Wielki dolarowy hedge i government shutdown. NFP nie będzie | "AleAkcja" [Shutdown USA i Hedge Dolarowy]

[Muzyka] Dzień dobry. Witam państwa bardzo serdecznie. Z tej strony Daniel Kostecki. Zaczynamy nasze dzisiejsze spotkanie, drodzy państwo, w którym to oczywiście będziemy musieli przejść do Government Shutdownu w Stanach Zjednoczonych. No jeszcze w poniedziałek chwila mowy o tym, że być może czekają nas dane z rynku pracy Stanów Zjednoczonych i o tym jak to one nie będą ważne dla Fedu. No a tutaj danych nie będzie, bo mamy government shutdown. Politycy się wczoraj nie dogadali. No i widać też, że Donald Trump chce wykorzystać ten government shutdown jako zrobić taki no bardzo mocny fed put. W związku z tym, jeżeli chodzi o taki fed, no to mowa oczywiście o tym, że Donald Trump chce wykorzystać Shutdown do pozwalniania większej ilości osób z administracji publicznej. No bo oczywiście gdy rządził Joe Biden, no to administracja odpowiadała za gro również dodawania zatrudnienia w ramach NFP. A teraz mieliśmy Dodgea, który to wyczyścił część osób i dalej będzie czyścić od właśnie dziś, od 1 października, bo część osób była na takich przedłużonych zwolnieniach, czy też inaczej ich zwolnienie zaczynało się później, niż od razu tak ciach ręką machnął. Okej, już powinien być głos. Tak więc finalnie Donald Trump jeńców ma nie brać yyy i wywalać ludzi z administracji publicznej w większej skali dzięki właśnie temu, że demokraci się z nim nie chcą dogadać. To miał być taki nacisk na demokratów. Słuchajcie, wasz Joe Biden pozatrudniał kupę ludzi w administracji publicznej. Jak wiecie, no ja ich tam nie lubię do końca takiego przerostu zatrudnienia. Elon część posprzątał, ale nie wszystko, bo się znielubiliśmy z Elonem po drodze, więc jak wy teraz mi tutaj tego nie podpiszecie, no to ja wam posprzątam resztę tych ludzi. Mniej więcej taka jest aktualnie narracja. No i mówimy o całkiem sporej grupie osób. 750 000 ludzi idzie na tymczasowe zwolnienie. 150 000 odchodzi wraz z pierwszym dniem października, czyli łącznie mamy drodzy państwo już niemal milion ludzi, którzy przestają pracować w Stanach Zjednoczonych. No bo nie ma dogadania się w sprawie rezolucji budżetowej, finansowania na nowy rok fiskalny. Oczywiście pieniądze są, bo TGA jest nabite, więc to nie jest tak, że jest limit zadłużenia, nie ma dla ludzi pieniędzy, więc idą na urlop, tylko po prostu się nie dogadują w sprawie dalszego budżetu. No i w związku z tym konsekwencje tego mogą być takie, że w krótkim terminie stopa bezrobocia w Stanach Zjednoczonych może wzrosnąć do poziomu 46, 64,7%, jeśli shutdown będzie przeciągany w czasie. Rekordowy shutdown trwał 35 dni. Zobaczymy jak będzie teraz. 35 dni oczywiście wykracza poza datę posiedzenia rezerwy federalnej. Jeżeli chodzi o też dalsze konsekwencje, no to mamy opóźnienie w publikacji raportu BLS dotyczącego NFP. A jeśli dalej będzie shutdown przeciągany przez cały październik, no to 15 października mieliśmy też poznać raporty dotyczące inflacji CPI. Tego raportu nie poznamy. Oczywiście w międzyczasie będą publikowane dane firm prywatnych. poznamy chociażby raport ADP, który to będzie no w jakimś stopniu musiał dawać Fedowi informacje na temat tego, co się dzieje aktualnie na rynku pracy w Stanach Zjednoczonych. Aczkolwiek ten rynek pracy właśnie przez to, że było tak duże zatrudnienie ze strony administracji rządowej, faktycznie zarządów Joe Bidena, no to będzie ulegać istotnej zmianie przez decyzje polityczne Trumpa i jego gierki. W stronę negatywną. W stronę negatywną. W związku z tym ta strona negatywna może powodować zastanawianie się części rynku, czy po prostu Trump gdzieś delikatnie pew tak jak tutaj zresztą Bloomberg to podsumowuje, bo to jest stronka zrobiona na podstawie artykułu Bloomberga, tak żebyśmy sobie szybko mogli zobaczyć jakie to są efekty tego government shutdownu. Ryzyko lokalnej recesji w regionach zależnych od sektora publicznego, na przykład obszar metropolitalny Washington, Washington DC. No więc tutaj oczywiście mamy jakby zrozumiały temat. Skoro tam jest najwięcej administracji, która nie pracuje, no to trudno, żeby w regionie Washington DC czy też w całym stanie był bum gospodarczy, kiedy ludzie są na zwolnieniach. Dalej również CBO oszacowało swego czasu, jakie były poprzednie skutki tego dużego shutdownu. Lata 2018-19. 