Analityczne TOP picki część 3 | Bliżej Giełdy, Przemek Staniszewski [Analiza Spółek Software House]

Dzień dobry witam serdecznie Przemek Staniszewski 4 lutego 2025 roku godzina 1900 jak co dwa tygodnie Zapraszam na bliżej giełdy dzisiaj porozmawiamy po raz trzeci o analitycznych pikach na rok 2025 ale teraz postaram się przedstawić takie może trochę moje poście Trę prze na początek jednak oczywiście standardowa prośba o zapoznanie się z Disem Przypominam że ten Webinar ma charakter i cel edukacyjny informacyjny nie nie prezentuje tutaj żadnej rekomendacji inwestycyjnej czy też nie sugeruje strategii inwestycyjnych ja będę zawsze was zachęcał abyście podejmowali inwestowanie i decyzje inwestycyjne w sposób odpowiedzialny świadomy i pamiętali o tym że inwestowanie jest ryzykowne trzy zdania dla tych którzy mnie nie znają Przemek Staniszewski inwestor indywidualny na Twitterze znany pod takim nickiem czy pseudonimem analityk fundamentalny lubię się określać mianem fanatyka analizy fundamentalnej ale zawsze podkreślam że nie należy tego mylić z miłością do wskaźników czy samych cyferek wydaje mi się a w zasadzie nawet jestem przekonany że analiza fundamentalna to coś zdecydowanie szerszego niż tylko same cyfry to tak naprawdę żywego biznes perspektyw spółki Dobrze Zaczynamy więc Przypomnę tylko to jakie były te dwie pierwsze części tak naprawdę w pierwszej umówi spółki które były jakby w tych topach w Top pikach analityków którzy z biur maklerskich siu biur maklerskich były to wymieniane właśnie tak x 364 drugiej części skupiłem się spół które trafiały również do tych pików ale już nie były one być może tak często wymieniane tutaj gdzieś w okolicach połowy niecałej połowy czyli TR biura makers na s rekomendował tak jak tutaj widać s biur makers około 70 podmiotów zostało wymieniony w tych topik na rok 2 25 No i tak naprawdę Oczywiście podstawowe pytanie które stoi przed nami to czy ten rok 2025 to będzie raczej Hossa czy raczej Bessa na naszej warszawskiej giełdzie no w chwili obecnej Wygląda to bardzo fajnie tak Tak naprawdę narastająco po tym miesiącu i dwóch dwóch dniach sesyjnych jesteśmy jeżeli patrząc na Wig plus 9 proc więc wygląda to po prostu świetnie czy taki będzie cały rok no to oczywiście tego nie wiemy zobaczymy jak to będzie wyglądało ja dzisiaj w takim razie chciałbym chciałbym się może skupić troszeczkę na czymś innym natomiast zwracam uwagę jakby no te wszystkie to jest trochę taka zabawa tak Po pierwsze zawsze sobie należy zadać pytanie dlaczego to są akurat typy na rok tak No ja wiem że rok to jest taką fajną fajną datą ale ale giełda była wczoraj jest dzisiaj będzie jutro była rok temu najprawdopodobniej również będzie za rok półtora 3 d więc ta ta data ta Magiczna data 1 stycznia to mimo że ona jest w teorii magiczne to tak naprawdę nie ma jakiegoś sensu Ja trochę też tak podchodzę patrząc raczej na to jak się spółki będą rozwijać prz 3 lata nie dokładnie w kolejnych 365 dniach to oczywiście związane z moją strategią Ja mam taką dosyć długoterminową strategię więc tak naprawdę interesują mnie spółki które poradzą sobie w długim terminie a nie popłyną akurat na jakieś fajnej krótkiej fali jeżeli chodzi o makrootoczenie albo sentyment więc często raczej się staram wręcz wykorzystywać przeceny na dobrych fundamentalnie spółkach No ale oczywiście wiemy wszyscy że chcemy piki i chcemy się zastanowić co może co może przynieść nam pieniądze gdyż tak naprawdę Przecież po to jesteśmy na giełdzie no i tu już pokazywałem w dwóch poprzednich webinarach generalnie możemy sobie budować różnego typu tezy inwestycyjne na przykład pod napływ środków z krajowego Planu Odbudowy czy być może umocnienie dolara Chociaż jak wiemy zmienność W chwili obecnej jeżeli chodzi o zapowiedzi wypowiedzi reakcje i akcje prezydenta TR jest dosyć dosyć duża i zobaczymy czy tak to nie będzie w przyszłości oczywiście być może możemy sobie też tezy inwestycyjne zbudować na podstawie tego że miejmy nadzieję że będzie odbicie produkcyjne w Unii Europejskiej choć oczywiście to może trochę stać tutaj z tym dolarem i z ewentualnymi cłami nie za bardzo się się to zgadzać także pomysłów jest jest kilka Ja wybrałem dzisiaj do omówienia bardzo krótko pić spółek w większości są to spółki które już omawiał więc będę troszeczkę może odsyłał do tych pozostałych do tych wcześniejszych Przepraszam webinarów gdyby ktoś się chciał z tymi podmiotami Może bliżej zapoznać Natomiast po prostu postarał się przedstawić pewne tezy inwestycyjne jeżeli One by się zrealizowały No to te spółki powinny być w jakimś tam dłuższym okresie beneficjentem tych zdarzeń Dobrze Zaczynamy spółka numer w zasadzie może nie tyle numer co po prza na liście Powiedzmy że wygrała alfabetyczne aeron o spółce tutaj już omawialiśmy ją chociażby na początku października zeszłego roku wtedy była po 20 zł dzisiaj jest na poziomie gdzieś tam 23 24 zł generalnie Przypomnę tylko że firma stoi tak naprawdę na dwóch nogach czyli software House to segment Technology Services Czyli tak naprawdę kontraktowanie pracowników it pod konkretne projekty informatyczne