Top Picks i Analiza Rynkowa, uwzględniając najbardziej obiecujące spółki GPW i ich wskaźniki.
Dla lepszego zrozumienia sytuacji na rynku, warto zapoznać się z najnowszymi danymi dotyczącymi WIG20, mWIG40 i New Connect
Zobacz pełną transkrypcję filmu
Dzień dobry. Witam serdecznie. 23 grudnia 2025 roku, godzina 19:00, bliżej giełdy. Jak co dwa tygodnie zapraszam Przemek Staniszewski. Mam nadzieję, że wszyscy już w przedświątecznym wigorze walki i możemy dzisiaj chwileczkę porozmawiać na temat analitycznych topupików na rok 2022, część druga. Mam nadzieję, że tutaj dobrze tą choinkę widać. Wydaje się, że rok był bardzo udany. Co prawda zostało jeszcze kilka kilka sesji. WIG 40 kilka procent na plusie. Tutaj dwa nasze czampiony KGHM i Orlen też na grubych w zasadzie trzycyfrowych stopach zwrotu. Co prawda mamy kilku maruderów CCC 1/3 w zasadzie strata kapitalizacji nawet więcej tekst ale generalnie większość inwestorów powinna być zadowolona. Dobrze zaczynamy więc standardowo prośba o zapoznanie się z disclaimerem. Ja będę zawsze przypominał, że inwestowanie jest ryzykowne. Powinniśmy to robić w sposób odpowiedzialny. Nie sugerujemy tutaj żadnych rekomendacji inwestycyjnych ani strategii. To musicie państwo we własnym zakresie sobie opracować. gdzie będę zawsze zachęcał do tego, abyście podejmowali świadomie decyzje, najlepiej na podstawie własnych analiz, bo to w końcu inwestujecie własne, zazwyczaj ciężko zarobione pieniądze. Dobrze, dla tych jeszcze osób dokładnie dwa zdania, jeżeli mnie nie znają tutaj, myślę, że można zapoznać się ze mną, jeżeli chodzi o wpisy na Twitterze czy w zasadzie na platformie X pod tutaj taką domeną analityk fundamentalny czy również na Substaku, gdzie serdecznie zapraszam, tam już ponad 20 kilka wpisów takich czysto edukacyjnych. Kolejny pojawi się w dniu jutrzejszym. No a dla tych osób, które ewentualnie nie do końca mnie znają, no to myślę, że tutaj takie różnego typu analizy na portalu stoku czy w Stowarzyszeniu Inwestorów Indywidualnych czy portalu analiz o Substaku wspominałem. No i oczywiście ten cały tutaj projekt Bliżej giełdy, gdzie już od ponad dwóch lat na zmianę z Bartkiem Szymą przedstawiamy spółki, czy to z rynku amerykańskiego, jak Bartek, czy ja z rynku polskiego. No i tylko wspomnę, że zawsze lubię się określać mianem analityka, takiego fanatyka w zasadzie analizy fundamentalnej, ale zwracam uwagę na to, abyśmy tego nie mylili tylko z miłością do wskaźników i analizy finansowej, ponieważ ta analiza fundamentalna w moim odczuciu jest pojęciem zdecydowanie szerszym. Dobrze, przechodzimy w takim razie do omówienia spółek. Mam dzisiaj, wybrałem w zasadzie 10, więc tak naprawdę będzie to dosyć takie skrótowe przejście. Tutaj było tak jak to było w roku 2025. Ja nie będę może przez przez to przechodził. Gdyby co zainteresowanych odsyłam do naszego omówienia sprzed dwóch tygodni, to wydaje się, że to będzie miałoby więcej sensu niż tutaj powtarzać. Natomiast to na co ja może bym zwrócił uwagę to może to jakie stopy zwrotu w chwili obecnej mamy. W zasadzie można powiedzieć, że rok dobiega do końca. Mamy jeszcze jeszcze dwie sesje w kolejnym tygodniu. No ale one zakładam, że nie będą jakoś bardzo znaczące. Także WIG 46% w zasadzie do dnia dzisiejszego, jeżeli chodzi to date, czyli od 1 stycznia licząc do 23 grudnia. Jeżeli byśmy wzięli WIG 20 ten dywidendowy, licząc dywidendami, no to jest 51% i najlepszy jest to wynik tak naprawdę z tych trzech podstawowych indeksów, czyli WIG 20, MWIG 43, WIG 80. Tutaj mamy zdecydowaną przewagę tego WIGu 20. Porównuję też właśnie też z tymi indeksami total return, czyli uwzględniającymi również przyrody z tytułu dividend, tak żebyśmy mieli też odniesienie do wigu. I najsłabiej indeks rynku New Connect, czyli tych naszych maluchów. No jak widzimy 6%, a gdybyśmy sobie spojrzeli przez na przykład ostatnie tr 5 czy 6 lat, no to widzimy, że tak naprawdę ten indeks to ostatnią dobrą passę to miał raczej w okresie 2019-20 roku, a potem już było już było gorzej. Tutaj już tylko wspominałem, że tak naprawdę pamiętajmy, że te wszystkie topiki, które proponują analitycy, należy to traktować jako pewną zabawę i może takie ćwiczenie edukacyjne, a nieźle poza tym y podążać. Zresztą jak widzimy, no akurat ten średni wynik takiego portfela, gdyby sobie go uśrednić ze wszystkich tych analitycznych wskazań za rok 2020 nie był jakiś wybitny. To było 12 13% podczas gdy w tym okresie akurat WIG wtedy wzrósł o 33%. Natomiast to jest bardzo zależne od tego, które daty weźmiemy. Ja tutaj wziąłem od 8 od 6 grudnia 24 do 8 grudnia 25, bo to akurat tak to prezentowałem. Natomiast no wystarczy spojrzeć tylko jak to się zachowywało LPP, które gdybyśmy brali dzisiaj i po kursie w okolicach 2121 000 zł, no to oczywiście o wiele lepiej by to wyglądało. Także z tym naprawdę ostrożnie. Dobrze, siedem biur makerskich. Udało mi się raporty znaleźć tak zwanych topików. 73 73 spółki. Ja wykluczyłem kilka spółek z rynków zagranicznych, które nasze biura też podawały. Zostawiłem takie no polskie, ale nie notowane w Polsce jak chociażby Inpost, Geronimo gdzieś tam było i chyba jeszcze jedna spółka. Natomiast te spółki jakieś tureckie czy niemieckie, które czy czeskie, które proponowały biuro maklerskie, postanowiłem z tego wyłączyć LPP. Oczywiście najwięcej wskazań, równie często wskazywany benefit. w tym roku dołącza Żabka i tak dalej i tak dalej. Państwo możecie się z tym zapoznać. Nie będę przez to może specjalnie przechodził. I jeszcze może tylko jedna taka uwaga. Ja bym dzisiaj proponował, mamy 10 spółek. Ja będę je relatywnie krótko omawiał i pokazywał, co w nich może ciekawego się ewentualnie wydarzyć oraz jakie są oczywiście zagrożenia. Natomiast jeżeli państwo macie macie jakieś swoje uwagi, przemyślenia do tych spółek, zgadzacie się z tym albo co w zasadzie byłoby ciekawsze, macie zupełnie u nie inną opinię, no to bardzo proszę wpisywać to na czat. Ja tam będę zerkał i jeżeli będą jakieś komentarze, no to to podyskutujmy, czy odniosę się do tego, bo to zawsze zawsze zbogac. Także widzimy, że no ponad 50 spółek jedno albo dwa dwa wskazania i wydaje się, że często fajnie szukać właśnie w tych mniejszych spółkach, mniej pokrywanych i często takich ciekawszych, które też no nie są takie typowo typowo ograde. Natomiast no ja generalnie wybrałem dzisiaj wybrałem dzisiaj 10 pomiotów. przede wszystkim jest tutaj 1 d trzy wskazania, chociaż jedna z czterema wskazaniami się okazała. To trochę moje niedopatrzenie, ale to bardzo dobry podmiot, więc wydaje mi się, że też go warto warto omówić. Dobrze, no to mamy 10 spółek. Tutaj macie państwo je wymienione. 10 spółek mi znanych, 13 rekomendacje z tych siedmiu. Cyberfox ma cztery z tego co kojarzę. Tutaj macie je wymienione. Za chwilę będziemy przechodzić przez nie po kolei. Ja zaznaczam, to nie są moje typy. Ja nie bawię się w coś takiego jak top piki na rok 26. Nie chcę powiedzieć, że inwestuję na wieczność, bo to trochę dziwnie by brzmiało, ale inwestuję trochę tak naprawdę na wieczność, a trochę czasami podejmuje decyzj bardzo szybko. Więc to nie jest tak, że można sobie spółkę kupić z 1 stycznia i kolejnego 29 grudnia sprawdzić jak to było. Takiej strategii nie polecam. To tak zwane kupi zapomnij. z tym zapomni to nie wydaje mi się, że to jest idealne, a przynajmniej na pewno nie dla początkujących inwestorów. W każdym razie no 10 spółek relatywnie mniej znanych. Oczywiście te osoby, które tutaj przychodzą na te moje webinary, no to pewno zwrócą uwagę, że większość z nich, bo bodajże siedem była przeze mnie omawiana. To spora część w tym roku, ale również w latach poprzednich. Trzy nie były omawiane i pewno w związku z tym, że tutaj je wybrałem, bo wydaje mi się, że też to mogą być ciekawe propozycje do obserwowania, to to pewno się pojawią w takich omówieniach w kolejnych w kolejnych miesiącach. Dobrze, w takim razie przechodzimy chodzimy po po kolei. Więc tak jak mówię, jeżeli macie państwo komentarze, to to wpisujcie. Logika tego dzisiejszego webinaru jest taka, żebyśmy byli w stanie z tym zdążyć jakoś sensownie, bo to jest tak naprawdę po kilka minut na spółka, jak wiecie, potrafię godzinę o spółce co najmniej mówić, więc no tutaj nie będziem nie będę państwa trzymał do rana, nie o to nie o to chodzi. No to logika jest taka, ja sobie wypisałem jakieś różnego typu tak zwane plusy dodatnie, czyli szanse i zagrożenia oraz plusy, przepraszam, szanse i silne strony oraz plusy ujemne, czyli zagrożenia i słabe strony. No i będę się skupiał tylko na tych na tych wyboldowanych czy tych, które są pogrubione. Tutaj dwa, trzy zdania na temat każdego z tego powiem. Natomiast jeżeli chodzi o resztę, no to ja tutaj zachęcam, aby się właśnie z tym zapoznać. Bo to są takie szanse czy czy silne strony, albo ewentualnie jakieś ryzyka, które albo wymieniają analitycy i ja się mniej więcej z tym zgadzam, albo albo jest tak, że to jest też także takie moje view na taką spółkę. No i zawsze mamy tutaj na niebiesko taką, mógłbym to określić, takie jedno krótkie zdanie, a w zasadzie orzeczenie, taką tezę inwestycyjną na na rok 2026, a może troszeczkę nawet szerzej. Jeżeli chodzi o tezę inwestycyjną na spółkę, którą którą będziemy omawiać. Tutaj jest pytanie o Mobruk. Tak, o Mobruku. O Momruku będzie będziemy. Mobruk jak widzimy jest tutaj, ale po kolei. Zaczynamy, zaczynamy od Cyberfolksa. Ta teza inwestycyjna, MNE budujące wartość i wydaje się, że historia tutaj pokazuje, że grupa potrafi się rozwijać poprzez przejęcia, co ważne, poprzez te zyskowne przejęcia. Jeżeli ktoś nie wierzy, no to zachęcam do tego, żeby spojrzeć jak grupa Cyberfolks, która debiutowała gdzieś w końcówce 2017 roku na giełdzie, jak wyglądała wtedy. Dla