3 miliardy dolarów PKB nie zostało odrobione, więc czym dłużej będzie trwać shutdown, tym oczywiście chwilowo to zakłóci gospodarkę do dołu. Następnie ona się odbije. Natomiast CBO szacuje, że pewne straty są zwyczajnie nie do odrobienia. Yyy, a przypomnijmy, że jesteśmy w roku, w którym ten wzrost gospodarczy dla Stanów Zjednoczonych, no nie ma być jakiś turbo wysoki, jeżeli chodzi o miary rok do roku. Więc każde negatywne działanie na wzrost gospodarczy yyy no to jest takie balansowanie na znowuż takiej krawędzi między właśnie urzędnicy nic nie produkują, no ale wydają. Już nie chodzi o to, czy produkują, tylko czy wydają. No wydają pieniądze w gospodarce, więc to jest to, o co chodzi. Więc zobaczymy tak jak to jak to będzie niebawem. W każdym razie na co gra Trump? No Trump drodzy państwo już spowodował pewną rzecz na rynku. Otóż duża część uczestników rynku zaczęła grać pod spadek rentowności obligacji amerykańskich, a w zasadzie zaczęła się zabezpieczać przed ewentualnie spadkiem tych rentowności poniżej 4%. Na rynku opcji na obligacje amerykańskie zaczęły się zakłady, że jeldy spadną. Dlaczego spadną? No bo government shutdown i skala tego co chce zrobić Trump jest negatywna dla amerykańskiej gospodarki. Więc finalnie no wymusi to działanie czy to na rynku obligacji, czy finalnie nawet wymusi działanie Fedu. No bo Trump bezpośrednio uderza w rynek pracy swoimi pomysłami dodatkowych zwolnień, a tym samym podnosi stopę bezrobocia. A jak podnosi stopę bezrobocia, obniża YELT na długim końcu oraz wymusza działania na Fedzie w sprawie cięcia 100%. Więc Fed nawet nie musi mieć danych NFP, żeby wiedzieć, że Trump wywalił ileś tam set tysięcy ludzi na bruk na przykład. No i wtedy wszystko jest już jasne. Także jest to dosyć dosyć interesujące. Oczywiście ma to swoje no finalnie negatywne konsekwencje. Pytanie czy rynek się nimi przejmie bardzo mocno, jeśli jeldy spadną, bo może się tym za bardzo nie przejąć. Może to uznać, że ci ludzie znajdą zatrudnienie w innych gałęziach. Tak jak to miało być za Dodgea Elona Muska. Natomiast no to jakby takie jest podsumowanie. No podsumowanie jest takie, że Trump jedzie ostro gra na całość, żeby wywalić jak najwięcej ludzi, żeby podbić stopę bezrobocia, żeby jeldy spadły, żeby Fed obniżył stopy procentowe. To jest jedna historia. Dalsza historia jest taka, czyli kto tu jest największym jakby w teorii na razie zwycięzcą? No rynek obligacji w tym wypadku. Co z akcjami? Spadek Jeldu może im pomóc, ale jak rynek stwierdzi, że przesadzili trochę z tym wywalaniem ludzi, no to może się przejąć, że jednak stopa bezrobocia bardziej gwałtownie wzrośnie i to trochę popsuje nastroj. Więc na razie mamy rynek obligacji. Dalej, jeżeli chodzi o takie ciekawostki, ostatnio mieliśmy pana Mirana, który występował w klubie ekonomicznym w Nowym Jorku i to jest w ogóle niesamowite, no bo jak to się połączy, no to wyjdzie na to, że tutaj naprawdę oni muszą grać na obniżki stóp Fed, bo jest duży problem. Dlaczego? No pan Miran, jak wiemy, w dotlocie zaznaczył sobie tą kropeczkę na najniższym z możliwych poziomów. W ogóle nikt nie oczekuje takiego cięcia stóp jak Mirem. No i on wyjaśnił w tym swoim wystąpieniu, dlaczego on w ogóle myśli o tak niskich stopach procentowych. Co my tutaj mamy? No mamy stopę procentową, która jest albo wyznaczona przez Taylor Rule, albo balance approach Taylor rule. Jakby generalnie no tam 4 425 załóżmy, nie? Jakby tu jest to widoczne, że taka jest stopa procentowa 4 do 425. Okej. No i teraz zdaniem pana Mirana, które jest odmienne od jak wiemy reszty członków FOMC, ta stowa procentowa w Stanach powinna być niższa pomiędzy 2 do 2,5, a nie w okolicach 3325, tak jak uważa FOMC. Jego zdaniem ta stowa procentowa powinna być o wiele niższa. Ale najciekawsze jest to, dlaczego on uważa, że powinna być niższa i co mu wyszło z tej tabelki, bo on tutaj zaznaczył, co wpływa na te jego oczekiwania tak niskiej stopy procentowej. Okej, deinflacja czynszów, bo polityka migracyjna, mniej migrantów, to wiadomo, że niższe czynsze to jakby w Polsce, no od nas też gdyby część osób wyjechała, które do nas przyjechało, no to czynsze by mogły już tak nie rosnąć, a wręcz nawet mogłyby spaść. No to zrozumiałe wzrost populacji. Jak