Dolar pod presją: Co oznacza obniżka stóp dla rynków? Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Dolar, Stopy Procentowe, Rynki]

[Muzyka] Dzień dobry państwu Witam na poniedziałkowym webinarium odnośnie rynków finansowych ostatnim wakacje Słoneczne Wakacje ale już ostatnich kilka dni no i rynek Może jest znowu troszeczkę w takim wakacyjnym nastroju po tych turbulencjach z początku sierpnia mamy zdecydowaną poprawę nastroj uspokojenie w akompaniamencie słabnące dolara i rosnących oczekiwań na nie jedną ale serię obniżek stó procentowych w Stanach Zjednoczonych Także dzisiaj to będzie nasza myśl przewodnia dolar w tarapatach dolar w odwrocie i jakby Postaramy się przyjrzeć tej sytuacji bliżej No i oczywiście zastanowić nad tym co może wydarzyć się dalej tradycyjnie natomiast na poniedziałkowy poranek zaczy [Muzyka] Top New czyli zapowiada serię obniżek to było to wydarzenie na które rynki czekały w ubiegłym tygodniu w piątek konferencja w Jackson h konferencja taka osławiona tym że bankierzy centralni zbierają się w pięknym resorcie w Stanach Zjednoczonych i ponieważ to tam zostało zapowiedziane 2 czyli ten druga seria do druku już kilkanaście lat temu to później co roku Ta konferencja strasznie urosła jeśli chodzi o rangę bo rynki wychodziły z założenia że właśnie być może tam bankierzy zapowiedz coś nowego no i oczywiście tym razem nie mogło być inaczej skoro rynek No dobrych dwóch lat już gra na obniżkę stó procentowych w Stanach Zjednoczonych W tym sensie że mówi a może Fed niedługo zacznie obniżać stopy No więc wreszcie stało się jasne że tak będzie tutaj ta y to Wahadło w kierunku obniżek przechyla się od dobrych kilku miesięcy No i jakby chyba pael od początku celował we wrzesień i wydaje się że to była formalność żeby tę obniżkę na wrzesień zapowiedzieć jeszcze przypomnę na lipcowej konferencji na lipcowym posiedzeniu pael mówił że tak wszystko idzie w dobrą stronę ale jeszcze musimy to finalne potwierdzenie z danych dostać wiadomo może chodziło raczej o to żeby po prostu tutaj według skryptu lecieć z tą wrześniową obniżką natomiast nie chodzi tylko o wrześniowy ruch bo tutaj ta te wypowiedzi prezesa Fed były tak zdecydowane że rynek dość mocno się zagalopował jeśli chodzi o tempo wycenianych obniżek i w efekcie amerykański dolar jest w tarapatach co przekłada się choćby na to że nasz złoty względem dolara jest najmocniejszy od trzech lat czyli para dolar złoty jest najniżej od trzech lat o tym mówiliśmy sobie tydzień temu już po tym jak para tutaj wyłamała się z tej dość długiej konsolidacji tutaj mamy interwał tygodniowy Więc ona nie wygląda na tak długo jak państwo zobaczą weszliśmy w tę konsolidację późną jesienią ubiegłego roku Oczywiście tutaj były wybory które pomogły złotemu na wtedy dobre nastroje na rynkach globalnych natomiast jakby ta ten 390 41 tak naprawdę czyli dość wąski jak na tę parę walutową więził złotego No przez kilka kwartałów tak naprawdę tak i już w poprzednim jeszcze tygodniu doszło do zdecydowanego wybicia dołem co otworzyło jak sobie mówiliśmy tydzień temu przestrzeń do dość dynamicznych spadków w krótkim okresie niezależnie od tego co się stanie z dolarem w długim okresie No i jakby te spadki były kontynuowane czemu właśnie sprzyjała Ta konferencja Jackson Hall której przed chwilą mówiłem lecąc dalej spadają rentowności No bo skoro rynek wycenia pogłębiające się obniżki to obligacje na tym zyskują mimo tego że dane makroekonomiczne jakkolwiek może nie jakieś super silne to jakby tutaj już nie ma tego Story recesji za rogiem gdzie taka panika trochę na rynku powstała właśnie dwa tygodnie temu po tym śladu d TR tygodnie temu tak naprawdę już po tym w zasadzie śladu na rynkach już nie ma przynajmniej rynkach akcji Natomiast obligacje radzą sobie nieźle