Czy grozi nam krach sektora bankowego w USA? [Kryzys bankowy SVB i obligacje]

Cześć z tej strony Bartek a dzisiaj omówimy sobie co wydarzyło się w piątek 10 marca 2023 roku pewnie część z was kojarzy te spadki na giełdzie które się pojawiły a które były wywołane bardzo solidną przeceną sektora bankowego na tym skinie widzicie dokładnie zachowanie etf-a na amerykański sektor bankowy który w pewnym momencie tracił czy właśnie może inaczej na koniec sesję tff zamkną się z czteroprocentowym spadkiem a ten spadek w trakcie sesji był nawet nieco większy sięgał powyżej 5%. i oczywiście wydarzyło się to że jeden z kalifornijskich banków dokładnie silikon Valley Bank czyli SBB został dotknięty klasycznym ranem na bank jest git To jest takim Bank który zajmował się pożyczkami dla spółek technologicznych dla startupów to jest spółka która na rynku jest już od ponad 20 lat i jest częścią SBB finansu Group No to chciałbym zaznaczyć ponieważ częściowo naszych mediach pojawiają się dosyć nieprawidłowe informacje na temat tego że to właśnie SB Bank spadł o te ponad 60%, Zobaczmy jeszcze 9 marca spółka kosztowała Ponad 280 dolarów natomiast piątek 10 marca zakończyła na poziomie 39 dolarów 20 dwóch centów oczywiście wszystko to wydarzyło się po informacji regulatora o tym że ten bank zostanie zamknięty czy właściwie Może nie tak do końca klasycznie zamknięty zlikwidowany ale w jego działalność ta zawieszona zostanie wznowiona dopiero w poniedziałek ze względu na ten niemożność wypłacania klientom wkładów wracając do tego rozróżnienia na giełdzie notowanej jest SBB Financial Group jest to spółka holdingowa która posiada w swoim portfolio między innymi SW Bank tak Czyli svb ale również parę innych instytucji również finansowych to są zależy od siebie bo tam jest dom maklerski i jakiś Asos managem tak dalej i tak dalej więc oczywiście wiadomo że najważniejszym podmiotem jest sam silikon valleybank natomiast takie małe sprostowanie To nie akcje banku się przeceniły tylko akcje Holdingu który ma ten bank między innymi w swoim portfolio No i wracając do tematu od kilku dni tygodni część funduszy Venture Capital informowało swoich klientów czy radziło swoim klientom żeby ci wycofywali wkłady z banku zakładając że bank jest rzeczywiście zagrożony ten problem płynnościowy który mogliśmy chwilę wcześniej czyli to informacja ze strony funduszy Venture Capital do klientów korporacyjnych jak do tych startupów technologicznych które miały depozyty czy które trzymały środki w SBB o tym żeby te środki wycofywać No doprowadziła do tego do tego problemu z płynnością żeby temu problemowi zaradzić tak Czyli żeby być w stanie sprostać tym żądaniom wypłat Bank został z do sprzedaży części swoich obligacji obligacje takich Nazwijmy do średnioterminowych a dokładnie Możemy sobie je określić czy właśnie dokładnie formalnie określa się jako afs czyli instrumenty które są dostępne do sprzedaży albo już żeby nie tłumaczyć na język polski amerykańskich odpowiedników to są evelibu w Polsce może dwa słowa dla osób zainteresowanych tym jak funkcjonują amerykańskie enerdy rachunkowości Amerykanie wymagając swoich spółek aby te podawały taki szacunkowe czas jaki zamierzają trzymać je na swoich rachunkach No i możemy powiedzieć że mamy od mamy takie trzy grupy tych instrumentów czyli takie które będą trzymane do wygaśnięcia to są Health tłumacz dalej mamy takie którymi spółka zamierza szybko obracać czy szybko często to nie są jakieś długoterminowe inwestycje to będą Hell for Trading no i takie instrumenty które się trzyma z myślą o sprzedaży