Giełdy w obliczu inflacji i kryzysu zadłużenia | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Inflacja, Dług USA, Perspektywy Rynkowe]

Dzień dobry państwu Witam na poniedziałkowym spotkaniu z rynkami finansowymi dzisiaj chcę państwu przedstawić kilka tematów między innymi poruszymy kwestie limitu zadłużenia w Stanach Zjednoczonych które to limit wraca od czasu do czasu na agendę polityczną i jak zwykle przy okazji wieszczone są najczarniejsze scenariusze że Stany Zjednoczone zbankrutują i nadejdzie jedna wielka ciemność więc oczywiście trochę żartobliwie do tego podchodzę bo zwykle Media lubią się w takich tematach żeby trochę postraszyć ale jakby temat jest na agendzie Faktycznie w tym tygodniu mają się odbyć kolejne rozmowy sprawa jest gdzieś tam blisko tego politycznego finału więc sądzę że warto temu się bliżej przyjrzeć poza tym przyjrzymy się także danym o inflacji ze Stanów Zjednoczonych które poznaliśmy w ubiegłym tygodniu zastanowimy się co one oznaczają dla rynków przyjrzymy się indeksom i temu jak zmieniły się od jesieni ubiegłego roku dwa słowa także o innych rękach także zaczynajmy nasze dzisiejsze spotkanie i tak pierwsze wiadomości na poniedziałkowy poranek niewątpliwie te dane inflacji w USA z ubiegłego tygodnia były bardzo istotne dla rynków pomogły nastroom te nastroje się nieco pogorszyły w piątek Tym niemniej ogólnie tydzień był solidny jeśli chodzi o nastroje rynkowe i właśnie dane o inflacji miały kute miały dlatego faktu bardzo istotne znaczenie będę o nich za chwilę mówił dalej podobnie jak oczekiwaniach na obniżki stóp procentowe procentowych które to oczekiwania jeszcze bardziej wzrosły co jest po części zrozumiałe aczkolwiek zastanowimy się nad tym czy rynek czasem aby nie jest zbyt optymistycznie do tej materii nastawiony limit zadłużenia o tym wspomniałem dużo się o tym mówi już w mediach zastanowimy się nad tym co to może oznaczać i kiedy prawdopodobnie temat limitu zadłużenia będzie się rozgrywać za nami decyzja dotycząca stóp procentowych w Polsce decyzja oczywiście żadnym zaskoczeniem niebędąca prawdopodobnie jeśli już to większe znaczenie czy gdzieś Większe emocje na rynku Budziły weekendowe zapowiedzi dotyczące Nazwijmy to polityki fiskalnej roku 2024 tak dyplomatycznie Tym niemniej nie zaszkodziły one złotemu i otwarcie europelena na kolejnych wielu miesięcznych minimach wybory w Turcji Pierwsza runda za nami wybory które Budziły spore emocje i budzą spore emocje i będą pewnie budzić przez najbliższe dni spore emocje ze względu na że wydawało się iż pojawiła się pierwsza realna szansa na nie chciałbym użyć zbyt dużego słowa i powiedzieć o palenie erdogana Ale jakby część osób Chyba tak to postrzega powiedzmy delikatniej odsunięcie obecnego prezydenta od władzy który no zbudował w Turcji już władze bliską autorytarnej opozycja do tej pory w Turcji była dość mocno podzielona i niezdolna do podjęcia realnej walki w tych wyborach prezydenckich na pewno ten fakt się zmienił Czy zmieni się wynik przekonamy się prawdopodobnie dopiero w drugiej turze wszystko wskazuje na to że pierwsza tura nie wyłoni zwycięzcy pierwsza reakcja na lirze jest można powiedzieć umiarkowanie pozytywna sądzę że może rynek się obawiał spodziewał tego że będzie jak zwykle czyli po prostu erdogan wygra w pierwszej turze I temat się zakończy sam fakt iż druga tura będzie się oznacza że jednak gdzieś tam stawka całkowicie jeszcze nie została go zmieniona tak Tym niemniej wyniki takie wstępne wyniki sądażowe po pierwszej turze wskazują jednak na dominację do Guna Choć trzeba dodać że te wyniki są podane przez Państwową agencję i w związku z tym momentalnie kwestionowane przez opozycję jak będzie ostatecznie zobaczymy Na razie ta reakcja tutaj na lirze tureckiej jest niewielka sądzę że gdyby faktycznie doszło do wygranej [Muzyka] kandydata opozycji mogłoby dojść jednak do większego do większej korekty naturalnie to co się działo na lirze No widzą państwo tutaj od dłuższego czasu Im bardziej scrollujemy Ten wykres wstecz tym bardziej okazuje się że te poziomy wcześniej są niższe i niższe i niższe niższe No lira to nie wolno nawet tu ma jakieś zapiski stare sprzed dwóch lat na poziomach które wtedy wydawały się abstrakcyjnie wysokie nie wiem 8,9 lir za dolara teraz jak widać jest to nic w porównaniu do tego co te poziomy są niczym w porównaniu do tego co mamy teraz czyli prawie 20 lir za dolara to jest oczywiście efekt właśnie takie nie innej polityki gospodarczej prowadzonej przez erdogana i między innymi pod tym hasłem obecny kandydat opozycji próbuje przekonać wyborców że jakby zmieni tą politykę zatamuje inflację przywróci gospodarce bardziej rynkowy charakter więc tyle w kwestii wyborów w Turcji na razie tak jak pokazuje tutaj ta reakcja jest bardzo bardzo nieduża więc wszystko będzie zależało od tego czy w drugiej rurze Czy w drugiej turze dojdzie do większych