Koniec (cyklu) jest bliski | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Banki Centralne i Ropa]

Dzień dobry państwu Witam w poniedziałkowym poranek na spotkaniu z rynkami finansowymi dziś mamy trochę tematów do mówienia taki tytuł dałem koniec jest bliski ale oczywiście spokojnie nie mówię tutaj o żadnym końcu świata nawet nie o końcu lata chociaż niestety też jest bliski coraz chłodniejsze poranki tylko o końcu cyklu zacienia Polityki Pieniężnej mieliśmy masę decyzji banków centralnych w ubiegłym tygodniu i od tego sobie zaczniemy jakby to będzie też dużą częścią naszego dzisiejszego spotkania oczywiście Postaramy się wyciągnąć konkluzje co to wszystko oznacza dla rynków Tradycyjnie jednak zacznijmy od tego czym rynki żyją na poniedziałkowy poranek No i ogólnie rzecz biorący się Popatrzymy sobie na zmienność rynkową nie ma tego jakoś specjalnie dużo tutaj państwo widzą oczywiście można sobie na platformie samemu na to zobaczyć coś co Na co Na pewno co na pewno przykuwa uwagę szczególnie brzmi to spektakularnie 10 wzrostowych tygodni na rynku dolara Oczywiście to jest taki chwytliwy temat chwytliwy hasło bo jeśli poważniejsze niż wydaje mi się tutaj tygodnie z rzędu jest to jaki jest zakres tego ruchu zakres jakiś tam już jest natomiast no nie jest tak że że też dolar jakoś w tym w ciągu tych 10 tygodni zyskał niesamowicie spektakularnie powiedziałbym że zyskał umiarkowanie na razie jesteśmy dość daleko od tego punktu gdzie byliśmy jesienią ubiegłego roku a przypomnijmy że wtedy ten tutaj widzimy akurat indeks dolara No ale wiadomo że parę Euro Dolar ma tutaj największe znaczenie dla jakiś tam znaczenie fundolar to są te pary które mają duży wkład w indeks dolara przypomnijmy że mieliśmy euro dolara sporo poniżej parytetu jeśli nie ubiegłego roku ale w dużej mierze Dzięki może dzięki Jakby poprzez kryzys energetyczny który którego bał się rynek No były wtedy obawy o to że po prostu Europa kompletnie polegnie na deskach ze względu na bardzo wysokie ceny gazu być może konieczność racjonowania tego gazu w zimie jak wiemy tak się nie stało jakby też to doprowadziło do odwrócenia tego trendu No ale teraz tak jak widać mamy bardzo konsekwentny Choć właśnie jeszcze nie jakoś super dynamiczny Ruch w kierunku dolara i jak sobie dzisiaj powiemy decyzjach banków centralnych to mniej więcej to się to się jakby spina tak jakby Generalnie nie jest tak że jest to jakoś bardzo przypadkowe właśnie Patrząc na te główne banki centralne Większość z nich nie podniosła już w ubiegłym tygodniu 100% Myślę że to gdzieś jednak trzeba podkreślić bo mieliśmy dość jastrzębifet ale bez podwyżek stóp procentowych bez podwyżki stóp procentowych Fett nie podniósł tych stóp procentowych to było oczekiwane ale inne banki centralne w Europie banki centralny Bank Anglii Bank Szwajcarii one nie podniosły stuprocentowych podczas gdy taka podwyżka była oczekiwana przez rynki więc to sugeruje że gdzieś tam te banki już widzą że okej podniesiemy te stopy bardzo dużo No i chcemy teraz zobaczyć co się stanie tak A jeśli Popatrzymy sobie na dany Makro o których dzieje też sobie powiemy dwa słowa No to stać się może całkiem sporo bo ten wpływ podniesionych już stuprocentowych on dopiero w dużej mierze się ujawni pauza w cenach ropy mocne wzrosty cen ropy naftowej od dłuższego czasu wskazuje na to że ta drożejąca ropa jest potencjalnym problemem dla rynków głównie z tego względu że powoduje nawrót presji inflacyjnej w momencie gdy mieliśmy już wydawało się temat inflacji w zasadzie zakończony bo ta presja inflacyjna zaczynała mocno wygasać No to te ceny ropy zaczęły mocno odbijać akurat właśnie w takim momencie kiedy tak zwany efekt bazy czyli spadające inflacja w drugiej połowie ubiegłego roku nadal wysoka ale spadająca sprawia że w tym roku nawet bez tej dążącej ropy ta inflacja byłaby w lekkim trendzie wzrostowym teraz przy mocno odrażającej ropie oczywiście jest to problem no i tutaj na razie mamy pewne zatrzymanie choć pamiętajmy o tym że mieliśmy tutaj rolowanie tutaj trzeba będziemy dzisiaj sobie trochę O tych rolowaniach mówić bo one mają spore znaczenie w czytaniu wykresu i jak państwo widzą tutaj to rolowanie nam przesunęło te ceny nieco w dół więc jakby trzeba to brać pod uwagę to że nie jest to tak mocny spadek cen jak sugerowałby wykres bez uwzględnienia tych rolowań przy czym nadal te ceny są dość wysokie tak jakby widać że czwartek piątek pomimo tego że jak sobie później będziemy omawiać indeksy tak rzućmy okiem Co się wydarzyło w końcówce tygodnia na snp 500 czwartek piątek mocne spadki słabe dane to ogólnie rzecz biorąc okres jakby nie okres tylko uwarunkowania które w przeszłości powodowały bardzo mocne spadki cen ropy No ale rynek już wie o tym że ten ostatni kwartał roku to będzie okres bardzo dużego deficytu na rynku ropy i w związku z tym na razie te słabe dane nie i mocne dolar niewystarczają do tego żeby jakoś jakąś mocniejszą korektę na tym rynku zrealizować No