przed ich Czy przed w przypadku instrumentów różnych przed wygasaniem to jest dobre określenie To są właśnie afs czyli awawebble for Sales Security w przypadku svb tych obliczeń to są dokładnie obligacje to też mogą być instrumenty typu equid czyli jakieś akcje ale no i tutaj jeszcze ważna informacja która nam spółka podaje że te papiery miały duracje Przyjmijmy że duracja w naszym przypadku takim wystarczającym do zrozumienia pojęciem będzie że jest to czas do wygasania tych instrumentów bo mówimy o obligacjach skarbowych natomiast formalnie to jest właściwie czas do reindex do reindaksacji kuponu ale Przyjmijmy że tu chodzi o czas do wygasania zanim jednak przejdziemy do wyjaśnienia dlaczego spółka na tych obligacjach straciła możemy się przyjrzeć w ogóle jak wyglądał dotychczasowy biznes tej spółki no i w ostatnim zaraportowanym kwartale svb posiadało około 75 miliardów dolarów pożyczek depozyty na poziomie 170 powiedzmy 3 miliardów dolarów średnio netin czy slingham czyli różnica między odsetkami które spółka wypłaciła depozytariuszom a odsetkami które zostały jej Wypłacone z kolei od pożyczek których udzieliła suma tych odsetek podzielona przez kapitały aktywa spółki to jest net i czy Smart Gym Czyli mamy go na poziomie 2% całkiem nieźle jak na bank netlon odpisy jakie spółka była zmuszona wykonać na swoim portfelu kredytów No i pozostałe wskaźniki już może nieco mniej istotne jednej rzeczy nam tutaj spółka nie podała a która jest istotna jest tak zwana npl-ka czyli non performing lons ale zaraz sobie to zobaczymy dalej w sprawozdaniu tej spółki generalnie z tego co tutaj zostało pokazane nie jest to podmiot który miał jakieś duże problemy finansowe przynajmniej zaraportowanym kwartale ostatnim zarapor tak ale tych problemów nie było No i tutaj mamy historycznie pogląd na to Jak zachowywały się dwa kluczowe z perspektywy bezpieczeństwa banku wskaźniki czyli właśnie npl-ki non performing lons czyli jaki np to jest wskaźnik który pokazuje nam Jaka część kredytów czy portfela kredytów nie jest spłacana a nawet czar Jobs to jest jaka część tego portfela kredytu została odpisana no i tutaj widzimy że skoro jest to spółka zajmująca się udzielaniem pożyczek dla spółek technologicznych dla startupów technologicznych No to nie dziwi nas to że w momencie kiedy spółki technologiczne dadzą sobie świetnie to również svb i jego portfel kredytów zachowuje się bardzo dobrze Natomiast w momencie kiedy na rynku dochodzi do jakich perturbacji właśnie związanych ze spółkami technologicznymi ten portfel kredytów zachowuje się dużo gorzej No i tu Mamy kryzys banki internetową [Muzyka] [Muzyka] [Muzyka] w każdej chwili wycofać bez jakichś większych konsekwencji najgorszą jaką można spotkać to potencjalnie utrata odsetek natomiast powinniśmy być w stanie wycofać cel normalnej oczywiście sytuacji wycofać cały kapitał bez problemu Natomiast oczywiście spółki które pożyczyły ten kapitał który my wpłaciliśmy jakieś spółki pożyczają w formie kredytów taki kapitał No oczywiście one nie są zmuszone do gwałtownego zwrotu na żądanie tego banku tego kapitału No dopóki spłacają w terminie swoje zobowiązania to oczywiście nie ma Bank możliwości sięgnięcia po ten kapitał więc następuje pewien problem pewna rozbieżność tak bo wszystkie te posty zamocowywane A z kolei pożyczek bank nie jest w stanie tak szybko ściągnąć w związku z czym dochodzi do sprzedaży tych obligacji które o których mówiliśmy czyli dochodzi do sprzedaży afs-ów No i teraz dlaczego na sprzedaży afs-ów Bank stracił Pamiętajcie Czy pamiętacie myślę jak