Czy to jest czas na inwestycje? 14.06.2022 [Inwestycje w Czasie Kryzysu]

Głuchów Górny [Muzyka] [Muzyka] Dzień dobry witam wszystkich bardzo serdecznie Robert stanilewicz Witam W analizie Live Express 14:00 14 czerwca 2022 roku naszym gościem jest pan Michał Szymański prezes funduszu towarzystwo funduszy inwestycyjnych Wiktor kwadrat TFI Dzień dobry panie prezesie Witam serdecznie Dzień dobry dobry dobry jest czas na to żeby rozmawiać o inwestowaniu bo na pewno Zawsze jest dobry czas żeby o tym rozmawiać pytanie czy to jest dobry czas żeby w ogóle inwestować bo pewnie wiele osób sobie zadaje takie pytanie słysząc te ponure doniesienia z rynków finansowych o tym porozmawiamy teraz właśnie przez najbliższe minut kilkadziesiąt lat na pewno więcej niż kilkanaście co pan sądzi obecnej sytuacji jaki to jest kryzys czy rzeczywiście słowo kryzys jest adekwatny do co teraz obserwujemy to są takie godziny te ostatnie 24 godzin kiedy w Stanach po raz pierwszy wyraźnie się mówi że rynek już wszedł w ten rynek niedźwiedzia tak bo smp500 najważniejsza amerykańskie indeksy definitywnie odczytu poleciał ponad 20 procent więc o ile długo się z tym niektórzy może wytrzymywali No to już teraz bessa bezapelacyjnie jak pan ocenia to co obecnie się dzieje On jest na pewno to jest duża zmiana bardzo strukturalna zmiana syf świata w tym powiedzieć rynki finansowe funkcjonował przez ostatnie 10 lat Czyli z czym mamy do czynienia niestety może tak czy mamy do czynienia Po pierwsze jakby banki centralne zmniejszające bilans mieliśmy przez ostatnie lata sytuację taką niedojebana ekspansji monetarnej że gdzie banki centralne systematycznie zwiększał m swój bilans czyli dostarczały płynności na także na rynki finansowe ale wig30 krytycy mówią że przede wszystkim na rynki finansowe tak żeby zobrazować amerykańska rezerwa Federalna od 2008 roku zwiększyła swój bilans dziewięciokrotnie tak od 2020 roku to znaczy nie zwiększyła go 9 razy kolejnego dziewięciokrotnie w sensie wielkości tego bilansu tak tak tak tak mieć tak jest niedźwiedź razy chwili wchodzi liczbę razy tylko jeżeli chodzi o wartość jeśli chodzi o natomiast 2020 roku dwukrotnym i to pokazuje skalę płynności jaka została dostarczona na rynku generalnie polityka polityka banków centralnych podobnie zachowywał się Europejski Bank Centralny że choć zwiększając płynność Czy wreszcie nasz ostatnich dwóch latach nasz Narodowy Bank Polski No warto przypomnieć że Band Band postać kupił bodajże 140 miliardów złotych papierów wartościowych skarbowych papierów wartościowych chyba trzeba gwarantowane przez skarb państwa czyli free2play to jest bardzo żywot w tej chwili widzimy odwrót tego już rezerwa Federalna systematycznie ogranicza swój blask czyli wyciąga płynność z rynku finansowego to jest ważne bo to stanowiło jeden z podstawowych jeśli nie główny motor wzrostów na cen aktywów na rynkach finansowych druga rzecz to jest oczywiście inflacja ponieważ temu zastanowi czy dostarczają płatności przez Bank Centralny nie towarzyszyła inflacja Więc można powiedzieć piekła nie ma okazało się że jednak to nie jest takie proste inflacja się ich radzę się zjawiła się że nie żyjemy w kolejności doświadczamy tego że nie żyjemy w całkowicie nowej ekonomii trochę te trochę żadnej z okresu bańki internetowej No jednak te prawa ekonomiczne są co najwyżej są jakby Jakie są niezmienne co najwyżej działań z pewnym opóźnieniem i tak Widzisz I to mam do czynienia w tej chwili wyższa wyższą inflacją kolejny element to są stopy procentowe też wzrost aktywów i czy to akcyjnych ale czy jest cały pewne modele biznesowe pozowały na bardzo niskim koszcie kapitału czyli było go dużo bądź strony dostarczał płynność zwiększył się poziom oszczędności Boga nie była koniec Dobra koniunktura gospodarcza i jeszcze on bardzo bardzo tani oczywiście czasy kolidować to jest to mówimy o skrajnie tam ale generalnie stopy procentowe były bardzo nisko w tej chwili mówimy bardzo szybkie podnoszenie się stóp procentowych zarówno tych oficjalnych jakim jaki rynkowych No i wreszcie ostatni element o może mniej uchwytnych w kategorii kwartału ale który może być bardzo istotną nieco dłuższym nie usłyszymy czasie No to jest pewien odwrót od globalizacji może być bałkanizacja globalizacji tak Czyli o socjalizacji tak też są w dalszych planach pojawiała się ta kwestia że na przykład porządkowanie globalizacji handlujemy ze swoimi to nie jest zupełna odejść od lokalizacji tak tylko takie bąble tak troszeczkę tak jakby w pewnym uproszczeniu tak by to można było określić bawcie mieszać pojawiły się elementy zarządzania ryzykiem dostaw na ciągniesz wystąpił w przypadku kobiet sytuacji związanych z kobiet i przerwałem łańcuchy dostaw a w tej chwili został jeszcze bardziej uwypuklony przez ryzyka polityczne Rosja pewnie byłoby mnie istotne Ale przede wszystkim też Azja szczególnie szczególnie Chiny tak a więc okazało się że to ryzyko powiedzieć że mogą być na tyle istotne że mogą wpływać bardzo poważne ryzyko jeżeli chodzi o funkcjonowanie firm globalnych No bo to przede wszystkim dotyczy Skoro tak to należy tak konstruować cykl produkcyjny i ewentualnie sobie dostaw żeby produkcją podzespołów jakieś określone czy jakiejś części łańcucha by produkcji były w obszarach które są mniejsze ryzyko być może droższych ale o mniejszym ryzyku trochę co ci powiedział takiej bliskości czy geograficznej czy polityczne i tak to tak to tak to określenie A to oczywiście to prowadzi do tego że do z gospodarka globalna będzie mniej optymalne jeżeli chodzi że jeżeli chodzi o koszt być może by lepsza lepiej z punktu widzenia państw rozwiniętych jeżeli chodzi o bezpieczeństwo Zostawcie zarządzania ryzykiem ale będzie to będzie się to właśnie musi się to odbyć w mniejszą efektywnością kosztową Czyli mówiąc wprost inflacja to jest czyli pielęgnacyjny także ceny stałe podniesienie cen taka czy jest to oczywiście inflacja ale też o to jest oznacza oznacza to presję na marże E no bo to zmniejsza potencjalnie marzenie to tak bo świat może nie być takie proste bez przeniesiemy konsumenta to znaczy że mieszaj efektywność to oznacza że firma jest też trwale mniej nierentowna nie znaczy rozwalenie ledowe ale mniej elementów i oczywiście kłopot z