Analiza stanu hossy sztucznej inteligencji | Grudzień 2025 [AI, Oracle, Broadcom]

inwestorzy AI bubble update, czyli yyy będziemy sobie dzisiaj opowiadać o tym, gdzie jesteśmy według yyy nas tej sytuacji rynkowej, w której teraz jesteśmy. Przypominam, sztuczna inteligencja od trzech lat kreuje wydarzenia na giełdach papierów wartościowych. No i pytanie jest takie, czy mamy bańkę spekulacyjną? Jeżeli tak, to w której fazie jesteśmy, czy ona pęka, czy będzie kontynuowana? I o tym sobie będziemy dzisiaj właśnie mówić. Przypominam, że dzisiaj kolejne drugie spotkanie z Jarkiem La Jamką w tym tygodniu. Wczoraj był komentarz dotyczący tego, co się wydarzyło podczas Fedu, jaki w którą stronę może podążyć polityka monetarna. Generalnie zakomentowaliśmy globalne wydarzenia. Dzisiaj będziemy się koncentrować przede wszystkim na rynkach, na spółkach, na temacie związanych ze sztuczną inteligencją na tym sektorze, więc zostańcie z nami do końca tego materiału. Przypominam, że jest to spotkanie interaktywne, więc po wypowiedzi Jarka będzie sesja Q&A, więc zachęcam do oddawania głosów. Za chwilę kolejna super ważna spółka będzie publikowała swoje wyniki, więc będziemy ją będziemy to też komentować. O 23:00, tak jak powiedział Jarek przed chwilą na offie, będziemy mieć konferencję prasową. Być może pojawią się jakieś kolejne super ciekawe pytania. No i oczywiście myślę, że bardzo wiele będzie pytań o to, co się wydarzyło na Oracle i tech wszystkich innych spółkach, które są bardzo istotne. Więc na samym początku serdecznie dziękuję ci Jarku za poświęcony czas, za to, że jesteś z nami wieczorem. Witam cię serdecznie znowu na kanale. >> Tak, witam, witam wszystkich inwestorów. Dzisiaj kolejny dzień, może nawet bardziej emocjonujący po tym, co się wydarzyło od wczoraj. Także >> no właśnie przypominam, Jarek Jamka zarządzający aktywami AX Asset Management o gigantycznym doświadczeniu, o wielkich kapitałach, którymi zarządza. Jeżeli ktoś jest zainteresowany oglądaniem, jakie są jego wyniki zarządzania, na dole w opisie i w komentarzu jest specjalny link do naszej do stronu naszego domu maklerskiego, żebyście mogli śledzić te wyniki na bieżąco. No i też się oczywiście yyy przypominam, że też jestem zarządzającym, też tam można pooglądać moje wyniki, ale przede wszystkim oczywiście Jarka i jeżeli chcecie mieć jakieś dodatkowe wyjaśnienia, chcecie się z nim skontaktować, chcecie coś się nowego dowiedzieć albo też chcecie dołączyć do kapitałów, którymi zarządza Jarek, to zachęcam. Tam jest na dole też adres email do kontaktu, więc zachęcam także do takiej formy yyy interakcji. Więc moim zdaniem dzisiejsze wydarzenia będą bardzo istotne, bo takie szybkie podsumowanie tego, co się dzieje moim okiem. Przypominam, dzisiaj sesja w Stanach Zjednoczonych, dzień po Fedzie. No i mówi się tak na rynku, że bardzo często, że druga sesja pokazuje nam prawdziwe nastroje po Fedzie. No i chyba nikt nie ma wątpliwości, że nastroje są optymistyczne. Mamy bardzo ładną sesję, mamy nawet wyciąganie bitcoina. Mamy przede wszystkim ruchy na amerykańskim dolarze, na amerykańskich obligacjach, na złocie. Duże przesunięcia. Myślę, że rynek potwierdza to co wczoraj się wydarzyło. Ale to jest szybki y mój pogląd. Więc Jarku, jakbyś ty mógł podsumować to, co teraz widzisz na rynkach. Chyba jesteś optymistycznie. Widzę, że twój uśmiech lekko zdradza twoje nastawienie, ale jakbyś mógł wyjaśnić twój punkt i teraz na wykresach. >> Myślę, że możemy zacząć od tego, że jak wczoraj zaczynaliśmy webinar przed Fedem, y to SNP 500 był y no niecały procent niżej niżej jest w tym momencie, także można powiedzieć, że minął jeden dzień i jesteśmy wyżej, czyli w zasadzie to się nic nie wydarzyło w międzyczasie. Oczywiście mówię to trochę z przekąsem. mieliśmy de facto posiedzenie Fedu było bardziej gołębie niż oczekiwał. Czyli nie poszliśmy tak klasycznie, że konferencja będzie bardziej jastrzębia. Oczywiście stopa obniżka dowieziona. Trzy osoby wyraziły swój sprzeciw. Dwie w jedną stronę, jedna w drugą, ale jednak na koniec dnia okazało się, że ten wydźwięk jest bardziej gołębi tego tego cięcia stó procentowych S&P poszedł w górę, ale później po oczywiście po po zamknięciu mieliśmy wyniki Oracle. i bardzo spore spadki. Tak, dzisiaj nawet rano właśnie >> y było minus 15% na Oracle. E, co jest pewnym takim z jednej strony nie jest zaskoczeniem, jak się zastanawiałem jak to skomentować, to z jednej strony to może nie być zaskoczeniem, a z drugiej strony jest, bo jeżeli bym jeżeli bym dostał te wyniki Oracla przed, powiedzmy wcześniej, żebym się mógł z nimi zapoznać i czy i powiedziałbym czy spółka spadnie 15% pod takich wynikach, to ja bym powiedział, że nie spadnie, bo są jakby tam oczywiście w komentarzach, że nie dowieźli na jak różnych segmentach czy na przychodach, tak, ale jak się spojrzymy to różnice są znikome. Poza tym spółka jest po powiedzmy w tym momencie 40% spadku od ostatniej górki. Rynek w ostatnich miesiącach oszalał na jej punkcie z powodu gwałtownie rosnących prognoz dotyczących przychodów. Także tam naprawdę te to przychody 16 tam bodajże 0,6 miliarda dolarów, a rynek oczekiwał 16,21. tego typu rzeczy, jeżeli chodzi spojrzymy na dwa najważniejsze segmenty dla tej spółki, tak? Czyli infrastrukturę chmurową, to było lekko nawet powyżej oczekiwań. Yyy, drugi ważny segment był też leciutko poniżej, naprawdę drobne rzeczy i te segmenty, które miały ciągnąć, to ciągną tą spółkę. Oczywiście, oczywiście jeżeli by się okazaliby szybszy, szybszy wzrost tych przychodów, byłoby lepiej. Także sumaru myślę, że Oracle rynek yyy no przesadził, jeżeli chodzi o o te spadki. Może troszeczkę też przez ostatni tydzień spółka rosła, urosła te 10%, tak żeby później oddała te trochę więcej niż 10, także jesteśmy na dołkach yyy po spadku z z od 10 września, kiedy miała górkę. Yyy, no i wydawałoby się, że y przynajmniej tak było w komentarzach wielu czy różnych postach, że zepsuje nastroje na na całym segmencie AI, ale wydaje mi się, że to się specjalnie nie udało. Tak to myślę, że dzisiaj mamy dzisiaj po sesji będziemy mieć wyniki Broadcom to jest też no myślę to że Broadcon to jest spółka numer dwa można powiedzieć z takich dużych spółek AI po Nvidi i dzisiaj mamy szansę szansę też jakby zweryfikować czy przetestować cały nastrój zwany AI, ale to moim zdaniem to i to są i takie takie rozważania bardziej krótkoterminowe, takie właśnie wstrząśnięcie rynku jednodniowe. Tak jak na początku powiedziałem, też z jednej strony bym nie oczekiwał jakiejś euforii na na kursie, tak? Bo bo jakby zbyt dużo takich zbyt dużo narracji się zbudowało wokół Oracu, tak? I nie oczekiwałbym, żeby że moglibyśmy mieć jakąś euforię na kursie. Na tym etapie myślę, że że rynek będzie czekał na to, żeby Oracle dowiósł trochę więcej wzrostu przychodów. Natomiast w horyzoncie troszeczkę dłuższym niż nie wiem jeden dzień czy czy jakieś krótkie wstrząśnięcia na tej spółce to jest wiele banków inwestycyjnych podniosło rekomendacje do okupu i są target pricey całkiem wysoko poustawiane na niektórych rekomendacjach niektórzy są oczywiście ostrożni ale ta spółka ma prawo zwiększyć drastycznie przychody i to raz że pokazała zarząd spółki pokazał prognozę przychodów segmentu infrastruktury chmurowej od 2030 roku i to gwałtownie te przychody gwałtownie rosną. Poza tym spółka znaczy tak większość spółek pokazuje backlock, czyli takie remaining performance obligation, które są, które gwałtownie wzrosły w poprzednim kwartale z około 150 miliardów. To są to są jakby przyszłe przychody, które są zapisane w kontraktach. Spółka podpisuje kontrakty albo nie wiem listy intencyjne albo kontrakty na sprzedaż swoich usług czy produktów. yym i te przychody jeszcze nie są rozpoznane, natomiast są w kontraktach i żeby inwestorzy wiedzieli y tak jaki jest przyszły biznes i mogli ocenić spółkę, to te przyszłe zobowiązania, te przyszłe przychody spółki, y zobowiązania do dostarczenia produktów i usług, czyli przyszłe przychody spółki są na podstawie gapów, na podstawie IFRs-ów są raportowane w sprawozdaniu finansowym, tak? Czyli to, że spółka pokazała wzrost we wrześniu ze 150 miliardów przyszłych przychodów do 460 miliardów. E, no to znaczy, że takie kontrakty podpisała. Wczoraj pokazała dalszy wzrost na 500 chyba 30 miliardów tego beglogu i to są przychody, które rzeczywiście, które ma szansę, znaczy na pewno ma je na papierze, ma je gdzieś w ten czy w inny sposób zapisane. Rynek oczywiście szybko zorientował, że tam jest około 300 miliardów przychodów od Open AI zakontraktowane na następne. Podejrzewam, że to jest w granicach nawet pewnie do do 10 lat może być nawet i także mamy te raportowane formalnym sprawozdaniu finansowym przyszły backglock, który jest rośnie, jest bardzo duży. To co spółka obiecała pod kątem infrastruktury chmurowej to no to dostarcza i to rośnie. Oczywiście ten spadek 40% od górki, no to jesteśmy niżej niż przed tym jak spółka ogłosiła, że to ma, bo jak 10 wrześ bodajże 9 czy 10 września, już nie pamiętam po wynikach za poprzedni kwartał Oracul podał y raz, że podał prognozę, a dwa podał też właśnie te przyszłem backlock, który wzrósł na 460 miliardów złot i spółka jednego dnia wzrosła o 43%. Pamiętam bardzo dobrze. Yyy, 43% na maksymalnych notowaniach, tam na zamknięciu było leciutko mniej. Yyy, no i od tego czasu rynek zaczął to jakby sprawdzać, nie wiem, włąchać i spadliśmy poniżej tego poziomu. Tak, czyli można by powiedzieć, że ta wartość z całego rozwoju tej infrastruktury dla Open AI i innych podmiotów, no na dzisiaj rynek ją wycenia ujemnie. Także to jest też zastanawiające i to też skłoniło kilka banków do do podnoszenia rekomendacji dla d dla Oracla. Tak, także oczywiście tam oczywiście spółka jest zadłużona, ma ponad 100 miliardów długu w tym momencie musi potrzebuje finansowania w ten czy w inny sposób pozyskiwać finansowanie, żeby te żeby kupować po prostu mieć pieniądze na budowanie centrów danych, tak, które później leasinguje do na przykład Open AI czy innych i no i rynek się obawia i to widać też po notowaniach CDS-ów spółki, tak że będzie problem z z finansowaniem. Natomiast wczoraj na kolu zarząd bardzo dokładnie to wyjaśniał, że ma bardzo wiele opcji finansowania i też wyraźnie podkreślił, że nie chcę, żeby w jakikolwiek przypadku Oracle stracił statut emitenta o ryzyku kredytowym inwestycyjnym, tak? Czyli nie ma nie ma być nie ma przejść na śmieciowe, tak, retingi, tylko na aby pozostać w segmencie inwestycyjnym. ma wiele różnych sposobów yyy finansowania, niekoniecznie przez gotówkę. Yy te centra też są w specyficzny sposób budowane, że jakby taki uruchomienie środków czy kosztów następuje na na ostatnim momencie jakby dokończenia budowy tego centrum. To jest kilka miesięcy tylko zakładki i tak dalej, i tak dalej. Także zarząd zakładam, że po prostu całkowicie całkowity taki sposób racjonalny do tego biznesu będzie podchodził. To jest duża szansa dla dla Oracla, żeby te infrastrukturę dostarczać. Oni są też bardzo specyficznie umiejscowieni, bo bo no Oracle historycznie po prostu jest w tym segmencie baz danych i w zasadzie obsługuje większość dużych podmiotów na całym świecie. i jest i jest w stanie dostarczyć w sposób tych bazach danych jest w stanie dostarczyć spółkom, przedsiębiorcom dostęp do najnowszych modeli AI w które mogą pracować na danych, na poufnych danych tych spółek. Te dane dane w chmurach są wektorowane. To już tam nie chcę wchodzić w szczegóły techniczne, ale ale generalnie spółki mogą wykorzystać najnowsze modele AI czy czy na przykład Gemini, od od Mety, Antropic, Open AI, tak? Mogą te modele wykorzystać i mogą jakby cały inference zrobić na na podstawie wszystkich swoich danych, tak? Czy na przykład dane swoich klientów i to wszystko zostaje poufne, mimo że wykorzystują najnowsze modele. Tak. Oracle dostarcza. Także to też jest bardzo duży taki big deal dla biznesowy dla spółki. Także suma sumarum. Suma sumarum można by dużo więcej mówić o jeszcze o o rac natomiast wydaje mi się, że że jeżeli ktoś patrzy na w dłuższym horyzoncie niż tylko kilka dni czy takie w ten czy w inny sposób jest szansa na zrealizowanie tych przychodów. spółka