Czy ktoś zagrozi TSMC? Wszystko o foundries | Bliżej Giełdy, Bartek Szyma [Analiza działalności TSMC]

Dobrze. Dzień dobry. Dzień dobry. Dzień dobry. Witam was serdecznie na kolejnym spotkaniu z cyklu Bliżej giełdy. Dzisiaj, tak jak wspominałem na poprzednim spotkaniu, zajmiemy się troszkę tematem foundaries, czyli odlewni po polsku, jak to się ładnie tłumaczy, chociaż nie wiem, mnie się zawsze odlewnia kojarzy z takim przemysłem ciężkim. Natomiast no również używa się jej w pojęciu jako jako pojęcia jako fabryki, nazwijmy to fabryki [parsknięcie] półprzewodników. Więc dzisiaj dzisiaj będzie taki temat. Myślę, że podzielimy sobie to na dwie części, ale o tym za sekundkę. Więc ponieważ będziemy dzisiaj opowiadać sobie o takich rzeczach jak pojedyncze spółki, tak więc to oczywiście, żeby stało się zadość wszystkim wymaganiom prawnym, to proszę pamiętajcie o tym, że to nie jest rekomendacja. Nie udzielamy tej rekomendacji inwestycyjnych. To jest moje zdanie, moja opinia. Oczywiście staram się, żeby była jak najlepiej zbadana, udokumentowana i jak najbardziej rzetelna. No ale oczywiście też mogę się pomylić. A tymczasem moi drodzy witam was już tutaj o na ekranie moja piękna twarzyczka i nasza prezentacja dzisiejsza. Będziemy sobie mówić, tak jak wspominałem, o odlewniach, o foundaries, czyli o miejscach czy o podmiotach właściwie, które które zajmują się bezpośrednio no już produkcją tych półprzewodników i dostarczaniem ich, no w zasadzie może niekoniecznie w nasze tutaj rączki, ale już na pewno na półki sklepowe, znaczy inaczej zaczynają wysyłać, tak to w Foundaries powstaje ten fizyczny układ, który później możemy sobie kupić w sklepie. Witam. Sir Mef RPT Tibia. O kurczę, widzę, że nicki growe. Dzień dobry. Skąd takie spadki na Palantir? No tego niestety nie wiem. Skąd takie spadki na Palantir. Dzisiaj nie będzie o Palantirze, także bardzo przepraszam. Dzisiaj będzie o półprzewodnikach i o odlewniach. Yyy i ponieważ tak jak mówię wspomnijmy sobie, czy jakby zrobimy sobie ten y podzielimy sobie ten to spotkanie na dwie części, tak myślę, że tak będzie najwygodniej. Więc dzisiaj zajmiemy się ogólnie tym, czym są te odlewnie. Opowiemy sobie bardzo pokrótce o podmiotach, które są, nazwijmy to, konkurencją do TSMC, ale tylko bardzo, bardzo króciutko o nich wspomnę i trochę więcej, znaczy sporo więcej pogadamy sobie o samym TMC, czyli Taiwan Semiconducture Manufacturing Company. spółka, która jest notowana na giełdzie amerykańskiej pod nickiem, pod tickerem, przepraszam, TSM tudzież no sama jakby sam skrót to jest TSMC i tak mają też u siebie takie takie mają też u siebie logo. Więc pozostałych tą konkurencję dla Taiwan pewnie sobie omówimy szerzej na kolejnym spotkaniu, więc już nie przedłużając przechodzę do dzisiejszego spotkania. Więc słuchajcie, no czym jest odlewnia? odlewniany jako jako ten podmiot, którym my się zajmujemy dzisiaj, czyli ten podmiot, który tworzy, produkuje fizycznie już te układy. No to jest to jest wyspecjalizowany podmiot na dzisiaj mniej więcej w zależności od dobra może inaczej w zależności od tego jak badać te jak badać dokładnie wytwarzanie półprzewodników szacuje się że między między 50 a 70% układów powstaje w speecjalizowanych podmiotach z takich standown foundaries natomiast to te te rozbieżności biorą się od z tego czy liczy czy my podmiot jest integrowany czy nie, o czym za sekundkę będziemy będziemy sobie mówić. Więc generalnie rzecz ujmując odlewnia to jest podmiot, który dostaje projekt na przykład od NVD i na podstawie tego projektu, na podstawie dokumentów projektowych wytwarza fizyczny układ. A więc można powiedzieć, że taka taka odlewnia, ona nie wytwarza własnych układów. Ona ma całą maszynerię, cały ekwipunek do tego, żeby projektować, nie żeby projektować, żeby wytwarzać te te układy. Natomiast cały projekt przychodzi z zewnątrz, więc ten projekt musi, ten zewnętrzny kontrahent, czyli na przykład Nvidia musi ten swój projekt dopasować do do wytwórcy, czyli do tego podmiotu, który wytwarza dany dany układ. Więc okej, na dzisiaj jeżeli popatrzymy sobie na tych najważniejszych graczy, to zdecydowanie najważniejszym najważniejszym graczem na tym rynku Foundriies jest Taiwan Taiwan Semiconducture Manufacturing Company, przynajmniej tych takich sceną, czyli właśnie wyspecjalizowanych tylko i wyłącznie w działalności, nie wiem czy można powiedzieć odlewniczej. No będący tylko i wyłącznie odlewnią, tak jakby TSMC nie ma żadnego dodatkowego, żadnej dodatkowej nogi biznesowej, tak jak na przykład Intel ma swoje odlewnie, ale ma również swój dział projektowania, no i sprzedaży swoich własnych układów do klienta końcowego. Tak w przypadku TSMC nie ma tego tematu związanego właśnie z projektowaniem. Więc najogólniej rzecz biorąc ten rynek projektowania i produkcji układów stalonych możemy podzielić tak właściwie na cztery, ale powiedzmy na trzy takie dominujące modele. Więc mamy ten model numer jeden, czyli ten o którym my dzisiaj mówimy, czyli stricte czysta foundy, tak? Czysta czysta odlewnia tylko i wyłącznie odlewnia. yyy nie ma tam żadnych własnych układów, nie ma tam yyy konkurencji z tym klientem, który dostarcza jej projekt. W związku z czym jakby jest to podmiot, który jest dosyć bezpiecznym wyborem dla rozmaitych yyy spółek, które zajmują się projektowaniem swoich układów, tak? Skoro my je wytwarzamy w miejscu, które z nami nie konkuruje, to jest zarzut zawsze do Intela. Tak jak na przykład jaki miałby y mieć logiczny interes, a jaki miałoby mieć logiczny interes AMD w produkowaniu fizycznym produkowaniu swoich układów, swoich procesorów w odlewniach Intela, skoro w zasadzie Intel jest dosyć dosyć sporym kaw znaczy jest konkurentem dla samego AMD, więc te wyspecjalizowane foundaries są odpowiedzią na ten problem. Nie nie zajmują się projektowaniem własnych układów, nie zajmują się sprzedażą własnych układów. One je produkują tylko i wyłącznie dla klienta, więc nie ma tego, nie ma tego problemu związanego z konfliktem interesów. Dalej mamy producent integrowany, czyli tak zwany IDM, który produkuje i wytwarza układy we własnych fabrykach i sprzedaje je pod własną marką. Tak więc tutaj taką popularną czy popularnymi podmiotami ze Stanów Zjednoczonych to jest Intel i Texas Instruments. Te dwa podmioty zarówno one jakby zajmują się tym procesem od a do z, czyli biorą ten układ, najpierw go zaprojektują, później pod swoje własne urządzenia robią tą dokumentację techniczną, na tych swoich własnych urządzeniach go wytwarzają i następnie pod swoją własną marką go sprzedają. No i dosyć chyba jeden z najbardziej popularnych czy taki, nie wiem czy to będzie dobre słowo, ale ten model, który na dzisiaj przechwytuje największą wartość tego rynku półprzewodników, czyli firmy, które nie są posiadacze tak zwane asset light firmy, czyli takie firmy, które nie są nie są obciążone tym ciężkim tym ciężkim aktywem, jakim jest fabryka, a więc są to tylko i wyłącznie projektanci projektanci tych układów. No i właśnie w tym w tym modelu działa najbardziej znany podmiot na świecie, czyli Nvidia. No myślę, że o Nvidi chyba nie ma osoby, która by nie słyszała nigdy o Nvidii, ale mamy też takie mniejsze podmioty jak Qualcom czy Mediatek. W zasadzie dzisiaj AMD też w tym w tym modelu funkcjonuje. Natomiast warto jeszcze powiedzieć jedną rzecz, że my jesteśmy przyzwyczajeni do tego, że jak mówimy o półprzewodnikach, to najczęściej mówimy o GPU, czyli tych procesorach graficznych bądź mówimy o CPU. To nie do końca jest, to nie do końca jest wystarczająco dobre rozróżnienie. jeszcze pewnie bardziej y zaznajomieni z tematem inwestorzy mogą mieć z tyłu głowy jakieś pamięci na przykład HBM albo ewentualnie jakieś pamięci trwałe. Natomiast no warto zauważyć, że na tym się świat półprzewodników i świat tych układów, które są produkowane nie kończy i to będzie ważne rozróżnienie