ale zobaczymy Tak jakby jesteśmy na pewno tutaj po okresie po momencie wybicia z tej bardzo był szerokiej i długotrwałej konsolidacji i widać determinację o p+, żeby te wyższe ceny jeszcze wywindować bo to też jest gra geopolityczna przypomnijmy tutaj choćby mamy właśnie widać tą dużą lukę decyzję o podcięciu produkcji przez OPEC głównie przez Arabia Saudyjską początkowo wydawało się to nie mieć wpływu na rynek tak jakby albo ten wpływ był bardzo chwilowy ceny znowu spadały Ale wiemy o tym że koniec końców No rynek Zdał sobie sprawę że w końcu będzie dużo deficyt No i Jakby trzeba coś z tym zrobić a jednocześnie mamy najniższe rezerwy pali w Stanach Zjednoczonych od kilku dekad dobra więc to jest z tematy ropy w tym tygodniu Oczywiście na koniec przejdziemy do kalendarza ale ten tydzień Jeśli chodzi o wydarzenia publikacje jest trochę spokojniejszy mamy inflację PCE ale jakby Pamiętamy To jest ta druga później publikowana inflacja Więc ona zwykle już nie powoduje tak dużych w Stanach Zjednoczonych kilka innych danych jak inne Conference sport więc ten tydzień w kalendarzu przynajmniej wygląda spokojnie czy taki będzie na rękach oczywiście nie wiemy bo często jest tak że kiedy ręki czekają na coś nie wiem wydarzenie Fed n FP to jakby potencjalnie wręcz może to zamrażać trochę zmienność bo każdy czeka na wydarzenie więc nic się nie dzieje założone ręce a później to wydarzenie okazuje się być takim trochę niewypałem i też się nic nie dzieje Tak więc jakby może ubiegły tydzień taki nie był ale do końca ale często tak jest więc w tygodniu spustszym kalendarzem wydaje się a Dobra ja się nic nie stanie ale wtedy właśnie często traderzy mają chwytają się innych tematów bo jakby nie czekają jakoś strasznie tutaj zamrożeni wszyscy przed ekranami na jedno wielkie wydarzenie Dobra lecimy sobie po głównych tematach mamy Fed kolejna Jastrzębia pauza No właśnie jakby tutaj trzeba pamiętać o tym że Fed pauza feat czyli to że Fed nie podniósł stuprocentowych A to że za chwilę będziemy sobie mówić Bank Anglii snb nie podniosły stuprocentowych to jest kolejny to jest zupełnie inna historia z tego względu że pomijając to że stopy procentowe w przypadku Fed są wyższe niż w przypadku No banku Anglii akurat nieznacznie tam jest kwestia bardziej już tego jak te stopy definiować No ale niż w przypadku banku Szwajcarii oczywiście dużo dużo wyższe tam jest 1,75 Fed przedział 5,25 do 5,5 ale tutaj nie chodzi już o poziom Chodzi bardziej o to jak interpretować ten brak podwyżki stóp procentowych Otóż na czerwcowym posiedzeniu kiedy Fed po raz pierwszy od długiego czasu nie podniósł stuprocentowych zasugerował Power wtedy konferencji że te stopy procentowe że to że wtedy nie podniesie i stuprocentowych nie oznacza końca a oznacza że zwalniają tempo i mogliby teraz podnosić na przykład co drugie posiedzenie i podnieść jeszcze dwa razy więc faktycznie tak się stało w lipcu podnieśli stopy procentowe No więc to wrześniowe posiedzenie wypadało tym kiedy należało tych stóp nie podnieść o ile nie byłoby ku temu jakiś bardzo bardzo czytelnych okoliczności No i z tych stóp w związku z tym nie podniesiono mieliśmy dane o inflacji które były nieco lepsze w tym sensie że inflacja bazowa spadała mieliśmy pewne symptomy osłabienia na rynku pracy chociaż do tego są jeszcze przejdziemy One są bardzo niespójne no i w związku z tym Feed nie były pod jakąś tam ogromną ścianą żeby testowe procentowe podnieść Ale co tu jest istotne to jest to że podniesiono prognozy gospodarcze na kolejne lanie tylko na ten rok bo jakby jesteśmy w końcówce roku No wiadomo że jak już większość roku za nami No to te prognozy można urealnić No i okazuje się że ten rok w gospodarce amerykańskiej jednak będzie dużo lepszy niż wcześniej się spodziewano No ale jakby to nie jest jakby dla rynku Żadna rewelacja bo każdy widzi jak ten rok się układa i jakby tutaj Ta prognoza według nie ma takiego znaczenia ale ma prognoza na przyszły rok bo tutaj podniesiono tą prognozę do 1,5% może nie jest taki szalony wzrost Ale wcześniej było 1:1 jednocześnie obniżono prognozę stopy bezrobocie czyli Fed pokazuje OK widzimy że jakby nie będzie recesji będzie miękkie lądowanie czy tak będzie to jest oczywiście ich kompletnie inny temat Nie chcę jakby się na tym koncentrować tylko jakby wskazać na linie ich myślenia tak że w związku z tym możemy se spokojnie jeszcze tutaj trzymać to widmo kolejnej podwyżki nad rękami No bo przecież gospodarka sobie dobrze radzi w związku z tym przekaz jest taki że OK nie podniesienie chcieliśmy stuprocentowych ale raczej je jeszcze podniesiemy na posiedzeniu w listopadzie tuż po wszystkich świętych mamy kolejną decyzję i wtedy mogło że ona byłoby się spodziewać prawdopodobnie ostatniej podwyżki stóp procentowych patrząc na dany Makro ze Stanów Zjednoczonych widać że one to pogorszenie co za chwilę sobie będziemy oglądać nie jest takie duże jak w Europie czy gdzie indziej i ogólnie rzecz biorąc pewnie o ile jakby