Wyniki iX Asset Management za sierpień 2026 Co przyniosą kolejne miesiące? [AI modele i rynki]

Na kolejnym naszym spotkaniu Komitet inwestycyjny AX Asset Management w składzie doktor Jarosław Jamka, doktor Paweł Reczulski, ja Andrzej Stefaniak. Będziemy sobie podsumować cały sierpień, będziemy będziemy sobie komentować wydarzenia, zastanawiać się oczywiście co dalej, yyy, więc zostańcie z nami do końca tego materiału. Przypominam, że tutaj u nas na kanale nie ma żadnych rekomendacji. To są tylko i wyłącznie nasze opinie, więc warto o tym pamiętać. więcej szczegółów na temat uwarunkowań prawnych powie Jarek. Więc Jarku, oddaję tobie głos. >> Zaczynamy nasz komitet inwestycyjny na YouTubie. Na początek na początek slajd z zastrzeżeniami prawnymi. Tradycyjnie mówimy, że należy się z nim zapoznać. Jeżeli chodzi o nasze wyniki do 4 września pokazuje, pokazujemy je w tej tabelce w różnych aspektach. Przypomnę, że publikujemy wyniki na bazie dziennej naszych portfelii, także można spojrzeć po prostu na na pełną zmienność chociażby, tak? Nie są to dane miesięczne, gdzie gdzie nie widać co się dzieje pomiędzy, jaka jest prawdziwa zmienność portfeli, czyli ewentualne ryzyko. Także z tego co wiem to jesteśmy chyba jedyni w Polsce, którzy publikują na bazie dziennej wyniki swoich portfeli. Jeżeli chodzi o tu jeszcze pokazuję gdzie można je znać na naszej stronie w zakładce notowania. Staramy się na bieżąco te wyniki pokazywać i zawsze można po prostu sobie tutaj sprawdzić. Jeżeli chodzi o moje wyniki, to one muszę powiedzieć, że że de facto od czerwca niewiele się zmieniają. Tak, mamy rynek, trochę jest zmienności, kilka narracji oczywiście, że że ala negatywnych, jak to zawsze rynek próbuje nam sprzedawać, że to już nie wiem koniec, albo że trzeba sprzedać, a później że trzeba odkupić. Tak, czyli de facto od początku roku jedna i druga strategia to jest 22% w euro, 23% stopy zwrotu w dolarze za 12 miesięcy tutaj 32% ponad dla strategii dolarowej, dla strategii eurowej 31,7%. Te strategie są de facto są takie same. Są po prostu wyceniane w innej walucie i troszeczkę w inny sposób jest zarządzane ryzyko walutowe, bo oczywiście na strategii dolarowej zarządzam tym ryzykiem, żeby ewentualnie zabezpieczyć inne pozycje w innych walutach do dolara, a na strategii eurowej zabezpieczyć je albo nie zabezpieczyć do do euro. Ale w środku portfel jest praktycznie taki sam. Jeżeli chodzi o wyniki za 24 miesiące, 44% w przypadku strategii eurowej i od startu zarządzania 54% dla strategii eurowej. Tutaj start był w lutym 24 i 48% dla strategii dolarowej. Praktycznie za kilka dni będzie równo 11 września będzie równo 11 miesięcy od startu tej strategii w walucie dolarowej. Można powiedzieć, że praktycznie 18 miesięcy 48%. Jeżeli chodzi o na kolejnym slajdzie pokazuje jak to wygląda na wykresach. Yyy także de facto to dość dobrze widać na tych wykresach, że od yyy od po bardzo gwałtownych wzrostach yyy y w kwietniu i maju, tak, mamy de facto konsolidację yyy w trendzie bocznym z jakimiś dwiema mocniejszymi lekko korektami, ale de facto jesteśmy na płasko, tak samo na strategii eurowej. Pytanie oczywiście jest najważniejsze pytanie jest w którą stronę będzie następny ruch rynku. Wydaje mi się, że jeżeli jeżeli geopolityka czy czy wojna na Bliskim Wschodzie de facto, tak czy czy ewentualnie w mniejszym stopniu, ale na Ukrainie też yyy nie nie przeszkodzi specjalnie, no to rynek powinien prędzej czy później moim zdaniem zrobić ruch w górę, bo na to wskazują fundamenty, jeżeli chodzi o chociażby o zyski spółek. Chodzi o o cały trade związany z AI. yyy i z szerokością yyy jakby tej technologii, która po prostu rozwija się y w astronomicznie szybkim tempie. Yyy co za chwilę pokażę na na różnych modelach AI, bo na koniec dnia te modele AI są najważniejsze, tak? Jeżeli one są skuteczne i one są efektywniejsze, mogą więcej rzeczy wysłowie dla czy za nas zrobić, tak to po prostu automatem będą kupowane przez czy przez przez osoby fizyczne, firmy i tak dalej, po to, żeby po prostu to będzie dużo bardziej efektywniejsze, tak, tańsze, efektywniejsze różne zadania. Także to u podstawy hossy yyy technologicznej AI leżą jakby jakość i skuteczność tych modeli. To jest jakby kluczowe w średnim, długim terminie. Króciutko o tym jak wygląda. Yyy mieliśmy yyy znaczy modeli jest jest sporo, tak? Dwa główne frontowe y AI Labs, jak to się mówi, tak? To jest oczywiście Open AI, czyli chat GPT, Antropic, czyli wszystkie modele cloua. Mamy też Muse Spark od Mety, czyli od Facebooka, tak? Mamy też Gemini od alfabetu, mamy modele chińskie jak Kimi czy od SpaceXa, tak, Grock i kilka też różnych modeli otwartych, tak, które po prostu pokazują kod i nie są modelami zamkniętymi, tak jak te topowe modele od Open AI czy od Antronfica SpaceX, Gemini, czy czy od Mety. Tak. I teraz jest różno, wiele różnych jakby benchmarków czy indeksów, które sprawdzają inteligencję tych modeli. Tak, jednym z takich bardziej popularnych jest właśnie Artificial Analysis Intelligence Index. E, de facto on się on się składa on się składa w tym momencie, bo ostatni tydzień, zaraz powiem dlaczego, ale ten czat GPT6 Astran bardzo dużo namieszał na rynku modeli AI, ich efektywności i też automatem namieszał w firmach czy stronach czy różnych fundacjach, które zajmują się oceną benchmarkami i oceną skuteczności tych modeli. Tak. I co się stało, że już mamy minął tydzień, a mamy trzecią wersję tego indeksu, tak? Bo jeszcze tydzień temu analizowałem wersję 4.1, później w weekend wyszła 4.2, a wczoraj wyszła 4.3. I każda nowa wersja ma troszeczkę inne wagi, troszeczkę inaczej liczy, ale generalnie pod spodem widać pod spodem na na dole slajdu jest 10 różnych m benchmarków czy takich evaluations y testów, tak, które składają się na cały indeks i można po prostu sobie na stronie na stronie artificial intelligence można sobie sprawdzić po prostu jak każdy jak każdy z tych testów działa. To są naprawdę bardzo interesujące sprawy, jak te modele są testowane w porównaniu do ludzi, jak ile punkty dostają, ile procent i w jakich jakich okolicznościach. To naprawdę jest fascynujące, jak te modele są testowane i tak dalej, i tak dalej. Natomiast no kluczem jest to, że każdy nowy model de facto jest mocniejszy i lepszy i i tańszy per token na przykład albo per, nie wiem, per task też się ocenia per zadanie, tak de facto, tak, które musi wykonać. Ile kosztuje, czy jest na na y efektywnej czy jest na efektywnej linii takiej Pareto, gdzie yyy mamy efektywność modelu versus koszt tego modelu. To bardzo dużo takich jest zmieszanków, ale de facto zawsze te modele skaczą. Tak. I tutaj na tym wykresie