10 spółek na styczeń w portfelu BM BNP Paribas [Mobruk, Benefit Systems, Budimex]

Na starcie 2026 roku analitycy biura makerskiego BNP Pariba dokonali jednej zmiany w portfelu. Z zestawienia wypadł digital Digital Network, czyli spółka, która w ubiegłym roku niemal potroiła swoją wartość, a w jego miejsce eksperci wybrali czołowego reprezentanta branży gospodarki odpadami. I dziś o tym sobie porozmawiamy. Ja nazywam się Rafleszek i zapraszam na pierwszy odcinek stokoach.pl plu. A partnerami kanału są Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska, Dom Maklerski Navigator oraz Dom Maklerski Nobel Securities. Z portfela Biura Makerskiego BNP Pariba wypadły akcje Digital Network. Jak tłumaczą analitycy, decyzja o rezygnacji z jednej z gwiazd warszawskiego parkietu ubiegłego roku jest podyktowana chęcią realizacji pokaźnych zysków. Walory firmy działającej na rynku cyfrowej reklamy zewnętrznej w zestawieniu biura maklerskiego BMP Pariba pojawiły się na początku sierpnia ubiegłego roku przy kursie w okolicach 85 zł za sztukę. Na zamknięciu ostatniej sesji 2025 roku kurs spółki sięgnął poziomu prawie 164 zł, co oznacza, że stopa zwrotu sięgnęła 93%. Tak mocny wynik w tak krótkim okresie to z jednej strony zasługa skokowej poprawy wyników finansowych, a z drugiej kwestia głośnej akwizycji z listopada. Przypomnijmy, Digital Network kupił Brauchman na Group Media Outdoor za 131,5 miliona złot. Mowa o jednej z najbardziej rozpoznawalnych firm OH. W Polsce BGMO zarządza siecią wielkoformatowych nośników premium w największych miastach oraz cyfrowymi ekranami w biurowcach klasy A i kluczowych węzłach komunikacyjnych. Zdaniem ekspertów przyjęcie odbyło się przy atrakcyjnej wycenie i dobrze wpisało się w strategię rozwoju grupy. A miejsce po Digital Network zajął Mobruk. Spółka działająca w obszarze gospodarki odpadami sukcesywnie zamyka stare sprawy sądowe i poprawia wyniki finansowe. Sentyment. Do spółki poprawiają też nowe kontrakty. Pod koniec grudnia konsorcjum z Mobruk zawarło z województwem mazowieckim umowę na za maksymalną wartość 87,3 milionów złot netto oraz umowę ramową z Orlen Eco za maksymalnie 36,3 miliona zł netto. W efekcie na przestrzeni nieco ponad tygodnia akcje spółki podrożały o 8% i zbliżyły się do historycznych szczytów. Jak uważają analitycy biura macherskiego BNP Pariba po okresie słabszych wyników będących rezultatem otoczenia rynkowego oraz niższych wolumenów związanych między innymi z okresem modernizacji spalarni, ostatnie kwartały pokazały powrót do wyższych wyników. Wsparciem pozostaje rosnące wykorzystanie mocy w zmodernizowanych zakładach oraz tych przejętych LKIO. W 2025 roku spółka ograniczyła ryzyko związane z opłatami podwyższonymi dokonując odpisu, który pokrywa hipotetycznie negatywny scenariusz rozstrzygnięć dla spółki. Jak dodają na horyzoncie pojawia się coraz więcej przetargów na bomby ekologiczne, które historycznie charakteryzowały się większą rentownością. Jak dodają eksperci, MOBRK dzięki przewagom konkurencyjnym generuje wysoką rentowność oraz wolne przepływy pieniężne, co implikuje wysoką stopę dywidenda oraz pozwala na wzrost skali poprzez przejęcia. Zgodnie z zapowiedziami zarządu dywidenda zysku za 2025 rok nie jest wykluczona, mimo iż na horyzoncie znajdują się kolejne przejęcia spółek z branży około miejsce w portfelu analityków biura maklerskiego BNP Pariba zachowało dziewięć spółek, w tym Benefit Systems, Budimex, CD Projekt, Comp, Creotech, Cyberfox, Dom Development, Synctic i XTB, o