oczywiście jest rozsądna i nie będzie agresywnie jakby zwiększać dalej zadłużenia i zrobić wszystko, żeby te przychody generować dużo szybciej i no ale rynek potrzebuje pewnie potrzebuje faktów, tak? Bo jeżeli zobaczymy w kolejnych kwartałach, zobaczymy od tej od Oraku, zobaczymy szybciej rosnące przychody, no to wtedy się rynek uspokoi. Ale mam też taką jedną refleksję, jeszcze powiem na koniec, że to, że jakby inwestowanie w spółki technologiczne AI łatwe nie jest. Bo jakby inwestorzy, inwestorzy czy można powiedzieć rynek potrafi do takich spółek no przyłożyć jakiś swój sentyment albo jakiś wyobrażenie dotyczące nie wiem biznesu i to może trwać kwartałami. Podam bardzo dobry przykład, że też bardzo największa spółka technologiczna w Europie ASML z Holandii, tak? Który produkuje maszyny litograficzne do do naświetlania chipów i w zasadzie to jest spółka ma monopol na globalny. jedna maszyna, może nawet te najnowsze maszyny mogą kosztować nawet 450 milionów euro jedna i bez tego ani SMC, ani Samsung, ani inni producenci y nie byliby w stanie produkować chipów. Muszą mieć te maszyny. I ta spółka oczywiście jest podstawą całego AI, no bo bez tych maszyn ma 100% 100% udział w rynku. Tylko oni to produkują i bez nich nie da się nic zrobić. Yyy, tak, ale przez pamiętam, że że były chyba trzy kwartały, kiedy spółka podawała wyniki, w miarę dowoziła i rynek po prostu agresywnie było po -15 - 10-1, tak? I oczywiście zawsze znalazł się jakiś powód, to było kwartały, trzy albo cztery kwartały z rzędu. Po prostu spółka Year to date była w okolicach zera. Wszystkie spółki AI, te najbardziej hoty, że tak powiem, dawane 100, 200%, tak? Nvidia ponad 50, Broadcom prawie 200 chyba i tak dalej. A ASML był jeszcze do września. Do września był jeszcze w okolicach zero albo na minusie lekkim, tak? Czyli jedna z gorszych spółek, bo za każdym razem po każdym kolu czy w każdych wynikach kwartalnych było na przykład, że prezes powiedział czy zarząd prezes powiedział, że jest ostrożny, jeżeli chodzi o sprzedaż w Chinach. Bo oni tam mieli dużą ekspozycję, ponad 30% ekspozycji. Teraz coraz mniejsza jest, ale mieli. Także są ostrożni, bo nie wiedzą jak będą, czy będą sankcje na te Chiny, czy nie będą, bo oni są niby z Holandii, ale Amerykanie mówią, że nie mogą tego i tego eksportować do Chin. No i holenderski mi zakazuje. Także ostrożny zarząd, od razu minus 15 na kursie. Albo generalnie była story, że no nie ma popytu na te maszyny. No i taką maszynę można sobie kupić i później mieć ją długo i kto te maszyny będzie kupował. Tak. I cały czas i praktycznie to trwało rok. I co się wydarzyło we wrześniu? To było kurs był poniżej 700, tak? Czy tam wojwet w okolicach 600 dolarów, bo oni są też batowani w Stanach. No i teraz dzis dzisiaj jest jaki 1100 50% w trzy miesiące. Okazało się, że nagle brakuje kości pamięci, a nie można produkować kości pamięci czy ich gwałtownie zwiększyć podaż, bo bo po prostu nagle potrzebne są wszystkie modele AI potrzebują coraz więcej pamięci ze względu na inference. No te modele muszą pamiętać. No ta pamięć jest potrzebna, tak? I no i nagle jej brakuje, tak? No i nagle żeby zwiększyć tą produkcję, potrzeba, potrzebne są maszyny. Także SM wyskoczył jak z procy. No i teraz jak już jest 1100 zamiast 600, no to już już jest pozytywnie. Już wszyscy widzą oświetlaną przyszłość i tak dalej. Także taka refleksja na temat właśnie na temat albo albo alfabet czy Google to to jest sama story. Wystarczy cofnąć się do marca, kwietnia, żeby poczytać co no co pisano albo jaka była narracja na temat alfabetu, tak? 150 160 kurs, tak? czy tam i że po prostu przegra cały wyścig AI, bo po prostu search, czyli wyszukiwarka to alfabet żyje, alfabet żyje, to jest po prostu potężny główny biznes i i nie może oddawać rynku w tym segmencie, że po prostu tradycyjny sposób wyszukiwania zniknie. Każdy teraz wyszukuje, wpisuje do do chet GPT czy do Jemine czy do jakiegoś innego modelu wpisuje sobie po prostu parametry wyszukiwania i mu wyskakuje już nikt nie nie w tradycyjny sposób, czyli że stracą ten udział i no jest tragedia. Tak. No ale później okazało, że że minął kwartał 2 i alfabet jest nagle numerem jeden. Tak, bo ma ma swoje chipy, czyli ten swój chip słynny z Iron Wood wersja siódma, którą de facto brotką, któ dzisiaj pokażę wyniki, projektuje i i projektuje czy pomaga go jakby w produkcji i w projek w projektowaniu. Nagle się okazuje, że alfabet gbuch i już jest numer jeden i zdetronizuje pod kątem chipów Nvidi Gemini jest nie x razy lepszy trójka czy model tak jest lepszy od chata GPT także będzie pozyskiwał użytkowników wygrywa na na punkcie chipów czyli chipy Nvidi GPU można zapomnieć wszyscy będą kupować chipy od alfabetu, bo są tańsze szybsze tak i całkowity koszt koszt użytkownika jest niższy, czyli generowanie tokenów jest tańsze i tak dalej, mniej energoponne i nagle alfabet kosztuje ponad 300 numer 1 i tak dalej. Także to straszna sinusoida. Rynek, to co w technologii myślę, że jest bardzo ważne przy tych spółkach, że to no wszystko się szybko zmienia. O ile same te duże spółki, tak? Bo też była też na rynkach była story ostatnio czy w komentarzu, że ja Nvidia ma marżę dzisiaj 70 tam 4% był tą marżę. Celem zarządu Nvidi jest, żeby ta marża podjechała do 75%. Yyy, no ale wszyscy widzą, że no jak to tak 75%, no jeżeli jest kapitalizm, konkurencja powinna to zbić, zabrać, tak? No i tutaj oczywiście alfabet ze swoim Iron Woodem jest numer jeden, który to może zrobić. Ale do czego zmierzam? że że te że o ile spół te duże spółki jak przeanalizowałem ich marżę brutto one są stabilne przez dziesiątki lat bardzo ciężko jest zabrać czy nvili czy alfabetowi mecie po prostu te tą marżę bo te spółki po prostu mają zasoby są w swoim segmencie rynku mocno wyspecjalizowane i nie nie oddadzą tego rynku w żaden łatwy sposób czyli z jednej strony te duże spółki są stabilne i i potrafią wygrywać y natomiast yyy inwestorzy nie do końca potrafią, przynajmnie jeszcze w takich okresach zmian jak jest teraz adopcji nowej technologii AI, to naprawdę bardzo ciężko jest. >> Za chwilę dokończysz swój wątek. Moje ważne pytanie. Dzisiaj wyniki broadcon właśnie teraz zeszły. Zysk na akcje dolar 95 prognoza dolar 87 przychody netto 02 prognoza 1747. Wygląda na to, że dane są bardzo dobre. Więc moje pytanie Jarku, dlaczego ta spółka jest taka istotna dla ciebie, bo już widzę, że w handlu posesyjnym ładnie rośnie. Na kontakty terminowe na NZDAKA też poszły do góry po wlu posesyjnym, więc widać, że spółka jest bardzo dobrze odbierana. Więc Jarku, dla ciebie, więc komentarz, jakbyś tak mógł na szybko. Dlaczego ta spółka jest taka istotna? Jakie jak interpretujesz te spływające informacje? One ci mówią. No i oczywiście twój komentarz do tego co się teraz dzieje. Bardzo proszę. >> Tak. 18. O, podali bardzo ładnie. Miało być 1746, jest 18 01 02 przychody. Tak. Jeżeli jeżeli jeżeli jeżeli mówię o Brotcomie, tak? To jest szósta największa spółka w indeksie S&P 500, także naprawdę duża. Prawie pewnie po dzisiejszej po dzisiejszej sesji zamknięciu, znaczy po aftermarket pewnie będziemy już 1.9 albo pod 2 biliony kapitalizacji. Także bardzo duża, bardzo duża spółka, jeżeli chodzi o jeżeli chodzi o wielkość i też jeżeli spojrzymy sobie na ja często porównuję na przykład stopy zwrotu z różnych spółek AI czy technologicznych, globalnych i takim dobrym punktem startuje jakby 30 listopada 2022, kiedy mieliśmy start, początek czata GPT, czyli powiedzmy możemy powiedzieć, że to jest początek rewolucji. Dzisiaj to już łatwo powiedzieć retrospektywnie początek rewolucji AI i za ten okres trzyletni, bo to de facto jest tr lata plus tam dwa tygodnie no to brotką jest numer cter numer trzy ze stopu tam około w okolicach 1000% po trzech latach jest Nvidia Brotcom ma bodajże jeżeli dobrze pamiętam stopę zwrotu z rzędu 640 640% tylko Nvidia go wyprzedziła z dużych spółek oczywiście mam jeszcze takie dwie ulubione spółki na Wall Street pewnie znacie jak Palantir słynna spółka tam jest tam jest 2400% w ciągu trzech lat i Applovin też to już jest Wall Street Darling to już jest prawie 5000% za 3 lata ale to są mniejsze spółki drugi albo trzeci jakby szereg jeżeli chodzi o wielkość i z tych największych spółek mamy Nvidię numer 1 jeżeli chodzi o stopę zroczu za tr lata i Brotcom numer 2 teraz >> ale >> dlaczego Brotc jest taki ważny Jakbyś mógł wyjaśnić, nie wszyscy o to wiedzą. >> Tak, tak. To jest, to jest Brotcom. To jest jakby producent, ma dwa segmenty działalności, tak? Po pierwsze produkuje chipy i to są te chipy tak zwane XPU, czyli chipy na zamówienie i na przykład Alfabet czy czy Google, tak, który ten słynny chip TPU, który ostatnio po prostu ma zdetronizować Nvidę, tak, ma być konkurencją dla chipów GPU Nvidi właśnie. to projektuje i pomaga w produkcji tego chipu. Te chipy XPU to są specjalne chipy produkowane na, znaczy mnie tak nazywa, tak? One się generalnie na rynku nazywają, one się na rynku nazywają application specific, już wam dokładnie powiem, application specific integrated secet, czyli takie AS. I to są chify na zamówienie, które tylko najwięksi gracze, to jest pewnie łącznie takich klientów, którzy to produkują na świecie jest nie więcej niż 20 podmiotów. Tak, to jest chip na zamówienie zaprojektowany pod specyficzną aplikację, pod specyficzny model AI czy pod inference, pod training obojętne. To Google swój swój chip TPU produkuje już czy go 10 lat. To są potężne pieniądze i bardzo mało kogo stać, ale właśnie Brotcom jest producentem takich chipów na zamówienie dla czy właśnie dla alfabetu, dla Openi, dla bodajże chyba też Antropic, nie wiem, Meta, Microsoft, tak, takich producentów jest kilku, ale Brockom jest największy, także to jest bardzo ważny segment, jeżeli chodzi o bardzo ważny segment, jeżeli chodzi o produkcję chipów. E i no i oczywiście ten segment bardzo gwałtownie rośnie. Pamiętajmy, że było tutaj na Brotie też było szaleństwo, bo on pozyskuje nowych klientów, pozyskał open AI. Samo pozyskanie Open AI bodajże w październiku były ogłoszenia w tym zakresie. Samo to generuje ekstra 10 miliardów przychodu ma wygenerować w drugim półroczu 26 roku. Także tutaj mówimy o wzroście. Według prezesa Botcomu wzrost przychodów z z AI to jest jakieś nawet 60 70% w przyszłym roku, a Goldman ma prognozę w okolicach 110%, że o tyle wzrosną przychody z AI. Także po prostu druga spółka po Nvidii, jeżeli chodzi o mniej znana niż Nvidia oczywiście i te przychody nie rosną w takim tempie jak w Nvidi to no bo Nvidia to jest no nie da się tutaj po prostu znaleźć innego takiego przykładu żeby tej wielkości spółka tak gwałtownie wzrosła przychody tak ona jeszcze trzy lata temu właśnie bardzo dokładnie można powiedzieć że bo właśnie w trzecim kwartale 2022 roku Nvidia miała przychody bodajże 5 chyba 59 8 miliarda przychodów kwartalnie. Tak. No ma. A teraz guidel na najbliższy kwartał Nvidi jest ile? 65 po trzech latach, czyli z 6 na 65. Także nie mówiąc o zysku netto to po prostu spółka, która za chwilę będzie miała jedne z największych przychodów na zyski roczne to spokojnie idziemy w okolicach nie wiem 180 na przykład miliardów 200 miliardów dolarów zysku rocznego Nvidia. także zainwestowanie w Antropic na przykład 10 miliardów dolarów w Antropic czy nawet jeżeli się zobowiązała w którymś momencie zobowiązała się bo później prezes NVID powiedział że jeszcze kontraktu nie podpisał ale ma zainwestować 100 miliardów dolarów w Open AI może to i dużo i wszyscy co się dzieje i jakie mamy jakieś wspólne inwestycje spółek i tak dalej vendor financing nie wiadomo co, ale to jest połowa zysku rocznego. Także Nvidia jest poza poza jakimkolwiek konkurencją. Spółka rośnie 1000% przez 3 lata, a na wycenie jest coraz tańsza, bo zyski rosną tak szybko, że cena de facto na wskaźnikach maleje. W obecnym momencie jest całkiem chyba jest najtańsza z ostatnich kilku lat według własnej historii wycen w tym momencie Nvidia. Także numer dwa Brodcom. I teraz jak patrzę sobie właśnie na na wyniki, no to bardzo ładnie >> właśnie wyniki dolar 95, przypomnijmy, prognoza dolar 87. Przychody też wyższe niż chciał konsensus rynkowy, więc wyniki bardzo