Nie wszystko złoto, co się świeci – srebro | Bliżej Giełdy, Bartek Szyma [Srebro, AI, Prognozy]

Dzień dobry. Dzień dobry. Dzień dobry. Ja nazywam się Bartek Szyma i jest mi bardzo miło was dzisiaj powitać na kolejnym spotkaniu z cyklu bliżej giełdy. Dajcie proszę znać, czy nas widać, czy nas słychać. Ja dzisiaj jestem znowu wyjazdowo, więc będę bez kamerki, żeby internet wytrzymał to nasze spotkanie, żebym tutaj się nie przycinał. Oczywiście zacznę od podstawy, czyli od disclaimera, czyli od tego, no tej informacji o ryzyku. A więc pamiętajcie proszę, że nie udzielamy tutaj porad inwestycyjnych i to jest tylko moje zdanie. Też nie jestem jakimś wybitnym specjalistą, czy może inaczej nie jestem specjalistą od rynku srebra. Doedukowałem się dla celów dzisiejszego spotkania, więc to będzie takie bardziej zebranie prognoz rynkowych. na sam koniec pokażę te prognozy i jakby omówię jak jakie są warianty możliwe dostępne przynajmnie na bazie tych prognoz, które ja znalazłem. Trochę poopowiadam o rynku srebra w kontekście chyba jednego z moich ulubionych tematów, czyli tematu jakim jest sztuczna inteligencja, ale tak jak mówię, nie jestem tutaj super ekspertem, nie czuję się wybitnym ekspertem od generalnie surowców, więc pamiętajcie proszę, że to jest tylko moja opinia i ja również mogę się pomylić. Yyy, dobrze. A tymczasem zaraz zobaczę, czy słychać. Witaj Bartoszu, cześć Marcinie, Andrzeju i The Kamilful. Witam bardzo serdecznie i bardzo mi miło, że jesteście na naszym dzisiejszym spotkaniu. Yyy, widać i słychać. Dziękuję bardzo za potwierdzenie. A więc słuchajcie, w takim razie, żeby jakoś nadzwyczajnie nie przedłużać tego dzisiejszego spotkania, to mam zacznijmy może sobie od oczywiście e zacznijmy sobie może od standardu, czyli od jakiegoś kursu, od jakiegoś kursu akcji, czy może inaczej nie tyle akcji, ile od kursu po prostu naszego surowca, których ostatnio rzeczywiście zachowuje się bardzo dobrze. Tylko teraz tak jak zwykle, ponieważ [śmiech] ja nie jestem specjalistą w ogóle od wykresów i od rynków, a trochę się zmieniła platforma, więc chyba nie będę w stanie pokazać, bo ja się gubię w tych wszystkich kwestiach związanych z platformą jakąkolwiek tradingową, więc pozwolę sobie to pokazać na trading view po prostu. Tak, tak, dokładnie. W przypadku inwestorów fundamentalnych tak bywa, że my nawet wykresów rzadko kiedy używamy, żeby zobaczyć poziom cenowy, więc wybaczcie proszę, że to będzie tym razem w formie właśnie Trading View, ale myślę, że nas to nie będzie jakoś nadzwyczajnie blokowało. No czemu nie mogę tego przenieść? Jest. Dobra, mamy, mamy tutaj porównanie wykresu złota i srebra. wykres złota jest tym niebieskim kolorem, więc widać, że srebro w ostatnich świeczki są dzienne, czyli no jedna świeczka oznacza zmiany ceny w ciągu jednego dnia. No i patrząc na to, co się dzieje w przypadku tego naszego srebra, od ostatnich, no właściwie od 21 roku do znaczy może inaczej srebro po 20 roku delikatnie wystrzeliło. Nie jest to może jakiś gigantyczny wzrost, ale no dobre 100% mogło zrobić, więc uznajmy, że to jest całkiem niezły niezły wzrost. Natomiast od tego 21 mamy naprawdę solidny trend wzrostowy. No i za chwilę zaczniemy się zastanawiać, czy ten wykres nie zacznie zakręcać y w lewo, bo takie są spektakularne te wzrosty. No i oczywiście w ostatnich w ostatnich dniach widzimy widzimy spadki na tym surowcu. No i oczywiście wszyscy się zaczynają zastanawiać, czy to już jest koniec, czy to już jest koniec wzrostów na srebrze, czy już jakby no ten rajd się kończy, czy nie. No jak to zwykle w takich przypadkach. No i porównując to właśnie do złota, widzimy wyraźnie, że w ciągu, no powiedzmy sobie ten rok 2025 plus minus złoto nam rośnie o 90%, więc całkiem przyzwoity wynik. Kto miał kto miał złoto czy jakieś spółki zajmujące się wydobyciem złota w portfelu na pewno nie mógł narzekać. Natomiast no w przypadku srebra w piku mieliśmy prawie 300% zwrotu. Dzisiaj jesteśmy na około 260%, więc jak widać srebro bardzo fajnie się zachowało. Natomiast wracając sobie jakby taką dłuższą tą korelację, znaczy jakby dłuższy ten ten historyczny ten wykres, no to oczywiście do 2020, no mniej więcej piątego, powiedzmy, zakończę sobie na 25 roku, w tych latach, w tych latach wcześniejszych złoto zachowywało się delikatnie lepiej. Natomiast raczej można powiedzieć, że te, że te zmiany cen z obu surowców nie były jakieś nadzwyczajnie spektakularne. Tak, od 21 do końcówki 24 złoto urosło 40%, natomiast srebro, o ile tutaj dobrze widzę, około 13%, więc te wzrosty, tak jak mówię, nie były spektakularne. Teraz trochę odrabiamy tego tego y odrabiamy tych zaległości, może tak na surowcach. No i przyjrzyjmy się temu, co się w ogóle dzieje, dlaczego się dzieje. Yyy, no i tak jak mówiłem, szczególnie