innych firm No i druga noga czy fintech własne oprogramowanie dla głównie dla banków czy firm leasingowych które spółka aeron próbuje sprzedawać w Polsce ale również za granicą z ciekawych rzeczy na co na pewno należy zwrócić uwagę to dosyć fajne na dywersyfikacja geograficzna Jak widzimy mamy tutaj Stany Zjednoczone Mamy również Amerykę Południową No i mamy oczywiście Europy jasnym jest że najważniejsza jest Polska ale grupa zwracam na to uwagę ma chociażby swoje podmioty w Stanach Zjednoczonych tutaj ostatnie przyjęcie z połowy roku troszeczkę wcześniej z pierwszej połowy zeszłego roku prosoft czyli tak firmy posługującej się nazwą taką biznesową number w Stanach Zjednoczonych jeżeli byśmy poszukiwali Dlaczego AON ma ma dobrze wyglądać w kolejnych kwartałach czy być może wrz latach No to można takie sobie tezy inwestycyjne postawić Po pierwsze wydaje się że powoli wraca popyt na usługi oferowane przez software House zarówno z tego tytułu że fintechy na całym świecie zaczynają pozyskiwać trochę więcej pieniędzy niż w roku 2 23 czy do połowy 2024 który był dosyć dosyć ciężki więc to się powinno przekładać powoli na na Ewentualne zamówienia właśnie również lądują hausach no po drugie oczywiście wszyscy wiemy że ta Transformacja cyfrowa ona trwa i trwać będzie więc nawet to osłabienie które wystąpiły w 23 i w pierwszej połowie 24 roku wydaje się że będzie musiało zostać nadrobione no z drugiej strony Oczywiście mamy też taki pozytywny wpływ taki że ta presja płacowa w Polsce dla pracowników it nie jest już taka silne jak jeszcze rok czy dwa lata temu a niektórzy wręcz tutaj może nawet stwierdzą że w tym segmencie powoli mamy pracodawcy druga teza Inwestycyjna No to Przyjęcie firmy prosoft właśnie która będzie dokładać do wyników kolejnych dwóch kwartałów i to jest dosyć istotne bo ta spółka jest dosyć zyskowna No i trzecia sprawa dodatkowo ogłoszono kolejne przyjęcie tym razem spółki Cor 3 która polskiej która jest mocna chociażby w obszarze takim wdrażania platform przetwarzania i analizy danych co jeszcze ważne No jeszcze myślę że możemy przyjąć też takie założenie że jest szansa na to że dolar No albo będzie mocny albo nie będzie się nie będzie tak słaby jak jak to było jeszcze kilka miesięcy temu a Przypominam że po przyjęciu właśnie number E no udział w sprzedaży w dolarach w tej części software housowe to jest prawie 50 proc a w całości grupy gdzieś to będzie w okolicach 40 węc jeżeli byśmy spojrzeli też na kurs usdpln taki na koniec miesiąca No to w zasadzie od października 2024 roku mamy już C 4 miesiące Gdzie jest to kurs powyżej 4 zł No i ostatnie 3 miesiące jest tutaj poprawa rok do roku czyli o ile tutaj było dosyć dosyć duże wyzwanie dla spółki w 2024 roku No pamiętajmy że że pod koniec 2022 roku kurs gdzieś tam flirtował nawet z poziomami W chwili obecnej wydaje się że przynajmniej to nie będzie taki efekt dewastujący Czy sprzedaż czy rentowność spółki także to jest generalnie Dosyć fajne wyniki trzeciego kwartału jaki tak naprawdę narastająco są lepsze tutaj Widzimy tutaj może pomarańczowo czerwone dane No to to są wyniki właśnie tej części sof zysk operacyjny rośnie szybciej niż sprzedaż i to jest pomimo cały czas że jeszcze w trzecim kwartale był tutaj negatywny efekt kursowy na wzrosty rok do roku można powiedzieć są imponujące tak trzeci kwartał są na sprzedaży Plus 35 nabicie plus 79 nab plus 70 No ale trzeba uczciwie powiedzieć że mamy tutaj efekt przejęcia PR softu Tak on w trzecim kwartale dodał 36 milionów zł sprzedaży i około 5,5 miliona zł bitów więc Gdybyśmy to tak oczy for albo organiczny wzrosty No to na sprzedaży był cały czas spadek ale taki lekki gdzieś na poziomie TR C PR No ale także tak mimo tego mamy poprawę na rentowności tak poprawa o 4 I5 punkta procentowego albo 31 jakbyśmy chcieli tutaj tak gdybyśmy to skorygowaniu no to byśmy mieli w zeszłym roku było niecałe 12 milionów a tutaj ten skorygowany b organiczny byłoby 15 miliona zł wię tak czy tak ta rentowność wartościowo by urosła więc widzimy że Przepraszam że software House odżyw i powinien odżyć w kolejnych kwartałach Zresztą chociażby wywiad z wiceprezesem aeron bodajże z dnia dzisiejszego czy wczorajszego też to potwierdza że prezes też tutaj mówi że no powinno być powoli lepiej tak także to jest na plus no wszystko byłoby fajnie gdyby nie ten fintek tutaj te granatowe i szare szare wyniki na tym poziomie Niestety cały czas jest nie ma co ukrywać jest słabo yyy segment ten cały czas ma problem I to pomimo pozytywnego wpływu zakończenia kontraktu z PKO na wyniki roku 2024 Proszę zwrócić uwagę baby 6 milionów złotych po dziewięciu miesiącach straty na zysku operacyjnym w tym segmencie oczyszczając o te efekty PKO No wydaje się że ten że ten segment cały czas przynosi gdzieś tam straty w okolicach miliona złotych miesięcznie więc no rocznie To już się robi SP spora suma zobaczymy jak to będzie wyglądać w 2025 z samego tego gdybyśmy tylko wyszli na zero No to tutaj już powinno fajnie fajnie to dodawać do wyników czy tak będzie no chwili obecnej trudno trudno tak to zakładać chociaż