Spółki z NewConnect | Bliżej Giełdy, Przemek Staniszewski [Legimi, 4Mass, Eurosnack Q1]

Dzień dobry witam w najnowszym odcinku bliżej giełdy Dzisiaj jest 21 maja godzina 1600 jak co d tygodnie omówienie spółek z Warszawskiego parkietu tym razem skupimy się na spółkach z rynku New conect jak zresztą sama nazwa mówi Witam serdecznie na pocard proś ZZZ nie próbujemy tutaj sugerować państw żadnych strategii inwestycyjnych ani rekomendacji ja będę zawsze namawiał do tego abyśmy inwestowali odpowiedzialnie pamiętajmy o tym że inwestowanie jest ryzykowne i możemy stracić swoje własne pieniądze a decyzje inwestycyjne podejmujemy świadomie najlepiej na podstawie własnych idealnie by było pogłębionych analiz trzy zdania o mnie dla ty którzy mest indywi oraz niezależny Warszawskiego parkietu część z państwa zapewne może znać mnie z Twittera gdzie ukrywam się pod nickiem analityk fundamentalny a część zapewne także z publikacji artykułów czy analiz spółek chociażby w takich portalach jak StockWatch Stowarzyszenie inwestorów indywidualnych czy portal analiz dobrze zatem do dzieła dzisiaj porozmawiamy na temat trzech spółek z rynku New Connect dwie z nich w zasadzie były omawiane już model biznesowy a także ich wyniki CW kwartału zeszłego roku pod naszego webinaru z końca lutego tutaj dla chętnych kod QR oraz link do zapoznania się z tamtym Webinar Jeżeli ktoś chciałby sobie odświeżyć tą wiedzę właśnie tam było i legim form Natomiast dzisiaj Dodałem jeszcze Euros przede wszystkim tak naprawdę Zobaczymy jak spółki poradziły sobie w tym nowym pierwszym kwartale 2024 roku dobrze zacznijmy może od Legimi zapew z tych trzech najbardziej znana wszystkim z nas platforma do czytania eBooków ewentualnie również do słuchania audiobooków mamy tutaj lubiany przez inwestorów taki model abonamentowy gdzie płacimy opłatę miesięczną i mamy dostęp do księgo zbioru po ogłoszeniu wyników pierwszego kwartału 2024 roku kurs w trakcie jednej sesji bodajże wzrósł o 25 No to już sama sama sam ten wzrost mówi nam że inwestorzy odebrali wyniki dobrze i szczerze mówiąc nie ma co się wić bo one rzeczywiście takie są ja zresztą już podczas właśnie tego ostatniego webinaru w lutym sugerowałem że wyniki poprawiły się już w ostatnim półroczu W drugim półroczu 2023 roku No i ta dobra pasa cały czas trwa na co chciałbym przede wszystkim zwrócić uwagę No zacznijmy może od sprzedaży tak rok do roku wzrost o 46 27,2 C3 miliona zł w porównaniu z 187 rok wcześniej No ale jak zapewne wszyscy z nas wiedzą że spółki sasowym jednak się powinno porównywać ich dynamiki i zmiany wynikowe kwartał do kwartału Tutaj też jest całkiem nieźle 8 8 proc sprzedaż rośnie czyli 20 te 27,3 miliona złot porównując do 25 milionów złotych sprzedaży w czwartym kwartale 20 trzeciego roku mamy więc dosyć wysokie dynamiki zarówno rok do roku I kwartał do kwartału sprzedażowe to wygląda dosyć fajnie to również bardzo fajnie to wygląda narastająca spółka w zasadzie No jest coraz bliżej osiągnięcia 100 milionów złotych jeżeli chodzi o sprzedaż roczną W chwili obecnej jest to 95 milionów Co jest wynikiem lepszym o 28 milionów złotych oraz o ponad 42 PR niż w analogicznym okresie jakby rok w tył licząc niestety tutaj Nie mamy danych na temat liczby klientów prezes zdecydował że nie będzie takich danych podawał z końcem bodajże 2022 roku wielka szkoda Moim zdaniem No ale wiemy co wiemy co wiemy że były podwyżki dla klientów podwyżki były dwie 22 i 20 TR roku tutaj Państwo macie daty i o ile one wzrosły ja tylko uprzedzę że mamy różnego typu abonamenty więc to nie można tak sobie wprost wprost przekładać bo jest różna struktura ludzi którzy różne abonamenty Kupują w Legimi ale Tym niemniej podwyżki prostu były i one były zróżnicowane poza tym starzy klienci o ile wciąż płacą w zasadzie mogli pozostać na tych poprzednich cenach więc to z jednej strony Oczywiście mamy utrudnienie w kwestii rosnącego arpu czyli przychodu średniego przychodu na klienta No ale z drugiej strony ma spółka mniejszy czarn czyli ten wskaźnik rotacji jest po prostu sporo sporo zazwyczaj sporo niższy dzięki temu że Ci klienci po prostu ze spółką zostają Jeżeli mamy tak ładnie rosnącą sprzedaż No to możemy oczywiście oczekiwać tego że ZSK operacyjny będzie będzie również rósł No i to było bardzo słuszne oczekiwanie tak Dynamik rok do roku nie ma co liczyć bo jak Widzimy tutaj po prostu rok wcześniej były były straty No ale jeżeli spółka wypracowuje 2,2 miliona złotych zysku operacyjnego No to zauważa że to jest wynik lepszy o TR o prawie 3 I5 miliona złotych rok do roku i o ponad 300000 zł gdybyśmy porównywali do CW kwartału zeszłego roku tutaj oczywistym jest że wzrosty sprzedażowe zrobiły tą tak naprawdę robotę i dźwignia operacyjna tutaj bardzo ładnie za działała co jeszcze można podkreślić Patrząc na te bardzo dobre wyniki pierwszego kwartału No cały czas rośnie rentowność operacyjna na to jest 88,1 procenta w pierwszym kwartale w zeszłym kwartale było to 7,5 mamy dosyć wysoki wskaźnik roe tak No jak widzimy