Wyniki i perspektywy: Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon | Bliżej Giełdy, Bartek Szyma [Analiza Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon]

dzień dobry Dzień dobry Dzień dobry dajcie znać czy mnie widać czy mnie słychać I jeżeli tak to będziemy powoli zaczynali nasze dzisiejsze spotkanie Ja Nazywam się Bartek Szyma i mam po raz kolejny przyjemność poprowadzić bliżej giełdy A więc tak czekam na potwierdzenie że mnie słychać Piotrek mówi że jest wszystko okej super bardzo się cieszę A więc jeszcze raz Witajcie bardzo mi was miło tutaj powitać Cześć Michale Cześć Patryku Cześć Karolu Karol pyta czy można zrobić analizę p z Przemkiem staniszewskim dogadać bo to specjalistą od polskiej giełdy Ja bym wolał się na temat spółek z polskiej giełdy nie wypowiadać także tutaj odsyłam z tym pytaniem za tydzień do Przemka Staniszewskiego dobrze tymczasem Oczywiście jeszcze musimy nasz disclaimer ponieważ dzisiaj będziemy mówili dosyć dużo o spółkach pojedynczych a więc chciałbym żeś że inwestycyjne To jest moje spojrzenie na spółki pamiętajcie o tym że ja się mogę mylić więc jeżeli coś z tych rzeczy które wam powiem tutaj wam się spodoba to oczywiście bardzo proszę o wykonanie własnej analizy Przed podjęciem jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej dobra a ponieważ dzisiaj będziemy się tak na szybko jeszcze się z wami przywitam [Muzyka] z to będzie to przywitam się z kamerką ale później kamerę włączę bo będzie chyba wygodniej obserwować nam te wszystkie wykresy i arkusze bez kamerki zaczy w sensie Ja po prostu Zasłaniam i to się robi zbyt małe więc tak to zrobimy Piotrek Pisze że nasda 100 ból głowy No i właśnie Bardzo dobry komentarz bo dzisiaj to co chciałbym zrobić to co chciałbym Czemu chciałbym się dzisiaj przyjrzeć to jest wycena i perspektywy czy wyniki i wycena i perspektywy kilku najważniejszych spółek z indeksu s&p 500 te spółki będą odpowiadały łącznie za 20 około Niecałe 25 PR kapitalizacji tego indeksu ponieważ poprzednio mówiliśmy o tym jak wygląda wycena indeksów No więc Oczywiście jeżeli znaczy wycena to jest jedno tych indeksów natomiast perspektywy wzrostu tych najważniejszych spółek Jak pamiętacie osiem największych spółek to jest około 30 proc kapitalizacji indeksu jeżeli te spółki nie będą rosnąć jeżeli te spółki nie mają perspektyw no to oczywiście indeks też nie będzie miał perspektyw A więc moi drodzy To jest coś co musimy zrobić to czemu się musimy przyjrzeć To właśnie są to s to jest wycena tych spółek najważniejszych z indeksu s&p 500 no i to nam trochę da odpowiedź na to czy jest szansa na dalsze wzrosty w przypadku tego indeksu czy tej szansy nie ma Ja to już trochę że tak powiem nie przemyślałem i odsłonił karty z applem ale to nie szkodzi dobrze Od czego by tu zacząć możemy zacząć myślę Ost albo nie zacznijmy sobie tak po prostu klasycznie Żeby nie było że ja na wykresy w ogóle nie patrzę żebyście nie zgłaszali zastrzeżeń że w trakcie tych spotkań ze mną nie ma w ogóle wykresów No to trochę wykresów Będziemy się dzisiaj przyglądali trzem spółkom czterem Przepraszam czterem jeżeli zdążymy to czterem Jeżeli nie to trzem bo to są trzy najważniejsze i Amazon jest taki troszeczkę że tak na dokładkę i te C spółki to App który na teraz na tą chwilę jak sobie tutaj rozmawiamy od ostat jest w okolicach 7,5 no powiedzmy niecałe 8 korekty na applu od ostatniego szczytu to są dane dzienne w jak widać Apple jest bardzo no bardzo blisko swoich długoletnich Czy właściwie chyba ATH w ogóle także tutaj zdecydowanie rodzi to pytanie czy to jest do utrzymania czy to jest możliwe do kontynuowania dokładnie to samo w przypadku Microsoftu widać bardzo blisko wieloletniego maksimum i to bardzo blisko oznacza spadek o około 13 ostatniego szczytu Nvidia No nvidii chyba nie trzeba nikomu mówić Przypuszczam że każdy sobie zdaje sprawę że ta spółka jest bardzo blisko swoich swoich zachowuje się w ogóle jak kosmita i rośnie nieprzerwanym tempie to oczywiście chodzi o pytania o to czy ta spółka dalej ma szansę rosnąć a więc mamy około 30 PR spadku od ostatniego maksimum zotan i ostatni Amazon każda z tych trzech spółek czyli Nvidia odpowiada za plus minus tu wam mogę to pokazać odpowiada za plus minus 6 z kawałkiem procent kapitalizacji największy w tej chwili udziałowy jest Apple 695 proc udziału w indeksie później mamy Microsoft 6,5 Nvidia 618 i Amazon to zaledwie połowa tego co waży Apple czyli 344 proc a więc bez tych jeżeli te cztery spółki będą bardzo kiepsko się zachowywały czy właście te trzy przede wszystkim no ale jeżeli t 10 tak bogie ma prawdą te 10 ale my będziemy mó o tych trzech czterech jeżeli te spółki się będą źle zachowywały No to oczywiście cały indeks również będzie będzie w ciężkiej sytuacji mówiliśmy też ostatnio że indeks jest indeks jest od swoich sów bardzo blisko bo zaledwie 4 a więc nie wróciły Akurat te największe spółki Myślę że Google też jest ciekawym miejscu Można by się było przyjć następnym razem na przykład alfabeto czyli właśnie właściwie alfabeto czyli czyli właścicielowi wyszukiwarki Google W każdym razie no oczywiście rodzi do pytania czy dalej będą nadania te mniejsze spółki z indeksu czy będziemy mogli się spodziewać tego czy będziemy się mogli spodziewać dobrych wyników Po spółkach tych czterech największych dobra jeżeli będą jakieś pytania to oczywiście Piszcie na czasie na czacie i będę się starał na nie odpowiadać co co co jakiś czas dobra zmienię trochę layout żeby było bardziej widać tylko i wyłą preent żebym nie zasłaniał wam numerków i zaczniemy sobie od największej spółki Jaką mamy w tym w tym zestawieniu czyli od ostatnich wyników appla te wyniki to są już właś jesteśmy po wakacjach więc wyniki Apple publikował wakacje całkiem powiedzmy przyzwoite wyniki zaczy to nie są złe wyniki jak na spółkę któ jest tak duża i tak właściwie ma dobrze spet rynki jak Apple właściwie ciężko znaleźć rynku na którym Apple nie ma więc ostatnim za ostatni kwartał Apple odnotował wzrosty na poziomie 487 na poziomie przychodów na poziomie marży brutto na poziomie może tam po marża jak marża