WIG poniżej sierpniowego dołka, a dolar po 3,64 zł. Czy to realne? [Deficyt, Obligacje, WIG]

pytanie to za chwilę wrócę może jest to jakiś sygnał jakiś sygna sygnał alarmowego chyba mi podprogowo trochę weszło to pytanie [Muzyka] wcześniej partnerem loży giełdowej jest nobl zanim zaczniesz oglądać nie zapomnij zostawić subskrypcji to bardzo pomaga w rozwijaniu kanału Z góry dzięki za pomoc Dzień dobry państwu jest piątek 30 sierpnia Zapraszam na 12 odcinek loży giełdowej Ja nazywam się Piotr Zając A dziś ze mną w studiu Sebastian Buczek prezes querk dzień dobry dzie iław Kozłowski dyrektor no secu dzień dob dobry dziś jesteśmy w okrojonym składzie ponieważ profesor Krzysztof Borowski Jest w podróży ale nie zmienia to faktu że sobie podyskutujemy o bieżących wydarzeniach rynkowych i właśnie chciałbym zacząć od takiego gorącego tematu który się pojawił w w mijającym już tygodniu mianowicie Ministerstwo Finansów pokazało budżet na 2025 rok okazuje się że będziemy mieć rekordowy nominalnie deficyt 289 miliardów złotych to będzie ponad 7 wartości naszego przyszłorocznego PKB dług publiczny prawie sięgnie progu 60 tam d punktu procentowego ma zabraknąć według prognoz mfu i chciałem Panów zapytać czy to wzbudziło wasze obawy czy nas stać na taki deficyt bo opinie Pomijając te polityczne ale są takie takie mieszane czy wy się tutaj obawiacie czy nas stać na 289 miliardów zł deficytu panie Soła może od pana bym zaczął zacząłbym od tego że potrzeby pożyczkowe netto czyli przyrost długu będzie wyższy o blisko 120 miliardów rok do roku No i to wywołuje reakcję jeżeli chodzi o obligacje w tym sensie że wzrost rentowności na przykład polskich 10 letnich obligacji ale też wzrost spreadu do niemieckich obligacji do niemieckiego bunda jak patrzyłem dzisiaj rano to jest 325 TR punkty z kawałkiem procentowe pik czy maksymalny szczyt czy ta różnica ostatnio była prawie 3 I5 punkta procentowego to było widziane w połowie czerwca 24 No i to jest pytanie czy rynek wchłonie taką Podaż to jest na ten zaskoczenie negatywne też dodam że jak są konferencje wynikowe No to jeden z procesów banków sygnalizował że to jest powiedzmy w jakimś w średnim terminie zwiększenie udziału obligacji w portfelach bankowych No to jest jakiś czynnik ryzyka Czy zwiększenie czynniku ryzyka No ale z drugiej strony inwestorzy szukają stóp zwrotu to patrząc po zmiennych obligacjach to to może wspierać ten segment rynku także to jest czynnik ryzyka ale też taki czynnik ryzyka pojawiał się w przypadku potrzeb pożyczkowych na 2024 rok A zostało to całkiem nezy nie miało tak negatywnego wpływu jak się na początku wydawało a suma sumarum zdecydują inwestorzy zagraniczni No i pewnie polityka ebc i fedu także póki co pojawia się jakiś taki powiedzmy czynnik ryzyka czy rysa jeżeli chodzi o postrzeganie inwestycji w obligacje ale pytanie czy to istotnie wpłynie na rentowności na ten moment widać pewno pewien niepokój No ale póki co istotne poziomy Według mnie nie zostały przekroczone Panie prezesie czy u pana zapaliła się lampka alarmowa jak pan zobaczył ten planowany deficyt czy Pana zdaniem spokojnie rynki i krajowy i przede wszystkim zagraniczny wchłoną te potrzeby pożyczkowe naszego rządu jak zobaczyłem pierwszy pierwsze cyfry to po raz pierwszy cyfry to faktycznie człowiek może się wystraszyć później oczywiście czołowi makroekonomii zaczęli rozbierać te cyfry na czynniki pierwsze no i pojawiły się jakieś powiedzmy czynniki łagodzące typu miliard zł z tych 289 to wydatek na rolowanie zapadającego długu pfr i BGK jakieś tam 25 miliardów to reforma finansów samorządowych No i w ten sposób pomniejszono tą pierwszą cyfrę która mogła szokować z tych 289 do miliardów zł co odniesione do 184 planu na rok planu na rok 2024 w sumie niektórzy makroekonomii stwierdzili że te dane nie są aż tak straszne jak rynki do tego podejdą moim zdaniem dużo zależy od sytuacji rynkowej Bo jak sytuacja na rynkach jest dobra to rynki się strasznie takimi rzeczami nie przejmują chociaż te cyfry wywołały wzrost rentowności obligacji w Polsce 10 latki w ostatnich dniach poszybowały ze swoimi rentowności powiedzmy z poziomu 525 530 w kierunku 550 także jakiś wpływ tych cyfr jednak na rynek Był natomiast dużo będzie zależało od koniunktury w roku 25 bo jeżeli koniunktura na rynkach finansowych będzie dobra to myślę że wszyscy przełknę w stanie emitować obligacje będą chętni na kupno i No można powiedzieć że nic szczególnego się nie zadzieje Natomiast tego typu cyfry trzeba mieć świadomość one bywają niebezpieczne W sytuacji kiedy rynki zaczynają podlegać jakimś większym wahaniom Sytuacja się pogarsza i inwestorzy szukają tak zwanej dziury w całym i wtedy takie cyfry mogą być bardzo niebezpieczne bo tutaj mogą się już pojawiać obawy nie tyle może o sam rok 25 Ale w ogóle o Standing finansów naszego państwa w dłuższym okresie i na dzisiaj Oczywiście trudno jest odpowiedzieć jaki będzie rok 25 bo prognozami dotyczącymi przyszłego roku Będziemy zajmowali się w grudniu ale bym zarysował w związku z tym takie dwa scenariusze że albo jeżeli sytuacja na rynkach będzie [Muzyka] lub pozytywna to te cyfry Zostaną przez rynki w jakiś sposób zaakceptowane jakoś wszyscy je przetrawi mimo tego że one są szokująco wysokie Natomiast jeżeli sytuacja