Maj 2026 na rynkach i w portfelach iXAM. Co nas czeka w czerwcu? [Strategie rynkowe i AI]

Na naszym kolejnym spotkaniu Komitet inwestycyjny AX Asset Management w składzie doktor Jarosław Jamka, doktor Paweł Hryczulski, ja, skromny magister Andrzej Stefaniak zarządzający aktywami. Będziemy dzisiaj komentować nasze wyniki za maj. Będziemy komentować także sytuację, którą według nas, która będzie miała miejsce wkrótce. E, zachęcam do tego, żebyście zostnali z nami do końca materiału. Zachęcam do wszelkiej innej aktywności na kanale, czyli do subskrybowania, dodawania komentarzy, zostawiania kciuków w górę. Oddaję teraz głos Jarkowi Jame. Jarku, bardzo proszę, żebyś poprowadził swoją część prezentacji. Bardzo proszę. Witamy, uprzejmie na naszym komitecie inwestycyjnym YouTube. Omawiamy dzisiaj i wyniki. Yyy, krótko też o perspektywach y rynku pod kątem naszych portfeli. Jak zwykle zaczynamy od slajdów z zastrzeżeniami prawnymi. Y to są istotne informacje, z którymi należy się zapoznać. Kolejny slajd. wyniki naszych strategii na 31 maja w w podziale na na zarządzających w różnych okresach stopy zwrotu, tak czy za minione okresy bądź w latach kalendarzowych. Także tutaj można dokładnie sobie zobaczyć jak performują strategie. To jak zwykle polecamy sprawdzanie wyników na naszej stronie w zakładce notowania. Staramy się w miarę na bieżąco publikować wyniki naszych strategii. Y, z pewnością są pokazujemy wyniki raz na miesiąc, ale też czasami udaje nam się to na bazie dziennej. Tak, jeżeli chodzi o moje wyniki, to pokazuję tutaj moje dwie główne korowe strategie. W zasadzie strategia jest jedna, bo to jest Allwea Global Macro. y inwestuje yyy znaczy ona ona składa się z dwóch tutaj walut bazowych, dolara i euro. W środku portfel jest yyy bardzo podobny, znaczy praktycznie taki sam, to są te same ekspozycje. Yyy natomiast troszeczkę inaczej wygląda zarządzanie ryzykiem walutowym. Yyy jeżeli chodzi o rok 26, czyli od 1 stycznia do do tutaj pokazuje wyniki najbardziej aktualne do 2 czerwca. Strategia w walucie w dolarze to mamy stopę zwrotu 26,55. W przypadku strategii w walucie euro 26%. I tutaj główną zasługą tych wyników jest ekspozycja. jest ekspozycja, która była budowana przez jeszcze w zeszłym roku jakby zwiększana na ekosystem spółek AI. Głównie też spora ekspozycja na spółki semiconductors ze Stanów Zjednoczonych, ale też też spółki z Azji, z Europy, ale głównie ze Stanów Zjednoczonych i z tym jakby istotnym przeważeniem sektora sektora półprzewodników. Jeżeli chodzi o i to jest jakby główna zasługa, tak? To ryzyko zostało też troszeczkę zwiększone w ostatnich miesiącach, szczególnie na na w momencie kiedy mieliśmy do czynienia z z wojną z Iranem i rynki reagowały przynajmniej w marcu do powiedzmy do 30 marca mieliśmy reakcję na na wojnę z Iranem. Natomiast to, co zawsze podkreślam, rynek na koniec dnia zawsze wraca do do wyników spółek i perspektyw zysków. One w tym roku są naprawdę bardzo mocne, w zasadzie porównywalne z tylko w ostatnim czasie porównywalne z 21 rokiem, kiedy mieliśmy mocne ożywienie postpandemiczneaz po pandemii, po tych wszystkich stymulusach. Także rynek wrócił do do opatrzenia na zyski. A spółki te dostarczające infrastrukturę AI, czyli właśnie producenci pspółprzewodników czy całego łańcuchu, łańcucha dostaw bardzo dobrze się zachowują i też oczywiście mają bardzo mocne wzrosty zysków. Także to jest to to spowodowało tak moim zdaniem dobry performance. Jeżeli patrzę na za 12 miesięcy, to strategia w dolarze prawie 47%. Yyy, strategia w Euro 45 plus. Za 24 miesiące tylko w przypadku mam tutaj dostępną dane tylko w przypadku strategii eurowej 54%. Od startu zarządzania to jest w przypadku waluty euro tak 59% to jest 2 lata i bodajże 2 lata i 4 miesiące 59%. Także też bardzo, bardzo fajnie. W przypadku strategii w dolarze tutaj rozpoczę start zarządzania był w marcu 25 roku, także mamy de facto rok i trzy miesiące i 52%. Jeżeli spojrzymy na stopy zwrotu, to wygląda to w ten sposób na wykresie, jak te strategie się zmieniały w czasie. Y, tu ewidentnie widać przyspieszenie po wzrostów po po dołku marcowym, po dołku związanym z z rykiem geopolitycznym i Iranem. Y jakby rynek też jednocześnie w kwietniu wchodził też jakby w w sezon wynikowy, tak? Ten sezon wynikowy po prostu można powiedzieć był rewelacyjny i po kolei jak spółki jeszcze zaczęły publikować wyniki za pierwszy kwartał plus guidance na drugi prognozy na drugi kwartał na cały rok no to w jakiś tam stopniu to był to jakiś powiedzmy szok dla Wall Street i też gwałtownie