tutaj się to to tempo pogorszenia to tempo spowolnienia o ile nie Przyspieszy do tego listopada to pewnie wystarczy to fedowi do tego żeby jeszcze te 100% nowe raz podnieść a później No zobaczymy prawda bo jak wiemy polityka pieniężna działa ze sporym opóźnieniem Dlatego ja ogólnie rzecz biorąc już od pewnego czasu pisałem i to jakby zapraszam państwa do tego żeby sobie przeczytać to na mojej stronie Przemysław Kwiecień pl muszę tutaj wklepać bo mamy nowy komputer nic tu nic nie podpowiada ale pewnie być może część z państwa przeczytała i tutaj przed we wtorek przed decyzją jest taka zapowiedź tego jak ta decyzja Fed będzie wyglądać i mniej więcej to się akurat sprawdziło więc zapraszam tutaj do tej lektury i tutaj Pisałem właśnie między innymi o tym że jakby ja nie podnosiłbym tych stuprocentowych bo właśnie ta polityka działa z dużą opóźnieniem i w związku z tym ona dopiero w dużej mierze się ujawni w gospodarce i Ponieważ jeśli polityka Banku Centralnego jest za bardzo taka rozchwiana czyli raz za długo tą gospodarkę stymuluje później spóźniają się z zaostrzeniem i przeciągają ten cykl No to tak naprawdę efekt jest taki że zwiększają tą amplitudę wahań gospodarczych tak natomiast oczywiście Fed ma swoje swoją nici rozumowania tu jest ta koncepcja spiskowa jak tutaj mówiłem że być może gdzieś tam ktoś pociąga za sznurki geopolityczne No i oczywiście też Fett ma ten problem wiarygodności tak jakby też zawsze podkreślam Okej ja nie podnosił po prostu procentowych ale ja też nigdy nie zrobiłbym masy rzeczy które Oni robili szczególnie z tym szaleństwem w zakresie do druku gdzie stracili w dużym stopniu wiarygodność Banku Centralnego który dba o stabilność cen więc jakby to taka gwiazdeczka którą tutaj Trzeba przestawić przy okazji oczywiście też zapraszam do najnowszego wpisu 5 wykresów tygodnia gdzie część z tych rzeczy o których dzisiaj mówimy też omawiam i można sobie to na spokojnie przeczytać wracamy do prezentacji gdzie właśnie mamy ten wykres jeszcze przy fedzie z predu na rynku obligacji i jakby nie jest temat nie jest nowy bo jeszcze przed covidem było sporo fascynacji o tym że ten spred właśnie gdzieś tam dotarł w okolice zera A właśnie w przeszłości Jeśli on był ujemny Czyli co oznacza że krótkoterminowe rentowności obligacji tutaj akurat są dwuletni ale często się podaje też 3-miesięczne billsy że jeśli on że się ten spred jest ujemny czy krótkoterminowy rentowności są wyższe niż długoterminowe no to później mamy recesję no i oczywiście nie jest to takie nie jest to jakieś tam algorytm który można sobie bardzo łatwo rozrysować ale faktycznie widzimy że Bywało tak w przyszłości że przed okresami recesji w ostatnich przynajmniej przypadkach ten spred stawał się ujemny i później zawracał i w zasadzie ten recesja już się pojawiała raczej w momencie kiedy on już był z powrotem dodatni Tak więc nie tyle moment tego wejścia w ujemny poziom o ile moment zawrócenia z tych wysokich poziomów i gdzieś znowu marsz w kierunku dodatniego poziomu jest czymś co powinno nas bardziej martwić A jak widzimy teraz No właśnie ten spred zawraca dość mocno ujemnych poziomów zawraca Po pierwsze dlatego że Fed podnosi stopy procentowe więc krótki koniec nam rósł W ostatnim czasie ale teraz się stabilizuje Bo ten koniec podwyżek stóp procentowych się zbliża a po drugie dlatego że właśnie długoterminowe rentowności rosną No bo rynek widzi te prognozy fedu i mówi o kurczę te stopy o nich faktycznie te stopy chcą utrzymać na dłuższy okres czasu A kiedy on maleje No maleje wtedy zwykle dość mocno kiedy faktycznie rynek widzi wow Nie wiem Będzie mocne pogorszenie w danych gospodarczych czego jeszcze w Stanach Tak bardzo nie widzimy i wtedy oczekiwania na obniżki stóp procentowych z którymi Fett obecnie walczy dlatego ten spret się utrzymuje dość mocno na minusie to jest odwrócona skala te oczekiwania narastają i wtedy ten spryt mocno nam zawraca dobra do tematu Makro jeszcze sobie przejdziemy Przejdźmy szybko przez inne banki centralne powiedziałem Bank Anglii i snb podniosły białą flagę Bank Anglii utrzymał stopy procentowe na poziomie 5,25 także nie jest to nisko tutaj też proszę zwrócić uwagę podobnie jak w przypadku fedu startowaliśmy w zasadzie od zera więc mamy To także bardzo bardzo agresywny cykl podwyżek stuprocentowych zwykle te cykle podwyżek są łagodniejsze niż cykle obniżek tak jakby a tutaj widać że weźmy choćby to co się wydarzyło przed gfc tak jakby wtedy stopy nawet były w przypadku Wielkiej Brytanii nieco wyższe niż są obecnie ale rosły z dużo wyższych poziomów to raz a dwa rosły w sposób taki bardziej Powiedziałbym stopniowy teraz ten cykl podwyżek jest prawie tak agresywny jak cyk obniżek w trakcie gfc Tak więc jakby jest to coś co będzie miało ogromny wpływ na brytyjską gospodarkę natomiast oczywiście kwestia tego że choć to 5 25 to jest wysoko to jeszcze nie tak dawno też mówiliśmy sobie na naszym webinarium że rynek wyceniał nawet ponad 6% Wielkiej