Czy to tylko korekta? | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Korekta rynku, inflacja, Chiny]

Dzień dobry państwu Witam Na pierwszym w 2024 roku naszym spotkaniu cotygodniowym Jest poniedziałek godzina 751 i zaczynamy dzisiejszy Webinar zatytułowany czy to tylko korekta rok 2023 myślę ułożył się lepiej niż większość z nas oczekiwała w tym Ja również ten rok może nie miał być jakimś rokiem wielkiego nie wiem kryzysu krachu i tak dalej ale jednak byliśmy w cyklu zaciśnięcia polityki pieniężnej w Stanach Zjednoczonych w Europie i były spore obawy o to że będzie to rok recesji czy tam przynajmniej jakiegoś większego spowolnienia gospodarczego i chociaż jakby nie możemy na dziś powiedzieć że na pewno tak nie będzie to jednak wiele spraw ułożyło się dość pomyślnie a rynki bardzo szybko przekuł to na bardzo optymistyczne scenariusze i w związku z tym początek 20224 dla wielu osób mógł się okazać pewnym rozczarowaniem spadek wartości akcji w zasadzie na całym świecie umocnienie dolara czyli pewnym W pewnym sensie zanegowanie czy jakby próba zanegowania tego mocnego zakończenia ubiegłego roku czy wręcz całego roku i postawienie na nowo znaków zapytania nad tą tendencją rynkową i w związku z tym wydaje się warto zadać sobie dziś pytanie czy to tylko jest taka zwykła realizacja zysków zwykła korekta czy są być może przesłanki do czegoś większego więc na to pytanie w jakimś tam stopniu przynajmniej spróbujemy sobie dzisiaj odpowiedzieć tradycyjnie zaczynamy jednak od najważniejszych wydarzeń którymi żyje rynek na poniedziałkowy poranek punkt pierwszy w zasadzie Powiedziałem już Na początku nie było takiego jednego Moim zdaniem czynnika który odpowiadałby za to pogorszenie nastroju wydaje się że to takie przesilenie najbliżej pewnie jeśli należałoby już na siłę wskazać jakieś czynniki To należałoby popatrzeć na Bliski Wschód i oczywiście na kanał suchecki napięcia na na Morzu Czerwonym które wywołały obawy o to że w jakimś stopniu powtórzy się sytuacja z zakłóceniami po stronie podażowej No i to wywoła na nowo inflacje i tak dalej o tym sobie dwa słowa powiemy w pierwszy No w relatywnie pierwszej części naszego dzisiejszego spotkania dalej mieliśmy już całkiem sporo danych makroekonomicznych w tym danych z USA mieliśmy raport nfp w piątek ten raport wypadł bardzo solidnie natomiast nie wszystkie raporty publikowane w ubiegłym tygodniu wypadały dobrze więc tym wszystkim najważniejszym publikacjom dzisiaj się przyjrzymy i zastanowimy się nad tym czy właśnie te dane makroekonomiczne uzasadniają jakąś bardzo negatywną reakcję rynkową czy być może jednak nie jest to nic wielkiego dalej już wspomniałem o kanale sueskim ale tutaj pojawiły się Pozytywne informacje w weekend że marsk znów kieruje tam statki więc może Nie taki diabeł straszny bardzo słabe nastroje dziś rano w Chinach zaraz sobie to pokażemy na wykresach tam znowu yyy hangseng tucze o minima bessy więc coś niesamowitego bo mamy Wall Street na szczytach mocne wzrosty na wielu innych rynkach nawet na GPW y a może nie nawet tylko w ogóle ubiegły rok był fantastyczny na naszej giełdzie A w Chinach niekończąca się bessa i słabe nastroje y temat złożony i wielowątkowy dlaczego tak jest Natomiast dzisiaj czy główny czynnik odpowiedzialny za te słabe nastroje to jest zatrzymanie prezesa y wiceprezesa Ever Grande odpowiedzialnego za dział samochodów elektrycznych tak tego samego Ever Grande który upada już od ponad dwóch lat przypomnę Chińczycy trochę zamet całą sprawę pod dywan nie chcieli co chyba zrozumiałe wywoływać takiego chińskiego Lemana i postanowili rozłożyć ten no restrukturyzację tego evergrande na czynniki pierwsze nawet jeśli jeśli to byłoby kosztowne jakby koszty chyba dzisiaj obserwujemy w postaci właśnie takiego marazmu gospodarczego i jakby no takiej kuli u nogi dla chińskiej gospodarki z tego sektora nieruchomości w każdym razie ta spółka znowu daje o sobie znać i jakby chyba to jest główny powód tych słabych nastrojów na chińskim rynku dziś rano jeszcze taka ciekawostka że Chińczycy pochwalili się w cudzysłowie że zatrzymali brytyjskiego szpiega szpiegującego dla M6 No jakby nie sądzę że Nie sądzę że to jest czynnik który jakoś bardzo wpłynął na rynki ale w kontekście napięć geopolitycznych w kontekście bardzo nie odległych wyborów na Tajwanie to już najbliższy weekend o tym za chwilę też będę mówić No wydaje się że ten czynnik geopolityczny dalekowschodni jest trochę niedoceniony