w związku z czym słaby dolar spadające rentowności obligacji przekładają nam się na rekordowe ceny złota może jakieś te wzrosty na złocie nie były bardzo dynamiczne bo tak naprawdę tutaj mamy coś w rodzaju takiej szpulki na wykresie tygodniowym był nowy rekord ale bez jakby pociągnięcia tych wcześniejszych wzrostów Tym niemniej No kierunek jest zgodny z tym co widzimy i na parze euro dool i właśnie w rentowności w cenach tutaj bardziej obligacji rentowności spadają to Ceny rosną ceny obligacji nie wzrosły powyżej tych maksimów właśnie z tego nerwowego tygodnia Kiedy kiedy tutaj rynek przestraszył się w pewnym sensie przestraszył się no to jakby wiele czynników na tą reakcję się złożyło o czym sobie mówiliśmy natomiast gdzieś tam krzyczany recesja recesja No i jakby wiadomo ceny obligacji wtedy mocno zyskiwały ale mimo tego że właśnie rynki akcji wróciły po tych spadkach na szczególnie to widać na przykład na snp 500 na nzd Aku jeszcze trochę więcej brakuje kształt jest podobny trochę więcej brakuje do tych względnie ni dawnych o tyle na s&p 500 jak widać No w zasadzie jesteśmy w granicach 1 proc od tych nie tylko sprzed tej wyprzedaży z sierpnia ale sprzed tej lipcowej niewielkiej jakby niezbyt głębokiej korekty więc tutaj to odbicie było Powiedziałbym dość spektakularne a mimo to właśnie rentowności obligacji nie wróciły bo rynek gra ten scenariusz dość szybkich obniżek stóp procentowych napięcia na Bliskim Wschodzie jak państwo sobie otworzą W ogóle dzisiaj portale Glob portale ekonomiczne No to mamy głównie newsy z Bliskiego Wschodu głównie newsy geopolityczne przede wszystkim Właśnie Izrael Iran uderzenie w tankowiec który po Morzu Czerwonym przewoził ropę przez hutti i bombardowania Libanu przez Izrael obawy o to że Iran znów zaatakuje więc jakby to są absolutnie tematy z czołówki gdzieś tam przewija się pięterko niżej inne tematy geopolityczne Ukraina aresztowanie twórcy telegrama w Paryżu i tak dalej ale a tematy gdzieś ekonomiczne finansowe w ogóle spadają na drugi plan można się zastanowić czy my w ogóle w dobry adres weszliśmy więc jakby to są takie tematy no nie chc nie chcę jakby ich bagatelizować Ale one są dla dziennikarzy wdzięczne No bo o nich można się rozpisywać bez końca natomiast na ten moment ich wpływ na rynek jest dość nieduży nawet Zwróćmy uwagę mimo właśnie tego gorącego w pewnym sensie weekendu no w cenach ropy mamy tylko niewielkie odbicie Proszę zwrócić uwagę na to przed chwilą pokazywałem wykresy jak bardzo Wall Street na przykład odbiła do tych poziomów tutaj mamy poziomy na przykład z połowy lipca na ropie 84 dolar A my jesteśmy teraz prawie 10 dolarów niżej tego odbicia w zasadzie tu nie było mimo tego że właśnie też mamy jednocześnie słabego dolara Co powinno też cenom ropy w dolarach sprzyjać więc na razie jakby te wszystkie tematy z Bliskiego Wschodu specjalnie się na rynek nie przekładają bo bo też nie ma takiego bezpośredniego przełożenia tutaj wpływ na ceny ropy wszystkiego co d dzieje się na Bliskim Wschodzie jest bardzo asymetryczny to znaczy dopiero bardzo negatywne scenariusze gdzieś jakaś blokada handlowa mogłyby wpłynąć uderzenie w instalacje to to są Scenariusze które nie są obecnie rozpatrywane jako bardzo prawdopodobne i w związku z tym mimo tego że tam są napięcia to rynek podchodzi do tego dość spokojnie no i naturalnie taka kolej rzeczy cieszy inwestorów z Wall Street bo słaby dolar niskie ceny ropy to oznacza że kolejna Cegiełka do obniżania inflacji jest dokładana albo przynajmniej nie jest tak że te ceny ropy tutaj mogłyby A było tak były takie obawy kilka razy y storpedować i zmusić banki centralne do tego żeby przetrzymać te wyższe stopy opóźniać obniżki teraz takiego scenariusza nie ma tak jakby to dla rynków jest oczywiście pozytywny