Wyzwania gospodarcze i szanse inwestycyjne | dr Przemysław Kwiecień [Inflacja, Recesja, Bilanse Banków]

[Muzyka] Szanowni państwo zapowiedź chyba była dłuższa niż będzie mój wykład bo dostałem 15 minut Chociaż tu mi wyświetla się więcej Okej to lepiej dla nas tak ale to nie jest jakby wielka strata z tego względu że dziś już mi zmienili na 14 nawet no lepiej było nie mówić to nie jest wielka strata Szanowni państwo dlatego że mnie mamy państwo i tak dosyć przy takiej zapowiedzi to raz a dwa mają mnie państwo co poniedziałek na moich webinariach na żywo 7:50 dla rannych ptaszków i dowolnym innym momencie do obejrzenia czy to w Platforma xtb czy na YouTubie mają mi państwo na mojej stronie mistrzostwa w kwiecień pl więc Moja rola dzisiaj będzie trochę inna mam przyjemność poprowadzić dwie mam nadzieję ciekawe rozmowy na pewno ciekawe dla mnie bo lubię też ciekawe rozmawiać z ludźmi którzy mają dużo na jakieś tematy do powiedzenia a będziemy rozmawiać na tematy które bardzo dzisiaj są dla rynków interesujące czyli geopolityka i jej znaczenie w świecie który się bardzo zmienia oraz inflacja stopy procentowe polityka banków centralnych czyli To czym żyją rynki No chyba przez cały ten rok tak jakby w ogóle ostatnia Dekada nawet więcej to coraz większy wpływ banków centralnych na na rynki natomiast ten rok Absolutnie tak i nawet gdy zastanawiałem się co pokazać państwu w tym krótkim czasie które został mi dany na to wprowadzenie do rozmów które będę prowadził stwierdziłem że trudno zacząć od czego innego niż banki centralne jeden z czytelników mojej strony zadał mi takie pytanie no znowu Fed Znowu ten Fed Ile można to samo Tak No i jakby oczywiście każdy ma prawo do swojej opinii do znudzenia się tematem Tym niemniej trudno ukryć że dzisiaj największy wpływ na rozwój sytuacji na globalnych rynkach będą mieć będzie mieć właśnie szczególnie Fed w połączeniu z innymi bankami centralnymi dlatego od tego zaczniemy oczywiście w kontekście inflacji która miała być przejściowa mówię w cudzysłowie oczywiście bo miała być według tej oficjalnej narracji przejściowa okazała się wcale nie taka przejściowa mamy spowolnienie gospodarcze które ma też taką specyficzną charakterystykę tak jakby przywykliśmy bo mamy krótką pamięć jako inwestorzy i przywykliśmy czy pamiętamy to co się wydarzyło w roku 2020 przyszedłkowicz wszystko zamknięto wskaźniki rąbnęły banki centralne przyszły pomogły mamy hossę tak jakby to ma rynek cały czas w pamięci jakby warto o tym mieć to z tyłu głowy bo zachowania inwestorów w dużym stopniu cały czas bazują na tym co się wtedy wydarzyło A teraz to spowolnie gospodarcze jest znacznie bardziej rozłożony w czasie znacznie znacznie powolniejsze No i efekt jest taki że portfele inwestycyjne tak zwane klasyczne 640 ponoszą ciężkie straty to sobie za chwilę pokażemy No a jak wiadomo każdy kryzys niesie pewne szanse w związku z tym zakończymy krótkim spojrzeniem na to jak to wygląda dzisiaj zacznijmy więc od tego wykresu który moim zdaniem jest z wykresem najważniejszym dla rynków na moment obecny czy w ogóle na Najbliższe miesiące Pokazuje on bilanse banków centralnych a tak naprawdę ich aktywa finansowe przechowywane w tych bilansach gdzie na wykresie widzą państwo 3 kluczowe dla globalnej gospodarki banki to jest Feet Bank Japonii i Europejski Bank Centralny Ten wykres został skorygowany o zmiany kursów walutowych no bo wiadomo że to co się liczy dla rynku to jest płynność tak jakby to jest to ile pieniądza jest na rynku