Wybuchowy koniec Q1 na srebrze? Czy inwestorzy na COMEX zażądają fizycznego metalu? | "AleAkcja" [Srebro COMEX: fizyczny metal]

Dzień dobry. Witam państwa bardzo serdecznie. Z tej strony Daniel Kostecki. Zaczynamy nasze dzisiejsze spotkanie. dziś wyjątkowo troszkę wcześniej. Natomiast sytuacja jest też taka, że warto wrócić na rynek srebra, dlatego że coraz więcej głosów zaczęło pojawiać się w tym i również w social mediach dotyczących tego, y, czy przypadkiem nie dojdzie do testu tak naprawdę systemu. systemu, który polega na tym, że kontrakty terminowe na srebro notowane na giełdzie Comex, które właśnie przebiły poziom 90. W Chinach kontrakty przebijają poziom 100 dolarów za uncję. yyy czy przypadkiem nie dojdzie do sytuacji, w której inwestorzy, którzy z reguły handlują fizycz z reguły handlują papierowym srebrem, w tym wypadku futuresem, przypadkiem nie zażądają fizycznego metalu. Kontrakty na giełdzie Come, na podstawie których widzimy większość notowań, to są kontrakty z dostawą fizyczną. Tyle tylko, że nikt nie chce tak naprawdę tego srebra fizycznie. Przynajmniej zazwyczaj tam może pół do dó 3% inwestorów, którzy posiadają kontrakt zgłaszają się następnie po fizyczne srebro. Natomiast no sytuacja jest dość dynamiczna w kontekście tego, co na rynku srebra się dzieje i co ma się dziać w przyszłości. To znaczy mówimy cały czas o deficytach srebra. Więc jeżeli mówimy o deficytach srebra, no to w takim układzie fizyczne srebro może być bardziej cenne niż srebro papierowe. Czyli po prostu kto ma metal u siebie gdzieś w skarbcu, ten jest zwycięzcą. Kto ma monety, ten jest zwycięzcą. Kto ma papierowe srebro, ten nie ma prawa wtedy albo inaczej, albo nie dostanie go, bo mu zabraknie, dostać srebra fizycznego. No brzmi to dosyć intrygująco, jak na współczesne czasy, jak to mam kontrakt i nie dostanę. No właśnie tak. Tak może być. Powiedzmy, że część jak gdyby tego poruszenia social mediowego właśnie jest między innymi z tego tytułu. Masz kontrakt i nie dostaniesz srebra. I teraz dlaczego tak się dzieje i czy kiedyś tak było też drodzy państwo w historii? No historia zna jeden przypadek takich braci, którzy właśnie stwierdzili, że no mają mnóstwo pieniędzy. to trochę adekwatne do dzisiejszej sytuacji. Mają mnóstwo pieniędzy i oni by sobie chcieli, drodzy państwo, po prostu posiadać fizyczne srebro i ekspozycje na srebro, bo w tamtych czasach złoto było przez rząd amerykański no trochę piętnowane, trzeba było zgłaszać, że się je posiada, limity i tak dalej. Mowa oczywiście o braciach Hunt. No i bracia Hunt stwierdzili: "No dobra, to nie złoto, to weźmy sobie srebro. Tego nikt nie sprawdza. Jest tanie generalnie tak. Jest bardziej porozbijane na mniejsze cząsteczki. Łatwiej później to spieniężać. Nie trzeba od razu całych sztab złota wywalać. No generalnie łatwiej zarządzać. Jest bardziej powiedzmy płynne i ma też mniejsze jednostki. W związku z tym oni zaczęli skupować i fizyczne srebro i następnie futuresy na srebro. No w pewnym momencie bracia Hunt mieli około 1/3 ekspozycji na całe światowe srebro. 30% należało do dwóch braci. No i cała zabawa by trwała dalej, gdyby nie fakt, że oni mieli ekspozycję na futuresach, byli zlewarowani, więc siłą rzeczy posiadali ekspozycję na więcej fizycznego srebra niż było dostępnego srebra. W skarbcach giełda nie posiadała tyle srebra, ile oni mieli kontraktów na srebro. Srebro i kontrakty były z dostawą fizyczną. I bracia Hunt to co chcieli uzyskać, to po prostu chcieli wycisnąć jak najwięcej fizycznego srebra dla siebie. Oni uważali, że fizyczne srebro jest spoko i generalnie warto je posiadać, bo dolar nie jest spoko, jest inflacja i generalnie podobne tezy do teraz, tak? Czyli zabezpieczanie się troszeczkę przed jakimiś sytuacjami geopolitycznymi, zabezpieczanie się przed dewaluacją waluty, przed zmianami w rezerwach etca. Tak więc to wszystko powodowało podobna sytuacja wtedy, tak więc oni chcieli jak najwięcej fizycznego srebra sobie zdobyć. No ale przesadzili. Być może albo giełda się na braci Hun wkurzyła, bo wszystko by było dobrze, gdyby nie to, że giełda pewnego dnia po prostu wyszła i powiedziała: "Dobra, to wprowadzamy teraz limity na maksymalną ilość posiadanych kontraktów per jednostka, per uczestnik rynku". No oczywiście bracia Hunt posiadali o wiele więcej kontraktów niż limity, które wprowadziła CMI, które obowiązywały od nowych ludzi, od nowych inwestorów, ale także działały te przepisy wstecz. Więc kto miał więcej, musiał to redukować, rozbijać na inne podmioty albo po prostu zamknąć pozycję. No a później jeszcze giełda, drodzy państwo, wprowadziła liquidation only, czyli nie można było już otwierać nowych kontraktów, można było tylko zamykać stare i w ten sposób doprowadziła do wyczyszczenia braci Hunt. Pozbawiła ich futuresów, no bo do tego jeszcze podniosła wymogi depozytowe. No bracia Hunt byli już zlewarowani pod korek, więc nie mieli czym uzupełnić depozytów, więc zostali zmuszeni do zamknięcia swoich pozycji na futurach. No czym zbankrutowali oczywiście później linie kredytowe im udostępniono. No i generalnie giełda obroniła się w ten sposób przed rajdem braci Hunt, którzy tylko mieli drodzy państwo prosty pomysł, tak w uproszczeniu. No chcieli posiadać srebro, bo bali się dewaluacji dolara. >> [śmiech] >> No to giełda ich skutecznie wyczyściła z tego pomysłu poprzez zmianę zasad gry w trakcie gry. No ale dobra, ja nie mówię, że dzisiaj będzie powtórka z braci Hunt, bo trochę czasy są inne i sytuacja też jest inna. No bo wtedy nie było niedoborów fizycznego metalu. Tak jak wiemy, od pięciu lat jest niedobór fizycznego srebra, tak jak teraz. Dlatego posiadacze fizyka mają troszeczkę jakby uprzywilejowaną sytuację. No pomijam te spredy, które są na rynku wtórnym. Yyy, no ale w relacji do papieru są uprzywilejowani, bo mają fizykę, a na fizyku wszystkim powiedzmy zależy. No i teraz co, na co patrzymy, drodzy państwo? Co się dzieje na komie? Kto jest tutaj na komie? Ile jest tego papieru, a ile jest kruszcu na komie? No i teraz tak, mamy łącznie Total stocks 435 milion 671 yyy ty 453 dokładnie yyy uncje srebra zgromadzone na komexie fizycznie na dzień 13 stycznia. One tam faktycznie są. Z czego mamy to