Giełdowe anagramy: Spółka TOYA | Bliżej Giełdy, Przemek Staniszewski [Analiza spółki JATO]

Dzień dobry. Dzień dobry. 10 czerwca 2025 roku o godzinie 19:00 bliżej giełdy Przemek Staniszewski. Witam wszystkich bardzo serdecznie i jak co dwa tygodnie, a w zasadzie w tym ostatnio to co tydzień, zapraszam na porozmawianie o spółce z warszawskiego parkietu. Tym razem wybrałem tytuł giełdowy anagramy. No jeżeli anagramy, no to cóż może być to za spółka? Oczywiście to ja. To ja, czyli elektronarzędzia znane pod marką, głównie pod marką Jato. Stąd oczywiście ten tytuł. Więc tydzień temu było troszeczkę o dystrybucji części zamiennych. No a teraz porozmawiamy o elektroonarzędziach i także narzędziach ręcznych. Także zapraszam serdecznie. Ale najpierw standardowa informacja i disclaimer. Pamiętajmy o tym, że inwestowanie jest ryzykowne. Powinniśmy je robić w sposób odpowiedzialny. Ja zawsze będę zachęcał państwa, abyście przeprowadzali najlepiej własne poszerzone analizy i na ich podstawie podejmowali własne świadome decyzje inwestycyjne. Pamiętajmy, że pieniądze na giełdzie jest relatywnie łatwo stracić, więc bądźmy rozsądni w tym, co robimy. No i tutaj nie ma oczywiście żadnych rekomendacji inwestycyjnych, czy też nie sugeruje strategii inwestycyjnej. Głęboko wierzę, że każdy z nas powinien ją samemu wypracować. y dla tych osób może które jeszcze mnie mnie nie znają, no to trzy dosłownie trzy zdania o mnie. Myślę, że tutaj y niektórym będę znany, czy z Twittera, czy też właśnie z publikacji artykułów i analiz na takich portalach jak Stockw, Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych portal analiz. Znaczy oczywiście z tego całego cyklu, który trwa już drugi, drugi rok, gdzie na zmianę z Bartkiem Szymą omawiamy spółki. z rynku amerykańskiego, a ja z rynku polskiego. No i gdyby ktoś był zainteresowany, to serdecznie zapraszam na mojego Substaka, którego właśnie wczoraj założyłem, także tam się też troszeczkę informacji takich bardziej o charakterze edukacyjnym, jeśli chodzi o analizę fundamentalną będzie pojawiać. Dobrze, w takim razie przechodzimy już konkretnie do do analizy spółki Jato. Jeśli oczywiście ktoś by miał jakieś pytania, to proszę je wpisywać na czacie. Ja czasami będę zerkał i jeżeli by coś było, no to postaram się oczywiście odpowiedzieć na tyle na ile potrafię. Natomiast przechodząc do toid i myślę, że najważniejsze to jest tak naprawdę zrozumienie co grupa robi i na czym zarabia pieniądze. Jak powiedziałem już wcześniej, jest to jeden z takich czołowych dystrybutorów narzędzi ręcznych i elektronarzędzi. te narzędzia ręczne to mniej więcej gdzieś tam się szacuje na 1/3 rynku i 2/3 te elektro narzędzia i no i tutaj oczywiście możemy spodziewać się tego, że ten udział tych elektronarzędzi będzie rósł, zwłaszcza w tych krajach takich bardziej rozwiniętych gospodarczo. No to jest dosyć oczywiste, tak? Chcemy majsterkować czy pracować wygodniej, szybciej oraz efektywniej. To co jest na pewno ciekawe to to, że to ma co najmniej kilkanaście tysięcy produktu w swojej ofercie w zasadzie od kluczy, śrubokrętów poprzez narzędzia elektryczne, pneumatyczne, nawet ogrodnicza, aż po nawet akcesoria łazienkowe, grille czy ofertę BHP wręcz. Oferta jest naprawdę dość szeroka. Produkty są sprzedawane pod markami, które tutaj państwo widzicie i widzicie też ich sprzedaż za rok 2024 i 23. Oczywiście tutaj najbardziej rozpoznawalną marką jest to anagramowe jato. Ona stanowi jak widzimy w 24 roku to było aż 80% sprzedaży, ale także całkiem istotny udział ma marka Jorel. 11 11% skonsolidowanej sprzedaży. Tutaj urządzenia dla szerokiego grona fachowców takich jak elektrycy, ślusarze, spawacze, hydraulicy, glazurnicy wręcz. No i także tutaj różnego typu hobbyści. No i mamy różne inne różne inne marki. Tutaj może jeszcze tylko wspomnę o tej marce Flo. Ona jest bardziej tutaj jeżeli chodzi o takie zestawy ogrodnicze. Spółka jak widzimy tutaj geograficznie jest położona oczywiście w kraju. Ma też spółkę zależną w Rumunii i dwa podmioty, dwa podmioty w Chinach. Model biznesowy opiera się na imporcie towarów przede wszystkim właśnie z tych Chin i magazynowaniu ich w Polsce oraz Rumunii oraz następnie dystrybucji do dość szerokiego grona grona odbiorców. Tak jak sobie zobaczymy geograficznie, no to tutaj możemy powiedzieć, że praktycznie cały świat prawie że tak. No tutaj może poza Ameryką Północną to w zasadzie wszystkie inne kontynenty są przestoje w ten czy w inny sposób penetrowane. Więc to to na pewno jest dosyć ciekawe, jeżeli chodzi o tą geografię, ale to jeszcze pokażę na jednym z wykresów. Yyy, co jest jeszcze też ciekawe, może to, że sprzedaż odbywa się przez różne kanały. Mamy tak naprawdę cztery kanały: Hurtowy, detaliczny, eksportowy i sieci handlowe. No i ostatnio dosyć ciekawe rzeczy dzieją się w tej sprzedaży internetowej, czyli w tym w tym kanale yyy detalicznym. O tym też będziemy yyy mówić. Konkurencja jest dosyć szeroka. To są przede wszystkim inni dystrybutorzy, ale także producenci narzędzi w Europie czy wręcz na świecie. No a jeżeli chodzi o rynek polski i tutaj region Europy centralnej i wschodniej, no to konkurentami to są zarówno te takie duże międzynarodowe marki na rzędziowe, jak i oczywiście tacy lokalni importerzy. Myślę, że to co warto podkreślić to także jest pewna konkurencja ze strony tak zwanych marek własnych sieci Do it Yourself, czyli tych sieci takich jak Castoraba czy Lerois Merl, które coraz częściej tak naprawdę wprowadzają właśnie te swoje marki, własne produkty. No i w ten sposób oczywiście tutaj jest pytanie o to ograniczenie popytu na marki to. Chociaż jak zobaczymy, jeżeli chodzi o sprzedaż w tych właśnie sieciach, to to całkiem fajnie wyglądało w ostatnich ostatnim kwartale przynajmniej. Głównymi dostawcami oczywiście są ci chińscy producenci. To ja posiada właśnie te dwa podmioty zależne w Chinach. Tutaj mamy Jato Tools Shanghai, Jato Tools Yaksing, które odpowiadają i za produkcję i za logistyka oraz tak naprawdę kontrolę jakości tych importowanych towarów. No dzięki temu to ja oczywiście tutaj ma tą przewagę taką konkurencyjną jeżeli chodzi o jakość produktów no i konkurencyjność ich ich cen w porównaniu z takimi mniejszymi lokalnymi