Brytanii i Wydawałoby się że to nieduża różnica Ale jakby te kilkadziesiąt punktów bazowych w oczekiwaniach na rynku stopy procentowej ma spore znaczenie mimo tego że na rynku pracy w Wielkiej Brytanii dalej widzimy spłac to bank Anglii ma nadzieję na to że ta spadająca inflacja się utrzyma ale przede wszystkim myślę że banku Japonii przeskoczymy bo to jest podobny przypadek jak w przypadku banku Szwajcarii że te banki widzą że ta Europejska uspra jaka słabnie i nie chcą być na czele tych którzy jeszcze do samego końca podnoszące są procentowe i dobiją tą swoją gospodarkę tymi podwyżkami więc można byłoby powiedzieć że trochę w przypadku podobnie jak bo argumentacja była podobna i banku Anglii i banku Szwajcarii że okej Jeśli ta inflacja jeszcze będzie za wysoka to podniesiemy ale na razie chcemy popatrzeć i poobserwować I co to oznacza to oznacza tyle że te oczekiwania dość mocno się przesunęły No bo Fed utrzymał jastrzębiom retorykę z kolei te banki właśnie ją osłabiły no i tutaj od pewnego czasu mamy spadki na fundolarze tutaj jeszcze mówiliśmy sobie o tym kiedy w Ta para broniła tego wsparcia które tutaj jest zaznaczone mniej więcej tą strefą później nastąpiło wybicie w dół również wybicie z tego jakiegoś tam kanału spadkowego weźmy sobie trochę Palcem na wodzie ale tutaj bardziej chodziło o jakąś dynamikę ruchu która po prostu przyspieszyła i cały czas się pogłębia więc tutaj mamy ewidentny zwrot i ewidentny zwrot kierunku trendu spadkowego po długim trendzie wzrostowym na tej parze fundolar ale także jeśli sobie popatrzymy na pary krzyżowe widzimy że to już jest dość ciekawe że euro funt zaczął rosnąć będący od długiego długiego czasu w takiej No dość wąskiej strefie Tak proszę sobie zwrócić uwagę po brexicie czyli kiedy funt dramatycznie się osłabił po referendum w zasadzie ten euro-fund jest bardzo stabilny tak natomiast jakby był okres kiedy funt faktycznie regularnie zyskiwał teraz to zaczęło nam się odwracać pewnie do czasu moim zdaniem bo jednak Wydaje mi się że bank Anglii trochę się sprytniej w tej sytuacji zachował nie podnosząc tych stuprocentowych ale rynek w krótkim okresie patrzę właśnie na ten dyferencjał oczekiwań tak Czyli ebc podniósł pamiętamy stopy procentowe do 4%. Stało się takim trochę europejskim nie chcę powiedzieć frajerem ale jednak no dał się trochę wystawić tak jakby liczyć liczył chyba na to że każdy jeszcze podniesie a tymczasem właśnie Bank Anglii SMD nie Nie dziękujemy pasy Tak więc jakby krótkoterminowo eurozyskuje do Franka do funta Ale tych ruchy nie są jakoś specjalnie duże i raczej nie widziałbym tutaj w nich jakieś gigantycznej frakcji z tego względu że sądzę że te od podwyżki w Europie odbijają się czkawką Bank Japonii również wydaje mi się również w wężu co się dzieje i też tych stóp procentowych nie tylko nie podniósł jakby ta podwyżka nie była oczekiwana ale jakby utrzymał taką bardzo gołębiom emeryturę z banku Japonii mówił bardziej o luzowaniu niż o zacieśnianiu więc jakby było takie zdjęcie były takie zdjęcia z Jackson Hall to Ta konferencja bankierów centralnych z końca sierpnia kiedy widać było kilka zdjęć z jednej strony lagart z drugiej strony Power a w środku Japonii No i można było się śmiać że tak Wzięli go w kleszcze i mówi stary no podnoś tak bo bo tak to my bierzemy na siebie ciężar walki z kolaną inflacją a ty tu świrujesz prawda i po tym Jackson Hold trochę Bank Japonii właśnie zaczął taki Jastrzębiej narracji i rynki nakręciły się na podwyżki i co ciekawe pomimo tej decyzji z ubiegłego tygodnia taki właśnie gołębi jego przekazu cały czas rynek widzi do końca roku podwyżkę stóp procentowych w Japonii a nawet to że on jeszcze te podwyżki w jakimś skromnym stopniu będą kontynuowane w przyszłym roku No na razie na to się szczerze powiedziawszy jakoś nie zanosi efektem czego jest właśnie bardzo systematyczne osłabienie się japońskiego jena wobec dolara ruch który raczej może być odwrócony bardziej Moim zdaniem przez będzie to lepiej widać bardziej Moim zdaniem może być odwrócony poprzez jakiś mocniejsze osłabienie danych i w związku z tym poprzez spadek oczekiwań na stopy dolarowe niż poprzez to że bank Japonii jakoś bardzo zmieni swoją narrację na razie na to Nie wyglądaj No i proszę zwrócić uwagę właśnie na to co tutaj się dzieje tak jakby był taki moment kiedy ta para dolarien nam się dosyć mocno cofnęła w ostatnim kwartale ubiegłego roku ale już praktycznie wszystkie te straty zostały odrobione i jesteśmy bardzo blisko tych rekordowych poziomów w października ubiegłego roku kiedy dolar jen przekroczył prąd Było blisko tak naprawdę 152 No i raczej wszystko wskazuje na to że idziemy na nowy szczyt nie widać tutaj jakby ani na wykresie ani właśnie pod kątem fundamentalnym powodów do tego żeby miało być inaczej dobrze Spójrzmy krótko na dany Makro bo ich tych te dane też też tych da sporo i one pokazują nam dość ciekawy przekaz tutaj mam taki nowy wykres który zrobiliśmy bazujący tylko na indeksach