Cyfrowe wyjście z domu: Digital Network | Bliżej Giełdy, Przemek Staniszewski [Digital Network, DOOH, Analiza Spółki]

Dzień dobry. Witam serdecznie. 24 czerwca 2019 25 roku o godzinie 19:00 bliżej giełdy. Przemek Staniszewski. Serdecznie zapraszam. Dzisiejszy tytuł cyfrowe wyjście z domu, czyli nie ma co ukrywać, Digital Out of Home, czyli Digital Network. Omawiamy o spółce z warszawskiej giełdy. Najpierw zanim jednak porozmawiamy to prośba standardowa o zapoznanie się z disclaimerem. Przypominamy, że inwestowanie jest ryzykowne. Powinniśmy to robić w sposób, przepraszam, bo ja widzę, że jest echo. Tak, to zaraz, zaraz zobaczymy, co można zrobić. Zaraz zobaczymy, co można zrobić tutaj jeszcze. Czy teraz jest lepiej? wciąż tak kurczę za chwileczkę spróbujemy. Zobaczymy teraz to jeszcze teraz prośba, czy byłoby okej. Czy jest echo luz? Czyli jest okej. Tak. Dobra, dobrze. To raz jeszcze witam serdecznie. Przemyk Staniszewski bliżej giełdy. Prośba o zapoznanie się z disclaimerem. Przypominam, że inwestowanie jest ryzykowne. Powinniśmy to robić w sposób odpowiedzialny. My tutaj nie pokazujemy żadnych rekomendacji inwestycyjnych, ani też nie sugerujemy strategii inwestycyjnych. Ja głęboko wierzę i głęboko polecam takie podejście, które bazuje jednak na własnych analizach i oczywiście braniu odpowiedzialności za własne decyzje inwestycyjne. Dla tych osób, które przypadkiem by jednak mnie jeszcze nie znały, no to tutaj kilka jeden slajd i w zasadzie kilka kafelków. Myślę, że najbardziej może interesujące no to to, że można znaleźć mnie na Twitterze. Tutaj się ukrywam tak pod takim nickiem analityk fundamentalny. Od bodajże tygodnia czy od dwóch założyłem też konto na Substaku. Także serdecznie zachęcam do polubienia i tam do zapisania się będą czy w zasadzie już wychodzą newslettery. Będzie także od sierpnia kurs analizy fundamentalnej. No i dla tych osób, które ewentualnie mnie jeszcze nie znają, no to publikuję także analizy spółek w Stockwatchu, w Stowarzyszeniu Inwestorów Indywidualnych na portalu analiz czy chociażby tak jak tutaj w tym cyklu bliżej giełdy, który już w zasadzie we współpracy z XTB trwa prawie 2 lata. No ja lubię określać się mianem fanatyka analizy fundamentalnej, natomiast proszę tego nie mylić z miłością do wskaźników czy analizy finansowej. Analiza fundamentalna w moim przełożeniu to jest zdecydowanie szerszy i bardziej i skomplikowany i fascynujący temat. Dobrze, przechodzimy w takim razie już do do spółki. Nie ma szkoda czasu, ale zanim może przejdziemy do spółki, to tak naprawdę się trzeba by zastanowić, czym jest ta w ogóle ta cyfrowa reklama zewnętrzna. Spółka działa w takim segmencie reklamy tak zwanej out of home, czyli tej zewnętrznej. sama nazwa wskazuje, a konkretnie digital out of home, czyli tej cyfrowej reklamy zewnętrznej. Tutaj mamy tak ładnie napisane, że w zasadzie możemy powiedzieć, że to jest następca tradycyjnej reklamy drukowanej, czyli tych takich billboardów, które no pamiętamy i do dzisiaj przecież są obecne w naszej przestrzeni publicznej. Często to są takie billboardy wcale nie takie małe, 12, 18 czy nawet więcej metrów kwadratowych. No i coraz częściej, jak tutaj widać na tych wszystkich zdjęciach, coraz częściej zastępują y te billboardy. Tak naprawdę właśnie zastępuje reklama cyfrowa, która tak naprawdę w chwili obecnej jest najszybciej rosnącym medium reklamowym. W zasadzie no już nawet nie tyle po internecie, bo to oczywiście można dyskutować jak to tam się mierzy. być może ona jest nawet jeżeli chodzi o dynamikę y pierwsza, chociaż musimy oczywiście pamiętać, że z relatywnie niskiej y niskiej bazy, bo ten rynek w zależności jak go będziemy liczyć, czy on jest 200, 300, czy 400, czy 500 milionów złotych rocznie, to w cał w stosunku do całości reklamy to jest nadal relatywnie niewiele. Można powiedzieć, że ten digital out of home to jest takie pójście o krok dalej w porównaniu do billboardów. Właśnie ta reklama na ekranach cyfrowych. Co to tak naprawdę oznacza? No po pierwsze lepszą jakość, tak? To jest y jedna sprawa. Druga sprawa oczywiście przewaga ruchu i filmów versus statyczne zdjęcia na drukowanych billboardach. No a z punktu widzenia tak naprawdę i klientów, a przede wszystkim tych y y kupujących te reklamy, no to tak naprawdę możliwość y zmiany wyświetlanej reklamy teoretycznie nawet co kilkanaście czy kilkadziesiąt sekund. No a jak pamiętamy, jeżeli chodzi o billboardy takie standardowe, drukowane, czy to trzeba je nakleić, trzeba potem y przyjechać, kolejny billboard naklei, czyli to jest czas, praca, ludzie m oraz y pieniądze. Także to jest y to jest jedna sprawa. Jedna druga sprawa to oczywiście z tym jest związane to, że może tutaj istnieć dosyć duża dźwignia operacyjna, ponieważ te koszty zmienne w wypadku tego modelu biznesowego są w zasadzie, no nie chcę powiedzieć, że żadne, bo to była nie byłaby prawda, ale relatywnie niewielkie. No i głównie one są związane z prowizjami za pozyskanie reklam, które akurat zapewne nieznaczące nie są. No ale ale nie mamy tych innych kosztów takich jak wspominałem chociażby właśnie zmiany tej reklamy. No i ona reklama drukowana standardowo naklejana musi wisieć swój odpowiedni czas, a tutaj tak naprawdę możemy to zmieniać bardzo, bardzo często. I to jest oczywiście także możliwość szybkiej reakcji na bieżące wydarzenia. Więc tutaj elastyczność to też kolejna przewaga w stosunku do tych drukowanych reklam billboardów. Więc nic dziwnego, że ten rynek rośnie sporo szybciej niż ten rynek reklamy zewnętrznej tradycyjnej. Oczywiście możemy mówić dużo o różnych czy ryzykach, czy zagrożeniach i o nich jeszcze będzie. Ja tylko tutaj już wspomnę, że dla niektórych te reklamy, tak jak jest tutaj napisane, że jest to niezbędny element nowoczesnej przestrzeni miejskiej czy spełnienia idei Smart City. To bardzo fajnie brzmi. Natomiast trzeba y powiedzieć też jasno, że dla niektórych chociażby aktywistów miejskich jest to totalne zaśmiecanie krajobrazu i przestrzeni publicznej. Także ja tutaj osobiście oczywiście nie podejmuję się rozstrzygnąć tego sporu, ale zwracam na niego uwagę, ponieważ no to jest pewne pewne wyzwanie dla tego typu nośników reklamowych i ewentualnie szans rozwoju tego rynku. Yyy, czyli