rozbicie na eligible, czyli takie kwalifikowane srebro, ale to jest metal w skarbcu. On spełnia wymogi tyle tylko, że należy do inwestorów prywatnych. On nie jest w obrocie, on sobie leży, bo sobie go ludzie zdeponowali. Natomiast taki, co jest w obrocie, czyli taki, który natychmiastowo można dostarczyć pod realizację kontraktów, to mówimy o niecałych 123 milionach uncji srebra. Tyle jest faktycznie na komexie, które można pstryknąć palcami i je dostarczyć tym, którzy zgłoszą się pod realizację futuresa w marcu, bo mówimy teraz o marcowej serii. Zaraz przejdziemy do timelineu. No i generalnie jak widzimy relacje między eligible a registered, no to gro jest jako te eligible, czyli kwalifikowane, ale niedostępne natychmiast. Kiedy jest dostępne? wtedy, kiedy ci posiadacze srebra stwierdzą, okej, przesuwamy te nasze srebro, które jest kwalifikowane, ale nie jest zarejestrowane, do puli zarejestrowane. Oczywiście mogą to zrobić, no ale na pewno zażądają sobie jakieś premii. Jeżeli teraz załóżmy srebro kosztuje 90 i a nie wiadomo ile będzie jeszcze kosztowało przy wygaśnięciu kontraktu, to ileś tam będzie kosztowało, no to oni mogą powiedzieć: "Okej, ja wam udostępnię to pod futures, jeżeli wy chcecie tego fizyka". No ale słuchajcie, papier kosztuje, już lećmy okrągłymi liczbami. Tak, papier kosztuje stówkę, wy chcecie fizyka, no ale go nie ma, no to ja wam opchnę za 110, 120, 130, nie ma problemu. Wtedy mam oczywiście, jeżeli ktoś będzie chciał, no bo jeżeli ten co trzyma na eligible stwierdzi, że no nie, no nie, nie, no panowie, jest taki popyt, to ja mam to tego fizyka i ja go sobie trzymam tutaj na komie, to ja wam go nie dam. Ja sam wolę go mieć. No jeżeli tak ktoś stwierdzi i nie sprzeda z premią, no to to nie będzie tego fizyka dostępnego. Kto ile ma? No niby JP Morgan wydaje się być jakimś wielkim graczem, no i jest wielkim graczem, bo łącznie ma 181 milionów uncji trzymane na komexie. Natomiast tego eligible do register, no to ta proporcja jest gigantyczna. Tak tylko 9% jest zarejestrowanego srebra, 16 milionów funkcji, a reszta sobie leży właśnie jako eligible. Czyli ktoś zgłosił się do JP, drogi JP, przechowaj w moim imieniu m srebro na komexie. No i sobie to trzyma. Tak jakby widzimy tutaj kto ile ma w tych proporcjach i łączną wartość i do tego za moment też sobie przejdziemy. No to przejdźmy sobie jeszcze właśnie do tych proporcji. Proporcje na dziś wyglądają w ten sposób, że mamy na tym dużym kontrakcie na srebro, tym najpopularniejszym 5000 uncji per kontrakt. Mamy 101 000 otwartych pozycji, co daje nam 505 yyy tys. M 505 przepraszam milionów. 101 000 kontraktów na 5000 uncji. Każdy kontrakt daje nam 505 milionów uncji srebra. Na tyle są otwarte futuresy. Do tego mamy jeszcze micro silver. Tam na 19 i prawie i pół miliona uncji srebra otwarte. Więc totalnie w całości papierowe srebro. Obecnie Open Interest 524, prawie pół miliona uncji. Tyle mamy jednostek otwartych w tym momencie na komexie. To się jeszcze będzie zmieniać oczywiście w czasie do momentu wygaśnięcia. No ale to jest na dzisiaj. Natomiast jeżeli chodzi o pokrycie w fizycznym srebrze, no to już powiedzieliśmy, że w tym registered mamy 123 miliony uncji, co daje nam 23,5% niecałe pokrycia. W skrócie jedna uncja fizyczna na cztery uncje papierowe. No i tak jak powiedziałem wcześniej, generalnie co do zasady większość handlu odbywa się poprzez rolowanie futuresa na kolejne serie, bo nikt nie chce delivery, nikt nie chce odebrać zazwyczaj srebra z giełdy. Po prostu sobie mają ekspozycję na cenę, zamykają te pozycje i otwierają na następny kontrakt i sobie to rolują. No ale co jeśli byłoby inaczej? Co jeśli ktoś zgłosiłby się jednak po to srebro, bo stwierdziłby, że chcemy wyczyścić giełdę? W zasadzie możemy porównać to do scenariusza ranu na komex. Co jeśli ktoś stwierdzi wyczyścić zapasy na komexie? I generalnie nawet widzimy już po tych danych, że no łączna ekspozycja jest nawet większa niż eligible i registered srebro razem wzięte. No i teraz jeszcze mamy daty, kiedy na co zwrócić uwagę, czyli kiedy dojdzie do takiego apogeum stresu, a kiedy być może stres się rozładuje, czyli po prostu będziemy to widzieć po zachowaniu uczestników rynku, czy oni się rolują, czy może jednak będą żądać fizycznego srebra, co będzie dalej pchało, powiedzmy, kolejne mechanizmy giełdowe i obronę giełdy, albo będzie prowadzić do kolejnych konsekwencji i zaraz sobie też o nich powiemy. Więc generalnie wszystko rozpocznie się 27 lutego. Jeszcze mamy kupę czasu do tego i myślę, że wrócimy do tematu. Ja tylko teraz dzisiaj o tym wspominam, dlatego że temat zaczął być troszeczkę grzany, no to sobie musimy o tym opowiedzieć, co dopiero będzie w przyszłości. Więc 27 lutego okres rolowania. Inwestorzy spekulacyjni, nie chcący fietznego metalu powinni zamykać swoje pozycje marcowe i otwierać już majowe. Tak powinno to wyglądać. Czyli jeżeli będzie gwałtownie spadać w tym okresie open dla tych właśnie 5000 uncin, dla tych futuresów, no to oznacza, że jest wszystko okej, tak że że rolują się. Rośnie na maju, spada na marcu, gitara, ale jeżeli nie będzie spadać ten open interest na marcu, no to oznacza, że i cena jeszcze do tego będzie rosnąć. To oznacza, że jest presja na to, żeby wyczyścić komex z zapasów. No i następnego dnia mamy 28 dzień lutego, czyli sprawdzam, posiadacze pozycji long muszą mieć na koncie 100% wartości kontraktu, nie tylko depozyt zabezpieczający. No i przeważnie właśnie wtedy, skoro trzeba mieć te 100% wartości kontraktu, a nie tylko depozyt zabezpieczający, no to dochodzi do tego największego zamykania pozycji na tym kontrakcie i otwierania na kolejnym. Więc to powinno być dosyć szybkie, tak? Do 27 lutego powinniśmy już obserwować spadek open interestu i otwieranie kolejnych serii. Wtedy będziemy widzieli ile faktycznie potem zostaje nam ewentualnie graczy do zażądania fizycznego srebra. No ale potem zaczyna się kolejny okres kalendarza. Od 1 do 26 marca mamy okres dostawy delivery month, czyli szorty. Ci, którzy wystawili kontrakty dostają zawiadomienie o dostawie. No bo oni się zadeklarowali, że oni chcą sprzedać. Tak. Ten kto ma longa na futursie mówi, że ja chcę kupić fizyczne srebro, no