Asseco, Comarch a może IBM? Którą spółkę wybrać? | "W Sedno Rynku" – 02.09.2022 [Koszt kapitału i podatek globalny]

ruchu wolnych Witamy serdecznie kolejny odcinek ceną rynku już po wakacjach Cześć Jacku Cześć Marcinie no rzeczywiście po wakacjach No i te po wakacjach zaczęło nam się takim z mocnym przytupem chyba tak no tak to w ogóle był także do 31 sierpnia tamte rynki jeszcze jeszcze jeszcze walczyły a wczoraj to jakby puściły im zupełnie Beaty i po prostu polecieli na łeb na szyje kolejną falą spadkową No i to taką dość mocno bo sprzedaży czy 4 procent spadku na rynku polskim to chyba tak dość dużo nie pomyślę wypuścili to zdecydowanie na wigu 20 tam jeszcze obroniliśmy się bardzo mocno natomiast wczorajsza te spadki O tak jak powiedziałeś doprowadziły nas do No już znowu poziomów których nie widzieliśmy tam chyba rok bo to było jak dobrze pamiętam w październiku było minimum po którym się rozpoczęło taka samotna mocna mocne wzrosty no dzisiaj już lekko Odbijamy tam 2,3 procent ale pamiętajcie że zrywamy to spotkanie rano czy jeszcze przed wirusami które będą o 14:30 A te dane z rynku pracy mogą znowu rozbudzić emocje i coś się tutaj może wydarzyć dlatego też nie będziemy mówić stricte o tym co się teraz tu i teraz dzieje chociaż Myślę że warto skomentować całą tą sytuację i czy przede wszystkim nasze oczekiwania są dalej spadkowe a później przejdziemy Do spółek które przygotowały dzisiaj Zgodnie z obietnicą prawda Tak oczywiście przygotowałem dzisiaj to co dyskutowaliśmy ostatnio czyli że będziemy się przyglądali spółką technologiczną w Polsce i to będzie druga część naszego programu ale w pierwszej chciałem podejść pod takie zastanowienie się też dlaczego te polskie spółki jak coś się dzieje nie tak to tak bardzo szybko spadają i teraz wczorajsza przecena jest związana z tym iż opublikowano wyniki za inflację inflacyjne za sierpień No inflacja nam skoczyła na 16 110 producenta i ta wyprzedaż między innymi jest związana z rosnącymi problemami inflacyjnym i okazuje się także że z tym węglem jest jeszcze gorzej niż nam się wydawało bo kruszarki do węgla mamy na wschodniej granicy No bo jak przyjeżdżał węgiel z Rosji który tam stanowił kilkadziesiąt procent udziałów sprzedaży węgla w Polsce No to tam Przyjeżdżasz dużych bryłach trzeba to pokruszyć w taki sposób żeby można było to potem sprzedawać na teraz płynął nam statki które płyną to naszych portów No ale tamtych kruszarek nie ma więc dylemat polega na tym jak skruszyć węgiel i jak go wpuścić w obrót tak Inna kwestia to jest właśnie ten wskaźnik inflacyjny a trzecia kwestia która jest związana z Polską Czyli generalnie klimat konkurencyjności polskich przedsiębiorstw w w obszarze funkcjonowania globalnego No to też pokazuje wskaźnik pijemy i który Wczoraj został podany i wyniósł 49 co jest w ogóle już jakąś dramatyczną informacją czy oczekiwaniach na poziomie 41 i8i tak wszystko poniżej 50 punktów jest jest jest po prostu złe więc no klimat jest tak jak mówisz słabe i to bardzo słaby No i teraz chciałbym nawiązać do tej tego nadchodzącego tych na tej zmiany też związanej z podatkiem korporacyjnym bo tydzień temu przypominam choć nie było tego w naszym tytule dość dużo Gadaliśmy na temat korpo podatku globalnego na poziomie piętnaście procent tak Zastanawiając się pomiędzy zeszłym tygodniu a dzisiaj doszedłem do wniosku że chciałbym państwu kilka cyfr pokazać na czym polega problem i dlaczego po wprowadzeniu globalnego podatku od osób prawnych do którego Polska też przystąpi stracimy pewne możemy stracić może nie tyle stracimy ale możemy stracić pewnego rodzaju przywilej Niektóre są dzisiaj oczywiście to że będzie piętnaście procent w skali globalnej nie oznacza że na wszystkich lokalnych rynkach będzie 15 proc to może być 15 proc plus niemniej Postawiłem sobie takie pytanie A co by było gdyby nagle na całym świecie wszystkie kraje wprowadziły równą stawkę podatku dochodowego od osób prawnych na poziomie 15 proc No i teraz właśnie na pierwszy slajd mamy sytuację w 2021 roku załóżmy sobie takie hipotetyczne przykład operacyjny zysk operacyjny na poziomie tysiące jednostek piwa żadnego znaczenia czy tysiąc dolarów prawda chodzi o to że zarówno w kolumnie USA jaki Polska mamy do czynienia z tą samą wartościowością czyli tysiąc na przykład dolarów taki weźmy sobie taką firmę amerykańską która na każde 1000 zarobionych dolarów ma koszt kapitału na poziomie trzech procentach Polsce jest na poziomie 6 No i załóżmy że żeby wypracować się na 1000 jednostek czyli tysiąc dolarów zysku operacyjnego Potrzebuję do tego tysiąca też dolaru No i teraz odsetki które wtedy by zapłaciła w przypadku USA No to płaci 30 dolarów przypadku polskich polska firma ma znacznie wyższe koszty kapitału teraz oczywiście W zależności od tego czy mówimy o dużych czy małych firmach to będzie sześć procent plus Ale popatrzmy na tą powiedzmy dolną granicę około 6 procent To mamy te 60 dolarów czyli Zysk brutto film amerykańskiej będzie wyższy od zysku brutto firmy polskiej o 30 dolarów jeżeli popatrzymy w tym momencie na pewnego rodzaju wyrównania na poziomie podatku to w Stanach Zjednoczonych podatek korporacyjny wynosi w tej chwili 21 procent został bardzo mocno zredukowany z trzydziestu paru jeszcze kilka lat temu na w Polsce podatek operacyjny wynosi 19 procent czyli kwota podatku przypadku stalowej z203 a w przypadku Polski to jest to 78 dolarów utrzymamy zysk netto w środku takiej firmy amerykańskiej 760 6,30 dolara na przypadku Polski taka firma ma 760 1,40 dolara co czyni różnicę na poziomie powiedzmy 490 dolara różnice w ostatecznej kwoty zysku netto dlaczego to jest bardzo ważne No bo teraz Popatrzcie na zysk netto decyduje o tym ile dana firma może wypłacić dywidendę tak jak i zdolność jej do wypłacania dywidendy jest także te przepływy finansowe decydują o tym jaka jest zdolność danej firmy do prowadzenia inwestowania czyli infrastrukturę czy prace badawczo-rozwojowe a więc element kosztu kapitału czyli odsetek od pożyczonego pieniądza ma ogromne znaczenie nie mówię to w tym momencie o koszcie kapitału z punktu widzenia inwestorów bo na ten temat kilka słów sobie powiemy później na ten moment patrzymy na koszt kapitału z punktu widzenia Ah kosztu wypadkowego