przede wszystkim tutaj jest konieczność pozyskiwania zleceń w tym w tym obszarze dobrze Podsumowując jeżeli byśmy spojrzeli na te szans silne strony w sumie to co mówiłem może jeszcze zwrócę uwagę na tą niższą ławkę pracowniczą tutaj faktycznie faktycznie jest tak że spółka też powiedziała że jest mniej tych pracowników dla których nie ma zlecenia którzy są na payrollu eonu więc to oczywiście od razu wpływa na rentowność tak Bo nie dosyć że w poprzednich miesiącach było tak że ci pracownicy nie przynosili przychodu A byli kosztem na chwili obecnej są kosztem ale również przynoszą przychody także to jest dosyć sensowne No na Plusa jest ta poprawa rentowności pomimo tego że to otoczenie nadal w tym trzecim kwartale było dosyć wymagające wydaje się że ono się powoli zaczyna poprawiać zwróciłbym też uwagę na to że jeżeli założymy że stopy procentowe pójdą w dół No w Unii Europejskiej poszły i prawdopodobnie pójdą jeżeli chodzi o Polskę Czy Stany Zjednoczone No w chwili obecnej mamy te znaki zapytania ale w dłuższym okresie też się wydaje że tutaj będzie szansa na obniżkę stóp no to to ożywienie w tym Silicon Valley też powinno być wzmaganie również tymi niższymi stopami Myślę że to co warto też podkreślić No spółka ma nie są historię przejęć ma też chęć na kolejne to jasno komunikuje No a to oczywiście powinno budować wartość spółki wydaje się że Miejmy nadzieję że rok 2025 to już więcej o kontrakcie i rozliczeniami z PKO nie będziemy słyszeć natomiast pamiętajmy zawsze o tych zagrożeniach no to fintech cały czas to jest wyzwanie z tym popytem musimy być ostrożni bo spółka i ogólnie branża potwierdza że jest lepiej ale to nie znaczy że jest już tak idealnie i bardzo dobrze No niestety jakbyśmy spojrzeli na ten kurs Europ No to styczeń No tak sobie wygląda tak 420 w zasadzie jesteśmy blisko no pytanie czy to 415 wytrzyma tak czy tu nie idziemy do 410 gdybyśmy mieli taki scenariusz narysować No to to jest Kolejne kolejne 20 30 gros rok do roku które na marach i oczywiście na sprzedaży pamiętajmy też że 50 tego biznesu facto należy do funduszu Enterprise Investors więc tak naprawdę powinniśmy patrzeć na z dla akcjonariuszy dominującej więc to jednak spo sporo wygląda inaczej niż patrzymy na ten zysk netto całościowy No i można mieć napisałem sobie tutaj zagrożenia Czy słabe strony napisem tutaj tak jakość części zarządu w kontekście tego fintechu tam było już kilka osób wymienianych były różnego typu pomysły no jak do tej pory sukcesów nie ma zobaczymy dobrze Przechodzimy może do spółki numer 2 ja tutaj się też odniosę do komentarza może jeszcze aeron zdaje się przewartościowany przy obecnej cenie akcji No więc możemy powiedzieć że tak no cz1 bid Już jest 6 to wygląda sporo lepiej natomiast oczywiście przy pamiętajmy że jest wskaźnik który jest po pierwsze liczony na całościowych wynikach zysk operacyjny całościowy czyli 100% zysku bidda chociażby software House No na ccie tym jednostkowym jak widzimy 18 to już nie Wygląda tak dobrze no ale pamiętajmy o tym że prologic Przepraszam prosoft będzie dodawał tak no gdybyśmy przyjęli że kolejne 10 milionów zł mamy tutaj zysku zysku wyniku to ten cz wygląda lepiej No i oczywiście zakładamy że będzie poprawa wyników pamiętajmy że wskaźnik cz jest wskaźnikiem historycznym natomiast my bardziej patrzymy na to co się wydarzy w przyszłości więc ja byłbym skłonny postawić te że jeżeli spółka będzie się rozwijać sprzedażowo to powinno to też mieć dosyć fajne przełożenie na marżę gdyż tak ten te biznesy działają generalnie tak jeżeli rośnie sprzedaż przy dobrej kontroli kosztów to efekt dźwig by natomiast trzeba też jasno powiedzieć że tak to jest oczywiście pewne pewne ryzyko że spółka specjalnie tania nie jest dobrze przechodzimy do drugiej spółki która jest również tą spółką z tego samego tak naprawdę sektora pyrosoft Czyli też segment software House no i tutaj można by powiedzieć że w zasadzie dosyć podobne tezy inwestycyjne ale jednak troszeczkę inne dlatego się też zdecydowałem pokazać tą spółkę zwróciłbym uwagę przede wszystkim na ten wzrost zatrudnienia Tak oczywiście tutaj mamy przyjęcie Kodi na szaro zaznaczone więc ono troszeczkę troszeczkę dodało natomiast jakbyśmy tutaj zobaczyli No generalnie 2023 i połowie 24 roku ta struktura zaczy to zatrudnienie było na podobnym poziomie potem wręcz zaczęło spadać natomiast chwili obec mamy wzrost tak zakładając że zarząd działa tutaj racjonalnie No to pamiętajmy im więcej pracowników tym w teorii więcej fakturowania tym większe sprzedaż tym większe zyski więc informacja na temat zwiększonego zatrudnienia przy spółkach które mają rozsądne zarządy jest w takim biznesie jest dosyć pozytywną informacją to jest jedna sprawa druga sprawa tutaj bardzo mocno bym podkreślił ten udział tak zwanej ławki pracowniczej czyli raz jeszcze przypomnę że są to Pracownicy którzy są na wynagrodzeniach spółki nie ma dla nich pracy którą można wyfakturować no on narastająco w 2024 roku w trzech kwartałach wyniósł 4,5 PR W pierwszym półroczu było sze tak no w związku z tym widzimy że tutaj musiał spać w trzecim kwartale i