dystrybutorami. Natomiast oczywiście jeżeli chodzi o to, że spółka jest importerem z Chin, no to ma to kilka podstawowych implikacji. Standardowo to jest oczywiście długi czas transportu. No frakt m norski wiemy, że że jest liczony w tygodniach. Yyy, mamy oczywiście niestety ryzyko geopolityczne i to zarówno związane z zakłóceniami łańcuchu dostaw, na przykład jeżeli chodzi o o napięcia y yyy takie handlowe na yyy yyy pomiędzy Stanami Zjednoczonymi czy Chinami, ale także potem to się przekłada tak naprawdę na Stany Zjednoczone i Unię Europejską. No ale oczywiście też także te te takie, które całkiem niedawno doświadczaliśmy, czyli chociażby atak huti na statki, które płyną przez Morze Czerwone czy przez kanał sueski. Oczywiście import z Chin to także to ryzyko, o którym musimy pamiętać, czyli ryzyko walutowe do rozliczania się z dostawcami, czy w dolarach, czy czy wanach. Więc to oczywiście powoduje pewną wrażliwość wyników finansowych w zależności od tego jak się kształtują kursy, które przecież od spółki są niezależne. Więc oczywiście to jest ryzyko, ale pamiętajmy, że ono jest częściowo wsetowane przez sprzedaż walutową. chociaż sprzedaż walutowa oprócz tego, że złotówce, no to pewno głównie euro i ewentualnie tutaj jeszcze te waluty Europy środkowo wschodniej, które krajów, które nie przyjęły euro. Więc więc tutaj to taki hedging naturalny, on nie do końca jest idealny, ponieważ no w innej walucie występuje głównie sprzedaż, a w innej zakupy. No i jeżeli mówimy już o tym, że importujemy z Chin, to myślę, że wszyscy też sobie zdają sprawę z tego, że zapasy to będzie na pewno coś, co na kapitał obrotowy trzeba sobie spojrzeć w szczególności i że będzie to znacząca pozycja bilansowa, nie ma co ukrywać, a rotacja towaru na pewno nie będzie krótka i jak zobaczymy zdecydowanie tak jest. z klientami głównie to będą profesjonaliści, czyli takie małe firmy budowlane, remontowe, warsztaty samochodowe. Czasami też jeżeli mówiliśmy o tych ogrodniczych, ogrodniczej części, no to firmy pielęgnujące chociażby zieleń czy też takie firmy, które utrzymują czystość w obiektach przemysłowych, ale to oczywiście masterkowicze, majsterkowicze, przepraszam, czy czy też gospodarstwa domowe to też istotna grupa y klientów. Także tak to wygląda, jeżeli chodzi o taki podstawowy model biznesowy tej grupy. Tutaj postanowiłem wrzucić kurs to i za ostatnie to jest bodajże pięć, tak 5 lat. No można powiedzieć, że niby teoretycznie mamy od lewego, lewego dolnego rogu do prawego górnego, więc jest taki trend wzrostowy, ale jak tak byśmy popatrzyli, no to trudno tutaj mówić o trendzie wzrostowym. Wydaje się, że ja bym to powiedział, że to jest troszeczkę jednak taki bocznak między mniej więcej 5 zł a 8 tutaj co było maksymalnie było 9,5, minimalnie było 4,60. No teraz jesteśmy oczywiście gdzieś tam na poziomie, tu jest akurat sprzed tygodnia ten wykres, no teraz jest trochę niżej, no ale jesteśmy gdzieś tam na poziomie 8 zł. Tutaj startowaliśmy z poziomu pięciu, więc 60% oczywiście przez te 5 lat było. No i to jest fajne, chociaż też też nie ma co ukrywać, że można by oczekiwać y więcej od spółki. No nie po to kupujemy spółki, żeby rosły tylko 10% rocznie. Chociaż oczywiście jeżeli każda by nam tak rosła, to zaręczam państwu, że byłoby to bardzo fajnie na naszych portfelach tak wyglądało. To jest jedna sprawa. Druga sprawa no jest taka, że dywidenda. Dywidenda tutaj niestety ostatnio została wypłacona w 2021 roku za wyniki 20 roku, więc dawno temu 29 groszy. Potem zawsze coś stało na przeszkodzie wypłaty tej dywidendy. Różne były argumenty. No w każdym razie jej nie było. Mamy teraz skup akcji, do którego też się odniosę. Y no dobrze, to przechodzimy, przechodzimy może w takim razie do wyników. wyniki. Przepraszam, bo tu widzę pytanie o Arlen. Ja się o dobrze. To to to na końcu się może, jeżeli chodzi o Arlen na giełdzie na giełdzie odniosę. A teraz wracamy wracamy do TOI. Wydaje się, że te wyniki pierwszego kwartału należy określić mianem naprawdę bardzo dobrym. sprzedaż, proszę państwa, 18,5% wzrostu. Jak popatrzymy na spółki, które raportowały wyniki w pierwszym kwartale, takie czy produkcyjne, czy handlowe, no to często z tą sprzedażą było było ciężko. Tutaj 18,5% wzrostu. Ja powiem już od razu, że to jest trzeci kwartał pod rząd, gdzie sprzedaż rośnie w tempie dwucyfrowym, czyli widać, że to jednak sobie pod tym względem radzi. To jest na pewno bardzo fajne i bardzo na plus. W szczególności jak tutaj widzimy, proszę zwrócić uwagę, to nie jest nie tylko jest 18,5%, ale tak naprawdę trzy z czterech segmentów, które to ma rosną i to jest to jest dosyć fajnie. Podobnie to wygląda na tej pierwszej marżlowej. Marża brutna na sprzedaży 77 milionów złot, rok do roku o 21% rośnie, czyli troszeczkę szybciej niż sprzedaż. Co oczywiście już mam nadzieję, że wszyscy rozumieją, że to znaczy, że rentowność brutto na sprzedaży w punktach procentowych też jest troszeczkę troszeczkę wyższa. Mamy z tego dodatkowo 13 ponad milionów złotych i też tutaj trzy z czterech segmentów więcej rok do roku dokładają, czyli też to jest fajnie na plus. Koszty sprzedaży i koszty zarządu, one rosną, nie rosną mało, 13 14%. No ale jeżeli porównamy z tym 18% wzrostem sprzedaży czy z 21% wzrostem marży, no to to widzimy, że to jest na plus. Tak naprawdę tutaj y fajnie zadziałała dźwignia operacyjna, jak za chwilę zobaczymy. Wydaje się, że tutaj te koszty sprzedaży też mają taki pozytywny efekt niższej sprzedaży detalicznej. Ja o tej sprzedaży detalicznej zaraz powiem. No ale sprzedaż detaliczna, czyli ta sprzedaż internetowa do takiego przysłowiowego Kowalskiego, który kupuje w sklepie internetowym Toi na przykład, tam są zazwyczaj te koszty sprzedaży dosyć wysokie w porównaniu z takimi standardowymi segmentami. No więc jeżeli tutaj ta sprzedaż spadła, to oczywiście tym kosztom było troszeczkę łatwiej urosnąć mniej od sprzedaży, ale to niewątpliwie na plus. No i co? No i zysk na sprzedaży, proszę państwa, 20 prawie 28 milionów złotych w porównaniu do 20 milionów złot rok. temu to jest plus 38% tutaj no nie ma co trzeba powiedzieć uczciwie brawo. Tak. Dodatkowo jeszcze lepiej to wygląda na poziomie zysku operacyjnego. Jakbyśmy tutaj sobie spojrzeli, to jest 50 