Fed ogłasza sukces w walce z inflacją | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Polityka Fed i inflacja]

Dzień dobry witam państwa na webinarium godzina 750 poniedziałek 18 grudnia i jakby aż ciężko w to uwierzyć ale ostatnie nasze spotkanie w tym roku Oczywiście to nie koniec wydarzeń na rynkach finansowych to nie koniec też naszych usług dla państwa w postaci webinarów wpisów i tak dalej jeszcze mamy dobre dwa tygodnie natomiast akurat tak się układają Te poniedziałki że że to jest nasze ostatnie spotkanie i jakby Myślę że ciekawy Webinar przed nami po tym co się wydarzyło w ubiegłym tygodniu takim najciekawszym ostatnim tygodniu Minion mijającego kończącego się roku zaczynajmy Zatem bez zbędnej zwłoki i niewątpliwie tym na czym będziemy się koncentrować to będzie polityka Fed który który to Fed dał rynkom taki trochę niespodziewany Impuls ale też będziemy sobie mówić o całym kontekście danych makroekonomicznych innych bankach centralnych No i oczywiście reakcjach rynkowych tutaj znalazłem takie zdjęcie chyba dość dobrze obrazujące przekaz tego co się dzieje obecnie i jaki Właśnie był fedu Banku Centralnego który przez ostatnie Niecałe 2 lata zmienił oblicze i trochę jakby walczył z tym swoim z tym swoim imem takiego banku który zawsze drukuje który zawsze nakręca rynki przez ostatnie Niecałe 2 lata chciał pokazać że teraz my walczymy z inflacją i jakby trochę mam wrażenie że to grudniowe posiedzenie to jest to był taki Powrót na zasadzie okej dobra Możemy sobie już zdjąć tą maskę Jastrzębia wrócić do tego co lubimy najbardziej czyli rynki dostały w końcu ten swój piwot i i to taki Powiedziałbym z fanfarami dalej nie tylko pfed mieliśmy też inne banki centralne ebc Bank Anglii między innymi Bank Norwegii podniósł sporo tych posiedzeń w ubiegłym tygodniu no i mam wrażenie że jakby oczywiście będziemy sobie zaraz m bardziej szczegółowo ale mam wrażenie że te inne banki centralne zostały trochę Wzięte z zaskoczenia z tego co zrobił Fed miały już przygotowaną jakąś tamą swoją narrację i po prostu z nią pojechały No i teraz Oczywiście Będzie pytanie Na ile one też jakby pójdą w ślady Fed bo chyba to co zrobił Fed już jest bardzo jasnym przekazem z którego nie będzie chciał zejść dane makroekonomiczne mieszane to jest o tyle Ciekawe że właśnie jeśli byśmy patrzyli sobie tylko na dane to Fed tak naprawdę nie miał dobrego dobrej okazji teraz do aż takiej zmiany z kolej ze strefy euro słabsze dane które podkreślają to że te nadzieje związane z mocnymi odbiciami PMI za listopad należy na razie jeszcze trochę trzymać na wodzy poza tym nie dzieje się aż tak dużo takim newsem można powiedzieć z frontu trochę zapomnianego no bo tak te rynki jakby tym żyją tak jakby tam zwykle albo pełna uwaga albo szybko rynek gdzieś przewraca kartkę idzie dalej z frontu geopolitycznego są ataki na kontenerowce na Morzu Czerwonym przez jemeńskie bojówki gdzieś tam sterowane przez Iran No i jakby to powoduje że największe globalne firmy które świadczą te usługi przewozu morskiego kontenerowcu ją się z tranzytu przez Morze Czerwone Na razie to nie jest coś co czym globalny ry by jakoś strasznie się denerwowały ale gdzieś tam na marginesie można to sobie odnotować jakby gdyby to się wydarzyło w okresie tych największych napięć logistycznych to pewnie miałoby zostałby jakoś bardziej nerwowo odebrany teraz kiedy już nie ma problemu z niedostatkiem podaży To jakby jest nie aż tak straszny News No i oczywiście Wszystkie reakcje na to co się wydarzyło tydzień temu eurodolar który testował 110 złoto odżyło po tej decyzji Fed oczywiście indeksy ropa odbiła od wsparcia tydzień temu sobie o tym mówiliśmy że to wsparcie na ropie na wti jest bardzo mocne i jakby tutaj jest jakiś tam argument dla byków żeby próbować to rozgrywać no i na koniec cofnięcie na Krypto takie na razie delikatne niegroźne po bardzo mocnych wzrostach nastawionych na y oczywiście na te decyzje które są spodziewane na początku stycznia w zakresie etfów Zacznijmy od Fed co tutaj się tak naprawdę wydarzyło bo oczywiście nie mówimy tu o bieżącej decyzji jakby to za co należy Fed pochwalić w ciąg w perspektywie ostatnich tych dwóch lat szczególnie ostatnich nie wiem ostatniego