argument bardzo słabe dane z Europy o tym sobie to pokażę na prezentacji mieliśmy wstępne wskaźniki PMI o ile w usługach Te wskaźniki jeszcze wyglądają nieźle yyy Ogólnie rzecz biorąc chociaż na przykład we Francji mieliśmy taki efekt olimpiady tam indeks usług wzrósł No bo mieliśmy igrzyska więc wiadomo że dla sektora usługowego No to było pewnego rodzaju Eldorado o tyle już przemysł w Europie Francja Niemcy wyglądał w zasadzie No już recesyjny więc jakby to y nie jest nic pozytywnego z jakiś prób odbicia tych indeksów z początku roku już nic nie zostało więc nie wygląda to najlepiej i w związku z tym ten argument że jakby dolar TR euro dool rośnie No bo Fed będzie obniżać stopy Oczywiście jakby jest zasadny bo jakby to tempo wzrostu oczekiwań znacznie wzrosło ostatnim czasie tempo wzrostu tempo wzrostu przyspieszyło w ostatnim czasie ale jednak fundamentalnie wydaje się że Europa nadal w gorszej sytuacji chyba tutaj nic się na razie nie zmieni No i w tym tygodniu Wall Street Czeka na wyniki nvidii jest to coś co o czym rynek Może troszkę mniej mówi w ostatnim czasie ten Ai Hype jest trochę może mniej słyszalny ale no Niewątpliwie w wycenach rynku dalej jest I jakby ten sezon wyników on nam się tak trochę rozciąga przez to no bo mamy dość krótko dość krótkim czasie mamy Wiemy już dużo o tym sezonie bo mam mamy retailer mamy oczywiście cały praktycznie bigtech oprócz właśnie nvidii która publikuje ten swój raport dużo później no i jakby no A wiadomo że bez tego raportu ten sezon nie jest kompletny dobra króciutko już tylko o tym Jackson Hall to co tutaj jest istotne to to że rynek jakby że to nie chodzi o jedną obniżkę stóp tylko chodzi o ich całą serię Proszę zwrócić uwagę na fakt iż do grudnia do końca przyszłego roku rynek wycenia dziewięć obniżek łącznie dziewięć obniżek stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych w wyniku których stopa Główna spadnie do 3 proc więc tutaj te oczekiwania poszły bardzo daleko ton też paela był taki że jakby on nie mówił tutaj o jednej obniżce a potem zobaczymy Tylko Było jasno powiedziane że no z inflacją już jest dobrze a rynek pracy Zaczyna nas niepokoić Nadszedł czas na na to żeby znormalizować trochę politykę normalizować czyli przesunąć te stopy do jakiegoś w miarę neutralnego poziomu No i te 3 proc miałby być tym neutralnym poziomem w tych wycenach może trochę problematycznym jest fakt iż rynek wycenia cztery obniżki w tym roku podczas gdy mamy tu trzy posiedzenia więc no właśnie pytanie jak to Fed miałby zrobić bo tak rynek wycenia 1,3 na wrzesień A już później na listopad 2,7 czy tak obyw tym posiedzeniom a tak naprawdę każdemu z tych posiedzeń daje pewną szansę na to że tam będzie 50 ale jakby nie jest do tego przekonany i ja w sumie też nie jestem przekonany bo z punktu widzenia Fed nie byłoby chyba dobrze żeby te stopy obniżać o 50 punktów bazowych bo wtedy fet mógłby zasiać takie ziarno wątpliwości co do tego że może w tej gospodarce gorzej chcielibyśmy przyznać tak z drugiej strony Oczywiście jeśli dobrze tutaj wypowiedziami członkowie fedu by położyli grunt pod taką 50 na przykład że tak zyskaliśmy pewność więc chcemy zacząć od od razu większego ruchu a później będziemy sobie Obza spokojnie to byłoby to do obrony Tym niemniej na razie takie argumenty nie padały ze strony przedstawicieli Fed A przypomnę że jeszcze wiosną tego roku gdzieś w okolicach marca kwietnia brakowało głosów że Fed w ogóle nie obniży w tym roku stóp procentowych więc to jest duża zmiana i wydaje się że raczej tu Fed powinien iść d piam Tym niemniej jakby to nie jest w tej kwestii aż tak istotne Ważne jest to że właśnie tutaj rynek liczy na bardzo na taką dużą lawinę obniżek ale w warunkach spokojnych w warunkach tego że fet nie będzie przyparty do ściany