dobre. Jarku, za te nieco ponad pół godziny startuje konferencja prasowa prezesa Broadcomu, więc czego ty się spodziewasz? Czy będziesz na coś szukał? Czy czy będziesz na coś zwracał uwagę, czegoś szukał? Yyy, myślę yyy na co myślisz, że rynek będzie zwracał uwagę? >> Yyy, na pewno na pewno tak, bo Brotcom ma te dwa yyy tak powiem dwa segmenty yyy działalności. Y ten producent y chipów te XPU, tak? I to jest pierwszy segment i drugi to jest oprogramowanie związane z infrastrukturą IT. To są dwa formalne segmenty działalności, ale prezes podaje też jakby bierze bierze biznes AI z pierwszego segmentu i z drugiego i nieformalnie też podaje właśnie też podaje ile ile rośnie mu biznes AI jakby nieformalna taki wspólny segment działalności, tak? i tutaj podawał po prostu to są wzrosty rzędu to są wzrosty rzędu yyy yyy 60% y rok do roku i pewnie na pewno podał prognozę na kolejny kwartał. Tutaj widzę, że jest, jeżeli patrzymy na kolejny kwartał, całość przychodów 19,1 miliarda, rynek oczekiwał 18,3 spółka w pierwszym kwartale kolejnego roku, tak to jest następny kwartał guidel spółki, czyli mamy bardzo duży wzrost, czyli cały komentarz dotyczący rynek się skoncentruje na tych przychodach AI, a cały komentarz dotyczący tego wzrostu, czy w tym momencie możemy Goldman był dużo bliżej, podejrzewam, wam teraz y z prognozą wzrostu o 100% tych przychodów AI w kolejnym roku fiskalnym spółki, także to się pewnie przesunie z tych 60 70 na pewnie 80 90 albo 100%. E, także bardzo ładne wyniki pewnie w aftermarket jak możemy sobie zerknąć co sięje tak do góry prawie 3%. >> Tak, prawie 3% na plusie ładnie rośnie. Daje to duży optymizm i zobaczymy po 23:00. Przypominam, konferencja prasowa prezesa i prawdopodobnie kolejne emocje. Jarku, jako że jesteśmy w temacie AI Bubble Update, więc kończymy sezon wyników, jakbyś skomentował wszystkie te najważniejsze spółki od Nvidi aż po te duże, ale też nieco mniejsze, jakbyś to skomentował, czy ten czy ten sezon wyników dowiózł wyniki, były lepsze, gorsze, jak widzisz przyszłość oczywiście, bo to jest bardzo istotne. Twój komentarz proszę. że to jest tak to jest raz na pokolenie coś takiego, taka duża zmiana technologiczna i adopcja nowej technologii. Także ja przeżyłem i zarządzałem zawodowo funduszami inwestycyjnymi. W poprzednim Bubble na końcu okazało się, że to jest bubble, tak? Ale też pamiętam do dzisiaj jak kilka razy największe spółki sprzedawałem do zera, a później odkupywałem drożej i dalej byłem zadowolony, bo znowu zarabiałem. Także myślę, że że wszystko co jest związane z AI naprawdę pokazuje mocne wzrosty przychodów, zysków i prognoz. Cały czas myślę, że rynek jest zaskakiwany szczególnie przez NVID i nie można sobie przy tym poradzić. No bo jak tak jak jak największa spółka tak rosnąca jeszcze ma dalej rosnąć i to bardzo łatwo jest wygenerować story, narracje, że no kiedyś to się musi skończyć. A, a po prostu ten trend, zmiana jest tak szeroka, jak się zejdzie niżej, polecam, polecam zawsze odsłuchiwanie tych koli z inwestorami wynikowych. One, one są najlepszym updatem, jeżeli chodzi o trendy. Nawet myślę, że nawet miałem takie przemyślenia chwilami, że śledząc te i i 10 30 40 czy 50 największych spółek, oczywiście nie da się jakby wejść super szczegóły na przy takiej ilości spółek. Trzeba to jakoś sobie spriyzować i tak dalej. Natomiast nie miałem takie przemyślenia, że te kole mogą pokazać kiedyś tam w przyszłości jakieś oznaki właśnie nie wiem czy wyhamowania, czy jakiegoś moment wyhamowania trendu, czy czy nawet pęknięcia bańki. Można takie sugestie będzie dostać pewnie na tych kolach, bo to jest najbardziej po prostu aktualny taki spot on update, co się dzieje ze spółką, z trendami z czy nie rynek do końca na przykład nie wiem nie specjalnie wierzy, tak czy na w przypadku Oracle to w ogóle nie wierzy, tak? Mimo że ta spółka ma szansę te przychody pokazać w przyszłości. Także wyniki są bardzo dobrze. Ai ma się bardzo dobrze moim zdaniem. To jest początek y adopcji. Jest to super szeroko, także i widać w wielu miejscach efekty. Naprawdę można by podać przykłady. To co myślę jest, żeby żeby to jest temat rzeka, można by długo rozmawiać. Dla mnie istotnym, jeżeli patrzę z punktu widzenia babu, to jak patrzymy sobie na przykład można w bardzo łat ładny sposób sobie porównać jak rozwijał się poprzedni w babatach 90 i spojrzeć sobie na dwuletnią stopę na przykład z Nasdnaku, z NZnaka 100 czy indeksu typowo technologicznego. Ta stopa, dwuletnia stopa zwrotu przez w zasadzie od roku 90 do roku 2000, czyli praktycznie przez 10 lat nigdy nie była ujemna, jeżeli sobie zrobimy kroczącą dwuletnią stopę zlotu. Tak, czyli jeżeli inwestor miał co najmniej dwuletni horyzont inwestycyjny, kiedy nie zainwestował, aż aż babul pęknął oczywiście. Tak to zawsze był na plusie w okresie dwuletnim. Ale w takim yyy w takiej adopcji nowej technologii yyy Babul pokazał się dopiero tak naprawdę w 98, 99 i 2000 roku. Wszystko wcześniej, jeżeli mieliśmy stopy zwrotu roczne rzędu 20 30% to było coś naturalnego. Czyli dopóki, to jest jeden z moich moich założeń, dopóki nie zobaczę nagle jakiegoś limitów spekulacji, czyli typu, że jakiś główny indeks związany czy z semiconductor, czy właśnie z nadakiem 100, czy jakoś technologiczny nie rośnie w danym roku nie wiem 60, 80 100% tak na znak 100 w 98 roku wzrósł 85% to go oczywiście nie zatrzymało. W 90 roku stopa złotów zna taka stop była 105% i później do do bodajże 20 chyba 7 marca miał górkę jeszcze wzró prawie 28% w 2000 roku to są limity spekulacji i to można nazwać babel tak jedyny przykład w tym roku jakbym miał patrzeć na baby związane z AI ogólnie no to bym powiedział ewentualnie indeks COSPI czyli Korea Południowa gdzie Samsung SK Henix indeks był tam w tym momencie pewnie jest 70% to czy 80 jako cała giełda. No to to już są takie powiedzmy już rejony suma sumarum. Jeżeli mó jeżeli mamy adopcję i nie mamy babul to bym powiedział, że stopy złotów z takich spółek z taką ekspozycją na AI czy jakiś indeks urzędu 20 30% rocznie to jest całkowicie coś normalnego i to można wytłumaczyć nową technologią, nową adopcją, nowymi oczekiwaniami. Dopiero przesunięcie tych stóp zdecydowanie wyżej. No to przykład z Nasdaka 1980. Trzeba by zobaczyć coś takiego, żeby można mówić o Bubble. Oczywiście po drodze musi musi być zmienność, musi być najlepszy przykład mamy wczoraj tak z giełdą Oracle spadek minus je w jedro so jedną dniową przerwę to nie zauważył to przyjdzie dzisiaj spojrzał nic się nie stało tak w międzyczasie no nawet suma jakby jak jakbyśmy spojrzyli makro na całą giełdę i sumowali portfele inwestorów to nawet przecież jesteśmy do przodu. SNP jest wyżej niż jak zaczynaliśmy wczoraj webinar, czyli wszyscy zarobili, ale jakbyśmy teraz odjęli cały trading góra dół, spadek minus1, oracul i tak dalej, no to to trzeba odjąć od od tego majątku trzeba odjąć prowizję Wallst, które powiedzmy zarobiło. Zmienność to jest to, z czego żyje Wall Street, o czym trzeba pamiętać i ta zmienność jest w ten czy w inny sposób potrzebna dla Wall Street bardziej niż dla inwestorów. Chyba, że ktoś potrafi albo trafi dobrze w w trading. Także musiałoby naprawdę dużo się wydarzyć. Zmienność będzie. Zakładam, że ta story, tak jak wczoraj też mówił mówiliśmy, że story z AI jest mocniejsza od cyklu makro. Czy też jakby ja ja swoje zasoby czasowe przekierowuję, jak się specjalizowałem w Global Makro i to zajmowało mi bardzo dużo czasu i czy cyk 100% Fed i tak dale dalej, to teraz jednak przesunąłem się troszeczkę z z taką alokacją mojego czasu na na spółki AI, które no i to jedno jedno połączenie z drugim to właśnie makro połączenie z z selekcją spółek technologicznych. Myślę, że to bardzo fajnie wychodzi i widać po prostu no można patrzeć patrzenie na spółki i na to co się dzieje w AI pomaga nawet w patrzeniu na cykl makro czy na generalnie na cyk koniunkturę rynkową czy w gospodarce. No bo przecież kapexy rzędu 600 miliardów na od Hyper Scares w Stanach Zjednoczonych, a łącznie pewnie koło 1 biliona, no robi swoje. Tak, różne są szacunki. nawet 06Bu punktu procentowego na PKBie jest samego AI. Także ja jestem pozytywny, jeżeli chodzi o o o ten segment. Dopóki stopy zwrotu na zdach stoje nie wiem 20 parę procent tutaj zresztą można szybko spojrzeć >> czyli to jest cał cały czas w tych rejonach tak jak mieliśmy 956 si rok w poprzednim czasie zresztą jak so jak spojrzymy przez historię rocznych stóp zwrotu na zaky zwrotu rzędu właśnie czy 20 czy 30% jeszcze w momencie jak mamy albo mamy mocny cyg makro albo mamy adopcję nowej technologii to jest całkowicie coś normalnego I nie uważałbym, żeby to było jak patrzę na cały rynek, żeby to było jakieś bubble. Yyy, także ja ja jestem pozytywny, jeżeli chodzi o ten segment rynku na przyszły rok. Oczywiście musi być trochę zmienności, muszą być wątpliwości. rynek tak jak mówiłem jak trzeba na przykładzie ORATU to dlaczego to nie nie był jeden przypadek że spółka wzrosła 43% 10 września tego roku tak po wynikach za kwartał ale też wzrosła bodajże 20% w czerwcu chyba 6 czy tam nie 8 czerwca jak podała wyniki za Q2 no to też też eufory zarun bardzo optymistyczny bo to wszystko widzi na kontraktach i widzi przyszłe przychody to spółka wzrosła 20% później wzrosła 10 później mieliśmy wy 40% a a teraz mamy minus 40. Także rynek ma zawsze Nvidia jak jest wyceniana, tak też można powiedzieć, że rynek nie wie jak do końca to wycenić, tak? I i te narracje, jeżeli te narracje tak jak na przykład przy ASML-u czy przy przy alfabecie, tak podaje to dużo spółki, tak? Jeżeli ktoś ma cierpliwość i widzi, potrafi troszeczkę ocenić wartość w horyzoncie dłuższym niż miesiąc czy dwa, no to naprawdę można to wykorzystać, tak? Bo, bo rynek jest bardzo krótkoterminowy i z takimi mocnymi narracjami, y, które nie do końca jak się są bardziej narracjami niż niż faktami. Później się one szybko zmieniają, także po prostu rynek do końca nie wie. Tak zresztą jak jest technologia, no to można mieć dużo wątpliwości. Można, można być euforia, a potem wątpliwości, a skąfinansowanie, a czy to się zwróci, czy się nie zwróci. Tak, to wszystko rynek będzie kwestionował. Natomiast jak się patrzy czy na właśnie na jak patrzymy na przychody spółek Nvidia, Broadcom czy nawet AMD, który jest drugim największym producentem tak, chipów po chipów chipów GPU po Nvidii, no to tam przychody też gwałtownie rosną, tak? Nie w przypadku Nvidii, ale też mamy gwałtownie wzrosty przychodów. Marże są wysokie, nie widzę jakby spadających marż. To naprawdę są przypadki, tak? No Intel na przykład, nie wiem, albo jakieś spółki niszowe, albo ze starymi technologiami. Z Europy są takie mniejsze spółki, gdzie te marże zaczęły spadać przez lata, tak? Ale generalnie one są stabilne, także nie uważam, że że jest z tym problem albo z marżami Nvidii. W branży jest w branży, jak się zacznę czytać o o producentach chipów czy o o TPU czy o alfabecie jest tak zwany problem catching up problem jeżeli chodzi o Nvidia że Nvidia po prostu nie nawet nawet jeżeli ten TPU najnowszy ten chip alfa beta wersja siódma tak w niektórych wielu testach na przykład jest lepszy szybszy tańszy tak ale Nvidia ju za chwilę wprowadza już nie Grace Blackwell tylko będziemy mieć rubin w przyszłym roku, który no podskoczy 3 x jeżeli chodzi o performance jeżeli chodzi o koszty jeżeli chodzi i teraz problem jest w tym że żeby konkurować z Nvidą albo zabrać jej ten rynek to trzeba by stworzyć drugą Nvidię przecież Google na to może duża spółka i tak dalej ale ma inne biznesy ma search ma reklamę jest jest ma swoje modele tak ma swój model właśnie Gemini który musi rozwijać jest w rynku reklamy z której żyje i tak dalej dlaczego mi nagle całe zasoby przeznaczyć żeby gonić na chipach Nvidie także bardzo ciężko jest dogonić Nvidię Zresztą prezes z Nvidi mówi, że nad tym najnowszym chipem Rubin pracuje 100 000 inżynierów. Jed także to jest Nvidia w zeszłym roku przeszła na roczny cykl wprowadzenia nowych produktów, szybszych, lepszych i tak dalej. Także rynek jak się zejdzie bardziej w szczegóły, no to generacje one przez jakiś czas istnieją, a później jest jakiś surprise, surprise. Tak samo było z producentami