Kiedy pierwsze obniżki stóp? | Co przyniesie tydzień? Michał Stajniak [Analiza Fed i NBP: Obniżki Stop Procentowych]

Dzień dobry witam serdecznie w poniedziałek na webinarium z cyklu tydzień na rynkach dzisiaj zastępuje Przemka i prawdopodobnie za tydzień również będę go zastępował więc oczywiście zapraszam do uczestnictwa w dzisiejszym webinarium i dzisiejszy temat To kiedy obniżki kiedy pierwsze obniżki stóp procentowych oczywiście Prosiłbym o dosłowne rzucenie okiem na disclaimer i możemy zaczynać jeżeli chodzi o takie najważniejsze informacje to oczywiście mieliśmy w zeszłym tygodniu dane z amerykańskiego rynku pracy no i te dane wypadły nie można powiedzieć że wypadły źle ponieważ No w dalszym ciągu pokazują solidny wzrost zatrudnienia No ale jednak po rozgrzanych tutaj oczekiwaniach Dotyczących raportu ADP No to wydawało się że jednak to nfp wypadnie wyżej niemniej mieliśmy wyższe te co pokazuje że jednak ta presja inflacyjna w dalszym ciągu jest dosyć spora w tym tygodniu ostatnie tak naprawdę kluczowe dane które pojawią się przed decyzją fedu oczywiście decyzja feduk będzie miała miejsce dopiero na koniec miesiąca ale jeżeli Popatrzymy sobie na Spektrum danych to w zasadzie inflacja CPI jest takim ostatnim najważniejszym najważniejszą publikacją no i w zasadzie ona teoretycznie mogłaby zadecydować o tym czy faktycznie ta ostatnia następna podwyżka stóp procentowych będzie miała miejsce bo oczywiście no większość danych które do tej pory poznawaliśmy cały czas ta narracja ze strony rezerwy Federalnej pokazywała że jednak ta podwyżka będzie miała miejsce okazuje się że no mamy indeksy bardzo bardzo wysoko natomiast to na co zwracaliśmy uwagę w jakby na początku tego roku czyli ten potencjalny wzrost płynności który miał na którym może podeprzeć wzrosty na Wall Street w tym momencie ta płynność się zaczyna kończyć no i pytanie czy jeżeli Fed faktycznie będzie w dalszym ciągu jakby postępował z podwyżkami będzie ściągał gotówkę ze strony znaczy gotówkę będzie ściągał płynność w postaci kute No to czy ta płynność która na rynku pozostanie będzie uzasadniać dalsze wzrosty nationp-500 i na znaku oraz jakby to jakie mamy w tym momencie rentowności i właśnie ta płynność co to może oznaczać dla złota No i tak naprawdę najważniejsze z naszej perspektywy czyli Narodowy Bank Polski który no z ramienia znaczy właśnie profesor glapiński z ramienia Narodowego Banku Polskiego No potencjalnie zapowiedział nam obniżkę stóp procentowych już nawet już nawet podczas wrześniowego posiedzenia No oficjalnie też kończąc cykl podwyżek w właśnie w zeszłym tygodniu więc no pytanie czy czy to nie oznacza że złoty jest już przewartościowany no i spojrzymy sobie też na techniczne techniczne jakby formacje na na kluczowych rękach takich jak tinote złoto euro USD oraz nadag więc zaczniemy sobie od nfp czyli od danych z amerykańskiego rynku pracy no i widać ten bardzo duży rozdźwięk pomiędzy danymi nfpi ADP No oczywiście tutaj państwo się mogą zastanawiać dlaczego 149 tysięcy jak wyszło 209 Oczywiście ten raport tutaj porównujemy zmianę zatrudnienia prywatnego więc więc te 209 dotyczy zarówno prywatnego jak i rządowego więc tutaj ten rozdźwięk pomiędzy ADP i nfp jest jeszcze większy natomiast no też widać że 1/4 zatrudnienia pochodziła z rządu więc no ten raport tak naprawdę prywatny No wypadł bardzo bardzo słabo więc jeżeli Popatrzymy sobie na różnicę pomiędzy tymi raportami No to widzimy że no od 2021 roku tak duża tu Jak duży rozdźwięk był No i widać jakby cały czas że mamy pogorszenie się sytuacji mamy najgorszy odczyt raportu nfp od dłuższego czasu od No w zasadzie od ponad dwóch lat więc no to powoduje że Fed może faktycznie zauważać że ten rynek pracy się schładza no ale z drugiej strony wciąż mamy jednak wzrost zatrudnienia na poziomie 200 000 co jest tak naprawdę dosyć dobrym poziomem jeżeli Popatrzymy sobie na właśnie historię przed pandemiczną No to w zasadzie odczyt na poziomie 2250 tysięcy No to był bardzo bardzo dobry czy więc teraz Jeżeli właśnie zwalniamy do 200 000 to wcale nie jest to złe odczyt w szczególności że mamy Spadek stopy bezrobocia oraz jednocześnie widzimy dosyć wysoki wysokie tempo Płock które absolutnie nie jest nie jest jakby zgodne z celem inflacyjnym na poziomie 2%, bo mamy Płacę na poziomie 4,4% rok do roku i tak powiedzmy spekuluje się że w Stanach Zjednoczonych zgodne wzrost płac zgodny z inflacją 2% to jest