Kurs akcji cyber_Folks odbija dzięki mocnym wynikom. Czy rynek przesadził z obawami o AI? [AI Disruption w Cyber_Folks]

Przez większość pierwszego kwartału akcje Cyberfox pozostały pod presją obaw o wpływ AI na biznes. Punktem zwrotnym okazał się najnowszy raport finansowy, który potwierdził pozytywne trendy. Na dokładkę zarząd dołożył rekordową dywidendę, a analityk biura maklerskiego mBanku podtrzymał rekomendacje kupuj. Sprawdziliśmy, czy AI zagraża biznesowi Cyberfox i jak rysują się perspektywy po przejęciu Presta Shop. Zapraszam serdecznie na nowy odcinek stokusz.pl. A partnerami kanału są Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska, Dom Maklerski Navigator oraz Dom Maklerski Nobel Securities. Akcje Cyberfox od początku 2026 potaniały o ponad 5%, zachowując się zdecydowanie słabiej od szerokiego rynku, który w tym samym okresie zyskał ponad 14%. Głównym finowajcą nie były wyniki spółki, lecz globalna fala strachu przed AI Disruption, która w lutym 26 uderzyła w cały koszyk spółek softwarowych i SAS. Inwestorzy obawiali się, że dynamiczny rozwój generatywnej sztucznej inteligencji podważy fundamenty tradycyjnych modeli biznesowych opartych na oprogramowaniu. Jak ocenił analityk stok.pl w omówieniu wyników Cyberfox za czwarty kwartał 25, Cyberfox jest bez wątpienia jedną z gwiazd warszawskiego parkietu, która przyzwyczaiła już akcjonariuszy do konsekwentnego poprawiania wyników. Jednak jej blask w ostatnich miesiącach przyćmiła apokalipsa spółek SAS, która objawia się spadkiem notowań podmiotów z tej branży w obawie przed dewaluacją ich modeli biznesowych przez rozwiązania sztucznej inteligencji. Zdaniem Pawła Szpigiela z biura makerskiego mBanku w przypadku Cyberfox tegoroczna przecena była zdecydowanie przesadzona. W raporcie z 13 kwietnia 26 Analytek zaktualizował model wyceny spółki uwzględniając wyniki za czwarty kwartał 25 oraz efekt przejęcia Presta Shop. Paweł Szpigiel utrzymał rekomendację Kupuj, ale cenę docelową obniżył do 209 zł z poprzednich 224. Względem kursu z momentu publikacji raportu implikowało to potencjał wzrostu rzędu 18%. Aktualnie za jeden walor technologicznej spółki trzeba zapłacić już 196 zł. Korekta ceny docelowej wynika z trzech czynników. Po pierwsze, analityk dokonał rewizji w dół prognoz dla segmentu e-commerce, a konkretnie dla Shoopera. Po drugie, uwzględnił wpływ konsolidacji Prestash Shop, której pełne efekty pojawią się w rachunku wyników od marca 26. Po trzecie i to element metodologiczny. Szpigiel przyjął wyższy poziom stopy wolnej od ryzyka oraz obniżył stopę wzrostu rezydualnego FCF z 4,5 do 3,5%, co odzwierciedla podwyższone ryzyka dla sektora technologicznego w obecnym otoczeniu. Jak ocenił w raporcie z 13 kwietnia analityk biura maklerskiego mBanku, podtrzymujemy rekomendacje kupuj. Obecnie Cyberfox notowany jest przy mnożnikach EV do Ebida na poziomie 14rotności dla 26 roku oraz 11,5rotności dla 27. Paweł Szpigiel nie bagatelizuje ryzyk związanych z rozwojem sztucznej inteligencji, ale wyraźnie oddziela Cyberfox od spółek najbardziej narażonych na tak zwane AI Disruption. Kluczowe zagrożenia dla klasycznych modeli SAS to przede wszystkim seat compression, czyli AI zastępuje operatorów ludzkich, zmniejszając liczbę potrzebnych licencji, ale także komodytyzacja funkcjonalności przez wbudowanie AI w bazowe platformy i dalej idąc presja na modele cenowe, perceing, czyli zdolność klientów do samodzielnego budowania narzędzi przy pomocy AI. W ocenie analityka biura maklerskiego banku Cyberfox nie jest klasycznym dostawcą pojedynczego narzędzia SAS. Spółka buduje wielowarstwowy ekosystem usług wspierających sprzedaż e-commerce od hostingu i domen przez platformy sklepowe po komunikację marketingową i automatyzację sprzedaży. Taki model biznesowy jest istotnie bardziej odporny na typowe mechanizmy AI Disruption, segment hostingu oraz domen infrastrukturalny i abonamentowy z natury analityk ocenia jako relatywnie mało zagrożony. Największą ekspozycję w ramach grupy ma Shopper, ale i tu klasyczny seed compression ma ograniczone zastosowanie. Klientami są mikro i małe firmy, gdzie właściciel sklepu jest jednocześnie jego