yyy podsumowując, Digital Network koncentruje swoją działalność operacyjną właśnie na tym rynku Digital Out of Home poprzez tą spółkę zależną yyy swoją Screen Network SA. yy grupa w zasadzie zarządza, jak się chwali tutaj największą w Polsce siecią ponad 20 000 ekranów reklamowych i to brzmi bardzo dobrze. One są zlokalizowane aż w ponad 300 miastach w Polsce. i dziennie tutaj dociera do ponad 6 milionów odbiorców, 13 milionów kontaktów i oczywiście sprzedaż czasu reklamowego na tych nośnikach to jest zdecydowana większość sprzedaży skonsolidowanej w zasadzie między 97 a 98%. Można powiedzieć, że te 20 000 ekranów reklamowych no brzmi świetnie i super, ale jeżeli zejdziemy do szczegółów, no to to zobaczymy, że to nie do końca tak wygląda. Oczywiście te 20 czy ponad 20 000 ekranów to się zgadza. No ale z czego to się bierze? Mamy po pierwsze tak zwane super screeny, czyli super size. No to są oczywiście te najbardziej spektakularne ekrany zlokalizowane w centralnych punktach miast. Ja tam pokazywałem na tutaj może się cofniemy chociażby tutaj możemy mówić tak tutaj może być hotel Mariet może być dworzec centralny czy tutaj plac Unii ale także chociażby w Galerii Katowickiej także jest dosyć duże dosyć duży taki ekran. No i to jest jedna rzecz. Druga rzecz to są takie wielkoformatowe ekrany zlokalizowane przy największych i najbardziej uczęszczanych ulicach głównych miast. Tutaj to jest taki podsegment, można powiedzieć, nazywany przez spółkę Led City. Trzeci on the go, czyli tak naprawdę ekrany czy na dworcach kolejowych, czy chociażby przy kasach PKP, czy na lotniskach, tam może być w sieci Relay czy Discover czy Virgin. A jeżeli chodzi o dworcy, no to oczywiście Warszawa, tak, Centralna, Kraków czy Poznań Główny. No i najliczniejsza grupa, czyli takie ekrany indoorowe wewnątrz, którą spółka nazywa Shopping and Free Time. No tutaj przede wszystkim jeżeli chodzi o digitala, no to mamy tutaj kod są obecnej wielkopowierzchniowej sieci tej Media Markt. Także w galeriach handlowych, salonikach prasowych In Medio czy w siłowniach City Fit. I chyba w 2023 roku została podpisana umowa na 500 lokalizacji Poczty Polskiej. No więc jak przejdziemy przez to wszystko, to się okaże, że 20 000 ekranów brzmi super, ale 19000 z tego to w zasadzie najprawdopodobniej jest to właśnie ta sieć Media Markt, czyli no jednak musimy pamiętać o o tym, skąd te 20 000 się bierze. Tym niemniej oczywiście jest to potężna potężna liczba. Co do tego nie mamy wątpliwości. No jeżeli byśmy jeszcze spojrzeli troszeczkę tutaj na model biznesowy, no to zwróciłbym uwagę na takie kilka rzeczy. Po pierwsze elastyczność oferty i możliwość jej zmiany czy dopasowania w krótkim okresie y czasu, no to jest niebywała przewaga nad tym, zarówno nad konkurentami, jeżeli chodzi o ten standardowe billboardy, ale także nad konkurentami cyfrowymi, ponieważ tutaj no Digital ma dosyć bardzo fajnie tutaj zautomatyzowaną obsługę tej sieci, więc generalnie w bardzo szybkim okresie czasu może zmieniać tutaj reklamy jest dosyć elastyczny w tym zakresie. Druga sprawa, no to oczywiście potencjał wzrostu przychodów. Tutaj mamy kilka kilka takich driverów wzrostowych. Po pierwsze oczywiście standardowo, czyli ekspansa, czyli dalsza rozbudowa sieci. No musimy pamiętać, że akurat tutaj jeżeli chodzi o te duże takie super size, no to to same negocjacje to potrafią trwać nawet latami. Więc tu raczej bym się nie spodziewał tego, że spółka kwartał po kwartale będzie pokazywała nie wiadomo jakie duże nowe ekrany. Tym niemniej oczywiście jest to jest to normalny sposób rozwoju i on będzie następował. Druga sprawa, no to oczywiście możemy przyjąć, że jednak te ceny reklamy w długim terminie będą rosły. No i trzecie, tak zwany wzrost stopnia wykorzystania inwentory, czyli innymi słowy tego czasu reklamowego. Spółka tutaj nie podaje dokładnych danych, no ale gdzieś tam wiemy, że ten średnioroczny poziom wykorzystania inwentory wynosi gdzieś między 30 a 40%. 38 był chyba w 24 roku, a długoterminowy celne to byłoby takie 80% w wysokim sezonie. To oczywiście pokazuje nam, że jest jeszcze duża pojemność tej sieci, która umożliwia wzrost przychodów w zasadzie bez ponoszenia istotnich nakładów kapitałowych. No ponieważ po prostu te ekrany już są, już zostały zbudowane i koszty powiedzmy kapexowe zostały poniesione. Czyli innymi słowy w chwili obecnej niska kapitałochłonność, średni czas życia ekranu, no to w takie wysokie kilka lat, nawet w niektórych wypadkach do 10. No więc mamy ten relatywnie niski kapex. wysoka rentowność, jak za chwilę zobaczymy, marża bidda nawet przekrasza 50%. No tutaj ten efekt dźwigni operacyjnej będzie będzie działał, tak? Skoro mamy sporą część kosztów stałych, koszty zmienne poza prowizami w zasadzie nie są tak dosyć istotne, no to każde zwiększenie sprzedaży bardzo ładnie wpływa nam na dźwignię i na zyski. To jest ta sprawa. No i taki model biznesu, że oczywiście to zapotrzebowanie na kapitał obrotowy netto też jest umiarkowane. W zasadzie nie ma jakiejś istotnej wartości zapasów. Tak, należności są relatywnie okej, więc spółka generuje fajne przepływy y finansowe. M i jeszcze może jeden taki kamyczek, albo w zasadzie nie tyle kamyczek do ogródka, co może po prostu ryzyko, które jest od wielu lat i trzeba mieć je z tyłu głowy. No czyli jednak uzależnienie od jednego brokera reklamowego. Polsat Media to jest między 50 chyba 2% sprzedaży przez niego szło w 2023. 