Stopy procentowe będą rosnąć | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Stopy procentowe, rzeczon:co dalej?]

[Muzyka] Dzień dobry państwu Witam na poniedziałkowym spotkaniu z rękami finansowymi dziś będziemy mówić o stopach procentowych inflacji indeksach notowaniach złotego oraz eurodo dolara oraz niektórych wybranych rynkach surowcowych między innymi oczywiście bo jak zwykle zaczniemy od kontekstu tego co się dzieje w gospodarce od kontekstu makroekonomicznego i dopiero dalej Przejdziemy przez logikę działania banków centralnych i oczekiwania rynków na ich działania kończąc Właśnie na tym co to oznacza dla rynków jak to się wpisuje w rynkowy sentyment I co ewentualnie może wydarzyć się dalej zapraszam zatem na nasze dzisiejsze spotkanie tradycyjnie rozpoczynam od tego co jest kluczowe dla rynków napęd działkowy poranek a zatem wrócił temat inflacji przynajmniej w jakimś stopniu w Stanach Zjednoczonych dlaczego to jest ważne ważne to jest dlatego że rynek po długi długiej batalii takiej można powiedzieć mentalnej z tą inflacją w ubiegłym roku od późnej jesieni 2022 No myślę że możemy powiedzieć mniej więcej tak listopad ukuł sobie taką teorię że teraz to ten problem inflacji już jest za nami że szczyt inflacji jest za nami co w dużej mierze może być prawdą i w związku z tym w zasadzie można ten problem odłożyć do annałów i to już nie do końca jest prawdą i jakby wydaje się że to jest ta oś sporu dzisiaj pomiędzy uczestnikami rynku to jest jakby ten fakt że to że szczyt inflacji był za nami nie oznacza automatycznie że problem znika myślę że to jest dzisiaj ten wektor który jest cały czas kluczowy dla globalnych rynków finansowych w tym kontekście te dane inflacji PCE w piątek No były takim właśnie nieprzyjemnym zimnym prysznicem dla sporej części rynku no dlaczego jak się stało pamiętajmy że w Stanach Zjednoczonych mamy tak jak w Polsce czy w Europie Czy większość krajów świata publikacje danych o inflacji CPI czyli tej inflacji można powiedzieć Consumer Price index gdzie one też te miary bardzo się różnią pomiędzy Stanami Zjednoczonymi Europą natomiast No jakby przynajmniej nazwa jest ta sama ale też jest publikowana inflacja o nieco innym składzie po prostu ona się nazywa inaczej PCE czyli personal consumption expandytures więc w sumie jakby logika nie jest bardzo różna ale po prostu wagi nieco tej inflacji się różnią ta druga jest publikowana zwykle z opóźnieniem czasem nawet właśnie dwutygodniowym w związku z tym bardzo często już nie powoduje jakiejś wielkich rynkowych reakcji No bo już inwestorzy mniej więcej wiedzą jak zmieniło się CPI No i zakładam aha okej dobra no to PC mniej więcej w podobieństwie nam się zmieni i w związku z tym zwykle to już nie budzi większych emocji Tym razem jednak samo CP zaskoczyło in plus znaczy inflacja spadła natomiast nie aż tak jak oczekiwał rynek natomiast to PCE okazało się jeszcze gorsze z punktu widzenia rynków i dlatego ta reakcja jest taka a nie inna ale też ważne jest właśnie ten kontekst czyli rynek zakładający sobie że no w zasadzie ten problem inflacji już jest za nami mieliśmy taki Soft Pivot fedukki na ostatnim posiedzeniu i w związku z tym to taki zimny prysznic o tym będziemy sobie mówić jeszcze za chwilę omawiając Makro punkt drugi rocznica Grecji nie przyniosła eskalacji w piątek mieliśmy No niechlubną rocznicę agresji rosyjskiej wobec Ukrainy No i ręki obawiały się że no bo też takie były taka była narracja przypomnę medialna wynikająca Ciężko powiedzieć z czego tak jakby na ile to były kontrolowane przecieki na ile to były po prostu czyste spekulacje że w związku z tą rocznicą Moskwa która No której na szczęście się nie wjedzie najlepiej na tym froncie będzie chciała przynajmniej jakąś pokazówkę urządzić tak a być może nawet coś więcej w związku z tym dla rynków było to jednak jakieś ryzyko tak rynki nie lubią takich Ryzyk Powiedziałbym o asymetrycznym rozkładzie konsekwencji to znaczy rynek sobie dość dobrze radzi z czymś do czego się przyzwyczaić Czyli mamy obecnie konflikt który No jest fatalny nie tylko z ludzkiego punktu widzenia ale też No ma spalonegatywnych konsekwencji dla globalnej gospodarki natomiast jakby rynek sobie to wkalkuluje i można powiedzieć że o ile tutaj nie ma jakiegoś wielkiego przesunięcia na tej mapie no to no to jakby uczestnicy rynku wychodzą założenia No dobra jakby jest źle ale jakby jest stabilnie natomiast rynek nie lubi czegoś co może bardzo tą sytuację zmącić szczególnie oczywiście w negatywną stronę więc jakby takie ryzyko że