52% czyli rośnie on nam o połowę. Yyy, no głównie dlatego, że sal do przychodów yyy operacyjnych pozostałych yyy i pozostałych kosztów operacyjnych to jest plus 3,5 miliona zł, czyli o 3,2 miliona zł więcej rok do roku. A tutaj uwaga, to też warto wiedzieć, że w tych kosztach, w zasadzie przychodach pozostałych operacyjnych znajdują się różnice kursowe, te związane z działalnością operacyjną, czyli są to rzeczywiste rzeczywiste wartości. Natomiast no pamiętajmy, że one wcale nie muszą być powtarzalne. Tutaj dużo będzie zależało od tego jak się będą kształtować kursy. Wydaje się, że tutaj przede wszystkim był to efekt tego, że w styczniu, w lutym relatywnie złoty się umocnił, więc spółka tam spłaciła trochę zobowiązań i zrealizowała różnice kursowe. Także to jest to jest to, jeżeli chodzi o EBIT, tak naprawdę to samo EBIT da, tak? Okej, 47% wzrostu, ale też prawie o połowę rok do roku, więc to wygląda dosyć fajnie. Oczywiście możemy powiedzieć, że jak tutaj zobaczymy ostatnie lata od 22 do 25, pierwszy kwartał, no to były kwartały, nie były o kwartałów lepszych, ponieważ to jest historycznie najlepszy wynik netto i nie tylko w pierwszym kwartale, ale tak naprawdę we wszystkich kwartalnych rezultatach. Także brawo. Ale oczywiście ta baza zeszłoroczna no nie była najwyższą. Tak, tu lepsze wyniki były w 2022. Natomiast nadal gdyby nawet do tego rekordowego 2022 roku porównywać, to byłoby to nadal y dynamika pozytywna. Więc wydaje się, że to jest bardzo fajnie na plus. To na co na pewno trzeba zwrócić uwagę, no to proszę państwa zapasy. Tak, zapasy 9 miesięcy, no to już trzeba wykrzyknik tutaj postawić. W związku z tym będziemy mieli free cash flow. Już od razu powiem. Zresztą to tutaj widać za 12 miesięcy mocno ujemny niestety coś za coś, ale mimo tego mocno ujemnego free cashlowu spółka wypracowuje zyski jak widzimy wypracowuje zyski rzeczywiście gotówkowe. No bo wskaźnik Długnetto do Ebitda w zasadzie jest no na poziomie plus minus zerowym albo nie niewielkim. To jest oczywiście związane z tym, że po pierwsze spółka ma dosyć wysoką rentowność. ta rentowność netto roczna, ona się gdzieś tam waha na poziomie 9 11% średnio by tak można przyjąć, więc to jest jak na spółkę dystrybucyjną naprawdę bardzo fajny wynik. No i druga sprawa to oczywiście to kumulowanie zysków, czyli niewypłacanie dywidendy, więc w związku z tym finansowanie tego rozwoju i finansowanie kapitału obrotowego tak naprawdę z zysków zatrzymanych. Dlatego ten ten dług netto nie jest dosyć wysoki. Wskaźnikowo spółka, nie ma co ukrywać tania. Trzeba uczciwe powiedzieć, że to są wskaźniki tanie i oczywiście zawsze będzie pytanie, czy to znaczy, że spółka jest niedowartościowana i niedoszacowana, czy to znaczy, że inwestorzy po prostu oceniają, że te wyniki są niepowtarzalne i coś się złego wydarzy, że one się pogorszą, bo no przypominam, że tutaj mamy pewno z 12 CZ, taki średni dla średniego rynku Vbida 5,4 przy spółce nie zadłużonej, przy dwójfrowym wskaźniku rentowności kapitałów. własnych wygląda wygląda to nieźle. Jeszcze do tego wrócimy. Tutaj może taki tak naprawdę bardzo podobny, znaczy wykres może nie podobny, ale pokazuje coś podobnego, o czym mówiłem na poprzednim slajdzie. Więc tutaj trochę takie bardziej szczegółowe rozbicie przyczyn wzrostu tego zysku netto rok do roku, czyli z 16 na 24,5 miliona złot. Tutaj ta marża brutto na sprzedaży rośnie nam o ponad 13,5 miliona zł. przede wszystkim ze względu na wzrost sprzedaży. Rentowność brutto na sprzedaży ta procentowa też trochę dodaje milion 700, ale tak naprawdę to jest wynik y w punktach procentowych lepszy od 0,7 punkta procentowego to jest 33,4% więc głównym silnikiem i driverem tak naprawdę wzrostu wyniku była po prostu rosnąca sprzedaż. Urosły koszty sprzedaży i zarządu, tak jak mówiłem, to jest 6 milionów. No ale jak widzimy, one zabrały nawet nie połowę tej wypracowanej marży, więc wydaje się, że że to jest okej. No i tutaj na pozostałych mniej więcej omawiałem. Tutaj podkreślę, że tutaj przede wszystkim mamy te różnice kursowe y operacyjne. Także to jest to jest to. Myślę, że możemy spokojnie spokojnie przejść dalej. Co jest ciekawe, no ciekawe i fajne to jest to, jak spółka to raportuje po segmentach. Mamy cztery segmenty. Tak jak mówiłem, ta sprzedaż całkowita wzrosła o 18,5%. Więc to no na pewno robi wrażenie. Tak, tutaj zawsze może być takie pytanie, czy to nie jest jednak taki jakiś jednorazowy silny popyt, no bo może były jakieś oneofy, może kwestia, pamiętajmy, ucieczka przed wojną celną. Tak wiemy co w kwietniu się stało, jak Donald Trump tam narzucał te cła, potem odwoływał. Być może tutaj niektórzy się towarowali na zapas. No być może te to te obawy, że Unia Europejska też podniesie cła na Chiny, więc towarowanie na zapas. No tutaj uczciwie powiem, że przydałby się jasny komentarz ze strony zarządu, ale niestety dział relacji inwestorskich jest taki jest, czyli chyba go nie ma, mam takie wrażenie, więc tutaj akurat za z tej strony to taka dwójka i to bez plusa, ale chociaż może też powiem uczciwie, że na na stronie relacji inwestorskich wisi prezentacja wynikowa na co kwartał się pojawia, ale no niestety ona za wiele nie tłumaczy. No a po drugie konferencji wynikowych chyba nie ma, albo mi się przynajmniej nie udało na takie dostać. Ostatnio Radek Chotkowski próbował na konferencję Dadalo się dostać, jak jak państwu pokazywałem i jemu się nie udało, ale on przynajmniej wie, że że są. No ja tutaj nie wiem nie wiem czy są. Gdyby może ktoś wiedział, to będę będę wdzięczny za informacje. Ale wracając tak naprawdę do tego, jak wyglądała sprzedaż, no to ja bym podkreślił przede wszystkim wzrosty w trzech z czterech segmentów. Dlaczego to jest takie ważne? No dlatego, że to znaczy, że jakby spółka rośnie na tym paliwie nie na jednej nodze, tylko tak naprawdę na trzech. No i to oczywiście zmniejsza ryzyko, że była jakaś jedna oneofowa transakcja, że z jakąś tam siecią powiedzmy y Toja podpisała umowę albo weszła na jakiś nowy rynek i tam zrealizowała jedną początkową wysoką sprzedaż. Tutaj jeżeli rosną trzy z czterech segmentów to wydaje się, że po prostu jest to raczej efekt tego, że spółka ma albo przynajmniej miała w tym pierwszym kwartale dosyć szeroką