Czym jest KRZYWA RENTOWNOŚCI i jak może przewidzieć, co wydarzy się w gospodarce? | "AkcjaEdukacja" [Krzywa rentowności i gospodarka]

Dzień dobry witam i zapraszam na kolejny odcinek z cyklu akcja edukacja w którym to opowiemy sobie o krzywej rentowności Krzywa rentowności to wykres który pokazuje jak zmienia się oprocentowanie czyli rentowność obligacji w zależności od ich terminu zapadalności Dlaczego Krzywa rentowności może być ważna zwłaszcza dla analizy stanu gospodarki oraz oczekiwań inwestorów w średnim i długim terminie Otóż dlatego że nie ma prawdopodobnie lepszego rynku oraz zmiany zachowania na danym rynku lepiej obrazującego to co zdaniem inwestorów może wydarzyć się w gospodarce w przyszłości rynek obligacji nie podlega aż tak potężnym spekulacjom jak chociażby rynek akcji w związku z tym mamy tutaj w zasadzie samych poważnych inwestorów bardzo mało graczy detalicznych bardzo mało kapitału spekulacyjnego A poza tym jest to największy rynek świata w związku z tym analiza tego co co się Na tym rynku dzieje może dać nam odpowiedź na pytanie czego rynek tak naprawdę się spodziewa i czego spodziewają się ci najwięksi inwestorzy więc Zobaczmy sobie wizualizację krzywej rentowności i widzimy od jednego miesiąca oprocentowanie w tym wypadku amerykańskich bonów skarbowych aż do 30 lat zapadalności obligacji skarbowych po kolei miesiąc rok 2 lata 3 lata 5 lat 7 lat 10 lat 20 lat oraz 30 lat terminy zapadalności poszczególnych papierów oraz ich oprocentowanie ale jak widać mamy tutaj trzy różne linie skąd one się wzięły Otóż Niebieska Linia to jest bieżąca linia pokazująca nam to co się dzieje aktualnie na poszczególnych terminach zapadalności poszczególnych papierów pomarańczowa linia to jest to co działo się miesiąc temu na tych papierach natomiast taka Turkusowa linia to linia która pokazuje nam co działo się rok temu dzięki temu możemy prześledzić i w jaki sposób ta krzywa się przesuwała oraz czy zmieniała swój kształt jak widać za bardzo kształtu nie zmieniała dlatego że oprocentowanie tutaj na tym krótkim końcu krzywej krótki koniec krzywej to jest Powiedzmy do dwóch lat a długi koniec krzywej to powyżej zwłaszcza 10 i więcej lat to jest taka nomenklatura widzimy że to oprocentowanie generalnie i tak jest wyższe niż na 10 lat albo nawet 20 i teraz ta sytuacja nadal się utrzymuje do jednego roku To Oprocentowanie jest wyższe niż do 10 lat ale niższe niż jak rok temu ale z kolei wyższe niż jak miesiąc temu Czyli widać że ta krzywa dynamicznie się przesuwa w górę czy w dół wcześniej później odbiła w górę co to oznacza do tego przejdziemy sobie za moment natomiast warto zaobserwować że może się ona przesuwać równolegle względem siebie ale nie tylko równolegle dlatego że oprócz przesunięć krzywej taka popularna krzywa ma miano 210 czyli porównujemy oprocentowanie 10 letnich obligacji i dwuletnich obligacji i ta krzywa oprócz tego że może się przesuwać taki oto sposób góra dół czyli rentowności mogą rosnąć zarówno na tym tak zwanym krótkim końcu jak i na długim końcu krzywej Ale również ta krzywa może się przesuwać w inny sposób może się robić coraz bardziej płaska czyli rentowności na krótkim końcu mogą rosnąć na długim końcu mogą zostawać bez zmian a wręcz nawet mogą spadać lub odwrotnie na długim końcu mogą zacząć rosnąć na krótkim końcu mogą zacząć spadać więc mamy naprawdę dużo kombinacji samego przesunięcia rentowności