jakiś kompletnie nieobliczalne działania mogłyby się wtrącić sobie pojawić gdzieś tam jednak trochę wisiało i ono się na razie przynajmniej nie zmaterializował Więc można powiedzieć że z punktu widzenia rynku Mimo że jakby w ogóle nie wydaje mi się bliżej zakończenia Niestety na razie przynajmniej tego konfliktu to z punktu widzenia rynkowego może to być trochę zdjęcie tego pionka z mapy dalej mieszane daną aktywności o tym Będę za chwilę mówić więcej mieliśmy wstępne indeksy PMI z Europy w Wielkiej Brytanii i Stanów Zjednoczonych W tym tygodniu będziemy mieć kontynuacja indeksów koniunktury ze Stanów Zjednoczonych będą to indeksy ism finalne wiadomo że one już tak dużo nie zmieniają i indeksy z Chin o Chinach dwa słowa więcej również powiem tam też mamy ciekawą sytuację na lokalnym rynku akcji o tym będziemy sobie mówić Będziemy sobie mówić też o dolarze korekta o której mówiliśmy sobie od pewnego czasu że wydaje się bardzo mocno zasłużona materializuje się rynki akcji tak napisałem że się wahają oczywiście rękawice się cofnęły ale jakby można mieć takie wrażenie że przy tej skali informacji które wpływają na rynki taką jak na razie jest taka umiarkowana i jakby tak jakby trochę rynek i dawały sobie możliwość tego że OK możemy jeszcze jednak idziemy do góry tak jakby może to nie będzie tak źle tak przynajmniej mi to wygląda cena złota spada wraz z dolarem rentownościami i próba odreagowania na rynkach surowców energetycznych o tym wszystkim sobie będziemy mówić ale zacznijmy tradycyjnie od kontekstu makroekonomicznego danful screen żeby państwo dobrze widzieli te cyferki chociaż ja oczywiście będę je tłumaczyć Czyli dwa słowa jeszcze o tej inflacji dlaczego ona tak nie nieprzyjemnie rynki zaskoczyła no Po pierwsze jak sobie zauważymy w przypadku inflacji tej CPI to jest ta tabelka tak to są setne czyli 0,5 to jest 5,5%. tak jakby dla uproszczenia mogłem w sumie przerobić tą tabelkę na procenty Proszę mi wybaczyć ale robiłem tą slajd doklejałem jeszcze wczoraj dość późno wieczorem więc więc jakby stąd takie drobne zaniedbanie z mojej strony natomiast o co chodzi inflacja CPI wyższa od oczekiwań ale jednak spadek tak w relacji do grudnia natomiast inflacja PCE wzrost czyli z 5.3 na 5-46 na 4.7 niby niewiele No ale jednak są to poziomy znacznie powyżej celu inflacyjnego na poziomie 2%. no i w czym to jest problem jak państwo sobie zauważą W inflacji CPI jeszcze tak do lutego marca w zależności o której inflacji mówimy czy o tej inflacji ogółem czy inflacji bazowej mamy tak zwany efekt bazy polegający na tym że rok temu te ceny rosły dość szybko w związku z tym tylko z tego faktu łatwiej jest teraz notować spadek inflacji dlatego że po prostu porównujemy się do coraz wyższych poziomów Natomiast w przypadku inflacji PCE gdzie te wagi rozkładają się trochę inaczej to może jeszcze tutaj ten efekt bazy w lutym w marcu też się się pojawi Natomiast w przypadku bazowego PCE które dla fedu ma największe znaczenie tak naprawdę to już jest po jabłkach można powiedzieć tak to znaczy w styczniu Ten efekt bazy już był nieznaczny w lutym też trochę jeszcze będzie i to koniec tak jakby w lutym w lutym marzec to był tak naprawdę szczyt tej inflacji bazowej PC później wręcz ona będzie spadać Czyli można powiedzieć że taki łatwy spadek inflacji w dużej mierze jest już za nami wynikający z tego że po prostu ceny rosły szybko ale później ten wzrost ten zwolnił i tylko właśnie te efekty statystyczne utrzymywały ten tę inflację na już na podwyższonym poziomie więc jakby teraz będzie coraz trudniej notować Spadaj inflacji ten dalszy spadek inflacji będzie wymagać faktycznie spowolnienia presji inflacyjnej a nie tylko będzie mógł bazować sobie na efektach statystycznych No i jakby z tym na razie może być dosyć trudno oczywiście ja zakładam że jakiś umiarkowany spadek inflacji będziemy obserwować ale jak Popatrzymy sobie pokazywałem to tydzień temu kiedy omawialiśmy dane CPI pokazywałem inflację w usługach która troszkę zwolniła ale nadal była na poziomach podwyższonych teraz z kolei pokazuje państwu ceny używanych samochodów w Stanach Zjednoczonych byli tacy na Twitterze którzy przepowiadali że to rąbnie jak ceny frachtu i w związku z tym być może nawet będziemy mieć deflację tak to jest taki taki konik tej amerykańskiej inflacji bo ceny używanych samochodów one mają dość spore znaczenie w koszykach inflacyjnych A jak państwo widzą po pandemii No tutaj to zachowało się po prostu jak jakaś kryptowaluta wręcz tak jakby były różnego rodzaju anegdoty Jak to można