z perspektywy tego, co mnie super bardzo interesuje, czyli właśnie tych wysokich technologii właśnie sztucznej inteligencji, bo też o tym będziemy dzisiaj mówić. Ostatnimi czasy mam wrażenie, że nawet jak otwieramy lodówkę i zaczynamy się zastanawiać nad jakimś wyborem, nie wiem, czy jakiegoś serka, jogurtu, czy czegokolwiek innego, to i tak sztuczna inteligencja gdzieś tam nam się przewija. A no więc również w przypadku srebra ta sztuczna inteligencja się pojawi jako temat, jako myślę, że względnie interesujący temat, ale o tym sobie za sekundkę będziemy opowiadali. Dobrze, więc ja wracam teraz już do prezentacji i tak jak widzicie dzisiejszym tematem jest rynek srebra. Ja zebrałem tutaj kilka prognoz. Ta akurat, która którą tutaj widzicie, czy te metryki, które tutaj widzicie pochodzą z Silver Institute, czyli takiego jak no jednego z powiedzmy ting tanków czy jednej z instytucji, która zajmuje się rynkiem akurat konkretnie srebra. No i zebrałem kilka najciekawszych informacji. Pokażę jeszcze jeden pewnie z raportów. Nie wiem czy na więcej niż jeden nam starczy czasu, bo chciałbym się zmieścić plus minus w pół godziny, żeby nie zawsze y nie zawsze przedłużać do godziny i więcej te nasze spotkania. Yyy więc podsumowując to, co tu widzimy, takie podstawowe informacje, no to jest produkcja. Oczywiście no ceny surowca będą mocno zależone od produkcji i od popytu, czyli od podaży i od popytu. Standardowo, jak to zwykle bywa na rynku. Więc ta produkcja w roku 24 wynosiła niecałe 820 milionów uncji. W roku 25 to już jest wprawdzie forecast, bo jeszcze nie znamy 100% nie wszystkie raporty spłynęły, ale szacuje się, że to będzie około 835 milionów uncji. Więc generalnie jest to delikatny wzrost od 24. No i na 26 szacuje się, że ta produkcja się utrzyma w widełkach 850 do 860 milionów uncji. Więc całkiem, całkiem no te wzrosty są, ale nie jakieś spektakularne. Natomiast no ten popyt ogółem yyy jest zdecydowanie większy niż podaż. Natomiast no on zwróćcie uwagę, że raczej jeżeli już mamy coś o nim mówić w tych ostatnich latach czy w między 24 a w prognozach na 26 to on się utrzymuje względnie płasko. Można powiedzieć ten mikroskopijny spadek, bo to jest około 1% spadku tego popytu i mamy to mamy 970 milionów uncji, 952 w 25 i 960 w 26 roku. przede wszystkim dominuje ten popyt przemysłowy, o którym sobie będziemy mówić między innymi właśnie w kontekście w kontekście AI. W tym roku 24 on wyniósł 680 prawie 1 milionów uncji i był na all time high, czyli tych no szczytach. Wcześniej nigdy nie mieliśmy tak dużego popytu przemysłowego. W 25 by jest szacowany na 700 milionów uncji i w 26 na 710. Więc znowu mamy jakiś tam delikatny wzrost, ale to nie jest jakiś gigantyczny dramatyczny wzrost. No i oczywiście to powoduje, że mamy deficyt na rynku. W 24 100 prawie 50 milionów uncji. W 25 między no około do 120 powiedzmy tych milionów uncji deficytu. No i w 26 szacuje się, że to będzie, że ten deficyt będzie w granicach 30 do 50 milionów uncji. Y będzie brakowało tego tego srebra. No i średnia cena, nie wiem czy to jest super istotne, ale powiedzmy no około 30 $arów w 24, 45, 55 w 25, no i w 26. Nie wiem dlaczego takie radosne prognozy są przez Silver Institute. To to chyba też nie jest jakaś najwłaściwsza, bo to aha, bo to są prognozy, sorry. Więc to były prognozy 45 55, tu 570. No więc już widzimy wyraźnie, że te prognozy zostały bardzo mocno przebite. No i teraz skąd się bierze ta yyy jakby co jest tym kluczowym sektorem y kluczowym sektorem w popycie? Co generuje ten popyt? No generuje go między innymi fotowoltaika. Dużo duży ten popyt jest y po stronie elektroniki i sieci 5G, czyli rosnąca cyfryzacja generalnie powoduje, że będziemy mieli zapotrzebowanie na srebro. Zaraz sobie będziemy mówić o tym, dlaczego elektryfikacja transportu, tak? To jest znowu taki istotny driver, który się pojawia. Medycyna y i higiena. No generalnie wykorzystuje się zdaje się, że jony srebra, jeżeli dobrze kojarzę, ze względu na ich na ich właściwości bakteriobójcze, więc wykorzystuje się dosyć intensywnie w medycynie. Yyy, zresztą yyy są też przecież te wszystkie koszulki sportowe, jak ktoś sobie kupuje z wyższej półki, to to nieraz producenci się chwalą, że to to a propos higieny właściwie bardziej niż medycyny, to producenci się chwalą, że jest tam są tam jakieś yyy dodatki srebra, które powodują, że te koszulki czy te ta odzież sportowa nie wydziela przykrych zapachów, tak, jeżeli używamy, nawet teoretycznie bez prania. Natomiast no oczywiście z praniem się to te jony srebra czy tam te ten dodatek srebra się wypłukuje z tej tkaniny. No i oczywiście sztuczna inteligencja, czyli to co będzie mnie dzisiaj najbardziej interesowało. No i to jest dosyć nowy trend, bardzo świeży, więc myślę, że warto o nim sobie