widać, że poprzedni model yyy od Open AI GPT 56 Soul miał 47 punktów w tym indeksie, tak? A teraz mamy najnowszy Astra GPT6 Astra 53 punkty. Tak, podobnie jest z Fab, podobnie jest z Gemini, podobnie jest z News Spark. Każdy model sobie trochę troszeczkę wyżej skacze, ale co było takiego super ciekawego i nawet rynek kapitałowy to odczuł, bo ten GPT szka Astra weszła w czwartek, a w piątek mieliśmy całkiem mocne odbicie na spółkach AI, na spółkach Semiconductors czy na producentach pamięci. yyy generalnie na trendzie związanym AI, gdyż yyy ten model po prostu jest został okrzyknięty. Czy na pewno Open AI to mówi, tak że już taki, że osiągnął już poziom AGI, czyli tam, czyli po prostu sztucznej ogólnej sztucznej inteligencji, tak? To jest jakby taki cel dla tych modelów, że można wtedy można będzie powiedzieć, że, że jeżeli ktoś ma osiągnął ten poziom, to znaczy, że te modele już naprawdę są mają sztuczną inteligencję. Znaczy, znaczy w sensie, że to już jest sztuczna inteligencja, czyli same potrafią jakby myśleć, nie wiem, mają świadomość. No różne są definicje. Na przykład taki znany, bardzo znanym benchmarkiem do oceny jakby myślenia tej modeli, takiego na to się mówi taka płynna inteligencja jest taki jakby test czy benchmark ARC AGI3, tak? TR, to znaczy, że trzecia wersja tego benchmarku. I tutaj było duże zamieszanie, bo Czat GPT6 Astra wszedł i pokazał naprawdę niezły pazur, jeżeli chodzi o swoją inteligencję. Na czym polega ten, na czym polega ten benchmark? Tutaj jest jakby można sobie wejść na ich stronę, jest link, można sobie samemu zagrać. Tutaj na dole pokazuje trzy takie slajdy. To są takie trzy mini gry. Oczywiście tych poziomów tam jest, no nie wiem, dziesiątki, setki trzeba przejść, tak żeby ten model dobrze ocenić. Ale na czym to polega? Wczoraj w to grałem, także też pasjonujące. Nie ma żadnej instrukcji. Dostajemy tylko mamy tylko przyciski góra, dół, prawo, lewo, gdzie się mamy ruszać, możemy ruszać myszką albo klawiaturą, tak jak kiedyś na na się grało na klawiaturze i trzeba przejść poziom po prostu. To jest taka mini gra, trzeba przejść poziom. Nie ma żadnej instrukcji, musimy sami wydedukować, sami zrozumieć metodą prób i błędów, rozumowaniem i tak dalej, i tak dalej, i tak dalej. I i co ciekawe yyy oczywiście tutaj jak te modele są te te gry są tak zaprojektowane, że jak człowiek ma odpowiednią ilość czasu, to to zrobi wszystkie 100%. Tak, czyli trzeba tak jak kiedyś mieliśmy jakieś gry i trzeba było przejść, nie wiem, 100 poziomów, to była tylko kwestia czasu, każdy praktycznie mógł przejść te 100 poziomów, te 100 poziomów gry i i i je rozwiązać. Tak tylko to to polega na tym, że nie ma żadnej instrukcji, nic nie wiadomo. Dostaje się plansze, cztery przyciski i trzeba po prostu dedukować o co chodzi i jak przejść kolejny poziom i kolejne poziomy, poziomy, poziomy. No i co z ciekawych rzeczy jest oczywiście to, że że do tej pory do tej pory modele to na tym wykresie widać do tej pory na dole w dolnym prawym jakby tutaj takim fragmencie wykresu, tak? To są poprzednie modele, czyli do tej pory modele miały skuteczność, nie wiem, 8%, 10%, tak? Po prostu zatrzymywały się, nie, nie wiedziały co z tym zrobić, jak to rozwiązać, tak? I nagle wielkie poruszenie, no bo to rzeczywiście jest takie testowanie takiej po prostu, nie wiem, ludzkiej inteligencji, w jaki sposób człowiek jest wrzucony w jakieś nieznane środowisko i jest w stanie sam po prostu dojść do tego, jak to działa, jakie są zasady gry, co trzeba zrobić, żeby przejść poziom, żeby wygrać, żeby zrozumieć i tak dalej. Do tej pory modele, nawet te najmocniejsze jak Chat GPT 56 Sol tak czy tutaj nawet Gemini też widzę na sam Jem w ogóle nawet chyba nie ruszył, bo widzę, że parę procent tylko skuteczności. Do tej pory to miało 8 10% skuteczności, tak? A tu nagle wchodzi nam zeszły czwartek Astra, która robi nawet 99%. Tak, to są w dwóch takich wersjach testowanie, tak? Znaczy jeżeli jeżeli m moim zdaniem to to testowanie 99% bardziej przypomina człowieka, tak? Bo w tym przypadku model to to czego się nauczył na niższych poziomach tych gierek, tak? Może wziąć ze sobą tą wiedzę i i po prostu ją jakby używać w kolejnych jakby na kolejnych poziomach, tak? Wtedy ma 99% skuteczności. Jeżeli mu go wrzucimy w takie środowisko, że za każdym razem dostaje jakby nowe, nie może tych notatek sobie wziąć po prostu ze sobą i jakby nowe poziomy gry są jakby dla niego nowymi rzeczami w jakimś tam stopniu, tak to wtedy ta skuteczność jest do 60%. Tak, także ale w której tak obojętnych w której, no to po prostu tutaj to zostało okrzyknięte, że to to de facto już jest prawie, że sztuczna inteligencja i to ten AGI, tak? Czyli, czyli po prostu to, co mieliśmy czekać nie wiadomo jak długo, a, a te modele są w stanie same, same się uczyć, tak? Czyli to po prostu wyobraźmy sobie, gdzie one będą za kilka lat, tak? Także także dlaczego o tym mówię, bo to oczywiście drastycznie też rozszerza cały rynek dla rynek dla firm dostarczający infrastrukturę obliczeniową, tak? Bo ten model Astra był trenowany na 100 000 100 000 procesorów. NVIDi, czyli to jest jakby historyczny rekord, sam koszt związany z wytrenowaniem tego modelu, tak? Już nie mówię o inference, tylko samo trenowanie, tak? To jest około miliarda dolarów jakby wypożyczenie tych 100 000 procesorów, żeby nie wiem ileś tam czasu mogły trenować model. Także to to rozszerza jakby cały rynek zastosowania i no rynek w jakiś sposób to zauważył w piątek zeszły i myślę, że to jest ważny element, żeby na to patrzeć. A też w najbliższych tygodniach nie wiem wrzesień, październik mamy też IPO antropica, tak? Czyli tutaj po prostu będzie kolejny taki punkt danych. Punkt danych czy po prostu dostęp do do tego zarządu, dostęp do danych. prospek emisyjny, wszystkie szczegóły, tak? Rynek będzie, rynek, analitycy, inwestorzy będą mogli po prostu zagłębić się w te modele i skuteczność, model biznesowy, tak? Inwestycje, cały kapex, czy to się zwróci, nie zwróci. Po prostu rynek może dostać bardzo dużo odpowiedzi na na wiele pytań czy takich negatywnej narracji, które były przez ostatnie, nie wiem, no lata. Tak, cały czas jakaś negatywna część się włącza i coś jest challengeowane. Za duży kapek, za niska inteligencja, kto to kupi, gdzie zastosowania, ludzie oszaleli, firmy, ile można wydawać pieniędzy na procesory, nie wiadomo i tak dalej. Także rynek dostanie taki, jeżeli trafi na na powiedzmy na na lepszy sentyment na rynku, no to będzie to dodatkowy bodziec do do nie wiem do do może do podbicia rynku. Tak, na pewno jest to krok w dobrą stronę, żeby rynek mógł lepiej zrozumieć całą tą hossę AI. No i ja uważam, że mamy