Ocena wyników portfeli za marzec 2026 r + giełda co dalej w kwietniu? [Ocena Wyników Portfeli i Geopolityka]

Witam serdecznie. Dzisiaj mamy kolejne spotkanie, cykliczne, comiesięczne spotkanie. Będziemy sobie oczywiście komentować wydarzenia, które miały miejsce od naszego ostatniego spotkania, gdy dopiero rozpoczynał się konflikt zbrojny na Bliskim Wschodzie. Teraz jesteśmy ewidentnie w innej fazie tego, co tam się dzieje. Będziemy sobie to komentować. Będziemy się zastanawiać, czy koniec wojny to jest scenariusz bazowy na kolejne tygodnie, na kolejne miesiące. No i oczywiście będziemy też komentować nasze wyniki inwestycyjne, które zostały osiągnięte w ostatnich tygodniach, więc zostańcie z nami do końca tego materiału. Przypominam, że jest to spotkanie Komitetu Inwestycyjnego AX Asset Management w składzie zarządzających aktywami doktora Jarosława Jamki, doktora Pawła Reczulskiego i mnie Andrzeja Stefaniaka i oddaję tradycyjnie głos Jarkowi, żeby rozpoczął. Więc Jarku, bardzo proszę. [muzyka] >> [muzyka] [muzyka] >> Tak, witam serdecznie wszystkich. Jeżeli chodzi o oczywiście zaczynamy tradycyjnie od slajdu z disclaimerem prawnym, z którym należy się zapoznać. Na kolejnym slajdzie pokazujemy nasze wyniki naszych strategii na wyjątkowo na wczoraj i na na 9 i na 8 kwietnia. Na naszej stronie dostępne są wyniki na każdy dzień, też na 31 marca, ale tyle się wydarzyło od 31 marca do do powiedzmy, że nawet do wczoraj, że komentowanie to byłoby zbyt historyczne komentowanie, także pokazujemy wyniki najbardziej aktualne. Rynki drastycznie odbiły w granicach 56% główne indeksy WIG 36,5% w samym kwietniu. Nazdak też około 5,5% tak NK prawie 10. bardziej tematyczne indeksy odbiły w kwietniu jak SOKS 15%. A także bardzo dużo się zmieniło. Jesteśmy w, że tak powiem moim zdaniem w nowej rzeczywistości. Y w tym sensie, że ten konflikt z Iranem powinien się po prostu rozejść po kościach i rynki powinny wrócić do fundamentów, czyli spojrzeć na to, co, gdzie są wyniki, gdzie są tanie wyceny, gdzie są gdzie są możliwe najwyższe wzrosty EPS-ów i tak dalej. Jeżeli chodzi o moje wyniki na na tym slajdzie pokazuję moje wyniki i warto spojrzeć w trzech wymiarach czy trzy trzy strategie, tak? Dwie allweather, global macro, dolarowa i eurowa. No to jest strategia najbardziej ryzykowna. Tutaj do 100% może być w ryzykownych aktywach. Trzecia strategia, global balance. Tutaj neutralny poziom ryzyka to jest 40% w akcjach. maksymalnie może być 60. Te wyniki, te wyniki yyy są na 9, czyli na na wczoraj. I teraz warto spojrzeć porównanie jednorocznych wyników, które za ostatni rok widzimy, że już momencik wyniki już momencik. muszę spojrzeć na plik. Tak, jeżeli chodzi o strategię Jeżeli chodzi o strategię makro allweather w walucie euro, za rok mamy stopę zwrotu rzędu 27%. W przypadku strategii dolarowej jest to 24,7%. Także bardzo dobre wyniki. Pamiętajmy też, że rok temu też mieliśmy korektę. Tak, to jest jakby specyfika Trumpa. powiedzmy, że bez większych zawirowań wytrzymał w cudzysłowie rok i bardzo podobna korekta, tak? Bo de facto rok temu też zaczęła się, mieliśmy oczywiście kumulację korekty w kwietniu i bezpośrednio po Liberation Day, czyli ogłoszeniu ceł na resztę świata, ale tak naprawdę w zeszłym roku korekta zaczęła się w marcu. Dokładnie tak samo jak w tym roku. Tak. I Trump wycofał się 8 marca się 8 kwietnia się wycofał z z ceł. rynki gottownie odbiły. Podobnie jest teraz. Chociaż jeżeli patrzę na samo ryzyko, wydaje mi się, że że w tym roku ono powinno być większe. W sensie, że to nie tylko cła, tak? No to to cła można z nimi żyć, negocjować i tak dalej. Natomiast jakby konflikt zbrojny, który wielu komentatorów mógł przerodzić się czy może się przerodzić nawet czy mógł się przerodzić jakąś dużą wojnę, tak? I czy regionalną, czy nawet czy nawet o szerszym zakresie, tak? mógłby być bardziej ryzykowny. Natomiast rynki jakby też się uczą troszeczkę Trumpa i nie chciały specjalnie spadać. Tak, dopiero, dopiero jakieś mocniejsze ryzyka spowodował spadki, ale mamy jakby klasyczne wycofanie się prezydenta. Tak już wszyscy powszechnie na to mówią. O to myślę, że może być podobnie w tym roku, w tym roku jak było w zeszłym, że teraz powinniśmy mieć kilka miesięcy spokoju od takich wydarzeń. W zeszłym w zeszłym roku pierwsza pierwsza korekta nie było praktycznie większej korekty od kwietnia 25 nie było większej korekty aż do października, listopada. tak naprawdę rynki mogły swobodnie i wrócić do fundamentów i dyskontować to co to co to co jest dla inwestorów najważniejsze. Myślę, że może być podobnie dzisiaj. Ten spadek był spadek był mniejszy. Rzeczywiście Trump powinien powinien się, że tak powiem, postarać. Tak, wielu komentatorów czy politycznych, czy geopolitycznych, których śledzę na bieżąco, wielu z nich twierdzi, że Trump małe szanse, żeby dotrwać do końca kadencji. I to jest bardziej na zasadzie, na tej zasadzie, że ta wojna po prostu zbiła drastycznie jego kapitał polityczny. Także odbudowanie tego kapitału politycznego może być bardzo trudne i to jest na tej zasadzie, że że po prostu Republikanie patrzą, będą patrzeć w szerszym aspekcie na swój kapitał polityczny i na szansę na wygranie prezydentury w 28 roku przez J. Divansa. Tak. A yy odwołanie na przykład odwołanie Trumpa yyy i yyy wiceprezydent jest de facto prezydentem przez y rok przed wyborami, no może być naprawdę bardzo kusząca. także przed Trumpem zadanie bardzo trudne, żeby odbudować kapitał polityczny na zasadzie takiej, że on by po prostu mógł dotrwać do do końca kadencji, a nie, że Republikanom nie będzie się opłacało go jakby wspierać i Trump nie myśli o wyborach w 28 roku, a cała partia myśli. Także, także myślę, że to może być z jednej strony oczywiście to może mieć pozytywny wpływ na rynki, no bo odbudowanie kapitału to w cudzysłowie mogę powiedzieć mogłoby być na zasadzie wysokich stwrotu na przykład z rynku akcji, co by się wszystkim oczywiście wyborcom i też spodobało. Także to może być pozytywne dla rynków. Y przed Trumpem duże duże wyzwanie. Jeżeli chodzi o wyniki yyy moje wyniki od początku zarządzania, no to jest 29 22,6% w przypadku strategii yyy Allweather Global Macro. ta strategia bezpieczniejsza, powiedzmy zrównoważona od początku zarządzania 16,8, roczna stopa zwrotu 17, za 2 lata jest też tutaj około 16, także przy takim profilu ryzyka to też jest dobry wynik. Też można spojrzeć na wyniki w bieżącym roku po ostatnim