roku czy trochę ponad roku to to że polityka Fed była niezmiernie przewidywalna jakby ta ta komunikacja z rynkiem do grudnia bo właśnie to posiedzenie grudniowe było pierwszym takim dużym zaskoczeniem od dłuższego czasu do tego czasu ta polityka była tak przewidywalna że zazwyczaj sama decyzja w ogóle już nie robiła na rynkach wrażenia jakby ona już była tak skomunikowana że rynek wiedział co Fed zrobi i to jakby to jest dobre tak jakby w po pieniężny to jest dobre bo wtedy jakby rynki finansowe same niejako wdrażają tę decyzję w życie często zanim ona zostanie jeszcze podjęta nie ma tej niepotrzebnej zmienności rynkowej nie ma tego tej niepewności więc to za to na pewno Fed trzeba pochwalić i tym razem było podobnie nie było wątpliwości co do tego że te stopy procentowe po prostu nie zostaną zmienione to też się trochę zmieniło Od września kiedy mieliśmy poprzedni ten dot Plot przypomnę Ten wykres na który patrzymy to jest taki wykres na którym przedstawiciele FC anonimowo zaznaczają kropeczkami gdzie widzą stopy procentowe na koniec roku i Proszę zwrócić uwagę jeszcze we wrześniu tutaj większość tych kropek była wyżej czyli jakby sugerowała jeszcze jedną podwyżkę co prawda te niższe kropki tu się przyjmuje że tu jest zarząd i poel ale jednak większość była wyżej No teraz Oczywiście nie było podwyżki więc już wszystkie musiały być tu to jest jakby nie ma już nie ma już możliwości fizycznej podniesienia tych stóp na planow posiedzeniu natomiast jakby to co zrobiło największe wrażenie na rynkach to jakby to jak bardzo te kropki się przesunęły w dół dla kolejnych lat no i proszę zwrócić uwagę oczywiście to Mówimy głównie o 2024 chociaż dla 2025 też jest to przesunięcie dość wyraźnie w dół chociaż tutaj akurat 2025 jest tak przesunięcie w dół ale częściowo też przesunięcie w górę tych dolnych kropek takie bardziej Powiedziałbym koncentracja ich w okolicach 3,5 4 PR Natomiast tutaj jakby dla rynku oczywiście to co mówi feto 2025 to jest jakiś tam w ogóle tak daleka przyszłość że nikt się tym nie przejmuje liczy się liczą się najbliższe posiedzenia i to jakie decyzje właśnie będą tu komunikowane No a tutaj mamy ogromną zmianę bo po prostu nikt już w Fed nie widzi obniżek nie widzi już podwyżek stóp procentowych tak jakby tych te kropki wcześniej pokazywały nam to że te stopy procentowe mogłyby zostać podniesione w kolejnym roku a przynajmniej część z przedstawicieli fomc widziała Te stopy niezmienione lub te obniżki bardzo bardzo symboliczne tak jakby tutaj te szare kropki to jest 2024 I tutaj jakby jest pokazanie Okej gdzie gdzie te stopy mogłyby być i tak jak powiedziałem nawet na to 2025 część tych kropek dalej pozostawała Okej większość była dużo niżej ale część pozostawała w tych rejonach to się dramatycznie zmieniło Tak jakby bo teraz te jakby ten rząd kropek się przeniósł o dwa poziomy w dół a tutaj na 2025 po prostu większość osób już Fed oczekuje że te stopy będą znacznie niższe oczywiście to są dalej poziomy 3,5 4 PR ale rynek bardziej patrzy Jeśli chodzi na kierunek niż na sam poziom poza tym to ma też inne implikacje o których później powiem więc tu jakby stąd była największa zmiana po pierwsze Po drugie powel podczas konferencji przyznał że Fed na grudniowym posiedzeniu po raz pierwszy dyskutował o obniżkach stóp jakby nie nie oczywiście nie o tym żeby je obniżyć na grudniowym posiedzeniu Ale w ogóle ten temat podniósł No i jakby Później mieliśmy w piątek jeszcze wypowiedź will z nowojorskiego fedu o tym że no nie jakby to nie było tak że oni już dyskutowali kiedy te stopy obniżą tylko po prostu gdzieś tam ta taka dyskusja bardzo luźno się pojawiła ale to już nie miało większego znaczenia tam rynki troszeczkę zareagowały Wall Street lekko się cofnęło ale już dzisiaj te straty odrobiła i po prostu przekaz poszedł tak jakby przekaz poszedł taki że Fed uważa że poradził sobie już z inflacją Oczywiście są takie zapowiedzi oficjalne gdzieś tam nadmienię tego że okej Jeśli będzie potrzeba to jeszcze nawet możemy podnieść ale jakby to jest już tak to już jest taki dodatek na zasadzie że okej No należy to powiedzieć tak ale jakby przekaz jest jasny zrobiliśmy swoje widzimy że inflacja spada no i w związku z tym będziemy