Quercus i Skarbiec liderami hossy na GPW. Rekordowe zyski funduszy inwestycyjnych. [Quercus, Skarbiec – Analiza]

Trzy lata giełdowej hossy przyniosły polskim funduszom inwestycyjnym prawdziwe żniwa. Wartość aktywów TFI po raz pierwszy w historii przekroczyła 400 miliardów złotych, a zyski funduszy po 9 miesiącach 25 niemal dorównały rekordowi sprzed dwóch lat. Na dobrej koniunkturze korzystają notowane na GBW Quererkus i Skarbiec, których wyniki finansowe i kursy akcji biją historyczne rekordy. Ja nazywam się Rafał Leszek i zapraszam na dzisiejsze omówienie tematu. Zachęcam też do polubienia treści. Dzięki temu informujecie nas, że to co otworzymy dla was ma sens. A teraz już zapraszam. A partnerami kanału są Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska, Dom Maklerski Navigator oraz Dom Maklerski Nobel Securities. W październiku GPW obchodzi trzecią rocznicę hossy. W tym czasie indeks 20 największych spółek urósł o 105%. A indeks szerokiego rynku Vico 133. Fenomenalne stopy zwrotu z polskich akcji rozeszły się szeroko w mediach, dzięki czemu inwestowanie na GPW znów stało się modne i przyciągnęło świeży kapitał. Na tym trendzie sowicie zarabiają fundusze inwestycyjne, w tym te notowane na GPW. Tylko w tym roku akcje Querus TFI podrożały o 68%, skarbiec holdingu o 38% i POPMA Securities o 35, a zapomnianego przez inwestorów Altus TFI o 31. Jak komentuje dla stokpl Dominik Osowski, analityk biura maklerskiego BNP Pariba. Od dłuższego czasu patrzymy pozytywnie na notowane na giełdzie TFI i podtrzymujemy nasz pogląd, mimo że ich akcje zdrożały o kilkadziesiąt procent w tym roku. Dobra sytuacja na rynku kapitałowym pozytywnie wpływa na wyniki inwestycyjne funduszy i aktywa pod zarządzaniem, które rosną z kwartału na kwartał. To przekłada się na istotną dynamikę poprawy zysków TFI. Rok 2025 przynosi nie tylko rekordowe napływy kapitału, ale też znakomite wyniki inwestycyjne. Po dwięciu miesiącach fundusze wypracowały dla swoich klientów łącznie 26,3 miliarda złotych zysków. Niemal tyle ile w całym rekordowym 23 roku, gdy wypracowały 27 miliardów. Dla porównania w 2024 roku zyski z zarządzania wyniosły 13 miliardów złotych, co pokazuje skalę odbicia. Jak ocenił na łamacha analizy.pl Michał Duniec, prezes analizy online, wysokie stopy procentowe utrzymywane w ostatnich latach przez RPP dały funduszom, zwłaszcza dłużnym krótkoterminowym solidne wsparcie. Nadpłynność w bankach i skromna oferta depozytowa działały jak dodatkowy wiatr w żagle. Efekt: W ciągu ostatnich trzech lat rynek funduszy zachowywał się jak rozpędzony pociąg rosnąco o blisko 150 miliardów złotych w tempie prawie 16% rocznie. To szybsze tempo niż w latach 2004-2007, kiedy po wejściu Polski do Unii Europejskiej przeżywaliśmy prawdziwy bum funduszowy. Wówczas napędzała go hossana GPW i agresywna promocja w bankach. Dziś stabilny marsz w górę oparty na regularnych wpłatach i rosnącym zaufaniu inwestorów. We wrześniu 25 wartość aktywu funduszy inwestycyjnych w Polsce po raz pierwszy w historii przekroczyła symboliczną granicę 400 miliardów i wyniosła ponad 407. To efekt połączenia korzystnej koniunktury rynkowej z regularnymi napływami nowych środków od klientów detalicznych. Największymi beneficentami tej hossy są fundusze obligacji krótkoterminowych oraz fundusze obligacji korporacyjnych. Jednocześnie w domach maklerskich trwa bum na fundusze indeksowe i ETFY, co pokazuje, że polscy inwestorzy coraz chętniej sięgają po rozwiązania oparte na globalnych trendach pasywnego inwestowania. A Hossa na rynkach ma swoje odzwierciedlenie w wynikach giełdowych funduszy. W trzecim kwartale 25 Querus TFI wypracował 14,2 miliona złot zysku netto, co oznacza wzrost o 79% rok rocznie i 11% kwartał w kwartał. Wynik okazał się o 6% lepszy od