pogadać, który pojawił się dopiero w 2024 roku. I teraz na sekundkę ja tutaj zatrzymam się, jeżeli chodzi o tą moją prezentację i wrócę do prezentacji, która została opracowana y przez yyy przez przez Gold właśnie Silver Institute. No i tutaj mamy yyy te podsumowania. Może troszeczkę powiększę. Skala automatyczna jak będzie większa, to będzie to bardziej czytelne, jak sądzę. Okej, dobra. No i widzimy to, co widzieliśmy też wcześniej, czyli mamy jeszcze włączę podświetlanie kursora, żeby było lepiej. O i będziemy, widzimy to, co to, co było wcześniej powiedziane, czyli mieliśmy od 24 mieliśmy deficyty, jeżeli chodzi o czy deficyty większy był popyt niż była niż wynosiła podaż. Natomiast w latach 2010, no powiedzmy 20 te zapasy czy jakby ta podaż i popyt były we względnej równowadzy. Czasem były lata, kiedy delikatnie przeważał popyt, były lata, kiedy przeważała podaż. Natomiast te lata 2010-2020 generalnie można powiedzieć, że była tam względna względna równowaga pomiędzy pomiędzy tymi dwoma czynnikami. No i oczywiście po roku 21, tak, no wiemy co się wydarzyło. Po roku 21 zapotrzebowanie na elektronikę rośnie bardzo gwałtownie. No rosną też po inwazji Rosji na Ukrainę rosną też jakby no pomysły Unii Europejskiej na przyspieszenie tej transformacji energetycznej, czyli fotowoltaika, no w ogóle fotowoltaizujemy się na na na masową skalę. No tutaj głównie głównie rola Chin w produkcji tych paneli fotowoltaicznych. Natomiast generalnie rośnie rośnie popyt. Natomiast on w 22 roku osiągnął swój pik i w tej chwili delikatnie spada. Natomiast tak patrząc długoterminowo, natomiast patrząc po yyy po supply, czyli po podaży, to ona jest generalnie względnie stała, wciąż nie ma jakiegoś dramatycznego ruchu na tej podaży yyy w w czasie. No i tak to wyglądało. Czyli tutaj już mamy te cielone słupki nam pokazują yyy pokazują nam deficyt bądź bądź surplus, czyli to jest jak to powiedzieć do ładnie nadmiar czy no chyba nadmiar tak produkcji potencjalnie. Więc widzimy, że w ostatnich latach ta ten deficyt produkcji był rzeczywiście bardzo bardzo mocny. No i tak się zmieniają tak się zmieniają zapasy. Więc w latach 2010-2020 no może trochę przesadziłem, że było względna równowaga między podażą a popytem, bo generalnie ten popyt popyt był nieco niższy niż podaż, więc generalnie budowaliśmy delikatnie zapasy. No i po 2021 roku te zapasy nam gwałtownie się skurczyły. No i w tej chwili mamy mamy zmiany tych zapasów. Znaczy jakby te zapasy się cały czas kurczą, tak więc tego tego surowca w dostępnego jest coraz mniej. No i tym dosyć dużym czynnikiem, powiedzmy popytowym czy powodującym, że cena surowca nam generalnie rośnie jest również oczywiście jest również oczywiście kwestia związana z tym popytem inwestycyjnym. Natomiast on się utrzymuje dosyć długo, bo jak widzieliśmy sobie przed chwilą na wykresie srebra, wróćmy do niego, i wyłączmy złoto, bo ono nam w tej chwili nie jest jakoś nadzwyczajnie potrzebne. No to jeżeli popatrzymy sobie na wykres y cenowy, no to mamy srebro w 24 roku jakoś nadzwyczajnie się nie zmieniało, tak? Ta cena była względnie, powiedzmy, w jakimś tam kursie płaskim, nawet może gdzieś tam do połowy, do połowy plus minus 25 i dopiero po 25 roku widzimy dosyć mocny wystrzał cen srebra. Natomiast no rzeczywiście ten popyt inwestycyjny już od 20, od początku 24 roku zdecydowanie był podwyższony w stosunku do tego, co widzieliśmy wcześniej. No i jeżeli chodzi o właśnie ten popyt inwestycyjny, no to był generowany przez Stany Zjednoczone w mniejszości, w dużej mierze przez Kanadę, przez Europę, Indię i pozostałe kraje. Więc to były te kraje, które czy jakby to były te obszary, które które prowadzą do tego popytu, czy jakby prowadzą do wzrostu popytu. Hmm, Gold Silver Ratio, czyli wskaźnik, który pokazuje nam jakie są, jaka jest relacja ceny złota do ceny srebra. No w zasadzie można byłoby powiedzieć, że ze względu na to, że te metale się względnie podobnych warunkach wydobywa, czyli jakby kopalnia złota też jakieś tam zapasy czy też jakieś wydobycie srebra prowadzi, więc można by było powiedzieć, że względnie przynajmniej po stronie produkcyjnej jest to surowiec, który inaczej jest powiązanie między cenami srebra a cenami złota. Tak, ponieważ tak jak mówię produkuje się to w zasadzie w jednym miejscu. To nie jest tak, że że znajdziemy sobie zupełnie złoża srebra zupełnie bez złóż złota czy na odwrót. Więc z tego też powodu generalnie jest tak, że wzrost produkcji na przykład złota przekłada się na spadek i cen złota i cen srebra jednocześnie. Jakby tak, czyli możemy powiedzieć, że wzrost produkcji jednego z tych surowców jest mocno powiązany z drugim, więc te surowce chodzą chodzą czy jakby ich ceny dosyć często chodzą w podobnym jakby w podobnym przedziale. O tak. Jeżeli