PMI które są publikowane Wstępnie tak nam chodzi o to że będę indeksy koniunktury gospodarczej PMI asm One są fajne dlatego że i są interpretowalne czyli w każdym przypadku mamy wartość oscylującą wokół 50 No i jakby ogólna hipoteza jest taka że powyżej 50 to jest lepiej poniżej gorzej ale bardziej nawet nie chodzi o ten poziom 50 tylko bardziej chodzi o to że dla każdego kraju interpretacja jest taka sama tak Czyli Jeśli tam nie wiem wzrosło punkt czy dwa dla Niemiec czy to jest tak samo jak wzrośnie punkt 3.2 dla USA podobnie one pokazują bardzo podobne rzeczy czyli zatrudnienie ceny zamówienia zapasy i tak dalej więc jakby mamy taki wskaźnik to było bardzo mądre żeby dla firmy markit która to spopularyzowała globalnie żeby właśnie zrobić to coś takiego co będzie porównywalne tak bo z danymi Makro jestem problem że one są trudne do porównania tak nawet inflacja wydaje się że to jest to samo tak wzrost cen ale jakby ma bardzo różne koszyki w Stanach Zjednoczonych w Europie są różne miary pcs ippi No i jakby Generalnie nikt do końca nie wie czy to jest to samo Tak więc jakby tutaj udało się w największym chyba stopniu tą To podobieństwo uzyskać A co więcej do jakby druga bardzo istotna kwestia danych badań to to że to są wskaźniki wyprzedzające to znaczy polegają na badaniach managerów i związku z tym Mają pokazać i zwykle to robią w nienajgorszy sposób co dopiero pokażą twarde dane za jakiś czas Powiedzmy za miesiąc dwa trzy jeśli chodzi o produkcję sprzedaż apkb jeszcze później więc po tym krótkim teoretycznym wstępie możemy przejść do wykres i zobaczyć To dlaczego te dane są ważne jakby bo one pokazują co się będzie zarówno w przemyśle jak i w usługach i mówiliśmy sobie od pewnego czasu o tym że przemysł jest słaby ale gdzieś tam widać jakieś pewne symptomy przynajmniej stabilizacji a usługi są zadziwiająco mocne no i tutaj było zastanawianie się dlaczego i że być może to jest ten efekt jeszcze tych oszczędności covidowych które jeszcze cały czas pozwalają gospodarstwo domowym utrzymać wysoki popyt w usługach pomimo tych podwyżek stóp procentowych no i tutaj te dane pokazały I ten wskaźnik tutaj bazuje tylko na obszarach gospodarczych Gdzie jest publikowana wstępna wartość tego wskaźnika tak jakby zwykle Te wskaźniki pierwotnie były publikowane na początku miesiąca za poprzedni miesiąc czyli pierwszego dnia zwykły był przemysł trzeciego dnia miesiąca roboczego były usługi tak No ale wiadomo rynek chce wiedzieć wszystko jak najszybciej i w związku z tym pojawiły się wstępne wskaźniki czyli jakby bada już część ankiet jest tak coś możemy sobie policzyć część później jeszcze zostanie przetworzona i dlatego później na początku miesiąca to nam są lekko weryfikowane ale już zwykle nieznacznie więc rynek oczywiście chcę wszystko jak najszybciej wiedzieć No każdy chce zareagować pierwszy więc pojawił się to wstępne wskaźniki i te dostępne wskaźniki są publikowane dla Australii Japonii strefy euro w Wielkiej Brytanii i Stanów Zjednoczonych i ten indeks właśnie na tych gospodarkach bazuje także jak widać nie ma tu na przykład Chin tak Gdzie jest ich wskaźników w ogóle więcej bo jest kilka firm które to robi ale one są właśnie na przełomie miesiąca Tym niemniej jakby jak Zobaczymy co tutaj widać to to że przemysł po tej nieśmiałej próbie odżywiania niestety cofnął się jakby niewielkie są to zmiany ale co istotne te symptomy ożywienia były widoczne w Azji między innymi w Japonii No i to na razie się przygasiło więc nie ma tego efektu na który można było liczyć że firmy ograniczają zapasy jakby wyprzedają zapasy i jak już sobie poradzą z tymi zapasami to znowu będę jakby ten cykl popytu zacznie się rozkręcać tego na razie nie widać tych danych natomiast ewidentnie właśnie te usługi taki zresztą też był bazowy scenariusz nasz zaczynają słabnąć Tak więc te dane Makro one są tu istotne o tyle dlatego że jesteśmy jeszcze w końcówce ale jednak cyklu zacieśnienia Polityki Pieniężnej która jak wiemy dopiero wywrze swoją największą swój największy wpływ na gospodarkę za jakiś czas więc dla mnie absolutnie podstawowy wykres Makro za ubiegły tydzień rynek pracy Stanów Zjednoczonych No właśnie z tymi klejami jest tak że one pokazują już wydawało się że pokazały osłabienie a tutaj ostatnich kilka tygodni bardzo bardzo mocne dane Tak więc jakby dlatego do tego mówię że jeśli tutaj się w koniunkturze nic absolutnie nie załamie listopada to moim zdaniem Fed wykorzysta to że inflacja będzie im odbijać między innymi ze względu na cenę ropy plus właśnie na to że rynek pracy Cały czas nie pokazuje jakiś mocnych symptomów osłabienie tam był ten raport Georges mówiliśmy sobie o tym tydzień temu a nie nie mówiliśmy bo mieli było tydzień temu ja pisałem o tym w tym yyy W tym Preview przed które państwo pokazywałem że on pokazał mniej nowych ofert pracy ale jakby to na razie za mało tak jakby widać że tutaj inne miary rynku pracy wcale nie pokazują jakiegoś większego osłabienia A