tymi wszystkimi rzeczami naraz jest taki że one są zasady są wszystkie pokoje są negatywne nie wspominałem zabrał razem to jakaś inna rzeczywistość Tak Głęboka historii weź takiego traktor niestety bo pozytywnie przejdą Pewnie jakby ale to to zabierze troszeczkę czasu A czyli to o czym mówimy w tej chwili żeby odnieść do analogii historycznych tak Czyli mówimy o nie o sytuacji takie jak byliśmy świadkami na początku 2020 roku czyli dostosować świadectwem się rynku do dużej ilości emocji ale to strachu jeżeli związanej z panem okovit ale mówimy o bardzo to oddaj zasadniczej zmianie funkcjonowania prośby i która nigdy nie zajmuje kilka miesięcy tak najczęściej zajmuje jakieś o przeżycie 2 czy 3 lata trochę zależy to te od skali ten możliwości dostosowania się gospodarki przedsiębiorstw to co czyni tą sytuację jeszcze dodatkowo trudno z punktu widzenia rynków finansowych to tempo zmian i nieprzewidywalna śpi jeżeli Czym innym jest wzrost nawet ceny energii o 100% na przestrzeni 10 lat oczywiście jest na przestrzeni roku na przestrzeni 10 lat można powiedzieć że stwarza to macie na pewno stwarza to dużo lepsze możliwości dostosowania się po stronie firmy bardziej zadania gdyby bardziej efektywnych rozwiązań i tak dalej na przestrzeni roku procent firm o wielkości powyżej mniejszej które są w stanie tak szybko się dostosować jest ikonę praktyce tak Jeżeli był dla nich to jest element kosztowanie przychodzą Oczywiście jeżeli dla korzysta z przygód No to będzie miał 100% więcej przodu no to to super tak ale dla kogoś kogo to jest koszt to taka reorganizacja jest taki szybki taki typ jest niemożliwe tak ale podobnie podobnie ze stopami procentowymi tak jeżeli ktoś my-ip powstało szereg modeli biznesowych które bazują na zwolnieniu kości kapitału są wysoce zadłużonej i jeszcze może dla nich bazują na razie ich model biznesowy jest oparta raczej niską rentowność sprzedaży przed bardzo szeroka sprzedaż detaliczna produktów łatwo powtarzalnych commodities ale nie w sensie surowców w sensie w sensie produktów końcowych łatwo łatwo implikowany się bawią na niskie marzę nettoarena dużej skali tym momencie tak szybki wzrost kosztów tej sytuacji kiedy nie można ich przenieść na łatwo przenieść na konsumenta może oznaczać bardzo dużo perturbacje na firmę ponieważ tracą rentowność netto wchodzą straty i nawet jeżeli w końcu to będę w stanie przyjść na konsumenta zanim 9-12 miesięcy Okej ale to oznacza że będę musiał przekręcać i to dodatkowo powoduje dodatkowe perturbacje na rynku czyli skala zmian ich szerokość zwłaszcza wasz czas mówimy o czynnikach które generowany przez ostatnią dekadę wzrosty na rynkach finansowych jak dostarczanie płynność bardzo dużej płynności przez banki centralne i bardzo niskie stopy procentowe a jednocześnie w ostatnim czasie także tempo tych zmian bardzo bardzo szybkie w zasadzie uniemożliwiająca ci że nie jest możliwym dla firm po zdecydowanie trzecim tak szybkie dostosowanie się one będą mogły tego Social będą potrzebowały czasu no i teraz jest pytanie które będą w stanie przez ten czas przebrnąć w dobrej w dobrej kondycji przepraszam imgn.pro odkurzanie słyszalne Cape ale to przez wielu komentatorów oczekiwane jako oczyszczenie prawda Czy to coś złego brak Oczywiście to jest dlatego mówi żebym da się przyda się to nie oznacza koniec końca świata co jakiś czas na rynkach finansowych Niestety w ostatnim czasie raczej coraz bardziej co co parę lat niż sto kilkadziesiąt lat powstał ogłoszeń jest koniec świata dobra wiadomość jest taka że ten koniec świata się do tej pory nie wydarzył więc oczyszczanie to natomiast nowe słowa na temat oczyszczenie w trakcie oczyszczania dla inwestorów nie jest Nie jest tak dobrym długość nowym zjawiskiem bo to naturalnie z czym mamy do czynienia coś podnoszone przez dużą część analityków Zwłaszcza jeżeli chodzi o segmenty takich wysokiego takich technologii wzrost także sytuacji bardzo się nad płynnością bardzo łatwo dostępnego kapitału i o bardzo niskim koszcie powstało szereg firm więc tworzymy były całe całe branży prawie że które bazowała na tym i tak zwanych firmy Zombie czyli które nie wypracowały modelu biznesowego który dawał szansę na trwałą rentowność wynajmu to model biznesowy polegające na to że zwiększa się nie wiem przez analogię do bańki cenowej liczbę kliknięć No bo to była taka najbardziej spektakularna Natomiast tego nie wynikała żaden sensowny przychód albo koszty są ciągle tego osiągania tych celów na tyle duże że nie ma możliwości osiągania osiągnięcia takich dającej się przewidzieć przyszłości rentowności i bazuje na tym że raz na jakiś czas dostarczany jest kolejny kapitałowego jest dużo na obietnicy kolejny wzrostów kolejny wzrostu przychodów natomiast koszty są ciągle zbyt wysokie do tych przychodów i niemożliwość osiągnięcia rentowności takie firmy w takim otoczeniu się dużo paradować po prostu A no bo ale będzie ale to to zjawisko nie było typowe dla polskiego rynku chyba jednak prawda No my faktycznie zeszliśmy ze stopami do zera i mieliśmy tą pomoc tę pomoc dla przedsiębiorców dla firm to znakowi to ale to nie był tak długi okres Czy to czy to też dotyczy naszej gospodarki bo to czy macie takie dotyczy na pewno za krótszy okres to o czym to jest okej natomiast odbudowała się odpowiednia ilość w tym tak tylko że to będzie to będzie nałożenie w naszym przypadku naszej gospodarki Grzesiek pewne ilości firm które generalnie tak funkcjonowały to będzie pewnie zdecydowanie mniej dobijam do rynku które najczęściej się przytacza kubek markowy do tego zjawiska kierunku amerykańskiego ale amerykański nasdaq bo to pewnie głównie te spółki notariusz się wydarzyło tam już przez niektóre spółki po 80 procent pospadały czy nawet nie sprawdzałem na świeżo ale już od miesięcy od tam od drugiej połowy tamtego roku tam już się zaczęło sypać przecież tak chodzi o wycenę tak jest firma która bankrutuje Generalnie więc jakby jeszcze natomiast Ale mówimy o średniej będzie także Filmy będą bankrutem tak to już nie będzie tak że pojawią się pojawi się podniesienie kapitału i znowu jakieś gigantyczne fundusz inwestycyjny Pani Doroto wybierzemy kolejną transzę Niech ten startup gigantyczny już o gigantycznej wyceniają ciągle startup