szansę po prostu na na kolejny poziom, że tak powiem, jeżeli chodzi o Hoss AI. Stąd też zacząłem ostatnim czasem patrzeć sobie na na te modele, ich skuteczność i czy rzeczywiście one dużo dają. Pamiętam, nie 6 miesięcy temu mieliśmy przecież mieliśmy narrację, że i Open AI czy czy Antropic tak zbankrutują, tak, że to po prostu się nie uda, a nie. Na przykład największym dostawcą mocy obliczeniowej czy w ogóle mocy obliczeniowej na przykład dla tych dwóch firm jest Oracle, tak, który po prostu ogłosił, że będzie budował tam po prostu bardzo dużo mocy obliczeniowej w formie w postaci centrów danych, tak? i na procesora i tak dalej. A i w którymś momencie po prostu rynek przecenił Oracle o nie wiem o 60% od górki. Tak, bo przecież to się nie może udać. Ich model biznesowy zależy od dwóch firm, które mają zbankrutować, tak? Kiedy to będzie kiedy jakiekolwiek miało zastosowanie. Tak, minęło sześć miesięcy, jesteśmy w kompletnie innym, w kompletnie innym miejscu. Także to jakby ode mnie, bo od od podsumowanie rynków, jak wygląda cały trade związany z z AIem i rynek w jakimś tam stopniu jest na płasko, powiedzmy, od czerwca, tak, po mocniejszych wzrostach w pierwszej połowie tego roku. Ale kluczem jest jaki będzie kolejny ruch, tak? Czy czy rynek ma szansę dojrzeć do do do kolejnego ruchu w górę? Tak, w jakimś tam stopniu no ten GPT6 Astra, no to może być po prostu taki kolejny moment kluczowy jak jak Chat GPT moment z listopada 22, od którego się cała hossa, powiedzmy mocno zaczęła. A także tutaj też widzę w tym potencjał do tego, żeby w ten sposób to zostało rozegrane. To tyle z mojej strony. >> Dzięki Jarku. Poproszę Pawła o zabranie głosu. >> Cześć. Dziękuję. Yyy, słuchajcie panowie, myślę, że po takich ciekawostkach, które Jarek tutaj nam zapodał, to co byśmy nie powiedzieli w kontekście prognoz czy czy tego, gdzie widzimy kierunki, to to nie będzie tak seksi jak to, co to co to, co teraz y Jarek opowiedział. No rzeczywiście te modele jejowe są jakimś science fiction chwilę temu, a dzisiaj dzisiaj naszą rzeczywistością, czymś normalnym. Rzeczywiście te moce obliczeniowe czy czy czy rozwiązywalność zadań i ta skuteczność ich jest niewyobrażalna. co za tym idzie. Chyba to jest najlepszy dowód na to, że te koszty tak naprawdę i cały cały obszar AI y i komercjalizacja no jest czymś czymś namacalnym. No ja po raz kolejny powiem to, co chyba na poprzednim komitecie czy jeszcze wcześniejszym rozmawialiśmy i wypowiadałem swoje zdanie. No bańka AI nie pęknie, bo tej bańki nie ma i długo, długo nie będzie, biorąc pod uwagę jak rzeczywiście te biznesy aowe się komercjalizują i na jakim na jakim pułapie dzisiaj dzisiaj są. Natomiast no warto powiedzieć jeszcze coś innego i to chyba dosłownie między między wierszami to co to co Jarek powiedział. No są takie czynniki, są takie triggery, które rzeczywiście mogą powodować, że ten szeroki rynek akcyjny, nie mówię tylko o tej części y nowych technologii, y no będzie na tym korzystał. No bo to, że rzeczywiście mamy po raz kolejny dowód na to, że y ten obszar AI jest silnym motorem napędowym tej szerokiej hossy, którą mamy od jakiegoś czasu, y to podpisuje się dwiema rękoma y po raz kolejny pod tym, że to tylko i wyłącznie AI może być tym hamulcowym i konwerterem na na na wyhamowanie trendów wzrostowych i geopolityka nic więcej. Natomiast na razie ten pierwszy czynnik, o którym powiedziałem, no jest za za daleko i nawet chyba nie mamy co rozpatrywać zakończenia tego pozytywnego scenariusza na rękach akcyjnych. No poza tym selektywnym płaskim y płaskiej realizacji, o której powiedział Jarek od od kilku miesięcy. Natomiast no tutaj zawrotki żadnej na pewno w najbliższym czasie poza ewentualnym geopolityką nie będzie, bo bo bo i dane makro i to co się dzieje na komercjalizacji tej części napędowej dla dla hossy na rynkach akcyjnych jest zdecydowanie zdecydowanie jasno jasno pokazane. Natomiast przechodząc do wyników, bo ja też oczywiście jestem beneficjentem tej sytuacji, która ma miejsce i na nowoczesny, na nowoczesnych technologiach, i na całym na całym AIU. Tak jak powiedziałem, moje strategie też te agresywne, akcyjne na tym korzystają. Strategia Active Markets, czyli strategia szukająca okazji rynkowych, oportunistyczna za sierpień plus 738. Jest bardzo dobry wynik i tak naprawdę głównie ten wynik został zbudowany zarówno na części Polski, która no tutaj nie musimy nikogo przekonywać, że Wik jest w takim momencie, w którym jest i trzeba trzeba z tego korzystać. plus y odreagowywaniu po lipcu tak naprawdę na i szerokim szerokim NZDAKU którym które ja selektywnie spółki które miałem w portfelu tak tak właśnie zareagowały więc y sierpin bardzo dobry y natomiast oczywiście strategia Active Markets jest taka która która ten wynik nie będzie miała nigdy nie wiadomo jak wysokich bo to jest łapanie okazji i bicie benchmarku który gdzieś tam leży w okolicach 10 12% w skali roku. Na razie ten wynik jest bardzo blisko tego poziomu. Zaraz to pokażę na wykresie. Druga strategia Active Liquid Liquidity, czyli strategia dłużna, płynnościowa 0,92 za miesiąc. To też jest bardzo dobry wynik, biorąc pod uwagę yyy wynik od początku roku 5,60 i za pełne 12 miesięcy blisko 9,5. Jestem bardzo zadowolony. Myślę, że inwestorzy konserwatywni czy bardziej bardziej tacy, którzy cenią sobie inwestycje w dług i w i w aktywa związane z tym obszarem, a nie a nie rynek akcyjny, będą zadowoleni. I strategia najbardziej ryzykowna, Active Risk 346. Spółki niedowartościowane, przecenione, te, które mają największy potencjał wzrostu. Wynik jednomiesięczny jak najbardziej satysfakcjonujący. Od początku roku 14,61, pełne 12 miesięcy 20. biorąc pod uwagę benchmark na poziomie 15 w skali roku jak najbardziej realizacja założeń. E, natomiast to co dla mnie jest ważniejsze to nie sama cyfra, tylko to jak te strategie się zachowują w czasie, bo jakby na to też patrzą inwestorzy i ja też jestem zwolennikiem obserwowania nie tylko suchych wyników, tylko tylko dynamiki, jak te portfele performują. Strategia Active Markets czyli tak jak wspomniałem na początku oportunistyczne szukające okazji rynkowych ta zmienność jest dosyć duża, bo bo taka charakterystyka tego portfela. natomiast cały czas w tym okresie średnio i długoterminowym y w okolicach tutaj na narysowanego tak roboczobchmarku, który mniej więcej na tym poziomie się kształtuje, jeśli chodzi o uroczniony wynik. Yyy, myślę, że dzisiaj tak naprawdę to co powiedziałem, czyli nadal korzystanie na tej na tym trendzie wzrostowym na rynkach akcyjnych powinna ta strategia w najbliższych yyy kilku kilkunastu tygodniach w mojej ocenie yyy realizować założenia