około trzech procent więc wciąż widzimy że mamy jeszcze te płace na tyle duże że one mogą powodować nam właśnie inflację więc może się okazać że tak naprawdę Fed Wciąż może mieć ten mandat do tego żeby stopy procentowe podwyższać niemniej trzeba też pamiętać że duża część tej inflacji która zeszła w tym roku o czym zaraz też będziemy rozmawiać w kontekście też między innymi tego co się dzieje w Polsce No wynika z tego że mieliśmy po prostu ekstremalnie wysokie ceny nie tylko nie tylko cen energii czyli ropa gaz prąd czy również jakby z drugiej strony żywność więc jakby inflacja schodzi właśnie przede wszystkim ze względu na to że w zeszłym roku były bardzo wysokie ceny one później się ustabilizowały spadły do normalnych poziomów bo się okazało że wcale nie ma takich powodów aby te ceny się utrzymywały na takich wysokich poziomach Natomiast teraz kiedy już w zasadzie te ceny nie mogą już bardziej spać ponieważ jakby spadły do tych poziomów do których byliśmy wcześniej przyzwyczajeni no to no to się okazuje że tak naprawdę inflacja nie ma za bardzo też potencjału do dalszego spadku więc jakby Jeżeli mamy płacę relatywnie wysokie w porównaniu do inflacji No to może się okazać że będziemy mieli ponownie zachowywanie tej presji cenowej co może się okazać że taka sytuacja będzie miała właśnie miejsce pod koniec roku więc jakby być może Fed właśnie chce temu przeciwdziałać więc to by było to by było na tyle aczkolwiek jeszcze tutaj Warto zwrócić uwagę na to że dane za kwiecień maj obniżono o 100 000 więc tutaj też widać że faktycznie te dane z jednej strony były dosyć słabe No ale z drugiej strony te płace i stopa bezrobocia powoduje że że Fed wciąż tak naprawdę ma potencjał do tego żeby stopy procentowe podwyższać A jakby ostatnim takim czynnikiem który może może te stopy procentowe obniżyć to jest to jest inflacja No i pytanie jak mocno ta inflacja spadnie jeżeli sobie porównamy inflację CPI do różnych wskaźników jednym z takich wskaźników jest przesunięcie indeksu cenowego asm on jest tutaj z tego co pamiętam przesunięty o dwa miesiące niektórzy przesuwają go 3 miesiące wtedy tutaj ten wykres jest bardziej jakby dopasowany ta czerwona linia do tej zielonej ten zielony to jest właśnie ten SUP indeks cenowy z raportu asm usługowego natomiast no jeżeli Popatrzymy sobie na wcześniejsze na przykład dołek tutaj czy te wcześniejsze reakcje No to się okazuje że wcześniej tutaj było większe dopasowanie więc można sobie zarówno patrzeć na dwu czy trzy miesięczne dopasowanie nie ma to tak naprawdę większego znaczenia generalnie widać że jakby ten te te poziomy cenowe to to te rozgrzane ceny zaczynają przy jakby dosyć wyraźnie spadać w Stanach Zjednoczonych ten indeks cenowy dla przemysłu jest zdecydowanie niżej poniżej 50 punktów więc tutaj teoretycznie w dalszym ciągu mamy ekspansję Natomiast ta ekspansja No jest na bardzo bardzo niskim poziomie patrząc na 2018/19 czy nawet 20 rok prawda Nawet w 20 roku Nie spadliśmy poniżej 50 punktów więc cały czas te ceny usług powiedzmy rosły tylko po prostu wolniej więc jakby z tej strony widać że jakby ceny usług zaczynają No bardzo bardzo wolno rosnąć a nawet niektóre spadać więc to powoduje że inflacja Teoretycznie ma naprawdę duży potencjał do spadku więc no biorąc pod uwagę czy to przyrównanie czy o trzy miesiące No to nawet jeżeli mielibyśmy sobie to wziąć jeden do jednego choć nie powinniśmy No to jest szansa na spadek inflacji poniżej 3%, Ale dlaczego Nie powinniśmy tego robić Zobaczmy sobie jak wypadają nam ceny paliw prawda tutaj Mieliśmy zdecydowanie wyższy wpływ spadku spadku tych cen paliw prawda natomiast no widzimy że na ten moment już te ceny paliw są zdecydowanie wyższe niż powiedzmy właśnie pod koniec pod koniec zeszłego roku oczywiście baza jest wciąż jeszcze bardzo bardzo wysoka natomiast no jeżeli jeżeli widzimy że no pod koniec tego roku bazą będą te niskie ceny No to widać że tu będzie potencjał do tego żeby inflacja odbiła widać że to też był taki wskaźnik dla inflacji może No niekoniecznie tak wyraźny jak to były inne czynniki ale jednak ceny paliw rosły wraz z inflacją więc no pod koniec tego roku będzie potencjał do tego żeby do tej inflacji dokładać więc z jednej strony jest tutaj potencjał do spadku inflacji z drugiej strony na koniec tego roku inflację może odbić Więc nawet jeżeli ona spadnie powiedzmy w najbliższych dwóch trzech miesiącach 2,5% to może odbić z powrotem