24 o jeden punkt procentowy mniej, czyli cały czas mamy no połowę sprzedaży idącego przez jednego brokera. Oczywiście jest umowa, jest umowa długoterminowa, no to jest sytuacja winwin dla dwóch stron. No ale tym niemniej pamiętajmy, że jest to jednak pewne ryzyko. Co prawda spółka tutaj oczywiście próbuje zwiększać udział sprzedaży bezpośredniej, no ale jak widzimy spadek brokera z 52 na 51 to jednak pokazuje, że to takie proste nie będzie. No i szansa jest oczywiście też rozwijanie takiego kanału sprzedaży programatycznej programatic Digital Out of Home. To w zasadzie można powiedzieć, że to taki proces czy model, który pozwala na automatyczny zakup czasu reklamowego, i także pozyskiwanie klientów zagranicznych, co oczywiście jest dosyć fajną fajną sprawą, jeżeli chodzi tutaj o ewentualnie przyszłość i możliwości zwiększania przychodów. Dobrze, przejdźmy do rynku, bo to jest dosyć interesujące i troszeczkę czasu nad tym spędziłem. Nie jest to takie oczywiste. Rynek jakby jest mierzony przez out of home live, taką taką grupę zrzeszającą część firm, które właśnie w tym segmencie Out of Home działają. I cóż możemy o tym rynku powiedzieć? No możemy powiedzieć tak, że jeżeli byśmy sobie popatrzyli na ten rynek, który gdzieś tam 12 miesięcy sprzedaży, no to jest szacowany na 250 milionów złotych. Ostatnio sprzedaż DDAL Network to było za 12 miesięcy 76 milionów. Na pewno będzie około 75, biorąc pod uwagę te 9798%. No to gdzieś byśmy mieli udział w rynku około 31%. Natomiast trzeba pamiętać, że to nie jest cały rynek. Tak tutaj zresztą jak to zwykle przy definicjach rynku jest zawsze jakiś znak zapytania. No ale część firm, która posiadał te własne nośniki reklamowe, nie raportuje tej swojej sprzedaży do tego auto w Home Life, a tak naprawdę to to się wcześniej jeszcze nazywało troszeczkę taką może bardziej przemawiające, czyli Izba Gospodarcza reklamy zewnętrznej. No w każdym razie wydaje się, że w związku z tym te 250 milionów złot rynku to jest jednak niedoszacowane. No kto nie raportuje? No nie raportują chociażby sieci marketów, czy Biedronki, czy Dino, Oson, Aldi, ale także Leru Merlen, Castorama czy Media Expert. Oni nie raportują, a oni te ekrany mają z tymi reklamami. No i trzeba trzeba powiedzieć, że oczywiście to też jest wykorzystywane i to też są budżety, które przecież tak naprawdę na tym rynku istnieją. Yyy, znalazłem takie opracowanie, co prawda z 2023 roku, no wtedy według Kantar Media ten cały system, segment Digital Out of Home w Polsce mógł być warty ponad 400 milionów. No a ta izbacza reklamy zewnętrznej wtedy szacowała go na 160, także 2 i pó raza tyle. No to jakbyśmy tutaj przez 2 i pó raza przemnożyli te 250 milionów, no to byśmy mieli też też ponad 600 milionów złotych prawdopodobnie rynek, jeżeli taka byłaby logika. No w każdym razie to co na pewno jest ciekawe i to i warto podkreślić to udział tego podsegmentu, czyli digital out of home, czyli tej cyfrowej reklamy w tym całym rynku. No jednak on systematycznie rośnie. Tak, tutaj jak widzimy to było kilkanaście małe procent, teraz już przekroczyło 31% w pierwszym kwartale 2025 roku. No i wydaje się, że będzie rosło dalej. Tak, tutaj też mamy informacje na temat globalnych wydatków na reklamę cyfrową. Też widzimy jak one rosną między 23 a 24. Tutaj są też jakieś prognozy, które też pokazują, że te wzrosty wzrosty są zauważalne. Także wydaje się, że to jest naturalna naturalna sytuacja, w której reklama cyfrowa będzie trochę zabierała tej reklamie billboardów standardowych. I tak się dzieje, gdyż w zasadzie te billboardy standardowe, nazwijmy je drukowane czy klejone, no to można powiedzieć, że one notują stagnację albo wręcz spadki. rośnie przede wszystkim digital, czasami rośnie w zależności od przetargów i od tego jak to wygląda. No też ten city transport może tak się może tak się zdarzyć. To na co chciałbym też zwrócić uwagę państwa, no to ten wykres po lewej stronie. Tutaj mamy sytuację, w której mamy na ziel z zieloną linią udział digital network w tym rynku cyfrowej reklamy zewnętrznej. No w chwili obecnej, tak jak mówiłem to jest około 30 30%. No i teraz tak, tak naprawdę jakbyśmy tutaj popatrzyli to widzielibyśmy, że tutaj są jednak spadki, tak, że jest spadki udziałów, czyli rynek rośnie szybciej niż rynek niż digital, gdyż tu było nawet pod 50% kilka procent, w chwili obecnej jest no 30, tak? Tu było nawet nawet troszeczkę niżej. Natomiast no trzeba zwrócić uwagę na to, że problem jest znaczy problem może inaczej mamy pewną nieporównywalność danych. gdyż tak naprawdę między rokiem 2023 a 24 nastąpiła zmiana, 2024 dodano niektóre spółki do tego rynku, więc tam nie do końca mamy te dane wszystkie poprzeliczane. No ale gdybyśmy popatrzyli na sam pierwszy kwartał 2025 roku, no to udział digitala to jest jakieś 29% czyli o jeden punkt procentowy więcej rok do roku, bo już między 24 a 25 mamy te mamy te dane porównywalne. Natomiast też trzeba przyznać, że na pewno szybko rośnie AMS, czyli spółka zależna Agory w tym segmencie cyfrowym. Tak, ona zarządza taką rozbudowaną do siecią nośników reklamowych. Tam są i city lighty i billboardy, i właśnie ekrany cyfrowe. W całości AMS zarapował sprzedaż za 24 rok na poziomie 200 milionów złot. No ale gdzieś około 2021% było tej sprzedaży z nośników cyfrowych, więc koło 40 41 milionów złotych. Więc w porównaniu do tych 70 kilku digital network, no to nadal AMS jest sporo tutaj mniejszy. No ale przy znać się powiedzmy, że Agora tutaj się chwali, że AMS rósł dosyć szybko. Co prawda w pierwszym kwartale sprzedaż całego AMS-u wzrosła o 12%. No ale mamy też informację, że dynamika wzrostu przychodów cyfrowych w tym pierwszym kwartale 25 rok do roku wyniosła 40 45%. Yyy, no tutaj ucholę uchylę rąbkę tajemnicy. To za chwilę zobaczymy, że w analizowanej spółce, czyli Digital Network, to było około 25%, czyli tutaj byłaby ta wzrosty AMS-u szybsze. Yyy, no ale oczywiście pamiętajmy troszeczkę o tej yyy, bazie. Yyy, dobrze. W każdym razie nawet gdybyśmy postarałem się jakby skorygować tutaj tą bazę i poprzeliczać. No i tak patrząc ogólnie na ten rynek, gdybyśmy go sobie popatrzyli po staremu, no to on w 24 versus 23 urósł o 32%, no podczas gdy Digital Network urósł tylko o 16%, czyli jednak wtedy był wolniejszy wzrost spółki niż niż rynku. No ale w pierwszym kwartale 25 versus pierwszy kwartał 24 yyy to Digital wyprzedza rynek o jakieś 5 punktów procentowych. Rynek tutaj rósł o 19% 19,5% digital o niecałe 20 25%. Także ogólnie można powiedzieć tak, że no musimy pamiętać o definicji rynku. Tutaj te wzrosty no niestety w 24 są pod znakiem zapytania w tym sensie, że wydaje się, że jednak w ten sposób liczony rynek to jednak digital go tracił. No ale z drugiej strony na końcu ważne jest to, że po pierwsze reklama cyfrowa rośnie w całości tortu reklamowego, a po drugie w pierwszym kwartale 2025 roku spółka urosła szybciej. No więc jeżeli urosła szybciej, to oczywiście zobaczmy jakie wyniki były. Ja tylko przypomnę może, że spółka jest w zasadzie już od 15 lat na