bo jednak No często przywoływany jest scenariusz 2000 2008 gdzie f obniżył stop i zaczął bezen na rynkach No bo tak naprawdę już było za później na te obniżki rozkręcał się recesja i co z tego że były obniżki Jak sytuacja gospodarcza się spała więc jakby rynek na razie Kompletnie tego scenariusza nie wycenia dlatego że Proszę zwrócić uwagę tutaj co się dalej dzieje te stopy procentowe wyceniane są już stabilnie czyli rynek wychodzi z założenia że Fed będzie musiał obniżać stopy niżej poziomu neutralnego żeby wyciągać gospodarkę z opałów tylko że po prostu sobie obniży do tych 3 proc i tam te stopy zostaną więc tutaj jest wyceniony idealny scenariusz miękkiego lądowania że powoli sobie te stopy obniżamy do tych 3 proc ale bardzo konsekwentnie i jakby wszyscy są zadowoleni i rynki mają niższe stopy i gospodarka bo jakby cały czas sobie dobrze radzi nie ma inflacji stopa bezrobocia pozostaje Niska może tam troszeczkę odbije ale nie jakoś znacząco więc teraz będzie istotne jakby z punktu widzenia tego jak jak ręki będą reagować No będzie istotne to czy tutaj to nie zmieni się w tym kierunku no bo co może się wydarzyć mogą się wydarzyć dwie rzeczy nie tak może albo inflacja odbić i Fed znowu wróci w te kleszcze ale na razie na to nie wygląda tak jakby te amerykańska inflacja o czym sobie wielokrotnie mówiliśmy tam te istotne składowe przez przynajmniej kilka kolejnych miesięcy są na takiej ścieżce bardzo korzystnej i tutaj musiałoby pójść wyraźnie nie tak żeby to się zakłóciło No albo właśnie dane Makro strefy realnej musiałyby ulec pogorszeniu i doprowadzić do tego że Fed będzie musiał te stopy ciąć być może właśnie nawet szybciej niż rynek oczekuje ale w niekorzystnych okolicznościach to jest ten scenariusz alternatywny względem tego który na dzisiaj wyceną rynki Przechodzimy sobie do tego dolara Jak widzimy EUR wybił się z tego szerokiego Range to jest nieaktualny wykres część tych wykresów jest jeszcze sprzed tego wystąpienia pa Jackson więc przejdźmy do tego co się wydarzyło tutaj więc mieliśmy ten długi Range w zasadzie od początku 2023 eurol na EUR dolarze Mieliśmy bardzo niewielką zmienność tu była taka próba wyjści górą wakac roku jescze to kontynuacja tego trendu rozpoczętego jesienią No ale ona się nie udał Miś powiedzmy fałszywe wybicie tego poziomu i później rynek ugrzązł już dość wąskim paśmie wahań tak no i jakby to co się tutaj zaczęło dziać przede wszystkim zaczęliśmy obserwować duże ruchy od tego boja czyli tego słabego nfp od tego banku Japonii który podniósł stopy skończył Albo przynajmniej przykręciłem i od od wtedy dolar istotnie traci No i co tutaj jest istotne na na tym wykresie to to że nastąpiło może takie nieśmiałe wybicie ale z nieudaną próbą powrotów dół więc na ten moment no obowiązuje scenariusz wzrostowy i jesteśmy w sekwencji osłabienia dolara ale jakby nie wszystko rozgrywa się na eurol bo drugim rynkiem gdzie dużo się dzieje jest oczywiście właśnie ten wspomniany rynek dolar jena gdzie różnica w rentowności na korzyść jena zaczynała się rysować już od długiego czasu rynek tu jeszcze ciągnął tego dolar j w górę No ale sami wiemy co się stało tak najpierw Bank Japonii zdecydował się mimo wszystko na tą drugą podwyżkę stóp pomimo trochę niesprzyjających okoliczności a następnie właśnie wzrosły oczekiwania na obniżki w Stanach Zjednoczonych i tutaj widzimy że no mamy kompletny rozjazd tego dolar jena na przykład właśnie z nzd akiem tu początkowo te rynki spadały razem później giełdy odbiły A jakby tutaj dolar jen nam znowu się cofa No i jakby tutaj wygląda to na nie wiem co jakby charakteryzujemy zmianą trendu na tak dużym interwale A co jedynie jakąś bardzo dużą korektą natomiast nie wchodząc w nomenklaturę Wygląda na to że ten rynek tutaj jest gotowy do tego żeby