zaczęły rosnąć oczekiwane zyski zyski forwardowe, a za tym też i i kursy tych spółek. Y jeżeli jeżeli jeżeli spojrzymy na portfel, to pokazuje portfele tych dwóch strategii i ekspozycję walutową na koniec marca. Na dzisiaj myślę, że główna zmiana na dzisiaj w tym momencie to jest to, że że sprzedałem de facto i w kwietniu, ale i i chyba końcówkę w marcu sprzedałem wszystkie obligacje do zera, także dzisiaj obligacji nie ma. y to co też dość mocno się przyglądałem w ostatnich miesiącach w zasadzie od od od stycznia kiedy mieliśmy bardzo mocny wyprzedaż na spółkach softwareowych czyli spółki które producenci softwareu którzy które jak się okazało że agenci AI czy dostarczane przez Clouda, tak Antropic czy przez Open AI czy przez innych dostawców potrafią sami pisać oprogramowanie tak i to na zasadzie Vipe programming, czyli już nie programista nie musi pisać kodów, wystarczy, że mówi co chce otrzymać, to otrzymuje. No i wtedy rynek jakby sobie spanikował pod kątem tych spółek. Takim ETF IGV, który opisuje te spółki w Stanach spadł bodajże do połowy kwietnia o 29. prawie 30% mieliśmy ją dać spadku. Yyy, ale po jakby przyglądałem się przez parę miesięcy dokładnie tym i tym spółkom i tej branży i cały całemu story związanemu z tym, że ich modele biznesowe są zostały zakwestionowane przez rynek na zasadzie, że AI to zabije. Także suma sumarum, o ile sam pisamy pisanie samego oprogramowania program, samego kodu jest zdecydowanie szybsze i tu naprawdę to jest bardzo duży postęp. Natomiast wszystkie wszystkie pozostałe zasady biznesowe czy dostępu do klientów, sprzedaży, cały compliance, regulacje później, żeby to było też miało wymiar biznesowy, tutaj się w zasadzie nic nie zmieniło. Tutaj AI nie pomaga specjalnie, czyli suma sumarum rynek przesadził z taką oceną tych spółek i tutaj zarówno zarówno w kwietniu, jak i w w maju dokupiłem tych spółek. yyy z jakąś z przeważaniem ekspozycji, bo w ramach oczywiście całej całej całego sektora spółek software yyy tak są różne podkategorie, ale też przeważyłem kategorię związaną z c z cyberbezpieczeństwem. Y paradoksalnie te spółki de facto wykorzystują tam największą spółką w tym ETF jest Palantir na przykład, nie aplovin, Palantir, Microsoft, Oracle. te spółki paradoksalnie wykorzystują bardzo, że tak powiem, agresywnie AI do do swojego biznesu, do do dostarczenia tego programowania, czy do pisania, czy do zarządzania i tak dalej, i tak dalej. Także też taki paradoks, że rynek się przestraszył AI, a ostatnie dni mamy bardzo mocno odbicie na tych spółkach. Także tutaj ta część obligacyjna została zamieniona na spółki SAS. W tym momencie mogę powiedzieć, że też troszeczkę mniej mamy złota w portfelu niż niż tutaj pokazuje na tych wykresach, ale to na zasadzie performanceu po prostu złoto w tym roku ma odszywa, że tak powiem w tym momencie i skoro reszta portfela mocno rośnie, no to to udział złota trochę maleje. Także to jest taki pasywny pasywny rebalansing. Jeżeli chodzi o na jedną rzecz, którą chciałem zwrócić uwagę, jeżeli chodzi o o o dzisiejszą hossę na, czyli to jest jakby kor mojego portfela i ekspozycji. I ta ekspozycja raczej nie zamierzam jej jakoś specjalnie zmieniać w najbliższym czasie, ale żeby też spojrzeć na na na to co jest istotne pod kątem zaczy albo czym się różni ta hossa od lat 90 czy czy całe straszenie, że mamy bańkę, to jeżeli spojrzymy sobie na na różne indeksy, no to wiadomo, że możemy patrzeć na zmianę cen tych indeksów, ale też możemy patrzeć jak zmieniają się oczekiwane zyski forwardowe, czyli EPS, forward EPS, czyli jak analitycy szacują poziom zysku w kolejnych 12 miesiącach, tak? I ta zmiana powoduje, że oni widzą, że zyski przyspieszają, tak? I teraz jeżeli spojrzymy sobie na na ten dolno dolny dolna linia na tym wykresie to jest indeks Cospi, czyli to jest Korea Południowa, która no po prostu jak ktoś jak gdzieś coś możem przeczytać o Korei Południowej, no to wiad od razu myślimy o jakiś bubble indeks. Ten indeks tylko w tym roku jest plus 109% od początku roku. Tam to to są dwie główne spółki, które to ciągną oczywiście to jest SK Henix i Samsung, czyli dwóch największych z trzech z trzech globalnych dużych producentów kości pamięci. No to właśnie dwóch mamy w kolei. Indeks rośnie 109%, ale oczekiwane forwardowe zyski od 1 stycznia do 2 czerwca wzrosły o 136%. na tym wykresie pokazuje właśnie różnic w punktach procentowych między wzrostem cenowym wzrostem indeksu od początku roku a a wzrostem oczekiwanych zysków forwardowych ETPS-u dla danego indeksu. Z ciekawost, czyli