Kruk z solidnymi wynikami kwartalnymi i wyższą wyceną od analityka [Kruk: Wyniki i Perspektywy]

Solidne wyniki za trzeci kwartał podbudowały notowania kruka i przybliżyły je do rekordowych poziomów. Jednak od początku roku akcje lidera branży windykacyjnej są jedynie na 14% plusie, co na tle głównych indeksów jest dość przeciętnym wynikiem. Jednak zdaniem ekspertów Kruk wciąż pozostaje jedną z najbardziej atrakcyjnych spółek w europejskim sektorze zarządzania wierzytelnościami. I o tym sobie dziś porozmawiamy. Jakie są perspektywy przed tą spółką? Ja nazywam się Rafleszek i zapraszam serdecznie na nowy odcinek stokosz.pl. A partnerami kanału są Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska, Dom Maklerski Navigator oraz Dom Maklerski Nobel Securities. [Muzyka] Najnowszy raport finansowy Kruka został ciepło przyjęty przez rynek. Michał Konarski, analityk biura makerskiego mBanku, podtrzymał zalecenie kupujcześnie podwyższył 12ięczną cenę docelową z 511 zł do 545. Nowy target jest o ponad 20% wyższy od bieżącego kursu na GPW. Jak ocenia analityk biura maklerskiego mBanku w raporcie z 6 listopada, wyniki kruka za pierwsze 9 miesięcy 25 roku skłoniły nas do aktualizacji naszych prognoz, które zakładały znaczące ujemne rewaluacje w Hiszpanii. Podnosimy szacunki zysku netto o 18% do niemal 1,15 miliarda złotych na 2025 rok. o 11% do prawie 1,3 miliarda na 26 i o 7% do ponad 1,15 miliarda zł na 2027. Nowe prognozy na 25-26 rok o 4 do6% wyższe od konsensusu, a prognoza na 27 rok jest o 12% niższa ze względu na zakładane przez nas wdrożenie regulacji Glob. Oczekiwany przez nas 14% wzrost zysku przed opodatkowaniem w 25 roku przekracza 12% cel kruka z programu motywacyjnego. Analityk zwraca uwagę, że nawet po mocnym rajdzie w poprzednich latach spółka nadal jest wyceniana atrakcyjnie względem konkurentów. Jak dodaje Michał Konarski na szacowanym przez nas PDOE 25,26 na poziomie 7,9 oraz siedmiokrotności kruk jest notowany z 20% do 12% dyskątem w stosunku do mediany wskaźników grupy porównawczej pomimo prawie dwukrotnie wyższego ROE. Jednocześnie kilka spółek z sektora również wydaje się niedowartościowanych z potencjałem wzrostu od 8 do 22%. A w trzecim kwartale 25 grupa Kruk wypracowała niemal 293 miliony zł zysku netto. Wynik okazał się znacznie niższy rok rocznie, gdyż spółka miała 356 milionów złot zysku, ale jednocześnie był o blisko 4% lepszy od konsensusu. Wynik EBIT skorygowany wzrósł o 7% rokrocznie do lekko ponad 300 milionów. Jeszcze wyraźniej poprawiła się ebida gotówkowa, która urosła rokrocznie o 22% do niemal 710 milionów zł. Przychody grupy Kruk w trzecim kwartale 25 wyniosły ponad 800 milionów, co oznacza spadek o 5% rok rocznie i wzrost o 1% kwartał w kwartał. Jak czytamy w analizie Pawła Bieńka, szefa działu analiz Stock.pl, wartościowo najmocniej skurczyły się przychody z windykacji pakietów nabytych. To spadek o 42 miliony złot rokrocznie to jednak zachowanie do pewnego stopnia oczekiwane. Raportowane obroty na działalności pożyczkowej zmniejszyły się o 3,6 miliona złocznie, czyli o 7%. Sprzedaż w Inkasie w zasadzie się nie zmieniła, natomiast pozostałe przychody operacyjne powiększyły się o 3,5 miliona złotych do poziomu 5 milionów złotych, a w nieco szerszej perspektywie Kruk zalicza rekord. Narastająco po trzech kwartałach 25 grupa po raz pierwszy wypracowała ponad 2 miliardy złotych ebida gotówkowej. Przychody ogółem wyniosły 2,4 miliarda złotych, czyli o 3% więcej niż przed rokiem. Przychody z obsługi portfeli nabytych sięgnęły 2,18 miliarda, również rosnąc o 3% rok do roku. W trzecim kwartale Kruk zainwestował 622 miliony zł w nowe portfele wierzytelności o 16% mniej niż rok wcześniej. Mimo wyraźnego spadku inwestycji portfel wierzytelności powiększa się, ponieważ amortyzacja pozostaje wyższa od zakupów. Jak zaznacza Paweł Bieniek, paliwem do wzrostu wyników kruka są