niech on tam się kręci niech odpali to kasę za może 20 30 lat tam na pewno z tej masy klientów będą nie tylko przychodzą ale też zyski tak to już tak to już koniec miski zdaniem nie bo to mówimy o dwóch elementach tak żeby też zrozumieć obecną Dynamic rynku tak mianowicie jedna rzecz że business model biznesowy który był do tej pory funkcjonału staje się nie do utrzymania na wyższe stopy procentowej trudniejszy kapitał do zdobycia więc częste regularne dopłacanie kapitału staje się bardzo trudne jeśli nie niemożliwe it spowoduje kapitał że firma się firma się zapada ale drugi element to są wyceny też musimy pamiętać że wycena popularniejsze oczy dyskutowany przepływów pieniężnych DCF daje drastycznie inne wyniki Jeżeli stopy procentowe są bliskie zera drastycznie jednak kiedy stopy procentowe są nawet że człowiekiem więc obecne rentowności obligacji amerykańskich 365 I teraz jeżeli mówimy o sektorze wyższych większych technologii czy takich bardziej rozwiniętych tartaku nawet które mają stać jakiś jakieś wyniki rentowność netto czy zyski netto ale zyski Mają się pojawić do lat 5 10 to momencie gdy pojawiasz ta stopa dyskontowa tak drastycznie rośnie siłą rzeczy ich ich wycena wycena się nie spada nawet jeżeli nie ma podważenia samego sensowności samego modelu że to jest dobry biznes w sensie perspektywiczny rozwinie ale te zyski tak naprawdę dużej wielkości dużej wysokości pojawią się za kilka lat plus wycena wycena istotnie Spadaj To jest nawet tego zjawiska a ojciec poziom równowagi powinien być niższy niż ten poziom równowagi do wyceny sprzed sześciu 6 miesięcy więc obecne spadki na rynkach musimy mieć na uwadze trzy zjawiska tak by Czyli my to że część firm będzie miała kłopoty tym to Staram się inwestorzy wycenić 2 spadek wyceny bazuje wyceny bazującej na modelu DC bo stopa dyskontowa jest wyższość bo stop bo to jest prostu pokonał śmierć twój znacie to jest ale 100% poprostu węższej to wyraźnie wyższe A mimo jednym punkcie reprezentanci dwóch one są dwu trzykrotnie zawsze osób może być stopy 01906 procent Jest to odpowiednia jeszcze krotność jest jeszcze odpowiednio większa a No i wreszcie zobaczymy czy nie wspomnieliśmy perspektywy gospodarcze tak Czyli obawy przed stagnację gospodarczą albo ceny dużo niższe wzrostem gospodarczym dużo jest wzrost gospodarczy oznacza nawet przy otrzymaniu pozostałych czynników nas stałych mniejsze przychody mniejsze możliwości wzrostu etcetera a więc znowu to rynki akcji coś takiego dyskutują i do tego oczywiście dokładamy ten element który ostatnio był bardzo bardzo gorąco ale onych wydaje się nawet zbyt przysłonił te elementy strukturalne o których w tej chwili mówimy czyli wojna i taka duża niepewność polityczna która wprowadza się elementy nieprzewidywalności jeżeli chodzi o takie czynniki gospodarcze wymienił pan ten czynnik na samym końcu A to nie jest tak że jednak ten czujnik ma zasadnicze znaczenie i gdyby nie doszło do uspokojenia do zakończenia wojny na Ukrainie to i sytuacja na rynkach by się poprawiła czy raczej już te wszystkie czynniki gospodarcze stricte gospodarcze ułożyły się taką układankę że ewentualnie strach byłby mniejszy tak po prostu ludzki polityczny biznesowy strach ale te czynniki choćby Makro już i tak wzięły górę i trzeba odchorować ten token częściowo tak w pełni moim zdaniem nie tak bo to też jak zależy co będzie będzie miał być konsekwencją zakończenia bo w tej chwili rynki finansowe da się niewielkim stopniu podlegają zmianom wskutek a jedynie udziałem militarny wojskowy tak bardziej analizowano skutki i stricte gospodarcze tego co się dzieje kolejnej rundy sankcji w tej chwili jest kwestia żywności wzrostu cen żywności ci pewność a więc jeśli zakończenie wojny oznacza że to się zmienia niewiele No to się zmienia właśnie Właśnie niewiele Chociaż mógłbyś z punktu widzenia na inflacji może się zmienia się to że zmęczona zostaje perspektywa dalszego wzrostu cen ropy ropy żywności Co zrobić jeśli chodzi o oczekiwania inflacyjne na kolejne na kolejny okres jest by oznaczało jaką jaką stabilizację naturalnie nieco bardziej optymistycznie założyć okej zakończenie wojny oznacza to że w tej chwili bardzo gwałtowny wzrost cen żywności o mamy ogromny wzrost żywność powyżej wydawało się swego czasu rekordowych poziomów 2011 roku które wtedy prowadziły do bardzo wielu perturbacji No to skoro tak szybko Mieliśmy wyciąć tak szybkim tak drastycznie dostępne żywności jeżeli się zamyka czynnik który go wygenerował powinny one spać nabierze będą całkowicie do poziomu sprzed na to z panem chociażby o te 20 30 procent co już będzie dużym takim czynnikiem razu jedna stabilizującym sytuację w ogóle ale taką polityczną ale 2 będzie działało dezynfekcyjne bo to wtedy będzie wchodziło z minusem do do inflacji albo i też ograniczało coś czego w tej chwili bo Bank invest-bank oddział oczy obawiają czyli te [Muzyka] kolejnych impulsów inflacyjnych czyli poprzez wzrost presji na płacę i utrwalenia się w trakcie operacji na pewno na pewno taki spadek spowodował spadek takiego wspaniałego takiego ryzyka ale i to jest jakby Absolutnie tak natomiast kolejny czynnik to jest trochę to o czym powiedziałem presja inflacyjna w kontekście prezentacja nie pojawiła się wraz z wojną pojawia się wcześniej musimy rzepa Polski posmak centralny podnosi stopy procentowe już przed lub dzwoniąc epilacja rosła już już przed wojną co całowałeś Po pierwsze jeżeli jest kapitał w nadmiarze mówiliśmy o bardzo duży wystarcza niepłodności przez Bank Centralny także amerykański maksymalna Europejski Bank Centralny i jest on po02 odpowiednio długo No to i wraca się powinna pojawić o czym wszyscy przestrzegali zostało troszeczkę ale zastanówcie przestrzegali od 2008 roku niektórzy nie pojawiała się oczywiście teraz jest tak że teraz po raz pierwszy pieniądze poszły w lód tak w Stanach czeki pieniądze tutaj wprost dla przedsiębiorców także tych najmniejszych i rzeczywiście gotówka to jest inna sytuacja to prawda ale jest dyskusja w ogóle widzę więcej ekonomistami tak Czy zwiększenie bazy monetarnej faktycznie stoi za to inflacją i uwolnieniem wprowadzone trochę dostaw gdyby nie było porwanych łańcuchu dostaw to nie byłoby takie takiego skoku inflacyjnej a jednoczymy okej