krótkoterminowych i długoterminowych względem siebie ale także mamy możliwość przesuwania całej krzywej równolegle więc tego jest całkiem sporo natomiast z czasem staje się to dość intuicyjne w kwestii interpretacji tego co rynek sobie wymyślił że być może się wydarzy w gospodarce w przyszłości więc to co widzieliśmy przed chwilą na tamtym wykresie To było nic innego jak przesunięcie równoległe krzywej w zasadzie odwróconej krzywej rentowności bo o kształtach też zaraz sobie powiemy Najpierw mocno do dołu a potem trochę do góry mniej więcej coś takiego cały rynek obligacji zrobił i teraz Jakie są kształty krzywej typowy kształt krzywej rentowności to jest taki gdzie rentowność na tym tak zwanym krótkim końcu jest niższa niż na długim to jest dosyć proste w zrozumieniu bo przecież jeżeli pożyczamy komuś pieniądze na 10 lat na długi termin to zazwyczaj Żądamy wyższych odsetek niż jakbyśmy pożyczyli komuś pieniądze na krótki termin no jak pożyczamy komuś w ogóle z dnia na dzień to mówimy Dobra daj mi tyle ile ja tobie Pożyczyłem bez żadnych nawet odsetek No oczywiście na rynku to tak nie działa bo zaw są odsetki Ale załóżmy w naszym codziennym życiu tak Powiemy nie będę od ciebie nic tej wymagać No ale teraz zobaczmy że na przykład mieliśmy silną inflację w Polsce nadal mamy 4 5 proc w skali roku to w takim układzie jeżeli komuś pożyczymy pieniądze na przykład na 2 lata wiedząc że inflacja będzie załóżmy średnio 4 proc No to już nie powiemy Słuchaj Oddaj mi tyle Ja to pożyczyłem bo ja wiem że ja za 2 lata Przy tej skumulowanej inflacji moja siła nabywcza tych pieniędzy które dostanę z powrotem będzie niższa więc ja muszę w w zwrot tej pożyczki chociażby te oczekiwania inflacyjne ale to nie tylko bo na przykład jeżeli pożyczamy komuś kto kogo sytuacja finansowa jest taka niepewna czyli nawet nie wiemy czy on nam to odda w długim terminie No bo być może niestety nie będzie miał już na to środków bo coś się złego u niego wydarzy czy to będzie jakiś podmiot gospodarczy to będzie kraj różnie z tym bywa czyli dodatkowo oprócz tego że musimy policzyć ewentualną utratę pieniądza w czasie przez inflację to jeszcze musimy dodać jakieś ryzyko niewypłacalności w długim terminie tego kontrahenta czyli musimy dać kolejną premię premię za ryzyko długoterminowej pożyczki że tych pieniędzy nie zobaczymy musimy to skompensować No i dlatego zazwyczaj pożyczanie pieniędzy na długi termin jest bardziej oprocentowany niż na krótki termin gdzie nie ma ani takich nieprzewidywalności związanych z inflacją czy też z bankructwem bądź trudnością w spłatach w krótkim terminie pożyczek więc to jest krzywa normalna o normalnym koncie nachylenia która mówi że wszystko jest okej generalnie tak to można powiedzieć że wtedy wszystko jest okej w takim tradycyjnym yyy rozumowaniu yyy że gospodarka ma się rozwijać że ta inflacja gdzieś w przyszłości może będzie nieco wyższa ale ta inflacja będzie wyższa tylko dlatego że właśnie będzie gospodarka pędzić y i tam nie ma jakiś super też niepewności Ryzyk oczywiście może być taka sytuacja że właśnie długi koniec krzywej generalnie będzie bardzo wysoko dlatego że na przykład obawiamy się że ten kraj zbankrutuje no to wtedy będziemy wymagać bardzo wysokich odsetek ale załóżmy to jest jakaś sytuacja Skrajna No bo kto inwestuje w kraju który miałby zbankrutować No to naprawdę sami ryzykanci niemniej jest to też możliwe okej dalszy kształt