operatorem i nie podlega redukcji etatu. Co więcej, AI może okazać się dla Cyberfox szansą, a nie tylko zagrożeniem. Poprzez automatyzację procesów wewnętrznych, usprawnienie obsługi klienta i przyspieszenie rozwoju produktów. Jak czytamy w raporcie biura amaterskiego mBanku, rynek postrzega profil działalności Cyberfox w zbyt uproszczony sposób. Spółka nie jest dostawcą pojedynczego narzędzia, lecz buduje wielowarstwowy ekosystem usług wspierających sprzedaż e-commerce. Taki model biznesowy oceniamy jako istotnie bardziej odporny na ryzyka związane z AI niż klasyczne biznesy SAS narażone na zjawisko tak zwanych se compression. Czwarty kwartał 25 był dla grupy Cyberfox bardzo udany. Przychody wyniosły 237 milionów zł, rosnąc o 36,7% rok do roku. Skorygowana bida sięgnęła 82 i niemal pół miliona złotych, co oznacza wzrost o 71% rok rocznie. Marża Ebida poprawiła się z 28 do 35%. Zysk netto przepadający akcjonariuszom jednostki dominującej wyniósł 24 miliony złot wobec 21 rok wcześniej. Znaczna część wzrostu przychodów to efekt akwizycji, głównie konsolidacji Shopera oraz Hosteriona w ujęciu Profora po wyeliminowaniu wpływu przejęci zdarzeń jednorazowych, w tym wygaśnięciu współpracy z największym klientem Werkcomu, przychody wzrosły około 12% rokrocznie, a skorygowane o ponad 21, co też oznacza, że organiczny biznes rozwija się w dwucyfrowym tempie i jednocześnie poprawia rentowność. Segment hostingu potwierdza, że wzrost generowany jest przede wszystkim przez ARPU, czyli przychód na klienta. Baza klientów hostingowych pozostaje stabilna na poziomie około 225 000. Natomiast ARPU LTM liczone za ostatnie 12 miesięcy wzrosło o 17% rokrocznie do 556 zł. Shzoper wykazał wyraźny efekt dźwigni operacyjnej. Rosnące przychody zostały wygenerowane przy praktycznie niezmienionych kosztach ogólnego zarządu, co przełożyło się na wzrost marży Bida Proforma o 18 punktu procentowego do 38%. Jak ocenił analityk stukach.pl, w wynikach nadal mocno przebija się pozytywny wpływ przyjęcia Shopera, co potwierdza udaną integrację i synergie sprzedażowe, a także optymalizację dzięki technologii AI. Istotnym elementem kwartału była też generacja gotówki. Przepływy operacyjne wzrosły o ponad 50% rokrocznie, osiągając blisko 90 milionów zł. Konwersja Ebida na gotówkę przekroczyła 100%, co wynika z modelu biznesowego opartego na przychodach abonamentowych i przedpłatach. Dzięki temu wskaźnik Długneto do Ebida, który po przejęciu szopera przejścia o wzrost powyżej dwóch obniżył się na koniec 2025 do około 1,33. Jak dodał analityk biura maklerskiego mBanku, wyniki za czwarty kwartał 25 potwierdzają bardzo silny rozwój grupy Cyberfox, zarówno pod względem skali, jak i rentowności. Spółka skutecznie łączy wzrost organiczny z akwizycjami, jednocześnie utrzymując wysoką generację gotówki i szybko redukując zadłużenie. W lutym 26 Cyberfox sfinalizowało jedną z największych akwizycji w swojej historii. Mowa o przyjęciu 100% udziału w Prestashop od Fortia za pośrednictwem spółki celowej Cyberpixel, w której Cyberfox posiada 79% udziałów, a założyciele Syliusa 21%. Równolegle do struktury włączono Sylius oraz Bitback. Wartość transakcji to 54 miliony euro. Środki pochodziły głównie z emisji akcji, a różnica rzędu 40 milionów zł pokryta została długiem. Prestas to jedna z największych europejskich platform e-commerce typu open source z około 230 000 aktywnych sklepów na świecie i GMV, czyli łączną wartością sprzedaży merchantów przekraczającym 22 miliardy euro rocznie. Platforma dominuje w Europie Południowej i Zachodniej, we Francji, Hiszpanii, Włoszech, Portugalii i Belgii, a także na wybranych rynkach Ameryki Łacińskiej. Po przyjęciu łączne GMV wspierane przez rozwiązania grupy wzrasta do około 35 miliardów euro rocznie. Jak mówili podczas konferencji prasowej przedstawiciele zarządu Cyberfox, przede wszystkim szukamy w M&A tego, jak możemy zwiększyć rynek, a przyjęcie Presty daje nam ogromny rynek. Już dziś razem posiadamy 700 000 firm, klientów w Europie. To czyni nas liderów europejskiej technologii e-commerce. Paweł Szpigiel widzi w tej transakcji przede wszystkim ogromny potencjał cross cellu. Baza 230 