jakim dana firm porusza więc aktualnej sytuacji Tak czy inaczej koszt kapitału zważywszy na to że amerykanie czerpią dywidendę z tego iż są walutą globalną prawda i czerpią z tego tytułu dodatkowe bonusy No to Popatrzcie dwie takie same firmy robiąc dokładnie takie same wyniki i mając dokładnie te same parametry zapotrzebowania na kapitału dłużny No to już Amerykanie w kącie zarabiają 490 do ojca więcej bracie mają większą zdolność do konkurowania na innych rynkach i inwestowania wewnętrzny rozwój niż taka firma polska prawda To jest jeden z przesłanek jedna z przesłanek Dlaczego mówię o tym że wolny rynek amerykański niż rynek polski za wyjątkiem kilku polskich firm technologicznych które są bardzo ciekawe i bardzo wartościowe o tym też kiedy indziej to może teraz poważnie Jeszcze zanim przejdziemy do kolejnego slajdu który masz jakby rozwinięcie tego tematu bo żeby żeby to było wszystko dobrze zrozumiane hipotetyczna sytuacja czyli jakby zakładasz że spółka po prostu ma jedynie koszty związane z kosztem kapitału i podatkami takimi rzeczami oczywiście prowadzi biznesu tak wcześnie maty jakby marża zysku netto to jest po prostu zysk w sensie przychody ten zysk operacyjny pomniejszone o o te koszty które tutaj mamy dalej bo założyłeś odwracamy tak operacyjny jest wynikiem różnicy pomiędzy przychodami a kosztami uzyskania przychodów bezpośrednich i kosztami uzyskania przychodów pośrednich dla więc zysk operacyjny oddaje tym momencie informację ile firma tak naprawdę generuje zysku operacyjnego z tej działalności po odcięciu wszystkich kosztów związanych z jego wypracowania tak za wyjątkiem kosztów kapitału tak Czyli to finansowo realizacji różnych takim to jest uproszczona wersja żeby nie komplikować bo nie wszyscy państwo są menedżerami prawda i Jakby zaczął której komplikować to mogłoby nie ma to sensu bo cały szkopuł chodzi o to żeby pokazał się tą różnicę między tym kosztem kapitału spowoduje taką a nie inną sytuację No ale to właśnie prowadzi nas do tego podatku ujednoliconego na całym świecie korporacyjnego piętnaście procent No i teraz zwróćcie uwagę na sytuacja sytuacja jest dalej taka sama czyli parametry te hipotetyczne tych tych dwóch firm pozostawiamy takie same No i teraz Popatrzcie co się dzieje kiedy mamy podatek 15 procentowy Czyli generalnie rząd danego kraju traci zdolność niwelowania tej różnicy w kosztach kapitału i poprawienia warunków konkurencyjności poprzez zarządzanie stopą podatku dochodowego czyli dawania tej stopy trochę niższej niż gdzie indziej zwracają jednocześnie uwagę na to że dawanie takiej stopy powiedzmy mniejsze niż gdzie indziej obniża także przychody budżetowe w nie będę pakował czy te przewody są mądrze czy nie mądrze wydawane prawda bo to nie chodzi o to tylko chodzi o to że także koniec wprowadzając niż Shoes testowe podatku dochodowego od osób prawnych mamy sytuację w której budżet jest na niemniej re inwestować w rozwój danego kraju wewnątrz siebie to tak też dam na marginesie ale mamy to wyrównanie po 15 procent kwota podatku wtedy jest przypadku firmy amerykańskiej 145e 50 lat przodków firmy polskiej 141 No ale zwróćcie uwagę co się dzieje na poziomie zysku netto na poziomie zysku netto firma amerykańska wypracowuje 820 4,5 a Firma Polska 799 i różnica zwróćcie uwagę jak dramatycznie rośnie pięciokrotnie czy inaczej 49 dolara do 25 dolarów wprowadzenie ujednoliconego podatku na świecie powoduje że spółki amerykańskie albo spółki z tych państw które mają na ten moment wysoki podatek Czyli też Europa Zachodnia przede wszystkim Francja Niemcy ostatnio bo się w poprzednim materiale tydzień temu pokazywałeś Jakie są oprocentowania w poszczególnych państwach to te państwa zyskają jeszcze czy pospółki zyskają dzięki temu teraz tak bo wtedy nie wiesz chodzi o elementach i że ty nie będziesz mógł czekać ze swoją działalnością mi i korzystać z różnego rodzaju tarcz podatkowych prawda co pozornie powoduje że dzisiaj też film amerykański korzystają z różnego rodzaju nagród intensywnie i tak dalej więc pozornie Można by powiedzieć Także tych negocjacjach które się toczą to jest mowa tak no ale my stracimy możliwość korzystania z rajów podatkowych nie wiadomo czego tam jeszcze tak okej i takie argumenty w tych negocjacjach były używane ale jeżeli popatrzymy to pragmatycznie czyli Okej ujednolica my na całym świecie do 15 proc możecie sobie dać oczywiście więcej prawda a tym samym jeżeli dacie więcej podatku i dacie gorsze koszty kapitału No to waszej firmy Będą jeszcze miały pogorszone warunki konkurencyjności w skali globalnej więc jeszcze raz podkreślam to jest taki model który pokazuje jak może ukształtować się sytuacja korzystna dla firm amerykańskich czy też firmy z tych krajów które mają bardzo nie mosty kapitału to to jest bardzo ważne które mają bardzo niskie koszty kapitału Amerykanie mają dzisiaj Korzystając ze statusu globalnego dolara najniższe koszty kapitału Japończycy mają kolejna kolejny kraj który ma bardzo niskie koszty kapitału wynikające tam cały czas prowadzonej akcji do druku czyli kupowania aktywów No i teraz patrząc na to gdzie inwestować No to jeden wysuwa się na to także jak wprowadzony zostanie ten podatek korporacyjny to trzeba szukać w się film o dużej zdolności konkurencji globalnej w miejscach gdzie jest najniższy koszt kapitału jest takie przesuwane przesunięcie i teraz jeśli polskie firmy będą chciały pozostać w tym momencie w oparciu o koszt kapitału tutaj dłużnego pozyskiwanego w Polsce bo też mówimy w tym momencie o pozyskanie kapitału z złotówka prawda nie wprowadzam jeszcze tutaj różnic kursowych dodatni czy ujemny które będą jeszcze bardziej skomplikowały Okej ale widać wyraźnie że wprowadzenie tego spowoduje to że małe i średnie firmy i to też jest bardzo ważne małe i średnie firmy stracą stosunku do dużych globalnych korporacji ale także stracą małe i średnie firmy lokalne Czyli małe i średnie firmy amerykańskie działające wyłącznie na rynku amerykańskim mając koszt kapitału dużo wyższy niż koszt kapitałów firm korporacyjnych które mają tam duże preferencje których wpływ na przykład tam skupował obligacje przez pewien czas prawda nie więc firmy amerykańskie też lokalne małe i średnie będą przebywały na koszcie