ofertę i była w stanie przede wszystkim zrealizować te dostawy, co jak zobaczymy, no oczywiście skutkuje wysokim zapasem, no ale to jest trochę taka gra, że coś za coś. Także przypominam, że mamy trzeci z kwartał z rzędu, gdzie sprzedaż rośnie rok do roku w ujęciu dwucyfrowym. Yyy, gdybyśmy tak patrzyli sobie po tych segmentach, no to niewątpliwie tutaj ta sprzedaż zagraniczna eksportowa 80 prawie 83 miliony zł w porównaniu do 67 rok temu to jest wzrost o 20 o 23%. I tutaj tak jak mówiłem, no spółka stara się naprawdę w wielu na wielu rynkach działać i i w różnych w różnych krajach. Jeżeli chodzi o drugi, drugi, a w zasadzie pierwszy pod względem istotności segment, no to jest segment hurtowy. To są dystrybutorzy hurtowni i sklepy. Tam do nich dostarcza w tym kanale to ja w trzech krajach tak naprawdę, czyli w Polsce, w Rumunii i w Chinach. I tutaj mamy 100 milionów złot. sprzedaż rok do roku rośnie nam o 18% i lekko przebita stówka jak widzimy y sprzedaż przez sieci handlowe, o których mówiłem, no że to jest potencjalnie ryzyko wypychania takich marek właśnie z sieci, chociaż jasnym jest, że im silniejszą się ma własną markę w rozumieniu, im silniejszą markę ja, im silniejszą marką w to i jest jato, tym oczywiście tym sieciom takim jak Castorama czy Lerois jest trudniej wypychać takie marki, no bo po prostu klienci się o nie dopytują. No tym niemniej akurat tutaj jak widzimy jest bardzo fajnie. Było 20,5 miliona zł, jest 32,5, więc ten wzrost jest to jest prawie 60% 58% chociaż oczywiście ta baza może nie była jakaś specjalnie specjalnie wysoka rok temu, no tym niemniej wzrost sprzedaży o 60 niecałe procent na pewno zasługuje na plus. No i na koniec sprzedaż detaliczna, z której akurat w tym kwartale nie możemy być zadowoleni. I tutaj jest pewn zapytania, dlaczego? No tutaj tylko przypomnę, że to jest głównie sprzedaż w kanale online poprzez własny sklep y internetowy to.pl i nie tylko.pl. Tak. Y tutaj mamy spadek rok do roku o ponad 1/4 do poziomu troszeczkę powyżej 16 milionów złotych. No i co wiemy? Jedną ze sprawozdań wiemy, że spółka podaje, że główną przyczyną spadku przychodów w tym kanale była aktualizacja strategii grupy w zakresie kształtowania cen sprzedawanych towarów. No ja bym to czytał, że w takim razie spółka jednak stwierdziła, że trzeba te ceny podnieść. W związku z tym oczywiście spadł spadł popyt. No ale mamy pewne pewny znak zapytania, jeżeli spojrzymy na rok 2024, ponieważ wcześniej ta ten segment sprzedaży detalicznej był najszybciej rozwijającym się kanałem sprzedaży. I na przykład rok temu w pierwszym kwartale 2,24, no tu akurat nie mam cyferek, ale rok do roku widzimy wzrost w stosunku do do 23 praktycznie o 100%. Tak, w drugim kwartale 24 rok do roku wzrost o ponad 40%. Więc ta sprzedaż wtedy bardzo szybko rosła. W ciągu czterech lat taka średnia średni wzrost tej przy tej sprzedaży był to ponad 25%. No i wtedy otrzymywaliśmy takie informacje, że w 2024 roku nastąpiła zmiana strategii i w związku z tym w tym kanale przyniosło to wzrosty sprzedażowe. No a w pierwszym kwartale mamy aktualizację strategii. No i ona przynosi nam spadki. No to niewątpliwie byłoby fajne pytanie właśnie na konferencji wynikowej, gdybyśmy gdybyśmy mogli ją zadać. No dobrze, rentowność brutto na sprzedaży, czyli marża handlowa również w rozbiciu na te cztery podstawowe segmenty. Tutaj się wydaje, że to też całkiem, całkiem fajnie wygląda, chociaż oczywiście proszę zwrócić uwagę, że w słupkach mamy wartości marży, tak? Natomiast tutaj ta czarna czarna linia to to jest rentowność procentowa już tylko całościowa. Nie podawałem tych rentowności konkretnych segmentów, no bo troszeczkę ten wykres byłby nieprzejrzysty. Więc i teraz tak, jeżeli chodzi o tą rentowność, no to znowu byśmy pewno zaczęli może teraz od tego najistotniejszego segmentu, czyli hurtu milionów złot. Rok do roku rośnie o 21%. Rentowność tego tego segmentu najważniejszego 37%. Co oznacza to? No oznacza to jeden punkt procentowy więcej w ujęciu rok do roku, czyli wszystko fajnie. Drugim wartościowo segmentem najistotniejszym, jeśli chodzi o marżę handlową, to jest segment sprzedaży zagranicznej. 22,3 miliona złotych. On też urósł o 23% z kolei i rentowność tutaj ogólnie jest niższa. na poziomie 27% i jest to poziom zbliżony do tego, który to uzyskała w analogicznym okresie roku poprzedniego. Sieci handlowe 10,2 miliona złot w porównaniu z 5,9 miliona. No to tutaj oznacza to wzrost o 73%, a rentowność 31,3% i 26 punkta procentowego więcej y rok do roku. Czyli tutaj nie dosyć, że mamy to zwiększenie, bardzo mocne zwiększenie sprzedaży, to jeszcze zauważalne też zwiększenie rentowności w punktach czy w procentach. No i na koniec też nie zapominajmy o tej sprzedaże komersowej detalicznej. Tam rentowność jest bardzo, bardzo wysoka, najwyższa w grupie na poziomie prawie 49%. I tutaj faktycznie wydaje się, że widzimy to, że spółka poniosła ceny, no ponieważ y rok do roku jest te 40, prawie 49% rentowności procentowej. To oznacza rok do roku wzrostość o ponad 7 punktów procentowych. No ale oczywiście ze względu na istotne spadki sprzedaży tak naprawdę masa marży, czyli wielkość marży, którą spółka uzyskała jest mniejsza. Tutaj mamy 7,9 miliona złot. W zeszłym roku było 9,33 miliona, czyli gdzieś tam to spada o około 15%. Także oczywiście jak widzimy, marża wygląda bardzo, bardzo fajnie. Natomiast też musimy mieć taką świadomość, że powoli ta niska baza się albo niższa baza się kończy. Tak, już drugi kwartał 224 widzimy, że te słupki od tego momentu są wyższe. Tutaj jest pewna sezonowość, ale ona jest tak naprawdę troszeczkę wypłaszczana i i trzeba trzeba przyznać, że nie do końca ja potrafię na przykład wyczuć, dlaczego w pewnym kwartale sprzedaż rośnie, a w pewnym sprzedaż spada. Nie wydaje się, żeby to miało do końca do czynienia z sezonowością, być może z konkretnymi umowami czy człowaniami marketingowymi, które są na konkretnych rynkach podejmowane. Skoro o tych rynkach konkretnych mówimy, no to jeszcze pewno kilka zdań należałoby poświęcić także sprzedaży geograficznej. Tutaj największe wzrosty nominalnie mamy na rynku polskim. Na dole ten rynek w kolorze niebieskim. 