tych, którzy na giełdzie nie są tak długo, no to dodam, że ona wtedy się nazywała R22. No i porównać jak z tym jak wygląda grupa dzisiaj. To jest naprawdę sporo większy podmiot z większą sprzedażą, ale również z większymi zyskami, co jest dosyć istotne. W każdym razie to na co ja bym zwrócił uwagę, no to to tutaj mamy właśnie właśnie pogrubione, czyli ten potencjał organicznego wzrostu w tych trzech podstawowych segmentach. To jest hosting, to jest ten biznes werkcomowy, no i biznes shoperowy. To jest bardzo ważne, jeżeli chodzi o ten organiczny wzrost, bo to nie jest tak, że Cyberfolks tylko nabywa spółkę, w związku z tym wartość rośnie, a potem tak naprawdę jest już stagnacja. Tutaj nadal można rosnąć organicznie, tak poprzez głównie zwiększenie liczby klientów, pozyskiwanie nowych czy podnoszenie de facto cen, czyli tak zwanego arpu średniego przychodu z klienta. No jak to robi spółka? No spółka to robi dosyć sprytnie, czyli czyli stara się robić tak zwany crosselling w całej grupie, sprzedawać usługi klientowi pozyskanemu na przykład w biznesie Cyberfolksa, to oferować mu usługi z Wercomu czy shoppera. Innymi słowy, po prostu próbujemy zaprosić klienta do ekosystemu Cyberfolks, no i później go tak naprawdę już z tego ekosystemu nie wypuścić i oferując mu, jeżeli nie wszystko związane z e-commercem, no to prawie wszystko. A wydaje się, że grupa chciałaby w dłuższym okresie oferować tutaj wszystko. Co jest ważne, no makroczenie korzystne. Wiemy, że cyfryzacja nie tylko w Polsce, w Europie i na świecie, w zasadzie wszędzie trwa i trwać będzie. No a to jest oczywiście łatwiej jest rosnąć i rozwijać się przy otoczeniu w danym sektorze, czy segmencie, które jest sprzyjające. Ja tutaj sobie pozwoliłem napisać, że Cyberfolks to jest troszeczkę taki producent łopat w gorączce złota, tak? Czyli ona dostarcza tak naprawdę firmom, które działają w e-commerciie różnego typu narzędzia. Nie będziemy może o tym omawia tego omawiać dzisiaj, bo bo prawdopodobnie, bo to jest właśnie jedna z tych spółek, która nie była przeze mnie omawiana, więc więc pewno do tematu wrócimy. Cash Machine. No nie ma co ukrywać, spółka potrafi generować gotówkę, producent dużej ilości gotówki, można by wręcz powiedzieć i to trochę powoduje, że mamy myy taki podmiot, który takim jest trochę takim perpetum mobile. Jak to wygląda? No spółka robi akwizycję, zadłuża się, potem produkuje tą gotówkę z biznesu organicznego oraz z tego biznesu, który przejęła, spłaca długi i ma znowu kasę na nową przejęcia i jest większa i tak dalej. Ten cykl się powtarza i wydaje się, że pomimo tych dużych ostatnio przejęć shoper shoper rok temu, presta przed chwilą to wcale nie jest koniec. Tak jak tutaj widzimy M& to wcale nie jest koniec. stawiam taką tezę i to nie jest nic odkrywczego, bo zarząd tak naprawdę o tym jasno mówi. No dobrze, no to te ryzyka, żeby nie było tak, że to jest taki easy bet, gdzie tylko możemy na tym na tym zyskać. Wysoka wycena wskaźnikowa. No nie ma co ukrywać, jak sobie tam spojrzymy, czwno w okolicach 50, FE Bidda też też kilkanaście tanio nie jest. Tutaj oczywiście musimy sobie te wszystkie wskaźniki spokojnie liczyć, dlatego że mamy cały czas przejmowane podmioty, których często w wynikach tych historycznych czterech kwartałów nie są odzwierciedlone. No tym niemniej wycena wskaźnikowa jest dosyć wysoka. I z czym to się wiąże? No zazwyczaj się wiąże z tym, że jeżeli by się nie daj Boże zdarzyło tak, że spółka osłabi swoje dynamiki wynikowe, no to inwestorzy w tym momencie mogą się trochę w niej odkochać albo stwierdzić, że ona wcale na takich wskaźnikach nie powinna chodzić. Tutaj to właśnie tak naprawdę to ryzyko multiple compression, czyli takie ryzyko, że w zasadzie pomimo na przykład jakiejś tam poprawy wyników, to jest pewne ryzyko, że cena, kurs spółki będzie w zasadzie stał w miejscu lub nawet spadał, a wtedy wskaźniki się będą chłodzić. No najlepszym przykładem może być chociażby Dino. Proszę państwa, jak sobie zobaczycie, Dino zwiększa zyski. możemy tam mówić y czy to robi zbyt szybko czy nie, ale rośnień zwiększa y zyski. Natomiast y no trudno powiedzieć, żeby akcjonariusze Dino w ostatnich miesiącach byli zadowoleni. No i tam wycena się właśnie właśnie wchłodzi, więc na to zwracam uwagę. Natomiast no jeżeli chodzi o pozostałe ryzyka, no to one są, nazwijmy to, trochę bardziej standardowe, to nie znaczy, że nie są nieistotne, natomiast powiedzmy bardziej standardowe. Teraz tak jeszcze tutaj, jeżeli chodzi o Cyberfolksa, to czy jednak Shoper czy Vercom nie mają większego potencjału wzrostu? No to jest właśnie zawsze to zawsze to pytanie CyberfKS. Myślę, że że wziąłem dlatego, żeby pokazać przede wszystkim, że spółka y potrafi bardzo fajnie działać jako taki no może nie konglomerat, bo to jest po prostu jednak y komplementarne wszystkie biznesy te trzy trzy tak naprawdę hostingowe, werkcomowe i i shoperowe i kto ma większy potencjał, no to pewno się okaże, tak? Tutaj mamy troszeczkę taką taki balans ryzyka, tak że nawet gdyby się okazało, że Werkcomowi pójdzie gorzej czy Szoperowi, no to mamy jeszcze dwie pozostałe nogi, które mogą do siebie dodawać. Natomiast oczywiście tego typu też spółki są troszeczkę trudniejsze w wycenie, dlatego że tutaj no i eshoper i i są notowane na giełdzie, więc mają innych akcjonariuszy. To nie jest tak, że Cyberfs posiada 100% akcji. Także zobaczymy jak to jak to będzie. Jeżeli chodzi o presję o presję płacową, no to ona oczywiście zawsze jest, tak i w dłuższym okresie będzie. W chwili obecnej mamy tego bardzo mocne wyhamowanie. Natomiast pamiętajmy, że spółka chcąc się rozwijać także w tym specjalizacji powiedzmy AI, żeby tutaj na tym nie stracić i wykorzystać te szanse, no to będzie musiała po prostu ludzi brać bardzo dobrych z rynku. A bardzo dobrych ludzi, to znaczy oczywiście drogich, którzy się siebie będą cenić, co jest dosyć naturalne. Dlatego ja tutaj no nie podkreślam tej presji płacowej na na czerwono, znaczy jest na czerwono jako pewne ryzyko, no ale nie jest specjalnie specjalnie tutaj pogrubiona jako to bardzo mocne ryzyko i oczywiście pełna zgoda z tym, że że w ciągu ostatnich powiedzmy roku, dwóch ta presja płacowa dosyć mocno osłabła. Dobrze, przechodzimy do spółki numer 2. To jest Digital Network. W połowie roku omawiana przeze mnie teza inwestycyjna, Dominator na rynku doch, czyli digital out of home, tak naprawdę dla tych osób, które nie kojarzą spółki, to jest cyfrowa reklama zewnętrzna. Tak opisowo możemy powiedzieć, to są właśnie te najczęściej te duże, ogromne reklamy świetlne chociażby przed dworcami, galeriami handlowymi czy takimi punktami centralnymi w dużych miastach, ale także takie małe telewizorki w sklepach, które też wyświetlają reklamy. No w każdym razie reklama cyfrowa poza poza domem. Omawiałem tak jak mówię w czerwcu, więc tam zapraszam serdecznie ewentualnie do zapoznania się. Z tych ciekawych rzeczy, które mogą być takimi deriverami właśnie w wspierającymi wyniki spółki, a być może również kurs w przyszłym roku, no to przejęcie Brockman Group. Tutaj oczywiście synergie oczekiwane zarówno powinny być synergiami przychodowymi, jak i kosztowymi. Ja bym przede wszystkim zwrócił uwagę tak w dłuższym okresie na te potencjalne synergie przychodowe. Co tutaj mam na myśli? No przede wszystkim yyy tą cyfryzację części ekranów przejmowanej spółki, która jest bardzo mocna na rynku tego billboardu wielkoformatowego, ale starego typu, czyli tego naklejanego czy drukowanego. Natomiast no jest duża szansa oczywiście jeżeli chodzi o cyfryzację właśnie tych tych ekranów, co by oczywiście spowodowało, że będzie bardziej kompleksowa oferta, wyższe stawki powinny być, lepsze wypełnienie wypełnienie tego, możliwość wyświetlania tych reklam oczywiście wśród wielu, wielu firm, także to byłoby dosyć ciekawe. No i oczywiście to, co ja bardzo lubię, czyli otoczenie sprzyja. Tak, wydaje się, że ten trend cyfryzacji reklamy out of home, on cały czas trwa w Polsce i będzie trwał w Polsce i i tutaj będziemy no wolimy oglądać tego typu tego typu reklamy, które nie są statyczne. To jest jakby dosyć dosyć naturalne, więc makro tutaj powinno sprzyjać. Yyy, a jeżeli yyy, no ten to przejęcie zadziała i oferta dotrze nowych klientów, no to będzie także ta szansa na yyy przy rosnącej sprzedaży na pięknie działającą y dźwignię operacyjną. Tutaj pamiętajmy o tym, że koszty wyświetlenia dodatkowej reklamy, no to najczęściej będzie troszeczkę oczywiście prądu czy ewentualnie prowizja dla domu maklerskiego, jeżeli to nie będzie usługa załatwiona bezpośrednio przez spółkę, a reszta no to bardzo fajnie tutaj dźwignia operacyjna powinna działać i podnosić zyski. Także to jest na pewno na plus. No jeżeli chodzi o ryzyka, no to po pierwsze mamy to ryzyko jednak związane z przejęciem. Myślę tutaj o dwóch. Po pierwsze mamy jakiś pewien spór byłych właścicieli Brauchman Group. Zobaczymy na ile to jest takie ryzyko teoretyczne i wiele wiele krzyku nic. Natomiast zwracam na to uwagę, bo niestety czasami o takie rzeczy można się wywrócić. No i drugie drugie ryzyko no związane z tym przejęciem no integracja. Tak, zobaczymy jak spółka sobie poradzi. To nie jest Cyberfolks, który ma doświadczenie i pokazywał na w wielu przejęciach, że tą integrację potrafi robić w rozsądny sposób, a przede wszystkim w sposób, który zwiększa przychody i zyski. Tutaj mamy pewien znak zapytania. Nie twierdzę, że coś będzie złego, no ale oczywiście musimy to obserwować. No i w długim terminie ja bym jednak zwrócił uwagę, to chwili obecnej osłabło, ale ale przypominam o tym, no regulacje miejskie, ala tak zwana ustawa krajobrazowa czy uchwały krajobrazowe. Może się tak okazać, że nie wszystkie te ekrany jednak