zmian i cóż rynek Myślę że zakłada że nie bo gdyby jakby tutaj spodziewał się grał bardziej na zwycięstwo kandydata opozycji to pewnie już teraz Lila zyskiwała by znacznie bardziej OK Lećmy dalej i powiedzmy kilka słów o danych o inflacji z ubiegłego tygodnia a zatem to na czym się skoncentrowały rynki finansowe zaraz po publikacji danych które poznaliśmy w środę to była inflacja główny odczyt inflacji który wyniósł 4,9% Czyli po raz pierwszy od dłuższego czasu poniżej 5% rynek spodziewał się właśnie 5% i 5,5 dla inflacji bazowej było 4.9 5,5 więc można byłoby powiedzieć o niewielka różnica tak natomiast jakby rynek faktycznie skoncentrował się na tej czwórce z przodu Moim zdaniem kompletnie akurat tu niesłusznie z tego względu że jeśli się policzy tą inflację roczną z indeksu tak no bo jakby inflacja i zmierzona indeksem czyli jakby taką serią gdzie te są przeliczane na jedną wartość numeryczną a później to co Poznajemy co jest publikowane i O czym najczęściej się mówi to jest po prostu porównanie tego indeksu w jednym okresie do innego okresu czyli w tym przypadku w kwietniu 2023 do kwietnia 2022 i podana jest o ile ten indeks ZUS tak i dlaczego o tym mówię Dlatego że jeśli sobie weźmiemy ten indeks i sami policzymy to nagle się okazuje że to jest 4,95 i coś tam dalej więc teoretycznie No nie wiem jak państwo się uczyli matematyki ale piątkę się zaokrągla w górę więc dlaczego zostałem zostało podane 4.9 trochę Zachodzę w głowę bo powinno być 5 Tak więc może mało istotna kwestia ale dla tych pierwszych reakcji dość istotna a zatem na tym się skoncentrowało rynek natomiast to nie oznacza on tutaj coś proponuje mi restart chyba jednak ktoś słaby moment na restart komputera w tej chwili skoncentrował się tym 4-9 ale to że to nie tak naprawdę było prawie że 5 to jest moim zdaniem mniej istotne i nie oznacza że te dane o inflacji były słabe z tego względu że na moment obecny Pro temu procesowi dezinflacji sprzyja kilka czynników pierwszym z nich Oczywiście są ceny paliw tutaj akurat jak zobaczymy ceny ropy naftowej w ujęciu rocznym przestały już spadać aż tak szybko jak spadały wcześniej Tym niemniej jest to spadek cały czas o ponad 20% rok do roku to sprawia że mocno spadają ceny producenta które często gdzieś tam traktowane są jako trochę taki wskaźnik wyprzedzający na inflacji konsumenta wiadomo że to jest tylko po części prawda No bo jakby one właśnie w większym stopniu ujmują ceny energii większym stopniu ujmują właśnie koszty materiałów i w związku z tym jeśli ceny surowców spadają No to wiadomo że ceny producenta też będą na to reagować szybciej i bardziej niż ceny konsumenta Tym niemniej jest to obecnie czynnik dość mocno dezinflacyjny i właśnie mieliśmy też w ubiegłym tygodniu w czwartek publikację wskaźnika ppi jak pokazały dane no O tutaj ten wzrost cen rok do roku już jest niewielki ale podkreślmy wynika to z obecnie bardzo silnego efektu bazy na cenach ropy cenach w ogóle energii w związku z czym te ceny producenta prawdopodobnie o ile nie dojdzie do większej recesji prawdopodobnie też gdzieś w drugiej połowie roku lekko odbiją tak no Tym niemniej zanim to się stanie to będziemy mieć jeszcze sytuację w drugim kwartale my czerwiec lipiec głównie w czerwcu 2022 te ceny benzyny w Stanach Zjednoczonych były najwyższe i teraz będziemy wchodzimy w okres do którego będziemy się porównywać tak jak nawet Popatrzymy sobie na ceny ropy które obecnie Zresztą dość mocno spadają co bardzo sprzyja co bardzo sprzyja od euro-dolarzy później właśnie temu procesowi dezinflacji tak widać jakby po tej podwyżce Po tej obniżce celu produkcyjnego przez Opek może nie po obniżce Nie ma śladu ale po reakcji cenowej Nie ma śladu tak doszliśmy do luki i ta luka nie tylko została domknięta ale wręcz doszliśmy w zasadzie do minimów i wszelkie próby odbicia od minimum na razie są bardzo krótkotrwałe i ten trend spadkowy wydaje się dość silny tymczasem właśnie tak jak wspomniałem faktycznie cen jakby takie punktowe Maxima lokalne mieliśmy w marcu zaraz po agresji wobec Ukrainy Co jest zrozumiałe na rynku panowała dużo niepewność i ta reakcja była bardzo silna ale później kolejny taki wysoki poziom mieliśmy w czerwcu i te ceny w czerwcu na tych poziomach wysokich utrzymały się trochę dłużej w efekcie czego przełożenie na ceny detaliczne też było wtedy większe i dopiero jak tutaj widać od drugiej połowy czerwca zaczął się ten mocny spadek cen ropy który sprzyjał temu procesowi dezinflacji No globalnie w tym właśnie też w Stanach Zjednoczonych więc obecnie te poziomy które No może można powiedzieć w kontekście ostatnich kilku lat nie są jakieś bardzo niskie ceny ropy ale jednak będziemy się właśnie porównywać do tych bardzo wysokich poziomów cen paliw z ubiegłego roku i to będzie sprzyjać temu procesowi ten z inflacji drugą kwestią która też na pewno będzie bardzo pomagać są ceny żywności o czym już