warszawskiej giełdzie notowana. Debiut był w grudniu 2009, czyli no czyli prawie prawie 15 15 lat, ale to była nazwa Forfan Media, tak? Zupełnie inna spółka, zupełnie inny biznes, więc tutaj nie będziemy może o tym rozmawiać. Może bym dla odmiany zaczął tak naprawdę tą analizę wyników od podsumowania. Ogólnie bardzo silny kwartał dla spółki. Widać kontynuacji w zasadzie wzmocnienie trendu wzrostowego z poprzedniego roku. Znaczący jest wzrost przychodów. Tak, 15,4 miliona złotych osiągnięte versus 123 w zeszłym roku. To jest dynamika prawie o 25%. Kwartał do kwartału ujemna. No ale mamy czwarty kwartał 24 jako bazę. No to to oczywiście nie powinnam dziwić. To zaraz państwo zobaczycie. Yyy, to co jest dosyć yyy dosyć yyy ciekawego, no to tylko przypominam, że ta większość tych przychodów 97 czy98% to jest yyy segment cyfrowej reklamy y zewnętrznej. Ale to na co ja bym zwrócił uwagę, no to to co tutaj mamy koszty operacyjne wzrosły tylko o 7,5% 0,7 miliona zł do niecałych 10 milionów. No i oczywiście tutaj sobie pozwoliłem zaznaczyć dźwignię z wykrzyknikiem. No dlaczego? No dlatego, że jak widzimy, tak skoro sprzedaż rośnie o 1/4 koszty tylko oj w zasadzie jednocyfrowo, no to zysk na sprzedaży eksploduje nam w zasadzie 74%, czyli o 3/4 wzrósł wzrósł do poziomu 5,6 miliona złotych zysk na sprzedaży. żółte tutaj żółte kolumny Ebit rośnie o 7 też o 74% do o 5,51 miliona złotych też bardzo ładnie. Innymi słowy można powiedzieć, że saldo tych pozostałych przychodów i kosztów operacyjnych tutaj jakoś istotnie nam nie namieszało w wynikach. Zwróciłbym uwagę, że bidda rośnie, ale rośnie wolniej. Tak, 40 42%. Tak. No dlaczego? No dlatego, że amortyzacja w zasadzie niewiele urosła, czyli urosła tylko o 7%, 3 miliony, tak versus 2,85 rok temu. No i amortyzacja jest dosyć istotnym czynnikiem kosztotwórczym, jeżeli chodzi o koszty rodzajowe. To jest gdzieś tam w całości kosztów rodzajowych ona stanowi około 30 31%. Gdy do tego sobie ewentualnie dodamy usługi usługi obce, no to one wzrosły o niecałe 18%. To jest nadal o 7 punktów procentowych mniej niż sprzedaż. A usługi obce w zasadzie stanowią prawie połowę wszystkich kosztów rodzajowych. Czyli jeżeli widzimy, że i usługi łce rosną sporo wolniej niż y niż sprzedaż i amortyzacja, no to teraz mamy wytłumaczenie, dlaczego tak ten zysk na sprzedaży czy zysk operacyjny nam bardzo ładnie podbił wyniki i spowodował to, że że one rosną na poziomie operacyjnym w zasadzie o 3/4. Yyy, można powiedzieć, że zysk przed opodatkowaniem rośnie tylko o 56%, tylko oczywiście musimy wziąć w cudzysłów, to jest 6,2 miliona zł versus 4 miliony rok temu. No przyczyna to jest saldo pozostałych y w zasadzie saldo finansowe, tak? Czyli przychody finansowe minus koszty finansowe. Ono było dodatnie, ale ale o 100 000 zł mniejsze rok do roku, dlatego ta dynamika jest słabsza. No i na samym końcu zysk netto też większy o połowę 5 milionów złotych w porównaniu w zasadzie do jakieś tam d5 miliona. No nie, przepraszam bardzo, nie nie dwóch nie dwóch i pó tylko trzech ponad 3 milionów złot w pierwszym kwartale 2024 roku. 3,3 miliona zł będąc precyzyjnym. Co na co jeszcze bym zwrócił uwagę? Chyba na to, że wzrost tego zysku netto w ciągu dwóch lat to jest 400%. Tak. W pierwszym kwartale 23 roku zysk netto wyniósł niecały milion złotych, 900 000 zł. No teraz mamy teraz mamy 5 milionów, więc to no naprawdę wygląda bardzo fajnie. Spółka nie jest zadłużona, nie ma zadłużenia odsetkowego. Bardzo wysokie rentowności kapitałowe. Roe proszę państwa 51%. No i rozsądna wycena, tak? CZ powiedzmy średnie rynkowe 12 EV bidda niecałe niecałe siedem spółka generuje free cash flow i zaraz też o tym chwilę jeszcze porozmawiamy także wyniki naprawdę naprawdę bardzo fajne. Tutaj przedstawiłem wyniki kwartalne w takim ujęciu troszeczkę historycznym. No żebyśmy mieli też tą świadomość jaka jest sezonowość. Mamy tutaj czwarte kwartały zaznaczone na w kolorze takim ciemnej zieleni, jeżeli chodzi o sprzedaż. No i oczywiście czwarty kwartał tutaj dominuje, jeżeli chodzi o strukturę sprzedaży roczną, reklamy przed świętami, czy Black Friday, czy Cyber Monday, tak kolokwialnie mówiąc, robią robotę. Yyy, no i oprócz tego oczywiście standardowe podejście firm, czyli budżety reklamowe wykorzystujemy do końca roku, więc trzeba je w czwartym kwartale wykorzystać, bo inaczej po prostu w przyszłym roku budżetów takich y nie będzie. Więc, więc to jest jakby troszeczkę naturalne i na tym spółka profituje, ale musimy pamiętać, że ta sezonowość jest. Ta sprzedaż w czwartym kwartale w ostatnich tych czterech latach stanowiła od 33 do 37% sprzedaży rożnej, czyli ten przechył jest jednak zauważalny. Także to to myślę, że tutaj też bardzo fajnie to to widać, że zawsze ten czwarty słupek czwartego kwartału jest istotnie wyższy od tych słupków z trzech poprzednich. No i dobrze. I przechodzimy tak naprawdę tutaj dalej, czyli przechodzimy już do przepływów. Przepływy operacyjne w pierwszym kwartale bardzo ładnie 9 milionów złotych. Te przepływy operacyjne potwierdzają nam wyniki. Jeżeli chodzi o free cash czyli wolne przepływy pieniężne, też całkiem przyzwoicie. 6,7 miliona. Porównując to rok do roku, no to to mamy tutaj o około 50% więcej. Jeżeli chodzi o operacyjne przepływy, to to może aż tak dobrze nie jest, bo tu było 72, tutaj jest 91. To jest wzrost gdzieś tam o 1 cą. W ujęciu 12 miesięcy jest już dosyć podobnie, czyli można powiedzieć, że przepływy operacyjne, czyli niecałe 36 milionów versus 33 analogiczne 12 miesięcy rok wcześniej, a free cash flow 23 miliony versus 22,8 miliona. Ja tylko tutaj zwrócę uwagę, że roczny zysk operacyjny to jakieś 34 miliony, a zysk netto to 30 milionów złotych. Więc można powiedzieć, że przepływy operacyjne pokrywają nam tutaj wyniki operacyjne, czyli no jesteśmy tutaj po bezpiecznej stronie i widzimy, że spółka nie tylko produkuje wyniki księgowe, ale także przynosi rzeczywistą gotówkę. Jeszcze może jedna uwaga. Gdybyśmy tak naprawdę patrzyli na zysk netto przynależny akcjonariuszom jednostki dominującej, no to nie byłoby 30 milionów złotych wyniku rocznego, tylko bliżej 27. Ta różnica głównie wynika z faktu, że udziały digital network w tym w tej głównej spółce, czyli Screen Network, to