dlatego, że może się zdziwicie, a może nie. Natomiast TSM, o ile rzeczywiście ma dosyć duży udział w rynku przede wszystkim tych pspółprzewodników czy tych układów związanych z infrastrukturą pod sztuczną inteligencję, o tyle innego rodzaju układy już nie są tak często w tym w tym świecie, w tym tym w tej w tej fabryce, w tej odlewni produkowane. No i oczywiście mamy też mamy też tak jak mówiłem ten tą kwestię aktywów, czyli ciężkości tych aktywów, czyli tych nakładów, które musimy ponieść na aktywa trwałe, jakimi są jakimi są jakimi są same z siebie fabryki, urządzenia, maszyny, jakieś grunty, to wszystko w co musi zainwestować odlewnia, a czego nie musi mieć na swoim bilansie tradycyjnie tylko i wyłącznie spółka, która projektuje projektuje układ. Więc dobra, mamy już mniej więcej podział tych tych modeli biznesowych. To teraz zajmijmy się tym, co tak naprawdę wychodzi z tej odlewni. Czym jest to ten produkt końcowy, który Foundry dostarcza klientowi. A więc to nie jest tak, że jak mamy tą naszą odlewnię, to ona od razu sprzedaje takie ładne pudełko, zapakowane już te wszystkie układy w te plastikowe kieszonki ze wszystkimi ze wszystkimi tam papierowymi instrukcjami, jak instalować, jak tego używać i tak dalej, i tak dalej. To w zasadzie rzecz ujmując klient kupuje gotowy układ w formie takiej przetworzonej płytki krzemowej, czyli dostaje dużą płytkę krzemową i na tej płytce krzemowej mamy masę takich małych kostek, które są tym tym konkretnym projektem, który który dla klienta jest zamówiony. Czyli mamy ta kostka to jest ten pojedynczy układ, czyli mamy dużą duży duża płytka krzemowa, na której mamy na przykład setkę, no nie wiem czy set, ale kilkadziesiąt takich kostek, które są tymi układami. Więc te układy należy później jakby wyciąć z tej kości czy z tej z tej płytki, którą którą dostarcza producent. Tak więc dostajemy pewną pewną już wysoce przetworzoną część tego krzemu, ale jeszcze należy go później mniej oczywiście technologicznie zaawansowany sposób, ale należy go jeszcze dodatkowo przetworzyć. No i teraz rozlicza się tak naprawdę za tą płytkę, czyli producenci jakimi jest czy found jakimi jakich przedstawicielem jest TSM nie rozliczają się za pojedynczą kostkę, czyli za pojedynczy procesor graficzny czy procesor ten CPU, tylko rozliczają się za tą płytkę na której mieści się x tych kości czy tych układów od klienta końcowego. No i oczywiście oprócz tego, że mamy to rozliczenie za przetworzoną płytkę, czyli ten od tego wolumenu, który przetworzymy, to są jeszcze są jeszcze jednorazowe opłaty za uruchomienie projektu komplet masek, czyli tych wszystkich wyspecjalizowanych narzędzi, których kalibracja jest niezbędna przed rozpoczęciem procesu wytwarzania tego tego układu czy tej kości już dla klienta. Czyli najpierw TSM, czyli najpierw Found musi skonfigurować swoje narzędzia, musi zrobić takie jednorazowe projekty, które są specjalnie pod dany układ, nawet nie pod danego klienta, tylko pod dany układ, pod dany konkretny projekt tego klienta są przygotowywane i ten rozruch, powiedzmy, ta ta cała, ten cały proces rozruchu tej uruchamiania tej linii produkcyjnej danego konkretnego układu pod danego konkretnego klienta wymaga jakby dodat dodatkowej dodatkowej y opłaty. Czasem również jest jeszcze ta opcja tak zwanego pakowania, czyli jakby układania tych kości w odpowiedni sposób i testowania układu. Więc to są dodatkowe jakby elementy, na których takie foundry może za które może pobierać opłaty. Więc to generalnie wygląda w ten sposób. No i teraz jeżeli mamy mówić o tym ile kosztuje kosztują same takie maski, czyli same sam ten sam ten zestaw elementów, które służą do tego, żeby wytrawiać czy żeby wypalać powiedzmy tak już w dużym uproszczeniu wypalać tą ten silikon we właściwy sposób. To oczywiście koszt zależy zależny od węzła, czyli zależne od tej technologii, którą dane dana firma, którą dane dane przedsiębiorstwo się posługuje. Oczywiście teraz mówimy dosyć dużo o tych technologiach dwunanometrowych, które zaczynają wchodzić no może jeszcze nie szerokim strumieniem do do podstrzechy domów, ale zaczynają się pojawiać technologie dwanometrowe. W tej chwili najpopularniejsze to są 3,7 nanomet przynajmniej jeżeli chodzi o takie układy, które my widujemy w naszych urządzeniach. No i jakby komplet takich komplet tego ta rozruchowa część, czyli komplet tych masek, które są potrzebne do uruchomienia produkcji na tym węźle 3 nanometrowym, to jest około 40 milionów dolarów. Natomiast w starszym węźle, w starszym węźle przy tym 7 nanodmetrowym uruchomienie tego takiej produkcji kosztowało między 50 a 75 milionów dolarów, więc to jest jakby w ogóle opłata na start, nie? Więc jakby ktoś sobie wyobrażał, że to jest tani proces, no to zanim zaczniemy cokolwiek sprzedawać, no to musimy wyskoczyć z 50 baniek dolarów, żeby żeby w ogóle mówić o tym, że ktoś dla nas taką taką produkcję zacznie przygotowywać. No i teraz oczywiście oczywiście jeżeli chodzi o czy będzie coś o Samsungu? O Samsungu będzie bardzo krótko, natomiast więcej będzie w przyszłym nie w przyszłym tygodniu, tylko za dwa tygodnie, bo w przyszłym tygodniu już Przemek Staniszewski wraca, więc więc wtedy będzie więcej informacji o o Samsungu. Dobra, więc tak. Z tych informacji, które są dla nas potrzebne, to to, że nie każda odlewnia będzie rozwijała najnowsze węzły. I być może was tutaj zaskoczy, być może nie, ale te najnowsze węzły, te najlepszą, tą najniższe szerokości ścieżek, to jest głównie gestia TSM. Więc gdybyśmy mieli popłaczeć ten rynek foundies i rynek yyy układów stricte wyspecjalizowanych pod sztuczną inteligencję, to można by było mówić niemalże o monopolu tej spółki, przynajmniej jeżeli chodzi o ten model Standalund Foundo czyli takiego takiej odlewni, która nie ma żadnych innych nóg biznesowych, tak? Czyli to nie jest model zintegrowany, gdzie spółka i projektuje, i produkuje, tylko tylko produkuje już bezpośrednio układy dla dla zewnętrznych kontrahentów. to de facto jeżeli chodzi o najnowsze technologie i te moce możliwości to TSM jest tym tym najlepszym, najbardziej wyspecjalizowanym technologicznie podmiotem i też to będzie widać, za chwilę to będę pokazywał, będzie to widać w przychodach ze sprzedaży. Jakby to jest spółka, która generalnie jest nieporównywalnie duża, jeżeli chodzi o te przychody ze sprzedaży ze swojego segmentu foundaries. W każdym razie, w każdym razie może w skrócie co produkują w ogóle te odlewnie, bo mówiliśmy o tym, że trochę mylnie nam się to wszystko kojarzy z tym, że odlewnia musi produkować układ graficzny, czy tam ten chipset graficzny, czy jednostkę centralną. część tak jak mówiłem część osób może jeszcze mieć tam gdzieś z tyłu głowy pamięci trwałe bądź te pamięci ulotne i w zasadzie na tym się kończy na tym się kończy takie ogólne zrozumienie tematu czym jest ta elektronika czym jest ten półprzewodnik który wychodzi z foundry jako takiego. No i tak naprawdę oczywiście te układy logiczne, procesory, jakieś tam akceleratory obliczeń i kontrolery to jest ta najbardziej marżowa część produkcji. Więc to o czym mówimy, to wszystko co jest związane na dzisiaj z ze sztuczną inteligencją, to jest to miejsce, w którym siedzi marża. No i jakbyśmy mieli popatrzeć na na samego na samego TSMC, no to głównie ta spółka produkuje właśnie tego typu rzeczy, czyli te te układy związane ze sztuczną inteligencją. to jest około 58, niecałe 60% przychodów ze sprzedaży. Same smartfony, które są względnie lukratywne, ale nie aż tak, y, odpowiadają za 29% przychodów ze sprzedaży. No i Internet of things, tak, internet rzeczy około 5%, motoryzacja 5% i elektronika użytkowa plus minus 1%. Więc główną częścią tej tej specjalizacji TSMC są te układy, o których mówiliśmy, te wysoko wydajne wysokowydajne układy. Układy analogowe, jakieś tam radiowe układy mocy wymagają innych struktur tranzystora, dlatego