Eurocash szykuje nową strategię. Analityk: Dywidendy nie będzie w najbliższych latach [Strategia, Wyniki, Dywidenda]

Po latach strat i restrukturyzacji Eurocas próbuje wrócić na wzrostową ścieżkę. W tym roku giełdowy hurtownik poprawił rentowność, a także ograniczył koszty. A w listopadzie impulsem dla notowań może być nowa strategia, która zakłada na postawienie na integrację hurtu i detalu oraz rozwoju cyfrowych narzędzi dla sklepów partnerskich. Ja nazywam się Rafaeszek i zapraszam na nowy odcinek dotyczący spółki Eurocash. Jednocześnie jeżeli mielibyście jakieś inne spółki, które chcielibyście, żebyśmy przeanalizowali, dajcie nam znać o tym w komentarzach. A teraz zaczynajmy. A partnerami kanału są Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska, Dom Maklerski Navigator oraz Dom Maklerski Nobel Securities. Miniona dekada to dla akcjonariuszy Eurocaszu pasmo porażek i strat. W tym czasie giełdowy hurtownik wypadł z indeksu WIG20, a także stracił udział w rynku i mocno przykręcił kurek z dywidendą. Po pandemii COVID-19 spółka musiała przeprowadzić restrukturyzację i zwolnienia grupowe. Podjęte działania i cięcia kosztów poprawiły nieco sytuację i wyhamowały przecenę na kursie akcji. W pierwszych miesiącach 25 notowania Eurocasu zanotowały imponujący rajd z okolic 7 zł 20 gr do nawet 11 zł 90 gr. Ale po rozczarowującym raporcie za pierwszy kwartał bieżącego roku przysłowiowo wróciły na ziemię. Aktualnie stopa zwrotu liczona od początku roku to plus 11,6%. Wyniki Eurocasu za drugi kwartał zostały chłodno przyjęte przez rynek, przez co kurs akcji na chwilę cofnął się do poziomów ze stycznia. W najnowszym raporcie handlowa grupa wykazała 7 miliardów 886 milionów złot przychodów ze sprzedaży, co jest wynikiem gorszym rokrocznie o 3,4%. Jak komentuje w omówieniu wyników grupy Eurocas za drugi kwartał Przemysław Staniszewski analityk Stock.pl pl. Wpadku tego podmiotu musimy pamiętać o sezonowości i przesunięciach kalendarzowego świąt wielkanocnych, co wpływa na rozkład sprzedaży w pierwszym i drugim kwartale. Wielkanoc w tym roku wypadła w drugiej części kwietnia, podczas gdy w 2024 była pod koniec marca. Innymi słowy, porównywanie rok do roku pierwszego kwartału obarczone było wysoką bazą. Z kolei w drugim kwartale baza porównawcza była niska, stąd też spadek obrotu o ponad 3%. Niestety wygląda to dość słabo i należy go ocenić negatywnie. A na poziomie netto grupa Eurocash wypracowała w drugim kwartale 25 skonsolidowaną stratę w wysokości 13,5 miliona złotych wobec 7,77 miliona złotych straty rok wcześniej. Zysk operacyjny spółki wzrósł rok do roku do prawie 82,5 miliona zł z 66,6 miliona zł, a Ebida osiągnęła prawie 230 milionów złobec 219 przed rokiem. Skorygowana ebida wyłączająca zdarzenia jednorazowe związane z zamknięciem 19 placówek delikatesy centrum wzrosła o 9% rok do roku sięgając prawie 240 milionów. Jak dodaje Przemysław Staniszewski marża brutto na sprzedaży wyniosła ponad miliard złotych w analizowanym kwartale co przekłada się na 54 miliony zł mniej rok do roku, a także dynamikę minus ponad 5%. Rentowność bruto na sprzedaży wyniosła 12,8%, czyli mamy -22 punkta procentowego mniej rok do roku. Niby różnica nieznacząca, ale biorąc pod uwagę prawie 8 miliardów złotych swoje robi. Rentowność procentowa zabrała w wyniku 17,5 miliona zł, a spadki sprzedażowe kolejne 36,7 miliona zł. Jak zaznacza analityk stokach.pl, wśród pozytywów można wskazać spadek o 81 milionów zł kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu. Jak czytamy w analizie stokach.pl to dowód na to, że restrukturyzacja przeprowadzona w zeszłym roku zadziałała. Koszty SJ&A wyniosły 990 milionów złot stanowiąc niecałe 11,9% sprzedaży, czyli o 35 punkta procentowego lub 58% mniej niż rok wcześniej. Za niecały miesiąc poznamy z kolei wyniki Eurocashu za trzeci kwartał. Spółka przesunęła termin publikacji z 21 na 24 listopada, a zdaniem analityka Nobel Securities na poziomie przychodów wyniki będą identyczne jak przed rokiem. Jak prognozuje Dariusz Dade, analityk Nobel Securities, trzeci kwartał ze względu na sezonowość sprzedaży obserwowaną w spółce jest statystycznie najlepszym w roku obrotowym. Stanowi średnio niecałe 27% całorocznych przychodów. Ebida za trzeci kwartał natomiast kontrybuuje do wyniku w około 30%. Szacujemy przychody Eurocashu w trzecim kwartale 25 na 8 miliardów niecałe 460 