de facto indeks COSPI można powiedzieć, że w tym roku pomimo że wzrósł 110% praktycznie, no to na wycenach, na wskaźnikach na PE tanieje, bo zyski zyski oczekiwane zyski rosną szybciej niż ceny akcji. Jeżeli spojrzymy sobie na NASDQ 100, który jest w okolicach 0 plus 0,4 punkta procentowego, tak, czyli cena wzrosła 21,4%, a oczekiwane zyski forwardowe EPS dla tego indeksu wzrósł 20,9. Także nawet jeżeli spojrzymy so na index SOCs, czyli 30 największych producentów pspółprzewodników w Stanach, to też warto spojrzeć na to, że zyski rosną. No tutaj troszeczkę mniej, ale 65% wzrostu zysków od początku roku forwardowych EPS-u, tak czy oczekiwanych tego rynek nie wiedział 1 stycznia. Teraz zakłada, że zyski będą o 65% wyższe. Także to też pokazuje, że ta hossa ma inny charakter. Yyy, nawet widziałem research yyy od chyba yyy z jednego z houseów po stronie Sideu na temat Bubble, że ea Bubble ma w tym w tym cyklu, w tym przykładzie Bubble mamy w poziomie zysków, a niekoniecznie w poziomie jakby w poziomie cen indeksów. Jeszcze na koniec króciutko bym chciał też wracam do slajdu, który pokazywałem przy poprzednim umówieniu zysków, gdzie gdzie ja patrzę osobiście na w jakiej hierarchii na na to, czy czy cykl czy czy mamy jakiś bubble, czy nie mamy bab, jak ocenić obecny cykl czy hostę na AI. I kluczem dla mnie jest to, co mówią zarządy spółek. Rynek dopiero po jakimś czasie to przekłada. Także bardzo to jest główne źródło wiedzy o o o cyklu. Zarządy mówią o tym, co rzeczywiście widzą w realnej gospodarce, jeżeli chodzi o popyt, tak? O popyt na na produkty, czy na poprzewodniki, czy na na AI, na cokolwiek tak związane z tą hossą. Zarządy widzą po prostu najlepiej i też warto wtedy oceniać jak zmienia się ich clarity, tak? Czy czy widzą po prostu na ile kwartałów do przodu widzą po prostu rosnący popyt czy na przykład niedobór podaży, czyli że rynek jest w deficycie. Tak na przykład z kości z kośćmi pamięci jest tak, że yyy z każdym jakby miesiącem te zarządy są bardziej optymistyczne, że ten cykl jednak będzie super cyklem i się wydłuża i zbinansowanie rynku mówi się już nawet o 20 si czy ósmy roku, że wcześniej trudno będzie doprowadzić do tego, pomimo że tam olbrzymie kapex, olbrzymie, wzrost mocy produkcyjnych czeka nas w tym roku w przyszłym i w kolejnym, to jednak żeby żeby zbilansować rynek to potrzeba jeszcze rok albo dwa i to jest jakby kluczem do do moim zdaniem do oceny tej tej tej hossy. Oczywiście Wallet też ma dużo do powiedzenia. Następnie makro i i co istotne rzeczy związane z geopolityką czy z takimi wydarzeniami nie bezpośrednio wynikającymi z cyklu jakby zostawiam na sam koniec. One jeżeli mają wpływ to z reguły krótki krótkoterminowy. Jak rynek się przyzwyczai, Iran jest dobrym przykładem, Ukraina jest dobrym przykładem, tak? Jak rynek pozna ryzyko i się do niego powiedzmy sobie przyzwyczai, to wraca do podstaw, wraca do tego, co mówią o wzroście biznesu, o wzroście przyszłych zysków i przychodów zarządu spółek. tak jakby to i to mieliśmy tym razem bardzo dobry przykład, że pomimo cały czas jakby nie rozwiązanego nierozwiązanego tego konfliktu do końca, cena rupy jest najlepszym przykładem cały czas jest powyżej 90 dolarów, tak? Czyli konflikt się jeszcze nie zakończył. Pomimo tego mamy bardzo mocną hossę na na rynkach na rynku spółek głównie technologicznych. Podsumowując, wyniki od początku roku na moich kowych strategiach 26%, za ostatnie 12 miesięcy powyżej 40. Główne zmiany jakie miałem na strategii w ostatnich miesiącu, dwóch to jakby przesunięcie się bardziej w stronę selekcji spółek, selekcji spółek technologicznych, troszeczkę mniejszy priorytet na global makro i cykl. Tak jak od wielu miesięcy powtarzam, hosta AI to to jest big deal i podobnie w latach 90 ona wydłuża w istotny sposób cykl czy czy całą ekspansję czy czy po prostu hossy na na na na rynkach i jakby tutaj koncentruję jakby swoją swoją uwagę w mniejszym stopniu patrzę tym w tym momencie w mniejszym stopniu patrzę na te trendy makro czy na cykle makro, czy na stopy procentowe, czy czy jakieś spowolnienie, czy ewentualne jakieś hedgeowanie klasami aktywów właśnie spowolnienia czy czy tego typu. uważam, że że tutaj ten wzrost technologii i co ta inwestycja jak spojrzymy nawet na na nadchodzące IPOy, tak czy w czy Open AI, czy Antropic, tak, te spółki to są startupy. One jeszcze jeszcze rok temu generowały olbrzymie straty, tak? tam przyrost przychodów i wycen, i to co widzą inwestorzy jest po prostu olbrzymi. Także portfel jest jest portfel tych strategii jest