Co dalej dla akcji Atremu po mocnym kwartale? Ambitne cele i solidny portfel zamówień [Atrem: Backlog i Marże]

Po bardzo udanym drugim kwartale 2025 ATREM umacnia swoją pozycję wśród beneficjentów transformacji energetycznej. Analitycy Domu maklerskiego BOŚ rozpoczęli wydawanie rekomendacji dla spółki od zalecenia kupuj wskazując na rosnące marże, a także silny backlock i stabilną politykę dywidendową. Ja nazywam się Rafał Leszek i zapraszam na nowy odcinek poświęcony spółce Atrem. A partnerami kanału są Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska, Dom Maklerski Navigator oraz Dom Maklerski Nobel Securities. [Muzyka] Statystyki grupy Atrem są nie z tej giełdy. Akcje przemysłowej spółki tylko w tym roku urosły o 174%. na przestrzeni 5 lat podrożały o zawrotne 3000%. Tak mocny rajd na kursie giełdowego malucha ma swoje korzenie w dobrze przeprowadzonej restrukturyzacji i serii nowych kontraktów. Świetna pasaemu zaczęła się w marcu 23 roku, gdy spółka pochwaliła się kontraktem z Orlenem na realizację części projektu Alofiny 3 o wartości ponad 250 milionów złot. Od tego momentu spółka zaczęła notować coraz wyższe zyski i przychody. Drugi kwartał bieżącego roku nie był to wyjątkiem i pozytywnie wpisał się w dotychczasowe trendy. W minionym okresie spółka zanotowała przychody ze sprzedaży na poziomie 59,6 milionów złot, co oznacza wzrost o 44% rocznie. To najwyższy wynik kwartalny w historii spółki za okres kwiecień, czerwiec i drugi najlepszy w ogóle. Narastająca sprzedaż po półroczu sięgnęła 102 milionów złot, a w ujęciu ostatnich 12 miesięcy przekroczyła 216 milionów, co potwierdza trwałość trendu wzrostowego. Największy udział w sprzedaży miały trzy kontrakty z Orlenem, Enea Operator oraz wodami polskimi. Skumulowana wartość sprzedaży z tych umów stanowiła 78% przychodów w kwartale, co potwierdza koncentrację, ale też efektywność operacyjną spółki na dużych projektach. Jak komentuje Przemysław Staniszewski, analityk Stockocz.pl, wzrost sprzedaży o prawie połowę spowodował istotne wzrosty na poziomie operacyjnym czy netto. W dużym uproszczeniu zyski się podwoiły, czyli dźwignia zadziałała. Zysk operacyjny wyniósł 6,8 miliona zł, zysk netto 5,8. Rentowność brutto za sprzedaży osiągnęła 21%, co w ocenie zarządu wynika z bieżącej struktury kontraktów. Bez tak zwanych starych niskomarszowych umów. Koszty SGN day wzrosły nominalnie o 28%, ale ich udział w sprzedaży spadł o 9,4%, co potwierdza działanie dźwigni operacyjnej. Jak ocenił Przemysław Staniszewski, wysoka rentowność brutto jak i operacyjna zazwyczaj podsuwa pytanie, czy nie była ona wspomagana jakimiś zdarzeniami jednorazowymi. Tutaj ze strony prezesa Goławskiego padła stanowcza odpowiedź, że nie. Tak, dobra marża wynika z rozliczenia kontraktów, ze struktury backlogu oraz po prostu zdrowego portfela. Nie ma już żadnych tak zwanych starych kontraktów, które byłyby obarczone istotnymi ryzykami, jak chociażby inflacja. Skoro kilka większych kontraktów wpływa zauważalnie na obrót, to zapewne także na całkowitą marżę. To taki urok spółki. A skoro kontrakt z Orlenem dostarczył 45% obrotu w drugim kwartale, to i wpływ na marżę musiał mieć istotny. To zaś oznacza, że rentowność na tym kontrakcie powinna być co najmniej niezła, także w przyszłości, o ile oczywiście w międzyczasie coś się nie wysypie. Atrem jest jedną z nowości w nowym programie pokrycia analitycznego domu maklerskiego BOś. W inauguracyjnym raporcie analitycy Domuerskiego BOŚ zalecili kupno akcji z ceną docelową 50 niemal 2 zł wyznaczoną jako średnia z wyceny DCF i porównawczej, a przy aktualnym kursie daje to potencjał do wzrostu o 10%. Jak zaznaczyli w najnowszej rekomendacji Maciej Wiewiórski i Michał Zamel analitycy domu markerskiego BOś, łącznie czynniki takie jak solidne fundamenty, atrakcyjny profil dochodowy i dobra egzekucja operacyjna przemawiają za pozytywną oceną inwestycyjną. A wycena opiera się na rosnących przychodach oraz rentowności operacyjnej na poziomie ponad 12%. Spółka ma relatywnie niskie zadłużenia, a jednocześnie posiada rezerwy w postaci 68 milionów złyczek udzielonych GKI Mobil oraz nieruchomość inwestycyjną wartą 15 milionów złot. Atr w sprawozdaniu na koniec 24 roku podał, że pożyczki oparte są na warunkach rynkowych i za takie należy uznać oprocentowanie Wibory 1M3%, co obecnie przekłada się na poziom 7,85%. Jak zaznaczył analityk Stock.pl, trudno być specjalnie zachwyconym lokowaniem nadwyżek pieniężnych w grupie, zwłaszcza w praktyce było to finansowanie