benchmarku, więc jestem jak najbardziej z tego tytułu zadowolony. Strategia płynnościowa, no jak mantra powtarzając po początkowe kilka miesięcy słabsze, ale to był taki trudny czas dla szerokiego długu. w ostatnim czasie ustabilizowanie portfela i te wyniki jak najbardziej satysfakcjonujące dla klientów y yyy dłużnych yyy płynnościowych yyy strategia realizująca benchmark. Więc tutaj nie mam nic więcej do dodania i do niczego przyczepić się nie mogę od przynajmniej yyy mniej więcej myślę roku jak najbardziej pracująca zgodnie z założeniami bardziej niż niż na początkowym okresie. Strategia Active Frisk najmłodsza, bo od końcówki końcówki lutego 2025 roku, więc de facto półtora roku tak na szybko zaokrą zaokrąglając ten ten czas z dużą zmiennością, bo i też najbardziej ryzykowna, natomiast zdecydowanie bijąca benchmark też na dużo wyższym poziomie niż chociażby przy strategii oportunistycznej. Zmienność akceptowalna w moim odczuciu, biorąc pod uwagę jaki, jakie charakterystyki jest to portfel. Więc patrząc tylko na to, gdzie jestem ze swoimi strategiami strategiami w stosunku do do założeń yyy na dzień dzisiejszy yyy trzymam kciuki tylko, żeby te portfele i rynek nie przeszkadzały i żeby te portfele realizowały założenia zgodnie z benchmarkiem, bo wtedy tak naprawdę wszyscy będą będą zadowoleni. Co jedno tylko mogę dodać w kontekście przede wszystkim tego co się dzieje na rykach i tego co na najbliższy na najbliższą przyszłość. No to jedyne co bym minimalnie yyy wziął pod uwagę jeśli chodzi o rotacje w portfelu, przynajmniej w tych portfelach akcyjnych to ten komponent faktycznie m SASU, o którym powiedział Jarek, czyli jakby nowoczesna technologia trochę wyprzedza yyy pozostałe sektory i ta zmienność y wtedy troszeczkę ta korelacja odwrotna, czyli w momencie kiedy jeden sektor wypada lepiej, a drugi drugi gorzej, to te portfele muszą być trochę bardziej zbalansowane, bo duże przełożenie na nowoczesnych technologiach powodowało, że ta zmienność była większa, ale jednak y patrząc po wynikach całego portfela y ten komponent przeważył i i dołożył najwięcej do wyniku, więc trochę trochę więcej na ostatni kwartał stabilizacji portfela, jeśli chodzi o proporcje. A natomiast co do kierunków i co do moich prognoz, to absolutnie bez zmian w stosunku do tego, co mówiłem miesiąc temu i dwa miesiące temu, bo tutaj te założenia są cały czas otrzymywane. nowoczesne technologie, trochę Polski, yyy, kierunkowo sektorowo, yyy, branża spaceowa czy aerospaceowa, raczej tak powinien powiedzieć i i na dzień dzisiejszy myślę, że yyy te portfele powinny, tak jak powiedziałem, realizować założenia. Więc yyy jeśli chodzi o moje wyniki, jestem zadowolony i mam nadzieję, że inwestorzy również i te te te wyniki będą kontynuowane. Dziękuję. Yyy, dobra. To moja część oczywiście zaczynamy od wyników i każdy, każda moja strategia w ujęciu ostatniego miesiąca była yyy pozytywna i jak widać tutaj jest rozbieżność w zachowaniu strategii, chociaż najbardziej agresywna strategia Active, gdzie mogę wykorzystywać dźwignie nawet 5:1, ma najmniejszy wynik pozytywny, a ta najbardziej pozbawiona lewara, czyli średnioterminowa strategia ma największy wynik. Jest to związane z tym, że tam gdzie w strategii mam więcej Stanów Zjednoczonych, tam wynik jest troszeczkę gorszy, natomiast tam gdzie jest więcej krajowych aktywów, tam wynik jest zdecydowanie lepszy. No i cieszę się, że po prostu kolejny miesiąc jest to moment, czyli miesiąc, kiedy wyniki są coraz lepsze i chyba strategie się zaczynają synchronizować z rękami. To była bolączka moich wszystkich strategii. Cieszę się, że wychodzimy na plusy i jeżeli będą się realizować scenariusze, o których za chwilę będę mówić, jeżeli statystyka będzie sprzyjała temu, co się może wydarzyć w kolejnych yyy yyy okresach, to myślę, że y wkrótce całkowite będzie zanegowanie wszystkich tych negatywnych obsunięć kapitału, które obserwuję cały czas na wszystkich moich strategiach. Generalnie jestem zadowolony. Obserwujemy przede wszystkim oczywiście piękną presję na na polskie aktywa. To jest teraz najbardziej ciekawe, ale za chwilę was wam będę mówił o moich założeniach i potencjalnych najciekawszych nowych składowych do portfela, które mogą się pojawić jeżeli chodzi o poszczególne aktywa. Ale teraz taki szybki przegląd tego, gdzie jesteśmy. Jarek zaczął o technologii. Ja gdy patrzę na ten wykres czyli to gdzie jesteśmy teraz na wycenach Nvidi to takie silne spadki wycen tej spółki względem szerokiego rynku i samego NASDAQa moim zdaniem sprawiają, że atrakcyjność technologii silnie rośnie. Jesteśmy cztery miesiące już w korekcie. Aż się prosi o to, żeby wkrótce pojawił się jakiś kolejny silny impuls. Ale przed nami oczywiście super ważne wydarzenia. Jesteśmy bombardowani, przynajmniej w otoczeniu rynkowym analitycznym. Jesteśmy bombardowani narracją, że wrzesień to jest fatalny miesiąc do inwestowania, październik miesiąc Kraków, więc hossa, wspineczka po ścianie Srachu. To są bardzo pozytywne wiadomości moim zdaniem. No i jeszcze przypominam, że jesteśmy teraz w reżimie, kiedy dobre dane to są dobre dane, a złe dane to też są dobre dane i to jest coś, co sprzyja apetytowi na ryzyko w bardzo dobrym, no w bardzo dobrym procencie. Moim zdaniem prawdopodobieństwo kontynuacji tych tendencji jest duże. I na w ostatnim czasie obserwowaliśmy w w serwisie informacyjnym wysyp negatywnych informacji, jeżeli chodzi o amerykańskie obligacje. Myślę, że jesteśmy w momencie, kiedy trwa jakiś odwrót. Jesteśmy w sytuacji, kiedy występuje jakiś ekstremum słabości obligacji. Ten prawdopodobnie teraz impuls, który obserwujemy na obligacjach, to jest coś, co będzie kończyło. Mieliśmy w ostatnim tygodniu chyba kapitulację inwestorów, którzy inwestują na obligacjach poprzez ETF, więc to są ważne informacje. W serwisie informacyjnym w poprzednim tygodniu, nawet podczas jednego dnia, było 80% materiałów, które były pesymistyczne. Jeżeli chodzi o obligacje, to moim zdaniem jest bardzo ważne, jeżeli chodzi o perspektywę dla tego rynku. Myślę, że zwrot jest bardzo, bardzo blisko. A jeżeli się rynek odwróci na obligacjach, prawdopodobnie odwróci się także na ropie naftowej, więc geopolityka bardzo istotny temat. Mamy też powiązanie amerykańskiego dolara, ze złotem i w tej sytuacji, kiedy mamy do czynienia z ruchami na rzecz obligacji, myślę, że będzie to czynnik mocno sprzyjający wzrostowi ceny złota. E, i więc te impulsy, które się pojawiły w poprzednim tygodniu, czyli silne wzrosty ceny złota, to jest moim zdaniem wstęp do tego, że rynek będzie dążył znowu z powrotem do na kierunek 50 na kierunku 5000 doarów. ETFy na na złocie zaczynają