których zaraz sobie poopowiadamy. to przekrój przez kilka kluczowych trendów na rynku. Wzrost rynku benefitów pracowniczych, kumulację inwestycji infrastrukturalnych, mocne marki w gamingu, rosnące wydatki na cyberbezpieczeństwo, Spacetech, e-commerce, mieszkaniówkę, nowoczesną medycynę i handel na rynkach finansowych. Wspólnym mianownikiem większości tych spółek jest mocna pozycja bilansowa, a także wyraźny wzrost w skali biznesu i konkretne scenariusze poprawy wyników na lata 26 oraz 27. Często już wspierane przez rozbudowane portfele zamówień lub ambitne strategie rozwoju. Pierwszą spółką omawianą jest Benefit Systems, który ma za sobą bardzo udany trzeci kwartał, który wypadł wyraźnie powyżej konsensusu rynkowego. Przychody wzrosły o 42% rok do roku, a znormalizowany zysk Ebida i netto odpowiednio o 46% i 31 rok do roku. Silnym wsparciem była konsolidacja tureckiej sieci Fitness Mac, która pokazała bardzo wysoką rentowność. Jak oceniają analitycy biura makrerskiego BMP Pariba, spółka zaprezentowała bardzo dobre wyniki za trzeci kwartał, mocno powyżej konsensusu. Przychody wzrosły o 42% rok do roku, a znormalizowany zysk Ebida i netto o odpowiednio 46% i 31 rok rocznie. Pozytywnie wpływała konsolidacja tureckiej sieci Fitness Mac, która to wygenerowała bardzo wysoką rentowność. Benefit odnotował też mocny wzrost liczby kart na rynku polskim i w Unii Europejskiej w trzecim kwartale, a dane z czwartego kwartału potwierdzają utrzymanie trendu. To pozwoliło spółce podnieść oczekiwania dotyczące tempa akwizycji klientów w bieżącym roku. W horyzoncie 26 roku analitycy zakładają pewne spowolnienie wzrostu liczby kart w Polsce i Unii Europejskiej, ale jednocześnie oczekują mocnego przyspieszenia w Turcji, zarówno pod względem liczby kart, jak i nowych klubów fitness. Istotna jest też ścieżka rentowności. W Polsce oczekiwany jest ustabilizowanie marży brutto na kartę wraz z wyrównaniem podwyżek cen, kart i dynamiki kosztów dla partnerów w segmencie UE. Presja na marżę wynika dziś z dużej liczby otwarć nowych klubów i inwestycji w sprzedaż, ale plan zakłada stopniową poprawę. W Turcji segment kart ma przechodzić w kierunku poziomu break evenven tak jak segment fitness UE. Według analityków biura makerskiego BNP Pariba takie plany wskazują na potencjał wyraźnej poprawy wyników zarówno w 26 roku jak i 27 kiedy to segment fitness Unii Europejskiej i kart w Turcji mają już nie obciążać wyników benefit poprzez inwestycje tylko zacząć je wspierać. W przypadku kolejnej spółki Budimex biuro maklerskie BNP Pariba pozytywnie ocenia przede wszystkim kombinację mocnego bilansu wysokiego i zdywersyfikowanego portfela zleceń oraz ekspozycje na perspektywiczne segmenty związane z energetyką OZ i kontraktami militarnymi. Na to nakłada się oczekiwane przyspieszenie inwestycji infrastrukturalnych wraz z rozpędzającą się dystrybucją środków z Krajowego Planu odbudowy, a także unijnego budżetu. Jak wskazują analitycy biura makrzyskiego BNP Pariba, pozytywnie oceniamy perspektywy spółki. Budemex posiada mocny bilans. Wysoki zdywersyfikowany portfel. Zlecenie rozwijał dotychczas segment usługowy oraz jest eksponowany na inwestycje w perspektywiczne segmenty związane z rynkiem energetycznym, OZE oraz kontraktami militarnymi. Spółka podniosła cel podpisania nowych kontraktów na cały 2025 rok do 8,5 miliarda złotych wobec wcześniejszych oczekiwań na poziomie 6,5 miliarda. Na koniec trzeciego kwartału 25 wartość portfela zamówień sięgała 16 miliardów złotych. wobec 17,8 na