milionów złot. Oczekujemy też lekkiej poprawy marsz i zakładamy 273 miliony zła i 131 milionów złit i 45 milionów zł zysku netto w trzecim kwartale 25. A w kolejnych kwartałach zarząd Eurocashu zamierza koncentrować się na zwiększeniu rentowności niezależnie od poziomu przychodów poprzez dyscyplinę kosztową, optymalizację operacyjną i wzrost efektywności. Celem jest wyższa ebida i wynikne to rok do roku. Jak zaznacza analityk Nobel Securities, przedstawiciele spółki sygnalizują obawy o możliwość budowania wzrostu sprzedaży w 2026 z uwagi na planowane podwyżki akcyzy na alkohole oraz wdrożenie systemu kaucyjnego, co może wpłynąć na konsumpcję i wolumeny. Z kolei w całym 2025 roku analityk spodziewa się, że grupa Eurocash wypracuje 31 i około miliarda złotych przychodów, co oznacza spadek o 3% rok do roku. Zysk Ebida prognozowany jest na 917 milionów zł. Wynik netto na 21,5 miliona, a marża brutna ma wejść 13,3%. Z kolei marża Ebida 2,9%. Jak czytamy w rekomendacji Nobel Securities, ze względu na utrzymującą się przewagę dyskontów nad mniejszymi sklepami oraz uwzględniając zamiar zarządu skupienia się na poprawie rentowności nawet przy przychodach, które byłyby stałe albo niższe, uważamy, że nawet przy nieco rosnącym w siłę konsumencie Eurokashowi trudno będzie istotnie poprawiać sprzedaż. W 2025 roku nakłady inwestycyjne mają pozostać na poziomie około 200 milionów złot, z czego 40 milionów przeznaczono na modernizację sieci partnerskich ABC, Groszek i Eurosklep, a także rozwój cyfrowych narzędzi pod marką moje sklepy. Spółka zapowiedziała publikację nowej strategii w listopadzie 25 roku i będzie ona obowiązywać przez 3 lata i koncentrować się na dalszej poprawie rentowności, integracji segmentów hurt i detal oraz rozwoju platform cyfrowych. Jak ocenia analityk Nobel Securities, celem jest zwiększenie efektywności operacyjnej, wypracowanie wyższej bida oraz wyniku netto, nawet przy stabilnych lub niższych obrotach. Strategia ma odpowiadać na wyzwania związane z presją kosztową i zmieniającym się otoczeniem rynkowym. W ramach strategii spółka planuje także dalszy rozwój projektów Frisco i duży ben z naciskiem na rentowność oraz optymalizację operacji w segmencie hurtowy. Jak w tym miejscu wskazuje Przemysław Stańszewski, analityk Stock.pl, pl. W chwili obecnej szansą na zmianę sentymentu będzie zapewne ogłoszenie kolejnej strategii, co też ma stąpić w listopadzie. Trzeba jednak przypomnieć, że ostatniej do roku 2025 nie udało się zrealizować. Mieliśmy tam cel miliarda złotych stare jebida oraz poziom miliarda złotych sprzedaży we Frisco. Poczekać więc należy jeszcze zapewne kilkanaście dni. Można się domyślać, że spółka postawi na zwiększenie efektywności operacyjnej i w efekcie wypracowanie wyższej Ebida nawet przy stabilnych lub niższych obrotach. Zobaczymy, czy propozycje, które zarząd będzie prezentował przekonają rynek. A przez lata Eurokerzy chodził za typową spółkę dywidendową. Po pandemii wyniki jednak uległy pogorszeniu i pojawiły się pierwsze przerwy w wypłacie. W 2023 roku Eurocus wypłacił 50 milionów zł, 36 gr na akcję, a w 2024 ponad 100 milionów zł, czyli 72 gr na akcję. W tym roku akcjonariusze nie dostali ani grosza. Jak przypomina ekspert przedstawionej strategii na lata 22-25 Euroc zakładał powrót do regularnych dywidend, jeśli pozwolą na to warunki rynkowe i sytuacja finansowa. Wynik wypracowany przez spółkę w 24 roku wykluczył wypłatę dywidendy w tym roku. Zwyczajne walne zgromadzenie Euroc postanowiło cały zysk netto za rok 2024 w kwocie 79 milionów niecałych 200 000 zł przeznaczyć na kapitał zapasowy. Zdaniem analityka Nobel Securities do 2027 roku Eurocas raczej nie wypłaci dywidendy. Jak ocenia Dariusz Dadej w naszym modelu zakładamy możliwość powrotu do dzielenia się zyskiem z akcjonariuszami dopiero za 2027 rok. W dłuższym horyzoncie spółka podtrzymuje cel utrzymania bezpiecznej struktury finansowej oraz odbudowy zdolności do dzielenia się zyskiem z akcjonariuszami. Jeżeli Euroc faktycznie chce odbudować zaufanie rynku do ich marki, to strategia listopadowa będzie ich być albo nie być. Dajcie natomiast znać jak wy widzicie perspektywy przed spółką, jednocześnie jakie macie oczekiwań co do ceny za 6 12 miesięcy. Jesteśmy ciekawi waszych opinii w komentarzach. A teraz już się z wami żegnam. Zachęcam też do subskrypcji kanału i polubienia treści. Do zobaczenia.