było zbić fortunę na samochodach starych rozlatujących się i no i jakby można było wyjść z założenia No dobra no to jakby to sytuacja nie do utrzymania tak jakby to musi jakoś się znormalizować No i myślę że ta normalizacja po stronie dóbr ona w pewnym stopniu nastąpiła No bo te obostrzenia covidowe się pokończyły to łańcuchy dostaw jednak się rozładowały no i te ceny trochę spadły ale od początku roku znowu rosną one nie będą rosnąć oczywiście tak jak wcześniej ale jakby to jest o tyle istotne dla agregatu inflacyjnego że gdyby mocno spadały bo kot ten konsument by się załamał no to wtedy pomagałoby to obniżać inflację bardzo mocno tak się nie dzieje a wręcz te ceny znów trochę rosną co pokazuje że ten konsument po prostu jest nadal w Stanach Zjednoczonych silny No i podobne Wnioski można wyciągnąć z indeksów PMI które są publikowane Najpierw trochę o Europie gdzie mieliśmy wydawałoby się taką pozytywną niespodziankę w ubiegłym tygodniu mianowicie indeksy dla sektora usług dość mocno odbiły po słabym 2022 przez większość tego minionego roku pomijając wczesną wiosnę gdzie właśnie po tej agresji byt Ukrainy ceny paliw mocno skurczyły te indeksy w usługach zaczęły spadać oko nieco poniżej 50 punktów No w styczniu mieliśmy spore już już w styczniu mieliśmy początek odbicia w lutym to odbicie było kontynuowane i dołączyła do nich Wielka Brytania tutaj Zielona Linia strefa euro Niebieska Linia Wielka Brytania co więcej podobną tendencję mamy w Stanach Zjednoczonych gdzie miesiąc temu ktoś mocno zaskoczył asm dla usług ten indeks będzie publikowany w piątek w tym tygodniu tak myślę że w piątek możemy szybko sprawdzić w kalendarzu żebym nie powiedział gafy możemy sobie tu kliknąć ten tydzień o i zobaczymy Kiedy będziemy mieć ism dla Stanów Zjednoczonych tak dobrze mówię w piątek o godzinie 16 będziemy mieć ism dla sektora usług tutaj pokazuje te dane one były o tyle ciekawe tydzień temu że tydzień temu miesiąc temu że jakby ten PMI to są dwie różne firmy które to publikują asm ma dłuższą historię natomiast ten PMI No jest o tyle bardziej znany że jakby publikowane są indeksy w zasadzie niemal dla całego świata taka jestem to są tylko Stany Zjednoczone no i ten ipma wcześniej nam pokazywał spadek nastrojów usługach w Stanach Zjednoczonych tak i dość dobrze wyprzedzał to co później pokazywała sms-em Więc można powiedzieć że piłem i był lepszym wskaźnikiem Natomiast w styczniu to właśnie asm pokazał nieoczekiwany skok Chociaż jak tu sobie popatrzymy na tą przerywaną linię czyli właśnie SM to on wcześniej był bardzo wysoko mimo że pijemy pokazywał spadek później jakby asm spadł w grudniu i można było powiedzieć aha okej dobra no to on do doskakuje nam do tego piję maja a później jest odbił więc może Ciężko powiedzieć czy to odbicie było zaskakujące czy ten grudniowy spadek to był zaskakujący Tak czy owak w ten wstępny wskaźnik dla lutego PMI tak Czyli to czarna solidna linia solidline również pokazał wzrost więc można jakby Myślę bez wchodzenia już takie gdybania który wskaźnik jest lepszy który pokazuje lepiej tą rzeczywistość No to obydwa jednak w ostatnim czasie odbiły tak i zakładając że ten asm w piątek nie nikt nie znowu mocno komplikującą sytuację można powiedzieć że ten konsument w Stanach Zjednoczonych też trzyma się nieźle co więc jak Popatrzymy sobie na opis tego PMI bo tam zawsze trochę możemy poczytać No to zobaczymy że że jakby presja cenowa cały czas się utrzymuje i presja płacowa jest głównym jej czynnikiem więc no to jest ten element którego Fed na pewno nie chciałby widzieć i też właśnie ten obraz dezinflacji nam trochę Mąci z kolei powiedziałem że te dane były mieszane Bo jeśli Popatrzymy sobie na przemysł to już sytuacja nie Wygląda tak dobrze to znaczy tutaj Mieliśmy większości spadki one może nie były bardzo duże ale jakby tutaj nie widzimy Jakiejś wielkiej poprawy Zwróćmy uwagę na strefę euro gdzie od jesieni te indeksy trochę wzrosły do stycznia i można byłoby oczekiwać w obliczu mocnego spadku cen energii no ten wzrost będzie kontynuowany na razie tak się nie dzieje Co więcej na przykład się popatrzymy na Japonię czarna linia Gdzie można było również powiedzieć No dobra Chiny się otwierają to azjatyckie gospodarki powinny na to mocno korzystać no również tak tego nie obserwujemy czyli ten przemysł wypada raczej dość blado czyli jak dla mnie koniunktura gospodarcza Ogólnie rzecz biorąc jest taka raczej relatywnie słaba natomiast przy cały czas dość mocnym konsumencie No i to co to oznacza to Oznacza to tyle Oczywiście