chcieli te stopy procentowe obniżać żeby ta polityka po prostu nie została na zbyt długi zbyt długo na zbyt restrykcyjnym poziomie Natomiast jeśli Popatrzymy sobie na samą skalę tej zmiany komunikatu między listopadowym posiedzeniem gdzie pael jakby próbował walczyć z tym narracją rynkową o obniżkach a grudniową Gdzie w zasadzie sam ją nakręcił to pomiędzy listopadem a grudniem aż tak dużo się nie wydarzyło Bo jeśli Popatrzymy sobie nawet na prognozy porównamy sobie wrześniowe i grudniowe prognozy fedu to tak naprawdę jedynie te prognozy inflacji zostały tutaj minimalnie obniżone tak jakby cel 2 proc więc no jakby tutaj 2025 2.2 zamiast 23 2024 24 zamiast 2,6 bazowa inflacja PCE No jest troszeczkę niżej jest trochę bliżej No bo faktycznie tak jak mówiliśmy sobie Od miesięcy te perspektywy inflacji w Stanach Zjednoczonych w ciągu kilku tak naprawdę w ciągu ostatniego roku poprawiły się istotnie bardziej chodzi o to że Fed próbował walczyć z tą narracją rynku że szybkich obniżek szybkiego piwot po to żeby jakby zabezpieczyć się przed tą drugą inflacji drugą falą inflacji no i i teraz dlaczego nastąpił aż taki zwrot w tej narracji Dlaczego poel który walczył z tymi rynkowymi oczekiwaniami na obniżki bojąc się tego że te warunki rynkowe zostaną poluzowane za bardzo i w efekcie pomogą w jakimś pobudzeniu drugiej infl drugiej fali inflacji dlaczego teraz zmienił front i nagle jakby dopuszcza takie ryzyko No to jest oczywiście pytanie za 100 punktów myślę na które duża część rynku dzisiaj szuka odpowiedzi znaczy jakby część rynku nie szuka i po prostu zdaje dobra jest zielone światło tak Lecimy w górę a część jakby taka która gdzieś tam szuka dziury w całym mówi dobra No ale jakby co się wydarzyło No i jakby nie ma prostej Odpowiedzi można snuć teorię o tym że mamy rok wyborczy w Stanach Zjednoczonych i być może tam był jakiś deal na zadzie że okej Dopóki jest daleko do wyborów to macie możecie sobie walczyć z inflacją ale jakby jak już będziemy się zbliżać tego roku wyborczego No to jakby trochę nam Pomóżcie No bo jakby też nie możemy gospodarki wpędzić w jakieś większe spowolnienie gospodarcze być może taka była narracja I pael przy tej niższej inflacji przy tej lepszych perspektywach ugiął się i powiedział dobra to jakby w razie czego będziemy reagować ale faktycznie póki jest dobrze to możemy to rozlutować ale to są tylko takie luźne teorie bo oczywiście nigdy to nie zostanie powiedziane publicznie natomiast jakby jedna sprawa to są te niższe stopy proc powiedziałem o tym że nawet tutaj po w tych zapowiedziach i tego co dzisiaj rynek dyskontuje czyli poziomy stóp procentowych No nie wiem 3,5 PR za 2 lata to i tak są dość wysokie stopy procentowe jak na ostatnie nie wiem 15 lat Tak jakby te stopy procentowe głównie były w okolicach zera jednak oszukujmy się na 3,5 jest dużo natomiast jakby poza sam samymi stopami procentowymi to co jest istotne to jest ta płynność Rynkowa o której sobie mówiliśmy od pewnego czasu i mówiliśmy sobie też o tym że ona ostatnio regularnie rośnie z tego względu że jakby był te były ten pomimo tej polityki ograniczania bilansu były te nadwyżki lokowane na operacjach ściągających płynność Rewers repo przez Fed No i teraz kiedy te stopy rynkowe są trochę powyżej tego Rewers repo to te wracają na rynek szybciej niż Fed je ściąga za pomocą qt No i teraz to co jakby nie było tego ta kwestia nie była poruszana na podczas konferencji ale jeśli rynek dzisiaj obstawia że obniżki stóp procentowych zaczną się już w marcu A nawet gdyby się miały zacząć dopiero w maju co wydaje się że dzisiaj dla paa i spółki jest takim Powiedziałbym bazowym No to byłoby chyba dość dziwne gdyby Fed dalej prowadził kut i jednocześnie obniżał stopy procentowe więc też tutaj jest duże duża szansa na to że Fed powie dobra no to jakby pauzuj ten program No nie wiem tak mi się wydaje że jakby w tamtą strony tak było tak jakby najpierw zostało q zakończone dopiero później były podnoszone stopy procentowe więc więc tak więc jakby to też jest dla rynku Myślę że naet większy bonus niż same obniżki 100% to że jakby nie będzie ryzyka takiej pułapki płynnościowe o której sobie dużo mówiliśmy w poprzednim roku kiedy ta nadpłynność rynku