w okolice 3,5 4% pod koniec tego roku na to na to widzę szanse i dlatego Fed może kontynuować dalsze dalsze podwyżki stóp procentowych i tutaj inflacja CPI i PCE i też korowa inflacja widzimy w tym momencie 4% pce3 i 8 Natomiast jeżeli Popatrzymy sobie na inflację bazową No to widać przede wszystkim po inflacji PCE jak ona tutaj nie chce spadać A to jest tak naprawdę ten cel inflacyjny feduk więc no małe szanse na to żeby w tym roku właśnie ten czynnik inflacyjny czyli ta inflacja bazowa PCE spadła do poziomu do poziomu powiedzmy dwóch yyy dwóch dwóch i pół trzech procent Raczej powinniśmy się nastawić na okolicę 4%. jeżeli to będzie niżej No to oczywiście będzie tutaj potencjał do tego żeby na przykład zaczął szybki szybciej stopy procentowe stopy procentowe obniżać Kolejna rzecz która akurat jakby mówi o tym że że ta inflacja jest może troszkę za bardzo podwyższona to jest to jakie mamy kontrybucje do tej inflacji jeżeli Popatrzymy sobie na kontrybucję inflacji za maj No to zauważymy że zdecydowanie zdecydowaną większość kontrybucji tej inflacji No to ma ekwiwalent renty coś co powiedzmy w Polsce można uznać jako coś w postaci czynszów choć to akurat dotyczy jakby osób które posiadają własne mieszkania i jakby ten ekwiwalent renty To jest coś co jakby właściciel mieszkania musiałby płacić aby wynająć swoje mieszkanie coś takiego no i się okazuje że właśnie jakby ten ekwiwalent renty który jest powiedzmy czyst jakby abstrakcyjnym pojęciem przykłada się bardzo bardzo wysoko do inflacji więc jakby z tej strony Teoretycznie można uznać że Fed w dalszym ciągu jakby widzi wysoką inflację Natomiast jeżeli wzięlibyśmy sobie Wyjęli właśnie ten ekwiwalent renty No to się okazuje że ta inflacja wcale nie jest aż tak wysoka więc pytanie jak faktycznie ten ekwiwalent renty wpływa na na Amerykanów czy faktycznie ogranicza w jakimkolwiek stopniu właśnie ich ich wydatki No moim zdaniem jest to zbyt zbyt wysokie i bardzo mocno opóźnione więc jakby tu widzę potencjał do tego że do końca roku jakby to się obniży Ale z drugiej strony zaczną działać nam czynniki związane na przykład z cenami cenami energii i tutaj mamy oczekiwania inflacyjne więc że już oczekiwania inflacyjne na rok do przodu no pozostają na poziomie powiedzmy relatywnie niskim ponieważ mamy tutaj 3,3% i jest potencjał do tego że już w tym momencie inflacja nam spadnie poniżej tego oczekiwania jednorocznego ale jednocześnie te oczekiwania pokazują nam że za rok tego celu inflacyjnego tak naprawdę mieć nie będziemy więc teraz wrzucimy sobie okiem na te najważniejsze rynki powiedzmy związane z powiedzmy z fedem yyy z inflacją czyli Euro Dolar natomiast na Złoto rzucimy sobie okiem za moment kiedy sobie omówimy to z też innej kwestii więc jeżeli Popatrzymy sobie na euro dolara na wykres W1 No to był tutaj potencjał do tej bardzo dużej formacji RGR natomiast trzeba zauważyć że w piątek właśnie po danych nfp mieliśmy No bardzo duży rajd euro dolara przebiliśmy się przez tą spadkową linię trendu no i w zasadzie można powiedzieć że że tutaj jest potencjał do tego żeby właśnie szukać wybicia z tego trójkąta co mogłoby nas skłonić nawet do wyjścia powyżej poziomu 1.10 czyli powyżej tych lokalnych szczytów stąd więc jeżeli Popatrzymy sobie na to z perspektywy właśnie tej tygodniówki No to mielibyśmy potencjał zanegowania tego prawego ramienia oczywiście cały czas znajdowalibyśmy się Powyżej tej potencjalnej głowy więc może się okazać że tak naprawdę jeszcze jeżeli nie przebijemy poziomu 1 1 10 50 no to cały czas ten RGR będzie w grze No potencjał do tego żeby dojść tutaj do tej spadkowej i trendu był duży No ale rynek dosyć dosyć gwałtownie zareagował na te słabe nfp więc jeżeli inflacja wypadłaby w okolicach 3% lub niżej no to wtedy będzie potencjał do tego żeby właśnie te 1050 zaatakować Natomiast jeżeli mielibyśmy sytuację w której inflacja by wypadła na poziomie 3 2 3 3% przypomnę mamy jeżeli chodzi o jeżeli chodzi o konsensus to z tego co pamiętam mamy 3 i jeden procent tak 3 i 1 bazowa 5%, więc bazowa w dalszym ciągu pozostaje na wysokim poziomie Natomiast jeżeli ta inflacja wypadłaby 3.3 czy 2%. no to wtedy będzie potencjał do tego żeby się to prawe nowe ramię nie utworzyło w dalszym ciągu tutaj w okolicach 1-10 i wtedy spaść w okolice 1.08 50 więc myślę że omówimy sobie omówimy sobie za moment więc jakby tutaj też warto zwrócić uwagę na sezon wyników w Stanach Zjednoczonych