spółka sama podała że w trzecim kwartal uległ znacznemu zmniejszeniu ukształtował się na poziomie 2 I5 No to jest bardzo dobra informacja I w tym momencie Proszę zwrócić uwagę jaka się jaka będzie baza będziemy się porównywać z 6 PR w pierwszym pru tutaj dosyć mocna teza Inwestycyjna że spółka będzie w stanie zwiększyć swoją rentowność przy powinna i jak to wygląda No tu akurat pokazałem bid tak pomimo tego że ten 24 rok pierwsze pierwsze półrocze było wymagające No to tak Tak udało się poprawić wyniki 18 rok do roku a w trzecim kwartale aż 32 Oczywiście musimy uczciwie powiedzieć że rok 2023 baz a wręcz jest relatywnie słaby No ale jeżeli przy mamy taką poprawę i przy tym że mieliśmy tutaj 6 proc tej ławki a być może będzie w okolicach dwóch No to w roku 2025 gdyby tak było No to w tym momencie wydaje się że że szansa na poprawę wyników jest bo tak jak mówiliśmy Weronie tutaj kolega zwrócił uwagę na tę wysoką wycenę wskaźnikową No to tutaj jest też Wysoka w zasadzie jest jeszcze nawet wyższa chwilę się jeszcze do tego odniosę spółka oczywiście chwali się też tym że utrzymała koszty pilnowała koszty oszczędności na back offisie właśnie ta ławka i to co mówimy niższe tempo wzrostu wynagrodzeń A udało się troszeczkę podnieść stawki dla klientów Jakby ktoś chciał więcej no to tak jak mówimy to też omawiał tą spółkę na tym samym webinarze co zerem wtedy była po 390 zł dzisiaj jest 400 470 także tutaj ten scenariusz pozytywny No musi być oczywiście potwierdzenie w wynikach ale jest szansa że się będzie realizował A przypomnę że spółka a ma tam gdzieś powyżej 600 zł więc jest do czego Do czego dążyć dobrze Jakby szybko Podsumowując Myślę że to co jeszcze warto podkreślić czego nie wspomniałem No to spos ma kontrakt z BBC to jest Pi między 3 a 5 lat w zależności Zobaczymy jak będzie ten kontrakt generalnie 32 miliony funtów taka wartość jest nawet do osiągnięcia więc on właśnie zaczął wchodzić na poważnie w życie w trzecim kwartale 7,5 sprzedaży czyli naprawdę całkiem sporo dlaczego to podkreślam No dlatego że wiemy dobrze że jak wygląda chociażby Automotive w Europie i tutaj napisałem że ten kontrakt z BBC może stabilizować Automotive bo jeżeli by się okazało że dalsze będzie pogorszenie właśnie w branży Automotive Tak wiemy potencjalne cła ze Stanów Zjednoczonych presa chińskich producentów samochodów tak no branża Automotive w Europie ma się słabo a nie ma co ukrywać że spyrosoft dla nich trochę robił to ten kontrakt z BBC powinien nam stabilizować i jakby zasypywać tą dziurę w trzecim kwartale to się to się udało tam jak byśmy Zresztą zobaczyli sobie na sprzedaż to ona rok do roku rośnie więc to jest też dosyć fajne na pewno warto podkreślić bardzo fajną geograficzną dywersyfikację i segmentow spyrosoft ten przykład tutaj bardzo dobrze to pokazuje ale ale tak naprawdę ikac tutaj jest mocną stroną no cały czas czekamy na jakieś duże M Ostatnie duże było software grup chyba z 2022 roku taka duża No teraz teraz mieliśmy kibli ale na razie to nie jest nie jest jeszcze to czego byśmy oczekiwali a spółka ma dodatnią pozycję gotówkową więc w teorii to przyjęcia przyjęcia są możliwe No ale oczywiście trzeba je zrobić po jakieś rozsądnej rozsądnej wycenie i cóż jeszcze no z Ryzyk wzrostowa wycena tak naprawdę tutaj więcej chyba niż wzrostowa bo ten cz który pokazywałem przed chwilą 19 ale tutaj mamy troszeczkę takie wofy są ulgi podatkowe w ciągu tych ostatnich 12 miesiącach w wyniku to jest około 8 milionów część z tego się powtórzy bo wydaje się że spółka będzie w stanie z tych ulug korzystać ale no część jest za lata poprzednie także ta wycena byłaby jeszcze wyższa Więc ona widać że pokazuje że oczekujemy wzrostów od tej spółki podobny CAS co też zysk dla akcjonariuszy jednostki Domin musimy patrzeć wiemy o tym ryzyku kursowym No i pamiętajmy spółka ma strategię do roku 2026 wtedy się mówiło że gdzieś tam w okolicach 3000 osób celował aby no no Przy tym poziomie 1800 chwili obecnej na wrzesień to wydaje się dosyć trudne do zrozumienia chyba do zrobienia Chyba że będą właś to wtedy byłoby coś ciekawego w każdym razie No dwie spółki z trochę zapomnianego albo poturbowane sektora swoje już trochę trochę odrobił spyrosoft w ostatnich kilku miesiącach odrobił No ale do a ma jeszcze jeszcze sporo więc zobaczymy jak to będzie wyglądać trzecia spółka o której No nie mówiłem ale postanowiłem ją pokazać bo może być ciekawa to oczywiście diagnostyka wszyscy wiemy było ipo prawdopodobnie duże redukcje jutro się dowiemy jak duże w piątek będzie Zapewne debiut czyli pierwsze notowanie i wtedy będziemy mądrzejsi jak to wygląda No ale jaki jest tutaj może ten CAS inwestycyjny Po pierwsze Proszę spojrzeć na ten wykres tutaj sprzedażowy No historia spółki wzrostowej tutaj kag No przez ostatnie tam 14 lat 23 proc wzrostu czyli taki fajny naprawdę bardzo fajny wzrost No nawet pamiętajmy Oczywiście tutaj mieliśmy te takie oneof związane z covid rok 2020 i 21 czyli bardzo dużo badań właśnie typu covid nowego że spółka nawet gdzieś tam osiągnęła miliard 800 obrotu W chwili obecnej rok 2024 można założyć że że