Analiza ciekawych spółek z sektora budownictwa infrastrukturalnego [Torpol, ZUE, Electro Team]

Sezon wyników za drugi kwartał wśród spółek realizujących kontrakty dla sektora publicznego w obszarze infrastruktury transportowej, energetycznej i kolejowej zapowiada się niezwykle ciekawie. Analitycy domu oklerskiego BDM sprawdzili, co mogą zaprezentować w tym roku Torpol, Zue i Electro Team. Ja nazywam się Rafa Leszek i zapraszam na dzisiejszą analizę spółek. A partnerami kanału są Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska, Dom Maklerski Navigator oraz Dom Maklerski Nobel Securities. [Muzyka] Sezon wyników USA wchodzi w decydującą fazę. W tym tygodniu raporty za drugi kwartał 25 opublikują tacy giganci jak Meta, Microsoft, Apple i Amazon. W Polsce inwestorzy muszą uzbroić się w cierpliwość i poczekać. Pierwsze spółki z GPW publikują wyniki dopiero w ostatnich dniach lipca. W poniedziałek po sesji raport przedstawi Orange Polska, a w kolejnych dniach Bank Millenium, Grupa Kęy Santander Bank Polska, ING Bank Śląski czy ASECO South Eastern Europe. Jak co sezon zdecydowana większość firm z GPW z raportowaniem się nie spieszy, dlatego większość wyników za drugi kwartał i całe pierwsze półrocze poznamy dopiero w sierpniu, a nawet we wrześniu. W oczekiwaniu na raporty inwestorom pozostaje lektura prognoz opracowywanych przez rynkowych ekspertów. Garć analiz dotyczących kilku znanych spółek sektora budownictwa infrastrukturalnego przygotował dom maklerski BDM. Pod lupę trafiły wyniki Torpolu Zue Elektroteamu, czyli firm realizujących kontrakt dla sektora publicznego w obszarze infrastruktury transportowej, energetycznej i kolejowej. Wy wypadku grupy Torpol Dom Makchlerski BDM spodziewa się w drugim kwartale mocnego wzrostu przychodów do poziomu 400 milionów zł. Jak zaznaczają, skok o 34% w skali roku to efekt większego przerobu, między innymi w związku z realizacją dużego kontraktu w Katowicach. Jak czytamy w raporcie Domu Maklerskiego BDM z 25 lipca spodziewamy się w drugim kwartale 25 istotnie wyższych przychodów rokrocznie przy niższych rokrocznie marżach. Duże znaczenie dla przerobu będzie miał już obecnie kontrakt w Katowicach, którego marża raczej będzie jeszcze dłuższy czas rozpoznawana konserwatywnie. Z kolei prognozowane dynamiki zysków są znacznie mniejsze niż na poziomie przychodów. Biuro oczekuje skromnej 3% rokrocznej poprawy EBIT do 18,8 miliona zł i blisko 8% poprawy zysku netto do prawie 16,5 miliona złot. Marża netto skurczy się z 51% do 4,1 w ujęciu rocznym, co analitycy tłumaczą przejściowym spadkiem rentowności nowych kontraktów. Jak komentują eksperci Domu maklerskiego BDM, spółka ma za sobą rekordowe lata 22-23 pod kątem marżowości. W 24 marża brutto wróciła do poziomów jednocyfrowych. Rozpoczęcie nowych kontraktów przełożyło się w 24 roku na istotny wzrost zaangażowanego kapitału obrotowego, który w sporej części udało się skonwertować na gotówkę w pierwszym kwartale 25. Początek roku przyniósł wyraźny wzrost przychodów i spadek marży brutto ze sprzedaży do 6%. Zarząd sygnalizował na konferencji wynikowej, że nie musi to być poziom bazowy na cały rok. Na koniec pierwszego kwartału 25 portfel zamówień Torpolu wynosił 3,35 miliarda złotych, czyli był niższy o niemal 4,75 miliarda złotych rok wcześniej i nieco poniżej poziomu z końca 2024. Kluczowym kontraktem pozostaje projekt w Katowicach, którego realizacja ruszyła pod koniec trzeciego kwartału 2024. Spółka poprawiła też swoją sytuację płynnościową dzięki konwersji zaangażowanego kapitału obrotowego na gotówkę w pierwszym kwartale 25 roku. Torpol zwiększył poziom gotówki netto do 267 milionów złot. Analitycy nie przewidują większych