Sowita dywidenda i wysoka rentowność. Analityk: Votum ma potencjał do wzrostu [Votum: dywidenda i wyniki]

Botum zakończyło 2024 rok z rekordowymi wynikami operacyjnymi i bardzo wysokimi przepływami pieniężnymi. Spółka ogłosiła trzyletnią politykę dywidendową, która zakłada wypłatę 5 zł na akcje rocznie, co względem obecnego kursu daje jedną z najwyższych stóp dywidendy na giełdzie papierów wartościowych. Analitycy doceniają przewidywalność biznesu, ale wskazują też ryzyka związane z koncentracją przychodów na roszczeniach bankowych. I właśnie o tym sobie dzisiaj opowiemy. A partnerami kanału są Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska, Dom Maklerski Navigator oraz Dom Maklerski Nobel Securities. [Muzyka] Grupa VOTUM zakończyła 2024 rok bardzo mocnym akcentem, osiągając najwyższe w historii marże operacyjne. Przychody w czwartym kwartale wyniosły 140 milionów złot i były o 18% wyższe niż rok wcześniej. Na wzrost ten decydujący wpływ miały ugody zawierane z bankami oraz rosnąca liczba wyroków pierwszej instancji. Potwierdza to zmieniające się podejście sektora finansowego do rozliczeń z frankowiczami. Dominującą rolę w strukturze przychodów odgrywa segment dochodzenia roszczeń z tytułu klauzul abuzywnych w umowach kredytów walutowych, który w czwartym kwartale wygenerował 121 milionów zł sprzedaży. Tutaj plus 24% rokrocznie. Pozostałe segmenty rehabilitacyjny i odszkodowawczy wciąż pozostają w cieniu działalności bankowej notując spadki odpowiednio o 13% i 22% rok do roku. Jak komentuje w analizie po wynikach Paweł Bienek analityk stock.pl. Co bardzo istotne, wynik VOTUM w czwartym kwartale 24 ma charakter czysto gotówkowy. Przepływy operacyjne wyniosły w czwartym kwartale niemal 71 milionów złot i były o 48 milionów złot szerokrocznie. Choć okres porównawczy do tej pory był drugim najlepszym kwartałem spółki, jeśli chodzi o poziom generowanej gotówki. Tak dobry rezultat spółka pokazała na skutek coraz większej liczby spraw, w której bank uznaje przegraną po pierwszej instancji i dochodzi do rozliczeń między stronami. Z drugiej z ugód podpisywanych z klientami wotum. Ebida grupy w czwartym kwartale sięgnęła nieco ponad 67,5 miliona złot, a zysk operacyjny wyniósł 65,8 miliona złot. wyraźnie przekraczając oczekiwania analityków domu makerskiego BOś również zysk netto okazał się solidny tutaj niemal 51,5 miliona zł, czyli o 30% więcej niż rok wcześniej. Jak dodaje Bieniek, banki najwyraźniej zaczęły przedstawiać takie propozycje, które są do zaakceptowania dla klientów. Zgodnie z komunikacją spółki tylko w czwartym kwartale klienci wotum podpisali 2185 ugód, czyli 7,5 razy więcej rok do roku. Warto zwrócić uwagę, że jest to liczba, która jest już prawie na poziomie liczby rozstrzygnięć w pierwszej instancji. Na tle rosnących przychodów i marsz operacyjnych uwagę zwraca jednoczesna poprawa efektywności kosztowej. Mimo wzrostu wynagrodzeń spółce udało się ograniczyć koszty usług obcych i kontrolować ogólne koszty operacyjne, co wsparło wzrost rentowności. W całym 2024 grupa VOTUM wypracowała niemal 407,5 milionów złotch przychodów oraz niemal 113 milionów złot zysku netto, co oznacza spadek o 14% rok do roku. Na ten wynik wpływ miała wyjątkowo wysoka baza porównawcza z 2023 roku oraz zmiany w modelu rozpoznawania przychodów na gruncie MSSF15. Po rekordowym czwartym kwartale 24 Botum wchodzi w 2025 rok z korzystnymi trendami operacyjnymi i optymizmem co do dalszego rozwoju. Kluczowym obszarem pozostaje segment roszczeń bankowych, który generuje dominującą część przychodów i zysków grupy. Pomimo spadku liczby pozyskanych spraw frankowych rośnie liczba pozwów, co będzie się przekładać na wyniki w kolejnych okresach. Coraz większe znaczenie w strategii VOTUM mają ugody z bankami. W 2024 liczba podpisanych porozumień wzrosła do ponad 3600 jednostek z zaledwie 503 rok