na rynkach będzie gorsza no to tutaj obawiał bym się że one mogą mieć wpływ i na koszt emisji obligacji polskich na poziom złotego na poziom postrzegania Polski jako kraju gdzie no ta stabilność finansowa może być wtedy w jakiś sposób kwestionowana Oczywiście zakładam że rząd będzie się bronić będzie tłumaczyć będzie używać podobnych argumentów jak makroekonomii plus będzie dodawać że znaczna część tego deficytu to są chociażby sprawy związane ze zwiększonymi wydatkami na zbrojenia w związku z tym jakieś uzasadnienie dla tych Wysokich pewnie będą znajdowane ale nie w sytuacji gorszej koniunktury na rynkach czy inwestorzy wtedy będą się dali przekonać do tych argumentów zobaczymy to a propos kwestii zadłużania się naszego państwa tak się też składa że Ministerstwo Finansów zmieniło ofertę obligacji detalicznych na wrzesień i jest to zmiana raczej na minus No Ministerstwo mówi o normalizacji mamy cięcie oprocentowania ale wszystkim mocno wzrosły te opłaty za przedterminowy wykup tych obligacji w przypadku czterolatek to jest aż z 70 gros za sztukę do do 2 zł i tak się zastanawiam zdając sobie sprawę z tego że te detaliczne obligacje nie odpowiadają za nie są tak kluczowe w finansowaniu deficytu No ale jednak w ostatnich latach inwestorzy bardzo chętnie kupowali te te papiery i zastanawiam się czy to jest taki koniec Eldorado i czy może Ministerstwo Finansów szybko zdecydowało na to na tą normalizację jak to nazywają Panie Prezesie co pan sądzi o tej nowej ofercie Wrześniowej No generalnie bym powiedział że Ministerstwo zorientował się że dużo osób próbuje tutaj szczęścia poprzez inwestowanie i przeskakiwanie pomiędzy obligacjami w zależności od tego jak one są oprocentowane i jakie oferują warunki w związku z tym ten ruch traktuję jako tak ruch przeciwko częstym zmianom pozycji przez osoby inwestujące w obligacje czy to zmniejszy istotnie popyt na obligacje skarbowe Wydaje mi się że nie Oczywiście pewnie część osób będzie się musiała chwilę dłużej zastanawiać które obligacje wybierać ale wydaje mi się że ten popyt na obligacje skarbowe nadal będzie wysoki podobnie zresztą jak popyt na fundusze inwestycyjne dłużne Dlaczego tak uważam przede wszystkim dlatego że polski sektor Bankowy jest maksymalnie nad płynny to znaczy w bankach w tej chwili wartość depozytów gospodarstw domowych czy w ogóle depozytów ogółem jest znacząco wyższa niż udzielonych kredytów w przypadku największego Banku Polskiego PKP taki wskaźnik na który patrzymy wskaźnik kredyty do depozytów na koniec półrocza to był poziom zaledwie 64 Co to oznacza oznacza to że banki mają relatywnie za dużo depozytów w tej chwili w stosunku do udzielanej akcji kredytowej w konsekwencji oferują raczej słabo oprocentowane depozyty i w kolejnej konsekwencji to powoduje że część osób która potrafi liczyć część środków przenosi z depozytów skąd w kierunku obligacji skarbowych i w kierunku funduszy inwestycyjny dłużny ostatnie dane które mamy na przykład z lipca pokazywały że do funduszy inwestycyjnych w jeden miesiąc netto przepłynęła kwota 4 miliardów złotych i to jest kwota głównie właśnie z tych nisko oprocentowanych depozytów nie mamy jeszcze oficjalnych danych za sierpień ale Zakładam że sierpień mógł być miesiącem podobnym mimo tego że jesteśmy w środku wakacji w środku wakacji przez dwa miesiące Polacy prawdopodobnie z banków do funduszy inwestycyjnych głównie do funduszy dłużnych przesunęli kwotę na poziomie 8 miliardów złotych to są olbrzymie pieniądze i nic nie wskazuje na to żeby ta tendencja mogła się zmienić również w przypadku obligacji skarbowych mówimy o bardzo dużych Wolumen tu może jest trudniej oszacować Jaki jest wpływ Netto Bo najczęściej czy Ministerstwo Czy banki podają kwoty brutto to znaczy ile nowych obligacji zostało przez inwestorów objętych jeżeli pamiętam to w lipcu było bodajże 12 miliardów złotych natomiast nie podawane są dokładne wartości dotyczące umarzanych obligacji bo już następuje ich termin wykupu i tych właśnie przedstawianych wcześniej do wykupu przez inwestorów w związku z tym trudno oszacować kwotę netto ale założyłbym że to jest też kolejne kilka miliardów złotych i moim zdaniem jest to proces trwały to znaczy dopóki nie ruszy akcja kredytowa w bankach w jakiś bardzo taki widoczny sposób to do tego momentu Banki będą miały olbrzymią nadpłynność w związku z tym nie będą musiały oferować wysoko oprocentowanych depozytów i te środki z banków będą przepływał właśnie w kierunku obligacji skarbowych i funduszy inwestycyjnych i ta decyzja Ministerstwa Finansów niewiele w tym zmieni ona może tylko zmienić Tyle że pewnie inwestorzy będą się spokojniej zastanawiać i nieco dłużej Może czasu im to będzie zajmowało które obligacje kupować i może będą mniej przeskakiwać pomiędzy różnymi seriami obligacji ale moim zdaniem to nie zatrzyma popytu bo ten popyt jest jak najbardziej racjonalny Skoro ktoś nam oferuje instrument oprocentowany na 6 a w przypadku funduszy inwestycyjnych nasze założenia mówiły o roku bieżący to nie dziwmy się że ludzie którzy potrafią liczyć przesuwają środki z depozytów czy skąd na których mają środki oprocentowane w wysokości 5 PR lub mniej to dotyczy zarówno osób fizycznych jak i Fir 5 PR lub mniej to Na lokatach na depozytach takich kontach