jeden rośnie, to zazwyczaj drugi też. Yyy, natomiast w ostatnich latach było to trochę zaburzone na na rzecz złota, czyli mieliśmy ten y te ceny złota podzielone przez ceny srebra. W 2000 roku przede wszystkim mieliśmy szczyt, czyli jakby ten maksymalną nierównowagę, tak? Czyli srebro było maksymalnie drogie w stosunku do cen srebra. To w 2021 roku dosyć intensywnie zmalało, tak? Czyli znowu cena złota była relatywnie dużo niższa w stosunku do ceny srebra, dzieląc jedno przez drugie. No i ten trend znowu się odbudowuje w kierunku yyy w kierunku wzrostu. No tutaj mamy koniec y koniec danych mamy gdzieś w okolicach pierwszego kwartału 2025. Y więc ten ten gold to silver ratio yyy dotychczas rósł. Natomiast obecnie znowu znowu zaczyna spadać ze względu na to, że te ceny srebra w końcówce, czyli jakby w drugiej połowie 2025 roku intensywniej rosły niż w przypadku niż w przypadku cen złota, tak? Czyli srebro rosło szybciej y szybciej niż złoto. No i produkcja produkcja nas będzie interesowała. No bo zobaczmy gdzie ta produkcja rośnie. Przynajmniej w 24 na 25. Tak jak mówię jeszcze nie mamy tych danych pełnych, a gdzie jakby wzrasta popyt. Y więc tak produkcja przede wszystkim rośnie w krajach, no nie wiem czy można powiedzieć zachodnich, ponieważ tutaj dużym dużym wzrostem produkcji cieszy się cieszy się no generuje ten wzrost produkcji Rosja. Natomiast Ameryka Północna w postaci Stanów Zjednoczonych, Kanady i Meksyku również jest tym obszarem, który dodaje do wzrostu produkcji. No plus Kanada, nie twó Kanada, tylko Australia, która również jest krajem, który który generuje wzrost produkcji. Więc no tutaj dosyć duży kawałek krajów zachodnich. Chiny spadek produkcji, Ameryka Południowa raczej też spadek produkcji to intensywny. No i y no i no i Szwecja również spadek produkcji. A gdybyśmy mieli popatrzeć na to właśnie na na te poszczególne obszary, no to ten wzrost y wzrost zapasów jest widoczny w Stanach Zjednoczonych, czy może inaczej w Ameryce Północnej, tak co widzieliśmy przed chwilą na tej mapce. No i spadek tych zapasów jest widoczny w Ameryce Południowej. To się plus minus równoważy, czyli jakby wzrost w Ameryce Północnej jest równoważony tym spadkiem w Ameryce Południowej. Natomiast no wzrost w oceanie, czyli właśnie Australia i kraje położone w oceanie yyy miały pozytywny wpływ na wzrost zapasów, natomiast w Azji y ten wzrost zapasów był, znaczy był był spadek zapasów, tak? Czyli generalnie widzieliśmy to też na tym wykresie, że ten deficyt się zmniejsza, ale on wciąż występuje. Tak, czyli co roku mamy w kolejnych latach mamy dalej deficyt, ale ten deficyt jest coraz mniejszy właśnie przez to, że że rośnie że rośnie y ilość tych tego wydobycia plus minus zaczyna się też również zwiększać. Dobrze, co my tutaj mamy dalej? Mamy strukturę podaży według typu kopalń, tak? Czyli generalnie no mamy mamy takie jeżeli popatrzymy sobie na produkcję srebra, no to tak jak mówiłem, generalnie srebro dosyć często jest powiązane ze złotem, czyli są kopalnie złota, które również wydobywają srebro, natomiast są też kopalnie złota, które tfu srebra takie primery, natomiast to nie jest to nie jest większość. Tak więc te surowce rzadko jest tak, że te surowce występują czy czy są wydobywane tylko i wyłącznie w odosobnieniu. Są primary silver, czyli głównie tam się wydobywa z srebra. Natomiast no srebro występuje jakby w dosyć często w okolicach takich pierwiastków czy takich metali jak miedź, cynk. No i oczywiście tam śladowo w innych, ale złoto, miedź, cynk to są takie najczęściej spotykane spotykane metale przy wydobyciu przy wydobyciu srebra. Mamy koszty wydobycia tego srebra, czyli w zasadzie możemy powiedzieć, że po raz pierwszy te koszty, te koszty wydobycia srebra nam spadają 2 po raz pierwszy od 2020 roku nam spadają odpowiednio o 13 i 15%. No i głównie dzięki dzięki, nazwijmy to takim taki takiemu wpływowi tego by produktu, czyli tych produktów, które są wydobywane wraz ze srebrem. Innymi słowy, ten koszt wydobycia srebra tanieje, czy czy produkcja srebra tanieje w trakcie, gdy inne metale sprzedają się drożej. Tak to mniej więcej można można określić. I co my tam mamy dalej ciekawego? No mamy ten tą informację, że globalne rezerwy srebra względnie wzrastały, natomiast natomiast no te ostatnie lata to są te lata deficytu, więc więc to chyba na tym slajdzie na razie się zatrzymam i wracam do swojej prezentacji, bo chciałbym przejść właśnie do tych do tych zastosowania zastosowań, przepraszam, w technologiach AI, więc zrobiliśmy sobie duży rzut oka na nasze powiedzmy podaż, popyt produkcję i tak dalej. No i teraz przejdźmy do tego, co mnie właśnie zainteresowało, czyli ten ten ta część związana z technologiami AI. No i do tej pory, czy może inaczej, jeżeli interesujecie się