Co wydarzyło się w JAPONII i co to OZNACZA DLA ZŁOTA? [Jen, Carry Trade, Złoto]

Gdy już wydawało się, że lista czynników pchających ceny metali szlachetnych zaczyna się wyczerpywać, na początku tego tygodnia pojawiło się to. Sen Kayashi, zwolenniczka ekspansywnej polityki fiskalnej i monetarnej, została wybrana na przewodniczącą liberalnej partii demokratycznej, otwierając sobie w ten sposób drogę do objęcia stanowiska pierwszej w historii kraju kobiety na stanowisku premiera Japonii. Jej zwycięstwo nastąpiło po rezygnacji Shigeru i Shiba, który stracił większość parlamentarną w wyniku porażek wyborczych w ubiegłym oraz obecnym roku. Rynki finansowe natychmiast zareagowały na wybór Tekayashi. Indeks Nikei wzrósł o ponad 4%, jen wyraźnie się osłabił, a złoto przekroczyło na początku tygodnia 3900 $ar za uncję. Entuzjazm inwestorów wynikał bowiem z oczekiwań, że protegowana byłego premiera Shinzo Abe będzie forsować politykę określaną jako Aenomics, która zapowiada większe wydatki rządowe i utrzymanie ultra niskich stóp procentowych. Tekayashi jasno określiła priorytety swojej administracji jako walkę z niepewnością gospodarczą i przekształcenie obaw dotyczących kosztów życia w nadzieję poprzez bodźce proinwestycyjne. W swoich wystąpieniach zapowiedziała zwiększenie inwestycji publicznych w strategiczne sektory, takie jak obrona, półprzewodniki i sztuczna inteligencja, a także ulgi podatkowe dla firm i gospodarstw domowych. Kluczowym elementem jej programu jest ścisła koordynacja z bankiem Japonii przy utrzymaniu łagodnej polityki pieniężnej, co stanowi istotne odejście od kierunku, jaki Bank Japonii obrał w ostatnich kwartałach. Jeśli spojrzycie na mapkę tegorocznych decyzji banków centralnych na całym świecie, to zauważycie, że tylko w Japonii stopy były podnoszone. Przy okazji, jeśli interesują was takie rynkowe ciekawostki, znajdziecie ich znacznie więcej odwiedzając nasz profil na platformie Ex. Wracając do Otekayashi jako była minister bezpieczeństwa gospodarczego jest postrzegana jako znacznie bardziej liberalna fiskalnie niż jej poprzednicy, co prawdopodobnie doprowadzi do znacznego osłabienia jena i zwiększenia wydatków rządowych, a wiejąc powinno nieuchronnie prowadzić do wyższej inflacji w Japonii. Tekayashi wcześniej krytykowała plany Banku Japonii dotyczące podnoszenia stó. Aby lepiej to zrozumieć, musicie wiedzieć, że sytuacja Banku Japonii jest teraz szczególnie złożona. Po dekadach ultra łagodnej polityki monetarnej w marcu ubiegłego roku Bank Japonii zakończył reżim ujemnych stóp procentowych, a w styczniu tego roku podniósł stopy do obecnych 0,5% uznając, że inflacja w coraz większym stopniu zbliża się do 2% celu. Co więcej, we wrześniu bank centralny podjął zaskakującą decyzję o rozpoczęciu sprzedaży swoich gigantycznych udział w funduszach ETF w tempie około 330 miliardów jenów rocznie. oraz rejtów o wartości 5 miliardów jenów rocznie. Łączna wartość posiadanych przez Bank Japonii udziału w ETFCH wynosi obecnie około 37 bilionów jenów, co jest efektem zakupów prowadzonych od 2010 roku w ramach programu luzowania ilościowego zwanego QI. Operacja sprzedaży została zaplanowana na ponad 100 lat, co dla rynków finansowych oznacza niemal nieskończenie długi horyzont czasowy. Jednak już samo ogłoszenie tej decyzji doprowadziło do spadku indeksu Nikei, umocnienia jena wobec dolara i wzrostu rentowności obligacji. Co istotne, podczas ostatniego posiedzenia dwóch członków zarządu Banku Japonii po raz pierwszy zagłosowało za podwyżką stóp o 25 punktów bazowych do poziomu 0,75%. co sygnalizowało narastającą presję na szybsze