spadała No ale później wiadomo Mieliśmy ten mini kryzys bankowy z marca kiedy który tak naprawdę był pretekstem do do strzyknięcie więc jakby O ile coś nie pójdzie O ile coś nie pójdzie nie tak jak to dziwnie brzmi to tak naprawdę rynki naprawdę dostały zielone światło do te żeby sobie poszaleć tak I jakby szaleć szaleją Oczywiście możemy sobie już teraz pokazać te pierwsze reakcje snp 500 zbliża się już to mamy oczywiście kontrakt trzeba pamiętać o tych rolowania na tym kontrakcie które przy dość wysokich nominalnie stopach procentowych też są spore jakby tutaj trzeba jakby Patrząc na te luki No to właśnie jest właśnie luka wynikająca z rolowania zą te kreseczki to pokazują No ale jakby pod spodem jest gdzieś tam ten kasowy indeks który też maszeruje wartko w górę i też się zbliża do tego historycznego maksimum sprzed kurczę ciężko aż lata liczyć sprzed dwóch lat Tak tak końca 2021 No i jakby o ile tutaj to jest trochę mniej widoczne to na NZ daku gdzie już ten kontrakt przebił nawet te poziomy z przed dwóch lat no to się dość ładnie układa w taką strukturę wzrostową No i gdzieś tutaj Mieliśmy drugą korektę czyli potencjalnie jakąś tam falę czwartą i falę piątą która może właśnie na tej polityce fedu i na tych nadziejach na niższe stopy zostać jeszcze wyciągnięta tak długo jak nie pojawią się jakieś czynniki które Zbij rynek z pantałyku do pozostałych rynków przejdę dalej w momencie gdy sobie omówimy ebc i Bank Anglii i może nawet dany Makro czyli ebc i Bank Anglii nie tak Europie Europejski Bank Centralny tak naprawdę można było Mieć wrażenie w ogóle jakie patrzę na ebc i jego politykę w ostatnich latach to mam wrażenie że Oni patrzą na Fed i tak się zastana Dobra to co my robimy tak to trochę wyglądało niestety no i jakby tutaj tak jak powiedziałem już na początku naszego spotkania Mam wrażenie że tutaj nie doszło do nich że tam się już coś zmieniło i jakby polecieli z przekazem który sobie zaplanowali Sądząc po prostu Fed utrzyma tą swoją linię No bo tak to brzmiało trochę jakby ebc był zdecydowanie brzmiał bardziej Jastrzębi stąd też jakieś tam próby korekty na daxie i jakby ich przekaz był taki dobra No jakby podwyżki się skończyły Ale ale my zamierzamy te stopy utrzymać przez jakiś czas Co więcej nawet doszły rewizje w tym programie Pep które [Muzyka] za zawierają w sobie ograniczenie tej reinwestycji co ma tak naprawdę ściągać większe ilości pieniądza z rynku więc yyy jakby tak ebc dużo miał dużo bardziej Jastrzębi tam oczywiście nowe projekcje były podobnie one są bardziej korzystne No bo po prostu ta ścieżka inflacji wygląda lepiej ale właśnie w odróżnieniu od fedu tutaj nie było jakiej narracji że dobra No to skoro ta ścieżka już gdzieś nam się zbliża do tych 2 proc No to my już mówimy o stopach procentowych natomiast y rynek specjalnie nie kupuje tego co ebc stara się przekazać tam była oczywiście reakcja natomiast natomiast rynek wycenia sobie swoje i wychodzi z założenia dobra dobra to teraz sobie tak gadacie a jak Fed będzie mówił bliżej o tych obniżkach to wy też będziecie obniżać jakby tak Wygląda wycena Rynkowa Jak można zobaczyć w perspektywie niecałego roku już jest wycenianych pięć obniżek w ciągu całego roku jest wyceniane prawie Sześć obniżek stóp procentowych czyli ta główna stopa procentow dzisiaj na poziomie 4 PR miałaby dojść w okolice 2,5 czyli dość agresywne obniżki ze strony ebc rynek mimo wszystko wycenia podobnie wyceniane są obniżki w przypadku banku Anglii ale Bank Anglii wygląda w ogóle najbardziej Jastrzębi bo No tutaj też potencjalnie z inflacją jest trochę większy problem natomiast natomiast tak jakby tutaj Bank Anglii w ogóle wskazał taką potrzebę utrzymania tych stóp procentowych przez dłuższy czas na niezmienionym poziomie i tu pierwsza obniżka wyceniona jest w pełni dopiero na czerwiec znaczy dopiero jakby No jeszcze parę miesięcy temu bazowym scenariuszem rynku było w ogóle to że 2024 długo jeśli przyniesie jakieś obniżki To może po po okresie wakacyjnym więc Bank Anglii relatywnie najbardziej Jastrzębi Przejdźmy też szybko przez dane Makro bo to dopełni nam obraz bo przed fedem mieliśmy dane o inflacji ze Stanów Zjednoczonych i te dane o inflacji wcale nie wypadły tak super