będą tam, gdzie są w długim okresie czasu, bo mówi się o czymś takim, że jednak jest to zaśmiecanie krajobrazu. Oczywiście tutaj są jakby argumenty za i przeciw, ale koniec końców, jeżeli dążymy do Europy Zachodniej, to pewno też porządkowanie takiego krajobrazu może nastąpić. Oczywiście to będzie, jeżeli coś takiego się w końcu wydarzy, bo takie ustawy uchwały były, to było cofane. De facto niewiele się w chwili obecnej zmieniło. Natomiast gdyby się miało zmienić, no to zmieni się oczywiście dla całego rynku. No ale rozwój niewątpliwie mogłoby wtedy wtedy wyhamować. Także Digital Network również jako ta ta druga ciekawa spółka do do obserwacji. Dobrze, przechodzimy do kolejnego, do kolejnego podmiotu, czyli numer 3, Electroteam. Spółka, no którą jak widzicie państwo 2 lata temu w zasadzie już już omawiałem i i wtedy już chyba mówiłem, że transformacja energetyczna trwa i trwać będzie. Zresztą też była inna spółka z no podobna wtedy, sporo sporo mniejsza, teraz już niekoniecznie, czyli Atrem w zasadzie no może nie bliźniacza, ale ale dosyć zbliżona, przynajmniej jeżeli chodzi o to, gdzie gdzie działa i czym się zajmuje. No transformacja energetyczna w zasadzie na lata. My musimy to przeprowadzić. Jeżeli chcemy, brutalnie mówiąc, mieć po prostu prąd w gniazdkach, to musimy nasze sieci przesyłowe modernizować. No i Electroam będzie po prostu beneficjentem tych zmian. Najprawdopodobniej tak można powiedzieć, że on jest już oczywiście ta spółka wyrosła głównie na tych zaporach na granicy z Ukrainą i z Białorusią. Natomiast pamiętajmy, że to jest y spółka, która przede wszystkim się zna na tej energetyce, tak? Energetyka, czyli transformacja energetyczna, stawianie, modernizacja GPZów i tym podobne. Tutaj no rekordowy rosnący backlock, tak? Ten portfel zleceń na koniec września to było 813 milionów złotych, rok temu było poniżej poniżej 600 milionów. Także widzimy jaka, o ile ten backlock y przyrósł. Natomiast tutaj pamiętajmy, że coraz większe kontrakty to te często też dłuższe terminy realizacji. Więc to nie jest tak, że jeżeli backlock rośnie nam o 25 30% to my powinniśmy oczekiwać, że w przyszłym roku 25 35% będą wyższe przychody. To wcale tak być nie musi. To się może jednak rozłożyć. No natomiast oczywiście jest to pozytywna informacja. Przypomnę, że spółka działa w budownictwie specjalistycznym, gdzie teoretycznie powinniśmy mieć wyższe rentowności niż w takim prostym laniu betonu, jak to robi, mam nadzieję, że tutaj koledzy z Budimexu się nie obrażą, ale jak to robi Budimeex czy Mirbut czy Sztrabak na drogach chociażby teoretycznie, bo do tego wrócimy przy minusach. Jeżeli chodzi jeszcze o te o te plusy, no to wybory 2000, przepraszam, to jeszcze wzrost skali biznesu powiązany oczywiście z tym rosnącym beglogiem. I tutaj też powinniśmy oczekiwać w takim wypadku tego pozytywnego efektu dźwigni operacyjnej. Oczywiście on nie jest tak duży jak nie powinien być tak duży jak w wypadku poprzednio omawianej spółki czyli Digital Networks. Natomiast wydaje się, że powinno to być y na plus. Y o spółkach, ostalenie to dobrze, to ustalenie powiem może na na końcu. Y także A jeżeli chodzi o datę Wall Street w Karpaczu to przeciek mam, tylko nie pamiętam. Wydaje mi się, że to jest ostatni yy ostatni tydzień yy tydzień marca i chyba to nawet nie jest przeciek, bo chyba to gdzieś było ogłaszane, a jak nie, to przepraszam kolegów ze stowarzyszenia, że ich wsypałem. Mam nadzieję, że że ogłaszali. y osenie, ustalenie kilka słów na samym końcu, jakbym zapomniał. O, ktoś potwierdza ostatni weekend maja. Jakbym zapomniał o selenie, to to proszę mi przypomnieć. Ryzyka. No ryzyka są takie, które mnie troszeczkę niepokoją, przyznam się. Wyniki 25 roku, w zasadzie przede wszystkim drugi, trzeci kwartał słabe. Nie ma co ukrywać. Możemy, ludzie, którzy często posiadają akcje próbują tam je lukrować i mówić, że nie jest tak źle. Słabe, nie, nie ma co ukrywać. Komunikacja, dlaczego te wyniki były tak słabe, jeszcze słabsza. To to tak mówiąc mówiąc wprost, ja nie zrozumiałem dlaczego marże tak bardzo bardzo spadły i wytłumaczenia zarządu absolutnie mnie nie przekonały. Strategia i tu pozwoliłem sobie według mnie, czyli analityka finansowego, ja sobie pozwoliłem napisać taka sobie. Gdyby to jest strategia, którą spółka ogłosiła niedawno do roku 2030, gdyby to było w innym otoczeniu konkurencyjnym, to ja bym powiedział, że bardzo, bardzo fajna strategia. Natomiast biorąc pod uwagę te dziesiątki yyy i więcej miliardów złotych, które mamy wydać w ciągu kolejnych 5 10 lat na transformację energetyczną, to wydaje się, że trans, że strategia powinna być o wiele bardziej ambitna, a jest po prostu bardzo zachowawcza, ale faktem, że poprzednia strategia również taka była, spółka dostarczyła więcej. No w międzyczasie też trzeba przypomnieć, że bodajże chyba z dwóch prezesów zarządu się zmieniło, więc to nie są ci sami ludzie, którzy układali wtedy tą strategię. Yyy i teraz no i program motywacyjny, którego ja specjalnie nie lubię, no bo akcje mamy za darmo, czyli po nominale. Tak. Dzisiaj jeżeli chodzi o spółkę Elektrotam przy tych 40 kilku złotych, no jeżeli akcje po nominale za złotówkę, no to w zasadzie można powiedzieć za darmo. Co do tych celów, jeżeli chodzi o to, co jest w planie motywacyjnym, no to zysk bruto w 26 roku na poziomie 43 milionów złotych i po kilka milionów złotych więcej w kolejnych latach. No to no to nie jest coś, co mnie tutaj specjalnie za dawala. Natomiast wydaje się, że to jest raczej ostrożnościowe i tutaj po prostu zarząd sobie raczej relatywnie gwarantuje rozsądne, proste osiągnięcie tego programu motywacyjnego. Żeby być fair, trzeba powiedzieć, że to jest 3% akcji całości kapitalizację, więc to nie jest nie wiadomo ile. No ale jednak zawsze tam jakieś 12, 13 pewno milionów złotych byt można można powiedzieć. Więc tutaj pewne pewne ryzyka są. Na pewno trzeba patrzeć na rentowności tą pierwszą marżę, bo bardzo fajnie, że mamy bardzo wysoki backlock i bardzo fajne otoczenie i spółka raportuje kolejne kontrakty. Dzisiaj jeszcze nie kontrakt, ale wybór oferty, kolejne zaraportowane, więc tutaj otoczenie wspiera spółkę. Natomiast na końcu, proszę państwa, no my na długo na takim pomyśle czy sentymencie, że backlock jest najważniejszy, to długo spółki nie pojadą, jeżeli nie będzie wyników. To to też miejmy świadomość, więc czyta czekamy w zasadzie na wyniki. Dobrze, jedziemy. Kolejna kolejna spółka. Y, widzę, że pytania się pojawiają, to zróbmy może tak, że ja po prostu na te na te py na te spółki, których nie omawiam, to postaram się na samym końcu, dobrze? Żeby się tak nie rozpraszać. Natomiast jeżeli zobaczę jakieś pytanie konkretnie do tej spółki, którą, którą omawiam, no to oczywiście się na bieżąco do niego odniosę. Kolejna spółka y też omawiada przeze mnie w w tym, znaczy w poprzednim półroczu, tak w czerwcu tego roku. Intercars, czyli leader aftermarketu i logistyki. Taka teza, teza inwestycyjna. No numer jeden w Polsce, jeżeli chodzi o części zamienne do samochodów w tych wszelkiego typu wszelkiego typu warsztatach nieautoryzowanych. czy chociażby w różnego typu sklepach i bardzo mocny gracz w Europie. Tak, nie, nie wiem czy czy państwo macie tą, przepraszam, tu mi coś przeskoczyło, nie wiem czy państwo macie tą świadomość, ale w Polsce numer jeden, w Europie jest to numer dwa, a jeżeli byśmy chcieli podejść tak bardzo agresywnie, no to możemy powiedzieć, że na przykład w Europie środkowo-wschodniej w zasadzie numer jeden w częściach do pojazdów osobowych, a w całej Europie jeśli chodzi o części do pojazdów użytkowych to numer jeden. Więc no spółka, która w tym roku przekroczy 20 miliardów złotych sprzedaży, naprawdę bardzo mocny gracz w Europie i to doceniajmy, bo fajnie, że takie, że takie firmy mamy, które nie tylko w Polsce dominują, ale również w Europie 21, w 21 krajach jest Intercars obecny i nadal się może w nich rozwijać. A także co warto podkreślić, że w ostatnim czasie on pokazuje lepsze dynamiki sprzedażowe niż autopartner. Autopartner jest w zależności jak liczyć między cztery a pięć razy mniejszy, także wiadomo, że mniejszemu jest łatwiej rosnąć. No ale w 25 roku Inter Cars lepiej sobie radzi i jeżeli chodzi o dynamikę sprzedaży i jeżeli chodzi o o wyniki, co by bardzo podkreślił nowe zautomatyzowane w zasadzie nie jedno, a w a już dwa, a będą trzy centra logistyczne. Tutaj myślę o centrum logistycznym w Zakroczyniu. Tam są już działają roboty z typu Skypod. Jest centrum w Rumunii w Braszow. Tam będzie nowa lokalizacja i robotyzacja większości procesów magazynowych. No i podobne centrum ma być koło Poznania, gdzie w takim troszeczkę dłuższym terminie ma to pomóc zaatakować rynek niemiecki. To jest oczywiście rynek, na który zarówno Intercars, jak i Autopartner sobie oszczą zęby. Wydaje się, że obydwaj dystrybutorzy twierdzą, że są to rynki, jest to rynek dosyć rozdrobniony, na którym jeżeli będziemy mieli fajną ocen ofertę cenową i perfekcyjną logistykę, to polskie spółki są w stanie wykroić sobie tam kawałek tortu. No a oczywiście zdajemy sobie sprawę, że jest to po prostu rynek bardzo, bardzo duży. Więc tutaj po jakby polecam albo raz jeszcze przypominam o, że ta automatyzacja no to jest coś co takie must have, tak przy rosnących kosztach pracy oczywiście w tym roku w przyszłym będzie ta presja płacowa trochę mniejsza, ale w długim terminie to jest konieczność i spółka to świetnie rozumie. Oczywiście mamy mamy ryzyka. Tak mówi, że te dynamiki sprzedażowe są lepsze niż niż konkurenta. No ale w 25 roku nie ma co ukrywać, że jest cały czas przeciętnie 8,5% wzrostu, to jednak przy ekspansji również jeżeli chodzi o nowe punkty za granicą, no to znaczy się, że szału tam nie