mówiłem miesiąc temu i to jakby na razie się potwierdza że ten ta dynamika roczna cen żywności też zaczyna mocno spadać z tego względu że jak widać tutaj ten indeks globalny cen żywności już od pewnego czasu bardzo mocno nurkuje jest na poziomie blisko minus 20% rok do roku jest to też powinno być czynnikiem który wpływa na obniżenie inflacji i w efekcie jak państwo sobie zobaczą no za chwilę może się okazać że ta inflacja już w dużej mierze tylko jest napędzana przez czynsze za wynajem mieszkania które w amerykańskiej inflacji odgrywają ogromną rolę No bo tak mieliśmy okres tak w ubiegłym roku kiedy ogromnym stopniu dokładały się paliwa to jest ten fioletowy słupek oraz ceny samochodów nowych i używanych Zresztą które doszły do bardzo wysokich poziomów ale jakby na tych w ostatnim czasie na tych wysokich poziomach może nie spadają ale już też nie rosną z tych bardzo wysokich poziomów dalej mieliśmy ceny żywności czyli to co pokazałem tutaj ogromnych wzrost i mieliśmy ceny właśnie użytkowania mieszkania głównie właśnie ceny najmu jakby te cztery czynniki No nie chciałbym powiedzieć nie pedałowały razem i pchały w tą inflację w jednym kierunku tak teraz ceny paliw Wysoka baza ceny żywności Proszę zwrócić uwagę one jeszcze cały czas sporo do tej inflacji dokładałem więc ten zielony słupek będzie tutaj malał ceny samochodów używanych tutaj wręcz może się pojawić za kilka miesięcy lekka inflacja Ale ona już nie będzie taka jak była tutaj No i jakby ceny najmu one pewnie jeszcze przez pewien czas pozostaną wysokie z tego względu że tutaj ta reakcja wpływ tego co się dzieje na rynku nieruchomości przełożenie na tym na ten element jest bardzo długotrwałe Ale jakby te inne czynniki mocną inflację obniżają i teraz o co chodzi w z punktu widzenia polityki Fed o to chodzi żeby wykorzystać ten moment jakby bardzo sprzyjających tendencji do tego żeby Zdusić oczekiwania na wzrost ogólny cen w gospodarce w społeczeństwie tak i wydaje się że to się na ten moment dzieje z tego względu że jak popatrzymy na inflację w usługach poza właśnie tym grubym niebieskim słupkiem No to zobaczymy że po okresach bardzo mocnego wzrostu tej inflacji Czyli co to jest za inflacja bo Co to jest za inflacja to jest inflacja No nie wiem w gastronomii w hotelachstwie w różnego rodzaju nie wiem podróżach kina tak i można by wyliczać dalej to jest jakby cała nie wiem fryzjer cała masa drobnych usług z których Korzystamy na co dzień które stanowią całkiem sporą część tego koszyka konsumenckiego i tutaj Mieliśmy Okres kiedy też ceny bardzo gwałtownie w USA rosły Natomiast teraz jak Popatrzymy sobie na ostatnie na ostatnie miesiące tanie żółta Ta pomarańczowa linia bardzo mocno nam spadła jakby tutaj w zasadzie ten wzrost cen wyparował tak albo się zatrzymał A może w ten sposób bo nie wyparował bo to co wzrosło to już zostało to nie spadło natomiast jakby przestał przestały te ceny tutaj rosnąć więc ten obraz inflacyjny z punktu widzenia Powella może zostać uznany za bardzo obiecujący No i jakby jedynym takim jedyną taką drobną łyżką dziegciu w tym w tej beczce miodu którą ogólnie te dane o inflacji zdają się być jest to że jeśli Popatrzymy sobie dzisiaj na wskaźniki aktywności To tutaj te wskaźnik cenowy w usługach zatrzymał się w okolicach 60 punktów Tak oczywiście jest to dużo niżej niż było rok temu gdzie to były poziomy powyżej 80 skrajnie wysokie i utrzymaliśmy się tu na tym wysokim poziomie przez pewien czas natomiast no nie jest to spadek No nie wiem poniżej 50 punktów który mógłby utwierdzać w tym że ta inflacja faktycznie wróci do 2% i tam się zatrzyma więc to jest taki ostatni element który wskazuje na jakąś tam niepewność No i cóż jak to postrzega rynek rynek postrzega to tak że świetnie temat inflacji został zamknięty No bo tak jak pokazałem tutaj wiele tych procesów wygląda bardzo korzystnie ceny w usługach poza właśnie energią żywnością też przestały rosnąć więc tematu nie ma możemy go zamknąć ale zwrócę uwagę na jedną rzecz a mianowicie coś o czym pisałem [Muzyka] na swojej stronie przemysławwiecień pl jeszcze Ojejku coś mi tu się przeładowuje jeszcze w ubiegłym roku a wręcz nawet w sierpniu ubiegłego roku drugiego sierpnia jest ten wpis lata 70 wracają mianowicie o tym że w latach 70 mieliśmy taką właśnie oto sytuację kiedy to inflacja bardzo wyhamowała po okresie pierwszego tego gwałtownego wzrostu oczywiście wiele czynników Ojejku coś mi tutaj samo przeskakuje wiele czynników było innych tak jakby ciężko dzisiaj porównywać jeden do jednego sytuację z ubiegłego roku o nie to jest taki bardzo nam chcę pomóc to usługa i przewija nam sama wykresy a ja chcę pokazać państwu Ten wykres a więc już go teraz zminimalizuje każdy sobie może wejść na stronę i go powiększyć i mamy sytuację kiedy to doszło do bardzo gwałtownego oczywiście wzrostu tego wskaźnika cen surowców gsci No mieliśmy ten szok mieliśmy szok