wiemy, kraje rozwinięte mają problem ze starzejącym się społeczeństwem. W związku z tym znowu bez migracji, a jak wiemy Trump ograniczył migrację, no to wzrost populacji działa negatywnie na gospodarkę. No bo nie rośnie ta populacja tak, żeby zwiększać produktywność czy też chłonność amerykańskiej gospodarki. No to się nie dzieje. Działa negatywnie na stopy procentowe w długim terminie. No ale najciekawsze jest to, co jest w zakładce Trade Policy, dlatego że pan Miran uważa, że polityka handlowa Trumpa powinna doprowadzić do spadku stó procentowych, no między też 0,62 punktu do 0,73 punktu procentowego. A więc nawet do takich trzech pełnych cięć stóp procentowych po 25 punktów mogłaby prowadzić polityka handlowa Trumpa. No i tak na zdrowy rozum można by się zastanowić, co on tutaj pisze. Jak w jaki sposób polityka handlowa Trumpa ma prowadzić do cięcia stóp procentowych, skoro wywołuje inflację. No to prawda, wywołuje inflację. No i dlatego Fed jest ostrożny z cięciami jako całość, jako całe gremium FOMC. Ale jego zdaniem, ale on tego nie powiedział wprost, po prostu polityka handlowa Trumpa tak bardzo uprzykrza ludziom życie oraz przedsiębiorcom oraz obniża produktywność gospodarki poprzez bariery handlowe, że jest na tyle dokuczliwa i negatywna dla amerykańskiej gospodarki, że żeby to zrównoważyć, należałoby te stopy właśnie w ten sposób obniżyć. Więc to nie jest informacja dobra, tylko to jest informacja bardzo, bardzo zła. I wręcz w tej tabeli pan Miran przyznaje się do tego, że polityka handlowa Trumpa jest bardzo szkodliwa dla amerykańskiej gospodarki, która żeby nie popaść no niestety w jakieś większe kłopoty, wymaga niższych stóp procentowych, aby te ją zaczęły podsycać. No i tutaj też ta polityka handlowa, jak widać jest na tyle negatywna, że nawet te wszystkie piękne opowieści Trumpa o tym, ile kto tam u niego nie zainwestuje, nie wpływają pozytywnie, bo inaczej by nam się to znosiło. Inaczej mielibyśmy wpływ polityki handlowej, która poprawia produktywność amerykańskiej gospodarki, a to się nie dzieje według pana Mirana. Więc z jednej strony mamy Trumpa, który wali w zatrudnienie w postaci teraz tej działki rządowej, która też poprawiała NFP. Natomiast polityka handlowa też wali w amerykańską gospodarkę, bo obniża jej produktywność. Jeśli pan Miran ma tutaj rację, no to naprawdę Trump prowadzi Amerykę na ostry ostrą górę lodową i chce rozbić ten statek. i to w zasadzie bez pardonu. A te wszystkie jego działania tylko są okraszone no w jego pięknych słowach. Natomiast gospodarczo wygląda to na razie bardzo źle. To tak, gdybyśmy mogli sobie troszeczkę podsumować. I co się dzieje jeszcze na rynku ciekawego, bo mamy w tytule wielki dolarowy hedge i o co chodzi z tym wielkim dolarowym hedgem? Otóż mówiliśmy sobie wielokrotnie, że tak naprawdę ciężko jest wyjaśnić poziom euro dolara na te 118, 119 poprzez spredy obligacji, poprzez oczekiwania co do zmian stóp procentowych. No generalnie rynek jest o wiele wyżej niż wynikałoby to z tych innych czynników. No i tak drążąc dalej pojawiły się ostatnio właśnie czy to dane z Deutsche Banku a propos tego hedgea dolarowego, że bardzo duża ekspozycja na aktywa dolarowe w Stanach przez Europejczyków chociażby jest hedżowana sprzedając dolara po prostu czy też kupując kontrakt na eurodolara. Dodatkowo no ostatnio też pojawił się ten artykuł w Financial Timesie, że tam banki na Wall Street spodziewają się eurodolara na poziomie 1.0 125. Przypomnę, że rok temu wszystkie banki na Wall Street spodziewały się na poziomie parytetu albo niżej, także wha im się o 20% odwróciła rok do roku, czy też 25% jeżeli chodzi o zmianę kursu. Yyy, no ale to już nie wchodząc w szczegóły co po drodze się działo, bo to też sobie omawialiśmy, że mniej więcej do 1.14 to wszystko miało jeszcze ręce i nogi, ale powyżej 1.4, 14 teraz do 118 400 pipsów wydaje się, że jest zrobiona właśnie głównie hedgingiem walutowym. Co widzimy po danych CFTC? Patrzymy teraz na grupę commercial long. A więc tutaj mamy asset managerów, fundusze, które zarządzają środkami klientów. To nawet nie do końca muszą być spekulanci, bo to nie są hedgech fundy. To są zarządzający środkami typu na przykład pension fund, fundusze emerytalne i tak dalej. To są niekoniecznie hatchfans, bo ta grupa hatchs nie pokazuje nam