mamy. A w czwartym kwartale po dwóch miesiącach to jest na razie plus 5%. Yyy, oczywiście możemy mówić, że listopad troszeczkę tam kalendarzowo nie pomagał, no ale ale yyy cały czas ta deflacja części zamiennych i jednak trochę powracające to ryzyko yyy kursowe. Tutaj nie wchodząc w szczegóły, ale akurat spadający yyy kurs Europ się Intercarsowi nie przysłuża. Raczej raczej robi presję na marżę i oczywiście w związku z tym też przeliczenia sprzedaży zagranicznej są mniejsze. A przypominam, że 420 przed chwilą przed chwilą było na Europ, więc to jednak znowu jest o o te 10 groszy mniej niż powiedzmy rok temu. To jest pewne pewne wyzwanie. Ten długi stok, który trzeba wyprzedawać, a konkurencja, która ma krótszą rotację za pasów może sprowadzić to taniej, więc może zaoferować tańsze lepszą ofertę cenową, więc ta presja na marżę tutaj pewna jest. Natomiast oczywiście jak widzimy po wynikach Intercars sobie całkiem nieźle z tym poradził. Natomiast to niewątpliwie są chyba wydaje się według mnie te dwa dwa y najbardziej takie ryzyka. Dobrze tutaj komentarz. Spółka, którą z pewnością ma pan w portfelu. Zwykle jest pan bardzo szczelny, a tu akurat widać. Nie wiem czy to chodzi o Intercars czy o Electro Team, bo nie wypowiem się tak to może w ten sposób. Natomiast zwracam uwagę też na takie spółki, które czasami nawet nie mam w portfelu, ale wydaje się, że no w wypadku Intercarsu na przykład warto to docenić, że to jest mocny gracz w Europie. Ja zawsze to będę podkreślał, bo niestety rynek powiedzmy spożywki przegraliśmy i i Biedronka z Lidlem rządzą. Dino, Dino i Żabka coś tam próbują próbują robić, a reszty mocnych graczy, którzy 10, 15 lat temu byli w Polsce, to już ich w zasadzie w Polsce nie ma. A jak tutaj coś takiego się udaje, no to bardzo fajnie i też się cieszę, że Elektroteam wygrywa te przetargi specjalistyczne, tylko żeby tamte marże były były lepsze. Więc ja nie odpowiem, czy Intercars mam w portfelu, ale będę trzymał za nich kciuki. Tak samo jak ludzie, którzy mnie znają wiedzą, że że cały czas się boję kupić dino. Ale trzymam kciuki za Dino, bo to fajna bo to fajna spółka, która pokazała, że potrafi sobie sobie radzić. No właśnie, właśnie tutaj widzę już wpis Odido. Dobrze, przechodzimy dalej. Kolejna fajna spółka wydaje się i która też się pojawiła w którymś z jednym z z pików jednego z biur maklerskich, nie pamiętam którego. Ja tutaj Enter R. Tak, ja tutaj sobie pozwoliłem taką tezę inwestycyjną napisać. latamy na ryzyko nie toru operatora, tylko to operatora operatora, czyli biura podróży innymi słowy, bo tak ten model biznesowy jest konstruowany, że Enter sprzedaje pełne samoloty do biur podróży i to jest ryzyko biura podróży, aby ten samolot wypełnić swoimi klientami. Także bardzo fajnie, bardzo fajny rozwój tej spółki. Ona była przed zee mnie omawiana całkiem niedawno, dwa miesiące temu. Tam chyba fajnie nawet kurs wygląda w chwili obecnej. No ten wzrost floty na pewno tak, w zależności jak będziemy liczyć, to jest jakieś 1520%. Yyy, pamiętajmy, że sezon działa tak, że to jest sezon ten taki zimowy, a potem jest letni, więc to kontraktowanie też jest samolotów y y różne, bo pamiętajmy, że oczywiście no zimą y nie da się nie da się latać tyle co latem. Polacy latają coraz więcej i lubimy już latać również zimą, ale oczywiście nie latamy tyle, więc nie sztuką jest mieć zapewnione zapewnione obłożenie. być w stanie jakby odpowiedzieć na popyt letni, no a potem mieć problem, że 60 70 czy 80% floty stoi stoi zimą i a przypominam, że za leasingi trzeba płacić, a takie miesięczna opłata za takiego beinga to jest to jest no niskie, ale jednak kilkaset tysięcy dolarów miesięcznie, więc to są relatywnie duże duże kwoty. Co jest dosyć ciekawe, elastyczny model kosztowy i biznesowy, czyli to ryzyko na t operatorze zawieszone zarówno paliwa, jak i wypełnienia samolotów. Ale to co chciałem zwrócić uwagę, no po pierwsze rośnie flota, czyli zarząd jest rozsądny, czyli możemy domniwać, że będą rosły przychody w dolarach przynajmniej, bo bo za chwilę o tym powiem. No i widzimy już, że mamy trzy z czterech umów takich podstawowych z naszymi czterema największymi biurami podróży podpisane. Tam jest 18% wzrostu, jeżeli chodzi o kolejne kolejne zimo, zimę i lato, ale tutaj mamy na myśli lato 2026 i zimę tą 2627. Tak to mówimy o tym, o budżetowaniu i o podpisywaniu kontraktów na te, na te okresy. No i spółka ma nie tylko chęć, ale także możliwość ekspansji zagranicznej. Tutaj tych samolotów troszeczkę będzie. One w części też mają pójść na rozszerzenie właśnie zagranicy. Ryzyka tej spółki. M tu w zasadzie jeszcze na czerwono powinno być to, no że ten czarny łamycz turystyce to nie jest pytanie czy on będzie, tylko kiedy będzie. Tak, wiemy, że niestety co jakiś czas, ja już nie mówię o pandemii, ale no terroryzm chociażby, tak, jakieś zamachy bombowe, takie rzeczy, one się po prostu zdarzają. Tutaj nie ma co ukrywać, a to wtedy trochę w wywraca do góry nogami. Oczywiście teoretycznie Turu operator jest tutaj bardziej stratny, ale Enter oczywiście no w pewnym momencie też tutaj będzie będzie obrywał mniej, ale ale będzie. To jest jedna sprawa. wiemy jak wygląda kurs dolara do złotego 360 to nie są fajne z punktu widzenia entera takie stawki jeżeli chodzi jeżeli chodzi o sprzedaż oczywiście jeżeli chodzi o płatności za samoloty to tak ale nie sprzyja to jednak wynikom w złotym bo pamiętajmy, że koniec końców Enter prowadzi biznes głównie w dolarze i w euro przede wszystkim w dolarze. Ale w złotych raportuje nasze raportuje wyniki na giełdę, a także też niskie, ale set milionów złotych rocznie też ma tych kosztów złotówkowych, więc jeżeli tutaj mamy umocnienie złotego, no to trochę presja na na marżę jest. No i niestety księgowość tutaj i i nie jest prosta tego wszystkiego. Są no bardzo dużo trzeba się namęczyć, żeby zobaczyć jakie są rzeczywiście te wyniki. A spółka tutaj jeżeli chodzi o relacje inwestorskie no nie jest specjalnie bogata i specjalnie do inwestorów przynajmniej indywidualnych nie nie wychodzi. Natomiast też bardzo fajny podmiot w takim rozumieniu, no że no on jest liderem tego rynku czterowego. Fajnie, że udało się takie taki podmiot w Polsce stworzyć, który wcale to nie jest tak, że że historia jego jest nie wiadomo jaka, ale to tutaj też jak długa, ale to też zapraszam oczywiście do do zapoznania się z tym omówieniem sprzed dwóch miesięcy. Enter topik dwóch DMów i Popema i i Trigon. No właśnie i i zobaczymy oczywiście oczywiście jak będzie. Natomiast no ten wzrost floty o 1520% czy wzrost umów w dolarze też o 1520 18% bodajże. Zobaczymy jeszcze. Czekamy na umowę z Rainbow jak o ile będzie większa. Czy będzie większa? No zakładamy, że tak. No i ta ekspansja zagraniczna tam też jest to jeszcze mało waży, ale no ale jest szansa, że będzie będzie więcej. No to wydaje się, że tutaj biznes powinien rosnąć, a ten biznes relatywnie spółka dosyć kosztowo się mocno zawsze pilnowała, więc jest szansa, że to też będzie miało przełożenie na wyniki. A jeżeli będzie miało przełożenie na wyniki, no to w dłuższym terminie jest również szansa, że będzie to miało przełożenie na kurs, czyli to oczywiście, co nas najbardziej interesuje. Mobruk. Tutaj było pytanie o o Mobruk. Ja przepraszam, tylko sobie podejrzę, gdzieś się cofnę, bo to na samym początku gdzieś y tutaj. Aha. plusy, minusy, mobruku czy to już nie powinien być rok? O, no dobrze tutaj, że kogoś to pik na na 226. No to znowu ten ten mój typ czy czy pomysł inwestycyjny śmieciowy monopolista troszeczkę może z takim znakiem zapytania, no bo to nie jest monopolista, to takie semantyczne nadużycie, ale chciałem tutaj przez to wskazać, że pracy w zagospodarowaniu śmieci czy rozbrajaniu bomb ekologicznych jest w Polsce dużo i pewne będzie jeszcze więcej. W szczególności, że jednak no też co tu dużo mówiąc, ekologia to jest jedno, a drugie no nie za bardzo chcemy żyć wokół jakiś takich dziwnych miejsc, gdzie gdzie są właśnie te bomby ekologiczne i coraz większy jest nacisk również tych społeczności lokalnych na to, żeby tego typu miejsc się pozbywać. Także mamy z plusów, mamy oczywiście szansę na zwiększenie wolumenu w 2026 roku, co jeżeli ktoś rozumie jak to działa, no to to powinno wspierać marżę. Spółka przeprowadziła dosyć duże nakłady inwestycyjne na moce produkcyjne. Są też nowe przejęcia w dwóch ostatnich latach. Ja omawiałem to prawie 2 lata temu, więc tutaj troszeczkę się zmieniło. Mamy właśnie dużo zakończonych tych efektów jakby rozbudowy mocy produkcyjnej. Mamy dwa yyy dwa dwa przejęcia. El KO Eco Point y ostatnio z Gdańska, Elkajo z Bydgoszczy, także tam powinno powinno to być za chwilę też widoczne w wynikach. Elko jest już widoczne oczywiście w wynikach. Y w końcu zauważyliśmy pewną poprawę wyniku w trzecim kwartale, jak to się dobrze przeczyta. Tam rok do roku można mieć wątpliwości, ale kwartał do kwartału widzimy pewną poprawę. ten biznes zawsze był wysokomarżowy i tutaj się mówiło o tej bidzie 50%. Ona zniknęła nam w 25 roku na tym poziomie, zaczyna się pojawiać w tym trzecim kwartale. Spółka wręcz twierdzi, że w zasadzie cały 25 jest tutaj szansa, że tak się zakończy. No i jest wyczyszczenie tych niekorzys, zakończenie sporów z lat poprzednich, jeżeli jeżeli chodzi o opłaty dodatkowe. No ja tutaj xd napisałem, no bo to jest takie zakończenie, że ona jest w chwili obecnej niekorzystna. Tam kilkadziesiąt milionów złotych zostało de facto zapłacone za lata chyba, o ile dobrze pamiętam, 20189. Umoorzono rok 2017. No ale w każdym razie jest to trochę wyczyszczone. To jest inwestorzy tutaj pewno odetchnęli i mówią: "No to dobrze, zajmijmy się już teraz tym normalnym naszym biznesem". No i to trochę niweluje to ryzyko takie