no a znowu tutaj jak Popatrzymy sobie zostawimy to z recesjami to było tak że ten rynek pracy tuż przed recepcją zaczynał nam mocno słabnąć tego jeszcze tutaj nie widać w Stanach Zjednoczonych Filadelfia Fed No to są tutaj wskaźniki regionalne ich będzie więcej publikowanych w tym tygodniu więc będziemy mogli trochę więcej powiedzieć ale właśnie no Jest tam widoczna pewna poprawa w tych wskaźnikach lokalnych w sensie nie jest tak że one się sypią z miesiąca na miesiąc jak to miało miejsce w ubiegłym roku i na początku tego ale jakby też mamy sporo wahań tak jakby filadelfet miesiąc temu supermocny odczyt a teraz na dużym minusie rynek domów ciekawa bardzo z Ciekawa historia się rozgrywa na rynku domu w Stanach Zjednoczonych ona oczywiście też ma wpływ na inflację a poprzez to z powrotem na inne rynki Bo mamy tam bardzo wysokie ceny a jednocześnie bardzo niską sprzedaż na rynku wtórnym i przypisuje się totemu że ludzie mają niskoprocentowane hipoteki na domy w których mieszkają i w związku z tym nie chcą tych domów sprzedawać bo jeśliby mieli się przeprowadzić i jakby wziąć nową hipotekę to raty od tych nowych hipotek będą wielokrotnie wyższe i w związku z tym przy obecnych procentowych w związku z tym ten rynek wtórny zamarł tak naprawdę w Stanach Zjednoczonych więc bardzo bardzo ciekawa historia Bo tutaj to pokazuje że jakby jeśli tutaj coś gdzieś lód pęknie to No naprawdę mogą się pojawić dziwne rzeczy tak na przykład właśnie Jeśli ludzie byli zmuszeni do sprzedaży do tych domów to nagle może się okazać że jem ta podaż na rynku której dzisiaj nie ma nagle bardzo wzrośnie natomiast na razie tak nie jest właśnie ze względu na te bardzo wysokie stopy procentowe i jeszcze na sam koniec tego globalnego Makro Canada bo tutaj właśnie mieliśmy dane inflacji które zaskoczyły in plus czyli jakby mamy ten okres łatwego spadku inflacji globalnie za nami on wynika właśnie w dużej mierze z tego co się działo na rynku ropy co się działo z tak zwanymi efektami bazy teraz wchodzimy w okres kiedy i te efekty bazy się odwracają i ropa znowu odbijała jakby Pokazywałem na początku naszego spotkania jest już znacznie wyżej więc te wskaźniki inflacji w kolejnych miesiącach będą pewnym wyzwaniem oczywiście to co się dzieje pod spodem w tej inflacji dyskrecjonalnej czyli tym co decyduje w którym kierunku inflacja idzie w długim okresie tam nastąpiła Duża poprawa ale bankierzy centralni teraz będą sobie zadawać pytanie na ile ewentualna droga fala wywołana właśnie tą efektami bazy i powracającymi wyżej co najmniej ropy na Ilona jest groźna dlatego żeby ten kierunek znowu został popsuty OK Przejdźmy sobie jeszcze do Polski zanim przejdziemy do kilku do sytuacji rynkowej w Polsce mieliśmy trochę danych makroekonomicznych ale one tak naprawdę wiele nie zmieniły w ocenie sytuacji gospodarczej inflacja nam się trochę poprawiła ale cały czas oczywiście jesteśmy na bardzo wysokim poziomie i inflacja bazowa 10%, więc jakby nastąpiła ta publikacja była trochę lepsza od oczekiwań to jest plus natomiast No jakby cały czas Ten spadek musiałby być dużo dużo głębszy żebyśmy doszli do choćby gdzieś tam w pobliże szeroko rozumianej celu inflacyjnego i tutaj problem jeśli chodzi o polski inflację jest taki że łatwo będzie zejść w okolice siedmiu procent w końcówce roku Gorzej będzie jakby później już ten dalszy spadek utrzymać lepsze dane od sprzedaży detalicznej to na pewno na plus i ogólnie rzecz biorąc już wielokrotnie powtarzałem ostatnio że gdybyśmy byli gdzieś tam na bezludnej wyspie to może nie bo jesteśmy elementem globalnej gospodarki szczególnie Europejskiej gospodarki ale gdyby ta ten wpływ globalnej gospodarki był neutralny to spodziewałbym się raczej pewnego ożywienia w polskiej gospodarce Bo wiele wskaźników to pokazuje i właśnie tutaj też sprzedaży te licznych widać że sprzedaż realna czyli po uwzględnieniu cen pewien dołek został uklepany i ta Sprzedaż zaczyna nam odbijać ale spodziewam się raczej że te globalne czynniki co widać już w przemyśle które cały czas jest pod kreską będą Niestety mocnym hamulcowym dlatego odbicia gospodarczego dobra przejdźmy sobie do rynków akcji i tutaj od razu wskaże na ciekawą rzecz bo jakby dużo mówiliśmy o tym W ostatnich tygodniach że jakby rynki indeksy bardzo mocno się bronią to było widoczne i na daksie gdzie tutaj mamy tą strefę 15 600 która broni się niczym Częstochowa przed Szwedami jak widać znowu jesteśmy w tym rejonie jakby cały czas tutaj widać chęcią rynku do obrony podobnie właśnie na snp-500 te okolice nieco poniżej 4400 również mocno się broniły ale tutaj zwrócę uwagę na to że mieliśmy znowu wracam tego tematu nawet jest tutaj zaznaczone tą pionową linią rolowania które są dość spore obecnie na kontraktach na indeksy ze względu na to że mamy wysokie stopy procentowe tak jakby po to żeby uniknąć arbitrażu to kolejne samej kontraktów możemy być na odpowiednią wyższych poziomach i te różnice są tym większe im wyższe są krótkoterminowe