Decora zderza się z realiami rynku. Analityczka: Poprawa wyników zacznie się pod koniec 2025 r. [SPC i rentowność]

Dekora zwiększy przychody pomimo tego, że ma problemy z utrzymaniem rentowności. Zdaniem ekspertki domu maklerskiego BOś otoczenie rynkowe wciąż jest trudne, dlatego bieżący rok będzie dla spółki słabszy niż poprzedni. Szansę na istotną poprawę zysków widzi natomiast w 2026 roku, gdy sprzedaż nowego produktu rozkręci się na dobre. Ja nazywam się Rafał Leszek i dzisiaj przybliżę wam temat dekory. Zapraszam serdecznie. A partnerami kanału są Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska, Dom Maklerski Navigator oraz Dom Maklerski Nobel Securities. [Muzyka] Jedna z gwiazd warszawskiego parkietu złapała zadyszkę. Na przestrzeni ostatnich trzech lat dekora niemal potroiła swoją kapitalizację, ale już w 2025 roku jej akcje nieco spuściły z tonu. Stopa zwrotu liczona od początku roku to około plus 18%. Na tle głównych indeksów spółka wypada skromnie, bo WIG w tym samym czasie urósł o 39%, SWIG 80, do którego należy dekora o ponad 25. W śrubowaniu tegorocznej stopy zwrotu nie pomogły opublikowane w ubiegłym tygodniu wstępne dane finansowe, gdzie Dekora zasygnalizowała spadek zysków. Według najnowszego reportu Dekora w pierwszym półroczu zanotowała wzrost sprzedaży o 10,5% rok do roku do poziomu 325,5 miliona złot. Jednocześnie wynik operacyjny spadł o 10,5% rok do roku do 49 milionów. Ebida skurczyła się o 6,5% do lekko poniżej 62 milionów, a zysk netto obniżył się o 13% osiągając prawie 39 milionów zł. W samym drugim kwartale spółka wypracowała 155 milionów zł przychodów, czyli o 6,4% więcej rok do roku. Niestety z zyskami było już znacznie słabiej. Na poziomie EBIT dekora zanotowała 23,5 miliona złot, czyli 14,5% mniej rok do roku. Ebida 30,3 miliona zł. Podobnie wypadł też zysk netto, który opiewał na 18,6 miliona złotych i był słabszy niż przed rokiem o 17,3%. Rynek dość chłodno przyjął powyższe dane. Po publikacji raportu notowania spadły z 76 zł do nawet poniżej 70. Warto zaznaczyć, że to wstępne wyniki, a pełny obraz pierwszego półrocza producent artykułów do wykończenia i dekoracji wnętrz przedstawi 29 sierpnia. Zdaniem Sylwii Jaśkiewicz w wynikach Dekory nie ma większych niespodzianek. Analityczka jeszcze w lipcu obniżyła rekomendacje dla spółki z uwagi na spodziewany spadek zysku w drugim kwartale. Z kolei 12 sierpnia, czyli 2 dni przed szacunkowymi wynikami, ekspertka domu Macherskiego Boś zaktualizowała rekomendacje podnosząc 12ięczną cenę docelową akcji Decory z 79 zł do 82 i utrzymując zalecenie trzymaj. Jak komentuje w rozmowie zestaw.pl Sylwia Jaśkiewicz, analityczka domu maklerskiego BOś, spodziewając się słabszych rok do roku wyników za drugi kwartał i przy braku istotnego fundamentalnego Upsaju. 30 lipca obniżyliśmy rekomendacje dla dekory z kupuj. Zaprezentowane wyniki w zasadzie nie różnią się istotnie od naszych prognoz. Dlatego nie widzę potrzeby aktualizacji sierpniowego raportu. Zgodnie z oczekiwaniami spółka pokazała spadek wyniku Ebida przy jednoczesnym wzroście sprzedaży. Jak zaznacza Sylwia Jaśkiewicz, bieżący rok będzie słabszy dla Dekory pod względem finansowym niż poprzedni. Jej prognozy na cały 25 rok zakładają przychody rzędu 660 milionów złot, czyli o 12% więcej rok do roku. Zysk netto ma jednak spaść o 4,3% do 77,5 miliona, a Ebida o 3,4% do niecałych 123,5 miliona złot. Głównym powodem spadku rentowności są rosnące koszty operacyjne i marketingowe związane z wprowadzeniem na rynek nowych produktów paneli ściennych SPC. Jak ocenia Sylwia Jeśkiewicz prognozuję, że rok 2025 pod względem wyników finansowych może być słabszy od poprzedniego przy nieco wyższych przychodach. Spółka niedawno wprowadziła na rynek nowy produkt, czyli panele