przebije ten ten poziom także historia spółki wzrostowej to jest jedno po drugie No pamiętajmy o tym to jest lider rynku b Lab tutaj udział 22 kolejny też znana sieć ALAB No 9 tak Czyli tam gdzieś 2 i p raza mniej no reszta to już można powiedzieć że nieistotna a tak naprawdę 22 ale gdybyśmy się odnosili do tego rynku badań laboratoryjnych tych spółek prywatnych No to nawet by prawie 50 tego rynku było więc bardzo silny gracz tak ale żeby oczywiście bardzo silny gracz to można powiedzieć że ryzyko tego że nie ma się gdzie rozwijać No tak pewno nie do końca bo z drugiej strony spółka wchodzi na rynek badań Diagnostyki Obrazowej ta ma tylko 2,5 PR diagnostyka obrazowa No to w skrócie powiem woksel tutaj dominuje w Polsce ale nie dominuje z takim udziałem jak jak diagnostyka w badaniach laboratoryjnych więc tam tam na pewno będzie można się rozwijać po drugie jeszcze zwróciłbym uwagę na dywersyfikację ona jest całkiem fajna Jak zobaczymy bit C czyli sprzedaż do tych takich przysłowiowego Kowalskiego 40 proc 60 B2B ale tak naprawdę gdybyśmy sobie popatrzyli Ile pieniędzy jest pozyskiwane przez właśnie bezpośrednio przez pacjentów i prywatne przez tak naprawdę prywatne środki tutaj ty takim pomarańczowym kolorem No to mamy tak naprawdę 60 61 proc tak bo oczywiście część część tutaj z tego B2B jest też opłacona przez prywatnych przez prywatne osoby no i publiczni płatnicy No to niecałe 40 PR w rozłożenie jest dosyć dobre nie ma koncentracji klientów nawet jeżeli największy klient odejdzie No to to jest kilka procent sprzedaży Co oczywiście by bolało No ale to nie jest nie jest dramat tak tutaj Pozwoliłem sobie No jeszcze przed w momencie jak spółka opublikowała prospekt napisać kilka kilka zdań całkiem całkiem tak CA oczywiście spółki wzrostowej nie ma co ukrywać 17 cz czy na poziomie prawie 10 divid No pewno że będzie trochę wyższy bo zakładam że jednak w tym czwartym kwartale spółka ZSK netto poprawi No to jest ale generalnie rynek rynek powinien tutaj się rozwijać spółka powinna rosnąć więc jest dosyć fajna szansa zobaczymy jak to wyjdzie wyjdzie oczywiście z tym notowaniem co jeszcze można na plus o czym nie powiedziałem na 100% wychodzi fundusz tak wychodzi fundusz więc ryzyko ABB jest ograniczone albo wręcz znika w związku z tym możemy stwierdzić że założyciel po prostu Wierzy wierzy w tą spółkę i zostaje zostaje w niej Także to jest to jest też na plus a biznes jest zyskowny I historycznie tutaj też jest dobry TR rekord jeśli chodzi o m ich za dużo jeżeli chodzi o badania laboratoryjne prawdopodobnie nie będzie bo tam już by okik pewno nie dopuścił No chyba że takie małe które by nie podlegały nie podlegały okiko Natomiast w tej części obrazowej wydaje się że no to jest szansa jeżeli spółka tam by chciała zwiększać swoje udziały rynkowe No to m tutaj się wydają koniecznością jeżeli chodzi o o te ryzyka No to na pewno trzeba podkreślić to że jednak ryzyko nasycenia i w zasadzie że nie ma się ciężko się będzie rozwijać Na tym rynku laboratoryjnym musimy mieć tą świadomość a że rozwój obrazów będzie no i diagnostyka No chwili obecnej tak naprawdę Ona jest na porównywalnej wycenie wskaźnikowej jak voxel więc każdy sobie może odpowiedzieć który podmiot woli mieć w portfelu nie zakładał bym że spółka wyjdzie poza Polskę jeżeli chodzi o ten model biznesowy i to co bym też podkreślił spółka to też trochę ujęła w prospekcie ale mam wrażenie jakby to trochę przeszło bez echa No jest potencjalne ryzyko cyberataków to są bardzo dane bardzo wrażliwe dane którymi spółka operuje oczywiście tak nie chodzi tutaj tylko o dane typu PESEL No ale oczywiście o dane zdrowotne de facto tak dane jak wyszły dane konkretne badania laboratoryjne Tak więc gdyby tutaj coś się stało no to byłoby dosyć dużym problemem takich dużych rzeczy do tej pory nie było ale spółka s określa że to prawdopodobieństwo zaistnienia takiego wydarzenia wcale nie jest niskie tak chyba ona w prospekcie użyła bodajże słowa średnie więc zwracam na to uwagę No i standardowe ryzyko my tego nigdy nie wiemy zawsze Musimy pamiętać że jak jest ipo No to jest ryzyko takiego pod rasowy wyników pewno wyniki czwartego kwartału nam pokażą Czy było coś na rzeczy czy nie No w każdym razie wydaje się że podmiot też dosyć dosyć ciekawy kolejna kolejna spółka atrem No tutaj Jeżeli ktoś by chciał mieć taką tezę inwestycyjną pod środki czy z kpo czy tak naprawdę Ja patrzę szerzej jako transformację energetyczną i nie lubi inwestować w duże molochy podmioty spółek Spółki Skarbu Państwa no to na przykład atr C elekam same się jakby wpisują W ten Trend oczywiście myśmy rozmawiali o tej spółce zasadzie rok temu No wtedy była po 6 zł Teraz jest po 24 więc po prostu czterokrotne zwiększenie wartości Czy to znaczy że że już spółka nie wzrośnie no tego oczywiście nie wiemy natomiast no kupowanie na ATH zawsze jest pewnym ryzykiem No ale z drugiej strony kupujemy w trendzie wzrostowym Także zawsze coś za coś to już bardzo dużo zależy od od konkretnej strategii inwestycyjnej konkretnego inwestora no Natomiast jeżeli spojrzymy na kapitalizację No to 200 czy 