Co czeka rynki w 2025? | Co przyniesie tydzień? dr Przemysław Kwiecień [Dolar, rentowności, Apple]

[Muzyka] Dzień dobry państwu Witam na ostatnim w tym roku spotkaniu z rynkami finansowymi przynajmniej ze mną jest poniedziałek godzina 30 grudnia godzina 750 i zaczynamy nasze Chciałoby się powiedzieć cotygodniowe spotkanie ale one ostatnio nie są takie do końca cotygodniowe właśnie ze względu na ten świąteczny kalendarz dzisiaj tematem naszego przewodnim tematem naszego spotkania jest spółka Apple aczkolwiek oczywiście będziemy mówić o spółce aczkolwiek też jest to pewien taki pewna taka analogia do szerokiego rynku więc tutaj będziemy robić sobie wycieczki do całego rynku akcji będziemy mówić też o dolarze będziemy mówić też o wysokich rentowności Top New lista chyba nie było tak krótkiej listy jeszcze Top newsów na poniedziałkowy poranek z tego względu że tak naprawdę w pełni świąteczne nastroje panują panują na rynku i w mediach ekonomicznych świąteczne nie w tym sensie że jest tam tak przyjemnie i wesoło bo zwykle też wiadomo jak to mediami prw Media też koncentrują zwycz mniej pozytywnych aspektach bardziej gdzieś tam na jakiś takich wstrząsających wydarzeniach więc więc rzadko kiedy w mediach w ogóle jest jakby tak wesoło i świątecznie Natomiast po prostu nie ma takich bardzo istotnych rynkowych wydarzeń którymi gdzieś tam obecnie które obecnie gdzieś tam wstrząsają rynkiem wydaje się że to można dość bezpiecznie stwierdzić newsem dnia jest dzisiaj Śmierć prezydenta byłego byłego prezydenta Stanów Zjednoczonych który skończył 100 lat więc jakby to nie jest sytuacja w jakikolwiek sposób która wpłynie na rynki finansowe drugim newsem z wczoraj jest kolejna katastrofa samolotu tym razem w Korei Południowej No i na razie też nic nie wskazuje na to żeby to była Rynkowa wiadomość tam są oczywiście jakieś teorie że no przyczyny tego wypadku są podejrzane ale na tę chwilę nawet nie ma nawet nie ma tutaj jakiegoś drugiego dna na które które mogłoby mieć jakiś rynkowy rynkowe implikacje więc Zazwyczaj gdy otworzymy sobie portale główne portale rynkowe i zobaczymy na Dzień dobry takie wiadomości No to zazwyczaj jest to sygnał tego że no w zasadzie nic istotnego na rynkach się chwilowo nie dzieje oczywiście takie momenty są też dość zwodnicze bo często właśnie uwaga traderów jest Uśpiona Szczególnie że sporo wielu z nich jest na jakiś wakacjach przerwach świątecznych i czasem coś niepozornego może wywołać duży rynkowy ruch więc to tego trzeba być świadomy natomiast jakby nie ma czegoś takiego że jakiś wątek nowy już gdzieś wybuchł i na Ryki wpływa to co na pewno powinno przyciągać naszą uwagę to rentowności amerykańskiej 10 latki ogólnie RCZ biorąc rentowności w Stanach Zjednoczonych ponieważ jak sobie spojrzymy Tutaj najpierw zanim do rynku akcji jeszcze przejdziemy ale tutaj na ten wykres nasz gdzie mamy ceny złota które utknęły trochę w takie szeroki zawężające się jednak konsolidacji ale i tak są dość wysoko w porównaniu do notowań euro doola i notowań właśnie obligacji tak to Jeste czyli kontrakt na amerykańskie amerykańską 10 latkę i widzimy że po takiej próbie odbicia z drugiej połowy listopada i pierwszych dni grudnia znowu obligacje bardzo bardzo systematycznie tracą przed świętami mieliśmy publikacje mieliśmy oczywiście Posiedzenie FED które przyniosło trzecią już w tym roku obniżkę stóp procentowych w ogóle Proszę zwrócić uwagę na to że szczyt w rentowności obligacji szczyt w cenach Przepraszam czyli minimum tegoroczny minimum w rentowności obligacji przypadło właśnie na okolice tej pierwszej obniżki stóp procentowych o 50 punktów bazowych we wrześniu kiedy to dodatkowo Fed przemycił taki znaczy przemycił wcale nie przemycił frontem ruszył z taką bardzo agresywną komunikacją że nie tylko tniemy od razu mocno ale też chcemy szybko zejść do poziomu neutralnego który widzimy nie wyżej niż 3 PR i jakby Rynek oczywiście szykował się na to posiedzenie więc notowania obligacji rosły wcześniej dolar był dosyć słaby No bo właśnie zanosiło się na taki duży Zwrot ze strony Fed no i w momencie kiedy Fed go wykonał wszystko zaczęło się Znowu zmieniać w drugą stronę tak jakby wydaje się że dość mocno poel i spółka się zagalopowaniu politycznych No że to było przed wyborami taka taka szarża a teraz jakby okoliczności są już inne no tym mnie prawda jest taka że te rentowności obligacji wzrosły w