120 milionów złot z 232 milionów to jest rynek polski. To jest ponad 19 milionów złot i 19% rok do roku więcej. To co ja bym też podkreślił to może tego tutaj nie widać, ale powiem, bo to jest w Europie, że też istotny wzrost sprzedaży został zanotowany w Ukrainie o prawie 6 milionów zł i 59% rok do roku. Tu taka tylko no w sumie przypomnienie, że część inwestorów spekuluje pod pod odbudowę Ukrainy, pod spółki, które mogą na tym zarobić. No a tutaj mamy taki konkretny przykład spółki, która no na tym rynku jest, tak? i i jest w zasadzie od dawna. No to oczywiście nie jest jedyna spółka Answare, który ostatnio omawiałem jest chociażby takim drugim podmiotem. Czy Intercar z zeszłego zeszłego omówienia to też są spółki, które przecież na Ukrainie czy w Ukrainie mają czy swoje filie, czy czy tam sprzedają bądź dostarczają. Chociaż tutaj też nie przesadzajmy z tym udziałem, bo w skonsolidowanej sprzedaży to jest cały czas poniżej 7%. Rumunia dostarczyła jeszcze 2 miliony złotych więcej 22,8 miliona tutaj jak widzimy w porównaniu do 20,4 rok temu. No mnie cały czas zawodzą Chiny. Tutaj nawet tych wartości nie podawałem. Spółka podaje, że ma trzy główne rynki, czyli Polska, Rumunia i Chiny. No ale trudno Chiny traktować jako główny rynek. Oczywiście on jest głównym rynkiem w takim rozumieniu, że tam jest ta cała produkcja i dystrybucja i duży magazyn wysokiego składowania. Natomiast no jeżeli chodzi o sprzedaż, to ja bym cały czas jednak oczekiwał, że że również skoro to jest taka dobra marka i tak się fajnie sprzedaje w Polsce czy w Europie, no to żeby również się sprzedawała trochę zauważalnie w Chinach. No bo te wartości, które mamy w chwili obecnej, trudno mówić, że są zauważalne. To jest tylko 6 milionów złot kwartalnie minus 12% rok do roku. Natomiast reszta Azji jest wybitnie na plus. y 5,6 miliona złot wzrost, razem 13 milionów złot sprzedaży. Tam jest wzrost o 3/4. Zjednoczone Emiraty Arabskie i Arabia Saudyjska robią robotę, bo tam wzrosty są trzykrotne. Tak. Natomiast oczywiście baza baza jest bardzo niska. Trzeba taką, nie wiem żółtą albo pomarańczową kartkę wręczyć y spółce. Przynajmniej ja bym wręczył za sprzedaż do Rosji niby tylko 48 miliona złotych w tym kwartale, no ale prawie 2 miliony zł do roku więcej. Chociaż w czwartym kwartale sprzedaż tam prawie sprzedaży w czwartym kwartale 2024 roku nie było, bo ona spadła o chyba o ponad 95%, nie wiem czy nie nie było nam nawet 99%. być może tutaj są jakieś jednorazowe oneofowe transakcje, które się czasami odbywają i spółka też sprzedaje na Białoruś, chociaż tam na szczęście te spadki y są od trzech kwartałów y dwucyfrowe. [Muzyka] Rok temu ta sprzedaż do tych dwóch krajów agresorów to było niecałe 5%, teraz jest 3,4, więc to nie są istotne wartości. No i plusem jest to, że sprzedaż do Ukrainy jest wyższa niż do tych dwóch krajów. No ale ale jednak dla mnie to jakaś tam żółta żółta kartka będzie. Po ile będzie? To ja do końca roku 20 zł w zasięgu. Ja właśnie tutaj na jednym z forum przed krótko przed webinarem ktoś tam zaproponował, żebym dał taki clickbajtowy tytuł czy to ja będzie po 20 zł. Ja nie wiem czy to ja będzie po 20 zł. Yyy, jak widzimy wycenę wskaźnikową, to tak naprawdę yyy, można sobie wyobrazić wszystko, bo można sobie wyobrazić, że spółka za 2 lata wzrośnie y zysk jej o 50%, a wycena y mnożnikowa nie będzie po osiem, tylko po dwa, tylko 12 cz. I wtedy sobie możecie sami państwo przeliczyć, jaka powinna być wycena. Więc w takie rzeczy się oczywiście możemy bawić. Natomiast no pewno by się przydały relacje inwestorskie większe, pewno większa płynność na tym podmiocie. Tam jest jednak w strukturze y struktura akcjonariatu polecam przeanalizować. Tutaj akurat nie mam slajdu, więc więc dzisiaj nie będzie, ale to może też zadanie zadanie domowe dla dla państwa. Yyy, zobaczymy. Na pewno fajnie by było, gdyby takie podmioty yyy podmioty rosły, bo yyy to jest takim przykładem dystrybutora, który robi bardzo wysokie marże, bo marża rentowności netto na poziomie 9, 10 czy 11% jest naprawdę bardzo solidna i bardzo i bardzo fajna. I to nie jest przypadek, to nie to nie jest tak, że że robiła to tylko w covidzie czy tylko jak był szał e-commerowy, czy jak się zaczęła wojna. Generalnie można powiedzieć, że te marże 9, 11% są dosyć mocno powtarzalne w ładnych ostatnich paru latach, jak nie więcej, więc to jest dosyć m dosyć ciekawe. No dobrze, wracamy wracamy może dalej. Tutaj właśnie tylko też taki pokazujący slajd tej rentowności procentowe. Ta pierwsza marża jest bardzo stabilna. Tak, może tutaj poza tym czwartym kwartałem 3 lata temu, dwa, no dzie [Muzyka] 29% to można powiedzieć, że ona się otrzymuje między 33 a 34%, ewentualnie 32, 35, czyli jest relatywnie relatywnie ta pierwsza marża stabilna. No to jest na pewno też efekt tego, że że stoi spółka na czterech nogach, więc nawet jak w którymś z segmentów ta sprzedaż jest czy rentowność jest niższa, no to jest w stanie nadrobić to to innym innym segmentem. Więc to jest plus. Natomiast no proszę zwrócić uwagę, że o ile to jest dosyć stabilne, no to te rentowności operacyjne już się zaczynają wahać. w tym takim tych kilkunastu kwartałach tutaj 12 tak chyba 12 13 kwartałach, które widzicie państwo na slajdzie, no to ona się tam waha między 8,5 a 14,5%. Najsłabszy był ten czwarty kwartał 24 roku, o tylko 8,5%, ale tam jest efekt takich bardzo wysokich kosztów sprzedaży i zarządu. To było prawie 25%. absolutnie rekordowe. No i teraz jest oczywiście zawsze trochę pytanie, czy tutaj no nie nastąpiło przesunięcie jakoś tych kosztów między kwartałami. Wydaje się to raczej mało prawdopodobne na większą skalę. No po to mamy audytora, który powinien tego typu rzeczy wychwycić. No ale tym niemniej jest to trochę trochę zagadkowe. Oczywiście zawsze pamiętajmy, że yyy tam może być efekt na przykład sprzedaży internetowej, która wiadomo, że ona się troszeczkę yyy ona się troszeczkę wiąże z wyższymi kosztami sprzedaży i zarządu. Natomiast jeżeli popatrzymy na koszty rodzajowe, to tam bardzo trudno to przeanalizować, bo koszty sprzedaży, koszty opłaty za platformy, m koszty usług obcych ogólnie, one i transportu, one bardzo mocno potrafią z kwartału na kwartał się zmieniać. No i to oczywiście utrudnia utrudnia trochę trochę analizę. No ale wracając