skoncentrowany na selekcji bardziej skoncentrowany na selekcji spółek technologicznych czy czy spółek globalnych. Oczywiście na global macro i na te cykle też patrzę, ale ten priorytet się troszeczkę przesunął w stronę bezpośrednio selekcji spółek. Tyle z mojej strony. >> Dziękuję ci Jarku. Poproszę Pawła Raczkiego o zabranie głosu. Jarku, Paweł, bardzo proszę. >> Cześć. Dziękuję za głos. To ja dzisiaj może mniej o rynku, mniej o makro, a trochę trochę o samym portfeliu i o wynikach. Zacznijmy od takiego przeglądu zbiorczego. Trzy strategie, które prowadzę. Active Markets, czyli strategia oportunistyczna, taka która ma wyłapywać okazje rynkowe i wtedy kiedy kiedy jest ku temu okazja to te pozycje zawierać to jest strategia, która na pewno nigdy nie pobije rynku, będzie raczej takim quwazi mieszańcem, jeśli chodzi o ryzyko do potencjału stopy zwrotu. Active Liquidity, strategia dłużnopłynnościowa dla bardziej konserwatywnego inwestora i Active Risk, pełne zaangażowanie w instrumenty ryzykowne, tam gdzie są symptomy do niedowartościowanych spółek i do tego, żeby te okazje krótko i średnioterminowe wyłapywać. Co do wyników za maj, maj był bardzo dobrym miesiącem ze względu na odreagowanie na szerokim rynku. E, strategia Active Markets plus 5,27. Również strategia dłużna, płynnościowa przyniosła bardzo fajną stopę zwrotu blisko 3%. E, a strategia ryzykowna niemalże dwukrotnie więcej niż Active Market, czyli 1077. Yyy, no te wyniki nie są jakby oczywiście dziełem przypadku, bo selekcja yyy spółek i instrumentów, które są w portfelach yyy dokładała yyy zgodnie z założeniami te wyniki w tym miesiącu. Patrząc od początku roku, strategia Active Markets blisko 9%, dłużna 5,30 i w pełni ryzykowna 15,65 i za pełny rok od maja do maja 10 na Active Markets 12,90, czyli nawet więcej niż strategia oportunistyczna na strategii dłużnej. To jest bardzo dobry wynik jak za 12 miesięcy i blisko 30% za ostatnie 12 miesięcy na strategii ryzykownej Active Active Risk. Jak to się kształtowało w czasie? Strategia Active Markets przez te łapanie okazji rynkowych, tak jak powiedziałem, pewść dość szeroki kanał, jeśli chodzi o o zmienność. Natomiast wszystko w konsensusie do, że tak powiem, założeń, jeśli chodzi o średnio i długoterminową stopę zwrotu. Myślę, że przy tej zmienności i przy tym, że tutaj inwestor ma ekspozycję na rynek akcyjny plus y y ma dużą dozę elastyczności, ta strategia w zakresie utrzymywania y gotówki i na jeśli chodzi o alokację plus przeczekiwania w momentach trudnych, to to to te wyniki są myślę bardzo y bardzo zadowalające. Strategia dłużna Active Liquidity od samego początku trudniejszy rok 2024 jeśli chodzi o y gdzieś tam realizowanie wyników zgodnie z oczekiwaniami. Ostatnie myślę, że półt półtora roku nie niemalże to to to zdecydowanie już zgodnie z założeniami. Tutaj myślę, że jak na strategię dłużną to absolutnie nie ma się czego wstydzić i biorąc pod uwagę założenia, czyli oscylowanie w granicach 68% per rok, bo takie taki punkt odniesienia dla strategii dłużnodepozytowej ja sobie z inwestorami stawiam, no to tutaj myślę, że te wyniki są zdecydowanie ponad ponad oczekiwane. I strategia Active Risk najmłodsza, bo od lutego 2025 roku, więc rok z małym haczykiem, z większą oczywiście zmiennością ze względu na charakterystykę strategii, na poziom ryzyka, który jest utrzymywany. No wyniki również jak dla mnie zadowalające. Ta ta ta strategia przede wszystkim ma się koncentrować na spółkach, które są niedowartościowane, tak jak powiedziałem chwilę wcześniej i generują krótkoterminowy potencjał do do większych wzrostów. portfele yyy jeśli chodzi o samą konstrukcję yyym w maju nie uległy yyy nie uległy znaczącej zmianie. Ta zmiana powoli ewoluowała w ostatnich dwóch miesiącach przygotowując się pod odbicie na rynkach akcyjnych. Dzisiaj te spółki skoncentrowane yyy w 30% na rynku polskim. Reszta to zagranica, zarówno rynek europejski, jak i rynek amerykański. duża dawka technologii, yyy, duża dawka yyy nowoczesnych yyy nowoczesnych obszarów takich jak aerospace chociażby czy branża, nazwijmy to kosmiczna, bo to yyy dzisiaj kolejny modny temat, jeśli chodzi o yyy o to, gdzie spoglądają inwestorzy, gdzie ten kapitał płynie. Yyy zupełnie wycięty rynek surowców, zupełnie wyzbyłem się m ETFów z branży zbrojeniowej. to o czym rozmawiałem na poprzednim kolu, że gdzieś tam spodziewam się raczej wypłaszczenia dynamiki. Dzisiaj te portfele skonstruowane w taki sposób, aby rzeczywiście na tej na tym odbiciu i na tym kolejnej kolejnym piątym biegu, jeśli chodzi o