przypadku 10 latek o równe 100 punktów bazowych od tego dołka wrześniowego i są już po pierwsze są powyżej szczytów z 2022 roku kiedy Fed zacieśnia politykę pieniężną dopiero No i tak naprawdę niewiele im brakuje do tu z 2023 Wtedy one zbliżały się do 5 proc No teraz jest 460 więc to tak naprawdę nie jest już dużo niżej No i to co jakby ma to dwojakie konsekwencje no Po pierwsze mamy mocnego dolara ale po drugie No jakby pytanie co dalej z gospodarką tak na kiedy Kiedy zacznie to mieć i czy zacznie mieć to szerszy szerszy wpływ na także Wall Street w tym tygodniu jeśli chodzi o kalendarz bardzo lekki kalendarz No bo znowu mamy dwa zasadniczo wolne dni no bo wtorek na wielu rynkach też jest albo wolny albo ten handel Jest skrócony więc to oznacza że najważniejsze dane mamy przesunięte na kolejny tydzień między innymi Pay Rollsy czyli ten słynny raport nfp przesunięty dopiero na 10 stycznia więc w tym tygodniu ten kalendarz danych jest dosyć dosyć dosyć lekki dobrze Lećmy zatem z dwoma tematami które prowały państwu na dzisiaj i zacznijmy sobie od dolara gdzie właśnie to co możemy to o czym już państwu mówiłem w kontekście rentowności ale jakby to też znajduje przełożenie dolara czyli ta polityka fet tak pierwsze cięcie stóp procentowych fet w zasadzie wypadło w lokalnym dołku dolara i w lokalnym dołku rentowności No bo to zazwyczaj na rynku walutowym przy tych głównych głównych parach walutowych przy tych głównych walutach idzie ze sobą w parze mamy sytuację gdy dolar gdy jakby oczekiwania względem stóp procentowych na przykład dla dolara względem innych walut rosną to nie chodzi o same poziomy stóp Ale jakby Jak zmienią się oczekiwania wtedy waluta zyskuje i Wice WSA więc tutaj mieliśmy taki okres kiedy okej stopy w USA były i tak wyższe i nadal są wyższe niż w wielu innych jurysdykcję zachodnich krajów rozwiniętych ale jakby no rynek nastawiał się na to 50 punktów bazowych cięcia i no i dostał to to cięcie we wrześniu więc jakby to już przed posiedzeniem fedu było wyceniane No i proszę zwrócić uwagę w zasadzie ten dolar tracił przez jedynie kilka kolejnych dni i względem większości walut szybko zaczęło się to odwracać najbardziej Odwróciło się względem japońskiego jena gdzie No jakby też Bank Japonii który trochę szarżował z tymi zapowiedziami podwyżek później zaczął się z nich wycofywać więc Więc sami Japończycy sobie zaszkodzą relatywnie mniejszy ruch został wykonany jeśli chodzi o funta Natomiast tutaj też Bank Anglii prowadzi dość restrykcyjną politykę i nie spieszy się tak z obniżkami stó procentowych jak inne banki centralne no ale przykładowo względem euro ten ruch został więcej niż odwrócony ten wcześniejszy przed posiedzeniem Fed No jak Wiemy oczywiście w notowaniach Euro dolara zeszliśmy poniżej tego poziomu 10 4,5 który był do tej pory takim absolutnym ograniczeniem tego wielo wielomiesięczne wiel wielomiesięcznej konsolidacji Oczywiście w międzyczasie mieliśmy też wybory w Stanach Zjednoczonych i ten aspekt do tego aspektu za chwilę sobie jeszcze przejdziemy No ale efektem jest to że jesteśmy już poniżej tego najniższego poziomu który odnotowany został na początku października 2023 gdzie wcześniej no raczej ten kurs zawracał z wyższych poziomów tutaj takim 10.6 był takim poziomem który był bardziej istotnym wsparciem i nawet możemy właśnie zobaczyć że po tym ruchu już po wyborczym właśnie ten poziom 10.6 był broniony nastąpiła tutaj zamiana wsparcia w opór No i jakby Znajdujemy się pomimo jakby tego że no oczywiście ten ruch nie jest tak bardzo jednostajnie kontynuowany w dół bo bardzo duży r w kierunku umocnienia dolara został wykonany z poziomów właśnie tak jak mówiliśmy po posiedzeniu Fed Wyglądało na to że być może wybijemy się nawet górą przy czym nawet można cofnąć sobie do naszych spotkań z tamtego okresu mówiłem o tym że jeśli na do tego dojdzie to będzie raczej to fałszywe wybicie bo nie było fundamentalnych przesłanek do tego żeby euro zyskiwał wobec dolara wobec tych problemów gospodarczych które kumulują się w Europie No to jednak ruch poprzek kanału i jakby próba wybicia dołem to jest dość dużo jak na relatywnie relatywnie krótki okres czasu stąd też nawet w momencie gdy teraz No nie mamy takiej bardzo dynamicznej kontynuacji to i tak te próby odbicia na parze Euro dool jak na razie są bardzo bardzo nieśmiałe natomiast to nie jest też tak że z punktu widzenia dolara