wcześniej, a tylko w czwartym kwartale zawarto ich 2185. To niemal tyle, ile rozstrzygnięć sądowych w pierwszej instancji. Zdaniem analityków taki trend może się utrzymać, zwłaszcza, że banki coraz częściej rezygnują z apelacji i dążą do szybkiego zamykania spraw z klientami. Jak ocenia Michał Sobolewski, analityk domu maklerskiego, boś w rekomendacji z 28 kwietnia ze względu na większą skłonność banków do Ugód oraz spodziewany wzrost wyroku w pierwszej instancji w bieżącym i przyszłym roku, przy rezygnacji niektórych banków z apelacji wyraźnie rewidujemy w górę prognozy przychodów w latach następnych. Wskutek tych zmian nasze prognozy wyniku netto na rok bieżący pozostają bez zmian, podczas gdy w przyszłym roku zakładamy wyraźnie mocniejszy zysk netto. Totum aktywnie rozwija także cyfrowe kanały obsługi klienta. Aplikacja Moja Sprawa służy między innymi do analizy umów, wyliczeń roszczeń i komunikacji z kancelarią. Obecnie korzysta z niej 24 000 użytkowników, a spółka planuje i dalszy rozwój także pod kątem obsługi roszczeń z tytułu tak zwanych sankcji kredytu darmowego. Cyfryzacja ma ograniczyć presję kosztową i zwiększyć skalowalność biznesu. Jak komentuje Michał Sobolewski, analityk domu klerskiego BOŚ, VOTUM wdraża ambitny plan cyfryzacji poprzez rozbudowę aplikacji Moja Sprawa, co z jednej strony buduje nowy kanał obsługi klienta oraz pozwoli na dotarcie do nowej grupy klientów, a z drugiej ograniczy presję kosztową dzięki większej automatyzacji i już od pierwszego kwartału bieżącego roku przyniesie oszczędności umożliwiające utrzymanie kosztów w ryzach w 2025 roku. W średnioterminowym horyzoncie istotnym polem ekspansji może być właśnie aplikacja SKD. VOTUM zakłada wzrost działań interwencyjnych w tym obszarze, zwłaszcza po publikacji wyroków TSUE zaplanowanych na 2025 rok. Choć linia orzecznicza nie jest jeszcze jednoznaczna, potencjał rynku kredytów konsumenckich z wadliwymi zapisami pozostaje duży. Równolegle spółka dywersyfikuje działalność w 2025 roku. Planuje oddać do użytku 90 łóżek rehabilitacyjnych, a w kolejnym roku uruchomić dwa domy opieki dla seniorów. Projekty te częściowo wspierane przez NFZ mają zapewnić stabilne przepływy i ograniczyć zależność od działalności prawnej. Jak ocenia Michał Sobolewski, analityk Domokerskiego BOŚ, spółka bardzo skutecznie dostosowuje się do zmian rynkowych. Segment SKD może być w przyszłości drugim filarem przychodów, a inwestycje w rehabilitację i opiekę senioralną zwiększają odporność biznesu. Do tego dochodzi wysoka dyscyplina kosztowa i cyfryzacja, które poprawiają efektywność. Jednak pomimo bardzo dobrych wyników finansowych i korzystnych trendów operacyjnych, model biznesowy VOTUM nie jest wolny od ryzyk. Kluczowym wyzwaniem na 2025 jest malejąca baza nowych spraw frankowych. W 2024 spółka pozyskała nieco ponad 8500 nowych klientów z tego segmentu, co oznacza spadek o 35% w porównaniu z rokiem 23. Coraz trudniej o akwizycję, ponieważ grono osób zainteresowanych już skorzystało z usług kancelarii, a pozostali mogą być mniej zmotywowani do wejścia na drogę sądową. Jednocześnie VOTUM rozwija segment sankcji kredytu darmowego, ale linia orzecznicza w tym zakresie wciąż jest niejednoznaczna. Spółka zrezygnowała z masowych pozwów koncentrując się na działaniach za pośrednictwem rzecznika finansowego, licząc na korzystne wyroki TSU w 2025 roku. Tymczasem ryzyko związane z możliwym odrzuceniem takich roszczeń przez sądy krajowe wciąż pozostaje realne. Dodatkowo na horyzoncie pojawiają się możliwe zmiany regulacyjne, które mogłyby ograniczyć swobodę działania kancelarii roszczeniowych. Wśród zagrożeń wymienia się także rosnącą konkurencję w branży oraz presję na marżę, szczególnie w kontekście success fee, które może być wypłacane rzadziej, jeśli banki będą częściej uznawać wyroki pierwszej instancji i rezygnować z apelacji. W kwietniu 