Potencjalne zasięgi dla SPX i dolara po decyzji FOMC. Czy będzie mniej gołębia? | "AleAkcja" [Potencjalne zasięgi SPX, dolara, decyzja FOMC]

[Muzyka] Dzień dobry. Witam państwa bardzo serdecznie. Z tej strony Daniel Kostecki. Zaczynamy nasze dzisiejsze spotkanie. W dniu, w którym to poznamy decyzję rezerwy federalnej, a dokładnie FOMC, Komitetu do spraw operacy otwartego rynku w sprawie stóp procentowych. Ale oprócz tego, co ważniejsze, poznamy również projekcje makroekonomiczne i to wydaje się, że na nich oraz na konferencji Powela będzie spoczywać cały ciężar reakcji rynku. Projekty makroekonomiczne zostaną opublikowane wraz z decyzją. W sprawie 100% konsensus zakłada cięcie o 25 punktów bazowych. Natomiast cała rozgrywka będzie dotyczyła tego, ile dalej tych cięć będzie do końca tego roku oraz w przyszłym roku oraz gdzie jest ta tak zwana terminal rate czy też Airstar, która to była w ostatnich przecież posiedzeniach wcześniejszych podnoszona, czyli ta stopa neutralna, stopa docelowa tak naprawdę, do której to w ogóle cykl obniżek gdzieś kiedyś w przyszłości miałby doprowadzić. No i zdaniem rynku Fed byłby w stanie obniżyć stopy procentowe nawet docelowo poniżej poziomu 3% do przedziału 2,753%. Natomiast w tym roku mielibyśmy zobaczyć zdaniem rynku trzy cięcia stóp procentowych. Ja tylko dodam, że gra pod obniżki stóp procentowych, co sobie też przeanalizujemy, kiedy rynek ruszył z kopyta pod taką właśnie większą falę obniżek, to był początek sierpnia, a później druga połowa sierpnia, kiedy na dwa tempa rynek zaczął grać pod większe luzowanie polityki monetarnej w Stanach Zjednoczonych. Możemy sobie to przyrównać do złota, do Sent Pica, bo od tamtego czasu, kiedy rynek ruszył z kopyta pod tą gwałtowną zmianę swojego nastawienia, gdzie październik wszedł w grę, gdzie nagle zaczął jeszcze rynek dawać choć ciut procent szans na cięcia o 50 punktów, dzisiaj to S&P od tamtego czasu urosło 5%, złoto urosło niemal 10% tylko od dnia, kiedy rynek przestawił wajchę na bardziej gołębi Fed z danem rynku. A jaki Fed będzie, to się okaże. Jakie natomiast Fed miał wcześniej projekcje makroekonomiczne, żebyśmy mogli sobie to porównać. Jeżeli chodzi o czerwcowe, bo one są co dwa posiedzenia publikowane w kalendarzu Fed mamy takie posiedzenia właśnie z gwiazdką i ta gwiazdka oznacza publikację również projekcji makroekonomicznych. E, to zazwyczaj w PDFie jest to lepiej widoczne. No to zobaczmy sobie czerwiec, jak to miało wyglądać. 2025 rok. PKB Stanów Zjednoczonych. Na razie wygląda na to, że według projekcji, czy to New York Fed, czy to według modelu modelu drodzy państwo Atlanta Fed, no ten wzrost gospodarczy Stanów Zjednoczonych wydaje się być no ciut lepszy niż w tych projekcjach makroekonomicznych zostało przez Fed podane. Stopa bezrobocia. Mamy 4,3%. Fed zakładał na koniec 2025 roku 4,5%. No to nie wymyka się spod kontroli. Jest tam, gdzie Fed myślał, że może być. Inflacja PCE 3%. Jeżeli chodzi w tym momencie o również modele Fed, które prognozują inflację, no to na razie na koniec kwartału m 3,8 8% inflacja PC za trzeci kwartał. Natomiast jeżeli chodzi o prognozy dla jeszcze września 2,96%. Więc generalnie jest potencjał do tego, że ta inflacja zamknie się w tych przedziałach, które były w projekcji już wcześniejszej wskazywane. Cor PC 3,1%. No to zerknijmy sobie też na te prognozy modelu. Tak, w zasadzie to nie jest prognoza, to jest model. dostaje dane wejściowe. Mieli, mieli, mieli według algorytmu. Wypluwa, więc wypluł Atlancie Fed, oddziałowi Fed Clivent, przepraszam, Slivent 318 na trzeci kwartał. To oczywiście nie jest dalej koniec roku, no ale ciut powyżej za trzeci kwartał niż Fed by to sobie chciał zobaczyć w projekcjach wcześniejszych. No i federal funds rate, czyli tam gdzie ma znaleźć się efektywna stopa, czyli ten środek przedziału załóżmy mniej więcej stóp procentowych, czyli w tym wypadku to oznacza przedział stóp między 4 a 3,75%, bo 3,9 się w tym przedziale mieści. No to to tam miała znaleźć się stopa na koniec tego roku. No i teraz rynek liczy. No i generalnie stopa terminal rate yyy longer run, tak 3% czy tam na 2027 w ogóle 3,4% proszę zobaczyć 3,4% gdzie rynek na tym długim końcu y jest na poziomie poniżej 3% w 2027 roku. Tak, rynek zakłada, że stopy spadną powyżej 3% Fed mówi, że będą o 50 punktów wyższa. Przynajmniej tak mówił w czerwcowych projekcjach. No i teraz trzeba by się zastanowić, czy coś tu się odkleiło i w którą stronę od tego, co Fed wcześniej oczekiwał. Czy może się niewiele odkleiło, a może wręcz się odkleja w inną stronę niż wcześniej Fed myślał. Czy stopa bezrobocia rośnie powyżej stopy zakładanej przez Fed, czy ma szansę wzrosnąć wyżej? oczywiście zawsze ma szansę wzrosnąć wyżej przy jakimś bardzo niedobrym sygnale z gospodarki USA, gdzie rynek pracy popadałby w jakieś mocne tarap tarapaty. No i teraz czy rynek pracy popada w mocne tarapaty? Jeżeli chodzi o ostatnie claimsy, głównie tak jak sobie tłumaczyliśmy, było to spowodowane sytuacją w stanie Tekas. Tam też przedłużono możliwość składania wniosków o zasiłek ze względu na powodzie, które się wydarzyły w lipcu, dlatego że to zostało wyciągnięte w czasie. ta możliwość składania wniosków, no to objęła też te ostatnie dane, mimo że ta powódź była już jakby wcześniej, więc w teorii nie powinna się łapać, ale wydłużono możliwość składania wniosku, więc te dane nie są takie jednoznaczne, że sytuacja na rynku pracy aż jest taka tragiczna, żeby claimsy na to właśnie wskazywały. To jest taka łyżeczka dziekcióciw tej wycenie. Dalej, czy inflacja jest pod kontrolą? będzie prawdopodobnie, bo po pierwsze tu jest akurat dobra sytuacja, bo po pierwsze cła efektywne cła nakładane przez Stany Zjednoczone nie są tak wysokie, jakby wynikało to z deklaracji. To ostatnio w Pulsie biznesu ładnie przedstawiono, że dużo towarów leci jednak naokoło różnymi wysepkami tylko po to, żeby unikać ceł. I ta faktyczna stopa ceł, która jest pobierana przez Stany Zjednoczone jest niższa od tej, która by wynikała z papieru. Czyli towary z Europy nie lecą prosto, załóżmy, czy z Chin prosto do Stanów i są olone tą stawką, którą Trump by chciał, tylko gdzieś tam po drodze sobie zahaczają wysepki i potem zasuwają do Stanów już z niższą stawką