są wykonywane raz na szerszej ścieżce, czyli nie mówimy tutaj, nie musimy się ścigać przy niektórych układach, nie musimy się w ogóle, albo inaczej już nawet nie mamy fizycznej możliwości ścigać się na zmniejszenie szerokości ścieżki, więc są to układy, które działają na tych ścieżkach powyżej siedmiu, powyżej 20 nawet nanometrów. Więc są to jakbyśmy popatrzyli na to z perspektywy tych układów wysokowydajnych są to bardzo stare technologie na których siedzi duża część no nazwijmy to konkurentów TSMC. No i gdybyśmy mieli popatrzeć na ten rynek, powiedzmy to zagrożenie w cudzysłowie, teraz mówię chińskie, no to ono właśnie w tym miejscu się znajduje, ponieważ do produkcji tych układów analogowych, tych układów radiowych i tym podobnych rzeczy, jakieś tam elektroniki domowe i tak dalej, i tak dalej, te układy, które tam siedzą, nie wymagają bardzo zaawansowanych technologii, czy nie wymagają aż tak zaawansowanej technologii, może powinienem tak powiedzieć, to jest lepsze sformułowanie. W związku z tym nie wymagają też tych najnowszych maszyn EUV, które dostarcza ASML, europejski ASML. I dzięki temu no Chińczycy są nie są do tyłu z tymi technologiami właśnie o tych wyższych szerokościach ścieżek i są w stanie konkurować marżą czy konkurować ceną ze zachodnimi producentami. Więc jeżeli chodzi o tą najbardziej lukratywną część biznesu, na dzisiaj TSM ma bardzo małą ilość konkurencji. Natomiast na te nogi, które są tą starszą częścią, tam gdzie konkurują właściwie wszyscy, tam te marże są mniejsze, ale tam też tam też jest to ryzyko chińskie. No i y popularny, modny temat. Ja o tych pamięciach mówiłem, rozmawialiśmy sobie o tych pamięciach, szmnień skął, z dwa, trzy miesiące temu mówiliśmy, może nawet, może nawet z cztery miesiące temu. Rozmawialiśmy sobie o pamięciach, czyli o układach z jednej strony pamięciach trwałych, a z drugiej strony tych pamięciach ulotnych i to jest inny proces jakby technologiczny. Całk zupełnie inaczej się je produkuje. No i przede wszystkim tutaj było to pytanie o o Samsunga. Więc przede wszystkim w tym w pamięciach właśnie tych ulotnych rządzi Samsung. Jakby to jest jeden z najbardziej czy ma jeden z największych kawałków rynku, jeżeli chodzi o pamięci RAM. y natomiast yyy TSMC praktycznie rzecz biorąc nie ma tego typu układów u siebie, czy jakby nie produkuje tego typu układów, bo generalnie rzecz biorąc właśnie ta zamknięta architektura y komórki połączona ze skalą jest tym tą przewagą, więc udostępnianie komukolwiek takich yyy m tych schematów jest bardzo ściśle pilnowaną tajemnicą. Więc wszystkie spółki, które zajmują się, może wszystkie to przesadziłem, ale 95% spółek, które zajmują się produkcją pamięci RAM robi to we własnym zakresie. Czyli one są w tym modelu zintegrowanym. One mają te własne odlewnie, które produkują tego typu układy. Tak samo z tymi pamięciami NAND. Tak samo to wygląda z tymi pamięciami NAN. Więc dobra, jak duży jest ten rynek i kto tam na tym rynku się rozbija, że tak się wyrażę. Więc na 2025 rok, czyli ten za ten ubiegły rok zakończony, plus minus przychody wszystkich foundaries w przeliczeniu na dolary, bo większość tych spółek, być może was zdziwię, ale bardzo niewiele spółek typu właśnie Foundaries jest stricty amerykańskich. najwięcej, przynajmniej patrząc po przychodach ze sprzedaży, no ale to dzięki dzięki TSMC jest spółek z Tajwanu. W każdym razie ten sektor 10 największych odlewni wygenerowało 170 miliardów dolarów przychodu i te przychody wzrosły o 26% rok do roku, więc widać wyraźnie, że rynek bardzo mocno rośnie. No na ty w tym samym czasie ta światowa sprzedaż półprzewodników, czyli cały jakby rynek półprzewodników to było niecałe 800 miliardów dolarów, więc foundaries to jest plus minus 1/5 y 1/5 całego rynku. No jeżeli chodzi o udziały na w tym rynku, no to 72% więc gigantyczny kawałek jakby no większość no nie oszukujmy się, tak jak mówiłem już na samym początku TSMC ma większość tego rynku i wszystkie pozostałe spółki, które na nim działają nie mają nawet tego nawet połowy tego, co ma to co ma samo TSMC. Z tym, że no tutaj warto podkreślić, że mówimy o tych czystych odlewniach, tak? tych czystych, czyli o tym modelu, w którym nie zaliczamy na przykład Samsung Foundaries, które okej generują jakieś przychody ze sprzedaży, ale też są deficytowe na dzisiaj. Czy na przykład Intel Foundry, który ma dokładnie ten sam problem. Nie, nie traktujemy tego, nie doliczamy tych tej produkcji, która jest w tych modelach zintegrowanych, czyli sam czysty czyste odlewnie, czyli ten ten model biznesowy, gdzie mamy tylko i wyłącznie odlewnie. 72% tych mocy to jest yyy to jest yyy TSMC. No i oczywiście yyy oczywiście czy coś tu jeszcze mamy ciekawego? Tak, mamy tu jeszcze ciekawego właśnie to, co to chciałem powiedzieć o tym o tym sposobie mierzenia tych tych udziałów rynkowych. No i znowu tutaj wracamy do tego Samsung Foundry i Intel Foundry, bo w zależności od tego właśnie w zależności od tego jak mierzymy, w jaki sposób będziemy liczyć ten rynek, czy liczymy te układy, które są produkowane na wewnętrzne potrzeby, bo szacuje się, że tutaj gdzieś mam informację, że szacuje się, że produkcja na własne potrzeby, czyli te podmioty, które produkują w modelu zintegrowanym odpowiadają za około oło 53% rynku. Tak? Czyli kiedy mówimy o tym zwykłym rynku takich czystych odlewni, to mówimy o rynku, który de facto jest połową rynku. Mówimy o połowie rynku. No i to to też jakby warto mieć na uwadze z tego względu, że dosyć dużo się mówi o tej na przykład sytuacji geopolitycznej, czyli sytuacji, w której Chiny próbują się tam mocno się przyglądają Tajwanowi, mają chrapkę na ten Tajwan. Więc jeżeli mówimy o tym, że jakby jakieś tam tarcia nawet militarne czy wojskowe oczywiście odpukać, gdyby miały miejsce, to zablokuje to bardzo dużej bardzo dużą część produkcji tej tych półprzewodników dla całego świata. I z jednej strony tak, oczywiście TSMC, tak jak mówiliśmy na odpowiada za 72% całego rynku Pure Foundaries, ale jakby to polzieć przez D, no to jest około 36%. dalej bardzo dużo, ale już nie aż tak dużo. No i oczywiście warto też pamiętać, że zresztą do tego za chwilę sobie przejdziemy, że TSMC ma też swoje fabryki poza Tajwanem, więc też nie cała produkcja tej spółki odbywa się na Tajwanie, więc to jest jedna z jedna z rzeczy, którą którą warto mieć na uwadze. Dobrze. Czy coś jeszcze z samego typowego rynku foundaries? Chyba nie. To nam to nam wystarczy. Yyy, zrobimy sobie jeszcze tak krótkie wprowadzenie do tego łańcucha wartości, żebyście wiedzieli mniej więcej jak wygląda ten proces odprojektowania, do dostarczenia tej płytki i do yyy wydania jej później temu klientowi końcowemu, a potem sobie przejdziemy potem sobie przejdziemy do yyy do samego Tajwan y Tajwana. Yyy więc generalnie warto powiedzieć, przejdźmy sobie tutaj możemy podzielić ten proces projektowania na takie trzy części. To jest no znaczy sorry proces budowy tego półprzewodnika od momentu zaprojektowania do właśnie tego dostarczenia klientowi końcowemu możemy podzielić na takie trzy etapy. Pierwszy to jest ten etap projektowania. To jest ten etap, który na przykład u siebie ma Nvidia. Potem mamy ten etap fabrykacji, czyli w tym momencie wchodzi jakby Taiwan Semiconductor. I trzecia rzecz, no ten assembly and test, czyli już złożenie, czy jakby ten ten etap pakowania i testowania tych jakości tego wyprodukowanego układu. No i teraz oczywiście my będziemy pomijali tą pierwszą część, bo to są podmioty, które nie są foundaries, tak więc bardzo krótko. Potrzebujemy specjalistycznego oprogramowania, no i potrzebujemy oczywiście licencji, na przykład tych licencji armowych, o których być może kiedy indziej sobie więcej pogadamy. Więc generalnie tutaj jest przede wszystkim jakieś oprogramowanie i przede wszystkim licencje. No i później w tym etapie fabrykacji mamy na