Duże inwestycje i rosnąca dywidenda. Analitycy o perspektywach dla Orlenu [Strategia i Dywidenda Orlenu]

nowa strategia Orlenu na lata 2025 35 budzi mieszane uczucia wśród analityków choć ambitne plany inwestycyjne mogą przynieść Pozytywne efekty to elastyczność i złożoność strategii rodzą pytania o skuteczność jej realizacji dziś zapytaliśmy analityków o szanse ryzyka i perspektywy dla spółki Orlen serdecznie zapraszam na odcinek a partnerami kanału są Dom Maklerski Bank Ochrony Środowiska i Dom Maklerski nawigator [Muzyka] było wiele obaw przed publikacją nowej strategii Orlenu szczególnie o poziom nakładów inwestycyjnych czyli KeX faktycznie po oczach biją multimiliarder jednak jest też elastyczność oraz zaadresowania oczekiwań inwestorów mniejszościowych zabrakło z kolei założeń co do efektów synergii integracji gargantuiczne jak na polskie warunki grupy niemniej realizacja ogłoszonych planów może stać się katalizatorem wzrostu wartości Orlenu w średnim terminie polski koncern Multi energetyczny zapowiedział włączenie energii jutra i do 2035 roku przewiduje przeznaczenie 350 do 380 miliardów złotych na inwestycje i wypracowanie 500 do 500 miliardów złotych skumulowanego zysku ebid lifo na pierwszy rzut oka skala tych liczb może przyprawić o zawrót głowy nie przeraża jednak analityków nawet wręcz przeciwnie decyzja o prezentacji szacunków ebid i uzależnione od rozwoju sytuacji podejście do nakładów inwestycyjnych a szczególnie solidna dywidenda i filozofia zarządzania kapitałem zostały pozytywnie odebrane zaskakuje za to brak spodziewanych efektów integracji grupy co jest określane jako jeden z fundamentów strategii Jonathan lamp analityk w and co zwrócił uwagę że aktualizacja strategii nastąpiła po zmianie władz koncernu więc mogła zawierać poważne zmiany a mimo to w najważniejszych kwestiach różnice są niewielkie również zdaniem Kamila klisza co do kierunków rozwoju i obszarów w których spółka chce inwestować dużych zaskoczeń nie było ponieważ projekty były komunikowane wcześniej jak powiedział StockWatch dyrektor departamentu analiz mBanku Kamil kliszcz Co do skali inwestycji to ona rzeczywiście jest duża natomiast komponent dyskrecjonalny i aspiracyjny czyli projekty aktywa które dopiero trzeba kupić żeby osiągnąć cele jak zwiększenie wydobycia gazu czy mocy w źródłach odnawialnych jest w niej dosyć istotny można więc powiedzieć że kierunki zostały zdefiniowane natomiast nakłady nie są jeszcze stricte zabudżetować w model i dyskontować gdy nie wiemy kiedy i za ile takie aktywa czy pipeline projektów oren będzie kupował wydaje się że z punktu widzenia inwestorów mniejszościowych ta strategia zaadresować w tym sensie że nic nowego tutaj się nie pojawiło nie ma flagowych dużych projektów które zmroził yby inwestorów i napawały lękiem Oczywiście są rzeczy które trzeba dokończyć jak olefiny ale to też wcześniej było już sygnalizowane że ten projekt będzie kontynuowany i jakie będą Jego koszty pytany o ewentualne ryzyko przekroczenia długu netto do ebid który w perspektywie do 2030 roku spółka planuje utrzymać na poziomie ni wyższym niż dwukrotnym analityk mBanku przypomniał że duża część planowanych inwestycji jest skalowalna jeszcze dalej idzie analityk wut and co który po prostu nie widzi większych szans na zbliżenie się do tego poziomu jak podkreślił kliszcz to nie będzie na przykład jeden strzał w którym Orlen kupi 10 GW mocy odnawialnych portfel będzie budowany stopniowo Zakładam że jeśli otoczenie Makro będzie się strasznie pogarszało i zarząd widziałby że przepływy rozchodzą się ze średnioterminowy Mii projekcji to po prostu będzie stopowa nakłady bezpieczniki tej strategii czy minimalna dywidenda i poziom zadłużenia są wyznacznikiem tego czego zarząd się podejmuje Myślę że po to te bezpieczniki zostały zdefiniowane żeby ich nie przekroczyć i odpowiednio wcześniej reagować podejście do polityki dywidendowej i filozofia zarządzania kapitałem są