właśnie takiego rajdu antydolarowego co asset menagżerowie. I co więcej, ci asset menagżerowie, jak tak sobie oddalimy ten wykres, mają rekordowego hedgea na dolarze. Dawno nie było takiej sytuacji, że znaczy dawno, nigdy w historii, jak popatrzymy sobie za ostatnie dwie dekady, to jest po prostu rekordowa ekspozycja antydolarowa wśród asset managżerów. I wydaje się, że właśnie to ta antydolarowa jak gdyby narracja ciągnie nam dolara. Czyli czym wyżej jest kurs eurodolara, tym większa perspektywa hedgea, tym większe zaangażowanie chociażby asset menagżerów w to, żeby się hedgeować. No i teraz dojdziemy do wniosku w takiego, że no tak naprawdę mówimy o jakiejś tam pozycji, która może być, a nie musi na rynku zawarta, bo HCH jeżeli ma ktoś aktywa amerykańskie, obligacje, akcje, cokolwiek, to może sobie tego hedgea odpalić, bo obawia się, że dolar mu troszeczkę zmniejszy zyski. No ale z drugiej strony może nie musi, jeżeli pojawią się jakieś informacje czy dane. No tutaj akurat jeden z banków tylko jest negatywnie nastawiony, który twierdzi, że no Fed tego nie dowiezie, że po prostu koszt tego Hedgea wcale tak gwałtownie nie spadnie, że to się przestanie spinać części inwestorom, że eurodolar wróci na 110 co najmniej. Natomiast ja tutaj chciałem tylko zwrócić uwagę, że po prostu gro tego ruchu antydolarowego jest wywołana hedgingiem walutowym i nie ma pokrycia w innych jakby parametrach, co zawsze grozi jakimś ryzykiem, że jak komuś się hedge odwinie, bo trzeba zauważyć, że hedgea buduje się regularnie i do hedgea są przyłączani kolejni uczestnicy rynku, którzy widzą: "No dobra, w sumie mogłem to zahedgeżować 5% temu, zaedgeżuję teraz, a nóż odrobię te 5% i to się buduje regularnie, ale jeżeli kiedyś w przyszłości, nie wiem kiedy, nie wiem co, ale wiemy, że jak są skrajne skrajne pozycjonowanie, to zawsze kiedyś coś się pojawi, no to ten hedge się odwinie. Tylko, że hedgea już nie odwija się stopniowo, tylko hedgea odwija się bardzo, bardzo gwałtownie. I teraz jeszcze jedna miara, żeby zobaczyć, czyli duzi spekulanci, pozycje długie. Właśnie tutaj też mamy tych komerciali. No to proszę zauważyć, że generalnie to też są niemal rekordowe pozycje wśród noncal longi. Także mamy dosyć skrajne to pozycjonowanie. No nie trzeba zaznaczać co się działo, gdy z jakiegoś tam powodu styczeń 2018 pozycje się odwinęły, dolar się odwinął. Następnie mieliśmy jeszcze pewną dywergencję w sierpniu 2020, kiedy pozycje były skrajne. Rynek jeszcze poszedł pchnięciem w górę, potem się odwinął. Później mieliśmy skrajne pozycjonowanie w lipcu 2023, wyrównane niemal z sierpniem 2020. No i rynek tam no jakby musiałbym cofnąć się do tych historii i poszukać dokładnie, bo z głowy nie pamiętam, no oprócz tam tematów covidowych, co dokładnie w tych datach się działo, ale jak przestudiujemy historię, to być może zobaczymy jakieś elementy na horyzoncie spójne z obecnym stanem rzeczy. w wolnym czasie spróbuję to prześledzić, co zawracało wtedy to pozycjonowanie. No i dolar też się wtedy odwinął. Tak więc prędzej czy później takie odwinięcie nastąpi, a Hedge jak jest zwijany, to jest zwijany gwałtownie. Więc teraz proszę sobie wyobrazić, że zahedżowane są pozycje na surowcach, na akcjach, no być może na jakiś innych jeszcze rynkach, na emerging markets, na akcjach emerging markets i tak dalej, i tak dalej. No bo przecież jak amerykański też funt sobie gdzieś tam inaczej europejski funt sobie gdzieś tam działa, no to to też to może hedować. Więc ta ekspozycja jest duża, a z kolei zwrot w dolarze może napędzić y problemów, ale nie mówię, że teraz, bo nie wiem kiedy na razie. Będziemy obserwować sobie po prostu indeks dolara jako ten barometr. Tylko żeby też uzmysłowić jak duża jest istotna i istotna rola dolara w ostatnim rozluźnianiu też warunków finansowych na świecie. to od początku roku z całego rozluźnienia warunków finansowych o tam - 0,64 punkta w ramach indeksu FCIG, który publikuje Fed, aż połowa pochodziła ze spadku wartości dolara. Czy innymi słowy za taką na przykład hossę na emergingach czy czy na innych rynkach, które korzystają ze słabości dolara w połowie właśnie mógł za to odpowiadać tylko dolar. Więc można sobie wyobrazić, że gdyby dolar się istotnie cofnął gdzieś kiedyś w przyszłości, nie, że jutro, że teraz, tego nie wiemy