dwucyfrowy i to wysoko dwucyfrowy spółka potrafiła wygenerować fre flow poziomie 2 I5 miliona złotych w ciągu 12 miesięcy No tutaj może Szału nie ma ale ale wydaje się że z każdym kwartałem jest tutaj szansa żeby było lepiej mimo tego w zasadzie spółka nie jest zadłużona sytuacja finansowa jest zdecydowanie różna od tej która była na przykład 23 3 lata temu pewno możemy się zastanawiać czy wskaźnik cz 22 nie nie jest dosyć wysoki no ale Proszę wziąć pod uwagę że tutaj w tym mamy także wyniki jeszcze drug kwartału 2023 roku kiedy to spółka zanotowała stratę gdybyśmy założyli że Legimi w drugim kwartale 24 czyli w tym bieżącym który którego oczywiście Wyników jeszcze nie znamy ale gdybyśmy założyli że w tym kwartale Legimi wygeneruje podobny wynik jak w pierwszym kwartale No to wskaźnik spadłby mniej więcej o połowę tak A gdybyśmy sobie tak matematycznie premy ten milion 700 mil 800 r 4 i średn taki zysk rocz na poziomie gdzieś tam 7 7 I5 miliona zł to dałoby nam gdzieś około w okolicach 12 milionów zł ebid no i przy takiej kapitalizacji 60 kilku milionów złotych to byłby już wskaźnik cz jednocyfrowy czyli niewątpliwie dość atrakcyjny Myślę że to co patrząc na takie może mniej fajne rzeczy to trzeba podkreślić Po pierwsze to efekt dźwigni operacyjnej jest tutaj ograniczony Ja pokażę taki slajd za chwilę no ale koszty zakupu książek prostu rosły poy powinniśmy o tym pamiętać To nie jest Sas czyli software ser takiej czystej postaci no po drugie niestety nie wiemy co tam się dzieje na pozostałych przychodach i kosztach operacyjnych w tym w tym kwartale to jest prawie 200000 zł w czwartym kwartale No było to aż prawie pół miliona złotych na minusie więc w obydwu wypadkach więc tutaj przydałoby się noty objaśniające które by nam powiedziały coś więcej no trzeba pamiętać że spółka tylko 2 i miliona rocz ale z drugiej strony pamiętajmy że inwestujemy cały czas w rozwój produktu tak rozwój aplikacji Legimi ona już było 3 40 teraz 5 zaraz będzie i gdzie to widzimy No widzimy to na rozliczeniach międzyokresowych czynnych gdzie mamy prawie 6 milionów złotych tam są właśnie kapitalizowane koszty prac nad rozwojem aplikacji tymi jeszcze nie zakończonymi No i na wartościach niematerialnych gdzie też prawi milion tam już są te rzeczy wypracowane zakończone i są amortyzowane i w postaci amortyzacji koszt trafia do rachunku wyników no i pamiętajmy również że spółka na razie ma bardzo fajną sytuację finansową ale ma dosyć dużo przedpłat tak w pasywach na rozliczeniach biernych tam jest prawie 12 milionów złotych część jest zapewne może być związana z dotacjami ale główna Główna wartość tutaj to są po prostu przychody które roczne które zostały przez klientów zapłacone a będą trafiać nam do rachunku wyników w kolejnym w kolejnym kwartale kolejnych kwartałach w zasadzie No chociaż pamiętajmy że oczywiście Wtedy już pieniążki z tego konkretnego abonenta Nie wpłyną dopiero wpłyną za rok jeżeli przedłuży abonament dobrze Legimi wygląda tutaj bardzo fajnie dlaczego tak wygląda Myślę że ten wykres powinien te dwa wykresy powinny nam bardzo dużo powiedzieć tak zielone zielone kwadraty w zasadzie b prostokąty proszę zauważyć relatywnie wysokie rentowności tutaj chyba o ucięło jedynki Ale generalnie mówimy o tym że tutaj są mamy już dwucyfrowe na poziomie na poziomie bidda To był pierwzy trzeci kwartał 2021 z czym to się było związane No było związane z tym że usługi obce w stosunku do przychodów taki wskaźnik parametr taki sobie policzyłem były relatywnie niskie były na poziomie poniżej 85 w zasadzie dotykały nawet 80 tak jest teraz tak od trzech kwartałów czyli drugie półrocze 2023 oraz pierwszy kwartał 2024 ten wskaźnik też mocno spada teraz już dotyka 81 proc i też Jak widzimy rentowności rosną ale jak Widzimy tutaj były nawet wyższe więc to to wcale nie znaczy że Mus musi być koniec No a co się dzieje gdy ten wskaźnik rośnie bardzo wysoko No jak już tu prawie dotykał 95 PR no widzimy co się dzieje spółka popada w straty także można powiedzieć że tutaj mamy zachowywania się tak im ten wskaźnik jest niższy tym wyniki są wyższe i odwrotnie Przypominam że tutaj najważniejszym kosztem dla Legimi jest ten koszt związany z płatnościami wydawców za przeczytane książki przez klientów Legimi którzy opłacają abonament No i koszty te właśnie są wykazywane w rachunku zysków i strat w pozycji tej usługi obce tam historycznie jakbyśmy sobie spoglądali w roku 2020 To było niea 8 % a w 23 no przede wszystkim dzięki w cudzysłowiu oczywiście dzięki temu procent wysokiemu W pierwszym półroczu No to to podchodziło pod 80 pod 88 PR W chwili obecnej takie 12 miesięczny wskaźnik spadł do 85 a ten wskaźnik za pierwszy kwartał to jest tylko 81 i to wygląda bardzo bardzo fajnie wracając jeszcze do tych opłaty Czy płatności doy w uproszczeniu bazują na dwóch rzeczach Po pierwsze na cenie katalogowej książki drukowanej która jest skorygowana o pewną wartość takiego rabatu upustu tam standardowo to się przyjmuje że to jest około 25 30 proc oraz