oceniane przez analityków jako jedna z pozytywnych stron z aktualizowanych strategi Orlenu jak podkreślił kliszcz mamy lekko podniesioną minimalną dywidendę i to jest na plus oczywiście nie jest to podniesienie spektakularne więc też nie było efektu Wow natomiast komponent dywidendy dodatkowej i jego sformułowanie pokazujące interesującą filozofię zarządzania kapitałem 25p przepływów operacyjnych po kosztach finansowania pozostaje w gestii zarządu i może być przeznaczone na dywidendę bazowo 3/4 przepływów operacyjnych ma finansować KeX który będzie budżetowania więc zapewnione inwestycje natomiast pozostała 1/4 jest w gestii zarządu a zatem to bufor na potencjalne akwizycje albo dodatkową dywidendę myślę że to jest coś co w średnim terminie powinno się inwestorom spodobać Jeśli oczywiście zarząd Poka że to rzeczywiście tak działa dodał że publikacja guidance dotyczącego poziomu zysków ebid to jest coś nowego i pozytywnego jak wymienił dyrektor departamentu analiz mBanku oczywiście w długim terminie wiarygodność prognoz przedziałowych pozostaje ograniczona jednak w krótszym terminie widać że zarząd jest trochę bardziej optymistyczny niż konsensus rynkowy wierzy w lepsze wyniki założenia Makro na których opiera swoje szacunki nie są kontrowersyjne i super optymistyczne Wydaje się więc że można to odbierać jako sygnał dla rynku że może być zbyt pesymistyczny w swoich prognozach co do wyników Orlenu jeśli będzie to potwierdzać w kolejnych kwartalnych sprawozdaniach to myślę że to też może budować lepszy sentyment dodatkowo jeszcze otoczenie Makro w sektorze ostatnio jest sprzyjające w tym ceny gazu teraz ceny ropy spry arbitrażowe a marży rafineryjne trochę odbiegają in plus od bazowych założeń które były w konsensusie jeszcze miesiąc dwa temu jak z kolei dodaje lamp największa zmiana ma nastąpić w segmencie energetycznym gdzie ma być dokonana największa część inwestycji downstream ma odnotować znaczną poprawę ale uważamy że będzie to w dużej mierze spowodowane czynnikami Makro wśród strategicznych planów Orlenu uwagę zwraca między innymi zainteresowanie potencjalnymi transakcjami w Ameryce Północnej analitycy zwracają jednak uwagę że nie będzie odkrycie Ameryki jak wymienił kliszcz Orlen ma aktywa wydobywcze w Kanadzie i niewykluczone że będzie je zwiększać spółka jest aktywna na tradingu za oceanem i kupuje gaz z rynku amerykańskiego handlowanie po benchmarku Henry Hub śledzi kształtowanie się cen gazu za oceanem po to żeby trejdować przez terminale skraplające i transportować gaz do Europy bądź handlować nim na morzu także dalsze inwestycje w Ameryce Północnej wydają się realne rynek wydobywczy Oil and Gas jest płynny to znaczy są transakcje są aktywa na sprzedaż otwarte pozostanie pytanie o ceny i podejście Orlenu historia wcześniej toczyła się różnie choć ostatnio akurat były to udane transakcje było przejęcie w Norwegii tuż przed wybuchem kryzysu energetycznego gdzie ceny energii mocno poszybowały tutaj Ważne jest to żeby rynek czuł że spółka podchodzi do tego ostrożnie i transakcja nie jest celem samym w sobie i żeby Orland bilansowa swoją pozycję tradingowa własnymi złożami analityk hent co uważa za to że rozwój działalności upstream w Norwegii może być większym wyzwaniem niż dotychczas jak wskazał lamp A to dlatego że znaczenie norwes gazu wzrosło odkąd rosyjski gaz został usunięty z rynków europejskich Kolejną kwestią którą zaakcentował prezes Orlenu Ireneusz Fonfara podczas prezentacji strategii jest zadanie integracji grupy po wcześniejszych akwizycję analityk banku to jest na pewno jedno z kluczowych zadań był szereg dużych akwizycji przeprowadzonych w ostatnich latach jak PGNiG Lotos czy Energa synergie z tego tytułu powinny zostać dostarczone i spółka powinna się z nich rozliczyć tego zabrakło w ostatnich latach sprawa została zasygnalizowane strategii ale bardziej hasłowo nie było żadnych deklaracji co do kwot a także jakie oszczędności i