odejście od ultra łagodnej polityki. Wybór Tekayashi prawdopodobnie osłabi ten impet, a inwestorzy już przewidują, że jej gołębie nastawienie zmniejszy prawdopodobieństwo dalszych podwyżek stóp procentowych. Jednym z najważniejszych kanałów transmisji polityki monetarnej Japonii na rynki globalne jest strategia inwestycyjna znana jako carry Trade. Polega ona na zaciąganiu tanich kredytów w walucie o niskim oprocentowaniu, a więc historycznie wienie i inwestowaniu pożyczonych środków w aktywa o wyższej stopie zwrotu w innych krajach. Zazwyczaj w USA. Przez ostatnie trzy dekady, gdy Bank Japonii utrzymywał środowisko zerowych lub ujemnych stóp procentowych, jen był kamieniem węgielnym tej strategii i najpopularniejszą walutą finansowania na rynku walutowym. Carry Trade na jenie dostarczał globalnej płynności i wspierał apetyt na ryzyko na rynkach światowych. Jednakże strategia ta jest wyjątkowo wrażliwa na zmianę różnic w stopach procentowych między krajami oraz na okresy napięć finansowych. Kiedy Bank Japonii zaczął podnosić stopy, a rezerwa federalna sygnalizowała cięcia stóp, różnica stóp między USA a Japonią zaczęła się zmniejszać. To skurczenie spreadu odsetkowego wywołało obawy o rentowność strategii carry trade i potencjalnie gwałtowne odwracanie pozycji, czyli tak zwany Carry Unwind. Epizody Carry Unwind mogą prowadzić do zaostrzenia warunków finansowych i wzrostu zmienności rynkowej. W lipcu ubiegłego roku transakcje Carry Trade finansowane JENM odnotowały gwałtowne odreagowanie, gdy rynki zaczęły wyceniać zarówno podwyżki stóp przez Bank Japonii, jak i obniżki przez Fed. Nieoczekiwane działania Banku Japonii, zwłaszcza podwyżka stóp z 01 do 0,25% wywołały umocnienie jena w stosunku do dolara i wywołały turbulencję na rynkach globalnych. Wybór Tekayashi może oznaczać przedłużenie żywotności carry trade na jenie. Jeśli faktycznie wyegzekwowałaby koordynację z bankiem Japonii w celu utrzymania łagodniejszej polityki monetarnej niż pierwotnie planowano, różnice stóp procentowych między Japonią a USA pozostaną atrakcyjne dla inwestorów globalnych. Osłabienie jena zwiększa atrakcyjność carry trade, ponieważ inwestorzy mogą uzyskać dodatkowe zyski z aprecjacji walut wysokodochodowych względem jena. Kontynuacja środowiska niskich realnych stóp procentowych w Japonii przy jednoczesnym utrzymywaniu wyższych stóp w USA i innych gospodarkach rozwiniętych sprzyja napływowi kapitału do aktywów ryzykownych na rynkach globalnych. To z kolei może wspierać notowania akcji, obligacji wysokodochodowych oraz alternatywnych aktywów inwestycyjnych. Polityka gospodarcza Tekayashi tworzy szczególnie korzystne otoczenie dla metali szlachetnych jako zabezpieczenia przed inflacją i deprecjacją waluty. Złoto już przeskoczyło 3900 $arów za uncję bezpośrednio po ogłoszeniu wyników wyborów, co potwierdza, że inwestorzy szukają alternatywnych bezpiecznych przystani w obliczu niepewności i rosnącej globalnie płynności. Mechanizm oddziaływania polityki Tekayashi na metale szlachetne jest wielotorowy. Kontynuacja ekspansywnej polityki fiskalnej i monetarnej zwiększy podaż pieniądza i ryzyko inflacji, co naturalnie wspiera popyt na złoto i srebro jako tradycyjne zabezpieczenie przed utratą siły nabywczej. Ponadto perspektywa osłabienia jena może zachęcać do szukania zabezpieczenia przed słabnącą walutą i tak zwaną inflacją importową. W końcu pamiętajcie także, że utrzymanie niskich realnych stóp procentowych w Japonii obniża koszt alternatywny trzymania aktywów nieprzenoszących odsetek, takich jak złoto. Poza tym, jeśli carry trade na jenie ponownie napędzi