Europa na krawędzi recesji | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Inflacja, Recesja, USA, Europa]

Witam państwa Dzień dobry widzimy się na w poniedziałek 7:50 na spotkaniu z rynkami finansowymi dziś tytuł brzmi Może tak trochę strasznie Europa na krawędzi recesji ale w sumie tak jest a z drugiej strony Mój Webinar dzisiejszy wcale nie jest taki pesymistyczny Jak się dzisiaj jak się za chwilę będziemy mogli przekonać tradycyjnie zaczynamy nasze spotkanie od tego żeby podsumować to czym rynki żyją w poniedziałkowy poranek Ogólnie rzecz biorąc nastroje są bardzo dobre Od trzech już tygodni ze względu jakby tutaj dużo się zmieniło po sesji w której mieliśmy listopadowe posiedzenie fomc same posiedzenie w sumie niewiele możemy sobie wrzucić od razu wykres samo posiedzenie niewiele w sumie zmieniło jakby ty że jakby Fed nie podniósł stóp Po nawet próbował być Jastrzębi ale przypomnę to jest ta sesja odwróciła nam jakby dynamikę rynku w tym sensie że jakby przez drugą część tej korekty w sumie takiej nie za dużej korekty na na Zaku czy w ogóle na amerykańskich indeksach mieliśmy zdecydowanie większe i takie bardziej zdecydowane świece spadkowe wzrosty były tłumione No i jakby tutaj przez kilka dni też mogło wyglądać na to że będziemy mieć kontynuację tego cyklu tego ruchu A właśnie ta świeca na Fed przyniosła pierwszą taką bardzo zdecydowaną zmianę ale jednocześnie też trzeba pamiętać że wtedy mieliśmy odwrócenie przynajmniej pierwsze od długiego czasu na rynku obligacji bo też tego samego dnia był wcześniej podany podana informacja o mniejszych nieco mniejszych emisjach ze strony treasury no ale jakby to wystarczyło żeby jakby dać Taki zapalnik rynkowi No i od wtedy mamy bardzo bardzo silny Impuls wzrostowy na indeksach mimo że ktoś mógłby powiedzieć no ani ten Fed nie był jakoś specjalnie tutaj Game changer Ani te dane o inflacji w ubiegłym tygodniu które zaserwował kolejny bardzo duży Impuls wzrostowy ta zielona świeca i kolejny właśnie też na rynku obligacji mimo że te dane były lepsze i ogólnie rzecz biorąc inflacja do tego wrócimy sobie ale wygląda nieźle w Stanach Zjednoczonych to od pewnego czasu Zresztą sobie regularnie o tym mówimy Tym niemniej jakby można było powiedzieć okej Przecież nic wielkiego się nie wydarzyło Tym niemniej jakby rynki wróciły ewidentnie do wzrostów i po prostu te dane się wpisały w ten scenariusz także to jest takie krótkie podsumowanie na start co jeszcze czwarty dzień spadł czwarty tydzień nie dzień oczywiście spadł BL już muszę przeskoczyć wykresów tak No jakby mówiliśmy sobie o tym tu mamy akurat wti możemy sobie wrzucić brend tak i zobaczymy że okej No jakby ten ostatni tydzień może to już nie były aż tak zdecydowane spad naob po prostu część strat została w końcówce tygodnia odrobiona jakby zwykle korelacja ropy cen ropy z eurodolar z indeksami jest pozytywna więc jeśli te rynki bardzo mocno rosną tak jak w ubiegłym tygodniu to jakby pomaga to cenom ropy Ale z drugiej strony tutaj mamy taką przyczynowość że nie tylko zwykłą korelację ale też przyczynowość gdzie niższe ceny ropy są pewn rodzaju ulgą dla właśnie indeksów dla jakby na niekorzyść działają z tego względu że oddalają perspektywę utrzymania już naet nie mówię o kolejnej podwyżki utrzymania tych 100% w USA przez dłuższy czas no i w związku z tym jakieś większej zawier ruchy na rynkach przypomnę że do tego momentu jeszcze przed wybuchem konfliktu na Bliskim Wschodzie grany był taki scenariusz gdzie Arabia Saudyjska w ramach OPEC plus próbowała dalej oficjalnie próbuje dodatkowymi cięciami produkcji wymusić wzrost cen ropy powyżej 100 dolarów to się nie udało konflikt na Bliskim Wschodzie chwilowo to jest to to jest to niewielkie podbicie tylko zasiał tutaj ziarno wątpliwości ale ostatecznie Proszę zobaczyć jak ogromny ruch od tego momentu został już wykonany jeszcze o tej ropie będziemy sobie mówić przy okazji właśnie omawiania amerykańskiej inflacji ale na ten moment wygląda to naprawdę naprawdę bardzo solidnie I to jest też istotny jakby powód dla którego rynki są dość mocno optymistyczne co więcej mudy pisaliśmy o tym w ubiegłym tygodniu że jest taka groźba czy na papierze że mudy agencja która i tak najniżej oceniała włoski dług mogłaby obniżyć obniżyć rating włoskiego długu do poziomu śmieciowego ponieważ rok temu obniżyła perspektywę No jakby taka zmiana perspektywy zwykle wymusz sama agencja wymusza na sobie to żeby jakąś decyzję podjąć natomiast tak się nie stało Nie tylko tak się nie stało ale w ogóle moodys usunęła perspektywę negatywną