bo kontrakty są z rozliczeniem fizycznym. Natomiast ten kto ma szorta zobowiązał się do tego, że mu to srebro dostarczy. [śmiech] Trzeba było nie grać szortów. Także jak mu chce dostarczyć to srebro, no to będzie musiał je pozyskać właśnie z magazynów na komexie, jeżeli sam go nie ma. No i teraz trzeba będzie obserwować właśnie stock report. Te stock reporty Comx udostępnia właśnie w Excelu. Codziennie mamy CMI Group.com/deliveryreports/silverstocks XLS i tam można sobie to codziennie podglądać m jak to wygląda i jak tam będzie widać przesuwanie właśnie czy też spadek zapasów registered no to wtedy będzie sytuacja taka, że faktycznie są czyszczone tak te zapasy na komexie, że faktycznie się zgłaszają i pobierają to srebro. z kategorii registered, czyli tego zarejestrowanego i znikają zapasy z comexu. To będzie widać w tych danych. Oczywiście, no na Bloombergu, na Reutersie i w artykułach też będzie widać. Tylko państwu zawsze staram się pokazywać same źródła, żeby każdy mógł, bo oni napiszą to na podstawie źródła, więc jak się zna źródło, no to wiadomo gdzie kliknąć wcześniej, nim coś ktoś napisze i zrozumieć co się w ogóle dzieje. No i oczywiście jeszcze mamy Last Trading Day, a więc wszystkie pozycje 27 marca muszą zostać rozliczone fizycznie. fizycznie ostateczny test dla płynności banków bulionowych. Krzywa terminowa no nie pokazuje nam tego, że napięcie istnieje tylko na bieżącej serii kontraktu, no bo krzywa terminowa w ogóle nie jest turboodwrócona, tylko wręcz pokazuje nam pokazuje nam na razie, że że rynek futures no dalej oczekuje mimo wszystko gdzieś tam w dalszej przyszłości wyższych cen srebra. No i scenariusze. Na podstawie tych parametrów, o których wcześniej była mowa i zachowanie uczestników rynku, można sobie będzie już dzisiaj przedstawić scenariusze, a potem obserwować co oni robią, żeby wiedzieć, który scenariusz wchodzi do gry. Pierwszy, drugi czy trzeci. Bramka numer 1 2 czy trzy. Gdzie jest Zong? No Zong jest w bramce numer trzy, dlatego że to jest czyszczenie komu zapasów. Oczywiście giełda też ma na to sposoby. Yyy, i teraz tak. Prawdopodobieństwo pierwszego scenariusza wydaje się być największe. Dlaczego? No dlatego, że mimo wszystko statystycznie większość grających na futuresach nie zażąda srebra z giełdy, czyli po prostu zwyczajnie spekulują na cenie, zrolują i będzie święty spokój. No i nic się nie stało. Tak. Scenariusz drugi. Część jednak z nich, większa niż zazwyczaj, stwierdzi, że okej, ja chcę fizyczne srebro. Po to kupiłem ten futures. Widzę, że są deficyty fizycznego srebra. Ja chcę to fizyczne srebro, bo ja sobie potem sprzedam to z marżą gdzieś indziej. Proszę zobaczyć, że mamy arbitraż. Mamy arbitraż między komexem a giełdą w Szanghaju. Wystarczy wydobyć srebro z komexu fizyczne i polecieć z nim do Szanghaju i tam je opchnąć drożej. No tam mamy 10 $ar około yyy spreadu. Mamy około spreadu 10 $ar na czy 10% różnicy w cenie. Tyle tylko, że nie da się przenieść futuresa z comeu na na giełdę w Szanghaju, tylko trzeba przenieść tam srebro fizyczne. Dlatego mam jeszcze geoarbitraż. Yyy no i jak państwo pamiętają ze złotem właśnie też były te historie przed cłami, że samoloty latały ze skrzyniami pełnymi złota. Także takie rzeczy też się dzieją. No hchfundy nie mają lekko, no tam muszą szybko po cargo dzwonić i generalnie załatwiać to wszystko. To chyba jest jakaś specjalna jednostka do do załatwiania transportów lotniczych tego typu. W ogóle niesamowita operacja tak zobaczyć jak to wygląda logistycznie. Niesamowita sprawa, nie? No ale dobra, no jest ten gear arbitraż również wchodzi w grę, czyli poproszę srebro z komexu, żeby móc je opchnąć w Szanghaju drożej. po prostu poleci sobie troszeczkę na drugi koniec świata, ale zarobię na tym pieniążki, bo koszty transportu są niższe niż spre między Chinami a Stanami Zjednoczonymi w cenach srebra. Takie rzeczy też się dzieją. No i scenariusz trzeci, taki najgorszy dla giełdy, czyli wystarczy, że 25% posiadaczy kontraktów, czyli znacznie, znacznie więcej niż zazwyczaj, tak? Znacznie znacznie więcej niż zazwyczaj. jednak zgłosi się po to srebro i powie: "Dzień dobry, poproszę swoje srebro, tu jest mój kontrakt, poproszę". No i wtedy giełda widząc, że ma braki, no bo jest więcej z chętnych niż srebra w magazynach, wprowadza siłę wyższą. Mają takie przepisy. To powoduje, że inwestorzy w życiu nie dostaną tego metalu, na który mają kontrakt. No bo jest siła wyższa. Sorry ziomek, masz kontrakt na srebro, ale no niestety fig z makiem, srebra nie dostaniesz. Rozliczymy ci to gotówkowo. No i proszę bardzo. Tu są twoje pieniążki. Masz na koncie, nie masz srebra, ale masz pieniążki, zarobiłeś, masz dolary. Ciesz się. No i wtedy co się może stać? No jeżeli brakuje srebra fizycznie nawet na kolejnej giełdzie, no to cena srebra właśnie fizyka odkleja się od ceny papieru, no bo papier już nie wycenia do końca tego, co się dzieje tak naprawdę na fizycznym rynku srebra. Więc siłą rzeczy prawdopodobnie wtedy szczapki, monety czy jakkolwiek inaczej srebro w innych formach może być droższe na rynku takim fizycznym niż na rynku papierowym. ten rynek papierowy wtedy traci znaczenie. Tak naprawdę on już nie wycenia właściwej ceny fizycznego metalu. Następuje tak zwany decapling, czyli od rozdzielenie ceny papieru od ceny fizycznego metalu i wtedy na przykład na aukcjach czy gdzieś tam w darknetach pojawiają się oferty sprzedam srebro po innej cenie niż jest widoczna na giełdzie. No bo po prostu nie ma fizycznego srebra. wtedy giełda zostanie wyczyszczona z zapasów. No więc takie scenariusze mamy. Który jest najbardziej prawdopodobny widzimy. Który jest najbardziej taki medialny, żeby o tym napisać szybciutko komentarz i zdobyć zasięgi? No to wiadomo, scenariusz trzeci, ranna come, więc więc to jest najbardziej medialny scenariusz, a na razie najbardziej prawdopodobny jest pierwszy, ewentualnie drugi. No i teraz co to oznacza jeszcze, drodzy państwo? No dlaczego ten squeeze jest możliwy? No bo będziemy mieli właśnie też to wyciskanie. ewentualnie jeżeli zabraknie tego srebra, no to proszę pamiętać, że ten, który zobowiązał się dostarczyć srebro, no ma szorta, tak? I teraz on wie, że on go nie dostarczy. I