globalny apetyt na ryzyko, kapitał może również płynąć do metali przemysłowych, takich jak miedź czy srebro. Rynek srebra szczególnie może korzystać z połączenia rosnącego popytu przemysłowego, zwłaszcza w sektorze sztucznej inteligencji i półprzewodników, które Tekayashi planuje wspierać oraz popytu inwestycyjnego jako tańszej alternatywy dla złota, gdzie jak wiemy jest jeszcze sporo przestrzeni chociażby z tytułu obecnych wartości na gold silver ratio na tle historycznych średnich. Mimo optymizmu rynków co do krótkookresowych efektów polityki Tekayashi istnieją istotne ryzyka długoterminowe. Analitycy City ostrzegają, że japońskie akcje nie są niedowartościowane, a wskaźnik ceny do zysku indeksu Topix zbliża się do historycznego szczytu wynoszącego 16. Dalsze osłabienie jena może wywołać interwencje walutowe ze strony Ministerstwa Finansów Japonii. Jeśli depreceja stanie się zbyt gwałtowna i zagrozi stabilności importu surowców energetycznych. Tekayashi będzie musiała się również zmierzyć z wyzwaniami geopolitycznymi, w tym zarządzaniem relacjami z prezydentem USA Donaldem Trumpem, twardą linią wobec Chin oraz rosnącymi kosztami utrzymania dla społeczeństwa. Jej polityka może pogłębić ryzyko inflacyjne, co paradoksalnie wymusi na Banku Japonii powrót do zaostrzania polityki monetarnej w późniejszym okresie. Jeśli globalne warunki finansowe ulegną gwałtownemu pogorszeniu, na przykład na skutek kryzysu zadłużenia czy recesji w USA, Carry Unwind może wywołać silne umocnienie jena i gwałtowną wyprzedaż aktywów ryzykownych. Innymi słowy, działa to analogicznie jak używanie dźwigni finansowej na rynku. Im inwestorzy chętniej korzystają z carry trade z udziałem jena, tym większe ryzyko skoku zmienności w przyszłości będzie to generowało. Podsumowując więc, wybór Tekayashi na pierwszą kobietę, premiera Japonii stanowi przełomowy moment, zarówno polityczny, jak i ekonomiczny. Jej deklaracje sugerują powrót do agresywnej stymulacji gospodarczej w duchu abenomiki, co obejmuje ekspansywną politykę fiskalną, ścisłą koordynację z bankiem Japonii oraz utrzymanie ultra niskich stóp procentowych na dłużej niż pierwotnie zakładano. Takie środowisko sprzyja osłabieniu jena, odnowieniu carry trade oraz wzrostowi globalnej płynności. W konsekwencji tworzy to korzystne warunki dla aktywów twardych, zwłaszcza dla złota i srebra. Oczywiście to czynnik uzupełniający wszystkie pozostałe, o których mówimy na tym kanale od niemal trzech lat. A jeśli regularnie jeszcze nas nie oglądacie to właśnie teraz jest idealny moment na wciśnięcie przycisku subskrypcji. Dla inwestorów w metale szlachetne administracja Tekayashi może oznaczać przedłużenie hossy napędzanej rosnącym popytem na zabezpieczenia przed inflacją, deprecjacją walut i niepewnością geopolityczną. Jednocześnie warto monitorować ryzyko gwałtownych ruchów na rynkach walutowych i potencjalnych epizodów Carry Unwind, które mogą wywołać okresy podwyższonej zmienności. W dłuższej perspektywie kluczowe będzie czy Tekayashi zdoła zrównoważyć bodźce gospodarcze z kontrolą inflacji i utrzymaniem zaufania do japońskich aktywów finansowych oraz czy jej wizja gospodarcza przetrzyma test zderzenia z realiami globalnej gospodarki w drugiej połowie tej dekady. I na koniec jeszcze drobna ciekawostka, o której warto pamiętać w kontekście sytuacji, w której Japonia musiałaby ratować jena przed nadmiernym osłabieniem i interweniować na rynku walutowym sprzedając waluty obce. Zgadnijcie skąd może je najszybciej pozyskać, a dokładnie kto jest największym na świecie zagranicznym posiadaczem amerykańskich obligacji skarbowych.