pamięci. Nagle się okazuje, że ich nie ma i nagle to jest bum. Tak. ASML, spółka nie ma wzrostu Chiny, sankcje amerykańskie, europejskie na na eksport tych maszyn do Chin chociażby, tak? Albo nie ma wzrostu, nagle buch buch spółka rośnie w parę miesięcy, 50 60%. Tak, alfabet jest super przykładem też. Przecież dzisiaj mamy, nie wiem, zdołowaną metę. Microsoft też troszeczkę cierpi. Też chodzi chodzi to jak sinusoida i co jakiś czas odkrywamy rynek odkrywa, że jednak jest inaczej. Tak. I to co jest myślę też ogólnie ważne też pod kątem inwestycyjnym jak można na to spojrzeć, że jak poszczególne spółki inwestują w chipy czy AMD czy w chipy NV później Brodką. Tak. Yyy, tak samo yyy cały czas to później na koniec dnia bardziej chodzi o opcjonalność, bo same spółki nie wiedzą dokładnie, która technologia będzie potrzebna, tak? Czy czy będziemy potrzebować tego rodzaju chipy, czy będziemy potrzebować chipy właśnie alfabeta, ten application specic, czy będziemy potrzebować GPU ogólnego zastosowania chipy, czy lepsze będą chipy od AMD, czy będą lepsze od Nvidi i tak dalej. Także wszyscy na tym rynku generalnie obstawiają tą opcjonalność. Znaczy z tego jakby moja sugestia, że inwestorzy powinni robić tak samo. Jeżeli główni producenci pr oni się w tym specjalizują, wiedzą najlepiej, a sami nie są do końca pewni w którą stronę pójdzie technologia, bo się może okazać, że że za chwilę nie wiem inference będzie taki albo inny i że musimy przeprogramować wszystkie nasze procesory, żeby robić jakiś inny lepszy inference, bo bo to jest rozwój, tak? Może będą nowe modele i tak dalej. I wtedy chipy Nvidi można można zrekonfigurować, nie trzeba ich wyrzucać, ale chip TPU alfabetu jest tylko pod specyficzną zastosowanie. Jeżeli się okaże, że nie da się go przeprogramować. On jest jakby zaprojektowany, jego się nie projektuje. Tam po prostu ma stały przepływ danych, jest na przykład zaprojektowany do dużych obliczeń macierżowych, koniec, kropka. Nie da się go zmienić na coś innego, a chip NVD się da. to ma plusy i minusy. Dlatego spółki inwestują w dywersyfikację i opcjonalność tych rozwiązań, bo do końca nie wiedzą co się, co będzie co będzie za parę miesięcy. Nawet tak technologia tak może szybko się rozwijać, tak? W którą stronę pójdą modele, w którą stronę pójdzie sztuczna inteligencja, co będzie bardziej potrzebne i tak dalej. Zaczynam inwestują wszyscy opcjonalnie w różne rozwiązania i to jest też pomysł dobry, dlaczego inwestorzy mieliby tak nie robić. Tak, czyli dyskusja czy AI wygra Alfabet, czy AI wygra Nvidia, no jest moim zdaniem nie na miejscu. Tak, pewnie wygra i jedni i drudzy. Tak, Nvidia jest nie do gonienia w chipach. Nawet nawet jeżeli by się okazało, że te chipy, te application specific, te specjalnie projektowane pod zadania są efektywniejsze, to nie stoi nic na przeszkodzie, żeby NVDI mogła produkować. Na razie produkuję GPGu, no bo tam ma większą marżę, tak? i pewnie tam lepiej woli przeznaczyć zasoby. Jeżeli byłaby potrzeba, może produkować te chipy. Także nie ma y raczej trzeba po prostu zainwestować i w pewnie i to i w to. Dyskusja, że alfabet wygra, a Nvidia przegra. Nie wiadomo jak będzie z z całym searchem. Może się okazać, że że alfabet straci po prostu udział w rynku cyfrowej reklamy na rzecz właśnie Open AI, Antropic, tak, i innych konkurentów, bo się okaże, że na przykład modele, nowsze wersje, modele modelu Chatta GPT będą tak dobre, że zabiorą cały rynek. Zresztą dzisiaj CH GPT ma już 900 milionów aktywnych użytkowników. Gemine ma bardzo szybko to rośnie, ale ma tam 300 czy czy 400 milionów tylko. Tak. Także to jest jakby też lekcja, to co chcę przekazać, że to jest też lekcja to co robią producenci, gracze na szerokim rynku technologicznym AI i inwestują w opcjonalność, że to też jest jakby pomysł dla inwestorów i pewnie nie obstawiałbym, że że alfabet wygra, NVIDIA przegra i na pewno bym nie zrobił long shorta tego typu, że na krótko Nvidia, na długo alfabet albo w drugą stronę albo coś innego. Tak, także to jest jakby też taki taka sugestia, którą można skopiować rynku. >> Jarku. Jasne. Jarku, to dziękuję ci bardzo za twoje wypowiedzi. Koncentrowaliśmy się teraz, mówiłeś o tych największych spółkach, a powiedz mi, czy teraz według ciebie temat sztucznej inteligencji, hosty sztucznej inteligencji będzie się rozprzestrzeniał na te inne podsektory w no w gospodarce? Czy widzisz, że większy potencjał na osiąganie dodatnich stóp zwrotu będą miały te mniejsze, że tak powiem, z drugiego szeregu albo nawet z trzeciego szeregu spółki, czy jednak uważasz, że przyszłe kolejne miesiące to cały czas grzanie MF 7, tych największych spółek, jak ty to widzisz, czy hossa sztucznej inteligencji będzie się rozprzestrzeniać po różne sektory, po branże, po różne inne spółki, no bo to jest takie generalnie pytanie na 2026 rok. Znaczy myślę ja myślę, że te że te duże spółki jak się przenaj historycznie czy poziom ich marsz i lotnące przychodów i zasobów tak Nvidia nie ma Nvidia nie ma żadnych problem na przykład jak porównamy Nvidia z Oracle musi się starać tak nie skąd wąć finansowanie no Nvidia nie ma takich problemów alfabet nie ma takich problemów nie wiem meta też nie tak Microsoft też nie Open AI można by powiedzieć że może mieć takie problemy tak ale Jak spojrzymy na podnieśli bez problemu przy post money evaluation 300 miliardów w marcu mieli chyba 40 miliardów podwyżki tak kapitału do końca tego roku oni są wpłacane w ratach tak ale też możemy spojrzeć na open ai jeżeli ich modele są dobre tak do tej pory były dobre na przez chwilę może gmin jest lepszy później znowu jest miejsce na i na gemina i na open ai czy na chat gpt też pamiętajmy, że wśród jak spojrzymy jaki ma akcjonariusz Open AI, no to oni mają bardzo głębokie kieszenie, tak? Nie mówię o o spółkach Private Equity czy czy które też tam są czy Softbank czy ale jest też po prostu Microsoft, tak? W Open AI jest Nvidia, która powiedziała, że nawet 100 miliardów dolarów zainwestuje w akcj Open AI. Ale też nie pamiętajmy, że że gdzieś na końcu też jest rząd amerykański, który oczywiście dzisiaj wspiera poprzez Stargate Projekt, tak? To jest projekt yyy centrum danych o wartości 500 miliardów dolarów y wspierany przez Trumpa i administrację. Y jeszcze nie finansowo, no ale regulacyjnie i nieem politycznie, jak to można nazwać, czy ale jest duże wsparcie od strony regulacyjnej i politycznej, żeby te centra powstawały w Stanach i że prowadził de facto open AI. Także też ciężko sobie wyobrazić, żeby tam też były jakieś większe problemy. Oczywiście głównym musi musi działać model musi działać, muszą mieć tą przewagę. Wtedy oni jak Antropik kolejny duży gracz yyy znaczy relatywnie mniejszy, ale też ma szansę czy wejść na nie wiem za chwilę będą mieć własną przeglądarkę, za chwilę będą wejdą na rynek reklamy, tak? Wezmą jakiś fragment i będzie konkurencja z alfabetem. Także też tak jak mówiłem wcześniej trzeba to dzielić. Jeżeli chodzi o twoje pytanie o te mniejsze spółki, to ja myślę, że co jakiś czas jakaś spółka mniejsza ma swoje 5 minut, natomiast wyselekcjonowany wyselekcjonowanie jej i znalezienie jest naprawdę trudne. Te duże spółki czy Max Max 7, czy naprawdę mając osoby naprawdę mają osoby mają cash flow cały czas to finansowanie odbywa się głównie z z cashfow operacyjnego. Trudno sobie wyobrazić y przychody to naprawdę to jest to są lata, żeby zabrać zabrać jakiś udział rynku czy czy tym spółkom z zasobami, tak? To są no niesamowite, że tak powiem, pieniądze. Ma swoje konsekwencje, tak że w tym sensie te spółki są bezpieczniejsze inwestycyjne dla mnie. Tak, także myślę, że one będą miały przewagi, a z tych mniejszych co jakiś czas którejś spółki gwałtownie rosną z jakichś powodów, ale no one są i ryzykowniejsze. Tak też trzeba pamiętać, że te, że że tutaj, że inwestowanie makro różni się od inwestowania w w pojedyncze spółki. Tak jak inwestujemy makro, to nikt nie mówi o specjalnych dywersyfikacjach. No mówi się o jakieś dywersyfikacji, że pewnie można regionami, krajami albo różnymi klasami aktywów, ale przy spółkach musi być już dywersyfikacja. Tak, spadek spadek nie wiem jakiejkolwiek spółki o rzędu 20 30 czy 40% nie jest niczym nadzwyczajny. Tak, Bia miała kilka drawdownów w historii po 70 80%. Tak. I i gdzie jest? Także tutaj trzeba myśleć też w kategoriach naprawdę dywersyfikacji bardziej tak jak to jest w branży zarządzania, tak jak my mamy też zarządzamy portfelami, że to jest zarządzanie portfelem. To nie jest zarządzanie spółkami, tylko to się nazywa właśnie zarządzanie na rynkach kapitałowych, zarządzanie portfelem, czyli że tam w środku musi być w teorii najlepiej minimum 20 pozycji, tak? Ale nawet hedgehwandy, które można sobie śledzić portfele największych hatchwandów, niektórzy preferują taką mocną koncentrację, tak? Ale to i nawet jeżeli mają mocną koncentrację, to tych spółek tam jest w granicach 10 czy 15, tak? I no ciężko jest jakby wybrać jedną spółkę i na nią postawić. Tak także to się nie wiem bez powodu to się nazywa właśnie zarządzanie portfelowe, żeby myśleć o dywersyfikacji i na pewno nie być przerażonym jakimś spadkiem nawet kilkadziesiąt procent na jednej spółce, bo to po prostu jest nie do uniknięcia, że tak powiem. Szczególnie jak mamy taką nową technologię, adopcję, rynek może mieć wątpliwości. Jak są duże wzrosty, to będą mieć duże spadki. Podobnie jest na klasach aktywów, podobnie jest, nie wiem, na złocie, że kost jest bardziej zaawansowana. Każda kolejna korekta może być większa. Y, zresztą ta obecna korekta na złocie jest największa od y w tym cyklu, czy nawet licząc od 2018 roku. Y, tam prawie ponad 10% wcześniej nie było takich korekt, tak? Także te spółki będą zmienne. Natomiast jesteśmy na wczesnym etapie. Nie było specjalnych szanseń, jeżeli chodzi o o inwestorów. jeszcze nie test nie testowaliśmy jako inwestorzy czy jako jakiś granic spekulacji. To co było w latach 90 jest w dużo dużo większym stopniu wtedy porwało to inwestorów. Dzisiaj to AI jest szeroko i to nie są i to nie są tylko semiconductors, to już są poszczególne kraje, poszczególne branże. Bran wszystkie w zasadzie będą tutaj wchodzić i enterprise, tak przedsiębiorstwa naprawdę jest szeroko jeżeli chodzi o AI i polecam prezes ligi jest dość aktywny można jakby ktoś chciał to co co w zasadzie kilka wywiadów nawet tygodniowo udziela i bardzo dobrze tłumaczy czy pokazuje. Oczywiście musi tam play jest promocjavo, musi być tak natomiast bardzo dobrze pokazuje i naświetla jaka to jest duża rewolucja także jak moc obliczeniowa jest krytyczna taka najprostsza różnica w tradycyjnym oprogramowaniu gdzie mamy program kupujemy go włączamy coś robi. Tak program AI software musi mieć musi wytwarza wartość dla nas dodaną na bieżąco. Dlatego potrzebuje moc obliczeniową. musi mieć dostęp do mocy obliczeniowej. No i wtedy wchodzą wchodzi na białym rycerzu Nvidia ze swoimi chipami, najnowszymi kolejnymi mocniejszymi procesorami, czy w ogóle to już są całe cały sprzęt, bo to już nie jest sam procesor, tylko to już to jest GPU, CPU i DPU. Tam tych procesorów jest coraz więcej. już specjalne pamięci złącza internet i taki rak taki cała taka szafa waży chyba ze 2 ton jak taki szafa z procesorami 2 tony to trochę dużo ważę tak także cały czas pozytywny jestem i raczej mam ten w moim stylu i patrząc na zmienność czy czy ryzyka ciągle myślę że te duże spółki mają mają swoje przewagi. >> Okej, super Jarku. Tak przypominam, że za nie no mniej więcej 10 minut startuje konferencja prezesa Broadcomu. Na razie Broadcom rośnie 3%, więc tworzy klimat niezwykle pozytywny dla ryzyka. Bitcoiny rosną tutaj kontrakty terminowe w Stanach Zjednoczonych in zwłaszcza na standard atakują maksima wszech czasów. Więc generalnie po sesji jest bardzo, bardzo byczo. Jeżeli to się wszystko utrzyma, to będzie naprawdę bardzo pozytywna sesja jutro prawdopodobnie w Europie, bo jeszcze ten eurodolar idzie do góry, to też jest coś niezwykłego. Jarku, jako że ten dzisiejszy to nasze dzisiejsze spotkanie ma taki tytuł, że mamy update bańki AI, więc pytanie takie ostatnie przed sesją Q&A. Gdzie jesteśmy? Gdyby narysować krzywą bańki, to gdzie jesteśmy? na dole, w