na poziomie zysku netto to jest prawie 8 proc zysku operacyjnego około 10 proc zysku na akcje troszkę ponad 10 proc więc całkiem okej w przypadku poszczególnych segmentów spółka urosła przede wszystkim w Europie No właściwie w tych najbardziej urosła w pozostałych krajach Azji pacyficznej natomiast druga pod względem tempa wzrostu to jest Europa później mamy Stany Zjednoczone nie o to nie chodziło później mamy Stany Zjednoczone i Stany Zjednoczone i Japonia mamy też spadek w Chinach Natomiast jeżeli chodzi o kategorie produktowe to właściwie jedynym produktem który jedynym takim fizycznym produktem który spółkę ciągnął w tym kwartale to był iPad o dziwo natomiast jeszcze dodatkowo dodatnie dynamiki mamy na macach No i oczywiście stale usługi w przypadku appla rosną stale usługi patrząc na takie wykresy długoterminowe widzimy że iPhone dosyć płasko się zachowuje jeżeli zobaczymy na ten szczyt 22 roku z pierwszego kwartału 2022 No to szczyt przychodów nie został przebity ma raczej w odwrocie Albo Inaczej rzecz No właściwie w odwrocie bo ciężko powiedzieć cokolwiek innego ewentualnie płasko roku iPad o dziwo właśnie delikatne wzrosty aczkolwiek też w stosunku do q1 2023 dalej mamy delikatne spadki zegarki inne akcesoria No w zasadzie widzimy wzrost długoterminowo widzimy wzrost natomiast od tego piku z 22 znowu delikatne spadki No i jedynym takim obszarem w którym w którym Apple rośnie to jest to są te usługi czyli revenue więc to jest spółka która zdecydowanie zaczyna się orientować na w revenu więc mamy 24 miliardy dolarów przychodów z usług i druga największa kategoria Czyli jeszcze właściwie największa kategoria ze wszystkich to jest to jest iPhone czyli 39 miliardów więc widać że Apple Apple generalnie zwalnia ten swój ten swój wzrost natomiast on jest wciąż przyzwoity jeżeli popatrzymy na zysk na akcję 1024 No i zobaczmy w takim razie jak taka spółka która rośnie w tempie czy która pokazuje takie wyniki jak Apple jak ta spółka może się zachowywać w najbliższym a więc już tak dłużej dłuższy historyczny historyczne spojrzenie mamy wzrost przychodów ze sprzedaży w przypadku appla o około 8,6 średniorocznie za ostatnie 10 lat mamy wzrost ebid o 99,4 średniorocznie wzrost zadłużenia o 124 natomiast to zadłużenie wciąż jest jeżeli chodzi o net do ebid to jest wciąż na bardzo przyzwoitym poziomie więc nie ma żadnego problemu mamy bardzo wysoki wzrost wyceny właści trzykrotny wzrost wyceny od 2015 roku No i teraz jak wyglądają prognozy dla tej spółki analitycy spodziewają się że spółka będzie rosnąć w tempie 609 może tutaj wyłączę te rzeczy bo one nam tylko będą przeszkadzały O tak będzie chyba wygodniej analitycy spodziewają się że na poziomie przychodów ze sprzedaży spółka będzie rosnąć w tempie 61 średniorocznie w ciągu kolejnych lat Natomiast poziomie Netto to będzie około 11 co wskazywałoby że będzie rosła marża ja co do tego wzrostu marży jestem trochę sceptyczny biorąc pod uwagę że w ostatnich 10 latach spółka w zasadzie ma tą marżę No jest delikatny wzrost ale to jest wzrost o jakieś dwa punkty niecałe d punkty procentowe a więc nie jest to duży wzrost na poziomie marży więc ja w swoim scenariuszu Czy w swojej Swojej bazowej ocenie tej spółki Zakładam że marża się utrzyma stała na tym poziomie wysokim to jest najwyższy poziom od 2000 poza 2016 rokiem 2024 rok to jest najwyższa marża dla tej spółki w ostatnich 10 latach więc zakładam że ta marża pozostanie mniej więcej na tym samym poziomie i że spółka będzie tempie bliżej 6 czyli Innymi słowy że będzie rosnąć W tempie bardziej zbliżonym do przychodów ze sprzedaży jeszcze słowo wyjaśnienia ja takie swoje prognozy tworzę w ten sposób żeby to były raczej konserwatywne założenia czyli nie staram się zakładać bardzo szalonych wzrostów Chcę zobaczyć scenariusz czy Czy spółka jakby daje mi szansę wygenerowania wyników trochę lepszych niż rynkowe przy założeniach trochę gorszych niż Rynkowo Jeżeli tak wtedy się bliżej te spółce przyglądam ewentualnie rewiduje prognozy do takich bardziej do takich bardziej rynkowych a więc w tym wypadku Zakładam że będziemy rosnąć w tempie zbliżonym do przychodów ze sprzedaży No i zakładając bardzo wysoką wycenę Bo w przypadku w przypadku appla ta wycena dzisiejsza ta wycena dzisiejsza Widzę że gdzieś mam [Muzyka] trzaśnięciu wagę że biorąc pod uwagę nie to powinno być okej Tak patrzę teraz jeszcze na na swoje dane liczbowe ale to powinno być okej to mniej więcej 10 11 punktów od początku i za ostatnie 10 lat 1257 jest okej Tak to jest to jest to są dobre dane przez chwilę myślałem że powinno być więcej natomiast no dzisiaj ta wycena jest na poziomie 25 punktów i ta wycena bardzo mocno odbiła czyli ta ta wartość wycena tej spółki mierzona wskaźnikiem F2 ebid w zasadzie No pokazuje nam plus minus ile musimy zapłacić za jednego dolara ebid spółki z wyłączeniem miej zadłużenia Czy jakby uwzględnieniem miej zadłużenia tak w ten sposób i gotówki którą ta spółka posiada a więc ten poziom wyceny Dzisiaj jest bardzo wysoki w stosunku do tych lat ubiegłych A co oznacza mniej więcej tyle że pomimo dosyć przyzwoitego wzrostu na poziomie 6 proc czyli wzrostu niewiele mniejszego właś Może nie tak niewiele ale 50 PR mniejszego niż niż historycznie spółka powinna przynosić około 688 proc średniorocznie gdybyśmy Zwiększyli ten wzrost powiedzmy do około 8 PR czyli do czegoś zbliżonego do wyników historycznych to spółka powinna przynosić zwroty na poziomie około 8 8,9 średniorocznie w kolejnych 10 latach Tylko pamiętajcie Pamiętajcie jeszcze bardzo proszę że to jest że to jest tylko jakiś scenariusz bazowy to jest jakś to bazuje na założeniach na założeniu takim że ta długoterminowa prognoza wyceny się czyli spółka będzie wyceniana na poziomie wynoszącym 20 jak mówiłem historycznie mamy tak wygląda historyczny rozkład tej wyceny a więc widać że spółka raczej miała tendencję do tych niższych wycen te wyższe wyceny się nie pojawiały tak często to jest wycena od samego początku zzy właś od początku to jest słowo od 1999 roku natomiast wycena za ostatnie 10 lat wygląda w ten sposób znowu widać że