odbiciu w kwietniu. Jest wszystkie strategie moje są na plusie. I teraz to co myślę jest ważne jeżeli chodzi o o rynki yyy to co dalej tak i teraz y na tym slajdzie pokazuje tu klasy aktywów które jak się zachowały na na wojnie tak jak się zachowały od początku roku i ewidentnie widać że rynek ma ochotę wrócić do dyskontowania dyskontowania bardzo dobrych oczekiwanych wyników na spółkach technologicznych są trzy Trzy punkty są ważne w tym w tym aspekcie. Po pierwsze, spółki technologiczne, EPSy cały czas rosły pomimo spadających cen akcji. [parsknięcie] To się działo z dużymi spółkami technologicznymi, tak, powszechnie określanymi miarem MAC 7, tak, ale też z całym sektorem technologicznym EPS-y rosły, ceny spadały i relatywnie też spadały. Także mieliśmy de facto, jeżeli spojrzymy na wyceny, to to mamy najtańsze sektor technologiczny jest najtańszy od pi 6 lat. Jeżeli chodzi o o wyceny, to jest pierwszy punkt. Rynek nie może zbyt długo jakby challengeować całej hossy AI, ponieważ y te spółki pokazują coraz lepsze wyniki, coraz większe perspektywy i analitycy upgrjują i EPS-y, i target pricey i gdzieś na to jest limit. Jeżeli można spojrzeć na to w ten sposób, że jeżeli mamy spółki producentów pamięci, tak, czyli Samsung, SKX, Micron ze Stanów, trzech głównych producentów pamięci, no to te spółki są jakby już wszyscy wiedzą, że są w super cyklu, tak? To znaczy, że to nie jest to jest po prostu bardzo, bardzo mocny cykl y z horyzontem, no niektórzy mówią nawet d tr lat lata braku jakiejś poważnej korekty na na sprzedaży. Ta branża historycznie jest bardzo cykliczna, ale teraz mamy super cykl i teraz ten super cykl zaczyna przechodzić na kolejne elementy jakby całej układanki AI, czyli proszę spojrzeć co się dzieje, co się w ostatnich dniach dzieje z indeksem SOC, tak? Czyli 30 największych producentów. w półprzewodników. Co się dzieje z takimi dużymi spółkami jak Amazon czy Meta, tak? Czy Alfabet, Google, tak? Te spółki bardzo gwałtownie w ostatnim czasie wyskoczyły, bo jakby można powiedzieć, że ten super cyn przenosi się na kolejne fragmenty, kolejne fragmenty, kolejne jakby części całego spektrum technologicznego i rynki mogą oczywiście czy inwestorzy mogą challengeować AI, Bubble i tak dalej. Ale zawsze na to jest jakiś limit, bo później po prostu spółki no minimum, co można by oczekiwać, żeby rosły w tempie rosnących zysków, to i tak może być bardzo wysoko. To to jest drugi jakby punkt. Trzeci punkt, na który ja liczę, no to jest też to widać po prostu po zachowaniu kursów w ostatnich tygodniu czy czy może nawet dwóch tygodniach, co może być grane na tym odbiciu i powrocie rynków do fundamentów, czyli patrzeniu na EPS-y, zyski i hossę AI. już jedną hossę tego typu zakończyła się bubble, ale zanim się zakończyła to wiele lat mieliśmy bardzo wysokie stopy zrotu. Już jedną taką hossę w latach 90 przeżyłem jako zarządzający. Także także myślę, że jest jakaś szansa, że rynki w ten podobny sposób mogą dyskontować cały ból związany z AI. Także moje oczekiwania są, jeżeli chodzi o technologię i i stopy zwrotu, myślę, że ja bym liczył na z indeksów technologicznych na stopę zwrotu w tym roku do końca roku, nawet powyżej 20%. Nie byłoby to niczym nadzwyczajnym. Niektóre spółki, same EPS-y rosną w tempie, nie wiem, 50, 60, 70%. wzrost EPS-ów w szerokim segmencie technologicznym o 30% nie jest niczym nadzwyczajnym, także spokojnie jest miejsce na to, żeby to się mogło wydarzyć. Y, zakładam też, że geopolityka odchodzi na drugi plan i z czasem oczywiście, no bo tu nie jest takie proste, żeby to zrobić y yyy w 5 minut, ale ale bardzo bym się zdziwił, gdyby gdyby yyy gdyby yyy to wróciło do jakiejś eskalacji i yyy naprawdę tutaj nik Trump po prostu musi powalczyć o o tak jak rok temu tym razem też o odbudowanie kapitału politycznego. Tu na szali jest jakby jego kadencja do końca do końca 28 roku. Czy czy po prostu będzie miał wybór tak jak Nixon albo jest jakieś takie ryzyko, tak że że to się tak może zakończyć, że albo zostanie odwołany albo rezygnuje, żeby nie było, żeby nie było głosowania nad jego odwołaniem. A rzeczywiście jak się pomyśli w kategoriach szans republikanów na wygranie prezydentury w 28 roku, no to oni muszą myśleć szerzej, nie tylko. Tak podob zresztą podobnie, podobnie demokraci przy Bidenie, tak w podobny sposób praktycznie Kamale Harris wypromowali, co pomaga oczywiście w wyścigu o prezydenturę. Także to to z mojej strony tyle. Przekazuję głos kolegom. >> [muzyka] [muzyka] >> Dziękuję Jarku. Poproszę Pawła Rzulskiego o zabranie głosu. >> Dzięki. Zanim o wynikach to to jeszcze jedno zdanie komentarzy i uzupełnienia tego, co mówił Jarek. No żeby nie powtarzać, nie dublować, bo tutaj bardzo, bardzo szeroko sytuacji geopolitycznej. Yyy, to może faktycznie w takich kilku punktach czy czy czy takich podsumowaniach, no rzeczywiście mamy ciekawy rok, rok w sensie taki kalendarzowy, bo w zeszłym roku dokładnie niemal, że w tym samym czasie ostra przecena na rynkach ze względu na słynne liberation day Trumpa. Więc jakby tutaj, że tak powiem, Trump musi zachowywać cały czas y czujność i utrzymywać y clickbajty odnośnie jego jego nazwiska i tego co się dzieje. Ale już tak y odsuwając trochę żarty na bok to tak w zeszłym roku dokładnie to samo. Y ostra przecena, szybki powrót i tak naprawdę ta dynamika chyba jeszcze bardziej wzrostowa po tym odbiciu niż przed. teraz no może inny kaliber tak naprawdę tego tej tej korekty, bo bo wcześniej faktycznie w dużej mierze konsekwencją ceły były perturbacje perturbacje na linii y partnerów handlowych. Natomiast no dzisiaj mamy dość, bym powiedział, większy kaliber problemu ze względu na jednak y zaangażowanie większej ilości państw w kontekście samego konfliktu. Bo tyle o ile rozmawialiśmy w tej relacji Iran, Izrael czy Iran, Izrael, Stany Zjednoczone, no to dzisiaj cała zatoka Perska tak naprawdę i cały Bliski Wschód jest mniej lub bardziej zaangażowany. ten konflikt się przerodził nie tylko w próbę pokazania kto ma większego bicepsa na na arenie politycznej, tylko przede wszystkim walka o wpływy, o pieniądze, o surowce, o o jakąś tam narrację, bym powiedział, nadrzędną nad innymi państwami. Jakby Trump zapewne zakładał, że to będzie scenariusz bliźniaczy do akcji z Wenezuelą. No okazało się, że nie. Więc więc na dzisiaj mamy zupełnie inny kaliber tego problemu. Wydaje mi się jednak jednak, że będziemy zmierzali do do ustabilizowania