celną. W związku z tym nie ma takiej presji inflacyjnej, no bo wiadomo, trzeba sobie radzić. Yyy, dodatkowo ostatnio mówiono w komponencie yyy w komponencie danych CPI, że tam yyy przepraszam, główny główny komponent to była yyy wkład związany z cenami najmu chociażby mieszkań, utrzymania mieszkań. No i tutaj wszyscy wiedzą, że to jest bardzo mocno opóźniony wskaźnik. To znaczy, że jeżeli mamy dziś chociażby wzrost cen w kategorii shelter, to i tak wszyscy wiedzą, że w przyszłości ta inflacja będzie związana z tą kategorią niższa. Jest to najbardziej lagujący wskaźnik z inflacji, z komponentów inflacji. W związku z tym Fed może przymknąć na to oko. Okej, ta inflacja CPI spoko, no nie ma z nią jakiegoś większego problemu. W związku z tym ta kategoria te też jakby tutaj akurat działa w stronę takiego łagodnego tonu Fed, no ale dalej to się mieści w tych prognozach, które tutaj były, więc w zasadzie można by się zastanawić zastanawiać yyy co rynki sobie wymyśliły, że grają po pierwsze yyy tutaj nie 3,6 czy 3,4 stopy procentową tylko poniżej 3%. Co sobie rynki wymyśliły, że tutaj grają trzy obniżki, a nie dwie w tym roku? No i czy można się z tym zgodzić lub się nie zgodzić? No tak jak przedstawiłem państwu aktualny zarys sytuacji zgodny z bieżącymi danymi, to rynki muszą widzieć coś, czego w danych aktualnie nie ma, żeby grać pod aż takie tempo obniżek. Albo liczą, że nastąpiły na tyle rotacje w Fedzie, pan Miran dołączył. Mamy również dwie osoby, które chciałyby większego luzowania, więc być może są już trzy osoby, które chciałyby większego luzowania. No to oczywiście nie jest większość. Natomiast może rynek gra już pod to. Może rynek gra pod to, że w maju zmieni się prezes Fedu, w związku z czym Fed będzie bardziej gołębi, dlatego rynek sobie może wyceniać tutaj poniżej 3%. Ale czy aktualny skład FOMC tutaj napisze 3.0? No to jest takie pytanie, które na które odpowiedź poznamy dzisiaj wieczorem. Ja tylko zauważam, że nawet wczoraj Scott Besent powiedział, że cięcie o 75 punktów do końca roku zostało zdyskontowane przez rynki, więc nadal, tak jak wcześniej o tym państwu mówiłem, wydaje mi się, że pole do negatywnego zaskoczenia może być większe niż do pozytywnego. No bo rynek naprawdę przedstawiliśmy sobie ostatnie projekcje, przedstawiliśmy sobie stan faktyczny, gdzie są te pozycje, które tutaj w projekcjach są brane pod uwagę. Y, no to no to albo rynek widzi coś naprawdę tragicznego w danych, yyy, czego my nie wiemy, może się kiedyś dowiemy, yyy, ale nie chce nam rynek tego powiedzieć, albo po prostu trochę przeszarżował, a jak będzie, dowiemy się dzisiaj wieczorem. Natomiast czego też sam rynek oczekuje, na przykład zmienności. Jakiej zmienności? Y, jeżeli chodzi o pary walutowe, największa zmienność w pipsach z rynku opcji dzisiaj szacowana w kursie dolar jena na około 140 pipsów. może dzisiaj wieczorem dolarienem pobujać. Euro dolarem może pobujać na ponad 100 pipsów zakresu wahań dzisiaj wieczorem. Nieco mniej ma pobujać się funtem brytyjskim. 115 pipsów implikowana zmienność. No i odpowiednio już mniej frank, Kanadyjczyk, Australijczyk, Nowozelandczyk. E, do dwóch tygodni po decyzji Fed zmienność na dolarenie mogłaby osiągnąć 276 pipsów, natomiast na eurodolarze miałoby być to 180 pipsów, na funcie brytyjskim 187 pipsów. No te wartości mogą być tak dokładne, no bo dokładne mamy kwotowania opcji. W związku z tym można to sobie dokładnie przeliczyć na poszczególne horyzonty czasowe. Natomiast miesiąc po decyzji Fed zmienność na dolar jenie mogłaby wynieść nawet w okolicach 400 pipsów. Ta para walutowa zazwyczaj charakteryzuje się bardzo dużą zmiennością. Natomiast na eurodolarze 258 pipsów, a na GBP USD 278 pipsów. Taka jest oczekiwana zmienność z rynku opcji dla poszczególnych dat wygaśnięcia tych opcji, czyli jutro, za tydzień, za dwa, za miesiąc w przełożeniu na poszczególne kursy par walutowych. Jeżeli chodzi drodzy państwo o spojrzenie na sam wykres pary euro, dolar, tyle tylko, że tym razem nie jest to z rynku opcji mierzone, a z indeksu zmienności notowanego przez chikagowską giełdę. Więc tutaj mamy tego typu zakresy. Jeżeli chodzi o zakres zmienności w górę dla parę euro, dolar, to mamy 1220 na okrągło potencjał ruchu wzrostowego w skali miesiąca, miesiąca od dziś, więc jest to 12120, więc jest to no 280 pipsów. to możemy sobie zobaczyć, czy to się zgadza mniej więcej z tym, co pokazuje nam rynek opcji. 260 na okrągło pipsów nam pokazuje rynek opcji. 280 indeks zmienności z chikagowskiej giełdy. No 20 pipsów różnicy. No to umówmy się, że nie jest to jakaś wielka różnica między tymi dwoma różnymi, jakby nie patrzeć miarami, no bo z innych opcji jest liczony indeks zmienności dla euro niż same opcje walutowe. natomiast to nam daje te 280 pipsów, więc możemy sobie to symetrycznie odłożyć i wygląda to wtedy w ten oto sposób, jeżeli chodzi o potencjalne zasięgi dla ruchu w kursie pary euro, dolar na miesiąc po decyzji Fed. No i można by też się zastanowić, okej, gdzie są, czy są tu jakieś kluczowe poziomy, jakiś ciekawszy kształt na wykresie. No ja ciekawszy kształt na wykresie to zaobserwuję tylko taki, że mamy dwa trójfalowe ruchy jak na razie. wczoraj z dobiciem tego szczytu, więc tak grzanie bardzo mocne, złoto, wczoraj bardzo mocno, dolar bardzo mocna przecena, indeksy też przecież start sesji bardzo mocne. W związku z tym jakby to grzanie pod decyzję Fed jest naprawdę solidne, delikatnie rzecz ujmując, jeżeli chodzi o to, kiedy ono się zaczęło i jak to wygląda dla poszczególnych rynków, to też możemy sobie zobaczyć, czyli bierzemy kontrakt ZQ grudniowy, żeby zobaczyć kiedy rynek najbardziej strzelił pod grę na cięcie stóp. No i tutaj mamy właśnie na dole zarysowaną wartość tego kontraktu grudniowego. Czy czym on jest wyżej, no to tym bardziej rynek gra pod cięcie stóp. Czym on jest niżej, tym mniej, bo wartość wynikającą z tego kontraktu liczymy w ten sposób, że bierzemy sobie wartość 100 i odejmujemy wartość tego kontraktu. No i widzimy jaką stopę procentową rynek widzi w terminie wygaśnięcia kontraktu. Czyli mamy grudniowy kontrakt na stopę funduszy federalnych 3,72. to widzi rynek taką stopę funduszy federalnych na koniec grudnia. A jaka ona jest aktualnie? No to bierzemy sobie