dominują na wykresie przedziały w których Apple był wyceniany Czy jakby sytuacje Apple był wyceniany niżej niż niż obecnie a więc podsumowując to ten bazowy scenariusz daje nam 891 No i zerknij sobie rzućmy sobie szybko okiem na wrażliwość tego modelu na dane wejściowe to jest nasz to coś tutaj zepsułem aha łem to dlatego że zmieniłem tutaj na os czyli troszeczkę bardziej optymistycznie a więc mamy tak 8 proc tempa wzrostu czyli trochę więcej niż to moje bazowe założenie tak już tu delikatnie optymistycznie i wycena na poziomie 20 punktów daje nam to 891 czyli delikatnie poniżej rynku czyli średniej rynkowej dla indeksu s&p 500 za ostatnie lata czyli około 10 proc Bo tyle % straca mniej więcej to są zwroty generowane przez indeks No i co by się stało gdyby spółka była nieco droższa gdyby ten końcowy wskaźnik F2 bidda wynosił 24 przy tym samym tempie wzrostu to moglibyśmy się spodziewać 1075 średniorocznie gdyby ten końcowy mnożnik wynosił 16 to moglibyśmy się spodziewać 678 a więc spółka delikatnie gorzej niż rynek w tym w tym scenariuszu przy tych założeniach gdybyśmy kupili cenę gdyby cena akcji była o jakieś 20 proc niższa przy założeniu że Pozostałe parametry nie ulegają zmianie to możemy się spodziewać około 12 średniorocznie w kolejnych 10 latach natomiast gdybyśmy kupili akcje tej spółki po cenie około 20 PR wyższej od bieżącej to moglibyśmy się spodziewać spadku tej średniorocznej stopy zwrotu do około 7 PR średniorocznie No i to właściwie to właściwie tyle jeżeli chodzi o appla Apple także jak na chwilę obecną Jeżeli o mnie chodzi Apple nie wygląda jakoś rewelacyjnie natomiast przy jakiejś większej korekcie w tym moim bazowym scenariuszu 6 przy jakiejś większej korekcie zakłada spółka byłaby interesująca gdyby spadła o kilkanaście proc byłaby interesująca Tutaj mamy ten bazowy scenar ktry sobie założyłem więc przy spadku 10 mamy stopę zwrotu na poziomie 814 natomiast przy spadku 20 mamy stopę zwrotu na poziomie około 956 Czyli już takie plus minus rynkowej App dla mnie musi się trochę przecenić żeby był dla mnie interesującą interesującą spółką do kupna okej To tyle jeżeli chodzi o appla możemy przejść do drugiej największej spółki swoją drogą czy my tu mamy kapitalizację nie ale tu sobie możemy zobaczyć kapitalizację appla to jest 3,35 miliardów dolarów a więc no spółka gigantyczna wielokrotnie większa niż kapitalizacja całej spółki całej giełdy papierów wartościowych Niewiele mu ustępuje pod tym względem Microsoft jakieś 10 kapitalizacji 10 mniej waży że tak powiem ta spółka więc 36 tryliona dolarów czyli 1000 miliardów tak Posługując się tą tą skalą amerykańską tryliona natomiast żeby nie robić zamieszania między polskimi bilion i trylion po prostu 3,6 miliardów dolarów tak chyba będzie łatwiej to wszystko opowiedzieć dobra patrząc na wyniki spółki na wyniki ostatnie jakie zaraportować wy tutaj mamy styczeń a tutaj mamy tutaj mamy ostatnie wyniki które spółka z raportował czyli trzeci kwartał przychody ze sprzedaży rosną o 17 poszczególne Poszczególne segmenty productivity Business 11,7 Intelligent Cloud 21 personal computing 17,5 marża brutto to jest 18 natomiast zysk zysk na akcje rośnie spółce o 20 proc więc sporo szybciej się spółka rozwija niż w przypadku appla CAS działalności operacyjnej rośnie 36 30,6 więc bardzo bardzo bardzo sporo i to jest trzeci kwartał natomiast czwarty ostatni zaraportowane nie zaraportowane przez spółkę czyli najbliższy kwartał zakłada wzrost o 13 No prawie 14 na poziomie przychodów ze sprzedaży i operating zaraz tutaj byśmy chcieli a tutaj nie mamy dobra tylko mamy przychody ze sprzedaży zaraportowane a więc przychody ze sprzedaży rosną czy mają wzrosnąć około 14 PR więc bardzo przyzwoity wynik jak na tak dużą spółkę jeszcze może ewentualnie można dodać że w przypadku Microsoftu Guru Focus daje tej spółce per Value czyli czyli uznaje że jest wyceniana zgodnie z wartością godziwą Natomiast w przypadku w przypadku appla Guru dawał im modestly over czyli zdecydowanie przewartościowana więc jak na razie jeżeli chodzi o appla ja się z góru zgadzam to znaczy spółka jest nieco zbyt droga Natomiast jeżeli chodzi o wyniki Microsoftu Zobaczmy co ten Microsoft może nam zaoferować w najbliższym czasie historycznie spółka rozwijała się całkiem nieźle 12 proc w przypadku przychodów ze sprzedaży za ostatnie 10 lat 17 proc w przypadku ebid a więc znowu widzieliśmy wzrost Marsz No i o ile w przypadku appla kończyliśmy 2000 ostatni kwartał powi przynosił nam marż na poziomie 35 O tyle w przypadku Microsoftu ta marża jest na poziomie 54 więc bardzo wysoko zdecydowanie spółka charakteryzuje się bardzo bardzo wysoką marżą zadłużenie rosło 12,5 ale co z tego skoro skoro spółka ma tyle gotówki na ręce że wciąż ma ujemny n w związku z czym problemu zadłużeni nie ma praktycznie wcale No i teraz jak wygląda wycena wnik Enterprise na poziomie 20 prawie 3 punkty i prognozy wzrostu dla spółki to jest 14 na poziomie przychodów ze sprzedaży i około 15 w przypadku w przypadku zysku netto co by znaczyło że znowu troszeczkę marże spółce wzrosną te Mar są i tak dosyć mocno wyśrubowane Zobaczymy jak daleko rzeczywiście będzie można zajść na sztuczne Intel będzie w stanie jak ta sztuczna inteligencja będzie w stanie pomóc spółkom w przyszłości ja w przypadku Microsoftu pozostaje dosyć powiedzmy optymistyczny jeżeli chodzi o te założenia bazowe bo daje mu 12 punktów czy 12 PR wzrostu przychodów i zysku w przyszłości to jest dosyć dużo nie będę ukrywał chociaż w miarę zgodne z tym co widzieliśmy przynajmniej na poziomie przychodów ze sprzedaży historycznie a więc zostawiam te historyczne wzrosty przychodów ze sprzedaży i zakładam że marża raczej będzie płaska znaczy generalnie Jesteśmy przy bardzo wysokiej marży dużo wyższej niż u appla ale no tylko chyba Nvidia będzie miała wyższą marżę z tych największych spółek z indeksu snp 500 a więc nie spodziewałbym się jakichś nadzwyczajnych zaskoczeń tutaj inaczej nie zaskoczyły mnie gdyby te marże Microsoftu raczej już nie rosły w przyszłości No okej Jakby Duży może więcej ta efektywność operacyjna też trochę