wszyscy koncentrują się na kanale sueskim bo jakby rynki lubią to co jest tu i teraz nie lubią za bardzo wychodzić do przodu a tymczasem to moim zdaniem to właśnie Chiny i Tajwan jakby tamten region tutaj ten ciężar jest większy mimo że na razie jakoś rynek Specjalnie tym nie żyje i wcale też nie musi tak być że tam się coś wielkiego wydarzy za tydzień ale jakby w dłuższym okresie to tam będą się rozstrzygać losy świata a nie nie w kanale suim przynajmniej tak mi się wydaje Boing w kłopotach taka ciekawostka może raczej nie sądzę od razu powiem żeby to było coś co zaważy na całym amerykańskim rynku dzisiaj ale na akcjach Boeinga pewnie tak wypadły takie drzwi zaślepki przy skrzydłach są takie Drzwi boczne w samolotach i właśnie takie jedne drzwi wypadły z samolotu Alaska airlines był to właśnie samolot Boeinga No i jakby tam ileś 170 chyba samolotów zostało uziemionych do inspekcji i tak dalej więc no takie małe Story nie istotne dla szerokiego rynku ale dla akcji Boing być może tak więc o tym napisałem w mediach się o tym sporo PiS szczególnie w Stanach wyczekiwanie na decyzję se No jakby dla części z państwa być może to jest punkt numer je na te bo cały czas nie wiemy co co z decyzją na spod na ETF spot Bitcoin były spekulacje odnośnie tego już w ubiegłym tygodniu że ta decyzja Miałaby mieć miejsce właśnie jeszcze przed terminem ten termin ostateczny to jest środa jeszcze dziś firmy składające chcące uruchomić ten te spotowe ETF mogą zgłosić jakieś ostateczne poprawki No i nie wiemy jakby nie wiemy do końca kiedy ta decyzja będzie chyba coraz więcej wskazuje na to że to będzie na ostatnią chwilę no i rynek jest w takim napiętym wyczekiwaniu mieliśmy tam takie mocne cofnięcie w pewnym momencie w ubiegłym tygodniu gdzie poszły plotki że jednak nie będzie tej zgody ona zostanie przesunięta na na drugi kwartał tego roku ale jakby nic za tym no nie poszło żadne potwierdzenie tego i ceny w zasadzie wróciły niemal niemal całkowicie więc jakby trwa atmosfera wyczekiwania na pewno Jeśli cokolwiek będzie to będziemy o tym pisać W sekcji wiadomości na platformie w tym tygodniu poza właśnie tą decyzją seku czyli jakby deadline środa dwa główne wydarzenia inflacja Stanach Zjednoczonych w czwartek o 14:30 i za chwilę będę trochę więcej o tej inflacji mówić i w piątek rozpoczyna się sezon wyników kwartalnych bardzo szybko prawda sezon dopiero co się kwartał skończył już w zasadzie Za chwilę będziemy mieć sezon rozpoczną go banki o tym w kalendarzu zacznijmy sobie właśnie jednak od takiego wątku pobocznego zanim przejdziemy do tych głównych wątków a mianowicie od wyborów w Tajwanie wybory w Tajwanie na Tajwanie tak należ powiedzieć odbędą się w sobotę czyli rynki zareagują na nie w przyszły poniedziałek Jeśli w ogóle będzie jakaś wielka reakcja taka bezpośrednia wydaje się że większość że jakby tutaj bardziej Liczy się to co nastąpi później same wybory nie są takie oczywiste dlatego że jest aż trzech kandydatów i według różnych sondażowni teraz już mamy tam ciszę więc nie mamy nowszych sondaży 3 Stycznia się rozpoczął 10 dniowy Blackout ale ostatnie sondaże dawały przewagę kandydatowi który miał ją od początku jest to kandydat partii która obecnie rządzi czyli takiej partii nastawionej na raczej konfrontacyjny względem Chin No chcącej utrzymania niezależności Tajwanu chcącej układać się z USA i tak dalej ale ta przewaga topniał w trakcie kampanii i Według niektórych sondażowni nie jest wcale taka duża nad drugim kandydatem partii opozycyjnej która chciałaby się układać z państwem środka Może nie od razu gdzieś tam otworzyć rozwinąć czerwony dywan i powiedzieć Dobra no to wyjeżdżajcie tutaj i jakby jesteśmy już jednymi Chinami ale pewnie byłby to jakiś krok w kierunku tego więc jakby jak widać wcale nie dużo Według niektórych sondażowni ta przewaga nie jest duża i jakby może się to różnie ułożyć co ciekawe jeśli chodzi o tutaj to o tym warto pamiętać że na Tajwanie jest tylko jedna tura czyli od razu w sobotę poznamy zwycięzcę niezależnie kto będzie na pierwszym miejscu ten wygrywa nieważne ile będzie mieć procent głosów Tak więc wiele wskazuje na to że to może być Nie wiem 30 parę proc już jest prezydent No i [Muzyka] cóż w zasadzie dla świata Zachodniego szczególnie Stanów Zjednoczonych każdy wynik jest w pewnym sensie kłopotliwy No bo jeśli wygra obecny jakby obecna partia No to powiedzmy że dobrze dla świata Zachodniego Stanów Zjednoczonych utrzymują ten swój