oczywiście inflacja Główna spadła do poziomu 31 proc jak sobie mówiliśmy tydzień temu wiele wskazywało na to że nie tylko inflacja spadnie Ale że będzie spadać w konkretnych miesiącach o co zatem chodzi Bo o ile jakby te główne wskaźniki cały czas wskazują na dalszy spadek inflacji przede wszystkim to co tutaj pokazuje od długiego czasu czyli ta inflacja czynszów podążająca z opóźnieniem za zmianami cen nieruchomości w Stanach Zjednoczonych ma przed sobą miesiące Jeszcze prawdopodobnie dość dynamicznych spadków to będzie sprawiało że zarówno inflacja ogółem jak inflacja bazowa będą pod presją spadkową i jeśli tutaj nie będzie innych czynników a na razie nie ma bo i ceny paliw są bardzo zmieniły się bardzo korzystnie względu na to co się dzieje na rynku ropy później sobie go pokażemy i ceny samochodów są cały czas na minusie rok do roku i ceny żywności ta inflacja żywności też zniknęła w dużym stopniu więc jakby wiele tych czynników jest obecnie takiej świetnej z punktu widzenia Fed trajektorii która będzie ściągać tą inflację w kierunku 2 proc i dawać im pretekst do tego co zrobili w grudniu żeby po prostu zmieniać tą politykę na luźniejszy Natomiast pod spodem trochę się sytuacja skomplikowała nie nie jakby nie też nie chciałbym tutaj jakieś teorii budować naciągane jakby tylko Obiektywnie patrząc na na to No to jak Popatrzymy sobie na inflację w usługach No to ona jednak się ta dezinflacja się zatrzymała i nawet jeśli włą wmy sobie te czynsze które cały czas widać ta inflacja czynsze 6,5 PR naet jak sobie to wyłączymy to mamy lekkie odbicie tej inflacji usług bez czynszów do poziomu 3,5 PR no i taki wskaźnik Powiedziałbym On jest bardzo zmienny oczywiście bo to jest trzymiesięczna średnia miesięcznych zmian anual zowa czyli jakby robimy z tego roczną inflację żeby pokazać jakby czy tam jest presja cenowa czy nie ma No i to po takim okresie kiedy to tak naprawdę było nawet kiedy tak naprawdę to było nawet poniżej celu inflacyjnego to teraz ta jakby presja inflacyjna odbiła w okolice w usługach bez bez czynszów odbiła w pobliże 5 proc wiadomo tak jak powiedziałem to jest tu jest dużo zmienności może się okazać za miesiąc czy dwa że z powrotem zejdziemy w dół ale jednak te ostatnie dwa miesiące pokazały jakiś tam jakieś tam jeszcze zalążki tej presji cenowej w usługach czyli tam gdzie ona teoretycznie może się zakotwiczyć najdłużej i te czynniki takie Powiedziałbym trochę sztywne jak ceny najmów czy ceny paliw Może to nie jest sztywny czynnik ale taki zewnętrzny czynnik czy ceny żywności jakby na nią mają mniejszy wpływ tak tylko tutaj bardziej się liczy to na ile mocny jest konsument no i w związku z tym a ten konsument trochę się obudził w Stanach Zjednoczonych dany sprzedaży detalicznej po takim po takim raie zaczęły ostatnio znowu rosnąć więc jakby gdyby Fed patrzył tylko na dane to tak naprawdę nie miał dobrego powodu żeby aż taki zwrot wykonać od listopada stąd też Tyle tych teorii spiskowych że to wybory może że jakby tutaj jest coś albo że niektórzy mówią że Fed może że że Fed może o czymś wie I o czym o czym my nie wiemy No takie trochę naciągane No bo jakby dzisiaj każdy ma dostęp do bardzo wielu informacji jakby założenie że zna jakiś tajny sekret No jest Jest trochę naciągany nie jest niemożliwe oczywiście bo ma dostęp też bardziej do tego co się dzieje w instytucjach finansowych ale jest to chyba naciągany więc tak jak mówię Ja się chyba najbardziej skłaniam do tej teorii wyborczej że że po prostu tam był jakiś deal walcz się z inflacją dopóki jakby Mamy daleko do wyborów żeby bo jakby konsument i wyborca też nie lubi inflacji ale jakby miały możliwości nam Pomóżcie tak No jakby to jest takie trochę oczywiście naciągany nie mam na to na to żadnych dowodów ale najbliżej chyba byłoby mi do tej teori bo jak pokazałem na te dane to patrząc na Nie no właśnie nie było za bardzo miejsca do tego żeby aż taki piwot wykonać jakby Jeśli miałby być konsekwentny to po prostu mniej więcej powel powtórzyły to co powiedział w listopadzie a nie mówił o obniżkach stóp procentowych No i jakby teraz znowu idąc dalej zanim przejdziemy sobie do PMI europejskich jeśli coś miałoby pójść nie tak w tej rynkowej narracji w której