mówiłem o tym że ten taduracja portfela to było około 3,60 roku czyli Przyjmijmy że to chodziło o czas życia obligacji No i teraz dlaczego te obligacje staniały ten czas życia tu jest dosyć istotne a Wyobraźmy sobie taką sytuację albo nie ma się co wyobrażać bo tak rzeczywiście to mniej więcej funkcjonowało tutaj tylko przyjmujemy pewien uproszczony model ale Bank posiadał na swoich rachunkach Nazwijmy to stare obligacje czyli te obligacje które emitowane w trakcie pandemicznego roku 2020 i później 2021 kiedy stopy procentowe były bardzo niskie Oczywiście mówimy cały czas o obligacjach rządu Stanów Zjednoczonych i te obligacje Przyjmijmy dla jakichś tam wygody liczenia że płaciły 2% odsetek rocznie a więc na każde 100 dolarów Załóżmy że jedna obligacja była warta 100 dolarów więc na każde zainwestowane 100 dolarów Bank Czy inwestor otrzymywał dwa dolary odsetek No i w przypadku amerykańskich obligacji skarbowych możemy z dużą z pewną puszczeniem ale generalnie z dużą dozą pewności przyjąć że to Oprocentowanie jest oprocentowaniem stałym czyli unośnie nie zmienia w czasie ono nie jest uzależnione od 100%. natomiast nowe obligacje czyli te które rząd amerykański emituje dzisiaj te obligacje nowe płacą 4% odsetek rocznie czyli na każde 100 dolarów zainwestowane rząd Stanów Zjednoczonych wypłaca nową inwestorom 4 dolary No i biorąc pod uwagę że obie serię obligacji trzeba się wszystkie serie obligacji amerykańskich są ciągle notowane na rynku i można nimi obracać to jest bardzo płynny rynek No to oczywiście w przypadku kiedy przychodzi nowy inwestor i zastanawia się Jak zainwestować swoje pieniądze tak chcę kupić obligacje Zastanowię się jakie No to oczywiście wybiera które płacą najwięcej w danym terminie tak jak zakładając że interesują nas na przykład obligacje które wygasają za rok no to sprawdzamy jakie obligacje płacą nam najwięcej i te Wybieramy No i oczywiście biorąc pod uwagę że nie byłoby rozsądne czy nie były praktycznie możliwe żeby na rynku funkcjonowały dwie serie obligacji wyemitowanych przez tego samego emitenta w tym wypadku przez rząd Stanów Zjednoczonych które wygasają w tym samym czasie które są po tej samej cenie i które płacą różne poziomy odsetek to byłoby nierealne No bo jeżeli mielibyśmy do wyboru obligacje które wygasają za 4 lata i które płacą 4 dolary i które kosztują 100 dolarów za jedną obligację lub obligacje które wygasają za 4 lata które płacą 2 dolary I też które Płacą 100 dolarów No to oczywiście wybierzemy te które płacą 4 dolary oczywista oczywistość w związku z czym mechanizm rynkowy musi doprowadzić do takiego spadku ceny tych starych obligacji żeby wyrównało się oprocentowanie czy żeby wyrównały się odsetki jakie będziemy dostawać z tych obligacji więc spadek cen obligacji wynika z tego że musimy sobie odpowiedzieć na pytanie Ile musi kosztować stare obligacja aby te 2 dolary które są na nią wypłacane dawały 4%. i odpowiedź jest taka że powinna cena obligacji powinna spaść do 50 dolarów bo dwa dolary z 50 dolarów to jest 4%. oczywiście gdyby Bank trzymał te obligacje do wygasania czyli do powiedzmy kolejne 4 lata tak Załóżmy że doracja nam pokazuje jak długo te obligacje jeszcze były żyły gdyby Bank trzymał te obligacje do dnia wygasania to oczywiście on otrzymałby całą zainwestowaną kwotę czyli nie otrzymałby 50 dolarów za obligacje tylko trzeba by 100 dolarów i tej straty by nie było natomiast ze względu na to żeby zmuszony do przedterminowego sprzedania obligacji to został zmuszony do zaakceptowania strat No i oczywiście tutaj przyjąłem pewne uproszczenie