teraz co się dzieje dla szortującego srebro, jeżeli on wie, że on nie dostarczy srebra? No może poczekać do wygaśnięcia. giełda wprowadzi tą siłę wyższą. No i wtedy on zostaje zobowiązaniem finansowym dla kupującego futures. I oczywiście on się rozliczy gotówkowo, ale giełda mu przywali karę, bo giełda będzie karać tych, którzy się nie wywiązali z fizycznego rozliczenia, no bo się zobowiązało do fizycznego rozliczenia, a nie do niefizycznego, więc mu przywali karę. No to niefajnie. A druga sprawa jest taka, że jeżeli ktoś nie chce tej kary, no bo tam ona będzie policzona po realnej cenie srebra, nie po tym rozliczeniu papierowym, nie po cenie settlement, która wygaśnie na na komexie, tylko po cenie fizycznego metalu i od tego tam, nie wiem 20% jeszcze więcej, no to dużo, tak? No i generalnie, żeby tego uniknąć, no to część szortujących w srebro może w momencie krytycznym, kiedy zobaczy postawę z kolei posiadających kontrakty long stwierdzić: "Dobra, ja nie chcę ani kary, ani nic. Przyznaję się do tego, że ten szort to trochę był bez sensu. Zamykam." No i jak on stwierdzi, że zamyka tego szorta, no to pojawia się odkupowanie kontraktu. jak odkupowanie kontraktu, wszyscy są w longach, szorty się zwijają, bo nie chcą dostać kary od komexu, bo nie dostarczą fizycznego srebra, bo go nie mają, ani znikąd nie pozyskają. Oczywiście można prować go pozyskać z Londynu na przykład, no z Szanghaju bez sensu, no bo jest droższe, więc ten geo arbitraż jest trochę utrudniony, więc w tej sytuacji wtedy następuje short squeez taki już prawdziwy. Wszystkie szorty są zamykane, następuje pionowy ruch ceny do góry. Oczywiście, żeby temu przeciwdziałać jeszcze mamy kolejne elementy układanki, dlatego że giełda dalej może podnosić depozyty zabezpieczające dla longów do tego czasu. No czym będzie chciała utrudnić kolejną falę spekulacji i utrzymywanie pozycji long. No jeżeli dalej podniesie depozyty, no to część spekulantów znowu wyczyści z rynku. I teraz giełda, żeby z kolei widząc też atak retailu, który jak wiemy jest bardzo duży, mówiśmy sobie o tym Buying Climax, że wszyscy już chcą kupować srebro. Mówić sobie o tym, że w Chinach ludzie chcieli uderzyć do funduszu, którego jednostki były notowane 60% powyżej w ogóle asetów, które trzymają. Czy ludzie kupowali srebro 60% drożej, więc im zakazali tego, zablokowali sprzedaż tych jednostek, funduszu. Yyy, no bo, bo bez sensu. Sami chcieli ochronić ludzi przed zakupami. Srebra 60% drożej. Więc komex też wprowadza od już niebawem, bo od drodzy państwo 9 lutego nowe kontrakty na 100 uncji srebra, ale rozliczane tylko i wyłącznie gotówkowo, tak? Cash settlement. Nie ma tutaj fizycznej dostawy. I teraz co chce Comex osiągnąć? No chcę w niedrastyczny sposób unikając scenariusza braci hun, czyli przywalić y nowe reguły gry w czasie gry, które zmiotą ludzi z planszy, no to chcę delikatnie troszeczkę przesunąć y część popytu, jak i również zabezpieczyć, że nowy popyt, który się będzie pojawiać w tym już newralgicznym okresie, że trafi na właśnie te to już nawet nie to nie jest micro, no bo micro silver to jest seal, ale to ten te się nazywają SI na stoneunci nazwijmy jakimiś nano kontraktami albo sikami skoro taki ticker, no to że na te siki ludzie się przerzucą tak i tam nie ma problemu. Tam popyt może być gigantyczny na na tego typu futures, bo on jest rozliczany tylko gotówkowo. Nikt nie przyjdzie i nie powie, że on chce srebro. Również część osób, ponieważ ten kontrakt jest bardziej elastyczny, no bo najmniej unc opiewa, może się zrolować szybciutko z dużych futuresów na te małe i trzymać sobie mały futures. Też tak może być, że trochę odciążą po prostu ten rynek kontraktów z fizyczną dostawą. Jakby widać, że giełda próbuje coś robić, żeby rozładować napięcie. No na razie widzą, że te podnoszenia depozytów to to duża część ma w nosie, więc mogą kontynuować te podwyżki. A druga rzecz, mogą trochę przekierować ruch na cash settlement, żeby uniknąć presji rozliczenia Iranu na na come na końcu. No. No to tyle drodzy państwo z tematów z tematów dotyczących bebechów funkcjonowania rynku futures na komexie. Tak jak wspomniałem, sytuacja będzie się jeszcze rozwijać, bo kluczowe daty sobie powiedzieliśmy, więc czym bliżej tych kluczowych dat będziemy, tym sobie update zrobimy. Jakbym zapomniał, to proszę przypominać mi, że że taki update jest konieczny. Zobaczymy też gdzie będą ceny. No rynek jest bardzo gorący, dotyczy dużej w dużej mierze dużej ilości też właśnie detalicznych inwestorów, no bo jednak dostępność srebra jest bardzo, bardzo łatwa. W związku z tym będziemy sobie robić regularnie, no może inaczej nie będziemy czekać do tego samego końca, tylko jak coś się wydarzy po drodze, to sobie będziemy robić update srebra, no bo po prostu dużo się na tym rynku dzieje. 430% od września 2022 roku. Nadal uważam, że jesteśmy w strukturze WKOfa. No bo jakby ja celowałem w srebro w strukturze Wkofa tak naprawdę od tego retestu we wrześniu 22 i nadal uważam, że w tej strukturze jesteśmy, więc jesteśmy być może nawet tutaj w tej fazie. Mimo wszystko dalej blisko dystrybucji, tak? A luty, marzec zbliżają się wielkimi krokami, więc to będą te kluczowe miesiące. A gold ratio kontynuuje ruch, więc jeżeli miałoby dalej nam zejść, no to 4128 ta relacja mogłaby zostać jeszcze osiągnięta. Pierwszy ten poziom 6238 został trafiony, więc kolejny poziom mamy równość ruchów spadkowych. Tutaj idziemy właśnie zasięgiem takim samym jak w covidzie. A kto wie nawet drodzy państwo, może i czas będzie taki sam jak w covidzie, bo żeby to się zrównało, to właśnie proszę zobaczyć przypadkiem okolice końca marca tam się znajdują. Cieszę się, że podoba się państwu taka wizualizacja danych. Jak widać AI się przydaje do bardzo szybkiego sprawdzenia faktów, jak i również możliwości przekazania tego wszystkiego w sposób rzetelny. No i relatywnie szybki, no bo minęło nam, nie wiem, pół godziny, a już wszyscy mam nadzieję, że wiedzą co się na komie dzieje, kto ile czego ma i dlaczego sytuacja jest tak grzana w tym momencie i dlaczego jest tam jakieś ryzyko i jaka jest skala tego ryzyka etca. Więc jak będą takie rzeczy drodzy państwo, to będziemy sobie o tym też mówić. nie tylko