czytalność Legimi i spółka tutaj ma upraszczając takie dwa modele rozliczania się z wydawcami jest to albo pewien procent przeczytania książki procent od przeczytanej książki albo wydawca z góry dostaje pewną kwotę stałą a potem już jest brak opłat nawet jeżeli okaże się że książka jest bestsellerem wśród czytelników Legimi czytają ją nagminnie także pamiętajmy Legimi to jednak nie jest taki typowy model Sas że tutaj te koszty koszty zmienne dosyć mocno mogą podążać za za przychodem więc takie duże tak wielkie przełożenie dźwigni jak na przykład jest to w Live chacie czy w innych sowy biznesach to raczej tutaj nie nastąpi No ale nie zmienia faktu że wydaje się że w końcu spółce udało się znaleźć taki poziom minimalny poziom sprzedaży gdzie spokojnie Już jest w stanie zarabiać na siebie i spokojnie dalej się finansować i rozwijać No to jest oczywiście bardzo ważne Rynek jest rosnący i prawdopodobieństwo tego że będzie rósł W kolejnych kwartałach a nawet latach jest dosyć dosyć spore a jeżeli Taki mamy rynek to możemy też optymalizować niekoniecznie koszty chociaż to oczywiście też ale przede wszystkim przede wszystkim przychody z kosztami to jest o tyle pamiętajmy że tak cena książki drukowanej No to jest pewnym wyzwaniem dla dla spółki ponieważ no ona rosła tak g podawał że w 22 roku średnia cena książki drukowanej w Polsce wzrosła o 9 PR 23 o niecałe 8 więc mamy taką presję na koszty tej produkcji treści wydawniczej to jest oczywiście efekt wzrostu cen papieru wzrostu inflacji płac Energi et więc gdyby tak naprawdę nie nastały podwyżki cen abonamentów No to spółka by się zmagała z bardzo dużą presją wynikową i w zasadzie mogłoby dojść do tego żeby traciła traciła pieniądze ale tutaj brawa dla zarządu udało mu się przeprowadzić dwie podwyżki cen pod koniec 22 roku i 20 TR Tak więc Ten spadek też wskaźnika tutaj właśnie w tym pierwszym kwartale 24 roku ja Odczytuje jako częściowo taki efekt podniesienia cen pod koniec 23 roku Dlaczego mówię części że wydaje się że ten efek będzie rozłożony w czasie tutaj Nie mamy danych na temat arpu czy liczby klientów żeby żeby rozdzielić ile sprzedaży rośnie ze względu na wzrosty liczby czytelników A ile względu na średni wzrost abonamentu No ale tym ni mniej możemy wydaje się logicznie przyjąć że tutaj ten abonament swoje Dodam też COA ROR zerknę ja na czerwono napisałem pamiętajmy to nie jest model Sas bo jednak ta książka drukowana i opłaty które musimy płacić No to trochę trochę tych pieniędzy zabierają albo nawet trochę więcej niż trochę no ale to co się pojawiło jest tutaj wyszczególnione na na slajdzie No i mówimy tutaj o działaniach optymalizacyjnych Ale mówimy także o algorytmach rekomendujący które się przekładają na wyższe przychody ale także na bardziej efektywne zarządzanie poziomem kosztu zakupu treści No niewątpliwie te trafione rekomendacje książek czy audiobooków do czytania bądź słuchania No to ważny czy bardzo nawet ważny kluczowy czynnik sukcesu kto z nas ma do czynienia z netflixem czy z jakąś inną platformą streamingowy to zapewne wie o czym mówię i się z tym zgodzi jeżeli Takie algorytmy po prostu dobierają te trafne pozycje To klient nie tylko jest z tego zadowolony No ale oczywiście rośnie szansa na to że przedłuży abonament pozostanie lojalnym klientem być może zezie na wyższy pakiet czy wykupi jakieś dodatkowe oferty a gdy do tego jeszcze algorytmy wspierające zarządzanie kosztami wspierają zarządzanie kosztami zakupu treści No to to tak naprawdę z dwóch z dwóch stron pozytywnie działamy czyli na rosnące przychody i na obniżkę kosztów i tu byłaby dosyć duża szansa na to że poziomy tych 80 80 kilku niskich 80 kilku proc usług obcych do sprzedaży by zagościły spółce na dłużej No to byłaby oczywiście bardzo dobra informacja ponieważ No możemy zakładać że wzrosty sprzedażowe raczej będą tak wynika wynika z Makro wynika z tego co zarząd mówi rynek się dosyć dynamicznie rozwija więc gdyby się nawet tylko udało utrzymać taką rentowność która jest w chwili obecnej No to spółka by fajnie fajnie mogła rosnąć również nie tylko sprzedażowo ale wynikowo pamiętać musimy jednak o tym że prezes a jednocześnie istotny akcjonariusz J określone priorytety No i nie są nim zyski tak a jest rozwój rozwój spółki tutaj argumentuje pewno słusznie tym że rynek jest w takim w takiej fazie rozwoju że jak najwięcej tego rynku należy należy zagarnąć zostać bardzo silnym graczem które mu nikt inny nie zagrozi no to oczywiście skutkuje tym że koszty że koszty rosną tak koszty na rozwój aplikacji prac programistów czy chociażby inwestycje sprzedaż czy marketing ale to jest niewątpliwie dosyć dosyć ciekawe no i wyniki No nie chciałbym może określać ich mianem fenomenalnych bo to byłaby pewna przesada ale bardzo dobre zdecydowanie są i zdecydowanie jako takie je określam Dobrze w takim razie Przechodzimy udaje mi się dzisiaj tak sobie zerkam tylko w miarę w miarę trzymać czasu więc jest dobrze C mas for jakkolwiek Będziemy tą spółkę nazywać ja tylko tutaj przypomnę ona operuje