EFFR i wrzucamy na ten wykres. Więc widzimy dokładnie tutaj w Trading View, co sobie wymyślił rynek. No i rynek sobie wymyślił, że ta stopa spadnie o 60 punktów w grudniu. Tak więc to jest w tym momencie prognoza rynku. A więc więcej niż dwa cięcia. No bo dwa cięcia byłyby 50 punktów, a mamy 60 punktów wyceny, czyli więcej niż dwa y cięcia. To trzecie nie jest oczywiście takie 100% w tym momencie pewne, że będą trzy cięcia do końca roku. Natomiast widzimy również zachowanie teraz już bez odejmowania, tak żebyśmy mieli tę samą ten sam układ co kurs eurodolara. No i nałożymy sobie to na kurs eurodolara. No i również zobaczymy, że kurs eurodolara no to jest nic innego jak podążanie za oczekiwaną zmianą stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych. No praktycznie kurs eurodolara i kurs kontraktu grudniowego jest 1 do1. W tym momencie jeżeli chodzi o strefę euro, mówiliśmy sobie ostatnio, że EBEC zatrzymał się z obniżkami stóp procentowych. Może jeszcze w przyszłym roku dojdzie do obniżki. to się przesunęło. Miała być jeszcze obniżka jedna do końca tego roku. To na razie jest mało prawdopodobne. Y, jeżeli już, to gdzieś może w przyszłym roku, o ile w ogóle. Natomiast no jak widać rynek podniósł szansę na cięcie stóp w w Stanach Zjednoczonych. No i to jest bezpośrednie przełożenie na notowania dolara amerykańskiego. Więc widzieliśmy przed momentem, że 60 60 punktów jest grane zamiast 50, więc wystarczy, że rynek zostanie trochę skrócony do tych 50 punktów. No i wtedy automatycznie kurs eurodolara spadnie o te wyceny. W tym samym czasie, tak, kiedy mieliśmy kiedy mieliśmy wzrosty na kursie euro dolara, czy też po prostu wzrost szans na cięcie stóp przez Fed, mieliśmy rajd złota. To jest ten sam dzień, to jest początek sierpnia, również payrollsy, również rewizje. To wtedy rynek zaczął grać mocno cięcie stóp, złoto istotnie w górę wraz z eurodolarem. No nawet podobny kształt na wykresie, chociaż ta ostatnia noga na złocie nieco większa. Jeżeli chodzi o S&P, no to też od wtedy widzieliśmy tutaj lokalny dołek na S&PU na początku miesiąca i od wtedy wraz z oczekiwaniami na zmianę stóp procentowych również ruszył nam S&P. Jak jeszcze raz sobie tutaj wrzucimy tę serię grudniową, tym razem na S&P pika mniej więcej to nie będzie tak ładnie jak z euro dolarem. Natomiast no w jakimś stopniu również S&P od sierpnia ruszył pod te oczekiwania na cięcie stóp. Ja tylko tak nakładam te wykresy, żeby państwu tak jak kiedyś parę tygodni temu mówiłem, że prawdopodobnie obniżka stóp procentowych to będzie coś, co rynki zdominuje, że już teraz przy braku nadpłynności to właśnie gra na spadek kosztu pieniądza będzie czymś najistotniejszym. No i właściwie od sierpnia do teraz, czyli po półtora miesiąca minęło i widać dokładnie, że rynek porusza się tak jak oczekiwania na zmianę stóp procentowych w Stanach. Czy to będzie eurodolar, czy to będzie S&P. No złoto trochę odjechało w tej ostatniej nodze, natomiast kierunki się jak najbardziej zgadzają, więc nie muszę dodawać, co by się stało, gdyby rynek troszeczkę krótkoterminowo się rozczarował, no i podniósł te wszystkie y krzywe związane z oczekiwaniami na spadek stóp procentowy. No to to tempo tej euforii na rynkach troszeczkę mogłoby przygasnąć. oczywiście do kolejnych na przykład payrollsów, kiedy to rynek by znowu zaczął grać pod jakieś bardzo mocne działania Fed i by uznał, że Fed jest naprawdę bardzo, bardzo spóźniony, więc to też można by wziąć pod pod uwagę. Ale mówimy o dziś, nie o tym co będzie na początku października, bo być może od początku października znowu będzie super. Natomiast mówimy o dziś, że dziś jest pole bardziej do negatywnego zaskoczenia niż pozytywnego. Więc niewykluczone, że rynki mogą sobie w takim negatywnym scenariuszu, bo rozważamy scenariusze, tak? W pozytywnym scenariuszu eurodolar rośnie sobie do 1,21. W pozytywnym scenariuszu notowania S&P zbliżają się do 7000 punktów w kolejnym miesiącu. W pozytywnym scenariuszu gry pod dalsze obniżki stó Fet ceny złota mogą wtedy zbliżać się w stronę 3860. Mamy GVZ, który jest na poziomie 18%. Mamy VIXA, który jest na poziomie 16%. Mamy jednodniowego Wixa, z którego wynikałoby, że S&P dziś na tej decyzji może wahać się o około 1 punkt procentowy w górę lub w dół. Taka jest oczekiwana zmienność. To jest najwyższa oczekiwana zmienność od 21 dnia sierpnia. Więc takie są oczekiwania rynku. No i również mamy Bitcoina, który trochę laguje za S&Piem. Oczekiwana zmienność na Bitcoinie 35%, ale proszę zobaczyć w skali miesiąc, w skali roku, tak to jest uroczniona wartość z giełdy z deribit opcji. Ale proszę zobaczyć jak ta zmienność na Bitcoinie szura po ziemi. Zmienność na Bitcoinie spadła do najniższych poziomów od października 2023 roku. Więc Bitcoin staje się podobnie jak S&P, tak? Schodzi ta zmienność na jednym i na drugim rynku bardzo podobnie, więc to wszystko idzie razem ze sobą troszeczkę nawet w parze. Cięcie nie muszą być o równe 25. No z reguły są. Z reguły są. Jeżeli są nierówne drodzy państwo, to bardzo często dotyczy to pozostałych stóp procentowych, nie stopy referencyjnej. Stopę referencyjną ustalono, że przeważnie zmienia się 25 punktów, czy też wielokrotność 25 punktów. Aczkolwiek bywały sytuacje, że na przykład zmieniano to do 15 punktów. Często właśnie te stopy około stopy referencyjnej, czyli w naszym przypadku byłaby to lombardowa, depozytowa yyy podobnie w strefie euro, zmienia się y w inny sposób, regulując korytarz stóp procentowych. No bo ta stopa główna to jest stopa główna, ale oprócz tego mamy jeszcze korytarz, to najczęściej właściwie no ostatni raz to zrobiło EBC, czyli zmieniło rozpiętość korytarza stóp procentowych właśnie poprzez nierówne cięcia o 25 wszystkich stóp. Więc w ten sposób bank centralny może dopasowywać szerokość korytarza stóp. Natomiast stopę referencyjną przeważnie zmienia się o 25 punktów. Natomiast jeżeli chodzi o Bitcoina, wracając do niego, w skali miesiąca 129 000 doarów Bitcoin ma taką wycenioną zmienność na podstawie indeksu zmienności z giełdy Deribit. Natomiast w dół mamy 104500. Niewykluczone, że gdyby nawet Bitcoin gdzieś kiedyś próbował wybijać ostatni szczyt, to myślę, że te 129 to by zostało pokonane dosyć szybko ze względu yyy ze