prognozy biura maklerskiego banku PKO. Przychody ogółem wzrosły o 40% rokrocznie do ponad 48 milionów zł i były 3% wyższe od oczekiwań analityków. Lepszy od założeń wynik był efektem wyższych przychodów z przyjmowania zleceń kupna i umarzania tytułów uczestnictwa oraz nieznacznie wyższych wpływów z pozostałych usług. Jak ocenia Michał Fidelus analityk biura makerskiego banku PKO, trzeci kwartał 25 był kolejnym bardzo solidnym kwartałem dla Querus TFI. Zysk netto wyniósł ponad 14 milionów złot i był 6% powyżej naszych oczekiwań, głównie za sprawą lepszych przychodów z przyjmowania zleceń kupna umarzania tytułów uczestnictwa. Na koniec trzeciego kwartału 2025 aktywa pod zarządzaniem Quererkusa wyniosły 8,6 miliarda zł, co oznacza wzrost o 43% rok rocznie i 13% kwartał w kwartał. Największy przyrost dotyczył funduszy dłużnych QRS obligacji skarbowych i QRS dłużny krótkoterminowy. Udział funduszy o niższej marży opartych na rynku długu wzrósł do 73% wobec 69% w poprzednim kwartale i 63% rok wcześniej. Jak mówi w rozmowie ze Stockpl Sobiesław Kozłowski, analityk Nobel Securities, wzrost aktywów pod zarządzaniem o 43% rok rocznie w przypadku Quererkusa wraz z oczekiwanymi obniżkami w 2026 roku stopy referencyjnej do 43,5% w Polsce wspiera stopy zwrotu funduszy dłużnych, co napędza wzrost aktywów pod zarządzaniem. Bardzo dobre wyniki inwestycyjne wspierają wyniki w 25 roku, a dopóki trend we wzrośnie wzroście aktywów pod zarządzaniem i wyników trwa, to wspiera to notowania. Projekty 1 do5 są opcjami wsparcia wyników w kolejnych kwartałach z szansą na stopniową poprawę salda napojów do funduszy akcji polskich, czemu sprzyjałyby kolejne obniżki stopy referencyjnej w Polsce i udane IPO oraz koniunktura na rynku wtórnym. Wyzwaniem są negatywne zaskoczenia, choć póki co indeksy są na nie w 2025 roku relatywnie odporne. Na koniec września Quercus posiadał 14,6 milionów złot rezerwy z tytułu tak zwanej opłaty zmiennej wobec 10,6 milionów złot po pierwszym półroczu. W całym 24 roku przychody z tej pozycji sięgnęły 31 milionów zł, co wskazuje na potencjał dalszych przychodów w ostatnim kwartale bieżącego roku. Biuro makerskie Banku PKO podtrzymuje pozytywną ocenę Quererkusa z ceną docelową 13 zł 20 gr za akcję. Zdaniem analityka spółka pokazała kolejny kwartał z rosnącym wynikiem i stabilną strukturą kosztową. Łączny zysk netto za 9 miesięcy 25 wyniósł ponad 36 milionów złot, a według PKO prognoza całorocznego wyniku netto na poziomie 40 niemal 7 milionów złot może okazać się konserwatywna. Jak czytamy w raporcie biura makerskiego banku PKO, biorąc pod uwagę zysk netto wykazany w 9 miesiącu 25 na poziomie ponad 36 milionów złot oraz 14,6 miliona zł rezerwy na successfe, naszą obecną prognozę zysku netto w całym 25 roku uważamy za konserwatywną. A w najnowszym raporcie analitycznym Michał Fidelus otrzymał rekomendację kupuj skarbiec holding i podniósł cenę docelową z 36 zł do 37 za akcję. Kluczowym katalizatorem jest przejęcie Nobel Securities, które jak wskazuje analityk nie tylko wzmocni wyniki w krótkim terminie, ale także zwiększy ich stabilność w kolejnych latach. Jak napisano w raporcie biura maklerskiego banku PKO, przyjęcie NS będzie wspierać i jednocześnie stabilizować wyniki skarbiec holding, zarówno w krótkim, jak i w długim terminie. Spółka kontynuuje działania restrukturyzacyjne, w tym uproszczenie oferty, rezygnacje z PPK i oszczędności kosztowe. FIDERUS zwraca uwagę na możliwy upside po stronie opłaty zmiennej. Dzięki bardzo dobrym wynikom funduszu skarbiec spółek wzrostowych, który w 2025 roku wyraźnie przewyższa benchmark, w efekcie prognozy przychodów z tej pozycji mogą okazać się zbyt konserwatywne. W drugim kwartale 25 skarbiec Holding zaraportował niemal 35 milionów zł zysku netto. Wynik