komputerami, no to wiecie, że w dużej mierze do tych różnego rodzaju technologii związanych z chłodzeniem wykorzystuje się Nie, ja se tu jeszcze sekundkę to sobie przełączę i zaraz sekundę. Dobra, wykorzystuje się między innymi właśnie miedź. Przede wszystkim miedź jest tym tym surowcem, który dosyć intensywnie jest wykorzystywany właśnie w w chłodzeniu. A tutaj okazuje się, że srebro również może być bardzo dobrym przewodnikiem ciepła i generalnie jest w takich przynajmniej w warunkach pokojowych, temperatury pokojowej srebro jest lepszym materiałem, który odprowadza ciepło niż miedź. Zaraz będziemy sobie o tym o tym mówić. No i generalnie w przyczego, będziemy sobie o tym mówić, ale generalnie jest tak, że o ile w komputerach domowych rzeczywiście zastosowanie miedzi tutaj jest sporo tańsza niż srebro, jest lepsze, bo nie musimy tak bardzo walczyć o każdy o każdy ten y stopień powiedzmy, czy każdy no stopień powiedzmy procesora, czy to graficznego, czy to jednostki centralnej. O tyle w tych zastosowaniach produkcyjnych przy intensywnym wyścigu opartym o to, kto będzie dominował w AI czy właśnie w sztucznej inteligencji, tam się liczy każdy stopień, bo ten każdy stopień powoduje, że nasze układy są bardziej wydajne, mniej niezawodne i tak dalej, i tak dalej. Więc w tym wypadku ten to zastosowanie srebra będzie tutaj dosyć istotne właśnie w odprowadzaniu termicznym w łączności sieciach, czyli integracja chipów wymaga srebrnych połączeń. Ten drut wiążący czy lutownica, czy przewody są często właśnie z jakimiś domieszkami srebra. No i zasilanie energetyczne, ta rozbudowa data centers będzie powodowała, że raz, że potrzebujemy energii odnawialnej, to co powinno generować plus minus około znaczy sama rozbudowa data centers może niekoniecznie musi powodować wzrost zapotrzebowania energię odnawialną. No ale ten trend, w którym świat się znajduje, nawet pomimo Trumpa i tych blokad, powiedzmy, obecnie w Stanach Zjednoczonych, to idziemy w kierunku tej yyy energii bardziej nazwijmy to zielonej, tak więc ta energia odnawialna tutaj się pojawia, y więc ten jakby rozbudowa data centers i tak y niejednokrotnie jest związana z tym, że są jakieś konieczne do spełnienia, nazwijmy to, norm udziału, czy jakby są wymagania dotyczące udziału energii odnawialnej w energii w tym miksie energetycznym, którym zasilane są data center, To nie zawsze jest korzystne z perspektywy samego data center. No ale takie są regulacje. No i to powinno powodować, czy to powinno prowadzić do 300 milionów, do wzrostu zapotrzebowania w okolicach 300 milionów uncji srebra rocznie w panele słoneczne, bo to jest najczęściej wykorzystywana w tym wypadku technologia. No i teraz zobaczmy sobie, dlaczego ta dlaczego to srebro może być właśnie tak yyy istotne w przypadku yyy samej sztucznej inteligencji. No przede wszystkim przez to, że dosyć intensywnie następuje wzrost mocy układów, czyli tych układów graficznych GPU. Tutaj dla przykładu Hstówka ma zapotrzebowanie energetyczne na poziomie 700 W. Natomiast na 2026 rok mówi się już o układach, które mają mieć zapotrzebowanie na poziomie 1000 nawet wat. Znaczy 1000 W już został. 1000 W już został. Znaczy układ, który ma 1000 W już został upubliczniony. Chyba nawet w zeszłym roku to byłob 200 i chyba TGP też ma 1000 W zapotrzebowania energetycznego. Więc dosyć intensywny wzrost zapotrzebowania na energię w ciągu dwóch lat od około 30%. No i oczywiście same jakby to jest pojedynczy układ. Natomiast no data center też zaczynają coraz więcej tej mocy zużywać, więc generalnie wykorzystuje czy budowane data centers, które miały średnie zapotrzebowanie na energię per data center w 2024 roku między 50 a 80 MW, no to się praktycznie podwoiło, co najmniej podwoiło licząc, no nawet sorry, potroiło, nie umiem liczyć. Yyy, czyli licząc ten dolny przedział mamy z 50 do 150 i z 80 do 250 to jest de facto razy tr yyy wzrost zapotrzebowania w ciągu dwóch lat na moc y w tych yyy w tych data centure. Yyy no gęstość mocy powiedzmy już na chipie nie jest taka taka istotna. Natomiast no zdecydowanie wzrasta temperatura jądra tego układu, tak z 85 powiedzmy do 110 i więcej stopni. No i to jest już dosyć istotne, ponieważ yyy przekroczenie pewnego pewnego poziomu yyy temperatury rdzenia zaczyna prowadzić do powstawania błędów bądź no przegrzewania się tych układów i wyłączania. Tak więc w tym wypadku kiedy rośnie nam ta temperatura ze względu na wzrost mocy, na spadek ścieżki, spadek tej spadek tej szerokości ścieżki na układzie i tak dalej i tak dalej, no rośnie nam ta temperatura, która zaczyna dochodzić do momentu, w którym jakby te układy nie są w stanie jej wytrzymać, więc potrzebujemy coraz lepszy sposób chłodzić te układy. I tak jak mówiłem, miedź, która jest tym głównym jest tym głównym takim