środku, na samym szczycie, jak ty to widzisz najbliższe miesiące. Bardzo proszę. >> Ja ja uważam, że jesteśmy na tym pierwszym etapie, czyli jesteśmy to jest bardziej lata 95 y 97 98, a nie 98, 99 y czy 2000. To jest tu jeszcze nie nie zobaczyliśmy może po prostu indywidualne spółki czy Nvidia, która jest po prostu ewenementem, ale przychody też wzrosły. No de facto przychody w tr lata wzrosły no dosłownie o o 10 razy, tak z 6 miliardów na na 65 nawet więcej 11 razy prawie. Yyy, także Nvidia po prostu może tutaj i przez to też takie słabo słabe notowanie mamy ostatnio, bo przez kilka miesięcy można powiedzieć, że jesteśmy w miejscu, jeżeli chodzi o Nvidie, ale poszczególne spółki może sprawiają takie wrażenie, że to bardzo duże wzrosty są czy nawet Sprotkom właśnie, czy Nvidia 1000% przez tr lata, ale cały rynek nie uważam, że jest, że jest jakieś super szaleństwo. To jeszcze to może przed nami musi być bubble. Tak to też można sobie wyobrazić, że będziemy rosnąć po przy takiej adopcji technologii będziemy rosnąć na tych spółkach z ekspozycją nai szeroki jakiś indeks, tak? Czy czy soks index, czy NASDAQ 100 S&P 500, że będziemy rosnąć właśnie nie wiem 20, 30% rocznie i to wtedy nie można będzie nazwać babą. Tak. >> Okej, super. To dziękuję ci bardzo. Przypominam, nasze spotkanie jest pod tytułem Analiza stanu hostsy sztucznej inteligencji w grudniu 2025 roku. Jorku, czy potwierdzasz, że jesteśmy okolice 95 96 roku? Tak. 956 coś takiego. Tak czy to jest jak >> najlepsze przed nami. >> I paradoksalnie wtedy też Fed zaczął ciąć stopy. Tak w 95 roku zaczął ciąć stopy, bo się obawiał właśnie spowolnienia i recesji i mieliśmy trzy cięcia, ale po trzech cięciach przestał ciąć stopy. Rynek po prostu odjechał tak był mocny. Makro było mocne, rynek był mocny, nie było, nie było potrzeby ciąć dalszy stóp. Później zaczął je podnosić. Nikomu to nie przeszkadzało. Na pewno nie chcie się na ryzykownych aktywach. Także jeżeli stopy idą, jeżeli stopy mają miejsce na wzrosty i mają miejsce na spadek, to nie przeszkadza nikomu. No wsłowie, mówię oczywiście mam na myśli akcje czy ryzykowne aktywa. Dopiero jak ta polityka by miała na była na skraju jakiegoś błędu, tak, policy error w jedną czy w drugą stronę z różnych powodu, no to wtedy może być jakieś zniecierpliwienie czy na przykład rentowności na przekur bank centralny tnie, a rentowności rosną, no bo z powodów ryzyka kredytowego danego kraju czy niewypłacalności i tak dalej. Super. To przypominam, za chwilę startuje sesja Q&A. Za 5 minut mniej więcej startuje konferencja prasowa prezesa Broadcomu. Na razie broadcon rośnie ponad 3%, prawie 420 $arów w postmarkecie, więc jest bardzo pozytywny klimat. Zobaczymy co dalej. No więc teraz ruszamy w z pytaniami i odpowiedziami. Mateusz pierwsze pytanie. Jak widzisz w średnim i w długim terminie sektor obronny militarny, bo tam ostatnio jest dość jest słabiej. śledzisz czy >> tak? Trochę śledzę, chociaż nie inwestuję, ale ale śledzę. No myślę, że że perspektywy pewnie yyy perspektywy ewentualnego pokoju na Ukrainie robią swoje. Natomiast yyy pewnie przystanek, korekta i tak jak każdej klasie aktywów, tak samo temu sektorowi się pewnie w którymś momencie należy. Tak samo mamy na złocie, mimo że mamy bardzo mocne wzrosty, natomiast w którymś momencie po prostu no naturalną rzeczą jest jak i jak odpoczynek. Także zakładam, że w dalszym terminie, w dalszym terminie ta branża ma oczywiście perspektywę, no bo te zbrojenia no ciężko sobie wyobrazić, żeby żeby one malały, jeżeli chodzi o o nie wiem udział w PKBie czy w ogóle budżety na na zbrojenia, to to ciężko sobie to wyobrazić w Europie, żeby żeby to nie rosło. Także to pewnie jest to dobra branża. Natomiast też dużo jest w cenach, dużo urosło, musi być jakaś korekta i pewnie taki jesteśmy. Mo może trwać nawet, może na wiele miesięcy nawet trwać. Tak akurat. >> Dobra. Jacek D pytanie. Czy widzisz w przyszłym roku, że Nazdak mógłby dojść do 35 40 000 punktów? Czy to jest realne? Ja ja ja ja zakładam ja mam takie założenie, że że po prostu najdalej ciągnie rynki i NZDAQ może wzrosnąć właśnie w granicach czy NZDAQ 100 między 20 a 30% powiedzmy, że w dobrym scenariuszu S&P 500 w granicach nie wiem nawet powiedzmy 15 20% y tak yyy coś takiego. A spółki z ekspozycją na czysto na AI, nawet więcej. >> Dobra, kolejne pytanie od Wasco. Czy wykorzystujesz swojej codziennej pracy AI? To tak modyfikuje pytanie. >> Tak, oczywiście, bo nawet mam teraz pomysł, że będę porównywał sobie czat GPT z Gemina i równolegle zadawał te same pytania. Moim zdaniem bardzo można sobie usprawnić, przyspieszyć zbieranie danych czy podsumowania jakieś, zrozumienia jakiegoś tematu. jak jak są za każdym razem jak się jak jak jak się bierze jakąś nową spółkę czy czy w nowej branży yyy to to myślę myślę że to mocno pomaga i no należy to wykorzystywać zwiększa to efektywność można więcej przeanalizować szybciej dojść do wniosków yyy ale to na zasadzie ja to robię na zasadzie procesu inwestycyjnego, który wspieram AI wspiera mój proces inwestycyjny natomiast nie pytam jeszcze ani raz nie zapytałem co kupić ani kiedy sprzedać ani takich pytanie jeszcze jeszcze jeszcze ani raz nie wpisałem. >> Dobra, kolejne pytanie od Gabiego. Troszeczkę je modyfikuję. Czy rynek traktuje Oracle jako okazję? Takie takie jest spadki jak jako okazję. Czy jest po prostu >> takie spadki? >> To można patrzeć w horyzoncie po prostu w horyzoncie, jeżeli ktoś ma dłuższy horyzont czasowy, no zawsze są ryzyka z indywidualną spółką. Tak jak mówiłem wcześniej, że tu muszą musi być dywersyfikacja i nie można się skupić na jednej spółce, no bo to jest zbyt ryzykowne, tak? Także horyzont inwestycyjny jest istotny. Myślę, że jest, jeżeli spojrzymy na kwartał dwa czy tam kilka kwartałów do przodu, to myślę, że Oracle może dowieźć, jeżeli chodzi o po prostu o tam chodzi o to, żeby żeby no bo spółka w drastyczny sposób nie jest w stanie zmienić struktury finansowania, zadłużenia i tak dalej. to co jest w stanie zrobić to to zadbać o to, żeby to zadłużenie było pod kontrolą, żeby nie stracili ratingu inwestycyjnego i żeby pokazać rynkowi, że te przychody, o których te cały ten backlock, te ponad 530 miliardów, które mają teraz w backlogu do przodu przy rocznych przychodach 65, także to jest dużo co to, co mają w backlogu, żeby szybciej je pokazać, szybciej, tak? Jeżeli by wczoraj pokazali na przykład, nie wiem, o 300 milionów może większe przychody, tak? zamiast 16,1 pokazaliby 16,3 albo 4, no to może reakcja była całkiem inna. Także niewiele potrzeba, żeby pokazać, że te przychody wpływają szybciej. No i na pewno zarząd nie, nic nie jest proste nawet dla zarządu, tak, ale na pewno czuje presję rynku i będzie się starał to w jakiś sposób dostarczyć. Ale to zależy głównie od horyzontu inwestycji. Najważnie, żeby na ja jak jak spółki analizuję albo są mi bliskie, albo chciałbym je kupić, to to naprawdę trzeba patrzeć w horyzoncie nawet lat na pewno nie nie miesięcy, bo to jest za mało. Tak, horyzont inwestycyjny dłuższy to myślę, że to jest ta spółka może dowieźć. Dobra. Kenpaczy i Vasco pytają o Nvidę, że się Nvidia odbudzi, a Vasco sygnalizuje, że cykl konwersji gotówki wydłuża się o 15 20%. Więc czy Nvidia kredytuje swoich klientów? >> Znaczy myślę, myślę, że tak, że w którymś momencie po prostu rynek zobaczy, że Nvidia jest za tania i zresztą nawet przyspieszyła wzrost przychodów po ostatnich wynikach kwartalnych. Także to jest będziemy mieć co jakiś czas przebudzenie. Rynek ma generalnie problem z Nvidą, bo to jest za duża spółka, największa spółka i jak to tak, że największa może być jeszcze większa. Natomiast w którymś momencie będzie przebudzenie, po prostu Nvidia dowiezie czy przychody, no głównie przychody i kolejne edycje nowszych chipów i tak dalej. Trzeba spokojnie poczekać i będziemy mieć w którym momencie przebudzenie. Natomiast jeżeli chodzi o ten cykl gotówki czy tam cykl zapasu, to było jakby podnoszone po ostatnich wynikach. kwartalnych, że ma po prostu większe zapasy i tak dalej, ale Nvidia to komentowała, że to jest związane z tym, że oczekują po prostu większej sprzedaży i te zapasy są pod przyszłą sprzedaż i że jeszcze szybciej niż zapasy rosną i komitmenty dotyczące przyszłej jakby sprzedaży. Także to jest powód nie jest taki, że powód jest właśnie dokładnie na odwrót, że te te większe zapasy są powane oczekiwanym większym popytem, a nie, że sprzedaż siada i że nie ma kto kupować tych chipów. Raczej dzisiaj jest sytuacja taka, że trzeba się ustawiać w kolejce albo walczyć o te chipy od Nvidi bo każdy kolejny, każdy kolejny chip jest tańszy. Znaczy on jest droższy, szybszy, ale per token czy per różne mierniki performanceu bardziej się wszystkim opłaca. Tak. I dlatego jest taka jakby walka o to, żeby dostać te chipy. Także cały czas myślę, że jest popyt jest większy niż podaż w tym przypadku Nvidia. >> Mhm. Panie Marku, dzisiaj pytamy tylko i wyłącznie o spółki, o sektory, więc to pytanie dzisiaj o miedzi nie będzie zadane, ale pytanie jest od Dobroluchta o Teslę. Jaki jest twój punkt widzenia, czy będą wzrosty w czwartym i pierwszym kwartale przyszłego roku? No i generalnie twój komentarz do Tesli. Bardzo proszę. >> Tak, znaczy Tes na Tes Tesla ma duży pokład jakby niesamchodowy, że tak powiem. Tak, że to czy czy to jest bard bardziej nie można patrzeć na nią jak na spółkę samochodową. Ma to oczywiście swoje ryzyka, bo ona potrafi być bardzo zmienna i potrafi czy mocno spać, czy mocno wzrosnąć. E także do myślę, że z maskiem i z z całym parciem na robotaxi, na na czy właśnie na autonomiczne samochody, czy na Robot Optimus i ta spółka ma szansę jakby cały czas pozostać w tym samym reżimie, czyli dopóki mamy hoste, dopóki mamy risk on i mocne i mocne zglotne związane z AI, to myślę, że Tesla będzie na tym korzystać po prostu. Natomiast w każdym momencie jak będziemy mieć korektę risk off będziemy widzieć trzy razy mocniejsze spadki niż na Tesli niż na czyli ta beta ta tej akcji zostanie z nami natomiast od dawna ma wysokie wskaźniki. Od dawna forward jest w Golicach 150 170 to się nie zmienia. Tak i pewnie tak zostanie w najbliższym czasie. Cały też program motywacyjny dla dla Maska też robi swoje. Zakładam, że że on już kombinuje jak jak co zrobić, żeby pokazać i dowieźć. Myślę, że też może korzystać. W przyszłym roku ma być IPO SpaceX, także Mask będzie przez cały rok na topowych okładkach i będzie pokazywał jak, że on potrzebuje pozyskać dla SpaceX, nie wiem, 30, 50 miliardów. Najwięcej w historii jeszcze żadne IPO takich pieniędzy nie pozyskało, a może więcej, bo chcę po prostu już testuję, że tak powiem, marketingowo, inwestycyjnie. Chcę po prostu z centra danych yyy postawić w kosmosie, gdzie będzie yyy energia jest tańsza, bo panele słoneczne, cały czas słońce świeci. Bardzo łatwo jest chłodzić te wszystkie chipy, bo tam jest dość zimno. I ale jeszcze jedna jest fajna rzecz związana z z orbitą, że tam nie obowiązuje żadne prawo. Czyli ktoś zaznaczył, gdzieś to czytałem, że że można nie ma ograniczeń dotyczących sztucznej inteligencji, bo no jesteśmy poza jurysdykcją jakiegokolwiek kraju. Także to na pewno będzie duże. Myślę, że to też ma wpływ, no bo to jest jakby element, element wyceny Mas jest elementem wyceny Tesli i cała jego story ta czy czy jak jest, a będzie nie tylko z AI czy właśnie z Rob z Robotaxi, z robotem Optimus, ale też cały SpaceX. On będzie na na czołówkach gazet. Jeżeli pójdzie z tą z tym IPO, no to będą inwestorzy będą rozpaleni. Już dzisiaj testuję, tak? Półtora biliona marketu to najwięcej w historii, tak? Jeżeli by chodziło tak, SpaceX ma, nie wiem 78000 satelitów naokoło ziemi, jeżeli chodzi o starlinki. Także naprawdę pokazuje, że potrafi tak, że że potrafi dowieźć w takich technologiach. że tutaj ta dopóki będzie hossa, zakładam, że nie powinno się zbyt zmienić dużo na wycenie Tesli. >> Dobra, kolejne pytanie od Kazimierza odnośnie górników złota, bo wzrost od początku roku 155%. Czy wciąż jest potencjał na dalszy wzrost po takim wzroście w tym roku? >> Jest. Myślę, że na pewno jest potencjał, jeżeli chodzi o złoto. Myślę, że jesteś zbliżamy się zbliżamy się, możliwe, że