pensja inflacja sobie rośnie tak jest jakby w końcu się tam koncie oczywiście to co wzrost inflacji ograniczało to tak jeżeli możemy tutaj troszeczkę wydłużyć to tam byłaś mianowicie Trzeba zrozumieć dlaczego co było źródłem kryzysu w 2008 roku 2007 efektów kryzysu 2008 roku było Ograniczenie podaży pieniądza bo banki komercyjne gwałtownie zmieszała sekretem zmniejsza swoje finanse one były zbyt wysokie była to bańka na rynku finansowana bardzo dużą ilością czyli Bank wszedł weszły w tą banki centralne swoją ekspansję monetarną po to żeby stabilizować też pieniądze czyli więc to było zmieszanie z drugiej strony było zwiększanie po to żeby za sytuacji z wielkiego kryzysu z z początku lat trzydziestych dwudziestego wieku że twoje gospodarka ma gwałtownie spadła ilość pieniądza w gospodarce i mam do czynienia z bardzo ciężkim kryzysem wysłałem bilansowanie tego co się działo się banki banki komercyjne potem mieliśmy też okres kolejna więc aby to jest inna sytuacja w przypadku konfliktu czy okraść pomidorem gdzie banki komercyjne traktowały niewielkimi krótkimi okresami zawahania aby terenie zmieniła swoje akcji kredytowej a weszły w to banki centralne z bardzo ekspansywna politykę monetarną czyli zwiększając bilans z kupując aktywa trwałe właśnie ten Narodowy Bank Polski jest skup obligacji na powyżej powyżej 100 miliardów bezprecedensowa też sytuacja żeby zrozumieć Polski deficyt budżetowy to jest trzydzieści miliardów złotych po całej Polski budżet S500 miliardów złotych więc to nie były to nie były drobne drobne rzeczy po pierwsze zwołano tabu IV w takim kraju jak Polska tak W tej skali gospodarki zrobią coś takiego bo wydawało się przez lata że to jest zarezerwowane dla największych banków centralnych stan Japonia Bank Anglii powiedzmy Szwajcaria tak na przykład tak bo to było tak od razu razu można powiedzieć co za niesprawiedliwość losu inflacja przyszła już od razu w kolejnym roku na 1414 nie kolejnym 2 lata minęły Panie prezesie 125 lat 2008 pompować tak drukować a a my sobie raz dróg mieliśmy od razu od razu problem No tak albo To wszystko zależy od kontekstu 2008 roku był ten druk Nazwijmy to w dużym uproszczeniu druk pieniądza BMX albo dzisiaj sam fizyczne a mianowicie ale to było w tym kontekście kiedy gwałtownie spadała akcja kredytowa macie w ogóle dźwignia finansowa banków komercyjnych a i to jest zupełnie inny content zupełnie kontekstem jest i konsumenci się obowiązującym powinienem kontekstem jest sytuacja kiedy banki komercyjne kredytują systematycznie zwiększają akcji krytą to też było nie fajnie widać po dynamiki i dynamice kredytów hipotecznych w Polsce chociażby w zeszłym roku a jeszcze Bank Centralny dokładać A to nie jest bilansowanie minusa plusem to jest dodawanie dużego plusa jeszcze swojego dużego plusa i efekt jest taki jaki jest Oczywiście żeby nie To nie brzmiało jakoś tam dramatycznie to zabrzmiało politycznie pan minister plusów że można powiedzieć mamy inflację plus tak Nie no tak nawet jakby ale 2 plus minus a to jest też ciekawe prawda według cyfrową więc może może powiedzieć że dwa plus dwa prostu może nie dojdzie kto wie właśnie to jest teraz tak bo oczywiście trwa i teraz pytanie do Dokąd idziemy Stajnia 20 procent Francji tak kraj strefie euro niewielka gospodarka to become duży problem z tym zrobić o tym się też coraz głośniej mówi o dlatego też Może przyjdziemy jeszcze za chwilę ale Pan wspominał o efektach bazy Tak No jednak te efekty bazy za chwilę będę tak silne że że może jednak ta inflacja się pan już przestanie rozpędzać tak zgadza się i to trochę tak tłumaczy że teraz bank Bank Centralny jednak z takim opóźnieniem zaczęły podwyżce 100% rowerze test efekt bazy i efekt tego co otworzyło tę sytuację że na początku tak jakby że postrzeganie otworzyło ten pasję bazę Czyli też wyjaśniając inflacja jest jest dynamiką tak Czyli jeżeli w danym roku ceny wzrosły o dziesięć procent w kolejnym roku był już na zero to w kolejnym roku w kolejnym roku nie ma inflacji dużym w pewnym uproszczeniu a więc jeżeli teraz inflacja jest była tworzona przez wzrost cen energii i żywności też a nawet ceny utrzymają się na tym samym poziomie przez kolejny rok no to oczywiście Ona już nie będą one będą nie nie będą dodawały do inflacji i jeżeli te ceny bardzo silna zwłaszcza w 2021 roku bardziej ceny energii Chyba się nie rosły No to A było to postrzegać 2021 było postrzegane potencjalnie chwilowe No to nie ma co przereagować podnoszą stopy procentowe zbyt silnie no bo jeżeli te ceny zaraz padną No to nie po to to będzie wszystko w miarę w porządku gorzej się rozpędzi inflacja bazowa bez tych najbardziej z innych państw bo gdyby ten efekt bazy zawsze tak działał że skoro raz urosło to już potem nie powinno to Turcy byliby w innym miejscu niż są jeżeli chodzi o swoim telefonie gdybyśmy nie mieli do czynienia z inflacją trwającą dłużej niż rok to się nie zdarzyło historic Więc jak może być inaczej zdarzyły się zdecydowanie okazji historii inflacja trwała dłużej niż bo co się dzieje dzieje się oczywiście jak to nazwać wszystko efekty drugiej rundy i kolejnych tak skoro czyli skoro wzrosły ceny surowców czy taki bardzo postawę jak ceny energii czynnikach ceny energii czy ceny żywności No to naturalną koleją jest okej to nie powinny zostać płacę albo powinniśmy podnieść ceny naszych produktów i to już jest ten efekt kolejny już niezależnie od tych czynników a który tworzy tworzy w czasie zostają ceny wracają płacę No to pracodawcy muszą próbować przenieść te te koszty na na swoje Ceny końcowe i tak dalej i tak dalej skoro oceny końcowe znowu rosną ceny naszych towarów i produktów No to my wracamy z powrotem do pracodawcy i chcemy chcemy podniesienia płac i pragnę cię koło koło się zamyka i szybciej te okrążenia zaczynają się toczyć tym większa jest tym nakręcać taka spirala i tym większą produkcją wejścia w tak zwaną Syberię hiperinflacje do tego się może dojść dojść spadek walutę krajową się zaczyna uciekać powoli od waluty krajowej także obywatele danego kraju dewaluacja waluty krajowej waluty dodatkowo dokłada się do inflacji No i Bank Centralny wtedy musi być dwie rzeczy składać gospodarkę i ty tak chcesz wybrać walutę żeby one ta dewaluacja była aż tak wentylacyjna