cypelek tam tak jakby bardzo istotny dla na przykład rynku półprzewodników i jakby utrzymują kontrolę w pewnym sensie nad tym może nie bezpośrednią ale ale choćby pośrednią a z drugiej strony trzeba się liczyć z jakąś coraz bardziej konfrontacyjny polityką Pekinu No bo jakby Shi obejmując kolejną turę zapowiedział bardzo jasno że w trakcie tej tury będzie chciał przyłączenia Tajwanu do Chin i niezależnie jaką metodą się to dokona więc jest oczywiste że jeśli się nie dokona to poprzez zwycięstwo kandydata obecnej opozycji y no No to Chiny będą musiały szukać innej drogi tak i wydaje się że to taki aspekt osobowościowy często jest niedoceniany w decyzjach tego rodzaju No bo jakby już jest długo numerem jeden w Chinach i nie jest też najmłodszą osobą już więc wydaje się że może odczuwać presję czasu na to żeby wywiązać się z tej swojej deklaracji co Nawet jeśli to nie będzie jakby desant chińskich sił militarnych na Tajwan tylko to będą inne środki rosnącej presji No to pewnie one pewnie one właśnie będą coraz bardziej poważne więc dla rynków paradoksalnie to jest taki paradoks właśnie z jednej strony zachód utrzymał by w pewnym sensie ten swój przyczółek po swojej stronie ale z drugiej strony dla rynków wydaje się że to jest gorszy scenariusz No bo rynek patrzy na to jak będzie się biznes układać tak jeśli będą napięcia potencjalne jeśli będzie ryzyko no to wtedy z punktu widzenia wycen rynkowych to jest na minus tak z drugiej strony drugi scenariusz gdzie wygrywa obecną pozycja i układa się z pekinem no z jednej strony dla zachodu jest słabym wyjściem z drugiej strony dla rynków jest wyjściem spokojnym tak niezależnie już od tego od jakieś tam Sympatii czy antypatii więc na pewno jest to wydarzenie które warto obserwować No i jakby mogąc mieć wpływ oczywiście w dużym stopniu na w ogóle chiński Rynek ale też nie tylko długim w długim okresie na w ogóle na rynki globalne natomiast chiński rynek który radzi sobie słabo od długiego czasu mówiłem Już o tym właśnie w tych newsach dnia że tam mamy niekończącą się bę i proszę zauważyć dziś fatalna sesja na hangseng od kilku dni ta wyprzedaż można powiedzieć jest taką wyprzedażą globalną ale tutaj mamy indeks acwi czyli taki najszerszy indeks światowy msci No i widzimy że Był taki moment na przełomie ubiegłego roku 2022 2003 kiedy chiński rynek mocno rósł dużo mocniej niż globalne rynki No bo były wtedy te nadzieje na otwarcie chińskiej gospodarki ale one szybko okazały się płonne i Proszę zwrócić uwagę w długim okresie ta przecena 2022 ona w Chinach mniej więcej przebiegała Zgodnie z tym co się działo na globalnych rynkach ale od wczesnej wiosny 2023 kiedy się okaz że w sumie z tego otwarcia Chin to niewiele wynika gospodarczo i gospodarka ma problemy wcale nie ujawnia się ten Popyt to Chiny poszły w dół a globalne rynki przez z różnych powodów dezinflacja Ai nadzieje na pwot fedu i tak dalej no poszybowały w górę więc tutaj się zrobiły takie potężne nożyce No i jakby wiele osób Kusi to że A jaki ten chiński Rynek jest tani No ale jakby ja mam trochę mieszane uczucia bo tak jak pokazuje tutaj jak Popatrzymy sobie na wyniki chińskich firm które są bazą jednak dla indeksu zawsze to one też zniżkujący niespecjalnie jest tak że pod kątem wycen jest to jakiś szalenie tani rynek wręcz powiedziałbym że dziś wygląda on gorzej niż wyglądał właśnie tuż przed tym otwarciem Chin w końcówce 2022 Kiedy można było się pokusić i powiedzieć okej No jakby te wyceny są śmiesznie niskie tak dzisiaj Powiedziałbym one te mnożniki Wyglądają gorzej mimo że rynek jest też bardzo bardzo nisko nominalnie także wcale nie jest tutaj dużo wyżej ale na poziomie mnożników jest sporo wyżej więc jakby nie jest taką wcale wcale super okazją dobra Lećmy dalej będziemy na pewno pisać w przyszłym tygodniu poniedziałek o tym co jak te wybory się rozstrzygnęły i co dalej kanał sułecki jeden slajdzik o co chodzi jakby no mamy bojówki w Jemenie które strzelają sobie do statków wpływających na morze Czerwone no i w związku z tym zagrażają tej bardzo istotnej trasie dla światowego handlu no i w związku z tym już teraz widzimy wzrost stawek przypomnę że ten wzrost stawek oczywiście do wielokrotnie wyższych poziomów bo to było kilkanaście tysięcy dolarów był jednym z takich papierków lakmusowych tego kryzysu podażowego 2021 kiedy to No otwarto yy otwierano jakby po cido gospodarkę były te potężne impulsy Ale z drugiej strony było jeszcze sporo zakłóceń