zbliżamy się do nowego all time high w horyzoncie powiedzmy nie wiem paru, może miesiąca, może dwóch. Także tutaj to na pewno będzie będzie support dla górników. Ten support też może być czy też od strony srebra, tak, i zmian cen. Także myślę, że jeżeli AI też będzie, czyli Risk on będzie będziemy mieć na giełdach w najbliższym w przyszłym roku czy najbliższych latach nawet, uważam, że to tak tak się może zakończyć, no to to też też będzie wspierać ryzykowne aktywa i tą część equity związaną właśnie z górnikami. Także myślę, że w dłuższym terminie z pewnością korelacja do złota powinna zostać do srebra i no tak, tak mamy performance na złocie, tak samo razy beta możemy mieć na górnikach. >> Dobra, kolejne pytanie od Darka. Michael Berry ma opcję płyt na Nvidi chyba ze strajkiem 100, Palantier 60. Czy to nie przesada? Jako że te opcje wygaszają do 2027 roku, co by musiało się stać, żeby cena tak spadła? Czyli Jarku, największe ryzyka dla dla spółek technologicznych dla Nvidi twoim zdaniem co by musiało się stać, żeby żeby te opcje weszły w cenę i żeby dały zarobić beremu? >> Znaczy to nie jest czas na na tak agresywne granie na krótko moim zdaniem, bo jesteśmy w 967 roku, a nie w 2000. Chociaż to to jest to jest tylko to jest tylko analogia. Tak, mogę sobie całkowicie wyobrazić, że nie będzie bańki typu lata właśnie 90. Y, co by się musiało wydarzyć. Oczywiście oczywiście teraz nie uważam, że jest na to miejsce w najbliższym czasie czy najbliższych nawet może latach, ale ale historycznie Nvidia miała po prostu miała chodziła bardziej cyklicznie, tak? Czyli mieliśmy klasyczny cykl w semiconductors, że y jest jakiś popyt z jakiegoś powodu, nie wiem, kiedyś to były właśnie gaming albo nie wiem krypto. Nagle zaczęli gwałtownie wykorzystywać procesory GPU, Nvid do kopania walut, tak, do kopania kryptowalut. Pojawiał się popyt i klasycznie mieliśmy cyf semiconductors, tak że ten popyt ciągnął goie spółki, a później okazywało się, że za dużo tego kupili i dziurę na przychodach. Przychody nawy mogą być rok do roku ujemne. No i wtedy spółka spadała, NVID spadała 60%. Teraz ten klasyczny cykl semiconductors dzisiaj nie występuje przez to, że mamy po prostu rewolucję i on zniknął, ale on się może, on się może w przyszłości pojawić. On się może pojawić za, za rok, za dwa, za trzy, no nikt nie wie. Tak, na razie jesteśmy cały czas zaskakiwani, że że popyt cały czas rośnie i NDIA nawet po ostatnim kwartale i ostatnim guidelie na kolejny kwartał nawet przyspieszyła rok do roku wzrost przychodów. Także kiedyś w przyszłości możemy zobaczyć powrót do klasycznego cyklu na semiconductos. No i wtedy Nvidia może spokojnie w takim momencie, kiedy przychody rok do roku byłyby w okolicach zera, to na pewno mamy drąd typu no ja obstawiam 50 między 50 a a 60% bez żadnego problemu na Nvidi. Jeżeli by jeżeli byśmy trafili, jeżeli byśmy wrócili w którymś momencie kiedyś w przyszłości do tego tradycyjnego cyklu semiconductors, że w któryś momencie po prostu jakby no rynek się zaspokoił, nie potrzebuje kolejnych procesorów, tak kolejnych, tylko musi poczekać, aż to skonsumuje albo pojawi się nowy popyt z jakiegoś innego, z innej części rynku. to w przyszłości sobie mogę wyobrazić, ale to pewnie będzie z innych poziomów i na razie jesteśmy, to nie jest cykliczna cykliczny etap rynku dla semiconductor czy dla czy dla tylko jesteśmy po prostu w rewolucji ai cały czas ten popyt yyy wyłączył tą cykliczność na jakiś czas. To może być parę lat na >> Dobra, kolejne pytanie trochę zmodyfikuję Sebastiana. Czy w dzisiejszych czasach, czyli sztucznej inteligencji, przy tylu instrumentach jest sens wykorzystywać analizę techniczną, żeby bardzo głęboko analizować poszczególne spółki, czy to ma sens, czy analiza, czy czy sztuczna inteligencja będzie rozwiązywać wiele tematów związanych właśnie z z przyspieszeniem, będzie bardziej prowadziła do większej efektywności rynku finansowego. Ja to tak modyfikuję to, co Sebastian tutaj pisze. Znaczy wydaje mi się, że na pewno można wykorzystywać sztuczną inteligencję w procesie. Natomiast yyy wątpię, żeby yyy żeby dała radę za nas inwestować tak naprawdę, bo po prostu jeżeli jeż taki mam pogląd, tak że na pewno produktywność, czyli proces inwestycyjny, czy analizy, podsumowania, tak? No to w tym w tym może być bardzo dobra i można bardzo ładnie wszystko podsumować, porównać, nawet wyciągać jakieś wnioski z porównań. Natomiast na na koniec dnia inwestowanie jest na ten element ludzkiej natury, że tak powiem i tego się to jest ciężko zamodelować. A Wall Street jak tylko znajdzie albo znalazło to, że teraz mamy sztuczną inteligencję, to nie znaczy, że Wall Street nie próbowało tego robić. Nawet Dali się chwalił wczoraj czy przedwczoraj, że on wykorzystywał sztuczną inteligencję w w swojej firmie od 30 lat, a teraz może jeszcze bardziej ją wykorzystywać, bo weszły modele AI i to jeszcze bardziej przyspieszyło te, że Wall Street od dawna to wykorzystuje. Czy w ten, czy w inny sposób, jak ktokolwiek na Wall Street znajdzie jakiś nieefektywność rynku, gdzie można zarobić pieniądze, to na pewno idą to dziesiątki milionów dolarów. nie ma problemu, żeby żeby mieć super komputery czy łącze przejść z łącz optycznych na laserowe, żeby szybciej zdecyd ograniczeń na budżetach, jeżeli ktoś znajdzie nieefektywność rynku, gdzie w jakiś powiedzmy sposób można generować dodatnie stopy zwrotu z jakiegoś trju, z jakiegoś pomysłu czy z jakiejś analizy. Natomiast na końcu dnia mamy tą naturę ludzką i czy wczorajszy przykład yyy czy Oracle czy cały czas ta natura czy narracji, czy budowania, czy paniki, czy strachu, yyy to cały czas faluje, zmienia się i to jest najtrudniejsze do zmodelowania. I kiedyś jak będziemy mieć jeszcze szybsze modele i dojdziemy do jakiejś ogólnej sztucznej inteligencji, tak? No to może wtedy też zrobią krok naprzód i ale o ty o tym te modele nie będą dostępne dla szerokiej publiczności. Jeżeli są dostępne to znaczy, że tak jak inne narzędzia pomagają, ale nic nie gwarantują. >> Dobra, kolejne pytanie tutaj jest. Czy masz od X Y O M NP czy ruszy sm? Bo bez serwerów wchłodzonych cieczą chyba ani róż. Czy masz jakieś zdanie na ten temat? Super mikro. Tak. O, wiem, że tam jest potężny drawdown od górki, ale nie nie poświęciłem czasu na tą spółkę, także ciężko mi jakoś dokładnie to skomentować. Patrzę, obserwuję, widzę stopę zwrotu, natomiast no jest na moim liście dość nisko, jeżeli chodzi o to, żebym poświęczył czas na przeanalizowanie tego dokładnie i wyrobienie sobie zdania. Y, dobra, kolejne pytanie. Przypominam teraz pytania tylko i wyłącznie o spółki. O mecie już było, ale czy masz jakąś opinię o spółce Arista Networks? Dziki Dziad pyta. >> Oj, też, też patrzę co jakiś czas na kurs i mi się przewija w różnych segmentach rynku AI czy technologii. Natomiast za daleko, tak? Znaczy w sensie za za zbyt mała kapitalizacja, żebym w tym momencie tam coś więcej mógł powiedzieć. Okej. Odłuk Lukasa Hagerasa. Jakie branże mogą też wystrzelić wraz z rozwojem AI w przyszłym roku? Czy bezpieczeństwo może fizyczne, zbrojeniówka, awiacja? Myślę, że po kolei niektóre branże, które będą czy spółki, które zaczną stosować, tak, i pokażą wzrost produktywności, efektywności, no myślę, że możemy mieć taki po trochu mamy bardziej bardziej od strony trend dzisiaj jest, ale jest od strony dostawców dostawców infrastruktury takiej czy owakiej, tak czy softwareowej, czy hardwarowej, czy obliczeniowej, ale też mamy też spółki, które są jakby beneficjentem rozwiązań softwarowych, tak, czy naporu na przykład reklamy, czy Applein, czy Palantir, tak myślę, że możemy zobaczyć w którymś momencie też też dyskontowanie czy jakieś tam po prostu pozytywne dyskontowanie spółek, które zaczynają stosować jak tak, bo wtedy jeżeli case jest mocny biznesowo i produktywność i niższe koszty, efektywność i tak dalej, no to mogą być nagradzane przez inwestorów jako wykorzystujące AI nie dostarczające AI, bo dzisiaj jesteśmy na etapie, że wszystko co dostarcza AI ma swoje 5 minut i jest mocno jakby wyceniane przez przez rynki, tak? Natomiast pewnie przejdziemy też w etapie, że poszczególne branże mogą to na Eli ogłaszało, że tak, czyli spółka farmaceutyczna też ogłosiła, że będzie stosować AI. Dzisiaj widziałem chyba Disney tak z Open AI też podpisał jakieś porozumienie, że będą. Także myślę, że jeżeli coś będzie więcej konkretów i i inwestorzy zobaczą z tego value, no to będą dyskontować różne branże, różne spółki, które zaczną wykorzystywać. Natomiast pewnie to zacznę się od dużych spółek, tak? Bo to też jakiś tam budżet trzeba mieć na to, żeby można było to AI implementować, zastosować czy nawet przygotowywać swoje dane, tak? Bo każda spółka będzie musiała na przykład wykorzystać Oracle do tego, żeby mogła korzy zaimplementować dane modele AI do obróbki własnych danych. Tak? Czy pytanie taky na kolo, na Oracle pytanie, że spółka zadaje pytanie ustaw mi w oparciu o o wszystkie dane jakie mam w spółce ustaw mi priorytet spotkań sprzedażowych, gdzie najwięcej mam szans na zamknięcie sprzedaży w kolejnym miesiącu. wtedy AI, ponieważ ma dostęp na inne modele, na przykład wybieramy, że to będzie model Antropic, to będzie yyy yyy Open AI czy czy na przykład Gemini albo yyy tak yyy wybieramy sobie model, bo może taki może ten jest lepszy, a może tamten jest lepszy, albo chcemy spróbować i ten model na przykład obrabia nam wszystkie nasze dane jako firmy, CRM, kontakty, sprzedaż poszczególnych klientów, też dane publiczne i nagle dostajemy zbiorczą odpowiedź z obróbki cał całe całego tego zbioru danych wliczając nasze nasze dane są poufne czy one nie nie wychodzą gdzieś na zewnątrz nie musimy je wysłać do do alfabetu, żeby czy do openi, żeby chat GPT je przerobił, sprawdził i nam dał wnioski, tylko one są w bezpieczny sposób i dostajemy odpowiedź. To jest dla sprzedawcy numer 1. Tu jest lista poszczególnych klientów, z którymi powinien rozmawiać, bo wtedy maksymalizuje szansę na zwiększenie sprzedaży. Tak. Dla sprzedawcy numer dwa w ten sposób, tak? To po prostu no bajka, że tak powiem. Jeżeli chodzi o efektywność, meta to już robi, tak? Y, czy na rynku reklamy to się dość dość mocno mogą być szybko efekty związane właśnie z optymalizacją reklam czy wyświetlania, tak, y, czy zastosowaniem sztuj inteligencji do do sugerowania co się ma wyświetlić, kiedy się ma wyświetlić, komu. Można z tego ekstra wycisnąć marżę, sprzedaż. Także tutaj zastosowań jest bardzo dużo i te spółki będą mogą rynek w którym momencie zacznie nagradzać moim zdaniem. Dobra, >> tak było to latach 90, tak że najpierw dostawcy, a później ci, co korzystali i implementowali internet też byli nagradzani po kolei wszyscy. Bardzo ładnie. >> Super. Właśnie pytanie kolejne było o powiązanie sztucznej inteligencji ze spółkami typu Ali Liley. O tym już właśnie przed chwilą powiedziałeś, ale czy spodziewasz się, że w przyszłym roku będzie dodatkowy hype na takie presja na spółki, które tworzą roboty? >> Oj, może tak, może być. Jak tylko musimy mieć taki mamy dużo tych różnych robotów i tak dalej, ale potrzebny jest taki moment jak jak mieliśmy z czatem GPD, tak? Czyli że coś musiałobyś pokazać rinkowi, że jest dużo wartości, tak? Że to może być szeroko implementowane, tak? J tego momentu jeszcze nie było tak, żeby aż no można mówić, że Tesla, że Tesla na przykład może mieć jakąś premię za to, tak że że tam jest cały czas rozwijany Optimus, ale nawet jakby nie był rozwijany, to też tą premię by miała. Także to to jeszcze nie jest ten moment, tak żeby, ale może może w którymś momencie w którymś momencie to nastąpi i wtedy będziemy mieć no jakąś falę zrostową na te spółkach. Są takie koszyki tych spółek. widziałem jakiś Goldman nawet podaje najlepsze spółki z ekspozycją na roboty yyy roboty. Także to już jakby jest jest mocno przeanalizowane przez yyy Wall Street przez inwestorów czy przez rynki, także nie będzie łatwo żeby tam znaleźć yyy jakąś value w tym momencie. Natomiast jeżeli by się jeżeli mielibyśmy taki moment, że wchodzi coś co otwiera oczy i otwiera dużą wartość, tak jak mieliśmy chat GPT pod kątem modeli AI czy czatów generalnie tak RMLM, no to wtedy byśmy mogli