przykład materiały i chemikalia i różnego rodzaju ekwipunek czy ekwipunek przepraszam różnego rodzaju wyposażenie dla fabryki, czyli między innymi te maszyny IUV, które które produkuje ASML. Więc tak, jeżeli chodzi o tą wartość dodaną, czyli jak popatrzymy sobie na cały ten rynek pspółprzewodników od zaprojektowania do sprzedaży końcowej, to tak naprawdę projektowanie i to znowu w tym wypadku głównym powodem tego jak to wygląda jest Nvidia, to projektowanie odpowiada za około 55% przychodów, tak? Czyli jakby to 55% wartości ekonomicznej generowane jest w tych spółkach, które zajmują się projektowaniem. Tutaj jak mówię Nvidia, tak jak mówiliśmy, podmioty właśnie typu Nvidia, przede wszystkim Nvidia, bo to jest największy podmiot w tej chwili, jeden z największych podmiotów na świecie i sama, sama kwestia produkcji płytek to jest tylko 19% 19%, czyli ten model taki typowo Foundaries to jest 1/5 rynku. To jest 1/5, 1/5 rynku, więc Taiwan przechwytuje tutaj bardzo duży kawałek tego rynku, no ale on odpowiada tylko i wyłącznie za 1/5 rynku. No i mówi się tak, że jakby patrzeć na tą na tą taką typową typowe zachowanie tego typu modelów biznesowych, to powiedzielibyśmy, że one się charakteryzują taką krzywą uśmiechu. Czyli ta wartość, ta wartość dodana jest w dwóch miejscach. jest w miejscu, w którym mamy te przewagę technologiczną i mamy tą przewagę patentową, czyli ten intellectual property. I z drugiej strony, kiedy mamy markę i kiedy mamy jakby serwisowanie, czy takie usługi dodane do tego naszego układu. Natomiast ta fabrykacja, czyli ten wytwarzanie, produkowanie już tak bezpośrednio dostarczanie tego fizycznego układu jest tym niskomarżową, zazwyczaj jest tą niskomarżową częścią i to się będzie zgadzało z jednym wyjątkiem. To znaczy PSM przynajmniej w ostatnich latach pokazuje, że ta marża też może być w tej fabrykacji, natomiast no jego konkurenci już nie będą mieli aż tak dobrze, ale to o tym za sekundę. Więc generalnie jakby zazwyczaj w tego typu miejscach, czyli jak wszyscy się zastanawiali, co będzie dalej z polską gospodarką, bo jesteśmy głównie na przykład fabryką dla Niemiec czy jakąś fabryką podzespołów dla zachodnich koncernów, no to właśnie martwili się tym, że te ta to wytwarzanie, to bycie tą fabryką, tym producentem jest najmniej marżową częścią tego biznesu. ta wysokomarżowa część, czyli te usługi plus cała wartość intelektualna zostaje zostaje poza nami. Dobra. I teraz żeby jeszcze tak pokrótce pokazać sobie jak funkcjonują te podmioty, to to teraz mamy tak, żeby móc zaprojektować taki układ, no mówiliśmy, że potrzebujemy specyficzne oprogramowanie. No i znowu w tym oprogramowaniu mamy mamy kilka kilka podmiotów. To też nie na teraz, nie na dzisiejsze spotkanie, ale będziemy się bardziej bardziej się będziemy skupiać na tych barierach wejścia, czyli co powoduje, że spółka w danym modelu biznesowym ma tą przewagę. Więc przewagą czy jakby problemem projektanta i jednocześnie przewagą tego w tej odlewni, czyli tego foundry jest konkretny proces, który w tej odlewni się odbywa. A więc inaczej, jeżeli yyy jeżeli mamy z kimś współpracować, to będzie nam tworzył te nasze układy. Czyli my sobie zaprojektowaliśmy te okłady. No i teraz mamy do wyboru dosyć dużo, bo tych foundaries, tych tych podmiotów jest spokojnie z 20, powiedzmy, no z 10 takich typowo pure playów by się uzbierało. A pewnie gdybyśmy popatrzyli na takie zintegrowane podmioty, które również mogłyby wytwarzać dla kogoś innego, no to moglibyśmy mówić o rynku. nawet z 20 podmiotów pewnie by się pewnie by się uzbierało. No i teraz taki projektant musi wybrać konkretny konkretny podmiot, który będzie dla niego tą ten tą kość, tą jego gotową kość przygotowywał. No i odbywa się to w ten sposób, że musimy przyjść, zobaczyć, w cudzysłowie oczywiście przyjść, zobaczyć jakie są technologie stosowane w danej fabryce czy w danej odlewni i pod te technologie musimy napisać czy przygotować przygotować takie specyficzne oprogramowanie. To oprogramowanie czy ten taki zestaw instrukcji technicznych nazywa się PDK. To jest taki pakiet plików, który odlewnia, który odlewnia przekazuje swojemu kontrahentowi. On daje pełne informacje o tym, jak wyglądają te maszyny, jak wyglądają te wszystkie, no ujmijmy to jako maszyny, to myślę wystarczająco szczegółowo będzie opisane. Czyli jakby całe to wyposażenie tej odlewni jest pokazane w tych plikach PDK i to jest taki interfejs, czyli taki pośred taki tak no taki zestaw dokumentów, który będzie pokazywał temu klientowi na przykład jak dany proces zachowuje się elektrycznie, geometrycznie i tak dalej i tak dalej. Jakie są napięcia, jakie są wymagania technologiczne w każdym poszczególnym etapie tego producentu, tego tego procesu. I ten PDK właściwie powoduje, że ten że ten klient ma bardzo wysoką barierę finansową do przekroczenia, żeby zmienić tego swojego producenta. Dlaczego? No dlatego, że jak popatrzycie sobie ile tych bibli, ile jakby tych tych pozycji było w SDK, w PDK, przepraszam, w PDK TSMC w 2010 roku, no to było około 3000 pozycji. Natomiast dzisiaj do 2026 roku ten ta biblioteka technologiczna się rozrosła do prawie 100 000 pozycji, tak więc ona wzrosła no ponad 30okrotnie, więc złożoność tego procesu jest bardzo wysoka. No i teraz jeszcze istotny bardzo w tym procesie jest czas, bo to, że my sobie zaprojektowaliśmy jakiś układ, to wcale nie znaczy, że jak my teraz przechodzimy sobie do takiej odlewni i przechodzimy z tym z tym całym naszym całą naszą dokumentacją technologiczną, to że my od jutra będziemy mieli takie płytki z tymi naszymi układami wypluwane w cudzysłowie przez tą odlewnię. To niestety aż tak aż tak pięknie nie jest. Więc cały ten projekt od znaczy może inaczej od momentu, kiedy od momentu, kiedy spółka dostanie czy taka odlewnia dostanie ten pakiet dokumentacji technologicznej, to mija jeszcze nawet około 16 miesięcy do momentu, w którym zaczynają się pojawiać pierwsze układy. No i teraz tak, jeżeli ten projekt jest wykonany wadliwie, czyli ten projektant, czyli na przykład ta Nvidia przyjdzie z niewłaściwie zaprojektowanym procesem, bo po części ten proces produkcji jest no właściwie współtworzony przez tego projektanta układu, to w zależności od tego y na jakiej technologii to jest produkowany jest ten układ, to te błędy potrafią kosztować od s od 50 do 100 milionów dolarów i jednocześnie potrafią opóźnić ten pierw pierwszy pierwszą kość, która wyjdzie z tej odlewni od pół od pół roku do roku. Więc poprawki, które są wykonywane w takich takiej dokumentacji technologicznej są bardzo bardzo drogie i kosztowne, ale też przede wszystkim kosztowne czasowo. Tak jakby z lidera możemy stać się posiadaczem układu, który jest już właściwie technologicznie do tyłu. Więc sprawna współpraca pomiędzy projektantem a odlewnią jest super istotna do tego, żeby ten proces wytwarzania, ten proces technologiczny się odbywał we właściwy sposób, czyli do zachowania tej pozycji lidera tego, tego projektanta jest niesamowicie istotna, dobra współpraca z odlewnią w ten sposób. może skracając. Więc całościowo mówimy na razie mówiliśmy tylko o tym procesie w samej odlewni. Jeżeli chodzi o proces projektowania, no to zaczynamy od tego, że musimy zaprojektować architekturę, jakiś tam opis działania tego tego układu w tym języku narzędzi naszego odbiorcy. To się zamienia później. to dzięki temu PDK jakby to wszystko się dzieje. No i dostarczenie już tego gotowego pliku mówi, znaczy powoduje, że ta odlewnia zaczyna wytwarzać maski. O tych maskach mówiliśmy, że maski kosztują plus minus około 50 70 milionów dolarów dla tych nowych procesów. Yyy, natomiast od momentu, kiedy kiedy odlewnia dostanie y jakby wytyczne technologiczne już od Nvidii, załóżmy, że mówimy tylko o Nvidii. Kiedy TSM dostaje wytyczne technologiczne od NVID, to potrzebuje czterech miesięcy tylko na to, nie miesięcy, tylko