220 czy 250 zł milionów złotych kapitalizacji No to jeszcze nie jest nie jest kosmos a jeżeli popatrzymy jak wyglądała wyniki takie rentowności spółki w ostatnich latach tak ja tutaj chyba z 89 lat pokazuje 24 No to to są tak naprawdę trzy kwartały 24 i Ost tak kwartał 23 No to jak Widzimy tutaj wzrost jest widoczny No i oczywiście Miejmy nadzieję że to nie jest nie jest koniec d czego Miejmy nadzieję No dlatego że backlog on oczywiście tutaj się stabilizuje ale cały czas jakby mamy Trend wzrostowy sprzedaż Jak widzimy cały czas spokojnie rośnie Może nawet nie tak spokojnie bo wyraźnie oczywiście w tym backlogu jak tutaj zobaczymy w wyskok w pierwszym kwartale 2023 roku No to słynny wygranie części przetargu dla Orlenu olefiny 3 250 zł milionów złotych dla etu tutaj No wiemy jakie były tam problemy z z tym kontraktem Zobaczymy jak będzie to wyglądało w przyszłości wydaje się że ja mam taką tezę inwestycyjną że no ten kontrakt będzie oczywiście realizowany Natomiast on się jednak przesunie w czasie więc te 250 milionów tam no pewno więcej niż kilkanaście milionów złotych już zostało rozpoznane natomiast no też nie ma co liczyć że całość zostanie na przykład rozpoznana z tego w roku 2025 rok s a pewno i później jest jest tutaj dosyć realny natomiast na pewno musimy poczekać więcej być może jak będzie podpisany jakiś aneks się czegoś więcej dowiemy W każdym razie cz już są dwucyfrowe więc może nie jest specjalnie tanio również no ale jest spółka przeskalować tak wydaje się że największe wyzwanie No to jest to żeby ten backlog Przynajmniej na tych poziomie 400 milionów może i lepiej pomimo tego że coraz więcej będzie kumowa orl tak żeby to przeskalowanie działalności okazało się trwałe na pewno Należy podkreślić to sprzyjające otoczenie kpo to te środki to jest jedno ale one oczywiście do połowy 2026 roku będą ale Transformacja Energetyczna trwała trwa i trwać będzie no ten zielony ład zawsze można mieć znak zapytania jak to będzie wyglądało natomiast sama sama modernizacja sieci średniego czy wysokiego napięcia w Polsce TR więc tutaj naprawdę będzie miał co do roboty ja się osobiście spodziewam dalszej poprawy wyników 2025 roku i mam nadzieję że ten back będzie również powoli rósł A olefiny 3 z sukcesem się przekształc w projekt nowa chemia czy czy on się tam czymś istotnym różni z punktu widzenia Atu wydaje się że trochę nie do końca No ale zwracam ę na to że ten harmonogram może być jedak przesunięty o poprawie rentowności mówiłem z zagrożeń czy z takich No znaków zapytania zwróciłbym uwagę na bardzo dobry wynik trzeciego kwartału tutaj nie mamy czasu aby to omawiać ale on był aż podejrzanie dobry No i ja trochę w cuda nie wierzę tak wydaje mi się że tam jakiś oneof musiał się pojawić albo był bardzo duży splot dobrych okoliczności które No które No nie Należy zakładać że każdy kwartał tak będzie wyglądać chociaż oczywiście można sobie tego życzyć na tą przeciętną dywersyfikację spółka jednak ma relatywnie mało kontraktów o relatywnie dużej wartości nawet pomijając ten Orlen tak oren oczywiście 250 milionów kontrakt No to jest więcej niż kapitalizacja spółki w chwili obecnej ale nawet takie kontrakty po 30 milionów złotych No to one są relatywnie relatywnie duże w stosunku do przychodów które spółka osiąga wic ta dywersyfikacja tutaj jest pewnym znakiem zapytania i trzeba powiedzieć uczciwie Pożycz do głównego akcjonariusza 45 milionów zł gki Mobile ma swoje problemy z segmentem modowym no i tutaj jest znak znak zapytania To jest niestety zamrożona zamrożona gotówka Spółka Z drugiej strony ma trochę kredytu oczywiście Tłumaczenia są typu że powinniśmy zbierać pieniądze ewentualnie na projekty biometan nowe Czy biogazowe dlatego też nadwyżki dajemy do gki zobaczymy co jak to będzie jeżeli trzeba będzie te pieniądze wyciągnąć z gki czy to jest realne i zwracam uwagę że gdybyśmy bazow na backlogu na 30 września 2024 to w ciągu kolejnych 12 miesięcy można by oczekiwać ponad 300 milionów złotych sprzedaży czy to jest realne No ja mam duże wątpliwości biorąc pod uwagę kwestie olefin 3 tych harmonogramów realizacji Gdyby tak to to byłby kosmos bo w roku 2024 spółka nie osiągnęła 200 milionów zł sprzedaża tutaj dźwignia operacyjna powinna ładnie zadziałać Ale ja osobiście miałbym wątpliwości czy na tyle można aż liczyć No dobrze no czyli to jest to jest atrm No więc czas czas na podmiot numer 5 ostatni z mojej listy abyśmy też nie siedzieli nie wiadomo jak długo chociaż oczywiście gdybyście Państwo mieli jakieś pytania to proszę je wpisywać ja się spróbuję ewentualnie tutaj odnieść spółka numer 5 dekora też spółka omawiana no dosyć dawno tak w listopadzie 2023 roku wtedy była po 55 zł dzisiaj jest w granicach 80 więc spółka fajnie wzrosła poprawiła swoje wyniki No ale to jest jedno to już to co było natomiast to co na czym ja bym się skupił i ewentualnie ta teza Inwestycyjna No to ja bym powiedział tak że są możliwe dalsze wzrosty sprzedaży pomimo dość trudnego otoczenia Makro tak noż wiemy dobrze że budowlanka No wygląda słabo a Remonty też stanęły Polacy i ogólnie ludzie w Europie