kapitału tym samym w dłuższym horyzoncie czasu zostaną z tego rynku wyparte i tutaj odnoszę się do podnoszonej ciągle przeze mnie kwestii polegającej na tym że tego czego na tej ziemi nie przybywa to samej ziemi czyli korporacji aby dalej rosnąć musi czymś się żywić tak ale już się nie może żywić tym że wchodzi na nowe rynki globalne Tak przyjmuję w nowe rynki tak pozostaje oczywiście cały czas ta Afryka ze swoją wielką niepewnością i niemniej gdzieś na tym poziomie korporacyjnym No dobra to kogo możemy z rynku wyrzucić no mały i średni no okej to dajemy prawda I w ten sposób element wypierania małych i średnich firm będzie postępował sposób bardzo dynamiczny w najbliższym czasie i będzie prowadził do trudnych sytuacji a polskiej firmy działające tutaj szczególnie te filmy lokalne działające wyłącznie na rynku polskim w ogóle mogą mieć duży problem i zobaczymy co z tego wyjdzie ale zwróćcie uwagę Do czego może prowadzić moją więc doprowadzi ja pokazuję dlaczego może prowadzić wprowadzenie globalnego podatku korporacyjnego przy jednocześnie różnym koszcie kapitału na różnych rynkach to to jest ważne Tak to jest to tyle istotne że sprowadzasz jakby constant wprowadzasz pewien constant i pokazuje dzięki temu jak ten koszt kapitał strasznie ma znaczenie No i to jest też czy nie wiem czy się zgodzisz Ale Wysłałbym taką taką taką tezę że jednym z powodów dla których rynek amerykański rósł W ostatnim czasie tak mocno lepiej niż rynek Zachodni Zachodniej Europy i innych krajów i teraz zachowuje się de facto lepiej niż na przykład Polska to jest cały czas właśnie ten koszt kapitału A to implikuje popyt na dolara czyli wszystkie kraje które mają swoje giełdy jak polska na przykład nie woli Polski inwestor kupić dolara pójść na rynek amerykański tam zainwestować w spółki dlatego że tak jak wskazałeś na to chociażby w kapitału jest mniejszy ale także oczywiście działalność globalna i tak dalej i tak dalej ale to implikuje sam popyt na dolara i on na razie nie chce ustąpić ten dolary sporu strasznie silny tak popyt na dolara jest tak silne tak silny wyrażał cały czas jest silny Podobnie jest bardzo silny popyt No rynku pracy czyli mamy dane z rynku europejskiego z racji mamy najniższe bezrobocie historii w Europie tak mamy najniższe bezrobocie w Australii która zmienia swoje warunki dopuszczające ludzi do rynku pracy czyli warunki mieli imigracyjne nagle z rynku wyparowali ludzie tak do roboty więc mamy do czynienia z różnymi w tym momencie wieloma wymiarami tego tych zdolności do konkurowania na rynku polskim mamy podobny problem Jakim pracować tak więc to jest ale to to myślę że to byłoby już takie trochę zbyt dalekie rozszerzenie naszej dyskusji dzisiaj koncentrujemy się na tym bardzo ważnym przesłaniu koszt kapitału wers zł netto velvethertz globalny korpo podatek taki i co z tego wyniknie ale ja i w tym kontekście możemy się zastanawiać No i co z tego wyniknie dla polskich spółek giełdowych tych które są spółkami rozwiniętymi które generują gotówkę w warunkach takich Gosp trzech jakich mamy no i Przyjrzyjmy się tutaj w dzisiejszym firmom które chciałbym z państwem dzisiaj razem z Marcinem omówić jak to wygląda porównują na wskaźnikach tak cały czas podkreślam bierz nogi za pas za wyjątkiem kilku ciekawych firm technologicznych które mają zdolności takiej ich technologia jeszcze nie jest na tyle mocno skomercjalizowane żeby jest potężny potencjał rozwoju globalnego tych firm w momencie kiedy rozpoczną komercjalizację A swoich swojej technologii takich kilka firm na rynku jest i gdzieś tam na ten temat też będziemy dziś tej jesieni pewnie gadać ale teraz popatrzmy na firmy którymi dzisiaj zajmiemy czyli Comarch SA i Asseco Poland S.A co ty na ten temat mać no to obie te firmy są firmami które już wielokrotnie nawet Myśmy mieli okazję shoperze wspominać o nim racjonalizować kiedyś jakieś okazje na tych spółkach jednym z największych atutów obwód w firmie ludzie działają na rynku poza Polską dzisiaj Polska Oczywiście mają też duży biznes wszyscy się emocjonującą ich walką w ZUSie tak Który z nich otrzyma ten kontakt ZUSie a pomimo tego że to są oczywiście duże pieniądze tak naprawdę Marzena tym biznesie tam to jest w sumie chyba bardziej robią to dla dla fejmu tak zwanego aniżeli aniżeli dla tych pieniędzy które tam w tym w tym jest bo o niej więcej zarabiają powstaną zachodzie i zarówno Komar jakich Asseco Poland to są spółki które Dużą część swoich przychodów mają Chociażby z Niemiec tak Asseco mówi że działa na 60 rynkach światowych przychodami jest dziesięciokrotnie prawie 10-krotnie większy od comarchu jeżeli chodzi o zasoby ludzkie to już tylko pięciokrotnie większe więc to jest dość ciekawe porównanie tych firm bo jeżeli się popatrzę na to co robią No to jak się poczyta to generalnie robią podobne rzeczy tak dlatego takie porównanie tych dwóch film jest do ciekawe a do tego dorzucamy firmy idm international business Machines firmy która powstała w roku 2011 1911 a i dlaczego No bo firma pfleiderer jest podobna w swoim działaniu do firmy Comarch i i do firmy Asseco No i pojawia się bardzo ważne pytanie dlaczego mam zainwestować Comarch Asseco czy i liama Porównując te filmy ze sobą tak Gdzie moje pieniądze zarobią więcej kasy niż niż w alternatywnych inwestycjach takie fajne to spróbujmy takie fajne porównania to spróbuj to spróbujmy generalnie jeżeli chodzi o w ogóle jakby moje podejście do Asseco comarchu i do IBM to myślę że każda z tych firma pewną jakąś taką działalność pewną część swojej działalności której wyróżnia nas ostatnio idzie też Och murowe rozwiązania chcąc być pewną alternatywą dla w USA z Amazona więc to jest też coś co się rozwija cały czas bo rozwiązania chmurowe serwery tego typu są aktualnie bardzo mocno w modzie nie znam szczerze mówiąc takiej przewagi konkurencyjne ja IBM w czym oni się tam mocno specjalizują natomiast Comarch bardzo mocno rozwinął się w takiej branży tej księgowej tak jeden z najbardziej popularnych programów do do do księgowości właśnie z autorstwa comarchu co im daje na pewno bardzo stałe silny przychód miesiąc do miesiąca więc to jest ich jakaś tam przewaga Nazwijmy to konkurencyjne na jak ty na to patrzysz popatrzmy tak no Na jakim obszarze działa