stopy procentowe więc jak widać ta luka to jest duża i w przypadku też jest dosyć duża jak Popatrzymy sobie na ten wykres tutaj może nie wiem czy będzie tak dobrze widać dam na cały ekran gdzie mamy indeks kasowy to widać że tutaj już Nastąpił spadek 500 poniżej tego dołka tutaj jakbyśmy sobie przesunęli te ceny na przykład na daksie tak o tą lukę to też byśmy już byli poniżej tego wsparcia więc to jest coś na co na co należy zwrócić uwagę i o czym trzeba pamiętać że no właśnie mamy kontrakty Gdzie możemy oczywiście sobie wziąć jakąś jedną tylko z tej kontraktu ale ona w końcu nam wygaśnie możemy właśnie tutaj mieć takie rolowane serie kontraktów na których bazują kontrakty cfd No ale one wtedy właśnie będą mieć ten problem że będą oczywiście w długim okresie one pokazują praktycznie to samo co indeks taki kasowy tak który jest po prostu obliczeniem wynikającym z cen poszczególnych walorów ale w bardzo krótkim okresie gdzie mamy właśnie te rolowania przy wyższych stopach procentowych trzeba o tym po prostu pamiętać no i sobie należy zadać pytanie czy czy my tu już mamy przełamanie czy nie mamy przełamania tak I chyba nie ma na to dobrej odpowiedzi ale byłbym skłonny zaryzykować to że jednak chyba mamy to przełamanie tak bo generalnie te to utrzymanie się dzięki tej luce jest takie trochę tutaj sztuczne więc to jest jeden wątek drugi wątek jakby analizując sobie wskaźniki sentymentu one w większości są dość neutralne obecnie czyli co to oznacza jakby nie pokazują ani jakby wskaźniki sentymentu różnego rodzaju mogą mogą nam pomóc ocenić czy jesteśmy w sytuacji gdzie historycznie by była ona sygnalizowała ona bliskość szczytu czy bliskich raczej bardziej bliskość dołka i z moich obserwacji i wielu zabaw z takimi wskaźnikami mogę państwu powiedzieć że przy bliskości dołka to się sprawdza lepiej tak jakby przy bliskości szczytu niestety jest trudno bo wiele wskaźników takich techniczno sentymentowych ona już dość wysokie wartości osiąga a później rynek sobie jeszcze rośnie tak i przy dołku jest zwykle Inaczej i to się trochę lepiej sprawdza ale obecnie wiele tych wskaźników jest gdzieś tam na neutralnych poziomach natomiast wyciągnąłem dwa które moim zdaniem są dość ciekawe pierwszy to jest to są rentowności 10-latek Tutaj wszystko jest na odchyleniach standardowych ale to tutaj widać to to że zazwyczaj bywał tak że kiedy rynek notował dołek to przepraszam że kiedy odchylenie notowało jakiś swój lokalny dołek to Rynek też często był blisko swojego dołka w zasadzie jedyną taką inną sytuację mieliśmy w roku pod koniec roku 2017 gdzie tutaj sobie rynek jeszcze spokojnie dalej rósł A można powiedzieć wręcz te wzrosty przyspieszyły natomiast obecnie widać że to odchylenie rentowności jest raczej na plus i to duży co Zresztą nie jest wielkim zaskoczeniem boję się Popatrzymy sobie właśnie już zwracaliśmy sobie na to uwagę wielokrotnie że ten wykres Teen nouta na mocno się od dłuższego czasu rozjechał z naskiem tutaj po części była ta Hossa ajaj No po części to że jakby rynek właśnie zjawisk względów trzymał się mocno podczas gry na komplikacji już zaczął wyglądać dużo dużo gorzej No i to mogłoby oznaczać tyle że jakby tutaj teoretycznie może nie musi oczywiście ale mogłoby się jeszcze dużo rozegrać i zwykle jest tak że te odchylenia w dół rentowności są notowane po jakichś głębszych spadkach na rynku czyli pojawia się coś czego rynek się nie spodziewał i w związku z tym Po pierwsze mamy ten Flight to Safety czyli kapitał ucieka do bezpiecznych obligacji po drugie nagle szybko rosną oczekiwania na niższe stopy procentowe coś co powiedziałem że obecnie niespecjalnie ma miejsce i z czym Od czego sobie zaczęliśmy Fed nawet walczy Druga kwestia jest też taka że mamy dość niską alokację w gotówce patrząc właśnie na też znowu na roczne odchylenia jakbym wszystko jakby standaryzujemy po to żeby te wskaźniki były ze sobą porównywalne czyli coś o czym się trochę mówiło jakiegoś czasu że właśnie tej gotówki funduszy mają dużo No więc już jest to nieaktualne i to odchylenie też jest na mocnym minusie więc to też jest taki czynnik który Warto zwrócić uwagę bo on może teoretycznie ręką nie sprzyja w sensie takim że jeśli pojawi się jakiś argument który będzie straszyć ręki No to też ci zarządzający będą bardziej skłonni raczej do zwiększania tej pozycji gotówkowej No bo ona jest teraz trochę niższa niż była średnia i to w zasadzie tyle jeśli można patrzeć sobie na te wskaźniki techniczne bo to jest ten wskaźnik który pokazywałem kilka razy szczególnie jesienią ubiegłego roku ten nasz tak zwany wskaźnik dołka on jest taki że kiedy się na rynku nie dzieje jakoś bardzo dużo to on zwykle jest na zerze albo bardzo blisko zera Kiedy pojawia się korekta to nagle może zacząć gwałtownie rosnąć No i powinien nam zasygnalizować przy wartości 0.809 że to jest moment kiedy historycznie 3-miesięczna stopa zwrotu z rynku bywa była bardzo atrakcyjna tak jak trzymiesięczna i tam patrzyliśmy