przede wszystkim rynek amerykański, uzyskać jak najwięcej. Na pewno kwestia istotna to to, że yyy dzisiaj wszystkie portfele są w 100% zalokowane. Nie ma yy nie ma gotówki, nie ma y części y takiej, która oczekiwałaby na na alokację. Więc to też powoduje, że ten performance portfela jest dzisiaj jeden w jeden w stosunku do tego, jak portfel jest skonstruowany. Na najbliższe tygodnie yyy może nie miesiące, ale tygodnie spodziewam się raczej intensywnego czerwca, jeśli chodzi jeszcze o yyy realizowanie yyy założeń portfela na na wszystkich strategiach. Zakładam, że ten kwartał drugi również y również przyniesie dobry wynik, może nawet trochę lepszy niż niż pierwszy, który który był takim interwałem czasowym, który dawał dużą dużą zmienność. Natomiast nie spodziewam się rażących przebudowań portfela. Troszeczkę inna koncentracja yyy na czerwiec yyy będzie na pewno w stosunku do do do maja. To znaczy jeszcze yyy skoncentrowanie się na tych sektorach najbardziej dochodowych, żeby ten krótkoterminowy potencjał wykorzystać najbardziej na ile się da. Natomiast strategia Active Liquidity, ta dłużnopłynnościowa, ona jest yyy niemalże w niezmienionej formie. Od yyy kilkunastu miesięcy yyy delikatnie gra tylko rebalancingiem w ramach utrzymywanych pozycji. Yyy to też pokazuje, że długoterminowe podejście i cierpliwość yyy u inwestorów zawsze zawsze popłaca. Yyy, mam kilka nowych przemyśleń, nowych wątków w kontekście obszarów, które obserwuję. Yyy, takimi obszarami yyy na najbliższe kwartały yyy zakładam będą zdecydowanie spółki yyy spółki yyy z dużą większą z dużą większą yyy gotówką na na na swoich na swoich bilansach. Trochę rynku więcej value powinno się pojawić u mnie w portfelach tych akcyjnych. Yyy, więc takie krótkie, krótkie podsumowanie i pogląd na to, co w najbliższych tygodniach. Dziękuję. >> Dziękuję wam. Dziękuję ci, Paweł. To daj tutaj na wykresach z Bloomberga bardzo ładnie też widać jak y dynamika a zysków amerykańskich przedsiębiorstw przekracza y zachowanie indeksu standard. Ten PUR, więc to tylko potwierdzenie słów, które Jarek powiedział. No jest po prostu bardzo duży potencjał ku temu, żeby tendencje wzrostowe cały czas były kontynuowane, więc no nie dziwmy się, że jeżeli mamy tylko jakiekolwiek uspokojenie w geopolityce, od razu są te akcje brane i to bardzo, bardzo mocno, więc potencjał na do wzrostów jest duży. Jeszcze kolejny bardzo ciekawy wykres pokazujący właśnie stoperoe, gdzie ta dynamika wyników na kapitałach własnych też już przekracza 20%. No po prostu amerykańskie biznesy są rewelacyjnie super zarządzane. Bardzo dobre mają wyniki. Tendencja jest do stałych wzrostów. Efektywność biznesów związana ze sztuczną inteligencją też silnie rośnie. Więc aż się prosi o to, żeby po prostu ten, kto kupował teraz akcje liczył na przyspieszenie tych tendencji i to, że inwestorzy z całego świata będą chcieli zapłacić za amerykańskie akcje w najbliższej przyszłości jeszcze wyższe stawki, bo wyceny po prostu spadają i bardzo to ładnie widać. Myślę, że ten wykres jest po prostu kluczowy. Dość dobrze pokazuje po prostu te tempo i te wzrosty. I tak jak powiedział Jarek, w perspektywie następnych kwartałów należy liczyć się z tym, że amerykańskie spółki będą dowodzić wyniki grubo przekraczające 20% w ujęciu rok do roku, więc aż się prosi o to, żeby tendencja wzrostowa trwała. No i też oczywiście makro. Makro najważniejsze w maju było takie, że pomimo ropy naftowej w okolicach 100 do$arów albo nawet powyżej 100 do$arów, rynek amerykański w ogóle sobie z tego nic nie robi. Gospodarka pokazuje swoją siłę. Wszystkie wskaźniki PMI, zwłaszcza te twarde dane makroekonomiczne, produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna idą cały czas w górę. były nawet lepsze niż chciał konsensus rynkowy i właśnie to pomimo tego, że ropa naftowa jest była powrześciówki, więc każdy spadek ropy naftowej jeszcze bardziej będzie a wzmacniał te pozytywne tendencje. Po prostu jesteśmy teraz w reżimie takim, że bez względu na to jakie są dane makroekonomiczne, a jesteśmy teraz w reżimie, kiedy trwa po prostu, kiedy dostajemy przede wszystkim dane bardzo dobre, lepsze niż chciał konsensus rynkowy, że akcje w Stanach w Stanach Zjednoczonych są kupowane, więc reżim taki, kiedy jesteśmy świadkami danych lepszych od prognoz i akcje idą do góry i też w sytuacji, kiedy mamy dane gorsze, ale też akcje idą do góry, to jest coś, co bardzo mocno sprzyja tendencjom optymistycznym na rynkach finansowych. No i to jest teraz rozgrywane, więc po prostu jesteśmy teraz w w