pokazywać gwałtowne napływy kapitałów do no do tej kryptowaluty. Więc uwaga, uczulam na to zachowanie, gdzie według mnie jest silne prawdopodobieństwo zwrotu na obligacjach, zwrotu także na ropie naftowej i zwrotu na na złocie i na różnych innych aktywach, które są powiązane. Korelacja złota z dolarem jest naprawdę silna. Więc jeżeli dolar zacznie się dalej osłabiać, jeżeli nie będzie podwyżki stóp procentowych w USA w tym roku, w tym miesiącu, no to w takiej sytuacji prawdopodobnie ten rynek pojawi się optymistyczny, jeżeli chodzi o surowce, złoto, srebro, inne metale szlachetne, przemysłowe. To jest dla mnie scenariusz bazowy. Natomiast ja chciałbym też uczulić wszystkich na zachowanie bitcoina, ponieważ na fali wzrostów, na złocie pojawił się także impuls wzrostowy na Bitcoinie. Bitcoin szybko poszedł do góry i też uczulam, bo kalendarzyk to jest też to jest coś na co inwestorzy zwracają uwagę. kalendarzy, czyli mówiąc w skrócie cykliczność dała nam zwrot. W poprzednim roku były spadki, Bessa się Bessa miała ponad 50% głębokości na tej kryptowalucie i według kalendarzyka, o którym każdy wie, a on w październiku zadziałał, mieliśmy, mamy mieć zwrot także na Bitcoinie w okolicach października, ale być może już teraz się pojawia taki, taki ruch wzrostowy. Dlatego też jeżeli będziemy się utrzymywać powyżej 70 000 doarów, najlepiej powyżej 75. Według mnie scenariusz bardzo będzie silnie rósł na prawdopodobieństwie, że w ogóle kończymy całą Bessę i rozpoczyna się trzyletnia hossa na Bitcoinie. Więc ja po prostu uczulam, że ten rynek może wkrótce pokazać nam spektakularne ruchy optymistyczne i pozytywne nawet w kontekście kolejnych trzech lat. Gdyby to było skorelowane jeszcze z zachowaniem indeksu NASDAQ, to byłoby to bardzo, bardzo sprzyjające temu, żeby nowe maksima wszechczasów pojawiły się na Bitcoinie. Myślę, że w perspektywie początków nowego roku. No i na co też już Paweł zwrócił uwagę, no fantastyczne zachowanie warszawskiego indeksu w tym kwartale, silne wzrosty. W ogóle nawet indeks WIG20 pokonuje swój benchmark dla rynków wschodzących, już nie mówiąc o szerokim innym rynku. Więc to co się teraz dzieje na warszawskim parkiecie myślę, że dyskontuje kondycję polskiej gospodarki jak i europejskiej gospodarki na bardzo dobrych trajektoriach w kolejnych miesiącach. Co według mnie jest bardzo pozytywną wiadomością. Myślę, że nowe maksima wszechczasów na rynku miedzi też co jest to jest coś, co sprzyja apetytetowi na ryzyko. Więc cieszymy się z tego i myślę, że to też jest czynnik mocno zwiększający prawdopodobieństwo zachowania optymistycznego indeksów giełdowych w tym warszawskiego parkietu w kolejnych miesiącach. No i teraz gaś statystyki tych sygnałów kwantowych, sygnałów statystycznych. zachowanie indeksu standard na przestrzeni ostatnich 100 lat, kiedy mamy wybory mittermowe, powinny dać nam okolice w okolicach 30 września dołek. Więc jeżeli po Fedzie pójdzie impuls spadkowy, uwaga na okolice 30 września, czy czasem rynek się nie zmienia. Można się zgadzać powiem też nie ze statystyką, ale przypominam, algorytmy w bardzo dużym stopniu bazują właśnie na tej historii, więc jeżeli ten scenariusz będzie powielany po Fedzie, to uwaga, ale według mnie jest rosnące prawdobieństwo, że akurat w tym roku będzie indeks zdecydowanie pozytywnie się zachowywał, o czym będzie za chwilę. W ostatnich 20 latach wrzesień rzeczywiście był najbardziej negatywnym miesiącem jeżeli chodzi o indeks standard jeżeli chodzi o wybory połówkowe i przestrzeń ostatnich kilkudziesięciu lat to rzeczywiście wrzesień ma potencjał ku temu żeby być pesymistyczny natomiast teraz jesteśmy w sytuacji podobnej do hossy internetowej w latach 90 i wtedy wrześnie raczej generowały pozytywne stopy złotu i to nawet spektakularne. Więc jeżeli ten wrzesień rzeczywiście będzie też pozytywny, to ja bym bardzo uczulał tych wszystkich, którzy liczą na jakieś właśnie negatywne zjawiska w październiku miesiąca, jak to się mówi, miesiąc Kraków. I teraz statystyki września, kiedy mamy recesj, spowolnienia gospodarcze, negatywne zjawiska. I ten wykres bardzo ładnie to pokazuje, że kiedy mamy spowolnienie gospodarcze, to w takiej sytuacji występuje bardzo negatywne zjawisko we wrześniu na indeksie standard. ten pół po prostu giełda spada i na to warto zwracać uwagę. A w sytuacji kiedy mamy odwrotną sytuację, mamy wzrost gospodarczy, mamy pozytywne zjawiska gospodarcze, no to wrześń ma potencjał ku temu, żeby być bardzo pozytywnym. Więc skoro teraz dane z rynku pracy, które poznaliśmy w ostatnich dniach pokazały, że gospodarka cały czas się rozwija, więc moim zdaniem jest większe prawdopodobieństwo, że wrzesień będzie pozytywnym miesiącem, a nie pesymistycznym. Yyy, więc ja po prostu uczulam na to, żeby sobie zwracać uwagę na tego typu zjawiska i też przypominam, że podczas Trumpa jego kadencji wrzesień wcale nie jest yyy jakimś pesymistycznym spadkowym miesiącem. Najgorzej jest w lipcu, w lutym i w marcu. Ale do tego będziemy moim zdaniem jeszcze wracać. No i przypominam, statystyka też pokazuje, że w cyklu prezydenckim, trzeci kwartał, który się skończy za miesiąc, to jest najgorszy kwartał w całym cyklu, a później rozpoczynamy pięć kwartałów, kiedy mamy super pozytywne stopy zwrotu. Więc gdyby się to miało materializować, gdyby indeksy giełdowe w USA miały to powielać, no to myślę, że przed nami no wspaniała końcówka tego roku na indeksach na całym świecie, zwłaszcza w USA i z przełożeniem oczywiście także na tego Bitcoina. Więc jeżeli ten cykl prezydencki będzie się sprawdzał, ja bym się spodziewał naprawdę bardzo dobrego okresu także do na tą kryptowalutę i na wszystkich innych kryptowalutach. Dlatego też ja tak uczulam podczas mojego spotkania, że zbliżamy się do chyba momentu przełomowego, jeżeli chodzi o kryptowalutę. I teraz kolejne sygnały. Kiedy mamy pierwszy kwartał spadkowy, drugi kwartał optymistyczny, to co się tu później dalej dzieje. I kiedy mamy stopy zwrotu w ujęciu pozytywnym ponad 10% od samego początku tego roku, to ten kwartał następny, czyli ten trzeci powinien mieć 94% prawdopodobieństwa, że będzie pozytywny i na chwilę obecną tak jest. A końcówka roku 88% prawdopodobieństwa, że będziemy 11% wyżej niż względem poziomów z 30 czerwca. Więc moim zdaniem jest duża szansa, że będziemy to realizować. I też przypominam mamy wybory połówkowe. Gdy mamy y drugi drugi rok danego prezydenta, drugą kadencję danego prezydenta, no to statystyka raczej faworyzuje scenariusze optymistyczne z prawdopodobieństwem 60%. Mediana dla takiego września to jest prawie 3% 2,5. Dokładnie. I moim zdaniem jest duża szansa, że właśnie tak będzie. A jeżeli stopa