tygodni, czterech tygodni tylko na to, żeby wykonać maski, czyli te układ, te elementy, które będą pomagały później wytwarzać same układy, czyli wytrawiać odpowiedni wzór na tym na tej na tym krzemie. Później mamy produkcja płytek, czyli tych płytka to jest to, co na czym będziemy te kości umieszczać. to produkcja płytek kosztu trwa kolejne 12 tygodni. Więc zwykle od tego momentu dostarczenia tego gotowego pliku technologicznego do y odbioru gotowego układu to jest 16 tygodni, no nie? To jest 16 tygodni. To jest ile? 1/4 roku plus minus, nie? To jest około 1/4 roku. Natomiast na sam projekt, czyli samo projektowanie takiego układu trwa jeszcze dłużej, bo ten proces zajmuje od półtora do dwóch lat. Czyli najpierw półtora do dwóch lat taka Nvidia musi pracować nad swoim układem. A potem samo uruchomienie produkcji trwa około 16 tygodni. Więc to są naprawdę duże wbrew pozorom to są duże ilości czasu, które trzeba na całą tą pracę koncepcyjną poświęcić. Natomiast to jest też ciekawe, że pomimo tego, że no dobra, no tu mamy około dwóch lat, może dwóch i pół lat, jakbyśmy sobie 2 i pół roku jakbyśmy sobie policzyli te wszystkie kroki, które tu są po drodze. Natomiast do faktycznego momentu, do faktycznego wprowadzenia tego produktu na rynek jest prawie drugie tyle, bo mamy między trzy a c lata. No i teraz dlaczego między trzy a c lata? Bo to też jest myślę ciekawa informacja. Generalnie moi drodzy jest tak, że jak zaczynamy produkcję nowego układu w nowej technologii, to szanse na to, że za pierwszym razem nam się uda wyprodukować z takiej dokumentacji, z tego wszystkiego co zrobiliśmy, że nam się uda wyprodukować gotowy, gotowy procesor, czy gotowy GPU, czy CPU, to jest mniej więcej 14% projektów, czyli nawet no plus minus tam co szósty, tak? trochę mniej niż co szósty projekt jest tak zrobiony i zaprojektowany, że kończymy proces projektowania, przychodzimy do tej odlewni i od razu to wszystko idzie z górki. Więc 20 lat pomiarów z organizacja, która to bada od 20 lat podaje, że mniej więcej 14% projektów kończy się tym sukcesem po pierwszym po pierwszym podejściu. I pamiętajmy, że każde to podejście jest cholernie drogie już nawet na etapie samego foundry. Tak mówimy o setkach milionów dolar dolarów na samym foundry. No i oczywiście te maski, one drożeją. Im wyższy czy im nowocześniejszy możesz może tak im nowocześniejszy proces technologiczny, tym te maski są droższe. Na węzła 7 nanometrowych koszt takich masek to było około 10 milionów dolarów. Na węźle 3 nanometrowym to jest 40 milionów dolarów. Natomiast natomiast na tej dwójce szacuje się, że już nawet pod stówkę podchodzi, nie? Więc im nowszy proces technologiczny, tym te maski potrafią być droższe. Oczywiście to nie jest tak, że wszyscy muszą projektować na swoich własnych dokumentach. Są podmioty, które robią to na uwspólnionych projektach. Natomiast natomiast może nie będę się tym jakoś nadzwyczajnie zajmował, bo bo nie jest to jakoś super istotne na dzisiaj. Czy ja tu coś jeszcze chciałbym wam coś chciałbym wam jeszcze pokazać? O, nie, wydaje mi się, że to, że to wystarczy nam na dzisiaj tyle. Więc generalnie ta, podsumowując, generalnie ta fosa odlewni jest duża, bo ona jest po pierwsze czasowa, a po drugie jest finansowa, więc zmiana tego projektu, zmiana tego producenta projektu jest bardzo kłopotliwa, więc na tym może zakończmy. To jest po prostu kłopotliwy problem i bardzo kosztowny, więc nie jest tak łatwo zmienić tego głównego dostawcę. No i teraz przejdźmy sobie do właśnie naszego bohatera dzisiejszego naszego spotkania, czyli Taiwan Semiconducture Manufacturing Company. To co mówiliśmy, jest to spółka, która zajmuje się stricte odlewnią, czy ma stricte odlewni, nie ma innego rodzaju biznesu, więc to jest jej najważniejszy czy jakby jedyny jedyny jedyna noga biznesowa. Zaraz sobie o przychodach będziemy mówili. Jeżeli chodzi o tą ten podmiot, 77% przychodów pochodzi ze z płytek, które mają te węzły o szerokości ścieżki 7 i mniej nanometrów. To jest generalnie bardzo dużo, bo jeżeli popatrzymy sobie na innych y na inne podmioty, to na przykład y z tego co pamiętam drugi dosyć duży dostawca utknął gdzieś na tutaj mam tą informację, że utknął gdzieś mniej więcej na procesie 40 nanometrowym 228 nanm. Ciężej jest, ciężko jest na przykład United Micro Electronics zejść poniżej tych 22 nanom. Natomiast TSMC ma ten swój proces. O, tutaj mamy nawet dokładnie pokazany jak to wygląda w podziale na na ścieżkę i przychody ze sprzedaży jak wyglądają w podziale na ścieżkę. Więc około 35% przychodów mamy ze ścieżki 5anometrowej około, no bardzo podobnie ze ścieżki 3anometrowej i 7 nanometrowa to jest około 11%. W ostatnim kwartale zaczynają się pojawiać przychody ze sprzedaży ze ścieżki dwanometrowej. Natomiast no zobaczymy jak to będzie jak to będzie się toczyło, bo oczywiście na początku zanim zanim dojdzie do rozruchu to trochę trwa. Tu widzimy w pierwszym kwartale 2024 roku mieliśmy pierwszy raz pierwszy raz ten proces trzy nanometrowy uruch znaczy może nie pierwszy chyba w 23 jeszcze tam wcześniej był było jak jakiś rozruch tej tej trójki ale zobaczcie że to potrzebowało mniej więcej dwóch dwóch z kawałkiem lat zanim ten ta nowa technologia zaskoczyła na tyle żeby zaczynać generować no 30 ponad 30% przychodów ze sprzedaży dla spółki więc faktycznie Faktycznie widać, że te przychody ze sprzedaży zaczynają być istotne po dwóch mniej więcej latach. Przy czym to wcale nie oznacza, że to, że mamy nową technologię wcale nie oznacza takiego gwałtownego wycofowywania tej starej technologii. Zobaczcie, że 7 nanomet, te przychody ze sprzedaży z tego procesu 7 nanomet są względnie stabilne w czasie. No i w przypadku tej piątki, nawet po pojawieniu się już trójki w w masowej produkcji, dalej te przychody z 5 nanomet rosną. Więc generalnie te procesy są bardzo zaawansowane. W porównaniu do konkurencji to w ogóle nie ma o czym mówić. Natomiast natomiast no zaczynają się pojawiać 2 nanomet i te 2 nanometry przynajmniej według deklaracji spółki mają mieć bardzo wysoką marżę wyższą niż średnia dla spółki. Więc to też będzie ciekawe żeby to obserwować. Jeżeli chodzi o platformy, no to już o tym mówiliśmy trochę wcześniej. W każdym razie te wysokomarżowe m związane w dużej mierze z rynkiem AI to jest około 66% przychodów ze sprzedaży spółki, 22% przychodów to są telefony, no i pozostałe zdecydowanie zdecydowanie mniejsze i mniej istotne. Jeżeli chodzi o odbiorców, o kraje, z których kraj odbiorcy, odbiorcy produk odbiorcy układu, to głównie dominują, dominują tutaj zdecydowanie dominują Stany Zjednoczone. 74% sprzedaży jest do Stanów Zjednoczonych wbrew pozorom dosyć dużo. Drugim dużym relatywnie rynkiem to są Chiny i Tajwan 8%, Chiny 9 niecałe. Więc razem Tajwan i Chiny około 17%. Japonia 3,9 No Europa całe, Europa Bliski Wschód i Afryka no powiedzmy to i tak pewnie większość tutaj tych przychodów jest na Europę to szalone 3,%. E, więc dobra, jeżeli chodzi o przychody ze sprzedaży TSM, 141 miliardów dolarów w kroczących, czyli za ostatnie cztery kwartały, 121 miliardów dolarów w roku 2025. No i marża brutto i marża operacyjna. Dla porównania Nvidia ma tą marżę brutto na poziomie około 75%. Pamiętacie tą krzywą uśmiechu, o której mówiłem, że zwykle w takim tradycyjnym przemyśle jest tak, że bycie tym podmiotem produkującym generuje raczej te najniższe marże, no nie. No więc tutaj jakby TSM może powiedzieć dużo, ale nie tego, że ma niskie marże, bo to są dane roczne, więc od 2021 roku te marże się utrzymują powyżej 50%. Natomiast zobaczcie, że one stale rosną. Tam wyjątkiem był 2023, gdzie mieliśmy delikatny spadek marży z 59 do 54%. marże brutto oczywiście. No więc generalnie można powiedzieć, że TSM jest w bardzo dobrej sytuacji. No i prognozy przynajmniej na ten najbliższy rok są takie, że dalej ta marża ma rosnąć ze względu na wciąż