najlepszej fazie tendencji. Jest ogromnie duże prawdopodobieństwo, że po prostu ona będzie kontynuowana. W czerwcu kończymy kwartał, ale też inwestorzy się będą nastawiać na to, co może się wydarzyć yyy w yyy w trzecim kwartale, a za miesiąc ruszę sezon wyników kwartalnych za drugi kwartał, więc y też prawdopodobnie będzie kupowane yyy ryzyko, by yyy by w tym okresie letnim też mieć ryzyko na sobie i liczyć na kontynuację tych tendencji w bardzo bardzo podobny sposób, jak to miało miejsce dokładnie rok temu. Więc jeżeli jeszcze dodatkowo pojawią się te stymulacje, stymulanty z powodu ograniczenia ryzyka geopolitycznego, to myślę, że obserwacja coraz wyższych poziomów jest będzie scenariuszem niezwykle optym i stycznym. No i garść kwantowych sygnałów, które ja od czasu do czasu pokazuję. W maju był taki okres, kiedy minęło 100 dni na indeksie standard ten pół od samego początku tego roku. I tutaj kwantowe sygnały, co się dzieje, kiedy indeks standard pół rośnie o co najmniej 9% w takiej sytuacji, a w tym roku mamy gdzie ponad 10% stopy zwrotu. No to widzimy tutaj, że perspektywa na to, żeby cały, żeby reszta kolejnego, żeby reszta tego roku, czyli kolejne 7 miesięcy przyniosło stopę zwrotu dodatnią, jest przekracza 85% i Mediana to jest ponad 11%, więc aż się prosi o te kolejne 700 800 punktów na indeksie standard od obecnych poziomów, co by dawało na koniec roku okolice 8200, 8400. Gdyby się te statystyki miały oczywiście spełnić, przypominam, prawdopodobieństwo 86%, więc jest bardzo, bardzo duże i sprzyja optymizmowi, popytowi na ryzyko, więc myślę, że akcje amerykańskie mają ogromny potencjał ku temu, żeby akurat w tym roku to wszystko realizować. No i też bardzo ciekawa statystyka, co się dzieje, kiedy mamy do czynienia z yyy ciekawą sekwencją ponad 15% stopy zwrotu w okresie od początku yyy kwietnia do końca maja. Kilka takich epizodów było na przestrzeni ostatnich 75 lat i tak jak Jarek zwrócił uwagę w 97 roku był pierwszy taki epizod i to dawało prawdopodobieństwo zbliżone do 100% że będziemy mieć także w czerwcu dodatnią stopę zwrotu więc to jest coś co też bardzo sprzyja optymizmowi na ryzyku i końcówka roku według tej statystyki też ma być bardzo korzystna optymistyczna prawdopodobieństwo zbliżone do 100% i mediana zaskakująco pozytywna 18% 18% czyli niezwykle silny rynek no po prostu jesteśmy teraz tak gdyby tak jak było to na początku hossy na te 20032007 na początku hossy 2009 powiedzmy 2000 12 13 na początku hossy w roku 2020 naprawdę rynek jest niezwykle silny i po prostu to prawdopodobieństwo jest niezwykle optymistyczne. Dlatego też moje portfele teraz widząc to, te statystyka, te statystyki są zbudowane na rzecz popytu na ryzyko. Natomiast już teraz przechodząc do opisu mojego moich wyników, te wyniki nie są dla mnie satysfakcjonujące, ponieważ no przypominam, w moim portfelu nie ma tylko i wyłącznie akcji. Mam też bardzo duży komponent innych składowych, między innymi Bitcoina. I tutaj okazuje się, że akurat Bitcoin znowu zawiódł oczekiwania, zwłaszcza w końcówce miesiąca zamiast wzrostów były spadki, one są kontynuowane. Nawet przyspieszenie tendencji spadkowej jest widoczne na początku czerwca, więc wszystkie strategie oparte na na długich pozycjach na Bitcoinie mocno teraz tracą, więc ja też jest moje portfele, zwłaszcza moja kluczowa strategia Ace Active nie przyniosła pozytywnych rezultatów. Ciąg negatywnych stóp zwrotu ja obserwuję. Mam nadzieję, że to się wszystko szybko skończy. Y, na Bitcoinie y jest jeszcze potencjał ku temu, żeby jeżeli ta cykliczność miałaby się spełnić, to jeszcze przez te dwa, trzy miesiące jakieś słabości tej kryptowaluty mogłyby się pojawić. Ale jeżeli rzeczywiście cykliczność jest teraz głównym czynnikiem, który powoduje ruchy na aktywach, no to prawdopodobnie pod koniec albo na przełomie trzeciego i czwartego kwartału, albo pod koniec trzeciego kwartału będzie zlokalizowany dołek, a później gdyby jeszcze raz przypominam cykliczność miała się powtórzyć trzy lata kolejnej hossy z z wydźwignięciem bitcoina kolejne x razy do góry, więc też na to będę liczył. Nasza przypomina moja strategia między innymi oparta jest właśnie o Bitcoinie, który od czasu do czasu stanowi bardzo duży y udział w portfelu i ogromna zmienność tego aktywa powoduje właśnie tego typu słabości. Mam nadzieję, że się to wszystko skończy. Natomiast na chwilę obecną na przełomie maja i czerwca składowa portfela to przede wszystkim spekulacja przeciwko amerykańskiemu dolarowi. Bardzo duże pozycje na rzecz wzrostów indeksów gildowych