porzucić ten wzrostowy kierunek na dłużej No bo jak zobaczymy sobie właśnie choćby na rynek obligacji to tutaj te różnice w rentowności cały czas się pogłębiają w Japonii jakby po tym szoku trochę te rentowności spadły trochę ten zapęd banku Japonii też został przet temperowany ale to był raczej jednorazowy podczas gdy właśnie w Stanach Zjednoczonych od tej późnej wiosny gdzie tutaj były takie obawy że Fed może nie nie w ogóle nie obniży w tym roku stóp to jednak te rentowności konsekwentnie spadają tu mieliśmy też właśnie taki ten ząbek wspólny ale tutaj w Stanach Zjednoczonych w ogóle te rentowności nie odbijają tylko jak pokazywałem wcześniej na wykresie obligacji one cały czas te ceny rosną więc rentowność spada No i efekt jest taki że ta różnica działa tutaj Pros spadkowo na na tego dolar jena i sugeruje że tutaj jest potencjał do tego żeby ten kierunek spadkowy został z nami na dłuższy okres czasu a ponieważ dolar a ponieważ jen zyskuje No to też wpływa to na inne waluty dlatego że w momencie kiedy jen był słaby tak bardzo słaby to był słabe No bo gdyby one nie traciły do dolara No to ich konkurencyjność na tym azjatyckim rynku bardzo by się pogarszała tak więc teraz gdy jen zyskuje No to Zwróćmy uwagę co jest w pierwszej piątce zyskujący walut malezyjski rit tajski b rupia indonezyjska ł koreański i filipińskie peso czy sama Azja jest w czołówce dolar złego No to może nam się wydawać że że to jest jakiś niesamowity popis siły naszej waluty i że to nie wiem są takie głosy Czasem niektórzy Tak zapatrzeni polsk centrycznie komentatorzy mówią tak to przez to że stopy procentowe w Polsce nie są obniżane to złoty jest tak ekstremalnie silny sty jakimś argumentem ale one nie są argumentem koronnym tak bo właśnie złoty zyskuje i tak słabiej niż to przeskoczę trochę do dalszej części prezentacji niż niektóre waluty niż większość innych walut tutaj to może słabo widać tak Zielona Linia to jest dolar złoty z kolei właśnie to są azjatyckie waluty pokazują że one skały w zasadzie kilkukrotnie bardziej a tutaj mamy indeks walut rynku wschodzących no i też widać że oczywiście jest korelacja No bo wszystkie waluty są porównywane względem dolara więc jakby się rzeczy Ta korelacja musi być ale widzimy że okej złoty jasne zyskuje Natomiast tutaj ten indeks walut rynku wschodzących gdzie dość istotny udział ma Azja on ten ten ruch jest tutaj dużo większy więc jakby to co chcę przez to powiedzieć to jest to że jakby raczej to są globalne z [Muzyka] przeszacować coś nienaturalnego do Złotego jeszcze sobie przejdziemy Zostańmy jednak chwilę przy rynkach globalnych No i możemy zobaczyć tak jak pokazałem ś chodzi Jen pozostawia spory potencjał do umocnienia jena o tyle w przypadku eurodolara to jest jeszcze wykres niestety sprzed Ola ale jakby Story jest podobny a nawet powiedziałbym że bardziej przerysowany obecnie jest taki że tutaj ten ruch na walucie jest bardziej dynamiczny niż to co widzimy na rynku stopy No bo na rynku stopy niemieckie rentowności też spadają trochę wolniej niż amerykańskie to jednak Ta sekwencja wzrostu spreadu jest dość wyraźna ta różowa linia ale jednak kurs walutowy zareagował w ostatnim czasie bardziej dynamicznie co mogłoby sugerować jakieś przereagowania przy czym to przereagowania ono może nawet postępować do czasu kiedy nie zmienią się okoliczności na bardziej sprzyjające dla dolara jakby na tym polega rynek jakby to nie jest tak że rynek gdzieś tam uczep się jakiegoś fundamentu i jakby zmienia się jen do jedn tylko zazwyczaj właśnie przereaguje w jedną lub drugą stronę również jeśli Popatrzymy sobie na te dane o których wspomniałem czyli indeksy aktywności w przemyśle to No jakby tutaj Europa od długiego czasu ma problem tak jakby ten ta konkurencyjność przemysłu nawet teraz