zwrotu z indeksu standard, ten pór od samego początku roku y do końca lipca jest co najmniej 10%, a w sierpniu mamy dodatkowe stopy zwrotu o znaku pozytywnym, no to w takiej sytuacji wrzesień ma też ponad 50% szansy, że będzie pozytywny i finalne ctery miesiące też, że będą pozytywne z prawdopodobieństwem ponad 90%. Więc generalnie moim zdaniem wrzesień między 55 a 60%, że będzie pozytywny, prowzrostowy i według mnie taki scenariusz powinien być rozgrywany. Największe ryzyko według mnie to podwyżka stóp procentowych. W takiej sytuacji scenariusze statystyczne będą oddalały wizję optymistyczną w końcówce tego roku, ale w perspektywie następnych 12 miesięcy znowu mają być wzrosty, więc to moim zdaniem jest największy czynnik ryzyka. To co się ma wydarzyć na stopach procentowych za te kilka dni. Na chwilę obecną 60% prawdopodoba, że będzie podwyżka stóp procentowych, więc tak naprawdę dla rynku fifty fifty. Nie wiadomo jeszcze co. Nagrywamy materiał przed danymi o inflacji, więc jeszcze nie wiemy, co tam nam inflacja powie, jak ona nam wskaże, jakie będą zmiany na rynku pieniężnym po tych danych. Więc fifty fifty, ja generalnie nastawiam się na pozytywny rozwój, wariant rozwoju wypadków, na powielenie schematów statystycznych z lat 90. Tak jak mówił Jarek, sytuacja jest nawet jeszcze lepsza. Wyniki finansowe tych spółek technologicznych są rewelacyjne. Ctery miesiące korekty na spółkach technologicznych, więc aż się je prosi o to, żeby końcówka roku była pod znakiem spółek technologicznych w USA. No i i tyle chciałbym powiedzieć i jeszcze raz naprawdę uczulam. Kalendarzyk Bitcoina mówi o tym, że dokładnie w październiku ma być don na Bitcoinie. Wszyscy wiedzą o tym kalendarzyku. Przypominam kalendarzyk. O tym poza tym, że wszyscy o tym wiedzieli, zadziałał w poprzednim roku. No i teraz zobaczymy, czy rzeczywiście będzie się to materializował. Moim zdaniem prawdopodobieństwo jest coraz bardziej przesunięte właśnie na korzyść nie tylko wzrostów na Bitcoinie, ale w ogóle zakończenia całej rocznej bessy i wejścia. Cykliczna hosta Bitcoinie trwa 3 lata. No i tym optymistycznym akcentem chciałem zakończyć moje y wystąpienie. Więc jeżeli macie panowie jakieś pytania, jeżeli ruszamy z tematem jakieś rozmowy, to dajcie znać. >> Ja tylko bym króciutko, bo też przed nami końcówka roku, która jest no tradycyjnie co roku można mieć nadzieję na jakieś wzrosty, tak? Czy raj świętego Mikołaja czy czy po prostu end year and rally, jak można to nazwać. Tak. I teraz mamy te mamy bardzo wysokie ceny ropy. No oczywiście to straszy. Yyy, ale no jest, pamiętajmy, że są wybory yyy z pozytywnych rzeczy są wybory w Stanach gdzie yyy w listopadzie, tak połówkowe do Kongresu i do Senatu. Także tu jest jakby y pole do tego, że, żeby ta cena ropy spadła, tak? Jeżeli jakiekolwiek rozwiązanie albo jakiekolwiek szanse po prostu Republikanie chcieliby podbić sobie w tych wyborach, to zdecydowanie ta ropa powinna być niżej. Czyli możliwe, że będzie jakiś sygnał pozytywny, tak? Besent, czyli sekretarz skarbu y w którymś wywiadzie parę dni temu mówił, że on widzi nawet, nie wiem 50, 60 za baryłkę cenę ropy w najbliższym czasie. Także może to także ja patrzę na to w ten sposób, tak cały trade związany z technologią, no dostał przez przez IPO, antropica czy też przez po prostu nowe modele, które są coraz mocniejsze i lepsze, dostał jakby nowe życie, powiedzmy tak, czy szansę. i zostaje też z takich głównych tematów, które jest troszeczkę rynek jest straszony, no to zostają podwyżki 100%owe, tak? Ale one nie nie przeszkadzają hoście, tak? Dopóki można nawet powiedzieć w drugą stronę, tak? Bo w tą stronę, znaczy w tą stronę się buduje narracja, że to źle, że że trzeba podnieść stop procentowe, tak? Natomiast dopóki można nawet na to spojrzeć w ten sposób, dopóki Fed podnosi stopy procentowe, to to nie mamy się prawa obawiać o hossę, tak? i o ekspansję gospodarczą, tak? Dopiero jak zaczyna je obniżać, no to wtedy możemy zacząć się obawiać, tak? Bo jeżeli to obniży tylko raz, dwa, trzy i później nie musi, no to jest jeszcze okej, ale jeżeli musi dużo obniżać stopy procentowe, no to raczej to w którymś momencie może się rynek wystraszyć, że wchodzimy w recesj, tak? Albo bardzo mocne spowolnienie. Także dla mnie te podwyżki 100%owych albo cała ta relacja dla mnie to jest po prostu no w cudzysłowie troszeczkę szum, bo w krótkim terminie to może mieć wpływ, tak co zrobi Fed i tak dalej. Dużo na to idzie. czasu inwestorów. Natomiast to to bardzo bym się zdziwił, gdyby to zmieniło trend, tak? Zmieniło cykl. To to musielibyśmy mówić, że o o prawdziwej stakflacji, tak? Po prostu z jakichś powodów mamy szok, nie wiem, podażowy na przykład, tak, z na cenach ropy zostaje bardzo wysoka cena ropy i i tak dalej. Co mamy? Niższy wzrost gospodarczy, wyższą inflację i trzeba podnieść stopy, czyli podnosimy stopy na spadający wzrocznik gospodarczym. Tak. No to taka pełna staklacja, ale żeby to, żeby to miało miejsce, no to musielibyśmy zobaczyć i i no na pewno nie jedną podwyżkę, czy nawet dwie. Moim zdaniem w ogóle nie przeszkadzają. Przecież Fed podnosi od marca 22 roku tak podniósł 100 550 ktoś widział, żeby była Bessa albo cych się zakończył. Właśnie to działa trochę na odwrót, tak że zbyt duże obniżki. Tak. Z drugiej strony pamiętam, że jak mieliśmy obniżki do zera w listopadzie 2008 roku, no to to była prawdziwa bea, tak? jeszcze dołka, do dołka jeszcze rynek spadł 40% chyba, o ile pamiętam. O, nie, 40, 50%. Od obniżki, od obniżki do zera. Tak, w dzisiejszym jakby kontekście można interpretować to super, że mamy zerowe stopy procentowe, będzie bum, ale wtedy spadły do zera, a rynek jeszcze 40% zjechał, tak na indeksie S&P 500, tak? Albo możemy się cofnąć jeszcze do poprzedniego cyklu, jak mieliśmy pierwszą obniżkę stóp w 2001 roku, 2 stycznia, tak? Rynek był zaskoczony, nie? Yyy, bo posiedzenie Fedu, no żadnym kalendarzu nie ma na drugiego stycznia posiedzenia Fedu, tak? To było po prostu adok. I jeszcze do tego, że w ogóle się nie spodziewał, to jeszcze nie obniżka, nie, nie 20, tylko 50 bipsów. Tak, Rednego szalał. Redynego szalał. Nazdak zrobił w miesiąc chyba 16% Nazdak to zrobił, tak, ale do dołka jeszcze miał nie powiem ile, bo nie chcę straszyć. Także, także z tymi stopami moim zdaniem narracja przesadza, że to, że to coś zmieni albo że to jest bardzo negatywne. Może w krótkim terminie, może dla dla jakichś algorytmów czy także dla mnie to nie jest jakieś ryzyko. Tak, może eskalacja konfliktu, tak może na Bliskim Wschodzie i ewentualnie może powstrzymać, tak? Ale pamiętajmy kiedy ruszyła, kiedy w tym roku ruszył najmocniejszy ruch akcji w górę, tak? od