więc jakby takie trochę zaskoczenie in plus No i To spowodowało że euro dool powędrował nam powyżej poziomu 109 o tej parze też będziemy więcej mówić mieliśmy takie mocne wybicie na euro dolarze właśnie po danych o inflacji ze Stanów Zjednoczonych ostatecznie rozstrzygnęło to to że jakby no nie mówimy tutaj o tylko korekcie w ramach flagi i kontynuacji trendu spadkowego na parze ale wróciliśmy no do takiego scenariusza szerokiej konsolidacji przynajmniej moim zdaniem to raczej nie jest no nie wiem powrót do jakiegoś długofalowego scenariusza wzrostowego Ale dlaczego to będę tłumaczył to dopiero dlaczego uważam że tak nie jest Natomiast tutaj po prostu otworzyła się perspekt szerszej konsolidacji z możliwym dojściem do poziomu 11 tutaj kluczowy był właśnie to wybicie po inflacji w Stanach także niewielka niewielkie zaskoczenie jakby niewiele lepsza te dane były ale wywołały właśnie sporą lawinę ruchów No i eurodolar właśnie dostał jeszcze trochę wiatru w żagle ze strony tego muda w piątek i dzisiaj jakby też z rana można powiedzieć że to jeszcze gdzieś tam Trę trawi No pewnie można powiedzieć że to dobra informacja z tego względu że jednak taka decyzja o downg gradzie Włoch do poziomu śmieciowego ona oczywiście nie byłaby jakoś specjalnie odkrywcza No bo jakby rynek wie w jakiej sytuacji są Włochy ile mają długu i że tam nie jest za ciekawie natomiast jakby mogłaby wywołać teoretycznie No taki przysło kamyczek który gdzieś w lawinę jest takie ryzyko tak jakby dzisiaj mwi dzisiaj nazwałem ten tę prezentację Europa na krawędzi recesji ze względów makroekonomicznych ale jakby recesja w Europie może oznaczać też problemy południa ponowne z zadłużeniem więc no to że na razie ten to ryzyko zostało zdjęte z radaru niewątpliwie krótkoterminowo dla rynku jest dobre temat weekendu w mediach społecznościowych to jest open i sam altman wyrzucony prz prz radę czy zwolniony przez radę z funkcji ceo czyli Open pewnie większość państwa wiele dla tych którzy nie kojarzą Czyli Cat GPT No i tak tak jakby został odwołany później Wszyscy pracownicy się zbuntowali udziałowcy się zbuntowali nakazali radzie podać się do dymisji przywołać ceo No i jakby tam przepychanki trwają No raczej chyba na ten moment wydaje się że samman nie wróci chce założyć swoją swój swoją firmę więc no tak dużo się dużo się jakby o tym mówi natomiast jakby Niezależnie od tego jak to się skończy to niewątpliwie tu już karty zostały rozdane Rynkowo tak jakby mamy przyspieszenie tej Nazwijmy to rewolucja czy nie jakby to nie nazewnictwo moim zdaniem jest drugorzędne Ale przyspieszenie wkładu postępu technologicznego w wzrost produktywności gospodarki jakby to jest moim zdaniem czynnik który po pierwsze będzie istotny przez kolejne lata i gdzieś tam będzie jest jakaś spora szansa że będzie równoważyć w jakim stopniu przynajmniej problemy związane z De globalizacją która też jest raczej procesem już mocno zakorzenionym i który będzie postępować to raz ale dwa też jakby całkiem niebagatelne jest ryzyko ryzyko nie ryzyko szansa jakby pewnie na ten moment jeszcze szansa tego że będziemy mieć też bańkę na tych spółkach technologicznych Ja wiem że część z państwa powie że dzis już jest bańka ale naprawdę Wydaje mi się że jeśli Popatrzymy sobie na to co się działo w szczycie docom to to Tutaj potencjał na taką bańkę jest gdyby w przyszłym roku Fed zaczął mocno obniżać stopy procentowe ale nie ze względu na kryzys gospodarczego ze względu na to że po prostu inflacja wróci do celu i po prostu będzie można i Fed przyjąłby taką bardziej gołębią postawę to mógłby ten rynek naprawdę jeszcze bardzo mocno nakręcić wyniki nvidii tutaj się wpisuje wpisuje zostajemy w tym temacie Ai jutro po sesji Nvidia dość późno publikuje raport kwartalny więc pewnym sensie Podsumuj ten raport który jak do tej pory był naprawdę bardzo dobry bo też dobrze funkcjonuje jak do tej pory amerykańska gospodarka pozostaje pozostaje odporna na to za cisnienie pieniężne od strony Makro w tym tygodniu minut fomc Środa wieczór i raporty PMI za listopad czwartek i piątek będziemy sobie mówić jeszcze na samym końcu naszego spotkania dobra przejdźmy do tego scenariusza Makro Soft Landing w USA recesja w Europie jakby Zacznijmy od tych danych o inflacji które jak państwo widzą jakby duża droga została wykonana ale to nawet nie chodzi o ten spadek bo czę jest tłumaczony efektem bazy kwestiami cen energii ale jakby o to co jest w środku tych danych jak Popatrzymy sobie na to jak ewoluowała amerykańska inflacja od tego szczytu to możemy zobaczyć że wiele