zmian tej wartości w drugim kwartale. Dom Makerski BDM zakłada, że w całym 2025 roku Torpol wypracuje ponad 1,75 miliarda złotych przychodów, a także w tym 69,7 miliona zł zysku netto. W marcu tego roku spółka ogłosiła nową strategię, w której prognozuje osiągnięcie 14,5 miliarda złotych przychodów, 840 milionów złotych ebida oraz 500 milionów złot zysku netto do 2030 roku. Jak czytamy w raporcie Domu makerskiego BDM, oceniamy, że założenia spółki od strony przychodów mogą być z rodzaju tych optymistycznych, natomiast od strony marżowości zbyt konserwatywne. Strategia zakłada średnioroczne przechody na poziomie 2,4 miliarda złotych oraz 83 miliony zł zysku netto, co daje marżę netto na poziomie 3,4%. Dla porównania według prognozy BDM w 2025 roku Marż Netto wyniesie 3,9%. Dom maklerski BDM podtrzymał rekomendację kupuj z lutego 2025 z ceną docelową 45 zł 10 gr za akcję, co przy obecnym kursie implikuje ponad 13% potencjału wzrostowego. Kluczowym czynnikiem ryzyka pozostaje tempo rozstrzygania nowych przetargów w branży kolejowej oraz realizacja projektów zgodnie z harmonogramem. Z kolei Zue niedawno przedstawiło wstępne wyniki za drugi kwartał. Spółka specjalizująca się w obszarze infrastruktury szynowej i systemów elektroenergetycznych na poziomie przychodów jednostkowych spodziewa się 205 milionów złot, czyli o 1/4 mniej niż rok wcześniej. Pozytywnym akcentem jest za to rentowność, która na poziomie brutto wyniosła 9,7% wobec 2,4% w pierwszym kwartale 25,4,8% rok temu. Jak komentuje Krzysztof Pado analityk Domu Moklerskiego BDM, szacunki pozytywnie zaskoczyły nas poziomem marży brutto ze sprzedaży. Przypuszczamy, że może chodzić o pozytywne rozwiązanie ryzyk na kończonych kontraktach, które wcześniej były konserwatywnie ujęte. ZUS zasygnalizowało solidny wzrost zysków. EBIT wyniósł 14,6 miliona zł wobec 6,1 miliona zł w analogicznym okresie poprzedniego roku, a zysk netto osiągnął 10,5 miliona zł, co oznacza wzrost o 70% rokrocznie. Jak dodał analityk domuerskiego BDM, do wyników skonsolidowanych należy jeszcze doliczyć spółkę handlową Railway GFT Polska i spółkę drogową Energopol. Zakładamy, że dołożą one do pełnych wyników prawie 30 milionów złotch przychodów w drugim kwartale 25 i nie będą miały większego wpływu na finalny wynik netto. Zakładamy w sumie 232 miliony złot przychodów oraz dysk netto na poziomie 10,5 miliona. Na koniec pierwszego kwartału 25 portfel zamówień ZUE wynosił 1,32 miliarda złot. to o 20% mniej niż rok wcześniej, ale jednocześnie o 22% więcej niż na koniec 24 roku. Wzrost wynika z podpisania długo oczekiwanego kontraktu kolejowego Łomża Śniadowo-Łapy o wartości 330 milionów złot, który ma być realizowany przez 4 lata. W lipcu ZUE złożyło również najniższą ofertę w przetargu PKP PLK o wartości 2,6 miliarda złot. Jak zaznaczają analitycy, ze względu na wartość kontraktu należy spodziewać się odwołań konkurencji, co może opóźnić jego rozstrzygnięcie. Analityk domu BDM szacuje, że w całym 2025 roku ZUE zanotuje spadek przychodów o 28% do 800 niecałych 80 milionów złot. Zysk netto ma wynieść niecałe 11 milionów wobec 10,7 w 2024, a spółka aspiruje do osiągnięcia 6% marży w średnim terminie, co oznaczałoby wyraźny postęp wobec średniej z lat 2020-24, która wyniosła 4%. Backlock spółki spadł o połowę między trzecim kwartałem 23 a czwartym kwartałem 24. Chociaż kwietniowy kontrakt poprawił sytuację, analityk nie oczekuje jeszcze dodatnich dynamik przychodów w drugiej połowie 25. Jak ocenia Krzysztof Pado, analityk Domu markerskiego BDM, w kontekście Outlooku na drugą połowę 25 wyznacznikiem nie powinna być marża drugiego kwartału 25, a raczej marża za cały okres półroczny 25, chociaż nawet