dołka z 30 marca, tak? Czyli cały kwiecień tam plus, nie wiem, zależy na jaki indeks patrzymy, tak? Ale najmocniejszy był kwiecień i maj, tak? A 30 marca byliśmy w pełnej wojnie z Iranem, tak? I rynek wtedy doszedł do wniosku, że no trzeba zrobić rating akcji, bo są za tanie, za wysokie zyski i to takim momencie, w którym narracja nie mogła się tego spodziewać. Tak, także to jakieś tam ryzyka są. Natomiast no to nie oznacza, że że co jakiś czas rynek nie wróci do fundamentów, tak? A fundamenty, no to wiadomo, zyski spółek, wielkość sprzedaży, zyski, tak? I czy cała te trend, cała ta technologiczna hossza, tak? Czy adopcja AI, mówiąc szeroko, ma prawo dalej się w mocnym tempie rozwijać, także to trzeba mieć jakby z tyłu głowy. Takie podsumowanie ode mnie. >> Dzięki. Paweł, czy ty widzisz jakieś ryzyka? Jakie są dla ciebie najważniejsze ryzyka na najbliższy okres? W zasadzie to jest, powtórzę tylko to, co powiedziałem wcześniej, geopolityka jako jako czynnik zmieniający krótkoterminowo sentyment, zaskakujące dane z rynku pracy, czego się nie spodziewam, słabe wyniki finansowe z sektora jajowego, tych wiodących spółek, które mogłyby po prostu wywołać strach i odwrócenie sentymentu. Na razie nie widzę żadnego z tego scenariusza rozgrywanego jako scenariusz bazowy, bo nawet te kwestie geopolityczne, one są bardzo krótkoterminowe i też rynek trochę nauczył się je odczytywać i i wkalkulowywać bieżącą wycenę de facto. Więc jak pytasz mnie, czy widzę twarde ryzyka na najbliższy kwartał czy dwa kwartały poza złymi danymi z gospodarki, głównie w Stanach, no bo ona jest jakby jednym takim trochę wyznacznikiem dla dla tego co się dzieje na rynkach akcyjnych szeroko, to ja w tą narrację dzisiaj nie gram, ale jestem zwolennikiem wzrostu wzrostu bitcoina, mimo że to nie jest mój konik przy tym przy tym co powiedziałeś i nie wiem czy ten październik będzie grany tak książkowo, natomiast wydaje mi się, że rzeczywiście odreagowanie na krypto może być takim elementem, który też spowoduje większe zainteresowanie aktywami ryzykownymi. Jeśli ktoś dzisiaj patrzy bardziej konserwatywnie, ale to tak troszeczkę bym powiedział, >> wiecie, złe, złe dane makro z gospodarki amerykańskiej, ale ja pamiętam przed chwilą Andrzej pokazywał wykres, że tam taki wykres, który pokazuje fazy rynku, że złe dane są to dobre dane albo że to dobre dane albo >> także nie wiadomo co to co to oznacza dla dla rynku, że jak będą złe dane to może to będzie właśnie dla rynku dobre dane. >> Słuchaj, no trzymam kciuki. Zawsze scenariusz dobre dla rynku jest dobre dla wszystkich. Natomiast no jakby y patrząc na to co może się wydarzyć, jakieś takie kluczowe kluczowe czynniki to ja więcej nie diagnozuję. Na wst są takie różne powiedzenia, tak na przykład z takich bardziej takich śmiesznych oczywiście jest na przykład jeżeli nie wiesz co robić to kupuj [śmiech] na przykład to było to by się mogło sprawdzać podczas hossy tak jeżeli jesteśmy podczas hossy i nie wiesz co robić to kupuj tak a podczas besy jak masz wątpliwości nie wiesz co robić to sprzedaj także wystarczy wystarczy sprawdzić czy się z podczas hosty czy besy jak ma jak ktoś ma wątpliwości to >> to tu się zgodzę kiedyś widziałem taką analizę nie przywołam teraz kogo wybaczcie Czyli jakby no może nie będzie to super wiarygodne, jeśli nie nie podaje danych, ale była analiza tego, czy jeśli jest rynek w pełnej fazie hossy, czy warto nabywać aktywa z te z tego rynku. No i tak naprawdę ta taka analiza pokazała, że niezależnie od tego w jakim jesteśmy momencie, jeśli sukcesywnie i regularnie tak naprawdę swoje nadwyżki przesuwamy do konkretnego rynku, to tak naprawdę i tak jesteśmy wygranymi. Może to uśrednienie w górę nie jest popularne, ale uśrednienie w górę powinno być u każdego, kto kto by się długoterminował. średnio nie w dół jest niestety u desperatu wtedy kiedy trzeba ratować wynik więc myślę że na dzień dzisiejszy pytanie czy warto inwestować czy nie niezależnie od rynku jeśli mamy checkpointy kiedy ta ta kasa się na pojawia nadwyżkowa to to chyba nie ma się co zastanawiać bo ja powtarzam to już po raz po raz wielokrotny ja od 2013 roku słyszę że hossa na SNP jest już za wysoko i trzeba uciekać od tego czasu mieliśmy wszystko, co mogło się wydarzyć negatywnego, czego moglibyśmy nawet nie wyobrażać od wojny pandemii pana z z grzywką, który wymyśla na lewo i na prawo różne scenariusze dla siebie i dla dla świata. Więc tak naprawdę na dzień dzisiejszy chyba nie ma takich takich wydarzeń, które miałyby wytrącić tą tą dojrzałą hossę. Te korekty krótkoterminowej realizacji zysku, czy techniczne korekty, jak to ładnie ładnie się nazywa, następują co chwilę, więc myślę, że na dzień dzisiejszy tak naprawdę tylko trzeba przyglądać się tym bardzo istotnym motorem napędowym, czyli Aowi to co powiedział Jarek na początku. Ja nadal uważam ta geopolityka jest dość istotna, natomiast z punktu widzenia tego gdzie jesteśmy, myślę, że o bańce nie ma co co mówić i o jakimś zawracaniu dzisiejszego pozytywnego sentymentu. Mimo wszystko po jakby tutaj posiłkując się statystyką, którą Andrzej przytoczył, myślę, że możemy na razie pozytywnie obserwować krótkoterminową przyszłość. Dobra Jarku, ja mam jeszcze do ciebie pytanie, bo z tego co wiem to ty jesteś bardziej zainteresowany Japonią, bo tam się teraz dzieją spektakularne, ciekawe rzeczy, interwencje przede wszystkim naenie. Czy to Jarku, możesz jakoś skomentować? Masz jakiś punkt widzenia, czy to będzie skuteczne, czy też nie? I oczywiście jak do tego podchodzi, >> to będzie nieskuteczne, to jakby wiesz, no Japonia pod względem polityki monetarnej i fiskalnej jest po prostu, nie wiem, w jakimś skrajnym miejscu, tak, na tle, nie wiem, mainstreamu globalnego i po prostu, no nie wiem, potrzebują tych interwencji zrobić. One są nieskuteczne, tak? Bo nie jesteś stopy powinny być pewnie wyżej, jeżeli nowy nowy rząd, który doszedł do władzy jest bardzo jakby profiskalny w sensie ekspansji fiskalnej, tak chce mieć niskie stopy. Także także po prostu to tylko są przerywniki na jakiś czas i trend jest trend pewnie jest najenie dalej dalej w stronę osłabiania się w dłuższym terminie, co jest bardzo pozytywne dla dla na przykład dla rynków akcji japońskich. Tak, tam dużo po prostu zależy od eksportu i spółki, które eksportują mają większą część sprzedaży na eksport. No to ten słaby j im pomaga. Y i to też później y widać w w zyskach widać. Y, no i tam też sporo jest technologii, sporo jest spółek w Japonii, z łańcucha jakby czy semis, czy czy w ogóle technologicznych, tak? I one też zyskują na na tych na całej hoście aiowej. Także tutaj po prostu niewiele się