naftowy i ceny w gospodarce zachowywały się podążyły można powiedzieć za wysokimi cenami ropy naftowej czyli sytuacja trochę podobna do tego co się wydarzyło w ubiegłym roku czy w ciągu ostatnich dwóch lat chociaż oczywiście Było też wiele czynników które tym razem były inne Tym niemniej na co chcę zwrócić tu uwagę to to że w później w efekcie spowolnienia gospodarcze recesji roku 1974 ceny surowców mocno spadły inflacja podążyła za cenami surowców i bardzo również spadła chociaż jakby no nie doszła do poziomu dwóch procent ale wtedy to na co też warto zwrócić uwagę Fed nie miał oficjalnego celu inflacyjnego więc można było powiedzieć że te okolice 3% 3,5 gdzie inflacja spadła no to już był świetny to już były świetne poziomy No ale jakby w wyniku tego że Fed zareagował gwałtownymi obniżkami stóp na właśnie spadek inflacji na pogorszenie sytuacji gospodarczej No to ta inflacja po kilku latach wróciła I jak wiemy wiemy co było później przynajmniej część z państwa na pewno wie że to później była polityka Woltera stopy procentowe które dotarły niemal do 20%. i dlaczego to jest istotne dlatego że Power wielokrotnie nawiązywał do tego później się nią ubiegłego roku pewnie przeczytał mój artykuł Oczywiście żartuję sobie i jakby te właśnie wątki przywołuje na swoich konferencjach że nie chcę sytuacji takiej że będzie się wydawało że temat inflacji został zażegnany a ona później wróci niespodziewanie na rynki No i jakby jest to właśnie o tyle istotne że dzisiaj rynek w zasadzie traktuje ten temat jako zamknięty i tak jak powiedziałem dzisiaj Podsumowując ten wątek inflacyjny jest wiele czynników które pozwalają być optymistą co do tego w którym kierunku zmierza inflacja w Stanach Zjednoczonych ale to niekoniecznie musi oznaczać że Fed Będzie się spieszył z obniżkami 100%. o ile nie dojdzie do jakiegoś tąpnięcia w gospodarce na rękach to sądzę że Fed wręcz przeciwnie będzie chciał dość długo utrzymać te stopy na obecnym poziomie 5% i to jest element którego dzisiaj Rynki Nie wyceniają bo rynki już na wrzesień wyceniają pierwszą obniżkę stuprocentowych Lećmy dalej zanim przejdziemy do wykresów chcę przejść jeszcze przez temat limitu zadłużenia który to jest temat no o tyle aktualny że w tym tygodniu mają się odbyć kolejne poważne rozmowy i mówi się wczoraj napisało wczoraj napisał ft taki artykuł o tym że będzie w przyszłym tygodniu być może szansa na jakieś porozumienie aczkolwiek wiemy o tym że w przeszłości to przeciągało się do tak zwanej ostatniej chwili Czym jest limit zadłużenia No Limit zadłużenia jest taką jest prawem w Stanach Zjednoczonych gdzie Kongres ustala jest pewna kwota która obecnie wynosi nieco powyżej 31 bilionów dolarów i powyżej tego po prostu Trener nie może się zadłużać tak jakby to w czystej teorii ma sprawiać że polityka gospodarcza będzie bardziej rozsądna że Kongres nie będzie wydawał na prawo i lewo ale Praktyka jest taka że oczywiście ten limit zadłużenia musi być podnoszony No bo w gospodarce której dług jest dość duży i gdzie mamy relacje gdzie mamy wzrost gospodarczy to z samego tego powodu nawet Wyobraźmy sobie na gospodarkę rośnie te 5% rocznie Załóżmy nominalnie No i dług PKB miałby się utrzymać na jakimś określonym poziomie jakimkolwiek niech to będzie 80% wiemy że jest dzisiaj więcej niech to będzie 100%. No to z samego wzrostu gospodarczego przestałej relacji ten nominalny dług będzie musiał rosnąć to jest nieuniknione oczywiście ktoś mógł powiedzieć No fajnie ale powinniśmy Eliminować dług Ale wiemy że się tak nie dzieje to są politycy jeśli Rynek im na to pozwala to będą mniej lub więcej wydawać no i w związku z tym Kongres ten limit zadłużenia podnosi ale no wiadomo że jest to świetna okazja do tego żeby powalczyć o głosy tak i w Stanach Zjednoczonych ten taki cyrk przy tym limicie zadłużenia odbywa się od regularnie bo ten limit jest podnoszony Raz więcej raz mniej Jak tylko gdzieś się Zbliżamy do niego No to wiadomo że ta partia która obecnie ma władzę Gdzie jest prezydent jej zależy na tym żeby ten limit podnieść raczej bezgłośnie No bo nie chcą być odpowiedzialni za to że doszło do jakiejś turbulencji to jest ich administracja z drugiej strony partia która blokuje to w tym w tym momencie są to republikanie No jakby zarzuca drugiej stronie że są nieodpowiedzialni i jakby chcę jak najwięcej ugrać dla siebie pokazując swoim wyborcom że jakby wywalczyli coś dla nich i w związku z tym taki teatr się odbywa natomiast żeby się skupić na istotnych kwestiach dwie rzeczy które moim zdaniem są tu ważne jakby pierwsze pytanie czy faktycznie limit czyń to faktycznie Stany Zjednoczone mogą zbankrutować W mojej ocenie nie dlaczego Dlatego że Stany Zjednoczone Zasadniczo nie mają długu zewnętrznego waluta obcych mają walutę rezerwową to nie oznacza Oczywiście że jakby są Imperium które nigdy nie upadnie bo jeśli ktoś Lubuje się w historii kto wie że takie