dzisiaj mamy no tą piątą falę czy ktokolwiek jak chc to sobie to nazwi ale kontynuację silnych wzrostów atak na rekordowe poziomy na Wall Street to właśnie to że ta inflacja w usługach po prostu by się utrzymała presja płacowa by zaczynała powoli znowu rosnąć i Fed stanąłby tak trochę ścianą bo przecież przez dwa lata mówił że jakby Najważniejsza jest inflacja teraz zapowiedział obniżki stóp no i musiałby jakoś z tego wybrnąć więc jakby dla rynku potencjalnie to jest ten element który ze strony Makro oczywiście który może się nie udać tak jakby gdzie gdzie coś może pójść nie tak oczywiście drugim elementem jest to że mogłoby dojść do jakiegoś głębokiego spowolnienia gospodarczego ale na razie to się nie rysuje jakby wydaje się że to że to jest przynajmniej przynajmniej w Stanach Zjednoczonych bardziej odległa perspektywa Bo jeśli Popatrzymy sobie właśnie na te wstępne indeksy PMI to o ile w Europie to wygląda cały czas różnie tak jak powiedziałem o tym że okej no w Niemczech mamy poprawę ale po bardzo głębokich spadkach a innych krajach europejskich te przemysłowe PM nie wyglądały dobrze i raczej potwierdziły to że to listopadowy odbicie było trochę gdzieś tam takim szumem statystycznym w usługach też to wygląda różnie Wielka Brytania tutaj zaskoczyła kolejnym wzrostem więc to jest taki trochę zagadka skąd tak dobre nastroje brytyjskiego konsumenta Natomiast w Europie kontynentalnej wyglądają te dane dużo słabiej więc jakby efektem jest też to że jak Popatrzymy sobie na ten nasz Flash PMI to przemysł Znów nam się cofnął pod takich bardzo nieśmiałych próbach odbicia usługi gdzieś się trzymają tak te dane ze Stanów też były lepsze jeśli chodzi o usługi No i teraz i teraz jakby wracając do tego mojego clu wiele osób mówi dobra jakby Fed mówi o obniżkach A historycznie to obniżki stó procentowych bardzo często przynosiły jakby były taką takim sygnałem dla rynkowej bessy Natomiast ja w takim jednym wpisie na mojej stronie analizowałem to i pokazywałem to na wykresach jak to wyglądało teraz nie mam tego pod ręką ale jak państwo wejdą sobie na moją stronę i odszukają Przemysław Kwiecień pl odszukają taki wpis gdzie gdzie właśnie pokazywałem to kilka miesięcy temu to wskazywał tam na to że te przypadki w których dochodziło do besty po obniżkach 100% to były przypadki które się skończyły recesję przypadki kiedy te obniżki 100% nic rynkowi złego nie robiły a nawet nakręcał wzrosty to były przypadki kiedy tej recesji nie było No i oczywiście ma to sens No bo jeśli Popatrzymy sobie na wyceny rynkowe to zobaczymy że jakby to gdzie jest snp500 czy w ogóle jakikolwiek inny indeks ale tu mamy snp 500 zależy od dwóch rzeczy no zależy od epsu czyli od tego co jest pod spodem czyli zysków firm i zależy od mnożnika czyli jakby tej wyceny rynkowej tak im luźniejsze warunki finansowe tym potencjalnie ta wycena wyższa ale no musi być jeszcze to co jest pod spodem No i jakby teoretycznie niższe stopy procentowe pomagają temu mnożniki ale jeśli w zyski spółek spadają No to nawet przy dobrym mnożniku to może po prostu nie wystarczyć taki jakby sam indeks wtedy spada Tak więc jakby to jest oczywiście duże uproszczenie Ale dość dobrze oddające dlaczego tak naprawdę same jakby tu nie ma żadnej magii w stylu Fed obniża stop zam bez jakby to tak nie działa Oczywiście jakby kluczowe jest to co się dzieje pod spodem z wynikami firm i właśnie jak na to rynek patrzy No i to jakby prowadzi nas do wniosku tego czy Fed może uruchomić jak na ile jakby to co mamy dzisiaj na Wall Street to jest jakaś tam bańka i W mojej ocenie obecnie nie mówimy o bańce mówimy Oczywiście o drogich rynkach to tutaj myślę że ciężko dzisiaj sobie ciężko dzisiaj powiedzieć że Wall Street jest tanim rynkiem bo nawet jak po weźmiemy sobie taki ten wachlarz epsu to jest akurat roczny przeszły EPS Ale jak sobie popatrzymy na oczekiwany EPS czyli ten P forward to tak naprawdę w tym wachlarzu Jesteśmy nawet wyżej No to widać że po prostu Rynek jest drogi ale historycznie to i tak jest tylko historia ostatnich No nie wiem 11 lat bywało już tak że no choćby po kidzie po kidzie może ten okres był wyjątkowo dziwny ale jednak byliśmy powyżej tego wachlarza A co więcej w okresie docu czy jak