takich były restrykcje covid nowe na firmy i tak dalej no i m między innymi właśnie popyt wynikający z e-commerce No bo ludzie dostali te czeki bidena ale też wiele innych form pomocy było jeszcze w usługach nie do końca te pieniądze mogli chcieli wydawać No więc sama zwiali sobie tam przez aplikacje i strony internetowe różne dobra trwałe No i one właśnie płyną z Azji do Europy do Stanów Zjednoczonych i te stawki za fracht poszybowały na jakieś kosmiczne poziomy i było to czynnikiem sprzyjającym inflacji tak nie jedynym ale sprzyjającym no i w związku z tym teraz gdy znowu mamy jakiś czynnik który sprawia że te stawki rosną No to pojawiło się story no dobra no to mamy drugą falę inflacji no nie tak szybko no bo Po pierwsze jak już napisałem na m starcie Wygląda na to że gdzieś tam te firmy transportowe wracają powstała ta koalicja 10 państw które mają patrolować i jakby tutaj uderzać w napastników więc no jakby zobaczymy w najbliższych dniach jak to się potoczy ale wydaje się że to niekoniecznie jest tak że ten kanał będzie wyłączony to po pierwsze Po drugie te stawki nie wzrosły jeszcze wcale do takich poziomów które są jakieś nieby tycznie wysokie po trzecie tak jak powiedziałem 202 to był jeden z czynników i to nawet nie kluczowy który napędzał tą inflację od strony podażowej także jakby dla mnie nie jest to taki czynnik który jakiś jakiś potężny sposób może storpedować rynki dobra Lećmy dalej do danych makroekonomicznych I Przejdźmy sobie przez te publikacje pierwsze publikacje 2023 a mianowicie mamy za sobą zestaw wskaźników aktywności za grudzień który to wypadł dość mieszanie więc znowu tak uprzedzę trochę wnioski powiem że jakby na razie nie wydaje mi się że te dane są jakby dla rynków jakiś powodem do do jakieś potężnej wyprzedaży powiedziałbym że one się układają trochę Pom myśli inwestorów bo aktywność okej jest słaba nie ma tutaj szału pewnie rynki w ogóle w Złotym takim scenariuszu wolałyby żeby inflacja spadła do dó proc aktywność szybko rosła to byłby w ogóle najlepszy scenariusz ale taki jak jest teraz też wcale nie jest taki zły kiedy to aktywność jest może niska ale nie jest jakaś recesyjna a jednocześnie inflacja spada więc jakby na razie tak to wygląda w grudniu pogorszyła się sytuacja w przemyśle poprawiła się w usługach to nie jest najlepsza kombinacja tak żeby było jasne lepiej byłoby już na odwrót bo przemysł jest takim kołem zamachowym i on trochę lepiej wyprzedza czasem koniunkturę ale mimo wszystko jest ogólnie ta czerwona linia czyli kompo jest w miarę stabilna tutaj jeśli Popatrzymy sobie na gospodarki przemysłowe podobnie jakby jest stabilnie w Niemczech pewne odbicie tego wskaźnika ale o Niemcach będziemy Sob jeszcze mówić w innych krajach azjatyckich trochę gorzej to jest taka lekka lampka że te Chiny się gdzieś tam rozlewają ale ogólnie bez katastrofy słabo wypadły Stany Zjednoczone i to jest jakiś jeden z takich elementów który powoduje pewne No jakby dyskusje odnośnie tego czy ten taki wakujące gołębi Fed które mieliśmy w grudniu który rozpędził nam te rynki na koniec roku czy to oni coś wiedzieli więcej no i jakby to później jak dostajemy takie dane jak to No to jakby od razu pojawiają się teorie spiskowe na zasadzie o oni na pewno już wiedzieli szczególnie słabo wypadł indeks usług indeks nowych zamówień zanotował spadek indeks zatrudnienia w usługach zanotował duży spadek No więc na pewno dane do obserwacji Ale ogólnie rzecz biorąc jakby globalnie jak złożymy sobie tą piramidkę to nie wypadło tak źle A z drugiej strony mieliśmy dobre dane z rynku pracy zaraz wiem że zaczną się głosy czy powiedział pan panie Przemku Ile osób traci pełne etaty i to wszystko są części etatów No jakby zgadza się jest to sytuacja po części cykliczna po części strukturalna ten rynek pracy będzie się zmieniał na niekorzyść pracownika ale z drugiej strony jak Popatrzymy sobie na taki bardzo szeroki rynek bardzo szeroki Zestaw Danych z rynku pracy to tutaj na razie nie widać jakiegoś masowego pogorszenia tak jakby nawet jeśli przyczep imy do tego payrolls Change czyli zmiany zatrudnienia i jakby ktoś też powie No tak a co chwila są rewizje w dół tych poprzednich odczytów No to te poprzednie słupki to już są te zrewidowane a jednak jak widać cały czas to zatrudnienie w miarę rośnie drugie badanie stopa bezrobocia to jest badanie konsumenta pozostaje nisko wręcz właśnie tutaj były oczekiwania na wzrost do 38 one się nie spełniły dane o nowych