporty z rynku pracy Stany Zjednoczone najważniejszy oczywiście w tle Kanada więc coś tam się Na tym rynku będzie działo nie ty pewnie żeby żeby te wydarzenia No nie wiem spowodowały jakieś szokowe ruchy tutaj Raczej potrzeba byłoby czegoś więcej co czasem w takim okresie wakacyjnym potrafi się wydarzyć ale jeśli tak się stanie to będziemy sobie mówić o tym oczywiście na bieżąco webinariach moich kolegów codziennie o godzinie 8:30 będziemy o tym pisać W sekcji wiadomości do której odwiedzania państwa Gorąco zachęcam A ja dzisiaj dziękuję za spędzony czas i zapraszam państwa za tydzień na godzinę 7 750 udanego tygodnia [Muzyka]