względu na fakt, że będziemy mieli wtedy prawdopodobnie większy efekt FOMO. Yyy więc wybicie oczekiwanej zmienności w górę zwiększa efekt FOMO. Tylko pytanie, czy to dziś, no bo na Bitcoinie rysuje się tak niebezpiecznie, takim dosyć mocno przechylony, ale jednak RGR typu lewe ramię, głowa, prawe ramię, a wtedy od szczytu korekta typu A, B, no i jakaś tam noga w dół na przykład C mogłaby się pojawić. Na eurodolarze z tego układu trójfalowego też mam jakieś ABC, potem mamy ABC, więc też niewykluczone, że jakaś noga w dół mogłaby się pojawić. Na SPU mamy podobnie odbicie fala A, potem znowu trójfalowe, trójfalowa korekta pędząca A, BC, no i znowu jakieś C. No nie wiem. No ja jestem tak sceptycznie nastawiony co do tego optymizmu rynku. Po prostu najwyżej się z tym pomylę, drodzy państwo. Ale ten sceptycyzm gdzieś tutaj u mnie wewnętrzny występuje, że rynek jest mocno napalony, a te dane po prostu albo coś pomijamy w nich, albo po prostu one nie wskazują na to, żeby rynek był tak napalony na obniżki stóp, jak jest obecnie. Sprawdzimy sobie to dzisiaj wieczorem. Natomiast no widać jasno, że to grzanie pod pod obniżanie stóp jest bardzo duże. No i tak wyglądają drodzy państwo te zasięgi, o których sobie przed chwilą też wspomnieliśmy. Eurodolar, S&P 500, korytarz wahań. No to wszystko jest zbieżne z tym, co się wydarzy z oczekiwaniami na stopy w grudniu. Jak to zostanie zmiezione, bo nie będzie tej kolejnej obniżki, tych trzech obniżek, no to te poziomy zasięgów mniej więcej będą mogły być zrealizowane w dół, tak, na eurodolarze, bo mówimy po prostu o cofnięciach w stronę gdzieś końca sierpnia, tak, gdzieś w stronę 22 sierpnia do tych poziomów. To nie są jakieś nie wiadomo jakie cofnięcia, prawda? czy do tych poziomów na na S&P, no na złocie to byłoby trochę więcej być może. Natomiast tutaj ta zmienność jest ograniczona w dół na razie przez 3471. Czy na Bitcoinie, który akurat najmniej na razie skorzystał z tego z tego ruchu, on w zasadzie jest tam, gdzie był 22 sierpnia. No ale no niestety relatywna słabość wtedy też by go mogła skazać na nieco większe tąpnięcie. I jeśli jeśli, bo tego ja nie wiem, to wie tylko FOMC w swoich głowach. dojdzie do takiego troszeczkę spokojniejszego komunikatu aniżeli takiego turbogołębiego, w który rynek aktualnie wierzy. Jak będzie dowiemy się dziś wieczorem. To są tylko moje drodzy państwo, jakby odczucia z próbą przedstawienia ostatnich danych oraz porównania ich do ostatnich projekcji makro i zestawienia tego, co sądzi rynek w relacji do tych projekcji, no i danych, na podstawie których rynek tak sądzi. No to jest bardzo interesujące. Także na razie rynek wierzy w to, że jest bardzo źle w amerykańskiej gospodarce, ale nie w to, że nie ma inflacji. Bo ja rozumiem, gdyby rynek był tak optymistyczny, bo wierzyłby w to, że długofalowe oczekiwania inflacyjne są naprawdę pod bardzo mocną kontrolą i one spowodują właśnie takie cięcia stóp, ale tak do końca nie jest, bo te długoterminowe oczekiwania inflacyjne to one są bliżej górnej bandy tego przedziału wahań, który widzimy od lutego 2023 czy od października 2023 niż dolnego. jakby te oczekiwania inflacyjne były przy tym poziomie 210 na przykład to jest ta środkowa kolumna z zieloną etykietką to są oczekiwania inflacyjne no to jeszcze można by było się przychylić za tą optymistyczną ścieżką cięcia stóp przez rynek bo okej bo inflacja no ale ta inflacja aż tak nisko nie jest no to czy rynek wtedy wierzy w to że rynek pracy za chwilę się bardzo mocno pogorszy bo na razie się pogarsza w stronę nawet spokojniejszą niż oczekiwał Fed na koniec roku. Fed chciał 4,5 sta bezrobocie. Mamy 43. Niewiele już miesięcy do końca roku. Może do 4,5 dojedziemy. A rynek gra jakby to było 47. No chyba, że rynek coś wie więcej niż my właśnie teraz wiemy. Także no to jest dosyć interesujące jak zawsze. Tak zawsze rynek coś sobie wymyśli, a potem będzie zderzenie z fedowską rzeczywistością. Więc zobaczymy dzisiaj odpowiadając na pytanie, co tam ciekawego się dzieje na amerykańskim rynku pieniężnym. No nic specjalnego drodzy państwo, na szczęście się nie dzieje. Tak jak wcześniej o tym wspominałem, dojdzie do sytuacji, w której to rynek pieniężny będzie pod nieco większą presją ze względu na fakt, że pojawiły się pojawiło się kilka tych czynników, a więc płatności podatkowe. Zbliża się koniec kwartału, więc też niebawem zacznie rosnąć wykorzystanie reverso. W Fedzie rezerwy banków istotnie spadną. W związku z tym koszt pożyczek wzrośnie. Teraz oczywiście, jeżeli Fed obetnie stopy, no to stopa sofr adekwatnie o wysokość cięcia sobie spadnie. Dlatego najbardziej jakimś adekwatnym sposobem też mierzenia tych napięć na rynku w Stanach Zjednoczonych są spreedy, czyli możemy taką stopę sofr porównać sobie do stopy. Tutaj nam zazwyczaj Trading View jak mamy już sofr wpisane coś innego nam próbuje pokazać, więc damy sobie o tym takim tickerem. Więc spredy na przykład do stopy rezerw, którą Fed płaci czy do stopy reverse Repo, to te spredy nam pokazują najlepiej jakieś napięcia na rynku w Stanach, bo one wtedy oczywiście porównują stopy między sobą, a nie nominalny poziom, gdzie za chwilę SOWR będzie niżej, no bo mamy przecież oczekiwania na cięcia. No na jakim poziomie ma być sofr w przyszłości? No to oczywiście to wszystko jest wycenione przez kontrakty y na stopę sofr, więc ta stopa będzie niżej. To tak samo możemy sobie zobaczyć 100 minus sofr. A przepraszam, tu znowu inna nam stopa wskoczyła. W każdym razie no przez kontrakty na stopę sofr też możemy sobie na to popatrzeć. Także no nic specjalnego się nie dzieje, tylko rośnie koszt finansowania na rynku międzybankowym, a czy też na rynku prywatnego Repo. Co to z Co to może powodować? No to może powodować, że w dalszej części yy tego miesiąca, czyli do początku października, znowu będzie trzeba drożej zapłacić za różnego rodzaju finansowanie transakcji. A jak trzeba drożej zapłacić za finansowanie transakcji, no to jest szansa, że tych transakcji może być po prostu troszkę mniej lub na przykład HCHfandom troszeczkę się mniej będzie opłacało brać udział w różnego rodzaju spekulacjach, bo koszt pożyczki pieniędzy na tym rynku rośnie, a czym rośnie, no to tym mniej opłacalne to wszystko się staje. A