ofertach pracy Ktoś powie dobra no spadły No ale spadły z poziomów abstrakcyjnie Wysokich wynikających nie z tego że jakby tutaj nie wiem to nie był taki typowy powód koniunkturalny tylko powód tych zakłóceń o których mówiłem wcześniej firmy po prostu nagle się obudziły że mają potężne zamówienia wynikające z tego z tej stymulacji nie miały pracowników bo bo jakby po tym po covid nowym okresie i stąd taka anomalia tak puścimy sobie jakiś Trend na tych zam na tych ofertach pracy to obecnie wcale nie jesteśmy w jakieś bardzo niskim na bardzo niskim poziomie dodatkowo jak Popatrzymy sobie na claims czyli cotygodniowe dane o nowych bezrobotnych to zawsze było tak że tuż przed recesję ten wskaźnik mocno rósł i mieliśmy taki zaczątek 2020 3 ale to się nie spełniło i jakby wróciliśmy na niskie poziomy więc jakby ten wskaźnik sugeruje że też jakby na razie w najbliższym czasie przynajmniej ta recesja nam nie grozi więc ten miks dany ze Stanów Zjednoczonych jest taki Powiedziałbym raczej neutralny ale myślę że Fed nawet potraktuje go jako i nawet mieliśmy takie pierwsze wypowiedzi W ubiegłym tygodniu że potraktuje go jako taki czynnik który pod powie im dobra może z tym marcem bo przypomnę rynek już wycenia obniżkę na marzec może z tym marcem Nie szalejemy tak jakby poczekajmy do maja z tą obniżką stóp procentowych No bo właśnie ten rynek pracy jest wcale taki niejednoznaczny z kolei w Europie mieliśmy dobry początek tygodnia gdzie wskaźniki PMI dla usług to co Pokazywałem że usług Ogólnie tutaj lekko odbiły między innymi właśnie w Europie mieliśmy finalne odczyty za grudzień lepsze szczególnie w Wielkiej Brytanii ale też strefie euro No i to euro wykorzystało na początku tygodnia do odbicia ale w końcówce tygodnia mieliśmy koszmarne Dane o sprzedaży detalicznej w Niemczech no i ogólnie rzecz biorąc coraz więcej pojawia się takich artykułów pokazujących że no coś z tymi Niemcami jest nie tak tak bo tam produkcja przemysłowa zamówienia wszystko wyglą wszystko jest nie na najlepszej ścieżce i właśnie w piątek mieliśmy No prz licznej i wiadomo to są dane które są bardzo zmienne A jeśli jednak Popatrzymy sobie na Trend w danych realnych czyli w dostosowaniu o inflację No to widać że po takim okresie dosyć burzliwym tutaj po covid mieliśmy skok taki taki Powiedziałbym No podwójny szczyt w pewnym sensie bo mieliśmy dużo tej pomocy Więc wydawało się że wow to wygląda nieźle powyżej trendu jest ta sprzedaż No ale jakby od dwóch lat Ona cały czas się systematycznie cofa więc ten popyt No słabnie nawet nie że stabilnie tylko w ogóle cały czas coraz niżej mieliśmy najniższą wartość tut od kilku lat więc no nie wygląda to dobrze i jakby to odbicie PM No to może być tylko po prostu taki efekt złego kota jak to się nieładnie mówi gdzie po prostu ten indeks działa na zasadzie lepiej gorzej więc jak już przez jakiś czas były bardzo niskie odczyty to w naturalny sposób wraca wyżej Tak można powiedzieć ale jakby inne dane na razie tego nie potwierdzają Więc podsumowując tak jak powiedziałem ogólny miks tak globalnie Tych danych nie wskazywałby na to że mielibyśmy mieć że mielibyśmy mieć jakiś bardzo tutaj czerwone światła dla rynku jakby obraz jest raczej taki umiarkowanie pozytywny tak jakby Są pewne znaki ostrzegawcze ale one nie są jakoś strasznie krzyczące dano inflacji w tym tygodniu w czwartek to jest chyba element który mógłby pokrzyżować ręką plany większą stop Dlaczego Dlatego że rynek sobie właśnie założył że będzie niezła koniunktura a jednocześnie inflacja będzie dalej spadać i Gdyby okazało się że tak nie będzie i Fed jednak nie będzie tych stóp obniżać No to jakby nie będzie dobrze tak jakby z punktu widzenia rynku No i cóż rynek oczekuje minimalnego odbicia wynikającego głównie z bazy do 3,2 PR 3,1 w listopadzie ale jednocześnie spadku inflacji bazowej poniżej 4 PR i tak szczerze powiedziawszy patrząc na razie na krótkoterminowy czy taką do powiedzmy 4 s miesięcy to ciężko jest być pesymistą jeśli chodzi o Stany Zjednoczone bo jak zobaczymy głównie ta inflacja to jest efekt usług bez energii a tam w tych usługach bez energii Głównie to są czynsze tak A jak już pokazywałem wielo wielo wielokrotnie te czynsze tak liczone W inflacji w taki sposób jaki są [Muzyka] liczone są dość dobrze śledzą z opóźnieniem około 18 miesięcy zany cen nieruchomości No i jak tutaj widać to jak pokazuje Ten wykres Od wielu miesięcy jak na razie on się dość dobrze sprawdza po prostu te