kiedy, ale jeżeli się cofnie, no to zmiecie troszeczkę z planszy te rynki, które na tym bardzo mocno skorzystały. Dlatego będziemy sobie obserwować ten indeks dolarowy. Będziemy sobie obserwować zachowanie inwestorów, czy dochodzi do jakiegoś squeezu i to z kolei jakby tworzy takie późniejsze gdzieś kiedyś w przyszłości potencjalne domino dolarowe. Tak jak nie doszło do realizacji parytetu, a wszyscy liczyli na parytet, tak być może nie dojdzie do realizacji 1.3, 125, tak jak teraz wszyscy na to liczą. A zwrot jakby jeńców brać tutaj nie będzie. Silny dolar kładzie wszystkich na łopatki, a pozycje są dalej budowane. No dobrze, to taka historia i ostatnia obserwacja, kto za co odpowiada. A teraz wróćmy do tego, co mamy i co widzimy na poszczególnych klasach aktywów. Aptober, drodzy państwo, no nie jest zakończony, wręcz dopiero jest rozpoczęty, więc będziemy sobie mogli też o nim powiedzieć. Apto, czyli najlepszy sezonowo, najlepszy sezonowo czas dla S&Pka oraz dla Bitcoina. Na razie S&P przy relatywnie wysokich poziomach. To co z tych naszych jakby spojrzeń na różne na różne tematy, to co troszeczkę zaczyna no może świecić światełkiem, lekko niepokoić i na razie te sezonowość w krótkim terminie troszeczkę zbijać. To jest to, co się dzieje na Wixie. No Wix generalnie od sierpnia średnio rośnie bardziej niż średnio spada. Natomiast S&P od sierpnia rośnie. Rzadko się zdarza, że rośnie indeks zmienności i rośnie indeks giełdowy, który zazwyczaj spada, kiedy zmienność rośnie. Więc to jest taki takie światełko. Mamy linię trendu, więc będziemy sobie na te linie trendu patrzeć. Jej przełamanie może przyczynić się do nieco większej korekty na początku być może października. Możliwe, że końcówka października będzie o wiele lepsza. Yyy, natomiast jeszcze mamy Hyga, który też zbliża się do linii trendu. Ewentualnie na nią też będziemy sobie zwracać uwagę, ale finalnie no na razie jesteśmy w trendzie bocznym yyy od 223 września na S&P. Jeżeli chodzi o surowce, no to drodzy państwo, cały czas patrzymy na nie pod tym kątem, że jeżeli Trump dowiezie te swoje różnego rodzaju dziwne gierki, no to surowce są pod dużym wpływem też spadku rentowności obligacji. czy złoto, czy srebro, wszystko radzi sobie świetnie, kiedy rentowności, obligacji y spadają i to jest taka zależność dosyć silna, nawet jak popatrzymy sobie na Gold Futures i popatrzymy sobie tutaj wyżej na rentowność obligacji amerykańskich, no to widzimy, że w ostatnim czasie wraz ze spadkiem tych rentowności na krótkim końcu, nie 10olatek, a na krótkim końcu złoto drożeje, czyli drożeją obligacje na krótkim końcu złoto też drożeje. Tu się nic nie rozerwało. Wszystko działa tak jak kiedyś działało i naturalna konsekwencja niższego jeldu y równa się wyższe ceny złota, które jeldu nie płaci. No ale jakby jest relatywnie wtedy mniej się na nim traci. O tak. Z punktu widzenia oczywiście tylko odsetek. Natomiast niższa wycena też dolara, niższy j pcha nam to złoto wyżej. No i działania Trumpa co robią? No działania Trumpa robią to, że ten jelt ma być jeszcze niżej, w związku z tym złoto może być jeszcze wyżej. No i to nam się tutaj akurat spina. No i to samo srebro, które również z tej perspektywy spadku Jeldu, no ten spadek Jieldu mu nie przeszkadza. No wręcz tak naprawdę no te całe jazdy na złocie, srebrze zaczęły się już tak naprawdę we wrześniu, w październiku 23, kiedy mieliśmy szczyt właśnie krótkoterminowych rocznych jeldów. i od tamtego czasu mamy ich systematyczny spadek i od tamtego czasu mamy systematyczny wzrost złota czy czy srebra. Więc tutaj można powiedzieć, że nic się nie zmieniło. Nadal inwestorzy lubią krótkoterminowe obligacje USA obniżając ich heli podnosząc ceny metali. Natomiast relacja złota do srebra jaka jest każdy widzi. Spada tak jak spadać miała i kto wie czy to się nie wybije dołem. jeszcze bardziej dając przewagę notowaniom srebra nad yyy notowaniami złota, które i tak sobie świetnie yyy radzą. Natomiast możemy sobie jeszcze zobaczyć, wracając na sekundę do S&P, gdzie mamy tą negatywną gammę, czy już w niej jesteśmy, czy nie. To znaczy nie, no jeszcze nie jesteśmy. Widać rynek jest generalnie o krok przed wejściem w środowisko high volatility, więc krótko mówiąc notowania S&P muszą się pilnować, bo spadek o myślę, że z 30 do 50 punktów