krzywej to jest krzywa płaska I to jest taka Krzywa gdzie rynek do końca nie wie co się wydarzy w przyszłości czyli czy będzie szansa na ożywienie gospodarki Krzywa będzie bardziej normalnie nachylona czy może jednak się odwróci Czyli będzie jakiś problem z deflacji gospodarczym i wtedy krzywą będziemy mieli ulokowane w taki sposób natomiast może być też tak że Krzywa będzie się przesuwać na krótkim końcu czyli albo bardzo gwałtownie Do góry tutaj albo gwałtownie do dołu i teraz jak sobie to wszystko poukładać Otóż przychodzą nam tutaj różne anglojęzyczne zwroty co też ułatwi zrozumienie jeżeli przeczytamy jakiś komentarz i będzie na przykład o wystr domieniuk bycze oraz niedźwiedzie Bul oraz ber Jeżeli mówimy sobie o Bul flat enze to mówimy o sytuacji w której rentowności obligacji na krótkim końcu spadają tylko trochę natomiast na długim końcu spadają znacząco czyli Krzywa z normalnego kształtu takie gospodarki która ma się tam fajnie rozwijać w przyszłości Nagle robi się płaska Dlaczego ból No dlatego że rentowności spadają bardzo szybko A jak rentowności spadają to rosną ceny Jak rosną ceny to ból czyli bycz zrobiło się na rynku obligacji w związku z tym że mamy bardzo silny spadek na długim końcu krzywej Krzywa się wypłaszczony wzrost gospodarczy w przyszłości albo widzą jakieś zagrożenia spadkiem inflacji Bądź nawet pojawieniem się deflacji w związku z tym to nie jest najlepszy obrazek gospodarczy jaki widzimy bo po pierwsze wymusza już teraz cięcia stóp procentowych ale mimo że te cięcia stóp procentowych na krótkim końcu choć się pojawią to nad gwarantują że ten wzrost zostanie w przyszłości zachowany i rynek bardzo mocno wypłaszczenie się krzywej czyli dalszego głębokiego spadku długoterminowych obligacji kolejny krok to jest ból stener a więc wystr domieniecki przy jednocześnie zachowaniu perspektyw na całkiem solidny wzrost gospodarczy w przyszłości bo tutaj tylko troszeczkę te rentowności przyszłe spadają i to jest bardzo dobra sytuacja pokazująca że inwestorzy wierzą że bieżące cięcia stóp procentowych pomogą w utrzymaniu solidnego wzrostu gospodarczego przyszłości jak przestaną w to wierzyć to znowu ten długi koniec zacznie spadać i z ból stepen herera zrobi nam się ból flaten natomiast kolejny element to są te niedźwiedzie krzywe czyli ber flattener kiedy znowu Krzywa się wypłaszczenie innym kierunku to znaczy na krótkim końcu krzywej rentowności zaczynają bardzo gwałtownie rosnąć a na długim końcu krzywej tylko trochę więc też jak państwo widzą To jest tylko o krok od znowu odwrócenia się krzywej rentowności Dlaczego tutaj bardzo silnie rosną chociażby na przykład z racji tego że może przyjść jakieś widmo inflacji jakiś szok na przykład naftowy gazowy jakikolwiek inny pojawia się potencjalny widmo inflacji inwestorzy mówią Okej Okej zaraz Fed czy ktokolwiek inny jakiś Bank Centralny będzie podnosić stopy procentowe więc bardzo szybko rentowność rośnie ale ber dlatego że wtedy ceny obligacji spadają lecą na łeb na szyję zwłaszcza na tym krótkim końcu rentowność i cena są ze sobą ujemnie skorelowane w związku z tym jak spada cena rośnie rentowność może w innym odcinku będziemy sobie to tłumaczyć z czego to wynika Natomiast teraz ta wiedza wystarczy żeby zrozumieć co tutaj się dzieje czyli jest panika na rynku o to że inflacja za moment wystrzeli i kolejny etap be stipper Czyli znowu wystr domieniecki rentowności No i nagle