jakby wyższy popyt niż zdolności tej spółki do do zaspokojenia tego popytu. Więc jakby to na pewno jesteśmy w czasie, kiedy kiedy TSM ma swoje, że tak powiem, żniwa, jeżeli chodzi o wykorzystanie tych technologii. Natomiast no nie wszystko jest takie różowe, jakby się mogło wydawać. No przychody rosną, chociaż te pierwsze d lata z tej pięciolatki, którą tutaj sobie omawiamy, były względnie płaskie. Podobnie zysk operacyjny, ale nie będę o tym mówił. Warto chyba zobaczyć przede wszystkim jak wygląda znaczy inaczej co jest tą przewagą spółki i pewnie będziecie mieli za chwilę pewne skojarzenia, bo mówiliśmy o podobnej sytuacji parę razy o konkretnej spółce, ale to za sekundkę do tego dojdę. Gotówka z działalności operacyjnej yyy z Tajwan generuje około 70 kilku miliardów dolarów, wygenerował około plus minus 70 miliardów dolarów tej gotówki z działalności operacyjnej, czyli ży żywego pieniądza, że tak się wyrażę. No ale zobaczcie, że nakłady inwestycyjne, tak że to jest to, co spółka musi, jakby to powiedzieć, to jest taki taka opłata za bycie tym liderem, nie? Jakby bez tego spółka nie będzie liderem. I to liderowanie kosztuje czy kosztowało ją w 2025 roku plus minus około 40 miliardów dolarów. Przy czym już na 2026 rok zarząd podniósł prognozy podniósł prognozy tych kapexowe z 52 56 miliardów dolarów do 6064. Jeżeli pomyślimy sobie, że dzisiaj spółka ma plus minus około 90 miliardów dolarów tej gotówki z działalności operacyjnej, to 2/3 i więcej tego cashu idzie po to, żeby utrzymać swoją pozycję. Nie, jakby, że nie możemy sobie tak y powiedzieć, że co by było, gdyby spółka teraz zatrzymała te nakłady inwestycyjne, to pewnie przez rok, dwa byłoby super, może nawet trzy można mogłaby się bardzo szczodrze dzielić kasą z akcjonariuszami. Natomiast no po tych trzech, czterech latach bez tych nakładów zdecydowanie inne podmioty mogłyby zająć jej miejsce, więc na to na to trzeba uważać. Więc jakby to jest to jest coś, co będzie stricte bardzo mocno związane z tymi z tymi podmiotami. Te nakłady są olbrzymie. No i bardzo podobnie to wyglądało jeszcze powiedzmy z 5 lat temu, jak popatrzylibyśmy na wydatki na badania i rozwój w przypadku Intela i porównali je do tych wydatków na badania i rozwój z AMD i Nvidi, no to okazywało się, że Intel wydawał więcej niż jego dwaj konkurenci razem wzięci. No aż doszło do pewnego potknięcia. No to potknięcie rodziło się w drugie, potknięcie w trzecie. No i Intelowi się sypło dosłownie wszystko, jeżeli chodzi o jego jego pozycję rynkową. Więc to, że te nakłady są jest oczywiście bardzo dużym plusem dla tej spółki. Pamiętajmy o tym, że jest uzależniona bardzo mocno od dostępności niektórych maszyn typu na przykład układów od ASMLa. Więc po części, gdyby to ASML miał jakiś problem technologiczny, to i TSMC mogłoby ten problem zauważyć u siebie. Oczywiście nie wszystkie, tak jak mówiliśmy, nie wszystkie procesy dzisiaj są wykonywane z wykorzystaniem tych maszyn IUV i DUV, ale te najbardziej marżowe już tak, zdecydowanie tak, więc na to trzeba uważać. No i teraz tak, dlaczego to jest też dobre pytanie, które które warto zaadresować, czyli dlaczego mniej więcej 1/4 przychodów pochodzi z tych węzłów o y szerokości ścieżki 12 nanom i więcej. Przy czym te 12 nanm pamiętam w tej chwili ile, ale to już jest plus minus 10 lat, kiedy te 12 nanom z nami jest. Więc jest to dosyć stare jak na jak na ten jak na tą technologię. To jest dosyć stara dosyć stara technologia. Znaczy jak jak na ten y sektor segment to jest dosyć stara technologia. No i teraz pytanie, dlaczego dlaczego m Tajwan czy dlaczego inni odbiorcy tych układów nie projektują ich w taki sposób, żeby zastępować te stare układy na tych szerokich, w cudzysłowie tych szerokich ścieżkach, zastępować je tymi tymi układami na węższych ścieżkach. No i tutaj jest kwestia tego rodzaju, że nie wszystko da się zmniejszyć, tak? Nie zawsze możemy coś zmniejszyć. Jeżeli produkujemy jakąś jakieś no na przykład czujniki czy jakieś układy radiowe, to nie możemy sobie pozwolić na to, żeby zmniejszyć element tego układu poniżej długości fali, którą on ma odbierać. Jeżeli to zrobimy, no to to się jakby mija z celem. Więc to pew pewnym ograniczeniem jest fizyka, tak? Jeżeli jeżeli jesteśmy już na tej dokładnej długości fali, no to już nic nie zrobimy. Więc są takie grupy układów, są takie grupy produktów, które nie będą mogły w ogóle jakby korzystać z tej nowej technologii. D dalej jest zapotrzebowanie, tak? dalej chcemy słuchać jakiegoś radia, czy dalej chcemy mieć jakieś konkretne czujniki na przykład radiowe, czy czujniki y optyczne, które wymagają konkretnego, konkretnego procesu technologicznego. No i te te bloki na nowszym procesie nie jakby nie mają nie mają żadnego, żadnej racji bytu, bo ten nowy proces jest dużo droższy, a właściwie nie daje żadnego uzysku temu układowi, więc dużo duża część tych odbiorców y zostaje w w starszych starszych technologiach. No i teraz zobaczcie tutaj mam przygotowane mniej więcej yym jakie jakie jaka szerokość ścieżki jest wykorzystywana do do powiedzmy jakich tam układów. No i te starsze procesory mają tą szerokość ścieżki 16 i 20 nm. Z jeszcze procesory sprzed no dwóch może przesadzam, ale sprzed pięciu lat już myślę, że spokojnie mogłyby zahaczać gdzieś o o te 16 nanm. yym jakieś systemy motoryzacyjne, yyy układy programowalne, no nie wiem, typu na przykład coś tam jakieś sterowniki do do pralek i tak dalej. No sterowniki, wyświetlacze, układy zarządzania, zasilaniem, mikrokontrolery, układy sieciowe, elektronika samochodowa, to jest nawet 28 nanm. No i to jest udział yyy w przychodach płytek całościowo to jest około 6,6%, więc całkiem, całkiem, całkiem, no nie, jakby dosyć dosyć duży kawałek dosyć duży kawałek rynku. jakieś układy zasilania, kontrolery dotyku, mikrokontrolery takie typowe z elektroniki, nawet 405 nanom, 2% tylko i wyłącznie przychodów, no bo dopóki to są mało niskomarżowe produkty, o które praktycznie każda odlewnia może walczyć, no to nie ma sensu trzymać tych wolumenowo tych tych procesów, skoro można się skoncentrować na tych procesach o wyższej o wyższej marżowości. układy radiowe i mieszany sygnałowo internet rzeczy, czyli ten popularny IoT, tak? Plus jakieś układy dołączności, nawet 65 nanom, to jest około 4% przychodów spółki za 2026 rok. No i inne układy wysokie napięcia, układy mocy, mikrosystemy elektromechaniczne czy motoryzacja jeszcze jeszcze większa, jeszcze szersza ta ścieżka. Więc to nie są te powyższe okłady to nie są te nowe karty graficzne ani nowe procesory, tak? To są te stare, które tłumaczą nam, dlaczego te 20 kilka procent wciąż TSM trzyma u siebie. No trzyma, bo musi jakby, znaczy musi, no trzyma, bo bo jest na to zapotrzebowanie w ten sposób, że jakby nowe układy nie będą wdrażane tak szybko, tak szybko w tych tradycyjnych branżach, które no bo tam nie ma żadnego uzysku, są tylko koszty wtedy. No i oczywiście jeżeli chodzi o tą niezawodność, która jest super istotna przede wszystkim w branży obronnej, tak? czyli jakiekolwiek y układy, które idą do spółek zbrojeniowych, szczególnie w Stanach Zjednoczonych, no to zobaczycie, że y zobaczycie, że o właśnie ta systemy walki elektronicznej myśliwca F35 pracują na układach, które są produkowane w technologii 65 i 45 nanom, czyli już w super super starej. Tak, to jest technologia, która może mieć, nie wiem, z 10, 15 lat spokojnie. Tak, taka ta ta szerokość ścieżki już mogła wtedy wtedy być wdarzana. Więc tu nawet nie chodzi o to, że yyy, że że nie da się jakby zrobić lepszego układu, tylko problem jest tego rodzaju, że ten układ musi być tak dobrze przetestowany, że to ryzyko błędu, że to, że coś się w nowym układzie inaczej zachowa niż w tym starym układzie, który przetestowaliśmy na milion sposobów, jest dużo większe niż ten uzysk z wykorzystania nowego układu. Dlatego cały czas mamy tą