sytuacji. Pewnie największą perturbacją nie będzie długo długotrwale rozciągjący się konflikt. Natomiast z perturbacjami będą oczywiście kóki gospodarcze. Mam na myśli przede wszystkim y problemy z dostawami y wyższe ceny ropy, to co już obserwowaliśmy, które wpłyną tak naprawdę i na inflację i na koszty tak naprawdę y produkcyjne różnych gałęzi gospodarczych, gospodarek w różnych krajach, y co zobaczymy pewnie za s może dziewięć miesięcy, a nie dziś czy jutro, tak jak to mamy odzwierciedlenie na rynkach akcyjnych, jeśli chodzi o yyy reakcje na na ten konflikt na Bliskim Wschodzie. już możemy sobie spojrzeć na projekcje stóp%ocentowych, które z tej dynamiki, która była yyy jeszcze dwa miesiące czy trzy miesiące temu prognozowana y zupełnie inaczej się układa. Poza tym jeszcze warto spojrzeć na to, jak marzec się zachował y szeroko, globalnie na rynkach finansowych i na różnych instrumentach. No to był jeden z nielicznych miesięcy, czy interwał czasowy możemy troszeczkę nawet sobie spłaścić yyy w skali y kilkunastu, może nawet kilkudziesięciu lat rynków kapitałowych, gdzie tak naprawdę każda klasa aktywów w pewnym momencie spadała, co jest dość niebywałą sytuacją, bo bo spadały spadały rynki akcyjne, spadały surowce, no poza oczywiście ropą, która gdzieś tam była skorelowana po prostu całym konfliktem. E, spójrzmy na obligacje skarbowe. No tak naprawdę dzisiaj, no dzisiaj w tamtym momencie mieliśmy taką sytuację, gdzie tak naprawdę poza walutą nie było gdzie tego kapitału chronić krótkoterminowo. Na szczęście to też w kontekście tego, jak prowadzimy strategię. Ja tu mówię o sobie, ale mam nadzieję, że że moi szanowni koledzy zarządzający dokładnie to samo powiedzą. No nikt nie jest yyy tutaj day traderem w kontekście naszych strategii dla dla inwestorów i te strategie są oparte gdzieś tam o myśleniu, jeśli nie średnio, to długoterminowym. Yyy i tak naprawdę ta reakcja nasza była raczej na zasadzie spokojnego wyczekiwania i dokupowania yyy aktywów, aniżeli panicznego wyrzucania. Mimo tak trudnego tygodnia czy dwóch tygodni, które rzeczywiście były były bardzo nerwowe na rynkach. Natomiast jeszcze tak adwocem jednego, jednej sytuacji, o której którą przywołał Jarek, no Trump też nie jest idiotą, umówmy się, jeśli biorąc pod uwagę to, co dzisiaj mamy, jaką sytuację w kontekście jego potencjalnej dalszej przyszłości politycznej, w kontekście tego, jak Amerykanie będą odczuwali ten konflikt i te jego poczynania na swoich portfelach. Nie mówię już o portfelach akcyjnych, ale portfelach z gotówką, żywą gotówką, gdzie po prostu te ceny być może za chwilę ze względu na presję inflacyjną będą będą trochę inne. No musiał pójść porozum do głowy. pytanie, czy to jest dzisiaj y te zawieszenie konfliktu, zawieszenie broni tylko przystankiem do kolejnych działań, czy rzeczywiście już pewna doza rozsądku, biorąc pod uwagę jak inne kraje i inne kontynenty, chociażby ze względu na państwa europejskie czy czy czy azjatyckie, też reagują i podnoszą problem w kontekście przede wszystkim przytkania się ciśnienus. Więc tutaj mamy dużo czynników, które mogą wpływać na narrację, na sentyment, na rynki. Natomiast z punktu widzenia inwestorskiego zachowania pewnej dozy spokoju i też trzymania się strategii i założeń, no to tutaj mamy oczywiście scenariusz bazowy tylko jeden, no bo raczej nie zakładamy totalnej eskalacji i myślę, że dzisiaj też ze względu na to jak rynki odbijają tylko po drobnym impulsie, który im wystarcza do tego, żeby chcieć rosnąć, tak mówiąc zupełnie wprost, czyli chcieć angażować kapitał inwestorów. na na na na na zakupy aktywów ryzykownych. Wydaje nam się, że ten rok rzeczywiście to co Jarek powiedziałeś, no może być rokiem mimo wszystko całkiem pozytywnym na rynku akcyjnym, natomiast dużo, dużo, dużo większą zmiennością chyba, którą możemy się spodziewać i dużo większą niż zakładaliśmy na pewno kilka tygodni czy czy małych kilka miesięcy miesięcy temu. Teraz przejdę do wyników tak na szybko, żeby żeby nie być gołosłownym w kontekście tego m o czym wspominałem. Na pierwszym slajdzie mamy wyniki moich trzech strategii w różnych interwałach czasowych. Ostatni miesiąc ze względu na tą dużą turbulentność uważam za dość pozytywny na strategii Active Markets, czyli strategii oportunistycznej. W pewnym sensie nazwałbym ją umiarkowan umiarkowanej jeśli chodzi o o poziom alokacji. 0,5% na plusie. Strategia Active Liquidity, czyli strategia dłużna, strategia płynnościowa - 0,52. No to też pokazuje jak ten rynek długu był w tym samym czasie jak rynek akcyjny bardzo turbulentny. I strategia Active Risk najbardziej ryzykowna szukająca spółek y niedowartościowanych -218. Y od początku roku y wszystkie trzy strategie są na lekkim plusie od 0,27 do plus 1.05, więc jakby ten pierwszy kwartał dosyć spokojnie mimo tej dużej zmienności, dużej turbulentności na rynkach. za 12 miesięcy Active Markets 13,8 na plusie, strategia dłużna 9,73 i ryzykowna 21,49. To też pokazuje, że te krótko krótkie interwały czasowe są absolutnie niemiarodajne. Natomiast przy założeniach średnio i długoterminowych każda z z tych trzech strategii okazała się dość skuteczna. Yyy, a lokacja dzisiaj praktycznie 100% ich. Yyy, żadna z moich strategii, yyy, dzisiaj nie jest w fazie przebudowy ani yyy, ani jakiegoś znaczącego yyy znaczącego y rebalancingu. Yyy, natomiast yyy to co jeszcze chcę pokazać to to, jak zachowywały się w dłuższym horyzoncie i i kilka wniosków. Strategia Active Markets, czyli ta, która rzeczywiście, tak jak powiedziałem, łapie okazje rynkowe. Yyy tutaj mieliśmy ten zeszłoroczny Liberation Day, czyli czyli dość duże tąpnięcie i bardzo szybki dynamiczny wzrost yyy wzrost wartości. Yyy, tutaj mamy dokładnie teraz y ten kwartał czy ten ostatni miesiąc taki sam, czyli duża zmienność w dół i już widzimy duży, mam nadzieję, zapowiadający się ząbek powrotny. To też pokazuje, że te krótkoterminowe zmienności tak naprawdę dla inwestora, który który szuka okazji rynkowych w długim terminie, nie mają kompletnie znaczenia. To samo na strategii płynnościowej. Ona z założenia jest bardzo, bardzo stabilna i tutaj te, te zmienności nie są y przewidywane, y jakieś znaczące i i strategia ma je ograniczać. Natomiast y no ten ostatni czas, czyli spadek y tak naprawdę y instrumentów, spadki instrumentów dłużnych też pokazały, że nawet na takiej strategii te kilka punktów procentowych można stracić. Natomiast oczywiście wtedy, kiedy kiedy