kosmetycznej tutaj segment produkcji dystrybucji takich kategorii jak manikir pedikir Makeup najbardziej znana marka tutaj widoczna czyli claresa czwarty kwartał zeszłego roku był bardzo W zasadzie cały rok może 23 był bardzo fajny dla spółki No niestety pierwszy kwartał 24 już takim nie można określić można mieć pewne wątpliwości nie nazwałbym tego dramatycznie słabym czy słabym wynikiem Ale niewątpliwie jest to mimo wszystko są to wyniki rok do roku gorsze co już stanowi pewien znak zapytania na poziomie sprzedaży No teoretycznie Wygląda to bardzo fajnie tak plus 20 to jest okej ale ten kto zna spółkę No to to wie że te dynamiki były po pierwsze w poprzednich kwartałach Wyższe no po drugie Przejdziemy przez to jeszcze ale już sugeruję że No zaraz zobaczymy że to niekoniecznie jest tak naprawdę 20 sprzedaż tutaj napisałem 20 czy 10 właśnie zmiana stanu produktów jeszcze to to pokażę żeby takie slajd edukacyjny trochę państwu wprowadzić ale on jest ważny dla dla odbioru całej spółki oceny firma tłumaczy się tym że trochę została zastopował w styczniu niestety nie nie podaje na jaki okres ta sprzedaż stanęła Ile było tej tak zwanej utraconej sprzedaży No Wiemy tylko jedynie że to było związane z procesem uruchamiania sy informatycznego do zarządzania przedsiębiorstwem No wydaje się że jak to jak to na przykład bywa w firmach Jak się wprowadza system to po prostu coś nie wypaliło i na początku był był problem No i pytanie czy tą sprzedaż udało się nadgonić w kolejnych miesiącach i kwartałach czy została już raczej utracona Szukając pozytywów No to pozytywne jest na pewno wsparcie z marży towarowej tak to jest 1,1 miliona zł rok do roku 400000 zł więcej patrząc na rentowność w ujęciu procentowym tej sprzedaży towarowej No to ona jest podobna rok do roku co w sumie trochę może dziwić Bo wydawałoby się że kursy powinny wspierać marżowość tą procentową i że że tutaj bym oczekiwał żeby ona była wyższa No ale ale nie była więc może albo miks towarowy się trochę zmienił albo spółka obniżyła na przykład ceny inwestując powiedzmy w rynek Czy w wolumeny Niestety mamy wyzwania tak No i te spadki bo jeszcze w sumie nie powiedziałem o wynikach ale jak widzimy No spadki wyników rok do roku są one nie są jakieś dramatyczne to jest kilka procent tak jednocyfrowe No ale jak widzimy rok do roku są a przy sprzedaży rosnącej czy o 10 czy o 20 proc to ta jednak rentowność procentowa zauważalnie spadła dlaczego tak się stało no koszty zużycia materiałów i energii wzrosły o 21 proc czyli to jest ponad 2 miliony zł koszty płac No prawie o 60 tutaj jest na pewno znak zapytania one są trochę mniej warto wartościowo znaczą w strukturze kosztów rodzajowych No ale 17 miliona złotych to zabrało zabrało wyników no rośnie tutaj liczba pracowników i to jest oczywiście zawsze odwieczna na pytanie czy to jest szansa czy ryzyko bo ponieważ ta liczba pracowników wzrosła o 60 proc rok do roku więc jeżeli to jest antycypacja wzrostu pracowników pod przyszłe wzrosty sprzedaży No to bardzo fajnie Tak No ale gorzej Jeżeli to są tylko Pracownicy zatrudnieni w którzy będą pracować i koszty będą ponoszone a sprzedaż rosnąć nie będzie jeżeli tak by było to oczywiście byłby byłby problem ale tutaj też mamy mamy dwa fajne komunikaty które dają pewną nadzieję na to że spółka może może zaliczyć ten wzrosty sprzedaży ja tylko przypomnę tym którym nie chce się oglądać tego lutowego naszego webinaru że spółka otworzyła fabrykę Świdniku No i oczywiście tutaj chc właśnie ten przenosić ten ciężar zamiast wytwarzać samemu żeby realizować dodatkową marżę na kolejnym etapie łańcucha wartości co jest bardzo fajne no ale do tego Oczywiście musimy mieć odpowiednią skalę sprzedaży aby te stałe koszty produkcji pokryć niewątpliwie Fajne jest to że spółka ma nadal wysoki rown w wskaźnika kapitału własnych że nadal była stanować doat No i tutaj oczywiście czy te wskaźniki są niskie czy wysokie jeżeli one są jednocyfrowe w kontekście przede wszystkim wskaźnika cz czy tam PD jak kto go lubi nazywać No to oczywiście wydaje się że on jest niski No ale pamiętajmy gdyby się okazało tak że spółka jednak będzie pogarszać te wyniki tak no pierwszy kwartał no no tutaj troszeczkę wskazuje na taką możliwość no to to wskaźnik po prostu nawet przy niezmienionej cenie po prostu nam urośnie jesze Pamiętając o ryzykach należałoby też przypomnieć sobie że lemuria Partners ma nadal około miliona akcji no i tutaj jest ewentualne ryzyko sypania przez ten podmiot tymi akcjami w rynek Co oczywiście kursowi nie musiałoby w takim momencie pomagać dobrze przechodząc do kolejnego do kolejnego slajdu to na co chciałbym państwa zwrócić uwagę to jest no trochę takie przypomnienie zasad rachunkowości tak mamy tutaj to co spółka raportuje w układzie rodzajowym swój rachunek zysków i strat i mamy taką pozycję która się nazywa sprzedaż i zrównane z nimi i w tej pozycji mamy więc nie tylko sprzedaż wyrobów godowych i towarów ale także taką pozycję jak zmiana stanu produktów a po prostu to są tak