rośnie efekt skali się pojawi i tak dalej natomiast No zobaczymy generalnie Moim zdaniem jednak bezpiecznie jest założyć że ta marża będzie w miarę stała No i w tym wypadku znowu zakładając że wycena tej spółki będzie mierzona wskaźnikiem fid będzie na poziomie 20 czyli dość podobnie jak w przypadku appla jest to powyżej historycznych wartości a więc tak długoterminowa historyczna czyli 20 25 letnia mediana to jest 1475 czyli prawie 15 punktów 10 letnia mediana to jest 166 czyli prawie 17 punktów ja i tak Zakładam że ta końcowa wycena Microsoftu będzie wyższa niż ta mediana his zadam 20 punktów to jest dosyć optymistyczne założenie No i w tym wypadku dawałoby nam to stopę zwrotu na poziomie 1345 proc średniorocznie a więc tutaj widać że Microsoft nie jest jakoś nie jest jakoś bardzo kiepsko wyceniany to jest trochę zmiana zdania mojego Ponieważ może tak poem się przyznać od razu że mam zarówno akcje appla jak i akcje Microsoftu z tym że już kupowałem bardzo bardzo dawno temu ale w takiej sytuacji chyba trzeba to powiedzieć w każdym razie to jest moja zmiana w stosunku do Microsoftu bo jeszcze kilka lat temu miałem gorsze perspektywy Czy jakby uważałem że spółka jest byłaby nieco przewartościowana natomiast obecnie No wygląda na całkiem całkiem przyzwoicie czyli jest to spółka której warto się przyjrzeć i warto się warto sprawdzić czy czy te jakby czy zgadzacie się z moim z moimi tezami z moimi założeniami jakby ten ta stopa ewentualna oczekiwana stopa zwrotu przy założeniach oczywiście zbliżonych do które mają analitycy Wygląda okej patrząc na patrząc patrząc na analizę wrażliwości gdybyśmy zeszli z tą wyceną końcową do poziomu takiego historycznego czy tej mediany za ostatnie 10 lat i powiedzmy zrzucili byśmy sobie ten to tempo wzrostu do bliżej do 10 PR czyli czyli No trochę uznali że okej historycznie spółka r 12 może już dlatego że jest taka duża to powinna trochę wolniej rosnąć 10 i 16 16 końcowy mnożnik przekładał Oby się na stopę zwrotu na poziomie około 903 PR średniorocznie No i znowu alternatywnie gdyby spółka rosła w tempie 14 PR średniorocznie i końcowy mnożnik był na poziomie 24 czyli wyżej niż dzisiaj to moglibyśmy oczekiwać niemalże 18 PR średniorocznie więc tak jak mówię spółka wydaje się dosyć dosyć interesujący momencie warto jej się dalej przyjrzeć bo wygląda dosyć ciekawie W przypadku ewentualnego spadku ceny do 328 dolar czyli 20 PR przy zachowaniu wszystkich pozostałych parametrów bez zmian moglibyśmy się spodziewać około 16 PR średniorocznie tak więc tak jak mówiłem Microsoft Wygląda przynajmniej na tym na tym zestawieniu dosyć dosyć atrakcyjnie trzecia w zestawieniu jest Nvidia Nvidia ostatnio doświadcza Nvidia to jest spółka która się najbardziej prze ceniła z tych wszystkich Blue chipów i to też jest spółka która dosyć niedawno opublikowała wyniki bo 29 sierpnia drugi kwartał 2025 roku przychody spółce wzrosły 122 rok do roku ale mierząc po kolejnych kwartałach marża brutto tej spółki to jest ponad 70 proc co jest już naprawdę solidnym kosmosem zysk netto spółki rośnie o 168 proc rok do roku Tak jak mówiłem Jeżeli chodzi wracając do tej marży marża brutto spółki jest dwa razy wyższa marża brutto marża brutto nvidii jest dwa razy wyższa niż niż appla to już jakby jest to kosmos Generalnie to co to co robi spółka na poziomie swoich Marsz to jest kosmos Generalnie wszystkie wskaźniki rosną w tempie No ta spółka Wygląda trochę jak startup jeżeli chodzi o jeżeli chodzi o tempo wzrostu jej najważniejszych parametrów No z tego data centers tutaj przychody rosną o 16 o 16 kwartał do kwartału i do roku przychody z gamingu 9 kwartał do kwartału 16 rok do roku Professional visualization 6 kwartalnie i 20 proc rocznie i Automotive 5 PR kwartalnie i 37 proc rocznie więc jak widać ten dat Center jest dla spółki najszybciej rosnącym rosnącym segmentem prognozy prognozy zarządu a więc marże brutto powinny się utrzymać na poziomie 74 i4 bądź po korektach 75 wi to wzrost z ostatniej marż spadek delikatny z poziomów które ostatni obserwowaliśmy ale jest bardzo niewielki jest to bardzo niewielki spadek także także jest całkiem okej zadłużenie tutaj nic ciekawego nie było ale mieliśmy jeszcze mieliśmy jedno ciekawe Pytanie jeżeli chodzi o jeżeli chodzi o konferencję wynikową i To padło Fajne pytanie z goldmana i właście dotyczyło zwrotu z inwestycji klientów nvidi czyli klientów którzy kupują te karty nvidii do trenowania modeli sztucznej inteligencji no bo oczywiście jeżeli te jeżeli te zwroty z trenowania modeli wykorzystania później tych modeli biznesowo nie są atrakcyjne No to oczywiście można spodziewać się że tego typu podmioty które kupują dzisiaj które dzisiaj kupują karty nvidii w przyszłości ograniczą te wydatki tak czyran wydatki kowe i spółka będzie spółka będzie trudniejszy trudniejszej sytuacj to się naw musiało przełożyć bardzo negatywnie na przychody ze sprzedaży i ewentualne wyniki zyski i tak dalej Natomiast odpowiedź zarządu była taka że w zasadzie rzecz ujmując spółka widzi zzy inaczej że spółka widzi że to tempo skalowania CPU spowalnia już od jakiegoś czasu ogólnie to przetwarzanie staje się niewystarczające by zaspokoić rosą zapotrzebowanie na moc obliczeniową już pozwolę sobie pozwolę sobie zacytować samego prezesa wwan jako rozwiązanie tego problemu co pozwoliłoby firmom obniżyć koszty obliczeń i zużycie energii no i tutaj jakby przykładem jest oszczędność nawet 90 obliczeń w przypadku przejścia z CPU na GPU czyli jakby spółka wskazuje że to jej rozwiązania są dużo lepsze bo to spółka produkuje rozwiązanie oparte o GPU natomiast CPU to jest głównie to są podmioty takie jak Intel czy na przykład AMD No i streszczaj już to co później tutaj zarząd mówi to jak idea jest taka że będzie rosło będzie rosło znaczenie tej generatywnej sztucznej inteligencji No i te koszty powiedzmy powinny spadać jednostkowo jeżeli chodzi o o koszty trenowania modeli No i przede wszystkim rośnie bardzo mocno liczba tych modeli które są w obrocie rośnie zapotrzebowanie Po stronie po stronie nie tylko podmiotów prywatnych ale po stronie rządów również