jest ciut lepszy moment, to od razu szybka szybka dynamika wzrostowa, na co na co oczywiście liczę. i strategia active risk z większą zmiennością, z większymi wahaniami. Natomiast jak się okazuje, mimo tego, że ma bardzo duże zaangażowanie instrumentów ryzykownych, bardziej stabilna niż Active, niż Active Market, niż strategia oportunistyczna ze względu na to, że jest w dużej mierze bardzo często rotowany portfel, jest uśredniana, więc tak naprawdę te 20 parę procent y, o których wspominałem za 12 miesięcy, to jest de facto z kilkoma y oczywiście odchyleniami w górę jak i w dół. taki wynik, który przy średnim terminie inwestorzy raczej powinni czuć się czuć się zadowoleni, że że te pieniądze pracują w dość ryzykowny sposób, ale mimo wszystko w takim kanale, który z mojego punktu widzenia jest akceptowalny. Yyy, jeśli chodzi o zmienność, yyy, czego się spodziewam na najbliższe kilka tygodni, no to tak jak powiedziałem, bo to jest chyba istotne z punktu widzenia patrzenia na strategię powrotu yyy bardziej dynamicznego powrotu yyy portfeli do do wzrostów z punktu widzenia tego, że rzeczywiście po tych przecenach duża część portfela w ostatnich kilku dniach tak naprawdę też była była dokupiona, więc dzisiaj z taką trochę bym powiedział dodatkową siłą y będę trzymał kciuki za to, żeby Trump jak najmniej mówił, a nie jak najwięcej pozytywnego scenariusza roztaczał, bo to wystarczy i te portfele powinny bardzo szybko wrócić do poziomu sprzed marca. Natomiast to co powiedziałem, spodziewam się dużej zmienności w kolejnych tygodniach. Natomiast jednak w kanale wzrostowym, no bo tutaj rynki bąd będą, że tak powiem, ten scenariusz w mojej ocenie grały i próbowały próbowały y szukać miejsca dla odpływającej gotówki sprzed kilku tygodni. E, surowce na pewno będą też ciekawym obszarem, na który warto zwrócić uwagę. Dzięki. >> Super. Dziękuję. Dziękuję tobie. [muzyka] [muzyka] >> [muzyka] >> Dobra, to chciałbym rozpocząć od wykresu, który pokazuje, że jesteśmy teraz w sytuacji, gdzie najważniejszym wyzwaniem dla światowego rynku jest wcześniej na Orbus. bez względu na to jakie będzie jakie będzie rozwiązanie tego konfliktu na Bliskim Wschodzie to tak naprawdę moim zdaniem dla inwestorów najistotniejsze będzie to czy wróci handel przez Ciesiny Ormus czy też nie. Przed konfliktem zbrojnym przepływało przez Ciesinę w jedną i w drugą stronę między 100 a 140 statków. W ostatnich dniach jest to kilka. Natomiast jeżeli po tych wydarzeniach, które mają miejsce teraz, czyli dwutygodniowym zawieszeniu broni, jeżeli handel wróci przynajmniej do poziomu mniej więcej 2/3 tych wcześniejszych, to rynki finansowe myślę, że się uspokoją i będą rozgrywały scenariusz optymistyczny i takie wzrostowe odbicie powinno mieć miejsce. Natomiast jeżeli się okaże, że nic takiego się nie dzieje i że ta cieśnina jest cały czas zamknięta, jeszcze nie daj Boże, gdyby okazało się, że kolejna cieśnina jeszcze ważniejsza, czyli ta BAP Elmande, gdzie przepływa już zdecydowana jeszcze większa ilość towarów między Azją a Europą, byłaby pod ryzykiem zamknięcia, no to myślę, że mógłby się materializować bardzo super czarny scenariusz przypominający sytuację z 2020 roku. Natomiast myślę, że na chwilę obecną jest nadzieja na to, że najgorszy już za nami, że te przepływy przez tą cieśninę Ormus wrócą do poziomów mniej więcej z lutego. Jeżeli tak się stanie, myślę, że będzie bardzo duży potencjał ku temu, żeby rynki finansowe dyskontowały to w sposób optymistyczny, żeby po prostu traktowały wydarzenia w marcu jako tylko i wyłącznie chwilowy epizod. y wracam do wykresu, który pokazywaliśmy na początku tego roku, czyli największy stres, największe ryzyko dla światowych finansów, czyli możliwość wystąpienia trzeciej fali inflacyjnej. Konflikt zbrojny zwiększa prawdopodobieństwo, że taka trzecia fala może się pojawić. Gdyby się pojawiła, to zamiast obniżek będą podwyżki 100%. To jest absolutnie nie dyskontowane. Nie było na początku, nie było to dyskontowane na początku tego roku. Natomiast ryzyka marcowe zaczęły sygnalizować, że coś takiego może się wydarzyć. No i gdyby się oczywiście materializował ten scenariusz, myślę, że byłby to pretekst do ruchu przypominającego yyy co najmniej 2022 rok. A przypominam, to był tak jak Paweł powiedział najgorszy rok dla światowych finansów od xx lat, ponieważ i akcje traciły na wartości, i obligacje traciły na wartości, zyskiwał tylko amerykański dolar, może trochę surowce typu ropa naftowa, więc no myślę, że to największe ryzyko, jeżeli zostanie zneutralizowane, da pozytywny wariant rozwoju wypadków na światowych rynkach w najbliższym czasie. Ale jeżeli okaże się, że nie idziemy ku deeskalacji, no to ryzyko trzeciej fali inflacyjnej może bardzo zdruzgotać światowe rynki finansowe. A widzimy, że Donald Trump jest po prostu bardzo, bardzo czuły na to, co się dzieje. I tutaj Bloomberg pokazał bardzo ciekawy wykres indeks Trump Reversal i on składa się z ze zmiany miesięcznej indeksu standard, aprobaty w ratingach w sondażach dla Donalda Trumpa, zachowania amerykańskich obligacji dlnich. I na tej podstawie został stworzony chyba przez Goldman Zaksa taki wskaźnik, który po zbliżaniu się do poziomu około 20 generuje, że Donald Trump się wycofuje. Teraz ten wskaźnik poskoczył nawet do 40, więc więc widzimy, że że tutaj Donald Trump w ostatnich dniach no zachował się jako klasyczne taco, czyli się wycofał z tego najbardziej bardzo eskalaującego tonu. No i gdyby ten wskaźnik spadł poniżej zera, myślę, że byłoby to też odczytane przez inwestorów jako zachęta do tego, żeby jeszcze bardziej angażować się po stronie optymistycznej. A klucz do zrozumienia to jest ropa naftowa. Ropa naftowa, jeżeli przekracza 100 do$arów, to jest oczywiście sygnał eskalacyjny, bardzo negatywny dla ryzyka. Jeżeli by spadła ropa poniżej 90 $arów, myślę, że co 5 dolarów jest kolejne ważne wsparcie. spadki poniżej 580 dolarów to już w ogóle w szczególności dawałoby euforię i nowe maksima wszechczasów na giełdach na całym świecie, zwłaszcza w Stanach Zjednoczonych. No i też chciałbym zwrócić uwagę, no miesiąc temu pokazywaliśmy taki wykres, który pokazywał, że poziom 100 $arów jest kluczowy dla zrozumienia tego, co się ma wydarzyć w gospodarce. I tutaj po miesiącu, po kilku tygodniach już ekonomiści ankietowani przez Bloomberga zweryfikowali te poziomy, które są ważne dla światowej gospodarki. I ten kluczowy ważny poziom to już jest 140 $arów