jest poziom 9293%, czyli 78% zysku wygenerowanego przez spółkę Screen Network przypada udziałowcom mniejszościowym. Stąd ta różnica na zysku netto. Tutaj na żółto zaznaczyłem państwu to trochę taka może edukacyjna informacja, żebyście mieli świadomość, że oczywiście na skanerach warto polegać tych takich fundamentalnych, ale nie bezkrytycznie, gdyż tutaj się jakiś tam w błąd wkrad i jak widzimy nagle w drugim kwartale 2024 roku by się okazało, że free cash flowy były totalnie ujemne. Gdyby się weszło w szczegóły, no to by się zobaczyły, że płatności z tytułu umów leasingowych wystrzeliły w kosmos. Tak? No ten, kto zna spółkę wie, że gdzieś tam można się spodziewać takiego kwartalnego, kwartalnej wartości na poziomie plus minus 2 milionów złotych, może plus minus kilkaset tysięcy złotych, więc 16 milionów było mega podejrzane, ale jak się oczywiście weszło w noty, no to się okazało, że po prostu coś tam na skanerach nie poszło i tak naprawdę to była dywidenda, tak? 18 milionów złotych dywidendy, które tutaj później zostało skorygowane w kolejnym w kolejnym kwartale. Tak, czyli tak naprawdę jak tutaj byśmy sobie te dwa kwartały wzięli narastająco, no to byśmy mieli jakieś 4 miliony 200 300 000 przez D, czyli właśnie d 150 000 kwartalnie. No i byłby i byłaby ta dywidenda, która faktycznie w tym okresie została została wypłacona. No pokazuję to państwu i zwracam uwagę po to, abyśmy mieli świadomość, że warto nie tylko brać te cyferki, ale czytać je ze zrozumieniem. No i też czytać sprawozdania, nie tylko polegać właśnie na na danych przetworzonych, bo czasami możemy możemy się zdziwić. Ale kto oczywiście zna spółkę, rozumie biznes i troszeczkę te sprawozdania finansowe, no to myślę, że spokojnie sam by to sobie odkrył i z tym poradził. Podsumowując, spółka na pewno jest takim przysłowiowym generatorem gotówki operacyjnej, ale nie tylko operacyjnej, ale tych free cash flow, czyli wolnych przepływów pieniężnych. No i czytajmy sprawozdania oczywiście. To też na co chciałbym zwrócić uwagę i podkreślić, bo to jest na pewno mocna mocna strona spółki, no to rentowności, tak? te nie tylko te rentowności operacyjne, o których mówiłem na takich poziomach 30 50%, ale także te rentowności kapitałowe, czyli ROE, ROIIK czy ROC, tak? ROE to rentowność kapitałów własnych. ROID na kapitale zainwestowanym, a Rosja na kapitałach długoterminowym wychy i tutaj możemy powiedzieć, że w 51% ROE ROIK 48, ROC 46 jeżeli chodzi o ostatni Jeżeli chodzi o ostatnie 12 miesięcy. No a tutaj mamy dane roczne, tak jak widzimy tutaj od od czterech lat w zasadzie te wskaźniki są bardzo fajne, czyli na pewno wyższe niż średnieważony koszt kapitału. Tutaj dwucyfrowy 20 20 tutaj w 23 już jest ponad 30 i teraz mamy nawet ponad 40%. Co jest przyczyną tak wysokiego, tak wysokich rentowności tych kapitałów? No można przyjąć, że zarówno licznik jak i mianownik tego równania, licznik, czyli spółki po prostu spółka po prostu generuje wysokie zyski, które rosną i są wykazywane w liczniku i czy to jest zysk netto, czy to jest zysk operacyjny. No i w mianowniku mamy kapitały własne głównie plus ewentualnie jakieś tam zadłużenie. No i te kapitały własne w porównaniu do zysków one zwiększają się wolniej lub wręcz wcale, ponieważ spółka po prostu w ostatnich latach tą sporą część zysków, które wypracowała, wypłaca jako dywidenda. yyy tam widzieliśmy ten ten błąd yyy ale tam też było widać, że to w yyy yyy 24 roku zysku za 23 rok wypłacono w maju no gdzieś 17 czy 18 milionów zł dywidendy to było ponad 4 zł na akcje. No i dodatkowo jeszcze w grudniu 24 poszła zaliczka z wyniku za rok 24 kolejne 10 milionów zł i 2,40 na akcję, a drugie tyle zostanie wypłacone. W zasadzie można powiedzieć chyba za tydzień dokładnie tak zaraz spojrzę tak 1 lipca czyli czyli za tydzień. Więc to na pewno duży plus dla spółki, która operuje na bardzo fajnych rentownościach. No dobrze, przejdźmy w takim razie może już powoli do wyceny dzisiaj. Mam nadzieję, że uda się to bardzo, bardzo sprawnie przeprowadzić. Ja też tak sobie czasami y czasami patrzę y na pytania, jeżeli by się jakieś pojawiły. Czy twoim zdaniem obecne marże są możliwe do utrzymania w długim terminie? No właśnie to będzie to jest jedno z ryzyk, które sobie wypisałem, dlatego że sama dźwignia operacyjna tutaj jest bezdyskusyjna i ona działa i spółka ma jeszcze do możliwość zagospodarowania tych wolnych slotów reklamowych, które powinny po prostu podbijać nie tylko wartość zysku, ale również rentowności. No natomiast nie ma co ukrywać, że tego typu biznesy po prostu powinny przyciągać większych graczy. Tak. yyy a może niekoniecznie większych, ale jakichkolwiek graczy, bo jeżeli coś nam przynosi zgodna kapitalny na poziomie 40%, no to trudno oczekiwać, że nikt tego nie zauważy i wszyscy to pominą. Oczywiście spółka ma pewne przewagi konkurencyjne, jak chociażby to, że jeżeli jest w pewnych miejscach i tam są umowy długoterminowe podpisane na na przykład na te superize, no to tam jest i tam będzie ją trudno z takiego miejsca wyrzucić. A to nie jest tak, że takich miejsc jest nieograniczona nieograniczona liczba. Więc na pewno to, że spółka relatywnie dosyć wcześnie zaczęła w tego typu biznes wchodzić i inwestować jest jej przewagą konkurencyjną. Ale pamiętajmy, że to jest cały czas bardzo mały podmiot w porównaniu chociażby z taką Agorą, tak? Czy nawet z AMSem. Oczywiście AMS to głównie out of home, ten drukowany, a nie ten cyfrowy. Tym niemniej, no no już nie mówię o całej grupie Agora, ale nawet do w stosunku do AMS-u jest digital mniejszy, więc to jest pewne pewne pewne zagrożenie. Ja myślę, że to jest tak, że prawdopodobnie jednak bym się spodziewał, że tego typu rentowności nie do końca są tak idealnie do utrzymania w w takich wartościach procentowych, no bo jednak jednak konkurencja będzie się pojawiała i jednak będzie ta transformacja z rynku billboardów drukowanych czy naklejanych stos do tych do billboardów cyfrowych billboardów do reklamy reklamy cyfrowej czy tych ekranów cyfrowych. Mmm, natomiast no cały czas, jeżeli spółka będzie w stanie pozyskiwać yyy reklamy i wypełniać te to tak zwane inwentory, to to powinno z kolei z drugiej z drugiej strony stabilizować tą marżę, czyli ewentualnie pewien