Imperia już mieliśmy w przeszłości pewnie kiedyś dojdzie do detronizacji Stanów Zjednoczonych natomiast raczej nie Z tego względu że limit zadłużenia nie zostanie podniesiony Stany Zjednoczone zbankrutują i ich gnomonia w związku z tym straci na znaczeniu No jakby to postrzegam jako kwestie techniczno-polityczną i jeśli doszłoby do tego że Treasure faktycznie nie wiem nie wypłaci odsetek od obligacji bo politycy zasza i nie przedłużą tego limitu na czas to będzie to jedynie kwestia techniczna Oczywiście ta kwestia techniczna nie odbyłaby się bez szumu na rynku sądzę że reakcja na to byłaby gwałtowna acz prawdopodobnie nie taka nie aż tak gwałtowna jak tutaj niektórzy wskazują bo na przykład młodych wskazuje że gdyby doszło do owego bankructwa No bo oficjalnie No to byłby akt nie wypłacalności tak jeśli kupimy od Treasure obligacje które mają nam płacić odsetki i tych odsetek nie dostaniemy na czas No to formalnie jest to bankructwo Tak więc tutaj się przypisuje właśnie młody napisało że indeksy spadłyby o 1/3 wątpię Szczerze powiedziawszy że spadłby aż o 1/3 bo sądzę że wiele osób miałoby w tym w tej kwestii podobne zdanie jak ja i uznałoby że jest to dobra okazja do tego żeby wykorzystać zamieszanie do kupna amerykańskich aktywów po przecenie jakiej No pewnie ciężko to ująć w cyfrę pewnie dwucyfrowej tak sądzę natomiast raczej chyba nie większej niż w przypadku 20% niż 20% jeśli chodzi o sm500 zdziwiłbym się bardzo gdyby do tego doszło dlatego że ostatecznie ten limit zostałby podniesiony politycy by zobaczyli o kurczę przeciągnęliśmy tą linę za bardzo i parę osób się po tej drugiej stronie wywróciło No ale dobra już się nie wygłupiamy bo ludzie nas zjedzą tak i trzeba jak najszybciej już teraz usiąść i się nie wgłupiać tylnymi zadłużenia podnieść tak Moim zdaniem by to wyglądało więc nie spodziewam się żadnego realnego bankructwa i sądzę że po prostu doszłoby do niepotrzebnego zamieszania na rynku dolar pewnie w pierwszej reakcji oczywiście Treasure isy indeksem amerykańskie to wszystko gdzieś dostałoby kosztem po głowie ale prawdopodobnie w dużej mierze była to reakcja przejściowa Nie sądzę żeby do tego doszło żeby było jasne zwykle bywało tak że Za pięć dwunasta A to za 5/12 obecnie Szacuje się że to będą pierwsze dni czerwca że wtedy to już będzie taki no ostatni moment oczywiście się dzisiaj Mówi trochę że to nawet w maju już te żyły może mieć problemy wydaje się jednak że to są takie głosy przestrogi żeby po prostu nie przeciągać tej liny raczej to będzie czerwiec może nawet nie pierwsze tylko późniejsze dni bo zwykle w takich momentach okazuje się że jeszcze gdzieś te pieniądze się znajdują i wtedy i wtedy jakby będzie ta gra o czas tak spodziewam się że jak zwykle Za pięć dwunasta w białych szatach politycy dwóch konkurencjach są partii wyjdą powiedzą że tak Osiągnęliśmy wspaniały kompromis i teraz już zapanuje wietrzna szczęśliwość natomiast druga implikacja która ma większe trochę znaczenie dla rynków jest taka że obecnie ze względu na to że wiadomo było że ten limit zostanie osiągnięty w tym roku No to treasury było na to przygotowane i z akumulowało sobie w ubiegłym roku całkiem dużą poduszkę płynnościową Co to oznaczało ja tym mówiłem mówiliśmy o tym pisaliśmy o tym dość dużo pokazywaliśmy Ten wykres indeksów amerykańskich naniesionych na nadpłynność sektora bankowego w Stanach Zjednoczonych i można było tutaj zobaczyć że pomimo tego że Fed prowadzi qt tak Czyli poprowadzi politykę redukcji bilansu No to przez kilka miesięcy nawet przed tym mini kryzysem bankowym tak go chyba należy nazwać i svb kiedy to w wyniku tych dodatkowych pożyczek ta płynność skoczyła to nawet wcześniej już ta ona przestała spadać przez pewien czas tak a przestała spadać właśnie dlatego że treasury jakby pozbywało się tej zgromadzonych pieniędzy No bo już nie bardzo mogło emitować nowy dług netto tak No i teraz to oznacza tyle że jeśli dojdzie do wkrótki w najbliższym czasie No a będzie musiało do tego dojść do podniesienia tego limitu zadłużenia No to z jednej strony rynek pewnie w pierwszej akcji odetchnie z ulgą No bo będzie reakcja na zasadzie ów No tak nie doszło do tego technicznej do technicznego wygłupu Ale z drugiej strony Będzie to oznaczało tyle że to takie że to będzie można sobie tak żartobliwie wyobrazić panią mielen która wychyla głowę z nadwody Po dłuższym zanurkowaniu i łapię dużo powietrza Czyli będzie musiało wyemitować sporo długu na rynek po to żeby po prostu te zapasy gotówki w różnych miejscach odbudować i tym samym tę płynność rynkową z rynku ściągnie oczywiście jest to jeden z elementów który na ręki będzie wpływać a nie jedyny OK jeszcze No może teraz przeskoczę na moment do rynku i dwa zdania o walutach No bo jakby teoretycznie mogłoby to co się dzieje w kwestii mitu zadłużenia wpływać na dolara ale widać że tak się nie dzieje mówiliśmy sobie w na ostatnich