2025 zarząd VOTUM ogłosił nową politykę dywidendową na lata 25-27, która zakłada wypłatę 5 zł na akcje rocznie, niezależnie od wyniku netto w danym roku obrotowym. Łączna kwota przeznaczona na dywidendy ma wynosić 60 milionów złotych rocznie i będzie wypłacana z zysku oraz w razie potrzeby z wcześniej zgromadzonego kapitału rezerwowego. Jak ocenia Michał Sobolewski, postrzegamy obecnie VOTUM jako spółkę, która ze względu na dojrzewanie obszaru dochodzenia roszczeń od klauzul abuzywnych w umowach kredytu walutowego i coraz powszechniejsze zamykanie spraw, bądź to poprzez wyrok sądowy, bądź to poprzez wynegocjowaną dla klienta ugodę, co prowadzi do finalnego rozliczenia sprawy, wyraźnie zmienia swój profil na dywidendowy. Istotnie poprawia się również zdolność VOTUM do generowania gotówki, a czwarty kwartał 24 był pod tym względem przełomem. Potwierdza to również nowa polityka dywidendy, która daje inwestorom wyraźny sygnał o stabilnych dochodach i zdolności do wypłaty regularnych i atrakcyjnych dywidend, przynajmniej w horyzoncie kilku najbliższych lat. Nowe podejście ma zapewnić akcjonariuszom stabilne i przewidywalne dochody, a jednocześnie buduje wizerunek spółki jako dojrzałego i zyskownego podmiotu. W przypadku osiągnięcia wyższego zysku niż 60 milionów złotych nadwyżka trafia na kapitał rezerwowy i może zostać wykorzystana do wypłat w kolejnych latach, co zwiększa elastyczność i bezpieczeństwo dla inwestorów. Jak wskazuje analityk domerskiego Boś, przy obecnej cenie rynkowej deklarowana dywidenda odpowiada w wysokiej stopie dywidendy brutto około 13%, co czyni walory spółki atrakcyjnym instrumentem dochodowym na tle rynku. A wypłata dywidendy za 2024 rok już częściowo się rozpoczęła. Jesienią spółka wypłaciła zaliczkę na poczet dywidendy w wysokości 41 gr na akcję. W maju do podziału może trafić jeszcze 40 milionów zł, czyli 3,ł 33 gr na akcję. Zarząd proponuje jako dzień dywidendy 30 maja wypłaty 6 czerwca. Jak ocenia Paweł Bienek, analityk Stockach.pl, przyjęcie sztywnej polityki wypłat to bardzo mocny sygnał dla inwestorów długoterminowych. Pokazuje, że spółka ma nie tylko stabilne przepływy pieniężne, ale też zaufanie do własnej zdolności generowania gotówki w przyszłości. VOTUM wchodzi w 2025 rok jako spółka o ugruntowanej pozycji lidera na rynku roszczeń bankowych z rekordowymi marżami, solidnymi przepływami pieniężnymi i nową strategią dywidendową, która istotnie wzmacnia jej atrakcyjność w oczach inwestorów. Stabilność finansowa oraz zmieniający się model działania z coraz większym udziałem ugód i cyfrowych kanałów obsługi stanowią mocne fundamenty pod dalszy rozwój. Na korzyść spółki przemawia także niska wycena rynkowa. Według prognoz Dherskiego BOś wskaźnik PDOE na 2025 rok wynosi zaledwie 3,8 a stopa ewidenty brutto sięga 13,5%. Wycena docelowo doklerskiego BOŚ została podniesiona do niemal 57 zł, co przy kursie na poziomie około 38 zł oznacza potencjał wzrostu rzędu 47%. Jak na koniec ocenia Michał Sobolewski, analityk Domuerskiego Boś, biorąc pod uwagę naszą wycenę wskazującą na obecne wyraźne niedowartościowanie akcji, spodziewane solidne wyniki finansowe w najbliższych latach wynikające z rosnącej liczby wyroków w pierwszej instancji oraz ugód z bankami przy optymalizacji kosztowej i wciąż istotnej akwizycji nowych klientów w tym obszarze oraz poprawę zdolności do wypłaty dywidend, co daje nowa uaktualniona polityka dywidendy, która przekłada się na atrakcyjną stopę dywidendy. podnosimy naszą rekomendację fundamentalną dla akcji VOTUM do kupuj. To wszystko już w tym materiale. Natomiast jeżeli macie jakiekolwiek spółki, które chcielibyście, żebyśmy dla was przeanalizowali na Stockwatch, dajcie nam znać o tym w komentarzach i poinformujcie też, dlaczego akurat powinniśmy wybrać akurat waszą spółkę do analizy. Teraz już do zobaczenia w kolejnych odcinkach.