do tego, tak jak mówimy, stabilna pierwsza marża rentowność bidusz mniej stabilny się waha przede wszystkim przez te koszty sprzedaży i zarządu, które są dość zmienne i tą co podkreślam wysoką rentowność netto tutaj średnio ponad 9% w okresie ostatnich trzech trzech lat. Także to jest fajne. No oczywiście trzeba zarabiać dobrą marżę, skoro się ma bardzo szeroki asortyment. No i importuje się towar z Azji, czyli, czyli cóż, no czyli przechodzimy, proszę państwa, do towaru, a w zasadzie do kapitału obrotowego Netto i tutaj mamy już pewne pewne ciekawe rzeczy, no i można mieć pewne wątpliwości, tak? Proszę spojrzeć. Rotacja towarów w dniach 260 dni. Tak, to jest, o Jezus, 9 x 3, 9 miesięcy prawie. Tak, niecałe 9 9 miesięcy, 75 dni rok do roku więcej gdybyśmy tutaj spojrzeli do do tych 185 wartościowo 450 milionów złotych towarów prawie że tak. No, no, no prawie że pół miliarda. Pół miliarda było na koniec 2024 roku. Teraz spadło około 50 milionów, co jest plusem. No ale jeżeli popatrzymy na zobowiązania handlowe, które tak czy tak tutaj są wyższe rok do roku, no to one tylko w 13 kryją ten ten zapas. Innymi słowy, że no spółka musi skąś znaleźć te 300 milionów na finansowanie tego zapasu. Ma tak naprawdę oczywiście więcej, bo mamy przecież należności, które tutaj wynoszą 144 miliony złotych, a tak naprawdę to to jest gdzieś tam pod dochodzące do do dwóch miesięcy rotacji, jeżeli byśmy to sobie przeliczali na dni. No więc w efekcie c konwersji gotówki prawie 230 dni, czyli to jest no ponad 7 miesięcy, prawie 8 miesięcy to nie wygląda nie wygląda dobrze. No ale dzięki temu trochę mamy tą sprzedaż wydaje się. Tak, możemy tutaj trochę psioczyć, że zapasy są wysokie, ale pamiętajmy, że jeżeli jest mądry i odpowiedzialny za zarząd, to on zapas buduje pod przyszłą sprzedaż. Więc to, y, że zapas rósł, no to oczywiście mogło niepokoić, jeżeli chodzi o płynność, o konieczność finansowania. Natomiast no to też znaczyło, że spółka zakładała, że ma po prostu mocny popyt i chce wygrywać tą dostępnością towarów, żeby realizować wysoką sprzedaż. Więc oczywiście zobaczymy jak tutaj będzie odczytany ten spadek zapasu yyy z kwartału na kwartał z 400 z 500 milionów na 450. między grudniem a marcem. Natomiast no tu jest tu jest troszeczkę czasami jest pewne pewna sezonowość, także to zobaczymy. No siedem ponad 7 miesięcy cykl konwersji i gotówki na pewno no nie jest czymś co co ja uwielbiam. To jest wyższe o prawie 2 miesiące 56 dni. No i tutaj no jaki jest tego efekt? możemy się domyślać i to zresztą widzieliśmy na pierwszym slajdzie, że przepływy operacyjne, ten operating cash flow czy free cash flow no szału nie będzie czynił i jak widzimy trochę na tym wykresie tak niestety jest. Dobra informacja jest taka, że przepływy operacyjne w pierwszym kwartale 2025 roku były dodatnie 4 miliony złot. No ale nie jest to specjalnie duża wartość. No ale jest plus. Natomiast w ciągu 12 miesięcy no mamy przepływy operacyjne na minus 60 milionów złot. To oczywiście niektórzy by powiedzieli, że powinna nam się zapalić od razu czerwona lampka. No bo skoro spółka pokazuje zyski, a nie ma tego przełożenia w operacyjnych przepływach, no to coś jest nie tak. No tak prosto nie jest, dlatego że tutaj wiemy, że przede wszystkim to pochodzi z tego budowania zapasu. Tak, ten zapas rok do roku, gdybyśmy się cofnęli, to naprawdę tutaj jest różnica. 270 milionów złotych było rok temu, tak? 31 marca 2024. teraz jest 450, więc to y głównie głównie z tego mamy ten ujemny ujemne przepływy y operacyjne z tego, że po prostu ten zapas tak mocno wzrósł. No i w związku z tym również free cash flow nam wzrósł y wzrósł na minus, tak? Czyli jest mocno mocno ujemny. Minus 86 milionów złot przez 12 miesięcy. No to to jest na pewno coś, co nam się nie podoba. Yyy, no ale takie są uroki y spółki, która musi ten towar z Chin yyy importować i która chce mieć bardzo szerokią dostępność i bardzo szeroką ofertę produktową. No tym na pewno na rynku też wygrywa i to może yyy a może nawet nie może, ale najprawdopodobniej to jest ich mocna strona i przewaga konkurencyjna. Na pocieszenie dodam, że free cashlow w 2024 roku też był ujemny 66 milionów złot. 23 był dodatni 120 milionów, no ale wtedy właśnie spółka schodziła z zapasów i należności. To razem w tym free cash flow dało wtedy 70 milionów złotych. No a poza tym niektórzy też powiedzą tak, że skoro kapitał obrotowy netto grupy jest dodatni, no to ona jest oczywiście bezpieczna, bo aktywa bieżące przewyższają zobowiązania bieżące razem z kredytami, więc to jest bardzo bezpieczna struktura finansowania i tak jest wskaźnikowo, gdybyśmy tak sobie sobie patrzyli, to wskaźnik płynności bieżącej to jest ponad ponad trzy. Natomiast ten wskaźnik płynności szybkiej yyy ten nie uwzględniający zapasów, no on spada już do 0,9. To pokazuje jak istotnią część aktywów bieżących, a w zasadzie razem aktywów stanowią zapasy. Tak, zapasy to jest aż 60% całych aktywów i 70% aktywów obrotowych. Yyy, więc na to zwracam uwagę, ale no mówię, no to jest troszeczkę taka y uroda yyy uroda spółki, ale pamiętajmy, bo gdyby nie daj Boże ta sprzedaż stanęła, no to możemy zostać zapasami yyy na kilkaset milionów złotych, z których mi coś trzeba będzie yyy zrobić. To co trzeba podkreślić i postawić dużego plusa przy spółce to że mimo tak wysokiego stanu właśnie tych aktywów obrotowych oraz kumulowania też w ostatnich latach tych zysków zatrzymanych na kapitałach, to spółka całkiem nieźle wygląda pod względem rentowności. Czy ROE, czyli rentowność na kapitale własnym 15%, tak? na kapitale zainwestowanym gdzieś podobnie 15%, na kapitale zaangażowanym tym długoterminowym no prawie 19% chociaż tutaj pamiętajmy, że to jest liczony tutaj zysk operacyjny bez opodatkowania, a tutaj mamy czy zysk netto, no to już jest po podatku, a przy ROID też jest zysk operacyjny, ale uwzględniający efektywną stopę podatkową. Więc troszeczkę może te dwie rzeczy nie do końca są porównywalne, no ale najważniejsze widzimy, że mamy dwucyfrowe wartości, czyli można w uproszczeniu domniemywać, że prawdopodobnie one są wyższe niż koszt kapitału, który powiedzmy, że gdzieś tam zawsze jako takie absolutne minimum się powinno pewnie około 10 10% przyjmować, więc fajnie dodatnio, chociaż oczywiście jak ktoś będzie chciał szukać minusów, no to powie, że w 2022 roku było lepiej, prawda? jest było lepiej, były trochę wyższe rentowności, a przede wszystkim ten kapitał obrotowy netto nie był aż tak wysoki, ale na pewno za rentowność dla spółki duży plus. No i dobrze. I proszę państwa, to o czym troszeczkę mówiłem, że spółka nie wypłacała dywidendy w ostatnich latach kilku i to w zasadzie prawda. No rok temu na walnym podjęła decyzję, upoważniła zarząd do możliwości ogłoszenia skupu akcji. Tam gdzieś był poziom chyba do 100 milionów złotych do wydatkowania. No i w chwili obecnej taka oferta się pojawiła. Skup akcji własnych po 8 zł. maksymalnie prawie 10 milionów akcji. 