000 merchantów Prestashop na rynkach Europy Zachodniej, gdzie Cyberfox dotychczas nie miał porównywalnej obecności. Otwiera drogę do sprzedaży produktów grupowych, integracji marketplaceowych, systemów OMS, marketing automation, komunikacji transakcyjnej i usług hostingowych. Presta Shop otwiera też grupie dostęp do rynku amerykańskiego, co wzmacnia dywersyfikację geograficzną. Jak ocenia analityk biura makerskiego mBanku, im większy i bardziej kompletny ekosystem buduje Cyberfox, tym skuteczniej spółka może bronić swojej pozycji konkurencyjnej. Szersza baza merczantów, większa liczba integracji, silniejsze osadzenie w procesach klientów oraz pełniejsze pokrycie segmentów rynku zwiększają bariery wejścia i utrudniają konkurencji podmiany pojedynczych elementów ofert. Dotychczas zdecydowana większość przychodów Cyberfox pochodziła z Polski. Po przejęciu Prestash Shop udział zagranicy powinien istotnie wzrosnąć. Jak czytamy w analizie stokach.pl plzed zagraniczna odpowiadała w czwartym kwartale 25 za 37% przychodów o -2, 10 bubup. Jak czytamy w analizie stokach.pl, sprzedaż zagraniczna odpowiadała w czwartym kwartale 25 za 37% przychodów o - 2,1 punkta procentowego mniej niż przed rokiem. Trudno zatem mówić o postępach w zapowiadanej kontynuacji ekspansji zagranicznej. Jest to w znacznym stopniu wpływ shopera, którego działalność obejmuje głównie rodzimy rynek. W tym zakresie możemy jednak spodziewać się zmian w związku z przejęciem w lutym bieżącego roku Prestashop, które znacząco zwiększy obecność spółki w Europie Zachodniej. Po uwzględnieniu wyników za czwarty kwartał 25 i pełnej konsolidacji Presta Shop Paweł Szpigiel istotnie podniósł prognozę przychodów przy jednoczesnej korekcie w dół oczekiwań dotyczących zysku netto. W 26 roku analityk spodziewa się przychodów na poziomie 1,1 miliarda złotych co oznaczałoby wzrost o około 30% względem 855 milionów zaraportowanych w 25 roku. Tak duży skok wynika przede wszystkim z efektu pełnej konsolidacji Prestasopi Siliusa, których wpływ w 2025 był jeszcze nieobecny lub marginalny. Skorygowana bida ma wynieść 368 milionów przy marży 33% nieznacznie niższej niż 34% osiągniętej w 2025 co wynika z włączenia do konsolidacji Presta Shop wykazującego relatywnie niższą rentowność zysk netto przepadający akcjonariuszom jednostki dominującej prognozowany jest na 94 miliony zł wobec 63 w 2025 choć warto pamiętać że ubiegłoroczny wynik netto był obciążony kosztami jednorazowymi związanymi z przejęciem shopera i amortyzacją wartości niematerialnych. Na lata 27-28 Szpigiel zakłada dalszą poprawę marsz wraz z dojrzewaniem ekosystemu i realizacją synergii z akwizycji z Ebida rosnącą odpowiednio o 433 miliony złot i 494. Cyberfox nie tylko dynamicznie rośnie i poprawia wyniki finansowe, ale także dzieli się zyskiem z akcjonariuszami. W tym roku zarząd spółki okłosił, że na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy będzie rekomendował wypłatę dywidendy w wysokości o ponad 38 milionów złot. Proponowana stawka to 2,ł50 na akcj, co przy obecnym kursie daje stopę w okolicach 1,3%. Stopa dywidendy może wydawać się skromna. Warto tu jednak zaznaczyć, że w wypadku spółek technologicznych dywidenda to raczej dodatek do szybko rosnącego biznesu i wyceny. Na przestrzeni roku akcje Cyberfox podrożały 37%, a w ciągu ostatnich 5 lat aż o 290%. Jeśli akcjonariusze poprą propozycję zarządu, tegoroczna dywidenda będzie ósmą z rzędu w historii spółki. W latach 2020-25 Cyberfox wypłaciło akcjonariuszom łącznie 84 miliony zł w formie dywidendy. I to wszystko od NASO Cyberfox. Natomiast daj znać jak ty postrzegasz spółkę. Czy to dobry moment na akumulację, czy może jednak potrzebne są jeszcze jakieś dodatkowe czynniki, które będą spełnione, żeby zainteresować ciebie akcjami tejże spółki. Jednocześnie jeżeli miałbyś inne jakieś spółki, które chciałbyś, żebyśmy przeanalizowali dla ciebie, daj o tym znać jaki konkretnie walor chciałbyś, żebyśmy wzięli pod lupę. Jednocześnie napisz, dlaczego akurat ten. Dzięki temu zwiększysz szansę na to, że właśnie napiszemy o tejże spółce. Dziękujemy za to, że jesteście z nami i do zobaczenia w kolejnych nagraniach. Yeah.