czynników które jakby napędzał to inflację w szczycie gdzieś tam w okolicach 9 proc Albo ich teraz nie ma albo nawet wręcz od tej inflacji odejmują tak jak ceny energii czy właśnie ceny samochodów tutaj też są te niewielkie zielone słupki Proszę zwrócić uwagę był moment kiedy bardzo to dokładał do do inflacji ale też inne kategorie na przykład usługi transportowe też już praktycznie tego nie ma jakby bardzo dużo to dokładał jedyny czynnik który został nawet ceny żywności o jakby ceny żywności te wysokie niebieskie paski też wyparowały jakby z innych przyczyn to się jakby poskładało rok temu poskładało się wiele czynników proinflammatory częściowo oczywiście było to wywołane tymi po covid nowymi komplikacjami częściowo Impulsem fiskalnym Czy jak ktoś chce powiedzieć rozdawnictwo drukiem częściowo właśnie pewnego rodzaju pechem wojna na Ukrainie wpływ na ceny energii takie nie inne trendy na rynku żywności akurat wszystko poskładało się w tą wysoką inflację a teraz jakby wszystko składa się na niską inflację i zostały te ceny te żółte paski czyli ten Shelter ceny najmu tak któ w Stanach Zjednoczonych sporo wkładają do inflacji jak Popatrzymy sobie właśnie na w zasadzie to samo tylko jakby pokazane na takich już pojedynczych słupkach to widzimy że gdyby nie te ceny najmu to inflacji w Stanach prawie w ogóle by nie było więc jakby to jest kluczem jest to żeby też trochę zastanowić się co z tymi cenami najmu będzie się działo No jakby tutaj My oczywiście już od kilku miesięcy pokazujemy na tych webinariach Ja też na mojej stronie to pokazuje prz kwiecień pl gdzie zachęcam do najnowszego wpisu pi wykresów tygodnia Jakby to są kwestie które dzisiaj też omawiamy Ale można sobie tutaj na spokojnie o tym poczytać i też właśnie tutaj piszę o inflacji i o tym odnoszę się też do wpisów pierwszy już w marcu tego roku gdzie sugerowałem państwu że w zasadzie bardzo dużo się już poprawiło jeśli chodzi o amerykańską inflację i to będzie czynnik który może być szansą dla dla rynków a przynajmniej nie będzie im takiej średniej perspektywie przypomnę też że można sobie zostawić swoje namiary i dostawać te wpisy na maila lecimy dalej no więc właśnie to jest ten wykres który tam gdzieś państwu mignął pokazujący że ten pasek będzie malał w kolejnych miesiącach jest to w zasadzie nieuniknione dlatego że choć ceny nieruchomości Stanach Zjednoczonych i w związku z tym ceny najmów również są na rekordowych poziomach to po prostu ten po covid nowy wzrost gdzieś tam się wypłaszczenie nieruchomości rosną trochę no ale nie tak jak rosły wcześniej a jakby zobaczymy że to opóźnienie w cenach pomiędzy cenami nieruchomości a cenami najmu jest sporo On wynosi kilkanaście miesięcy i w związku z tym cały ten spadek on dopiero jeszcze w dużej mierze zostanie odwzorowany W inflacji czynszów więc jak jakby no ona będzie spadać w związku z tym ten żółty słupek tutaj będzie maleć to jest w zasadzie jakby już praktycznie zadane Tak więc jedynie pozostaje kwestia tego jak inne te słupki będą się kształtować i czy one będą jakby rodziły ryzyko tego że w momencie kiedy te efekty tutaj się znormalizowac się utrwali powyżej 2 PR czy może już właśnie poniżej 2 no i tutaj taką miarą która jest jakimś wyznacznik try inflacyjne to jest dość Wąska miara czyli usługi bez czynszów i ona jakby obecnie jest w okolicach 3 PR Więc dość blisko tej inflacji ogółem No i niewątpliwie dużo dużo niżej niż było było to właśnie w szczycie trochę wyżej niż trochę wyżej niż przed cidem tak no bo ona wtedy oscylowała gdzieś w okolicach 2m z poprzedniego cyklu koniunkturalnego to bywały momenty Gdzie ona była sporo wyższa niż obecne 3 więc więc tutaj jest jakby pewna szansa dla dla rynku że jeśli tutaj ta inflacja nie zacznie rosnąć to sytuacja zacznie się poprać no i tutaj jakby kończąc temat inflacji mówiliśmy sobie dwa miesiące temu w kontekście tych wysokich cen ropy że jakby to jest jedyne takie realne zagrożenie dlatego że jakby w momencie kiedy ta ropa rosła w okolicy 100 dolarów za baryłkę to po prostu był było ryzyko tego że na nowo ceny paliw zą cen paliw na stacjach w Stanach właśnie w też wzrosły w odpowiedzi to jest logiczne No i jakby że to się na nowo rozleje po gospodarce i wykreuje nowy Impuls inflacyjny może już mniejszej sile ale oddalający znów nas od celu w momencie gdy się nie wydarzyło i ceny ropy mocno spadły No to zą rzeczy zniknęło to jedyne takie na radarze teraz zagrożenie które mogłoby skomplikować ten obraz inflacyjny i na razie on zostaje Naprawdę niezły a jednocześnie nie nie najgorzej wyglądają