oszczędnościowych zdecydowanie mniej a nawet jak są te promocje to one tak obejmują albo dosyć ograniczoną liczbę środków albo są też dodatkowe kryteria które trzeba spełnić w postaci dodatkowych ką płat i tak dalej i tak dalej także faktycznie cały czas te ta oferta obligacji i tak jest atrakcyjna dobrze ja może tutaj wyjaśnię co się dzieje bo Sobiesław nam znika i pojawia się A to dlatego że w budynku w którym pan dyrektor pracuje trwa akurat próbny alarm poar o właśnie właśnie dalej trwa pytanie czy możemy przesunąć Nie wiem za godzinę dwie czy po prostu spróbuj się wyjść na panie soob Sławie to jeszcze pana zapytam o wrześniową ofertę obligacji skarbowych dla klientów detalicznych czy Pana zdaniem niekorzystna zmiana czy jak to nazwał MF normalizacja to Pana zdaniem Przyczynek do tego że Polacy wezmą rozwód z obligacjami detalicznymi czy absolutnie nie bo one są tak jak prezes wspominał cały czas zdecydowanie bardzo atrakcyjne w relacji do tego co nam oferują lokaty bankowe czy depozyty Generalnie w ujęciu takim relatywnym pogorszenie warunków można powiedzieć że krótkoterminowo jest niekorzystne Ale z drugiej strony patrząc jednak na co bym zwracał większą uwagę na trendy w tym sensie że globalne ale też i w Polsce W tym sensie że banki centralne mamy rozpoczęty cyk obn czek w Polsce chociaż z pewną dłuższą pauzą rozpoczęty cykl przez ebc i najprawdopodobniej we wrześniu Rynek jest przekonany o rozpoczęciu cyklu obniżek przez Fed Wydaje mi się że tutaj to będzie przeważał w tym sensie że spadek 100% będzie [Muzyka] wspierał wzrost cen obligacja obligacji i to też patrząc po nadpłynności w sektorze bankowym czy relatywnie nis niskich oprocentowaniu lokat to będzie przeważał że po prostu z Alternatyw które są jakby do wyboru te obligacje nadal dla części inwestorów wyglądają atrakcyjnie także tak bym patrzył w kontekście perspektyw na najbliższe kilka kwartałów w kontekście obligacji to chciałbym teraz przejść do do tematów giełdowych w sensie do rynku akcji do polskiego rynku akcji Kończy nam się sierpień ale zaczynał nam się w dosyć takich burzliwych nastrojach żeby nie powiedzieć niedźwiedzich Mieliśmy bardzo mocne tąpnięcie zaraz po dwa d TR dni Po nagraniu 11 odcinka loży takie chyba niespodziewane tak mi się wydaje szeroki Wik zanurkował w dołku do 77 412 to jest aktualny dołek osiągnięty na początku tego mijającego miesiąca co oznaczało że skala spadku od szczytu hossy sięgnęła 13,7 więc to najgłębsza najgłębszy spadek w trwającej to już blisko 2 lata hossie no i Mieliśmy sporo takich straszaków które się trochę tak nagle nie nagle pojawiły Mam na myśli tą podwyżkę 100% w Japonii która wywołała nagle to wycofywanie się kapitału i i potężne tąpnięcie na nikei 225 za chwilę pojawił się też problem z amerykańskim rynkiem pracy aktywował się reguła claudi sam która mówiła od wchodzimy w fazę recesji Ona się nigdy nie nie myliła do tego zaczęto tak chyba dopasowywać jak to zwykle na rynkach bywa takie komentarze że no Fed przesadził Jednak zbyt długo zwlekając obniżkami stóp procentowych i teraz jesteśmy trochę mądrzejsi o te kilka tygodni wiemy co się dzieje na rynku i chciałem się Panów zapytać czy waszym zdaniem te straszaki już nie straszą i czy ten dołek na 412 do końca roku już nie zostanie pogłębiony panie sobie Sławie jak pan to widzi No właśnie na to pytanie czekałem bo tutaj też szukam odpowiedzi czy się zastanawiam Po pierwsze z jednej strony na początku sierpnia jak Widziałem tę przecenę to byłem zdziwiony ale też no kilka rekomendacji wydałem czy doszedłem do takiej powiedzmy historycznego poziomu najwięcej największej liczby wydanych rekomendacji pozytywnych no i też ale też ostatnio trochę ich zamknąłem także tak wydawało mi się że ta przecena była zbyt głęboka i widziałem jakąś szansę na na odreagowanie Co przy czym mieliśmy też skrócony weekend bo czwartek nie było sesji A wzrosty były bardzo mocne w środę i w piątek także nie każdemu można powiedzieć że mało Komu udało się partycypować w tych wzrostach Jeżeli nie miał wcześniej otwartej pozycji inaczej w przypadku funduszy inaczej w przypadku powiz inwestorów którzy tak owo podchodzą No i teraz na ten moment nastawienie na na wrzesień mamy 40 proc czyli powiedzmy lekko ostrożne 60 PR byłoby pozytywne Wydaje mi się że do są dwa scenariusze na stole z jednej strony wzrosty do końca Września później ruch boczny i być może spad stan alb albo teraz słabsze zachowanie i później lepszy czy dużo lepszy listopad grudzień i wydaje mi się że chyba te czynniki ryzyka przejściowo zostały uwzgl w cenach No ale to też to jak tak już schodząc bardziej do do oceny polskiego rynku No to pytanie czy st argumenty odnośnie polskich banków czyli okres dłuższy z brakiem kolejnych obniżek być może drugi kwartał być może później 25 przyspieszająca Czy zakłada założenie o przyspieszającej dynamice PKB do pierwszego kwartału 25 czy to będzie miało większe znaczenie dla inwestorów a przypomnę że to Sebastian pewnie wie znaczy wie lepiej o saldzie napływów No to ostatnio saldo napów do akcji polskich jest pod presją mówiąc dyplomatycznie być może jakieś inwestorzy się wstrzymują z aktywnością do debiutu Żabki on chyba będzie nieco później czyli chyba przesunięty w czasie i Reasumując czy Przepijemy dołki z