naprawdę koszty które spółka lokuje na aktywach zazwyczaj na zapasie i to koszty są związane z wytworzeniem w danym okresie po prostu większej liczby produktów niż te które zostały sprzedane więc Gdybyśmy potraktowali ty sprzedaż tylko sprzedaż produktów towarów i materiałów No to byśmy mieli 23,9 miliona złot w zeszłym kwartale to było 25,7 a w trzecim kwartale 263 No czyli Ten spadek tutaj widzimy Oczywiście zawsze możemy trochę mówić o sezonowości to jest pewna pewna prawda ale to jednak wszystkiego nie tłumaczy widać że że ze sprzedażą nie wiem czy jest problem bo to może za duże słowo ale ale już na pewno należałoby się temu przyglądać bo ona się tak dynamicznie nie rozwija chociaż jeszcze rok do roku Powiedzmy że to wyglądałoby jeszcze przyzwoicie No bo 214 miliona rok temu No i 23 238 No to dawałoby tam te wzrosty o jakieś tam 11 11 proc ale to jednak jest prawie dwa razy mniej niż niż to co byśmy widzieli właśnie jako sprzedaż i zrównane z nimi to co również też może niepokoić na kolejne kwartały No to to jest troszeczkę to że Proszę zwrócić uwagę tutaj na ten po lewej stronie wykres rentowności procentowymi drugi trzeci kwartał zeszłego roku no absolutnie rekordowe rentowności to bardzo fajnie wtedy to wyglądało No ale teraz za chwilę będziemy się musieli mierzyć z wysoką bazą jeżeli spółka nie będzie w stanie zwiększyć swojej sprzedaży No to z wynikami może być dosyć trudno w szczególności że tak jak mówiłem No wynagrodzenia rok do roku wzrosły o 60 o 60 i to jest przede wszystkim wzrost liczby liczby pracowników i może jeszcze tutaj taki jeden slajd pokazujący właśnie w całkowitym ujęciu jak to mógłby wyglądać układ rodzajowy i układ kalkulacyjny rachunku wyników mamy taką sytuację że w słupkach mamy ten układ rodzajowy Natomiast w liniach układ kalkulacyjny od zera do góry to są przychody a tutaj mamy mamy koszty do do momentu działalności operacyjnej Jak widzimy tak naprawdę ta sprzedaż w ostatnich dwóch kartach jest trochę niższa niż by się mogło wydawać gdybyśmy tylko przeczytali po prostu ten wycinek z rachunku wyników nie zagłębiając się dalej i być może jeszcze jeden taki edukacyjny slajd ale to jest tak naprawdę potwierdzenie tego że warto czytać sprawozdania finansowe spółka Jak wszystkie te które dzisiaj omawiam jest na rynku New Connect i tak jak zapew Państwo wiedzą raportować wyniki CW kwartału w ciągu 45 dni Po zakończeniu tego kwartału czyli do połowy lutego ale potem jest oczywiście raport biegłego rewidenta raport roczny No i na to spółka ma czas 5 miesięcy Po zakończeniu roku formas opublikował ten swój raport roczny na koniec kwietnia i mamy nieprzyjemną niespodziankę tak wynik któ omawialiśmy to było 3,7 miliona zł a tak naprawdę skończyło w 23 roku wynikiem 2,5 miliona Czyli można powiedzieć że przez 2 I5 miesiąca od połowy lutego do końca kwietnia No zniknęło z wyniku czwartego kwartału milion 140 chyba tys złotych patrząc oczywiście całorocznie no to nie jest jakaś taka wielka kwota bo bo całorocznie spółka najpierw pokazywała 19,3 miliona by skończyć na poziomie 181 No ale już w samym kwartale Jak widzimy zmiana zmiana jest główne pozycje No to pozostałe koszty operacyjne 800000 i prawie 400000 wzrostu wynagrodzeń No i efekt na na podatku Szkoda że spółka tutaj nie padała powodu zmian tych między wynikami właśnie czwartego kwartału a tym co zostało zaraportowane w raporcie rocznym to na pewno byłaby dobra praktyka ja postarałem się po ruchach bilansowych trochę poled no i przyjąłem takie założenie że jakieś ruchu na zapach zakładał że to są po prostu odpisy na zapasie pewno trochę też związane może zksięgowanie czegoś jeszcze na zapas No i z drugiej strony najprawdopodobniej również odpisy na należności w kwocie gdzieś tam 400 450s zł tutaj macie państwo te wartości tutaj macie w postaci slajdu A tutaj w postaci takiej liczbowej No Podsumowując formas No trudno te te wyniki pierwszego kwartału uznać za rewelacyjne one raczej pokazują tą skalę wyzwań z którymi musi się ta spółka zmierzyć jednak mamy żeby tak nie kończyć w minorowy nastroju bo to to trochę tak też nie byłoby powodu nie jest w końcu tak źle biorąc pod uwagę nawet tą wadę wskaźnikową to ta spółka No na poziomie C8 nawet gdyby on wrósł do 10 czy do 12 No to też trudno założyć że ona byłaby jakoś specjalnie drogow wyceniana natomiast No mamy dwa ciekawe raporty bieżące z końca marca i z końca kwietnia o tym że spółka podpisała umowę o współpracę z sieciami drogerii jedną z nich Zapewne jest oczywiście Rossman rosman który No jest absolutnym liderem w Polsce jeżeli chodzi o drogeri Jest ich około 1800 W Polsce pojawiła się w tych droger właśnie Marka Brus formas tutaj taka uwaga ponieważ spółka tu daje że posiada cztery marki własne No określenie marki własne może być zwodnicze To nie jest coś same z tak zwanym Privat Label o którym czasami możemy słyszeć Privat Label to także marki własne ale z punktu widzenia tych sieci takich jak Rossman czy powiedzmy Dino Biedronka etc czyli z punktu widzenia sieci