sobie też na dłuższe okresy później No więc widać że teraz jesteśmy na wartości 0.1 Więc pokazuje ten wskaźnik oczywiście nie dlatego że jest 01 tylko dlatego że po prostu jesteśmy po okresie pewnej realizacji zysków ale jak widać ona na razie była dość umiarkowana i po prostu nie jest Nie oznacza to oczywiście że skoro wskaźnik jest 0,1 a nie wiem nie 0,8 to linki będą teraz spadać dopóki będzie 0,9 Chodzi bardziej o to że skoro że to jeszcze nie jest taki moment gdzie możemy sobie mówić Tak to już jest linki zrealizowała jakąś korektę i teraz już jest to kontrariańsko takie zagranie na mocną na mocną górę co jeszcze patrząc na ręki Na pewno trochę się uspokoiła sytuacja na złotym gdzie spore znaczenie miało miał ten czynnik lokalny co się dość rzadko zdarza tak bo jakby zwykle złoty bazuje na sentymencie i w zeszłym tygodniu mieliśmy nawet taką dość nietypową sytuację kiedy złoty zyskiwał w tej końcówce tygodnia podczas gdy ten sentyment na globalnym rynku się pogarszał tak ale była to pewne było to pewnego rodzaju odreagowanie tej dużej wyprzedaży złotego po decyzji rpp aby obniżyć stopy procentowe z 65 na 6%. natomiast Wydaje mi się że to gdzieś tam już zostały rozegrane i jakby Wydaje mi się że teraz jakby ten sentyment globalny będzie miał na złotego dość duży wpływ olejku Coś mi się tu otworzyło niechcący spodziewałbym się raczej tego że jeśli ten sentyment się pogorszy to złotemu będzie A jakby jesteśmy gdzieś tak jak powiedzieliśmy sobie no w zależności od tego jak interpretujemy tę strefy ale jesteśmy gdzieś myślę na na granicy tego jakiegoś potencjalnie większego pogorszenia sentymentu to wtedy złotemu będzie ciężko utrzymać ciężko będzie może nie tylko nie tyle utrzymać ale jakby myśleć o tym powrocie do tych niższych poziomów które realizowane były wcześniej patrząc na samą parę eurodolar też tutaj mamy bardzo bardzo konsekwentny ruch spadkowy już od pewnego czasu by o tym mówiliśmy że byliśmy w takim punkcie dość ciekawym W tej strefie 0,8 z hakiem gdzie jeszcze można było mówić o tym że ta para będzie polegać bronić tego dłuższego ruchu wzrostowego który był zainicjowany właśnie jesienią ubiegłego roku No ale jakby nadal te spadki są tutaj dość konsekwentnie realizowane to co jest ciekawe to jest to że te spadki to było też widać właśnie tym indeksie dolara nie mają dynamiki tak czyli jakby ten ruch nie jest jakiś bardzo bardzo dynamiczny a zwykle jest tak że impuls jest dynamiczny korekta jest mniej dynamiczna więc jakby tym mogą się jakby tym mogą się budować ci którzy liczą jeszcze na wzrosty ale jakby no na razie pomimo tego właśnie że tej dynamiki tutaj nie ma to konsekwencja tego ruchu jest bardzo duża co w tym tygodniu tak jak już mówiłem na samym początku ten tydzień nie jest przeładowany wskaźnikami mamy Faktycznie dość dużo publikacji ale nie takich z pierwszej ligi No i tutaj na pewno czymś na to rynek zwróci jakąś tam uwagę będzie właśnie ta inflacja PCE ze Stanów Zjednoczonych w piątek ze względu na to że Fed bardziej właśnie zwracam tą uwagę tą inflację PC ale znamy już inflację CPI więc tutaj rynek sobie jest tanie mniej więcej oszacować jako ona będzie i tu zwykle nie ma wielkich zaskoczeń pewnie warto zwrócić uwagę na dane z Chin tutaj się cały czas sporo dzieje w zeszłym tygodniu możemy sobie jeszcze rzucić okiem na chiński indeks on też właśnie cały czas próbuje jeszcze się bronić bo tutaj mimo tego że mimo tego że mamy różne próby ożywienia gospodarki przez Pekin to mamy gdzieś jakiś taki Impuls wzrostowy Kiedy pojawiają się informacje o tym że no znowu gdzieś tam jakieś minimalne luzowanie zostało dokonane trochę stopa procentowa obcięta jakaś obowiązkowych obniżona rynek nabiera nadziei po czym jakby to szybko dość szybko zgaszone więc rynek chiński wygląda dość słabo i raczej wygląda na taki który jest tu skłonny wyłamać się w dół Poniżej tej bariery w związku z czym te dane z Chin w końcówce tygodnia będą pewnie śledzone pod tym kątem poza tym indeks nastrojów w Stanach Zjednoczonych jutro zamówienia lub trwałych w czwartek mamy trochę też takich jak to się mówi feat speakers bo jesteśmy po posiedzeniu mamy te indeksy regionalne więc sporo publikacji natomiast nie są to kwestie które na które rynek jakoś czeka bardzo bardzo napięciu my o tym wszystkim będziemy dla państwa mówić tutaj w sekcji wiadomości każdy dzień rozpoczynamy od porannej odprawy taki wpis w punktach Myślę że warto sobie z tego korzystać Jak i później przez cały dzień raportujemy dla państwa czy to właśnie ważniejsze publikacje czy to ważniejsze wydarzenia Czy to ważniejsze ruchy także zapraszam do tego żeby tą sekcję śledzić zarówno w Platformie xsation jak i w Platformie oczywiście mobilnej No cóż ja dziś Dziękuję już państwu serdecznie za przybycie Dziękuję za uwagę i zapraszam na spotkania z kolegami o godzinie 8:30 wtorek piątek i na swoje kolejne webinarium przyszły poniedziałek o godzinie 7:50 wszystkiego dobrego udanego tygodnia [Muzyka]