A nie to czy rezerwy czy aktywa które są w bilansie ebc są w przeliczeniu na dolary mniej dolar się umocnił więc Ten wykres pokazuje nam skalę faktycznego faktycznej redukcji bilansu banków centralnych jak zobaczymy kazano mi powoli tu przesuwać Przesuwam w miarę nawet działa No to ta redukcja jest bardzo niewielka tak to jest zwykle zwarstwowy to się to się nakłada na siebie więc tak naprawdę to nie no jednak średnio to działa to tak naprawdę to się dopiero zaczęło Proszę zwrócić uwagę na fakt że w roku 2018/19 kiedy mieliśmy poprzedni epizod zacieśniania Pieniężnego ilościowego w wykonaniu Fed tak naprawdę globalnie ten bilans w zasadzie nie spadł tutaj było takie malutkie drgnięcie na przełomie roku 2018/19 czyli mamy pierwsze tak naprawdę doświadczenie zacieśnienia ilościowego i to w jaki sposób ono wpłynie na rynki bo to dopiero się moim zdaniem rozegra będzie absolutnie kluczowe dla inwestorów i absolutnie kluczowe w poszukiwaniu szans inwestycyjnych takich na zasadzie jedna na dwie dekady Dlaczego Dlatego że przez ostatnich kilkanaście lat od globalnego kryzysu finansowego Ten wykres w zasadzie tylko rósł tego pieniądza na rynku było coraz więcej ponieważ inflacja była Niska nie było pretekstu do tego albo był raczej pretekst do tego żeby tą politykę utrzymywać No bo tak jest dla wszystkich wygodnie każdy woli obniżać podatki a nie podnosić Banksy centralny wolą obniżać stopy a nie podnosić wolą drukować niż ściągać pieniądze z rynku więc teraz po raz pierwszy tak naprawdę w nowożytnej historii rynków finansowych mamy trwały proces zdejmowania regularnego zdejmowania pieniędzy z rynku który na dzień dzisiejszy wydaje się tylko Przyspieszy bo dołączą do niego do fedu dołączą inne banki centralne Bank Anglii po tych zawieruchach ostatnich od listopada i być może od stycznia tego się dowiemy jutro Proszę śledzić posiedzenie najlepiej z nami na na xstation ebc Europejski Bank Centralny Lećmy dalej inflacja No oczywiście to że tak się dzieje nie wynika nie jest jakimś złośliwością kogoś tylko jest odpowiedzią na procesy inflacyjne które wydały się wydawały się już wielu osobom wymarłe tak Jak dinozaury wymarły kiedyś tak wiele osób sądziło że inflacja wymarła globalnie i już nigdy nie wróci to jest inflacja w Stanach Zjednoczonych jak widać ona oddaliła się od celu W tej skali po raz pierwszy od czterech dekad No i to sprawiło że Fed zaczął działać tutaj widać ten Pivot o którym mówiłem wcześniej choćby dziś w tym tygodniu dziś może trochę mniej ale Od ubiegłego piątku rynki niesamowicie żyją kolejny raz nadzieją na piwo bo was żona napisał że Fed będzie już powoli wygaszał podwyżki stóp procentowych ten temat wraca na ręki jak bumerang Dlaczego Dlatego że rynki pamiętają Co się wydarzyło w roku na koniec roku 2018 tutaj zaznaczyłem Feed Pivot kiedy Fed się wystraszył spowolnienia gospodarczego i wszystko odkręcił tak jak podnosił stopy procentowe tak jak zmniejszał bilans tak w ciągu kilku miesięcy Zaczął obniżać stopy procentowe zaczął powiększać bilans na nowo i jakby wszyscy na rynku byli zadowoleni stare wróciło można było grać dalej hossę no i jakby cały rok 2022 to jest taka wracająca Nadzieja A no dobra już podnieśli tyle no to może zaraz będziemy mieć powtórkę z tego co się wydarzyło w roku na koniec roku 2018 przy czym No Różnica jest taka że wtedy nie było takiej inflacji tak i jednocześnie to spowolnienie gospodarcze które mamy dzisiaj to są wykresy ważone wielkością udziałem gospodarek globalnej