późnych lat 90 kiedy mieliśmy faktyczną bańkę No co do tego exost każdy musi się zgodzić no bo później po prostu rynek spadł grube kilkadziesiąt proc też byliśmy powyżej tego takiego wachlarza jakkolwiek byśmy ten ten wachlarz Nie zdefiniowani czy to miałby być oczekiwany EPS czy to miały być jakaś średnia ruchoma historycznego epsu po prostu te wyceny poszły wtedy w kosmos czyli dzisiaj one są wysokie ale one nie są w kosmosie No i teraz jeśli w gospodarce nadal będzie się działo nieźle Nie musi być jakoś super a może nawet lepiej dla rynku żeby nie było super wystarczy że będzie nieźle że będzie dalej spadać inflacja i że Fed będzie jakby utrzyma tą narrację którą pokazał w grudniu to przy tym całym Story że mamy jeszcze taką Ai i jeszcze dodatkowo mamy dobrą sytuację płynnościowy jeśli Fed jednocześnie zawiesi ograniczenie bilansu Spokojnie jestem w stanie sobie wyobrazić scenariusz w którym Fed nakręci prawdziwą bańkę na rynku i wyśle te wyceny powyżej tego wachlarza ponownie nie mówię że to jest mój scenariusz bazowy daje powiedzmy sobie nie wiem 35 szans na ten scenariusz bo nie nic mi tu nie restartuj Mój drogi ja to z państwem mam ostatni Webinar w tym roku [Muzyka] bo jakby cały czas powtórzę To o czym mówiłem wielokrotnie w ostatnich miesiącach że będę zdziwiony jeśli najdynamiczniej zacieśnienie pieniężne w Stanach od czterech dekad po prostu tak przejdzie płazem już nie mówię rynkom ale choćby gospodarce ale jeśli tak się stanie i jakby Fed utrzyma tą narrację będzie miał pole do utrzymania narracji nic się nie wydarzy po stronie inflacji złego to jestem w stanie Sob taki stan już wyobrazić warto gdzieś to mieć z tyłu głowy a nie patrzeć tylko nominalnie na indeks Dlaczego nominalne spojrzenie na indeks jest pułapką pokażę na przykładzie chińskiego indeksu hangseng gdzie wiele osób dzisiaj uważa że Chiny są tanie ale właśnie znowu zapomina o tym że jakby sam indeks to nie jest to nie jest Nie wiem tylko wykres tylko to co za nim stoi i tutaj jak Popatrzymy sobie na wyniki chińskich firm No to one po prostu wyglądają coraz gorzej Więc pomimo tego że indeks jest w beście to to wcale nie jest tak że ten rynek jest jakoś dzisiaj super super tani czy Popatrzymy sobie na Trail czy Popatrzymy sobie na oczekiwany naprawdę wygląda jeszcze gorzej bo już jesteśmy w tym czerwonym przedziale Tak więc jakby dzisiaj Rynek wygląda gorzej pod tym kątem niż wyglądał na przykład nie wiem w kidzie tak kiedy mieliśmy cofnięcie i byliśmy blisko tego dołu tego wachlarza albo jakby poziomy były samych wyników były wyższe czy 2016 roku więc jest to jakby Rynek gdzie po prostu To co stoi za tymi spółkami wygląda słabo i dlatego też te poziomy są bardzo niskie więc jakby samo tak spojrzenie na wykres powiedzenie okej jest najtaniej czy tam w okolicach najtaniej od lat więc to jest okazja Inwestycyjna może być niestety bardzo Mylna i warto o tym pamiętać to są może oczywistości to co to co mówi ale jakby warto o tym pamiętać zanim przejdę do wykresów na platformie jeszcze właśnie rzut oka na rynek stopy procentowej w kontekście walut naturalnie to co zrobił Fed też wkłada trochę ki w mrowisko tego co się rysowało na walutach gdzie mówiliśmy sobie o tym że ta reakcja stronie osłabienia dolara była trochę przesadzona no i patrząc na rynek stopy można dalej tak powiedzieć że okej Jakby ponieważ rynek zmienia oczekiwania co do stóp wszędzie w Stanach w Europie w podobnym tempie No to jakby ten ten spread czyli ta różnica ona jakby tak się dramatycznie nie pogarsza z punktu widzenia dolara trochę się pogorszyła ale jakby nie jest nie maaj jakieś katastrofy tak szczególnie że pokazaliśmy sobie dane Europie wyglądają gorzej więc więc jakby można można sobie dość bezpiecznie założyć że ebc finalnie będzie musiał prowadzić politykę bardziej zbliżoną do Fed i jakby Dostosuje się trochę do tego Jaki przekaz będzie płynął z ze Stanów Zjednoczonych Natomiast jeśli Fed faktycznie pójdzie na całego z tym piwot to może wykreować trochę taki rok słabego dolara i jakby wtedy to co się dzieje na tej stopie procentowej może gdzieś być w tle zanim przy tym tygodniu Przejdźmy jeszcze właśnie do sobie do wykresów i tak patrzyliśmy na Wall Street właśnie Euro