13% tak, 13% całego, całej spółki spółki jest teoretycznie możliwe do skupienia w tym wezwaniu. Termin jest do 13 czerwca, czyli to jest do piątku. Tutaj tylko przypomnę państwu do godziny 15:00. Gdyby ktoś chciał brać udział w tym skupie, no to żeby mu się o 16:30 nie przypomniało, bo będzie za późno. No i podstawowe pytanie, czy warto wziąć udział w takim skupie, czy w zasadzie w tym zaproszeniu do skupu? No ja powiem tak, że oczywiście każdy z państwa musi podjąć tą decyzję samemu, jeżeli jest akcjonariuszem tej spółki. Natomiast tu widzimy jak wyglądała ta dystrybucja w latach poprzednich i tutaj te trzy lata w zasadzie tam prawie że nic nie było. Ja może się powołam na tutaj kolegę Dariusza z Nobel Securities, którzy pokrywają tą spółkę i wyceniają ją. No i oni uważają, że zaoferowana przez spółkę cena jest nieatrakcyjna dla akcjonariuszy. To jest 8 zł. To jest tak naprawdę w zasadzie poziom, który był po po wynikach, po ogłoszeniu bardzo dobrych wyników tego pierwszego kwartału. Oni ją wyceniają na ponad 12 zł. Ja nie wchodząc w szczegóły powiem, że generalnie się z nimi zgadzam. Czyli wydaje się, że na pewno ta w moich tam jakiś szacunkach ta wycena spółki jest raczej dwucyfrowa, tak? Czyli czyli tu jest je jeden i coś tam z przodu niż niż te 8 zł, które spółka proponuje. Dlatego ja też uważałem i ja nie jestem jakby specjalnym zwolennikiem skupów, mimo że one mają pewną przewagę, czy podatkową, czy czy taką długoterminową. No natomiast tego typu właśnie skupy w takich wartościach no zawsze stawiają zn pewien znak zapytania. A gdyby była normalna dywidenda, no to wypłacono byy po prostu te 90 te niecałe 90 milionów złotych transferu do akcjonariuszy i myślę, że każdy byłby szczęśliwy. Także tutaj oczywiście każdy podejmuje decyzj samemu. Natomiast jeżeli popatrzymy na te forwardowe wyceny na szacowanym wyniku za rok 2025, no to widzimy, że że to jest nawet lepiej niż wygląda to w chwili obecnej. No to dlatego, że że tutaj właśnie analitycy zakładają 10% wzrosty skonsolidowanego zysku operacyjnego i zysku netto. Ja bym nawet powiedział, że jeżeli by spółce udało się powtarzać to to, co w pierwszym kwartale się wydarzyło, no to tak naprawdę te wyniki nawet mogłyby być mogłyby być trochę lepsze. Chociaż oczywiście to jest zawsze pytanie, czy jesteśmy w stanie, czy spółka jest w stanie tak naprawdę te wyniki powtarzać, bo oczywiście tutaj nie chciałbym wzbudzać państwa nadziei na to, że w kolejnych kwartałach wzrosty rok do roku na poziomie zysku operacyjnego czy zysku netto będą o 50%, bo to raczej nie jest możliwe, chociażby ze względu na to, że tak jak pokazywałem, tamta baza porównawcza już będzie troszeczkę wyższa. Dobrze. Podsumowanie. Patrzę 45 minut, no to to skończymy dosyć szybko. To jak na mnie przynajmniej, bo ja kiedyś obiecywałem, że to po pół godziny będzie trwało, ale jakoś nigdy mi się nie uda uda je wyrobić. No ale generalnie zobaczmy może na to podsumowanie, bo ono też jest troszeczkę ciekawe. Plusy dodatnie. Na pewno te wyniki pierwszego kwartału to jest dosyć duży plus i to, że segmenty rosną, te trzy z czterech segmentów rosną, to jednak troszeczkę zna świadczy o tym, że jest szansa na to, że to ożywienie jest czymś większym, czymś więcej niż takim oneofem czy czy jednorazowym wyskokiem. No i te dwa poprzednie sprzedażowo kwartały też też fajnie wyglądały. Oczywiście silna pozycja czy rozpoznawalna marka to jest to o czym mówiliśmy. Zwróciłbym też uwagę w długim terminie i na tą szeroką ofertę produktową, co daje przewagi konkurencyjne i na tą szeroką dywersyfikację geograficzną oprócz Ameryki Północnej. W zasadzie na każdym kontynencie spółka jest obecna. A jeszcze dodajmy do tego dywersyfikację kanałów sprzedaży. Więc mamy tak naprawdę spółka pod tym względem jest naprawdę całkiem przyzwoicie zdywersyfikowana. To to wygląda fajnie. Oczywiście coś za coś, czyli czyli na przykład towary tutaj. Tak, mamy też te relacje z producentami z Chin, ale w związku z tym mamy towary w Chinach produkowane, trzeba je przetransportować do Europy i ten cały zapas jest po prostu wysoki i trzeba go finansować. No spółka rozwija ten kanał e-commerce. Oczywiście w tym ostatnio podniosła podniosła y ceny, więc tutaj y może to zostało zahamowane. Zobaczymy jak to pójdzie pójdzie dalej, ale idzie w tym kierunku i to też jest na plus. Cały czas do tego szklanego sufitu jest jeszcze daleko i przynajmniej w Europie, a tak naprawdę nie tylko może się spokojnie rozwijać, a ja cały czas bym jednak marzył o tym, żeby ona się na tym rynku chińskim rozwijała, no bo możemy sobie wyobrazić jaki tam jest potencjał. I oczywiście ten pocenistenie na rynku ukraińskim, gdyby się tam uspokoiło, gdyby zapanował w końcu pokój, no to wydaje się, że spółka tam ma już fajnie zbudowane przyczółki, też byłaby szansa na wzmocnienie tej sprzedaży. A wycena wskaźnikowa, tak jak pokazywałem te osiem czy prognozowane nawet poniżej ośmiu tutaj jeżeli chodzi o nobles securityis z czym ja się w uproszczeniu można powiedzieć że zgadzam no to pokazuje że te wyceny wskaźnikowe nie są nie są wysokie oczywiście mamy pewne pewne ryzyka komunikacja z rynkiem dla mnie jest słaba, nie ma co co ukrywać to ryzyko walutowe, o którym mówiłem o tu pln powinno być zjadło mi n jak zakupy czy dolar czy czy y głównie sprzedaż w euro albo w złotówce, ewentualnie w takich walutach jak chociażby rumuński lej i tym podobne. Tak, no ten długi czas transportu towarów, droga morska, no i w związku z tym mamy zapas jaki mamy, plus te wszystkie