że z punktu widzenia banków centralnych jest to problem bo wobec inflacji która jest na nieakceptowalnie wysokich poziomach oczywiście Zwiększa to ryzyko tego że na pensja inflacyjna będzie się utrzymywać w tym tygodniu warto obserwować daną inflacji w Europie to będą wstępne dane za luty i o ile podobnie jak w Stanach Zjednoczonych tylko z pewnym opóźnieniem można powiedzieć że inflacja w Europie osiągnęła szczyt to widać szczególnie dla Niemiec i strefy euro odpowiednio Czerwona i Niebieska Linia to jeśli Popatrzymy sobie na inflację bazową No to już wszędzie mam notujemy regularne wzrosty i tutaj na razie tego spadku nie widać tutaj też ta ze względu na efekty bazy ta linia zawróci No ale jesteśmy już powyżej 5%. to oznacza tyle że Europejski Bank Centralny również będzie nie będzie na razie skłonny komunikować zakończenia cyklu podwyżek stóp procentowych A przypomnę że jednak rynki w tym kierunku szły tak dobra zanim przejdę może do rynków to dwa słowa jeszcze o Chinach bo właśnie mówiliśmy sobie sporo o tym otwarciu i o tym że to będzie bardzo istotny czynnik w ogóle dla rynków na ten rok z Chin napływają różne informacje narracja oficjalna jest taka że to jest wielki sukces tak I jakby ja też nie chcę tutaj siać jakiś czarnych spekulacji bo nie mam podstaw do tego żeby twierdzić że jest jakoś drastycznie inaczej niż mówią chińskie władze tak jak mówiłem na początku roku czy jeszcze w grudniu ta to otwarcie będziemy trochę oceniać pod kątem na przykład pmiów ale też trochę pod kątem takich miękkich informacji płynących z tego czy na przykład nie wiem fabryka Tesli nie musiała się zamknąć kompletnie bo brakowało pracowników i na razie takich sygnałów nie ma więc wydaje się że o ile pewnie Ta oficjalna narracja że jest tak super No na pewno nas podkoloryzowana to jakby wydaje się że na razie nie nie ma tam dramatu pojawiają się jakieś incydentalne informacje o tym że gdzieś pojawiły się nowe ogniska i trzeba było zamknąć szkoły i tak dalej ale jakby z punktu widzenia całych Chin całego Makro nie wydaje się żeby to było coś co na razie ten kraj rozkłada na upadki natomiast też z drugiej strony to otwarcie był ten efekt otwarcia Styczniowych pma Jah to indeksy mocy wzrosły ale tak bywały już w przyszłości także tak No więc patrząc na przykład na jakie ceny lokalnych surowców na przykład ceny prętów stalowych one lekko wzrosły ale na przykład jak Popatrzymy sobie na ceny cementu to jest ta niebieska linia No to tutaj kompletnie na razie nie ma wzrostu Tak jak czyli jakby nie widać takiego ożywienia które byłoby na tyle mocne że pociągnęłoby tą aktywność na przykład budowlaną wyraźnie w górę Oczywiście to jest tylko jeden z aspektów i niekoniecznie No jakby przesądzający od a do z natomiast tak jak mówię te dane na razie nie pokazują jakiegoś wielkiego wzrostu aktywności w państwie środka w tym tygodniu z kolei poznamy indeksy pma i możemy sobie zajrzeć do kalendarza na ten tydzień i one będą w Chinach już tak naprawdę w nocy z dziś na jutro i jak można zauważyć rynek oczekuje dalszej poprawy tych indeksów w usługach nawet wzrostu do 55 punktów przemyślam relatywnie nieduża poprawa jest oczekiwana natomiast rynek ogólnie oczekuje że będzie lepiej Natomiast jeśli przypatrzymy się temu co się dzieje właśnie jak ten indeks wyglądał dla przemysłu No to on odnotował spadek z takich bardzo niskich poziomów Jednakże jest jeszcze cały czas sporo poniżej tych poziomów które mieliśmy Właśnie po tym wcześniejszym otwarciu pierwszym otwarciu covidowym w Chinach Gdzie oscylował w okolicach 51-52 punkty Natomiast co tutaj jest istotne to to że jakby pokój idzie zaraz mieliśmy sporą ekspansję pieniężną ta Zielona Linia w Chinach ten Impuls kredytowy był bardzo silny podczas w ubiegłym roku podczas gdy Pekin prowadził politykę zero covid ten Impuls pieniężny też był on był mniejszy jakby ta różnica To jest taki to jest taki indeks zmiany netto rok do roku Ona mocno ujemnego poziomu ten indeks wracał na poziomy dodatnie ale już w końcówce roku kiedy właśnie zerwano są publiką zero covid też ta pomimo tego że mówiło się wtedy o tym że bank Chin oficjalnie będzie wspierać akcje kredytową to jednak ta ten indeks impulsu kredytowego znowu zaczął maleć Co może oznaczać że bez jakiegoś wielkiego zrywu gospodarczego w państwie środka No to odbicie pocovidowe takie no po otwarciowe O tak powinien powiedzieć chyba może okazać się po prostu relatywnie nietrwałe No i to jest oczywiście istotne dla rynku bo jak Popatrzymy sobie mówię że będzie o Chinach jak