czynsze zawróciły i jeśli chodzi o dynamikę oczywiście nie nie jeśli chodzi o poziomy One są bardzo wysokie podobnie jak ceny nieruchomości są w Stanach Zjednoczonych na rynku wtórnym na rekordowych poziomach ale jakby nie rosną już w takim tempie trochę zaczęły znowu odbijać Co może niepokoić f i jakby jeśli Fed chciałby patrzeć bardziej dalekosiężnej powiedział No dobra jakby te czynsze będą nam spadać ściągną nam tą inflację można 2 ale później znowu pojawią się czynniki proinflammatory nastąpiło pewne odbicie w ostatnim czasie a ten wskaźnik asm cen usług dla usług który ogólnie asm był słaby ale ten wskaźnik asm cen spadł tylko minimalnie cały czas dużo dużo powyżej 50 punktów ale krótkoterminowo tak jak pokazałem Wszystko wskazuje na dalszy jakby na tą dezinflacji ceny paliw po tym takim małym Scare wynikającym z działań Arabii Saudyjskiej która chciała mieć ropę po 100 dolarów nie udało się no i ceny paliw w Stanach gruchnęła jeden czynnik ceny żywności dalej indeks fo rok do roku na ujemnych poziomach więc tutaj też jest pewna przestrzeń jeszcze do spadku cen żywności w amerykańskiej inflacji ceny samochodów ten indeks Mannheim który pokazuje nam z dwumiesięcznym wyprzedzeniem na razie też stabilnie na pewnej korekcie po szalonych wzrostach oczywiście Te samochody są bardzo drogie Ja sam jak czasem patrzę na niektóre ceny samochodów to łapie się za głowę jakby co się stało przez ostatnich kilka lat no i w Stanach chyba ta te wzrosty jeszcze były większe więc teraz No jest taka taki okres czkawki trochę po tym okresie ale jakby no jakby z punktu widzenia inflacji to jest czynnik zabierający Tak więc łącznie jakby wydaje się że w krótkim terminie ciężko będzie tej żeby ta inflacja jakoś bardzo rozczarowywać szukać to to że ta inflacja w usługach poza czsz No przestaje Tak ale tutaj potrzebna jest taka Wola patrzenia długoterminowego A jeśli Fed tak jak w grudniu będzie chciał powiedzieć że odniesiemy sukces to te dane będą dawać mu pretekst do tego żeby tak właśnie mówić No i teraz przechodzimy do rynków i możemy się zastanowić nad tym jakby czy to jest jakby tylko korekta czy coś większego więc jeśli Popatrzymy sobie na wyceny to oczywiście tutaj się wiele nie nie będzie zmieniać na tych wachlarzach które czasem ostatnio państwu pokazuje z tygodnia na tydzień No bo jakby to są bardzo długoterminowe wykresy i po prostu te amerykańskie akcje są dość drogie tak jak jesteśmy w połowie tego mniej więcej zielonego zielonej części wachlarza więc jeśli powiemy sobie że poziom rozdzielający czerwony zielony to jest neutralna wycena nisko w czerwonym to są tanie akcje wysoko w zielonym są drogie No to jesteśmy w połowie zielonego więc jest dość drogo i To niezależnie od tego czy popatrzymy na już zrealizowane zyski czy na oczekiwane zyski przez Wall stre nawet Jesteśmy trochę wyżej mimo że te oczekiwania są na dalszy wzrost zysków No to to po prostu też wycena Rynkowa jest dość wysoka więc jakby to jest taki Nasz Punkt startowy na NZ daku nawet jesteśmy jeszcze wyżej pomimo tego niewielkiego cofnięcia z początku roku więc akcje są dość drogie ale oczywiście to nie jest tak że wysoki poziom wycen oznacza że nie wiem teraz już będziemy mieć bess albo nie wiem trzymiesięczną korektę to tak oczywiście nie działa widać to najlepiej na przykład właśnie po tym okresie może nzd to w ogóle nie jest dobry wykres do tego żeby to pokazywać ale właśnie yy choćby tutaj na s&p 500 nie mówię nawet o tym po covid nowym okresie bo on był szalenie dziwny i jakby ciężko w ogóle było tych wskaźników używać ale proszę zwrócić uwagę na to że m przed dcem no te akcje były bardzo drogie przez kilka lat jakby to nie i dopiero jakby besa przyszła po jakimś czasie no jakby no bardzo Trzeba było być cierpliwym żeby na nią doczekać jak ktoś zaczynał czekać tutaj to w zasadzie po tej bese w zasadzie wrócił na zero po kilku latach A z kolei przed gfc te akcje nigdy nie były bardzo drogie a i tak przyszła najgłębsza powojenna Besta więc jakby z tymi wycenami trzeba ostrożnie i to jest taki tylko punkt wyjścia dla długoterminowych inwestorów któr który pokazuje nam mniej więcej gdzie jesteśmy a raczej ta dynamika zależy od takich czynników o których już sobie mówiliśmy po części od tego czy jakby co się będzie działo z polityką pieniężną ale też po części od tego tego krótkoterminowo Jakie są nastroje a te są cały czas pozytywne Popatrzymy sobie na indeks nastrojów amerykańskich inwestorów