mógłby otwierać wtedy tą środowisko tej wyższej zmienności. Także rynek troszeczkę na krawędzi, ale wielokrotnie na tej krawędzi się znajdował. I teraz jeszcze mamy kolejny temat amerykańskich rentowności obligacji. No bo jeżeli Trump tak będzie dalej ostro pogrywać, robiąc presję na długi koniec krzywej rentowności, no to finalnie te rentowności na długim końcu sobie powinny spaść. Co w ostatnim czasie? W ostatnim czasie inwestorzy zwiększyli premię terminową i to dosyć istotnie, bo premia terminowa, jak sobie patrzymy drodzy państwo na zmianę nominalną rentowności i premii terminowej, to zauważymy, że tak naprawdę cały ten wzrost od 16 września wynikał właśnie z premii terminowej, a nie z całej reszty czynników. Więc inwestorzy zaczęli żądać po prostu wyższych odsetek za dotrzymanie obligacji do terminu wykupu i tylko to jest w głównej mierze odpowiedzialne o za wzrost nominalnych rentowności. Natomiast oczywiście działania Trumpa obniżają realną rentowność obligacji, a zatem obniżenie realnej rentowności obligacji również może wpływać na tę nominalną. Tak. Przypomnę, że inwestorzy na rynku obligacji zaczęli się hedżować przed spadkiem jeldu 10olatek poniżej 4% przez government shutdown, przez być może wywalenie większej niż potrzeba liczby ludzi. Jako taka trochę zemsta na demokratach, którzy za Bidena zatrudniali ludzi w administracji publicznej. widocznie posprzątał wszystkiego, no to Trump posprząta przy okazji Government Shutdown i według szacunków stopa bezrobocia w krótkim terminie może wzrosnąć do 46,4,7%. No co jak wiemy wcześniej sobie o tym mówiąc, nie ma nic lepszego na obniżenie rentowności długoterminowych obligacji jak wzrost stopy bezrobocia. Historycznie 100%owa skuteczność, więc chyba Trump już przepraszam widząc, że nie może nic z tym biednym Pelem zrobić, a śpieszy mu się, bo do maja nie może poczekać, chociaż przecież to niewiele już czasu zostało do maja, śpieszy mu się najwyraźniej, no to posprząta. Więc jak jelc spadnie poniżej 4%, no to mielibyśmy całkiem ciekawy obrazek. No już gryp na dołek przy 3,85 tak naprawdę. No i kontynuację tak tego tego zjazdu, ale to by było kosztem słabnącej gospodarki USA przez działania polityka. Idąc dalej, zobaczmy co my tutaj dalej mamy. Drodzy państwo, jeżeli chodzi o kolejne rynki, to wspomniane jeszcze obligacje. Zobaczmy ich ceny. No bo jeżeli rentowność poniżej 4%, no to ceny wyżej, tak? Czyli mamy generalnie na tbondach, a więc na obligacjach długoterminowych retest wsparcia, więc z tej perspektywy tbondy miałyby y perspektywę większego odbicia. Z kolei TNY, czyli tak technicznie nawet się to nieźle układa. Tney z kolei miałyby perspektywę wyjścia w tym trendzie wzrostowym nad szczyt piąteczki, którą mieliśmy zarysowaną w kwietniu. Więc gra toczy się o to, czy wybiją, czy wybite zostaną te poziomy na kontraktach na amerykańskie 10letnie obligacje skarbowe. No i open interest dla tego strajku, tak opcyjnego to 113 100 11350 114 00 na te obligacje, które patrzyliśmy sobie przed chwilą, no to 113 50 mamy o tutaj. Tak, to jest 113,50, no a 114 już mamy przy tym szczycie z kwietnia, więc tutaj idą strajki. Po prostu bardzo duże pozycje z tymi strajkami zaczęły się odpalać. z No myślę że jakby coś miało pójść, no to 11350 to nie jest jakoś tam daleko. To 114 jest już takim fajniejszym, ciekawszym poziomem do takiego podbicia. No i krótki koniec krzywej, który wtedy też poszedłby w górę, bo wymusiłby na Fedzie brak zawahania się z cięciem stóp procentowych już w październiku, a następnie w grudniu. Więc Donald Trump załatwiłby cięcia stóp. Nie, tak, nie, nie w ten sposób to winny, ale w końcu to dowiezie mu Fed. Rynek dolara. No krótkoterminowo wiadomo, że tego typu m działalność polityczna znowu wnosi pewne ryzyko dolarowe, więc skoro uznaliśmy, że część inwestorów po prostu hedżuje się przed ewentualnie jakimiś jakąś stratą na dolarowych pozycjach, no to być może to jeszcze troszeczkę tego wszystkiego sobie podokładają, bo żeby ten Hedge dolarowy był odpinany. Kiedy w ogóle on może być odpinany? No wtedy, kiedy dane z USA nie będą złe, tylko będą dobre. To już się o tym przekonaliśmy, kiedy pojawiły się te dane z rewizjami PKB chociażby czy Klaimsami, kiedy dobre dane z USA to są dobre dla dolara amerykańskiego, a że nastawienie na to, że