które dystrybuują takie produkty a w wypadku właśnie formas No to spółka to określa tym pojęciem marki własne po prostu produkty pod nazwą do których podmiot producent form i mamy coś taką informację że pierwsza pierwsza sprzedaż wartości nieprzekraczającej 3 milionów złot no te 3 miliony zł szału szału nie robi form gdzieś tamoko 100 milionów zł sprzedaży sprzedaży rocznej w te 3 miliony oczywiście nie jest jakoś specjalnie przm sobie 1800 drogerii razy powiedzmy Przyjmijmy albo 50 zł sprzedajemy dziennie takich towarów albo za 100 albo za 150 załóżmy 300 dni handlowych w roku No i co otrzymamy No i otrzymamy potencjalną sprzedaż na poziomie 27 54 albo 80 milionów złotych No i to już wygląda chyba przyznacie państwo całkiem całkiem fajnie oczywiście jest pytanie czy tego typu założenie jest realne wyd się że kiedy ono mogłoby być osiągnięte etc etc no ale ale Rossman jest naprawdę silną marką naprawdę no 1800 drogerii robi Robi wrażenie i to porządnych drogerii więc dostanie się do takiej do takiej sieci to jest pewna szansa na zwiększenie sprzedaży oczywiście nie popadajmy tutaj w jakiś optymizm spółka sama przyznaje że jedna i druga są to umowy dosyć ogólne że nie jest w stanie oszacować wartości dostaw w kolejnych częściach 24 roku ale może to być jakaś szansa na na to żeby sprzedaż rosła a przyp Przypominam że no po otwarciu tej nowej fabryki to trzeba ją tymi zleceniami zapełnić aby te 240 osób w całej grupie miało po prostu co robić No dobrze no i w takim razie tym oto sposobem przeszliśmy do trzej trzej spółki którejś omy tutaj dwa zdania może więcej eurosnack spółka obecna na rynku New w zasadzie już od ponad 13 lat zapewne nieznana szerszemu gronu inwestorów No ale nie zmienia to faktu że od 2022 roku bardzo fajnie sprzedażowo i wynikowo się rozwija podstawową działalnością spółki jest produkcja i sprzedaż chrupek oraz biszkoptów Małki czyli takie jakaj cki Maxi ale też model biznesowy jest oparty tak naprawdę na dwóch nogach z jednej strony na współpracy z dużymi sieciami handlowymi gdzie oferuje własne produkty pod tymi własnymi marami a z drugiej strony wykonuje produkcj dla sieci pod ich Markami własnymi czyli tak zwanym Privat Label także to to czy wem [Muzyka] d no więc spróbujmy może może zobaczyć jak te wyniki pierwszego kwartału coś mi tutaj przeskakuje wyniki pierwszego kwartału wyglądały i one wyglądają całkiem całkiem fajnie sprzedaż sprzedaż rośnie o 7 ale znowu pamiętajmy o tej zmianie stanu produktów gdybyśmy jej nie uzgodni to rośnie 10 to jest cłem już nie Trę że kwartalnie w zasadzie mamy stagnację tak i o ile zobaczymy wyniki rok do roku bardzo ładnie wyglądają tak 7 5 nazie wzrostu ebu 80 ZSK to prawie podwojony No to jeżeli porównamy się do czwartego kwartału 20 TR roku No to jak Widzimy tutaj jest w zasadzie stagnacja nawet spadek No oczywiście można się zastanawiać nad sezonowością pewną ale pamiętajmy też tego nie są jakby jakimś towarem specjalnie który się kupuje na na święta więc węc tą sezonowością ja byłbym tutaj też ostrożny co tutaj jest jeszcze ciekawego jeżeli chodzi o wyniki Dlaczego one nam tak wzrosły zobaczymy to też za chwilę ale już sygnalizuje zużycie materiałów i energii spadło 12,5 przy wzroście sprzedaży o 10 No to to musiało wpłynąć na rosnący zysk operacyjny pomimo tego że świadczenia pracownicze rosną tak o 23 3 a usługi obce nawet o 24 one jednak ponad dwukrotnie przekraczają dynamikę wzrostu wzrostu sprzedaży No to jest trochę niepokojące ponieważ nie zakładaj że te te materiały i energia będą zawsze zawsze spadać spółka generuje gotówkę operacyjnie za ostatni 12 miesięcy to jest ponad 16 milionów Ponad 10 milionów także to jest fajne wysoka rentowność kapitałów Łaskich w zasadzie długu można powiedzieć że prawie nie ma albo jest bardzo bardzo niski to do czego moglibyśmy się trochę przyczepiać no to jest pewna pewne to jak wyglądają wyniki w ujęciu ostatnich kwartałów bo tam jest troszeczkę jakby tak można powiedzieć że że płasko No Słaba komunikacja z riem tak te raporty nie sjal ubogie nie są specjalnie obszerne Przepraszam raport roczny będzie dopiero wydany 31 maja i wtedy zobaczymy czy tutaj nie czeka nas jakaś niespodzianka tak jak w wypadku formas Mam nadzieję że że nie spółka zakupiła grunt w Siemianowicach Co może być szansą jak i ryzykiem to też za chwilę o tym opowiem No na pewno słabą stroną jest to że fre jest niski tak przy kapitalizacji gdzieś na poziomie niecałych 100 milionów zł tak naprawdę mamy 11 milionów zł handlowania No to jest To jest mało No i trochę może odstraszać niektórych historia emisji w latach 2123 wyemitowano tam kilka serii programu takiego motywacyjnego choć on był trochę inaczej przedstawiany gdzie gdzie wyemitowano prawie 6 milionów akcji po 22 grosze które były obejmowane czyli dosyć dosyć tanio przy przy tam dó TR zł za akc w zależności kiedy to było robione gdy wtedy tak Taka cena chodziła No to oznaczało jakieś 19 rozwodnienia czyli No to to trochę trochę nie fa w stosunku do pozostałych akcjonariuszy