wojskowości, mamy tą mamy przede wszystkim stare Windowsy. Jakby ktoś zobaczył jak to wygląda na tych lotniskowcach amerykańskich to nieraz nie wiem czy do dzisiaj ale jeszcze dwa czy trzy lata temu było tak że królowały tam że królowały tam y y Windowsy 98 tak więc to to naprawdę zabawna sytuacja w 2000 tam 2020 roku czy 25 roku mamy mieć Windowsa 98 ale właśnie o to chodzi że ten, że ten system jest tak dobrze znany tak każdy jego błąd jest dobrze opisany że wszyscy wiedzą jak on się zachowuje w pewnych określonych konfiguracjach że zmiana tego jest bardzo bardzo, bardzo, bardzo droga, kosztowna. No i oczywiście no tam jest ludzkie życie na szali, więc nie możemy sobie tym łatwo łatwo szafować, więc czasami te stare układy po prostu mają rację bytu versus te nowe układy, które mogłyby coś zaoszczędzić, ale mogłyby też bardzo, bardzo, bardzo dużo, bardzo dużo zepsuć. To chyba tyle, jeżeli chodzi tak na szybko o samą technologię. Mamy trzy fabryki zagraniczne, czyli poza Tajwanem, jeżeli chodzi o TSMC. Z tego dwie już działają. Bo jedna w Arizonie już mają trwa produkcja, już jest są te moce są zakontraktowane na 2000 nawet 27 rok. Zaczyna się masowa produkcja w tym węźle 3nanometrowym. Natomiast w drugim zakładzie w Arizonie jest rozważana na drugą połowę 27, więc te Stany Zjednoczone jak najbardziej już są już operational, że tak się wyrażę. Drugi zakład zagraniczny mamy w Kumaoto w Japonii. Tam tam już też produkcja masowa trwa od końca 24 roku, czyli już ładne kilka lat i no ma jest po raz pierwszy ten zakład jest zyskowny. Tak, w pierwszym kwartale 2026 roku mieliśmy po raz pierwszy zysk kwartalny i mamy trzeci zakład, który jest ciągle w produkcji. To jest Dresno Niemcy. Y, tak jak mówię, zakład budowa postępuje czy zakład w produkcji. natomiast w ogóle jeszcze nie ma harmonogramu uruchomienia tego zakładu. Węc mamy dwie funkcjonujące fabryki. Natomiast natomiast drezno wciąż jest w produkcji. Polityka cenowa. Tu chyba nie będzie zbyt dużo, nie będzie zbyt dużo informacji, które byśmy chcieli sobie teraz omawiać. No dobra, więc to myślę, to myślę, to myślę, to myślę tyle. Aha. No i Chiny. To to to o tych Chinach już trochę mówiłem. Czyli Chiny głównie będą konkurowały głównie będą konkurowały na tych starszych starszych erach tech w tych starszych erach technologicznych, czyli powyżej 7 nanom. Natomiast niedawno SMIC, który jest tym z najbardziej znanym producentem układów w Chinach, zaraportowało pewne układy, które z wykorzystaniem takiego naświetlania 193 nanom udało im się postawić coś między między erą 5 a 7 nanomet w zależności od juta. Oczywiście nie mamy do tego jakiegoś super dostępu, żeby to zresztą sam bym tego nie był w stanie zbadać, więc co mi tam po dostępie, ale generalnie jakby źródła podają, że jakby z skuteczność czy wydajność tego układu, który został wyprodukowany jest między klasą 5 a 7 nanomet. Więc ten proces technologiczny chiński, jeżeli byłby rzeczywiście w okolicach 7 czy tam 5,5, no to jest jakieś dwie ery technologiczne do tyłu. Czyli zakładając, że jedna era w przypadku TSMC trwa około 2ó i pó roku, no to mamy tak, że Chiny są gdzieś te 7 może 7,5 roku do tyłu, jeżeli chodzi o możliwości wytwarzania. No oczywiście pytanie czy SIC faktycznie jest bliżej siedmiu czy bliżej pięciu. No ale to mówię 7 7,5 może 8 9 lat maksimum, nie? Że to jest to jest maks. Oczywiście przez to, że przepraszam, oczywiście przez to, że y nie ma też dostępu do tych najnowszych maszyn EUV, więc to nie jest tylko i wyłącznie kwestia tego, że nie mają tak dobrych odlewni. Oni po prostu nie mają tak dobrych yy tak dostępu do tych maszyn, które są które są im w tej chwili yyy no na które są nakładane restrykcje. Więc tak z tego może jeszcze takie szybkie szybkie wady i zalety, czyli tak mocne strony, 72% globalnego rynku czystych odlewni, 77% przychodów z tych najnowszych procesów, czyli poniżej siedmiu, siem i i nowszych s i nowszych nanometrów. Przepływy operacyjne ani razu nie były mniejsze od wymaganych nakładów. Były duże nadwyżki, więc generalnie spółka była mocno zyskowna. Mają swój własny proces pakowania. Ja już nie będę o nim opowiadał, bo, bo to też nie na dzisiaj. W każdym razie to jest na tyle dobry czy pakowania, czyli takiego układania tych y tych kości ze sobą, takiego łączenia, żeby żeby było jak najbardziej y wydajne i żeby ta komunikacja pomiędzy podzespołami była omijała pewne pewne problemy jakby z odległości, szerokości ścieżki i tak dalej, i tak dalej. Więc te to ich pakowanie jest rzeczywiście czy układanie jakby końcowe układanie tego układanie układu końcowe yym układanie tego tej kości jest na tyle istotne, że to jest ich też przewaga konkurencyjna. Yyy no przewaga uzysku nad najbliższym rywalem. No no to jest jakby jakość tego procesu, czyli jakby spółka ma tak dobry proces, że dużo mniej odrzutów ma niż dowolna inna odlewnia. Przynajmniej z tych danych, do których ja dotarłem, nie ma tak dobrych odlewni, które miałyby tak taką dużą ilość, taką dużą. Jeżeli popatrzymy na to ile kości ostatecznie ile kości, ile płytek ostatecznie nadaje się do wykorzystania, no to załóżmy, że Tajwan ma 99, a kolejny konkurent ma 95. Tak, to jest bardzo duża różnica, biorąc pod uwagę koszt takiej jednej kości, to są miliony dolarów różnicy, więc sam sama ta jakość tych produktów, które kończą yyy jako pełnowartościowy produkt jest tak ważna, że że ciężko jest ciężko jestem z tego wykryć. No i oczywiście model bez własnych produktów konkurujących z klientem. No to jest to, o czym mówiliśmy, że dlaczego AMD miałoby przyjść do Intela, skoro obaj produkują procesory. No i teraz mielibyśmy wierzyć, że no dobra, no że Intel nie wykorzysta powiedzmy lepszej architektury AMD. yyy jeżeli będzie ją produkował w swoich foundaries. No pewnie w oczywisty sposób tego nie zrobi, no ale jakby szansa na to, że ta technologia wycieknie jest jakaś tam, no nie mówię, że to zrobi oczywiście, no bo nie chcę, żeby mnie tam ktoś oskarżył, ale wiadomo, że tego się tego się można obawiać wysyłając taki projekt do konkurenta. Z drugiej strony tym tym zagrożeniem dla spółki jest to, że jeżeli AI gdzieś tam się po drodze potknie, no to 66% przychodów Taiwan jest uzależnionych od tych produktów pod AI, czyli pod infrastrukturę AIową. Więc to jest bardzo duże dla niektórych może być wręcz ogromne zagrożenie. Mamy dosyć wysoką koncentrację, bo aż 36% przychodów od dwóch kluczowych klientów. Nie mamy rozwodnienie marży przez te fabryki zagrannicze. No one generują koszty. Tak. Do tej pory nie by nie musieli nie musiała spółka się tak przejmować tym tymi fabrykami zagranicznymi zagraniczymi, czyli poza Tajwanem. No ale oczywiście Cłaa, Trumpa inna ta ta geopolityka chińska, więc generalnie ta te faby przeniesione poza Tajwan to jest trzy ctery punkty procentowe mniejsza marża niż mogłaby być. Wrażliwość na kurs, na kursy walutowe wiadomo. No i koncentracja produkcji na Tajwanie. Dalej większa część produkcji odbywa się na Tajwanie, pomimo tego, że mamy te trzy, no właśnie dwa działające Faby i jeden jeden ciągle jeden ciągle yyy w yy no w budowie. O tak [wciągnięcie powietrza] dalej. Szansy to oczywiście też sztuczna inteligencja agentowa, czyli wszystko co jest związane z tymi dzisiejszymi nowymi podejściami do AI. yyy nowe procesy technologiczne, które są już zaplanowane na 2000, nawet 29 rok, y również powinny być bardzo wysokomarżowe, szczególnie, że nie polegają na tej bardzo wysokiej yyy technologicznym zaawansowaniu litograficznym. Dalej no nowe i bardzo dobre maski, które robią marża brutto, o której mówiliśmy, że jest powyżej średniej marży dla samej spółki, czyli ten marża brutto tego nowego procesu trnanometrowego ma szansę zwiększyć marżę całej spółki w 2026 roku, a dopiero odpaliliśmy w tym drugim kwartale odpaliliśmy tą produkcję 3 nanomet, więc jeżeli nic się nie wydarzy, no to w