złotym standardem w takich układach powiedzmy, użytku osobistego, czyli naszych komputerach PC raczej spotykamy, no przynajmniej tej lepszej klasy, bo w tej gorszej pewnie jakieś aluminiowe radiatory, natomiast w tej lepszej klasy komputerach będziemy mieli jakieś bardziej miedziane. I tutaj nie ma dużej różnicy między srebrem a złot a a miedzią wbrew pozorom, czyli generalnie nie będziemy tworzyli całych całych radiatorów z ze srebra, bo to to dalej pozostaje miedź jakby to dalej będzie kwestia miedziowa i ten popyt na miedź również ma rosnąć w najbliższych latach. No właśnie, głównie ze względu na te na te zapotrzebowanie związane z infrastrukturą pod AI. Tak, naj najbardziej najbardziej yyy ogólnie rzecz biorąc natomiast y możemy powiedzieć tak, że srebro jest tym najlepszym przewodnikiem, jaki mamy na dzisiaj dostępny w metalach, ale ten uzysk w stosunku do miedzi jest niewielki, więc jakby no koszty wymiany radiatora, który tam może ważyć, nie wiem, strzelam z 500 g najmniej, byłyby dosyć duże, tak, gdybyśmy zamienili z miedzi na na srebro. Natomiast yyy de facto w takim chłodzeniu komputerów ten uzysk nie będzie duży, tak jak mówiliśmy, tych komputerów yyy tych komputerów osobistych. Natomiast tam, gdzie będzie istotne srebro, to są takie dopełniacze byśmy to nazwali, czy takie miejsca, w których ten układ, czy chłodzący musi lepiej przylegać do samej kości, bo to pamiętajmy o tym, że sam układ chłodzący jest nałożony na ten układ, powiedzmy, tą kość, czyli na ten układ, na ten chipset. Tak? I teraz i w zależności od tego jak dobrze jest do jak dobrze jest dopasowany, jak mało jest tam jakiś przerw i tak dalej, jak dobrze do siebie przylegają te dwa te dwa układy, od tego zależy ta możliwość odprowadzania ciepła z układu. No i teraz tutaj się wykorzystuje właśnie srebro, czyli taki wypełniacz, który ma lepszą porowatość i który lepiej odprowadza tą lepiej odprowadza tą to ciepło z samego układu, czyli na przykład pasty chłodzące. dosyć często to są jakieś pasty czy kleje chłodzące, gdzie ten, gdzie to srebro jest w tej chwili filerem, czyli takim wypełniaczem, że dodaje się to srebro w jakimś nośniku polimerowym. Po to, że dlatego, że ten sam nośnik przewodzi bardzo słabo, tak jakby ten nośnik polimerowy nie jest dobrym przewodnikiem. Natomiast te yyy te metaliczne cząstki de facto no tworzą taką ścieżkę, która pozwoli nam jak to ładnie powiedzieć zmostkować takie mikroszczeliny pomiędzy powierzchniami do których z powierzchniami z której chcemy odprowadzić ciepło i powierzchniami która to ciepło odbiera, nie? Czyli radiator i kość kość jakiś tam układ czy jakiś tam chipset. E, więc to jest ta dokładnie część tego naszego układu, ta, to przewodzenie, ta, te mikroszczeliny są tą częścią, którą będzie, która jest na dzisiaj wąskim gardłem i którą się dobrze wypełnia wypełnia srebrem. Natomiast mamy tam też tlenki chyba glinu, jeżeli się nie mylę, i cynku na pewno. Natomiast nie jestem pewien, czy tam nie był też glin jako jako taki mniej kosztowy czy kosztowny wypełniacz. Dobra, więc więc jeżeli o to chodzi, to ta te te pasty wypełniające, ale również coś, co się nazywa jako znaczy po angielsku to jest centered silver, czyli będziemy mówić, nie wiem czy to dobrze teraz przetłumaczę, ale to taka spiekana warstwa, tak że spiekamy sobie tą warstwę srebra na na powierzchni podłoża, na którym montujemy te nasze okłady po to, żeby poprawić tą właśnie tą tą ten odbiór ciepła i w tym wypadku jakby no tutaj jest większe większe jakby wykorzystanie samego samego srebra jako materiału niż w tej paście. Y więc ta to połączenie o wysokiej przewodności no raz że cieplnej, ale dwa że elektrycznej, ta odporność na temperaturę, no i na to cykl zmęczeniowe, nie? Bo srebro jest dosyć dosyć odporne, też jest często używane jako jako alternatywa do klasycznych klasycznego lutowania. Y, no i będziemy mieli, m, no będziemy mieli to właśnie te zastosowania będą to właśnie to są te zastosowania, o których mówię w przypadku w przypadku raz, że tych profesjonalnych układów GPU pod AI, a dwa, że pod te wysokiej klasy wysokiej klasy data centers. No i oczywiście będziemy mieli jeszcze coś, co możemy nazwać takim, jak to ładnie powiedzieć, powlekaniem. Czyli srebro powleka się na elementach z tych tych stykowych i i w złączkach, czyli czyli te elementy, gdzie tam bardzo potrzebujemy, żeby żeby ta rezystencja była niska, czyli ta oporność była była niska. I żeby utrzymać parametry w w jakiś tam warunkach, powiedzmy takich mechanicznych, tak? Czyli jakieś wibracje, mikroprzemieszczenia, tego typu rzeczy, to będziemy mieli tam właśnie srebro. Ale to to już nie po to, żeby lepiej odbierać termicznie, tylko tylko żeby mieć lepiej lepsze jakby przewodzenie, lepsze warunki do funkcjonowania. Więc to jest