jak się staje mniej opłacalne, to trzeba poczekać. No i to wszystko się uspokoi z początkiem października. Dlatego taki idealny jakby tak perfect storm zrobić rynkowy, no to idealny jest taki, że Fed dzisiaj nie dowozi tych gołębich oczekiwań dla rynku. Dodatkowo pod koniec tego miesiąca, czy też już za moment rośnie wykorzystanie Reverse Repo. TGA jest odbudowane do 850 miliardów. Spready stopy SOVR do stopy JOBR lub też revers gwałtownie rosną. Koszty finansowania rosną na rynku w Stanach Zjednoczonych. No i jak gdyby mamy dwa efekty działające naraz w identycznym czasie, czyli w drugiej połowie września. Czarnowo znowu się włączyło. Starałem się jak mogłem. O czymś takim już długo, długo nie mówiłem. Yyy, natomiast yyy, natomiast znowu się jakieś czarnowistwo takie rynkowe włączyło. No ale jakby ma to jakiś sens, nie to, że tak trzy po trzy, tylko gdzieś jakieś argumenty za tym yyy próbujemy sobie znaleźć, a potem Fed wszystko nam wieczorkiem wyjaśni. Ale znowu, żeby nie było takiego czarnowidztwa, to od października w teorii wszystko wraca do normy, bo w październiku te wszystkie czynniki tutaj na rynku amerykańskim znowu się uspokoją, znowu będzie wszystko gładko i pięknie funkcjonować do końca roku, do końca grudnia, więc tu spokojnie wejdą payrollsy następne, prawdopodobnie znowu będą słabe, więc nawet jeżeli Fed dzisiaj byłby mniej gołębi niż rynek oczekuje, to niewykluczone, że pierwsze payrollsy już wywrócą te narracje do góry nogami i pokażą, że znowu trzeba będzie grać turbo gołębi Fed. Tak i wszystko znowu wajcha w drugą stronę i jazda wraz z oczekiwaniami na ponowne duże cięcie stół przez Fed. Już tym razem na pewno do grudnia dowiozą, nie? Jakby to jest też taki taki możliwy scenariusz. No dobrze, to zobaczmy sobie po kolei wszystkie rynki. Jeżeli chodzi o parę euro, dolar, to również z punktu widzenia takiego gigantycznego kanału trendowego, ona znalazła się przy jego górnym ograniczeniu. Y, co do y co do y tego y układu, no to przed chwilą sobie wszystko opowiedzieliśmy, opowiedzieliśmy sobie o zasięgach, opowiedzieliśmy sobie o potencjalnych układach technicznych, czyli na razie no mamy taki układ ABC ABC. Yyy, w związku z tym tutaj, żeby z tego układu ABC wyjść, no to musiałaby być jakaś potężna rakieta już na 1,2, bo wtedy to ABC by nam się zamieniło yyy w falę pierwszą, drugą. No i wtedy to już musiałaby być trójka w te stronę. Także z tej perspektywy yyy mamy do czynienia z tego typu układem. przy istotnym oporze rynek znajdujący się w kluczowej decyzji. Również funt brytyjski, który wykonał ruch na dopór, który mógłby wydawać się też linią szyi. Więc z tej perspektywy wiadomo, że zejście poniżej 3593 łamałoby ponownie poziom potencjalnego wsparcia, czyli opór w teorii teraz wsparcie. Zejście poniżej otwierałoby drogę w stronę 3330. Natomiast wtedy to też by realizował się scenariusz takiego trójfalowego ruchu typu ABC w dół, następnie ABC w górę zamiast odwróconego RGRa. Także tak jak eurodolar ma na razie jak gdyby resję wzrostową, trend wzrostowy, tak samo funt brytyjski, natomiast zanegowanie poniżej 1,35,93. Dolar y jen zbliżył się do dolnego ograniczenia w ramach trendu bocznego i czekamy sobie na wybicie. Także jesteśmy na kluczowym wsparciu tuż przed decyzją Fedu, więc wybicie albo dołem, no albo górą gdzieś musi nastąpić, bo powiedzieliśmy sobie przed chwilą oczekiwanej zmienności w kursie dolar jena. W związku z tym, jeżeli ta zmienność by się zaczęła realizować, no to mówiliśmy sobie o około 400 pipsach nawet w skali miesiąca, więc 400 pipsów w górę w skali miesiąca to jest 1,50, czyli powyżej górnego ograniczenia w ramach konsolidacji bądź też 1,42, czyli też poniżej dolnego ograniczenia w konsolidacji. Więc gdzieś z tej konsolidacji w nadchodzącym jak gdyby od teraz do połowy października miesiącu dolar jen musi się wybić i być może to wybicie po prostu będzie takie jednoznaczne, że jak już coś wybije, to już w miarę tym wybiciem rynek sobie pójdzie. Jeżeli chodzi o PLNA, no to w tej sytuacji, kiedy mamy euro dolara tak wysoko, no to euro złoty musi, dolar złoty musi być nisko. Cały czas potencjalny układ ABC ze względu na na razie tą niewielką dynamikę. Podobnie jak na eurodolarze. Jeżeli miałby rynek odpalać eurodolara 1,2, no to wtedy tutaj mamy drogę do 3,52 wtedy otwartą lub jeszcze niżej. Natomiast w drugą stronę, jeżeli to jest jednak korekta ABC ABC doszłoby do jakiegoś mniej gołębiego przekazu, no to wtedy warto by zwrócić uwagę na okolice 360. A okej, nie zmieniają się wykresy. Dobra, moja wina. To wróćmy sobie na razie na sekundkę do do eurodolara, czyli jasne. Chyba mamy też drobne opóźnienie między między tutaj podglądem a transmisją. Dobra, w każdym razie tutaj mamy wykres eurodolara, który y jeszcze raz sobie omówimy, no bo mają państwo rację, nie zostało to przełączone, czyli mamy tego typu też kanał trendowy i póki co technicznie próbę rozrysowania układów typu ABC, następnie AB C. Tak, coś w tym rodzaju. Yyy, i z tej perspektywy widzimy yyy aktualnie testowany opór w postaci wielkiego górnego ograniczenia kanału trendowego rysowanego od września 2022 roku. Bell nie śpij, nie śpi. Tak więc tutaj mam parę euro, dolar funt. Przepraszam, który to z kolei, jak sobie mówiliśmy, 3593, czyli coś w rodzaju linii szyi zostało przebite. No i teraz też istnieje prawdopodobieństwo, że to jest tylko jakiś układ ABC ABC. W związku z tym możemy też w ten sposób to rozrysować. Możemy też tutaj dorysować kanał trendowy, aby zobaczyć, czy uda się rynkowi w nim nadal pozostawać. No bo jeżeli eurodolar miałby iść na 1,2, bo jednak Fed byłby bardzo gołębi, przyznałby się, że drogi Trumpie miałeś rację, jesteśmy totalnie to late, no to wtedy mamy test górnego ograniczenia w kanale. No a przy tej jastrzębiej bardziej obniżce stóp, czyli HK cutat, no to mamy 35,93 próbę rysowania cofnięcia. dolar jenta, jak wspomniałem z tej perspektywy potencjalnej implikowanej zmienności, no musi się wybić w skali nadchodzącego miesiąca z tej konsolidacji. Jeśli ta zmienność miałaby zostać zrealizowana, to to wybicie powinno nastąpić. No i wtedy mówiliśmy sobie o zmienności rzędu około 400 pipsów. W związku z tym, jeżeli mówimy sobie o 400 pipsach, no to powinno nam temat wybicia