i dopiero jego przekroczenie miałoby dać no fatalne konsekwencje dla światowej gospodarki, że banki centralne byłyby bardzo mocno podzielone, czy walczyć z inflacją, czy też walczyć ze spadającym wzrostem gospodarczym. Więc y diametralnie poszły te percepcje rynkowe do góry, jeżeli chodzi o ropę naftową z kluczowym poziomem 140 $arów jako taki kluczowy. Y no i oczywiście im niżej ropa naftowa, tym większe prawdopodobieństwo pozytywnych reakcji światowych rynków. Więc czekamy jeszcze te półtora tygodnia, dwa tygodnie, jakie będą ostateczne, czy będzie porozumienie, czy też nie, jakie będą warunki. No i przede wszystkim czy będzie odblokowana cieśnina Ormus, czy też nie, jak bardzo szybko wróci światowy handel. przez tą ciesninę z wykorzystaniem oczywiście no jeżeli wróci w sposób zbliżony do tego co było przed konfliktem, no myślę, że inwestorzy szybko sobie szybko będą zapominać o tych wydarzeniach z marca. Bukmacherzy, bukmacherzy na Poly Market, czy obstawiają, że do końca kwietnia będzie zakończenie konfliktu zbrojnego w postaci zamrożenia konfliktu zbrojnego, czyli zawieszenia broni? No inwestorzy, znaczy uczestnicy tego rynku życia bukmacherskiego obstawiają, że rzeczywiście to jest scenariusz bazowy, że nie tylko do przez te dwa tygodnie będzie zawieszenie broni, ale przekształci się ono porozumienie pokojowe. Tu bukmacherów prawie 100% jest szansy na to, że najgorsze już po prostu za nami. No będziemy to śledzić bardzo intensywnie, bo zwróćmy uwagę przed świętami prawdopodobieństwo było najniższe w ogóle w historii tych zakładów. Spadało spadło nawet poniżej 20%. Scenariusz bazowy był, że zakończenie będzie do końca czerwca, a teraz widzimy po tych wiadomościach z ostatnich dni podskoczyło bardzo mocno do góry i to wywołało oczywiście optymizm na rynkach finansowych. No i Jarek też y mówił, żeby śledzić truflation. Ta miara inflacyjna zdecydowanie najlepiej teraz obrazuje procesy inflacyjne w amerykańskiej gospodarce. Dzisiaj poznamy dane za marzec. Ma być inflacja na poziomie 33. Bardzo silny wskok. Trufle rzeczywiście pokazuje, że taki takie odbicie inflacyjne powinno mieć miejsce. No ale już ostatnie odczyty już sygnalizują uspokojenie, więc jeżeli trend będzie niezachwiany na rzecz spadków inflacji, to też rynek powinien odczytać to bardzo pozytywnie. Dlatego też ropa naftowa to jest klucz do zrozumienia. Jeżeli jest powyżej stówki 100 do$arów na ropie WTI, to jest bardzo zła wiadomość. każdy spadek poniżej 100 do$larów, a zwłaszcza gdyby cena spadła poniżej 90, myślę, że dawałoby dodatkowy dodatkowe wsparcie apetytowi na ryzyko. Oczekiwania co do przyszłości stóp procentowych dla Stanów Zjednoczonych jednak delikatnie cały czas na chwilę obecną zakładają obniżki 100%owych, a nie podwyżki. y będzie to trzeba też bardzo intensywnie śledzić, bo to pokazuje jak rynek pieniężny odnosi się do spływających informacji. Na chwilę obecną widać tutaj, że jest jednak wiara w to, że nie będzie podwyżek, czyli nie będzie się materializował ten scenariusz no fatalnego powielenia schematu z lat 70. Więc na razie na razie tutaj są pozytywne wiadomości i widzimy jak na przestrzeni ostatniego miesiąca zmieniły się te oczekiwania do końca tego roku. Jeszcze pod koniec lutego w rynku były nawet trzy obniżki stóp. Y pod koniec marca były podwyżki stóp procentowych nawet wyceniane. Teraz znowu mamy w rynku delikatne obniżki, więc fluktuacja jest spora i duża. Jest związana oczywiście z tym co się dzieje w geopolityce. A rynkowe oczekiwania, czyli, czyli obligacje powiązane z inflacją zaczynają delikatnie też wskazywać, że rynek widzi, że najgorsze już za nami, ale myślę, że te wskaźniki trzeba intensywnie śledzić. Plus przypominam, silna korelacja między ropą naftową a amerykańskim dolarem. Jeżeli ropa spada, dolar się osłabia. Jeżeli ropa naftowa rośnie, dolar się umacnia z konsekwencjami dla wszystkich innych aktywów na świecie. I też korelacja między zachowaniem ropy naftowej a akcjami cyklicznymi w ostatnim czasie coraz bardziej ujemna, co oznacza, że im wyżej ropa naftowa, tym gorzej dla akcji, a im ropa naftowa mocniej spada, tym lepiej dla rynku akcyjnego. Więc ropa naftowa to moim zdaniem jest kluczowy wskaźnik, który nam pokaże, czy ten scenariusz optymistyczny, czy pesymistyczny będzie rozgrywany przez rynki. No i jeszcze znalazłem ciekawą statystykę, która pokazuje co się działo z indeksem standard andpur, gdy przekraczaliśmy poziom 100 amerykańskich dolarów i w perspektywie następnych trzech miesięcy indeks giełdowy spadał ze statystycznego punktu widzenia o 4%, więc to też jest sygnał ostrzegawczy, ale oczywiście to politycy zadecydują, to nie siły rynkowe teraz pchają ropę naftową, a politycy, więc politycy jedną swoją decyzją mogą albo doprowadzić do euforii, albo doprowadzić do krachu, więc no my możemy tylko tylko na to reagować, a nie prognozować, ale statystyka jest raczej pesymistyczna dla [parsknięcie] perspektyw na cały drugi kwartał. No i ale też z optymistycznych wiadomości chciałbym pokazać wykres pokazujący wyceny amerykańskich i europejskich spółek. I te amerykańskie spółki stają się moim zdaniem najbardziej atrakcyjne, jeżeli chodzi o wyceny względem europejskich od 2023 roku, czyli tak naprawdę od początku w tej hossy. Więc jeżeli będzie się materializował ten scenariusz optymistyczny w geopolityce, no to naprawdę amerykańskie spółki mogą nas niezwykle pozytywnie zaskoczyć. Więc uwaga, uwaga na to. I też statystyka tym razem pesymistyczne wnioski. Yyy, jeżeli chodzi o cykl prezydencki, to w drugim roku yyy urzędowania danego prezydenta drugi kwartał daje najgorszą stopę zwrotu. Niecałe 3% na minusie, z prawdopodobieństwem optymistycznego rozwoju wypadków 47%. Więc uwaga też ten kwartał, tak jak powiedział Paweł, powinien być bardzo zmienny, ale od polityków zależy, czy on będzie realizowany na scenariuszu tym prowzrostowym, czy też pro spadkowym. Więc geopolityka myślę, że będzie ciążyć i nasze kolejne spotkania to tak naprawdę będą komentarze do wydarzeń politycznych z ostat geopolitycznych z ostatnich tygodni, a nie tematy związane z rynkiem, więc bądźmy przygotowani na sporą zmienność. I na koniec jeszcze ciekawostki dotyczące złota. Banki centralne cały czas skupują netto złoto. Warto o tym pamiętać, że w sytuacji pogłębienia impulsów spadkowych, myślę, że fa value na złocie to są okolice 3500, 3300 amerykańskich dolarów. Gdyby rynek jak jakimś cudem tam