profity zarząd zakłada Myślę że tutaj przydałoby się to trochę skonkretyzować co się dokładnie za tym kryje pamiętamy że poprzedni zarząd Orlenu widział wielom miliardowe synergie nawet 20 miliardów później spółka nie rozliczyła Się z tego nie było ciągu dalszego w tej kwestii że już mamy tyle synergii a za rok będzie tyle i tak dalej wiadomo że zawsze Trudno to kwantyfikować ale jeśli była mowa o tak dużych kwotach to jakieś konkrety by się przydały co tam się z tym dzieje I co jest do zrobienia zwłaszcza że wcześniejsze kwoty wydawały się mało realne synergie do wygenerowania na pewno są w ocenie specjalistów za mało jest też konkretów co do inicjatyw cyfryzację detalicznym koncernu jak ocenił kliszcz co do samego kierunku to założenia wydają się sensowne natomiast na pewno jest to duże wyzwanie żeby taką cyfrową platformę Marketplace na marce Witaj stworzyć i po linkować klientów paliwowych z klientami energetycznymi to na pewno nie jest proste i myślę że póki rynek nie zobaczy twardych efektów to nie będzie tego dyskontowa z kolei tamas pleer cfa analityk rst bef tesi ocenił że oren opracował bardzo złożoną 10 letnią strategię w której cele w zakresie fuzji i przejęć oraz większość projektów mogą zmieniać się w czasie i rozmiarze wraz ze zmianą warunków zewnętrznych jak zaznaczył analityk Erste jest to strategia o dużej elastyczności ze względu na nieprzewidywalny charakter branży energetycznej bardzo trudno jest wydać ogólną opinie uważamy że sukces zależy od wdrożenia strategii rozwoju otoczenia odnieśliśmy wrażenie że Wysoka złożoność grupy jest raczej wadą ponieważ zarząd musi koncentrować się na wielu obszarach i zadaniach jednocześnie nasze obawy dotyczące nadmiernych wydatków inwestycyjnych zmniejszyły się ponieważ gwarantowana wypłata dywidendy i utrzymanie dźwigni finansowej pod kontrolą pozostają priorytetem dla grupy cel inwestycyjny na poziomie 35 38 miliardów złotych rocznie jest nadal bardzo wysoki a plan inwestycyjny koncentruje się głównie na latach 25-30 brakuje nam celów zwrotu z niektórych inwestycji jedyną wskazówką jest to że Orlen spodziewa się wyższej ebid z przyszłości Co wskazuje na oczekiwane pozytywne zwroty ze wszystkich nowych inwestycji oren zamierza osiągnąć cele redukcji emisji CO2 wyznaczone przez Unię Europejską więc większość nowych inwestycji służy tym celom z nieznanymi potencjalnymi zwrotami prześledźmy teraz stwierdzenia analityka chociaż niektóre aspekty planu mogą nie przynieść oczekiwanych przez nas zysków Ogólnie rzecz biorąc uważamy go za mający na celu efektywne przekształcenie Orlenu z tradycyjnej spółki energetycznej w spółkę o znacznie niższej intensywności emisji CO2 przy jednoczesnym rozwoju całej działalności Dzięki chojnej polityce dywidendowej i silnemu bilansowi spółka nadal wydaje się naszym zdaniem niedowartościowana jak z kolei stwierdza kliszcz podsumował bym tą strategię tak że adresuje sporo wcześniejszych lęków rynkowych i publikacja nie woła euforii na rynku natomiast można oczekiwać że w średnim terminie ta strategia może stać się lekkim pozytywnym katalizatorem dla notowań Orlenu i pozwoli na rozpoczęcie odbudowy zaufania rynku do spółki jeśli oczywiście będzie realizowana A Grupa Orlen zarządza rafinerii w Polsce Czechach i na Litwie prowadzi działalność detaliczną w Europie Środkowej wydobywczą w Polsce Norwegii Kanadzie i Pakistanie a także zajmuje się produkcją energii w tym z oz i dystrybucją gazu ziemnego w ramach budowy koncernu multienergo spółka sfinalizował przyjęcia energii grupy Lotos oraz PGNiG jej skonsolidowane przychody ze sprzedaży sięgnęły niemal 373 miliardów złotych w 23 roku spółka jest notowana na GPW od 1999 roku i wchodzi w skład indeksu WIG20 to wszystko już w tym materiale Zachęcam do uczestnictwa w debacie w komentarzach na temat tego czy widzicie orl jako perspektywicznego teraz już Zapraszam do pozostałych materiałów na naszym kanale i do zobaczenia w kolejnych