też zamknąć. Odpowiadając na pytanie na czacie co do logowania, tam faktycznie czasami jakieś problemy w tym formularzu występowały, więc prosiłbym uprzejmie o napisanie maila na [email protected]. tam wystarczy tylko podać miasto czy datę i że proszę o dopisanie mnie do do szkolenia. Także z góry przepraszamy. Tam prace nad poprawką tego formularza trwają. Natomiast jeżeli mogę prosić to bardzo bym prosił o zgłoszenie po prostu drogą mailową. No i do zobaczenia na żywo na jednym ze spotkań, bo ruszamy już od przyszłego tygodnia. Dobra, to przejdźmy sobie przejdźmy sobie dalej. Dolar jena mieliśmy. No i teraz PLN, czyli tutaj mamy oczywiście odwrotność kursu euro dolara. Zakres zmienności na eurodolarze sobie powiedzieliśmy, czyli przy załóżmy jakimś bardziej jastrzębim leciutko komunikacie, leciutko, tak, nie, że jakimś bardzo, tylko tak lekko rozczarowującym, no to wtedy mówimy sobie o okolicach 368, 3,67 jako potencjał do cofnięcia, chociażby to wymazanie tej pierwszej nogi gry podobniczki, bo przypomnę, że gra podobniczki zaczęła się 1 sierpnia na poważnie. To jest ruch z 3,75 na dolar złotym. Następna gra zaczęła się tutaj 22 sierpnia. To jest druga noga gry pod obniżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych. Na co w ogóle jak gdyby sytuacja znowu w Polsce czy też założenia co do zmian stóp w Polsce, jak widać totalnie nie mają żadnego znaczenia dla kursu dolar złotego. No bo z kolei to na razie nie ma żadnego znaczenia. Póki co dla kursu euro złotego, który w teorii znowu przy oczekiwanych obniżkach stóp w Polsce bardziej powinien znajdować się w okolicach 330 431 niż 4. No bo skoro eBec już kończy cykl obniżek, stopy są generalnie mega nisko. W Polsce mają schodzić, więc ten korytarz powinien się zacząć zawężać. A jakby się miał zacząć zawężać, no to w teorii y powinniśmy zobaczyć bardziej ruch w górę na euro złotym. Minimalny, tak? nie, że duży, tylko minimalny, chociaż w stronę górnego ograniczenia tego zakresu wań. No ale to w tym momencie y nam nie następuje. Jeżeli chodzi o indeksy, no to też potencjalne zasięgi o nich sobie powiedzieliśmy, o tej grze na dwa tempa również na razie na S&P piku, bo tak jak wspomniałem tutaj możemy wyszczególnić ten pierwszy układ. To jest korekta pędząca. Następnie w związku z tym, że to jest pędząca, kolejny układ tego typu ABC, do tego wszystkiego znowu dorysować kanał trendowy. No bo skoro możemy wyszczególnić tak dwa układy, to zobaczymy, że ta fala C wczoraj dojechała właśnie dosyć równo. No i to nam daje układ jakiegoś trójfalowego trójfalowego szczytu w tym momencie, no i potencjalnego oporu na S&P. Natomiast jeżeli to nawet byłby trójfalowy układ, no to niewykluczone, że ten trójfalowy układ załóżmy, jak już sobie spekulujemy, mógłby skończyć się tak, no bo znowu mówimy sobie o tym zajściu w okolice gdzieś z połowy, drugiej połowy sierpnia, jakąś równością ruchów, czy tam 6400 zahaczeniem, ale to znowu wtedy byłaby gigantyczna gigantyczna korekta w tym wypadku trójfalowa znowu AB i tutaj by było wtedy B. No i oczekiwania na kolejny impuls, no to wtedy tak by to wyglądało. Dobra, trochę te linie wyglądają już jak pajęczyna, natomiast no chodzi o to, że to była jakaś kolejna trójfalowość, czyli mała trójfalowa struktura wchodząca w dużą, większą trójfalową strukturę, a ta większa trójfalowa struktura robi nam jeszcze większą trójfalową strukturę. Zobaczymy, ale na razie dosyć ciekawy opór. No i podobnie to wygląda też na naaku. Ta drabinka ruchu w górę pomalutku też dochodząca do okolic 24400. Z perspektywy wykresu godzinowego yyy mamy no takie dosyć systematyczne wyciąganie tego rynku. troszkę od linijki rysowane. I teraz jeszcze zobaczmy sobie jedną rzecz, czyli gdzie występuje flip na S&Pu, żebyśmy to też dokładnie wiedzieli, czyli przekroczenie poziomu, który mógłby powodować powstanie środowiska nieco większej zmienności. A więc wróćmy sobie na sekundkę do SNP. No i zobaczmy sobie tego Gexflipa. No i teraz znowu to to nie jest już zgadywanka, tylko to są twarde dane z rynku opcji. No i te dane nam pokazują, że jesteśmy w środowisku teraz low volatility. Natomiast żeby przejść do środowiska high volatility, no to rynek musiałby znaleźć się o gdzieś tutaj, czyli ciut powyżej 6500 punktów. 6550. W teorii wtedy przejście 6550 w dół, no bo widzimy, że to jest skala cen się zmienia w dół. Idąc w lewo wchodzimy w środowisko high volatility. Więc żeby tak nie nie w ciemno, no bo można by w ciemno fifty50y. Rzut monetą będzie gołębi, jastrzębi będą dwie obniżki w tym roku trzy będzie terminal rate na poniżej trzy albo trzy, czy może będzie 34, może 36. Tak, może 33. E, no to jest loteria. Totalnie rzut monetą, loteria. Tak, nie wiemy co siedzi w głowach FOMC. Ja nakłoniłem czat do tego, czat GPT5. To dzisiaj jeszcze artykuł o tym się pojawi, bo nawet na Reutersie przeczytałem, że już też część banków centralnych zaczyna wykorzystywać nie do podejmowania decyzji absolutnie nie, ale zaczynają wykorzystywać sztuczną inteligencję do tam różnych swoich ekonometrycznych badań. No to wrzuciłem czatowi wszystkie dane ostatnie, te najważniejsze ze Stanów Zjednoczonych, które się pojawiały. Wrzuciłem mu też modele właśnie inflacji Cleveland Fed. Wrzuciłem mu model Atlanta GDP Now dotyczący PKB, New York Fed, bo on też liczy sobie PKB i to wszystko mu dodałem. jeszcze te wszystkie niuanse, że shelter powodowało inflację bardziej, więc jest to lagujące, więc nie ma się co przejmować. Dodałem też te powodzie w Teksasie, że no te claimsy takie no nie są jednoznaczne, że to trzeba czekać na potwierdzenie. Jak będą kolejne claimsy beznadziejne już z brakiem efektu powodzi w Teksasie, no to okej, faktycznie. Tak więc takie nawet niuanse jeszcze mu powrzucałem. No i cholera, nie, nie dał się przekonać do tego, co widzi rynek. No nie dał się. Więc na podstawie tych danych też powiedział, że no trochę rynek jest zbyt optymistyczny co do skali cięć, także też skubany nie widzi, nie widzi tego. Zobaczymy czy się pomylił. Jak coś, to nie ja, to czat się pomylił. Także, także z tej perspektywy to będzie też ciekawy eksperyment. Co z minerami? z minerami to piękne rzeczy się dzieją, jeżeli chodzi zwłaszcza o Iren. No ale to wiadomo, wiadomo, że tam już nie