w Stanach Zjednoczonych. No i jeżeli się pojawią jakiekolwiek sygnały do wzrostów na Bitcoin, no to to też, ale wygląda na to, że takie sygnały się nie pojawią. No i być może jeszcze się pojawią jakieś pozytywne sygnały na złocie, gdzie w okolicach 4 400 mamy potężne wsparcie, już zaczynają one pracować, ale żeby do tego doszło, trzeba jakiegoś gwałtowniejszego osłabienia amerykańskiego dolara. Jeszcze dodatkowo też statystyki mówią, że amerykański dolar zwykle traci w okresie od początku czerwca do końca lipca. Więc gdyby tak się stało, to rynki bardzo lubiące osłabienie amerykańskiego dolara, surowce, rynki wschodzące, być może nawet Bitcoin też powinny zyskiwać dość wyraźnie na wartości, więc mam nadzieję, że tak, że ta statystyka się y zmaterializuje w tym roku i że będziemy rzeczywiście pod koniec tego roku obserwować no niezwykle spektakularne wzrosty, zwłaszcza w Stanach Zjednoczonych, że sztuczna inteligencja będzie z nami, że będzie generowała te no ogromne perspektywy dla dalszych wzrostów. No i ja jestem cały czas optymistycznie nastawiony co do przyszłości. I na koniec przypominam, że jesteśmy teraz w drugim kwartale drugiego roku cyklu prezydenckim, który generalnie jest najsłabszy w ogóle w całym cyklu. A perspektywa zwłaszcza końcówki tego roku i przyszłego roku jest niezwykle optymistyczna. Więc gdyby jeszcze dodatkowo ta cykliczność zaczęła wchodzić w grę na przełomie tego i przyszłego roku, no to już w ogóle możemy być na super abstrakcyjnych poziomach względem tych, które teraz obserwujemy. A jak będzie, to się zobaczy. Także tyle z mojej strony. Panowie, chcecie coś dodać, jakaś dyskusja? No myślę, że nasze ekspozycje pokazują nasze nasze poglądy na najbliższy czas. Mocno przewijało się kwestie wyników spółek, tak, ze Stanów, które są mocne, tak, historycznie. Jeżeli EPSy dla S&P 500, jeżeli rosną powyżej 15% rok do roku, to już jest coś dużego. Tak teraz one rok do roku się zbliżają do 30%, także jest bardzo mocne przyspieszenie. Rynek tego nie mógł ignorować. Jakby to myślę, że to jest klucz. W tle mamy trochę makro, ale przynajmniej dla mnie osobiście, tak jak mówiłem, to makro w tym momencie to są oczywiście długoterminowe cykle. One mogą być wydłużane przez, nie wiem, stronę fiskalną, ale teraz teraz w tym przypadku też są wydłużone są przez cały boom AI. kapsy, wydatki, to wydłuża cykl i dla mnie osobiście jakby selekcja sektorów technologicznych czy czy bezpośrednio spółek w tym momencie ma większy priorytet niż zarządzanie top down czysto takie stylu global macro, czyli patrzymy na cykle, patrzymy różne klasy aktywów. Także ja się ja się jedno i drugie jednocześnie robię, natomiast różny przykładam różną wagę w zależności od charakterystyki właśnie cyklu i jakby ten mój ruch na portfelu, jak w zeszłym roku miałem tych obligacji więcej, tak, które stanowią przy rentowności 4,50 doletki amerykańskiej, no to jest super hatch z taką wysoką rentownością na jakiekolwiek spowolnienie czy dokończenie cyklu. To naprawdę jest bardzo bardzo bardzo atrakcyjna rentowność. Natomiast ta atrakcyjność bum ja i i rosących spółek przeważyła. Dlatego też dzisiaj obligacji w portfelu nie mam i skupiam się na bardziej na selekcji niż na trendach, na cyklach makro. Na nie też patrzę i na nie przyjdzie czas. Przyjdzie czas kiedy one będą ważniejsze, a inwestorzy przestaną patrzeć na spółki AI. Ale to na pewno nie teraz. Panowie, a czy obserwujecie teraz wśród uczestników rynku nastroje euforyczne, panikę kupna i tego typu nastroje, które by sygnalizowały, że już no po prostu nie ma gotówki, które mogłoby się dalej angażować, zwłaszcza w rynku amerykańskim. Jarku, czy to obserwujesz tego typu nastroje, Pawle? Czy ty też obserwujesz? >> Wiesz co, ja tylko mam jedno zdanie komentarze do takiego podejścia. To to, co powiedziałeś i czy ono jest. Ja widzę raczej niezrozumiały strach w kontekście tego, że te wyceny są już bardzo wysoko. To, że spółki takie korowe, AIowe, rosną na niewyobrażalne poziomy stopy zwrotu 10 czy nawet małe set%owe w ostatnich interwałach czasowych i słyszę czy to już nie jest szczyt, bez sensu jest kupować skoro jest drogo albo inaczej skoro tak dużo urosło, bo to jest najczęstszy tekst inwestorów. Natomiast jak sobie przypomnę i sięgnę pamięcią trochę trochę wstecz, no to nie chcąc kłamać, myślę, że od jakiś 10, 12 lat słyszę, że Ameryka jest za wysoko i potrzebna jest już totalna korekta i te korekty techniczne ze względu na COVID, czy na Liberation Day, czy na Rosję, Ukrainę, czy teraz na Cieśninę Ormus, one