Comarch Comarch bardziej działa na małych i średnich przedsiębiorstwach szczególnie tak Jak wspomniałeś w obszarze sprzedaży swojego rozwiązania z będę z znam drogę ewolucji tego rozwiązania i kiedyś przy kawce mógłbym opowiedzieć jak ktoś był zainteresowany Jak to się stało że mają to są aplikacje narzędziowo wtedy zgadzali bardzo ciekawa firmach i początki jak obserwowałem pod koniec lat 90-tych były bardzo fajne firma Asseco jest firmą która działa na dużych projektach różnica w tym momencie jest bardzo ważna bo firmach i to jest ten rodzaj klienta Jeżeli patrzymy na to że rynek będzie podążał w kierunku preparowania w firm dużych No to w tym momencie pojawia się ważne pytanie Okej to co stanie się z klientem jednej i drugiej firmy nie dodatkowo bardzo ważnym elementem w przypadku Asseco jest to że działa na rynku usług bankowych i dostarcza oprogramowanie do banku i też patrzenie na element tego jak będzie z bankowością co się będzie działo pokażę Czy segment bankowości Asseco się w ogóle utrzyma próbują w tej chwili robić różne rzeczy Tak inwestują startupy szukają rozwiązania sztucznej inteligencji No próbują jakoś tam rozepchać się w tym fintechu nowym że nie będę się na ten temat wypowiadał Jak to nie idzie bo nie mam takich informacji nie wskazuje na to że segment Bankowości w Asseco pod wpływem tych zmian globalnych które będą nadchodzi w najbliższych latach wymaga pewnego rozważenia Tak i teraz mamy do czynienia w stosunku do tej dwójki filmom IBM która jest bardzo mocno osadzona praktycznie na wszystkich rynkach globalnych ma swoich stałych klientów Kiedyś było takie powiedzenie w korporacji tak kupuj komputera i dermatosis Places pracy nie zwolnią No jak przyszedł szef w latach 90 pojawił się DMG szef raczej na blisko czyli osoba która najpierw miała bardzo duże doświadczenie pracy W jakim kraju potem Pracując w American Express restrukturyzująca potem przyszła do IBM a więc on dokonało kompletnej zmiany modelu biznesowego IBM przekształcając właśnie z firmy sprzętowej na firmę usługową software bo mi to był ogromny zwrot modelu osoby BMW latach 90-tych i dzisiaj IBM w przeciwieństwie do comarchu i do Asseco ma jedną rzecz No bardzo silnie rozwinięty dział r&d i teraz porównując tym momencie firmy technologiczne należy zwracać uwagę na to jaki jest potencjał inwestycyjny danej firmy i jakie tam kryją się rzeczy pod tak powiem pod blatem stołu związane z pracami badawczo-rozwojowym I teraz jeżeli mamy do czynienia z firmą ibo pl która dziś a pracuję z w projekcie finansowanym przez rząd brytyjski o wartości 330 milionów dolarów którego celem jest ukształtowanie sztucznej świadomości i sztucznej świadomości poprzez połączenie komputera kwantowego i sztucznej inteligencji na którym pracuje 60 najbardziej wybitnych naukowców delegowanych ze strony nie Wielkiej Brytanii No to Zastanówmy się co będzie po roku 2025 kiedy sztuczna inteligencja pyszna świadomość kiedy komputery kwantowe wejdą Iza panują na rynku tej chwili tak się próbuje trochę bić w te komputery kwantowe że tak Nieważne nieistotne ja informuję że komputer kwantowy połączeniu ze sztuczną inteligencją zmieni świat w którym żyjemy sposób Taki już nawet nie jesteśmy sobie w stanie wyobrazić nasze wyobraźnię jest ograniczona taka Podążamy czasami za wydarzeniami które budują nam nasze wewnętrzne repozytorium danych na podstawie których mówimy sobie o A to ciekawe Nie sądziłem że to się może wydarzyć a jednak A jednak się je Okej więc patrzymy w tym momencie na stronę siły technologicznej dywersyfikacji biznesu różnych takich aspektów które powodują że no wiesz firma która ma 50 parę miliardów dolarów przychodu wersji ma Asseco która będzie miała tak możesz trzy i pół miliarda Czyli znowu jeden do dziesięciu Czyli mamy tak 1-10 w tą stronę 1-10 pomiędzy masakra Comarch No to popatrzmy na wykresy że i Przyjrzyjmy się w tym momencie najpierw wykresowi comarchu sobie tam wystartował z kwoty 21 złotych za akcję w szczycie w pod koniec zeszłego roku miał 161 teraz ma 157 tak Czyli możemy powiedzieć że za 20 261 co lepsze się tutaj przerwy albo V60 się zrobiła na slajdzie No 261 z 261a dzisiaj ma150 760 tak A no czyli można powiedzieć tak że za 24 lata w Maksie jak ktoś wykupił wtedy i tak sprzedał baksie No to mógłby zarobić albo 203 206 złotych w na tym szczycie 2007 albo 261 na szczycie teraz zwróćcie uwagę że pomiędzy 2007 ma 2021 akcje spółki wzrosły o 60 złotych czyli o ile o 30 procent tak mniej więcej będzie No tak oczywiście liczymy te cyferki tak z palca nie wchodzimy na kalkulator nie traktujcie tego jako taki element No tutaj ręczny bo to jest bardziej element do dyskusji pogadania sobie niż tam apteki Warto też pamiętać o tym że w 2007 roku na polskiej giełdzie była ogromna bańka jednocześnie w 2000 roku też była bańka więc pytanie czy teraz uważasz że też była taka bańkę o takiej skali jak było to wtedy bo to w sumie trochę marudzi pytanie czy znowu się musimy spodziewać SPA w do rzędu na przykład 45 50 złotych żeby była skala analogiczna jak taka takiej wyprzedaży która miała miejsce w 2009 w 2002 roku wiesz co gadamy w temacie segmencie Usług Informatycznych i digitalizacji nie światach i pojawia się bardzo ważne pytanie kto tam digitalizacja będzie robił czy będą robiły to firmy podobne do firma IBM a jest ich trochę na świecie ale też będą robiły to firmy Komar wniosek o tak czy one mają zdolności do tego żeby być w tym liderami digitalizacji wprowadzania zmian w oparciu o właśnie sztuczną inteligencję komputery kwantowe rzeczy które spowodują że funkcjonowanie firm się zmieni Tak połączeniowego system automatycznie produkcji indywidualizację tej produkcji rzeczy które inwestują dziesiątki miliardów dolarów już od pewnego czasu a ty nasze polskie firmy to jeszcze nawet przychodu takiego nie miały ile tamci zainwestowali Verdi więc z tej perspektywy mogę zadać bardzo pytanie i dlatego dzisiaj to pokazujemy Jaka jest zdolność do konkurencji w nadchodzącej dekadzie jest firm Comarch Asseco wersetu z rynku takie jak właśnie idziemy parę innych które inwestują w Rozwój technologii Proszę zwrócić uwagę że dzisiaj Facebook inwestuje 10 miliardów rocznie w przygotowanie platformę ta wesołych które mają być także