jakby ten to jest to wyjaśnienie, dla którego to srebro jest takie istotne w tych układach. A ja nie będę w to może bardziej się wgłębiał, bo to już chyba jest za daleko idące, więc na tym poprzestanę wyjaśniając tą całą historię ze srebrem. No i przejdźmy sobie teraz do tych prognoz, które znalazłem, które dzisiaj, które dzisiaj wam przygotowałem jako tą końcową część naszego dzisiejszego spotkania. Mamy tutaj pięć dużych instytucji, które zajmują się prognozowaniem dla srebra, czy które w jakiś tam sposób omawiają srebro. Wszystkie dane są na 2026 rok. Mamy Bank of America, mamy Goldman Saxs, mamy Metal Focus, mamy UBS i mamy Silver Institute. I ta cena, powiedzmy taka najniższa, jaka była wyznaczana przez te banki w swoich prognozach, to było 65, 56, 57, 60 i 55, 60 w tych najniższych wariantach. Cena bazowa, czyli ta cena, gdzie to srebro powinno dotrzeć, jakby ten ten stan scenariusz taki najbardziej jak to powiedzieć y podstawowy, tak? jak ten scenariusz, którym który jest uznawany przez instytucje za ten najbardziej prawdopodobny. W przypadku Bank of America 65 135, więc de facto teoretycznie przynajmniej ten bank dalej uważa w tym scenariuszu swoim bazowym, że cena srebra w tym roku jeszcze mogłaby urosnąć no w tym maksymalnym wariancie ceny bazowej do 135 $ar. Goldman Sax uważa, że koło stówki, Metal Focus 70, UBS 79 i Silver Institute do 80. Więc pozostałe no chyba Goldman Sax jeszcze dzisiaj jest plus minus na tej na tej dzisiejszej cenie srebra. Natomiast pozostałe w tej w tym wariancie bazowym pozostałe instytucje w tym wariancie bazowym mają zakładają raczej spadki. Natomiast w przypadku tych cen wysokich, no tutaj rzadko kiedy jest podane bardzo dokładnie tych wysokich, czyli tego high, najwyższej ceny jaką jaką instytucja się spodziewa, zazwyczaj są podane właśnie w takiej kategorii, że to będzie 100 z kawałkiem, czyli ponad 100, że że przebije 100, natomiast nie ma jakiegoś dokładnego dokładnego dokładnej danej podanej. No i w przypadku tego Bank of America głównym takim, no może metodologia to było złe słowo, którego tu użyłem, ale takim głównym, jak to powiedzieć, głównym pomysłem było na na to, że głównym powodem, dla którego ta cena srebra ma być taka, a nie inna, jest ta kompresja tego wskaźnika, czyli podzielenie tej ceny przez gold to silver. Skoro złoto nam rośnie, no to silver, czyli czyli srebro też powinno nam rosnąć, żeby nam nastąpiła konwersja wskaźnika gold to silver. E, Goldman Sax uważa, że to właśnie ten spadek zapasów z ostatnich lat będzie tym głównym czynnikiem powodującym wzrosty Metal Focus. No właściwie to samo, tylko nazwali to sobie jako supply demand, czyli czyli różnica między podażą i popytą, popytem. W przypadku UBS-u popyt przemysłowy i warunki makro. No bo też y warto wspomnieć o tych kwestiach związanych z cłami i z wojną pomiędzy Chinami, Stanami Zjednoczonymi. Natomiast no wydaje się, że Donald Trump dosyć intensywnie się wycofuje ze swoich pomysłów w starciu z Chinami, więczy inaczej Chiny są dużo bardziej odporne niż inne kraje na pomysły Trumpa, więc więc ten czynnik makro jest podnoszony głównie w przypadku w przypadku UBS-u. natomiast inne inne instytucje y nie podnoszą go aż tak często, jakby nie uważając go za aż tak istotny z tej perspektywy. No i Silver Institute podaje, że ten ten deficyt znowu, czyli ta ta przewaga popytu nad podażą z ostatnich lat też będzie tym czynnikiem, który będzie który będzie powodował powodował wzrosty. No i zebrałem też z tych prognoz zebrałem czynniki, które przemawiają za wzrostem, które przemawiają za spadkami, które przemawiają za utrzymaniem tych cen, które są dzisiaj. Więc te czynniki prowzrostowe, no to jest piąty rok deficytu, mamy kolejny rok tego deficytu, czyli przewagi po popytu nad podażą. Ten pomysł, swój pomysł, popyt przemysłowy jest rekordowo wysoki i dalej ma rosnąć. jakby założenia są takie, że ten popyt przemysłowy będzie rósł przez kolejną dekadę. Tutaj jest założone te restrykcje chińskie, o których mówiliśmy z UBS-A, że te problemy handlowe między Stanami Zjednoczonymi i Chinami będą jednak wpłynął na te utrzymanie tych restrykcji handlowych. Niskie stopy i słaby dolar generalnie powoduje powoduje to powodują to, że surowce rosną. W surowcu są wyceniane póki co jeszcze głównie w dolarze. Chociaż no świat stara się od tego dolara odejść, ale mimo wszystko spadek dolara zwykle jest związany ze wzrostem cen surowców. Napływy inwestycyjne, głównie na napływy inwestycyjne i zmian. Te geopolityczne znaczenie, czyli Stany Zjednoczone, jeżeli by się odwijały Chinom, to mielibyśmy mielibyśmy restrykcje również prawdopodobnie po obu stronach po obu stronach oceanu na na ten surowiec. Czyniki, które przemawiają za spadkiem. No więc ceny w tym roku mijającym 25, no w pół