tak popatrzmy może jeszcze na wyniki w ostatnich No kilkunastu bodajże nie wiem 15 kwartałach Jak widzimy One fajnie sprzedaż wygląda tak no sprzedaż jest istotnie wyższa niż w latach 202021 No ale jeżeli tu znowu weźmiemy te prostokąty za ostatnich trzech czterech no pięciu może ale powiedzmy że czterech kwartałów no to widzimy niestety że że mamy jednak pewną stagnację tak i na poziomie przychodów które gdzieś tam w okolicach 35 36 milionów złotych się kręcą i na poziomie zysków tak bidda tutaj gdzieś tam się waha w okolicach 48 do 5 5 I5 miliona może w porywach złych ebit 4 4,5 a zysk netto gdzieś tam na poziomie No niecałych 3 milionów tam 2,8 do do do tr tr milionów 100 000 złot Innymi słowy No w kolejnym kwartale już tak łatwo rok do roku nie będzie pobić wyników o ile sprzedaż nie ruszy albo nie pomogą nam koszty No właśnie jakie mogłyby głównie nam koszty pomóc Proszę zwrócić uwagę tutaj prawy prawy dolny róg trzy główne pozycje rodzajowe jako procent sprzedaży tak no od 80 do 95 PR i i te 3 za chwilę za chwilę Omówię tak żebyście państwo tutaj je widzieli no po pierwsze analiza tutaj czego czyli zużycie materiałów i energii zdecydowanie najważniejszy koszt Jak widzimy on stanowi w wypadku sprzedaży potrafił stanowić nawet powyżej 50 proc tak kiedyś stanowił 30 proc tak No teraz tutaj 40 powyżej powyżej 40 te koszty zużycia materiałów i energii ten swój pik miały w czwartym kwartale 22 roku to było 19 milionów zł no ewentualnie tu w trzecim kwartale gdzie stanowiły 56 sprzedaży tam można też stwierdzić że nie tylko tutaj surowce były drogie ale również swoje pewno dodawała ekstremalnie droga w tamtym czasie energia elektryczna no od tego czasu Jak widzimy jest spadek spadek wartościowy i to kwartał do kwartału i w ujęciu też do sprzedaży tak Czyli pomarańczowa linia też też nam spada no z czego to wynika tutaj wykres większy trochę po prawej stronie nam myślę dużo dużo mówi to są średnie ceny zakupu kukurydzy w Polsce I jak widzimy rok 2002 kukurydza gdzieś tam w okolicach 1400 złot a tak naprawdę jeżeli chodzi o rok 23 No to mamy spadek z tych 1400 do 800 W chwili obecnej w tym roku między 820 do 700 730 czyli te spadki są dosyć istotne zapewne mąka cukier jaja może w mniejszym stopniu opakowania także one w tym ostatnim okresie raczej rok do roku taniały niż drożały No i związku z tym można było t tą rentowność operacyjną poprawiać tak natomiast też trzeba uc powiedzieć że nawet w 2022 roku Dziani tutaj te surowce ani też proga energia Nie pomagały spółce spółka wtedy też była w stanie zarabiać ale Wedy dosyć mocno rosła sprzedażowo No więc surowce to jedno ale mamy tutaj płace i i tutaj No jest presja tak myślę że jest z dwóch stron jedna Po pierwsze średnia płaca rok do roku rośnie o 13 proc No to swoje swoje robi no po drugie mamy wzrost liczby pracowników On nie jest jakiś Dramatyczny No ale z 213 na 225 jeszcze do tego wzrost świadczeń pozapłacowych No i otrzymujemy 5 milionów 400000 zł wzrost rok do oko 23 ią także usługi usługi obce No tutaj trochę w sumie nie wiadomo tak naprawdę dlaczego tak mocno wzrosły tutaj tak mocno spadły natomiast rok do roku w pierwszym kwartale mamy tutaj wzrost o 24 proc No i to jest też istotnie wyższa dynamika niż dynamika sprzedaży No niewątpliwie te dwa parametry czyli usługi obce i wynagrodzenia trochę niepokoją bo one dosyć szybko rosną No a pamiętajmy że te surow wiecznie tanieć nie nie będą Ja trochę Narzekałem na małą ilość informacji która jest w raporcie kwartalnym i za małą aktywność spółki jeśli chodzi o wejście z relacjami inwestorskim do ludzi czyli do inwestorów ale spółka to co ciekawe To podaje sprzedaż ujęciu miesięcznym raportuj ją około tam 20 kolejnego miesiąca znowu jednak trochę raportuje to w taki dziwny sposób ponieważ nie robi tego przez jak większość poprzez raportowanie w systemie SP No ale na własnej stronie internetowej Tak więc inwestorzy którzy chcą poznać te dane muszą po prostu zaglądać na stronę tej spółki Spójrzmy może na tą czerwoną czerwoną linię to jest linia pokazująca dynamikę sprzedaży miesięczną 2023 versus 22 no i do do maja było to bardzo fajnie bo to były poziomy dwucyfrowe I to takie solidnie dwucyfrowe No ale później to zaczęło spadać spadało do takiego momentu że w grudniu zakończyło się na min 16 rok do roku min 16 PR i 2 miliony zł mniej na szczęście wyniki już pierwszego kwartału tutaj głównie styczeń luty były dosyć dobre bo to był rok do roku wzrosty 27 czy 30 PR słabsze marzec z kolei Lepszy jest kwiecień do mamy raportowanie miesięczne No ale gdzie mamy problem no problem jest taki że te dane nie do końca są wiarygodne dlaczego ja twierdzę i mówię państwu że one nie są wiarygodne Proszę spojrzeć przygotowałem tutaj taką tabelkę pokazującą Ile powinna wynosić sprzedaż towarów i materiałów i produktów wedle danych miesięcznych w pierwszym kwartale 203 roku to było 33,1 miliona zł zaraportowane kwartalnym 32,6 no powiedzmy 500000 zł ta różnica jeszcze jakoś tam ujdzie ale w tym kwartale Czyli