chodzi o Bitcoina, tak? Tylko chodzi o mocną transformację biznesu w centra danych. No i chyba rynek zaczął grać też na kolejnych minerach, no bo mamy cfer mining, który pod to samo leci ostro. No i teraz Riot też odpalił w ostatnim czasie. Wczoraj Cleans Park też to odpalił. No niewykluczone, że ci minerzy, którzy jeszcze w to nie poszli, to za moment w to pójdą. Więc rynek jak to rynek zawsze sobie może wymyśleć, że okej, oni też tak będą robić, no i też ich odpali. No bo skoro Cher i Irene mogli pokazać, że da się tak zrobić, no to why not? Tak to czemu cała reszta tego nie może zrobić? Więc niewykluczone, że rynek zacznie kupować jeszcze tych, którzy nie odpalili, bo właśnie zmienią swoją branżę. Oczywiście Iren od długiego czasu w tym wszystkim sobie siedziało, że to nie jest tak, że że to jest jakaś nowość i nagle pstryk i jak jedna ze spółek z New Connect, tak w sierpniu. Dobra, teraz będziemy robić blockchain, nie? I 1000% kurs na New Connec jednej spółki wystrzelił, bo teraz wchodzi w blockchain. 1000% New Connect. Piękne, piękna sprawa. Znowu piękne czasy, spekulacji na New Connec wróciły, bo, bo Bitcoin i blockchain się pojawiły. Także no tutaj z kolei musi się pojawić wśród minerów AI, znaczy minerów AI się musi pojawić. Także także wszyscy patrzą, czy pozostali lagujący minerzy zrobią sukces na kursie. Zaczy w przychodach to się okaże dopiero. Ir przynajmniej na kursie. Na razie niech się okaże. Ale dobra, wracając do tego S&P, no to mamy tuż powyżej 6500, więc można by założyć 6525, 650, bo tak się opcje rozkładają co 25 mniej więcej. Więc jeżeli tak by były co 25, no to żeby nie strzelać, tak nie strzelać tego wszystkiego, no to 650 mamy tutaj 6525, no wiadomo, 25 punktów niżej. Niemniej to są dopiero te miejsca, których przejście otwiera drogę do tej negatywnej gammy, do Gex Flipa. One są ustawione dosyć daleko, bo są ustawione o procent od aktualnej ceny. Co to oznacza? No to oznacza, że rynek dzisiaj oczekuje zmienności na poziomie 1% na S&PU. Czyli to by oznaczało, że by musiało pojawić się wydarzenie, które doprowadzi do powstania zmieści większej niż oczekiwana, żeby machnąć Gex Flipa. No a wtedy to już jest tak naprawdę jakieś spore zaskoczenie. Także na te poziomy zwróciłbym uwagę na S&P, bo tutaj dopiero przejście ich w dół w teorii właśnie tego Gexflipa nam aktywuje i wixa podnosi i robi jakieś duże rozczarowanie po prostu. A wszystko co jest powyżej tego poziomu wydaje się być y po prostu optymistyczne albo umiarkowanie optymistyczne. Więc żeby nie strzelać no to takie poziomy moglibyśmy sobie tutaj wyznaczyć. I teraz idźmy sobie dalej, drodzy państwo. Zerknijmy sobie na surowce. No pokazywałem państwu wykres przed chwilą. Złoto podobnie jak S&P, euro, dolar, no idzie pod te oczekiwanie na cięcie stóp procentowych bardzo gwałtownie. W związku z tym również od tej decyzji będzie uzależnione, od tych projekcji będzie bardzo mocno uzależnione. No jest tu z czego się korygować. To bez dwóch zdań przecież. To chyba każdy zdaje sobie sprawę z tego, jaki jest potężny ten trend na złocie i że jest y z czego tu robić korekty. Zwłaszcza, że ta ostatnia korekta była bardzo płytka. Ona była długa w czasie, ale nie jakaś duża w cenie. Natomiast yyy to też nie jest tak, że za chwilę być może coś się wywróci na złocie, no bo wszyscy doskonale wiemy, że kupujący za moment się pojawią włącznie z NBEPem, który będzie stanowić dosyć istotny udział w procencie popytu zgłaszanego przez banki centralne. Ale no może pojawić się jakaś tam chwilowa korekta przy rozczarowaniu FOMC. To samo może zrobić się na srebrze. Srebro nie było w stanie wybić się górą krótkoterminowo z kanału. To przypominam, że to jest tylko mówimy o rzeczach do końca paździer do końca września, tak? Od października nowy rozdział do końca września. O takim scenariuszu sobie mówimy. Więc na razie mamy test górnego ograniczenia w kanale trendowym. odbicie się od niego, dolne ograniczenie 39 to nie zmienia w ogóle trendu na złocie czy na srebrze, tylko tworzy przestrzeń do jakiś korekt po prostu. Ropa naftowa. No i tutaj próba wyjścia ciut wyżej nad poziom 60 4 dolarów, czyli na razie uklepywanie dna 6225. Mur beton się z tego poziomu zrobił. Kolejny raz udało się te okolice obronić. Przypomnę, netlongi są najniższe na futurach na ropy od 2010 roku. Przestrzeń do squeezeu jest tutaj bardzo duża, no ale nie ma oczywiście zapalnika do tego squeezu. Dużo działo się na gazie ziemnym. Tutaj też trzeba pamiętać o tym, że w godzinach nocnych i to nie jest betik drodzy państwo, 16 września, bo można by było to odebrać jako błąd na wykresie. Natomiast jak spojrzymy sobie na kontrakty terminowe bezpośrednio na CMI, no to również taki strzał miał miejsce, więc jest to ruch na rynku w godzinach typu północ. W związku z tym zaraz na otwarciu tak notowań 16 września, no niestety takie rzeczy mogą się zdarzać nawet na rynku futures, nawet w Stanach Zjednoczonych, nawet jak widać na gazie ziemnym ze względu na relatywnie niewielką płynność, jakiś fatfinger czy też błąd w zleceniu i pocięło drabinkę zleceń na niskiej płynności o północy i przeleciało tam z 5% chyba. Tak, po czym wszystko wraca za chwilę do normy. No ale to to nie jest żaden bet, tylko tak na futuresach to właśnie wyglądało. Natomiast żeby techniczna sytuacja na gazie ziemnym w Stanach się zmieniła, no to musimy zobaczyć cały czas wybicie ostatniego oporu i wybicie overbalance. Jakby to się pojawiło, no to wtedy w teorii ta droga na wyższe poziomy mogłaby zostać otwarta. Jeżeli chodzi o obligacje Stanów Zjednoczonych, no to ich rentowności spadają również w oczekiwaniu na cięcie stóp procentowy. No nie muszę nakładać wykresów, żeby też pokazać, że jest to w podobny sposób formowane co zmiana tych oczekiwań na właśnie cięcie stóp przez Fed, bo tak to podobnie się porusza. No jakikolwiek, jakakolwiek jastrzębia retoryka znowu no niestety podbiłaby podbiłaby rentowności obligacji. Niemniej jest jeden taki dosyć ciekawy czynnik, który też mógłby na rentowności wpływać, no powiedzmy, w takim dłuższym terminie, na co w ogóle warto zwrócić uwagę, bo to nam dosyć fajnie pokazuje, że coś się bardzo zmieniło. Dlatego też te korelacje trochę dolarowe, tak jak sobie ostatnio mówiliśmy, nam