platformami dializacyjnym jej funkcjonowania korporacji jako takich tak wieczystej na małego mama którego postaram się wkleić gdzieś znalazłem w sieci jak to Facebook wydał właśnie te 10 miliardów na metaverse i jedyne co na ten moment osiągnął to ikonkę pana zuckerberga więc bardzo droga ikonkę więc więc tak to jest Ja nie mówię że odniosą sukces wiem wiem to zupełnie formie żartu i rozluźnienia takiego przerywnika małego natomiast natomiast z tymi inwestycjami jest mierzenie zawsze one muszą też dać ten oczekiwany efekt niemniej jak się nie inwestuje to na pewno się tego efektu nie uzyska No i teraz że popatrzył przede wszystkim i Ma silne oparcie w swojej mocy rynku amerykańskim jako takim prawda w rynku usług bankowych administracyjnych i wojskowych i przemysłowych tak OK więc kontrakty długoterminowe jakie mają z różnego rodzaju korporacjami ponadnarodowym i patrząc na to co na samym początku pokazałem że firmy globalne będą zyskiwały przewagę nad firmami lokalnymi No to Szanowni państwo nie będę tutaj mówił bo to nie jest audycja w której doradzamy tylko pokazujemy pewien sposób myślenia o przyszłości o tym gdzie warto swoje pieniądze lokować prawda No i teraz patrzymy na ten koszmar który tak 142200 635 261 No i gdzie w dół Nie czy też się może Zatrzymaliśmy bo widać że od paru miesięcy Pytamy się w tym przedziale pomiędzy tam powiedzmy 150 160 a190 tak no bo to tam wykres miesięczny więc widać że to takie pytanie następuje to co jest moim zdaniem też ciekawe co zrobić na Wolumen o ile on się zmniejszy rocznie jakby tutaj praktycznie w ogóle nie ma obrotów prawdzie Okej rozumiem że cena jest wyższa niż na przykład była w 2000 roku ale dalej no to praktycznie nie handluje się tymi akcjami już strony Jeżeli Wolumen byłby taki jak wtedy w tym a sytuacja byłaby jeżeli chodzi o ilość akcji A cena taka jaka dzisiaj No to zwróć uwagę Przepraszam cię bardzo na obroty ponad milion akcji w roku tam dwutysięcznym przy cenie 143 No to dzisiaj mamy 157 Taka normalna Popatrz jak taka jest jest tak zgadza się OK i teraz generalnie mamy sytuację taką że w tamtych czasach był obecny kapitał zagraniczny na giełdzie polskiej A dzisiaj Kto jest obecna na giełdzie polskiej No i teraz cały czas podkreślam tą moją strategię inwestycyjną która zakłada w przypadku polskich spółek ale także i zagranicznych aby nie inwestować więcej niż 1% jednego obrotu dlaczego Bo jak chce sprzedać to ale Sprzedam po prostu ten pakiet jedną transakcją prawda Nie muszę ją rozkładać na nie wiadomo ile a rynek się sypie tak No i to to tak wygląda i wydaje mi się że to jest niebezpieczne podejście i z tej perspektywy się bardzo bardzo ważne pytanie to ile mogę ulokować w akcjach Komar hoodie chwili obecnej tak no i potem dziennego wolumenu to ile jest dobre dni średni dzienny obrót ale powiem z50c bo akurat takie dane z koleżanką najszybciej policzone s262 tysiące złotych więc jakby chciał 1% czyli 2600 zł No dziękuję na spółkę o kapitalizacji Witam wreszcie mówiło miliarda tak no 1300636277 [Muzyka] ta była 2008 tak No highest przepraszam jeszcze wejdę innymi wejdę ci słowo w słowo Żeby wyjaśnić pomogą wam się ceny różnić między wykresem której do Jacek pokazuje A tym oraz cenami o których mówimy szczytach bo wykresy które Jacek pokazuję są wykresami korygowany mi o dywidendy więc jeżeli spółka wypłaca dywidendy to historyczna cena jest korygowana słuszność niesłuszność to już pozostawiamy sobie wam to nie ma większego znaczenia z perspektywy tego co czym mówimy jeżeli chodzi o zmianę No bo też trzeba pamiętać że takie wykresy są też dostępne w niektórych serwisach jasne dzięki za informacje wiesz no tam Asseco w tym okresie To był moment w którym następowało w ogóle przejęcie prokomu bo Przypominam że tam to jest element prokomu jako jako firmy która się potem przemianowano Seko No i to były te wielkie zmiany w których Ryszard Krauze oddał swoje udziały tam były pewnego rodzaju jeszcze zapisy pewnie dodatkowe w tego typu transakcji są No i przede wszystkim problem który wtedy był No to jest problem przychodów oni cały czas mieli stałe zyski rocznie na poziomie około 100 milionów złotych Nie byli w stanie z tego po prostu wyskoczyć tym samym rynek ich bardzo marnie wycenia i wtedy tej Chodźcie takiej gigantycznej w latach 2527 to tam prostu sobie w górę powiedzmy w dwa razy ale nie więcej tak więc co to jest ta sytuacja no i dzisiaj mamy 70 Zeta prawda za akcję przy szczycie w zeszłego roku 95 czyli mogłyby zadać własne pytanie wzbogacił byś się na serio tego poziomu tam 533 jakbyśmy patrzyli do szczytu w tą na poziomie około 95 złotych czyli naciągnąć 90 na akcji można było zarobić razem z dywidendami tak bo ten kurs jest skorygowaną dywidenda można było to uwzględnić a więc więc 16 razy tutaj można było zarobić Nie no fajnie raz podziel to 16 razy przez 22 lata No tak już jest gorsza stopa zwrotu No ale wiesz jakby z drugiej strony pamiętajmy że jeżeli weźmiemy faktycznie to podzielimy tak No to mamy jakieś tam 72 procent na rok więc aż tak źle nie ma też Oczywiście mówimy teraz o prostym podzieleniu tak 1600 procent potem mówimy 16 razy tak przez 22 lata to jest 7272 dwa procent więc fajna stopa zwrotu i jedna rzecz jest w czymś co przyciąga inwestorów i To akurat jest też bardzo mocno widoczne u nas sobie że to jest dywidenda bo ta stopa dywidendy zazwyczaj jest bardzo ładna a jest regularnie wypłaca na i to akurat warto oddać tej spółce że regularnie siedzieli z inwestorami i faktycznie to z samej dywidendy dało się fajnie zarobić w tych przestrzeniach ostatnich lat zawsze ktoś kupił oczywiście po niższej cenie No to ta stopa dywidendy teraz jest znacząco wyższe czujesz powstaje bardzo ważne pytanie Na ile rynek jakim pracują firmy Comarch BMI i Asseco jest rynkiem w którym warto inwestować Jaką część twojego portfela warto inwestować to jest bardzo ważne pytanie bo popatrzmy teraz na wykresach a i b emapa.net jest bardzo ciekawe okej No i co widzimy prawda że w podobnym okresie w kosztował 31 dolców No 87 poszedł w szczycie bańki internetowej spadł do 35 u swojego maksa miał w 2013 roku 148 na dzisiaj ma 129 tak no i zwróć uwagę że O2 13-12 idzie ruchem boczny mniej więcej prawda notatkę fluktuacje są góra dół góra