to on cały czas jest tutaj Optymiści ich przewaga cały czas jest duża troszeczkę zmalała ale cały czas jest duża co pokazuje że potencjalnie ta korekta mogłaby się rozwinąć opcji put też jest cały czas dużo mniej niż opcji Call ten wskaźnik put Call Ratio odchylenie jego tak naprawdę od średniej jest na cały czas na dużym minusie więc to nam pokazuje nasz indeks sentymentu tu jest na zero czyli pokazują to jest taki indeks który może indeks sentymentu indeks takiego zawieruchy na rynku tak bym powiedział jeśli jest wysoko znaczy że tu jest może być okazja i to może być krótkoterminowy średnioterminowy bardziej dołek tak jakby na razie jest na zero więc to pokazuje że te spadki które mieliśmy nie są niczym więcej jak na razie dla rynków niż jakąś tam niewielką Może to nie jest ten wykres niewielką realizacją zysków która w związku z tym spokojnie może się przerodzić w coś trochę większego Szczególnie że no został zrealizowany potężny yyy taki ja nie chcę powiedzieć że to jest jakaś struktura Eliota absolutnie jakby to nie nie jest to moja szkoła więc proszę się nie czepiać tutaj że te fale że nie wiem ktoś zaraz powie czwórka Najeżdżę na dwójka i tak dalej Nie nie o to chodzi Po prostu mieliśmy dużą y hossę chyba tak możemy powiedzieć sobie tak nawet jeśli ona na razie wyprowadziła nas tylko minimalnie powyżej poprzednich szczytów to jednak mieliśmy dużą hossę ostatnia jej noga za inicjowana tym listopadowym posiedzeniem fedu które Wcale jeszcze nie było takie gołębie ale w grudniu poel dołożył swoje No więc doszliśmy do momentu gdzie rynkowi po prostu może się należeć pewna realizacja zysków tak jak pokazałem na tych wskaźnikach sentymentu na razie one nie są jakoś specjalnie negatywne więc to z kolei pokazuje że ten potencjał w krótkim terminie do pogłębienia tych spadków jest czy rynek z niego skorzysta to jest oczywiście inna sprawa ale widzimy pewną tendencję ku temu bo ceny obligacji też spadają wi jakby tutaj trochę rynek schładza te swoje oczekiwania na ten agresywny piwot fedu no i jakby chyba w krótkim terminie rozsądni jest tym co rynek będzie celować czy jednak trochę tutaj te nastroje się schodzą bardziej i i będzie mieć trochę większą korektę ale na ten moment nie wydaje się aby to było jakby ten układ fundamentalny przemawiał za tym żeby tu się rozwijała jakaś wielka katastrofa przechodząc do innych rynków euro dool zostaje nam na razie w tej długoterminowej konsolidacji i patrząc typowo na Makro Moim zdaniem podtrzymuje moje wcześniejsze wnioski Że nie ma podstaw do wybicia górą z tego dlatego że jeśli już to bardziej bym się obawiał o gospodarkę strefy euro chociaż te indeksy PMI były negatywne właśnie w Europie to dane makroekonomiczne te ostatnio sprzedaży docz pokazują że jest sporo y No że nie ogólnie nie jest najlepiej tak na DJ Dzisiaj też z rana mieliśmy zamówienia w niewielkim przemyśle no i też nie wypadły one jakoś szczególnie dobrze bo mieliśmy tylko minimalne odbicie po sporym spadku w październiku tak więc Lećmy sobie dalej ale jakby to co to co mówiłem w grudniu że jakby tym czynnikiem który mógłby doprowadzi do tego wybicia pomimo właśnie tego że te fundamenty z ty nie nie przemawiają mógłby być taki właśnie uparcie gołębi tak jak mieliśmy przez kilkanaście miesięcy paela który powstrzymywał rynki przed non stop graniem na Pivot tak teraz Gdyby to było faktycznie tak że no jak takie przypuszczenia nawet pod którymi lekko bym się podpisał że to jest może być jakiś wyborczy deal Pawela z bidenem żeby nie dopuścić trumpa do władzy więc jakby teraz wam pomożemy a później za inflację za rok znowu się zabierzemy i jakby gdyby rynek jakby czuł pismo nosem to to mogłoby właśnie dolarowi szkodzić i tak trochę wbrew fundamentu mogłoby wyciągnąć tą parę na wyższe poziomy więc jakby ta Retoryka fedu Moim zdaniem cały czas będzie dla rynków ważna złoty stabilnie mamy tutaj jakąś próbę takiego spodka trochę tak jak tutaj Tu oczywiście to wybicie to była ta nieoczekiwana obniżka przedwyborcza rpp z września 75 punktów bazowych co No było takim szokiem na rynku spowodowało takie osłabienie teraz jakby takiego katalizatora nie widać ale wydaje się że rynek trochę się już przejadł tym kpo No i mamy w krótkim terminie no jakieś trochę zmęczenie materiału ale no taki Spodek teoretycznie mógłby zainicjować tutaj nam jakąś korektę wzrostową ale jakby Trend jest spadkowy i tu też znowu pomimo tych fundamentów gdzie złoty już staje się