taki poziom uznalibyśmy za sukces. Z liczy na zdywersyfikowanie działalności geograficznej kierując uwagę między innymi na Rumunię, kraje bałtyckie, Niemcy i Słowację. Bieżący pipeline przetargowy PKP Pelka powoli się wyczerpuje. Według Krzysztofa Pado kolejna większa fala przetargów może nastąpić dopiero w 2026 roku. Jak zaznacza Krzysztof Pado, w przypadku pozyskania kontraktu na 2,6 miliarda złotych istotnie wzmocniłby on bazę przychodową na okres 26 2730. Aczkolwiek nie spodziewamy się po nim wybitnej marży. A analitycy domerskiego BDM przyjrzeli się także perspektywom Electro Teamu. Na koniec kwietnia 25 portfel zleceń spółki specjalizującej się w infrastrukturze elektroenergetycznej, automatyce, teletechnice i energetyce osiągnął wartość 748 milionów złot, co jest najwyższym poziomem w historii spółki. Z tej kwoty aż 507 milionów złot przypada na realizację w roku bieżącym. W porównaniu do stanu na koniec pierwszego kwartału, kiedy backlock wynosił 680 milionów złotych, oznacza to istotny przyrost zamówień, zwłaszcza w kontekście kontraktów z sektora publicznego i wojskowego. W drugim kwartale spółka podpisała umowy łącznej wartości 93 milionów złotych, a w lipcu doszła jeszcze jedna za 34. Na ostatniej prostej lipca spółka pochwaliła się kontraktem od polskich elektrowni jądrowych na projekt i budowę stacji elektroenergetycznej. Wartość oferty wraz z opcją sięga niemal 200 milionów złot brutto. Takie tempo pozyskiwania zleceń istotnie zwiększa widoczność przychodów i potwierdza aktywność Elektroteamu w kluczowych przetargach infrastrukturalnych. Zdaniem analityków domu moklerskiego BDM Electro Team wypracuje w drugim kwartale 25 125 milionów złotch przychodów, co oznacza wzrost o 12% rok do roku. Motorem napędowym mają być wysokie moce produkcyjne oraz końcowa faza realizacji kontraktu na tak zwaną perymetrię, czyli elektroniczne zabezpieczenie granicy na rzece Book. Jak czytamy w raporcie Domu Markerskiego BDM z 25 lipca 25, wysoki poziom portfela oraz końcowa faza realizacji kontraktu na perymetrieę na rzece Bóg powinny wpływać na poprawę przychodów rokrocznie. Zakładamy wyższy kwartał w kwartał, ale niż rok w rokom rentowności. Prognozowane EBIT to 9,2 miliona zł, ale zysk netto spadnie do 6,8 miliona z 8 milionów złot przed rokiem, głównie z powodu mniej korzystnego salda finansowego. Na koniec pierwszego kwartału spółka dysponowała 14 milionami złotych gotówki netto, ale dom maklerski BDM spodziewa się sezonowego wejścia w długo. W związku z większym zaangażowaniem w kapitał obrotowy. Tom maklerski BDM zakłada, że Electro Team zakończy 25 rok przychodami na poziomie 576 milionów złot, co oznacza wzrost o blisko 10% rok do roku. Zysk netto ma wynieść niecałe 39 milionów złot, EBITO ponad 51. Prognozy na 2026 rok jeszcze bardziej ambitne. Zakładają wzrost przychodów do niemal 700 milionów złot oraz EBIT w wysokości ponad 61 milionów zł. Jak czytamy w raporcie Domu Maklerskiego BDM, zakładamy istotny wzrost rokrocznie przychodów w 2026 roku przy porównywalnej marży brutto ze sprzedaży. Spodziewamy się w końcówce roku publikacji nowej strategii. Warto jednak zwrócić uwagę na spadające marże. Ebida w całym 2025 ma wynieść niecałe 56 milionów złot wobec 58,6 miliona zł wcześniej, a zysk netto spadnie o ponad 28%. W kolejnych okresach spółka może jednak odbudować rentowność dzięki efektowi skali i lepszemu miksowi kontraktów. I to wszystko na dziś. Napiszcie w komentarzach swoje opinie na temat przytoczonego tematu. Jednocześnie zachęcam do odwiedzenia nas na stockwatch.pl. Tam znajdziecie więcej informacji na tematy giełdy papierów wartościowych, ale również rynków zagranicznych. Do zobaczenia. Yeah.