jakby są same tylko różane persp względu na to że euro ma problemy że oczekiwania wobec polityki Fed znowu się odwróciły bo jeśli Popatrzymy sobie na realny kurs dolara ważony handlem to wróciliśmy tutaj w zasadzie w pobliże tych poziomów wyceny dolara które mieliśmy jesienią 2000 22 przypomnę wtedy że to był okres kiedy dolar kosztował blisko 5 zł nawet na na mojej stronie Pisałem wtedy że czas sprzedać Dolara bo mieliśmy bardzo słabego złotego i bardzo mocnego dolara Teraz jesteśmy w trochę innej sytuacji z punktu widzenia złotego oczywiście bo złoty wykonał ogromny ruch na parze euro złoty która No ma ten ma to duże znaczenie duże znaczenie fundamentalne tak jakby no bo tutaj odbywa się handel taki faktyczny gospodarczy więc wtedy byliśmy oczywiście też w okolicach 5 zł za euro później bardzo systematyczne konsekwentne umocnienie złotego przerwane jedynie tą przed Wyborczą obniżką stóp ze strony Rady Polityki Pieniężnej ale tutaj dalej złoty utrzymuje się na mocnych poziomach I choć ten poziom 425 No wydaje się chwilowo z taką podłogą na parze euro złoty No to oczywiście przy słabym euro ale właśnie jednocześnie dość mocnym złotym wobec euro No też jeśli Popatrzymy sobie na kurs dolar złotego to jesteśmy w kompletnie innym miejscu niż byliśmy wtedy tak jakby jesień 2022 to co powiedziałem Nawet byliśmy przez moment powyżej 5 zł Teraz jesteśmy zaledwie kilka groszy powyżej 4 zł wi kompletnie inna sytuacja z naszego punktu widzenia natomiast z punktu widzenia dolara jako takiego nie Waszyngtonie czy dla konkurencyjności amerykańskiej gospodarki to Ile wynosi dolar złoty ma raczej dość marginalne znaczenie duże znaczenie ma to jak dolar pozycjonuje się względem innych walut tych które choćby pokazałem tutaj euro jena funta dolara kanadyjskiego Juana chińskiego który też jest znowu bardzo słaby bo tam władze starają się pobudzić ekspansją Pieniężno fiskalną taką trochę na pół gwizdka ale ale jednak coraz bardziej gdzieś tam daleko idącą więc więc to jest gdzieś też takim czynnikiem ograniczającym oczywiście znowu to nie jest tak że w momencie gdy przekraczamy te dwa odchylenia standardowe to za chwilę dolar ma zacząć tracić są bywały okresy w przeszłości tak jak choćby tutaj na początku tego wykresu kiedy to był szczyt banki docom Zresztą pod wieloma względami podobna sytuacja do tej którą mamy dzisiaj o czym też wielokrotnie sobie mówiliśmy gdzie ten super mocny dolar utrzymywał się przez pewien czas wcale nie tak krótki więc więc to że dolar jest dziś przewartościowany już globalnie nie oznacza że na przykład rok 2025 nie może przynieść jeszcze jego dalszego umocnienia ale trzeba pamiętać o tym że amerykańska waluta jest już dość droga No i oczywiście to o czym yyy już mówiliśmy yyy to przesunięcie oczekiwań względem polityki yyy Fed to jest ten kluczowy czynnik który będzie odgrywał ogromną rolę dla rynków znowu można powiedzieć ten Fed w roku 2025 bo y wydawało się rynkowi w pewnym momencie że już wszystko idzie w dobrym kierunku to jest y Fed będzie dość szybko obniżał stopy procentowe co pomoże gospodarce co słabi dolara co obniży rentowności więc jakby dla wszystkich dobrze tak jakby presja na amerykańskie Treasure mniejsza presja na inne kraje też mniejsza No bo mogą się zadłużać łatwiej No bo generalnie rentowności są ogólnie niższe bo większe deficyty nie wywołują dodatkowej presji na ich waluty No bo dolar jest dość słaby w momencie gdy Fed szybko obniża stopy natomiast taka sytuacja w której Fed szybko nie obniża st rodzi szereg problemów dla wszystkich o czym sobie jeszcze pewnie powiemy przy innej okazji No a z drugiej jeszcze dodatkowo mamy ten czynnik po drugiej stronie problemów w Chinach i w Europie które mogą sprawić że nawet jeśli w Stanach Zjednoczonych nie wszystko jest tak idealne to gdzieś tam ocierające się o recesję Europa i Chiny w 2025 mogą po prostu sprawić że dla dolara może nie być alternat natomiast tak jak powiedziałem nie wszystko wygląda tak idealnie ze strony Stanów Zjednoczonych i niewątpliwie pierwszym takim starciem z przejścia z etapu kampanii do etapu rządzenia dla Donalda trumpa będzie temat limitu zadłużenia temat ten powstał znaczy powstał on wraca jak bumerang No bo jakby temat limitu zadłużenia jest dość stary i powracający można Sob gdzieś tam o tym na spokojnie poczytać natomiast sam ten limit No on nie odgrywa takiego bardzo istotnego znaczenia