cały czas dane ze Stanów Zjednoczonych i to jest pewnego rodzaju zaskoczeniem dla fedu też dla rynku który zaczął zaczyna Po prostu mocno wycenia taki scenariusz miękkiego lądowania Proszę zwrócić uwagę to jest wskaźnik łącznych wskaźnik jakby takich wskaźnik wskaźników No jakby super wskaźnik wskaźników regionalnych pięciu Na razie mamy trzy opublikowane za listopad ale on sugeruje już od pewnego czasu odbicie No i to odbicie według tych trzech z pięciu wygląda naprawdę obiecująco więc to jest pierwszy taki czynnik No bo jakby dotychczas jakby popyt konsumpcyjny był silny ale aktywność biznesowa była słaba Natomiast tutaj mamy sygnały tego że już i aktywność biznesowa w Stanach Zjednoczonych zaczyna odbijać dodatkowo popyt mieliśmy dane o spry detalicznej również zaczyna lekko przyspieszać znowu mogłoby się wydawać że realnie czyli bez uwzględnienia po uwzględnieniu zmian cen no od dwóch lat w zasadzie ten popyt stoi w miejscu No ale wiemy dlaczego jak się stało jakby tu mieliśmy ten Impuls czeki bidena tak najpierw trumpa później bidena sporo zasiłków różnego rodzaju po prostu ludzie zostali zasypani pieniędzmi No i jakby po prostu ten popyt wzó byśmy sobie pociągnę linię trendu to cały czas bylibyśmy Powyżej tej tego trendu tutaj tak gdzie dopiero byśmy się do niego zbliżali więc po prostu i tak to wygląda nieźle jakby popal nie zszedł w dół tylko w ostatnim czasie znowu zaczyna lekko odbijać pomimo właśnie tych ponad 5pr stóp proc 5pr stóp No i w tym kontekście Stany Zjednoczone wypadają dużo lepiej niż Europa której wspomniałem która jest tym naszym tytułowym bohaterem No i tutaj będzie bardzo ważne to czy będzie bardzo ważne będzie bardzo informatywne to na ile te dane które opublikowane zostaną w czwartek pokażą że sytuacja w Europie jest dalej trudna Być może tutaj też nastąpiła pewna popra a być może właśnie nie bo jak sobie popatrzymy na ten rozkład jazdy No to widzimy że Stany Zjednoczone tutaj wygląda sytuacja nieźle to to jest jest przy użyciu PMI tak jakby ism wyglądają trochę gorzej w Stanach Zjednoczonych ale też nie jakoś tam tragicznie Azja jakby bez szału ale bez dramatu natomiast Europa ewidentnie odstaje Wielka Brytania również nieco lepiej niż strefa euro ale też jakoś niespecjalnie lepiej natomiast strefę euro już na sam ewidentnie na samym dole No i Podobnie jeśli Popatrzymy sobie na usługi gdzie tutaj była pewna nadzieja że te usługi popyt konsumpcyjny w Europie wyciągnie przemysł No ale wydaje się że dzieje się odwrotnie Czyli że jakby słaby przemysł ciągnie w dół popyt No i znowu tut Europa wygląda zdecydowanie najgorzej A jakby trzeba pamiętać o tym że mamy w Europie też 4pr CPR stopy cośmy dzisiaj te procentowe na końcu języka siedzą darmowego pieniądza z czego spora część tego okresu to był to były ujemne stopy No i teraz mamy 4 PR więc przy wszystkich innych ograniczeniach Czyli przy tym że Europa jest bardziej narażona na de globalizację niż na przykład Stany Zjednoczone bo jakby bardziej zależy od eksportu do Azji bardziej została Uderzona wyższymi cenami energii częściowo model przemysłowy pole na niskich cenach gazu dodatkowo ma najbardziej ambitną politykę klimatyczną No więc też to się dzieje kosztem biznesu No i teraz właśnie jeszcze ten efekt stóp procentowych więc jak dla mnie jeśli my jesteśmy na wejściu już Europa wygląda najsłabiej No to szczerze powiedziawszy przy tych wszystkich ograniczeniach i w zasadzie braku takiego jak bardzo jasnego impulsu który mógłby Europa wyciągnąć za uszy chyba jedynie właśnie silny globalny popyt No to jakby te perspektywy nie wyglądają tutaj jakoś super super różowo więc dlatego napisałem że Europa jest na krawędzi recesji jak jak bardzo Właśnie te dane w czwartek nam pokażą więc one są dla mnie bardzo ciekawe no ale jakby na moment obecny o ile właśnie w Stanach ten obraz się rysuje dobrze chociaż co prawda rynki to wyceniają Więc to nie jest jakaś tam wielka szansa moim zdaniem bo jakby to jest dość dość mocno odwzorowane przez przez ten optymizm rynkowy o tyle w Europie okej inflacja podobnie jak w Stanach ta perspektywa wzrostu inflacji ponownego jest wydaje się niewielka w Europie natomiast jakby wzrost gospodarczy tutaj wygląda to już gorzej dobra przejdźmy do rynków właśnie mamy tutaj wybicie górą tutaj jeszcze oczywiście jesteśmy trochę dalej już nawet powyżej 109 więc to pokazywałem przechodzę dalej zacznijmy sobie od takiego długoterminowego kursu żeby powiedzieć czy euro w ogóle jest tanie czy jest drogie No jeśli tutaj mamy kurs ważony handlem skorygowany o różnice