te dane będą złe jest gigantyczne. Yyy, jakby w mojej opinii jest nieadekwatnie duże nastawienie, że będzie gigantyczna tragedia. Oczywiście Trump może teraz do tej wielkie większej tragedii doprowadzić, natomiast na razie tego w danych po prostu nie ma. To się musi wydarzyć, tak? i wtedy dopiero rynek będzie właściwie to oceniać. Dzisiaj mamy jeszcze kolejne publikacje. Zobaczymy jak wypadnie nam raport ADP. Natomiast gigantyczny zwrot pojawił się na dolar jenie po raz drugi z rzędu zresztą wsparcie pękło na 14857, więc rynek ponownie wraca do konsolidacji, co jest już takie dosyć męczące, zwłaszcza, że mieliśmy jedno nadbicie dołem, nadbicie górą i powrót do trendu znowu być może bocznego. Warto jena też obserwować pod kątem z kolei cary trade, bo jeżeli jen znowu wybiłby się dołem i zacząłby się umacniać w stronę 142 141, no to wtedy wzrośnie presja na odwijanie kary trade. A odwijanie cary trade znowu jest niekoniecznie dobre dla ryzykownych aktywów, więc te poziomy na dolarienie też mogą być bacznie obserwowane. Co do zachowania euro PLNa czy dolar złotego, no to na europllenie odbliśmy się od górnego ograniczenia już teraz w takim trójkącie powiedzmy i schodzimy do środka tego trójkąta, więc niewiele się tutaj zmienia. Co do USD PLNA, mówiliśmy sobie o tym, że mamy takie ABC w górę, ABC w dół i teraz w zasadzie no brakuje takiego tu chyba jeszcze brakuje w ogóle rozwinięcia tego ruchu prodolarowego bardziej niż antydolarowego, no bo to jest strasznie krótkie to, co tutaj widzimy w relacji do tego do tych wcześniejszych ruchów w górę. dosyć króciutki dosyć króciutki jest ten ruch, żeby móc mówić, że tu się zakończyła jakaś falka C na zasadzie tu jest ABC ABC 335. No czegoś tu brakuje jeszcze na tym wykresie, więc jak się dorysuje to do niego wrócimy. A na razie możemy patrzeć sobie na 360 czy 356 jako potencjalne wsparcia. Natomiast no nie jest to jakiś taki obrazek kompletny. Tak mi się wydaje, że tutaj jeszcze potrzeba czasu, żeby to nam się troszeczkę rozbudowało. Yyy i zobaczmy sobie m jeszcze dalej resztę surowców. Y, czyli wspomniane złoto, które bije kolejne rekordy. No już teraz to wybicie z trójkąta już dawno dawno temu, które przeszło te poziomy. Mamy srebro, które zbliża się już pomału do ATH. No bo trzeba pamiętać o tym, że tutaj gra idzie o ten szczyt wszechczasów. Z kwietnia 2011 roku mamy ropę naftową, która znajduje się w konsolidacji. Chociaż po wczorajszych informacjach a propos OPEC ceny lekko spadły. Natomiast to na razie nie jest jeszcze przebicie poziomu 6225, aby móc otworzyć drogę na poziomy jeszcze niższe. Więc póki co ropa w trendzie bocznym 6225 do 66,50. No i czekamy sobie na jakiś breakout. Rynek miedzi może iść też wyżej. Złoto, srebro, miedź. Platyna pallad drodzy państwo. No bo tutaj na palladzie mamy próbę podbicia pod ostatnie szczyty. Natomiast jeszcze większe rajdy mamy na platynie, więc tutaj oprócz złota te pozostałe metale też szaleją. No i gaz, drodzy państwo, w Stanach Zjednoczonych. Test numer 3. Test numer 3 overbalanceu. Przypomnę, że tutaj mamy równość względem tej wcześniejszej korekty, która miała miejsce w lipcu. Więc jeśli ten overbalans by pękł, no to w teorii droga dla wzrostów na nadgazie w Stanach Zjednoczonych mogłaby zostać otwarta. wtedy nawet technicznie ładnie to by wyglądało. Mamy impuls, mamy ABC korektę, no i kolejny impuls. No i teraz mamy jeszcze krypto, które sezonowo wchodzi Bitcoin w najlepszy okres sześciu tygodni w historii. M, oczywiście krótka próbka. Niewiele tych okresów październikowych Bitcoin miał w swojej historii. No ale wchodzi w najlepszy okres. Czy Bitcoin będzie jakimś hedgeem przed spowaln przed szalejącym Trumpem? Czy Bitcoin będzie korzystać na niższych jeldach tak jak korzysta złoto, które no oderwało się od ceny Bitcoina bardzo, bardzo mocno. Peter Shiff w niebo wzięty. Natomiast Bitcoin ani nie poszedł zataniejącym dolarem, ani za wcześnie rosnącym S&Pem, NASDA został w tyle. Wcześniej mówiliśmy sobie o tym też, że wielokrotnie w tej hosie, która trwa od 2022 roku, rynek tradycyjny NASDAQ S&P odklejały się w górę względem Bitcoina. Natomiast na razie, przynajmniej do tej pory, Bitcoin to gonił. W związku z tym założenie na razie jest takie, że i tak to dogoni. Jeżeli Trumpowi udałoby się dowieźć niskie stopy