koniec 24 roku, ale dodatkowo w tak zwanej poczekalni znajdują się kontrakty o wartości 10 miliardów, z czego połowa na rynkach zagranicznych. Analitycy zwracają też uwagę na czynnik polityczny. Przed wyborami parlamentarnymi w 27 roku rząd powinien być mocno zmotywowany do pokazania postępu w realizowanych inwestycjach i wykorzystania środków unijnych. W połączeniu ze stabilizacją kosztów materiałów i podwykonawców daje to solidne tło do utrzymania zyskopności projektów Budimexu w kolejnych latach. Kolejną omawianą spółką jest CD Projekt. Według analityków biura makerskiego BNP Pariba wyróżnia się on na tle krajowej branży gamingowej silną pozycją bilansową, a także znanymi markami gier oraz pipelinem nowych produkcji. Wyniki za trzeci kwartał 25 okazały się solidne. Spółka wypracowała 193,5 miliona złotych zysku wobec konsensusu na poziomie 163 milionów. Kluczowa była bardzo silna sprzedaż Cyberpunka 2077, którego łączna sprzedaż przekroczyła 35 milionów egzemplarzy. Jak podkreślają analitycy biura makryskiego BNP Pariba, wyniki za trzeci kwartał 25 okazały się solidne. Spółka wypracowała 193,5 miliona złot zysku wobec konsensusu na poziomie 163. Wpływ na to miała bardzo silna sprzedaż Cyberpunka 2077, którego łączna sprzedaż przekroczyła 35 milionów. Jak dodają, mimo upływu czasu Cyberpunk 2077 pozostaje ma tytułem, który przyciąga nowych odbiorców, co dobrze wróży potencjalnie drugiej odsłonie tej gry. Równolegle rosną zespoły deweloperskie pracujące nad Wiedźminem 4 oraz kontynuacją Cyberpunka. Spółka pracuje też nad nieujawnionymi jeszcze projektami. Zarząd podtrzymuje, że program motywacyjny na lata 23-26 zakładający osiągnięcie 2 miliardów złotych wyniku netto jest wymagający, ale osiągalny. zdaniem analityków. Oznacza to konieczność wypuszczenia na rynek co najmniej jednego z nieujawnionych dotąd projektów, który miałby wesprzeć wyniki. W tym kontekście perspektywy wynikowe na 26 rok oceniane są pozytywnie, choć ryzykiem pozostaje harmonogram premier i odbiór nowych tytułów przez graczy. Notowania komp pozostają w trendzie wzrostowym, a biuro maklerskie BNP Pariba dobrze ocenia perspektywy spółki, szczególnie w segmencie SAS opartym na powtarzalnych przychodach i solidnej bazie klientów. W 2025 spółka przyjęła strategię Comp 2028 Security First, która ma wzmocnić pozycję lidera na rynku rozwiązań bezpieczeństwa cyfrowego dla wojska i administracji. Jak oceniają analitycy biura machlerskiego BNP Pariba, w tym roku spółka opracowała strategię Comp 2028 Security First, której jednym z celów jest umocnienie pozycji lidera w Polsce jako dostawcy rozwiązań bezpieczeństwa cyfrowego dla wojska i administracji. W obecnym otoczeniu taki kierunek uważamy za bardzo perspektywiczny. Realizacja strategii ma przynieść 150 milionów złot ebida w 2026, 165 w 27 oraz 180 w 2028. Towarzyszyć temu ma rosnący transfer do akcjonariuszy odpowiednio 70, 79 i 91 milionów złot. Pozytywnie na wyniki ma wpływać także uczestnictwo w krajowym systemie kaucyjnym oraz dobre otoczenie rynkowe sprzyjające sprzedaży rozwiązań ITV. Dla inwestorów kluczowe będzie tempo realizacji tej ścieżki EBIDA i zdolność Comp do wykorzystania rosnących wydatków na cyberbezpieczeństwo zarówno w sektorze publicznym jak i prywatnym. Kolejną spółką omawianą jest Kreotech. Według biura makrzyskiego BNP Pariba korzysta na rosnących globalnych wydatkach na zbrojenia, a także dynamicznym rozwoju segmentu systemów kosmicznych. Spółka realizuje liczne projekty we współpracy z Europejską