roku właściwie mieliśmy ponad 100% wzrostu, co jest bardzo dużo. Ta korekta może być jakby ostrzeżeniem. Większość tych dużych instytucji przew przewiduje, że będzie co najmniej 8, 10 nawet 12% spadków w pierwszych dwóch kwartałach 26 roku. Możliwa jest też substytucja, czyli ze względu na to, że te ceny srebra tak mocno wzrosły, no to przesta przestaje się srebro opłacać jako materiał tak bardzo, jak się opłacało jeszcze przy tych cenach o 150, znaczy o przed tym wzrostem o 150%. Więc generalnie im wyższa cena, tym yyy większy większa chęć do yyy zmiany powiedzmy surowca. Tak mieliśmy nawet w czasie II wojny światowej, jeżeli ktoś ktoś się interesował, no to Niemcy miały problem z uzyskaniem dostępu do ropy naftowej, więc tą ropę sobie wytwarzały syntetycznie z innych materiałów. A jak ktoś lubi takie tematy motoryzacyjne, no to może się może się zapoznać z tak zwanym holgazem, czyli [śmiech] mieliśmy kiedyś samochody, które jeździły na drewno. Więcej nie będę mówił, ale jeżeli kogoś to interesuje, to to jest fajny przykład tych substytucji, tak że niekoniecznie musimy mieć ropę naftową, czy tam dzisiaj już byśmy powiedzieli energię elektryczną, która nam napędza te samochody, ale były też możliwe możliwe była też możliwa zamiana. Oczywiście nie była tak dobra, nie była tak skuteczna, no ale generalnie jest to możliwe, a im wyższa cena, tym większe parcie czy tym większy, tym bardziej premiowany jest ten pomysł na to, żeby żeby znaleźć tańszą alternatywę. Y, tak jak mówiliśmy, te chińskie restrykcje mogą być chwilowe, tak? trwają negocjacje ze Stanami Zjednoczonymi. Gdyby wystąpiła globalna recesja, no to oczywiście zmien zmniejszyłby się popyt przemysłowy. Tutaj możemy sobie do tej recesji globalnej dodać też no potencjalnie nie wiem czy pękanie bańki, ja nie lubię tego słowa bańka, ale pękanie tego, czy może inaczej jakąś korektę na rynku szczególnie AIowym i takie schłodzenie trochę nastroju i tych rozpalonych głów inwestorów. No i oczywiście short squeeze dynamics, czyli yyy czyli yyy no część tego tego yyy wyciskania tych tych krótkich pozycji czy długich pozycji w tym wypadku y mogł mogłoby nastąpić. Natomiast te czynniki neutralne, rebalancing indeksów y surowcowych to jest jakby chwilowy y to jest chwilowy czynnik. No i konkurencja ze złotem, czyli kapitał może może przepływać pomiędzy tymi dwoma metalami w zależności oczywiście od tego jakie są jakie są relacje cenowe, czyli jak wygląda ten gold to silver ratio. Więc jakby reasumując, tak jak mówię, zebrałem to, jeszcze raz podkreślam, to nie są moje prognozy, nie czuję się na tyle dobrze na rynku srebra, żeby próbować samodzielnie tego ten surowiec prognozować. Natomiast no zebrałem te prognozy z instytucji, które tutaj wam pokazywałem plus jeszcze parę parę innych mniejszych prognoz i na dzisiaj jakby wygląda to tak, że większość tych prognoz mieściła się, czyli około 60% tych prognoz się mieściło ze średnią w przedziale 60 do 75 arów za uncję ze szczytem, który mógłby być, który mógłby być w okolicach między pierwszą, między drugą połową, czyli właściwie w trzecim kwartale, może tak trzecim kwartale 26 roku, czyli drugim, trzecim kwartale tego bieżącego już właściwie roku, na poziomie około 110 $arów. Więc to jest taki scenariusz w zasadzie, no powiedzielibyśmy delikatnie spadkowy, tak? Coś coś w tym rodzaju. Scenariusz bardziej mniej prawdopodobny, ale jakby drugi drugi pod względem prawdopodobieństwa. yyy bardziej agresywny ze szczytem ze szczytem cen srebra między 120 a 150 $ar za uncję i ze średnią na poziomie 80 100 czyli mniej więcej tu gdzie jesteśmy to byłaby wyższa to to górne ograniczenie tej ceny y tej ceny y z tego scenariusza. No i scenariusz najmniej prawdopodobny czy jakby, któremu na dzisiaj instytucje najmniej dają szans powodzenia. No czyli około 15% prawdopodobieństwa to to, że mamy globalną korektę, recesja, mamy zaciśni zaciśnianie po stronie Fedu, no i w tym wypadku szacowane byłyby spadki cen srebra do 55 do 65 $arów za uncję. Więc to tyle z mojej strony. Dziękuję wam bardzo za dzisiejsze spotkanie. Słyszymy się za dwa tygodnie. A tymczasem A tymczasem dobra, ktoś tu pisze, że ze względu na brak Polski to jest zakłamana mapa. Okej. Gdzie scenariusz? Czwarty. 300 do$larów za uncję. Tego tego niestety nie wiem. Takiego scenariusza nie nie doczytałem wśród tych dużych graczy, więc więc tak to wygląda. Ciekawe czemu No tak. Ciekawe czemu nie dali nie dali Polski jako producenta srebra. W zasadzie dobre dobre pytanie, bo przecież KGHM jest dużym dużym producentem srebra. A no nawet tak Bartek pisze, że że KGHM. Tak. Dobrze. Dziękuję wam bardzo za dzisiejsze spotkanie. Życzę wam udanego, udanego dnia i dobrych inwestycji, a my słyszymy się za dwa tygodnie. Dzięki wielkie, no i do usłyszenia.