więc to jest też ciekawe pewnej strony negatywne bo pytanie będą wykorzystywały rozwiązania oparte o sztucznej inteligencji i tu raczej nigdy to nie będzie raczej szło w stronę zwiększenia swobód obywatelskich raczej raczej jest większa szansa na to że te te swobody obywatelskie będą zmniejszone jakby większa Kontrola może inaczej że będzie większa kontrola rządów nad tym co też ci niesforni obywatele robią w wolnym czasie No w każdym razie Nvidia się nie boi tego nie boi się nie boi się tego problemu że w najbliższym czasie będą zmniejszane wydatki keksowe Po stronie po stronie jej klientów No i przechodząc już do finansów samej spółki przechodząc do finansów samej spółki za ostatnie 10 lat spółka rosła w tempie naprawdę kosmicznym przychody ze sprzedaży na poziomie 40 PR prawie 39 39 proc średniorocznie ebid to już jest w ogóle totalny odlot wzrost o 58 59 średniorocznie zadłużenie rośnie o 23 PR średniorocznie natomiast dalej spółka to jest kolejny Podmiot który jest który posiada więcej środków gotówkowych niż zadłużenia odsetkowego a więc nie ma tu większego problemu Natomiast no widzimy blisko czterokrotny wzrost wyceny co na pewno jest niepokojące chociaż gdybyśmy się przyglądali nvidii jeszcze kwartał wcześniej to tą wycenę byśmy widzieli wzrost dokładnie pięciokrotne bo eV ebid sięgało 60 punktów dzisiaj to jest 414 co wydaje się wciąż bardzo dużym bardzo dużym poziomem natomiast Zwróćmy uwagę na to że te wyniki ostatnich ostatnich ostatnim roku naprawdę były bardzo dobre dzisiaj spółka jest wyceniana na poziomie 4,9 6 jeżeli chodzi o wskaźnik fbid analitycy przewidują około 50 proc wzrostu przychodów ze sprzedaży natomiast na poziomie zysku netto te wyniki powinny rosnąć w tempie około 56 proc i to znowu jest wzrost w stosunku do tego co widzieliśmy ostatnio o jakieś 5 punktów procentowych więcej czyli te te te długoterminowe perspektywy przyspieszył są względnie zgodne z tym co widzieliśmy historycznie Natomiast jeżeli chodzi o przychody ze sprzedaży No to de facto wzrost ma być dużo większy 40 czy tam 39 proc historycznie wobec dzisiejszych 50 35 No i marże marża ebid 65 Apple miało 35 A więc prawie dwa razy więcej na poziomie marży ebid od appla znowu Zakładam że jednak tempo wzrostu by bliżej inaczej powino być zbliżone do tego co widzimy na poziomie przychodów ze sprzedaży natomiast no nie zakładam też tak bardzo agresywnego wzrostu wyników jak analitycy w swoim modelu Zakładam że to jest 20 średniorocznie w kolejnych latach W tym układzie zakładając że spółka byłaby wyceniana na poziomie wskaźnika na poziomie 25 przy czym historycznie mieliśmy 17,6 takie bardzo długoterminowe bardzo długoterminowej mediany natomiast mediana 10-letnia jest na poziomie 40 I5 właściwie punktu a więc przy tych założeniach że f bida końcowa będzie na poziomie 25 punktów mielibyśmy stopę zwrotu na poziomie 1672 więc trzecia największa spółka też na w indeksie snp 500 wydaje się dosyć interesująca i wydaje się że No niekoniecznie ten ten rozwój jest jest już się już się skończył tak jeszcze biorąc pod uwagę że analitycy się spodziewają tych 50 z kawałkiem procent ja tutaj naprawdę już poszedłem znaczy to mi się wydaje kosmiczne nie zakładam takiej możliwości Bo gdybyśmy tutaj Zwiększyli te Zwiększyli No możliwości to tempo rozwoju spółki do 56 czy 50 no do 50 proc średniorocznie to okazałoby się że ta stopa z już w ogóle szaleje więc tutaj tutaj nie chciałbym nie chciałbym iść w tym kierunku Tym bardziej że to by się przekładało na jakieś 90 tys miliardów czy 90 trylionów amerykańskich kapitalizacji co jest co jest poziomem no wręcz kosmicznym Także ja tutaj Zdecydowanie się nie zgadzam być może nawet można byłoby uznać że to tempo wzrostu spółki będzie jeszcze mniejsze no i tutaj jest doskonałe pytanie czy 20 proc jest do utrzymania w na poziomie sztucznej inteligencji Czy jakby na poziomie wykorzystania tej sztucznej inteligencji Kiedy kiedy dokładnie ten ten Hype przestanie być przestanie być zd i wydatki spółek rzeczywiście spowolni No i to na to pytanie jest bardzo ciężko odpowiedzieć natomiast gdybyśmy ścieli tą prognozę powiedzmy do 10 PR No to spółka i tak przynosi to nie są to nie są jakieś tragicznie złe wyniki Znaczy to jest gorzej niż niż rynkowe natomiast przy No pięciokrotnie niższych pięciokrotnie wolniejszym wzroście niż zakładają analitycy zarabiać tak 6 na akcjach spółki nie wydaje się tutaj strasznie złe a więc tak nidia droga tak zdecydowanie posiadam akcję nidi w portfelu i patrzę na nią przez bardzo różowe okulary więc tutaj też Miejcie Bardzo proszę na uwadze to że ja w przypadku tej spółki patrzę przez bardzo różowe okulary natomiast dalej wyniki tej spółki sugerują że no że jeszcze jeszcze potrafi wycisnąć więcej oczywiście zagrożeń jest całkiem sporo ostatnio spółka miała miała problem z gdzieś tutaj w wynikach też było ostatnio był problem z właśnie departamentem sprawiedliwości Stanów Zjednoczonych który wysłał wezwanie do sądu jak wezwał nid do sądu kwestii praktyk antymonopolowych No zobaczymy jak to się jak to się rozwinie być może będzie to jakiś przy na pewno zasłużonej większej korekty natomiast natomiast na dzień dzisiejszy spółka wygląda dosyć dosyć interesująco No i znow analiza wrażliwości przy założeniu najbardziej tutaj opisanych powiedzmy w tej tabeli najbardziej pesymistycznym czyli czyli końcowym mnożniku fid na poziomie 21 i tempie wzrostu na poziomie 18 PR spółka daje około 1258 w skali roku więc wygląda to dosyć dosyć przyzwoicie przy czym tak jak mówię bardzo bardzo podkreślam żebyście wykonali własną analizę bo to jest tylko generalnie takie omówienie tego co się może wydarzyć w przypadku spełnienia mniej lub bardziej tych założeń rynkowych tak Czyli co by się mogło wy przypadku tej spółki czy tych poprzednich spółek gdyby te założenia rynkowe czy tego co się spodziewa rynek gdyby to co się to czego się spodziewa zostało dowiezione O tak chciałem powiedzieć dobra zerknę na [Muzyka] pytania dobrze Karol ja już chyba czwarty czy piąty raz mówię o tym że że PKN Orlen to nie jest pytanie do mnie nie zajmuję się Polskimi