Popatrzymy sobie na tutaj wrócimy do amerykańskich indeksów Oczywiście jeszcze za moment natomiast Popatrzymy sobie na Chiny to to był rynek po pierwsze który mocno odbił po bardzo istotnych spadkach tam mieliśmy długą bezsę No zakończoną w dolnych rejonach tego kanału spadkowego rynek Był skrajnie wyprzedany pod koniec października i później to odbicie od początku listopada do w zasadzie do końcówki stycznia było bardzo bardzo dynamiczne teraz cofnęliśmy się No niemal w punkt z tego z poziomu tych poprzednich szczytów także bardzo precyzyjnie tutaj rynek przetestował te poprzednie ma lokalne Maxima i cofnął się znowu do strefy wsparcia która w okolicach 6500 która obecnie jest broniona także także to co dalej będzie działo się jakby jakie będzie tempo tej poprawy gospodarczej w Chinach będzie Oczywiście miało dla tego indeksu duże znaczenie ale nie tylko dla niego dlatego że jakby to co się dzieje w Chinach na ile jakby ten rynek będzie przyciągał globalny kapitał będzie też istotny dla innych rynków wschodzących takich jak choćby nasz WIG20 możemy sobie zobaczyć taką relacja pomiędzy tymi indeksami jest dość spora tak i od momentu kiedy Chiny złapały za dyszkę to nasz Rynek też radzi sobie relatywnie gorzej oczywiście nie chcę powiedzieć że to jest jedyny wyznacznik dla naszego rynku ale uważam że on ma całkiem całkiem spore znaczenie bo po prostu Chiny mają zdecydowanie najwyższą wagę w indeksie MSI dla rynków wschodzących natomiast czego oczekuje jeśli chodzi o Chiny na pewno o ile jakby to tempo odbicia wskaźników po otwarciu moim zdaniem jest dosyć trudne do interpretacji bo tam będzie na pewno sporo takiego informacyjnego chaosu o tyle niewątpliwie oczekuje narastania napięć pomiędzy takich gospodarczych pomiędzy Chinami a światem zachodnim i nie będą to już jedynie napięcia na linii Chiny USA Ale w ogóle na linii Chiny świat Zachodni tak mi się wydaje Wynika to z wielu względów tutaj jeden z przykładów jak możemy zobaczyć w Chiny po cichu stają się potentatem na rynku globalnej motoryzacji oczywiście jest to ogromny rynek Więc duża część zachodzi koncernów od dawna tam inwestowała natomiast spostrzeganiem że to przede wszystkim jest rynek zbytu ewentualnie rynek taniej produkcji na właśnie na chiński rynek ewentualnie na ręki okoliczne tymczasem na początku pandemii Chiny zaczęły być bardzo istotnym eksporterem Proszę zwrócić uwagę na to że wcześniej Chiny ten eksport z Chin był dość stabilny nie zmieniał się przez lata pomimo wzrostu przecież mocno mocnego chińskiego gospodarki i Wydawałoby się że w okresie pandemii czy pandemii po pandemii gdzie ten przemysł motoryzacyjny odnotował jednak przecież do spore spadki to nie był prosty okres i zobaczymy że jeśli chodzi o eksport z Niemiec eksport z Japonii on cierpiał tak Expert z Chin róss więc to jest pierwsza kwestia Druga kwestia jest taka że popatrzymy sobie na wartości to i weźmiemy sobie zarówno samochody jak i części samochodowe No to Chiny już wcześniej były eksporterem netto części samochodowych a teraz stały się już też eksporterem netto samych samochodów i przez wiele lat To powod było że jakby ten ta część ta gałąź gospodarki No to była tak gdzie Chin notowały deficyt a jednak przecież Chiny zwykle notują swoją nadwyżkę w eksporcie więc to to był pewnego rodzaju jednak wyjątek a teraz już jest to duża nadwyżka więc co to oznacza No to oznacza oczywiście wojnę o interesy bo wiadomo że jednak te gospodarki Niemcy Japonia w ogóle Europa w dużej w dużej mierze stoją jeszcze na na sektorze motoryzacyjnym no i w związku z tym na pewno to co się dzieje nie będzie im w smak Oczywiście to jest dużo bardziej skomplikowana kwestia wchodząc nam jeszcze kwestie regulacyjne także bardzo mocno regulacji w Europie dotyczące tej branży natomiast wydaje się że w połączeniu z pozycją jakby postawą Chin obecnie prezentowaną geopolityczną będą to będzie to dodatkowy czynnik który będzie wzmacniać tą tą linię jakby świat Zachodni vs Chiny No gdzieś tam i satelity i to oznacza tyle że spodziewam się po prostu że ta tendencja taka regionalizacyjna versus globalizacja będzie po prostu postępować no i jeśli weźmiemy sobie podstawowe książki do makroekonomii No to oczywiście mamy tam coś takiego jak Gdańska specjalizacja pracy która uzasadnia jakby korzyści z globalizacji i oznacza tyle że po prostu w świecie deklobalizacji nawet takiej niekompletnej tylko bardziej idącej w kierunku regionalizacji no Mamy jednak mniejszy dochód i relatywnie wyższą presję inflacyjną więc tego się spodziewam i nie