dotarł, myślę, że dla bardzo wielu inwestorów długoterminowych byłaby to spora okazja, zwłaszcza, że po stronie popytowej to jednak cały czas banki centralne netto kupują, a nie sprzedają. Przypominam, to są dane za luty, nie mamy jeszcze danych za marzec. Zobaczymy, czy coś się wtedy zmieniło. I też chciałbym pokazać korelację. korelacje między złotem a indeksem standard, co pokazuje, że złoto teraz jest traktowane jako aktywo spekulacyjne, a nie zabezpieczające portfel na wypadek jakichś kryzysów bądź też innych perturbacji. Korelacja staje się wyraźnie dodatnia, co oznacza, że jeżeli spada indeks giełdowy, spada także złoto. Jeżeli indeks giełdowy rośnie, to złoto także rośnie. No i teraz komentarz do moich wyników, bo moje wyniki, ja przypominam, moje strategie, trzy strategie opierają się na bardzo dużym lewarze. Strategie, strategia główna Ace Active wiąże się z lewarem nawet 5 do1. Natomiast te pozostałe strategie bazują, ale z mniejszą dźwignią na tych na tej mojej strategii Ace Active, bo ja działam na podstawie algorytmów, na podstawie zachowania ceny, na podstawie tego, jak statystycznie zachowuje się rynek. No i ten marzec był po prostu bardzo, bardzo słabym miesiącem ze względu właśnie na bardzo dużą zmienność. Raz były sesje wzrostowe, później spadkowe, więc yyy systemy algorytmiczne, które działają i wychwytują wybicia, no po prostu y to jest yyy najdorsze środowisko dla tych yyy yyy dla takich strategii. Dlatego też jestem bardzo niezadowolony ze swoich wyników, które były osiągnięte w marcu. Mam nadzieję, że wszystko się to szybko odwróci i wrócimy do tego zsynchronizowania wyników z rynkiem, który był jeszcze w pierwszej połowie poprzedniego roku. Natomiast generalnie ja osobiście jestem niezadowolony ze swoich wyników, które są osiągane. No i trzymam kciuki za to, żeby rynek się uspokoił, żeby były generowane gładkie trendy, zwłaszcza na tych aktywach, które są najbardziej płynne, na których koncentruje się moja strategia. Y, to tyle z mojego podsumowania i jeżeli macie jakieś pytania, jeżeli chcemy coś podyskutować, to zachęcam. Bardzo proszę. Ja bym jeszcze, >> znaczy mi się wydaje, że geopolityka, tak jak wcześniej mówiłem, schodzi na drugi na drugi plan, powinna zejść z czasem, tak? Podobnie było rok temu i rynek ma szansę wrócić do fundamentów, czyli spojrzenia na na EPS-y, na wyniki, na zyski spółek, które generują. Tak, to jest klucz. No i dwa, oczywiście wycena. A pamiętajmy troszeczkę, jeżeli chodzi o Hose AI, to chciałem podkreślić, że Hossa AI jest nie tak poszczególne jej fragmenty, czyli producenci kości pamięci, Hyper Scalers, tak? czy y i tak dalej. Semiconductors to jest super cykl, tak, porównywalny do internetu z lat 90 i i te spółki czy wyniki nie potrzebują obniżek 100%ow. Są jakby poza takim standardowym cyklem makro, czyli to, że na przykład mamy podwyższoną inflację i mniej będzie obniżek 100% to nie to nie nie powinno przeszkadzać w tym superklu. Zresztą tak samo było w latach 90. Fed coś tam próbował, obniżył po ze dwa razy obniżył przecież po trzy razy stopy procentowe. Rentowności były cały czas wysoko. One nie spadały, a nie przeszkadzało to kompletnie w w super hoście. >> Ja myślę, że dzisiaj tak naprawdę inwestorzy muszą spojrzeć tylko odrobinę inaczej niż do tej pory na inwestycje czy na rynki. E, to znaczy tak jak wcześniej ze względu na różne klasy aktywów i mikrohossy, można było rozpatrywać inwestycje nawet w bardzo krótkim terminie, no bo podłączanie się do tego rozpędzonego wózka i wskakiwanie do niego i łapanie yyy kilku punktów procentowych było dosyć proste na różnych klasach aktywów, to to dzisiaj jednak trzeba większy filtr na to założyć i faktycznie dzisiaj średni średnio czy długoterminowe rozważanie y swoich pozycji ma sens. Natomiast przy tej zmienności, przy tych turbulencjach, które są często nieprzewidywalne, yyy, należy trochę więcej skupienia i i spokoju zachować. Y my oczywiście mamy pewne założenia przy naszych strategiach i trzymamy się ich, nie reagujemy jakoś turboemocjonalnie. Natomiast rozmawiam z inwestorami i rzeczywiście oni też powoli się uczą tego, jak rynki dzisiaj się zachowują. To nie są te rynki, które jest sprzed kilku lat i to jest jakby taka chyba cenne spostrzeżenie i cenna uwaga, że dzisiaj tak naprawdę trzeba patrzeć dlaczego coś kupuję i po co i co chcę z tego uzyskać w dłuższym terminie aniżeli ocenianie tej zmienności, bo ta zmienność nawet na rynku technologicznym, o czym Jarek pewnie mi tu za chwilę mam nadzieję przy przytakni potwierdzi, potrafi być nawet mocno kilkuprocentowa dziennie. Ja też spółki technologiczne czy czy też biotechnologiczne, które mam w portfelach, widzę zmienność dzienną nawet na poziomie 89% i jakby nie porusza to mojego serca w żaden sposób bez względu na to, że że one rzeczywiście w dłuższym w dłuższym terminie zachowują się tak jak bym bym sobie tego życzył. Natomiast ta zmienność dzienna potrafi niektórych inwestorów faktycznie wytrącić trochę z równowagi, gdzie gdzie nie trzeba porannej kawy, żeby żeby sobie podkręcić trochę emocje. Także także trochę inne podejście i raczej ciut dłuższe niż do tej pory, bo ta zmienność na rynkach obecnych jest, jest dosyć duża. >> Ja muszę dodać, Andrzej jeszcze przed tobą muszę dodać, że mam taką refleksję właśnie do w porównaniu do lat 90, że moim zdaniem niec praktycznie niewiele się zmieniło. Ja zacząłem zacząłem zacząłem inwestować na giełdzie w 92 roku prywatnie, ja zawodowo zarządzam od 96 roku i w latach 90 mieliśmy potężne kryzysy. Nie wiem czy ktoś pamięta jak był kryzys azjatycki. Tak jak waluty krajów azjatyckie pospadały do dolara o 90%. Wtedy nasze akcje w dwa tygodnie spadły o 40% WIG 20 czy tam już WIG. Tak. Nie minął rok, mieliśmy bankructwo Rosji, tak? I Long term Capital Management też zbankrutował HFAN i kolejne 40% w dół. Tak. I teraz w tym sensie, że teraz mamy geopolitykę i straszenie rynków, media społecznościowe to podbija jakby poziom końca świata, że tak powiem w cudzysłowie, ale ale nawet można sobie w ten sposób na to spojrzeć. Przecież nawet jak jak mamy jakieś wojny, konflikty czy jakieś ekstra ryzyka, no to dalej gospodarki działają, dalej PKB rośnie, dalej zyski zyski rosną, dalej musimy konsumować to, tamto, o wam to. Jeżeli spółki generują zyski, to dlaczego nie miałyby dawać inwestorom stóp zwrotu? Także niewiele się zmieniło. >> Zmieniło się to, co Jarek powiedziałeś. To jest kluczowe, to co