jakiś ubytek, bo ta presja konkurencyjna jednak bym się spodziewał, że ona y że ona będzie, chociaż tak jak mówię, ta przewaga konkurencyjna, jeśli chodzi o miejsca to jest na pewno fajne, przynajmniej do momentu, aż te umowy nie zostaną zakończone, czy wypowiedziane. Także to jest to jest jedna sprawa. No i teraz tak, zaraz się jeżeli chodzi o o, bo mam jeszcze slajd jeden, to się odniosę, jeżeli chodzi o akcjonariat. Może jeszcze kilka zdań na temat wyceny, tak? No jakbyśmy spojrzeli cz 12 12 13, tutaj mamy historyczne, tak? Za ostatnie tam trzy lata. No wcześniej to powiedzmy trochę inna spółka była, tak? To jest 21 od końcówki 20 no 22 roku, czyli niecałe niecałe 3 lata. No to widzimy, że powiedzmy y wskaźniki są na te historyczne na dosyć wysokich parametrach historycznie. Natomiast no biorąc pod uwagę czy CZ12 jest wysoki, no raczej nie. Czy vbysa, raczej nie. Na pewno pewnym znakiem zapytania mogą być wyniki oczekiwane za rok 25. Jakbyśmy sobie popatrzyli na biznes radar i tam na prognozy, no to tam była informacja, że generalnie zyski za 25 mają być zbliżone do wyników 24 roku, co by w praktyce oznaczało, że tak naprawdę w następnych trzech kwartałach nawet te zyski kumulatywnie rok do roku powinny być o milion złotych niższe, tak żeby do tego dojść. Yyy, no ale oczywiście prawda może być też taka, że być może te prognozy nie są zaktualizowane lub analitycy się mylą, gdyż tak jak mówimy, no ten rynek powinien rosnąć. Fakt faktem, że pamiętajmy też, że no jeszcze w drugim kwartale mieliśmy takie yyy dobostowanie, jeżeli chodzi o wybory prezydenckie. No ale w trzecim i w czwartym nie będziemy mieli jakieś, o ile mnie pamięć nie myli, dużych imprez sportowych, a w zeszłym roku były. Także to to jednak zawsze troszeczkę troszeczkę pomaga w osiąganiu w osiąganiu wyników. Także ja bym powiedział, że ta wycena jest okej. tutaj nie czy historyczna czy ta forwardowa. Oczywiście jeżeli mówimy o tym, że spółka nie poprawi wyników w roku 25, no to ja byłbym jednak rozczarowany, dlatego że przy rynku wznoszącym, przy takiej dźwigi, no powinniśmy oczekiwać, że spółka tutaj będzie jednak poprawiała te wyniki. No chyba, że na przykład zainwestuje mocniej w sprzedaż, być może odda więcej prowizji, być może odda więcej prowizji brokerowi, żeby pozyskiwać tą sprzedaż. Albo oczywiście druga druga opcja, czyli więcej pozyskiwania sprzedaży własnymi kanałami, co jest na pewno bardziej czasochłodne i problematyczne, no ale w tym momencie powinno pozytywnie oddziaływać na marżę. No właśnie mieliśmy tutaj sytuację taką sytuację ja sobie to spisałem w zeszłym roku było coś takiego. Ja pisałem ABB stracona cnota, nie zarobiono grosika, gdyż rok temu w zasadzie dokładnie rok temu, tak no prawie 17 czerwca poszła informacja o rozpoczęciu ABB. No i główny akcjonariusz chciał sprzedać 15% wtedy akcji, 635 000. Dni, trzy dni później, 20 się okazało, że nie sprzedał nic. Generalnie cena była niesatysfakcjonująca. Przypomnę, że wtedy kurs był około 50 zł. Tak. No i oczywiście to ABB wisiało nad rynkiem. Okazało się, że w czerwcu, że w czerwcu tutaj mamy sprzedaż na rynku regulowanym 250 000 akcji. To było 5,9% akcji. I też członek zarządu pani Aneta Parafiniuk też sprzedała 15000 akcji. Razem można powiedzieć, że zostało sprzedanych 265 000 akcji z 635. Yyy, no to jest mniej więcej 41% z tego co chcieli. Gdybyśmy gdzieś tam patrzyli po po cenach, po wartości, no to gdzieś być może 60% tutaj zostało sprzedane. No i teraz tak, jeżeli chodzi o głównego akcjonariusza, no to jest znak zapytania i to niewątpliwie jest pewna takie ryzyko czy wyzwanie. Y, nie ma co się dziwić, spółka zrobiła naprawdę bardzo duży wzrost. Tutaj nie mam akurat wykresu, tak, ale możecie sobie sami to zobaczyć. Ten kurs naprawdę bardzo fajnie przez ostatnie kilka lat wygląda. Y i nic dziwnego, że akcjonariusz chce chce się trochę skasheszować. No ale ja przyznam się uczciwie, że ja no nie za bardzo lubię takie spółki, w których nie do końca jest wiemy, co ten akcjonariusz chce robić. Yyy i tutaj troszeczkę troszeczkę brakuje brakuje tej informacji. No i tak jak mówię, no pamiętajmy, oni chcieli 15% wtedy sprzedać. Jeszcze tego yyy tego momentu tego momentu jeszcze nie było, więc to jest pewne yyy ryzyko. Doszło te 200 000, o której tutaj Mateusz wspomina, więc mamy mamy jeszcze 1/3, można by powiedzieć. Tak, jeszcze. No to może trochę mniej niż 1/3, tak pewno, bo to jest 465, czyli będzie 180, 170 000 jeszcze jeszcze by zostało z tego co wtedy chcieli sprzedać, chociaż oczywiście zakładam, że dostaliby więcej, znaczy dostali już więcej więcej pieniędzy. Pamiętajmy, no że tutaj pani Aneta sprzedała po 70. 100. W tym wypadku nie wiemy po ile, no ale jeżeli byśmy przyjęli, że po 70, no to te dwie transakcje dały nam gdzieś 60% jej wartości, którą chcieli w 2024 roku osiągnąć. Plus to, co teraz sprzedali i byłaby ta wartość y byłaby ta wartość już już zbliżona. Także no dla mnie to plus nie jest. Tak, tak to powiem, ale ja generalnie jestem zazwyczaj no niestety trochę krytyczny do ABB. Lepiej coś takiego robić w momencie, jak już sprzedaje się sprzedaje się całość w momencie wejścia na giełdę. No tutaj akurat tego tematu być nie mogło, tak jak nie wiem było w wypadku Dino, było w wypadku diagnostyki, gdzie fundusz po prostu wychodził wychodził od razu w całości. na przykład Answera, który który wchodził kilka lat temu, a tak naprawdę teraz MCI wyszedł sprzedając w zasadzie po po cenie, no nie chcę powiedzieć czy porównywalny jest IPOF przez te trzy c lata temu, no ale generalnie jakoś niewiele innej. faktem, że troszeczkę inna sytuacja rynkowa była. No ale ale tego typu wiszące wisząca podaż y no specjalnie kursom pomagać nie musi. Chociaż pamiętajmy dla innej sprawy benefit, gdzie było ABB 1, drugie, trzecie było po 600, potem było po dwa, potem po po w okolicach trzech. Tak więc no to jest po prostu różnie. Y, dobrze. Y, wydaje mi się, że, y, zmierzamy powoli do końca i chciałbym to podsumować, bo jeszcze tutaj widzę, że będzie jedno jedno pytanie. Na pewno z plusów dodatnich, no to lider tego rynku, bardzo wysoka rentowność, czy operacyjna, czy kapitałowa, to możliwość generowania gotówki tej operacyjnej, ale także tych free cash flowów na