inwestycje w nowe portfele wierzytelności. W trzecim kwartale 25 Kruk zainwestował w nowe pakiety 622 miliony zł, czyli o 121 milionów złot mniej rokrocznie. A w okresie od stycznia do września 25 Kruk zainwestował łącznie miliard 427 milionów złot. Największy udział w tej kwocie miały inwestycje we Włoszech oraz w Polsce. Spółka kontynuuje ekspansję na rynkach zagranicznych przy jednoczesnym rozwoju technologii wspierających cyfrową transformację procesów windykacyjnych i zarządzania portfelami. Jak czytamy w analizie stokach.pl. Co istotne, wpłaty od osób zadłużonych wyraźnie rosną. W dodatku rosną nieco szybciej niż średnia wartość portfela i są na rekordowym poziomie. To odchylenie spał rzeczywistych od planowanych wyniosło 7%, a nie 12% jak to miało miejsce przed rokiem. Spadek tegoż odchylenia to efekt zmiany polityki spółki co do założeń księgowych wyceny portfeli wizytelności w bilansie, która miała miejsce przed rokiem. Mianowicie zarząd kruka podjął w trzecim kwartale 24 decyzję, że będzie nieco bardziej agresywnie podchodził do założeń przyszłych spłat, co z natury rzeczy implikuje mniejsze odchylenia rzeczywistości od ksiąg i bardzo dobrze. A wyniki operacyjne różnią się w zależności od rynku. Polska zanotowała wzrost wpłat o 11%, Rumunia o 8. Natomiast Włochy pozostają najbardziej dynamiczne. Wpłaty we Włoszech zwiększyły się aż o 55%, a ebida skorygowana wzrosła o 30% rok do roku. Jak zaznacza analityk biura maklerskiego mBanku, jeśli chodzi o rynki geograficzne, Krukuje kontynuację ostrożnej ekspansji we Francji i analizuje potencjalne wejście na rynki w Wielkiej Brytanii i Stanach Zjednoczonych. Zarząd wskazał, że ewentualne wejście na nowe rynki może przebiegać podobnie jak na rynku francuskim. Jednocześnie spółka jest bliska wyjścia z Niemiec, Czechi, Słowacji. Nie powinno mieć to jednak wpływu na EPS. Hiszpania pozostaje trudnym obszarem, choć segment pokazał poprawę zysku operacyjnego. Odzyski spadły o 6%, ale koszty operacyjne obniżyły się aż o 34, co wynika z niskiego poziomu kosztów sądowych po intensywnym kierowaniu spraw do sądów na przełomie 24 i 25 roku. Jak czytamy w omówieniu Pawła Bieńka, koszty operacyjne spadły rokrocznie o 23,6 miliona zł, czyli 34%. To prawdopodobnie efekt relatywnie niskich kosztów sądowych. Przybliżmy teraz opinię Michała Konarskiego. W związku ze stabilizującą się sytuacją w Hiszpanii, Kruk zakłada powrót do wyższych nakładów Hiszpanii w drugiej połowie 26. Z kolei Łonga miała słabszy kwartał, spadły przychody, wzrosły koszty ryzyka, a Ebida obniżyła się o 38%. Mimo wzrostu wartości portfela i większego zapotrzebowania na finansowanie, długo pozostaje pod pełną kontrolą. Długetto do ebida gotówkowej to 2,6. Poziom daleki od granicy bezpieczeństwa, którą rynek zwykle określa przy czterech. Efektywna stopa procentowa długu spadła z 8,6% do 7,5, co przy 21% wzroście zadłużenia pozwoliło utrzymać koszty finansowe niemal bez zmian. Jak wskazuje analityk stokucz.pl, pl. Sytuacja obligatariuszy spółki wciąż wygląda bardzo dobrze. Spółka finansuje 57% wartości portfela wierzytelności i pożyczek długiem finansowym netto. Wydaje się, że Kruk ma miejsce na bezpieczne zwiększenie dźwigni finansowej jeszcze o kilka punktów procentowych, co potwierdza choćby 1,2 miliarda złotych wolnych limitów kredytowych. Kruk regularnie korzysta z finansowania dłużnego w postaci obligacji oferowanych inwestorom indywidualnym. Na catalyst są obecnie notowane 24 serie obligacji o łącznej wartości ponad 2,8 miliarda zł i terminach spłaty do 2032 roku. Największa akumulacja spłat przypada na 2028, ale stanowi zaledwie około 50% rocznej bidag gotówkowej. Natomiast daj znać jak ty postrzegasz spółkę Kruk w chwili obecnej. A jeżeli to co robimy ma sensubienia treści. To jest dla nas znak, że powinniśmy te działania kontynuować. Jednocześnie pamiętajcie o przycisku subskrybuj.