inflacyjne No i możemy powiedzieć sobie że w zasadzie to euro to jest gdzieś tam w środku tak może trochę minimalnie teraz powyżej po tym odbiciu ale jakby gdzieś tam nie jest specjalnie ani danie ani drogie w kontekście takim historycznym chociaż to jest bardzo długi termin Jeśli weźmiemy sobie krótszy termin nie wiem 10 ostatnich lat no to zobaczymy że tutaj bylibyśmy zauważalnie Powyżej tej średniej Tak więc jakby można powiedzieć że euro nie jest na pewno specjalnie niedowartościowany walutą natomiast jakby cały czas dość drogi z kolei pozostaje dolar No i znowu jakbyśmy sobie tutaj wsowa taką linię lekko wznoszącą No to można powiedzieć Okej jakby w takim horyzoncie 10 lat no to może dolar faktycznie doszedł teraz do jakiejś średniej Czyli nie jest ani t Ai drogi ale jakby bardzo długo okresowo cały czas jest dość drogi no bo mieliśmy po prostu okresy wokół gfc przed kryzysem europejskim kiedy Kiedy był bardzo bardzo tani więc jakby to taki rzut tylko natomiast bardziej już Rynkowo jeśli Popatrzymy sobie na rynek stopy procentowej No to specjalnie to wybicie na eurodolar nie ma nóg jak to się mówi dlaczego Dlatego że spadki oczekiwań na stopy procentowe tak jakby te lepsze dane inflacji trochę bardziej Gołębia narracja banków centralnych one spowodują że od kilku tygodni spadają oczekiwania na przyszłe stopy procentowe jakby to jest temat tego powrotu optymizmu na Ryki ale one spadają zarówno w Stanach jak i w Europie tak jakby niebieska żółta linia stany Biała linia Europa więc możemy zobaczyć że ten spadek jest dość podobny łącznie jakby stany spadają z wyższego poziomu więc łącznie ten SPR Zielona Linia lekko nam wzrósł ale jakby nie tyle ile wzrósł kurs różowa linia czy tam purpurowa Podobnie jeśli Popatrzymy sobie na rentowności obligacji tu może ta zmiana spreadu jest trochę większa ale też wcześniej para nie spadła tak jak ten spread Spadał w kierunku korzystnym dla dolara więc jakby patrząc stricte od strony rynku stopy procentowej to to wybicie na eurodolar specjalnie się tutaj jakby nie nie znajduje jakby jakiegoś wielkiego uzasadnienia No więc jeśli dołożymy sobie do tego też ten kontekst makroekonomiczny No to jakby można dojść do wniosku że okej dobra jakby rynek wybił się z tej z tej flagi więc w związku z tym no jakby momentum jest po stronie kupujących natomiast już wyjście z tej szerokiej strefy konsolidacji niespecjalnie po prostu znajduje uzasadnienie musiałoby po prostu sytuacja ekonomiczna Europy ulec jakieś większej poprawie A na to po prostu na razie się nie zanosi No i w tym przy okazji możemy powiedzieć sobie też dwa słowa o złotym który także dotarł do takiego poziomu Gdzie można powiedzieć że globalnie wobec koszyka walut jest już prawie gdzieś tam na Fu może jeszcze jest trochę niedowartościowany ale to wynika w dużej mierze z tego że dolar po prostu cały czas globalnie jest jest Powyżej tej długoterminowej średniej Natomiast jeśli weźmiemy sobie ten kurs o którym już mówiłem krotnie kurs euro złotego skowany o inflację to tutaj no po prostu jesteśmy sporo poniżej tego jakby tej zmiany kursu realnego tak no bo po prostu cały czas mamy inflację wyższą niż w strefie euro a jednocześnie mieliśmy dużo umocnienie to powyborcze umocnienie złotego które nas przesunęło No i jakby tutaj tydzień temu mówiliśmy sobie o tym że jest ta strefa 442 na euro złotym został wykonany ruch po posiedzeniu rpp o tym mówiliśmy so Sob ubiegłym tygodniu co może mogło dać nowy Impuls tak się też stało tak jakby czyli ta perspektywa braku obniżek w Polsce zatrzymania się tych stóp na 575 wystarczyła rynkowi do tego żeby no plus Oczywiście te dane inflacji w Stanach które były takim bezpośrednim katalizatorem ruch w górę na eurodolar to często jest ruch w dół na europen No i złamany został ten poziom 442 w związku z czym patrząc bardziej długo okresowo na euro złotego No testujemy ten dolny kanał więc tutaj No ciekawie to wygląda tak bo z jednej strony ta dynamika spadkowa jest dosyć duża i jakby też argumenty te krótkoterminowe kpo jakby gdzieś tam napływ tego globalnego kapitału o czym zaraz będę mówił w przypadku GPW przemawiają za złotym z drugiej strony mam ten bardzo długoterminowy Trend wzrostowy który No jakby teoretycznie wydaje się powinien zostać utrzymany więc będzie ciekawe to w jakim kierunku dalej to dwa słowa jeszcze o indeksach od strony bardziej fundamentalnej tutaj taka wydaje mi się to jest ciekawa rzecz która pokazuje że wyceny w przypadku wskaźnika PE dla s&p 500 dość dobrze korespondują z wskaźnikiem ism który to wskaźnik Znaczy