no pouciekały, tak że szukaliśmy jakiejś dziury w całym, próbując znaleźć rozwiązanie na to, co się z tym dolarem dzieje. Było to dosyć trudne i w zasadzie trudno by było znaleźć, dlaczego to się tak porozjeżdżało, że te wszystkie wcześniejsze korelacje dolarowe działały, no i nagle działać przestały. Tutaj też okazuje się, że została mocno przestawiona wajcha wśród inwestorów, którzy to zaczęli bardzo mocno hedżować swoje pozycje na amerykańskim rynku. Więc jeżeli mamy napływy bądź też już te pozycje, które były na amerykańskim rynku założone, czy też już były te pozycje kupione, no to w takim układzie tworzenie hedgea no oznacza w tym wypadku kupowanie walut rodzimych, czy to kupowanie euro właśnie, jeżeli inwestorzy europejscy mają ekspozycje w Stanach, czy to kupowanie innych walut. umacniając je. Więc z tej perspektywy ta diametralna zmiana, która nastąpiła no w pierwszy w pierwszym półroczu jeszcze tak przechodząc już teraz na drugie półrocze dosyć mocno, odsetek hedgeżowanych pozycji na amerykańskim rynku wzrósł do około 80 90 w szczytowych momentach procent. Czyli inwestorzy, dajmy na to, europejscy kupujący amerykańskie aktywa hedgeją wszystkie pozycje, prawie wszystkie, jak widać. W związku z tym, że ten hedging tak mocno wzrósł, mógł pojawić się też popyt na dolara, bo na przykład była też część inwestorów, która już miała ekspozycję w Stanach i stwierdziła, dobra, to widzę co się dzieje z tym dolarem. zaczynam go sprzedawać kupując na przykład euro, żeby zaedgeować sobie pozycję na amerykańskim rynku, żeby po prostu odciąć zmianę kursu dolara od wyniku z pozycji w amerykańskich aktywach. Więc y co dalej z tego wynika? No wynika z tego, że płacą y za koszt tego hedgea. No nie da się za darmo zrobić hedgingu walutowego, trzeba za niego zapłacić. Najczęściej robi się to forwardami, więc koszt takiego forwardu na przykład rocznego czy półrocznego można sobie y oszacować dzięki stawkom forward na przykład na na eurodolarze. Więc ci inwestorzy ponoszą koszt hedgea prawdopodobnie uważając, że za jakby zabezpieczą pozycję walutową, bo dolar może się osłabić więcej niż wyniesie koszt hedgea, więc netto i tak na tym są do przodu. Ale obdiszka 100% w Stanach Zjednoczonych powoduje spadek kosztu hedgea. No bo różnica w stopach spada. Hedge kosztuje ze względu na różnic w stopach, więc jeżeli spadną stopy, to i dalej będą spadać, tylko no powiedzmy wolniej niż na przykład rynek dzisiaj zakłada. Ale to nie zmienia kierunku. Proszę pamiętać o tym, że mówimy dalej o kierunku spadku stó procentowy. To nie jest tak, że że o tym przestaliśmy mówić, tylko mówimy o jakiś krótkoterminowych zaskoczeniach, ale kierunek długofalowy jest jeden na razie. No to koszt hedgea będzie w przyszłości niższy. Jak będzie niższy, to spowoduje większą atrakcyjność amerykańskich aktywów, skoro wszyscy się hedgeują. No bo jak się nie hedowali to nie ma znaczenia koszt hedgea. Natomiast teraz ma znaczenie, dopóki się znowu nie przestaną hedgeować. W związku z tym spadek kosztu hedgea może w przyszłości napędzić znowu popyt na przykład ze strony zagranicznych inwestorów na amerykańskie obligacje skarbowe, który teraz popyt jest mniejszy. No bo HCH kosztuje i na przykład wolą sobie wybrać bundy niemieckie, bo one realnie dają wyższe oprocentowanie niż amerykańskie. Bo teraz dla europejskiego inwestora, który inwestuje w Bunda, no co dla niego jest ważne, no nominalna war nominalne oprocentowanie Bunda minus oczekiwania inflacyjne najlepiej, bo to mu daje wtedy realne oprocentowanie jakie on uzyska, tak już po potrąceniu inflacji. Natomiast jeżeli europejski inwestor chce zainwestować w Stanach i teraz widzimy, że oni zaczęli się masowo hedgeować, no to musi od nominalnej rentowności amerykańskiej obligacji no odjąć też koszt hedgea, który jest też wyrażony w procentach, odjąć inflację w przyszłości, dopiero wtedy ma realną stopę zwrotu. Więc tak naprawdę ten koszt hedgea troszeczkę mógł w tym momencie stopować inwestorów do inwestowania w amerykańskie aktywa. Jednocześnie tłumaczyć bardzo słabego dolara, bo jak się wszyscy zaczęli hedgeować i ci co się jeszcze nie zhedowali, no to to dopiero zaczęli ten hedge uskuteczniać, więc popyt był bardzo duży na na waluty poza dolarem. E, a teraz jeżeli koszt hedgea będzie spadać, to z kolei z jednej strony można trochę jakby zaprzestawać hedgea, a z drugiej strony popyt na przykład na obligacje amerykańskie mógłby się zwiększać. To tak długofalowo, co może mieć znaczenie w tym w tym układzie. No nie muszę dodawać, że jakby coś się wydarzyło, że inwestorzy europejscy nie chcieliby już amerykańskich aktywów, bo coś tam, no to jak winą tego hedgea, no to też się trochę będzie działo, nie? No bo Hedge polega na tym, że jak gdyby mamy ekspozycję short na dolarze, więc żeby zamknąć hedgea, to trzeba zrobić long na, znaczy kupić jakby dolar, dolara, żeby wyzerować hedgea, tak? Sprzedać aktywa w Stanach, kupić dolara. No i wtedy mamy ruch na w dół na amerykańskich aktywach, jednocześnie umacniają umacniającego się dolara amerykańskiego, czyli taką sytuację typowo jak gdyby kryzysową. Także tak to by drodzy państwo dosyć interesująco mogło wyglądać. Dobra, jeszcze krypto na sam koniec. A więc Bitcoin, który nie wykorzystał poniekąd w tym krótkim odcinku szansy na nowe szczyty, tak jak to zrobiło złoto, srebro, S&P, NASDAQ, Eurodolar, czteroletnie szczyty, Bitcoin został z tym wszystkim w tyle. To oczywiście nie zmienia na razie spojrzenia na październik, gdzie październik może być miesiącem nowego ATH, ale przy jakiejś słabości dzisiejszej, czyli przy tym spadku na przykład S&PA do Gex Flipa i niżej i tak dalej, no powoduje, że Bitcoin może być wyjątkowo na to wszystko wrażliwy. Ether też nie dojechał na razie nam do trójki. No nie dojechał nam do do trójki, nie? nie wypompowali po prostu krypto, tak jak wypompowali waluty względem dolara, zwłaszcza euro, czy tak jak wypompowali S&P NASDAKA złoto czy srebro. Tutaj tego nikt nie tknął na ten moment przynajmniej. Więc bez jakiegoś gołębiego zaskoczenia ze strony FOMC lub sprostania chociażby oczekiwaniom rynku, tylko pójście w tę stronę bardziej konserwatywną, lekko mówiąc, no otwiera wtedy przestrzeń do większych korekt. No bo wtedy te