dół ci idzie takim brzuchem bocznym Czyli krótko mówiąc segmencie w którym operuje nie ma agresywnego przyrostu przychodów i zysku no nie na pewno a więc jeżeli porównamy te trzy wykresy ze sobą i wrócimy na przykład do wykresu Asseco to zwróć uwagę odważny 9-2 1935 lat rynek szedł prawie ruchem bocznych jeżeli chodzi o ich cenę tak dopiero ostatni rok taki ten strzelił poszedł Poproszę ogromne zapotrzebowanie 2021 na usługi szczególnie tutaj w obszarze rynku polskiego No i poszły kontrakty no i coś skoczyła w górę Tak ale z punktu widzenia samego rynku jako takiego podejmując decyzję inwestycyjną to trzeba zobaczyć na kontakt z rynku Jak wygląda ten rynek Jak wygląda wzrost zapotrzebowania na usługi informatyczne ze strony klientów i teraz vpm a on jest bardzo mocno osadzony w zakresie usług w chmurze dla dużych korporacji Asseco w tym momencie będzie próbował odbudować konkurencję do awf-u czyli amazonek serwis to takie w ogóle szczytne bo nie sądzę żeby być w stanie zbudować nie pytały mówiąc delikatnie okej Nie ty kapitały i teraz pojawia się ważne pytanie no to w kogo ja mam inwestować jeżeli patrzę na przychody i wzrosty rozwojowe Amazon Web service i tego co tam uzyskują kompensujący swoimi zyskami No pewne problemy w działalności operacyjnej zakresie handlu elektronicznego dieta Działa cała cały czas na działalność buja się w okolicach trochę powyżej zera tak nie wiem na ile byłby wart Amazon gdyby nie jego Amazon Web Services gdyby nie różne triki i Amazon cały czas Ja mam cały czas gra w grę polegającą na tym że mówi inwestorom stać nas na to żebyśmy nie zarabiali bo dzięki temu inni się nie rozwijają No i to jest taki pomysł prawda inwestowanie cały czas śledzenie zakupami i robota ostatnio czyli odkurzacza które będzie śledził jeszcze bardziej ludzi którzy to kupują Ale to tak na marginesie nawróciłem cały czas do tych firma IBM Asseco e-comarch i popatrzmy na strukturę przychodów taki i tutaj jest bardzo ważne z punktu widzenia osób które kochają rynek polski i lubią inwestować Na tym rynku No niestety jest to często związane z umiejętnością operowanie językiem angielskim bo inwestowanie w platformy które nie mają obsługi w języku polskim jest pewnego rodzaju problemem stąd inwestowanie w takie platformy które dostarczają sygnału i można inwestować w instrumenty tak jak w przypadku czyli idę na akcję tak no to no to daje pewnego rodzaju szanse wychodzenia na ten rynek nie międzynarodowej inwestowania potrafią że Broker jest oczywiście wiarygodny nie zniknie pojutrze nie to jest bardzo ważne A więc jak popatrzymy na strukturę przychodów ze sprzedaży 20 21 oto mamy Comarch 76 procent to jest sprzedaż Usług Informatycznych a przypadku Asseco oprogramowanie usługi oprogramowanie i usługi własne siedemdziesiąt osiem procent teraz przypadku comarchu to trochę jakoś inaczej to układają bo tutaj usługi są dominujące jak widać a sprzedaż licencji oprogramowania własnego 122/4 procenta No i teraz pojawia się ważne pytanie ile jest usług własnych A ile jest oprogramowania w tej sprzedaży w przypadku Asseco Okej żeby wtedy można byłoby ich bardziej porównać ale widać że mamy do czynienia z sytuacją w której oprogramowanie i usługi własne przypadku Asseco 78 cena przypadku comarchu oprogramowanie i usługi stanowią razem w sumie 98 procent prawda Czyli widać różnicę w tym momencie w strukturach przychodów pomiędzy tymi dwoma firmami tu mamy jeszcze oprogramowanie usługi obce przetrząsarko sprzętu i infrastrukturę czyli element dostarczania infrastruktury sprzętowej która pewnie w Comarch mieści się w pozycji sprzedaż pozostała i sprzedaż wyrobów sprzedaż pozostała lub może sprzedaż wyrobów gotowych także no ale to tam jest tak powiem jej 150 procent więc jest to że tak powiem śladowy śladowa wartość a więc mamy dwie podobne spółki No i teraz popatrzmy na idea oczywiście o różnym zasięgu globalnym różnej wartości sprzedaży o różnym ryzyku I popatrzmy w tym momencie na ibm.com made strukturę taką że znowu technologie serwis Cloud platform czyli usług Co to jest 43 ocen z przy czym rozwiązania w to jest 23 procent Global Business Sense to jest 20 1% czyli w tym momencie widać że Powiem taką hipotezę że wszyscy są do siebie troszkę podobni chcę w tej grupie prawda natomiast to Co jest ciekawego to jeszcze Global financing and analysing czego w ogóle nie ma was jako i w komarku Czy jeszcze dodatkowo tam z tego co pamiętam z opisu to IBM posiadaczy takiego jak leasing tych pewnie swoich swoich rzeczy więc to to na tym polega Tak to jest to są rozwiązania finansowe które zostały wprowadzone w drugiej połowie lat 90-tych że dużej firmy zaczęły leasingować żeby się w Polsce był problem bo uwarunkowania prawne powodowały to że na początku do tych systemów informatycznych wiadomo jakby leasingowych bo ale jak Jak poradzić sobie z leasingiem systemu operacyjnego Windows prawda który potem wraca na przykład komputerem poleasingowe mnie A więc to są takie różne rzeczy z którymi się borykamy i trochę dalej się borykamy no i patrząc na to na tą strukturę przychodów i małych to widać że ona jest bardziej zdywersyfikowana bo to jest bardzo ważna tak Czyli przychodzę by DMG stosunku do przychodów firmy Comarch i Asseco są przykładami bardziej zdywersyfikowany mi i to jest bardzo ważne tak No i teraz zwróćcie uwagę na marży brutto Jaka jest wypracowywania na tych poszczególnych rozwiązaniach czyli rozwiązania to jest 77 procent a w przypadku system finansowania to jest 29 procent usługi technologiczne i chmury to jest czterdzieści procent marża brutto tak dostawy systemów 49 czyli Teraz wypadałoby jeszcze porównać WT Mar że pomiedzy firmami polskimi a firma IBM i zobaczyć jakie są nakłady na Randy no i wtedy wiemy w kogo można inwestować długoterminowo Zygmuntowi dlatego że przetrwa w tym globalnym konflikcie pomiędzy różnego rodzaju korporacjami i będzie w stanie i będą w stanie wprowadzić własne produkty i rozwiązania a nierozwiązane oparte o narzędziach którymi są dostarczane z firm dostarczających narzędzi czyli krótka na przykład oraz klatek czyli czyli od jakiej bazy danych Od jakich danych są uzależnione firmy Comarch od takiej firmy nowych baz danych firma Seko jakiegoś są wykorzystywane narzędzia