to jest łączny czyli to jest przemysł i usługi po % No i teraz mamy taki mały rozdźwięk Tak więc sugerowały to że albo te wyceny powinny być trochę niższe albo koniunktura w amerykańskim biznesie powinna odbić co Zresztą wskazują te wskaźniki wstępnie na Co wskazują te wskaźniki regionalne być może to się właśnie dzieje No ale jakby w najbliższych dniach wskaźniki asm powinny potwierdzić ten kierunek poprzedni taki rozdźwięk mieliśmy w końcówce lat 90 więc jakby dość dawno temu bo oczywiście to nie jest zależność taka 1 do1 Ale jakby co do kierunku zazwyczaj dość dobrze to działało m więc jakby teraz mamy taki tak jak mówię właśnie delikatny rozdźwięk w tym i zobaczymy w którym kierunku to pójdzie No a ten rozdźwięk wynika z tego że właśnie rynki zakładają że EPS dla że po prostu wyniki spółek jakby w dużym dużym uproszczeniu będą dalej się dość mocno poprawiać więc jakby patrzą mówią że dobra tam jakieś asm wyniki do tej pory były dobre jakby i jakby rynek po prostu ekstrapoluje sobie to dalej więc no ale tu jakby musi się wydarzyć jedna z dwóch rzeczy jakby albo gospodarka Właśnie się poprawi i i te właśnie wskaźniki aktywności zaczną odbijać albo po prostu trochę może zabraknąć paliwa dla tego dalszego dla dalszej poprawy wyniku więc to pewnie jest główne zagrożenie dzisiaj dla indeksów nie inflacja nie Fed bo oni już jakby zrobili swoje i teraz Fed będzie raczej na standby ewentualnie właśnie w pewnym momencie w przyszłym roku zacznie obniżać Stopy ale pytanie właśnie co się będzie działo z wynikami i na ile gospodarka ze względu na te wysokie stopy ucierpi no Tak patrząc czysto wskaźnikową tutaj mamy na dole PE w różnych jakby przedziałach czasowych czyli zwykłe oraz bazujące na trzyletnich zyskach pięcioletnich zyskach więc tutaj mamy trochę taki wygładzony efekt ale one wszystkie pokazują mniej więcej nam to samo czyli że te wyceny są lekko powyżej średniej to jest też To o czym mówiłem na począ akc są dosyć drogie W Stanach ale to nie jest bańka tak jakby to nie są poziomy które mieliśmy właśnie choćby w okolicach szczytu docom jak widać te wskaźniki były na przykład ten pięcioletni był grubo powyżej 30 gdzieś w okolicach 35 nawet teraz jest poniżej 25 więc jakby odpowiednich warunkach Gdyby doszło do tego że Fed będzie ciął stopy to wcale nie można wykluczyć że ta sytuacja się Może powtórzyć na sprzedaż No to wygląda już gorzej tak jakby obecnie jakby w ogóle w ostatnich latach te największe firmy w Stanach realizują duże marże więc jakby osiągają większe zyski na Wolumen niż w przeszłości no i ten wskaźnik cena do sprzedaży wygląda gorzej Chociaż jakby nie tak źle jak wyglądał na koniec roku 2021 co jakby akurat dość dość dobrze się zbiegło z tym szczytem lokalnym rynku No i finalnie jeśli Jeśli mowa o globalnych indeksach to też wskaźnik którego nie pokazywałem już jakiś czas ale czyli wskaźnik nadpłynności w systemie bankowym w Stanach Zjednoczonych która sobie nam cały czas rośnie tak czyli mamy qt ale jakby dołek tej nadpłynności został osiągnięty jesienią 2022 Czyli mniej więcej wtedy kiedy były rynkowe dołki aut tgo czasu Ta nadpłynność może nie jakoś szalenie ale jednak rośnie pomimo tego qt z różnych przyczyn po części dlatego że bardzo dużo pieniędzy wylądowało w reever repo tych fedowska i ta zmniejszanie sumy bilansowej fedu powod jakby dzieje się kosztem tego reever repo a nie nadpłynności rynkowej czyli te pieniądze z Rewers repo trafiają na rynek No i gdzieś tam w różne miejsca tego rynku lecą między innymi do funduszy Money Market ale też na rynki wyższego ryzyka więc jakby tutaj problemu z taką nad płynnością nie ma i to też rynkom na pewno nie przeszkadza GPW Miś oczywiście GPW dostało drugie życie po może nie drugie ale jakby dostało ewidentny Impuls wzrostowy po wynikach wyborów 15 października tutaj właśnie tradycyjne porównanie z chińskim indeksem giełdowym ze względu na to że to jest Główny Rynek rynku Wschodzącego wyglądy Wyborcza luka która nie została domknięta została gdzieś tam przetestowana nie została domknięta no i po tym CPI już w ogóle był szał na na GPW tak i jeśli Popatrzymy sobie na taki bardzo długi termin No to zobaczymy że że w zasadzie No okej ten w 20 to tak naprawdę nawet nie jest gdzieś w górnych okolicach poziomów na których bywał już ładnych ładnych ładnych parę lat temu ale jest jakaś tam na to szansa dlatego że tutaj w ostatnich właśnie dwóch miesiącach mieliśmy po Wyborczą i po tym ciu dwie sesje kiedy dolarowy WIG20 czyli dolar tracił a jednocześnie WIG20 Rus przekroczył 7 proc jeśli popatrzymy