mamy oczywiście przede wszystkim rozpoczęcie od banków będzie to na koniec tego tygodnia no i oczywiście banki ostatnio dosyć tak całkiem całkiem nieźle te banki wypadły może tutaj Golden Sachs po części rozczarował ale generalnie te wyniki banków nie wypadły nie wypadły źle mieliśmy stres testy które wypadły pozytywnie więc to zwiększa szansę na bybaki więc to potencjalnie może nam wywyższyć ceny mamy też potencjał wyższych stóp procentowych więc z jednej strony no może ogranicza to potencjał wzrostu gospodarczego Ale z drugiej strony ale z drugiej strony może powodować że zwiększy nam się wynik odsetkowy więc tutaj pod tym względem Myślę że banki mają szansę na to żeby żeby zaliczyć zaliczyć kontynuację wzrostu no ale to oczywiście też będzie zależało od tego jak te wyniki wypadną ponieważ no powiedzmy te oczekiwanie nie są jakieś też bardzo mocno bardzo mocno wywyższone więc jakby co dalej z podwyżkami w Stanach Zjednoczonych jakby też jakby ten temat troszkę już liznąłem omawiając inflację i nfp jeżeli sobie popatrzymy na spread rentowności pomiędzy 10 oraz dwulatkami to jest taki można powiedzieć wskaźnik recesyjny ponieważ jeżeli on spadał poniżej zera No to sygnalizował że w perspektywie dwóch lat będziemy mieli w perspektywie dwóch jednego roku będziemy mieli recesję natomiast no widzimy że już prawda na początku tego roku nawet wcześniej już dokładnie nie pamiętam czy nawet w połowie zeszłego roku zeszliśmy poniżej zera no i w zasadzie tej recesji No nie ma tak jeżeli Popatrzymy sobie na ten spred to jest on najniższy od lat 80 więc no jeżeli sobie go odwrócimy ten spred i porównamy sobie go do poziomu w 100%. No to widać że potencjalnie jeżeli byśmy sobie tutaj troszkę to obniżyli prawda wzięli sobie tylko ten okres No to nawet nawet jest tutaj potencjał do tego żeby te stopy procentowe podwyższyć wyżej No gdzieś tam pojawiają się spekulacje na temat sześciu procent natomiast Moim zdaniem na razie jest to troszkę na wyrost Moim zdaniem Feed nie powinien przesadzać nie powinien podnosić aż tak mocno stuprocentowych jak zapowiada Oczywiście ma przesłanki do tego że faktycznie ta inflacja może jeszcze zaskoczyć wzrostami Ale z drugiej strony trzeba pamiętać o tym że transmisja polityki monetarnej jest dosyć opóźniona to co teraz mamy to tak jak już mówiłem to jest efekt przede wszystkim spadających cen energii Przepraszam bardzo natomiast jakby to co się jakby dzieje z polityką monetarną w kontekście gospodarki to ma bardzo opóźniony wpływ teraz widać Tak naprawdę dopiero w Polsce że te wysokie stopy procentowe zaczynają mieć wpływ przede wszystkim na przemysł Natomiast w Stanach Zjednoczonych jak widać ta transmisja polityki monetarnej jest no dosyć wolna spodziewamy się że to jest od pół roku do roku natomiast widać że może to tak naprawdę być Zdecydowanie wolniejsze więc moim zdaniem te dwie najbliższe podwyżki lub nawet trzy jak niektórzy mówią No mogą zadecydować o tym że w Stanach Zjednoczonych będziemy mieli będziemy mieli recesję więc moim zdaniem Fed powinien tego uniknąć podwyższać aż tak mocno stuprocentowych więc moim zdaniem jakby te oczekiwania które są zaprezentowane przez Fett są troszkę na wyrost aczkolwiek to też będzie zależało od danych jeżeli za dwa miesiące będziemy mieli Wciąż bardzo mocne nfp przepraszam i cały czas solidne powiedzmy asm dla usług No to Fed może zdecydować się na kolejną podwyżkę powiedzmy w listopadzie bo teoretycznie jakby jeżeli Fed miałby robić jedno posiedzenie prawda jedną omijać No to następna podwyżka jakby miałaby miejsce mieć w listopadzie czyli prawda tutaj potencjalnie właśnie w lipcu podwyżka potem brak podwyżki w brak podwyżki we wrześniu i następna podwyżka w listopadzie jak widać na ten moment rynki wyceniają 37 punktów bazowych podwyżki natomiast no rynek potencjalnie widzi znaczy Fed widzi 50 punktów bazowych gdzieś się pojawiają spekulacje na temat na temat właśnie 75 jeszcze w tym roku No ale też warto zauważyć że dosyć szybko też rynek widzi potencjał obniżek stóp procentowych tak jeżeli Popatrzymy sobie na bieżący poziom czy nawet na ten potencjalny szczyt No to teoretycznie teoretycznie gdzieś w marcu potencjalnie moglibyśmy mieć pierwszą zniżkę Moim zdaniem lepiej byłoby zadecydować o tym żeby jakby zatrzymać ten cykl podwyżek pozwolić gospodarce przetrawić te podwyżki i jakby utrzymać te stopy procentowe na wysokim poziomie przez wyższe przez wyższy