No i w tym momencie jedyną opcją jak ale tak naprawdę zostaje bankowi centralnemu na stole to jest wprowadzenie w gospodarkę w recesję żeby zapobiec utracie wartości pieniądza tego napewno Bangtan wspominać uniknąć aż tak drastycznych kroków A więc muszą pracować niezbyt spiesznie ale też nie na zbyt późno żeby nie uruchomić tego typu chcą uniknąć Czy zakłada że to Oczywiście mówimy po prostu opiniach tak jaka jest pańska opinia Czy pan zakłada że uda się bankom centralnym uniknąć sesji Oczywiście mamy różne rynki kilka tych podstawowych najważniejszych banków centralnych stany strefa euro do niej Polska to są oczywiście nie wiem Nie mam zdania bo specjalnie nie znaczy Tak też ponieważ przejdziemy sposobu zachowania się inwestycje aby sytuacja tej chwili to jest skomplikowana że mówimy często czynnikach czy co zewnętrzne żeby kwestia nieprzewidywalnych nie modelowane w Excelu i których wpływ jest bardzo duży w bardzo krótkim czasie co jest sytuacją dość unikalne przestrzeni ostatnich ostatnich wielu lat i mówi masz tak szerokim tak dużym Spektrum elementów Tak więc natomiast Czy bank on się uda opanować rację wersję bez wchodzenia w recesję standardy wyniki gospodarcze w tym momencie no tak i To spowodowało więc strach że jednak Bank Centralny musi zareagować dużo bardziej gwałtownie ale ten statek zakładanie że ta doprowadzi do recepcji Bo to byłoby że określenie potrafią się pozycjonować gdzie bilet trzeba zrobić żeby nie było recesji ale to także powoduje to że prosto Symfonia wcześniej rośnie stopa dyskontowa tak a jeżeli dany rynek tak jak rynek amerykański zacząłbyś dużej mierze zdominowany ale jego bardzo dużą częścią należy ustawić spółki o o których co do której założenia do test Zyski będą rosły dużo ale jest to bardzo odległej przeszłości wzrost stopy dyskontowy powoduje dramatyczną obniżenie takiego wziąć herbatę u ciebie takiej wyceny godziwej nas pod uwagę w metodologii DCF czytam zdyskontowanych przepływów pieniężnych je natomiast Tak wracając do pańskiego pytania banki cele są na dobrej drodze podnosząc teraz podnoszą stopy procentowe i oczywiście chłodzący gospodarkę ale też zmieniając te reguły on strukturalną plan obraz rynku czy gospodarstw mnożenia przez ostatnie 10 lat zerowy kapitał w nadmiarze nadmiarze kapitał o blisko zerowym kości teraz jest kapitał który kosztuje kosztujesz prawdziwe prawdziwe pieniądze żeby być w specjalnym ciągle są procesowi socjalizacji ale nie muszą być taką sytuację rozprowadzona w dużej części spowodowana constant energii i żywności a drugi drugi moment ograniczając właśnie swój bilans czyli tylko przestając dolewać dotyczy zwiększając płynność na rynkach finansowych a wręcz ją wycofując Co jest w środku elementem który unika trochę umyka trochę uwagi bo wszyscy koncentrują się na stopach procentowych zmniejszanie bilansuje zmieszanie płynności trzeba pamiętać o tym że zwracając że zwiększanie bilansu przez rozmiar federalną przez ostatnie 10 lat było jednym z głównych motorów A niektórzy twierdzą że podstawą motorem hossy tej skali hostel amerykańskim nie jedynym oczywiście bo moglibyśmy wyniki spółek też się poprawiły przecież tak to to nie jest tak że to było zupełnie oderwane od fundamentów nie to nie zrobiliśmy cały z rekordowym i w ogóle historycznie wynikami spółek narzekają nie natomiast oderwane od fundamentów tacie bo to są dwie rzeczy tak oczywiście spółki generowała zyski 2 zmiana technologiczna dokonuje się tak to jest to że te bardzo rosły bardzo mocno Rosła z firmy która bazowała na nowych technologiach i to nie jest bańka to jest odzwierciedlenie rzeczywistości tak zmiany zmiany które się dzieją dzieją gospodarce i akurat rynek amerykańskiej tym sensie swój unikalny są budynku Polskiego który był jego gospodarka wypracowała a wręcz Monopol globalny jeżeli chodzi o te nowe technologie Co to jest to trudność przeniesienia takich prostych szczęścia doświadczeń tego rynku na polski rynek Polska gospodarka takich takich gospodarkę takich firmach nie wypracowały powstanie wypracowała Wielkopolska też większość gospodarek na świecie w ogóle tak wcześnie bo nie wypracowuje to wciąż dla ciebie Monopoly zjadłem można wskazywać jakieś pojedyncze z firmy które pochodzą z innych rynków niż amerykańskiej ale w tej branży technologicznej które rzeczywiście osiągnęły bardzo dużo ale to są liczne przykłady chyba Panie prezesie ale dobrze to zmierzamy do końca tego wywodu takiego Makro bym powiedział i przejdźmy do generalnie przeglądu klas aktywów dobrze czy już możemy No bo pytanie nasze jest czy to jest czas na inwestycje tak generalnie tak z punktu widzenia nie inwestora rozumianego jako osoby która rzeczywiście ma ogromną wiedzę spędza swoje życie przy końcówce bloomberga zajmuje się tym zawodowo inwestora którym jest osoba która ma nadwyżki finansowe i patrzy jak nadwyżki topnieją przez inflacji Naprzód w ujęciu realnym albo szuka jakiejś depozytu albo często inwestować albo zainwestowała w fundusze dłużne w najgorszym momencie czyli pod koniec 2020 roku i potem się okazało że przyszła inflacja obligacji zaczęły taniec czyli portfele funduszy dłużnych też Zaczęły przynosić straty to czy to jest czas na inwestycje bo jak jest tyle negatywnych informacji to ja się wolę schować nie powie tak dajcie mi spokój jak sobie pomóc powiedział że trzeba pamiętać że najczarniejszy obraz jest na dnie rynku znaczy kiedy ceny są najniższe było dlatego są najniższe także ma że ten obraz jest najbardziej najbardziej ciężko czy to już teraz Oczywiście nie polecam nikomu szukanie dołka niszczy to to jest urocze zajęcie ale ale ale ja wojna się kończy się skończy się stratami Jeśli chodzi czy teraz będzie poniekąd Wszyscy jesteśmy zmuszeni do szukania możliwości inwestycyjnych poprzez dzień wszystkim pracy używać rzeczy inflacji 14 procent ciociu jakichkolwiek nasza wartość naszej rano wartość naszych oszczędności dokładnie tyle o tyle trać a a więc nie robiąc nic pralnia tracimy pieniądze to jest inflacja ale nie tak jak zainwestujemy i na przykład w Polsce zwykle jest takie przyzwyczajenie że ludzie pytają co teraz się zainwestować tak zasadzie na sobotę bo nudny jest pytanie jak teraz powinna wyglądać dywersyfikacja No nikt nie pyta na