webinariach o tym że para Euro Dolar wytraca ten wytraca ten Trend wzrostowy i jakby jest coraz mniej jakby czynników które przemawiają za jego kontynuacją No i ubiegłym tygodniu doszło wreszcie do zakończenia przynajmniej tego ostatniego impulsu wzrostowego czy finalnie faktycznie tak jak tutaj to rozrysowałem jest to zakończenie tego całego ruchu wzrostowego który rozpoczął się w momencie takiej można powiedzieć trochę paniki związanej z Europą Czyli koniec września obawy okres z energetyczny mówiliśmy sobie o tym wtedy że prawdopodobnie przesadzone i aż tak źle nie będzie i ten to w dużej mierze to odbicie szczególnie w pierwszej jego fazie było 100% uzasadnione i jakby to było odreagowanie przesadnej paniki którą którą rynek wpadł jeśli nie ubiegłego roku Natomiast teraz z kolei doszliśmy do drugiego Ekstremum gdzie jakby optymizm co do Europejskiej waluty zaczął się wydawać nadmierny No bo jakby też między innymi argumentowałem o tym że po pierwsze Stany Zjednoczone wydają się być bliżej tego żeby poradzić sobie z inflacją co te dane ostatnie potwierdziły a po drugie stuprocentowych w okolice 4% w Europie będzie moim zdaniem gorszy dla Europy niż wzrostu do 5% w Stanach Zjednoczonych Tak czy inaczej choć tutaj spektakularnego jakiegoś wybicia dołem nie było no to jakby po tej konsolidacji i braku jakby siły na to żeby wyjść górą bagaż Euro Dolar zaczęła w ubiegłym tygodniu się osuwać No jakby wydaje się że w tej chwili pierwszym celem dla tych spadków powinien być powinna być podstawa tego ostatniego impulsu wzrostowego która znajduje się dość nisko cały czas jak na dzisiejsze poziomy a szczególnie jak na niedawny poziomy blisko 1.11 bo jest to niewiele powyżej 1,05 teoretycznie to jest jakiś sygnał ostrzegawczy dla polskiego złotego który jednak radzi sobie no wręcz Powiedziałbym niewiarygodnie silnie otworzył się dzisiaj na poziomach najniższych od lutego 2022 czyli od momentu tuż przed agresji wobec Ukrainy która oczywiście złotego skokowo osłabiła mieliśmy poziomy przecież na złotym bliskie pięciu później złoty Dużą część tego drobiu ale pozostawał w trendzie wzrostowym ja przez wiele przez długi czas wspominałem o tym że w mojej ocenie ten delikatnie nachylony ku górze Trend wzrostowy znajduje swoje uzasadnienie fundamentalne i dalej tak uważam z tego względu że jeśli Popatrzymy sobie na relatywną na dynamikę relatywnych cen w Polsce i w strefie euro no to po prostu te perspektywy kompletnie nam się rozjechały w strefie euro oczywiście też jest problem z inflacją ale na kompletnie innych poziomach co więcej w Polsce patrząc na politykę gospodarczą niewiele wskazuje na to żebyśmy cel inflacyjny mieli w rozsądnym czasu osiągnąć i ta różnica na niekorzyść dynamiki cen będzie się kumulować przez kolejne lata to też chociaż złoty w tych okresach kiedy Gdzieś tu był w 4,80 495 zł euro był bardzo niedowartościowany teraz to niedowa wartościowanie zostało usunięte to jakby tak jak powiedziałem ta różnica relatywnych cen będzie na niekorzyść naszej waluty w dłuższym horyzoncie czasu działać Tym niemniej No ciężko zignować fakt że doszło do silnego wybicia dołem tego kanału wzrostowego ponieważ europejskie aktywa w tym roku w ogóle są na fali No to jakby złoty jest takim euro trochę na sterydach więc to jest o tyle właśnie Ciekawe że Euro Dolar już się trochę poddał a tymczasem właśnie na złotym jeszcze Kompletnie tego nie widać no zobaczymy Czy nasza waluta zareaguje właśnie na tą na te kolejne poziomy które mamy tu w okolicach 5 50 zanim przejdę do indeksów dwa słowa właśnie jeszcze do indeksów na wykresach dwa słowa jeszcze o tym jak zmieniły się wyceny rynków od jesieni ubiegłego roku No i cóż tej na tej tabelce może to powiększę i tak chyba nie będzie specjalnie za dużo widać bo jest bardzo dużo cyfr to co chciałem tutaj pokazać to to że w dużej mierze co Zresztą nie jest wielkim zaskoczeniem bo bardzo często tak się dzieje w dużej mierze te wzrosty wycen wzrosty cen na rękach jakby są pokłosiem wzrostu wycen rynkowych tak jakby Zazwyczaj tak jest że to co jest w mianowniku czyli zyski przychody firm zmieniają się powoli natomiast ogromna większość tej zmienności rynkowej to jest to są jednak wahania nastrojów i szczególnie to widać będzie właśnie na na takich rynkach jak nasdaq szczególnie to będzie widać właśnie na wigu 20 który jak państwo zobaczą w tej tabeli zajmuje pierwsze miejsce No to nie jest najwyżej bo ona nie jest tutaj porankowana po stopie zwrotu od końca września Ale jakby stopa zwrotu zwik 20 z tych indeksów przynajmniej które tu są jest zdecydowanie najwyższa i wynosi prawie 40%, Ale co tu jest ciekawego No jeśli Popatrzymy sobie na właśnie zmianę na przykład przyszłego wskaźnika cena zysk czy w ogóle cena zysk czy przyszły cena zysk to jest ona po prostu przyjmuje oczekiwane wyniki to zauważymy czy na przykład cena przychody to zobaczymy że w przypadku