czas ale oczywiście jakby wiedza ze strony rezerwy Federalnej i To czym dysponują jest zdecydowanie wyższe niż tym co mamy więc tutaj z tej z tej jakby z tego wszystkiego Warto zwrócić uwagę na to Jak nisko są właśnie wycenione tinote Jak wysoko są rentowności Oczywiście jakby mówiłem Już o tym kilkukrotnie i się okazało że tak naprawdę rentowności wcale nie zaczęły spadać po tym jak mieliśmy ekstremalne wyprzedanie bo tutaj mamy pozycję na pozycję na na Teen autach Natomiast tutaj mamy rentowności Więc powiedzmy Nie powinniśmy tego aż tak porównywać ale można powiedzieć że rentowności są powiedzmy pochodną bo są pochodną teanotów więc widzimy że jakby ten lokalny dołek mówi nam o kompletnym wyprzedaniu teennoutów czyli to powinno służyć nam temu że jeżeli na rynek powrócą kupujący a kupujący powrócą na rynek w momencie kiedy przestanie się wyceniać dalsze podwyżki stóp procentowych na razie jeszcze dalsze podwyżki się wycenia natomiast No chciałbym zwrócić uwagę na to że tinouty są jeszcze bardziej ekstremalnie wyprzedane Najwyżej tak naprawdę w historii niż było to powiedzmy Jeszcze miesiąc temu i jest to mocniej niż to było w 2018 roku kiedy kończyliśmy cykl podwyżek w Stanach Zjednoczonych poprzedni cykl podwyżek Więc pomimo tego że powiedzmy w dalszym ciągu oczekuje się podwyżek stóp procentowych to uważam że cały czas Teen outy są dosyć atrakcyjnym rynkiem i mamy w tym momencie oczywiście rentowności na poziomie 4%. natomiast Wydaje mi się że tutaj już za bardzo potencjału do wzrostu nie ma akurat Myślałem że jeszcze mam Mam dla państwa dotplota ale ale go nie wkleiłem trzeba zauważyć że mamy powiedzmy rentowności na poziomie na poziomie 10-letnie 4%. natomiast jakby oczekiwania na stopy procentowe ze strony fedu na dwa lata do przodu pokazują że mamy 3,5% więc na ten moment nawet na te dwa lata do przodu stopy procentowe są te dziesięcioletnie zdecydowanie za wysoko jakby wyceniane biorąc pod uwagę obligacje Oczywiście trzeba pamiętać o tym że mamy teoretycznie też wrzut na rynek nowych obligacji ze strony tego że że Zjednoczone osiągnęły te porozumienie dotyczące limitów limitu zadłużenia no ale no ale jednak jednak to nie jest aż taka skala też Stany Zjednoczone się bardziej tymi krótkoterminowymi finansują że żeby tu jakby to zrobiło dużą różnicę więc moim zdaniem tethy notesy są za mocno wyprzedane nie powiem państwu czy to jest już teraz ten dołek czy to będzie powiedzmy okolice 4.1% dla rentowności 4.2 natomiast uważam że długoterminowo tak jak mieliśmy powiedzmy okazję w 2020 roku drugim roku prawda na to żeby te tinoldy sprzedawać ponieważ No oczekiwania na podwyżki były bardzo duże to moim zdaniem w tym momencie tworzy nam się już potencjał do tego żeby długoterminowo właśnie te tinote kupować podobnie jak w Polsce Prawda też oczekuje się tego że stopy procentowe będą obniżane więc potencjał do tego żeby kupować obligacje Jest bardzo bardzo duże więc tutaj też właśnie z perspektywy płynnościowej Warto zwrócić uwagę bo to jakby troszkę się tam kłóci z ewentualnymi utrzymaniem stóp procentowych bo utrzymanie 100% bez zmian powiedzmy do końca tego roku powinno nam teoretycznie wspierać indeksy natomiast Warto zwrócić uwagę właśnie na te nadmierną płynność na rynku ona jest trzymana przez przez banki komercyjne w rezerwie Federalnej No i mieliśmy ten wystrzał prawda tutaj w marcu kiedy mieliśmy właśnie ten kryzys bankowy później no troszkę to zostało zredukowane Natomiast No widać że że raczej kierunek w tym momencie jest albo bokiem pójdziemy tutaj jeżeli chodzi o te nadmierne nadmierną płynność [Muzyka] z drugiej strony mamy ograniczenie operacji repo Rewers repo czyli Fed jakby zmniejsza tą ilość pieniądza która jest ściągana z rynku poprzez te krótkoterminowe operacje Oczywiście jeżeli Popatrzymy sobie na skalę ile jeszcze tych pieniędzy ściąga powiedzmy w porównaniu do tego co było w 2021 roku czy nawet na początku 2022 ale jednak ta skala pokazuje że jednak tutaj jeżeli dalszym ciągu będą te Rewers repos spadać No to to będzie powodowało że snp 500 teoretycznie może dalej podchodzić w górę No i teraz Przechodzimy sobie do takich czynników związanych ze złotem złoto jeżeli chodzi o pozycjonowanie bardzo wysoka korelacja z tym co się dzieje z pozycjonowaniem natomiast No widać że mamy dosyć wyraźną redukcję długich pozycji No i na ten moment na razie jeżeli nie będziemy mieli jakichkolwiek przesłanek do