kiedy nie mówimy jeszcze o recesji nie jest dobra no A wiadomo że kurs walutowy powinien w jakimś stopniu to odwi z to nie jest coś co działa z tygodnia tydzień miesiąca na miesiąc ale widzimy jest tu pewna korelacja pomiędzy tą różnicą PMI pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Europą a notowaniami eurodolara no i jakby ten to wybicie teraz mocne eurodolara w górę No nie specjalnie koresponduje z poprawą tej sytuacji relatywnego że w Stanach się te dane trochę pogorszyły w ostatnim czasie ale nad tutaj Europa jest na sporym minusie No i to co chcę PR powiedzieć to to że właśnie te fundamenty niekoniecznie sprzyjają Tym niemniej znowu to jest taki czynnik który jakby daje nam pewien obraz a niekoniecznie warunkuje ten ruch krótkoterminowy Szczególnie że dolar tak naprawdę jest cały czas dość drogą walutą znowu to jest spojrzenie długoterminowe ale widzimy że patrząc tak szeroko na kurs dolara względem koszyka No to widzimy że on ma z czego spadać tak w sensie że jakby ten kurs dolara jest historycznie dość wysoko i no jakieś tam odchylenie od długoterminowej średniej jest tutaj zdecydowanie na plus co prawda euro też nie jest jakoś szczególnie tanie bo też jest Powiedziałbym W tej strefie No gdzieś tam lekkiego przewartościowania może w okolicach zer tut akurat ten indeks odchylenia To zależy od jakiej od jakiego okresu weźmiemy odchylenie jest gdzieś bardziej w okolicach balansu ale na przykład właśnie taki japoński jen jest cały czas pomimo tego odbicia Proszę zwrócić uwagę że to odbicie ono się wydaje duże na wykresie ale w kontekście kilku lat Na razie jest bardzo bardzo niewielkie więc tutaj potencjał do tego gdzieś tam zrównania się z fundamentami jest jeszcze całkiem spory to sobie przeskoczymy no i w związku z tym wiele pytań co dalej z Euro złotym trochę już w zasadzie o tym powiedziałem Dodajmy jeszcze sobie do tego wykres złotego który wygląda Dość ciekawie bo tu już się dobrze dobrze Przesunęliśmy od mocnego niedowartościowania polskiego złotego do dość zauważalną jest bardziej gdzieś w okolicach równowagi w przypadku złotego tutaj to przesunięcie nastąpiło w zasadzie od jednej do drugiej strony więc mamy z jednej strony drogiego dolara który jednocześnie cierpi teraz z powodu dość dużej zmiany retoryki Fed a z drugiej strony Po tej zyskujące na razie stronie mamy złotego który też już jest w strefie przewartościowania więc No jest taka jest taki nieoczywista wypadkowa tego oczywiście znowu jak Popatrzymy sobie na historię to ktoś powie dob ale tutaj złoty już był w takim miejscu jak tu i jeszcze pomaszerował nam niesamowicie w górę Zgadza się no i to pokazuje nam że na rynkach czasem dzieją się rzeczy absolutnie niebywałe Szczególnie że wtedy w zasadzie już wchodziliśmy w ten kryzys największy po wojnie na rynkach a złoty jeszcze zyskiwał już nie będę tut odświeża historii i mówił dlaczego tak się stało skonkludować teraz no byłby trudny do zrealizowania natomiast to pokazuje nam jedynie że na takie wskaźniki powinniśmy patrzeć Raczej na zasadzie Okej jesteśmy z dość mocnym złotym co to dla nas implikuje na przykład jako dla inwestorów którzy budują portfele na dłuższy okres czasu implikuje Pewnie to że to jest są dob to jest dobry kurs do tego żeby myśląc długoterminowo zwiększać alokacje zagranicznych na zagranicznych rynkach natomiast no na rynku potrafią się dziać rzeczy potencjalnie niebywałe i właśnie to jest takim przykładem dla nas który mówi że że nie ma jakby takiego poziomu który mógłby nam coś gwarantować tak Popatrzymy sobie na tego dolar złotego to mogłoby się wydawać Okej mamy przewartościowane złotego więc tutaj jest jakaś tam przestrzeń do mocnego wsparcia w okolicach 365 65 no i to już Byłby super poziom tak dla myślących o kupowaniu dolara na