segmentu modowego właściciela. Ale to już historia, więc patrzymy w przyszłość. Atrem wypłaci dywidendę 1ł69 na akcję w 2025 roku w trzech transzach. Można więc przyjąć, że GKI jako właściciel powinno otrzymać około 11 milionów zł z tego tytułu. Mam więc nadzieję potwierdzano na WZA, że zostanie to użyte do spłaty zadłużenia większościowego akcjonariusza wobec analizowanej spółki. Powinniśmy to więc już widzieć w raporcie za trzeci oraz czwarty kwartał. A ATR działa w specjalistycznych segmentach automatyce przemysłowej, elektroenergetyce oraz metrologii. Kluczową przewagą konkurencyjną jest model End, który obejmuje projektowanie, wykonawstwo, rozruch i serwis. Pozwala to na realizację kontraktu w formule IPC oraz wypracowanie wyższych marsz. Jak zauważają analitycy domu mlerskiego BOś, wysoka specjalizacja atremu w zakresie budowy stacji WNSN oraz instalacji energetycznych pozycjonuje spółkę jako bezpośredniego beneficjenta nadchodzących rekordowych inwestycji. A w najbliższych latach ATRM chce rozwijać się również w sektorze obronnym oraz w biometanie. Spółka posiada już pierwsze przetargi w wojsku, a jednocześnie planuje budowę dwóch biometanowni w ramach podmiotów celowych bioatrem 1 i 2. Portfel zamówienia tremu na koniec czerwca 25 wynosił 560 milionów zł, z czego 334 przypada na realizację w kolejne 12 miesięcy. To oznacza, że potencjał sprzedażowy w drugim półroczu 25 może przekroczyć 144 miliony złot, a cały rok może zamknąć się na poziomie 280. Jak szacuje Przemysław Staniszewski, to co wygląda nadal dość interesująco, to wartość portfela zleceń do realizacji w ciągu najbliższych 12 miesięcy, która wynosi 334 miliony. Co to w praktyce oznacza? Dość prostą rzecz. Teoretycznie skalowalność spółki powinna postępować w szybkim tempie. Przypomnę, że sprzedaż w 2022 wynosiła 110 milionów. 2 lata później zbliżyła się do 190. Teraz myślimy o ponad 300 na koniec czerwca 26. Wygląda to bardzo dobrze, choć oczywiście najważniejszym jest, aby kontrakty zrealizować na zaplanowanych marżach. Ile jednak można się spodziewać w 25 roku, tutaj możemy pobawić się we wróżkę. Na koniec 24 roku backlock na 12 miesięcy w przód to było 213 milionów, więc w takim podejściu można by liczyć w drugim półroczu na 110 milionów zł sprzedaży. Dla mnie to byłoby jednak mało. Może więc weźmy dane na koniec marca, to wtedy sprzedaż w całym roku 25 można by szacować na poziomie 280 milionów i 178 w drugim półroczu. to już jest całkiem sporo, ponieważ rok do roku oznaczałoby to wzrosty na poziomie ponad 55%, podczas gdy pierwsze półrocze zakończyły się dynamiką bliżej 40, jednocześnie przemnażając przerób z lipca i sierpnia do końca roku, otrzymalibyśmy oczekiwaną sprzedaż na drugie półrocze w kwocie 144 milionów złot. A wysoka baza backlogu świadczy o zdolności atremu do pozyskiwania dużych kontraktów, ale niesie też wyzwania związane z realizacją przy zakładanej rentowności. Harmonogramy bywają przesuwane, część zamówień jak projekt z Orlenem może być wydłużona. Jak zaznaczają analitycy domu mchlerskiego BOś, stale rosnące portfel zamówień zapewnia odporność na cykliczne zmiany w poszczególnych segmentach rynku. W 2022 ATREM wznowił politykę dywidendową oferując 66 gros na akcje. W tym roku do podziału między akcjonariuszy trafiło rekordowe niemal 15,6 miliona złotych, co dało stawkę 1ł 69 na akcję. Wypłata została podzielona na trzy raty. Pierwsza trafiła do inwestorów 19 sierpnia. Kolejna w wysokości 56 gros pojawi się na rachunkach 19 września. Ostatnia 57 gr na akcję 17 października. Jak zauważają analitycy domlerskiego BOŚ przy niskich potrzebach inwestycyjnych ATREM jest interesującą propozycją także dla inwestorów dywidendowych. Wypłaty te mają także wymiar praktyczny. Większościowy akcjonariusz GKI Mobile otrzyma z dywidendy około 11 milionów złotych, co zgodnie z deklaracjami ma posłużyć na spłatę zobowiązań wobec ATREMu. Biorąc pod uwagę wzrost wyników i stabilność finansową, analitycy oczekują umiarkowanego wzrostu dywidendy w kolejnych latach. A więc to wszystko, jeżeli chodzi o podsumowanie wyników Atremu po drugim kwartale 2025. Spółka zatem pokazuje, że potrafi skutecznie wykorzystywać swoją pozycję w transformującej się energetyce. Natomiast napiszcie, co wy sądzicie na ten temat. Jak oceniacie perspektywę Tremu? Czy to wciąż początek większego wzrostu, czy może przejaw tymczasowej obecności byków? Ja jednocześnie zapraszam was do odwiedzenia stockatch.pl po więcej informacji z GPW i rynków zagranicznych. Do zobaczenia. Yeah.