Dolar tydzień temu mówiliśmy sobie o tym scenariuszu konsolidacji tej szerokiej konsolidacji na razie on pozostaje aktualny z tym że właśnie zaznaczeniem że jakby jeśli tutaj faktycznie będzie tak że że jakby ta narracja fedu będzie bardzo konsekwentna i nie będzie przeszkód dla niej to jakby rośnie szansa na wyjście górą z tej konsolidacji pomimo tego że właśnie w Europie te dane Makro wyglądają Wyglądają gorzej to oczywiście co zrobił Fed jest też korzystne dla złotego pomimo że euro złoty gdzieś w ostatnim czasie znowu nam się stabilizuje no to nie da się ukryć faktu iż w ciągu ostatnich kilku miesięcy jest w ewidentnym ruchu spadkowym o gce wywołanej No wiadomo [Muzyka] dyskusyjnego znają wyglądać trochę bardziej atrakcyjnie więc jakby na ten moment pomimo pewnego przewartościowania złotego o którym mówiłem w poprzednich webinariach to momentum spadkowe tutaj się utrzymuje No i odbicie na rynku ropy na razie skromne ale jakby dość konsekwentne tak jakby kilka wzrostowych sesji z rzędu ten poziom który gdzieś tam dodatkowo jest wzmocniony od dołu chęcią uzupeł rezerw prz gdy te ceny ry głębiej spadały to tutaj jest szansa na to żeby coś się większego zadziało jeśli po prostu sytuacja rynkowa i dane ekonomiczne pozostaną dobre no i wspomniałem oczywiście to może M5 to nie jest dobry interwał wspomniałem o tym cofnięciu a może a tutaj nie wiem dzam o tym cofnięciu na Krypto ale na razie nieduży ruch względem tego tych wzrostów oczywiście które mieliśmy to co jest ciekawe to jest to że że jakby nie po raz pierwszy sytuacja na bitcoinie wyprzedziła ruchy na NZ daku Proszę zwrócić uwagę tutaj Bitcoin r Później r naz i teraz znowu miało wygląda to podobnie także Ciekawe czy ta to lekkie cofnięcie na Krypto szczególnie przerodziło się w nieco większą korektę będzie mieć jakieś znaczenie dla dla może nie przyczynowo skutkowe ale bardziej Takie symboliczne No i cóż w tym tygodniu tych wydarzeń jest potencjalnie dość dużo bo to jest ostatni tydzień przed świętami jakby kolejny tydzień wiadomo te święta poniedziałek wtorek więc już będzie taki bardzo urlopowy wszędzie Ale jakby te najważniejsze wydarzenia można powić karty zostały rozdane tak jakby tutaj f położył Jokera i i tak naprawdę wszyscy inni zawodnicy trochę powiedzieli pas tak więc w tym tygodniu nie spodziewałbym się tutaj jakieś istotnej istotnej zmiany takim powiedzmy sobie czynnikiem który gdzieś trochę może zasiać ziarno niepewności jest jutrzejsze posiedzenie banku Japonii gdzie rynek oczekuje że jest jakaś szansa że bank Japonii w przyszłym roku podniesie stopy to jest w ogóle Bank Japoni dziwna historia i byłoby dość specyficzne gdyby Boy zaczął podnosić stopy kiedy inni już jej obcinają No ale ja jakby moje podejście do banku Japonii jest takie że nie uwierzę Dopóki nie zobaczę bo już wiele razy się mówiło o tym że boi może coś zrobić A potem jakby oni mówili że nie tak naprawdę to to nam się podobają te nasze ujemne stopy i sądzę że raczej przed świętami tutaj niczego nie niczego nie wymyślą ale gdzieś tam Jeśli coś miałoby się ze strony kalendarza wydarzyć w tym tygodniu to chyba właśnie to chyba właśnie tutaj te spadki oczywiście na dolar Jenie to jest bardziej przede wszystkim to jest są amerykańskie rentowności a nie to co robi Boy na tę chwilę poza tym mamy sporo danych będziemy mieć Dane o sprzedaży domu w Stanach index Conference Board ale inflacja PC w piątek ale jakby no nie sądzę żeby tutaj doszło do Jakichś wielkich wielkich zaskoczeń No i oczywiście cóż Szanowni państwo klasycznie sekcja wiadomości Działa Codziennie kiedy mamy rynek otwarty także w drugi dzień świąt jakieś tutaj pojedyncze Wiadomości będą się pojawiać bo już stany będą działać więc my dla państwa naturalnie działamy codziennie też webinaria moich kolegów o godzinie 83 po prostu Te poniedziałki tak się układają że my się widzimy dopiero w przyszły roku i to nawet nie w pierwszy poniedziałek bo mamy wtedy nowy rok także w związku z tym ja już dziękując państwu życzę też państwu wesołych świąt udanej zabawy sylwestrowej No i jakby tego żeby to wejście w Nowy Rok było dla państwa pomyślne a tymczasem Życzę też miłego dnia Udanego tygodnia do zobaczenia w przyszłym [Muzyka] roku i