długi okres ale jakby nie ma żadnej gwarancji że tutaj się zatrzymamy pominę już to że jakby historycznie bywali niżej ale jakby też trzeba pamiętać o tym że u nas relatywnie szczególnie przez tych ostatnich kilka lat inflacja sprawiła że my nie powinniśmy odnosić się do kursu nominalnego sprzed nie wiem 10 lat Bo w Polsce ceny wzrosły znacząco szybciej niż w świecie Zachodnim w Europie czy w Stanach Zjednoczonych więc jakby tutaj raczej należy patrzeć na te kursy fundamentalne skorygowane o o inflację No i jakby ja patrzyłbym na to tak że okej jak wchodzimy w taki okres właśnie Podsumowując tego Euro Dolar złotego że wchodzimy w taki okres gdzie Być może pojawią się jakieś ciekawe poziomy takie portfelowe długoterminowe dla inwestorów natomiast z drugiej strony obecne wiatry są zydow zdecydowanie niekorzystne dla dolara i tak prawdopodobnie Pozostanie do momentu gdy albo z jakiegoś powodu co wydaje się na ten moment trochę mniej prawdopodobne zostaną ograniczone te oczekiwania na obniżki w Stanach bo No wtedy po prostu z inflacją coś musiałoby się stać znowu tak tak jak powiedziałem ta inflacja wygląda dość dobrze Na ten moment więc tam musiał być jakiś szok który by spowodował że ona znowu wzrośnie i zwiąże pawi ręce tak albo po prostu musiałoby się dziać z globalną gospodarką i rękami coś niepokojącego No bo złoty żyje sentymentem tak jakby złoty sobie najlepiej radzi kiedy mamy właśnie słabnące Goo dolara i globalnie i dobry sentyment tak jak teraz mamy na Wall Street A Radzi sobie najgorzej gdy mamy problemy z globalną płynnością ucieczkę do a ona może mieć miejsce również wtedy kiedy Fed będzie obniżać Stopy ale będzie musiał robić to bo nie dlatego że będzie chciał dlatego że będzie musiał właśnie ze względu na globalną sytuację makroekonomiczną a na razie tydzień temu sobie o tym mówiliśmy trochę więcej te dane wyglądają tak że okej Może nie jest super ale jakby jeszcze ten jeszcze ten sufit się nie zawalił tak jakby rynek trzyma się tego scenariusza miękkiego lądowania a jeszcze finalnie jeśli chodzi o złotego warto zwracać uwagę oczywiście no to bardzo ważna rzecz i w sumie powinienem to wcześniej był powiedzieć na euro złotego z tego względu że tutaj z kolei jeszcze trzyma ta podłoga 4,25 więc to jest jakby takim potwierdzeniem tego że kurs złotego że jakby to nie złoty jest tak niesamowicie silny bo y bo właśnie wobec euro nie udało się zejść poniżej tych poziomów z połowy lipca choćby czy wcześniej już notowanych w maju czy wcześniej notowanych w kwietniu więc tutaj ta konsolidacja na razie obowiązuje No ale znowu jakby przestrzelenie tego wsparcia nawet jeśli to miałoby być jakieś fałszywe krótkoterminowe wybicie na fali rynków na przykład do wybor Stanach spotęgowało ruch na dolar złoty co przed nami w tym tygodniu Oczywiście najważniejszym wydarzeniem będą wyniki nvidii tak jak wspomniałem na początku naszego spotkania które No jakby trochę zdefiniuj ten sezon wyników bo on był znowu niezły przy czym przypomnę że ta to lekkie lipcowe cofnięcie ono właśnie było na fali takich może nie rozczarowań ale tego że część tych spółek największych Gigantów z Wall Street pokazało wyniki niezłe ale już nie takie mocno bijące oczekiwania tak jakby nie było takiego efektu Wow z pierwszego kwartału i na kursach niektórych tych spółek pojawiło się cofnięcie więc jakby w tym kontekście też trzeba byłoby patrzeć na wyniki nvidi która do tej pory z kwartał w kwartał prezentowała absolutnie atomowe wyniki i perspektywy [Muzyka] po prostu ma qu monopol na Na tym rynku hardware do trenowania sztucznej inteligencji i jakby nie wydaje się żeby tutaj coś miało się zmieniać tak jakby już też kilkukrotnie sobie mówiliśmy o tym że tutaj ten problem ewentualny d nvidi raczej byłby wcześniej zauważalny bardzo