ulicy na ulicy oto jak powinno brzmieć dywersyfikacja przeżyliśmy to PC jasne oczywiście trzeba troszeczkę w paru słowach przesłane przez główne jak klasa którzy by zrozumieć czym tam jakby po pierwsze jakby przede wszystkim w takim czasie jak ten bardzo ważne jest dywersyfikacja to masz z tego wynika z tego widziałem mamy do czynienia z głębokimi zmianami na rynku za ciebie i które będą będą jeszcze trwały one często są nieprzewidywalne i są w dużej skali Skoro tak to powinniśmy dywersyfikować nasza część to jest to o czym się zawsze mówi to jest truizm ale to jest bardzo ważne w czasie takim jak teraz inaczej koncentrujemy się na pojedynczym przetrwaniu w zakładzie co cię boli pojedynczej pojedyncze inwestycji która jest eksponowana na dany dany czynnik to bardzo niewielką wypoczynek ale i to jest w końcu Pan powiedział tak jeżeli hejtstop gwałtownie rosną i pojawia się coś pojawi albo te dana spółka jest bardzo mocno eksponowane chodzi o rynek akcji nadany ten element wzrostem danej danego danego surowca i po wtedy pojawia się problem który został mógłby piekielnie trudno przewidywany następuje gwałtownie w skali która jakby drastycznie zmienia opłacalności inwestycji Iza dywersyfikacja teraz Jeżeli chodzi o klasy różne klasy aktywów tym kontekście możemy sobie powiedzieli tak na pewno sytuacji zagrożenia podwyżkami stóp procentowych przeciw Rosji ciekawą alternatywą są instrumenty oparte o zmiennej stopy procentowej czy tutaj mogą się kłania przykład te obligacje przedsiębiorstw czy obligacji przedsiębiorstw tak bezpośrednio czy przez obligacje fundusze obligacji korporacyjnych to w zależności od powiedzieć zdolności koszyczek inwestycjach bezpośrednio w obligacje przedsiębiorstw doświadczenia są raczej słabo pamiętamy gwiazdek na przykład więc to już tak trzeba być bardziej nie ma rynku gdzie tak jakby nie ma nie ma rynku bo żyjemy żyjemy tym emitentem ale nie ma rynku którym na którym będzie nastąpiło bankructw emitent obligacji korporacyjnych z tych czy innych powodów tak Ameryka dziś milion od tego czasu stworzyli Netflix i parę jeszcze innych bardzo wartościowych firm i tutaj dywersyfikacja się kłania czyli na przykład fundusze dbaniem długo korporacyjnego taka to też ryzyko poprawie pogarsza się sytuacja gospodarczy to jest ryzyko że będą padały firmy zgodnie tak nie ma nie ma w ogóle inwestycji bez ryzyka a z czasem takie jakim jak jest teraz także nasz problem polega na tym że trzymanie pieniędzy w gotówce oznacza ich pewna wartość tak także cocodecu fundamentalnych zatem Jest Obligacje o zmienne zmiany sobie miarę regularnym z kuponem którego oprocentowanie się regularnie odnawia tak ponieważ one będą w miarę płynnie dostosować do sytuacji kiedy te stopy procentowe listopada stopy procentowe rosły powinny dawać nam jakiś w miarę solidne zabezpieczenie czy ograniczenie strat nominalnej oneplus.net najpierw związanych związane z inflacją tutaj dokładnie to co Pan powiedział Trzeba zważyć na jakość tego portfela wersyfikacje tego portfela ponieważ jest niezdrowe prawdopodobieństwem wejść ale w całym Sztokholmie stagflacji czyli wysokiej inflacji pozycja nie wyższych stóp procentowych ale stagnacji gospodarczej która będzie dla wielu podmiotów może być zabójcza Ależ Zwłaszcza dla tych podmiotów które mi to Wały dużo czyli są bardzo zadłużone mamy tych obligacji na rynku siłą rzeczy będzie będzie sporo ale miała niską rentowność netto więc jakby podwyższenie stóp procentowych będzie zabijać ich ich business model bez winy prostu będzie obiektywny w obiektywnych ale co z tego że to jest na pewno bardzo ważna jest jakość tego jakoś tego portfela pamiętasz w tej chwili rentowności obligacji firm takich jak banki już tam biorąc pod uwagę wartość kuponu zaczęły się 10 procent są nietrywialne nietrywialne rentowności mówimy o podmiotach loveless takie duże wielkie firmy w Polsce to miało rentowność jakieś takie krótkie tak tam ile tam potrafiło być tak procent tak jakby co to teraz ona mówi troszeczkę tak o coś innym zagrożeniu jakby dla kolejnych kolejnych emisji przychodzi obligacje korporacyjne ale to już jak mógłbyś dłuższy wywód już Marzena na okazji teraz ci obligacje przedsiębiorstw pamiętajmy o jakość portfela pamiętajmy o ryzyku wejść ZUS taksacyjnym albo niewielkiej niewielkiej sesji nawet sytuacji bardzo dobrego zarządzania stopami procentowymi ryzykiem Francji przez banki przez banki centralne no i też biorąc pod uwagę okres po którym jesteśmy czyli okres dużej hossy łatwego zadłużania się po niskim poniższym poniższym poście ilości emitentów lub często pojawia się pytanie w związku z Europejską dlatego że niektórzy pamiętają poprzednie kłopoty z poprzedniej epoki prawda takich takiego spowolnienia ale podobno tam sporo sporo od się otworzyło z tych masz wysoki nowy sektor mają zawsze wysoki bardzo Czy zawsze żel oczywiście taka sytuacja rynkowa jest by rzadka jakby nawet w tamtych czasach kiedy te banki te firmy deweloperskiej problemy No ilość tych firm przetrwało tak jakby potem się bardzo dobrze rozwijały stanowiły bardzo dobrą inwestycję zwłaszcza po po okresie spadków spadków i chce jakby ktoś zachował gotówkę ktoś nie zobaczymy w tak ktoś raportuje wysokie ceny wyceny swoich aktywów i dzięki temu pokazuje że wartość aktywów zadłużenia ma się świetnie No ale pytanie Czy te wyceny się utrzymały że jest opady stopa procentowa jest dramatycznie wyższa niż była E no i ten pobyt może być dramatycznie niż na te na te nieruchomości które miały zbudowane na chwilę na przykład na banku na banku ziemi to jest jest innej pointerpointer rentowności ale więc to drugi element drugi pozycjach Złoto jest obligacja czyli takie bardziej Podkarpacie powiedział ryzyko stopy procentowej procentowe czyli obligacji długoterminowych skutym obligacje długoterminowe takie w polskim w polskim światku rzędu 10 10 lat to też warto zwrócić uwagę że obecnie jesteśmy No właśnie na poziomach rentowność 10-letnich obligacji 20 lat tak jest Jesteśmy już na poziomach przekraczających momentem 7,5 procenta ale na poziomach z 2008 roku czyli kryzysu lehman Brothers czyli kryzysu nazywanego lehman Brothers ale kryzys który związanego z by nie tak sprzedawanie banków pokrywanie bez pokrycia odtwarzane