gospodarce indeksy pma ich pokazują one nam jak zmienia się w koniunktura gospodarcza to są w ogóle bardzo dobre bardzo dobre wskaźniki firma markit robi bardzo dobrą robotę i one nieźle pokazują takim w miarę rzeczywistym czasie jak zmienia się koniunktura gospodarcza gdyby banki centralne przykładały do tych wskaźników większą wagę a mniejszą do niektórych wskaźników które mają opóźniony charakter względem tego co się dzieje w cy naturalnym to pewnie rynki by reagowały na publikacje tych wskaźników mocniej a jakość Polityki Pieniężnej byłaby lepsza W każdym razie te wskaźniki pokazują nam to że no nie spowolnienie jest niezaprzeczalne tak jak Popatrzymy sobie czy to na stany czerwona linia czy na globalny pieem i China linia czy to na globalny bez Stanów Zjednoczonych gdzie tego niektóre w ostatnich latach była średnio dużo lepsza niż na całym świecie No to zobaczymy że wszędzie ta linia nam dość mocno spada Ale z drugiej strony nie spada nam tak już nie mówię o covidzie bo to była sytuacja wywołana trochę sztucznie ale choćby o tym co się wydarzyło w roku 2008 lub nawet o tym co się wydarzyło w roku 2001 gdzie przyszedł taki moment no pewnego załamania się tej koniunktury oczywiście w różnej skali na ten moment cały czas tak nie jest tak jest gorzej firmy jeszcze kilka miesięcy temu mówiły o zatrudnianiu Dzisiaj mówią No dobra no to jednak przyjrzymy się tym naszym zasobom może nawet gdzieś tam zredukujemy trochę etatów firmy które nie nadążały zamówieniami Dzisiaj mówią że no nagle mamy trochę za dużo zapasów ale to nie jest taki moment gdzie po prostu wszystkie biznesplany się sypią i mamy tak jak mówię takie skokowe załamanie koniunktury nawet widać po sezonie wyników które trwa dzisiaj w Stanach Zjednoczonych i część firm pokazuje że problemy tak jakby choćby wczorajsze wyniki Google czy Microsoftu ale część firm takich coca-cola mówi że doradzimy sobie Przerzucamy wyższe koszty na konsumenta i jakoś jest tak więc są Najlepiej podsumowuje to co się dzieje w gospodarce i te wskaźniki mniej więcej to pokazują A dlaczego to jest ważne Ważne jest to dlatego że historycznie koniec bessy bardzo często występował w momencie kiedy te wskaźniki albo przynajmniej w niedużej odległości czasowej w tą czy w drugą stronę kiedy te wskaźniki były na takich krytycznie niskich poziomach mówię o takich oczywiście bestach z prawdziwego zdarzenia a po drugie Jeśli następuje już takie prawdziwe załamanie gospodarcze no to ono zwykle wyszła wysyła szok deflacyjny do gospodarki No i banki centralne które dzisiaj cały czas jednak bardziej boją się utrwalenia inflacji zyskałyby argument za tym żeby faktycznie tą politykę zacząć zmieniać więc w ostatnim moim wpisie właśnie ten wpis przedstawiłem Ojej nie ta strona że jest spowolnienie ale z perspektywy rynku który szuka tej pomocy banku w centralnych ono jest cały czas za wolne No i efekt jest taki że te ponieważ mamy wysoką inflację po raz pierwszy od kilku dekad globalnie No to te portfele 60-40 60% akcji 40% obligacji No zaczynają wyglądać fatalnie poprzez zwrócić uwagę na fakt że dla Stanów Zjednoczonych taki portfel roczna zmiana wartości takiego portfela jest już na dzisiaj bardziej ujemna to jest około 20% można powiedzieć niby niedużo z naszej perspektywy ale jednak niż miało to miejsce w dołku covidowym No dlatego że obligacje tracą tak jakby ponieważ mieliśmy kilka dekad okresu niskiej inflacji a związku z tym pozwalało to bankom centralnym stopniowo systematycznie obniżać stopy