początku sierpnia Wydaje mi się że tutaj po inwestorzy określą Kierunek w którym Podążamy póki co wydaje mi się że jest takie ryzyko chociaż też nie można wykluczyć że jednak ten sentyment wróci i te osławione może nie 100000 punktów ale 90 000 punktów jeszcze jest w grze w przypadku kiedy te argumenty za za bankami dotrą do inwestorów C dotrą w tym sensie zostaną rozegrane przez inwestorów i tak jak po wynikach za drugi kwartał PKOBP na przykład czy czy po wynikach inne banki zachowały się pozytywnie że to jeszcze będzie kontynuowane także na ten moment tak trochę rozkroku czy dyplomatycznie odpowiadam na na na na pytanie czy dołek z sierpnia zostanie przebity bo no tak Waham się co jest niestety charakterystyczne W tej fazie takiej zaawansowanej wzrostów i tuż przed pierwszą obniżką fedu czy po obniżce ebc No niestety to co na ten moment widzę taką niewykorzystaną póki co szansę czyli przy bardzo dobrej koniunkturze na rynku wtórnym rynek pierwotny są przejścia z New connectu No ale ty nie ma takich dużych debiutów na na rynku pierwotnym i być może byłaby takim Game cherem ale póki co to jest takie powiedzmy chyba myślenie życzeniowe także zazwyczaj zagranica wyznacza kierunek co do wigu wigu 20 jeżeli obniżki będą kontynuowane w strefie euro i do tego dołączy Fed No to to byłby czynnik ryzyka chociaż też jeszcze jedną kwestię dodam że obniżki oczekiwane na ten moment 100 punktów w Stanach wydaje mi się trochę przesadzone Czy jeżeli bo są trzy posiedzenia trzy posiedzenia czyli raczej 325 jeżeli Fed by obniżył 50 punktów to by mog być odebrane jako że Fed coś widzi więcej że ten stan gospodarki jest gorszy niż jakby widać po oficjalnych danych także jeżeli Fed by w jakiś sposób przekona inwestorów że te tych obniżek raczej będą trzy a nie cztery No to byłoby taka taka szansa w pojęciu globalnym na poprawę sentymentu Moim zdaniem do rynku akcji i oddalenie się wyraźne od aktualnych poziomów czy też wejście na wyższe poziomy Panie prezesie pana też chciałbym zapytać o to czy pan był przede wszystkim zaskoczony tym mocnym tąpnięcie zaraz po Po nagraniu 11 odcinka loży i czy też pan spanikował jak inni wieszczący b i koniec zaczy Mówię tak trochę Pół żartem pół serio i chciałem się zapytać właśnie czy czy ta korekta [Muzyka] zdyskontować pan jeszcze przestrzeń do tego że moglibyśmy ten poziom z początku sierpnia pogłębić na na naszym szerokim wigu chyba nie była ta korekta jakimś zaskoczeniem może to że ona nastąpiła zaraz po naszej poprzedniej loży i w skali takiej która była dość widowiskowa No ale pamiętajmy o tym że rynki są w hosie od października 22 roku w związku z tym mają prawo do korygowania się i to dynamicznego teraz wróciliśmy jeżeli chodzi o Wig do poziomu 84 85000 punktów Można zatem powiedzieć że od szczytów zanotowanych w maju i później w lipcu gdzieś tam w okolicach 88 89000 wcale tak dużo niżej nie jesteśmy można wręcz zaryzykować Taz że rynki trzymają się bardzo dzielnie a rynek amerykański to już w ogóle dow Jones wczoraj ustanowił nowy rekord wszechczasów w związku z tym oczekiwaliśmy podczas naszej ostatniej loży tego że sierpień wrzesień może pierwsza połowa października mogą być okresem podwyższonej zmienności i to faktycznie zaczęło się [Muzyka] materializowanie to jestem zaskoczony siłą rynku w sierpniu szczególnie rynku amerykańskiego bo No mimo tych wachnio zwiększonej zmienności jesteśmy praktycznie w pobliżu szczyt może poza naz daki także to te rynki trzymają się jak do tej pory dzielnie ale przed nami wrzesień wrzesień jest statystycznie najgorszym miesiącem w roku Nie oznacza to oczywiście że w tym roku musi być najgorszy ale pamiętajmy o tej statystyce i i tutaj nie dziwmy się że ten okres podwyższonej zmienności może być kontynuowany i to Zresztą nie tylko we wrześniu ale również w pierwszych tygodniach października z takich pozytywnych rzeczy które być może miały wpływ na to że te rynki się tak dzielnie trzymają jest kwestia wydaje mi się o której się może dużo nie mówi ale która mi dała trochę do myślenia bo mamy dość dynamiczny przebieg tutaj przygotowań do wyborów prezydenckich w Stanach Zjednoczonych no i kiedy już się wydawało że Donald Trump jest niemalże murowanym faworytem do zwycięstwa po tej słynnej po Tym słynnym Tym słynnym spotkaniu w telewizji w któ w trakcie którego biden wypadł bardzo słabo Demokraci wysunęli nowego kandydata która okazała ciekawym posunięciem z dzisiejszej perspektywy dzisiejszej perspektywy można powiedzieć że to ona jest faworytem do objęcia prezydentury po Joe biden to jest duża zmiana i to co mogło wpłynąć pozytywnie na rynki Moim zdaniem to to że ten ruch w zasadzie załamał strategię republikanów i załamał strategię trumpa w zad Trump zachował się dość bezradnie i nie było tej wymiany ciosów której my się trochę obawialiśmy to znaczy nie pojawiły się liczne kontrowersyjne pomysły z jednej z drugiej strony które mogłyby zachwiać trochę zaufaniem inwestorów No po prostu Trump tę bitwę sierpniową wyraźnie przegrał na pocieszenie dla niego a na zmartwienie chyba dla rynków No niestety musimy powiedzieć że jeszcze przed nami d miesiące tej walki w związku z tym jeszcze we wrześniu i październiku sytuacja może się zmieniać bo te poprzednie dwa miesiące też były bardzo zmienne i