procentowe, czyli wymusić na Fedzie te obniżki poprzez jego miotłę w wśród pracowników urzędów, to dodatkowo no udałoby mu się być może utrzymać nadal tego dolara relatywnie nisko czy też zwiększyć ten hatch, tak jak o tym sobie mówiliśmy. No dodatkowo jeszcze wtedy no krypto dostałoby kolejny wiatr w żagle. Jak wiemy pieniądza w systemie amerykańskim nie przybędzie, bo już nie ma skąd go przybywać. Drenowanie TGA nie pomogło kryptowalutom w żaden sposób, czyli ilość pieniądza im nie pomogła. No to zostaje teraz gra pod cenę tego pieniądza. być może obniżenie ceny pieniądza pomoże w we wzroście apetytu na ryzyko w tym wypadku na rynku yyy krypto. Bo nawet jeżeli Trump robi wielką szkodę, nawet jeżeli jego polityka handlowa robi wielką szkodę, co czemu wyraz dał pan Miran? Nie mówiąc tego wprost, ale wpisując to w tabelkę, to w takim układzie zazwyczaj rynek jeszcze tworzy taki mocny ruch pod bycie szczęśliwym z tytułu niskich jeldów, a więc robi takie blow of top, a więc rozpędza się gwałtownie. nim się nim stwierdzi, że w sumie te niskie jeldy to są potrzebne bardziej gospodarce niż rynkowi i następuje punkt przegięcia. No zobaczymy czy coś takiego się pojawi. Natomiast zazwyczaj się pojawiało, to znaczy jeszcze nawet jak już coś na horyzoncie było nie tak, to wszyscy wierzyli w to, że będzie pięknie, ładnie, bo Fed nas uratuje obniżając stopy procentowe i pod to grali. No i teraz dokładnie mamy to samo. Więc z tej perspektywy ten czwarty kwartał nadal nie jest zły m dla krypto, bo jeżeli szykuje się obniżenie kosztu pieniądza, no to to też jest pozytywne. Wiadomo, najlepiej dla krypto jest wtedy, kiedy jest od groma pieniądza i jest on za zero pożyczany, czy tam za 01 pożyczany. Teraz nie ma sytuacji, gdzie jest od groma pieniądze, ani nie jest on za zero pożyczany, także jest troszeczkę y trudniej. Ale technicznie wygląda też nawet nieźle. Czy Bitcoin, czy Etherium, gdzie brakuje właśnie tej wzrostowej piątki, czy to będzie Solana, gdzie też być może dobiega końca taka gigantyczna korekta ABC pędząca, czy Litecoin, który też ma taką korektę dosyć ładną, prostą. No możemy nawet sobie na tego typu krypto porysować y potencjalne układy korekt, jak właśnie ta układ korekty prostej ABC, tak jak wcześniej rysowaliśmy flagę, wybicie z flagi, teraz korekta ABC. No być może jeszcze ta piątka w dół. Tak, tego nie wykluczam zarówno na Etherze, jak i na Litecoinie, bo tutaj no wizualnie tego brakuje. Tak, nawet możemy tutaj uznać, że mam jakąś nieregularną i brakuje takiej piąteczki w dół wszędzie. No czy ona będzie, czy nie będzie, nie wiem, ale nie zdziwiłbym się, gdyby była. O tak. Natomiast jakby była, to być może trzeba by to uznawać wtedy za próbę uklepania dna i kolejna linia trendu, wtedy jej przełamanie mogłoby nam to potwierdzać. Czyli jeżeli piąteczka by się uklepała, rynek wyszedłby na linię zarysowaną po szczycie dwójki, czwórki, no to lepiej by nam to wtedy potwierdzało. Natomiast jeżeli tej piąteczki nie będzie, no to dopiero takie lepsze potwierdzenie będzie jakby w ten sam sposób tworzone, co wyjście z flagi. Po prostu wybicie z flagi, no najlepiej z retestem, pach do góry. Tak samo tutaj ABC, wyjście z tej korekty, być może z retestem, być może nie. Pach do góry. No w każdym razie statystycznie wygląda to to nieźle. a in raccja by się mogła pod to znaleźć. Ile czasu będzie trwać Government Shutdown? Nie mam bladego pojęcia. Nikt tego nie wie, bo jak się dogadają to przestanie trwać, a jak się nie dogadają to będzie trwać dalej. Rekord 35 dni. I tak to drodzy państwo na dziś by mogło wyglądać. Także serdecznie dziękuję za poświęcony czas i za uwagę. Zapraszam oczywiście na kolejne nasze spotkanie, jak i również do zobaczenia drodzy państwo już dzisiaj popołudniu w Krakowie. Jeżeli ktoś z państwa tutaj mnie słucha jest z Krakowa. Zazwyczaj robiliśmy to w hotelu Andels przy Galerii Krakowskiej blisko dworca PKP. Natomiast dzisiaj to jest w tym drugim Andelsie. Także jeżeli ktoś z państwa tak już na czuja łączy CMC z Andelsem przy galerii, to proszę dzisiaj uważać, bo to ten drugi Andels. W tamtym już nie było niestety miejsc, gdy planowaliśmy yyy tę trasę. A następnie widzimy się jeszcze w Katowicach, no i w sobotę również w Warszawie. Także do zobaczenia, wszystkiego dobrego. Pozdrawiam serdecznie.