raczej się z tym wstrzymali więc tutaj jest jest przeciętnie natomiast dlaczego uważam że te wzrosty sprzedaży mogą nastąpić No chociażby nowa kategoria produktowa czyli tak zwane to się ładnie nazywa wielkoformatowe mineralne płyty płyty ścienne Tutaj mówimy o takich formatach jak 12 na 60 cm tutaj 28 Tak więc generalnie są to takie płyty które można wykonać właśnie w technologii SPC No i one są oczywiście konkurencją dla tych właśnie jak tutaj mamy napisane dla gresów i płytek ceramicznych tych w segmencie pokryć ściennych tak tych takich dużych gresów i płytek ceramicznych Dlaczego są mogą być konkurencją jest kilka powodów jeden to oczywiście wydaje się że może być cena będą trochę tańsze Druga kwestia dosyć istotna No to redukcja czasów i kosztu montażu W zasadzie tutaj nie ma konieczności mocnego przystosowywania ścian do tego jak to jest chociażby w wypadku gresów tak no tam te ściany muszą być być perfekcyjnie przygotowane równe i tak dalej tutaj te płyty ścienne wybaczają więcej no i tańszy transport tak jeżeli chodzi o ryzyka No to oczywiście to jest nowy produkt więc KCI mus przyzwyczaić i nauczyć tego produktu więc to jest jedna kwestia No a druga kwestia która zawsze będzie pytaniem No to jak to będzie wyglądało jeżeli chodzi o kolorystykę i wzornictwo spółka tutaj chce wprowadzić chyba 30 kilka wzorów No a Wiemy No płytki generalnie tych liczba wzorów jest w zasadzie nieskończona więc to jest pewne wyzwanie to jest jedna kwestia Druga kwestia zwracam też uwagę podałem akurat jeden z jeden z surowców notowania jednego z surowców w ostatnich chyba piciu latach bodajże i to oczywiście sprzyja spółce w tym żeby osiągać wysokie marże tak ta pierwsza rentowność brutto na sprzedaży w ostatnich kwartałach jest dosyć wysoka jak zobaczymy No to nie ma co się dziwić on nas po prostu tutaj Mieliśmy poziomy powyżej 12 zł Teraz mamy poniżej 8 Tak oczywiście tu już rok do roku nie będzie może tak dynamicznych dynamicznej poprawy ale generalnie nawet trzymanie na tym poziomie który jest w chwili obecnej wydaje się że byłoby wspierające po prostu wysokie rentowności brut na sprzedaży Co powinno spółce wspierać wspierać jej wyniki dobrze więc podsumowując tak naprawdę te szanse i silne strony dekory to o czym nie mówiłem No to wydaje się że tutaj bym wskazał może na to że ogół te płytki ścienne o której mówiłem ale także mieliśmy podłogówkę tutaj też scp cała fabryka scp teraz mamy i podłogi i płytki ścienne i tak naprawdę w dłuższym terminie czasu Oczywiście to nie Należy zakładać że to s jest kilka kwartałów tylko mówimy o latach No to jest szansa na podwojenie sprzedaży tak w dłuższym horyzoncie czasowym to co warto podkreślić wiarygodny zarząd który już swoje pokazał z drugiej strony tutaj w słabościach napisałem zarząd od 20 lat ten sam i zarząd sam przyznał w rozmowie z analitykami że to może być pewna słaba strona No bo oni w zasadzie byli tylko w tej firmie i i czasami jak odkrywają pewne rzeczy to odkrywają trochę później Chociaż akurat no z nową fabryką czy scp czy właśnie wejście w te płytki ścienne pokazuje że zarząd sobie bardzo dobrze z tym radzi No relacje inwestorskie są niestety słabe a dla inwestorów indywidualnych praktycznie żadne ryzyka na to w akcjonariacie ale główny właściciel czasami dokupuje akcje więc to jest na plus jeszcze wydaje się że ta stabilizacja cen energii elektrycznej relatywna stabilizacja oczywiście na sporo wyższych poziomach niż przed wojną No to jest coś co ustabilizowało też te marże spółka też wypłaca dywidendy to tutaj też bym zaliczył na plus Ja lubię Nie ukrywam spółki które dzielą się z akcjonariuszami zyskami a jednocześnie się rozwijają pamiętajmy o zagrożeniach ten popyt w Europie cały czas jest przeciętny i No może słowo słaby nie jest do końca adekwatny ale na pewno nie jest mocny i tak naprawdę jak spojrzymy na te przewidywania na rok 2025 to tutaj wiele lepiej wcale być nie musi oczywiście ta Wysoka pierwsza marża w dużej mierze ona jest związana z cenami surowców więc uwaga na bo to wcale nie musi trwać wiecznie w szczególności gdyby przyszło dosyć silne odbicie w budowlance No to oczywiście jest jakieś tam relatywnie duże prawdopodobieństwo że również ceny surowców za tym podąża także wydaje się że tutaj też mamy dosyć ciekawy podmiot natomiast to w sumie nie napisałem no ale warto też powiedzieć No w chwili obecnej decora jest na na szczytach tak 80 zł pewno gdybym pokazywał ją w grudniu byłoby lepiej bo tam była 60 kilka złotych chyba no w chwili obecnej oczywiście kupowanie na szczycie to zawsze zawsze jest pytanie Aha jeszcze nie jeszcze jedna spółka dobrze O czyli szósta spółka grupa grupa Kęty omawiana przeze mnie pół roku temu W zasadzie cenówki podobne spółka osiągnęła swoje szczyty na poziomie 900 zł spadła do 660 760 No tutaj w międzyczasie 50 kilka złotych dywidendy więc to trochę powinno osłodzić No wycena Jak widzimy Po czee dwucyfrowa fo bidda prawie dwucyfrowa grupa t Kęty można powiedzieć dywidendowy arystokrata Polski spółka która przez wiele lat jest na giełdzie którą tak jak w sumie Dekor chociaż tutaj nawet