tutaj trochę jak w kalejdoskopie ta ta sytuacja ulega No istotnym istotnym zmianom i w związku z tym ponieważ mamy jeszcze te dwa miesiące to tego czynnika zupełnie bym nie ignorował nie zapominał bym o tym że jednak tutaj mogą paść cięższe ciosy z jednej z drugiej strony co może rzutować na sytuację na rynkach tym bardziej w takich okolicznościach w jakich jesteśmy to znaczy po dwóch latach wzrostu i tutaj Dobrym przykładem może być Nvidia Która mimo że po raz kolejny zaskoczyła wynikami finansowymi za drugi kwartał to i kurs spadł i to pokazuje że jeżeli wyceny i oczekiwania są wysoko ustawione to naprawdę rynkom nie potrzeba dużo aby ta zmienność się pojawiła i wraz z nimi większe większe wahania nadal Podtrzymujemy zatem i Reasumując że te najbliższe tygodnie to będzie okres podwyższonej zmienności szykujemy się do zakupów prawdopodobnie w październiku No i liczymy na lepszy koniec roku czyli grudzień które z kolei statystycznie są okresem bardziej pozytywnym jednym z najlepszych okresów w trakcie roku ze słynnymi efektami chociażby Świętego Mikołaja końca roku i pewnie jeszcze kilka innych byśmy tam znaleźli w tym czasie czy Wik przebije się w dół poniżej tego poziomu z początku sierpnia w okolicach 77 78000 punktów No nie wykluczał bym że taka sytuacja może mieć miejsce w ciągu tego najbliższego okresu półtora miesiąca natomiast No wydaje się że gdybyśmy się ponownie znaleźli gdzieś w tamtych okolicach to prawdopodobieństwo tego że na koniec roku w będzie wyżej lub znacznie wyżej już będzie bardzo wysokie w związku z tym pewnie gdzieś tam w tych okolicach trzeba byłoby ważnie kupować i nie martwić się różnymi czynnikami ryzyka które pewnie będą wyolbrzymione podkreślane kiedy rynki będą zachowywały się troszkę słabiej niż niż w sierpniu który zamykamy Całkiem dobrze to ja jeszcze tutaj wchodząc trochę w słowo bo właśnie tak Sebastian wywołał tą tę statystykę w tym sensie że jak u mnie w zesp dyskutowaliśmy to ostatni pozytywny wrzesień czy pozytywną statystyką we wrześniu na wigu był 2014 rok i co ciekawe z wrzesień ma słabą statystykę czy negatywną chociaż właśnie w 2014 roku luty był miał też pozytywną co ciekawe luty 20124 No był udany U nas także tak i też jakby z innej strony tutaj kolega analizował i Krzysiek ojczyk i sygnalizuje że generalnie rzeczywiście w ma negatywną statystykę ale jak się odsie skrajne trzy wskazania to do połowy września jeszcze widzi jakby szansę na takie pozytywne czy lepsze zachowanie rynku i później słabszą drugą połowę generalnie No ale właśnie ten 2014 rok jest po raz kolejny wychodzi w W analizach No ten 24 rok carty rok cyklu Prezydenckiego tak już patrząc po Właśnie takich cyklach schem Czyż łamaniu różnych takich wieloletnich zależności schematów może być takim nietypowym rokiem kontynuując ten wątek ale schodząc trochę trochę niżej trochę bardziej przechodząc do szczegółów do branż czy Do spółek u nas trwa sezon wynikowy on się rozpędzi we wrześniu ale już mamy trochę trochę raportów poznaliśmy No i tak nał chodzi te tuzy nasze PZU negatywnie Dino negatywnie C projekt na plus Zresztą co widać też po po kursie banki tak trochę tak trochę na dwoje babka ale to tak w tym kontekście że czekamy cały czas na ten na ten fet na na stopy na sygnalizację też naszego Nb NBP ale chciałem się Panów zapytać właśnie czy w związku z tym co już wiemy po niektórych spółkach Czy macie jakieś pozytywne negatywne zaskoczenia i oczekiwania co do co do wrześniowych raportów że ktoś nas może tutaj jeszcze rozczarować albo wręcz przeciwnie zaskoczyć nas na Plus czy czegoś się tu spodziewacie jeśli chodzi o o warszawską warszawską giełdę panie sobiesławiców obligacji C cykl obniżek No to zdaje się sprzyjać asset managerom w szczególności jeżeli chodzi o ekspozycje na rynek długu czy fundusze pieniężne al to Sebastian pewnie więcej dopowie patrząc po wynikach No to sektor bankowy ten płaskowyż wyników może trwać dłużej czy dużo dłużej niżnych zakłada Przynajmniej jeżeli chodzi o Polskę No ale oczywiście jakby wyniki z jednej strony to wspomniany PKB 10 niemalże powyżej oczekiwań zysk netto i to pytanie jak to zostanie potraktowane przez inwestorów czy jako sprzedaż faktów dobrych wyników czy jeszcze argument za przypadku cofnięć do zwiększeniem ekspozycji na sektor i czekaniem aż powiedzmy będzie bardziej większe przekonanie odnośnie tego piku czy spadku 100% i słabszego wyniku odsetkowego No i Reasumując wyniku zysku netto chociaż też mając na uwadze że jak sygnały płyną ze strony banków że te środki odnośnie kpo bardziej przesuwają się na 25 rok i inwestycje zaczynają ruszać co było co jest komentowane przy aktualnym odczycie PKB No to to świadczy że jednak koszty ryzyka mogą być w ryzach i No póki co zagrożenia gdzieś są ale raczej w tle tak już trochę może szerszy komentarz jeżeli chodzi o o banki No i tak jakby z mojej perspektywy dodając trochę takiego spojrzenia technicznego No to wyjście powyżej 13 400 13 600 50 13 600 na na na Wig banki sygnalizował zwiększał PR scenariusza zakończenia jakiejś korekty która trwa od od kwietnia ale to też jeszcze bym dodał taką taką kwestię że jakby patrząc na wyniki ale też zachowanie kursów No to widzę że powrót jest sentymentu do Do spółek growych czy do gamingu w ich gry chociaż to jest