i na pewno jak widać po tym wykresie nie sprawia że amerykański rząd Przestaje się zadłużać albo jakby nie zadłuża się bardziej niż do jakiegoś punktu bo Widzimy tutaj że to zadłużenie historycznie po prostu rośnie oczywiście w skali nominalnej która uwzględnia wzrost gospodarki i inflację ten wzrost w ogóle wygląda lawinowo jest to pewnego rodzaju mimo wszystko przekłamanie ale nawet Jeśli spojrzymy sobie na chwilę na ten wykres zadłużenia w relacji do PKB to widzimy też że od początku lat 80 z pewną przerwą na drugą połowę lat 90 gdzie przez moment to zadłużenie spadało Mieliśmy wtedy taki bardzo dobry okres dla amerykańskiej gospodarki PKB szybko rosło deficyty były nieduże lub też nawet na początku tego okresu mieliśmy nadwyżkę to Zresztą jest taki dość istotny czynnik który różni obecną sytuację od tej ze szczytu bańki docom na ta relacja nam spadała Tak więc jakby pomijając jednak ten dość krótki epizod widać że to zadłużenie jednak skokowo wzrosło i ma to miejsce dość systematyczny sposób natomiast wracając do bieżącej sytuacji w roku 2023 od poprzednie zadłużenia został zamrożony do 2 stycznia 2025 było to porozumienie bidena z kongresem i to zamrożenie sprawiało że jakby nie było jakby pewnej liczby na której która miała ograniczać ten dług na przykład nie wiem 33 35 36 miliardów cokolwiek tylko po prostu limit wróci automatycznie 2 stycznia na poziomie z 1 stycznia No jakby ponieważ 2 stycznia od razu będą pewne zapadalności amerykańskiego długu No to jakby stan zadłużenia spadnie trochę poniżej tego limitu i dojdzie do niego znowu gdzieś tam w okolicach połowy stycznia tak No i teraz przy tych limitach zadłużenia dla tych którzy już są na rynku trochę dłużej i obserwowali to w przyszłości No to jest trochę tak że oczywiście treasury on gdzieś tam ma pieniądze pochowane na różnego rodzaju kątach i jest w stanie funkcjonować to jest szacun się różnią samo samo treasury oczywiście będzie mówić że ma tych pieniędzy Dość mało natomiast Szacuje się że dobrych kilka tygodni amerykańska Gospodarka jest w stanie funkcjonować początkowo normalnie później z coraz większymi ograniczeniami gdzieś tam opóźnieniami w płatnościach różnego rodzaju niedługo oczywiście bo to byłoby bankructwa ale dla różnego rodzaju podwykonawców pracowników sektora rządowego przez całkiem długi czas natom tutaj nie chodzi o to żebyśmy się przesadnie koncentr na tym procesie podnoszenia tego limitu zadłużenia bo bo oczywiście to jest temat z którego można by zrobić osobny Webinar czy Trump Powinien się dogadać z demokratami bo zazwyczaj ten proces podnoszenia długu był porozumieniem dwóch stron sceny politycznej czy też powinien wykorzystać swoją większość prawdopodobnie tak będzie w kongresie i po prostu przez proces rekoncyliacji zadłużenia bez zgody demokratów co z kolei wymaga bardzo dużej dyscypliny w partii co wcale nie jest takie oczywiste No bo mamy tą konserwatywną stronę samych republikanów którzy są bardzo przeciwni zadłużenia gospodarki ale właśnie warto spojrzeć na ten szerszy kontekst No bo mamy etap kampanii w którym było łatwo mówić trumpowi zresztą też jego temu gospodarczemu otoczeniu w postaci choćby elona muska że zadłużenie jest złe że właśnie biden tak bardzo zadłużył amerykańską gospodarkę że deficyt który tutaj widzimy na wykresie przekraczający przy dobrej koniunkturze 5 PKB czyli bardzo Naprawdę bardzo dużo Proszę zwrócić uwagę że przez długi okres do gfc kiedy to właśnie skokowo to zadłużenie wzrosło No mieliśmy recesję Więc siłą rzeczy siłą rzeczy deficyt stał się bardzo duży te deficyty nie przekraczały 5 proc PKB nawet właśnie choćby tutaj w latach 80 początek lat 80 kiedy mieliśmy też recesję w gospodarce To ten deficyt nie przekraczał 5 PR PKB po pęknięciu bańki docom to były może 3 proc przed covid ten deficyt rósł już bo rosła strona wydatkowa i tu pomimo solidnej gospodarki już ten Strus ale teraz jest jeszcze większy tak no bo choćby po części rosną cały czas koszty obsługi tego zadłużenia one będą rosły Bo wiele duża część obecnych kosztów pochodzi z zadłużenia emitowanego przy bardzo bardzo niskich stopach procentowych natomiast od część tego zadłużenia emitowanego już przy wysokich rentowności jest coraz większa i będzie coraz większa w kolejnych latach O ile oczywiście Fed nie zacznie tych stóp szybko obniżyć żeby spróbować to zrównoważyć Tak więc jakby problem jest bardzo