zmienia. No cały czas to jest jak przez jakiś czas śledziłem nawet dokładniej teraz mniej na to czasu poświęcam, ale śledziłem dokładniej Bank of Japan i ich jakby podejście do tego, no to to rzeczywiście jest trudna sprawa. Tak jak oni to próbują zjeść ciastko i mieć ciastko w sensie w sensie takim monetarnym, co oczywiście wychodzi jak wychodzi. Także tutajwencje co jakiś czas będą yyy ale one nie są w stanie raczej zmienić po prostu nie są w stanie zmienić tego trendu. One są mocno powiązane też z z amerykańskimi treasuries, tak? Bo bo jakby Stany pomagają czy Besen pomaga Japonii po to, żeby oni nie musieli sprzedawać i finansować sprzedażą obligacji amerykańskich. Tak, tam jest jakby walka o to, żeby rentowności na drugim końcu nie były za wysoko, albo nie po prostu przestały rosnąć, albo zaczęły spadać. Tak. I teraz jeżeli Japonia musi sprzedać ileś tam bilion dolarów czy pół biliona w obligacjach, no to to będzie ekstra presja na wzrost rentowności na długim końcu. Tak także też Amerykanie im pomagają. No ale to są krótkoterminowe rzeczy albo średnioterminowe. Po jakimś czasie znowu pewnie mamy presję na słabego jena. Tak wystarczy zobaczyć co się stało z jenem. jak jen wyskoczył, znaczy jak się zaczął gwałtownie osłabiać od powiedzmy lutego 22, tak jak rynek już doszedł do doszedł do czy od początku marca 22, jak rynek już był pewny, że w Stanach rusza cykl podwyżek stó%, to po prostu j się jen po prostu chyba wtedy nie wiem ile było, 120 czy 115, tak? Dzisiaj mam dzisiaj mówimy o 160, ponad 160, tak? No teraz po interwencji niżej tak wyskoczył po prostu osłabił się jak z procy, tak? Jeżeli jak tylko Amerykanie zaczęli podnosić stochy procentowe, także to pokazuje po prostu też jak ta waluta jest jak jest czuła na na stopy na przykład nie na głównym rynku, tak na na korowym rynku w Stanach Zjednoczonych. No i tyle. No po prostu nie da się jak ktoś w w ten sposób zarządzał gospodarką w zasadzie od bańki z 91 roku, tak? od banki z 91 roku cały czas przecież tam była cały czas była taka ukryta recesja, bo politycy odmawiali spisania złych długów, tak? Te banki, wszystkie te długi były na bilansach banków, nie udzielały kredytów, nie finansowały gospodarki, bo musiały obsługiwać stare długi. Po prostu to to się ciągło dekadami, że tak można powiedzieć w cudzysłowie. I i od tego czasu po prostu ta polityka jest no taka niemainstreamowa, że tak powiem. Jarku, 2 lata temu umocnienie Jana doprowadziło do do spadków i takiej głębszej korekty na indeksach gieddowych. Czy takie ryzyko teraz widzisz, że zwijanie carry trade doprowadzi do właśnie perturbacji na giełdach? Czy takie ryzyko według ciebie jest duże? >> Znaczy jeż to jeżeli no to musiałabyś przewidzieć, że będziesz miał po prostu wiesz likwidację jakiegoś właśnie tego carry trade czy po prostu levery czy z z aktywów po prostu japońskich. Tak, ale to przewidzenie tego, w którym momencie ci ten wiesz ten system jakby pęknie i będziesz miał w dół na nie wiem na akcjach japońskich, nie wiem na przykład tam jak NK w którymś momencie przecież spadł obyba 8% czy czy już 9, nie pamiętam na której sesji, tak rok temu, temu, dwa lata temu, tak? No ciężko to strasznie ciężko przewidzieć. to raczej w drugą stronę, że jak to się wydarzy, to to powinno być bardzo krótkoterminowe, moim zdaniem, tak, że to po prostu jest wyrzucenie iluś tam ileś po prostu pozycji musi zostać zamkniętych z różnych technicznych względów, margin call, cokolwiek, tak trzeba zwrócić pieniądze albo gdzieś znaleźć finansowanie albo cokolwiek, tak to to są to raczej trzeba w drugą stronę, że jak się już wydarzy to masz to masz moim zdaniem okazję w krótkim terminie, tak? Przewidzenie tego w którym to momencie będzie. To po prostu to wszyscy ładnie opisują, czy basic straight, tak, czy po prostu inne tego typu rzeczy. Opis wszyscy bardzo ładnie i analitycznie to opisują po fakcie. Nie widziałem, żeby ktokolwiek przed tym mówił. Tak. A jak są jakieś próby, są analitycy się w tym specjalizują też czytałem co jakiś czas, no to są próby na zasadzie, że piszesz, widzisz to, to się może wydarzyć w najbliższych dwóch latach albo trzech albo albo się nie wydarzy. to do przodu strasznie trudno. Natomiast to są krótkoterminowe, bardzo krótkoterminowe rzeczy. Raczej w drugą stronę można po prostu wtedy pomyśleć o zajęciu pozycji po prostu w drugą stronę. Tak jakby coś takiego się wydarzyło. Szczególnie, że tam jest dużo, dużo spółek technologicznych, tak? Jak spojrzy na nic versus S&P 500, no to tam jest jakby 1 2 13 lepszy performance, tak? Czyli po prostu to jest nawet lepszy jest performance niż NZDAK 100. Oczywiście wyjienie, tak? No bo jakby zaczniesz to zabezpieczać do innej waluty, to ci trochę zjed koszty zabezpieczenia ci trochę zjedzą tam, no bo wiadomo, że stopy gdzie indziej są wyższe niż w Japonii, także to to ci trochę zje stopy zwrotu, ale generalnie masz wyższe stopy zwrotu niż z innych rynków. No i też na koniec jeszcze jedno zdanie powiem, że Japonia to nie jest mały rynek. Ten rynek akcji ma 5% w globalnych rynku akcji. 5%, tak? Czyli to jest no jakbyśmy nie liczyli Unii Europejskiej jako całość, tak? strefy euro jako całość, no to to jest drugi największy rynek po amerykański na świecie, tak? Czyli całkiem duży rynek akcyjny. No to też ma znaczenie, bo to po prostu przyciąga jakieś flow czy na stałe to jest w portfelach dużych funduszy. >> Dobra, super. To dziękuję ci Paweł. Masz, masz jeszcze coś? Myślę, że jedyne co będę zwracał na na to uwagę to teraz punkt taki przegięcia dla mnie jeśli chodzi o o złoto. Część analityków widzi presję do 3800. Większość analityków jednak chyba odtrąbiło zakończenie negatywnego scenariusza i tego trendu spadkowego, więc dla mnie to jest taki punkt zwrotny. być może, nie wiem czy od tego poziomu czy jeszcze chwilę, ale ale będę się przyglądał y temu jak się zachowuje kurs złota i kurs górników. Myślę, że jeśli nie teraz to za chwilkę będzie to takie aktywo, które które będę mocniej obserwował niż do tej pory. >> Dobra, super. Dziękuję ci. To co panowie, kończymy nasze spotkanie. To dziękuję państwu, że dotarliście do tego miejsca. Dziękuję za wszelką aktywność pod naszymi wszystkimi materiałami na kanale. Przypominam, to był komitet inwestycyjny w składzie Jarosław Jamka, Paweł Reczulski, a Andrzej Sewaniak kłania się AX Assaset Management. Zachęcam do śledzenia wszystkich naszych treści, oczywiście do subskrybowania, dodawania komentarzy i zostawiania kciuków, a my się widzimy w tym samym formacie dokładnie za miesiąc. Dziękuję panowie za spotkanie. Gratulacje wyników. No i wszystkiego dobrego. Trzymajcie się. Cześć. >> Dzięki. Do usłyszenia.