indeks dużym wpływem czy wagą dwóch spółek ale też widzę takiej zmiany nastawienia czy sentymentu Do spółek biotechnologicznych teraz w poniedziałek wtorek środa była konferencja w w Warszawie i generalnie tak jest podnoszona kwestia że sektor może zyskiwać na w ujęciu globalnym na niższych stopach oczywiście Trigger w postaci kolejnych kamieni milowych czy monetyzacji prowadzonych badań by wyraźniej to uprawdopodabnia ale też dodał taką kwestię że spółki które dalej są Czy były mocno przecenione w ujęciu dwóch lat poprawiają wyniki czy sentyment się do nich poprawia ale są mają niższe stopę zwrotu niży dotychczasowi Liderzy no to dalej kontynuują czasami dynamicznie Wczoraj jedna ze spółek zasygnalizował że sierpień był jest udany a wrzesień wrzesień październik też może być udany i dokonali dobrych decyzji no i reakcja była bardzo dynamiczna No co widać że pokazuje że rynek szuka czy jest wrażliwy na pozytywne informacje ze spółek pytanie czy w krótkim terminie trochę nie przereagował w przypadku niektórych spółek czy niezbyt mocno to zdyskontować no ale Reasumując banki są blisko pokazania zanegowania tej słabości z ostatniego poy kwartału Gaming ja widzę Jestem pozytywnie zaskoczony powracając siłą czy negowanie słabości No i biotech tak mówiąc sektorow jeśli chodzi o Gaming No to o ile wspomniany prze mnie CD Projekt jak pokazał wyniki No toba rynek po prostu spodziewał się że one będą będą solidne ten kurs też akcji podąża za tymi rekomendacjami wydawanymi wcześniej ten Square gam zaskoczył na plus i tam mieliśmy solidne chyba 8pre odbicie w czwartek jescze bym tutaj dodał że trochę mi się smutno zrobiło teraz bo wróciłem po urlopie i zobaczyłem ten kotech załamany wypuścili tą tą satelitę razem z falconem elona maska i nie ma łączności i tu widzę że teraz nawet sprawdzam tam było minus min 23,7 na trochę trochę szkoda Mam nadzieję że to nie nie załamie ich tak w branży ich wiarygodności ich zdolności technologicznych ale tak na marginesie Panie prezesie to pana też chciałbym zapytać o o to czy pan ma jakieś oczekiwania co do sezonu wynikowego i tego też no spodziewanego się Game changera w postaci zmiany polityki fedu czy coś tutaj jakieś spółki branże pojawiły się na pana na pana radarze jeżeli chodzi o sezon wynikowy to jesteśmy w trakcie wyników jeżeli chodzi o Polskę drugiego kwartału jeżeli chodzi o rynek amerykański to ten sezon kończymy w zasadzie tutaj kilka Może wątków jakiś pojedynczych większych zaskoczeń chyba nie było No w ostatnich dniach może PZU zaskoczyło nieco wynikiem in minus i była negatywna reakcja kursu po prostu pogoda nie sprzyjała i z tego co widziałem były bodajże trzy zdarzenia które łącznie spółkę kosztowały 224 miliony złot wpływu na zysk netto Także to może tłumaczyć nieco słabszy wynik od oczekiwań w drugim kwartale banki tak jak mówił sobek Bardzo solidnie na czele z PKOBP z takich wyników które widziałem niemalże w ostatniej chwili to i z pozytywnych niespodzianek gdzie ten ta zmiana wynikowa jest istotna to apor i widać na dzisiejszej sesji pozytywne przełożenie na kurs w związku z tym gdzieś tam się te pojedyncze zdarzenia albo in minus albo in plus trafiają Ale nie są to powiedzmy jakieś szokujące rzeczy które wpływają w jakiś bardzo istotny sposób z kotech może sytuacja była trochę taka że że najpierw wzrósł a później spadł też trzeba pamiętać że spółka po wzroście kapitalizację powyżej 500 milionów zł 500 milionów zł to mniej więcej poziom Agory forta czy Amiki związku z tym no też inwestorzy muszą pamiętać o tym że w przypadku spółek typu projektowego warto patrzeć na to ile te spółki są warte i porównywać je do innych firm bo jeżeli coś jest warte 500 milionów złot to jest niewielki margines na pomyłkę jeżeli coś się wydarzy nie tak to później kurs właśnie może spaść o te 20 parę procent z pozytywnych niespodzianek No to bym powiedział że w tych ostatnich miesiącach chyba najbardziej pozytywne było zachowanie dwóch spółek czyli CD Projekt i CCC CCC za chwilę przyjdę jeżeli chodzi o CD Projekt to mamy wzrost kursu o 60 proc od początku roku trochę zastanawiające jest to w kontekście tego że najbliższe dwa może trzy lata wynikowo dla tej spółki No będą okresem słabszym to trzeba sobie wprost powiedzieć dopiero w okolicach roku 27 możemy liczyć na jakiś skokowy wzrost zysku na to jeszcze nakłada się umocnienie złotego do dolara a tymczasem ten kurs CD projektu tutaj ostatnich miesiącach rósł z poziomu w okolicach 100 110 120 zł Do obecnego 183 w związku z tym no przy kapitalizacji 18 miliardów złotych uważałbym bo tutaj podobnie jak z kotech No margines błędu się wyraźnie zawęzić a druga spółka która zaskakiwał imp plus inwestorów w ostatnich miesiącach to było CCC tutaj trwa bardzo pozytywne momentum wynikowe które też spowodowało że ten kurs No zmienił się w sposób spektakularny od początku roku jest CCC plus 151 i No to jest osiągnięcie bardzo duże bo Nvidia którą się pasjonują chyba już wszyscy bo obserwowaniem ich wyników kwartalnych to wydaje mi się że wszyscy uczestnicy rynku nie tylko w Stanach nie tylko w Polsce ale chyba na całej na całym świecie się zajmują jest to chyba najbardziej obserwowana spółka w tym roku po ostatniej korekcie jest na poziomie plus 137 czyli Polska górą Polska dobra