istotny No i teraz mamy sytuację w której otoczenie trumpa z jednej strony mówi że no nie Jakby tak nie może być jakby nie można mieć takiego dużego deficytu nie możemy się tak zadłużać i to jest oczywiście miód na uszy tego elektoratu dużej części tego elektoratu który tę władzę wybrał a z drugiej strony mówi No tak ale jakby chcemy Obniżyć podatki chcemy zachęcać firmy do tego żeby przenosiły produkcję do Stanów Zjednoczonych i wtedy dać im jeszcze dodatkowe Zachęty podatkowe A to są propozycje które są niesamowicie kosztowne tak I jakby łatwo jest w etapie na etapie kampanii wyborczej mówić że tak no Zwolnij Zwolnij zbędnych urzędników zlikwidujemy masę zbędnych agencji i w ten sposób będziemy mieć pieniądze na cięcia podatkowe ale jakby realia są takie że ten to jest proces któ przy dobrych wiatrach przy naprawdę dużej dyscyplinie partii rządzącej będzie i tak rozłożony na lata W najlepszym przypadku bo w najgorszym przypadku po prostu nic z tego kompletnie nie będzie to jest jednak walka z jakąś Machiną która narastała przez 10 lecia i będzie się pewnie bronić wszelkimi sposobami żeby po prostu zostać przy korycie w cudzysłowiu cudzysłowie jakby już pomijając kwestie tego które te agencje są które są nieważne jakby nie wchodząc to kompletnie sam proces rozmontowywanie tego jest W najlepszym przypadku bardzo długotrwały a koszty rozwiązań podatkowych które Trump chciałby wprowadzić szybko będą natychmiastowe tak więc Startujemy z deficytem który już teraz jest powyżej 5 PR PKB pakujemy się w większe koszty i jednocześnie te oszczędności wydatkowe mamy WJ przypadku rozłożone w czasie więc jakby nic nie wskazuje na to że żeby w najbliższym czasie deficyt Stanów Zjednoczonych miał ulec zawężeniem skacze do poziomów względem PKB do poziomów rekordowych tak jak było w momencie covid tak natomiast to że to że deficyt Stanów Zjednoczonych będzie duży to wcale nie jest dla globalnych rynków sytuacja zła No bo jakby rynki globalne przyzwyczaiły się do tego do tego pew w pewnym sensie narkotyku rosnącego stale zadłużenia który sprawia że pieniądza na rynku jest coraz więcej i teraz gdyby z jakiegoś powodu republikanie uznali Dobra nie wiem eliminujemy deficyt tak jakby tniemy wydatki tak bardzo żeby doprowadzić budżet do zbilansowania No to oczywiście momentalnie wprowadziły to amerykańską gospodarkę w stan recesji bo nagle wiele dochodów No bo wydatki Z jednej strony to są dochody z drugiej strony zostałoby tak drastycznie żony że gospodarka by sobie Przepraszam bardzo w krótkim okresie z tym nie poradziła doszłoby do recesji ta recesja by poprzez znaczący spadek jeszcze dodatkowo emisji nowego długu No bo nie byłoby deficytu drastycznie umocniła dolara i prawdopodobnie wyeksportowana została do na cały Glob Tak więc jakby dla rynków taki takie nagłe nagła zmiana tej sytuacji fiskalnej mimo że jakby Mówi się mówi wiele instytucji o tym że to jest nie do utrzymania Fed też często o tym mówi że jakby nie można nie można zostać na obecnej trajektorii to jednak drastyczna zmiana byłaby dla rynków fatalnym scenariuszem dla rynków takim scenariuszem optymalnym jest to żeby ten deficyt sobie został duży ale najlepiej właśnie żeby Fed szybko ciął stopy procentowe po to żeby po prostu ten stan rzeczy mógł jak najdłużej być kontynuowany i takim drugim scenariuszem który jest realny a wcale nie jest też taki dobry jest to że ten deficyt zostanie duży bo prawdopodobnie zostanie Nie sądzę Nie widzę tej perspektyw na to żeby on miał spaść Natomiast po części też ze względu na inne czynniki takie jak polityka handlowa którą administracja trumpa chce wprowadzić będzie to co teraz Fed zapowiada czyli jedynie wolne cięcia stóp procentowych Czyli nadal ich utrzymanie na dość wysokim poziomie będzie sprawiać że dolar pozostanie mocny i będzie to wizy hamulcem dla wzrostu gospodarczego i też coraz większym problemem dla globalnej gospodarki i to chyba jest moment w którym Chciałbym postawić tutaj kropkę pewnie sobie przejdziemy na początku przyszłego roku do perspektyw na na cały 2025 i wtedy myślę że warto do tego tematu będziemy wrócić a dziś chcemy jeszcze omówić Apple spółkę która której kapitalizacja zbliżyła się do bilionów dolarów mieliśmy tak taki moment gdy mieliśmy taki moment gdy właśnie była taka rywalizacja pomiędzy applem A nvidi microsoftem czyli spółkami których kapitalizacja przekroczyła 3 biliony