przetargowe, bo oczywiście konkurenci podnosili, że skoro skoro Mobruk ma zaległości podatkowe, no to nie może startować w takich przetargach. Także to jest też takie ryzyko, które często może, może nie często, ale może się też zdarzać w budowlance. Tutaj może nie będę wymieniał nas firm, ale ale zwracam uwagę, że to też jest pewne pewne zagadnienie. Więc mobruk jest troszeczkę wyczyszczony. Natomiast no też przypomnę, że jeżeli ktoś by mówił y o mobruku w zeszłym roku, no to też by mógł bardzo podobne tutaj te plusy dodatnie, może poza tym ostatnim, to te plusy dodatnie byłyby dosyć podobne i troszeczkę to się jednak nie ziściło. Natomiast no tutaj trochę trochę jesteśmy już dalej. Wydaje się, że jeżeli spółka zacznie dowozić to, co mówi, bo to jest niestety pewien minus. No tu napisałem tak oględnie mówiąc niedowożenie deklarowanych szans. Kto tą spółkę pamięta sprzed lat, no to wie, że tam miały być i tych bomb ekologicznych miało być nie wiadomo ile, a tak naprawdę były w dosyć dużymżej części przez rok. Potem były tak zwane muły węglowe, gdzie spółka miała na tym zarabiać nie wiadomo ile. Skończyło się w zasadzie niczym. były takie teksty mówiące tak jak w zasadzie każda spółka mówi, która ma spór czy z fiskusem czy z organami państwa, że a my to na pewno wygramy. W ogóle to są jakieś absurdalne absurdalne przypadki, a potem się jednak czasami okazuje, że sąd przyznaje rację skarbowi państwa czy czy jakiemuś tam urządowi marszałkowskiemu, tak jak właśnie to się wydarzyło w wypadku Mobruku. Więc to niedowożenie deklarowanych szans to musimy o tym pamiętać, że to jest pewne pewne ryzyko. No i przetargi na bomby. Po pierwsze to są przetargi, więc oczywiście tutaj Mobruk nie będzie sam. On nie jestem monopolistą. To to tutaj powinienem wziąć to tak naprawdę w cudzysłów, jeżeli chodzi o tą tezę inwestycyjną. No po drugie oczywiście tego typu przetargi musimy pamiętać, że wiążą się z pewnym jednak ryzykiem. Nie do końca wiemy, co tam znajdziemy w takich bombach ekologicznych. Wizja lokalna to jest jedno, no ale praktyka po co co potem się tam znajduje to często może być drugie. No i kiedyś te bomby były taką żyłą złota, jeżeli chodzi o o przeliczenie na tonę. No teraz poprzez tą konkurencję jest to sporo mniej, ale to co jest ważne tutaj, jeżeli się uda pozyskiwać tego typu przetargi, a już niektóre spółce się udaje, no to właśnie wolumeny i wypełnienie tych mocy mocy produkcyjnych i przełożenie na dźwignię operacyjną powinno bardzo, bardzo ładnie prze bardzo ładnie powinno przekazywać się. Tutaj jest komentarz, że tak, że przegrywają przetargi. No to jest tak, niektóre przegrywają, niektóre wygrywają, więc dlatego pamiętajmy, że tam jednak potencjał jest dosyć duży i tutaj mówię, ja to podkreślam jako pewne jednak ryzyko. Z jednej strony jest to szansa, z drugiej jest ryzyko. No bo trzy urzędy, trzy samorządy to jest jednak pewien taki biznes, no taki jaki jest. Tak, tak to bym określił. nie wchodząc może w jakieś tam yyy szczegóły, ale znowu otoczenie długoterminowo bardzo sprzyjające. Mobróg zna się na tym, co robi. Trzeba uczciwie powiedzieć. rentowności biznesowe bardzo wysokie generalnie, więc trzymamy kciuki za to, żeby spółka się rozwijała. Kolejna spółka też, no teza inwestycyjna Rainbow Tours, teza inwestycyjna, nowy podstawowy wydatek Polaka, czyli zagraniczne wakacje, takby można powiedzieć na przestrzeni ostatnich kilku kilku lat. Silny konsument to silny popyt na wakacyjne wojarze, troszeczkę tak by można założyć. Yyy, w Polsce rośnie ten dochód rozporządzalny. My możemy dyskutować na ile on szybko szybko rośnie. Płace rosną szybciej niż inflacja. Teraz zaczęły spadać stopy procent towek. Generalnie był taki moment, gdzie wycieczki y zagraniczne bardzo mocno wzrosły. No w chwili obecnej to się też zaczęło stabilizować. No ale generalnie mamy bogacące się społeczeństwo, które chce i będzie latać na wakacje. To jest taka troszeczkę teza inwestycyjna, ale wydaje się, że coś w tym jest prawdy. Druga taka szansa, na którą bym zwrócił uwagę, no to ta silna złotówka powinna poprawiać rentowności. Tak. No to to jak widzimy, jeżeli chodzi spółka ma tutaj ryzyka kursowe dosyć istotne, no bo jednak sprzedaje złotówkach, natomiast kupuje trzy trzy samoloty w w od Entera, powiedzmy, chociaż Rainbow, nie tylko od Entera, no to kupuję trasy samolotowe też rozliczając się w dolarach. No a jeżeli chodzi o hotele wynajmując, no to w zależności to będzie dolar, dolar albo albo euro głównie. Także y to powinno poprawiać. Oczywiście to poprawia też rentowności na całym rynku, więc tutaj może być też walka konkurencyjna troszeczkę ostrzejsza, ale raczej jest to ta sytuacja walutowa raczej powinna być plusem niż minusem. Yyy, no i wycena wskaźnikowa w zasadzie jest rozsądna. Spółka zaczęła płacić zauważalne dywidendy, także tutaj mamy mamy też plusy. Yyy, spółka przeze mnie nieomawiana, więc pewno gdzieś tam też kiedyś trafi do do omówienia. Yyy, z ryzyk czarny łaby w turystyce. No to mówiłem, że to jest to mocna walka konkurencyjna. Rainbow to nie jest numer jeden czy numer dwa, tylko w zasadzie numer trzy. Tak, tu i taka tutaj są jedynka, dw dwójka, jedynka. Coral Travel też w tych swoich tureckich podbojach jest dosyć silny. Mamy to ryzyko wypełnienia właśnie samolotu po stronie biura podróży. No i pamiętajmy, że potencjalnie może być jakaś podaż w ABB. Mieliśmy ją w drugiej połowie 2024 roku. Była już nie ABB, ale też pakietowe transakcje sprzedaży w maju 2025. y tam jest jeszcze pewno gdzieś około niecałych 10% które tak potencjalnie można by oceniać, że są pewnym ryzykiem ABB. No to nie jest mało. No i to też powinniśmy oczywiście o tym o tym pamiętać. No i czy jest pytanie przede wszystkim czy Rainbow poprawi wyniki w 2026 roku, ponieważ no w ostatnich latach te marże były relatywnie wysokie. W 24 przede wszystkim w piątym już widzieliśmy, że że to tak wcale być nie musi. No więc jeżeli by się nie udało poprawić wyników nawet przy rosnącej sprzedaży, no to to pamiętajmy, że inwestorzy nie za bardzo lubią takie spółki. Więc tutaj pomimo nawet tej wyceny, która nie jest wysoka, to to jest pewne z tego zagrożenie. Y to jest też spółka nieomawiana nieomawiana przeze mnie, więc ona też trafi kiedyś do tego omówienia. Unibebowlanka, teza inwestycyjna turn around story wsparte wydatkami infrastrukturalnymi. Tder Ro Story, czyli spółka, która no w 2000 chyba 23, o ile dobrze pamiętam, straciła bardzo dużo pieniędzy. Okazało się, że tam chyba 30% kontraktów w zasadzie było nierentownych. Do tego traciła na budownictwie modułowym. No i trochę przyszedł prezes Blocher z Budimexu, potem odszedł, ale zaczął restrukturyzację. Teraz teraz prezesem jest były dyrektor finansowy. Jakie mamy story inwestycyjne? Poprawa wyników. Jeżeli będzie lepszy miks kontraktów i trzymanie kosztów w ryzach, to się wydaje, że tutaj się troszeczkę to już zaczęło realizować. Te duże kontrakty, stare, nierentowne, nie wiem czy wszystkie, bo tutaj spółka nie do końca chce o tym jasno mówić, ale większość z nich prawdopodobnie już została zakończona. A spółka historyczny ma szansę na te nowe duże kontrakty, jak tutaj wypełniłem wojsko KPO, energetyka i nie tylko ma szansę, ale wygrywa te kontrakty. Więc zakładając, że prawdą jest to, co prezes Bleocher mówił, że że zmienił tamtą logikę i w podejściu budżetowania i trzymania kosztów w ryzach i patrzenia na to na bieżąco, no to jest tutaj szansa, że te nowe kontrakty będą będą rentowne. Backlock jest rekordowy. Zastanawiałem się czy to wpisać ta atrakcyjna wycena wskaźnikowa. No dodałem według Piierów, bo jeżeli chodzi o wycenę wskaźnikową no to ona wcale tak atrakcyjna nie jest. Ale jeżeli spojrzymy na ten forward, na poprawę wyników oczekiwaną w porównaniu do PiSów, no to to wychodzi yyy wychodzi lepiej, bo przypominam, że Budimex to jest bardzo fajna spółka, tylko czomie 20 i to pewno z jakimś tam hakiem. A tutaj jeżeli się uda poprawić wyniki w 26 roku, no to Unib może być na takim połowie tego CZU na poziomie 10. Segment budowlany zaczyna już dostarczać wyniki i jest szansa, że że również ze straty zaczyna wychodzić to budownictwo modułowe. Natomiast oczywiście te ryzyka wszystkie są. Pamiętajmy, straty w 23 roku nie wzięły się znikąd, więc tutaj troszeczkę na razie bazujemy na tym, że prezesowi Blocherowi i teraz nowemu prezesowi, który był w końcu dyrektorem finansowym, więc też jakby zakładamy, że miał taką no silniejszą rękę co do cyfr na to, że udało się tutaj tą spółkę pod tym względem uzdrowić. Ja zawsze będę zwracał uwagę na to, że w chwili obecnej bardzo dużo spółek chwali się backlogami, portfelami zleceń, ale w praktyce to musimy pamiętać o tym, że często jest tak, że długość tych kontraktów, które są podpisywane się wydłuża. No w związku z tym to aż tak super wcale nie musi nie musi wyglądać. No natomiast na pewno taka spółka w ogóle relatywnie mało znana, więc więc tak stwierdziłem, że budowlanka, no która też przez te KPO powinno na zyskiwać i i mieliśmy spółki bardzo mocno grane jak Budimex, czy Mirbud, czy Trakcje, czy Torpol przecież. Tak, no to to jest ta ta spółka, która no może jak ten Feniks z Popiołów trochę trochę powstanie, tak? [śmiech] Chociaż oczywiście ona też swój swoje wyceny już już poprawiła. Bardzo krótko o kruku. Spółka dobrze chyba wszystkim znana, relatywnie duża, WIG 20 omawiana przeze mnie w w sierpniu. Taka teza inwestycyjna, że to jest transformacja w gracza ogólnoeuropejskiego. Cztery podstawowe rynki, oczywiście windykacja należności. Tutaj jeżeli chodzi o te cztery podstawowe rynki, no to mamy Polskę i Rumunię jako te rynki, gdzie w zasadzie jest takie rynki traktowane jako taki cash cow, czyli taką dojną krowę. Natomiast w wypadku w