spółka CCC wzrosła więcej niż największa gwiazda rynku amerykańskiego także tutaj było troszkę tych pozytywnych niespodzianek w ostatnich miesiącach natomiast na pewno jeżeli byśmy założyli że te najbliższe kilka tygodni będzie okresem jednak mimo wszystko podwyższonej zmienności na rynkach No to na pewno trzeba zachować jakąś jakąś taką wzmożoną czujność jeżeli chodzi o obniżki stó procentowych No to czekamy na pierwszą decyzję fedu stopy procentowe czy w Stanach czy w strefie euro czy w Polsce są za wysoko powinny być niżej ten proces będzie procesem pewnie roz rozłożonym w czasie fet nie musi się nigdzie spieszyć Wydaje mi się że jeżeli rynki będą tak wysoko jak są dzisiaj to to fedo wystarczy ćwierć punktu jako pierwszy ruch Gdyby coś się na rynkach zadziało to pewnie tutaj będzie miał chęć do tego aby aby Ta obniżka była większa i i żeby one następowały jakby w sposób troszkę bardziej skumulowany ale tak na dobrą sprawę jest w bardzo komfortowej sytuacji bo rynki są mocne stopy bardzo wysokie można je obniżać w sposób stopniowy chyba że coś się nerwow zadzieje na rynkach lub też pojawią się bardzo niepokojące dane Makro które by świadczyły o tym że te stopy trzeba jednak obniżać nieco szybciej jeżeli chodzi o przełożenie tego ruchu na polską radę polityki pieniężnej to tutaj ze względów politycznych na razie nie oczekujemy cięć ale zakładamy że w trakcie roku 25 do tych cięć również w Polsce dojdzie bo i Fed i Europejski Bank Centralny będą statycznie obniżać stopy procentowe sprowadzając je do bardziej neutralnych poziomów z tych obecnych bardzo wysokich no i w którymś momencie członkom Rady Polityki Pieniężnej chyba zabraknie argumentów za tym żeby tych stóp nie ciąć na razie pewnie argumentem za tym żeby pozostawiać stopy na tym wysokim poziomie 575 jest podwyższona inflacja która powinna nam towarzyszyć do końca pierwszego kwartału ostatni wątek ale kontynuując trochę politykę fedu i jej wpływ na na dolara chciałem Panów jeszcze właśnie zapytać o kondycje amerykańskiej waluty jak zaczynaliśmy hossę w Polsce w 2022 roku to płaciliśmy za dolara 5 zł takiego przysłowiowego piątaka a teraz mieliśmy dołek na 380 pojawiło się sporo takich komentarzy że to już czas żeby tego dolara kupować Czyli że on już ma tą słabość za sobą euro do dolara też chyba podchodziło pod 11 także też powiedzmy na takich lokalnych było szczytach i chciałem się zapytać w obliczu tego że no Spodziewamy się pierwszej obniżki dopiero przez Fed ebc już ten cykl rozpoczęło to jaki ten miks może być Czy faktycznie on jest jednak korzystny dla dolara i ta ostatnia jego fala osłabienia już zdyskontowane sobi Sławie jak pan powiem że pan się specjalizuje w dolarze to jak wygląda pana tutaj perspektywa na amerykańską walutę No wybicie poniżej 389 to pozytywne W tym sensie że wybicie z konsolidacji która chyba była No kilkukrotnie cztero No kilkukrotnie testowana także in plus w kontekście takim patrząc solo tylko na na usdpln ale też Patrząc z drugiej strony czy to przyczynę to to to wynika głównie ze słabości dolara patrząc po indeksie dxy No testowany poziom czy wybicie dołem wejście w słabość czyli więcej obniżek fedu to na ten moment przynajmniej się przykłada na słabość słabość dolara ale też wyjście euro euro USD powyżej 10.9 czy 11 111 aktualnie to jest trochę korygowane no i zacznę Może odpowiedź czy rozwinę tą odpowiedź od tego jak będą postrzegał dalsze decyzje fedu w tym sensie że wydaje mi się że chyba 100 punktów to to chyba za dużo jak na wydaje się dobrą z pewnymi zastrzeżeniami kondycji amerykańskiej gospodarki Jeżeli byłoby 100 punktów to chyba było fet by tak że tak się wyrażę spełnił życzenie rynków finansowych A i za mocno obniżył przynajmniej takie moje odczucie Jeżeli tak no to w pewny może przyjść powrót siły dolara co by było wyzwaniem dla złotego z drugiej strony patrząc po po usdpln czy po woltach rynków wschodzących skorygowanych o inflację No to złoty już jest przy jakby Maksim swojej siły od nast lat także to tak jest coraz większe wyzwanie dla dla eksporterów No i to opóź będziemy widzieli po wynikach także tak przy czym tak wspomniał Sebastian najprawdopodobniej uwarunkowania polityczne zmieniły funkcje reakcji Rady Polityki Pieniężnej Póki co na to nie reaguje ale być może jeżeli ebc i Fed będą kontynuowały czy rozpocznie zniczek No to to byłoby argumentem za tym żeby zmienić powrócić do obniżek i zmniejszyć ten dysparytet czy różnicę 100% i wtedy raczej bym upatrywał takiego jakby fundamentalnego otoczenia do do kupowania usdpln póki co tego punktu przegięcia jeżeli chodzi o newsow czy nie wizę i też pamiętam też tak się z ciekawości zastanawiałam nad tą kwestią No to dołek na usdpln blisko d zł był w 2008 roku to te rynki finansowe być może to jest kwestia też po zachowania etfów na na WIG 20 okej złożenia kilku kwestii to może powodować że to umocnienie złotego może jeszcze potrwać i odpowiadac technicznie i kończąc moją wypowiedź 3,79 to pierwsze takie czy najbliższe wsparcie i chyba taki Powiedz na ten moment bym widział taki poziom docelowy być może krótk trwale osiągnięty a być może nawet się do tego poziomu nie zbliżymy to 364 no i i póki to wybicie nie zostało zanegowane czyli nie ma powrotu powyżej 389 No to 379 364 to utrzymuje te te