pewno duży plus. te ten efekt dźwigni operacyjnej to jest to coś, co ja y coś, co ja yyy co ja lubię. Yyy to jest jedna sprawa. Hmm, i cały czas mamy tą szansę, możliwość wzrostu wykorzystania inwentory, czyli tak naprawdę wolnych y jak ja to mówię mocy przerobowych, tak? Czyli tak naprawdę spółka cały czas tam może te reklamy, y, reklamy dokładać i wyświetlać wyświetlać ich więcej. Oczywiście jest pytanie, czy ktoś tam chce w jakichś takich godzinach mniej satysfakcjonujących yyy je oglądać. Co ważne, no te lokalizacje premium są zabezpieczone tymi umowami, czyli wejście, to wejście rywali nie jest takie, nie jest takie proste. No ale też powiedzmy uczciwie, przecież będą powstawać i nowe budynki, i nowe i nowe chociażby galerie handlowe, pewno coraz mniej, ale jednak coś tam będzie powstawać. No i wtedy o tę lokalizację premium może być dosyć duża walka z innymi yyy rywalami. Y szansa na dalszą digitalizację rynku, myślę, że to jest oczywista oczywistość i to będzie po stępowało. Tak, jeżeli chodzi o te ryzyka, no to zwróciłbym uwagę takie ogólne. Pamiętajmy o tym, no jeden strumień przychodów, czyli ta reklama cyfrowa 9798%. Oczywiście to jest trochę w chwili obecnej takie ryzyko teoretyczne, no bo wszystko fajnie idzie, rynek się rozwija, no ale gdyby nie daj Boże coś się stało i ktoś wymyślił jakiś inny sposób dotarcia do klientów, który nie wykorzystuje tych ekranów, no to spółka miałaby duży kłopot. Więc to to trochę pamiętajmy, że tutaj akurat dywersyfikacji nie ma. No i to uzależnienie od brokera Polsatowego 51 czy 52% sprzedaży jest i ono jest dłużej. To też musimy o tym pamiętać. też proszę pamiętać o tym i trochę nie dać się zwieść, jak to spółki mówią, że biznes reklamowy nie jest cykliczny, bo jeżeli jest problem z PKB, to firmy dosypują więcej do marketingu, żeby podwyższać sprzedaż. To tak do końca nie działa. Jest to bardzo różnie, ale tak naprawdę spadek PKB najczęściej będzie się wiązał ze spadkiem budżetów reklamowych, bo gdzieś po prostu koszty y trzeba ciąć. Więc tutaj ta cykliczność biznesu też jest też jest zauważalna. No chociaż oczywiście jeżeli sam rynek cały rośnie, no to w tym momencie w tym momencie te spółki będą to sporo mniej odczuwać niż chociażby na tym rynku klasycznego outdooru. Pamiętajmy właśnie o to, o czym mówiłem, czyli konkurencja, tak? No przy tych przy tych rentownościach, no to nowi gracze na rynku, tak? Czy czy ci, którzy jakby transformują się z tej standardowych billboardów, wydaje się, że oni będą cały czas próbowali wchodzić, no bo rentowności po prostu przyciągają. Pamiętajmy o tych ryzykach technologicznych i cyberbezpieczeństwie. No nietrudno sobie wyobrazić, co by się stało, gdyby ktoś tam się dorwał i po prostu zaczął wyświetlać jakieś nieodpowiednie treści na tych na tych na tych ekranach. No tutaj takie ryzyko spółka musi po prostu tutaj pieniądze w to inwestować. Też do rozważania jest nowelizacja prawa budowlanego i podatek od nieruchomości dotyczący właśnie tego typu zabudowań czy budowli. Yyy, no to jest potencjalne ryzyko. Oczywiście jeżeli to dotknie yyy dotyka całego rynku, no to de facto jest to przerzucalne na klienta. Hym, ale też pamiętajmy o tym to na co ja bym chciał zwrócić uwagę, bo to troszeczkę tak jakby y ostatnio przycichło, ale uchwały krajobrazowe, czyli to nazwijmy tak w cudzysłowiu zaśmiacanie y przestrzeni czy ładu przestrzennego, jak to będą mówili aktywiści miejscy. No to się dzieje. Ja byłem 2 lata temu na Ekonomicznym Kongresie w Katowicach i byłem na takim panelu dyskusyjnym. No i szczerze mówiąc tam mi się otwarły oczy jak jaki mocny jest opór tamtego środowiska przed przed tymi reklamami. No można powiedzieć, że ten digital of home jest dla nich w zasadzie takim trochę diabłem wcielonym. Więc to może budzić może budzić wątpliwości i może budzić jakby ograniczać rozwój tego rynku. No chociażby te ustawy czy uchwały krajobrazowe, co prawda tam odrzucone czy zakwestionowane przez Trybunał Konstytucyjny, ale tym niemniej tutaj bym sobie w długim terminie bym zwracał zwracał na to uwagę. sezonowość. No pamiętajmy o tym. Pamiętajmy też, że wybory były w drugim kwartale. No ale ale tutaj mamy kwestię tego, że w 24 roku było wsparcie, jeżeli chodzi o imprezy sportowe, którego nie będzie w roku 25. No i nieudane ABB, tak jak mówiłem, ta podaż ona jeszcze cały cały czas jest potencjalnie i zobaczymy i to na o czym nie wspomniałem sprawa jest na na no w zasadzie już chyba od jak nie kilku kwartałów to może i kilku lat czyli no mamy pożyczki w chwili obecnej to nie jest jakby problem taki płynnościowy no bo to spółka generuje bardzo dobre wyniki bardzo dobrą dużo cashu ma no ale są pożyczki prawie 12 milionów złotych część do akcjonariuszy powiązanych, część nie no taki noncore działalność to mi się zawsze zawsze nie podoba. Jaki poziom zaangażowania głównego akcjonariusza uważasz za optymalny, aby nie stanowiło to zbyt dużego ryzyka jednego decydenta? No to jest troszeczkę takie pytanie, na które bardzo trudno odpowiedzieć. No bo ja nie chcę odpowiadać odpowiedzią, którą uwielbiam, czyli to zależy, ale to trochę zależy, zależy od spółki, bo są spółki, w których 80% udziałowca, który jest zaangażowany w w biznes, to jest okej. Tutaj myślę, że najważniejsze jest to, żebyśmy wiedzieli wiedzieli co ten akcjonariusz zamierza tak naprawdę długoterminowo, bo jeżeli by się okazało, że on chce całkowicie wyjść ze spółki, no to jest pytanie, kto to przyjmie na czy to fundusze przyjmą, czy przejmie to jakiś gracz. No można sobie wyobrazić, tak? Spółka nie jest nie jest mała, ale to nie są miliardowe wyceny, więc więc można by sobie sobie wyobrazić, gdyby ktoś ktoś chciał ją kupić. No oczywiście pytanie jak Łokik by na coś takiego zareagował. Natomiast takie schodzenie po po 5 10% z takim brakiem przekonania, jeżeli by byli, że oni chcą zostać na 40%, no to byłoby to dla mnie byłoby okej. Oczywiście tutaj wiemy jak to w Polsce bywa. Można powiedzieć, że są lokapy, a potem się okazuje, że że te lokapy to tak naprawdę tylko teoretyczne, więc to też się do tego nie ma co co przywiązywać. Ale ja też pamiętam historycznie w Eurocu Leis Amaral miał powyżej 50%. W pewnym momencie zszedł i powiedział, że poniżej 40 mieć nie