te rentowności zasuwają mocno do góry tylko że zasuwają do góry bardzo silnie na tym długim końcu krzywej a na krótkim Tylko trochę Co to oznacza No to oznacza że inwestorzy spodziewają się w przyszłości chociażby bardzo silnego wzrostu na przykład inflacji ale w przyszłości gdzieś tam dalej nie dzisiaj tutaj we flat enze to jest natychmiast że trzeba podnosić stopy procentowe tutaj że kiedyś gdzieś w przyszłości trzeba je będzie podnieść i znowu mamy sytuację w której lekko tracą na wartości obligacje na krótkim końcu bo tylko lekko rosną ich rentowności natomiast na długim końcu Obligacje Po prostu nurkują bardzo silnie A z kolei rośnie ich rentowność i również taki b pener może się pojawić chociażby wtedy kiedy inwestorzy na przykład przestają wierzyć w to że dany kraj będzie w stanie bezproblemowo taki dług obsługiwać wtedy też wyrzucają bardzo szybko długoterminowe obligacje bo nikt nie wie co się stanie za kilka lat czy nadal będzie to taki kraj w stanie te obligacje spłacać bez problemu i teraz zobaczmy sobie jeszcze jak to Drodzy państwo wygląda w praktyce z punktu widzenia właśnie przesunięć poszczególnych rentowności I co Od czego zależy ponieważ jeżeli mamy krótkoterminowe na przykład jednomiesięczne rentowności to widzimy że one generalnie na przykład się za bardzo nie zmieniają Do kiedy no do wtedy kiedy na przykład Fed nie zetnie stóp procentowych albo nie podniesie stóp procentowych w momencie kiedy Fed działa na stopach procentowych to wiemy że wtedy ten krótki koniec krzywej będzie się poruszać wraz i w ślad za działaniami Banku Centralnego ale w międzyczasie nim cokolwiek się zadzieje na stopach procentowych to tutaj mamy Względny spokój na tych bardzo krótkich rentowności natomiast nie ma żadnego spokoju na przykład na pewności 10 czy 20 letnich mimo że tu na krótkim końcu nic się nie dzieje nuda 5 z kawałkiem procent cały czas do czasu działania Fed to długi koniec lata w jedną w drugą stronę rynek szacuje co się będzie działo w przyszłości raz zbliża się tymi rentowności sami raz się oddala od stopy Fed tutaj mam odwróconą krzywą czyli stopa tych krótkoterminowych papierów jest wyższa niż długoterminowych i teraz Zależy też Jaka krzywa bo Krzywa 210 jest taką popularną Ale można sobie ustalić krzywą jeden miesiąc albo trzy miesiące też do 10 lat to nie musi być 210 ta jest popularna ale wcale nie jest jedyną na przykład różnicą i określeniem tego czy krzywa jest normalnego nachylenia czy na przykład jest odwrotnego czy jest odwrócona tak jak tutaj na przykład różnica między 10 i dwul letnimi obligacjami mamy już od pewnego czasu krzywą pozytywnie nachyloną to znaczy rentowność dwuletnich obligacji jest niższa niż 10-letnich a przez bardzo długi czas było odwrotnie więc w ten sposób śledząc na przykład co się dzieje na tej różnicy rentowności określamy czy krzywa jest normalnie nachylona i ten kąt nachylenia się zwiększa czy może jest dodatnio nachylona ale się zmniejsza czyli czy robi się stener czy robi się flattener więc do tego też nam służy analiza samej różnicy w oprocentowaniu poszczególnych obligacji natomiast czy Krzywa się odwraca to już zależy które też obligacje przyjmiemy za punkty odniesienia No przeważnie gdzieś tam te 10 latki będą w tym zestawieniu ale do trzech miesięcy na przykład albo do dwóch lat więc wtedy to jest bardzo istotne a aczkolwiek no nie musimy z tego korzystać możemy patrzeć po