Agencją Kosmiczną oraz Ministerstwem Obrony Narodowej, w tym flagowy projekt Microglob, satelitarny system obserwacji ziemi, mikrosatelite Eagle I oraz projekt Kamila, którego celem jest budowa narodowej konstelacji co najmniej trzech satelitów obserwacyjnych. Jak wskazują analitycy biura maklerskiego BMP Pariba oceniamy pozytywnie perspektywy spółki z uwagi na rosnące wydatki na zbrojenia i skokowo rozwijający się segment systemów kosmicznych na świecie. Kreotech realizuje liczne projekty we współpracy z Europejską Agencją Kosmiczną oraz z Ministerstwem Obrony Narodowej. Między innymi flagowy projekt Microglob, czyli sal satelitarny, system obserwacji ziemi. Dodatkowym katalizatorem jest decyzja o podwyższeniu polskiej składki do ESA do ponad 730 milionów euro na lata 26-28, co oznacza, że 47% wzrost względem lat 22-25. Analitycy podkreślają, że dzięki temu Kreotech może pozyskać więcej kontraktów w kolejnych kwartałach, a biorąc pod uwagę solidny portfel, zamówieni bliską perspektywę kolejnych umów spodziewają się dalszej poprawy wyników. Kolejną spółką omawianą dziś jest Cyberfox. Jest to spółka, której analitycy biura makerskiego BNP Pariba skupiają się w obecniej na efektach ostatnich akwizycji oraz potencjale synergii w całej grupie. Pozytywnie oceniane są przejęcia Shopera. a także Presta Shop, które to przyniosło skokowy wzrost GMV, czyli wartości obrotów w e-commerce oraz synergie w hostingu i segmencie e-commerce. Jak wskazują analitycy biura makerskiego BNP Pariba, pozytywnie oceniamy dokonane ostatnie akwizycje Shopera oraz Presta Shop. Ponadto spółka rozszerza swoją ofertę, jeżeli chodzi o oprogramowanie dla e-commerce oraz do tworzenia stron www. Spółka konsoliduje też marki w segmencie hostingu, co powinno przełożyć się na synergie operacyjne. Analitycy oczekują wzrostu średniej ceny w hostingu dzięki dodatkowym usługom, zwłaszcza, że bazowe cenniki nie były zmieniane od dwóch lat. Istotnym wydarzeniem była ostatnia emisja akcji w Formule ABB, z której spółka pozyskała ponad 200 milionów złot, emitując 8% akcji z niewielkim dyskontem wobec kursu. Daje to przestrzeń dofinansowania kolejnych przejęć i potwierdza pozytywne nastawienie inwestorów do grupy. W kolejnych kwartałach synergie między Cyberfox, Verkom, Shoperem i Prestashop mają wyraźnie wspierać poprawę wyników. Kluczowe pozostanie tempo integracji przejętych podmiotów oraz wykorzystanie efektu skali w hostingu oraz e-commerce. Dom Development z kolei korzysta ze stopniowo poprawiającego się popytu na mieszkania. W tle pracuje dobra sytuacja na rynku pracy, dotychczasowe i oczekiwane obniżki 100%, a także stopniowa odbudowa oferty deweloperów. Dodatkowo niska presja kosztów budowy wspiera marżę sektora. Jak podkreślają analitycy biura maklerskiego BNP Pariba, Dom Development wyróżnia się na konkurencji, między innymi wysoką ekspozycją na klientów gotówkowych oraz w dużych miastach znacznym udziałem projektów premium. jakością inwestycji oraz renomą. Zarząd stawia również na elastyczność, stąd wyjście z szerszą ofertą do segmentu popularnego. Taka pozycja przekłada się na stabilność wyników i relatywnie wysokie marże. Bieżący rok sprzedażowo pozostaje mocny. W trzecim kwartale 25 spółka sprzedała 1180 rokali, co oznacza wzrost o 2% rokrocznie i 18% kwartał w kwartał. Był to piąty z rzędu kwartał ze sprzedażą powyżej 1000 lokali przy efektywności sprzedaży na poziomie 25- 30%. W całym roku Dom Development planuje przekazać ponad 4500 lokali wobec 3,9 w 2024. W połączeniu