dolarów Był taki moment kiedy Nvidia przekroczyła kapitalizacją Apple Natomiast w ostatnim czasie notowanie nvidii trochę spauzować wysoko Natomiast ta Hossa została lekko zatrzymana podczas gdy Apple tak trochę po cichu przynajmniej przy mniejszych fanfar niż w przypadku tej host nvidii No bo ona była jednak bardzo bardzo dynamiczna znów wrócił na pozycję lidera i otarł się o ten poziom 4 bilionów dolarów No i dzisiaj przyjrzymy się spółce i temu co za tym stoi jakby Jakie są dalsze reperkusje zacznijmy od tego że Apple chociaż od końca tej dużej korekty czy miny którą mieliśmy w latach tak naprawdę głównie w roku 22 cała ta Hossa jest bardzo spektakularna To był taki moment gdy notowania spółki nie koniecznie radziły sobie najlepiej bo tutaj już na przełomie 2023 2024 całe w Street rosło dość dynamicznie podczas gdy Apple właśnie by było jednym W pewnym momencie było jednym z takich większych hamulcowych indeksów No bo nie radziło sobie tutaj Szczególnie dobrze [Muzyka] dlaczego tak było było tak dlatego że spółce zarzucono zarzucano brak innowacyjności brak pójścia w ten kierunek sztucznej inteligencji to już był ten moment g gdzie Oczywiście wszystkie spółki które były kojarzone z Ai bardzo mocno rosły a Apple nie był kojarzony z Ai tak jakby więc więc sią rzeczy nie był w czubie tych najbardziej popularnych spółek i w zasadzie nie zmieniło się to jakimś posunięciem natomiast takim momentem który był najbardziej zwrotny w tych notowaniach które Co sprawiło że najpierw notowania wybiły się z tej pierwszej konsolidacji potem w ostatnim czasie wybiły się z tej drugiej konsolidacji było była zapowiedź była zapowiedź tego że iPhone 16 będzie w ogóle seria iPhonów 16 będzie mieć już techniczną możliwość wspierania usług z zakresu sztucznej inteligencji jest dość warto warto jakby się nad tym chwilę zastanowić bo to nie jest tak że nagle iPhone 16 ma jakby sobie już jakąś ogromną rewolucję w zakresie tego co oferuje konsumentowi natomiast ma techniczną możliwość tego że w momencie gdy Apple będzie tych usług prowadzać coraz więcej to na tej serii telefonów już z tego będzie można korzystać no i faktycznie tych Apple jakby wachlarz tych usług rozszerza więc jakby nie tyle spółka sama w sobie wdrożyła jakieś bardzo rewolucyjne rozwiązanie Ty po prostu skorzystała z tego globalnego trendu i wprowadziła tą usługę w swoich produktach co swą swoją drogą nie jest niczym specjalnie jakby złym no bo też wielokrotnie w tych dyskusji o sztucznej inteligencji była mowa o tym że okej najpierw jest ten hardware i modele językowe i hardware który jest konieczny do tego żeby te modele trenować jest konieczny do tego żeby później je wykorzystywać w aplikacjach a później te aplikacje muszą powstać i te firmy które skutecznie będą tą sztuczną inteligencję w pewnym sensie monetyzować prawdopodobnie na dłuższą metę mogą nawet więcej zarobić niż te firmy które dokonały tych Przełomów czy to od strony właśnie samych modeli językowych czy nawet od strony hardware który jest do tego wszystkiego konieczny więc jakby samym tym posunięciu appla nie ma nic złego i można powiedzieć że to jest pewnym sensie naturalny i bardzo potrzebny krok No i jakby moment w którym robię trochę taki trochę tło ale już przechodzimy do obecnej wyceny jej perspektyw w tym momencie gdy jakby ta zapowiedź padła Proszę zwrócić uwagę jak bardzo wzrosły oczekiwania to jest prawa oś się może jakby ponieważ tu oczywiście nie idziemy od zera tylko ta jakby ta skala nie jest aż tak bardzo Stroma Więc to może może trochę to wyolbrzymia natomiast mimo wszystko mocno wzrosły wtedy oczekiwania co do sprzedaży iPhonów w przyszłym roku czyli jakby sprzedaż na 2025 w połowie 2024 przy tych zapowiedziach że właśnie kolejne modele będą mieć będą wspierać tą usługi sztucznej inteligencji znacznie wzrosły No bo jakby linia myślenia była taka Okej każdy kto ma trochę już starsze urządzenie może może stwierdzić dobra no to jakby to jest dobry moment żeby to urządzenie wymienić No bo jakby potrzebuję już takiego urządzenia które da mi możliwość korzystania z tych usług tak No jakby wtedy kurs nawet wyprzedził ten wzrost oczekiwań ale powiedzmy sobie że to poszło mniej więcej razem natomiast istotne jest teraz to jakby w tym kontekście tej wyceny C bilionów dolarów Co wydarzyło się w ostatnich mniej więcej dwóch miesiącach bo Proszę zwrócić uwagę na to że te oczekiwania