przyszłym roku powinniśmy widzieć nawet wyższe marże niż dzisiaj. Dalej mamy rozbudowa w Arizonie przybliża tą produkcję, tak? Czyli to, że jesteśmy w Arizonie, to, że jesteśmy w Stanach, no powoduje, że 74% naszych klientów jest w Stanach. No to my mamy produkcję w Stanach, żeby po prostu być bliżej, skrócić te skrócić te łańcuchy logistyczne do Stanów Zjednoczonych. Już mamy zapowiedziane podwyżki cen na 2027 rok, czyli mniej więcej 51% plus 15 do do 15% za moce ponad zobowiązania, czyli że no za rezerwację tych mocy powiedzmy spółki. No i to szansą na pewno jest to, że te zakłady w Arizonie i w Japonii są już są już rentowe. Po raz pierwszy Japonia w ubiegłym kwartale była rentowna. Natomiast no zagrożenia chińska litografia, tak? Czyli to te no potencjalnie yyy potencjalnie y podgryza spółkę. Yyy to jest presja na 23% przychodów, czyli na tą część y na tą część związaną z yy ze starszymi technologiami, tak? Czyli no powiedzmy 10 nanom wyżej, 7 nanom wyżej zdecydowanie, tak? Później mamy korektę wydatków inwestycyjnych operatorów na centra danych, czyli no jeżeli nakłady na centra danych będą zaczną spadać, no to oczywiście tutaj w przypadku TSM też jest to ryzyko. Chińska litografia w skrajnym nadfiolecie, czyli mówi się, że Chińczycy wyprodukowali po raz pierwszy tą swoją maszynę do EUV równoważną z tym, co ma ASML. Pytanie, czy to jest prawda, czy nie, bo tego nie jest do końca, nie jesteśmy do końca pewni. Są pewne przecieki, które mówią, że niby tak, no ale to są przecieki chińskie, więc wiadomo, są na rękę Chinom, żeby wszyscy myśleli, że tak będzie. Zdaje się, że autorem tej maszyny jest Huawei, natomiast ona wciąż jeszcze nie jest masowo wdrożona do produkcji. Żeby było ciekawiej, no w ogóle to może jest jakiś temat na samego ASMLa, że produkcja czy jakby, że że przeskok technologiczny z tego DUV na EUV był tak ciężkim doświadczeniem dla SMLa, że ta spółka mało, że się nie przewróciła. Tak, dzisiaj dominuje w swojej branży, dominuje, właściwie jest monopolistą, jeżeli chodzi o te o tą fotolitografię. Natomiast yyy parę lat temu, czy paręnaście lat temu, jak zaczęły się pierwsze podejścia do tych maszyn najnowszej generacji, to działy się rzeczy bardzo straszne. Tam sam fakt, że y wystarczyło drobne nawet te maszyny są olbrzymie, więc one tam zajmują kilkanaście metrów kwadratowych powierzchni, a wystarczyło mocniej, że tak powiem, stąpnąć czy czy tupnąć nogą w ziemię w trakcie kiedy ta maszyna pracowała, żeby zaburzyć proces produkcji. Więc tych odrzutów ten ten jakby polepszała się jakość technologiczna, bo mieliśmy zejście do niższego niższej szerokości ścieżki, ale spadała ilość tych produktów, które kończyły się tych tych płytek, które kończyły się jakby jako kończyły jako pełnowartościowy produkt, nie? Więc liczba odrzutów rosła, więc tu generalnie to jest temat rzeka na jakiś na jakieś osobne spotkanie potencjalnie. No umocnienie dolara tajwańskiego, wiadomo, konflikt ciśnienie tajwańskiej. Gdyby gdyby Chiny zdecydowały się na jakąś blokadę Tajwanu, no chyba nie muszę tłumaczyć, był ten temat już tyle razy przerabiany, że właściwie nie ma o czym mówić. Fabryki zagraniczne y około 20% tego przerobu mogą mieć, natomiast tak jak mówiliśmy, y są droższe w funkcjonowaniu i zamienia to około, czy tam jakby zbiera to około około 4% marży tej spółki. No i Drezzno wciąż nie wiadomo kiedy zacznie się ta produkcja faktycznie. Więc co śledzić ostatnie dwa zdania co śledzić. Spółka zapowiedziała, że będzie wzrost przychodów ze sprzedaży w 2026 roku o ponad 40% na rok do roku. Więc to pokazuje skalę skalę tego, co się dzieje w tym roku. No tym bardziej, że kwartałczyście mówili o 30%, nie? Więc w ciągu jednego kwartału stwierdzili, że okej 10% 10 punktów procentowych więcej będziemy mieli tego wzrostu niż niż się spodziewaliśmy. Y mamy prognozę przychodu i prognozę marż na około 65 67%. No więc ta marża zaczyna przypominać tą marżę Nvidii, nie? To jest to jest to jest lekki kosmos. No i co na co warto na co warto zwracać uwagę? No węzeł dwanometrowy. Jak duży będzie jego udział? Yyy dzisiaj to jest 3% w drugim kwartale 26 roku. Hym marża brutto, czy rzeczywiście będzie się realizowała ta podwyższona marża brutto. Yyy czas na oczekiwania na moc, czyli na ten ich system pakowania yyy, który jest skrajnym niedoborem. Y więc w momencie, w którym yyy ten czas oczekiwania się zacznie skracać, to będzie będzie informacja, że po raz pierwszy te moce ich m są wystarczające, żeby zaspokoić zapotrzebowanie. No chińska litografia, mówiliśmy, realizacja zapowiadanych podwyżek, czy te podwyżki rzeczywiście wejdą w życie. No bo na razie to jest tylko informacja, że powinny wejść, ale zobaczymy. No i ta rentowność tych zakładów zagranicznych to w zasadzie, to w zasadzie tyle. Dobra, to tyle z mojej strony. Zobaczę, czy są jakieś pytania. Dajcie mi sekundkę. Oj, ale żeśmy przedłużyli, że jest po 20:00. Dobra, Karol pyta, czy jakiś konkretny sygnał pokazałby mi, że quazi monopol TSMC zaczyna się kończyć. No myślę, że przede wszystkim no Chiny tak jak mówiliśmy z ich litografią plus to, że jakieś inne zakłady, no największa szansa na to, że jakaś odlewnia będzie miała tą podobną ścieżkę, to jest prawdopodobnie Intel Foundaries. Być może, być może w niektórych zastosowaniach Samsung, ale generalnie rzecz ujmując no jakiś niebywały sukces Intela musiałby się wydarzyć moim zdaniem, że ten Quaz Monopol TSMC zaczyna się kończyć. To musiało być jakiś naprawdę niebywały sukces Intela. Dobra, tutaj jest. Chyba zmierzamy do oczywistego wniosku. Jeszcze dużo czasu upłynie, aż Chiny dogonią TSMC. No myślę, że to się jeszcze w latach liczy, aczkolwiek zobaczymy. No wstępnie wydaje mi się, że z 5 lat to jest minimum, ale zobaczymy. Chiny potrafią zaskakiwać. Czy jest możliwe, że jakaś nowa technologia, na przykład komputery kwantowe, sprawią, że klasyczne procesory produkowane przez TSMC staną się bezużyteczne i przestarzałe? Myślę, że na dzisiaj nie, chociaż yyy co ciekawe jest to, że tutaj izraelski chyba tower, jeżeli się nie mylę. Yyy nie, to nie tower, tylko Skywater. Tak, tak. Skywater jest y odlewnią, która jest w trakcie przejęcia przez a propos tego pytania o komputery kwantowe, jest w trakcie przejęcia przez IonQ, czyli spółkę, która jest z branży obliczeń kwantowych. Więc tak, jak najbardziej takie rzeczy się tutaj dzieją. Natomiast myślę, że na razie komputery kwantowe nie są zagrożeniem. Póki co y ta technologia jest to zupełnie inna technologia, więc zupełnie to jest zupełnie coś innego, więc więc tutaj bym się nie obawiał, że akurat że akurat kwantówka ich za im zagrozi. Mariusz pisze: "Hejka, hej, hej, hej. Czy można ze mną pogadać jak konfiguruję swoje AI? Można podpytać. To to jak jak się uda to może coś odpowiem. Yyy chociaż jestem ostatnio planetnym niedoczasie, więc więc może być ciężko. Dobra, Iron Mano pisze tak: "Na koniec streama prosiłbym parę słów opinii o Qualcom". Oj, nie dzisiaj nie o Qualcom. Nie, nie, nie, nie, nie, bo bym się rozgadał kolejne kolejne pół godziny, więc więc nie. Także także to to na kiedy indziej sobie zostawiamy. Dobra, słuchajcie, już jest grubo ponad godziny, godzinę, więc znaczy no grubo, grubo 10 10%, czyli 6 minut, 7 minut ponad godzinę. Dziękuję wam bardzo serdecznie za dzisiejsze spotkanie. W przyszłym tygodniu z tego co kojarzę to już będzie przekłek saniszewski, więc my się widzimy za dwa tygodnie i będziemy sobie kontynuowali temat tych odlewni. Y czyli omówimy sobie pozostałe spółki no i pozostałych może też podmioty z łańcucha dostaw. Zobaczymy. Też troszeczkę chciałbym o tym poopowiadać, bo do tej pory, bo do tej pory nie było, y, nie było okazji się temu przyjrzeć, a temat wydaje mi się bardzo ciekawy. Dobrze, więc jeszcze raz dziękuję wam bardzo serdecznie. Życzę wszystkiego dobrego, powodzenia w inwestycjach i do zobaczenia, do usłyszenia.