powiedziałeś, czyli social media, ale w takim sensie, że dzisiaj przepływ informacji, ale też szumu informacyjnego jest tak szybki i tak duży, że my dzisiaj nie czekamy na twarde dane, nie czekamy na konferencję prasową, nie czekamy na informacje potwierdzone, tylko często rynki, mówię rynki, my w sensie rynki, a nie, a nie, a nie ja czy czy wy w kontekście zarządzania reagujemy na tweeta, reagujemy na fake posta czasami, bo bo ktoś nie sprawdza dokładnie informacji, rynki już reagują. No to jest to jest okropnie trudne do dzisiaj filtrowania i do właściwej oceny, bo przepływ informacji też złe podawanie informacji przez to, że mamy taki świat jaki mamy. No to też są dobrodziejstwa oczywiście y jeśli chodzi o tempo po przekazywania informacji, ale jednak opieranie się często na nierzetelnym przekazie czy niepotwierdzonym powoduje, że ta zmienność jest też większa. No bo inwestorzy reagują często intuicyjnie. Niestety, >> co by się dzisiaj działo na mediach społecznościowych, jakby mielibyśmy bankructwo Rosji albo wszystkie kraje azjatyckie by zbankrutowały w praktycznym sensie, tak i waluty wywróciły się po 90% to ja nie wiem, co by się działo na na w sensie mielibyśmy codziennie mielibyśmy koniec świata pewnie. [śmiech] A a w tym sensie w ogóle to nie przeszkodziło wście na na spółkach technologicznych. Tak, NZDAQ 100 zrobił w 80% w 98 roku, później zrobił 105% w 99. Wcześniejszych latach po 2030% to nic nadzwyczajnego. Także też była wtedy zmienność, tak? Natomiast ta zmienność jest jakby nieodzowna na rynkach. Ona musi być nawet nawet jeżeli nie ma korekty, to możemy spokojnie założyć, że ona będzie nawet z jakiegokolwiek powodu, albo będzie z powodu geopolitycznego, albo technicznego, albo sentymentu, albo można nieskończoną listę poddać przyczyn, ona się wydarzy, bo tak działają rynki i teraz inwestując trzeba zaakceptować, że ta zmienność musi być, bo mamy codzienne wyceny, tak? To nie jest private equity, gdzie wycena jest raz na kwartał i przeważnie do góry, tak? Dlatego teraz wielu inwestorów na całym świecie ma problem z private dept i tak dalej. Natomiast yyy to, że mamy codzienne wyceny i wiele czynników i całe branża ETFów, social media, yyy high frequency trading, tak, algorytmy, AI, to wszystko po prostu powoduje, że ta zmienność musi być. To jest jakby jeżeli dojdziemy do, jeżeli po prostu zaakceptujemy, że to jest elementem inwestowania, no to wtedy to nie jest aż takie straszne, tak jakby się wydawało, czytając właśnie niektóre posty o końcu świata. >> Jarku, ja mam do ciebie jeszcze jedno pytanie. Czy ja dobrze zrozumiałeś, czy ja dobrze zrozumiałem, że Trumpa mogłoby uratować tylko i wyłącznie to, gdyby indeksy giełdowe przez te pół roku silnie wzrosły, takie 20%. Czy wtedy amerykańska polityka zapomniałaby o wydarzeniach z marca? Czy ja dobrze rozumiem? >> Trump jak czy tam oczywiście śledzę sobie różne osoby, które są powiedzmy specjalistami w geopolityce czy w polityce amerykańskiej, nie tam nie próbuję tego sam analizować. Natomiast to, co po tych wydarzeniach po prostu te osoby wprost mówią, co pewnie jeszcze dwa, trzy tygodnie temu nie przeszło im przez usta na publicznym kanale, który jest można nagrywany, zawsze to zostaje w internecie i tak dalej i tak dalej, nie, że Trump małe szanse na dotarcie do końca kadencji po prostu, bo spalił tak dużo kapitału politycznego, że jest po prostu obciążeniem dla wszystkich. I oczywiście do do listopada się nic nie wydarzy, ale później ruszy impeachment i i Trump, żeby żeby no ma czas do listopada, tak? Ma czas do listopada, bo tak czy owak ten impeachment ruszy, tak? I jeżeli i pytanie czy co zrobią republikanie, czy będą patrzeć przez kolejny rok dwa, no wtedy będzie jeszcze 26 2 lata będą patrzeć aż jak się krew leje na na impeachmencie, tak w cudzysłowiu oczywiście dla nich i dla ich bazy wyborczej, ich kapitału politycznego, czy po prostu powiedzą inf tak i ma ma czas do właśnie te imp na pewno ruszy w styczniu, tak? Bo, bo raczej szanse na to, że, że republikanie wygrają, wygrają izbę i senat, no są są strasznie niskie. Dostali demokraci dostali tak dużo argumentów, tak dużo argumentów po tym konflikcie na temat siły militarnej, na temat po co ta wojna, dla temat Izraela. >> [śmiech] >> po prostu tyle argumentów, że aż można posłuchać niektórych demokratów, którzy publicznie po prostu już wprost mówią, że że grożenie ludobójstwem tak jest to ctuuje teraz demokratów z Kongresu, którzy to wprost mówią, że to jest po prostu przestępstwem w oparciu o prawo międzynarodowe samo grożenie ludobójstwa. Nawet nie trzeba tego zrobić, tak? i że to jest po prostu impeachmentu Trumpa i wprost już nawołują do tego. Także Trump ma czas do listopada. No i oczywiście z naszej perspektywy inwestorów no to wiadomo, że jeżeli by rozhulał gospodarkę i giełdy i wysokie stopy zwrotu, no to wszyscy lubią. To lubią wyborcy, tak? Jak spojrzymy na jego approval ratings, tak? czy na jego po prostu wskaźniki poparcia, to one one chodzą razem z akcjami, tylko muszą być duże ruchy. Tak, no bo wiadomo, że jak jest po prostu, jak są takie duże ruchy jak marzec, jak kwiecień zeszłego roku, no to to chodzi w zasadzie prawie że jenego. Tak teraz wystarczyło, że rynki odbiły, tak? I od razu net pró górę, tak to widać na sondażach. Także z punktu widzenia rynków, no to wystarczy zadbać o bardzo dobry rok dla rynków akcji. All time high. Grump tweetuje co drugi dzień kolejny all time high time. Oczywiście to to mówię, że to to pomaga. Tak, jeżeli wszyscy są zadowoleni, no to z tej perspektywy odbudowuje ten kapitał i no po prostu czy uważam, że to jest je jedna z oczywiście z opcji wyjścia dla niego. Natomiast no zobaczymy, tak zobaczymy. Zeszły rok był dobry dla aż nie było większej korekty nie mieliśmy po Liberation Day i po kwietniu większej korekty nie mieliśmy aż do de facto koniec października była górka w listopadzie mieliśmy taką jakąś korektę tak także pewnie jeżeli tylko nie będzie powrotu do do wojny czy bardzo bym się zdziwił tak po prostu Trump już tak dużo oddał tak dużo poddał się tak dużo się wycofał że w zasadzie oddanie kolejnych rzeczy nie robi nie robi już różnicy tak a powrót do spadku I ten no to to się może nawet dla niego źle skończyć, tak? Bo on zabija kapitał nie tylko swój, tak? To nie jest, że on gra na siebie i zabija swój kapitał polityczny. No ciągnie w dół całą partię, tak? Co? I szansę na prezydenturę czy na jakiekolwiek szanse na wygranie wyborów prezydenckich za d lata, tak? Nie mówiąc już o tym, że Republikanie stracą dużo stołków w izbie, tak? I nawet w Senacie w listopadzie. >> Jarku, ja mam jeszcze jedno do ciebie ważne pytanie. Przykład dokładny. 