będzie. I to jakby Rynek zaakceptował wiele, wiele lat temu i to było okej i wtedy to nie było obciążające, a wręcz płynność się na tej spółce poprawiła. No ale to były czasy jak Euroc był po kilkadziesiąt złotych wyceniany, więc trochę trochę praistoria. Czy są plotki o tym, że digital będzie rozpychał się w Europie? No plotki są. Tak, plotki są, także to to prawda. I spó gdzieś to tam chyba nawet gdzieś gdzieś napisała, że ona nie wyklucza takich takich akwizycji. No pytanie jest, czy ona potrafiłaby coś takiego zrobić. Tak, bo jeżeli chodzi o o gotówkę, no to widzimy, ona generuje dużo gotówki. jestem w stanie sobie wyobrazić, że finansowanie też by na to uzyskała, więc tutaj byłoby okej. Czy byłaby No na pewno skala by wzrosła, natomiast czy czy byłyby jakieś super synergie, to szczerze mówiąc trudno trudno mi powiedzieć. Natomiast no na rynku polskim nie jest już tak łatwo rosnąć w rozumieniu. Tak wydaje się, że te, że tutaj najbardziej takie seksowne to są te oczywiście bardzo duże ekrany. No tego nie wiadomo ile gdzie nie będzie postawać. Tak, dworce też już częściowo albo w dużej części mamy zrewitalizowane. Dużych nowych galeriich takich wielkich, no to pewno już nie za dużo będzie. No więc pytanie tak naprawdę gdzie gdzie by mogły powstawać tego typu tego typu ekrany, które oczywiście przyciągałyby też ludzi. To to to jest to. Więc na pewno ten rozwój zagraniczny jest pewną pewną szansą. Pytanie. Przyjmijmy założenie, że nie posiadasz digitala w swoim portfelu. Przyjmijmy, bo ja nie informuję o moim portfelu. Co by musiało się stać, abyś przekonał się do tej inwestycji, co blokuje taką decyzję? No to dobrze przy takim założeniu, no to to jest tak to tak jak tu mamy wymienione te plusy dodatnie plusy ujemne i musimy zdecydować co jest co jest ważniejsze. Na pewno z tych ryzyk ja cały czas bym podkreślał ten Polsat, bo to jest jednak połowa sprzedaży i to wiemy, że to teoretycznie jest tak, że w dwie strony to to działa. No ale oczywiście digital dla Polsatu jest mniej znaczący niż w drugą w drugą stronę. To to jest jedna sprawa. Y to ABB bym chciał wiedzieć tak naprawdę, tak naprawdę co się będzie, jakie są plany akcjonariusza. No i i tutaj na pewno by należało bardzo dobrze tą konkurencję zbadać, żeby się nie okazało tak, że że konkurencja wchodzi, zabiera nam jakieś jakieś lokalizacje premium, bo tak naprawdę my spółka trochę fajnych rzeczy raportuje, ale my tak naprawdę nie wiemy ile jest chociażby z tych ekranów MediaMarktu, a ile jest gdzie ich, gdzie jest ich 19000, czyli co 95% tak całości, którą się chwali, a ile jest super size, tak więc to żeby się tutaj nie okazało, że na przykład utrata utrata jednego czy drugiego bardzo mocno nam wywraca biznes, bo tak jak on fajnie działa, ta dźwignia fajnie działa na rosnącej sprzedaży, no to pamiętajmy, że ona w drugą stronę będzie mało, mało fajnie działać, gdyby sprzedaż zaczęła zaczęła spadać. Także to natomiast no no plusem jest na pewno to, że spółka pokazała, że potrafi zarabiać, tak? Trzeci rok z rzędu chyba w zasadzie zarabia naprawdę solidne pieniądze. Jest na rynku rosnącym, co jest bardzo dużym dużym plusem, czyli można powiedzieć wzrost, tak? Wycena jest rozsądna, może nie jest jakimś tam specjalnie tania, ale też absolutnie nie powiedziałbym, że jest droga. No pytanie o jakość spółki jest tam pewien pewien znak zapytania, to ABB, ta historia z pożyczkami też takie trochę pompowanie pompowanie spółki i pokazywanie takie. Ja to jednak odbieram także, że pamiętam rok, półtora roku temu prezentacje spółki, które no ja odczytywałem, że że generalnie będzie zwiększać tam swoje swoją sprzedaż o 30%, pokazywała cztery różne driery wzrostu, potem jakby próbowała to korygować, mówiąc, że została źle zrozumiana, że to te drivery wcale nie muszą działać każdy z nich, tylko tak naprawdę chodzi o to, że raczej 10 15% będzie yyy będzie rosła. No więc oczywiście jeżeli jeżeli by się okazało, że spółka ma rosnąć 10 15% tylko, że jeżeli rośnie 10 15% nawet na sprzedaży, no to powinniśmy tą rentowność oczekiwać większą, czyli wzrost zysków operacyjnych powinien być powinien być wyższy właśnie ze względu na tą dźwignię, o której mówiłem. Ja tak patrzę jeszcze na drugi ekran, czy jeszcze są jakieś pytania? Aha. Czy uważasz perspektywy CCC i LPP tak mocno osłabły, aby usprawiedliwić spadki cen? No CCC myślę, że trochę jakby to ładnie powiedzieć albo nieładnie nagrzebało sobie rozpoznanie sprzedaży hurtowej, której jakby nie do końca było. Maj zimny maj oczywiście nie pomógł i myślę, że że dynamiki sprzedażowe będą słabe. No i teraz tak naprawdę czekamy na to, czy CCC dostarczy, czy dostarczy te wzrosty, bo CCC dostarczyło cięcie kosztów, poprawę rentowności bezdyskusyjnie. No ale teraz obiecało bardzo silną ekspansję. Gdyby się z tego w gdyby do tego powróciło i pokazało, że to potrafi, no to myślę, że że to jest okazja. Natomiast jeżeli nie, no to to właśnie mamy znak zapytania, bo w tym momencie te wyceny wydaje się, że że one są na tyle pokazujące jakby taki normalny standardowy rozwój biznesu. Jeżeli chodzi o LPP, no to jest podobnie. Tak, przez rok mówiono, że będzie 700 sklepów, potem było 550 albo 650 w zależności jak chcemy liczyć nowych. Teraz miałoby miało być, żebym nie skłamał, 1400 ma być 1000, więc widać, że ta ekspansja osłabła i niestety ja uważam, że w LPP też no mówiło kiedyś o kosztach SGNA na poziomie 40%, teraz mówi 41 42 nie podwyższa marży brutto w swoich estymacach pomimo tego, że dolar bardzo pomaga. Więc wydaje się, że jednak bardzo mocno zaczyna walczyć ceną. No i problem jest chyba chyba w tych wszystkich brendach poza Reserved i poza Sinsejem. Tak, Reserved bardzo ładnie rośnie, ale tam jest niska baza. Sinsei rośnie ekspansją. No a te trzy pozostałe pozostałe pozostałe sklepy w zasadzie no raczej odejmują od wyniku rok do roku, mam takie wrażenie, niż dodają. Więc tutaj wydaje się, że potrzebne jest pokazanie, że tą ekspansję, którą obiecywali przez rok mówili, że ją zrobią, że dostarczą. Jeżeli tak będzie, to wydaje się, że wszystko powinno być dobrze. No a jeżeli nie, to znaczy, że rynek dobrze antycypował to, co to osłabienie dynamik wzrostu. No i tak jak mówię, no pamiętajmy, maj był dramatyczny pogodowo, t