tego że Fed może zmniejszyć tą ilość podwyżek czekamy na inflację ona mandat dosyć dużo odpowiedzi ale dopóki tego nie będzie No to może się okazać że jeszcze tutaj potencjał spadkowy na złocie jest dosyć spory No bo nawet jeżeli Popatrzymy sobie powiedzmy na to jak spadaliśmy tutaj z pozycjonowaniem na początku 2023 roku i gdzie byliśmy z Dołkiem No to podobny podobny potencjał jest natomiast oczywiście też z drugiej strony Warto zwrócić uwagę na pozycjonowanie na na sezonowość jeżeli Popatrzymy sobie tutaj akurat na ten dolny lewy wykres pięcioletnia sezonowość pokazuje że potencjalnie Zbliżamy się do jakiegoś dołka i tu powinniśmy szukać jakiegoś potencjalnego wzrostu to samo długoterminowa długoterminowa jakby średnia pokazuje nam że no złoto też jakby w tej drugiej połowie roku zwykle zachowuje się zdecydowanie lepiej nawet jeżeli Popatrzymy sobie na właśnie na te średnie pięcio czy 10-letnie prawda tutaj znormalizowanych cen No to widzimy że tutaj jakieś lekkie wzrosty potencjalnie mogą mieć miejsce z drugiej strony Jeżeli weźmiemy sobie nominalne ceny No to widzimy że Znajdujemy się na bardzo bardzo wysokich poziomach Znajdujemy się cały czas blisko dwóch tysięcy dolarów za jedną uncję więc teraz sobie zobaczymy właśnie s&p 500 i i nasdaq prawda w tym momencie właśnie tutaj czy to nas na znaku prawda czy na s&p 500 właśnie ten podwój szczyt przełamaliśmy się przez wsparcie na wzniesieniu 23,6 o czym jakby mówiłem mówiłem Nie wiem czy w zeszłym tygodniu ale ale właśnie przez to ważne wsparcie się przełamaliśmy i będzie tutaj potencjał do tego żeby 15 tysięcy na na właśnie na na dachu przetestować natomiast też warto zwrócić uwagę że cały czas mamy tutaj wsparcie w postaci tej wzrostowej linii trendu i ten ostatni ten jakby mamy tutaj właśnie ten Impuls wzrostowy zniesienie 50% i 61,80 więc to są relatywnie niskie wsparcia przy wzrostowej linii trendu Więc nawet jeżeli byśmy spadli do tego poziomu to wciąż jakby ten Trend wzrostowy pozostaje z nami na s&p 500 sytuacja bardzo podobna aczkolwiek no tutaj wyszliśmy No relatywnie wyżej niż ten ostatni lokalny szczyt ale jeżeli Popatrzymy sobie na tą linię trendów wzrostowego No w zależności jak sobie oczywiście ją wyznaczymy tak bo jeżeli wyznaczymy sobie ją w taki sposób czy czy czy czy jeżeli zobaczymy w ten sposób no to widać że potencjalnie już nawet ją przecięliśmy tak więc raczej wolałbym patrzeć na to w ten sposób tutaj potencjalnie jest jeszcze miejsce do spadku Myślę że 44380 punktów jest właśnie tutaj natomiast złoto złoto przede wszystkim jakby chciałbym państwu pokazać z perspektywy miesięcznej na moich codziennych webinariach dosyć często o tym mówię z perspektywy właśnie miesięcznej No widać że no ten miesiąc nie wygląda źle Aczkolwiek dwa poprzednie miesiące wyraźnie spadkowo i jakby powtarza nam się ten sam scenariusz który mieliśmy w 2020 roku i jakby w 2022 więc No teoretycznie jeżeli mielibyśmy liczyć na podobny ruch No to przynajmniej prawda te 290 300 pipsów co by nas nawet skłoniło tutaj do wyjścia na 1700 Moim zdaniem aż takie mocne spadki nie są możliwe jeżeli Fed pozostanie na drodze do podwyżek to myślę że zbiegniemy się w okolicach 1800 gdzieś w okolicach gdzieś w okolicach 50-tygodniowej średniej Czyli można powiedzieć takiej rocznej średniej że ta roczna średnia zostanie utrzymana więc jeżeli Fed będzie utrzymywał swój tor bardzo Jastrzębi No to oczywiście widziałbym tutaj potencjał dalszych spadków ale takich umiarkowanych dojścia do 1800 1840 dolarów za uncję i teraz chciałbym jeszcze państwu pokazać Teen auty [Muzyka] które No znajdują się na bardzo bardzo niskim poziomie prawda Już przebiliśmy się przez tą przez ten wzrostowy kanał trendowy Testujemy lokalne dołki z marca No ale widać że potencjalnie tutaj Mamy również te dołki Z października zeszłego roku prawda tutaj Mieliśmy wyceniany ten bardziej gołębi head więc myślę że no w tym momencie jest szansa do tego żeby żeby zejść jeszcze niżej ale też jednocześnie trzeba pamiętać że tutaj Fed był zdecydowanie bardziej Jastrzębie o nastawiony niż niż to jest teraz prawda teraz oczekuje się tylko jednej lub dwóch podwyżek więc myślę że niżej niż 109,5 raczej na tinowtach bym nie oczekowa nie oczekiwał zejścia więc widzę tutaj potencjał naprawdę do takiego długoterminowego odbicia No aczkolwiek no też oczekiwałem prawda No nieco wyżej prawda że uda się właśnie ten opór na 116,5 dosyć szybko