mieć szerokie jakieś ekstra wzrosty, ale na pewno tam jest dużo dużo rzeczy zanalizowane. Są koszyki, są to już są tematy. Na pewno to nie to nie jest nic nowego na rynkach. >> Wojtka pytanie, czy coś wiesz o procesorach Tropic? Oj. Nie, nie, nie, nie. Dobra, nie trafiło mi się. Tych nazw jest dużo jakiś specjalistycznych i tak dalej, ale jakoś może XPU, tak? Bo to XPU, no to to są procesory, które na przykład BRCOM tak projektuje, że o to chodzi, nie wiem. >> Dobra, od TB pytanie o spółki energetyczne budowlane uranowe. Czy według ciebie jest w tym potencjał? Generalnie tak ośrednio >> czy będzie rotacja czy będzie rotacja spółki inteligencji na rzecz właśnie innych branże energetyczne budowlane uranowe? >> Myślę, że no ciężko mi powiedzieć czy będzie rotacja. Natomiast mam taką refleksję, że trzeba, że dobrze jest się po prostu w czymś wyspecjalizować wtedy, bo takie moim zdaniem szukanie tematów takich właśnie makro czy czy takich tematycznych inwestowania, że to jest trudne w sensie, że trudno o efekty. Po prostu trzeba, żeby, żeby poczuć jakąś branżę, jakąś czy jakiś temat, to naprawdę ja tak kolokwialnie zawsze mówię, dopóki trzeba po prostu gryźć ziemię, żeby coś yyy poczuć, a jeszcze yyy samo zrozumienie spółki czy jakieś jakieś y branży nawet jest łatwiejsza nawet później jak rynek i na co reaguje i jak będzie reagował, tak? Y cały ten sentyment związany czy narracje związane z daną branżą, z półkami, to jest trudniejsze, tak? I to trzeba później nawet jak się zrozumie, tak jak ja przez lata śledziłem, nie wiem, ASML, tak nawet y rozpoczęcie analizy jakiejś spółki czy jakiejś technologicznej, nawet Nvidia nie jest prosta, tak? Jak ktoś nigdy nie nie schodził niżej i na szczegóły, to Nvidia nie jest łatwą spółką. Tak, Microsoft wydaje się jest prosto, ale to jest bardzo trudna spółka, bo jak jak wystarczy przeczytać sprawozdanie czy posłuchać o czym zarząd mówi na konferencjach wynikowych i liczbie produktów, które oni implementują, to no to jest mętlik, mentlik, nie wiadomo co oni robią tak naprawdę. Także tu mam taką refleksję, że trzeba sporo czasu poświęcić na coś i warto się wyspecjalizować. I ja już powiem, że tak wybrałem specjalizację, czyli najwięcej czasu poświęcam właśnie na branżę AI i na technologię i już bez jakby takiego zadania, odrobienia zadania domowego, to to ciężko mi jest. Nie chciałbym nawet wypowiadać się na jakieś inne branże, których po prostu nie przeanalizowałem. No bo człowiek widzi gdzie jest jakiś headline, widzi jakiś call czy jakąś rekomendację, no to można się powołać, że Goldman pisze tamto albo albo ale później jak zaczniemy analizować rekomendacje Goldmana, no to większość nie wychodzi albo albo działa, albo albo trzeba robić na odwrót. Także także sugeruję, żeby po prostu mieć jakąś specjalizację i więcej się czasu poświęci na styl w zarządzaniu, tak? Każdy styl może zarabiać, tak? y każda strategia, tak, w każdejżdej strategii jest jakieś tam top, nie wiem, 10, 20% pewnie inwestorów, którzy z tego robią bardzo dobre wyniki. Także pewnie tak sam podobnie jest, mam taką refleksję, jest właśnie z tymi różnymi tematami, że trzeba poświęcić dużo czasu, tak? Chociażby nie wiem, miedź, miedź tu często wraca na przykład temat miedzi, tak? I oczywiście można sobie wziąć na przykład miedź będzie dobrym przykładem, można wziąć jeden temat, że miedź będzie potrzebna, nie wiem, w tej w tej branży albo do produkcji tego i tego. To znaczy, że to jest ekstra popyt. To jest to się może okazać, że to jest tylko 5% wpływu na zmianę ceny. Tak, bo miedź to jest tak jak każde commodity to jest popyt podaż. Teraz jeżeli my widzimy tylko popyt, a nie widzimy, sprawdziliśmy ile się buduje kopalń, czy będą kopalnie, czy nie będzie, a może, może akurat w przyszłym roku do użytku wejdą trzy największe kopalnie w historii, coś tam i nagle będzie po prostu nadpodarz tej miedzi i żadna story związana z tym, że miedź jest ekstra potrzebna w czymś tam nie pomoże, bo po prostu będzie większa podaż przez jakiś czas albo mniejsza podaż, tak? Na przykład nie ma story na popyt, ale jest jest story na mniejszą podaż i to ciągnie nam kult do góry. Także trzeba poświęcić sporo czasu na jakiś temat, żeby go zgłębić i no i wtedy można mieć szansę na wygranie z rynkiem. >> Dobra, dzięki. Przypominam, że dzisiaj nie rozmawiamy o rynkach, tylko o spółkach i sektorach. Więc Makwacz pyta: "Co będzie według ciebie większym hitem na przestrzeni kolejnych pięciu lat? Biotechnologia czy energia? >> Trudne pytanie, że tak powiem. Nie mam jakby nie mam nie w tym zakresie pewnie to i to tak czy jedna i druga jedna i druga branża się rządzi swoimi prawami i energia na pewno jest no kluczowa czy pod kątem właśnie AI czy zawsze była kluczowa i jeżeli mogłaby być tańsza, to na pewno jest to duż duży zastrzyg produktywności wzrostu gospodarczego i tak dalej. i tak dalej. No i biotechnologia też. Także to, ale to no ciężko mi jest tak powiedzieć, która branża w horyzoncie pięciu lat. Na pewno jakbym dostał pytanie o AI, to byłoby mi łatwiej. >> Okej, dobra. A kolejne pytanie jest, czy nie przeraża cię Tesla SP 321? >> To jest trading, bo forward ma chyba tylko 170, 180, ale to >> cię nie przeraża 180. Znaczy jak się patrzy na i śledzi różne spółki to tak samo na przykład Nvidia czy kiedyś na przykład Apple przez wiele wiele lat mają tak mają stabilne te forward PE, tak? czy na przykład te bardziej Przące na kolejne 12 miesięcy, jeżeli chodzi o zyski i i Tesla też ma ten stabilny becz tą wycenę i to to jest tam właśnie dla forwarda zyskach to jest to też to jest między 150 pewnie a a 200 co jest całkowity całkowity kos ale Palantir też przez teraz mu trochę spadła PE ale przez wiele kwartałów miał powyżej 200 także też są takie spółki które potrafią mieć takie takie wyceny. Ale co chciałem powiedzieć, że że dość jest tendencja, żeby te wskaźniki się utrzymywały przez dłuższy okres. Tak. Apple też miał przez wiele lat, nie wiem, w poprzednim dęcioleciu chodził na PE połat PE między 12 13 a 16 17 i można było go po prostu x razy sprzedać przy 17 i x razy odkupić przy przy 12. A później przyszedł rok 21 czy tam 20 i przesunął PE właśnie z 17 na prawie czy tam 20 25 30 i teraz ma stabil stabilną w tym momencie. Także przeraża mnie to PE, ale uważam, że dopóki będzie mieć hossę czy hossę na AI to pewnie te wskaźniki zostaną na na tak wysokie. Teraz stopy procentowe spadają, także to jest branży samochodowej. To był największy szkopuł, że wysokie stopy procentowe obniżają popyt na samochody, no bo większość samochodów się kupuje na kredyt i to mask wiele razy powtarzał. Czyli można też powiedzieć w tym można też powiedzieć, że Tesla przez najgorszy okres przeszła, bo teraz stopy procentowe będą spadać, czyli mamy szansę na jakiś wzrost yyy popytu związany z tańszym finansowaniem, jeżeli chodzi o samochody. Także pewnie przeszła przez napis wskaźnikach przeszła przez ten trudniejszy okres, także raczej będzie stabilnie miała wysoką wycenę. Raczej bym to obstawiał i kontynuacja hossy, kontynuacja wzrostu na Tesli, tak bym obstawiał. >> Okej, dobra, dzięki. Kolejne pytanie od Wasco. Czy tak wysokie ceny surowców będą się odbijały na kosztach branży AI? Czy takie powiązanie widzisz? Oczywiście, musi gdzieś znaleźć, jeżeli surowce są droższe, musi gdzieś znaleźć odzwierciedlenie w w PNLu, tak? I wynika. Natomiast yyy to jest tak szeroki trend i tak ważny dla tych spółek, że nie będą na to patrzyć. Można, mogę przypomniałem sobie co powiedział prezes alfabetu czy w ogóle zarząd tak alfabetu Googlea, że dla nich AI jest tak ważnym tematem, są w stanie, że po prostu się nie zatrzymają i są nawet w stanie, już nie pamiętam jak to powiedział, ale są w stanie nawet położyć firmy, ale nie oddadzą wyścigów AI. Czyli taki komentarz publicznie powiedział w którymś momencie, nie? Nieego dokładnie. Natomiast jakby sens oddaje tak, że to AI jest tak ważne. No jeżeli by jeżeli Google będzie zainwestował w w Gemite, tak na przykład tak jak nieem Apple nie ma swojego modelu, jakby nie zainwestował, no to to rzeczywiście straciłby bardzo dużo, tak? Bo po prostu bez tego modelu nie byłby w stanie zachować zachować swojego udziału w rynku reklamy cyfrowej i tak dalej. i tak dalej. Czy to też na zasadzie obrony własnego biznesu? W technologii to samo robi meta, tak? Nie ma żadnych zadany skrypu, żeby przejąć coś, coi biznesowemu za olbrzymie miliardy dolarów, jakąś kolejną spółkę. Tak to samo jest, że w technologii często jest tak, że pierwszy bierze wszystko i trzeba agresywnie też od strony finansowej bronić tego pierwszego miejsca. To ja jest moim zdaniem dość mocno szeroko jest szeroko szeroko inwestowane jest bardzo ważne i tak jak ale to jest nawet nawet nawet ceny tak zrosły jak zrosły ceny pamięci nikomu to nie przeszkadza dalej jest popyt i każdy kupuje powyższych cenach kości pamięci tak do model ważne jest że model musi powstać i ciężko się ciężko się zatrzymać żeby nagle zrobić jakieś przerwę w inwestowaniu czy w kapexie Bo już naprawdę ciężko to zatrzymać. >> Kolejne pytanie od Kenpaciego. Ile jeszcze mogą wzrosnąć przycha przy przychody w kolejnych latach związane ze sztuczną inteligencją? Czy czy spodziewasz się dalszych takich dynamicznych, super ważnych, super dużych dynamik wzrostu przychodów? >> Znaczy jeżeli mówimy, jeżeli mówimy o dostawcach, tak, AI, no to no to to na pewno będzie jakaś też monetyzacja. Na pewno będą będzie wiele pomysłów związanych z z agentami AI, tak? Z czy czy Open AI będzie wchodził na rynek reklamy, na rynek wyszukiwania przeglądarek. Dużo się też ostatnio mówi, pisze o fizycznym AI, także to jest naprawdę rewolucja. To jest naprawdę rewolucja. zastosowań jest naprawdę coraz może być coraz więcej i w każdej branży szeroko. Także pewnie przychody przychody będą myślę, że będą dalej rosnąć czy od strony dostawców AI, ale też mogę sobie wyobrazić, że to będzie wykorzystywane od strony wykorzystania AI. >> Dobra, kolejne pytanie. Czy świat zmierza w kierunku tego, żeby praca była zastąpiona robotami i sztuczną inteligencją, tak jak to na filmach science fiction było kiedyś. Znaczy to jest taka długa dyskusja, czy czy innowacyjność wyłącza nam miejsca pracy. Historia pokazuje, że innowacyjność rozpędza i tworzy nowe miejsca pracy. Tak, one znikają, znikają niepotrzebne, pojawiają się nowe. Tak, dzisiaj popyt na inżynierów, talenty związane z z szeroko rozumianą technologią i sztuczną inteligencją jest coraz większy. Tak. A odchodzą zawody, które no tracą relacje bytu, czy czy nie tłumaczenia językowe, czy można sobie cały czas wyobrazić. Także będą zmiany. Innowacyjność napędza innowacyjność napędza wzrost gospodarczy. Można sobie wyobrazić, że nie wiem, jak powstaną reaktory na fuzję jądrową, no to nie będą potrzebni specjaliści od elektrowni węglowych, tak? No bo nagle się okaże, ale ile ile miejsc pracy powstanie przy albo ile już powstaje miejsc pracy albo naukowców, inżynierów pracuje przy przy nowych rodzajach reaktorów. Tak także ta innowacyjność jest jakby zawsze była i więcej tym lepiej dla wszystkich. Więcej jest miejsc pracy. Natomiast one się no muszą się zmieniać. Stare odchodzą, przychodzą nowe. >> Dobra. Wojtek i Piotr pytają, czy yyy uważasz, że będzie alfa yyy do zdobycia w sektorach yyy metali ziemadkich, zwłaszcza w USA. Nie, znaczy nie nie czuję się jakby nie czuję się super specjalistą, bo no bo bo nie poświęcam na to aż tak dużo czasu. Natomiast tam jak to nie jest taka na headlineach to jest to się wydaje proste, natomiast później wejdzie w szczegóły, to tam już po prostu nie jest tak nie jest tak łatwo i jednoznacznie. yyy też gdzieś tam mi się przejawiają miałem różne headliney dotyczące na przykład odzyskiwania tych metali ziem rzadkich z elektroniki. Tak i tam chyba chyba w Stanach jest jakiś pomysł, żeby yyy to odzyskiwanie, ten recycling, tak może być całkiem niezłym źródłem podaży tych metali ziemżlatki. Tak. A w Stanach Zjednoczonych tej elektroniki od dziesiątków lat pewnie starszej, starej czy starszej jest od groma i ilości i można po prostu, jeżeli udałoby się to w jakiś sposób odzyskiwać i i to opłacalne, no to też mogło być duże wiele rzeczy