przewartościowany No a natomiast jakby w krótkim terminie to nie musi mieć jakiegoś gigantycznego znaczenia Bitcoin wyczekuje tak jak sobie powiedzieliśmy mieliśmy Taką próbę cofnięcia ale na daily tak w zasadzie nawet tego nie widać Tak więc jakby podstawowa reakcja była jakby Książkowo jakby mówiło się o tym że dobra będzie zgoda na ETF pewnie będzie jakiś aptik i później realizacja zysków No teraz się mówiło już o tym że może tej zgody nie będzie więc może jak ona będzie to ten aptik będzie większy ale to już są czyste spekulacje sami państwo muszą zdecydować jak do tego podejść co jeszcze rynek ropy tu sobie powiedzieliśmy o tym przed jeszcze iami że jest potencjał na odbicie z tej strefy no i to odbicie się wydarzyło na razie nie jakieś spektakularne natomiast to może być ta strefa na wti 67 68 dolarów to może być takim dosyć twardy wsparcie dla rynku ropy o ile dane Makro się jakoś kompletnie nie posypią dlatego że przypomnę że że jakby przed wyborami uzupełniającymi do Kongresu Stany Zjednoczone próbowały obniżać inflację właśnie uwalniając rezerwy ropy No i teraz One są bardzo niskie i chcieliby je odbudować Ale chcą je odbudowywać poniżej tej ceny no więc jakby trochę dają rynkowi jasno do zrozumienia że hej Słuchajcie jak będzie tu to kupujcie No bo my też będziemy kupować tak więc jakby to na razie jest taka bariera która powstrzymuje rynek mimo to ceny ropy słabo się zachowują tak jakby pomimo tej euforii właśnie pomimo dość słabego dolara więc długoterminowo te fundamenty już są znacznie bardziej znacznie mniej oczywi takiej pozytywnej stronie No i chyba na koniec rynek złota to może mało widać bo nałożone są obligacje i euro dool podąża za eurodolar i obligacjami właśnie gdzie mamy lekką korektę stąd też pewna lekka korekta na rynku złota co jeszcze Ach nie skończyłem tutaj tych slajdów płynność na razie jakby So far So Good na konc roku mieliśmy pewien spadek płynności No bo mieliśmy duży popyt na na instytucji finansowych ale jakby Jak na razie ta płynność to jakby co jest kluczowe dla rynku ona jest w jakieś takiej lekkiej tendencji wzrostowej i jest sporo wyższa niż była pod koniec 2022 co jest czynnikiem sprzyjającym rynkom i tutaj jest istotne w tej decyzji Fed o pierwszej obniżce to co się stanie z qt tak no bo jakby o tym na razie się nie mówi ale to jest potencjalnie ważne No bo jeśli Fed uzna że No dobra skoro mamy obniżać stopy No to już musimy zakończyć ten program no to wtedy ta płynność by mocno wystrzeliła tak jakby treasury ma sporo pieniędzy na na koncie i łącznie to wszystko by sprawiło że płynność zaczęłaby dość szybko rosnąć na podgrzewając sytuację na rynkach więc jakby Dlatego powiedziałem że ta jakby to co się jakby ta linia myślenia fedu będzie moim zdaniem dla rynków w tym roku bardzo ważna to pokazywałem No i w tym tygodniu też wstępnie powiedziałem mamy dzisiaj mamy relatywnie niedużo mieliśmy już te dane z Niemiec mamy bostic z fet ale jakby ciekawiej będzie na pewno od środy jutro mamy decyzję rpp ale ona jest dosyć oczywista przypomnę jakby tym z państwa którzy może jeszcze nie mają tej świadomości że pomimo zmiany dość sporej na scenie politycznej w Polsce w rpp się nic nie zmienia i się nie zmieni przez praktycznie całą kadencję tego Sejmu więc mamy zapowiedź prezesa taką zapowiedź nieformalną ale do której rynek się mocno przywiązał że Bad obniżek Więc ta decyzja wydaje się formalnością do środy ta decyzja o ETF na bitcoina ale ona może być też wcześniej więc jakby warto to śledzić w czwartek najważniejsze dane Przynajmniej tak to się wydaje na ten moment C inflacja stanów z 14:30 i w piątek początek sezonu wyników tak to wygląda Jeśli chodzi kalendarz kś sobie też na spokojnie to przeczytać to zachęcam do odwiedzenia strony którą pewnie część z państwa już zna a mianowicie przęsła k.pl gdzie mamy taki właśnie wpis z piątku i można sobie na spokojnie przeczytać Jest to mniej więcej ten materiał który omówiliśmy dzisiaj ale jakby w formie pisanej i z wykresami nawet jest link o do dzisiejszego naszego spotkania także tradycyjnie zachęcam Jeśli ktoś ma ochotę czytać regularnie to też zachęcam do pozostawienia swoich namiarów może to być takie noworoczne postanowienie żeby być na bieżąco z rynkami Szanowni państwo Serdecznie dzisiaj Dziękuję za uwagę Życzę państwu przy tej okazji wszystkiego dobrego w nowym roku bo to jest nasze pierwsze spotkanie Widzimy się za tydzień o godzinie 750 udanego [Muzyka] tygodnia