dywersyfikacje produktowe czy geograficzne, no bo powodują, że ten zapas jest po prostu bardzo wysoki i trzeba go finansować, więc ten kapitał obrotowy netto no nie jest silną stroną spółki, ale to tak jak mówiłem troszeczkę taki jej urok. Pamiętajmy o tej konkurencji marek własnych sieci handlowych. To nie jest najistotniejszy segment w spółce. No ale on nadal stanowi tam ponad y no kilkanaście% sprzedaży, więc wydaje się, że należałoby o niego dbać. No ten free cashfow, tak jak mówiłem, ze względu głównie na ten zapas i i zobowiązania handlowe, które nie są w stanie go pokryć, no to niestety wygląda słabiej. Chociaż oczywiście on wygląda sporo lepiej. Jakbyśmy średnio wzięli w ciągu ostatnich sześciu lat, no to średni był dodatni, bo gdyby, proszę państwa, w ostatnich kilku latach byłoby to ujemne, no to by razem średnio już, no to by wyglądało bardzo źle. Natomiast jeżeli tutaj mamy, widzimy, że to jest jednak ogólnie dodatnie, no to to oczywiście wiemy z czego to wynika. Wiemy, że że tutaj prawdopodobieństwo takiego takiego z zakładów mięsnych Kania, jeżeli ktoś pamięta co to była za spółka i jak tam ona próbowała oszukiwać inwestorów, no to tutaj to nie istnieje. Tutaj jest inny inny powód tych po prostu cashfowów, które są dosyć dosyć słabe. No i to jest finansowanie tego kapitału obrotowego netto. No minusem na pewno ta niechęć do wypłaty dywidendy, ona jest jednak widoczna. Mamy ten buyback, ale no po te 8 zł zobaczymy, kto na niego odpowie. O Chinach mówiłem, więc się powtarzać nie będę. No i ja dla mnie jednak ten minus za to, że handel z Białorusią i i Rosją. No dobrze, no to w takim razie tak, ja tu zaraz się do pytań odniosę. Tu chciałem tylko jeszcze powiedzieć za tydzień ostatnie spotkanie przed wakacjami 24 czerwca przepraszam za dwa tygodnie nie za tydzień zapraszam serdecznie tutaj kod QR jakby ktoś się na tego mojego substaka chciał zapisać no to serdecznie oczywiście zapraszam tam się będą pojawiać takie i moje przemyślenia o rynku giełdowym a od sierpnia myślę taki kurs analizy fundamentalnej za darmo to będzie żeby żeby ktoś nie myślał że tutaj próbuję komercjalizować jakoś to to także to zapraszam serdecznie Natomiast no wracając do do pytań, proszę o słowo komentarza w trakcie w temacie ogłoszonego dziś ABB na Answerze. No właśnie zobaczymy. Ja nie wiem, znaczy wiem, że zostało ogłoszone. Zakładam, że jeszcze nie ma informacji czy książka została pokryta i po jakiej cenie. Wiem, że tam jakieś transakcje pakietowe pod koniec sesji latały dosyć duże na tam poniżej 30 zł. No wiemy, że MCI chciało wyjść dawno temu chciało wyjść i chce wyjść nadal. No i to było jedno z takich zagrożeń, które trzeba było mieć zawsze z tyłu głowy, że ono się będzie kiedyś realizować. No takich spółek troszeczkę mamy, tak? Z tych, które kiedyś omawiałem, no to na pewno Allegro jest taką jest takim podmiotem. Nie omawiałem chyba tutaj, ale no Pepco to jest też oczywisty, oczywisty przykład. także XTB czasami te ABB się pojawiają i tak dalej i tak dalej. Więc to jest niestety nie wiem czy urok tej spółki, bo urok tego akcjonariusza, no który też ma prawo przecież po iluś tam latach inwestycji wyjść. Ja rozmawiałem też z prezesem Bajałkiem na ten temat w trakcie Wall Street w Karpaczu, bo spółka Answer była tam. No i zobaczymy. Prezes wtedy był optymistą, mówi, że uważa, że na tyle są obiecujące perspektywy przed spółką, że ta podaż, która będzie, powinna być zostać wchłonięta przez rynek, że będą fundusze, które będą zainteresowane. Więc oczywiście w krótkim terminie to nie jest dobra informacja, no bo wiemy jak to działa. ABB jest dyskontem, ludzie kupują, walą te akcje w rynek, trochę kurs tam spada. Mm, natomiast jeżeli będą dobre, jeżeli będą dobre prognozy i przede wszystkim dostarczanie wyników i pilnowanie tych kosztów, jeżeli program motywacyjny, cele z programu motywacyjnego zostaną zrealizowane, no to tak jak ja pokazywałem, to ta spółka droga wydaje się, że być nie musi wcale, no ale musi rosnąć sprzedażowo i pilnować tych kosztów. To to więc więc na razie poczekajmy może na to, jak jak zakończy się to ABB. I jeszcze drugie pytanie. Jakie było drugie pytanie? 20 zł to odpowiadałem, że szklanej kuli nie mam. Ale spłukanie jest droga wskaźnikowo, więc oczywiście my tutaj też powinniśmy pamiętać, że jeżeli i ona w zasadzie no nie chcę powiedzieć, że nigdy nie była droga, bo tak nie było, ale no jakby w ostatnich kwartałach specjalnie droga nie była. No inwestorzy trochę nie wierzą w to, że że te wyniki są takie trwałe. No myślę, że trochę też biorą pod uwagę skoro toja, czyli narzędzia, czyli budowlanka, czyli brak popytu albo słaby popyt. Jak widzimy, tutaj jest inaczej. Jak widzimy nawet po generowanej gotówce, która co prawda jest reinwestowana w zapas, więc jej na końcu de facto nie widać, no to jednak to jest tak, że ten popyt jest i jest rzeczywisty, więc wydaje się, że trochę też jest kwestia i komunikacji spółki, chyba niespecjalnie zainteresowanej tym, żeby tą komunikację super poprawić. No i oczywiście no mamy to ryzyko takie nazwijmy geopolityczne. Skoro tam część biznesu jest w Chinach, no to to wiemy z czym to się może skończyć, gdyby gdyby gdzieś tam się mocno zaogniło, czy z Tajwanem, czy czy jakieś inne geopolityczne ryzyka. Być może za to takie dyskonto jest przyjmowane. No i co powiesz o wejściu Arlenu na giełdę? No właśnie to jest bardzo ciekawe. To znaczy jak spojrzałem na prospekt, to to nie wygląda źle. Oczywiście tam są takie tak no wskaźnikowo może super tanio nie jest, ale też nie jest super drogo. Oczywiście nazwijmy to, że biznes jest troszeczkę troszeczkę taki modny, tak? No inna sprawa, że to trochę słabo, że jeżeli my w spółkach wojskowych czy z przemysłu obronnego musimy szukać firm takich jak Lubowa czy Arlen, czyli tak naprawdę no firm, które coś tam dostarczają. No ale trudno tutaj mówić o przełomowych technologiach. w dostarczaniu, w uproszczeniu odzieży, tak, czy namiotów, jak w wypadku yyy Lubawy. Na tym niemie oczywiście yyy segment modny zapewne inwestorzy indywidualni pokryją to spokojnie. Zobaczymy jak pójdzie y z funduszami. Y no ryzyko jest wiadome takie jedno dosyć duże, czyli jednak to uzależnienie od szeroko rozumianych takich wojs