poziomy jako potencjalne zwroty ale też staram się to łączyć właśnie z n slowem odnośnie stób w Polsce i polityków banków centralnych tych kluczowych No ale tak jak pokazuje Bank of Japan właśnie ta podwyżka i efekt k Trade No ta dynamika może być gigantyczna No bo spadek o 124 Nika wyzu to był margin Call Jeżeli ktoś mocno zakładał jakieś inwestował w kontrakty No to to mocno mogło wystraszyć inwestorów No i weszliśmy czy już o tym wspomnieliśmy na poprzedniej loży w ten okres podwyższonej zmienności zajęcie złej pozycji może bardzo istotnie wpłynąć na stopę zwrotu Uśmiechnąłem się przy okazji tych dwóch złotych za Dolara bo pamiętam jak w tamtym czasie kumple z akademika kupowali opłacało się sprowadzać sprzęty ze Stanów Zjednoczonych też część wyjeżdżała wy tam na kampy więc miała okazję bezpośrednio coś kupić i to były wtedy całkiem całkiem udane zakupy czyli to jeszcze nie czas na kupowanie dolara Ja też tak bo w sumie też zapytałem o te tutaj kontynuując te wątki banków centralnych jako takich głównych rozgrywając jeśli chodzi o siłę głównych walut ale też zwróciłbym uwagę że wczoraj mieliśmy dobre dane z niemieckiej gospodarki inflacja wstępny odczyt cp1 spodziewany 21 Dax No można powiedzieć takim językiem futbolowym fenomenalnie wyszedł po prostu na prostą i przebił odrobił szybko straty Tam chyba była seria w sierpniu 10 zwyżkowy sesji z rzędu 11 wczoraj ATH No więc nasi sąsiedzi radzą sobie bardzo dobrze więc panie prezesie jeszcze tytułem puy Chciałem pana zapytać czy pan podpisuje się pod tym że to jeszcze nie czas na na kupowanie Dolara bo bo to Europejska waluta będzie zdecydowanie silniejsza A my jako tak jako euro na astery będziemy podążać za nią ja bym powiedział tak no tutaj bacznie obserwuję zachowanie dolara w ostatnich miesiącach i W ostatnich tygodniach w szczególności mieliśmy do czynienia z ciekawą sytuacją że zmienność się pojawiła na rynkach tych ostatnich tygodniach a kurs dolara spadł No i mamy teraz okolice 386 za złotego wydaje mi się że jest to poziom dość niski Jeżeli myślimy o tych najbliższych kilku tygodniach to znaczy przy założeniu że na rynkach może być troszkę więcej emocji to z reguły większa zmienność Rynkowa sprzyjała amerykańskiej walucie chociaż zastrzega że nie jestem wybitnym fachowcem od od kwestii walutowych natomiast takie długoterminowe trendy są takie że dobra sytuacja na rynkach oznacza osłabianie dolara pogarszanie sytuacji na rynkach oznacza umocnienie dolara jakby to są takie powiedzmy złote zasady także tutaj z uwagą patrzyłem na to osłabienie dolara w ostatnich tygodniach przy zwiększonej zmienności rynkowej Bo to Ciekawe zjawisko nieczęsto występujące na te najbliższe tygodnie jeżeli byśmy założyli zwiększoną zmienność na rynkach to być może że ten dolar faktycznie bardziej wróci do takiego przedziału 394 zł Natomiast jeżeli chodzi o końcówkę roku która Mam nadzieję że już będzie lepsza dla inwestorów na rynkach akcji listopad grudzień No to znowu zakładał bym że byłaby szansa na umocnienie naszej waluty skala i tutaj taka już zapowiedź tego co być może czeka nas w roku 25 skala odbicia rynków czy skala siły rynkowej w listopadzie i grudniu być może będzie nam już podpowiadała co czeka nas w roku 2025 o tym pewnie detalicznie będziemy opowiadać w grudniu ale pewnie będziemy z uwagą obserwować tą końcówkę roku im ona będzie mocniejsza tym lepiej będzie wróżyła na kolejny rok im będzie ona słabsza w sensie takim że odbicie będzie ale może nie takie jakiego byśmy sobie życzyli No to pewnie będzie to wróżyło temu że rok 25 może być już nie tak spektakularnie jak rok 2023 czy jak pierwsza połowa roku 24 także warto obserwować i dolara warto obserwować rynki bo tutaj powinniśmy otrzymywać dużo cennych wskazówek co do tego Jaki może być przebieg zdarzeń w dłuższej perspektywie tutaj trochę dopowiem przepraszam bo ciśnie mi się na usta porównanie z zeszłym rokiem w tym sensie wybory w Polsce był takim Game cherem i momentem kiedy No trzeba było czy najlepiej było podjąć decyzję że okej warto zwiększyć zaangażowanie No to takim punktem zwrotnym mogą być wybory w Stanach No i zachowanie po rynków po wyborach może być takim papierkiem lakmusowym No i z jednej strony miała wygrać pani Clinton wgrał Trump miała wygrać Clinton miały być wzrosty wygrał Trump były wzrosty No to pytanie czy jak się rynek będzie zachowywał przed wyborami ile z dyskontuje czy uwzględnia A jak będzie reagował już po wyborach które No na ten moment chyba 7 punktów procentowych prawdopodobieństwa wygranej kamali haris także no to jest duża przewaga także tak jak w zeszłym roku wybory w Polsce były tak w tym roku w Stanach wydają się kluczowe ja mam tylko tak tytułem nadzieję że nie powtórzy się historia sprzed miesiąca to znaczy że zaraz na drugiej trzeciej sesji Po nagraniu loży będziemy mieć zejście ponad kilkuprocentowy na warszawskiej giełdzie bo bo wyskoczy nam jakiś jakiś czarny łabądek panowie tu stawiam kropkę Bardzo dziękuję za 12 odcinek loży Sobiesław Kozłowski Sebastian Buczek Dziękuję panowie Dziękujemy Dziękuję państwa Zachęcam do komentowania materiału zostawiania łapek w górę i do komentowania w następnym materiale słyszymy się za miesiąc do zobaczenia do usłyszenia partnerem loży giełdowej jest Noble Securities