na rynku nieruchomości No i przede wtedy Odkryta takie rentowności zostały Dotknij może tylko dotknięte na polskim rynku i potem nastąpiła bardzo duża bardzo duża Jose to warto zauważyć warto pamiętać przypadek tego kursu nie każdy tak dla tych którzy są początkujący i jeszcze nie wreszcie świata okrutnego fixed income długo obligacji to jak ta kreska idzie w dół to znaczy obligacje są coraz droższe jak idzie w górę Ta kreska to obligacji są Coraz tańsze Przepraszam stałych bywalców i wyjadaczy rynkowych ale musimy czasami musimy przypomnieć natomiast jakby patrząc na to co to oznacza To oznacza że nabywca takie obligacji już tej chwili może liczyć na rentowność brutto na poziomie właśnie takim 775 procenta rocznie do momentu od momentu kupujcie jedną jak to zrobić to też oznacza potencjał jeżeli byśmy wchodzili w scenariusze recepcyjne z kolei to oblige doświadczeń przeszło biegacie długoterminowe ich rentowność spada Dlaczego Dlatego że banki zaczynają dyskontować obniżki stóp procentowych masz banki centralne skoro jest recepcja recepcja działa antyoksydacyjnie ogranicza zmniejsza inflację będą będąc w przyszłości obniżać obniżać stopy procentowe a więc rentowność obligacji spada a więc ich cena cena rośnie wytworzy się dodatkowy potencjał do dysku amazfit obligacje takie długoterminowy można powiedzieć są ciekawa inwestycja ktoś mówi okej ale jest duży prawdopodobne że przyszły rok na przykład będzie rokiem stagnacji gospodarczej a być może nawet nawet recesji co to tyle to może oznaczać że zyski z tych obligacji mogą być bardzo wysokie naprawdę mocno nie mówią że to sam efekt bardziej powiedzmy jeszcze taki skrót myślowy my tutaj mówimy o inwestycjach głównie w fundusze inwestycyjne tak w Chodź bo Czym jest kupienie sobie obligacji Skarbu Państwa przez Ostatnio bardzo modne bo słynne obligacje których trzeba było do imitować tak bo był taki popyt w rolę ostatnio czyli tak portfel powiedziałem aplikacjach tak nie mogę to obligacjach jednoroczny tak a co będzie dotyczyła przykład ale podatnik aplikacjach długoterminowych tutaj jeżeli myślimy o inwestycji to można to uczynić przez przez fundusze inwestycyjne oczywiście dla inwestora która nie jestem biegły w waszej chodzi także obrót potem ewentualnie na rynku wtórnym obligacjami przy czym zwróć uwagę żeby to były fundusze obligacyjne były pozycją jasno pozycjonujące jako bardziej w tym segmencie obligacji o dłuższym terminie wykupu a nie obligacji o krótkim terminie o krótkim terminie do wykupu czy takich bardziej 2002 tym wie że dlaczego no właśnie dlatego tak bo wtedy chcę mieć tą inwestycją drukowaną bardziej w tym segmencie bo to ja właśnie na deskorolce bracie 10-letnie nie rośnie przypadku obligacji 10 obligacje to to obligacje długoterminowe ich rentowność spada jakie pojawia się ryzyko ryzyko recesję uważać nawet sytuacji takiej sytuacji takiej jeżeli krótkoterminowe stopy procentowe są wysoki albo jest inflacja pojawiać tak zwane także pojawia się zjawisko odwrócenia krzywej dochodowości a więc obligacje długoterminowe są niżej oprocentowane czy mają niższą rentowność niż obligacje krótkoterminowe i zyskują na ceny żeby oddać skalę Jeżeli mówimy tutaj o rentowności 7 procenta czyli obligacji która kwestią portfela obligacji niestety obligacji 10-letnich które ma duration na poziomie 5 lat kilkadziesiąt lat 30 lat mniejsza o to 55 lat czyli spadek o jeden punkt procentowy rentowności obligacji daje nam stopę zwrotu dodatkową 5 procent ale tu mamy rentowność 7e 5 procent pewne uproszczenie matematycznym zysk jeszcze prezes prostu cena obligacji też mamy następnych kilkunastu procentową stopy zwrotu tylko z takiego tylko tego efektu więc nieco segmencie kawy ale muszę wyjść bo Tomasz pisze czy to już czas na zakup funduszy dłużnych i właśnie żeby ktoś Ja bym bardzo chciał podkreślić żeby ktoś nie odebrał chyba że pan prezes chce takie ogłosić stanowisko ale ja tutaj tak się dystansuje żeby ktoś nie pomyślał że my tutaj W analizach Live teraz mówimy W analizach online że to jest ten moment na pewno żeby wejść fundusze dłużne tak bo bo nie wiemy tego nie bo cały czas jestem zagadka migracyjna bo prawdopodobnie bo tak jeżeli rzeczywiście ta inflacja będzie niedługo na szczycie No to rzeczywiście to może być ten moment oczywiście pomijam to że pewnie warto wchodzić systematycznie prawda budować portfel stopniowo cała ta inżyniera budowania portfela a nie że nagle wrzucam wszystko tabletem fundacji dużych ale to tak nie łapiemy tego momentu Tak rozumiem że nie myślałaś tego momentu Ale mówimy o tym że te portfele już mają rentowność to już nie jest ta sytuacja sprzed dwóch lat kiedy te portfele nie miały tam nic nie było na rentowności po prostu Dokładnie zarabiaj w czy fundusze obligacje jeżeli rentowność wynosi Półtora procent czy nawet dwa procent to jest Możesz wasze już poniżej dwóch na temat powiedzieć nie ma rentowności jest bardzo niska rentowność i przede wszystkim jest ryzyko stosować stolicą się zmaterializować było tak występuje ryzyko sporo podstawy czyli organizacją stopy procentowe ceny obligacji spadły mamy statue nominalną gdyby to miasto Piotr najlepszym przypadku byśmy dostali właśnie taką rentowność 1 1% luz więc co biorąc pod uwagę powinien nie roku pasowało tego ryzyka albo w tym momencie depozyty były oprocentowane jakiś nawet niewielki procent ale ale nie miałeś z tego ryzyka spadku spadku i to panie prezesie Witaj Paweł pisze komentarz jeśli inflacja będzie rosła jeszcze dwa lata to fot ten moment wydawcę To zależy to troszeczkę zależy brzegu długim końcu krzywej rentowności tych obligacji długoterminowych tego będziemy pojawiać momencie zjawisko odwrócenia krzywej dochodowości czyli bieżące rentowności bieżącej wraca jest wyraźnie wyższa aplikacji długoterminowe poniższe Jeżeli jednak uważa że pojawia się ryzyko stagnacji gospodarczej albo istotnego spowolnienia wzrostu gospodarczego nawet niekoniecznie recesji przez 1rl ten efekt jeszcze silniejszy i jabłek i spadku spadków raz Jeżeli jesteś mym okej faza w tym roku Wysoka inflacja w przyszłym roku a też potencjalnie Wysoka może nie na 100% owale 89 procent ale ale niższa i ryzykiem wyraźnego spowolnienia gospodarczego to już może być dobre środowisko