sobie jak później zachowywał się w przeszłości takich sesji jak państwo widzą wcale nie było tak dużo taka ciekawostka między 2011 a 2020 nie było ich wcale tak Czy przez prawie dobre 9 lat Nawet kilka 9 lat Kilka dni nie było takiej sesji kiedy WIG 20 dolarow wzrósł powyżej 7 PR jakby ostatnio znowu tego jest więcej no i o ile w ciągu miesiąca trzech miesięcy niekoniecznie to było jakimś super zwiastunem to już po kolejnych 12 miesiącach takiej sesji ten dolarowy wi 20 był średnio powyżej 20 PR Oczywiście to jest jakieś takie wnioskowanie statystyczne z przymrużeniem oka bo Każda sytuacja była inna No ale wygląda to dość dobrze Co więcej jeśli Popatrzymy sobie na sytuacje gdzie takie sesje następują blisko siebie a do tego pierwszy po pierwszym miesiącu już od pierwszej z nich mamy duży wzrost to zobaczymy że mieliśmy taką sytuację Tylko raz mianowicie na początku roku 2009 no i później to jakby te wszystkie wzrosty były bardzo pozytywne No ktoś powie Dobra to był dołek dołek jakby tej przepotężny bessy No pewnie natomiast mimo wszystko jakby statystyka w ciągu tego roku jest dla wigu obiecująca więc może w końcu i u nas coś się pozytywnego zadzieje Chiny mieliśmy wizytę prezydenta Chin przywódcy chińskiego w Stanach Zjednoczonych No i padło dużo ciepłych słów jak to nie będą jak to przyjaźń jest ważna współpraca i tak dalej ale moim zdaniem tak naprawdę kluczowe jest to co się dzieje w tle tak jakby znamienne jest to że w sumie bloomberg komentując tę wizytę umieścił grafikę o tym jaki jest stan floty Marynarki Wojennej jednej jednego i drugiego kraju tak więc jakby to chyba dość dobrze pokazuje Obecnie ten jakby co jest pod tymi słowami Chiny grają o o to żeby właśnie ten wolny rynek tam gdzie im się opłaca trwał jak najdłużej No bo wtedy jakby są w pozycji goniącego więc jak model bazował na eksporcie chiński model bazował na tym że mają nadwyżki oszczędności w kraju dzięki temu eksportowi inwestują to poprzez wehikuł państwa tam gdzie mogą jakby żeby gonić w kluczowych technologiach Stany Zjednoczone więc jakby dla nich zachowanie jakiegoś tam status quo z tego okresu globalizacji ma sens Stany Zjednoczone są w takim rozkroku bo z jednej strony obudziły się gdzieś tam za czasów prezy takiej wizji że no OKE jakby ta trajektoria jest dla nich fatalna ale z drugiej strony nie jest łatwo tego zatrzymać Tak administracja bidena przejęła przejęła jakby w dużej mierze tą politykę trumpa i próbuje różnego rodzaju ograniczeniami zahamować Ale nie jest to nie jest to proste bo jakby sprawy poszły bardzo bardzo daleko jako historia z tymem SM nanometr w telefonie Huawei pokazuje że Chiny coraz bardziej się usamodzielniają i jakby trudno jest zahamować te wszystkie drogi no bo jakby biznes jakby to nie jest jeden kracz USA tak jakby za tym jest prywatny biznes który chce robić biznes dopóki mu się nie postawi bardzo bardzo jasnych ograniczeń Tak jak z Iranem ale jak w przypadku Chin jest to niepomiernie bardziej skomplikowane więc jakby piękne słowa padły ale moim zdaniem one są kompletnie bez znaczenia Natomiast ciekawe jest to co się dzieje w chińskiej gospodarce bo tam Wydaje się że ten motor wzrostu dość mocno się zatarł jakby między innymi dlatego pewnie też był taki chętny do tego żeby się do stanu wybrać i próbować walczyć o ten Nazwijmy to wolny rynek dla d chińskiego eksportu bo ten motor inwestycji wydaje się dość mocno spowolniony Proszę zwrócić uwagę że rok temu mieliśmy sytuację kiedy To kiedy [Muzyka] to chińska gospodarka mocno ożyła po tym zniesieniu większości restrykcji covid nowych jakby by byliśmy w ewidentnym dołku znaczy Chiny były i już tam fale protestów się pojawiły władze odpowiedziały zniosły restrykcje bardzo było zaskakujące nieoczekiwany rynek miał dużo nadziei w związku co do tego że jakby teraz Chiny będą motorem napędowym globalnej gospodarki ale stało się inaczej jakby nie tylko nie są motorem napędowym ta aktywność szybko zaczęła słabnąć pomimo tego że co chwila słż o tym jakie to nowe pomysły Pekin gdzieś tam chce wdrożyć ale zaczyna być kulą mu nogi No bo jakby 2 lata temu mieliśmy historię z Ever Grande tak jakby Pekin pewnie słusznie jakby nie chciał doprowadzić do jakiegoś spektakularnego upadku który efektem domina mógłby położyć gospodarkę więc jakby zdecydował się na takie powolne gdzieś tam w miarę możliwości po cichu rozminowywanie tego problemu ale to też sprawia że ten rynek inwestycji który No po prostu kaskadowo napędzał gospodarkę przestał pełnić tą rolę i bez takiego ponieważ jego znaczenie dla chińskiego wzrostu