wypadku Hiszpanii miał być bardzo fajny rozwój i wypadku Włoch. W wypadku Włoch tak jest, ale problemy z Włochami było były wiele lat temu spółka to udało jej się to opanować i teraz i teraz profituje z tego. No w wypadku Hiszpanii było takie zachwycenie 2 lata temu, rok temu były problemy, w 25 jest wychodzenie z tych problemów, jeżeli chodzi o Hiszpanię. Y, więc jeżeli faktycznie y spółka to dostarczy i potwierdzi, że wyszła z tych problemów, bo to ja bym jeszcze nie powiedział, że że już na pewno wyszła, ale ale jest to lepsze lepsze bardziej optymistyczne spojrzenie, no to to powinno być lepiej. Tak. Efekty skali doświadczenie wycenie portfeli bezdyskusyjnie na plus. Spadek 100% będzie działał na korzystnie. Natomiast też przypominam, że Kruk ma około 60% portfela zabezpieczonego, czy poprzez stałe oprocentowanie, czy poprzez instrumenty typu IRS, czyli taką wycenę stóp procentowych. Więc tak naprawdę dopiero ten nowy dług, który będzie rolowa albo zaciągany, albo rolowany ten stary, no to to tak naprawdę ten nowy dług będzie po tych niższych stopach procentowych. No ale oczywiście w dłuższym terminie to jest informacja pozytywna i pamiętajmy, że tam są zarówno zarówno zadłużenie w euro jak i zadłużenie w złotym. Ekspansja zagraniczna, tak jak mówię, jeżeli tą Hiszpanię potwierdzą, a Francja zacznie ruszać, bo Francja na razie to tam spółka tak bada ten rynek, tak przez zewnętrznych serwiserów, spokojnie do niego wchodzi. No ale to też są duże rynki, także to ja już nie wspomnę o tym, co zawsze spółka tak trochę mruga okiem, że kiedyś będzie myślała, a w zasadzie może inaczej myśli cały czas, ale kiedyś pewna Wielka Brytania i Stany Zjednoczone to są na pewno bardzo ciekawe rynki, więc jak trzeba będzie tak z sentymentem grać, no to wiemy co się wydarzy, że wystarczy, że spółka powie, że jednak na te rynki będzie wchodzić. Natomiast oczywiście to będą lata lata pracy na na tego typu rynkach, chyba że jakieś jakieś przejęcia, ale tutaj można powiedzieć, że w zasadzie no to naprawdę jest już gracz ogólnoeuropejski. No i ta wycena wskaźnikowa forwardowa nie jest wysoka. Natomiast oczywiście cz tutaj nie są idealnym wskaźnikiem, który do tej spółki należało by stosować. ryzyka. Nie mam przekonania do w 100%, że to jest ten koniec wyzwań w Hiszpanii. Kurs pokazuje, że yyy inwestorzy pozycjonują się pod to, że jednak jest. Tak także no gdyby się udało, to oczywiście bardzo, bardzo dobrze. No i pamiętajmy, że w dłuższym terminie to jednak widzimy, że rentowność i to spółka też potwierdza, że rentowność obecnie kupowanych portfeli jest jednak trochę niższa niż historycznie osiąganych. to ROE też pewno w granicach 20 a było procent a było więcej. No i tak naprawdę za kilka lat pewno nie będzie 20 tylko trochę mniej, bo jednak przyjdzie ten podatek transgraniczny na poziomie 15%. Także tyle kruk i proszę państwa, no oczywiście ja to zawsze miałem krótko, a wychodzi tak jak wychodzi, więc godzinę przekroczymy chyba. Grupa VRG, ostatnia spółka do omówienia. teza inwestycyjna czy taka taki tytuł po restrukturyzacji czas na rozwój. Spółka omawiana też przeze mnie w sierpniu, więc więc tutaj też relatywnie krótko. Restrukturyzacja czego? No segmentu modowego. Tak przypomnę, że VRG no to segment modowi takie cztery podstawowe marki. Wistula, Bytom, Wulczanka, Denny Clair. Ludzie, którzy mają powiedzmy są w moim wieku, no to pamiętają, że to, że to są marki, nazwijmy to w uproszczeniu garniturowo-koszulowe, czyli takie troszeczkę starego, starego typu, ale z półce udało się zrestrukturyzować ten segment, który no albo miał straty, albo był na zero. Teraz zaczyna dodawać wyników i to rok do roku bardzo ładnie wygląda. Efekt tej restrukturyzacji można powiedzieć jest no taki trochę idealny, czyli grupa ma mniej sklepów, ale wyższą sprzedaż złotym, wyższą sprzedaż z metra kwadratowego, niższe koszty, czyli po prostu pojawiają się zyski i to zauważalne. Chociaż jeszcze tutaj jest szansa na poprawę, wydaje się. No relatywnie prosta rzecz została zrobiona. Prosta oczywiście w cudzysłowiu, bo to się tak łatwo mówi. Część sklepów, które nie były zyskowne, zarząd podjął decyzję, że trzeba je zamknąć. ta restrukturyzacja jeszcze punktowo będzie trwała, ale raczej raczej tak bardziej bardziej punktowo. No i drugi segment, czyli to takie wzrostowe wzrostowe story, to co inwestorzy lubią, czyli rozwój yyy segmentu jubilerskiego, Wojciech Kruk, tak te salony. W Polsce ciężko już rosnąć, tak uczciwie mówiąc, to pokrycie jest dosyć znaczące. No natomiast spółka zaczyna rosnąć na Węgrzech, tam jest ponad 10, 10 albo 11 bodajże sklepów. Oczywiście rynek węgierski no nie jest tak duży jak polski, no ale tutaj wzrostowe story można zbudować i pewne dynamiki wzrostowe mogą mogą być. Do tego dochodzi nabycie sieci Lilu, która będzie pewno będzie pewno wejdzie w wyniki spółki w roku 2026. tam nie od początku roku, ale ale zapewne od końcówki pierwszego albo drugiego kwartału. No to jest taki komplementarny zakup, tak, w tym segmencie jubilerskim, także także to fajnie. No i wyniki czwartego kwartału teoretycznie powinny być dobre. Tak to przynajmniej zarząd zapowiadał w trakcie konferencji wynikowej po trzecim kwartale. Gdyby tak było, to oczywiście to wzrostowe sentyment powinien do spółki być podtrzymany. Ryzyka. No ryzyka. Ja to też o tym mówiłem. Bardzo wysoka rotacja zapasów. To po pierwsze jest bardzo duży kapitał pracujący. Zapotrzebowanie na ten kapitał obrotowy jest dosyć duży. No i po drugie pamiętajmy to bardzo, ja wiem, że tutaj wszyscy będą mówić, ale to są ciuchy albo ale to jest jubilerka i to jest w dużej mierze prawda. Natomiast no to nie jest tak, że y kolekcje modowe mają swoje kolekcje. Jak się nie sprzeda, to sprzedać ją później jest sporo trudniej. W jubilerstwie jest troszeczkę mniej mniejsze to ryzyko, ale także także istnieje, także pamiętajmy o tym. No i zaangażowanie kapitału, zamrożenie tego kapitału po prostu kosztuje. A jeżeli by się okazało, nie daj Boże, że sprzedaż zacznie spadać, no to w tym momencie tego typu wysokie wysokie zapasy są problemem, bo je by trzeba w takim razie wyprzedawać. a odpisy wtedy byłyby już naprawdę zauważalne. To oczywiście gdyby taki czarny scenariusz miał się zrealizować, no ryzyko jest oczywiście tego typu, że tani dolar nie będzie wieczny, tak? Te 360 to bardzo fajnie i spółka prezentuje dobre wyniki, ale pamiętajmy, że no w części jednak pomaga tutaj ten tani dolar. nie tylko tani dolar, bo oczywiście dolar, jeżeli chodzi o tą część modową, ale jeżeli chodzi o jubilerkę, to to już jest bardziej skomplikowane. To mamy trochę dolara tam mamy, ale mamy chociażby też euro i franka, tak, jeżeli chodzi o zegarki czy zakupy jakiejś biżuterii, no i i ewentualnie złoto rozliczane w dolarach. No i trend w tym ubiorze biurowym, czyli to, o czym mówiłem, o tych markach takich garniturowo-koszulowych jest jednoznaczny. Tam jest restrukturyzacja tych marek została przeprowadzona i oczywiście to nie jest tak, że tam są tylko tylko podstawowe garnitury, bo tak nie jest. Jest to o wiele szersze, ale jednak musimy o tym pamiętać, że to w dłuższym terminie pewne ryzyko z tego tytułu y wygląda. No dobrze, proszę państwa, to teraz tak, bo troszeczkę pytań, tak? Jakieś tu kilka pytań widziałem. Zanim zanim życzenia, to spróbuję spróbuję może przez nie przejść. Dobry wieczór. Dobry wieczór. Witam wszystkich o Mob Bruku mówiliśmy, o Shoperze mówiliśmy. Mamy nadzieję, że że przynajmniej to Selena. No Selena. No to powiem nieskromnie zapraszam na mojego Substaka. Jeden z pierwszych wpisów to było o długoterminowych trendach inwestycyjnych. Tam był trend termomodernizacji. Postawiłem taką tezę, że ten trend będzie sprzyjał spółkom, które mogą się w tym wpasować. Wydaje się, że Sylena jest właśnie takim przykładem spółki, która się w termomodernizację będzie wpasowywać w długim terminie. To nie jest tak, że jak tutaj zbrojeniówka, że zrobi nam yyy 50% w ciągu w ciągu tygodnia, bo bo nagle wojna wybuchnie, czy czy coś w tym stylu, ale w długim terminie to spółka będzie mogła to robić. Po drugie ta spółka bardzo fajnie się rozwija i to też pewno trafi trafi wcześniej czy później tutaj na omówienie bardzo szerokie, szeroka sprzedaż, zakłady produkcyjne, kolejne MNE się pojawiają. Także bardzo fajna spółka, natomiast dosyć niszowa, tak to to faktycznie jeżeli chodzi o obroty, o relacje inwestorskie i tak dalej. natomiast dosyć mocny mocny gracz na rynku nie tylko yyy nie tylko polskim, więc generalnie pozytywnie no kurs tam wzrósł ostatnio, to to jakiś tam pewno minus. No ale ale akurat tak jak się obawialiśmy, że tego rajdu Świętego Mikołaja nie będzie, no to można powiedzieć, że w zasadzie był, tak jesteśmy blisko ATH, więc więc tutaj to też też się wydarzyło. O Karpaczu rozmawialiśmy. Nevak. Nevak gdzieś się też pojawił w tych topikach, ale faktycznie jako jedna jedna spółka. Ja o Nevagu pozwolę sobie powiedzieć pomidor. Ja jednak do tej spółki uczciwie mówiąc nie do końca mam serce ze względu na te zamieszania z sytuacją. Kto yyy kto jeżeli chodzi o to kolejnictwo wyłączał czy czy nie wyłączał to sterowanie sterowanie w lokomotywach to także tutaj sobie pozwolę powiedzieć y że pas i że nie nie analizowałem yyy natomiast na logikę patrząc to tutaj też to story wzrostowe można sobie zbudować to jest to jest prawda Arlen No Arlen, pamiętajmy, że Arlen to jest tak absurdalnie powiedzmy spółka wojenna. Absurdalnie w tym rozumieniu, no że my trochę no nie mamy spółek wojennych tak naprawdę. No więc mamy Arlen. No tak samo jak nie mamy spółek ze sztuczą inteligencją, tak i tak dalej. No no trochę ta ten rynek nasz jest jaki jest. Więc no on był bardzo mocno yyy wydaje się kupowany pod takie