dla obligacji długoterminowych nawet sytuacji takiej kiedy bakterii się dalej podwyższa osoby krótko tam stopy procentowe wracam odwraca się trzyma drogie i to jeżeli chodzi obligacji byśmy teraz nawet jeżeli przejdziemy do akcji dlatego być opowiedziała o dlaczego Dlatego powiedziałem o dywersyfikacji oczywiście przypadku akcji ale depresja to może jeszcze przez chwilę zostańmy przy obligacje jeszcze polskie 10-latki to jest zakres 10 lat ale jeszcze może w takim razie dywersyfikuje my się globalnie i naprzód Zobaczmy jak wygląda rentowności amerykańskich 10 latach bo tam też przecież były ostatnio wzrosty tak teraz mamy amerykańskie 10-latki za dziesięć lat też widać jak mocno też był taki moment zwodów 22250 widzimy że rentowności spadły przez moment ale jednak zostały utrzymane tak znaczy tak powiedziałem tak mówimy o wielu rzeczach Matteo o zmianach strukturalnych ich części trwałych taka czyli liczenie na powrót do środowisko zerowy zdrowych stóp procentowych nieograniczonym dostępie do kapitału już może być bardzo młody tak chyba że mielibyśmy do czynienia z jakąś bardzo ciężko recesji ona to niekoniecznie Może być dobra wiadomość dla Invest dla inwestorów chociaż przypadku obligacji długoterminowych właśnie obligacji skarbowych to pewnie przyniosłoby wysokie taki starszy wysokie stopy zwrotu jak widać wtedy to co tutaj widzimy czyli w przypadku obligacji to jest jeszcze trochę inny wątek obligacje polskich skarbowych tak duży wzrost rentowności do poziomów sprzed 2008 roku Kiedy był koniec świata i świat świat się mają mielibyśmy właśnie wchodzić potężny kryzys płynnością wybrać odcięcie Polski oto rynków finansowych a tutaj widzimy rynek rynek amerykański tak zmiana bardzo duża bardzo warto na to że coś powiedziane krótkim okresie bardzo silna zmiana i znowu rentowności dane od dekady blisko ten element i to jest to co się dzieje na rękach to zostało jakby troszeczkę z dużym dużym znakiem zapytania naturalnie to jest to jest proszę dokończyć jest to się dzieje w strefie euro właśnie dokładnie czytaliśmy sobie w myślach tak bo już mam przygotowane obligacje ze strefy euro czyli niemieckie obligacje i greckie obligacje Bank Centralny strefy euro będzie miał bardzo mało miejsca bardzo wąską przestrzeń do działania bo Jak opanować inflacji która jest wysoka z drugiej strony zadłużenie południa które jest znacznie wyższe niż czasach wspólnego kryzysu zadłużeniowego sprzed 10 lat to są obligacje teraz niemieckie 10 lat ruch imponujący ale tak wizualnie rozciągnięte zwiększenia rentowności o jeden punkt procentowy z jakimiś wielkimi niebieskimi groszami jest dużo oczywiście po prostu bardzo dużo ale jak bez schodzi organizmu stop to nie jest wiele Europejski Bank Centralny niewątpliwie jest ostatnim z takich dużych banków centralnych który nie zaczął podnosić stóp procentowych więc po to pod uwagę co się dzieje jest coś wiesz przekonanie że Europejski Bank Centralny będzie musiał podnieść samoocenę będzie musiał podnosić stopy stopy procentowe to greckie obligacje 10-letnie rentowność dzisiaj 4,7 to jest za tak to jest obraz sprzed ostatniego roku tak sobie tak by dorosłe wzroku ostatniego tak to wyjdziemy z kolei inny efekt i jak bardzo jest zróżnicowana strefa euro ale też jakieś pewien etui też pewne ograniczenia w którym a czasami Europejski Bank Centralny wynika Co się tak dużego zróżnicowania samej strefie euro obligacje greckie ich rentowności właśnie bardzo bardzo dużo a właśnie z tego poziomu bliskich bliskich zeru w tej hipot bliskie do blisko 5 5 procent cos.po Jeżeli chodzi o finansowanie potem kolejnych emisji ogłoszenia jest będzie stwarzał coraz większe problemy Był taki moment że niektóre greckie obligacje ujemną rentowność były takie incydenty coś mi się nie nie możliwe ale to tak jakby to też pokazuje czy oprocentowanie obligacji rentowność obligacji takiego krajach Grecja bliskie bliskie zeru pokazuje skalę przewartościowania tego aktywa Czy jakby z ogromną zmianę które się teraz dzieje Tak czyli mówimy o mi ten Ciepło tutaj najbardziej ryzykownym w całej strefy euro który ma ręce jego jego koszt jego zadłużenia jest bliski faktycznie trenerzy zasadzie tożsame z emitentami takimi jak Niemcy Stany Zjednoczone adres na bardziej taki miły najwyższej najwyższej jakości jeżeli chodzi o postrzegania rynki finansowe mało tego jak sobie zobaczymy tutaj dopiero niedawno ta rentowności obligacji Grecji zaczęły przy przekraczały T22 punkty procentowe wzbudzić że jeszcze całkiem niedawno ich rentowność była taka sama jak nie to nasz obligacji amerykańskich różnicy W inflacji aż takie nie ma pomiędzy strefą euro a strefa a Stanami Zjednoczonymi to też pokazuje Jaka jest skala dostosowania musi teraz nastąpić tak I ona to ona będzie przebiegała w tej chwili dostał przebiega dosyć dosyć szybko i to niemal i to nie mówimy o rzeczach fundamentalnych a nie takich prostych rzeczach już do dostosowania jakby zatrzymajmy Na chwilę zakupy jak 2020 roku bo jest kobietą ale potem zaraz przywrócimy zbyt ottolenghi się troszeczkę porządkuje jeżeli chodzi o taka z tego strukturalne oraz niej to pokazuje ograniczenia z europejskiego Banku Centralnego podwyższyli na podwyższenie stóp procentowych może być okej dla gospodarzy funkcyjne takiej gospodarek niemiecka Francuska mogły być uzasadnione walczymy z inflacją i podobnie jak amerykański Bank Centralny gospodarki są stosunkowo silne są konkurencyjne Globalnie może doprowadzić do pełnego spowolnienia nie doprowadzimy do recesji ale przypadku takiej gospodarki jak gospodarka grecka też ma w tym momencie dużym duży problem pytania cię nie doprowadzamy znowu jakiś perturbacji W tej skali ale ale które pamiętamy z kryzysu zadłużeniowego nie mówię że do tego to to to to musi doprowadzi ale jest wyższe skalę zadłużenie z wyższe wtedy przetrwała powiedzmy najazdy prezent doprowadziło to żeby nie było ale ale żeby było lepiej ani gorzej ale potem jest jest jest gorzej A nie lepiej a co niestety jakieś załatwiono to też jest też jest to też jest kłopot ale no tak tak tak doradzili inflacyjny oddłużenie nominalne może także to może być tak oczywiście w sytuacji gdy inflacja niskich stóp niskiego kosztu mimo wszystko zadłużania się jeżeli mamy pr