o wykresach, nie tylko o danych makro, no ale również o takich bebechach, no bo jest to ciekawe po prostu, tak? No ten temat jest uśpiony, nikogo nie interesuje komex, zanim się coś na nim nie zadzieje. A jak się zadzieje, no to wtedy wszyscy co się stało? Jakby no zasady są z góry określone. Nie ma zasad, że się coś jak się nagle nowe zasady pojawią, to też sobie o nich powiemy. Tak. Natomiast dlatego z wyprzedzeniem starałem się pokazać timeline, co kiedy, na co zwrócić uwagę, żeby obserwować zachowanie uczestników rynku. Ja nie wiem, co zrobią uczestnicy rynku na srebrze. Skąd mam wiedzieć? Nie mam ziomka w funduszu, który mi zadzwoni Daniel, no my to się będziemy zgłaszać po tego fizyka, to nie ma opcji. To brakuje. Ja będę, ja będę chciał go pozyskać z giełdy. No nie mam takich znajomości, żeby państwu powiedzieć, że tak 20% zgłoś się po fizyka, [śmiech] ale mogę obserwować dane giełdowe, co też czynię. Więc idąc krocząc dalej obserwacją różnych danych, możemy sobie przejść do obserwacji tym razem rynku krypto. No bo coś tam tym patykiem Bitcoina ktoś ruszył i ruszył ciut wyżej. I teraz co tam na tym Bitcoinie znowu słychać? poprzez pryzmat co słychać na rynku Repo. Yyy, na rynku repo z kolei yyy mamy mamy z kolei cały czas stabilizację i to bardzo, bardzo, bardzo dużą stabilizację. Stopy procentowe na rynku repo sobie pospadały zgodnie z założeniami wcześniejszymi. To znaczy nie mamy już żadnych napięć związanych z w tym momencie emisjami nowych obligacji, nowych kuponów, nowych bonów skarbowych. wręcz nawet są troszeczkę te obligacje czy też bony pożądane, czyli inwestorzy chcą dostać te bony i chcą dostać te obligacje, no bo jest troszeczkę te collateral scarcity, o czym sobie mówiliśmy. Jeżeli chodzi o basis, no to mamy to jest to są jeszcze nie dane bieżące, to są dane z wczoraj czy przedwczoraj, no ale one się nie zmieniają jakoś drastycznie. yyy to mamy jakieś tam 6,71 na serię lutową, tam gdzie też mamy jakiś open interest sensowny, więc na serii lutowej mamy 6,71 APR. Y, hatchfandy mogą sobie zarabiać oczywiście minus koszty yyy pożyczania, dlatego w kosztach pożyczania cost of carry mamy sofr plus basis pointy dealera, który mu pożycza na repo przyjąłem 50 punktów. No gdzieś tam z opracowań wynika, że tyle mogą sobie życzyć. Nie wiem czy czy tyle jest. Niestety, no nie mam telefonu do dealera. Hej, po ile masz marżę na [śmiech] repo? Tego nie mam. No może być tu równie dobrze 55, a może być i 35. Nie wiem. No w każdym razie generalnie i tak tam jest wykorzystywana dźwignia, więc nawet takie 2,5% po kosztach jest dla nich yyy całkiem okej. Więc basis kwitnie. To, że sprzedawany jest Ibit, to być może sprzedają kierunkowi gracze, no bo Hgefundy raczej kupują, a nie sprzedają. Więc wydaje mi się, że tutaj jakby warunki dla basisu są bardzo dobre. Jakby najbardziej basis zauważymy po tym, co się dzieje na CMI, na futuresach. Jak zacznie znowu przyrastać ilość pozycji krótkich, no to oznacza, że basis wchodzi dalej do gry. Ile pieniędzy w Hedgechfundy? Same sami tylko ci uczestnicy rynków typu Hatchfund na CME. Ile oni wyrzucili futuresów w okresie czwartego kwartału, drodzy państwo? No policzyłem to zarówno dla kontraktów Micro BTC, jak i tych zwykłych na Bitcoina. No to wyszło, że oni wyrzucili kontraktów wartych w przeliczeniu na na bitcoiny. Tam po średniej cenie 95 000 dolarów za bitcoina. Około 5 miliardów dolarów. Tyle nastąpiło wywalenia pozycji ze strony hatchfundów. Z jednej strony wywalali longi jako c, czyli ci w trend following, a z drugiej strony groczy znaczna większość pozycji, która została wyrzucona, to był basis trade, czyli szorty zostały podomykane i trzeba było upłynniać longa, a więc Ibit czy no najczęściej Ibit, tak w tym wypadku jako drugą stronę Basisu. 5 miliardów dolarów. Y, wszystko zaczęło się w momencie, kiedy w okresie przełomu październik, listopad nagle skoczył funding na na repo tak rozjechał się spred stóp sofr FFR do ponad 30 punktów bazowych i prawdopodobnie od listopada hedgechfundy nie dostały refinansowania na basis trade, więc musiały zacząć to wszystko w piach zamykać, czyli futures się nie zrolował. zostali z nogą spod, więc musieli nogę spod szybciutko odpinać, więc zaczęli yyy sprzedawać na kwotę około 5 miliardów dolarów. Także kalendarzyk kalendarzykiem. No ale tak naprawdę jak Bitcoin dostaje presję ponad 50 000 w przeliczeniu bitcoinów nagle, bo jest odcięcie finansowania Basisu, no to trudno, żeby się rynek nie ugiął. To było więcej niż Niemcy sprzedawały Bitcoina. Tyle tylko, że no Niemcy mogły sobie to jakoś tam rozkładać, a tutaj było po prostu dzień dobry, nie ma refinansowania basisu. Dziękuję, do widzenia. No i Hgefund po takim telefonie. Okej chłopaki, no to co to sell, nie? No to jak rynek dostaje 50 000 bitcoinów ponad na dzień dobry, no to jest problem. Kolejna rzecz, która jest bardzo ważna, to jest rzecz ilości rezerw do aktywów banków i mamy 12 ponad%, więc to też jest przedział bardzo korzystny w tym momencie dla tej systemowej płynności, dla udzielania pożyczek pod repo, bo nie ma właśnie teraz Reserve Scar City. Reserve Scar City czy też Scars Reserve są tutaj, a tu jesteśmy na tym przełomie między Scars a Abandant, czyli tam tu byliśmy, gdy była nadpłynność na reverse Repo, a tu jesteśmy przed tym zagięciem powiedzmy tej krzywej popytu na rezerwę. również będę państwu wspominać ile musi urosnąć konto. Tak ja żeby żebyśmy znowu weszli w jakieś perturbacje zakładając, że ostatnie perturbacje na repo właśnie wynikały głównie z tego, że Besent przekroczył 850 miliardów i dojechał do biliona dolarów, co nie było zakładane do końca przez rynek. Dlatego Fed musiał też wcześniej działać, bo Fed też zakładał 850 miliardów na te ja, a nie bilion dolarów. Natomiast Besen teraz będzie dodawać już niedługo. Już mieliśmy ostatnie wykupy bonów w tej serii. Zaczniemy netto emisje nieduże. 