pierwszy kwartał 24 No różnicę mamy już na ponad 2 milion 300 000 zł No to jest dosyć dużo tak i ludzie którzy liczyli sobie takie dynamiki Na podstawie tych danych miesięcznych No to oczekiwali tych dynamiki rok do roku na poziomie 16 niecałych 16 No a wylądowaliśmy na poziomie 10,5 Ja przyznam się że nie do końca mogę co dlaczego Dlaczego tak jest można sobie wyobrazić że być może jakieś usługi tutaj wpływają albo ewentualnie jest tak zwany Kof na zapasach czyli rozpoznawanie momentu sprzedaży No ale sytuacja jest dosyć dosyć dziwna no i tutaj niestety minus minus dla spółki dlatego to że ta sprzedaż narastająca po cter miesiącach rośnie o 17 przepraszam bo od razu widzę błąd powi być kwiecień 202 mamy 50 milionów sprzedaży a tutaj kwiecień 2023 do kwietnia 2023 od stycznia 43 miliony Czyli że ten wzrost 17 17 wcale nie jest taki taki pewny i jak to będzie wyglądało tym nie mniej no historycznie Jak widzimy to kwartalnie bardzo fajnie wyglądało Widzimy tutaj to wyhamowanie w czwartym kwartale Ten pierwszy jest lepszy drugi zapowiada się w chwili obecnej też lepiej tylko tak jak mówię no No zobaczymy jak to będzie jak jak zobac wy drug drug kwartału W każdym razie No rozjazd tutaj trochę mamy Ja ja bym na to państwa uczulał dobrze jeszcze jeden jeden slajd jeżeli chodzi o euro eurosnack tutaj w swoim sprawozdaniu za rok 2022 No świeżego nie mamy tak za 23 jeszcze nie ma spółka podała że produkuje swoje wyroby w dzierżawionych zakładach produkcyjny gó tak no to jest to pewne ryzyko Oczywiście możemy sobie wyobrazić sytuację w której umowa zostałaby wypowiedziana i byłby jakiś jakiś problem dlatego takie ryzyko należy mieć mieć gdzieś tam z tyłu z tyłu głowy No ale to co jest dosyć ciekawe spółka oczywiście modernizuje linie do produkcji kupuje nowoczesne linie tak i planuje też dalsze inwestycje w budynek No chcąc się rozwijać i większa sprzedaż to oczywiście że to musi musi robić no ale mamy też trochę w taką nawiązaniu jakby ciekawą informację również z końca marca ale tym razem 2024 roku o wygraniu przetargu na zakup ziemi w Siemianowicach Śląskich tak i tam płatność 14,6 miliona złotych ma być to konkretnie już dopięte w lipcu w lipcu tego roku a dodatkowo wsparciu strefy ekonomicznej Decyzja wydana na okres 12 lat No i spółka tutaj zamierza zainwestować w budowę nowoczesnego zakładu produkcyjnego i uwaga o łącznej wartości co najmniej No prawie 70 milionów złotych bardzo duża kwotę Ja przypomnę tylko że spółka cały majątek spółki trwały No to jest jakieś 28 milionów złotych tak Tu oczywiście no nie mamy nie mamy tych budynków i nie mamy gruntów tam są głów głównie maszyny ale no tym nie mniej 70 milionów zł nowy budynek Robi wrażenie No i teraz jest oczywiście pytanie Czy to znaczy że spółka zamierzały wyjść z tych Tutaj zakładów produkcyjnych dzierżawionych żeby zminimalizować toko zakończenie dzierżawy czy czy wręcz odwrotnie No i oczywiście pytanie jest takie z czego to finansować spka zarab ale milionów zł kapita wnych będzie wyciągnąć strasznie ciężko Toj nie to czyli no no przed nami Albo Kredyt inwestycyjny bądź jakieś inne źródło finansowania po prz być może jakiś długoterminowy leasing No albo emisja emisja akcji ale może też to być po prostu rozłożone wcześnie na dobrych kilka lat i wtedy wtedy pewno łatwiej było sobie z czymś takim poradzić tylko że no budowanie przez kilka lat fabryki to też jest pytanie czy to jest najlepsze pod względem efektywności [Muzyka] y dobrze Szanowni państwo omówiliśmy dzisiaj trzy podmioty każdy w zasadzie z nich ma trochę inną sytuację Legimi świetne wyniki wszystko jak po sznurku forat znak zapytania jeśli chodzi o wyniki No jednak trochę gorsze gorsze rok do roku i Euros naak który się fajnie fajnie rozwija ale ale widzimy że baza baza porównawcza jest już będzie bardziej bardziej ambitna i tam te koszty kukurydzy tam by by trzeba to obserwować bo to jednak jest trochę takim driverem kosztowym ja z mojej strony to chciałem serdecznie państwa zaprosić do Karpacza na Wall Street impreza organizowana przez Stowarzyszenie inwestorów indywidualnych zapewne inwestorom dobrze znana w tym roku pod patronatem xtb xtb Wall Street 28 w dniach 7 9 czerwca ja będę miał nawet własną taką 45 minutową prelekcję 8 czerwca w sobotę o 12 45 spróbuję pokazać państwu jak ja podchodzę do analizowania fundamentalnego spółek na rynku polskim więc zapraszam Zapraszam serdecznie i oczywiście do spotkań tym którym się nie uda tam dotrzeć No to oczywiście zapraszam ich na kolejny Webinar 4 czerwca kilka dni jeszcze przed Karpaczem na godzinę 19:00 no i mała prośba Albo taka sugestia trwa głosowanie na herosów rynku kapitałowy Stowarzyszenie nominował mnie do do takiej kategorii analityk giełdowy więc jeżeli państwo byście chcieli oddać głos na mnie to oczywiście chętnie zachęcam a także lub na oczywiście obojętnie innych moich konkurentów bo tam sama śmietanka analityków giełdowych w Polsce została nominowana Także dziękuję Dziękuję ślicznie i zapraszam na kolejny Webinar 4 czerwca