pokonać troszkę się ładuje więc przepraszam za to serdecznie bo bo już troszkę czas naszego spotkania przedłużyłem więc jakby szybko tutaj jeżeli chodzi o potencjalne obniżki stóp procentowych w Polsce No widać mamy nową projekcję która pokazuje nam bardzo podobna podobny tor do tego co było w marcu więc No teoretycznie jakby biorąc pod to pod uwagę No to nie ma za bardzo potencjału do tego żeby stopy procentowe obniżać druga rzecz to jest taka że większość tej inflacji która zeszła w tym momencie która schodzi w tym momencie no to jest to oczywiście efekt bardzo wysokich cen paliw bardzo wysokich cen energii z zeszłego roku Jeżeli weźmiemy sobie te tą bazę z zeszłego roku to z tego co pamiętam to albo w czerwcu chyba były najwyższe poziomy paliw więc jakby ten efekt spadkowy jeżeli chodzi o inflację jeżeli chodzi o paliwa to największe właśnie yyy albo w lipcu już nie pamiętam dokładnie chociaż w lipcu mieliśmy tą promocję już Orlenu więc to mogło też wpłynąć powiedzmy na tą inflację konsumpcyjną No ale jednak jednak powiedzmy ta najwyższa baza to był czerwiec albo lipiec więc to powoduje że ta inflacja najwięcej teraz będzie spadać w tych najbliższych dwóch trzech miesiącach ponieważ też w sierpniu Mieliśmy bardzo wysoką bazę związaną z synami energii z cenami gazu więc jakby widzę szansę na to że właśnie w sierpniu inflacja spadnie poniżej 10%, co może tak naprawdę być sygnałem do tego że dla dla rpp aby te stopy procentowe obniżyć no bo jednak rpp jakby dosyć jasno zakomunikowała że te stopy procentowe chcę obniżyć między innymi poprzez wspieranie powiedzmy gospodarki trzeba przypomnieć że jakby celem Narodowego Banku Polskiego nie jest za bardzo też jakby wspieranie wzrostu gospodarczego to nie jest jakby nadrzędny cel nadrzędnym celem jest stabilizacja cen więc teraz kiedy Narodowy Bank Polski mówi o tym że Trzeba wspierać wzrost gospodarczy a nie jakby patrzeć na to co się dzieje z cenami Moim zdaniem inflacja na poziomie 10% jest bardzo wysoka i nieuzasadnia nam obniżki stóp procentowych w szczególności jeżeli to będą tylko jedną lub dwie obniżki to będą kompletnie bezzasadne ruchy które tak naprawdę no nie doprowadzą do niczego bo raty kredytów nie spadną jakoś drastycznie na jednej obniżce o 25 punktów bazowych czy 50 punktów bazowych to nie będą drastyczne obniżki rad kredytu owszem to będzie powiedzmy Tak kilkadziesiąt złotych ale to nie będzie jakaś wielka ulga dla kredytobiorców dodatkowo nie uruchomi to jakiejś potężnej puli kredytów udzielanych przez banki to też nie doprowadzi do tego że nagle większy kapitał będzie spływał do Polski i to też nie będzie jakieś bardzo duże wsparcie dla wzrostu gospodarczego natomiast może nam opóźnić potencjał właśnie dojścia do celu inflacyjnego więc moim zdaniem jest to niezasadne żeby do tego jakby doprowadzić ale oczywiście jakby nie ja podejmuję decyzję radę decyzje podejmuje Rada Polityki Pieniężnej i rada dosyć jasno powiedziała że jakby ścieżka inflacyjna która pokazuje spadek inflacji oraz spadek poniżej 10%. da nam szansę na obniżki więc dosyć wyraźnie jakby te oczekiwania na obniżki No jakby przesunęły się z października na wrzesień Ale jak to może wykorzystać inwestor przede wszystkim poprzez na przykład zainteresowanie się rynkiem obligacji który jest wciąż jeszcze bardzo mocno wyprzedany mamy na przykład indeks ten obligacji i na to etfa więc można na przykład szukać właśnie potencjału do tego żeby żeby ten ETF w dalszym ciągu rósł Oczywiście jeżeli będziemy mieli na przykład recesję w Polsce bo już widzimy podanych przemysłowych że nie jest wcale dobrze no to może się okazać że ten indeks obligacyjny wcale nie będzie tak mocno rósł biorąc pod uwagę obniżki stóp procentowych w Polsce no ale myślę że jakby z tej perspektywy warto się zainteresować No i moim zdaniem też jakby te dosyć jasne stwierdzenia na temat obniżek stóp procentowych powodują że siła złotego jest no w tym momencie no nieuzasadniona tak Czyli oczywiście mieliśmy wzrosty złotego W zeszłym tygodniu kiedy właśnie glapiński mówił o tych obniżkach ale był moim zdaniem efekt dolara który tracił po nfp więc moim zdaniem w najbliższym czasie czeka nas korekta na złotym więc myślę że nad tym warto się przyjrzeć teraz mamy frazy na na złotego więc jakby widać że no w perspektywie trzech miesięcy właśnie ta wycena obniżek stóp procentowych jest niemal pełna Natomiast w perspektywie roku mamy 100 punktów