widzę tutaj możliwości powrotu do sytuacji sprzed covidu czy tam tym bardziej sprzed 2018 roku kiedy te tzw wojny handlowe zaczęły oficjalnie funkcjonować OK więc tyle jeśli chodzi o Makro jak państwo widzą zgodnie z moim zdaniem ciekawa Bo tak jak mówiłem tydzień temu nie jest Nie mamy takiego bardzo prostego przekazu tak jakby rynki lubią prostotę odnajdują się w tym dobrze Jeśli jest jeśli mamy nie wiem bum gospodarczy i silną inflację No to jest jasna sprawa mniej więcej w jakim kierunku to się będzie rozwijać jeśli mamy recesję silne spowolnienie spadek presji inflacyjnej No to w ogóle rynki byłyby dzisiaj całe szczęśliwe bo już były widziały na horyzoncie dodruk pieniądza Tak a tymczasem ta sytuacja Makro ona jest zdecydowanie bardziej złożona Wydaje mi się że ten scenariusz który kreślę od pewnego czasu on się realizuje czyli stopniowe spowolnienie gospodarcze ale takie pełzające przy mocnym konsumencie który utrzymuje dzięki rykowi pracy między innymi też ta deglobalizacja sprawia że te rynki pracy zachodnich gospodarkach trzymają się mocniej I to sprawia że ta presja inflacyjna jest trudniejsza do zwalczania i w tym kontekście trzeba patrzeć na sytuację rynkową i o niej sobie właśnie dwa słowa powiemy najpierw jeszcze kilka wykresów zanim będę analizować już ceny taka ciekawostka którą znalazłem można zauważyć że na razie optymizm nie opuszcza amerykańskich inwestorów indywidualnych jak widać napływy pieniędzy na rynek cały czas znajdują się na ogromnie wysokim poziomie Po pierwsze oczywiście na tym wykresie zwracam naszą uwagę to jak bardzo covid zmienił ten rynek tak jakby wcześniej jak widać to był rynek dla można powiedzieć nielicznych tak czy jakieś tam grupy ludzi covid w wielu przyczyn przyciągnął wiele osób do rynku i już jesteśmy regularnie na wyższych poziomach to jest jedna kwestia Druga kwestia to oczywiście nie miało nie było bez znaczenia dla poziomów wycen natomiast nas interesuje w krótszym terminie to że o ile Pod koniec ubiegłego roku trochę ten entuzjazm Swap to o tyle początek roku przyniósł nowe rekordy co pokazuje tyle że wiara w na tak zwanej ul Amerykańskiej ulicy w powrót do hossy wróciła jakby z pełnym entuzjazmem i to myślę że dla nas raczej powinno być pewnym sygnałem ostrzegawczym sugerującym tyle że No ok jakby to mogą być nie chcę oczywiście bo to jest to nie są moje określenie ale tak się mówi na że to są te fulls Money które napędziły tą hossę na oczekiwaniach tych dezinflacyjnych które jak sobie powiedzieliśmy były po prostu trochę zbyt naiwne i trochę przedwczesne rzeczywistość nie jest taka prosta i związku z tym ponieważ to te pieniądze na tej podstawie napędziły wzrosty No to po prostu należałoby być ostrożnym co do zakładania tego że po prostu już tak dalej będzie pięknie patrząc na nasz indeks sentymentu na razie kompletnie bez zmian to nawet tego nie widać może powinienem tu jakąś pogrubić tą końcówkę żeby pokazywała Gdzie jesteśmy W każdym razie wartość indeksu to jest 0 przypomnę ten indeks pokazuje jedynie kiedy rynek jest bardzo wyprzedany i może generować ciekawy sygnał kupna to jest poziom 09 Tak więc No oczywiście są też poziomy 0,708 które nie są tak mocne ale też mogą jakby w pewnych kontekstach nas interesować na razie natomiast indeks jest 0 czyli pomimo tej pomimo tego lekkiego cofnięcia na indeksach kompletnie na razie żaden ze wskaźników który wchodzi w skład tego łącznego indeksu nie pokazuje sygnału kupno tutaj jeszcze taka ciekawostka Bo jeśli państwo śledzą notowania Tesli No to ona wygląda trochę jak nas tak na sterydach tak i nie jest tajemnicą że Tesla jest ulubieńcem inwestorów indywidualnych w Stanach Zjednoczonych i chciałem zobaczyć czy jak sobie powiedzieć podzielimy notowania Tesli przez nas dag to czy dostaniemy taki barometr sentymentu i co ciekawe w latach 2021-2020 dwa ta relacja Tesla nasdaq była dość ciekawym dość ciekawych miejscach dawała nam sygnały można powiedzieć odwrócenia koniunktury co jest o tyle Ciekawe że że te sygnały są ogólnie rzadkie znaczy łatwiej jest jeśli już Dlatego ja tu pokazuję indeks kupna można powiedzieć bo te wiele wskaźników sentymentu jakkolwiek się sprawdza na na dołkach natomiast na dołkach jest to niezwykle ciężkie ja akurat ta relacja przynajmniej przez te dwa lata kilka takich no trzy takie momenty czy cztery zasygnalizowała teraz Natomiast pomimo tego że ta cena akcji Tesli wzrosła o 100% w ciągu tej hossy ostatniej oczywiście dużo dużo mocniej niż sam nasdaq to jednak ta relacja jest gdzieś tam no w okolicach