o 10% niższy od oczekiwań analityka PKO. Jednak zaniżone głównie przez niższy zysk z okazyjnego nabycia. Przychody i koszty okazały się wyższe od prognoz z powodu konsolidacji Nobel Securities. Z punktu widzenia biznesowego kwartalne rezultaty zostały ocenione jako neutralne, a wpływ przejęcia zbliżony do wcześniejszych założeń. Jak podkreśla Fidelus, głównym motorem wzrostu pozostają aktywa pod zarządzaniem oraz wyniki funduszy inwestycyjnych, ale wyraźnym wsparciem w kolejnych kwartałach powinna być konsolidacja Nobel Securities. Biuro maklerskie PKO podniosło prognozę zysku netto na okres lipiec 24, grudzień 25 o 8% do ponad 80 milionów złot oraz na kolejne lata o 11 do 12%. W 2026 roku zysk netto ma wynieść 13 milionów zł, a w 2027 11. Zyskowność poprawia się dzięki rosnącym przychodom z opłat za zarządzanie, wyższym success fee i umiarkowanemu wzrostowi kosztów. Skarbiec przewiduje również utrzymanie solidnych przepływów gotówkowych. Jak napisano w raporcie, uwzględniając bardzo dobry performance zarządzanych funduszy, w tym skarbiec spółek wzrostowych, podwyższamy nasze prognozy przychodów z opłaty zmiennej o 22% w 2024-25, a aktywa pod zarządzanie mają wzrosnąć o 9% do ponad 6 miliardów złotych do końca 25 roku, a w 2026 przekroczy 6,5 miliarda złot. W ostatnich miesiącach największy wzrost zanotowały fundusze dłużne oraz portfele klientów indywidualnych. Jeśli spółka zrealizuje prognozę zysku netto i utrzyma dodatnie przepływy pieniężne, rok 26 może być pierwszym od lat, w którym inwestorzy otrzymają dywidendę. Według prognoz analityka PKO, stopa dywidendy w 2026 roku może sięgnąć 11,7% przy wskaźniku wypłaty wynoszącym 29%. Z kolei w kolejnych latach przy stabilizacji zysków payout ratio może wzrosnąć do 100%. Analityk podkreśla jednak, że spółka nadal rozważa dalsze przyjęcia, które mogą wpłynąć na decyzję o wysokości dywidendy. Jak zaznacza analityk banku PKO, przypominamy także, że już w przyszłym roku skarbiec może wypłacić dywidendę, chociaż w dalszym ciągu pozostaje zainteresowany przejęciami. Choć aktywa funduszy inwestycyjnych w Polsce około 407 miliardów złotych wciąż wyglądają skromnie w porównaniu z depozytami gospodarstw domowych przekraczającymi 1,4 biliona złotych, to właśnie ta dysproporcja stanowi największy potencjał rozwoju. Jeśli utrzyma się obecna koniunktura, a inwestorzy nie odwrócą się od funduszy w końcówce roku, przekroczenie progu 500 miliardów złotych aktywów w 2026 roku wydaje się bardzo realnym scenariuszem. Jak komentuje dla stocz.pl Dominik Osowski, analityk biura maklerskiego BNP Pariba. Napływy do funduszy dotyczą jednak głównie strategii dłużnych, a hossa na rynkach akcji póki co nie przełożyła się na wyraźne napływy do funduszy akcyjnych, więc jest tutaj potencjalny upside na przyszłość. Dodatkowo obniżki stó przez RPP, które naszym zdaniem będą kontynuowane, również stwarzają potencjał do przepływu kapitału z depozytów do funduszy inwestycyjnych. Dlatego spodziewamy się kontynuacji pozytywnych trendów i poprawy wyników tych spółek. A rosnąca świadomość inwestycyjna Polaków, coraz lepsza oferta produktowa i wysoka płynność rynku sprawiają, że branża TFI ma przed sobą stabilne perspektywy. Rekordowe zyski, regularne napływy i rosnące zaufanie inwestorów potwierdzają, że polski rynek funduszy inwestycyjnych znajduje się w najlepszej kondycji od lat. Przykład tej hossy uczy nas, że kapitał płynie przede wszystkim do tych działalności, które są prowadzone w sposób konsekwentny, odważny i potrafią odpowiednio wykorzystać koniunkturę. Dajcie znać, czy według was wciąż znajduje się przestrzeń na bicie kolejnych rekordów na tych aktywach jak Querkus czy skarbiec. A jednocześnie, jeżeli chcecie być na bieżąco z nami, zachęcam do subskrybowania naszego kanału.