spółkami więc sugeruję do Przemka Staniszewskiego żeby to żeby żeby to pytanie mu zadać i Jakub pisze że chyba wia ma największą marżę z całego snp 500 a tego nawet nie wiem Mogę szybko rzucić okiem wiza Zaraz wam powiem jaką ma wiza marżę ebid i czy to jest jakoś długoterminowa marża operacyjna wizy to jest 67 a marża ebid czy ja mam gdzieś marżę dla tej spółki Już [Muzyka] patrzę mam marżę ebda i marża ebid tak jest nieco wyższa niż w przypadku nvidii za ostatnie 12 miesięcy marża dla wizy wynosi 7 masz rac Wi najwyższą marżę ebid jeżeli chodzi o te spółki którymi się dzisiaj którym się dzisiaj przyglądałem dobrze mamy ostatnią spółkę która będzie dzisiaj omawiana czyli Amazon Amazon jeszcze że sobie Zobaczmy wyniki Amazon wzrosty zbliżone do appla Przynajmniej jeżeli chodzi o sprzedaż to jest tak 10 PR przychodów ze sprzedaży rok do roku zysk operacyjny 91 zysk netto 100% też Miejmy świadomość tego że spółka ma bardzo niski zysk netto więc ocenianie jej przez pryzmat samego zysku netto nie będzie zdecydowanie nieadekwatny przepływy operacyjne o 75 proc To akurat bardzo bardzo pozytywnie i tak samo wolne przepływy pieniężne o prawie 600 PR więc jest to bardzo bardzo pozytywny bardzo pozytywny sygnał No i oczywiście mamy trzy segmenty sklep tak zwany na to mówię sklep czyli Ameryka Północna sprzedaż w Ameryce pół i sprzedaż międzynarodowo i AWS czyli usługi chmurowe No i teraz Jeżeli chodzi o te przychody ze sklepu to jest 90 miliardów wzrost o 9 proc rok do roku międzynarodowy to jest 30 niecałe 2 miliardy wzrost około 10 po uwzględnieniu kursów walutowych i jeżeli chodzi o AWS to jest 26 czyli Amazon Web Services to jest 26 wzrost około 19 więc tutaj znowu po raz kolejny te usługi it drem wzrostu dla tej spółki patrząc tak długoterminowo po tym jak zmieniały się jak zmieniały się poszczególne przychody ze sprzedaży w poszczególnych segmentach No więc w ostatnich trzech latach przychody ze sprzedaży w segmencie North America wzrosły około 50 PR w segmencie International przychody ze sprzedaży utrzymują się plus minus na niezmienionym poziomie No i AWS rośnie dwukrotnie w tym samym czasie więc no w przypadku Nord Amer mieliśmy % wzrost natomiast przypadku wu mamy wzrost o 100% a więc całkiem całkiem okej Jakie są prognozy tego zarządu jeżeli chodzi o kolejny kwartał No to mamy przychody netto w przedziale 154 158 miliardów czyli wzrost między 8 a 11 proc zysk operacyjny 11,5 do 15 miliarda versus 112 miliarda w tym ostatnim zaraportowanych kwartale No więc No wygląda to całkiem całkiem przyzwoicie jeżeli chodzi o tempo wzrostu Amazona No i zobaczmy wycenę jak to wygląda w przypadku finansów tej spółki A więc a więc finanse Amazona dob już mam powiększone ostatnie 10 lat tempo wzrostu przychodu 24 tempo wzrostu ebid tak swoją drogą ebid to jest Jeden z lepszych wskaźników do oceny Amazona patrząc po patrząc po zysku netto mamy bardzo nie widzielibyśmy tut dobrego patrząc po zysku netto dosyć często Amazon był oceniany prawie że jak bańka ja nieraz Słyszałem właśnie takie takie takie stwierdzenia że Amazon to jest bańka bo tam wskaźnik PR to er jest taki lub inny Natomiast patrząc już na przykład po PR ebitda albo właśnie f to ebitda Amazon dosyć długi Zobaczcie że od 2015 do 2022 roku dość regularnie poruszał się w przedziale między 30 powiedzmy 40 punktów a więc dosyć dosyć niskie wahania tego tego wskaźnika były dopiero ostatni rok 2023 to jest bardzo wyraźny spadek wskaźnika bida No i obecnie odbili natomiast jesteśmy sporo poniżej poniżej długoterminowej średniej zadłużenie spółki rośnie 26 średniorocznie Natomiast po uwzględnieniu wszystkich środków gotówkowych spółka ma na ręce znaczy jakby to zadłużenie Total net dep ebitda spada do 0,41 Czy jakby wynosi 0,41 więc nie jest to poziom który byłby w jakikolwiek sposób problematyczny spółka dzisiaj wyceniana z poziomem wskaźnika bidda na poziomie niecałych 18 punktów historycznie czy to jest dosyć dosyć zbliżone do tego poziomów do poziomów historycznych mediana za ostatnie 10 lat to jest 24 punkty natomiast mediana od 1999 to jest około 15 punktów więc jesteśmy w środku tego tego przedziału 1457 No i zakładając to co czego spodziewałem się analitycy 11 przychodu ze sprzedaży taka dynamika na kolejne 5 lat Natomiast dynamika zysku netto powinna być na poziomie 36 PR to mnie jakoś bardzo nie dziwi bo zysk netto tej spółki jest bardzo niski gdybyśmy popatrzyli na wycenę T Tego podmiotu wskaźnikiem Price to earning to mamy Dzisiaj 4265 natomiast natomiast to jest 1774 więc zdecydowanie trzy razy niższa jest wycena na na poziomie zapomniałem dopowiedzieć w przypadku nvidii co nam tutaj Guru Focus mówi jeżeli chodzi o poziom wyceny tej spółki jeszcze się cofnę do do poprzednio omawianej spółki i Guru Focus przy nvidii uważa że to jest spółka która jesty na poziomie fair Value Natomiast w przypadku Amazona Guru Focus uważa że spółka jest przewartościowana jest Modest Over około 10 12 przewartościowania według według tego portalu natomiast Zaraz zobaczymy czy się możemy zgodzić z tym co mówi Guru czy nie Tak więc zysk na poziomie 36 PR powinien rosnąć Natomiast ja tutaj przyjmuję jeżeli chodzi o ebid przyjmuję że to tempo wzrostu ebid będzie dużo niższe I spodziewam się że on będzie bliżej bliżej tempa wzrostu przychodów ze sprzedaży a więc bliższe około 10 proc i końcowa wycena no tą końcową wyceną jest dobre pytanie czy 20 to jest to jest dobry poziom Ja generalnie przyjem 20 ponieważ i w przypadku i w przypadku Microsoftu dawaliśmy 20 a to były jednak znaczy Microsoft w przypadku Microsoftu mówiliśmy 10 12 w przypadku appla mówiliśmy 6 więc wydaje się że jeżeli mówimy o tych dwóch spółkach które rozwijają się w tempie niższym bądź zbliżonym do Amazona to nie wypadałoby powiedzieć czy jakby nie wypadałoby dawać amazonowi mniej Natomiast w dłuższej perspektywie nie zaprzeczam że Amazon jest spółką która raczej miała te wyceny niższe więc tutaj równie sensowne byłoby uznanie że ta wycena powinna być na poziomie zbliżonym tego dzisiejszego czyli około 17,5 punktów byłoby całkiem okej więc może faktycznie