23 marca sytuacja była taka, myślę, że o tym o czym będę za chwilę pytał, myślę, że warto to wykorzystywać do tego, żeby przynajmniej śledzić podobne zjawiska. Był 23 marca, mniej więcej godziny popołudniowe, około południa naszego kraju. O tym co za chwilę powiem rozpisywały się media dość szeroko, ale na mniej więcej 5 10 minut 15 minut przed słynnym tweetem Donalda Trumpa pojawiły się podejrzane transakcje na ropie naftowej na spadek, na indeks standard na wzrosty. No i pytanie z Jarku. Czy obserwujesz teraz na masową skalę, czy podejrzewasz na masową skalę wykorzystywanie informacji połównych w Stanach Zjednoczonych, czyli mówiąc w skrócie, czy Urząd Prezydenta nie jest czasem wykorzystywany do tego, żeby no po prostu spekulować na rynkach finansowych? Czy czy ty podzielasz zdanie, że akurat teraz jest to na masową skalę, czy czy tego typu proceder jest na masową skalę uskuteczniany? Jak tak jak ja śledzę cały czas te osoby, które które są specjalistami od geopolityki, polityki amerykańskiej i tak dalej, bo na w zasadzie to po prostu one wprost mówią, że to jest najbardziej wprost mówią to cytuję teraz tak wprost mówią, że to jest najbardziej skorumpowane pod kątem wykorzystywania informacji poufnych po prostu administracjach w historii ostatnich, nie wiem i tak dalej. Także to jakby nie tutaj nie trzeba żadnych spiskowych teorii mówić, tylko wystarczy zacytować po prostu znane publiczne osoby, które y czy czy różnych profesorów, czy różnych ekspertów, czy byłych analityków. Na przykład wiele osób, wiele osób, które śledzę, a to są na przykład byli analitycy, nie wiem, CIA czy wojskowi, czy całego jakby z całą karierę 40 lat wojsku spędzili jako analizując różne rzeczy i wprost po prostu wszyscy mówią, że to oczywiście jest jeden z z argumentów, że te podejrzane transakcje, tak zresztą pamiętam pamiętam też Trumpa, tak, po Liberation Day. D dni 8 kwietnia był dołek zeszłego roku. D d dni dwa dni później miał takie spotkanie w białym Domu w gabinecie owalnym, gdzie było pełno różnych, nie wiem osób i on tak po kolei, ile kto zarobił na odbiciu i każdy mówił tam 2 miliardy, miliard to normalnie to można se to znaleźć w internecie po prostu ile kto zarobił na odbiciu. Tak to to oczywiście nie znaczy, że wykorzystał informację poufną, tak może po prostu ma strategię by the deep, nie? Teraz jest taka ładna nazwa, że to jest news trading. Także >> news trading, także to jest też jakiś do kamyczek do no do tego, że powinno mu zależeć na odbudowaniu tego kapitału politycznego. No bo to się może też źle skończyć, tak że że tradycyjnie można powiedzieć, że te rzeczy nie zawsze są jakby ścigane, tak, czy później sprawdzane. Natomiast jeżeli ten kapitał polityczny by nie został odbudowany, no to on też ryzykuje, że to wszystko zacznie być sprawdzane. Dokładnie. Tak. Trudno o dowód. Jeżeli on pokazuje osoby i każdy mówi ile zarobił w ostatnich dwóch dniach miliardów dolarów, tak na odbiciu, no to można później zacząć to sprawdzać. Także też strasznie zależeć na odbudowaniu kapitału politycznego, żeby to w ogóle mógł, żeby mógł dotrwać do końca kadencji. Tak w Ale demokraci chyba też mają trochę za uszami, bo przypominam Nancy Pelosi miała średnioroczną stopę zwrotu 60% dwa razy lepszą niż Buffett. Także no to chyba jest standard chyba. tego co się dzieje tak, ale wydaje mi się, że że no teraz jest chyba do któregoś momentu można to udawać, że tego nie ma pewnie, ale w którymś momencie to to się robi zbyt zbyt powszechne i zaczyna pewnie ciążyć też na na sondażach, bo to są jakieś argumenty. Trump zresztą chyba też to wykorzystywał w kampanii. Tak prż >> słuchajcie >> tyle negatywnych rzeczy mówił. Tak. A robi a sam robi podobne rzeczy tam. >> Tak. Już kończąc ten wątek, bo już nie szukajmy teorii spiskowych, ale rzeczywiście te te dziwne sytuacje, to co powiedziałeś Andrzej miały faktycznie podobno miejsce. Tyle o ile ktoś wykorzystuje informacje mniej lub bardziej to pewnie na rynkach było zawsze i tego nie wyeliminujemy. Teraz jest to może bardziej jakby y przekoloryzowane w kontekście jakby skali tak naprawdę. To o tyle o ile to jest na w cudzysłowie własny użytek, umówmy się by było, jest i pewnie będzie. Natomiast w momencie kiedy to rzutuje czy czy wpływa czy nawet czy pozytywnie, ale no w kontekście negatywnie, jeśli chodzi o o kierunki na kapitał inwestorów globalnie, no to umówmy się, że to już jest pewne nadużycie. No bo ja nie nie jestem tutaj wyznawcą teorii spiskowych, ale jeśli ktoś jednym tweetem, jednym słowem w dniu X, a nie Y zawraca rynek w jedną stronę, a dwa dni później odwraca w drugą, no to ja nie bierzę w przypadek. A to jak bardzo czyści rynek z inwestorów indywidualnych globalnie, no to już jest druga sprawa. Więc ta szkodliwość takich działań, a nie własna korzyść jest niezupełnie na innym poziomie niż niż tylko wykorzystanie informacji, żeby ktoś tam tą złotówkę czy dolara zarobił sobie więcej, bo coś usłyszał, podsłuchał etca. Dzisiaj mamy po prostu sterowanie rynkami poprzez newsy i to trzeba sobie wprost powiedzieć, co jest oczywiście anomalią, ale już chyba taką sytuacją, którą po prostu trzeba próbować kalkulować czy zaakceptować w kontekście inwestowania. No tak, co powiedziałem już no nie krótkoterminowego, średnioterminowego przynajmniej, bo takie sytuacji już się nie da przewidzieć i wyeliminować. Tu tu jednak ten te nowe realia może po prostu trzeba trzeba przyjąć za za takie, które będą panowały, czy panują obecnie. >> Dobra, super. Dziękuję panowie. Jeszcze coś mamy? >> Dzięki. >> Chyba nic. To super. To dziękuję. Dziękuję państwu, że dotarliście do tego miejsca. Przypominam, to było spotkanie, komitet inwestycyjny zarządzających aktywami AX Asset Management w składzie Jarosław Jamka, Paweł Reczulski i Andrzej Stefaniak. Zachęcam do tego, żeby przybyć. Za miesiąc będziemy mieć podsumowanie kwietnia. Zobaczymy, czy nasza intuicja jest właściwa co do kierunków ruchów i oczywiście będziemy sobie analizować nasze wyniki w kolejnych okresach. Dziękuję panowie. Gratulacje wyników. >> Dzięki. >> Dzięki wzajemnie. Do zobaczenia. Trzymajcie się. Cześć. [muzyka] [muzyka] We are asset management where investments meet excellence.