więcej mają OFE bo tutaj w zasadzie OFE są głównymi akcjonariuszami spółka która dosyć spadła no wiadomo budowlanka Proszę zwrócić uwagę tak transport motoryzacja a tutaj budownictwo tak no wiemy że te dwie gałęzie i w Polsce i w Europie ostatnich kwartałach sobie średnio radziły więc to jednak jest większość sprzedaży grupy kapitałowej więc tak naprawdę spółka w zasadzie pierwszy raz od wielu lat nie dowiozła swojej prognozy co prawda niewiele ale Tym niemniej Nie dowiozła jak spojrzymy na prognozę na rok 2000 25 to na zysku netto Mamy w zasadzie bez zmian na zysku operacyjnym jest trochę lepiej ale na jeżeli chodzi o przychody ze sprzedaży jest 9 proc pomimo tego że tak naprawdę będzie konsolidowane Przejęcie przez cały rok a w roku 24 było to przez 9 przepraszam przez 4 miesiące mówię o spółce Selt więc tutaj no ta prognoza oczywiście nie jest specjalnie jakoś zachęcająca biorąc pod uwagę te wyceny No ale dobrze wracając do tej tezy inwestycyjnej No gdybyśmy założyli że będzie odrodzenie koniunktury w Europie oczywiście zdaję sobie sprawę że przy tych potencjalnych cłach które mogłaby mogłyby Stany Zjednoczone nałożyć na Unię Europejską No może być to ryzykowne założenie tak ale być może pomoże jeżeli będzie ta redukcja co do wymogów jeżeli chodzi o zielony Ładą transformację to jest jedna sprawa druga sprawa doświadczony wiarygodny zarząd tak naprawdę będziemy mieli nowego prezesa więc być może on będzie pewno chciał zyskać to zaufanie rynków pewno będzie chciał przebić prognozę być może zaproponuj od ważniejszą strategię tak strategia nowa powinna być ogłoszona gdzieś przy publikacji tych końcowych wyników rocznych pewno w okolicach kwietnia i to może być takim driverem jeżeli ona będzie relatywnie ambitna a pamiętajmy że te M są wciąż możliwe expans No powinna te 4050 milionów zł do wyników roku dodać więc jeżeli byłoby jednak jakieś odrodzenie tego przemysłu w Europie A te PM które Ostatnio widzieliśmy No one cały czas no nie są na zadowalającym poziomie ale można powiedzieć że lekko odbijają więc jakaś mała szansa tutaj jest no i pamiętajmy o tym zawsze że to co powtarza pre Mańko że kryzys jest to szansa aby zaistnieć w Europie Zachodnie dla polskich przedsiębiorstw więc zobaczymy czy czy po tym kryzysie który był jeżeli on się skończy niedługo jeżeli się skończy to czy grupie Kęty udało się tam właśnie Kolejne kolejne kontrakty poza Wiera i gdzieś tam zwiększyć swoje udziały pamiętajmy że spółka tutaj podchodzi wedle zasady under Promise jeżeli chodzi o to budżetowanie i plany but Over Deliver tak Czyli tak naprawdę nie przesadzaj z obietnicami ale ale tak naprawdę dostarczaj rezultaty lepsze niż obiecałeś więc w tym kontekście jeżeli tak się uda No to to być może ta te plany na rok 2025 nie są aż takie aż takie słabe No bo Powiedzmy że powtórzenie wyniku przy dwucyfrowym wskaźniku cz No nie wygląda jakoś specjalnie byczo i długoterminowe perspektywy stojące przed aluminium one nadal są niezmienne tak natomiast no pamiętajmy wyzwania jeżeli chodzi o Makro mamy na pewno Tak wiemy Automotive czy budowlanka to już mówiłem ale pamiętajmy Chiny które mają bardzo duże moce produkcyjne w aluminium aluminium płynie z Turcji próbuje cały czas Rosja jakoś aluminium do Unii Europejskiej dostarczać dziwnymi kanałami No a tutaj to Makro jeżeli chodzi zielony ład tak o Unię Europejską i kwestie No w zasadzie stagnacji w Niemczech albo ktoś powie Nawet recesji No to są są wyzwania które nie ułatwiają grupie Kęty osiągania dobrych wyników jeszcze bym podkreślił to że spółka zawsze przyzwyczajał nas do tego że ma wysoki kapek czy Ady inwestycyjne No i pewno tak będzie tak ona żeby zwiększać swoją skalę działalności jednak głównie musi inwestować w mce produkcyjne i nie ma co ukrywać jest to oczywiście bardzo dobra spółka ale ona jest po prostu podatna na cykle koniunkturalne Tak więc tu być może właśnie To o czym mówiłem te PM będą pewną pewną szansą dobrze Szanowni państwo Wydaje mi się że z mojej strony w zasadzie wszystko nie widzę dodatkowych pytań więc Powiedziałbym tak Zapraszam za dwa tygodnie 18 lutego pewno tam już się skupimy na omówieniu jakiegoś konkretnego podmiotu Ja raz jeszcze apeluję żeby te Top piki traktować trochę jako takie bardziej wyzwanie intelektualne niż jako rzeczywiste takie szały które mają przynieść mega stopy zwrotu akurat w ciągu kolejnych 360 pi dni natomiast postanowiłem tutaj pokazać kilka podmiotów które mogą się rozwijać które pokazały historyczne że są się w stanie rozwijać a tak naprawdę jeżeli spojrzymy tak długoterminowo no to podmioty które się rozwijają to w długim terminie one będą zwiększać wartość tak być może to będzie dosyć długi termin i te stopy zwrotu nie będą zawsze mega satysfakcjonujące w jakimś tam konkretnym okresie ale no Przypominam że k przykład były kiedyś notowane po kilkadziesiąt złotych tak wiele wiele lat temu więc to tylko A dzisiaj są po po 760 A co roku płacą dywidendę na poziomie wysokich jednocyfrowych stóp dywidend dobrze także z mojej strony to wszystko Zapraszam za dwa tygodnie i życzę oczywiście udanych transakcji