zostanmy przy tych 17 I5 punktach No i co tutaj widzimy przy tych założeniach czyli tak 17,5 punktów 17,5 punkta na poziomie fbid i Long ter Grow czy te długoterminowe perspektywy wzrostu dla spółki na poziomie 10 Co oznacza marż na poziomie 176 a więc niżej nawet niż Apple Apple ma całem dobrą Apple ma bardzo dobrą marżę Natomiast pozostałe z tych spółek które omawialiśmy miały po prostu marżę kosmiczną W każdym razie 176 to nie jest zła marża to nie jest zła marża natomiast no też Apple Amazon jest trochę innym typem podmiotu tak bardziej byśmy powied to jest coś w rodzaju No takiego sklepu który ma raczej niskie marże a wysoki który ma raczej niższe marże może charakteryzuje się niższymi marami przy tych założeniach przypadku Amazona mamy 11,23 średniorocznie i teraz Zmieńmy sobie tutaj to na 10 analizie waż liwo 17,5 i to miało być 178 27 tak do tej analizy waż liwo okej No i tak jeżeli zostaniemy przy tym scenariuszu bazowym No to mamy 17,5 oczekiwana końcowa wycena 10 tempo wzrostu i dzisiejsza cena 1787 no i w takim układzie Amazon przynosi około 1123 PR średniorocznie jeżeli ta wycena spółki spadnie do 13,5 i będzie tempo wzrostu na poziomie około 8 PR to mamy średnioroczną stopę wzrotu na poziomie 6 proc Natomiast w przypadku gdyby ta marża miał gdyby ta gdyby ta wycena miała wzrosnąć do 20 prawie dwóch punktów i tempo wzrostu miało wzrosnąć do 12 punktów średniorocznie to możemy się spodziewać około 16 proc średniorocznie ze strony Amazona dość podobnie może inaczej jeżeli chodzi o kupowanie spółki po niższej cenie No to jeżeli zachowamy scenariusz bazowy czyli wycena 17,5 i tempo wzrostu 10 proc średniorocznie No to spadek ceny o 10 proc przekładał by się na wzrost stopy zwrotu z 1123 do 1254 natomiast spadek spadek czy gdybyśmy kupili akcje taniej o 10 natomiast gdybyśmy kupili akcje drożej o 10 to oczekiwana średnioroczna stopa p Ada nam z 1123 do 106 średniorocznie Więc podsumowując okej te spółki może inaczej okej indeks snp 500 jest wyceniany dosyć wysoko tak jak mówiliśmy poprzednio Natomiast te najważniejsze cztery największe spółki są to nie wygląda bardzo źle tak nie głównie bazował na tym co dają analitycy czasami tak zdroworozsądkowo tak tak jak w przypadku Amazona wskazuje że nie może znaczy jakby że tutaj zysk netto i ebid są delikatnie oderwane w przypadku tej spółki zysk netto jest bardzo niski ze względu na bardzo wysokie nakłady inwestycyjne tego tego podmiotu więc to też trochę inaczej wygląda W każdym razie dlatego też nie będę bał takich wysokich takich wysokich oczekiwań jeżeli chodzi o tempo wost trzeba zdecydowanie zrewidować te założenia natomiast dalej Wydaje się że przynajmniej te trzy spółki poza applem są dosyć dosyć rozsądnie wyceniane Nvidia gdyby założyć rzeczywiście 56 PR tempa wzrostu średniorocznie wyników no to jest wyceniana wręcz nisko natomiast no nie chce mi się wierzyć żeby spółka mogła notować w kolejnych w kolejnych latach tak szybki wzrost to jest wręcz nie do nie jakby tu po prostu każdy każda komórka mojego ciała tak się wyrażę mówi krzyczy że nie że to jest niemożliwe więc wycena jze wrócę do to co mówią analitycy przypadku nvidi wydaje mi się nierealne niemożliwe żeby spółka rosła W tym tempie przez kolejne 5 lat to byłby po prostu kosmos nawet gdybyśmy założyli także to jest 50 PR % w najbliższych 5 latach i 0% musiałbym dobra musiałbym zmienić czyli tak Zmieńmy sobie tutaj tutaj równa się równa się to po prostu tak to już nie rośnie Może w ten sposób na szybko to i tak nam daje bardzo wysoką stopę zwrotu więc nie chce mi się nie chce mi się wierzyć żeby ta spółka była w stanie w kolejnych pi latach rosnąć o 50 to prowadziłoby do wyceny czy do kapitalizacji nie do kapitalizacji do wyceny do na poziomie 12 miliardów dolarów dzisiaj to jest około TR ty czyli 3 trylionów dolarów czyli czterokrotnie by się musiała zwiększyć kapitalizacja tej spółki w ciągu najbliższych paru lat wydaje mi się to mało realistyczne więc tak jak mówię W niektórych miejscach staram się te te założenia analityków dość mocno korygować natomiast natomiast Zdecydowanie tak jak mówię to są tylko i wyłącznie takie analizy które bazują na tym co mówią analitycy nie w głębia się super dokładnie w to czy to to jest realistyczne czy nie mówię czasami z staram się coś zrewidować w dół bą górę Natomiast w przypadku własnej analizy będziecie mieli dużo lepsze dużo lepsze wyniki tyle z mojej strony zobaczę czy są jakieś pytania są jakieś pytania dobraś Nvidia na celowniku postępowania antymonopolowego co o tym sądzę znaczy ja sądzę że na razie nie ma się specjalnie przejmować to postępowanie w Stanach Tak naprawdę rzadko kiedy Amerykanie karają swoje spółki szczególnie tak istotne spółki jak Nvidia która jest super istotna na tej wojnie między amerykanami a Chinami czy stanami a Chinami odgrywa jed z kluczowych kluczowych ról także nie wydaje mi się możliwe żeby żeby Amerykanie chcieli ukarać tą spółkę tak jakimś jakąś karą Tym bardziej że tak naprawdę w zasadzie rzecz ujmując te rozwiązania które oferuje Nvidia są prostu najlepsze to nie jest tak że one są że są zbliżone rozwiązania które nie które daje wykorzyst rów daie super zbliżone efekty Nie no po Prostuj tyle więc ja się tutaj tym specjalnie tym tym postępowaniem antymonopolowym nie przejmuję i nawet gdyby doszło do sytuacji gdybyśmy załóżmy przy tych założeniach tutaj które mamy gdybyśmy uznali że wartość długu spółki wzrośnie gdzie mam ten dług tutaj Załóżmy że spółka by dostała karę na poziomie 10 miliardów dolarów OKE czyli to jest to jest dużo jak jak na spółki nie chc teraz skłamać że tyle mniej więcej dostało 3M za za zatyczki do uszu i za zanieczyszczenie wód gruntowych to jest około 10 może 20 miliardów dolarów Dobra dajmy 20 spółce dajmy 20 czy dajmy 30 miliardów dolarów i to nam zrzuci tą wycenę jakby ten zwrot końcowy poprzednio było 1672 obecnie jest 1669 gdyby spółka dostała 30 miliardów dolarów kary to jest niedużo gdyby spółka dostała powiedzmy 100 mil to też jest niedużo biorąc pod uwagę że 100 miliardów dolarów w przypadku tego podmiotu to jest jednoroczne to są