27 miliardów obligacji, 14 miliardów bonów skarbowych, 15 stycznia, 20 stycznia. Niedługo wejdzie nowy harmonogram operacji RMP Fedu, bo Fed do 14 stycznia sobie ten harmonogram, jak państwo widzą tutaj nam ustalił. Więc niedługo muszą po, znaczy już teraz muszą podać nowy harmonogram zakupów. bonów skarbowych. No i wtedy sobie dorzucimy do tej tabeli, będziemy to lepiej widzieć. Ale i tak to nie powinno w żaden sposób niczego złego na rynku zrobić. Wszystko powinno być tutaj okej. No i wspomniany rynek opcji na Bitcoina, który trzyma nam ten jakby w potrzasku, tak cenę. Mimo że ona się wybija, to nadal mamy i tak największe strajki na stówce na Bitcoinie, więc mamy nadal częściową próbę przełamania tej tej tego gamma pin. A więc także jest pingpong. Pin pingpong, czyli dealerzy sprzedają pod stówką, kupują tutaj przy 85. Zmienność spada, tak? Czyli Bitcoin drodzy państwo, jest ściśnięty w trendzie bocznym, a zmienność spada. Więc to jest klasyczny taki volatility squeeze. M dla mnie jak gdyby i w teorii to jest ściskanie sprężyny. Jakbyście soie państwo wzięli taką dosyć solidną sprężynkę między ręce i zaczęli ją ściskać, ściskać, ściskać, ściskać, ściskać, ona w pewnym momencie, jeżeli się z rąk wywinie, rozpręży się i to bardzo gwałtownie wyskoczy pod sufit. No albo na spadnie na podłogę, zależy w którą stronę się rozpręży, żeby nie być tutaj jednokierunkowym. No ale w teorii, jeżeli dojdzie do tego przed 30 stycznia, to właśnie do 30 stycznia sprężynka jest ściskana. Jeżeli coś wybije sprężynkę przed 30 stycznia, bo po 30 stycznia ona się znowu rozpręży, tak? Dłonie się rozejdą, sprężynka się rozpręży, pojawią się nowe opcje, nowe poziomy wygasania, nowe strajki, zupełnie nowe rozdanie. Ale jeżeli coś wybije sprężynkę do 30 stycznia z dłoni, to ona się gwałtownie rozpręży. No i dla mnie cały czas tym czymś, co wybija sprężynkę z dłoni jest właśnie pomału powrót basisu. 16 stycznia część tej ekspozycji dealerów zniknie, bo część gammy znika, tam też część opcji wygasa, więc będziemy mieli już wygasanie niebawem części, nie dużej, ale części w ten piątek opcji. Więc jeżeli redukowana jest ilość opcji, bo wygasną fizycznie, znikną, po prostu się rozliczą, no to dealer nagle przestaje mieć dużą presję podażową. Jeżeli w tym czasie hatchfundy dalej dostają finansowanie na na repo, to mają szansę przepchnąć dealera. Po prostu zmielić jego szorty jak maszynka do mielenia i wypchnąć cenę ciut wyżej, zahaczając następnie z quizem tych, którzy grają szorty na perpetualach. Następnie te szorty walą w tego dealera. Dealer już widzi, że no zmielili go i następnie zaczyna się squeez na opcjach i tak dalej. Ale o tym już mówiłem, nie będę się powtarzać. Dalej kluczowy poziom, tak jak państwu wspomniałem 100 000 doarów. Jeżeli uda się 100 000 do 30 stycznia przekroczyć, rozpocznie się prawdopodobnie gwałtowny wzrost diva, czyli zmienności wraz ze wzrostem ceny. Natomiast jeżeli nie uda się tego poziomu przekroczyć, no to dalej marazm. Zobaczymy gdzie będą nowe opcje. A jeżeli z jakiegoś powodu walniemy w dół innego niż obecne obecnie znane powody, no to wtedy spręż to wtedy Ibit wpadnie w GEx Flipa z kolei w szorta. A jak wpadnie IBIT w geflipa w shorta, no to znowu zmienność wzrośnie tym razem przy spadku ceny. No generalnie w każdym ze scenariuszy zmienność rośnie wraz z kierunkiem ruchu rynku i to będzie najciekawsze, dlatego że ta ta ten to ściśnięcie ono nie jest takie, że nikt tutaj niczym nie handluje, drodzy państwo, nie. Tak po prostu działa w tym momencie rynek, który został zalany opcjami typu covert call i strategiami cover call, bo po prostu duża część uczestników rynku stwierdziła ani cholery, to się to już nigdzie nie pójdzie. Zarabiamy premię, wystawiamy covert na stówce i to jest teraz dominującą siłą. Tak, wszystkie inne siły ustępują tej sile, więc dla zwykłych ludzi nuda, ziew, tak, srebro, złoto, wszystko lata, Bitcoin tam kijem go dotykają i on się ruszyć nie chce. No ale to nie jest tak, że on się nie chce ruszyć, bo po prostu wszyscy o nim zapomnieli, nie? tylko po prostu jest dominującą siłą jest to, co dzieje się na rynku opcji. Jakby te siły też zmieniają swoje struktury, tak? Raz dominującą siłą jest, nie wiem, y napływ do ETFów i retail. Raz dominującą siłą jest squeiz na na futuresach, raz dominującą siłą jest zwijanie basis trade, raz dominującą siłą jest y to, co dzieje się na rynku opcji. Także to wszystko się zmienia, to jest płynne, dlatego staramy się to obserwować i sobie o tym opowiadać. No dobra, drodzy państwo, to przejdźmy sobie jeszcze dalej do kolejnych tematów. Pominę działania Trumpa. Tak, każdy wie co Trump sobie wymyśla, czyli MBSy skutecznie. Raty już poniżej 6% są w Stanach. Zobaczymy, co się stanie z tym kapem na kartach kredytowych, jak tam mu to wyjdzie, czyli czy banki się go posłuchają i nagle wszyscy ciach, jednego dnia w dół, raty na kartach. pytanie, czy będą wydawać karty, no tym klientom, nazwijmy ich bardziej ryzykownym. No bo generalnie te raty dla wielu banków są tak wysokie, no bo jednak ci ludzie mają jakiś profil ryzyka, że bank sobie musi je skompensować wyższą ratą. To oczywiście dla tych najmniejszych banków jest największy problem, bo to one obsługują tych bardziej, nazwijmy to ryzykownych klientów, czyli finalnie jeszcze nawet może dojść do konsolidacji sektora bankowego, czyli JP wchłonie wszystkich lub też inne Bank of America, bo zwyczajnie te nisk te banki no dostaną po głowie, jeżeli im jakoś nikt nie zrekompensuje utraty odsetek, a ryzyko będzie na ich klacie, no bo trzeba będą musieli wytransferować ryzyko, tak? No jak mają przyjmować klienta, dla którego profil ryzyka jest taki, a nie inny, stwierdzili: "Dobra 20% panie Johie, teraz na tej karcie trzeba płacić, a nie 10, no bo pan to ma taką, a nie inną sytuację. Tak, my z pana nie ściągniemy tego tamtego, no pan nam narobisz długów na karcie i skąd my weźmiemy od pana te pieniądze, nie? Więc płać pan wyższe odsetki, no albo masz pan niższe limity". No plus jest tam cała reszta jakby konsekwencji. No ale poczekajmy, zobaczymy co się stanie po tym deadlineie Trumpa. Natomiast przechodząc jeszcze do naszego ryneczku, hossa trwa drodzy państwo na rynku obligacji polskich i to zdecydowana hossa na rynku obligacji. Mówi się też o tym, że może jeden z banków polskich y dał rekomend, znaczy podejrzewa, że być może Rada obetnie stopy szybciej niż się wszyscy spodziewają. Także czekamy na te decyzje rady również, czy ta obniżka będzie yyy bo takie założenia też