w tych wyliczeniach Ponieważ nie uwzględniłem tego że na koniec życia obligacji zawsze dostajemy pełne 100%. więc de facto cena obligacji nie spadła by aż o połowę ale to już jest rzecz wtórna generalnie chodzi mi o pokazanie samego mechanizmu natomiast wracając do samego banku i tego jak on sobie radził Zobaczmy na netingches Martin czyli na ten parametr który pokazuje nam Jaka jest wartość otrzymanych odsetek minus zapłaconych odsetek do średnich aktywów No i zobaczcie że ogólnie dla banków zresztą to będzie norma dla banków że w warunkach rosnących stóp procentowych banki wcale nie zachowują się źle Otóż w przypadku banków jest tak że jeżeli stopy procentowe są zbyt nisko to jest kiepsko jeżeli jest zbyt wysoko to jest kiepsko czyli bank nie muszą mają takie swoje Sweet spot Przyjmijmy że między 3 a 5%, jeżeli są odsetki Przepraszam jeżeli są stopy procentowe między 3 a 5% to dla banków jest idealnie dlaczego tak się dzieje dlatego że w większości przypadków w większości krajów funkcjonują rozmaite regulacje zapobiegające tak zwanej lichwie w Polsce to wygląda w ten sposób że odsetki od pożyczek bankowych Czy od kredytów nie mogą przekroczyć dwukrotności sumy stopy referencyjnej NBP i 3,5%, czyli na dzień dzisiejszy stopa referencyjna NBP to jest 6,5%. plus 3,5 to jest 10 razy 2 to jest 20 więc na dzień dzisiejszy jeżeli pożyczamy od banku o pieniądze to odsetki nie powinny przekroczyć 20%. oczywiście Im mniejsze są i mniejsze Jest to stopa referencyjna NBP nosiła 0 to mielibyśmy 3,5 razy 2 czyli 7% maksymalnie odsetek jakie zapłacilibyśmy bankowi no z jednej strony Wydawałoby się że im wyższy odsetki tym dla banku lepiej oczywiście mówiliśmy o tych nplach Czyli on non performing lancach czyli niespłacanych kredytach właśnie niespłaconych na czas w związku z czym No Bank musimy wyważyć te wysokie odsetki i ilość niespłaconych kredytów i niższe odsetki tym łatwiej kredyty oczywiście spłacać No i widać więc widać wyraźnie że do mniej więcej końcówek do trzeciego kwartału 2022 roku miało całkiem przyzwoitą sytuację Czyli generalnie rośnie internet natomiast czwarty kwartał zaczynamy widzieć pewne problemy tak to jest kwartał wcześniej bo już Bank zaraportował w międzyczasie pierwszy kwartał 2023 roku i tym pierwszym kwartale 2023 roku netin wynosił znowu jeszcze mniej bo już między 1.85 a 1,95% a więc jak widać generalnie Trend jest niekorzystny dla banku mniej osób pożycza mniej firm pożyczam minister tapów pożycza menu część tych część tych depozytów które bank pozyskuje jest dużo droższa w związku z czym zmniejsza się netin czy smaczny co zaczyna być jakimś tam wskaźnikiem na to że w tym banku było kiepsko No i teraz pytanie jak to się przekłada ostatecznie na ten konkretny Bank i na wszystkie inne banki a więc trzy grozi nam ten scenariusz rozpatrywany przez Media Czy grozi nam scenariusz 2008-2000 2007-2009 czyli wielki kryzys finansowy i upadek dużej ilości instytucji finansowych żeby na to pytanie sobie odpowiedzieć to zobaczmy jak najgorsze banki w Stanach Zjednoczonych wyglądają pod kątem właśnie tego tej marży odsetkowej czyli letniczy z margin to jest net uczestnicą podzielony przez średnią aktywa No i w tym wypadku można zobaczyć że w przypadku tych najgorzej zachowujących się banków tutaj mam dokładnie trzy sześć dziewięć dziesięć banków na około 100 które gdzieś tam analizowałem widzimy że w większości wypadków rzeczywiście rok do roku następuje spadek tej marży odsetkowej pomimo dość korzystnych sytuacji Czyli jest spadek czwartego czwartym kwartale 2022 w stosunku do 4 kwartału 