w zasadzie wróciły do punktu wyjścia one są obecnie tylko nieznacznie niższe niż były w pierwszej połowie 2024 podczas gdy kurs w zasadzie w tym samym czasie poszedł w kompletnie drugą stronę No jakby Dlaczego zacznijmy może od tego dlaczego te oczekiwania tak bardzo spadły No cóż przede wszystkim pierwsze szacunki wskazują na to że sprzedaż właśnie tej serii iPhonów 16 nie wygląda specjalnie różowo pojawiła się taka notka w ostatnim czasie analityków JP Morgana którzy wskazują na to że ten cykl wymiany telefonów w przypadku serii 16 wygląda nawet gorzej niż w przypadku serii 15 po drugie Apple wskazuje na to że jakby mówi się o tym że okej Może jest tak dlatego że ludzie jakby nie zdają sobie sprawy jeszcze z tych wszystkich udogodnień które właśnie ta usługa Apple Intelligence będzie wprowadzać Ale może nie zdają sobie sprawy dlatego że Apple samo wprowadza to stopniowo tak i w ostatnim czasie było głośno o tym Zresztą pisaliśmy o tym w sekcji News o spółce broadcom która bardzo mocno rosła ze względu na porozumienie z applem bo właśnie ma dla appla przygotować własny procesor który wspomoże jakby Da większe możliwości w zakresie Apple Intelligence to ten procesor ma trafić do urządzeń dopiero w roku 202 a zatem prawdopodobnie dopiero w serii 18 a mamy obecnie serię 16 tak więc jakby nagle okazuje się że okej Jakby ta seria 16 jest o tyle przełomowa że no jako pierwsza wpiera Apple Intelligence ale być może jakby ten proces wdrażania usług będzie na tyle stopniowy że jakby z punktu widzenia użytkownika to będzie odczuwalne dopiero Nie wiem za 2 lata no i i tu też taka taka ciekawostka którą udało mi się znaleźć która pokazuje że już w przypadku serii 14 i 15 w odróżnieniu od poprzednich serii w coraz większym stopniu klienci preferowali tańsze modele Co może oznaczać że jakby co może też tłumaczyć w przypadku tej serii 16 że taka agresywna agresywny cykl wymiany No po prostu może nie być możliwy z punktu widzenia zasob peli konsumenta mimo tego że ta konsumpcja szczególnie w Stanach Zjednoczonych cały czas utrzymuje się na dość solidnym poziomie to jednak ten konsument staje się coraz bardziej wrażliwy cenowo no i tutaj dochodzimy do do Klu takiego spojrzenia na spółkę z punktu widzenia wyceny bo możemy zauważyć że tak naprawdę jeśli Popatrzymy sobie na całkowite przychody spółki to one w ciągu k ostatn lat specjalnie nie rosły tak jakby był taki okres przed covid gdzie spółka notowała dość solidny wzrost Natomiast jeśli Popatrzymy sobie na okres 2021-2024 No to w zasadzie te przychody są mniej więcej płaskie przychody na akcje rosną dlatego że spółka prowadzi jakby Apple od lat jest takim generatorem gotówki i prowadzi dość agresywny jako sposób No w pewnym sensie kreowania wartości firmy tak jakby ma ogromne ogromne nadwyżki więc może albo płacić dywidendę albo właśnie prowadzić Skup akcji własnych więc jak wiele spółek na w przede wszystkim robi to drugie więc jakby zmniejsza to liczbę akcji w obiegu więc nawet przy stałych mniej więcej przychodach ta ten stosunek przychody na akcje rośnie Natomiast jeśli popatrzymy jeśli patrzymy sobie na wskaźniki w takim kontekście oceny czy ta spółka jest wzrostowa czy nie wzrostowa No to jeśli przychody nam nie rosną No to jakby no można mieć pewne wątpliwości co do tego czy cały biznes jest jakoś bardzo wzrostowy nawet jeśli przychodzę na akcje rosną ze względu na to że po prostu mianownik się zmniejsza tak no i to oznacza z kolei że jeśli Popatrzymy sobie na wskaźnik cena sprzedaż No to który już oczywiście uwzględnia to że ta liczba akcji nam spada No to on mimo wszystko jest dzisiaj na poziomie wyższym niż kiedykolwiek w całym tym okresie czyli nawet dość zauważalnie powyżej poziomów które notowane były w poprzednich tych lokalnych szczytach nieco powyżej oś jest dzisiaj na poziomie dokładnie 10 a w dołku tej dużej korekty czy tej mini bessy z roku 2022 był na poziomie tylko nieco powyżej 5 Tak więc jakby jesteśmy dzisiaj dzisiaj mamy tę spółkę wyceną tak jak gdyby miało dojść do jakiegoś bardzo istotnego przełomu który by sprawił że te przychody zaczną lawinowo rosnąć dzięki czemu w dłuższym okresie Znowu ten wskaźnik powróci do tych poprzednich poziomów w momencie kiedy ten wzrost przychodów nastąpi a jak pokazaliśmy No niespecjalnie na razie są ku temu przesłanki było był taki moment ekscytacji gdzie No jakby ten temat Apple Intelligence