WIG20 te zmiany tych jakby pogorszenie tego wskaźnika No w pewnym sensie tak jest nawet większe niż dynamika indeksu Czyli co to oznacza No to oznacza tyle że jakby oczekiwania co do rynku jako takiego co do tego jakie spółki Będą generować wyniki nie uległy poprawie od końca Września tylko jakby całość niemalże wzrostu jest jakby no pochodzi z sentymentu tak z drugim Podobnie jest na nas daku a wręcz może powiedziałbym że jest że jest to nawet jeszcze bardziej ewidentne bo tutaj mamy stopę zwrotu 22%. oczywiście Jest to stopa zwrotów lokalnej walucie Bo jeśli to jest w ogóle też ciekawe dzisiaj nie mam takiego wykresu dla państwa ale ale jakby pokazywałem go chyba jakiś czas temu i może przygotuję na za tydzień jeśli weź przeliczymy sobie te zmiany rynków zagranicznych na walutę krajową No to na okaże się że amerykańskie indeksy prawie w ogóle nie zyskały z punktu widzenia polskiego inwestora w ciągu właśnie od tego okresu jesienią ubiegłego roku więc ta to zestawienie z lokalnym rynkiem będzie jeszcze bardziej jaskrawe Tym niemniej to co chcę teraz pokazać to to że jeśli Popatrzymy sobie na przykład na oczekiwany wskaźnik cena do zysk to zobaczymy że on dla nas daka ZUS z poziomu niecałe 22 do powyżej 29 Czyli jeszcze bardziej niż wzrósł niż wyniosła stopa zwrotu to oznacza nie mniej ni więcej a tyle że w oczekiwane wyniki uległy w tym okresie pogorszeniu paradoksalnie Tak więc jakby całość wzrostu rynku a wręcz ponad 100% wynika z sentymentu No i jakby to widać też jeśli te wskaźniki tutaj mamy różne wskaźniki po lewej stronie cena zysk oczekiwany cena została sprzedaż i tak dalej Jeśli porównamy sobie te wskaźniki ze średnią 100 i 100-dniową i roczną No to właśnie zobaczymy podobną rzecz o której którą chciałem państwu pokazać tutaj w tej tabeli czyli najbardziej właśnie na czerwono jest nasdaq20 czyli rynki które obecnie Przynajmniej tak technicznie wydają się być najbardziej przegrzane tak można to powiedzieć Chociaż z drugiej strony też trzeba być oczywiście z tym ostrożnym z tego względu że na przykład Russell który nam się tutaj świeci na zielono No wiemy dlaczego tak jest tak Tam są te regionalne Banki które dostały po głowie więc tutaj czasem ta pozorna taniość danego rynku może być wątpliwa może być zwodnicza no Tym niemniej jednak Tak jak pokazują to te mocne czerwone kolory te rynki właśnie nasdaq i WIG20 czyli rynki chyba które są dość mocno popularne wśród inwestorów w Polsce No są tymi rękami które są dość mocno przegrzany może teraz jeszcze przeskoczę na chwilę do wykresów zanim wrócę do [Muzyka] do końca prezentacji no i tutaj ta sytuacja rynkowa na indeksach jest cały czas taka trochę nierozstrzygnięta Znaczy może może nie na nas daku który jest ewidentnie w cugu tak jakby tutaj Chociaż może ta dynamika wzrostów nie jest jakaś spektakularna to jednak jest bardzo konsekwentna z tego względu że wcześniejsze maksimum z lutego zostało wykorzystane pod koniec kwietniaków wsparcie i od tej pory rynek No jakby dość niestrudzenie maszeruje w kierunku tych maximów które mieliśmy w sierpniu ubiegłego roku gdzie Być może napotka na nieco większy opór natomiast na s&p jest już trochę mniej Zdecydowanie tak jak tu widzimy że w zasadzie od początku kwietnia dotarliśmy do tej strefy oporów w okolicach 470 powiedzmy sobie do czterech 200 tutaj te poziomy były testowane No ale od tej pory rynek niespecjalnie i to pomimo tych bardzo dobrych danych o inflacji ubiegłego tygodnia i rosnących oczekiwaniach na obniżki ze strony fedu rynek niespecjalnie może sobie z tym poradzić natomiast z drugiej strony też na razie nie widać jakiegoś bardzo czytelnego sygnału odwrotu i Podobnie jest na dakcie który to już mówiliśmy sobie o tym tydzień temu który właśnie lubi się tak konsolidować pod jakimiś istotnymi oporami i bardzo często jest tak że pojawia się jakiś fałszywy sygnał wybicia tego oporu i później realizacja zysków więc niewykluczone że taki scenariusz może się na niemieckim indeksie rozegrać również tym razem co byłoby największym dziś zaskoczeniem dla rynku No w krótkim terminie wydaje się że jakby właśnie jakby ten optymizm który mamy wynika z tego że rynek odsunął od siebie te największe zagrożenia No bo jakby co może być Największym problemem dla rynku który gra agresywnie na obniżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych No to że ta akcja okaże się jednak nie aż taka łatwa do pokonania a to na pewno jakby ten temat nie wróci w najbliższym czasie te dane dopiero zostały opublikowane były naprawdę bardzo dobre więc rynek mówi jest wielkie zwycięstwo tak natomiast to co dla rynków wydaje się większym zagrożeniem na średnim terminie o czym wspomniałem to jest to że właśnie Fed powie No dobra dobra tak jakby fajnie że tą inflację w dużej mierze obniżyliśmy ale my chcemy się upewnić że ona faktycznie nam nie odbije to jest ten problem wiarygodności fetą