występowały i one tak naprawdę tylko do dodawały tlen do tego płonącego ogniska, żeby jeszcze jeszcze mocniej te te hosty rozwijać. Więc raczej widzę takie wycofanie urosło dużo to czy kupować. A z drugiej strony na te rozpędzone ten rozpędzony wózek jest tak mocno rozpędzony, że no aż żal do niego nie nie wsiada. Natomiast oczywiście no trzeba być ostrożnym i obserwować to co się dzieje, bo dla mnie kluczowym czynnikiem jest to co też Jarek powiedział. EPSy, EPS-ami. Wyniki finansowe wynikami finansowymi. Ja natomiast patrzę na jedno. Dzisiaj AI bardzo dobrze się monetyzuje i komercjalizuje i to jest kluczowy czynnik do tego, żeby nie twierdzić, że to jest bańka i że wycena giełdowa jest odjechana od fundamentów tych tych wzrostów. Bo rzeczywiście na dzień dzisiejszy, jeśli spojrzymy sobie po tych wiodących spółkach aowych, nie mówię o startupowych, które gdzieś tam na Twitterze powiedziały, że będą się zajmować Aem i rosną tylko przez to. yyy ale rzeczywiście te, które, które ten swój biznes komercjalizują i podpisują ogromne kontrakty yyy długoterminowe, no to trudno tutaj mówić o tym, że na dzień dzisiejszy yyy, że tak powiem, ktoś zawróci ten to tą sytuację. Więc yyy inwestorów chyba trzeba powoli oswajać, że duża dynamika nie znaczy końcówka trendu. Duż duża dynamika oznacza po prostu dobry moment do tego, żeby z danego sektora korzystać. Natomiast trzeba powiedzieć sobie wprost zmienność też jest duża im plus i minus, więc więc trzeba mieć albo cierpliwość, albo odwagę, albo najlepiej jedno i drugie yyy żeby z dobrodziejstwa giełdy na bazie takich kierunkowych czy sektorowych hos po prostu korzystać. >> Super. Dziękuję ci bardzo. >> Znaczy ja bym tylko podkreślił, że że trzeba bardzo bardzo ostrożnie podchodzić do narracji rynkowych, tak? To one że tak powiem moim zdaniem przeszkadzają w inwestowaniu, tak? I i jeżeli trzeba po prostu zrobić własny research, czasami te narracje też przeszkadzają osobom, które robią własny research, bo mogą się dłużej utrzymywać. Tak, niektóre się utrzymują dłużej, ale naprawdę trzeba na nie uważać. Spółki SAS w tym roku są super przykładem, jak rynek się myli, jak przecież ostatnie ostatnie tydzień, ostatnie, nie wiem 10 dni spółki z SAS rosną mocniej niż semiconductors. Mamy bardzo mocne odbicia. Falantir, Aplovin, nie wiem, Morco, Crowd Strike, Pala Alto. No po prostu y te spółki nagle A dlaczego się odbijają? Dzięki AI inwestorzy posłuchali co mówią zarządy, jak rosną przychody, jak wykorzystują, jak dzięki AI mają większe, większe przychody, większy biznes. I teraz totalna wyprzedaż na min 30 w pierwsze trzy miesiące, tak 3 i pó miesiąca minus 30% tak wyprzedaż z powodu AI, bo AI zabije, a teraz agresywnie w górę. Przecież to AI napędza biznes spółek. No to jak, bo tutaj można by się po prostu z rynkiem troszeczkę pokłócić, jak rynek ma rację. No co co story? Jeszcze jest z ciekawszych rzeczy, jak spojrzymy na EPS-y tych spółek, które spadły 30% to te EPSy nie spadły. Znaczy tam może w dwóch, trzech przypadkach spadły, ale większość tych spółek na przykład ma nie nie spółka jest 40% w dół, a EPS jest na płasku. w ogóle analitycy nie przeszacowali w dół zysków, a inwestorzy przeszacowali w dół ceny akcji. Tak. A teraz rozakręcamy w górę. Także bardzo trzeba uważać na narracje. One moim zdaniem przeszkadzają w inwestowaniu. Trzeba je po prostu zderzyć z własnym researchem. No i my to staramy się na co dzień na co dzień robić. No i i możemy tak myślę, że możemy założyć, że to jest jakby podstawą też patrząc do przodu, żeby challengować te narcje, one są przeszkadzają, ale dają okazję, bo jeżeli są błędne, w większości przypadków są błędne, to tylko kwestia czasu. Jeżeli są błędne, no to później można na tym zarobić po prostu. >> Super. To dziękuję panowie. Yyy przypominam państwu, że to było spotkanie Komitetu Inwestycyjnego AX Asset Management w składzie doktor Jarosław Jamka, doktor Paweł Ryczulski, ja skromny podwójny magister Andrzej Stefaniak. Widzimy się i słyszymy w tym samym formacie dokładnie za miesiąc. Zobaczymy czy czerwiec przyniesie nam te pozytywne dodatnie stopy zwrotu. Zobaczymy co dalej. Zapraszam więc do naszych kolejnych spotkań cyklicznych naszych odsłon, komitetu inwestycyjnego. Życzę oczywiście w czerwcu bardzo pozytywnych stóp zwrotu i panowie gratulacje fantastycznych wyników. Do zobaczenia, wszystkiego dobrego i na koniec przypominam tradycyjnie zachęcam do subskrybowania, dodawania komentarzy i zostawiania kciuków w górę. Trzymajcie się. Cześć. >> Dzięki. Pozdrawiam. Dzięki. Cześć.