sprawił że okej Jakby jest coś co może sprawić że te przychody ruszą ale na razie jakby y to się nie sprawdza z pozytywnych kwestii Warto zwrócić uwagę na to że y jakby w Coraz mniejszym stopniu i jakby to jest też strategia spółki y Apple to będzie producent sprzętu oczywiście cały czas to jest dominująca część ale relatywnie jej znaczenie spada a w coraz większym stopniu ma to być dostawca dostawca usług Bo No jakby ta część jest najbardziej rosnąca i jednocześnie najbardziej dla spółki marżowe więc to jest taki pozytywny aspekt z kolei negatywny aspekt o którym też trzeba pamiętać to jest rynek chiński gdzie który jest dla spółki spad rynkiem spadkowym coraz rynkiem coraz trudniejszym i rynkiem który ze względu na regulacje gdzie nie będzie można oferować tej usługi Apple Intelligence no i zapewne można się domyśleć że w momencie gdy Te relacje handlowe USA Chiny będą coraz bardziej napięte to jakby Pekin będzie starać się faworyzować swoich lokalnych producentów natomiast ponieważ jednocześnie spółka mając bardzo dużo pieniędzy i mogąc inwestować w różnych obszarach coraz większy coraz więcej komponentów produkuje sama no to sprawia to że marża brutto spółki dość systematycznie rośnie więc to jest taki kamyczek który można powiedzieć Dobra to jak Popatrzymy sobie na tą wycenę w kontekście iluś tam lat to Możemy założyć że spółka powinna być wyceniona trochę powyżej średniej skoro jakby jest w stanie dość systematyczny sposób poprawiać swoją rentowność natomiast jakby kolejny wykres który trochę trochę jak już kilka wykresów które pokazałem wcześniej pokazuje że ten ostatni ruch z okresu listopad grudzień No w zasadzie kompletnie [Muzyka] rozminąć że dzisiaj forward PE czyli taki przyszłoroczny zysk inaczej obecna cena do przyszłorocznego zysku wynosi prawie 35 gdzie poziomy powyżej 30 w ostatnich czasie to były już poziomy zarezerwowane dla tych najbardziej wzrostowych spółek technologicznych więc jeśli mamy to taki poziom wyceny przy spółce która no tego wzrostu w ostatnim czasie nie umiała specjalnie dowieźć No to jest to pewną lampką ostrzegawczą aczkolwiek można też pokusić się o taką puentę że jest to pewien sygnał tak jak zatytułował w prezentacji przewartościowania całego rynku No i gdybyśmy cofnęli się do tego wykresu o właśnie tutaj to moglibyśmy powiedzieć że aby spółka wróciła do takiego bardziej neutralnego poziomu No to ten wskaźnik cena sprzedaż powinien gdzieś tam w okolic 7 a to by oznaczało aż 30p przecenę a a gdyby miała spaść wrócić do poziomu któ gdzie powiedzielibyśmy WOW No to jest to jest barge czy to jest jakby poziom atrakcyjny dla nas No to pewnie oczekiwali byśmy jeszcze większych spadków więc jakby czasem patrząc na wykresy samego indeksu możemy tam takie tego rodzaju obserwacje mogą nam uciec natomiast No właśnie Apple może być takim trochę symptomem tego że cały rynek już trochę się nam zagalopował dobra w tym tygodniu tak jak już mówiłem na początku naszego spotkania kalendarz jest dość ubogi bo część danych została przeniesiona na kolejny pełny pierwszy pełny tydzień handlu natomiast na co warto zwrócić uwagę dziś mamy Chicago PMI ze Stanów Zjednoczonych nie sądzę żeby rynek jakoś specjalnie na niego reagował raczej będzie tak że dziś i jutro to będą jakieś przetasowania z końca roku które mają często dość losowy charakter i nie należałoby do nich się bardzo bardzo przywiązywać jutro mamy grudniowe indeksy z Chin więc no zawsze dane które którym się przyglądamy szczególnie w momencie Teraz gdy są jakieś nadzieje że no może w końcu gdzieś tam ta chińska gospodarka trochę ruszy z kolei końcówka tygodnia to jest przede wszystkim indeks ism dla przemysłu Stanów Zjednoczonych w piątek znowu nie jest to nie są to dane które pewnie jakąś rynkiem strasznie ruszą No ale są To kluczowe publikacje na ten tydzień No i szanowni państwo Dziękuję państwu serdecznie za uwagę dziękuję za cały rok naszych spotkań oczywiście wracamy do nich nieprzerywanie w roku 2025 widzimy się za dwa tygodnie bo za tydzień w Polsce jest dzień wolny my będziemy ten dzień ten dzień mimo wszystko pokrywać delikatnie w sekcji wiadomości więc jeśli ktoś będzie handlować to proszę oczywiście być z nami natomiast My widzimy się za dwa tygodnie A ja dziś chciałbym życzyć państwu jednocześnie udanej zabawy sylwestrowej i wszystkiego co najlepsze w roku 2025 do zobaczenia do usłyszenia [Muzyka]