jednoroczne przychody ze sprzedaży ostatnim z ostatniego roku albo w tej końcowej wycenie to jest około Ile to jest 1 PR 11 PR kapitalizacji tej spółki Więc to naprawdę się nie może przełożyć na du na duże na duże problemy dla tej dla nvidii czyli 100 miliardów dolarów i tak im nie robi wielkiej różnicy tak mil dolarów nie robi spółce dużej różnicy znaczy oczywiście to to jest zapłacić to z góry byłoby kłopotliwe natomiast natomiast no spółka ma w tej chwili tego exess Casu czyli tych środków gotówkowych krótkoterminowych inwestycji i papierów wartościowych ma na poziomie 35 miliardów czyli zakładamy że no okej 13 tego tych 100 miliardów mogłaby spłacić jakby z palca Tak więc tutaj w ogó Te kary które mogą być nałożone są kosmetyczne w stosunku do tego ile ta spółka ma ważyć za 10 lat takich założeniach dobra piszczu pyta jeśli spółka rośnie na przychodach śred 20 rocznie A rośnie na przykład 5 rocznie spada to czy jest to powód do obaw skąd mogą wynikać tego typu rozjazdy No najprostszą definicją to jest dno operacyjne odpowiedź na pytanie dlaczego dlaczego potencjalnie mógłby Mógłby tak nisko rosnąć free cash flow w stosunku do przychodów ze sprzedaży No więc na przykład spółka ma duże wydatki kowe dużo inwestuje więc czy to jest powód do obaw to zależy Dlaczego inwestuje to znaczy no moż możemy mieć taką stację jak Intela który inwestuje dużo może Przełączę już kamerkę na taką bardziej z moją twarzyczkę tak więc możemy mieć przykład Intela który inwestuje dużo ale dlatego że nadg Ania bardzo mocne zaległości ta No i w tym wypadku ta inwestycja jest kłopotliwa i i No zobaczymy czy ona się powiedzie tak naprawdę to jest stawianie wszystkiego na jedną kartę prawie że znaczy uda się albo się nie uda albo możemy mieć inwestycje lidera powiedzmy w branży takiego jak Nvidia który czy czy Tajwan semiconductor tak który po prostu odstawia od od ucieka jeszcze bardziej konkurencji No i w tym wypadku ta te inwestycje są oczywiście dobre pytanie kiedy się skończą Czy jakby czy czy w ogóle widzimy taki motyw żeby kiedyś się te inwestycje skończyły bo jeżeli jeżeli nie jeżeli one się nie skończą Czyli jeżeli ten kapex będzie ciągle rósł W stosunku do do przychodów ze sprzedaży tam w kolejnych latach No to to powiedzmy trzeba sobie znaleźć taki wskaźnik wyceny czy taką metodę wyceny która to uwzględni więc tak bym to do tego podszył Jakub Jeszcze pyta czemu zakładam tak niski wzrost dla Amazona przed chwilą o tym mówiłem czyli przychody ZSK spółki różni się bardzo mocno od od od od od ebid była zawsze dużo lepszy dużo lepszą metodą wyceny D dla Amazona ze względu na to że no tutaj pokazywałem że ten był dosyć stały dla tej spółki przez ostatnie kilkanaście lat Natomiast gdybyśmy przy zaraz Zastanawiam się gdzie by tutaj tego Amazona tutaj możemy sobie zobaczyć PR Amazona okej dobra Wróćmy Wróćmy chyba też będę miał gdzieś przychod spółki w 23 wynosił 6,7 miliarda dolarów natomiast przychody ze sprzedaży wynosiły 134 miliardy tak dopiero w tym roku widzimy jakiś tam rzeczywiście sensowny poziom już zysku netto natomiast jakbyśmy się cofnęli w czasie to przychody ze sprzedaży Amazona rosły to to jest ten trochę ten Case o który pytał tutaj kolega wcześniej czyli przychody ze sprzedaży rosły całkiem spoko natomiast spółka nieraz była na stracie jeżeli chodzi o o poziom zysku netto ze względu właśnie na to że dużo inwestuje ma dużo odpisów dużo takich często ni gotówkowych wydatków No i to powoduje że ten z po prostu nie pokazuje dobrze sytuacji spółki więc są lepsze wskaźniki natomiast ten z to teraz będzie rósł szybko czy jakby tej mo moim zdaniem będzie ta prognoza analityków jest wysoka na poziomie zysku netto dlatego że ZSK net jest po prostu niski więc on rzeczywiście może rosnąć szybko natomiast nie wiem C 36 to będzie dob dobry dobry poziom zysku netto jeżeli chodzi o Amazona dobry poziom wzrostu zysku netto natomiast Zobaczmy tak jeżeli chodzi Dobra tutaj mam jakieś wykresy dla Amazona ty że one są w ogóle nie przefiltrowane więc nawet nie wiem czy to są skorygowane czy nie skorygowane pewnie nie skorygowane ale i tak możemy coś zobaczyć i mamy co mam weźmy sobie z net [Muzyka] tu będzie net income OK dobra więc widać jak ten inam się chwieje Tak mieliśmy w 22 stratę w 14 powiedzmy w 12 stratę pomimo tego że w 10 był ponad miliard zł dolarów przychodu No potem mieliśmy 30 miliardów na plusie natomiast 27 2 miliard min mieliśmy [Muzyka] w 22 i teraz w zależności od tego który rok weźmiemy Czy jakby które 12 miesięcy weźmiemy jako bazę No to rzeczywiście ten z to może rosnąć szybko gdzieś tutaj powinien być EPS No ten EPS też No też właśnie widać dokładnie samo na EPS tak tu mamy wzrost o 100% wzrost o 50 proc spadek znowu jakiś wzrost wzrost dosyć Podobnie było tutaj w tych wniej latach więc akurat w przypadku w przypadku Amazona EPS zaczyna normować jakby ta spółka zaczyna być zyskowna wcześniej to nie było takie takie super oczywiste natomiast nie sądzę żeby jeżeli popatrzysz na ebit d która wynosi 106 miliardów a popatrzysz na zysk netto 44 miliardy No to widać że tutaj jest jakby sporo do nadrobienia tak tego tego dystansu No i teraz zobacz że ta ebid zawsze była dodatnia w przypadku spółki i ona raczej była rosnąca co roku była de facto ebid była rosnąca mieliśmy jakiś nie mieliśmy 22 raz była raz była na minusie zaczy na minusie była spadkowa natomiast tego była raczej raczej trendzie wzrostowym więcb jest lepszą po prostu miarą niż niż zysk netto jeżeli chodzi o Amazon natomiast też ta dysproporcja pomiędzy tymi dwoma wskaźnikami wskazuje na to że nie może tak szybko rosnąć jak z Netto Bo to byłby trochę kosmos Mam nadzieję że względnie Odpowiedziałem na to pytanie Dobra nie widzę więcej pytań Także dziękuję wszystkim za dzisiejsze spotkanie słyszymy się za dwa tygodnie i jeżeli macie jakieś spółki które chcielibyście przeanalizować To możecie dać znać a jak nie to prawdopodobnie pojedziemy jeszcze z kolejnymi kolejną czwórką z indeksu snp 500 a tymczasem ja się z wami żegnam Dziękuję bardzo za dzisiejsze spotkanie i do usłyszenia w przyszłym za dwa tygodnie