się pojawiły. No bo oczywiście w grudniu inflacja była zdecydowanie poniżej i to jeszcze z listopada projekcji, czyli z miesiąca na miesiąc NB przestrzelił totalnie projekcją inflacji. Miesiąc później nie trafili, także na zdarza się najlepszym. Natomiast no nie trafili przynajmniej w ten korzystny sposób, no bo inflacja jest niższa, a nie wyższa. No i trwa rajd obligacji. Rajd obligacji też polega na tym, że mamy do czynienia z dużym spreadem właśnie między 10olatkami a stopą referencyjną. Duża część uczestników rynku gra na domknięcie tego spreu, co oczywiście na przykład taki TBSP, tak, ETF na obligacje, no sobie ładnie zyskuje. To powinno sprzyjać też spółkom cały czas dywidendowym. O tym powtarzam, że czym niższy jższa stopa wolna od ryzyka. Czym niższe stopy procentowe, tym w teorii wyższe wyceny akcji spółek dywidendowych. No bo niższe stopy, dywidendy muszą być podążając za niższą stopą stop za niższą stopą stopy referencyjnej i 10olatek jako risk free rate, nazwijmy to. Na kursie walutowym na razie niewielkie zmiany euro PLN czy też dolar złoty w korekcie w tym momencie. Z kolei co się dzieje ciekawego w Stanach? Na S&P trafiliśmy w okolice, znaczy w zasadzie w 7000 punktów. Siódemka z przodu się pojawiła. Być może tam też jest cała masa opcji. No nie sprawdzałem ostatnio, czy siódemka. No jeszcze nie. No dwóch punktów do siódemki zabrakło. Być może tam też jest cała masa opcji, które troszeczkę bronią tego rynku przed przekroczeniem siódemki, no bo to wiadomo okrągły poziom. Lekko zaczął rosnąć Wix, więc tu mamy sytuację, w której rynek y powiedzmy m pozostaje troszeczkę w konsolidacji, bo to jest od 24 grudnia, rynek pozostaje w konsolidacji, a WIG zaczyna troszeczkę iść w górę. Więc być może część inwestorów zaczyna sobie kupować puty, więc pojawia się popyt na opcję tylko po to, żeby zabezpieczyć ewentualnie portfele przed, no według nich oczekiwanym jakimś tąpnięciem. Krzywa terminowa Wixa wyskoczyła w górę, czyli bieżąca seria Wixa wzrosła szybciej niż kolejna, czyli jest jakaś presja na krótki koniec zmienności. No co właśnie widać też po tym, co się tutaj dzieje. Więc jeżeli rośnie nam WX, a S&P do końca nie rośnie, no to oznacza, że część inwestorów być może zaczyna się hedżować przed jakimś niekorzystnym scenariuszem typu spadek. Tyle tylko, że to jest HCH. jakby to jest założenie, że może się wydarzyć, ale no pytanie czy są ku temu podstawy. I na razie przynajmniej ten rynek najbardziej wrażliwy wśród profesjonalnych inwestorów, czyli Hy, no nie wykazuje póki co takich jakby nie potwierdza tych obaw. Nie widzimy na Hygu, żeby coś złego się działo. Co się z kolei, drodzy państwo, zmienia? No różne siły targają też oczekiwaniami co do stóp procentowych w USA. Z jednej strony mamy Trumpa, który nie swoimi rękami, nie swo nie polityką fiskalną, no ale nazwijmy to kwazi luzowanie fiskalne, no bo jak obniża raty kredytów, no to rozluźnia warunki finansowe. Jak nakaże zmniejszyć KAP na kartach kredytowych, no jednocześnie jakoś nakazując dalsze udzielanie tych kredytów na kartach, nie wiem jak, ale jakoś on coś wymyśli, no to z drugiej strony mamy większy wzrost gospodarczy. No bo zakładając, że duża część tych pieniędzy pójdzie w konsumpcję, no bo Amerykanie to raczej nie są skłonni do oszczędzania, jak już, no to do inwestowania albo do wydawania, no to jak te pieniądze zaoszczędzone pójdą w konsumpcję, no to wiadomo, że mamy przełożenie na PKB. Wyższe PKB również może oznaczać nieco wyższą presję inflacyjną. Więc na przykład JP Morgan powiedział, że Fed w 2000 26 roku już nie obniży stóp procentowych w ogóle. W ogóle to jest ich prognoza najnowsza. Tak. No bo jeżeli rząd działa tak, żeby wpływać na pozytywnie na wzrost gospodarczy i tym samym być może na yyy to, że że narośnie troszeczkę presji inflacyjnej, no to bank centralny musi przestać luzować. No nie można luzować i rządem i bankiem centralnym naraz. To nie jest pandemia, to nie jest GFC, żeby rząd i bank centralny jechały na jednym wózku. Przeważnie te siły się znoszą. Tak, jedna siła luzuje, to druga nie luzuje. Jedna jak bank centralny luzuje, to rząd niech nie luzuje. No jak rząd luzuje i bank centralny luzuje, no to jest double trouble. Tak, ale na razie plus jest taki, że inflacja jest pod kontrolą zupełnie na w ostatnich danych również widzieliśmy jej spadek. Rynek futures wycenia z kolei pierwsze cięcie dopiero w czerwcu, a następne we wrześniu. Tak nam pokazuje to obecnie to, co się dzieje na kontraktach CMI. Natomiast jeszcze mamy kwiecień, który jest miesiącem takim, który się waha, czy będzie obniżka, czy nie będzie. Ale trzeba pamiętać, że ogólnie dla rynku jako rynku liczą się dwie stopy. Stopa dyskontowa, czyli właśnie to jak wyglądają rentowności, jak wyglądają stopy banku centralnego i druga stopa, czyli stopa wzrostu. No bo jeżeli stopa dyskontowa przestaje spadać, ale rośnie stopa wzrostu, no to tak czy siak jest to netto pozytywne. Najgorzej jest, jeżeli spada stopa wzrostu, a rośnie stopa dyskontowa, czyli stakflacja. Tak, to jest najgorzej. Jeżeli z kolei mamy sytuację, w której spada stopa wzrostu, no to automatycznie spada stopa dyskontowa, jeżeli nie ma presji inflacyjnej, no to wtedy trzeba szacować, co spada jakby bardziej, czy stopa wzrostu, czy dyskonta. Jeżeli stopa dyskonta spada szybciej niż stopa wzrostu, to też jest pozytywna. Wszystko jest relatywne. Obecnie przeszliśmy do etapu, w którym Trump swoimi działaniami przed mittermami, które prawdopodobnie będą się nasilać, będzie chciał no jak najbardziej podnosić stopę wzrostu gospodarczego. Więc jeżeli mamy stopę wzrostu w górę, to nawet możemy mieć zatrzymanie spadku stopy dyskonta lub wolniejszy spadek stopy dyskonta, ale netto daje to efekt pozytywny, bo rośnie stopa wzrostu. W tym wypadku PKB. No takimi działaniami trochę dyktatorskimi, co tu dużo owijać w bawełnę. No jest to jakiś sposób dyktatury też na tej zasadzie a propos tych firm od kart kredytowych w USA, że przecież do tej pory one działały zgodnie z prawem oferując takie takie odsetki. Za moment Trump im powie, że nie nie interpretacja przepisów tego samego prawa, pod którym teraz działaliśmy, jest inna. I ta interpretacja zobowiązuje was