było absolutnie podstawowe no to ciężko jest teraz pobudzić ją w inny sposób jakby stopy procentowe w Chinach są niskie inflacji nie ma a jakby ta aktywność nie chce rosnąć więc to też jakby jest ciekawych Ciekawa historia i no i potencjalny kolejny problem właśnie do Europy która jest bardziej zależna od eksportu do Chin niż nie Stany Zjednoczone tutaj też ten Impuls kredytowy który jest liczony przez bloomberga Pokazuje to że no jakby okej no nie polityka chińska nie jest jakoś bardzo restrykcyjna tak jak to było w końcówce 2021 w wyniku tego tej reakcji na to na to Ever Grand ale jakby też nie ma jakiegoś mega luzowania tak jakby choćby po covid czy wcześniej 2016 kied to właśnie mieliśmy też taki mini kryzys chiński 20151 ale doszło do dużego luzowania i to wyciągnęło gospodarkę natomiast kończąc wątek Chin No to co się dzieje w Stanach jest dla nich jakąś tam na razie ulgą No to też jest kolejny kolejny ciekawy wątek No bo Proszę zwrócić uwagę były duże obawy o Juana i to że właśnie dojdzie do jakiegoś kryzysu mówiło się o tym poziomie około 7 730 i on został na razie wybroni dlaczego no nie dlatego że w Chinach jest dobrze dlatego że po prostu dolar traci po tej słabszej po tej troszkę niższej inflacji po tym nastawieniu że Fed za chwilę może ciąć stopy procentowe więc Stany Zjednoczone to też tak już w obrębie teori spiskowych mogą teraz wybierać czy pobudzać Wall Street i pomóc chinom czy być może właśnie jeszcze dokręcić śrubę w momencie gdy Chiny są gdzieś tam na linach Proszę mnie państwo o o dolar lira ale szczerze powiedziawszy nie wiem czy tutaj mam wiele do powiedzenia Z tego względu że no proszę zwrócić uwagę co się dzieje na tej parze walutowej tu mamy tak jakby takie kontrolowane kontrolowane osłabienie tak jakby tam oczywiście Bank Centralny wziął się za podnoszenie stóp procentowych ale szczerze powiedziawszy No na razie chyba nie ma jakiegoś czynnika który miałby tę sytuację bardziej zmienić bardzo dziwnie wyglądający rynek no to nie tak normalnie wygląda waluta rynku wschodzących nie wiem w normalnym okresie mielibyśmy choćby korelację z randem a PR zwrócić uwagę że tu dzieją się kompletnie inne rzeczy bo na przykład na Rand też widzimy to osłabienie dolara tak Czyli USD ZAR idzie w dół bo jakby ogólnie to sprzyja rynkom wschodzącym na liże tego nie ma Czyli mamy okres sprzyjający walutą wschodzącym nie sprzyjający dolarowi a tu idzie po prostu taki jakby kontrol wi więc tutaj nie mam nic więcej do dodania być może jakby na takim rynku zawsze trzeba uważać bo może się pojawić jakiś czynnik który wysypie jakby ten łańcuszek Ale co to mogłoby być na chwilę obecną Szczerze powiedziawszy nie mam pojęcia dobra w tym tygodniu szykuje się taki umiarkowanie ciekawy tydzie bez jakś tur raportów i wydarzeń jak nie wiem nfp czy fomc ale mamy fomc protokół w środę Ja co prawda po nim nic specjalnego się nie spodziewam Dlaczego Dlatego że polityka fedu jest bardzo przewidywalna reakcje na na te posiedzenia są czasem nieprzewidywalne ale polityka jest dość przewidywalna Fed jest na etapie gdzie trochę próbuje rynki to mu się niespecjalnie udaje straszyć tym że jeszcze mógłby podnieść stopy podczas rynek już gra na obniżki No ale jakby minc co one mogły pokazać ewentualnie nie mogłyby pokazać to że część członków już chce myśleć o tych obniżkach to wtedy to byłby Boost dla rynku dalszy więc ewentualnie za tym bym patrzył środa 20 wcześniej bo we wtorek tego nie ma bo to są Makro wydarzenia ale wspomniałem już o tym wcześniej raport kwartalny nvidii po sesji w Stanach Zjednoczonych Więc to na pewno d będzie mieć duże znaczenie i większość danych Makro czwartek piątek W czwartek Europa PM czyli właśnie to na ile Europa jakby jest gdzieś tam na krawędzi tej recesji to te dane nam pokażą w kontekście szczególnie tego wybicia na eurodolar to jest dość dość ciekawa ciekawy zbieg okoliczności no i w piątek te dane ze Stanów Zjednoczonych Oczywiście w międzyczasie jakby nie w międzyczasie tylko non stop piszemy o tym dla państwa w sekcji wiadomości też zwrócę uwagę na to nie mam tego specjalnie Jak pokazać mogłem zrobić screena że w że w aplikacji mobilnej ta wiadomości przeniesiona została na górę także jakby część z państwa nie mogła jej znaleźć to ona jest jak najbardziej tam Nic się nie zmieniło w sensie jeśli chodzi o kontent zmienił się Układ Zachęcam do tego żeby z tego korzystać a na dziś to tyle Dziękuję państwu serdecznie za uwagę Życzę państwu udanego tygodnia Widzimy się za tydzień w poniedziałek o godzinie 750 wszystkiego [Muzyka] dobrego n