znacząco po stronie spółek świadczących usługi Software SP musiały ciąć inwestycje i wtedy oznaczałoby to potencjalne problemy dla nid tego fenomenu tak mocno nie było jakby o ile niektóre te spółki pokazały trochę słabsze wyniki to jednak utrzymywały że nadal będą istotnie inwestować w infrastrukturę więc No dlatego te oczekiwania co do wyników n są cały czas bardzo mocne Do tej pory mieliśmy wyniki smc mieliśmy wyniki AMD gdzie na przykład właśnie tutaj trochę rosły zapasy spółki przy czym to są tak naprawdę te spółki są Pionki względem nvidi więc więc jak smc pokazało lekki spadek dynamiki biznesu ale ona była cały czas bardzo istotna MD właśnie pokazało trochę problem z zapasami ale szczerze powiedziawszy to są za małe spółki jakby Nvidia ma tak gigantyczną pozycję że nie wydaje się żeby tutaj można było coś super z to to żeby odnotować że poprzednich kwartałach ten bit na poziomie revenue był był w okolicach półtora miliarda do 2 miliardów dolarów Tak widzimy że rok temu był naet większy bo rok temu 2 miliardi miliard to było No nawet niecałe pół jakby ten ta skala pokonywania tych oczekiwań trochę zmalała aczkolwiek ostatnim kwartale Nvidia pokazała bardzo dobre perspektywy więc też to zamortyzował wpływ No jak widzieliśmy po wynikach ostatnie dwa kwartały bardzo silne wzrosty ceny oczywiście to jakby punkt wyjścia też jest ważny tak no bo terazmy sobie na kurs to ten kurs był pew nie chc tego może tak nazwać wprost ale pewną promocją po tym japońskim szoku kiedy mieliśmy nawet niewiele ponad 90 dolarów kurs teraz znów mamy 130 W przeszłości po wynikach przed wynikami często mieliśmy jakąś tam realizację zysków więc po wynikach była przestrzeń do tego odbicia teraz wydaje się że No jesteśmy w mniej kome sy kurs bardz moc wzó cgu ostatnich dwó kwartałów Tym niemniej wydaje się że to będzie kluczowe tak jak będą wyglądały przychody czy one znowu mamy te oczekiwania na poziomie prawie 29 miliardów więc tutaj ten wynik musiałby być moim zdaniem 30 lub wyżej Podobnie jeśli chodzi o skalę cudzysłowie zaskoczenia musiał być musiał to być pobicie tego rzędu żey mocne wyniki tak jeśli naturalnie te wyniki będą bliższe faktycznie tym oczekiwaniom No to rynek może uznać się za pewne rozczarowanie co jeszcze Właśnie widzimy że ten kończący się z wyników jeszcze trochę właśnie w środę po sesji będziemy mieć kilka raportów między innymi s Force No ale wiadomo że turynek będzie żył przede wszystkim nvidi Jeśli chodzi o dane Makro jakby nie oczekuję że tutaj będzie się dło co mamy raport CPI CP PC Oczywiście ze Stanów Zjednoczonych w piątek ale nie są to dane które tutaj powinny coś istotnego wnieść No bo jakby wiemy o tym że one są publikowane po CPI CPI wypad korzystnie tu raczej wiele się nie zmieni Więc jeśli chodzi o dane Makro Nie wydaje mi się żeby ten tydzień tutaj był jakiś atomowy jeśli już to powiedziałbym że nie wiem W piątek na przykład mamy Chicago PMI te dane o aktywności na nie zwracał uwagę tak jak powiedziałem odnośnie inflacji wygląda dobrze tutaj większy znak zapytania jest to czy od strony Makro nie dojdzie do głębszego pogorszenia bo to byłby taki scenariusz który by Zakłócił To co dzisiaj wycenia rynek My oczywiście tradycyjnie dla państwa będziemy o wszystkim pisać W sekcji wiadomości gdzie jak państwo widzą każdy dzień zaczyna się od wpisu poranna odprawa Zachęcam do tego żeby z nami zaczynać dzień później koledzy tutaj raportują to co się dzieje na rękach i kończymy podsumowaniem dnia gdzieś między 19:00 a 20:00 ja zapraszam państwa też na inne spotkania z kolegami wtorek piątek 8:30 a my widzimy się w przyszły poniedziałek o godzinie 750 Życzę państwu słonecznego tego ostatniego tygodnia wakacji niezależnie czy państwo pracują czy wypoczywają wszystkiego [Muzyka] dobrego i