2021 ale dalej ta marża odsetkowa jest ona jest dodatnia i dużo wyższa niż w przypadku svb natomiast No widać że połowa tych banków można się sześć banków na 10 w tych 6 bankach na 10 widzimy spadek marży natomiast właściwie każdy Bank praktycznie rzecz biorąc zanotował spadek kwartał w czwartym katal 2022 do 3 kwartału 2020 dwa A więc to jest jakiś tam sygnał że część banków nie radzi sobie z przerzucaniem tych kosztów na pożyczkobiorców ewentualnie pożyczka Odbiorcy nie są chętni do tych pożyczek natomiast to co jest bardziej powiedzmy niepokojącym czynnikiem to jest czynnik związany z ze stratami właśnie na obligacjach czyli Gdyby doszło takiej sytuacji że teraz więcej z tych banków doświadczy tego ranu czyli tego masowego wycofywania depozytów No to zaczynamy mieć pewien pewien problem No i zobaczmy jak wygląda właśnie 11 najgorszych banków czy właśnie 10 najgorszych plus svb na dzień dzisiejszy w kontekście potencjalnej straty na obligacjach jaką mogliby wygenerować gdyby do dzisiaj doszło do takiego do takiego masowego wycofywania tych depozytów pozycja aoci to jest takim lated other complican jest to pozycja sprawozdaniu która zawiera między innymi niezrealizowane straty ze sprzedaży z instrumentu specjalnej instrumentów finansowych i właściwie jak widzicie każdy z tych banków które tutaj mamy ma tą stratę Czy właściwie ma tą pozycję ujemną czyli tutaj jest jakaś strata w przypadku jest Libi to było 1.9 miliarda dolarów co samo w sobie może nie jest jakoś bardzo dużą ważną informacją dużo istotniejsze jest jak wartość tego tej potencjalnej straty wygląda w odniesieniu do kapitału własnych tego tego konkretnego banku no i w przypadku svb strata wynosi czy strato to jest około 10,5% kapitału własnych banku Natomiast są Banki których ta strata mogłaby przekroczyć nawet 20% No i większość tych banków zanotowałaby jakąś taką dosyć w okolicach dwucyfrowej straty więc to zdecydowanie jest problem natomiast jest to problem tak jak mówię tylko i wyłącznie wywołany tym że mogłoby dojść do masowego wycofywania depozytów w związku z czym zostałyby te banki zmuszone do sprzedaży aktywów w związku z czym musiałyby zrealizować Jeżeli do tego rano na bank nie dojdzie to nie ma tutaj problemu więc ogólnie biorąc pod uwagę Performance svb wydaje się że tam cała sytuacja była nie do końca zasłużona czyli bank nie zanotował problemów to nie był problem strukturalny z biznesem banku to był to była nieumiejętność zarządzania kryzysem czyli nieumiejętność odpowiedzi na tą panikę wywołaną przez fundusze Venture Capital który zalecały wycofywanie kapitału z banku ani do końca jakiejś straty które Bank wygenerował w trakcie takiej normalnej działalności bankowych więc Jeżeli o mnie chodzi na chwilę obecną uznałbym że sytuacja nie przypomina tej która była w 2007 2009 oczywiście Dobrze by było żeby Fed monitorował na bieżąco co się dzieje bo rzeczywiście część banków szczególnie tych mniejszych jest zagrożona potencjalnie z takimi stratami natomiast pamiętajmy że generalnie cały sektor Bankowy się na zaufaniu jeżeli to zaufanie podważone to żaden bank nie wytrzyma takiego gwałtownego wycofywania depozytów tak więc na chwilę obecną rzeczywiście rosnące stopy procentowe są problemem dla rynku Są problemem dla banków są jednym z tych cegiełek które mają szansę budować tą recesję stany Zjednoczonych w najbliższym czasie Natomiast jeżeli nie dojdzie do jakiejś masowej paniki to nie powinno być problemu z sektorem bankowym w Stanach Zjednoczonych To tyle z mojej strony dzięki za uwagę i do usłyszenia następnym razem