do pisania jakie technologie zarządzania projektami są wykorzystywane tą posiada większe zdolności do zarządzania wielkim projektami tutaj napewno do zarządzania tymi wielkimi projektami jest ostatni Asseco bo Asseco bardziej Uważa siebie za chwilę której podstawą kompetencją jest budowanie i zdolność do zarządzania dużymi projektami a przypadku komarku to właśnie wygląda trochę inaczej ten klient w przypadku jest trochę inny i to jest bardzo ważne aby się przyjrzeć jeszcze strukturze produktowej bo nie mają trochę rozwiązanie dla Telekomunikacji mówi o pomiar głąb no i się rozpychają znowu na ten moment Wygląda to tak jak wygląda no z punktu widzenia inwestycyjnego No to widzicie można sobie zadać pytanie na to pytanie możemy sobie zadać właśnie na podstawie następnego ciekawego slajdu da I to myślę że to jest właśnie takie Investment znaczy autoblask albo Przyjrzyjmy się temu wszystkiemu Jak wygląda porównanie rzeczywiste wykonania operacyjnego tych firm i czy na tym wykonaniu operacyjnym mamy dużo różnic i jak wygląda zarządzanie infrastruktura i majątkiem własnym przede wszystkim okej tutaj dla sprostowania żebyśmy dowiedzieli dane cena do wartości księgowej cena zysku to jest brana w tym momencie na dziś tak a w przypadku pozostałych parametrów to jest na koniec roku 2021 tak porównujemy sobie tutaj nie No i teraz patrząc na znasz pierwszy slajd w ogóle od którego zaczynaliśmy kiedy mówiłem że wprowadzenie tych zmian przy konkurencji na poziomie kosztu kapitału powoduje że dana firma posiada większe zdolności wypłaty dywidendy No to popatrz mówi że oseko który wypłaca dywidendę 48 procenta za zeszły rok Tak ale tutaj trzeba pamiętać że była wysoka cena bo da się bo jak Porównujesz ostatnio dywidendę do ceny która była w dniu jej wypłaty czytam nawet chcemy bieżącej to ona po prostu jest ta stopa dywidendy nie zawsze tak atrakcyjna bo tak jakby słusznie zauważyłeś wcześniej rynek stał przez dłuższy czas więc ta stopa dywidendy była troszeczkę inaczej ale ok 48 na temat kasiaa58 da się da się tak prawie dwa procent więcej nie na comarchu dwa i pół No i to i to pokazuje bardzo ważną kwestię tak zwaną zdolność do generowania gotówki jutro można się dzielić z akcjonariuszami it elementy struktury kapitałowej mają znaczenie bokom reklama ponad 200 milionów długów długoterminowego No i patrząc w tym momencie w bardzo ważne jak wpłynie na funkcjonowanie komarku oprocentowanie zmieniające się tego jego jego długo tak bo pewnie ma osobę zmienną naczytałem materiałach tam nie mogę się doczytać więc nie jestem w stanie zająć jakieś takie jednoznacznie pozycji tak No i teraz patrzymy dalej nocy na wartość księgowa przypadku comarchu 105000 92 apki.org ma 598 No co sądzisz na ten temat Marcin przede wszystkim jest bardzo ciekawe tak że warte warte uwagi jest oczywiście to że w ogóle w spółkach tego typu nazwę to technologicznych jednak to cena to wartość księgowa zwykle jest większa No bo nie mamy tam przecież budynków nie wiadomo czego tak oczywiście firma może posiadać jakieś takie budynki to nie jest zabronione tylko chodzi o to że zazwyczaj a przychody wyniki zyski Netto to są Anię maszyny urządzenia tego typu rzeczy więc nad wartości księgowej zwykle w takich czwórkach więc większa na w Polsce jeżeli spółka jest technologiczna wyceniana poniżej wartości księgowej to jest w ogóle abstrakcja No ale o czym to świadczy o tym jak jest zaufanie to też ale jeszcze do tego no jaka jest zdolność do wykorzystania infrastruktury przez te firmy okej No czyli jakby Zwróć uwagę że z punktu widzenia cena do wartości księgowej pokazuje w tym momencie kwestie bardzo ważną czyli polegającą na tym jaki sposób dana firma jest w stanie przekładać swoją wartość księgową nazwisko operacyjne okej no okej tak i nie I tutaj w tej przestrzeni wartałoby się przyjrzeć na przykład jeżeli znamy wartość księgową to zobaczyć i podzielić się zysk operacyjny przez wartość księgową i wtedy wyjdą bardzo ciekawe wyniki porównując ze zdolności danych firm do wykorzystywania infrastruktury jaką mają No ale widać też jednocześnie że mamy cenę do zysku na poziomie 992 comarchu Asseco 12 cm 2068 gdybyśmy nawet pomnoży Live tym momencie i cena z jest byłaby taka sama środku Comarch Jacek o to wskaźniki ceny do wartości księgowej poszłyby raz górę czyli dalej element w tym momencie byłby zdecydowanie niższe niż w h&m ceny do wartości księgowej tak No i możemy powiedzieć że tam jest takie trochę zbyt duże na pakowanie wartością księgową Nie tak tylko wiesz bardziej wybacza te wartości czy cena to wartość księgowa raz Santa zysk patrzeć na zasadzie bardziej to jak inwestorzy oceniają zdolność na półki do generowania zysku z wartości księgowej Bo to raczej o to chodzi dokładnie ale widzimy w tym momencie drogę i i teraz popatrzmy na rzecz bardzo ważną czyli zysk operacyjny do przychodów Comarch 1045 Asseco 1151 procenta eigen3 23 procenta dużych różnic nie ma Tylko że dwa procent w tym momencie od kwoty 10 miliardów czyni różnice No prawda tego to zmierza że to jednak później Wolumen robi robotę chociaż bardziej warto też od odnosić do liczby akcji jednak mimo wszystko No bo Okej ja jadę do czegoś innego i tutaj zachęcam państwa do przejrzenia się czyli odnoszę do pracownika okej bo firmach technologiczny kluczowym elementem jest ocena wydolności wydajności pracownika jego takiego czyli jaki jest uzysk z pracownika zatrudnionego w firmie z punktu widzenia sprzedaży jaka danego pracownika przypada bo to też pokazuje element produktywności element zarządzania Taki pracownik Jeżeli mamy sprzedaż roczną pracownika 100 tysięcy zł zapłaciłem mu 120 no to ciężko zrobić na ten biznes nie ciekawe prawda I teraz powinno przypadku komarku Jeżeli podzielimy sprzęt ona ilość zatrudnionych tam jest zatrudnionych 6900 osób No to wychodzi przy dolarze czyli 8 żeby było jasne Tak bo przekształcił m tym momencie wyniki złotowe na dolara to mamy 63 tysiące przychodzą na pracownika w komarku e131 tysięcy dolarów przychodnia pracownika w Asseco i 166 tysięcy dolarów przychodnia pracownikowi Jemielno i jeszcze te przychody nie ewoluowały się w wartości bo jak teraz mówisz zs38 bo taki był kurs na m2200m średniej 220 teraz mamy 48 jakbyś podzielił zyski kamerkę