ścienne SPC. Choć zakładam, że ich sprzedaż idzie dobrze, podobnie jak i podłuk SPC, to trzeba pamiętać, że rozwój nowej linii asortymentowej generuje dodatkowe koszty, chociażby w zakresie marketingu, pozycjonowania i tak dalej. Chociaż segment produktów winelowych SPC rozwija się dynamicznie w obszarze materiałów wykończeniowych, to spowolnienie na rynku budowlanym może wpływać negatywnie na popytne produkty spółki, jak podkłady czy listwy przypodłogowe. Moim zdaniem dodatkowym obciążeniem dla wyników jest mocny złoty, który obniża konkurencyjność eksportową dekory oraz spadek cen frachtu, który ułatwia import tańszych produktów z Azji. Jak dodaje analityczka, aktualny układ nie sprzyja spółce. Europejski rynek budowlany pozostaje pod presją, konkurencja jest silna, a do tego złoty trzyma się mocno, a spółka jest dużym eksporterem. Ceny vrachtu spadły, przez co import z Chin jest tańszy. A warto przypomnieć, że baza produkcyjna Dekory umiejscowiona jest w Polsce. Jeszcze kilka lat temu w środowisku osłabienia PLN za torów w światowym transporcie wysokich cen frachtu stanowiło to źródło istotnych korzyści i przewag konkurencyjnych. Jak zaznacza ekspertka, ceny surowców nadal są atrakcyjne i pomagają neutralizować część niekorzystnego wpływu makro. Choć otoczenie rynkowe wciąż jest trudne, spółka ma potencjał do odbicia w przyszłości. Sylwia Jaśkiewicz spodziewa się, że trend poprawy wyników powinien zarysować się jeszcze pod koniec bieżącego roku. Prognozy na 2026 rok zakładają istotną poprawę. Ebida ma wzrosnąć do nie ma 145 milionów zł. Zysk netto do ponad 92 i optymizm zatem będzie opierał się na rosnącej roli segmentu SPC i stabilizacji kosztów. Jak podkreśla Jaśkiewicz, mam nadzieję, że poprawa rok do roku wyników w dekorze zacznie się w czwartym kwartale 25 i przyspieszy w 2026. Według mnie nowy produkt może okazać się sukcesem, co powinno skutkować wzrostem dynamiki na przychodach w kolejnych kwartałach. Rynek winylowych paneli podłogowych i ściennych SPC jest obecnie jednym z najbardziej obiecujących segmentów w Europie. W samym 24 roku jego udział sięgał już 20% wartości rynku podług, a prognozy przewidują dalszy wzrost. Jak zaznacza ekspertka Domu maklerskiego BOś w raporcie z 12 sierpnia, segment paneli winelowych jest dobrze umocowanym i rozwojowym biznesem odpowiadającym za około 15% łącznego wolumenu europejskiego rynku podługo wartości. W Polsce ta kategoria sięga 6 milionów m kw, co stanowi prawie 8% rocznego wolumenu rynku podług. Technologie SPC w coraz szerszym zakresie wypierają tradycyjną produkcję polimerów, szczególnie w specjalistycznych projektach. A grupa Dekora od trzech lat jest jednym z niewielu europejskich producentów podług SPC, paneli winylowych z rdzeniem mineralnym, a także jednym z europejskich liderów produkcji akcesoriów podłogowych. Jako jedyna firma w Europie dostarcza jednocześnie podłogi SPC, podkłady podłogowe, listwy i profile przypodłogowe z własnej produkcji. Dodatkowo od tego roku jest także producentem paneli ściennych. Warto to podkreślić, ponieważ nowe otwarcie to kolejne możliwości zarówno w zakresie rozwoju sprzedaży, ale także dotarcia do nowych klientów. Spółka jest notowana na GPW od 2005 roku i regularnie dzieli się dywidendą. Dajcie znać w komentarzach, czy nowe produkty Dekory wpłyną na sytuację, która da impuls do odbicia na spółce w 2026 roku. Czekamy na wasze opinie. Jednocześnie gdybyście mieli jakieś spółki, które chcielibyście, żebyśmy dla was przeanalizowali, dajcie nam znać o tym również w komentarzach i napiszcie też, dlaczego akurat tą spółkę wybieracie do analizy. Ja zapraszam was serdecznie na nadchodzące odcinki. Kolejne będą w przyszłym tygodniu, także widzimy się prawdopodobnie w poniedziałek. Do zobaczenia.