z zapowiedziami podwojenia budżetu na zakup gruntów oraz utrzymanie wysokich marsz, analitycy widzą przestrzeń do rewizji w górę prognoz wynikowych na lata 26-27. Ryzykiem pozostają między innymi tempo obniżek 100% i ewentualne zmiany regulacyjne na rynku mieszkaniowym. Teraz zajmijmy się spółką Synectic, który ma za sobą kolejny bardzo mocny kwartał. W trzecim kwartale przychody były wyższe o 41% rokrocznie. Ebida o 63%, a zysk net to wzrósł 72% rok do roku, ponownie przewyższając oczekiwania rynku. Spółka sprzedała więcej robotów chirurgicznych rokrocznie, korzystając z inwestycyjnego popytu szpitali. Rosnąca baza zainstalowanych maszyn przekłada się na wysoką dynamikę powtarzalnych przychodów ze sprzedaży usług i dostaw instrumentów oraz akcesoriów. Jak mówią analitycy biura maklerskiego BNP Pariba, oczekujemy utrzymania wysokiego tempa zamówień na nowe maszyny z uwagi na inwestycje z KPO, a także w dłuższym terminie kolejnym potencjałem wzrostowym jest rozpoczęciem sprzedaży nowej piątej generacji robotów chirurgicznych Davinci. Zarząd prezentuje też pozytywny scenariusz wzrostu liczby procedur wykonywanych zużyciem robotów około 35% rocznie w 2026 i 27 z potencjałem wzrostu średniej ceny pojedynczej procedury. To wspiera atrakcyjność modelu biznesowego opartego na rosnącej bazie urządzeń i wysokich przychodach serwisowych. Dodatkowym opcjonalnym driverem jest projekt kardioznacznika. Spółka pracuje nad wydzieleniem go do osobnego podmiotu i planuje uruchomienie w 2025 roku badania trzeciej fazy na terenie USA. Zwracana jest uwaga, że według planu podziału wycena całej grupy jest przyjęta około 20% powyżej obecnej rynkowej, z czego 7,7% odpowiada za wydzielany podmiot R&D Sinu Bio. Dla inwestorów oznacza to istotny komponent biotechnologiczny w profilu spółki. I zajmijmy się teraz spółką XTB, która to ma za sobą słaby trzeci kwartał 25 pod względem wyników finansowych. Raport okazał się znacznie poniżej prognoz, głównie przez bardzo niską zmienność rynkową, która negatywnie przełożyła się na wyniki z marketmakingu. Jednocześnie spółka kontynuuje imponujące tempo pozyskiwania nowych klientów. Jak wskazują analitycy biura markerskiego BNP Pariba, w samym trzecim kwartale pozyskano ponad 211 000 klientów. Jeszcze lepiej wyglądają dane za październik, co oznacza, że spółka prawdopodobnie przekroczy próg 100 000 nowych klientów miesięcznie po raz pierwszy w historii. A w planach XTB jest wprowadzenie nowych produktów. Spółka oczekuje na akceptację KNF w sprawie wyceny opcji. Decyzja ma zapaść na początku 26 roku. W grudniu XTB otrzymało zgodę regulacyjną na Cyprze umożliwiającą świadczenie usług zgodnie z unijnym rozporządzeniem MIKA, co przybliża spółkę do rozszerzenia oferty o handel kryptoaktywami na rynku spot. Analitycy podkreślają, że wysokie tempo akwizycji klientów pozytywnie wpływa na perspektywy wynikowe, szczególnie w scenariuszu podwyższonej zmienności na rynkach finansowych. Zarząd wskazywał, że przy obecnej bazie klientów XTB mogłoby wygenerować około pół miliarda złotych przychodów w kwartale, gdyby przez cały okres utrzymywała się wysoka zmienność. Z punktu widzenia inwestorów istotne będzie więc połączenie potencjału produktowego z warunkami rynkowymi i skutecznością monetyzacji rosnącej bazy klientów. Dajcie znać w komentarzach jak zapatrujecie się na roszadę zaproponowaną przez biuro makerskie BNP Pariba. Zachęcam w tym miejscu jednocześnie do subskrypcji naszego kanału, bo tu w tym roku będzie się działo naprawdę wiele.