story, story wojenne a z tym czy zbrojeniowe, może w ten sposób. Y a z tym trzeba być y być ostrożnym. Natomiast gdyby się okazało, że że yyy Arlent zacznie dostarczać wyniki, no to yyy to to tutaj jest szansa. Tak. To to to oczywiście. Tylko pamiętajmy, że też spółki, które wchodzą, bo to jest przecież spółka, która jest relatywnie nowa na rynku, no to inwestorzy też mają pewne mniejsze zaufanie i całkowicie słusznie. Więc w tym momencie, jeżeli coś obiecujemy, a nie dowozimy, no to ta kara zazwyczaj będzie. Jaka jest moja opinia o deweloperach? Mieszana, powiem uczciwie, bardzo selektywnie bym wybierał, bo oczywiście kredyty spadają, stopy spadają i to będzie troszeczkę wspierać sprzedaż. Natomiast no nawisk tych wszystkich mieszkań do do oferty. Ja wiem, że że oczywiście spółki tutaj mogą pokazywać i i zaczną pewną niedługo pokazywać relatywnie dobre wyniki, jeżeli chodzi o księgi. No bo ta sprzedaż, która jest tam pokazywana, pamiętajmy w księgach, to dotyczy tych mieszkań, które zostaną sprzedane już aktem notarialnym. Natomiast no cały czas jest problem z tymi nowymi, z ruszeniem z nowymi lokalizacjami, no bo po prostu bardzo dużo mieszkań jest na rynku, więc tam bardzo selektywnie wybierać. Wydaje mi się, że to to tutaj też patrzeć pod pod dywidendy. Ja bym się raczej w ten sposób wolał ustawiać, bo tak jak tutaj ktoś słusznie zaznacza, ceny nieruchomości w ostatnich latach dynamicznie wzrosły. Koszty budowy są stabilne, to prawda. No natomiast też ja bym jednak nie zakładał, że ceny będą istotnie rosnąć. Tak, wydaje mi się, że yyy ten próg bólu trochę został przekroczony. Teraz oczywiście spadają stopy procentowe, więc więcej klientów będzie na to stać, ale raczej wydaje się, że to będzie poprzez to, że płace będą trochę to doganiać, czyli że płace będą rosły szybciej od od cen od cen. A pamiętajmy, że te koszty budowy, no będzie taki moment, że one wzrosną, ponieważ po prostu deweloperzy zaczną konkurować o pracowników i o materiały z firmami, które będą robić CPK, transformację, czy energetyczną, czy tą kolejową, czy atom i tak dalej, i tak dalej. Także to to miejmy na miejmy miejmy świadomość. No dlatego też też powiedzmy czy no deweloperzy nie są wyceniani na wskaźnikach 10, tak chociażby z tego tytułu ryzyk. Natomiast tutaj też często fajne dywidendowe takie takie typy można można znaleźć, ale bardzo bardzo selektywnie. Dobrze, o Intercarsie rozmawialiśmy, o Dino troszeczkę tak. Jaki jest potencjał wzrostu Elektrotamu i Digital Net Network przy obecnych kursach? No jeżeli Electroam pokaże w 26 roku, by przebił te swoje prognozy, które pokazuje, które dla mnie nie są specjalnie sexy, no to powiedziałbym, że relatywnie duży. Digital problem jest oczywiście z tym, że no on urósł od momentu przejęcia, ogłoszenia, bo ogłoszenia, przejęcia, tam był spadek, ale wzrósł i tutaj jest taki problem, że my do końca nie wiemy w tym Braowmanie na ile to będzie zyskowny biznes. Jeżeli by się tam ja bym po prostu patrzył na wyniki. Ja wiem, że to ktoś powie, że to będzie za późno. Może tak być. Natomiast no ja nie lubię tracić pieniędzy, więc wolałbym zobaczyć najpierw wyniki, a potem się z zdeklarować. Natomiast no obydwa podmioty działają w bardzo sprzyjającym otoczeniu. Jeżeli chodzi o synek, czy przed dywidendą jeszcze poszybuje w górę, no to bardzo mi przykro, ale ale ja nie mam tutaj takiej cudownej różdzki. Po prostu nie wiem, nie wiem, czy coś potrzybuje poszybuje w górę. Będziemy mieli spinoff niedługo. Tutaj też może być pewne uwolnienie wartości, ale z tym też trzeba być ostrożnym, bo bo to nie jest zawsze tak, że jeżeli gdzieś tam przy jakimś spinofie tak było, to przy kolejnym też tak być być musi. Ale Synek cały czas ma jakby te perspektywy dobre jeszcze na kolejne kilka kwartałów. Potem mamy tą no wysokomarżową jednak przychody powtarzalne, czyli sprzedaż w uproszczeniu tych narzędzi do do operacji. No i on się naprawdę ta spółka bardzo się rozwinęła, jeżeli chodzi również o inne o inne urządzenia. A transformacja ta medyczna w Polsce trwa. Ja mam nadzieję, że będzie trwać. Problemy NFZU to jest pewne ryzyko, bo jest pytanie, czy chociażby z funduszu medycznego gdzieś tam pieniądze nie będą przez przekazywane, żeby zasypać dziurę. w NFZ, a jeżeli z funduszu medycznego, to jest mniej właśnie na inwestycje w infrastrukturę czy w infrastrukturę również jako rozumianą jako chociażby właśnie tego typu roboty chirurgiczne i tym podobne, ale tutaj byłbym w długim terminie optymistą, bo akurat trend będzie nam sprzyjał. A zwrócę też uwagę, że również podmioty prywatne, szpitale prywatne kupują tego typu urządzenia, chociaż oczywiście i tych szpitali jest mniej i skala tych zakupów jest nieporównywalna, więc tutaj KPO jest oczywiście tym w chwili obecnej tym driverem. Co tutaj jeszcze mamy? Y czy rekomendacje domów maklerskich są dostępne w internecie bez konieczności bycia klientem? zazwyczaj nie. Natomiast omówienia, no to chociażby yyy tak jak ja tutaj trochę się staram yyy o przemycić kilka rzeczy. Natomiast takie podstawowe omówienie jak wymienienie tego, no to zapraszam albo do śledzenia chociażby Mariusza Hojdy na Twitterze, albo też w parkiecie bodajże często często się pojawiają czy czy w Stockwatchu. Widziałem również z któregoś zbiór. Natomiast no to pamiętajmy, że wtedy to są takie skrótowe i w zasadzie wymienienie tych top pików z kilkoma podstawowymi tezami. Ja jednak zawsze bym zachęcał do tego, żeby te analizy robić pogłębione, jeżeli gdzieś mamy po stawić pieniądze. No bo przypominam, że te siedem czy osiem typów, które za rok 25, no one przyniosły zwrot, ale przyniosły zwrot sporo niższe odwigu. I tutaj nie jest w żaden sposób oczywiście to zarzut do analityków tych z tych biur maklerskich. Tym bardziej, że to to tak uśredniony gdyby taki portfel wyszedł tylko do do tego, że no każdy ma inną swoją strategię inwestycyjną, nie powinniśmy kupować i zapominasz o tych spółkach i tak dalej i tak dalej. Więc, więc z tym ostrożnie ja bym jednak polecał, żeby się zapoznawać z tymi rekomendacjami, a najlepiej jednak robić własne analizy, chociaż czasami oczywiście one będą relatywnie proste czy skrótowe. Co tam dalej z akcjami XTB? Trochę mi nie zreszczy się wypowiadać na temat XTB, skoro to jest to jest to program współfinansowany przez XTB, jak widzimy. Natomiast no tam wiemy, no musi być zmienność i musi być pozyskiwanie nowych klientów. To są te dwa parametry. Jeżeli tam będzie z tym będzie dobrze, no to prawdopodobnie y z kursem i zyskami również również będzie dobrze. Więc tutaj nic więcej nie dodam. Agora no ja mam do Agory mieszane uczucia. Wiem, że że ona się pojawia, natomiast Angora no przechodziła te restrukturyzacja, nie za bardzo to dostarczała biznes. Wiemy, że ten papierowy to już w ogóle schyłkowy, jeżeli chodzi o prasę. Jeżeli chodzi o prasę, o te media internetowe, jest problem z dużymi graczami y z Googlem, z Facebookiem i i tym podobnym, gdzie Agora tutaj no no nie ma łatwo, trochę tych reklam jednak jednak traci. Segment kinowy okej, ale segment kinowy będzie zależał dużo od tego, jakie będą fajne premiery, tak? No bo ludzie ludzie z całym szacunkiem nie chodzą do kina Agory, tylko chodzą na film. Tak więc y muszą być fajne premiery, żeby tutaj to djwować. Oczywiście jest tam pewnym argumentem, że jeszcze nie wróciliśmy do kin, jeżeli chodzi o odwiedzalność sprzed pandemii. No ale ja też przypomnę, że część ludzi ma projektory w domu, sporo większe telewizory i tak dalej. Więc to tak, czy wrócimy yyy do tych poziomów, to też wcale bym taki pewien y pewien nie był. Poprawa wyników i wycena Pepco. No poprawa wyników jest wycena Pepco. No to ona trochę już zrobiła, tak? Trochę trochę zrobiła ta ta wycena. Czy ona jest taka bardzo atrakcyjna? To ja mam pewne wątpliwości. Jednak pamiętajmy, że Pepco bardzo mocno jest doświadczone tym, że tych klientów no troszeczkę będzie jej ubywać, bo pamiętajmy, że dzieci się rodzi mniej i to szybciej trafia niż do Sinsea czy do CCC. Może nie aż tak szybko jak do coilo, ale jednak jednak szybciej. Ja przypomnę w tym roku się urodzi około 240 000 dzieci. 10 lat temu to było prawie 400 chyba albo w okolicach 400 000, więc a Pepco tutaj jednak w pewien sposób też ma tą ofertę. No z drugiej strony weszła konkurencja, tak? Pepco konkuruje mocno z Sinsejem, który bardzo mocno się rozpycha, ale w drugiej części swojej, bo w Sinsei Sinseju jeżeli chodzi o to te takie tanie ciuchy value for money, ale w drugiej części tego biznesu z tym wszystkim reszcie pozostałym to na przykład z Action, który także mocno się rozpycha. Jak zobaczymy ile Pepco jest w Polsce, przynajmniej ja mam takie wrażenie z tych miast większych, które odwiedzam, no to jest dużo. Tak, oczywiście w tych mniejszych też się już pojawiam, więc tam jest troszeczkę problem kanibalizacji moim moim zdaniem, jeżeli chodzi o Pepco. Natomiast na pewno dobrze, że że te dwie nogi poza Pepco jedna odcięta, druga druga odcinana, skupienie się na tym biznesie. Problem chyba trochę taki, że ta ekspansja zagraniczna no jest w pewien sposób problematyczna. Także to natomiast pamiętajmy, że tam akurat dolar dolar pomaga. Także to zręb Chojnice, no to powiedzmy, no to nasza nasza branża wojennozbrojeniowa, tak? Takie mamy, taki mamy sektor zbrojeniowy, no jaką mamy giełdę, chociaż skoro jesteśmy na TH, to może nie należałoby tak mówić. y do końca nie widzę przewag konkurencyjnych tej firmy, powiem powiem uczciwie, ale oczywiście gdyby gdyby znowu tego typu narracja wróciła, no to to pewno jest szansa na jakieś rajdy kolejne cenowe. Diagnostyka diagnostyka ogólnie bardzo dobra spółka, natomiast wycena swoje. No i tutaj troszeczkę jednak to ryzyko NFZU, bardzo dobrze to po Voxelu