średniej można lekko poniżej z ostatnich nieco ponad 2 lata Więc pokazuje to bardziej jako taką ciekawostkę co dalej No jesteśmy w dość ciekawym miejscu jak Popatrzymy sobie na snp-500 to zeszliśmy No to już jest oczywiście zdecydowanie poniżej tej strefy 4 100 więc jakby ten silny silny Tren wzrostowy został złamany No i teraz no oczywiście to już jest bardzo subiektywne można powiedzieć że jesteśmy na jakiej linii wyrysowanej po bardziej płasko podłogach mocne spadki w piątek oczywiście po tym indeksie PCE wydaje się że jeśli Popatrzymy sobie na na znak to ta sytuacja wygląda tutaj nieco bardziej klarownie coś w rodzaju podwójnego szczytu po wyrysowaniu tej tych wzrostów podobnych co do skali co do poprzednich odbić o tym już mówiłem więc nie będę do tego tematu wracać natomiast jeśli Popatrzymy sobie na rynek obligacji to on pokazuje nam cały czas raczej kierunek Południowy Również tutaj zeszliśmy poniżej No tych lokalnych wcześniejszych szczytów Więc można powiedzieć że te na pierwsze wsparcia które mogłyby bronić tego ruchu wzrostowego Jeśli on miałby być kontynuowany bardziej dynamicznym tempie został zostały pokonane no i dla mnie raczej tutaj takim dodatkowym argumentem jest to że właśnie to odbicie z początku roku jakkolwiek ono nie było bardzo mocne i jak państwo pamiętają z naszych webinariów właśnie z samego początku stycznia mówiłem o tym dość otwarcie że widzę sporą perspektywę przynajmniej takiego taktycznego odbicia na amerykańskich indeksach to ono jednak zostało napędzone i ta dynamika o tym świadczy właśnie przez tą ulicę która tak ochoczo rynek ruszyła Natomiast teraz patrząc zarówno na to Makro które może nie jest bardzo przejrzyste ale właśnie jest Dużo bardziej skomplikowane niż wielu osobom wydawało plus właśnie na wytracenie tego sentymentu to to jakby raczej nie rysuje tych perspektyw w jakiś szczególnie różowych barwach teraz przechodząc do innych rynków Euro Dolar tutaj po prostu mamy kontynuację tych korekty spadkowej która została wyrysowana po wybiciu się z tego kanału wzrostowego jest to scenariusz który o którym sobie mówiliśmy od pewnego czasu i wydaje się że ta korekta Po pierwsze spełni zasłużona bo ta skala odbicia na eurodelarze była bardzo silna i po prostu jakby rynek Był już wykupiony po drugie wrócił trochę temat właśnie mocniejszej podwyżki stóp w Stanach Zjednoczonych ja nie sądzę że to jest tak ważne czy Fed podniesie na ten moment skłaniałbym się do tego że Fed podniesie w marcu 25 nie o 50 natomiast uważam że to nie jest tak ważne ważniejsze jest to jeśli chodzi o politykę Fed na dzisiaj że na ostatnim posiedzeniu Power zaserwował ręką ten taki Soft Pivot tak Czyli nie powiedział Oczywiście że kończymy cykl czy tym bardziej nie zasugerował obniżek ale jednak puszczał trochę oczek do rynku czyli mówił dużo dezinflacji mówił o tym że no nie przejmuje się tym że rynek obstawia obniżki stóp bo po prostu rynek obstawia szybki spadek inflacji a jak tak inflacja będzie spadać to my też będziemy działać czyli No na pewno był dużo mniej Jastrzębi niż wcześniej Tak i teraz to te dane które są publikowane No sugerują że on ten ton znowu zaostrzy i to czy fet podniesie o 50 czy 25 ale po prostu wydłuży ten cykl moim zdaniem nie ma aż tak Koniec końców istotnego znaczenia naturalnie co do reakcji No to posiedzenie będzie to miało znaczenie natomiast dla perspektywy rynków na kilka miesięcy Wydaje mi się że to jest jednak trochę długo rzędne i wracając do tego dolara na ten moment nie widzę tutaj powodów do tego abyśmy mogli mówić o do trendu spadkowego który miałby wytyczyć nowe minima na tej parze walutowej jakby musiałoby się wydarzyć prawdopodobnie coś bardzo dużego albo pod kątem kryzysu strefy euro co nie jest wykluczone za jakiś czas przy wzroście 100% albo geopolitycznie ale na ten moment przy cały czas bardzo niskich cenach energii i odrzuceniu tego scenariusza kryzysu Energetycznego w Europie Wydaje mi się że nie mówimy tutaj o powrocie do trendu spadkowego ale właśnie raczej korekcie i taki poziom który widziałbym na razie jako docelowy to są okolice nieco poniżej 1,04 można powiedzieć język o 3,75 Zobaczymy czy tam rynek będzie próbował powrotu do trendu wzrostowego Jednocześnie też warto zwrócić uwagę na parze funt dolar gdzie mamy poziomy nieco poniżej 1,20 widać że to popyt próbuje tutaj reagować i tutaj tą strefę wsparcia mamy w okolicach mniej więcej 18 czyli ona wypadłaby teoretycznie trochę wcześniej niż ta na euro dolarze ceny złota idą za euro dolarem i za rentownościami obydwa rynki