bazowych i dopiero naprawdę te 100 punktów bazowych dopiero dałoby jakieś takie poważniejsze zmiany jeżeli chodzi o powiedzmy o celi inflacyjny czyli ten cel inflacyjny prawdopodobnie by się odsunął w czasie to by doprowadziło do tego że faktycznie raty kredytów dosyć istotnie spadną i być może jakieś większe wsparcie gospodarcze ale z drugiej strony no to też powoduje że ta inflacja Będzie wolniej do nam do celu na spadać No i tutaj porównanie też fresu 3,6 czyli kontrakt na stopę procentową za 3 miesiące na 3 miesiące i poziom stuprocentowych w Polsce No i widać Widać że jeżeli Popatrzymy sobie na poprzednie Takie decyzje no to no to jakby w momencie kiedy byliśmy już poniżej tego poziomu stóp procentowych No to bardzo szybko się te obniżki pojawiały często to też było tak że po prostu sam bank prawda zaskakiwał I wtedy dopiero w pracy Bardzo szybko poszły w dół ale teraz no frazy już od dłuższego czasu właśnie pokazują nam potencjał obniżek stóp procentowych w perspektywie 3 miesięcy więc myślę że jakby albo wrzesień albo wrzesień albo albo październik to będzie to będzie właśnie ten czas Natomiast te też jakby te pierwsze stopy pierwsze stopy procentowe obniżki stuprocentowe mogą być niekoniecznie w Polsce bo widać że tutaj bardzo mocno oczekiwania na obniżki stóp procent w Chile Czy w Brazylii więc tutaj tutaj też warto z tej perspektywy zastanowić się nad tym czy ostatnia siła brazylijskiego Reala czy peso czy lilijskiego nie była zbyt mocna więc tutaj też warto na to zwrócić uwagę i też w Czechach może dojść w Czechach nawet większe oczekiwania na obniżki mają miejsce Natomiast teraz przejdziemy sobie właśnie szybko do złotego i było pytanie o właśnie o ten ETF obligacyjny więc więc tutaj państwu może na tej zakładce [Muzyka] o to jest z od beta od beta ETF mamy mamy właśnie ETF na indeks obligacyjny tutaj historia nie jest zbyt długa natomiast można sobie w internecie wziąć powiedzmy ten indeks prawda Treasure bonds pod Poland i zobaczyć sobie jak to wygląda no i widać że tak naprawdę jest jeszcze sporo miejsca do tego żeby odrobić straty właśnie na na ten indeksie więc widać że tutaj potencjał No tutaj oczywiście no widzimy że że Znajdujemy się gdzieś tam na jakimś szczycie no Ale jeżeli weźmiemy sobie dłuższą historię patrząc właśnie na ten indeks No to się okazuje że tu miejsca do odrobienia strat jest naprawdę bardzo bardzo dużo więc jeżeli widzimy potencjał obniżek stóp procentowych w Polsce No to oczywiście obligacje powinny powinny nam zyskiwać natomiast właśnie perspektywa polskiego złotego Zobaczmy sobie jak to wygląda na Euro PLN Euro PLN prawda No już jak widać potencjalnie mógł już znaleźć swój lokalny dołek prawda tutaj też mieliśmy w 2021 właśnie te dołki w okolicach 42 długoterminowa wzrostowa linia trendu prawda znajdowała się bardzo bardzo blisko więc tutaj też ten ta siła złotego też nie miała za bardzo też potencjału spadkowego więc moim zdaniem No jest szansa na to że w tych okolicach już te lokalne dołki będą będą za nami USD PLN No tutaj oczywiście dużo będzie zależało od tego jak się będzie zachowywał eurdolar mamy cały czas sekwencję niższych dołków i niższych szczytów natomiast moim zdaniem jest tutaj potencjał do wyjścia powyżej 4.15 w perspektywie najbliższych kilku kilku tygodni więc myślę że już możemy zmierzać powoli do końca więc w tym tygodniu Oczywiście mamy inflację CPI ze Stanów Zjednoczonych mamy też decyzje rbnz więc na to warto zwrócić uwagę ponieważ oczywiście rdz stuprocentowych już najprawdopodobniej nie będzie podwyższał więc po tym co zrobił rba No tutaj jest szansa na większą zmienność mamy też decyzję banku Kanady mamy też mamy też dane z rynku pracy w Wielkiej Brytanii funt troszkę gorzej sobie radził w ostatnim czasie ale myślę że będzie tutaj potencjał do tego żeby ten funt powrócił warto też zwrócić uwagę jak nam się eurodolar zachowywał w perspektywie sześciu godzin od publikacji publikacji inflacji widzimy że w ostatnim czasie no prawie za każdym razem od razu jakby Euro Dolar zyskiwał ale później oczywiście ten ta siła się zwykle zmniejszała bardzo serdecznie dziękuję za dzisiaj Przepraszam za za ten dłuższy czas ale troszkę dużo rzeczy były do omówienia Za tydzień postaram się żeby było nieco krócej więc ja za dzisiaj Bardzo serdecznie dziękuję i oczywiście zapraszam na nasze kolejne webinaria codziennie O 8:30 dziękuję jeszcze raz oraz do usłyszenia [Muzyka]