może się zmienić, tak? Ty chodzi też o przetwarzanie tych metali, tak? Bo to jest to jest trudniejsze niż samo wydobycie czy czy czy złoża tych metali. Także wiele się może wydarzyć jeżeli chodzi o o ten segment. >> Dobra, kolejne pytanie od LED. Czy A co z technologią kwantową, nad którą pracuje IBM? Czy masz jakieś zdanie na ten temat? Akurat y ostatnio dużo w tym zakresie robiła Nvidia, także słuchałem prezesa i i Nvidia Nvidia ma tutaj całkiem dużą rolę do odegrania przy komputerach kwantowych na zasadzie połączenia połączenia kwantowych z tradycyjnymi po to, żeby można było, żeby żeby tradycyjne superkomputery mogły korygować błędy kwantowe przy obliczeniach na tych kubitach. Tak, tam no nie znam się na tym. Natomiast tam wiele błędów jakby, które są naturalne y w w procesie właśnie tych tych w tym procesów tych procesorów kwantowych i te te błędy można właśnie policzyć i można je przez superkomputery mogą je policzyć i można je korygować i wtedy połączenie połączenie kwantowego z superkomputerem jak połączymy te dwa te dwa światy to wtedy to może zadziałać i kto Tom jest w stanie połączyć to tylko Nvidia ze swoim NV linkiem, czyli to co i tak wykorzystuje w swoich szafach z procesorami, gdzie łączy znaczy łączy nie wiem GB2, mamy 72 procesory, które są połączone właśnie przez networking i tak dalej. NVIDIA tutaj też wchodzi i ze swoją technologią i można może być wykorzystywana do tego biznesu i może pchnąć do przodu rozwój komputerów kwantowych i w końcu może mieć jakieś praktyczne zastosowania. To to mi trafiło i prezes Nvidi był całkiem dumny z tego powodu, że w zasadzie tylko Nvidia ma taką technologię, żeby to było możliwe i połączenie tak dużej ilości danych na takich szybkich łączach, że tylko Nvidia ma mam tą technologię na dzisiaj. >> Dobra. Kolejne pytanie od Arkadiusza. Czy są jakieś spółki, jakieś kluczowe, ważne spółki AI, które działają w branży medycznej? >> Na pewno jest są na pewno na pewno jest dużo zastosowań. Już dzisiaj nawet można mówić, bo nawet już nie pamiętam, któreś, któraś spółka z tych dużych na konferencji właśnie wynikowej ostatnio podawała przykłady wykorzystania, już nie pamiętam która to była spółka, ale przykłady wykorzystania właśnie sztucznej inteligencji do opisywania opisywania wyników tam rezonansów, tak magnetycznej i tak dalej i że lekarz, który to opisuje bierze za jeden opis w Stanach 150 dolarów, a sztuczna inteligencja, modele sztucznej inteligencji zrobione właśnie pod to mogą wygenerować taki sam tej samej jakości opis za 50 centów to kosztuje. Także było pokazane po prostu jako przykład jakie możemy mieć, że tak aż tak agresywne zastosowania po prostu sztujigencji też w branży medycznej. yyy i nie mówiąc już o o samym yyy projektowaniu leków czy czy pomocy przy projektowaniu takich leków i to robi nie tylko >> Halarku nie słychać jakbyś mógł się jeszcze raz yyy włączyć wyłączyć teraz >> nie nic słabo słychać się >> dobrze jesteśmy cały czas >> tak teraz już jest bardzo dobrze. Bardzo proszę kontynuuj. >> Tak, także nie tylko Eli Lili, ale też nowo Nordisk z Dani też używa i stosuje już sztuczną inteligencję i to są jakby projekty w tych spółkach, żeby to wykorzystywać czy też przy projekcji leków, czy tworzenie nowych białek czy wyszukiwaniu białek. Także to na pewno, a tam danych też jest dużo, także to to na pewno będzie miało zastosowania w medycynie, myślę, że duże, tak, dotyczące diagnostyki, opisów na pewno. >> Dobra, kolejne pytanie od Wasko. Spóki AI rozwadniają akcje Stock based compensation, kiedy rynek przestanie to tolerować? To jest jakby to jest jakby standard, że że mamy programy opcyjne w większości spółek. Nawet w Polsce takich programów większość spółek notowanych na polskiej giełdzie ma ma te programy opcyjne. Są w są jakieś reguły czy standardy jak to powinno wyglądać, jakie może być rozwodnienie. Tak, te duże spółki wręcz nawet chcą takie programy mieć, tak? nagradzać pracowników, czy wiązać pracowników z firmą, czy motywacyjnie, czy finansowo też. Także to nie jest nic, co co na co inwestorzy by się mieli obawiać. Musiał to na granicy jakiejś skrajnych wykorzystań, że to jest kosztem mniejszościowy akcjonariuszy, no to wtedy oczywiście tak. Tak, że robimy emisję opcji po złotówce, a cena na giełdzie jest 100 zł, tak? No to wtedy wiadomo, że to jest kosztem mniejszościowym akcjonariuszy, ale w te programy zrobione zgodnie ze standardami, jakie się od lat wykształciły na zachodzie w Polsce, korzystne dla dla akcjonelariuszy moim zdaniem. >> Dobra, kolejna pytanie od Marcina Podlackiego. Witaj Marcin. Które spółki związane z AI, ale z GPW są według ciebie mają największy potencjał do wzrostu? >> Oj, nie, nie, nie powiem, bo jakoś mało patrzę na na polską giełdę. Na pewno są tam nawet koledzy z z firmy mówili, kiedyś mieliśmy jakieś rozmowy o spółkach, natomiast to nie jest jakby w moim zakresie takie powiedzmy codziennego reżimu inwestycyjnego, także ciężko mi powiedzieć. >> Nie inwestujesz na GPW po prostu, prawda? >> Tak. Na dzisiaj raczej nie. Natomiast już bardziej od strony, mniej od strony technologii, bo w Polsce technologii nie ma, ale od strony makro mam jakbyś tam rozwinięte tematy i momenty w cyklu, kiedy chciałbym być w Polsce zaangażowany. Tak, ale to od strony makro, nie od strony technologii. >> Dobra, kolejne moim zdaniem jedno z najciekawszych pytań, jakie dzisiaj się pojawiły. Wszystkie są super, ale to moim zdaniem takie może być podsumowujące. od TB. Skoro mowa o bańce, to jakie będą oznaki według ciebie, że bańka zbliża się do końca albo że już jest koniec bańki, kiedy uciekać, jak się to pojawi albo co usłyszymy twój komentarz do tego pytanie. >> Ja ja tak myślę, że że po pierwsze musimy mieć jakieś mocniejsze wzrosty w którymś momencie. wtedy jeż wtedy po prostu jak przetestujemy granice ludzkiej spekulacji z lat 90 no to to by to był taki warunek dla mnie potrzebny do tego, żeby jeden z warunków, który byłby potrzebny, żebym zaczął się zastanawiać, że jest zary ryzykownie albo że jest ta bańka. To jest to jedno. A dwa bym szukałbym jakbyśmy już zobaczyli takie mocne wzrosty, czyli po prostu musi być Co to jest bańka, że inwestorzy przesadzą, przesadzą na na maksa. Tak, no można pokazywać wiele takich rzeczy historycznie. Yyy, y, ale nie zawsze ta bęka musi powstać. Także to nie jest to nie jest gwarantowane, że ona będzie, ale jeżeli jeżeli by powstała, no to muszę zobaczyć właśnie takie duże wzrosty, tak żeby były przesadzone dla szerokiego rynku. Wtedy zaczę się zastanawiać. A drugie bym zaczął zacząłbym szukać, pewnie bym to szukał na poziomie konferencji wynikowych, czy największych spółek, czy tych liderów. Szukałbym jakiegoś po prostu takiego, no nie, rysy na szkle, która by się pokazała, a która czy tematu, który mógłby powodować, że że od strony fundamentalnej, czy od strony czy od strony wycen na przykład to pęknie, tak, albo ma szansę pęknąć i pewnie pewnie jakaś korekta po takich mocnych wzrostach jakby zidentyfikował tą rysę na takich kolach, to warto te spółki są powiązane, to jest bardzo są powiązane, tak można usłyszeć, nie wiem, na na Tajwanie TSMC coś powie i to ma wpływ na tak, na notowania spółek amerykańskich albo w Korei, tak to wszystko jest bardzo powiązane. Ten łańcuch technologiczny powstawał przez dziesiątki lat i jedne spółki z drugimi i można usłyszeć po prostu gdzieś przy jakiejś spółce, że coś zaczyna pękać. Także to raczej raczej bym w tą stronę szedł, żeby zobaczyć najpierw yyy spekulację, prawdziwą spekulację czy limity ludzkie spekulacji, testowanie takich rzeczy, a później szukałbym po prostu coś, co może pęknąć, tak? Czy na przykład odejście, zmniejszenie kapexu albo no to mogą być różne rzeczy, tak? Ale to będzie w przyszłości, ale myślę, że to tutaj bym szukał tego źródła wó wynikach, w konferencjach wynikowych spółek, które z tego żyją. ją z AI albo które będą tworzyć tą bańkę, tak? Czy to może być AI, to może to może być szeroko AI, a to może być na przykład, nie wiem, kości pamięci, tak jak dzisiaj na przykład są oznaki, że to może tak być, tak? albo jakiś inny segment, ale tam bym szukał jakiś wskazówek, że na rynku tak nie i nie w analizie technologii, tylko sam rynek by mi powinien pokazać i te spółki, które są w tym rynku w tych updateach dla inwestorów kwartalnych, tak od zarządów tam tam gdzieś powinien znaleźć takie rysy i pewnie w pik nik nie trafi, ale jeżeli w którymś momencie będzie będzie nie wiem min 10 min 15 na przykład od górki to wtedy będzie pewnie można myśleć o takie decyzji, że to jest jeszcze moment, w którym trzeba na przykład gwałtownie coś zmniejszyć, jakąś ekspozycję, to w przyszłości i nie jest nic zgwarantowane. Wręcz uważam, że może być tak, że tego Bubble nie będzie. >> Dobra, super. Widzę, że nie ma więcej pytań, no ale tutaj właśnie Broadcom ma konferencję. Po wynikach szliśmy 3% do góry, teraz jest -5. A informacji jakie tutaj też podsyłacie jest takie, że Broadcon spodziewa się AI semiconductor revenue, żeby się podwoiło rok do roku do 8,2 miliarda amerykańskich dolarów. Ale też pojawiły się newsy, że Broadcon spodziewa się minimum 73 miliardy amerykańskich dolarów sprzedaży chipów AI na przestrzeni następnych sześciu kwartałów. I to pomimo tego tych informacji rynek plus 3 zszedł na minus5. Jarku, może to są te informacje negatywne? Może rzeczywiście już koniec ze wzrostami, może odwracamy tendencję, >> nie? To jest jakby tego co się dzieje. Ja bym to, ja bym powiedział, to jest muszę oczywiście, muszę oczywiście poczytać i zobaczyć dokładnie z których wypowiedzi prezesa tam pewnie na na kolu to wynika albo do czego się rynek przyczepił, ale jak na teraz bym to skomentował, że po prostu widzę no jakby Wall Street na sterydach i gramy zmienność i pewnie jakiś tam powód się znajdzie, ale on jest dopasowany. Może najpierw był ruch na cenie, a później szukamy powodu. To trzeba popatrzeć. Tak, ale tak mój komentarz jest y znowu zmienność, czyli znowu w jakimś stopniu, tak powiem, na sterydach. Tak bym to skomentował. >> Super. To dziękuję. Dziękuję ci bardzo. Dzięki, że dotarliście do tego miejsca. drugi najdłuższy live w naszej historii. Przypominam bubble update, bo rozmawialiśmy przede wszystkim dzisiaj o spółkach, o technologii. Myślę, że w styczniu sobie zrobimy kolejne takie spotkanie, bo zainteresowanie jest duże. Dziękuję ci Jarku za poświęcony czas. Dotarliśmy do 24:00. Super ciekawych było bardzo wiele pytań. Yyy kończymy naszą ankietę dotycząca oczywiście Bitcoina i tego czego się spodziewacie jutro, jakiej sesji. No i okazuje się, że wygrywa opcja wzrostowa. 52% społeczności widzi jutro zamknięcie względem otwarcia, czyli yyy tych notowań za 5 minut wyżej, 27 niżej, 12 nie inwestuje w ogóle na na Bitcoinie i 9 bez zmian, 402 głosy. Dziękuję za każdy głos. Także tyle. Jarkku, jeszcze raz dziękuję ci za poświęcony czas. Przypominam, Jarosław Jamka, zarządzający aktywami AX Asset Management z gigantycznym doświadczeniem, z gigantycznymi kapitałami pod zarządzaniem. Specjalizuje się właśnie w spółkach technologicznych, w strategiach global makro. Przypominam, można obserwować Jarka Wyniki na dole w opisie w komentarzu jest bezpośredni link do strony naszego domu maklerskiego. Tam też są moje, ale zachęcam do tego, żeby śledzić to, jakie są postępy w naszych wynikach. Jeżeli ktoś chce się bezpośrednio z Jadkiem skontaktować w tematach oczywiście zawodowych, rynkowych, chciałby dowiedzieć się jak można dołączyć do tych kapitałów, którymi zarządzam, to też tam jest specjalny adres email, na który warto wysłać zgłoszenie. Tak czy siak, dziękuję wam, że dotarliście do tego miejsca. Dziękuję ci Jarku za poświęcony czas. Jeszcze raz >> też dziękuję. Myślę, że od końca stycznia i początku lutego mamy kolejną serię. Będziemy mieć update, kolejną serię updateów od spółek, kolejny kwartał i może wtedy byśmy zrobili pewnie jakiś powtórkę naszego cyklu AI Ble. >> Super. Bardzo wam dziękuję. Do zobaczenia. Widzimy się w kolejnych materiałach. Dziękuję, że jesteście na kanale. No i tradycyjnie zachęcam na koniec do subskrybowania, dodawania komentarzy i zostawiania kciuków w górę. Dobranoc. Cześć. >> Cześć. الله