i Asseco przez 48 a nie 38 złotego to już w ogóle to wyszło ciężko porównać No słabo wyszło szczególnie że jak patrzysz na wyniki za pierwsze półrocze i Asseco i comarchu to ona jakoś tak ale nie rosną znacząco Nie no właśnie przychody przychody rosną zyski rosną jakby to jest teraz Dlaczego zawsze i teraz dlaczego zatrzymuje się na pracowniku dlatego że przypadku spółki technologicznej nie można zwiększyć ilości pracowników nagle up sektorze którym Działają te trzy firmy to ilość pracowników decyduje finalnie o zdolności realizowania usług czy też napisania programowania z czyli patrząc na modele biznesowe tych firm elementem prognozy na kolejny rok to jest pytanie O ile zostanie zwiększone zatrudnienie w danej firmie dalej I w ten sposób można mniej więcej wyliczyć sobie no to Location czy oni w jaki sposób mogą rosnąć jak mają agresywne reakcje rekrutacyjne czy Dlaczego Dlatego że oni zatrudnienia wtedy kiedy rynek wysuwa do nich pewnego rodzaju zapytania Kiedy jest zbudowany portfel zamówień na kolejny rok i pod tym kątem prowadzi się je zatrudnienie prawda nie więc te modele są bardzo wolne dlatego przyglądając się przepływowej wykresu widać to ogromnej dynamiki jakby nvidii czy powiedzmy w Amazonie czy paru innych filmach dlatego że mamy tutaj do czynienia z bardzo ważnym elementem że uzysk z człowieka postaci sprzedaży i zysku decyduje o globalnym wyniku firmy dlatego że lewarowanie w tym momencie pracownika przez maszyny i urządzenia przypadku firm usługowych film piszących oprogramowanie jest dużo mniejsze niż lewarowanie z raczej i zysku w przypadku firm taki które produkują coś ogarnąć ale czy u nas powiedzmy Rafał jesteśmy dowolną filmy z Polski produkcyjną jakąś tak coś ci przyjdzie do głowy produkcyjną numer obumarłych Madagaskaru na przykład więc bardzo Ciekawym elementem do których was Zachęcam dlatego widzimy to pokazuje to ich porównywanie produktywności pracownika w różnych była w różnych branżach i patrzenie w tym momencie jak można z lewarować danego pracownika przez różnego rodzaju dodatki których może nastąpić skokowy wzrost sprzedaży i zysku dzięki czemu warto taką spółkę inwestować mamy drugą kategorię czyli spółki typu growth które budują pewnego rodzaju nadziei ile to zysku wygeneruje my z danego pracownika poprzez lewarowanie go różnego rodzaju sprzętem jak na przykład w przypadku firm sprzedających usługi w tym modelu saas czyli 100 razy serwis jak można szybko pomnożyć to są wtedy serwis prowadzony akcje marketingowe i wtedy możemy badać na przykład korelację między nakładami na sprzedaż marketing a elementami wzrostu użytkowników platformy tak ostatnio czytałem o taki platformie brytyjskich która bardzo szybko rośnie z której pracownicy różnego rodzaju dają dedykowane sprzedawane filmiki dla swoich klientów jak naprawdę trenerzy fitness ale także na pracownicy z branży seksownej prawda więc mamy taką bardzo ciekawą firmę Może się kiedyś ją zajmiemy i na ten temat opowiemy ale chodzi o cały czas element taki że firma potrzebuje człowieka którego leveluje się przypadku firmy usługowo usługowo software owej televize dużo mniejszy niż w przypadku firmy produkującej batoniki zdecydowaniem tak a poza tym tyle potrzebują wykwalifikowanej kadry jeszcze mimo wszystko ten element logo ten element dynamiki wzrostu jest taki jaki jest tych firmach A nie tak jak w przypadku powiedzmy WiFi cóż na które lewa różnią się przez na przykład outsourcing produkcyjny jak Nvidia Okej Czy powiedzmy inne firmy działające w tej branży więc Przyjrzyjcie się Patrzcie i zastanawiacie się nad tym co wkładać pieniądze No i teraz kolejny element bardzo ważny czyli zysk operacyjny na pracownikach No i teraz mamy komentuje znowu dużo lepiej dlaczego Bo sprzedaję bardzo dużo licencji i usług w przypadku Asseco mniej bo on zarządzania projektem kupując usługi zewnętrzne dokładając Oczywiście te usługi tam w pewnym stopniu kupuje ale też ma też dużo swojego przy czym widać tym momencie kwestie tego że przypadku Comarch musi być dużo więcej sprzedaży licencji i w przypadku Asseco którym jest dużo więcej sprzedaży usług wymagających większego zaangażowania pracownika pa A jak popatrzymy na idee ma to mamy 21 tysięcy No to widzimy Jaka jest produktywność pracownika IBM czyli ich się procent nie więcej Został też później wynika ta dywidenda bo jest z czego z czego ją wypłacać po prostu no ale patrząc na pewno to wiesz można sobie zadać pytanie to chciałbym zainwestował patrząc na to tak No wiesz dlaczego mam inwestować firmę która ma produktywność siedem tysięcy dolców na pracownika mówi że jest taka jaka IBM umiejętności Asseco tak bo patrząc na na kierunku się poruszał nie mówię żeby mówią oficjalnie tylko mówię o pewnego rodzaju takim opisie prawda Ja idę na którym A to co ma i ma inne zysk przychody operacyjne ma inny koszt kapitału ma inne badania w ma inny poziom nakładów na Randy No i teraz bardzo ważne elementy inflacji tak Polska inflacja 16 1 stany 91 No i teraz popatrzmy na rzecz bardzo ważną czyli zysk operacyjny do przychodów w przypadku tych trzech firm Jakbyśmy teraz odstąpili jeszcze podatki koszty finansowe No to ile tak naprawdę zysku netto Cześć Zapraszam państwa do wykonania tej operacji jest jakieś zysku netto Do przychodów jak jest ten zysk netto do ceny akcji jak się to ma w tym momencie do kwestii związanej z informacjami tak inflacją bo jeżeli popatrzymy w tym momencie na wycenę komarko do można zadać pytanie okej trzeba by wasza cena dzisiaj nie powinna być pomniejszona z punktu widzenia ceny stałej na tym wykresie żebyśmy się porównywali o wskaźnik inflacji nie tak samo jak PDFa nie to prawda zresztą też Jak popatrzymy na potencjalną drogę zmian wynagrodzeń to wydaje się że w Polsce jest trochę więcej przestrzeni do tego żeby dalej te wynagrodzenia rosły bo firmy polskie dużej mierze sprzedają swoje usługi informatyczne za granicę więc cały czas jeszcze ten potencjał do wzrostu wzrostu jest co będzie Prawdopodobnie zmniejszało im marżowość kogoś tak dobrze właśnie informatyki No to problem jest taki że informatyk dzisiaj żeby mieszkać w że tak powiem jakiejś miejscowości wypoczynkowej a pracować w korporacji międzynarodowej za pieniądze międzynarodowe i tutaj proble