prostu na rentowności i teraz jakie też jest zazwyczaj działanie tych poszczególnych rentowności perspektywy przewidywania tego co może zrobić Bank Centralny na przykład mamy 2022 rok Fed jeszcze stóp procentowych nie podnosi Niemniej jednak już o wiele wcześniej zaczynają pędzić w górę rentowności dwuletnich obligacji te jednomiesięczne One są bardzo mocno uzależnione już od docelowego działania fedu czy innego banku centralnego więc one czek jak najdłużej czekają aż wreszcie stopa się zmieni jak się zmieni to one też się zmienią natomiast dwulatki już tak nie są od tego zależne zasuwają pierwsze Przewidując to co niebawem czy na przykład za kilka miesięcy to jest niebawem to nie jest jutro pojutrze Tylko w terminie miesięcy zrobi na przykład Fed Natomiast tego wcale nie musi być widać w rentowności 10 czy 20 letnich obligacji bo Proszę zobaczyć że w momencie kiedy dwulatki zaczynały swój potężny rajd to tak naprawdę tu był spokój więc to wzy wszystko też zależy od tego jakie są perspektywy bo oczywiście zazwyczaj jest tak jeżeli Fed ma gwałtownie podnosić stopy procentowe to zaczynają się wszyscy bać o to czy gospodarka aby na pewno będzie w stanie to udźwignąć lub może się zastanawiają czy Fed podnosi bo jest jakaś presja inflacyjna która będzie długofalowa i wtedy również idą w górę rentowności na długim końcu całej krzywej no i znowuż jeżeli chodzi o taką funkcję predykcyjnego dwulatki w momencie kiedy Fed jeszcze stóp procentowych nie ciął także zaczęły o wiele szybciej spadać nim doszło do obniżenia stopy procentowej i nim poleciały na przykład jednomiesięczne Bony i ich rentowności natomiast długi koniec krzywej jeszcze sam z siebie odpowiada za perspektywy właśnie inflacyjne za perspektywy wzrostu gospodarczego tu mamy kilka różnych części składowych Gdzie można powiedzieć że dwuletnie obligacje odpowiadają za to co niebawem zrobi Fed przy czym niebawem to jest kilka miesięcy natomiast długi koniec krzywej bardziej odpowiada za to jaka będzie perspektywa dla inflacji w długim terminie oraz jaka będzie perspektywa dla wzrostu gospodarczego w długim terminie a nie odpowiada do końca za to co zrobi Fed w najbliższych miesiącach tylko do czego to doprowadzi czy to doprowadzi do wzrostu gospodarczego czy to doprowadzi do zmniejszenia inflacji czy może do wzrostu inflacji za to odpowiada to co się dzieje na długim końcu krzywej rentowności Mam nadzieję że troszkę ten temat państwu przybliżyłem zachęcam oczywiście również do samodzielnego pogłębiania wiedzy w tej sprawie oraz pamiętajmy że możemy też śledzić już nie tyle same rentowności co notowania poszczególnych instrumentów finansowych jak chociażby kontraktów na obligacje bo rentowności to jedno ale z drugiej strony te rentowności przekładają się oczywiście na ceny lub też w zasadzie rentowności wynikają z cen obligacji a tutaj w CMC mamy dostęp do instrum typu cfd na całą gamę zarówno krótko średnio jak i długoterminowych amerykańskich obligacji ale nie tylko również brytyjskich również na krótkoterminowe trzymiesięczne stopy procentowe czy na przykład cfd na obligacje Niemiec lub Kanady również także całkiem sporo tych instrumentów A te instrumenty z kolei Ich zadaniem jest jak najlepsze określenie kondycji gospodarki i bieżącej ale przede wszystkim perspektyw tej gospodarki przyszłości Dziękuję serdecznie za poświęcony czas i zapraszam na kolejne odcinki z cyklu akcja edukacja