do przestrzegania na przykład przepisów antylichwiarskich, więc zobowiązuje was do obniżenia tych rad na kartach kredytowych. Jakby prawo jest dalej to samo, ale zmienia się interpretacja. Każdy, kto miał do czynienia z urzędem skarbowym, ten drodzy państwo w Polsce wie, że interpretacja przepisów jest królem. [śmiech] Nie papier, nie przepis, a interpretacja jest nadrzędna i ona się zmienia i w Stanach zobaczymy, czy się zmieni. Że to tak, tak z naszego podwórka też niektórzy na pewno w przykrych sytuacjach taką z interpretacją przepisów podatkowych się spotkali, a przepisy powinny być jasne, a nie, że trzeba je jeszcze interpretować. Znaczy Baran pisał przepisy, a nie, że trzeba jeszcze je luźno interpretować. No dobra, przejdźmy sobie jeszcze dalej, drodzy państwo, do ropy, bo ropa naftowa, czyli ten trochę taki czarny czarny łabędź. Jakbyśmy mieli gdzieś szukać łabędzi, no to znajdziemy je na ropie, bo ropa naftowa skutecznie obroniła ostatni dołek i sobie mówiliśmy, że wszystko jest fajnie, jakby próbuje być pod kontrolą przy niskich cenach ropy. Aczkolwiek jeżeli tych niskich cen ropy nie będzie, no to znowu oczekiwania inflacyjne wzrosną. No to znowu będzie problem z tematem właśnie dotyczącym stóp procentowych. Dlatego wtedy musi gonić stopa wzrostu, żeby nie doszło sytuacji, w której stopa dyskonta się zatrzymuje, bo metale drogie, indeksy surowców wysoko, ropa jeszcze zaczęła drożeć, no to to wtedy jest spatowo, tak? Ale na razie mamy do czynienia z sytuacją, w której w której mamy w której mamy odbicie cen Ropy, więc warto na to zwrócić uwagę i będziemy sobie to to śledzić jako taki troszeczkę no niestety Black Swan trochę czarny łabęć układanki i pewnie dla Trumpa też czarny łabęć, no bo on ciągle chce te dwa galony na dystrybutorach, żeby było, a tutaj na razie troszeczkę ropa nam podrasta. Jakie są sygnały do tego, że że coś jest nie halo tutaj do końca? No to oczywiście są kraks spready, które są bardzo nisko. Bardzo nisko. Historycznie historycznie wzrost kraks spreadów generalnie drodzy państwo, powodował wzrost cen ropy. Tak więc no dobra poza tym okresem, ale tak, czyli poza okresem 23. A tak poza tym no to wzrost krack spreadów jednak wiązał się z podbiciem cen cen ropy i również podobną sytuację cały czas mamy na krzywej terminowej. Bieżący kontrakt jest 23 centy notowany powyżej kolejnego kontraktu. Nie jest to skrajne odwrócenie krzywej. Absolutnie może być bardziej skrajne, kiedy mamy odwrócenie y futuresów. Natomiast yyy no jest to jedno z jeden z poziomów historycznie uznawanych za jakby poziom, przy którym historycznie na przykład czerwiec 24 ropa gdzieś tam sobie spadała. Osiągnęliśmy ten poziom właśnie odwrócenia futuresów. Następny ruch był wzrostowy. Później mieliśmy listopad 24. Też cena była na krzywej terminowej w tym miejscu. Następny ruch był wzrostowy. Tutaj nie był. To jest wyjątek 18 luty, kiedy krzywa terminowa zaczęła rosnąć. No a cena tak naprawdę do kwietnia nie zmieniła swojego do końca poziomu. Spadła, po czym wróciła. No i teraz właśnie jesteśmy tu, gdzie jesteśmy, czyli znowu przy tym samym poziomie. No i na krzywy terminowej też jak widać troszeczkę gdzieś ta ta zmienność sobie przycichła, ale na ropę będziemy zwracać uwagę, bo gdyby tutaj zaczęło to rosnąć, no to zacznie się znowuż jakiś cas y oczekiwań inflacyjnych yyy przy jednocześnie właśnie surowcach. No bo już proszę zobaczyć, że te oczekiwania inflacyjne znowu odbiły, tak? Indeks surowców wybił w górę, oczekiwania inflacyjne ruszyły z 222 na koniec grudnia do połowy stycznia na 2,30. No nie jest to jakiś wielki ran. oczekiwań inflacyjnych. No ale kierunek na razie jest. Dodatkowo na rentownościach też brzemie swoje odciska dalszy wzrost premii terminowej i to on odpowiada za główny rajd rentowności obligacji. Przypomnę, że ropa czy ceny metali są kluczowe dla RGA na rentownościach obligacji. Wspominałem państwu, że na razie bazowy scenariusz bez rajdu cenropy zakłada, że to się tutaj uspokoi, że te wszystkie składowe nie powinny pchnąć nam jeldu zdecydowanie wyżej. Natomiast jeżeli do tych składowych dorzucilibyśmy jakiś squeez na metalach, no bo komuś się zachce jednak tego fizyka dostać, a nie będzie, no to pojedzie gigant, to pojedzie dopiero prawdziwy squeez. Jeżeli ropa będzie w okienku takim też troszeczkę sezonowym, który sprzyja wzrostom, no to wtedy będziemy mieli odbicie większe cen, no to wtedy dopiero ten Black Swan troszeczkę na 10olatkach zacznie się pojawiać i wtedy to prawdopodobieństwo RGA zacznie rosnąć. Ale na razie nadal nie jest to bazowym scenariuszem. No bo jak Trump pozwoli do wzrostu cen ropy przed mittermami? To drodzy państwo to nawet pan Obajtek z PiSem nie pozwolił nie pozwolili, żeby ceny ropy rosły, czy ceny benzyny na stacjach rosły przed wyborami. No to gdzie Trump pozwoli na to? No nie pozwoli. Także gdzie będzie ropa? To wiadomo. Tak w Polsce też. No benzyna była tania na dystrybutorach albo jej nie było, bo były awarie. >> [śmiech] >> No to w Stanach może być też też też w ten sposób, że na dystrybutorach będzie tanio, a ropa będzie gdzie będzie. Tak jak w Polsce. No ropa tam gdzie była, tam była. A a z kolei będziemy mieli będziemy mieli paliwa na dystrybutorach gdzie indziej. No na razie widzimy cyrk taki, że to co robi Trump i to już teraz w styczniu przed mittermami, które są dopiero w listopadzie to te nasze Orleny wtedy za czasów pana Obajtka i PiS to będzie pikuś przy tym co zrobi Trump przed mitterami. On staje na głowie po prostu w do listopada, żeby żeby było dobrze. No amazing. [śmiech] Będzie niesamowity czas. No już, już się robi niesamowicie. Już nie nadążam śledzić, co on wymyśla, a tu dopiero będzie ciekawie. No dobra, drodzy państwo, dzisiaj poświęciliśmy sobie bardzo dużo czasu na te technikalia. Myślę, że od czasu do czasu warto nawet kosztem jak gdyby przeglądu części innych rynków. No czas nieubłaganie nam nam leci, więc zapraszam na kolejne spotkanie, gdzie będziemy sobie mówić już jak nic ciekawego się nie pojawi znowu, co zajmie nam więcej czasu, będziemy sobie mówić o o bieżących wydarzeniach. A teraz dziękuję serdecznie za dziś. Pozdrawiam życząc spokojnego, udanego dnia. Wszystkiego dobrego.