też widać, ograniczenia czy problemów z NFZem albo niechęcią NFZU do płacenia. Nie można mówić, że nie na czas, bo to jest trochę bardziej skomplikowane, ale jednak pewne problemy z z przesuwaniem, spłaceniem tutaj są widoczne. Ale ogólnie w długim terminie no to będzie sprzyjać, tak? Całe otoczenie będzie sprzyjać. Diagnostyka bardzo dobrze przez prezesa prowadzona. Wydaje się, że w zasadzie nie ma ryzyka ABB, więc bardzo fajnie. No jakimś tam znakiem zapytania mamy nowego dyrektora finansowego. No ale tamten starszy nie był taki stary, bo on był 2 lata, wprowadził na giełdę i odszedł, miał prawo. A z kolei ten, który przyszedł, no ma doświadczenie w spółce, więc pewno pewno świadoma decyzja, że należy dać mu szansę, więc więc ogólnie pozytywne, ale pamiętajmy, że spółka troszeczkę jednak wzrosła w tym roku. No i ona jeszcze roku nie jest na giełdzie, o ile dobrze dobrze pamiętam. No z PKBExem, z PKBEM w teorii otoczenie fajne. W praktyce chwili obecnej niestety spółka zupełnie nie panuje nad marżami. Weszła w deweloperkę, co czego ja do końca nigdy nie zrozumiałem i nie chcę mówić, że wyszło na moje, ale troszeczkę troszeczkę się okazało, że że tam ma bardzo dużo niesprzedanych mieszkań na tych swoich projektach różnego typu. Próbowała różne, teraz stwierdziła, że jednak duże miasta. Yyy, wydaje mi się, że lepiej byłoby gdyby ona się skupiła na tym, na tym corbiznesie. No i w chwili obecnej ja bym jednak w PKBie raczej czekał na to, żeby pokazała ta firma, że będzie robić wyniki, bo jej marża brutto na poziomie, o ile dobrze pamiętam, 2% w ostatnim kwartale. No to z całym szacunkiem, ale to jest to już nawet nie jest śmieszne, więc tam są dosyć duże tego typu problemy, ale no otoczenie, znowu otoczenie teoretycznie powinno sprzyjać, tylko tylko to nie wystarczy. Spółka musi po prostu potrafić zarabiać. Yyy, no to Dino, ale Dino było dwa tygodnie temu, tak? Wydaje mi się, że Dino omawialiśmy dwa tygodnie temu, więc zapraszam serdecznie do odsłuchania dwa dwa tygodnie temu. Jest szansa. No jeżeli konsument ma być silny, to jest szansa. Natomiast no być może Żabka jest nowym dino dla inwestorów zagranicznych, to to wtedy troszeczkę ten sentyment byłby tutaj schłodzony. Czy ja liczę na jakieś fajne IPO w przyszłym roku? Ja bardzo bym chciał bardzo fajne IPO. Ale no zobaczymy. No z drugiej strony pamiętajmy, że jeżeli będzie wysyp IPO, no to będzie jakiś znak, że to jest koniec hossy, bo to często tak jest. Ale ja postawiłem też taką tezę, że być może zamiast IPO to ABB robią teraz taką robotę. No ale ABB były, są, a my cały czas jesteśmy na tym, na tych szczytach, więc więc zobaczymy. Więc może po prostu ten rynek polski w końcu po latach marazmu się rozrusza. Bo naprawdę wyniki tegoroczne były bardzo fajne. Oczywiście też pamiętajmy, że ten wynik WIGU 20, który pobił i SWIG i Mwik i i WIG. W związku z tym, bo to trochę matematycznie, no to jednak wydaje się wydaje wydaje się, że tutaj będzie jest szansa na to, żebyśmy dalej dalej rośli. Natomiast no nie zakładajmy, że po 40% zwrotów rok w rok, bo to bardzo fajnie wygląda, ale no niestety jest mało realistycznym założeniem, żeby tak przyjmować. WIG 20 w tym roku zrobił nam robotę. KGHM, M Orlen, banki bardzo ładnie zarapowały. No ci, którzy obstawili małe spółki to pewno są sporo mniej zadowoleni, ale ja tylko przypomnę, że jeżeli ktoś by robił 20 czy 25% rok w rok zwrotu, to naprawdę niech sobie wpisze do Excela i zobaczy jak to fajnie po po 10, 15 latach będzie wyglądać. Tylko wiem, że większość z was pewno chciałaby zarabiać sporo szybciej i sporo żeby sporo szybciej te setki tysięcy, czy miliony złotych na kontach się pojawiały, czego wszystkim oczywiście życzę. Proszę państwa, no bardzo szybko jeszcze przechodzimy. Enerka wezwanie Orlenu. No z tego co wydaje mi się tam nie skupili wszystkiego. Czy cena jest uczciwa? No na pewno jest uczciwsza niż te siedem, a potem chyba 11 czy 12 zł, które było. Te 18, tam jest szansa, bo jak popatrzymy jakie jest story na energię i jaka jakie jest otoczenie, to tam jest szansa na podwyższenie. Więc y natomiast no to jest troszeczkę już taki taki bet, taki zakład, tak że wchodzimy pod założenie pod to, że jednak że jednak Orlen podwyższy tą cenę. No z drugiej strony to ryzyko jest relatywnie niskie, wydaje się. Tak, Orlen tutaj nie będzie chyba próbował dołować tej spółki, żeby ona spadła do 15 i wtedy wtedy odkupywać. Także to jest dosyć ciekawe. Dzisiaj kurs 20, tak? No wyzwanie 1887, czyli ryzyko mamy kilka kilka procent. No jest pytanie oczywiście o ile o ile spółka o ile Orlen byłby w stanie to to podwyższyć. Także to grenewiatą nie analizowałem, przyznam się. A grupa jednozdanie ogólnie pozytywnie, natomiast no trochę bez szału. Tak, tam tej spółce brakuje tego takiego zęba wydaje się. Ale ogólnie pozytywnie. SP przed chwilą wyszło SP o tym, że panowie Bajołek kupili cały pakiet unsware posiada dany przez MCI. No jeżeli tak to bym musiał się z tym spokojnie zapoznać, ale wydaje się, że to będzie dobra dobra informacja, bo kursowi kursowi to chyba trochę trochę ciążyło. Co pan sądzi o grupie Kęty? No grupa Kenty w zeszłym roku była dla mnie takim fajnym fajną spółką, fajnie relatywnie dobrze wycenianą pod odbicie w Niemczech i pod przejęcie Celta, gdzie było przekonanie, że te wyniki powinny być rok do roku dobre. Były dobre, były lepsze. Niestety w chwili obecnej jedyny zarzut, co mogę mieć do Kę, no to trochę ta wycena. Chociaż teraz się trochę schłodziło. Tam jest chyba koło bliżej 900, a było już pod pod 1000 zł. Wycena wskaźnikowa nie jest tania. odbicia w Niemczech nie ma, to jest problem. No ale tam zawsze mamy te 5 7% dywidendy. Spółka z zarządem, no nie wiem czy nie najlepszym na giełdzie historycznie patrząc. Y prognoza 26 ja uważam, że całkiem fajna. Wyniki zostały chyba z prognozą odebrane średnio, bo tam były spadki. Ja je no wyniki tam można troszeczkę mówić o tym czwartym kwartale, że pewno się liczyło na trochę więcej, ale to jest według mnie trochę pomijalne. Tutaj do tego wzrostowego naprawdę mocnego story brakuje tego, żeby przemysł w Europie odbił. Jeżeli to odbije, no to to tutaj spółka będzie będzie fajnie. A można przy się tak przyjmować, że wydaje się, że spółka w 278 będzie się już za jakimś jakimś takim większym M&em przyglądać. Odbuduje swoje zadłużenie po Selcie, zintegruje Celta, więc nie wiem czy na 26 rok, ale ogólnie to jest bardzo dobra, bardzo dobra spółka. Radmore, nie, nie odpowiem. Kino Polska, no tam jest ta ewentualnie gra pod akcjonariusza. Ja powiem uczciwie, że no ja nie lubię spółek, które których akcjonariusz traktuje mniejszościowych, ten większościowy traktuje mniejszościowych jako takie zło konieczne. A niestety trzymanie takiej ilości kasy, no w zasadzie za granicą, tak? poprzez cashpoling, zamiast wypłacania ich w formie dywidendy w praktyce, no to to pokazuje, że że to jest problematyczne. Ale to jest z jednej strony dlatego dlatego ja tamtej spółki specjalnie w ostatnich chyba półtora roku nie brałem na warsztat. Natomiast no gdyby tam grać pod takie założenie, że Canal Plus tam zamierza albo wykupić tą spółkę, albo się zmienić z nimi, zmienić swoje nastawienie, no to to to byłby jakiś pomysł inwestycyjny, chociaż troszeczkę taki mniej fundamentalny, a bardziej taki nie wiem czy behawioralny, czy czy być może pod jakieś takie wezwanie, żeby po prostu tą spółkę z giełdy z giełdy zdjąć, bo bo pewno gdyby był inny akcjonariusz akcjonariat, no To to patrząc na wyniki to na pewno byłaby trochę inaczej wyceniana. Z drugiej strony no też z całym szacunkiem, że jak ktoś spojrzy na kino Polska czy na filmbox, no to jednak nie są topowe kanały. Tak, ja czasami oczywiście Kino Polska oglądam, ale to nie są topowe kanały, ale jednak sobie bardzo bardzo dobrze radzą, cash cash produkują. Także dobrze, proszę państwa, półtorej godziny naprawdę chyba chyba starczy tutaj. D Toja. O Jezus. Toja. Dobrze. Toja. Myślis, że wyzwanie wpłynie na yy wzrost wyceny. No to też jest trochę taką uśpioną perełką. Tutaj z kolei chyba główny też akcjonariusz pewno by skup zrobił, ale nie za drogi. A jak nie za drogi, no to znowu akcjonariusze nie odpowiedzą, więc teoretycznie mamy dosyć duży skup do zrobienia, do wykorzystania. W praktyce jak to w ostatnim skupie, za dużo tych akcji nie skupiono, a dywidendy nie ma. No i to jest oczywiście ten y problem. Natomiast no w to i myślę, że dwie rzeczy są fajne, tak? Po pierwsze bardzo duża dywersyfikacja, jeżeli chodzi o geografię, to jest naprawdę naprawdę fajne. Tych krajów, do których oni eksportują jest po prostu multum. No i po drugie, w chwili obecnej ten kurs dolara do do złotego i koszty frachtu są sprzyjające. Yyy, dobrze szanowni państwo, yyy, kończymy rok w zasadzie, no, no blisko ATH jest naprawdę dobrze, więc ja życzę, życzę państwu wesołych świąt, szczęśliwego nowego roku. Życzę tego, żeby żeby w tym kwietniu ten podatek był po prostu bardzo, bardzo wysoki. Mimo że to będzie boleć, to jednak to znaczy, że ten rok 25 był był bardzo, bardzo dobry. No i przede wszystkim róbcie sami analizy. To jest, jeżeli coś mogę dodać, to róbcie sami analizy. Sami wyciągajcie wnioski, zastanawiajcie się, bo wtedy najłatwiej te perełki odkryć, które są jeszcze nieodkryte, a każde 20 30% kupione niżej, to jeżeli spółka zrobi 200, 300% to nagle zamiast tych 200 może być 250 albo 300% na zysku. I to naprawdę robi robi dosyć duży duże zyski. Także wszystkiego, wszystkiego dobrego i też zalecam odpoczynek od giełdy, żebyśmy cały czas tą giełdą nie żyli, bo życie to nie tylko giełda. Dziękuję serdecznie i wydaje się, że 20 stycznia się pojawię. Ja też robię sobie przerwę, narty, wakacje, narty i państwu też tego życzę. także wszystkiego.