dzisiaj grają na korzyść dolara czyli amerykańskie rentowności konsekwentnie rosną ten wzrost został trochę zatrzymany przez spadki na Wall Street ale jakby w piątek mieliśmy właśnie kontynuację tego wzrostu jednocześnie właśnie tocząca się korekta neurolarze sprawia że ceny złota też spadają i zbliżają się do tej strefy w której Mieliśmy sporo konsolidacji w przeszłości na poziomie 1800 nieco poniżej 1800 więc ponieważ uważam że na euro dolarze mamy korektę a nie powrót do trenu spadkowego to prawdopodobnie taki sam scenariusz należałoby wytyczyć dla rynku złota No i wreszcie mówiłem że dwa słowa o złotym mówiliśmy sobie sam tytuł spotkania jest o tym że stopy procentowe będą rosnąć Czyli to co się dzieje dzisiaj w Stanach Zjednoczonych i euro w Europie nie pozwoli tym bankom na razie na zakończenie cyklu podwyżek stóp procentowych oczywiście nie odnosi się do Złotego nie dlatego że u nas nie ma dobrych argumentów za podwyższeniem stóp procentowych Ale wiemy o tym że te argumenty były już jesienią i rada z polityki pieniężnej z nich nie skorzystała dość jasno zapowiedziała że ten cykl stóp procentowych oczywiście formalnie go nie zakończyła ale nieformalnie tak naprawdę dała jasny sygnał że on nie będzie kontynuowany czyli u nas te stopy pozostaną na poziomie 6,75 co za tym idzie przy dość dużej różnicy W inflacji w Polsce i strefie euro ten kurs realny skorygowany inflacją euro złoty on nam sukcesywnie rośnie to oznacza tyle że w odróżnieniu od w zasadzie całej poprzedniej dekady kiedy mogliśmy powiedzieć że te wahania euro złotego są wokół jakiegoś w miarę stałego poziomu i na przykład poziomy powyżej 4,50 to już jest słaby złoty a poziomy cztery czy poniżej 4 to już jest mocny złoty i tak naprawdę można było to trochę można było taki trochę range na tym euro złotym rozgrywać tak teraz mówimy tu raczej o trendzie wzrostowym który po prostu znajduje uzasadnienie fundamentalne i tak jak jeszcze przez nie wiem po co wyjdzie na przykład poziomy 4,6 czy trochę powyżej 4-6 można było powiedzieć że to był słaby złoty tak dzisiaj poziom 47 euro złotym to wcale już nie jest słaby złoty więc jakby to należy gdzieś mieć z tyłu głowy natomiast to to dolar złotego No po prostu tutaj jest to konsekwencja tego co się dzieje na eurozłotym oraz rynku euro dolara A skoro mówimy o tym że raczej mamy korektę na tym rynku euro dolara a nie zamianę wtręt spadkowy to tutaj również nie oczekiwałbym jakiegoś gwałtownego powrotu w okolice 5 zł natomiast no niewyklucz to jest właśnie że przy tych Kiepskich podstawach fundamentalnych euro złotego plus jednak na razie trwającej korekcie ta korekta wzrostowa na dolar złotym również nam się trochę przedłuży szczególnie Gdyby doszło do tego że gdyby doszło do tego że na rękach akcji te nastroje pogorszą się w większym stopniu zanim przejdę do tego co w tym tygodniu to jeszcze No trochę tradycyjnie przypomnę o zbliżającym się naszym spotkaniu w Krakowie Mam nadzieję że będę miał przyjemność częścią z państwa spotkać się tam na żywo Jeśli ktoś ma ochotę oddać głos to jesteśmy nominowani w kilku kategoriach między innymi moja osoba w kategorii analityk roku za wszelkie wsparcie w tej formie dziękuję i już przechodzę do tego co w tym tygodniu potencjalnie ten kalendarz nie jest jakiś taki bardzo bardzo gorący dlatego że ze względów na to że lód jest po prostu krótkim miesiącem dane z rynku pracy będą dopiero za tydzień w piątek czyli 10 marca można powiedzieć że trochę szkoda bo rynek trochę nagrzałby się pewnie na na to że może jeśli one znów by były mocne to można byłoby grać to 50 czyli jakby grać na tą podwyżkę 100% o 50 punktów bazowych trochę trzeba będzie na to poczekać w tym tygodniu tak jak już mówiłem mamy kontynuację danych o aktywności w gospodarce wskaźniki PMI będą finalne Natomiast w Stanach Zjednoczonych mamy ism w środę i w piątek dla usług jutro mamy dane z Chin poza tym trochę można powiedzieć pomniejszych raportów ale też warto zwrócić uwagę właśnie na dany o inflacji w Europie jutro mamy we Francji w środę mamy w Niemczech do tego mamy minyc ostatniego posiedzenia ebc czyli Nie mamy takiego jednego wydarzenia które mogłoby na który rynek będzie jakoś bardzo czekał Mamy znowu takie małe puzzelki które Staramy się podczas tych naszych poniedziałkowych spotkań składać w jakąś większą całość tyle z mojej strony Szanowni państwo na dziś Dziękuję bardzo za przybycie Dziękuję za uwagę Życzę państwu udanego tygodnia i widzimy się w przyszłych poniedziałek o godzinie 7:50 wszystkiego dobrego [Muzyka]