procentowe to ukłuła się taka teoria portfelowa że właśnie warto mieszać akcję z obligacjami i wtedy jak jest spowolnienie No to akcja tracą ale obligacje zyskują bo banki centralne obniżają 100%. No tyle że to nie sprawdza się w takim sakwacyjnym okresie który mamy teraz gdzie jedno i drugie dostaje po głowie u nas jest jeszcze gorzej i jak widać tas strata która sięga już blisko 30% jest jakieś 27% rok do roku przy czym ja wziąłem tutaj ten indeks te SBC Czy tbsc w każdym razie indeks obligacji Skarbu Państwa który ma dość krótką średnią zapadalność ondulację tak się powinno mu powiedzieć fachowo jeśli ktoś jest bardziej wyeksponowany na długoterminowe obligacje No to oczywiście te spadki będą głębsze Tak więc jak Popatrzymy sobie tutaj no to ten spadek rok do roku on jest No już powoli zaczyna dorównywać jeszcze trochę brakuje ale już to do czego brakuje to jest ten krach z 2000 przełom 2008-209 No i dochodzimy teraz zostało nam idealnie półtorej minuty dochodzimy teraz do pytania czy do rynki są już tanie czy one nie są tanie tak z jednej strony jak sobie popatrzymy na taki vallion GK to jak już parę razy pokazywałem na moich webinariach on bazuje na wskaźnikach cena zysk cena sprzedaż i oczekiwanego cena zysk w relacji do 10-letniej wyceny rynku tak Czyli jeśli dzisiaj te wskaźniki są średnio wyższe niż przez ostatnie 10 lat no to jest nad czerwono i na przykład zobaczymy że dla amerykańskich indeksów One są cały czas wyższe czyli Wow mamy ze sobą coś co jest określane jako No najgorsza Besta Od kilkunastu lat bo może sprocentowo te spadki są mniejsze niż w dołku covidowym ale no po prostu jest to bardziej osiągnięte w czasie a poziomy wyceny są cały czas wyższe niż średnie z ostatnich 10 lat z drugiej strony jest część rynku wschodzących i nasz WIG20 bije tu konkurencję na głowę który jest bardzo bardzo nisko wyceniony w relacji do ostatnich 10 lat ale no jak wiemy tak było nie wiem pół roku temu też już był nisko wyceniony względem 10 lat a jest dzisiaj jeszcze dużo dużo niżej wyceniony więc jak państwo wiedzą często wskazywałem że OK fajnie ten rynek może zacząć wyglądać w pewnym W pewnym scenariuszu ale jakby globalnie generalnie inwestorzy powinni przy przyjmować podejście globalne tak gdzie ten rynek nasz traktują jako ewentualnie jeden z jeden z wyborów bo niska wycena Czy to nominalnie czy to właśnie nawet relacji do 10-letniej średniej nie może być jedynym pod wskaźnikiem do do tego żeby podjąć decyzję inwestycyjną Szczególnie że tak jak pokazałem na poprzednim slajdzie te globalne rynki one na poziomie samych wycen Wcale jeszcze nie są tak super nisko wycenione i tutaj na tym wykresie które też kilka razy pokazywałem na webinariach mamy na koniec bo to jest ostatni slajd takie podobne ostrzeżenie że jak Popatrzymy sobie jakie mieliśmy poziomy wycent dla s&p 500 w relacji do inflacji No to punkt w którym dzisiaj jesteśmy i kilka innych kropek No to są punkty z niedawnych miesięcy No to jest raczej wyjątek tak historycznie przy wysokich poziomach inflacji tych poziomy właśnie ze względu na politykę banków centralnych były dużo niższe A były dużo wyższe wtedy kiedy nastąpiła stabilność cenowa więc można się zgodzić z tym co mówi dzisiaj Power że odzyskanie stabilności cen jest powinno być i jest wydaje się dla fedu priorytetem numer 1 ale to co się zadzieje po drodze to już kompletnie inna historia I na ten moment serdecznie państwu Dziękuję i zapraszam na rozmowy które będę miał przyjemność poprowadzić [Muzyka]