wiarygodność przez ostatnie lata bardzo mocno rozmienił i dzisiaj jeśli chce być wiarygodny i powiedzieć faktycznie zależy nam na tym żeby ta inflacji nie wychodziła to paradoksalnie musi tą śrubę dokręcić bardziej niż wynikałoby jedynie z tego co widzimy w danych i kończąc temat indeksów i Gospodarki głośnym wątkiem w ubiegłym tygodniu były wzrost zasiłków dla nowych bezrobotnych Jedni zaczęli mówić recesja zaczęli mówić No to fajnie że w końcu ta recesja bo Fett tym bardziej obniżysz stopy procentowe aczkolwiek pojawiło się taki takie doniesienia ciężko mi zweryfikować ich jakby na ile one są prawdziwe na ile nie pisaliśmy w każdym razie o tym można sobie przeczytać w sekcji wiadomości Pod koniec ubiegłego tygodnia że być może w stanie Massachusetts pojawiły się takie fałszywe formularze internetowe zachęcające ludzi do składania owych wniosków i stąd właśnie całe dane w Stanach Zjednoczonych zostały zafałszowane w górę Więc taki ciekawy wątek przy tej publikacji która faktycznie na poziomie samych danych okazała się najgorsza od dłuższego czasu Tym niemniej nawet jeśli ten ubiegłotygodniowy odczyt był trochę zafałszowany w górę no to dochodzi tutaj do pewnego zwrotu z bardzo niskiego poziomu i jednocześnie relacja stóp krótkoterminowych do długoterminowych długoterminowy to krótkie terminy Przepraszam też zaczyna odbijać z ekstremalnie niskich poziomów To jest to jest ta niebieska linia którą mamy po lewej stronie tak jak widać te ta ta różnica ona początkowo nam rośnie tak a później właśnie zaczyna nam się [Muzyka] zaczyna nam zawracać i teraz z tych bardzo niskich poziomów zaczyna odbijać i często tak się dzieje właśnie w historycznie tak się działo przed okresami właśnie recesji tak z tego względu że krótkoterminowy są procentowe rosną długoterminowe stopy procentowe są bardziej stabilne No i dochodzi w pewnym momencie do takiej sytuacji kiedy te krótkoterminowe stopy procentowe są już wyższe niż długoterminowe bo rynek mówi No dobrze ale to te agresywne podwyżki których dokonał Fed w końcu doprowadzą do jakiegoś spowolnienia i Fed będzie musiał je obniżać i właśnie w tym miejscu Jesteśmy dzisiaj i ta relacja zaczyna nam się zmieniać Szanowni państwo w tym tygodniu ten kalendarz jest Może i dość rozbudowany aczkolwiek bez aż takich publikacji jakie mieliśmy w ubiegłym tygodniu sądzimy że najciekawszym najciekawszy rynek sobie zostawi na koniec tutaj na czerwono ostatni punkt przemówienie prezesa przed w piątek No niewątpliwie ciekawe bo to będzie szansa na to żeby Power odniósł się do tych ostatnich danych o inflacji aczkolwiek pierwsze szanse na takie odniesienia będą już dzisiaj mamy kilka wystąpień przedstawicieli fedu dzisiaj i jutro No i jakby będzie bardzo ważne właśnie to w jakim to nie będą się wypowiadać czy to będzie już narracja na zasadzie No faktycznie Wygraliśmy z inflacją i to utwierdzi rynki w tych oczekiwaniach że warto grać na te obniżki jesienią czy wręcz właśnie pojawi się Przeciwnie ta narracja że dobrze że inflacja spada ale my musimy cały czas robić swoje więc warto przemówienia będzie zwracać uwagę podobnie mamy jutro z ebc Ciężko powiedzieć czy powie coś bardzo bardzo ważnego Tym niemniej w ebc temat podwyżek stuprocentowych jeszcze nie jest zaskoczony więc dla euro dolara który nam już zaczął realizować ten scenariusz na razie korekty te wypowiedzi logary też mogą mieć znaczenie poza tym dane liczne dane aczkolwiek bez takich publikacji które mogą jakoś wstrząsnąć rękami No paradoksalnie te dane które często w ogóle właśnie przyciągały bardzo niewielką uwagę rynku czyli dane o nowych bezrobotnych będą na pewno budzić teraz spore emocje Szczególnie jeśli miałoby się właśnie okazać że te dane z masy 300 były w jakiś tam sposób zafałszowane ja zwróciłbym tradycyjnie uwagę też na dany o aktywności gospodarczej będziemy mieć te pierwsze wskaźniki publikowane za maj i jakby tu z kolei rynek zwykle uwagi wielkiej do tego nie przywiązuje bo No jakby to nie są moje SMS gdzieś tam jakieś regionalne dane z filadelfi z Nowego Jorku Co to ma zaznaczenie tak często jest to postrzegane ale również dla mnie jest to ważna wskazówka bo później okazuje się że jak zbierzemy sobie te regionalne dane razem to później te globalne krajowe dane bardzo ładnie za tym podążają pokazuje nam to czy to spowolnienie w Stanach Zjednoczonych wyhamowuje Czy być może wcale nie no i to tyle z mojej strony na dzień dzisiejszy Życzę państwu udanego dnia i udanego tygodnia tradycyjnie widzimy się w przyszły poniedziałek o godzinie 7:50 zapraszam na inne webinaria na godzinę 8:30 codziennie prowadzone przez moich kolegów zapraszam oczywiście też do tego żeby zostać z nami w sekcji wiadomości na platformie i platformie mobilnej gdzie Staramy się do państwa Relacjonować sytuację rynkową codziennie od godziny 7 z minutami do godziny 20 wieczorem Serdecznie dziękuję do zobaczenia [Muzyka]